Инфраструктура и механизмы функционирования рынка ценных бумаг Республики Казахстан

Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 27 страниц
В избранное:

ПЛАН

ВВЕДЕНИЕ. . 3

Глава 1. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ… . . . 5

Понятие инфраструктуры. Виды торговли и классификация

рынков ценных бумаг. . 5

Задачи и механизмы инфраструктуры рынка ценных бумаг. . 6
Виды инфраструктуры рынка ценных бумаг. . 10

ГЛАВА 2. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА

ЦЕННЫХ БУМАГ. 14

Функционирование фондовой биржи. . 14
Работа фондовых компаний. 19
Виды фьючерсных и опционных контрактов на фондовом рынке…. . 23

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. 26

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ. 28

ВВЕДЕНИЕ

Без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной экономики Республики Казахстан не возможно.

В экономически развитых гранах почти 50 процентов финансовых ресурсов составляют акции, облигации. Необходимость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с непременной необходимостью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита государственного бюджета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики государства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-третьих, оно позволяет государству проводить политику разгосударствления и приватизации государственной собственности, т. е. через рынок ценных бумаг население может обрести в частную собственность государственные предприятия.

Основная цель развития рынка ценных бумаг - содействовать эффективному развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.

Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится в стадии становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг обычно понимается совокупность технологий, ис пользуемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Развитие инфраструктуры идет параллельно с развитием самого рынка, с ростом оборотов на нем. Пока число сделок невелико и обороты рынка малы, содержание инфраструктуры обходится относительно дорого, поэтому она остается на примитивном уровне. В частности, процедуры перехода ценных бумаг осложнены, поиск партнера по сделке случаен, гарантии совершения сделки практически отсутствуют. По мере роста оборота выполнение отдельных этапов купли-продажи становится самостоятельным видом бизнеса. Критическим моментом оказывается возможность за счет стандартизации данного этапа сделки и перехода к "массовому производству" снизить относительные транзакционные из держки настолько, чтобы данный вид бизнеса оказался способным финансировать себя за счет отчислений сторон сделки. Сразу же отметим, что в издержки сторон необходимо включать не только прямые затраты (на поиск партнера, оформление документов и др. ), но и косвенные, реализующиеся в рисках. Иными словами, в затраты нужно (с некоторым весом) включать потери, которые могут произойти в результате неправильного исполнения сделки (например, отказа от поставки после платежа, поставки фальшивых бумаг и других) . Как показывает история развития рынка ценных бумаг в развитых странах, основная тенденция заключалась в том, чтобы позволить каждому участнику рынка принимать на себя те риски и в тех размерах, которые он сочтет нужным, пресекая при этом попытки свалить свой риск на другого, не заплатив ему за это или не заручившись его согласием. Для организации такого рынка создаются структуры, торгуя в рамках которых участники освобождаются от определенных видов риска. Эти риски принимает на себя инфраструктура рынка, за что ее и приходится содержать (уменьшение риска вместе с доходностью) .

Глава 1. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. 1 Понятие инфраструктуры. Виды торговли и классификация

рынков ценных бумаг

Рынок ценных бумаг можно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них. Наиболее развитым в мире является биржевой рынок, который отличает большие обороты, позволяющими создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности. Когда сделки неболыше, до сих пор оказывается невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это связано с чисто экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве примера можно указать на наши банки, торгующие облигациями сберегательного займа для населения. Это особый сегмент РЦБ, отличающийся от биржевого по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком «торговля из-за прилавка». Иногда на внебиржевом рынке совершаются весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. В общем - это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.

Рис. 1. Четыре раздела инфраструктуры рынка ценных бумаг

Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж - с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В Казахстане электронный рынок не получил развития ввиду неразвитости рынка в целом, хотя технические предпосылки для этого созданы.

В России сегодня реально работает Российская торговая система. Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России) . В этой торговой системе происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2) . Отличие от биржевой торговли заключается в механизме исполнения сделок: установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу, трейдер-маркет-тейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером, выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.

Отдельно остановимся на роли организатора торгов на рынках производных ценных бумаг. Поскольку фьючерс представляет собой взаимное обязательство купить (соответственно продать) базовую ценную бумагу в определенный момент и по оговоренной заранее цене, роль организатора торгов заключается, в том, чтобы обеспечить исполнение этого обязательства. Это достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога - маржи. В случае, если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.

1. 2 Задачи и механизмы инфраструктуры рынка ценных бумаг

Организация инфраструктуры того или иного сегмента зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и инструментов, на нем обращающихся. Однако имеются некоторые общие черты инфраструктуры сегментов, повторяющиеся в инфраструктуре рынка как целого. Они определяются задачами инфраструктуры, которые сводятся к двум основным группам: управление рисками на рынке ценных бумаг; снижение удельной стоимости проведения операций.

Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы: переложить определенные виды рисков на отдельные элементы инфраструктуры; определять ответственного за реализацию риска; реализовать ответственность участников за причиненные ими убытки. Используемые механизмы управления рисками можно подразделить на:

административные - влияющие на организационную структуру,
технологические - контролирующие применяемую технологию,
финансовые - содержащие особые способы управления финансами,
информационные - управление потоками информации на рынке и вне его,
юридические - обеспечивающие юридическую защиту в случае риска.

Для построения эффективной системы управления рисками необходимо принятие адекватных административных, технологических и финансовых решений, подкрепленных соответствующими юридически значимыми документами. Снижение удельной стоимости операций достигается за счет:

стандартизации операций и документов,
концентрации операций в специализированных структурах,
применения новых технологий, в частности, информационных.

Чтобы понять функции отдельных систем инфраструктуры рынка ценных бумаг, проще всего отталкиваться от процесса заключения и совершения сделки и следить за тем, как отдельные его этапы стандартизируются и вычленяются в самостоятельные сферы бизнеса.

Допустим, что инвестор А имеет ЦБ и хочет их продать, а инвестор В имеет свободные деньги, которые может вложить в ЦБ. В процессе продажи бумаг должно произойти следующее:

1. В принимает решение о том, какие бумаги он хочет приобрести.

2. А и В встречаются (не обязательно физически) и оговорить существенные условия сделки:

цену и условия поставки и платежа,
срок исполнения сделки,
гарантии исполнения сделки и ответственность сторон.

3. Заключается договор купли-продажи.

4. Сделка должна быть исполнена, т. е. должны произойти платеж за бумаги со стороны В, поставка ценных бумаг со стороны А.

При этом В должен проверить подлинность поставленных бумаг, а А - уплаченных денег.

5. Происходит оформление документов, удостоверяющих факт перехода прав собственности на ЦБ.

6. В ряде случаев должна быть уведомлена третья сторона - эмитент ЦБ.

Для обеспечения этих действий должны быть созданы следующие системы:

СИСТЕМА РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ. В должен иметь информацию о существующих ценных бумагах, их достоинствах и недостатках. Эта информация, в первую очередь, содержит сведения об их эмитентах, но, кроме того, и о состоянии рынка (например, ликвидности ценных бумаг) . Для того, чтобы сделать эту информацию доступной, нужно организовать систему раскрытия информации об эмитентах и о состоянии рынка.

ТОРГОВАЯ СИСТЕМА. Чтобы А и В встретились, им необходимо найти друг друга. При этом они, конечно, пожелают узнать, насколько надежен потенциальный партнер по сделке. Эту функцию берут на себя посредники - брокеры. В свою очередь, брокеры находят друг друга в одной из торговых систем. Первыми такими системами исторически оказались фондовые биржи. Первоначальная роль бирж - просто сводить друг с другом тех, кто профессионально посредничает на рынке ценных бумаг. В дальнейшем они приняли на себя еще ряд функций (см. ниже) .

Правила торговли на бирже предусматривают определенный механизм установления цены на ЦБ. Это может быть аукцион (их существует несколько видов), работу через специалиста - дилера или маркет-мейкера, выставляющего котировки данной ценной бумаги. Котировка - цена, по которой данный дилер готов купить (продать) лот ценных бумаг. Выставляя котировку, дилер не имеет права отказать кому бы то ни было в сделке по названной им цене (за исключением очень больших количеств ценных бумаг, для которых часто предусматриваются особые условия) .

В случае биржевой торговли для ускорения и удешевления сделок широко применяется их стандартизация. Договора купли-продажи на бирже также строго стандартизованы, в них заранее включены все условия сделки, кроме имен участников и цены. Как правило, биржевые сделки заключаются на стандартные количества акций (чаще всего 100 штук), именуемые лотами. Сроки поставки и платежа тоже строго оговорены. В настоящее время в ряде торговых систем эти сроки сведены к одному дню, а три дня являются стандартом на развитом рынке. Ответственность сторон описана просто в правилах участия в торгах. Поэтому на них и допускаются не все желающие, но лишь те, кто связал себя достаточно жесткими обязательствами и доказал свою способность выполнять их.

Практически оформление всех документов принимает на себя биржа или специализированные отделы (бэк-офисы) брокерских фирм. Последнее чаще встречается на розничном рынке.

СИСТЕМА РЕГИСТРАЦИИ ПРАВ СОБСТВЕННОСТИ. Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются специальные меры, позволяющие бирже принять на себя существенную их часть. Так, в ряде случаев для выставления ценных бумаг на торги биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение - депонировать их в депозитарии. Депозитарий - это особое хранилище, в которое владельцы ценных бумаг могут отдать их на сохранение. Он выступает в роли передаточного звена от продавца покупателю и гарантирует наличие и подлинность продаваемых ЦБ.

