Исследование и анализ учетных операций, проводимых в инвестиционных фондах
Содержание
Введение Стр. 4
Глава 1. Экономическая сущность инвестиционного процесса Стр. 7
1.1. Сбережения и инвестиции. Понятие рынка ценных бумаг Стр. 7
1.2. Сущность ценных бумаг Стр. 13
1.3. Рынок акций в Казахстане Стр. 20
1.4. Инвестиционные фонды Стр. 22
Глава 2. Действующая практика учета операций в инвестиционных Стр. 25
фондах на материалах ЗАО Накопительный пенсионный фонд
2.1. Учетная политика и документооборот Стр. 25
2.2.Учет финансовых инвестиций Стр. 34
Глава 3. Анализ финансового состояния ЗАО НПФ Стр. 56
3.1. Анализ финансовой устойчивости Стр. 56
3.2. Анализ ликвидности и платежеспособности Стр. 60
Заключение Стр. 63
Используемая литература Стр. 66
Приложения Стр. 67
Введение
Путь, пройденный развитыми странами за сотни лет, Казахстану
предстоит преодолеть за существенно более короткий период. Со дня обретения
независимости нашей страной значительная часть этого пути уже позади.
Созданы основные институты рынка, действует законодательная база,
регулирующая отношения участников рынка, завершается приватизация
государственной собственности, постепенно входят в обычаи делового оборота
нормы и традиции цивилизованного рынка.
На современном этапе развития Казахстана как нового независимого
государства, ориентирующегося на рыночные отношения, главным направлением
экономических реформ становится выработка и реализация инвестиционной
политики государства, нацеленной на обеспечение высоких темпов
экономического роста и повышение эффективности экономики. В Казахстане, как
и в других пост коммунистических государствах Восточной Европы и бывшего
СССР, находящихся в процессе формирования рыночных отношений, дело не
только в нехватке внутренних сбережений для быстрой модернизации экономики.
Инвестиционный климат – критерий зрелости рыночных реформ, доверия мирового
сообщества к устойчивости прав собственности, к обстановке в данной стране
в целом. В 1996 году ведущие рейтинговые агентства объявили о присвоении
Казахстану кредитных рейтингов. Осенью 1996 года для выхода на
международный финансовый рынок в результате проведенных кредитно-
рейтинговых презентаций тремя ведущими международными агентствами
Казахстану впервые присвоены рейтинговые оценки на уровне ВВ. Среди стран
СНГ и Балтии Казахстан является вторым государством после России,
получившим международный кредитный рейтинг.
На экономический рост в странах СНГ, начавшийся после финансового
кризиса 1998 года, капитал отреагировал инвестициями. За них и развернулась
конкурентная борьба. В этой борьбе выиграют те, кто сумеет создать более
благоприятный инвестиционный климат. По оценке журнала Euromoney, в
сентябре 2000 года по уровню инвестиционной привлекательности Казахстан
занимал 81-е место в мире (сразу вслед за Болгарией).
Соответственно, что исследование инвестиционного сектора экономики
влечет за собой и исследование бухгалтерского учета операций, проводимых
инвестиционными компаниями. Точный и беспристрастный учет всех финансовых
потоков, протекающих в инвестиционных компаниях, позволяет не только
констатировать доходы или убытки, но и предвидеть какие-либо изменения в
финансовой среде. Соответственно, это знание дает возможность менеджерам
инвестиционных компаний предпринимать шаги, позволяющие избежать
нерационального вложения инвестиций.
На этом фоне нам представляется, что тема, выбранная нами для
дипломного проекта, является одной из наиболее актуальных для анализа и
исследования состояния казахстанского инвестиционного климата.
Целью нашей дипломной работы является исследование и анализ учетных
операций, проводимых в инвестиционных фондах.
Для более полного раскрытия этой темы нами было выбрано в качестве
базового предприятия закрытое акционерное общество Накопительный
пенсионный фонд .
Задачи, поставленные перед нами в данном дипломном проекте,
заключаются в следующем:
1. Исследовать экономическое содержание ценных бумаг и их виды;
2. Раскрыть основные тенденции развития казахстанского финансового
рынка;
3. Раскрыть сущность бухгалтерского учета в инвестиционных фондах и его
особенности;
4. Провести анализ финансового состояния выбранного мной фонда;
5. Внести предложения по улучшению инвестиционной политики.
Предметом исследования являются финансовые инструменты,
используемые в деятельности анализируемого фонда.
Объектом исследования является бухгалтерский учет операций,
проводимых в данном фонде.
Акционерное общество закрытого типа НПФ учреждено решением
Правления АО года. Устав АОЗТ НПФ с зарегистрирован в Управлении юстиции
Карагандинской области . В связи с выделением учредителем квот дочерним
предприятиям, устав фонда перерегистрирован. По результатам деятельности
пенсионного фонда в 1998 году Комитетом по регулированию деятельности
накопительных пенсионных фондов Министерства труда и социальной защиты
населения Республики Казахстан 22 февраля 1999 года ЗАО НПФ была выдана
Государственная генеральная лицензия за №. Учредителем пенсионного фонда
является.
НПФ осуществляет свою деятельность по формированию пенсионных
активов и их инвестирование через Компанию по управлению пенсионными
активами Жетысу.
Глава 1. Экономическая сущность инвестиционного процесса.
1. Сбережения и инвестиции. Понятие рынка ценных бумаг.
Вообще говоря, сбережения представляют собой доход за вычетом
расходов на потребление, а инвестиции равняются общему объему производства
за вычетом объема произведенных потребительских товаров. Инвестиции и
сбережения с разных точек зрения характеризуют один и тот же процесс –
изменение физических активов общества. Решения о сбережениях и инвестициях
принимаются по разным причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить
будущее себе и своим детям, повысить уровень жизни с течением времени.
Предприниматели инвестируют деньги, приобретая капитальные активы (здание,
заводы, оборудование) в целях производства и в расчете на получение прибыли
в будущем. В значительной степени они финансируют приобретение капитальных
активов за счет кредитов от населения или банков, а не за счет своих
собственных сбережений. Перспективы получения прибыли и соответственно
размер частных инвестиций колеблются. Сумма, которую отдельные лица и
компании могут отложить на будущее, зависит от размера их дохода. У
человека с маленьким доходом малы и возможности для сбережения или их нет
вообще. Чем больше доход, тем больше та его часть, которую можно
откладывать на будущее. Сумма, которую предприниматели решают
инвестировать, зависит в основном от ожидаемых расходов.
Таким образом, сбережения есть свободный доход после оплаты всех
текущих расходов. Для перераспределения этих свободных финансовых ресурсов
и существует финансовая система. Современное понимание природы финансовой
системы не ограничивается сведением её к поверхностным формам аккумуляции,
распределения и перераспределения. Финансовая система – это определённое
институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию сбережений в
инвестиции и выбор направлений их последующего использования в
производительном секторе экономики.
Распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые
институты, выполняющие различные посреднические услуги.
Для современной рыночной экономики финансовый рынок является
нервным центром. Это чрезвычайно сложная структура с множеством
участников – финансовых посредников, оперирующих разнообразными финансовыми
инструментами и выполняющих широкий набор функций по обслуживанию и
управлению экономическими процессами. Финансовые рынки классифицируются по:
• Принципу возвратности (долговые обязательства и рынок
собственности);
• Характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный);
• Форме организации (организованные и нет);
• Сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов).
Понятие финансовые рынки шире, чем понятие рынки ценных бумаг.
Например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и
внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через
государственные и частные пенсионные системы и аккумуляция ресурсов в
страховом бизнесе.
Рынок ценных бумаг, в свою очередь, является важной составной
частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности и
составляют финансовый рынок. Цель функционирования РЦБ – как и всех
финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для
привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов
между теми, кто нуждается в средствах и теми, кто хотел бы инвестировать
свободные средства. При этом очень важно, чтобы РЦБ обеспечивал наличие
механизма эффективной передачи инвестиций (оформленных в виде тех или иных
ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую
силу.
РЦБ будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного
поддержания экономического роста, если существует свобода передвижения
таких инвестиций. Такая свобода называется ликвидностью, которая может
существовать только при наличии необходимого числа покупателей и продавцов,
чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения. При этом необходимы
торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам находить
друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на информационных потоках приемлемого
качества, из которых можно будет узнать о наличии инвестиционных продуктов
и о заинтересованных заемщиках и кредиторах.
Т.о., одна из основных ролей РЦБ состоит в том, чтобы обеспечивать
точность, правильность и содержательность предоставляемой информации. В
принципе все это нацелено на то, чтобы поддерживать уверенность и доверие
между заемщиками и кредиторами, инвесторами и общественностью.
Следовательно, эта роль будет выполняться только тогда, когда:
• Эмитенты будут раскрывать всю важную информацию о себе и своих
предприятиях, включая предоставление финансовой отчетности;
• Инвесторы будут предоставлять информацию о своих сделках, эмитентах
контроля и своей способности выполнять финансовые обязательства;
• Посредники будут предоставлять данные о своей квалификации и
финансовых обязательствах, потенциальных конфликтах интересов и
сделках от имени своих клиентов;
• Организаторы торговли и регулирующие органы обеспечат соблюдение
стандартов дисциплины и надежности, справедливое отношение к
участникам и контроль за обеспечением расчетов.
Ключевая функция РЦБ состоит в поставке ценных бумаг для
обеспечения процесса продажи и оплаты и, конечно, гарантии юридической
правильности операций.
