Организация биржи
Формы организации бирж различны, однако в них есть и немало общего. Всякая биржа, как рынок ценных бумаг, должна обеспечить возможность встречи их продавцов и покупателей. Чтобы эти встречи принесли желаемый эффект, необходимо создать определенные условия для торговых операций. Поиски покупателями и продавцами друг друга не должны быть пущены на волю случая. Необходимо, чтобы каждая бумага имела цену, одинаковую для всех покупателей, а участники купли-продажи могли бы пользоваться определенными гарантиями при вложениях своих сбережений. Все эти, а также другие требования привели к детальной регламентации и формированию разветвленного аппарата биржи, особенности которых зафиксированы законодательными актами государств, решениями руководящих органов биржевых учреждений.
Организация биржи
Формы организации бирж различны, однако в них есть и немало общего.
Всякая биржа, как рынок ценных бумаг, должна обеспечить возможность встречи
их продавцов и покупателей. Чтобы эти встречи принесли желаемый эффект,
необходимо создать определенные условия для торговых операций. Поиски
покупателями и продавцами друг друга не должны быть пущены на волю случая.
Необходимо, чтобы каждая бумага имела цену, одинаковую для всех
покупателей, а участники купли-продажи могли бы пользоваться определенными
гарантиями при вложениях своих сбережений. Все эти, а также другие
требования привели к детальной регламентации и формированию разветвленного
аппарата биржи, особенности которых зафиксированы законодательными актами
государств, решениями руководящих органов биржевых учреждений.
Биржа всегда представляет собой посредническую организацию, цель
которой состоит в налаживании нормального обмена ценных бумаг. Однако
характер биржевых посредников, их статус, особенности
формирования и принципы деятельности существенно отличаются по странам.
С точки зрения фундаментальных свойств организационной структуры
существуют два основных типа бирж. Одни являются публично-правовыми
учреждениями, другие организованы в виде частных компаний и ассоциаций,
имеющих весьма различную конкретную юридическую форму (акционерные
общества, ассоциации, смешанные предприятия и др.). В последние десятилетия
различия между двумя основными типами бирж уменьшаются. Как мы уже
говорили, растет государственное регулирование биржевой деятельности,
однако нигде это регулирование не приобретает грубых и жестких форм. Более
того, во многих случаях при наличии четкого регулирования налицо расширение
самостоятельности биржевых учреждений, даже тех, которые имеют публично-
правовую природу. Среди последних типичным примером может служить Парижская
фондовая биржа.
С момента своего официального рождения она имела характер публично-
правового института. Историки связывают это обстоятельство с широким
использованием государства в хозяйственной сфере для нужд получившего
огромное развитие французского абсолютизма. Отражением этого факта служил и
расцвет во Франции теории и практики меркантилизма, достигшего пика в эпоху
Кольбера. Другие авторы считают, что в основе своеобразного
огосударствления Парижской биржи лежал размах финансовых спекуляций. Один
из их организаторов в XVIII веке шотландец Джон Л о для покрытия дефицита
государственного бюджета Франции собрал большую сумму денег. Торговля
ценными бумагами велась Ло и его компаньонами на улице. После краха
спекуляций Ло полиция систематически разгоняла продавцов и покупателей
ценных бумаг. Позже было дано разрешение торговцам собираться в саду при
гостинице Соуссон, где были построены деревянные будки, сдававшиеся внаем.
Но вскоре полиция закрыла и эти помещения в связи с тем, что там собирались
спекулянты. Этот факт широкого распространения спекулятивных операций,
часть из которых приняла скандальный характер, может быть, и послужил
причиной усиленного внимания к бирже со стороны государства.
Возможно, были и другие причины. Как бы то ни было, правительство
Франции действительно установило определенный надзор за деятельностью
биржи. И это обстоятельство сохранилось и в последующем. Наполеоновский
закон 1801 года, его торговый кодекс 1807 года (ст. 76) определили основные
черты организации биржи, действующие и поныне9. Правда, в последние
десятилетия в деятельности биржи немало изменений. О них уже упоминалось и
ещё пойдет речь при характеристике конкретных особенностей механизма
современной биржи. Сейчас надо подчеркнуть главное.
