"Модильяни мен миллер үлгілері"

Нарықтық экономика жағдайларында кез-келген кәсіпорын үшін өзінің шаруашылық-қаржылық қызметін қажетті қаражаттармен (қаржы ресурстарымен) қамтамасыз ету мәселесі маңызды басқару объектісі болып табылады.
Қаржы ресурстары – бұл кәсіпорынның қарамағындағы және оның қаржылық міндеттемелерін орындауға, өндірісті қаржыландыруға бағытталатын ақша қаражаттарының жиынтығы. Қаржы ресурстары өндіріс барысын дамытуға, өндірістік емес сала объектілерін қолдауға және дамытуға, сондай-ақ резервтік қорларды қалыптастыруға бағытталады.
Кәсіпорын қызметін қаржы ресурстарымен қамтамасыз ету – бұл өндіріс барысын қаржыландыру нысандарының, әдістерінің және принциптерінің жиынтығы болып табылады. Бір сөзбен айтқанда кәсіпорынның қаржы ресурстарының көздерін қалыптастыру деп кәсіпорын капиталының қалыптасу процесін айтады. Кәсіпорынның қаржы ресурстарын тартуының ішкі және сыртқы көздері болады.
Капитал құнының концепциясы қаржы менеджменті теориясының базалық негізі болып табылады. Бұл концепция тек қаражаттар тартуға байланысты шығындарды есептеп қоюмен ғана сипатталмайды. Кәсіпорынның инвестицияланған капиталы кәсіпорынның нарықтық құнын арттыруға қол жеткізетін табыстар алып келуі керек.
«Кәсіпорын капиталының құны» және «кәсіпорынның нарықтық құны» ұғымдарының арасында өзара байланыс бар. Кәсіпорын капиталының құны акционерлердың, кредиторлардың және инвесторлардың алдындағы міндеттемелерді өтеу бойынша шығындарды сипаттайтын қатысты (салыстырмалы) көрсеткіш болып табылады. Кәсіпорын құны акционерлік және қарыз капиталдардың құндық бағасын абсолюттік көрсеткіш бойынша сипаттайды.
1. Дүйсенбаев К.Ш., «Кәсіпорынның қаржылық жағдайын талдау», Алматы – 2009
2. Жұманова Д.Т, Мукашева Г.М «Қаржылық менеджмент», Астана-2010
3. Ковалев В.В., «Финансовый анализ», 2010
4. Турганалиев Е., «Управление стоимостью капитала в системе корпоративного финансового управления», Финансы Казахстана, 2010, №6
        