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой системы
играют финансовые посредники (институты), которые на финансовом рынке
взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением и между собой. По
сути, их роль сводится к аккумулированию небольших, часто краткосрочных
сбережений многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему
долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известны три наиболее общих типа финансовых посредников:
• Депозитного (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации,
взаимные сберегательные банки, кредитные союзы);
• Контрактно-сберегательного (компании по страхованию жизни и
имущества);
• Инвестиционного (взаимные фонды, паевые или открытые пенсионные и
инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании закрытого типа
(закрытые инвестиционные и пенсионные фонды).
Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и
инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут
заимствовать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы
получают большой круг продуктов, в которые они могут вкладывать средства.
Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут
заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может
осуществляться за счет объединения инвестиционных ресурсов различных
инвесторов. Участниками финансового рынка являются государство, финансовые
институты (включая посредников), предприятия, физические лица.
В этом перечне предприятия и государство можно рассматривать как
первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физических
лиц – как основных поставщиков капитала.
Сделка с ценными бумагами совершается в несколько этапов. Основные
этапы проведения сделки на фондовом рынке: заключение сделки (1); сверка
параметров заключенной сделки (2); клиринг (3); исполнение сделки (денежный
платеж и встречная передача ценной бумаги) (4).
Договор купли-продажи ЦБ может заключаться между инвесторами –
лицами, которые владеют этими бумагами и не принадлежат к кругу
профессионалов фондового рынка. Однако чаще всего купля-продажа ЦБ
опосредуется профессионалами, которые именуются брокерами. В зависимости от
национального законодательства той или иной страны брокерами могут
выступать профессиональные брокерские фирмы, инвестиционные банки,
коммерческие банки, граждане.
Итогом первого этапа сделки является составление каждым из её
участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения
сделки и её основные параметры. В зависимости от применяемой техники
заключения сделок, это могут быть подписанные бланки договоров купли-
продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки,
рапорты трейдеров, отметки на бланках исполненных заявок, записки
контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчётные
компьютерные файлы и их бумажные распечатки.
Заключение сделки купли-продажи – это только начало целой серии
сложных и комплексных процедур, которые должны быть осуществлены прежде,
чем сделка подойдет к своему логическому завершению – моменту, когда ЦБ
окажутся, наконец, в собственности покупателя, а денежные средства
окончательно поступят в распоряжение продавца.
День заключения договора купли-продажи обозначают в
профессиональной литературе буквой Т (от английского trade - сделка).
Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято
соотносить с днем первого этапа – днем Т. Например, если все этапы сделки
полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора,
то говорят, что сделка завершена в день Т+5.
Следует иметь также в виду, что право собственности на продаваемые
ЦБ переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-
продажи, а только в момент её исполнения. До этого срока на исполнении всех
этапов сделки владельцем продаваемых ЦБ всё ещё остается продавец. Это
правило становится актуальным тогда, когда на период между заключением
сделки с ценной бумагой и её исполнением приходится, например выплата
дивидендов или другое важное событие. В этом случае правами получения
дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, всё
ещё обладает продавец.
Второй этап сделки купли-продажи на профессиональном фондовом рынке
именуется сверкой, или полностью – сверкой параметров заключенной сделки
(trade comparison, trade matching). Задача этого этапа заключается в том,
чтобы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные
расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. Это актуально
на тех рынках, где сделки заключаются устно или путем обмена письменными
записками. На этапе сверки стороны сверяют свои внутренние учётные
документы со сверочными документами, полученными от контрагента. Если
расхождений нет, то сверка считается успешной. Международные нормы
рекомендуют национальным фондовым рынкам построить свою работу так, чтобы
сверка, в какой бы форме она не осуществлялась, завершалась бы не позднее
дня Т+1.
После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки,
наступает очередь этапа, определяемого как клиринг. Клирингом обычно
именуется целый комплекс процедур, которые начинаются после сверки, а
завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Клиринг – это то, что
предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап
клиринга включает в себя несколько процедур. Первой является процедура
анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность
оформления. Вторая процедура клиринга – вычисление денежных сумм, которые
подлежат переводу, и количества ЦБ, которые должны быть поставлены по
итогам сделки. Так, помимо суммы платежа непосредственно за купленную
ценную бумагу также уплате может подлежать налог на операции с ЦБ, биржевые
и прочие сборы. Может также применяться взаимозачет встречных требований,
которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.
Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с
вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной
литературе как неттинг.
Третья процедура клиринга состоит в оформлении расчетных
документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему
и систему, обеспечивающую поставку ЦБ. Форма и порядок заполнения расчетных
документов устанавливаются этими системами. Исполнение этих расчетных
документов будет являться завершением (исполнением сделки).
Исполнение – последний этап сделки. Исполнение предполагает
денежный платеж и поставку ЦБ. Платеж осуществляется системой денежных
расчетов, избранной участниками сделки, поставка ЦБ осуществляется также
соответствующей избранной системой. Важное правило, которого неукоснительно
должны придерживаться избранные системы, является правило, именуемое
Поставкой против платежа. Оно касается принципов, по которым должны
синхронизироваться два параллельных процесса, составляющих этап исполнения
– денежный платеж и поставку ЦБ. Теоретически возможны три варианта:
- покупатель получает купленные ЦБ раньше, чем продавец
получает деньги;
- продавец получает платеж раньше, чем покупатель
получает ЦБ;
- оба процесса происходят одновременно.
В первом и втором варианте одна из сторон по сделке оказывается в
преимущественном, другая – в ущемленном положении. Исполнение сделки
предполагает встречное выполнение обязательств сторонами. Может случиться
так, что сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не
сможет или не захочет исполнять свои собственные обязательства. В этом
случае вторая сторона понесет убытки. Только одновременное выполнение
обязательств обеими сторонами может обезопасить их от излишних рисков,
связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью
контрагента. Такое одновременное исполнение именуется Поставкой против
платежа или принципом ППП (Delivery versus Payment, DVP).
Принцип ППП непросто проконтролировать на вторичном рынке. Однако
любая фондовая биржа и обслуживающая её клиринговая организация обязаны
позаботиться о контроле за соблюдением принципа ППП.
1.2. Сущность ценных бумаг
Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан ценной бумагой
является документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий
имущественные права, осуществление и передача которых возможна только при
его предъявлении.
Экономическое содержание ценных бумаг исходит из того, что весь
товарный мир делится на две группы: товары (материальные блага, услуги) и
деньги. Деньги могут просто деньгами и капиталом, то есть деньгами, которые
приносят новые деньги. ЦБ – это не деньги и не материальный товар. Их
ценность состоит в правах, которые они дают своему владельцу. Экономическое
определение ЦБ – это форма существования капитала, отличная от его
товарной, производительной и денежной форм, который передается вместо него
самого, обращается на рынке ЦБ как товар и приносит доход.
ЦБ обладают рядом свойств: возможностью обмена на деньги, купли –
продажи, возврата эмитенту, переуступки прав и т.д. Они могут
использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течении ряда
лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.
ЦБ выполняет ряд общественно значимых функций:
• перераспределяют денежные средства между отраслями и сферами экономики,
территориями и странами, группами и слоями населения, населением со
сферами экономики и государством;
• предоставляют дополнительные права владельцам: право на капитал, право на
участие в управлении, право на соответствующую информацию, право на
первоочередность в определенных ситуациях;
• обеспечивают получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала
и другое.
Таблица 2
Классификация ценных бумаг
По экономической долевые: акции
природе долговые: облигации, НОТа НБ, МЕККАМ и др.
товарные распорядительные документы: коносамент
производные: фьючерс, опцион, варрант, своп и др.
по способу именные
передачи прав ордерные
предъявительские
по форме выпуска документарные (бумажные)
бездокументарные
по сроку краткосрочные (до 1 года)
привлечения среднесрочные (от 1 года до 10 лет)
капитала долгосрочные (свыше 10 лет)
бессрочные
по территории региональные
обращения национальны
международные
по эмитентам корпоративные
государственные (эмитенты: Правительство РК, местные
исполнительные органы, НБ РК)
по доходу с постоянным доходом
с разовым доходом
с фиксированной процентной ставкой
с плавающей процентной ставкой
К обращению в Республике Казахстан допускаются следующие виды
ценных бумаг:
1. Акции;
2. Облигации;
3. Ипотечные свидетельства;
4. Коносаменты;
5. Другие ЦБ (по определению НКЦБ РК);
6. ЦБ иностранных эмитентов, допущенных к обращению в РК;
7. производные ЦБ.
Акция
Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и
удостоверяющая (в зависимости от ее вида и категории) права акционеров на
получение дивидендов, на участие в управлении обществом, на част имущества,
оставшегося после его ликвидации. Акциями являются ценные бумаги,
свидетельствующие об участии в капитале АО и эмитируются только АО.
Образованный ими капитал – составная часть собственного капитала
акционерного общества и при ликвидации предприятия подлежит возмещению
после выплаты обязательств, представленных в заемном капитале и других
долгов.
В мировой практике акции классифицируются по:
- способу их передачи от одного акционера к другому: на именные и
предъявительские. Именные – акции, владельцы которых обязательно должны
быть зарегистрированы в реестре ДЦБ, акции на предъявителя не
регистрируются.
- согласно права получения дохода – на простые и привилегированные.
Основное отличие привилегированной акции от простой – наличие у
привилегированной акции:
а) Привилегии в отношении дивидендов – размер их фиксирован и не меньше,
чем у владельцев простых акций. В случае невыплаты дивидендов в течение 3
месяцев после объявления даты их выплаты владельцы привилегированных акций
получают право голоса до момента выплаты дивидендов.