Декрет от 30 марта 1967 г. определил порядок организации и ликвидации
фондовых бирж во Франции. Их формирование и роспускосуществляются на основе
приказа министра экономики и финансов (сейчас — министра экономики).
Декретом была создана специальная Комиссия по биржевым операциям, задачами
которой являются проверка всех обязательных публикаций о деятельности
биржи, каждого предприятия, которое участвует в ней, контроль за всеми
стадиями торговли, в частности за поступлением информации на биржу.
Ежегодно Комиссия составляет доклад Президенту Французской Республики.
Доклад обязательно публикуется.
На основе декрета 1967 года и других актов и с учетом практики можно
говорить о следующих четырех главных направлениях государственного
регулирования французской биржи. Во-первых, министерство экономики
совместно с Комиссией по биржевым операциям назначает биржевых маклеров
(буквально агентов по обмену). В прерогативу министра входит также
лишение маклеров их звания или временное отстранение от деятельности. Это
направление называют опекой над маклерами.
Второе направление — опека над самой биржей. Речь идет о том, что
государственная полиция обеспечивает на бирже и вокруг нее общественный
порядок.
В-третьих, правительство опекает и сами биржевые операции. Оно
регулирует правила функционирования рынка, по его предложению парламент
утверждает наиболее важные документы, относящиеся к деятельности биржи.
Первоначально эти проекты подготавливаются организацией биржевых маклеров.
Наконец, государство в лице министра экономики и Комиссии по биржевым
операциям осуществляет надзор за ходом сделок. Оно является гарантом
честности и правдивости биржевой информации, лояльности и уважения к
установленным нормам со стороны биржевых маклеров и аппарата биржи.
Другое положение существует в Англии. Английские биржи с самого начала
были самостоятельными и в своей деятельности, и в формах организации.
Правительство формально не вмешивается в дела фондовых бирж.
Самоуправление английских бирж восприняли и биржи США. В США в
настоящее время биржи являются ассоциациями, объединяющими заинтересованные
лица и имеющими право принимать положения, которые регулируют их
деятельность. Правительство не может осуществлять над ними непосредственный
контроль. Однако все сделки, совершаемые в соответствии с решениями биржи,
и другие положения, принимаемые ассоциациями, не должны противоречить
законам США. И здесь уже начинается сходство с французскими биржами.
Мы уже говорили о серьезном усилении государственного регулирования
биржевого дела в США после великого кризиса 30-х годов. И в последний
период правительственный надзор за некоторыми сторонами деятельности бирж
сохраняется. Такой надзор осуществляется, в частности, в сфере срочных
операций, что, по мнению специалистов, способствовало некоторому снижению
количества явно спекулятивных сделок. Характерен и следующий факт. На Нью-
Йоркской бирже установлено правило, согласно которому все предложения по
купле-продаже бумаг должны быть открытыми и какие бы то ни было секретные
сделки в здании биржи запрещены.
В середине 70-х годов в США была осуществлена реформа биржевого
механизма, направленная на усиление государственного регулирования операций
с ценными бумагами с целью повышения их эффективности. В результате реформы
были расширены полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам, созданной в
30-е годы. Компаниям было рекомендовано расширить объем информации о
держателях ценных бумаг.
Одна из крупнейших в мире Токийская биржа организована в форме
акционерного общества, действующего на основе своего устава, но в рамках
японского законодательства. Биржа возглавляется правлением, избираемым
членами биржи. Выборы производятся тайным голосованием. Правление биржи
пользуется широкими правами: контролирует операции на бирже, осуществляет
представительство интересов членов биржи, рассматривает разногласия,
возникающие между ними, ведет административную работу.
В конце 70 — начале 80-х годов в Японии была произведена перестройка
биржевой торговли. При этом были сохранены принципы, заложенные ещё при
основании Токийской биржи в 1949 году. В частности, сохранен и расширен
контроль над биржевыми операциями со стороны министерства финансов и Банка
Японии.
Акционерными обществами являются биржи Великобритании и ряда других
стран. Лондонская фондовая биржа как акционерное общество возглавляется
правлением, пользующимся широкой властью. Оно является законодателем,
администратором и дисциплинарным органом в делах биржи. Правление следит за
правильным применением статуса, контролирует заключенные сделки, назначает
время собраний, устанавливает правила собственной деятельности, наблюдает
за делами членов биржи, исключает из числа членов биржи, улаживает
разногласия не только между членами биржи, но и между ними и третьими
лицами. Правление Лондонской биржи регулирует ликвидацию имущества
банкротов без вмешательства судебных властей.