        Қазақстан Республикасы Білім және ғылым министрлігі 
Семей қаласының Шәкәрім атындағы мемлекеттік университеті
СӨЖ
Тақырыбы: Модильяни мен ... ... ... ... ... ... 2015 ... экономика жағдайларында кез-келген кәсіпорын үшін өзінің шаруашылық-қаржылық қызметін қажетті қаражаттармен (қаржы ресурстарымен) қамтамасыз ету мәселесі маңызды басқару ... ... ... ... ... - бұл кәсіпорынның қарамағындағы және оның қаржылық міндеттемелерін орындауға, өндірісті қаржыландыруға бағытталатын ақша қаражаттарының жиынтығы. Қаржы ... ... ... ... өндірістік емес сала объектілерін қолдауға және дамытуға, сондай-ақ резервтік қорларды қалыптастыруға бағытталады.
Кәсіпорын қызметін қаржы ресурстарымен қамтамасыз ету - бұл ... ... ... ... ... және ... жиынтығы болып табылады. Бір сөзбен айтқанда кәсіпорынның қаржы ресурстарының көздерін қалыптастыру деп кәсіпорын капиталының ... ... ... ... ... ... ... ішкі және сыртқы көздері болады.
Капитал құнының концепциясы қаржы менеджменті теориясының базалық негізі болып табылады. Бұл ... тек ... ... байланысты шығындарды есептеп қоюмен ғана сипатталмайды. Кәсіпорынның инвестицияланған капиталы кәсіпорынның нарықтық құнын арттыруға қол жеткізетін табыстар алып келуі ... және ... ... ... байланыс бар. Кәсіпорын капиталының құны акционерлердың, кредиторлардың және инвесторлардың алдындағы міндеттемелерді өтеу бойынша шығындарды сипаттайтын қатысты (салыстырмалы) ... ... ... Кәсіпорын құны акционерлік және қарыз капиталдардың құндық бағасын абсолюттік көрсеткіш бойынша сипаттайды.
Капитал құны - бұл ... ... ... ... белгілі бір көлемін тартқан үшін осы көлемге пайыз түрінде көрсеткен жалпы қаражат сомасы.
Мынадай анықтамалары бар:
+ Фирманың нарықтық құны ... ... ... құны ... ... Капитал құны (салыстырмалы көрсеткіш, %).
Инвесторлар мен мүлік ... ... ... өтеу ... ... ... көрсетеді.
Капитал құнын анықтау қажеттілігі келесі жағдайлармен түсіндіріледі.
Біріншіден, бұл ... ... ... ұзақ ... перспективасы тұрғысынан сипаттайды. Мәселен, меншікті капиталдың құны потенциалды инвесторлар үшін инвестициялар салудың тартымдылығын көрсетеді; қарыз қаражаттардың құны кәсіпорынның ұзақ ... ... ... ... ... ... капиталдың жалпы (орташа салмақталған) құны капитал салымдарының бюджетін әзірлеу барысында шешуші көрсеткіштердің бірі болып табылады.
Үшіншіден, капитал құны қаржылық ... ... ... ... ... ... қарастырылады. Инвестициялардың тиімділік өлшемін кәсіпорын өзі белгілейтіндіктен, жекелеген қаржы құралдарының табыстылығын бағалау барысында салыстыру ... ... ... ... ... ... Бұл ... қаржылық инвестициялардың нақты табыстылығын көрсетіп қана қоймай, сонымен қатар осы инвестициялардың нақты бағыттары мен түрлерін қалыптастыруға ... ... ... ... капиталының құны қаржылық леверидж механизмін қолдану арқылы капитал құрылымын басқару барысында қолданылады. Қаржылық леверидждің деңгейі қарызға ... ... ... мен ... ... тәуелді. Қаржылық леверидж кәсіпорынның қаржылық тәуекелін арттырады, сәйкесінше акциялар бойынша табыстың артуына алып келеді. Сол ... ... ... ... барынша арттыруды мақсат ете отырып, осы мақсатқа қол жеткізетін капитал құрылымын қалыптастыру керек. Сәйкесінше, капитал құрылымын кәсіпорын ... әсер етуі ... ... ... ... ... ... оның құны барынша төмен болған жағдайда қалыптасады.
Капиталдың құнын анықтағанда Франко ... мен ... ... өз ... ... Өздерінің жұмыстарында қаржылық мәселелер бойынша, қатаң ғылым түрінде капиталдың құрылымы туралы ... ... және ... өздерінің ойларын ұсынды.
1958 жылы Франко Модильяни мен Мертон Миллер әр түрлі шектеулер ... ... ... ... ... ... емес екенін және қаржыландыру тәсілдеріне тәуелді емес екендігін дәлелдеді.
Кейін олар бұл ... ... ... енгізіп, капитал құрылымы фирманың құнына әлдеқандай әсер етеді және ... ... ... ... үшін 100 ... қарыз қаржыландыру керек деген. Модильяни-Миллердің үлгісі- корпорация салығын есепке ала отырып, қарыз қаржыландырудың пайдасы салықмсаоынатын ... ... ... ... ... ғана болады.
Бұдан кейін Миллер бұл теорияны толықтырды- жеке табысқа салық салды. Бұл салықты енгізу қарыз қаржыландыру ... ... ... ... ... ... Миллер моделі 100 пайыз қарыз қаржыландыруды ұсынады.
Франко Модильяни мен Мертон ... ... ... кез ... ... құны оның таза ... табысын күнделікті ставкамен капиталдандырумен анықталады:
VL =VU=EBIT/WACC=EBIT/kSU
Мұндағы L-қарыз капиталын қолданатын фирма
U- қарыз капиталына жүгінетін фирма
kSU- бір ... ... бар ... ... табыстық
EBIT- таза операционды табыс
WACC- капиталдың орташа өлшенген құны
Модильяни мен Миллер ... ... ... ... ... кез ... фирма үшін капиталдың құрылымы тәуелді;