б) Привилегии в отношении активов акционерного общества. При ликвидации АО
интересы держателей привилегированных акций учитываются после
удовлетворения кредиторов, но перед держателями простых акций.
В мировой практике привилегированные акции подразделяются на:
• Кумулятивные акции – не выплаченные по решению общего собрания акционеров
дивиденды накапливаются и должны быть выплачены инвесторам до их выкупа.
• Акции участия – кроме дивидендов их держатель имеет право на часть
чистого годового дохода предприятия.
• Акции с ордером – ордер обычно прикреплен непосредственно к
привилегированной акции и дает право на покупку акций того же АО по
фиксированной цене в определенный интервал времени. Ордер можно отделить
от нее и торговать им как самостоятельным видом ценной бумаги.
• Возвратные акции – АО оставляет за собой право "отозвать" такие акции
путем их выкупа по определенной цене при наступлении определенных
условий. Об их выкупе обычно сообщается за 30 дней.
• Ретроактивные акции – могут быть возвращены АО в оговоренный срок по
определенной цене.
• Конвертируемые акции – обмениваемые на другие ценные бумаги акционерных
обществ по заранее определенным ценам и промежутком времени. Условия
конверсии оговариваются при выпуске акции.
• Акции с плавающим дивидендом – величина дивиденда прикрепляется к
процентной ставке какого-либо банка. Они хорошо защищены от инфляции.
Облигация
Облигацией признается ЦБ, удостоверяющая право её держателя на
получение от лица, её выпустившего (в предусмотренный в ней срок)
номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Она
дает право её держателю на получение дохода по фиксированному в ней
проценту от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
Как и многие другие ЦБ, облигация может приносить доход двумя способами. Во-
первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве
случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая
выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года. Во-вторых,
можно добиться прироста капитала, который выражается разницей между ценой
покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая
может представлять собой сумму погашения датированной облигации).
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный
доход от облигации, является то, что процентные ставки (основной компонент
оценки облигации) и цены облигации меняются в противоположных направлениях.
Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения
процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.
Инвестор, вкладывающий деньги в облигации, должен определить
текущую доходность, которую ему приносит купон в денежном выражении. Это
можно определить, рассматривая купон как часть текущей цены. Используется
именно текущая цена, а не та цена, которая была заплачена инвестором за
облигацию. Теперь необходимо решить, оставить эту облигацию или продать и
использовать вырученные средства для вложения в другие инвестиции. Реальное
сравнение можно провести только с доходами, получаемыми в настоящий момент
по другим инвестициям.
Номинальная стоимость на практике выполняет несколько функций. Во-
первых, обычно это сумма, которая выплачивается при погашении, а во-вторых,
это та сумма, на основе которой рассчитывается купон.
Доход к погашению означает общую сумму доходов, получаемых за
период держания облигации как в форме купонных платежей, так и в форме
прироста или уменьшения капитала по основной сумме за период с сегодняшнего
дня (или с даты покупки) до конца срока действия облигации при
предположении, что все полученные купонные платежи были реинвестированы с
той же нормой прибыли. Существует несколько методов расчета дохода к
погашению. В рамках данной работы рассматривается только самый простой
способ. В принципе при этом методе к текущему доходу добавляется прирост
капитала (или потеря) к погашению и это рассчитывается как процент от
текущей цены:
{ купон + (номинал – цена) число лет до конца срока } * 100
рыночная цена
Одно из основных различий между инструментами с фиксированной
ставкой и акциями состоит в том, что долевые инструменты в основном
покупаются с целью достижения прироста капитала, а облигация обращается как
альтернатива депозитов. Наиболее изменчивыми (или чувствительными)
облигациями являются долгосрочные, с низким купоном, а наименее изменчивыми
– краткосрочные, с высоким купоном.
Государственные ценные бумаги или, короче, ГЦБ – это своеобразные
долговые расписки, если речь идет об эмиссионных ценных бумагах. По сути
своей они являются облигациями, то есть, долговыми обязательствами.
Владелец такой ценной бумаги имеет право на получении при погашении
облигации тех денег, которые он или кто-то другой занял соответствующему
государственному органу на определенных условиях. Принципиальных отличий
между ГЦБ и негосударственными облигациями нет, у этих ценных бумаг просто
разные эмитенты.
ГЦБ могут выпускаться в виде бумажных документов, то есть иметь
форму бланка, изготовленного по технологии, близкой к производству бумажных
денег, либо существовать виртуально в виде информации о правах владения
бумагой в уполномоченных организациях. Сейчас о хранении информации и ее
редактировании заботятся компьютеры. На языке правил это звучит так:
размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах
депо их держателей.
ГЦБ выпускают для покрытия дефицита бюджета, то есть государство
занимает выпущенные уже когда-то деньги под определенный процент и на
определенных условиях. Важно, что государство привлекает уже существующие
на рынке деньги, и это не порождает инфляции.
Все ГЦБ можно разделить сообразно задачам, ради которых они
выпускаются. В этом случае эмиссия ГЦБ может быть произведена для:
• Финансирования государственного бюджета или относительно
безинфляционного покрытия дефицита государственного бюджета;
• Получения денег тем или иным государственным органом для развития
какой-либо конкретной программы (комплекса программ);
• Регулирования денежного обращения в стране и активного воздействия на
денежную массу.
ГЦБ также могут быть классифицированы в зависимости от конкретного
эмитента, осуществляющего эмиссию. Эмитентом может быть:
• Правительство в лице казначейства или уполномоченного
правительственного органа (например, министерство финансов);
• Муниципальный исполнительный орган власти (областные,
городские, районные органы власти);
• Какая-либо иная государственная структура, имеющая
собственный бюджет и полностью государственное финансирование
(например, национальный банк, государственная почтовая служба
и т.д.).
Различают внешние (бумаги выпускаются с целью привлечения денег на
мировом рынке капитала) и внутренние государственные ценные бумаги,
ориентированные на обращение внутри страны. С некоторыми оговорками ГЦБ
классифицируются в зависимости от типа инвестора, на которого они
ориентированы. В Казахстане, например, национальные сберегательные
облигации (НСО) изначально были предназначены для физических лиц и правила
выпуска, обращения и погашения этих ГЦБ были спроектированы с учетом такой
направленности. Напротив, появление на рынке республики первых ГЦБ –
государственных казначейских векселей (ГВК, позже – ГКО, затем МЕКАМ)
подразумевало их приобретение прежде всего банками. Так как ГЦБ являются
облигациями, они делятся на различные типы в зависимости от особенностей
размещения, обслуживания и погашения: дисконтные, купонные и
комбинированные.
Дисконтные ГЦБ представляют собой наиболее простой финансовый
инструмент и выпускаются как краткосрочные обязательства. Срок их обращения
не превышает одного года. Такие ценные бумаги продаются на первичном рынке
(т.е. при размещении эмиссии) инвесторам с дисконтом (discount – скидка), а
погашаются эмитентом по номинальной стоимости. При размещении предметом
торга является цена облигации, то есть величина скидки.
Совсем другое дело, когда предлагается вложить деньги в дисконтную
ценную бумагу, срок обращения которой составляет, например, 5 лет. Как не
старайся, а определить истинную инвестиционную привлекательность такой
облигации очень трудно. Ситуация на рынке за 5 лет может кардинально
измениться. Может измениться инфляция, валюта деноминации бумаги может
девальвировать, на рынке могут появиться более привлекательные финансовые
инструменты. Поэтому, когда речь идет о среднесрочных и долгосрочных
займах, инвесторам предлагаются купонные ГЦБ. В отличие от дисконтных
облигаций, купонные размещаются и погашаются по номинальной стоимости. Но
владельцу с определенной периодичностью (обычно 2-4 раза в год)
выплачивается купонное вознаграждение[1], которое начисляется на
номинальную стоимость облигации и выражается в процентах годовых. Вполне
понятно, что предметом торга при первичном размещении купонных облигаций
является уже не цена, а ставка купонного вознаграждения. Именно эта ставка
и будет характеризовать потенциал доходности купонной облигации.
Комбинированные облигации наиболее сложны с точки зрения расчета
доходности, так как, являясь купонными ценными бумагами, они размещаются
еще и с дисконтом, а погашаются по номиналу. В этом случае доход инвестора
складывается из двух составляющих: дохода от дисконта и дохода от купонного
вознаграждения, так как купон в любом случае начисляется на номинальную
стоимость облигации.
Доход от дисконта определяется разностью номинальной стоимости
облигации и фактической цены приобретения бумаги при её первичном
размещении (обычно эта цена именуется чистой, так как очищена от
купонной составляющей дохода). Доход от купона (он обычно называется
накопленным интересом) представляет собой сумму вознаграждения, которая
исчисляется из ставки вознаграждения, примененной к номинальной стоимости
бумаги.
1.3. Рынок акций в Казахстане.
В 1997 году была практически заново создана законодательная основа
рынка, в которой предпринята попытка учесть ошибки прошлых лет и опыт
зарубежных институтов. Последовательность и профессионализм, с которыми
решались юридические, технические и методологические вопросы, привели к
успеху. Был создан комплекс институтов отечественного фондового рынка,
который уже к октябрю 1997 года продемонстрировал свою дееспособность: 19
сентября на новой модельной фондовой бирже республики (KASE) были открыты
торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами крупных
отечественных компаний. В течение 1997 года обращение негосударственных
эмиссионных ценных бумаг осуществлялось в двух сегментах: биржевом и
внебиржевом.