В последние годы осуществляется реорганизация Лондонской биржи.
Структурная перестройка индустрии ценных бумаг " (так в Великобритании
называют совокупность субъектов рынка капиталов) заключалась в создании
двойной системы контроля. Новая английская система отличается от
американской. Регулирующие органы не являются государственными агентствами,
как Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Принципиальное отличие
заключается в том, что они управляются и оплачиваются самими биржевыми
фирмами. Смешанный характер имеет Венская биржа. Она начиналась как
Королевская имперская публичная биржа, возглавлявшаяся правительственным
комитетом, который пользовался широкими правами. С конца XIX века Венская
биржа стала самостоятельной, независимой от правительства организацией. Во
главе её выборный орган — биржевая камера, надзор за деятельностью которой
осуществляется биржевым комиссаром, назначаемым правительством.
В ФРГ 4 мая 1975 г. вступил в силу закон Об изменении закона о
биржах. Положения закона направлены на унификацию организационных и
правовых основ биржи. Руководство всей деятельностью бирж возложено на их
правления. Члены правления избираются из лиц, допущенных к операциям на
бирже. Широкие полномочия правлений свидетельствуют об относительной
автономии германских бирж. В то же время здесь, как и во Франции, немалыми
правами обладает государственный аппарат. Федеральное министерство финансов
имеет право вести контроль за некоторыми сторонами биржевой деятельности, в
частности за срочными сделками. Определенными правами пользуются
правительства земель, особенно при определении порядка выборов правления,
установлении налогов с биржевых доходов и др.
Особый вид регулирования используется в Швеции, где биржа является
акционерным предприятием, но 50% её капитала принадлежат правительству.
Уникальное положение сложилось в Швейцарии, где региональные биржи
являются индивидуальными предприятиями, Женевская биржа — смешанной
корпорацией, а Цюрихская и Базельская биржи — институтами. Устав Женевской
биржи был одобрен общим учредительным собранием биржевой палаты и
правительством Швейцарии (Федеральным советом). Управление биржей
осуществляет биржевая палата, назначающая персонал биржи и секретаря. А
биржевые курсы официально регистрируются государственными комиссарами
биржи.
Различия фундаментальных свойств организации бирж ярко проявляются в
характере посредников, действующих на этих рынках. Для бирж, которым
присущи в большей степени черты публично-правового учреждения, наиболее
распространенным типом посредника является биржевой маклер. Маклером
называют посредника, который при выполнении своих функций, как правило, не
имеет права совершать сделки за свой счет и принимать на себя обязанности
контрагента. На биржах, организованных в форме ассоциаций и акционерных
обществ, более типичными посредниками являются дилеры или джоберы, которые
производят операции за собственный счет, а помогают им действительные
посредники — брокеры.
Историческая справка
15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта -
тенге. На второй день после этого события - 17 ноября 1993 года -
Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских
коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший
до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа)
являлся структурным подразделением Национального Банка. Основной задачей,
поставленной перед новой биржей, являлись организация и развитие
национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое
лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием
"Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме
акционерного общества закрытого типа.
Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская
фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.
03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием
"Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось
необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим
законодательством.
В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией
торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года
Правлению биржи было дано поручение Биржевого совета начать проработку
вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения
направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров
приняло решение изменить наименование биржи на "Казахстанская межбанковская
валютно-фондовая биржа" (в зарегистрированном написании – "КАЗАХСТАНСКАЯ
МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была
перерегистрирована 12 июля 1995 года.
С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и
фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики
Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала
подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до
этого времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой
бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только
регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики).
Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве
фондовой биржи была внесена также и в указ Президента Республики Казахстан,
имеющий силу закона, "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995
года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов
вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным
бумагам.
02 октября 1995 года биржа получила лицензию №1 на осуществление
биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии
ограничивалось правом организации торгов только государственными ценными
бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на
бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой
сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю,
торги государственными облигациями имели эпизодический нерегулярный
характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена
остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными
ценными бумагами не проводились вообще. Активизация биржевого рынка
долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году – после запуска
в Казахстане накопительной пенсионной системы.
Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал
запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию
лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена
валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована
под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября этого же года
получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан
по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.
Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития
организованного рынка ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию
срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию
нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае
этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению,
первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время
нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале
1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор
рынка.
Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05
марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными
бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло
решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО
"Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было
зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01 сентября этого года на торговую
площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными
контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа прошла перерегистрацию 03
июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19 сентября этого года
провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами.
1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных
ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных
участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными
активами, которые в силу требований законодательства обязаны оперировать
только на организованном фондовом рынке. В этом же году при помощи
Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане
был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций
Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на
бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля этого же года биржей была запущена в
эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило
проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций,
первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля этого
года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций
репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого
аукциона по размещению муниципальных облигаций.
Со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений
и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по
вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на
организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо
ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить
AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим
собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была
произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной
биржи.
Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок,
который условно можно разделить на четыре основных сектора: рынок
иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, в том числе
международных ценных бумаг Республики Казахстан, рынок акций и
корпоративных облигаций, рынок деривативов.
Роль финансового рынка в рыночной экономике
Финансовый рынок – чрезвычайно сложная система, в которой деньги и
другие финансовые активы его участников обращаются самостоятельно,
независимо от обращения реальных товаров. Этот рынок оперирует
многообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими
финансовыми институтами, располагает разветвленной и разнообразной
инфраструктурой.
В литературе финансовый рынок – это рынок, где объектом купли-продажи
выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги и
состоящей из следующих важных сегментов-рынков: валютного, ценных бумаг,
фьючерсного и опционов.
Финансовый рынок:
– мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников;
– эффективно распределяет аккумулированный свободный капитал между
многочисленными конечными его потребителями;
– определяет наиболее эффективные направления использования капитала в
инвестиционной сфере;
– формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги,
объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и
спросом;
– осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и
покупателем финансовых инструментов;
– формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;
– ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических
процессов.
Чем больше разрыв между объемами предполагаемых инвестиций и
накоплениями, тем острее необходимость в функционировании финансовых рынков
для распределения накоплений между конечными потребителями. Встреча
конечного инвестора и конечного владельца средств должна осуществиться
оптимальным образом и с наименьшими затратами.
Эффективные сегменты финансового рынка абсолютно необходимы для
обеспечения мобилизации свободного капитала и поддержания экономического
роста страны. При наличии только собственных накоплений субъекты рынка
могли бы инвестировать не больше, чем накоплено, поэтому их инвестиционная
активность была бы ограниченной. Если же размер намеченных инвестиций
превышает сумму текущих сбережений, субъекты рынка просто вынуждены
откладывать их осуществление до накопления требуемых средств. Из-за
отсутствия финансирования субъектам рынка, не обладающим достаточным
капиталом, пришлось бы отложить или отказаться от многих перспективных
инвестиций или финансировались бы не самые лучшие проекты, т.е. капитал
использовался бы не оптимальным образом. Субъектам рынка, не имеющим в
своем распоряжении привлекательных вариантов инвестирования средств, ничего
бы не оставалось, кроме как аккумулировать средства. С другой стороны,
перспективные инвестиционные проекты не реализовывались бы из-за недостатка
средств у фирм, имеющих инвестиционные альтернативы.
Роль финансовых рынков в рыночной экономике можно проиллюстрировать
упрощенной блок-схемой, приведенной ниже.
Все денежные потоки, вне зависимости от источника происхождения,
обязательно проходят через финансовый рынок с помощью финансовых
институтов.
Например, если государство для покрытия дефицита бюджета предлагает
купить свои ценные бумаги коммерческим организациям и домохозяйствам, то
данные операции проводятся на финансовом рынке через различные финансовые
институты. Если коммерческой организации необходимо привлечь дополнительный
капитал, она через финансовый рынок обращается к другим коммерческим
организациям и домохозяйствам, имеющим временно свободные средства, путем
выпуска акций или облигаций.