* WACC барлық фирмалар үшін акционерлі капиталдың бағасына тең ... ... ... ... мөлшері бойынша акционерлі капиталдың бағасы да өседі:
KSL=KSU+(kSU-Kd)*d/s
Мұндағы d- фирманың ... ... ... ... акционерлі капиталдың нарықтық бағасы
Kd- қарыз капиталдың тұрақты бағасы
Модильяни мен Миллер ұсынымдары бойынша арзан қарыз капиталдарынан ... ... ... ... ... байланысты болғандықтан, қарыз капиталының үлесінің өсуі фирманың құнын өсірмейді.
Осыған байланысты Модильяни-Миллердің теориясы былай тұжырымдамасы: ... құны ... ... ... оның ... ... бағасы көздердің құрылуынан тәуелді емес.
Кәсіпорынның капитал құрылымын оптимизациялаудың бір механизмі ... ... ... табылады. Қаржылық леверидж кәсіпорынның қарыз қаражаттарын қолданудың меншікті капиталдың рентабельділік коэффициентінің өзгерісіне әсерін сипаттайды.
Қарыз қаражаттарын ... ... ... менш ікті ... қосымша генерацияланған пайда деңгейінің қөрсеткіші қаржылық леверидж тиімділігі деп аталады. Ол келесідей формуламен анықталады:
ҚЛТ= (1-Ccn )*(ҚЖРa - ... ... ҚЛТ- ... ... ... ... салынатын салық ставкасы; ҚЖРa-активтердің жалпы рентабельділік коэф.; ПН- несие пайызының орташа мөлшері; МК- менш ікті капитал;
Банкроттық байланысты агенттік ... мен ... ... ... ... ... ... компромистік модельдің пайда болуына алып келді:
Vg=Vu+Tc*D-PVfd - PVac ... - ... ... ... ... құны;
PVac - күтілген агенттік шығындардың келтірілген құны.
Белгілі бір этапта займдық капиталды тартуы компанияның нарықтық құнының өсуіне әкеледі, бірақ ... ... ... мен ... ... тәуекелімен негізделген қаржылық леверидж деңгейінің өсуімен байланысты шығындар пайда болады.
Өткен ғасырдың 60 - ... ... ... ... және тағы да ... ... жүйелі тәуекелділігі мен табыстылығын білдіретін қаржылық активтердің табыстылығын бағалаудың үлгісін жасады. Бұл үлгі CAPM ... ... - ... ... ... ... жасады. Бағалы қағаздар активтері, оларды басқару игеру(Миллер, Гордондар ) қосылады. (Нобель сыйлықтарының лауреаттары). CAPM ... ... ... аса ... ғылыми жетістік болып табылады. Осы үлгіні басқа үлгілермен салыстырмалы түрде қарастырудың арбитраждық бағаның қалыптасу теориясы , ... ... ... ... және ... ... ... теориясы.
Осы аталған лгілірдің ішіндегі танымалы - арбитражды баға қалыптасу теориясын анықтау керек ... ... ... ... ... Росс ... табыстылығын екі бөліктен тұрады деп пайымдайды.
1).Қалыпты табыстылық;
2).Тәуелділік немесе белгісіз кіріс.
CAPM моделінің екі ... ... ... ... ... теориясы (ОRT);
2). Белгісіздік жағдайындағы преференция теориясы.
Опциондар бағасының қалыптасу ... ... - Блэк ... Ал ... ... теориясын жасаушылар - Джон Филь Шифр.
50 - жылдардың 2- жартысында ... ... ... мен ... ... ... теориялары қатар зерттеледі. Бұл зрттеудің зерттеудің бастамасын 30-жылдарда Уильямс бастады. Кейін бұл ... ... ... болып саналады. Осы барлық аталған жаңалықтардың ішінен портфель теориясы мен капитал құрылымының теориясы мен капитал құрылымының теориясы ірі ... ... ... ... және ... ... білдіреді.
Модильяни және Миллер Нобель сыйлығының лауреаттары. Олардың пікірі ... ... да ... кәсіпорының құны оның болашақтағы табысымен анықталады, яғни капитал құрылымынан тәуелсіз (меншік және қарыз қаражаттарының ара ... Ол ... ... нарығының концепциясына негізделеді. Әрі қарай табыс салығының әсерін ескере , осы теориға байланысты мына тұжырымдама келеді: ... ... құны ... ... капиталының өсуіне байланысты өсуге тиісті".
Модельге осындай факторды (қаржылық қиыншылықтардың шығындарының пайда болуы ккапитал құрылымының ... ... ... ... ... ... ... капиталының үлесінің өсуіне салықтық төлемдердің үнемі есебінен қамтамасыз етіледі. Қарыз капиталының өсуі барысында белгілі бір ... ... құны ... ... ... үнем ... көздерінің құрылымының тәуекелділігімен байланысты шығындарға әкеледі.
Модификацияланатын теория мынаны білдіреді:
1).Қарыз капиталының белгіленген үлестерінің ... ... ... ... аса көп ... пайдалану зиянды;
3). Әр кәсіпорын үшін қарыз капиталының оптималды мөлшері болады.
Модильяни - Миллер дивидендтер теориясы бойынша ... ... ... ... ... ... қарастырады:
1).Дивидендтерді төлеу саясаты кәсіпорынның капитал салымы бюджетіне әсер етпейді;
2).Инвесторлардың барлық іс-әрекеттері рационалды , өйткені олар ... ... ... ... қалайды.
R(t)=P(t)-I(t)+V(t+1).
R(t)-t кезеңіндегі акционерлердің жалпы табысы;
P(t)- t кезеңіндегі компанияның табысы;
V(t+1)- болашақ кезең (t+1) кезеңіндегі барлық акциялардың ... ... ... К.Ш., , ... - 2009
2. ... Д.Т, Мукашева Г.М , Астана-2010
3. Ковалев В.В., , 2010
4. Турганалиев Е., , Финансы ... 2010, №6