В 1997 году в стране работали две биржи – ЦАФБ и KASE. На конец
года в официальных биржевых списках ценных бумаг значилось 36 акций. Кроме
того, к торгам в течение года было допущено в рамках массовой приватизации
278 государственных пакетов акций. Общий объем торгов за год достиг 1 145
264 ценные бумаги на сумму 341 803 тысячи тенге. Общая капитализация рынка
ценных бумаг оценивается в 101 624 млн. тенге.
Отличительным моментом в развитии биржевого рынка негосударственных
эмиссионных ценных бумаг Казахстана является продвижение не нем банковского
сектора, причем, на совершенно добровольной основе. Биржи значительно
различались по уровню капитализации, технической оснащенности и, главное,
по характеру компаний, чьи акции были включены в торговые списки. Если ЦАФБ
специализировалась в основном на государственных пакетах ценных бумаг,
выставляемых правительством к продаже в рамках массовой приватизации, то
листинг KASE изначально был ориентирован на голубые фишки. В связи с
неисполнением правительством программы голубых фишек, биржевой сегмент
фондового рынка, как и сектор в целом, не получил ожидаемого участниками
РЦБ импульса для развития.
В 1997 году сбор информации по заключенным вне бирж сделкам не
практиковался, поэтому охарактеризовать этот сегмент мне не представляется
возможным. Однако несколько оценок было сделано. Наибольший объем операций,
проводимых брокерами вне бирж – операции скупочного и перепродажного
характера. В первом случае операции брокеров-дилеров заключаются в покупке
голубых фишек у непрофессиональных участников рынка ценных бумаг –
населения, инвестиционных, приватизационных фондов и др. Во втором сделки
проводятся между брокером-дилером и инвестором, который также не может
считаться профессиональным участником рынка, так как не лицензирован НКЦБ
(иностранные фонды, компании, так называемые стратегические инвесторы и
др.). Сделки данных секторов при всем желании сторон не могут быть
проведены на биржах согласно существующему законодательству.
На 01 июня 2000 года на казахстанском рынке в обращении находились
следующие государственные ценные бумаги. При анализе данных, которые
приведены мною в таблице, следует учитывать, что евроноты Казахстана
(KAZAKHSTAN – 02, KAZAKHSTAN – 04, KAZAKHSTAN – 07) – довольно специфичные
государственные ценные бумаги, которые размещаются на мировом финансовом
рынке. Их еще называют евробондами или еврооблигациями. В полном смысле
слова их трудно назвать ценными бумагами, так как они не имеют номинальной
стоимости. Покупатель таких бумаг становится обладателем внешнего долга
республики в его номинальном выражении (здесь долг деноминирован в долларах
США, но возможны и другие варианты). При размещении и покупке таких ГЦБ
существуют лотовые ограничения – минимально допустимая сумма долга в
номинальном выражении, которую можно купить одному лицу.
МЕАКАМ – государственные специальные казначейские обязательства
Республики Казахстан – тоже весьма специфичные ГЦБ, которые были выпущены
на внутреннем рынке республики всего 1 раз 05 января 1998 года. Срок
обращения этих ГЦБ уникален для Казахстана – 10 лет. Бумаги имеют
номинальную стоимость 1 000 тенге и фиксированную ставку полугодового
купона 9,75% годовых. Сумма эмиссии не менее уникальная – 36 850 374 000
тенге. Накануне эмиссии в обращении находились долговые обязательства
МинФина на сумму 25,8 млрд. тенге. То есть эмиссия МЕАКАМ сразу увеличила
внутренний долг более чем в два раза.
Согласно Положению о порядке выпуска, обращения и погашения
государственных специальных казначейских обязательств Республики Казахстан
облигации выпущены в целях переоформления задолженности Правительства
Республики Казахстан перед Национальным Банком Казахстана по полученным
кредитам в 1991-1997 годах в государственные ценные бумаги. То есть никаких
реальных денег государственный бюджет в результате эмиссии не получил.
1.4. Инвестиционные фонды.
Инвестиционные фонды (ИФ) – механизм, при помощи которого частные и
коллективные лица передают денежные средства или активы профессиональным
инвестиционным менеджерам для управления. Вложения тысяч инвесторов в ИФ
управляются как единый портфель, в котором у каждого инвестора есть доля,
пропорциональная его инвестиции. Это дает следующие преимущества:
• ПРОФЕССИОНАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ – у мелких частных инвесторов нет ни
времени, ни знаний в области процедур отбора акций и работы на
фондовом рынке, но они хотят иметь те же преимущества от вложения
средств в акции и облигации;
• ДИВЕРСИФИКАЦИЯ – в управлении портфелем признан тот факт, что
диверсификация снижает риск, но мелкие инвесторы не могут достичь
этого экономичным путем из-за высоких затрат на проведение операций
при небольшом количестве акций;
• СНИЖЕНИЕ ЗАТРАТ – при управлении большим числом мелких инвестиций как
одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба
операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы
за управление;
• НАДЕЖНОСТЬ – поскольку инвестиционные фонды практически во всех
странах являются объектом законодательства и регулирования,
направленного на защиту интересов мелких инвесторов, инвесторы могут
быть в значительной степени уверены, что фонд будет должным образом
управлять их средствами и защищать их.
Присутствие инвестиционных фондов благоприятно воздействует на
рынок ценных бумаг. Аккумулируя временно свободные денежные средства
населения и институциональных инвесторов, паевые фонды в состоянии усилить
инвестиционный спрос, стимулировать обращение ценных бумаг и, в конечном
счете, обеспечить приток инвестиционных ресурсов в производство.
Деятельность ИФ регулируется Законом Об инвестиционных фондах в Республике
Казахстан от 6 марта 1997 года. Принятие этого Закона, становление
инвестиционного рынка и переход Казахстана к мировым стандартам вызвал
цепную реакцию в виде реформы пенсионного обеспечения.
Реформа пенсионного обеспечения является одной из первоочередных
задач экономического возрождения страны и регулируется Законом О
пенсионном обеспечении в Республике Казахстан от 20 июня 1997 года.
Как показывает анализ, системы пенсионного обеспечения используют
смешанные модели финансирования и перераспределения.
Участниками накопительной пенсионной системы являются накопительные
пенсионные фонды (государственный и негосударственные), Компании по
управлению пенсионными активами и банки – кастодианы.
Собственниками пенсионных накоплений является не фонд, а его
вкладчики. В пенсионном фонде вкладчики не являются акционерами, поэтому
очень сложно придумать механизм выражения их воли в определении
инвестиционной стратегии. В связи с этим в Законе О пенсионном обеспечении
в Республике Казахстан сказано, что определять инвестиционную стратегию
для всех пенсионных фондов будет уполномоченный государственный орган –
Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам.
Компания вправе размещать пенсионные активы лишь в определенные
ценные бумаги и на депозиты банков, причем строго в следующих размерах от
общего объема пенсионных активов на момент их размещения:
1. Государственные краткосрочные ценные бумаги (срок обращения до 1 года)
– не менее 25 %;
2. Государственные средне и долгосрочные ценные бумаги (срок обращения 1
год и более) – не менее 25%;
3. Ценные бумаги международных финансовых организаций – не более 10%,
это:
• Международный банк реконструкции и развития;
• Европейский банк реконструкции и развития;
• Межамериканский банк развития;
• Банк международных расчетов;
• Азиатский банк развития;
• Африканский банк развития;
• Исламский банк развития;
• Международная финансовая корпорация.
4. Акции эмитентов, включенных в листинг А Казахстанской фондовой биржи
– не более 10%;
5. Банковские депозитные сертификаты и депозиты в банках второго уровня
по перечню, установленному Национальным Банком Республики Казахстан –
не более 40%.
В негосударственных пенсионных системах устанавливаются страховые
взносы, причем на сравнительно высоком уровне, и образуется в обязательном
порядке резервный фонд. В НПФ Казахмыс резервный фонд установлен в
размере 7,5 млн. тенге. Следует отметить, что, если такие системы не имеют
доступа к государственным облигациям, гарантированным от инфляции, то они
не обладают достаточными средствами для индексации доходов на пенсионный
фонд или пенсий, предоставляемых ими. Чтобы избежать этого, в пенсионных
фондах практикуется перерасчет денежной массы, вложенной в ценные бумаги, в
валюту, относительно застрахованную от инфляции (в частности, в доллары
США).
Для более полной защиты вложений вкладчиков пенсионных фондов
предпринята попытка создания организационно-правовых структур, взаимно
дополняющих друг друга:
• Система всеобщего обязательного страхования пенсионного обеспечения,
осуществляемая под контролем государства, гарантирующая предоставление
пенсий, размер которых зависит от величины заработков, финансируемая
по принципу распределения взносов, взимаемых как с работодателей, так
и с наемных работников;
• Система фиксированных социальных пенсий, предоставляемых через систему
обязательного социального страхования и в необходимых случаях
использующая дотации из государственного бюджета для лиц, которые не
... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение Стр. 4
Глава 1. Экономическая сущность инвестиционного процесса Стр. 7
1.1. Сбережения и инвестиции. Понятие рынка ценных бумаг Стр. 7
1.2. Сущность ценных бумаг Стр. 13
1.3. Рынок акций в Казахстане Стр. 20
1.4. Инвестиционные фонды Стр. 22
Глава 2. Действующая практика учета операций в инвестиционных Стр. 25
фондах на материалах ЗАО Накопительный пенсионный фонд
2.1. Учетная политика и документооборот Стр. 25
2.2.Учет финансовых инвестиций Стр. 34
Глава 3. Анализ финансового состояния ЗАО НПФ Стр. 56
3.1. Анализ финансовой устойчивости Стр. 56
3.2. Анализ ликвидности и платежеспособности Стр. 60
Заключение Стр. 63
Используемая литература Стр. 66
Приложения Стр. 67
Введение
Путь, пройденный развитыми странами за сотни лет, Казахстану
предстоит преодолеть за существенно более короткий период. Со дня обретения
независимости нашей страной значительная часть этого пути уже позади.