Блок-схема “Роль финансовых рынков в рыночной экономике”
В современных условиях финансовый рынок – неотъемлемая часть любой
рыночной экономики, связующее звено между основными участниками рыночного
хозяйства – государственным сектором, коммерческими организациями и
домохозяйствами.
Опыт функционирования финансового рынка представляет значительный
интерес для отечественных государственных и коммерческих финансовых
институтов в условиях становления в нашей стране экономики рыночного типа.
Компьютерные программы технического анализа
В настоящее время для глубокого анализа товарных и финансовых рынков во
всем мире широко используется технический анализ. Технический анализ – это
область рыночного анализа, предполагающая, что рынок обладает памятью и что
на будущее движение цены финансового инструмента большое влияние оказывают
закономерности его поведения: иными словами – если в прошлом преобладали
какая-либо тенденция либо ее изменения, то ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Формы организации бирж различны, однако в них есть и немало общего.
Всякая биржа, как рынок ценных бумаг, должна обеспечить возможность встречи
их продавцов и покупателей. Чтобы эти встречи принесли желаемый эффект,
необходимо создать определенные условия для торговых операций. Поиски
покупателями и продавцами друг друга не должны быть пущены на волю случая.
Необходимо, чтобы каждая бумага имела цену, одинаковую для всех
покупателей, а участники купли-продажи могли бы пользоваться определенными
гарантиями при вложениях своих сбережений. Все эти, а также другие
требования привели к детальной регламентации и формированию разветвленного
аппарата биржи, особенности которых зафиксированы законодательными актами
государств, решениями руководящих органов биржевых учреждений.
Биржа всегда представляет собой посредническую организацию, цель
которой состоит в налаживании нормального обмена ценных бумаг. Однако
характер биржевых посредников, их статус, особенности
формирования и принципы деятельности существенно отличаются по странам.
С точки зрения фундаментальных свойств организационной структуры
существуют два основных типа бирж. Одни являются публично-правовыми
учреждениями, другие организованы в виде частных компаний и ассоциаций,
имеющих весьма различную конкретную юридическую форму (акционерные
общества, ассоциации, смешанные предприятия и др.). В последние десятилетия
различия между двумя основными типами бирж уменьшаются. Как мы уже
говорили, растет государственное регулирование биржевой деятельности,
однако нигде это регулирование не приобретает грубых и жестких форм. Более
того, во многих случаях при наличии четкого регулирования налицо расширение
самостоятельности биржевых учреждений, даже тех, которые имеют публично-
правовую природу. Среди последних типичным примером может служить Парижская
фондовая биржа.
С момента своего официального рождения она имела характер публично-
правового института. Историки связывают это обстоятельство с широким
использованием государства в хозяйственной сфере для нужд получившего
огромное развитие французского абсолютизма. Отражением этого факта служил и
расцвет во Франции теории и практики меркантилизма, достигшего пика в эпоху
Кольбера. Другие авторы считают, что в основе своеобразного
огосударствления Парижской биржи лежал размах финансовых спекуляций. Один
из их организаторов в XVIII веке шотландец Джон Л о для покрытия дефицита
государственного бюджета Франции собрал большую сумму денег. Торговля
ценными бумагами велась Ло и его компаньонами на улице. После краха
спекуляций Ло полиция систематически разгоняла продавцов и покупателей
ценных бумаг. Позже было дано разрешение торговцам собираться в саду при
гостинице Соуссон, где были построены деревянные будки, сдававшиеся внаем.
Но вскоре полиция закрыла и эти помещения в связи с тем, что там собирались
спекулянты. Этот факт широкого распространения спекулятивных операций,
часть из которых приняла скандальный характер, может быть, и послужил
причиной усиленного внимания к бирже со стороны государства.
Возможно, были и другие причины. Как бы то ни было, правительство
Франции действительно установило определенный надзор за деятельностью
биржи. И это обстоятельство сохранилось и в последующем. Наполеоновский
закон 1801 года, его торговый кодекс 1807 года (ст. 76) определили основные
черты организации биржи, действующие и поныне9. Правда, в последние
десятилетия в деятельности биржи немало изменений. О них уже упоминалось и
ещё пойдет речь при характеристике конкретных особенностей механизма
современной биржи. Сейчас надо подчеркнуть главное.
Декрет от 30 марта 1967 г. определил порядок организации и ликвидации
фондовых бирж во Франции. Их формирование и роспускосуществляются на основе
приказа министра экономики и финансов (сейчас — министра экономики).