Пән: Экономика
Жұмыс түрі: Материал
Көлемі: 11 бет
Бұл жұмыстың бағасы: 300 теңге









Ұқсас жұмыстар
Тақырыб Бет саны
Макроэкономиканың пәні және әдісі3 бет
Гені бұзылған организм6 бет
Трансгенді өнімдер5 бет
Шапырашты Наурызбай Құттымбетұлы.2 бет
Ақпараттық жүйелер үлгілері3 бет
Ақпараттық жүйелер үлгілері жайлы3 бет
Бетон үлгілерін алу және қалыптау3 бет
Диспансеризациялық іс шаралардың озық үлгілері4 бет
Дүниеге көэқарас, оның құрылымы және негізгі үлгілері (типтері)6 бет
Ежелгі дәуір әдебиеті үлгілерінің сипаттамасы мен ерекшеліктері32 бет


+ тегін презентациялар
Пәндер
Көмек / Помощь
Арайлым
Біз міндетті түрде жауап береміз!
Мы обязательно ответим!
Жіберу / Отправить


Зарабатывайте вместе с нами

Рахмет!
Хабарлама жіберілді. / Сообщение отправлено.

Сіз үшін аптасына 5 күн жұмыс істейміз.
Жұмыс уақыты 09:00 - 18:00

Мы работаем для Вас 5 дней в неделю.
Время работы 09:00 - 18:00

Email: info@stud.kz

Phone: 777 614 50 20
Жабу / Закрыть

Көмек / Помощь