Созданы основные институты рынка, действует законодательная база,
регулирующая отношения участников рынка, завершается приватизация
государственной собственности, постепенно входят в обычаи делового оборота
нормы и традиции цивилизованного рынка.
На современном этапе развития Казахстана как нового независимого
государства, ориентирующегося на рыночные отношения, главным направлением
экономических реформ становится выработка и реализация инвестиционной
политики государства, нацеленной на обеспечение высоких темпов
экономического роста и повышение эффективности экономики. В Казахстане, как
и в других пост коммунистических государствах Восточной Европы и бывшего
СССР, находящихся в процессе формирования рыночных отношений, дело не
только в нехватке внутренних сбережений для быстрой модернизации экономики.
Инвестиционный климат – критерий зрелости рыночных реформ, доверия мирового
сообщества к устойчивости прав собственности, к обстановке в данной стране
в целом. В 1996 году ведущие рейтинговые агентства объявили о присвоении
Казахстану кредитных рейтингов. Осенью 1996 года для выхода на
международный финансовый рынок в результате проведенных кредитно-
рейтинговых презентаций тремя ведущими международными агентствами
Казахстану впервые присвоены рейтинговые оценки на уровне ВВ. Среди стран
СНГ и Балтии Казахстан является вторым государством после России,
получившим международный кредитный рейтинг.
На экономический рост в странах СНГ, начавшийся после финансового
кризиса 1998 года, капитал отреагировал инвестициями. За них и развернулась
конкурентная борьба. В этой борьбе выиграют те, кто сумеет создать более
благоприятный инвестиционный климат. По оценке журнала Euromoney, в
сентябре 2000 года по уровню инвестиционной привлекательности Казахстан
занимал 81-е место в мире (сразу вслед за Болгарией).
Соответственно, что исследование инвестиционного сектора экономики
влечет за собой и исследование бухгалтерского учета операций, проводимых
инвестиционными компаниями. Точный и беспристрастный учет всех финансовых
потоков, протекающих в инвестиционных компаниях, позволяет не только
констатировать доходы или убытки, но и предвидеть какие-либо изменения в
финансовой среде. Соответственно, это знание дает возможность менеджерам
инвестиционных компаний предпринимать шаги, позволяющие избежать
нерационального вложения инвестиций.
На этом фоне нам представляется, что тема, выбранная нами для
дипломного проекта, является одной из наиболее актуальных для анализа и
исследования состояния казахстанского инвестиционного климата.
Целью нашей дипломной работы является исследование и анализ учетных
операций, проводимых в инвестиционных фондах.
Для более полного раскрытия этой темы нами было выбрано в качестве
базового предприятия закрытое акционерное общество Накопительный
пенсионный фонд .
Задачи, поставленные перед нами в данном дипломном проекте,
заключаются в следующем:
1. Исследовать экономическое содержание ценных бумаг и их виды;
2. Раскрыть основные тенденции развития казахстанского финансового
рынка;
3. Раскрыть сущность бухгалтерского учета в инвестиционных фондах и его
особенности;
4. Провести анализ финансового состояния выбранного мной фонда;
5. Внести предложения по улучшению инвестиционной политики.
Предметом исследования являются финансовые инструменты,
используемые в деятельности анализируемого фонда.
Объектом исследования является бухгалтерский учет операций,
проводимых в данном фонде.
Акционерное общество закрытого типа НПФ учреждено решением
Правления АО года. Устав АОЗТ НПФ с зарегистрирован в Управлении юстиции
Карагандинской области . В связи с выделением учредителем квот дочерним
предприятиям, устав фонда перерегистрирован. По результатам деятельности
пенсионного фонда в 1998 году Комитетом по регулированию деятельности
накопительных пенсионных фондов Министерства труда и социальной защиты
населения Республики Казахстан 22 февраля 1999 года ЗАО НПФ была выдана
Государственная генеральная лицензия за №. Учредителем пенсионного фонда
является.
НПФ осуществляет свою деятельность по формированию пенсионных
активов и их инвестирование через Компанию по управлению пенсионными
активами Жетысу.
Глава 1. Экономическая сущность инвестиционного процесса.
1. Сбережения и инвестиции. Понятие рынка ценных бумаг.
Вообще говоря, сбережения представляют собой доход за вычетом
расходов на потребление, а инвестиции равняются общему объему производства
за вычетом объема произведенных потребительских товаров. Инвестиции и
сбережения с разных точек зрения характеризуют один и тот же процесс –
изменение физических активов общества. Решения о сбережениях и инвестициях
принимаются по разным причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить
будущее себе и своим детям, повысить уровень жизни с течением времени.
Предприниматели инвестируют деньги, приобретая капитальные активы (здание,
заводы, оборудование) в целях производства и в расчете на получение прибыли
в будущем. В значительной степени они финансируют приобретение капитальных
активов за счет кредитов от населения или банков, а не за счет своих
собственных сбережений. Перспективы получения прибыли и соответственно
размер частных инвестиций колеблются. Сумма, которую отдельные лица и
компании могут отложить на будущее, зависит от размера их дохода. У
человека с маленьким доходом малы и возможности для сбережения или их нет
вообще. Чем больше доход, тем больше та его часть, которую можно
откладывать на будущее. Сумма, которую предприниматели решают
инвестировать, зависит в основном от ожидаемых расходов.
Таким образом, сбережения есть свободный доход после оплаты всех
текущих расходов. Для перераспределения этих свободных финансовых ресурсов
и существует финансовая система. Современное понимание природы финансовой
системы не ограничивается сведением её к поверхностным формам аккумуляции,
распределения и перераспределения. Финансовая система – это определённое
институциональное устройство, обеспечивающее трансформацию сбережений в
инвестиции и выбор направлений их последующего использования в
производительном секторе экономики.
Распределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые
институты, выполняющие различные посреднические услуги.
Для современной рыночной экономики финансовый рынок является
нервным центром. Это чрезвычайно сложная структура с множеством
участников – финансовых посредников, оперирующих разнообразными финансовыми
инструментами и выполняющих широкий набор функций по обслуживанию и
управлению экономическими процессами. Финансовые рынки классифицируются по:
• Принципу возвратности (долговые обязательства и рынок
собственности);
• Характеру движения ценных бумаг (первичный и вторичный);
• Форме организации (организованные и нет);
• Сроку предоставления денег (рынок денег и рынок капиталов).
Понятие финансовые рынки шире, чем понятие рынки ценных бумаг.
Например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и
внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через
государственные и частные пенсионные системы и аккумуляция ресурсов в
страховом бизнесе.
Рынок ценных бумаг, в свою очередь, является важной составной
частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности и
составляют финансовый рынок. Цель функционирования РЦБ – как и всех
финансовых рынков – состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для
привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов
между теми, кто нуждается в средствах и теми, кто хотел бы инвестировать
свободные средства. При этом очень важно, чтобы РЦБ обеспечивал наличие
механизма эффективной передачи инвестиций (оформленных в виде тех или иных
ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую
силу.
РЦБ будет выполнять стоящие перед ним задачи постоянного
поддержания экономического роста, если существует свобода передвижения
таких инвестиций. Такая свобода называется ликвидностью, которая может
существовать только при наличии необходимого числа покупателей и продавцов,
чтобы удовлетворять требованиям спроса и предложения. При этом необходимы
торговые системы, которые позволяли бы покупателям и продавцам находить
друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на информационных потоках приемлемого
качества, из которых можно будет узнать о наличии инвестиционных продуктов
и о заинтересованных заемщиках и кредиторах.
Т.о., одна из основных ролей РЦБ состоит в том, чтобы обеспечивать
точность, правильность и содержательность предоставляемой информации. В
принципе все это нацелено на то, чтобы поддерживать уверенность и доверие
между заемщиками и кредиторами, инвесторами и общественностью.
Следовательно, эта роль будет выполняться только тогда, когда:
• Эмитенты будут раскрывать всю важную информацию о себе и своих
предприятиях, включая предоставление финансовой отчетности;
• Инвесторы будут предоставлять информацию о своих сделках, эмитентах
контроля и своей способности выполнять финансовые обязательства;
• Посредники будут предоставлять данные о своей квалификации и
финансовых обязательствах, потенциальных конфликтах интересов и
сделках от имени своих клиентов;
• Организаторы торговли и регулирующие органы обеспечат соблюдение
стандартов дисциплины и надежности, справедливое отношение к
участникам и контроль за обеспечением расчетов.
Ключевая функция РЦБ состоит в поставке ценных бумаг для
обеспечения процесса продажи и оплаты и, конечно, гарантии юридической
правильности операций.
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой системы
играют финансовые посредники (институты), которые на финансовом рынке
взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением и между собой. По
сути, их роль сводится к аккумулированию небольших, часто краткосрочных
сбережений многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему
долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известны три наиболее общих типа финансовых посредников:
• Депозитного (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации,
взаимные сберегательные банки, кредитные союзы);
• Контрактно-сберегательного (компании по страхованию жизни и
имущества);
• Инвестиционного (взаимные фонды, паевые или открытые пенсионные и
инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании закрытого типа
(закрытые инвестиционные и пенсионные фонды).