Со своей стороны покупателя могут обязать положить определенную сумму денег в специальный банк, выполняющий ту же роль, что и депозитарий, но по отношению к деньгам. Эти организации, тесно связанные с биржей при получении от нее уведомления о заключении сделки, одновременно передают деньги продавцу, а бумаги - покупателю, обеспечивая тем самым безрисковое исполнение сделок - поставку против платежа. Конечно, депонирование денег и ценных бумаг, как и сами услуги депозитария и банка, стоят денег. Это - цена, которую приходится заплатить за надежность исполнения сделки.

СИСТЕМЫ КЛИРИНГА. Исполнение сделки - поставку бумаг и денежный платеж - мы описали выше. Отметим особенности, связанные с большими оборотами на бирже. При больших оборотах на бирже контроль за каждой отдельной сделкой, даже стандартизованной, оказывается очень хлопотным и дорогим делом. Для его реализации вводят так называемые системы клиринга, в задачи которых как раз и входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись. Задачей кпиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

СИСТЕМА ПЛАТЕЖА - часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Как правило, используется один банк, связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов, платежи при этом проходят просто проводками по этим счетам. Такой банк называется клиринговым. Однако иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система менее эффективна и используется только для слаборазвитых торговых систем.

СИСТЕМА ВЕДЕНИЯ РЕЕСТРА. В настоящее время в Казахстане широкое распространение получила бездокументарная форма выпуска ценных бумаг. Она позволяет значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождает и новые проблемы. Главная из них - подтверждение прав того или иного лица на ЦБ.

В случае, когда эмитент выпустил неболыиое их число, подтверждение прав акционера относительно несложно - в администрации эмитента ведется реестр - специалыная база данных, в которой отражается, кто и каким количеством акций владеет. Однако с ростом числа владельцев (крупное открытое акционерное общество) проблема становится острой, поскольку акционеры уже не знают друг друга, и контролировать правильность ведения реестра становится весьма важно. Для того, чтобы избежать злоупотреблений, эту функцию передают третьему лицу - держателю реестра (регистратору) . Его функция - быть лицом, независимым как от эмитента, так и от инвестора, и подтверждать права того или иного инвестора на ЦБ.

Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями эмитента может вестись на бирже далеко, снова возникает надобность в депозитарии. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

Депозитарий же, собрав у себя бумаги многих клиентов, учитывает их на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии (она при такой операции не меняется) . Конечно, периодически (для выплаты дивидендов, голосования и т. д. ) данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.

Таким образом, инфраструктура РЦБ содержит ряд подсистем, в их числе подсистемы:

учета прав на ЦБ (регистраторы и депозитарии),
торговые (биржевые и внебиржевые),
клиринга,
платежа (банковская система),
раскрытия информации (информационные агентства, рейтинговые агентства и др. ) .

Кроме того, на рынке существуют системы контроля и страховые системы. На рынке ценных бумаг встречаются весьма противоречивые интересы множества участников. Сама его природа достаточно сложна, РЦБ нуждается в особом регулировании.

В то же время специфика рынка такова, что многие решения могут квалифицированно принять только непосредственные участники рынка. Они лучше других знают, конкретные проблемы и пути их решения, обнаруживают махинации, которые просто невозможно заранее предусмотреть в нормативных документах, в состоянии оценить поведение участников. Для того, чтобы профессиональные участники рынка ценных бумаг могли принять непосредственное участие в регулировании, организуются так называемые саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их цель - выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и другое. Основой деятелыности СРО является взаимная заинтересованность профессиональных участников рынка в том, чтобы все они выполняли некие общие правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил и стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не может быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования. Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечивающие устойчивость системы в целом, осуществлять контроль за формальными требованиями к участникам рынка, координировать и направлять его развитие.

1. 3 Виды инфраструктуры рынка ценных бумаг

РЕГИСТРАТОРЫ И ДЕПОЗИТАРИИ. Основа учета прав на именные ЦБ - реестр, который ведет реестродержатель. На самом деле, реестр - список лиц, с указанием числа принадлежащих им ценных бумаг данного вида - лишь отчет, выдаваемый особой базой данных, входящей в систему ведения реестра. Кроме базы, система ведения реестра предполагает наличие соответствующих технологий ее поддержания, хранение документов и другие организационные мероприятия. Она содержит все сведения, необходимые для удостоверения прав инвестора на ЦБ и обязанностей эмитента по отношению к инвестору. У регистратора хранится информация о ценных бумагах (проспект эмиссии, решение о выпуске ценных бумаг) и эмитенте (его реквизиты) . С другой стороны, в состав хранимой информации включаются реквизиты инвестора (имя, адрес, счет в банке), количество ценных бумаг данного вида, принадлежащих этому инвестору, дата их приобретения и т. п.

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.