Рынок ценных бумаг создает возможности для объединения заемщиков и
инвесторов. В результате формируется система, через которую заемщики могут
заимствовать средства из большого разнообразия источников, а инвесторы
получают большой круг продуктов, в которые они могут вкладывать средства.
Одна из основных выгод этой системы состоит в том, что заемщики могут
заимствовать значительно большие суммы, чем раньше, и кредитование может
осуществляться за счет объединения инвестиционных ресурсов различных
инвесторов. Участниками финансового рынка являются государство, финансовые
институты (включая посредников), предприятия, физические лица.
В этом перечне предприятия и государство можно рассматривать как
первоочередных заемщиков, а финансовые учреждения (институты) и физических
лиц – как основных поставщиков капитала.
Сделка с ценными бумагами совершается в несколько этапов. Основные
этапы проведения сделки на фондовом рынке: заключение сделки (1); сверка
параметров заключенной сделки (2); клиринг (3); исполнение сделки (денежный
платеж и встречная передача ценной бумаги) (4).
Договор купли-продажи ЦБ может заключаться между инвесторами –
лицами, которые владеют этими бумагами и не принадлежат к кругу
профессионалов фондового рынка. Однако чаще всего купля-продажа ЦБ
опосредуется профессионалами, которые именуются брокерами. В зависимости от
национального законодательства той или иной страны брокерами могут
выступать профессиональные брокерские фирмы, инвестиционные банки,
коммерческие банки, граждане.
Итогом первого этапа сделки является составление каждым из её
участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения
сделки и её основные параметры. В зависимости от применяемой техники
заключения сделок, это могут быть подписанные бланки договоров купли-
продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки,
рапорты трейдеров, отметки на бланках исполненных заявок, записки
контрагентов по сделкам, распечатки телексных сообщений, отчётные
компьютерные файлы и их бумажные распечатки.
Заключение сделки купли-продажи – это только начало целой серии
сложных и комплексных процедур, которые должны быть осуществлены прежде,
чем сделка подойдет к своему логическому завершению – моменту, когда ЦБ
окажутся, наконец, в собственности покупателя, а денежные средства
окончательно поступят в распоряжение продавца.
День заключения договора купли-продажи обозначают в
профессиональной литературе буквой Т (от английского trade - сделка).
Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято
соотносить с днем первого этапа – днем Т. Например, если все этапы сделки
полностью завершились на пятый рабочий день после дня заключения договора,
то говорят, что сделка завершена в день Т+5.
Следует иметь также в виду, что право собственности на продаваемые
ЦБ переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-
продажи, а только в момент её исполнения. До этого срока на исполнении всех
этапов сделки владельцем продаваемых ЦБ всё ещё остается продавец. Это
правило становится актуальным тогда, когда на период между заключением
сделки с ценной бумагой и её исполнением приходится, например выплата
дивидендов или другое важное событие. В этом случае правами получения
дивидендов и другими правами, вытекающими из владения ценной бумагой, всё
ещё обладает продавец.
Второй этап сделки купли-продажи на профессиональном фондовом рынке
именуется сверкой, или полностью – сверкой параметров заключенной сделки
(trade comparison, trade matching). Задача этого этапа заключается в том,
чтобы предоставить сторонам возможность урегулировать все случайные
расхождения в понимании сути и предмета заключенной сделки. Это актуально
на тех рынках, где сделки заключаются устно или путем обмена письменными
записками. На этапе сверки стороны сверяют свои внутренние учётные
документы со сверочными документами, полученными от контрагента. Если
расхождений нет, то сверка считается успешной. Международные нормы
рекомендуют национальным фондовым рынкам построить свою работу так, чтобы
сверка, в какой бы форме она не осуществлялась, завершалась бы не позднее
дня Т+1.
После того, как сделка успешно прошла (или миновала) этап сверки,
наступает очередь этапа, определяемого как клиринг. Клирингом обычно
именуется целый комплекс процедур, которые начинаются после сверки, а
завершаются непосредственно перед исполнением сделки. Клиринг – это то, что
предшествует денежным платежам и поставкам фондовых ценностей. Этап
клиринга включает в себя несколько процедур. Первой является процедура
анализа итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность
оформления. Вторая процедура клиринга – вычисление денежных сумм, которые
подлежат переводу, и количества ЦБ, которые должны быть поставлены по
итогам сделки. Так, помимо суммы платежа непосредственно за купленную
ценную бумагу также уплате может подлежать налог на операции с ЦБ, биржевые
и прочие сборы. Может также применяться взаимозачет встречных требований,
которые возникли по разным сделкам и должны быть исполнены одновременно.
Применение на этапе клиринга механизма многостороннего взаимозачета с
вычислением чистых позиций участников сделок именуется в иностранной
литературе как неттинг.
Третья процедура клиринга состоит в оформлении расчетных
документов, которые направляются на исполнение в денежную расчетную систему
и систему, обеспечивающую поставку ЦБ. Форма и порядок заполнения расчетных
документов устанавливаются этими системами. Исполнение этих расчетных
документов будет являться завершением (исполнением сделки).
Исполнение – последний этап сделки. Исполнение предполагает
денежный платеж и поставку ЦБ. Платеж осуществляется системой денежных
расчетов, избранной участниками сделки, поставка ЦБ осуществляется также
соответствующей избранной системой. Важное правило, которого неукоснительно
должны придерживаться избранные системы, является правило, именуемое
Поставкой против платежа. Оно касается принципов, по которым должны
синхронизироваться два параллельных процесса, составляющих этап исполнения
– денежный платеж и поставку ЦБ. Теоретически возможны три варианта:
- покупатель получает купленные ЦБ раньше, чем продавец
получает деньги;
- продавец получает платеж раньше, чем покупатель
получает ЦБ;
- оба процесса происходят одновременно.
В первом и втором варианте одна из сторон по сделке оказывается в
преимущественном, другая – в ущемленном положении. Исполнение сделки
предполагает встречное выполнение обязательств сторонами. Может случиться
так, что сторона, первая получившая то, что ей причитается по сделке, не
сможет или не захочет исполнять свои собственные обязательства. В этом
случае вторая сторона понесет убытки. Только одновременное выполнение
обязательств обеими сторонами может обезопасить их от излишних рисков,
связанных с возможной неплатежеспособностью или недобросовестностью
контрагента. Такое одновременное исполнение именуется Поставкой против
платежа или принципом ППП (Delivery versus Payment, DVP).
Принцип ППП непросто проконтролировать на вторичном рынке. Однако
любая фондовая биржа и обслуживающая её клиринговая организация обязаны
позаботиться о контроле за соблюдением принципа ППП.
1.2. Сущность ценных бумаг
Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан ценной бумагой
является документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий
имущественные права, осуществление и передача которых возможна только при
его предъявлении.
Экономическое содержание ценных бумаг исходит из того, что весь
товарный мир делится на две группы: товары (материальные блага, услуги) и
деньги. Деньги могут просто деньгами и капиталом, то есть деньгами, которые
приносят новые деньги. ЦБ – это не деньги и не материальный товар. Их
ценность состоит в правах, которые они дают своему владельцу. Экономическое
определение ЦБ – это форма существования капитала, отличная от его
товарной, производительной и денежной форм, который передается вместо него
самого, обращается на рынке ЦБ как товар и приносит доход.
ЦБ обладают рядом свойств: возможностью обмена на деньги, купли –
продажи, возврата эмитенту, переуступки прав и т.д. Они могут
использоваться в расчетах, быть предметом залога, храниться в течении ряда
лет или бессрочно, передаваться по наследству, служить подарком и т.д.
ЦБ выполняет ряд общественно значимых функций:
• перераспределяют денежные средства между отраслями и сферами экономики,
территориями и странами, группами и слоями населения, населением со
сферами экономики и государством;
• предоставляют дополнительные права владельцам: право на капитал, право на
участие в управлении, право на соответствующую информацию, право на
первоочередность в определенных ситуациях;
• обеспечивают получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала
и другое.
Таблица 2
Классификация ценных бумаг
По экономической долевые: акции
природе долговые: облигации, НОТа НБ, МЕККАМ и др.
товарные распорядительные документы: коносамент
производные: фьючерс, опцион, варрант, своп и др.
по способу именные
передачи прав ордерные
предъявительские
по форме выпуска документарные (бумажные)
бездокументарные
по сроку краткосрочные (до 1 года)
привлечения среднесрочные (от 1 года до 10 лет)
капитала долгосрочные (свыше 10 лет)
бессрочные
по территории региональные
обращения национальны
международные
по эмитентам корпоративные
государственные (эмитенты: Правительство РК, местные
исполнительные органы, НБ РК)
по доходу с постоянным доходом
с разовым доходом
с фиксированной процентной ставкой
с плавающей процентной ставкой
К обращению в Республике Казахстан допускаются следующие виды
ценных бумаг:
1. Акции;
2. Облигации;
3. Ипотечные свидетельства;
4. Коносаменты;
5. Другие ЦБ (по определению НКЦБ РК);
6. ЦБ иностранных эмитентов, допущенных к обращению в РК;
7. производные ЦБ.
Акция
Акция – это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и
удостоверяющая (в зависимости от ее вида и категории) права акционеров на
получение дивидендов, на участие в управлении обществом, на част имущества,
оставшегося после его ликвидации. Акциями являются ценные бумаги,
свидетельствующие об участии в капитале АО и эмитируются только АО.
Образованный ими капитал – составная часть собственного капитала
акционерного общества и при ликвидации предприятия подлежит возмещению
после выплаты обязательств, представленных в заемном капитале и других
долгов.
В мировой практике акции классифицируются по:
- способу их передачи от одного акционера к другому: на именные и
предъявительские. Именные – акции, владельцы которых обязательно должны
быть зарегистрированы в реестре ДЦБ, акции на предъявителя не
регистрируются.
- согласно права получения дохода – на простые и привилегированные.
Основное отличие привилегированной акции от простой – наличие у
привилегированной акции:
а) Привилегии в отношении дивидендов – размер их фиксирован и не меньше,
чем у владельцев простых акций. В случае невыплаты дивидендов в течение 3
месяцев после объявления даты их выплаты владельцы привилегированных акций
получают право голоса до момента выплаты дивидендов.
б) Привилегии в отношении активов акционерного общества. При ликвидации АО
интересы держателей привилегированных акций учитываются после
удовлетворения кредиторов, но перед держателями простых акций.
В мировой практике привилегированные акции подразделяются на:
• Кумулятивные акции – не выплаченные по решению общего собрания акционеров
дивиденды накапливаются и должны быть выплачены инвесторам до их выкупа.
• Акции участия – кроме дивидендов их держатель имеет право на часть
чистого годового дохода предприятия.
• Акции с ордером – ордер обычно прикреплен непосредственно к
привилегированной акции и дает право на покупку акций того же АО по
фиксированной цене в определенный интервал времени. Ордер можно отделить
от нее и торговать им как самостоятельным видом ценной бумаги.
• Возвратные акции – АО оставляет за собой право "отозвать" такие акции
путем их выкупа по определенной цене при наступлении определенных
условий. Об их выкупе обычно сообщается за 30 дней.
• Ретроактивные акции – могут быть возвращены АО в оговоренный срок по
определенной цене.
• Конвертируемые акции – обмениваемые на другие ценные бумаги акционерных
обществ по заранее определенным ценам и промежутком времени. Условия
конверсии оговариваются при выпуске акции.
• Акции с плавающим дивидендом – величина дивиденда прикрепляется к
процентной ставке какого-либо банка. Они хорошо защищены от инфляции.
Облигация
Облигацией признается ЦБ, удостоверяющая право её держателя на
получение от лица, её выпустившего (в предусмотренный в ней срок)
номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Она
дает право её держателю на получение дохода по фиксированному в ней
проценту от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
Как и многие другие ЦБ, облигация может приносить доход двумя способами. Во-
первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве
случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая
выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года. Во-вторых,
можно добиться прироста капитала, который выражается разницей между ценой
покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая
может представлять собой сумму погашения датированной облигации).
Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный
доход от облигации, является то, что процентные ставки (основной компонент
оценки облигации) и цены облигации меняются в противоположных направлениях.
Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения
процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.
Инвестор, вкладывающий деньги в облигации, должен определить
текущую доходность, которую ему приносит купон в денежном выражении. Это
можно определить, рассматривая купон как часть текущей цены. Используется
именно текущая цена, а не та цена, которая была заплачена инвестором за
облигацию. Теперь необходимо решить, оставить эту облигацию или продать и
использовать вырученные средства для вложения в другие инвестиции. Реальное
сравнение можно провести только с доходами, получаемыми в настоящий момент
по другим инвестициям.
Номинальная стоимость на практике выполняет несколько функций. Во-
первых, обычно это сумма, которая выплачивается при погашении, а во-вторых,
это та сумма, на основе которой рассчитывается купон.
Доход к погашению означает общую сумму доходов, получаемых за
период держания облигации как в форме купонных платежей, так и в форме
прироста или уменьшения капитала по основной сумме за период с сегодняшнего
дня (или с даты покупки) до конца срока действия облигации при
предположении, что все полученные купонные платежи были реинвестированы с
той же нормой прибыли. Существует несколько методов расчета дохода к
погашению. В рамках данной работы рассматривается только самый простой
способ. В принципе при этом методе к текущему доходу добавляется прирост
капитала (или потеря) к погашению и это рассчитывается как процент от
текущей цены:
{ купон + (номинал – цена) число лет до конца срока } * 100
рыночная цена
Одно из основных различий между инструментами с фиксированной
ставкой и акциями состоит в том, что долевые инструменты в основном
покупаются с целью достижения прироста капитала, а облигация обращается как
альтернатива депозитов. Наиболее изменчивыми (или чувствительными)
облигациями являются долгосрочные, с низким купоном, а наименее изменчивыми
– краткосрочные, с высоким купоном.
Государственные ценные бумаги или, короче, ГЦБ – это своеобразные
долговые расписки, если речь идет об эмиссионных ценных бумагах. По сути
своей они являются облигациями, то есть, долговыми обязательствами.
Владелец такой ценной бумаги имеет право на получении при погашении
облигации тех денег, которые он или кто-то другой занял соответствующему
государственному органу на определенных условиях. Принципиальных отличий
между ГЦБ и негосударственными облигациями нет, у этих ценных бумаг просто
разные эмитенты.
ГЦБ могут выпускаться в виде бумажных документов, то есть иметь
форму бланка, изготовленного по технологии, близкой к производству бумажных
денег, либо существовать виртуально в виде информации о правах владения
бумагой в уполномоченных организациях. Сейчас о хранении информации и ее
редактировании заботятся компьютеры. На языке правил это звучит так:
размещаются и обращаются путем ведения соответствующих записей на счетах
депо их держателей.
ГЦБ выпускают для покрытия дефицита бюджета, то есть государство
занимает выпущенные уже когда-то деньги под определенный процент и на
определенных условиях. Важно, что государство привлекает уже существующие
на рынке деньги, и это не порождает инфляции.
Все ГЦБ можно разделить сообразно задачам, ради которых они
выпускаются. В этом случае эмиссия ГЦБ может быть произведена для:
• Финансирования государственного бюджета или относительно
безинфляционного покрытия дефицита государственного бюджета;
• Получения денег тем или иным государственным органом для развития
какой-либо конкретной программы (комплекса программ);
• Регулирования денежного обращения в стране и активного воздействия на
денежную массу.
ГЦБ также могут быть классифицированы в зависимости от конкретного
эмитента, осуществляющего эмиссию. Эмитентом может быть:
• Правительство в лице казначейства или уполномоченного
правительственного органа (например, министерство финансов);
• Муниципальный исполнительный орган власти (областные,
городские, районные органы власти);
• Какая-либо иная государственная структура, имеющая
собственный бюджет и полностью государственное финансирование
(например, национальный банк, государственная почтовая служба
и т.д.).
Различают внешние (бумаги выпускаются с целью привлечения денег на
мировом рынке капитала) и внутренние государственные ценные бумаги,
ориентированные на обращение внутри страны. С некоторыми оговорками ГЦБ
классифицируются в зависимости от типа инвестора, на которого они
ориентированы. В Казахстане, например, национальные сберегательные
облигации (НСО) изначально были предназначены для физических лиц и правила
выпуска, обращения и погашения этих ГЦБ были спроектированы с учетом такой
направленности. Напротив, появление на рынке республики первых ГЦБ –
государственных казначейских векселей (ГВК, позже – ГКО, затем МЕКАМ)
подразумевало их приобретение прежде всего банками. Так как ГЦБ являются
облигациями, они делятся на различные типы в зависимости от особенностей
размещения, обслуживания и погашения: дисконтные, купонные и
комбинированные.
Дисконтные ГЦБ представляют собой наиболее простой финансовый
инструмент и выпускаются как краткосрочные обязательства. Срок их обращения
не превышает одного года. Такие ценные бумаги продаются на первичном рынке
(т.е. при размещении эмиссии) инвесторам с дисконтом (discount – скидка), а
погашаются эмитентом по номинальной стоимости. При размещении предметом
торга является цена облигации, то есть величина скидки.
Совсем другое дело, когда предлагается вложить деньги в дисконтную
ценную бумагу, срок обращения которой составляет, например, 5 лет. Как не
старайся, а определить истинную инвестиционную привлекательность такой
облигации очень трудно. Ситуация на рынке за 5 лет может кардинально
измениться. Может измениться инфляция, валюта деноминации бумаги может
девальвировать, на рынке могут появиться более привлекательные финансовые
инструменты. Поэтому, когда речь идет о среднесрочных и долгосрочных
займах, инвесторам предлагаются купонные ГЦБ. В отличие от дисконтных
облигаций, купонные размещаются и погашаются по номинальной стоимости. Но
владельцу с определенной периодичностью (обычно 2-4 раза в год)
выплачивается купонное вознаграждение[1], которое начисляется на
номинальную стоимость облигации и выражается в процентах годовых. Вполне
понятно, что предметом торга при первичном размещении купонных облигаций
является уже не цена, а ставка купонного вознаграждения. Именно эта ставка
и будет характеризовать потенциал доходности купонной облигации.
Комбинированные облигации наиболее сложны с точки зрения расчета
доходности, так как, являясь купонными ценными бумагами, они размещаются
еще и с дисконтом, а погашаются по номиналу. В этом случае доход инвестора
складывается из двух составляющих: дохода от дисконта и дохода от купонного
вознаграждения, так как купон в любом случае начисляется на номинальную
стоимость облигации.
Доход от дисконта определяется разностью номинальной стоимости
облигации и фактической цены приобретения бумаги при её первичном
размещении (обычно эта цена именуется чистой, так как очищена от
купонной составляющей дохода). Доход от купона (он обычно называется
накопленным интересом) представляет собой сумму вознаграждения, которая
исчисляется из ставки вознаграждения, примененной к номинальной стоимости
бумаги.
1.3. Рынок акций в Казахстане.
В 1997 году была практически заново создана законодательная основа
рынка, в которой предпринята попытка учесть ошибки прошлых лет и опыт
зарубежных институтов. Последовательность и профессионализм, с которыми
решались юридические, технические и методологические вопросы, привели к
успеху. Был создан комплекс институтов отечественного фондового рынка,
который уже к октябрю 1997 года продемонстрировал свою дееспособность: 19
сентября на новой модельной фондовой бирже республики (KASE) были открыты
торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами крупных
отечественных компаний. В течение 1997 года обращение негосударственных
эмиссионных ценных бумаг осуществлялось в двух сегментах: биржевом и
внебиржевом.
В 1997 году в стране работали две биржи – ЦАФБ и KASE. На конец
года в официальных биржевых списках ценных бумаг значилось 36 акций. Кроме
того, к торгам в течение года было допущено в рамках массовой приватизации
278 государственных пакетов акций. Общий объем торгов за год достиг 1 145
264 ценные бумаги на сумму 341 803 тысячи тенге. Общая капитализация рынка
ценных бумаг оценивается в 101 624 млн. тенге.
Отличительным моментом в развитии биржевого рынка негосударственных
эмиссионных ценных бумаг Казахстана является продвижение не нем банковского
сектора, причем, на совершенно добровольной основе. Биржи значительно
различались по уровню капитализации, технической оснащенности и, главное,
по характеру компаний, чьи акции были включены в торговые списки. Если ЦАФБ
специализировалась в основном на государственных пакетах ценных бумаг,
выставляемых правительством к продаже в рамках массовой приватизации, то
листинг KASE изначально был ориентирован на голубые фишки. В связи с
неисполнением правительством программы голубых фишек, биржевой сегмент
фондового рынка, как и сектор в целом, не получил ожидаемого участниками
РЦБ импульса для развития.
В 1997 году сбор информации по заключенным вне бирж сделкам не
практиковался, поэтому охарактеризовать этот сегмент мне не представляется
возможным. Однако несколько оценок было сделано. Наибольший объем операций,
проводимых брокерами вне бирж – операции скупочного и перепродажного
характера. В первом случае операции брокеров-дилеров заключаются в покупке
голубых фишек у непрофессиональных участников рынка ценных бумаг –
населения, инвестиционных, приватизационных фондов и др. Во втором сделки
проводятся между брокером-дилером и инвестором, который также не может
считаться профессиональным участником рынка, так как не лицензирован НКЦБ
(иностранные фонды, компании, так называемые стратегические инвесторы и
др.). Сделки данных секторов при всем желании сторон не могут быть
проведены на биржах согласно существующему законодательству.
На 01 июня 2000 года на казахстанском рынке в обращении находились
следующие государственные ценные бумаги. При анализе данных, которые
приведены мною в таблице, следует учитывать, что евроноты Казахстана
(KAZAKHSTAN – 02, KAZAKHSTAN – 04, KAZAKHSTAN – 07) – довольно специфичные
государственные ценные бумаги, которые размещаются на мировом финансовом
рынке. Их еще называют евробондами или еврооблигациями. В полном смысле
слова их трудно назвать ценными бумагами, так как они не имеют номинальной
стоимости. Покупатель таких бумаг становится обладателем внешнего долга
республики в его номинальном выражении (здесь долг деноминирован в долларах
США, но возможны и другие варианты). При размещении и покупке таких ГЦБ
существуют лотовые ограничения – минимально допустимая сумма долга в
номинальном выражении, которую можно купить одному лицу.
МЕАКАМ – государственные специальные казначейские обязательства
Республики Казахстан – тоже весьма специфичные ГЦБ, которые были выпущены
на внутреннем рынке республики всего 1 раз 05 января 1998 года. Срок
обращения этих ГЦБ уникален для Казахстана – 10 лет. Бумаги имеют
номинальную стоимость 1 000 тенге и фиксированную ставку полугодового
купона 9,75% годовых. Сумма эмиссии не менее уникальная – 36 850 374 000
тенге. Накануне эмиссии в обращении находились долговые обязательства
МинФина на сумму 25,8 млрд. тенге. То есть эмиссия МЕАКАМ сразу увеличила
внутренний долг более чем в два раза.
Согласно Положению о порядке выпуска, обращения и погашения
государственных специальных казначейских обязательств Республики Казахстан
облигации выпущены в целях переоформления задолженности Правительства
Республики Казахстан перед Национальным Банком Казахстана по полученным
кредитам в 1991-1997 годах в государственные ценные бумаги. То есть никаких
реальных денег государственный бюджет в результате эмиссии не получил.
1.4. Инвестиционные фонды.
Инвестиционные фонды (ИФ) – механизм, при помощи которого частные и
коллективные лица передают денежные средства или активы профессиональным
инвестиционным менеджерам для управления. Вложения тысяч инвесторов в ИФ
управляются как единый портфель, в котором у каждого инвестора есть доля,
пропорциональная его инвестиции. Это дает следующие преимущества:
• ПРОФЕССИОНАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ – у мелких частных инвесторов нет ни
времени, ни знаний в области процедур отбора акций и работы на
фондовом рынке, но они хотят иметь те же преимущества от вложения
средств в акции и облигации;
• ДИВЕРСИФИКАЦИЯ – в управлении портфелем признан тот факт, что
диверсификация снижает риск, но мелкие инвесторы не могут достичь
этого экономичным путем из-за высоких затрат на проведение операций
при небольшом количестве акций;
• СНИЖЕНИЕ ЗАТРАТ – при управлении большим числом мелких инвестиций как
одним крупным портфелем можно добиться экономии за счет масштаба
операций, от чего инвестор может получить выгоду в виде низкой платы
за управление;
• НАДЕЖНОСТЬ – поскольку инвестиционные фонды практически во всех
странах являются объектом законодательства и регулирования,
направленного на защиту интересов мелких инвесторов, инвесторы могут
быть в значительной степени уверены, что фонд будет должным образом
управлять их средствами и защищать их.
Присутствие инвестиционных фондов благоприятно воздействует на
рынок ценных бумаг. Аккумулируя временно свободные денежные средства
населения и институциональных инвесторов, паевые фонды в состоянии усилить
инвестиционный спрос, стимулировать обращение ценных бумаг и, в конечном
счете, обеспечить приток инвестиционных ресурсов в производство.
Деятельность ИФ регулируется Законом Об инвестиционных фондах в Республике
Казахстан от 6 марта 1997 года. Принятие этого Закона, становление
инвестиционного рынка и переход Казахстана к мировым стандартам вызвал
цепную реакцию в виде реформы пенсионного обеспечения.
Реформа пенсионного обеспечения является одной из первоочередных
задач экономического возрождения страны и регулируется Законом О
пенсионном обеспечении в Республике Казахстан от 20 июня 1997 года.
Как показывает анализ, системы пенсионного обеспечения используют
смешанные модели финансирования и перераспределения.
Участниками накопительной пенсионной системы являются накопительные
пенсионные фонды (государственный и негосударственные), Компании по
управлению пенсионными активами и банки – кастодианы.
Собственниками пенсионных накоплений является не фонд, а его
вкладчики. В пенсионном фонде вкладчики не являются акционерами, поэтому
очень сложно придумать механизм выражения их воли в определении
инвестиционной стратегии. В связи с этим в Законе О пенсионном обеспечении
в Республике Казахстан сказано, что определять инвестиционную стратегию
для всех пенсионных фондов будет уполномоченный государственный орган –
Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам.
Компания вправе размещать пенсионные активы лишь в определенные
ценные бумаги и на депозиты банков, причем строго в следующих размерах от
общего объема пенсионных активов на момент их размещения:
1. Государственные краткосрочные ценные бумаги (срок обращения до 1 года)
– не менее 25 %;
2. Государственные средне и долгосрочные ценные бумаги (срок обращения 1
год и более) – не менее 25%;
3. Ценные бумаги международных финансовых организаций – не более 10%,
это:
• Международный банк реконструкции и развития;
• Европейский банк реконструкции и развития;
• Межамериканский банк развития;
• Банк международных расчетов;
• Азиатский банк развития;
• Африканский банк развития;
• Исламский банк развития;
• Международная финансовая корпорация.
4. Акции эмитентов, включенных в листинг А Казахстанской фондовой биржи
– не более 10%;
5. Банковские депозитные сертификаты и депозиты в банках второго уровня
по перечню, установленному Национальным Банком Республики Казахстан –
не более 40%.
В негосударственных пенсионных системах устанавливаются страховые
взносы, причем на сравнительно высоком уровне, и образуется в обязательном
порядке резервный фонд. В НПФ Казахмыс резервный фонд установлен в
размере 7,5 млн. тенге. Следует отметить, что, если такие системы не имеют
доступа к государственным облигациям, гарантированным от инфляции, то они
не обладают достаточными средствами для индексации доходов на пенсионный
фонд или пенсий, предоставляемых ими. Чтобы избежать этого, в пенсионных
фондах практикуется перерасчет денежной массы, вложенной в ценные бумаги, в
валюту, относительно застрахованную от инфляции (в частности, в доллары
США).
Для более полной защиты вложений вкладчиков пенсионных фондов
предпринята попытка создания организационно-правовых структур, взаимно
дополняющих друг друга:
• Система всеобщего обязательного страхования пенсионного обеспечения,
осуществляемая под контролем государства, гарантирующая предоставление
пенсий, размер которых зависит от величины заработков, финансируемая
по принципу распределения взносов, взимаемых как с работодателей, так
и с наемных работников;
• Система фиксированных социальных пенсий, предоставляемых через систему
обязательного социального страхования и в необходимых случаях
использующая дотации из государственного бюджета для лиц, которые не
... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