Декретом была создана специальная Комиссия по биржевым операциям, задачами
которой являются проверка всех обязательных публикаций о деятельности
биржи, каждого предприятия, которое участвует в ней, контроль за всеми
стадиями торговли, в частности за поступлением информации на биржу.
Ежегодно Комиссия составляет доклад Президенту Французской Республики.
Доклад обязательно публикуется.
На основе декрета 1967 года и других актов и с учетом практики можно
говорить о следующих четырех главных направлениях государственного
регулирования французской биржи. Во-первых, министерство экономики
совместно с Комиссией по биржевым операциям назначает биржевых маклеров
(буквально агентов по обмену). В прерогативу министра входит также
лишение маклеров их звания или временное отстранение от деятельности. Это
направление называют опекой над маклерами.
Второе направление — опека над самой биржей. Речь идет о том, что
государственная полиция обеспечивает на бирже и вокруг нее общественный
порядок.
В-третьих, правительство опекает и сами биржевые операции. Оно
регулирует правила функционирования рынка, по его предложению парламент
утверждает наиболее важные документы, относящиеся к деятельности биржи.
Первоначально эти проекты подготавливаются организацией биржевых маклеров.
Наконец, государство в лице министра экономики и Комиссии по биржевым
операциям осуществляет надзор за ходом сделок. Оно является гарантом
честности и правдивости биржевой информации, лояльности и уважения к
установленным нормам со стороны биржевых маклеров и аппарата биржи.
Другое положение существует в Англии. Английские биржи с самого начала
были самостоятельными и в своей деятельности, и в формах организации.
Правительство формально не вмешивается в дела фондовых бирж.
Самоуправление английских бирж восприняли и биржи США. В США в
настоящее время биржи являются ассоциациями, объединяющими заинтересованные
лица и имеющими право принимать положения, которые регулируют их
деятельность. Правительство не может осуществлять над ними непосредственный
контроль. Однако все сделки, совершаемые в соответствии с решениями биржи,
и другие положения, принимаемые ассоциациями, не должны противоречить
законам США. И здесь уже начинается сходство с французскими биржами.
Мы уже говорили о серьезном усилении государственного регулирования
биржевого дела в США после великого кризиса 30-х годов. И в последний
период правительственный надзор за некоторыми сторонами деятельности бирж
сохраняется. Такой надзор осуществляется, в частности, в сфере срочных
операций, что, по мнению специалистов, способствовало некоторому снижению
количества явно спекулятивных сделок. Характерен и следующий факт. На Нью-
Йоркской бирже установлено правило, согласно которому все предложения по
купле-продаже бумаг должны быть открытыми и какие бы то ни было секретные
сделки в здании биржи запрещены.
В середине 70-х годов в США была осуществлена реформа биржевого
механизма, направленная на усиление государственного регулирования операций
с ценными бумагами с целью повышения их эффективности. В результате реформы
были расширены полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам, созданной в
30-е годы. Компаниям было рекомендовано расширить объем информации о
держателях ценных бумаг.
Одна из крупнейших в мире Токийская биржа организована в форме
акционерного общества, действующего на основе своего устава, но в рамках
японского законодательства. Биржа возглавляется правлением, избираемым
членами биржи. Выборы производятся тайным голосованием. Правление биржи
пользуется широкими правами: контролирует операции на бирже, осуществляет
представительство интересов членов биржи, рассматривает разногласия,
возникающие между ними, ведет административную работу.
В конце 70 — начале 80-х годов в Японии была произведена перестройка
биржевой торговли. При этом были сохранены принципы, заложенные ещё при
основании Токийской биржи в 1949 году. В частности, сохранен и расширен
контроль над биржевыми операциями со стороны министерства финансов и Банка
Японии.
Акционерными обществами являются биржи Великобритании и ряда других
стран. Лондонская фондовая биржа как акционерное общество возглавляется
правлением, пользующимся широкой властью. Оно является законодателем,
администратором и дисциплинарным органом в делах биржи. Правление следит за
правильным применением статуса, контролирует заключенные сделки, назначает
время собраний, устанавливает правила собственной деятельности, наблюдает
за делами членов биржи, исключает из числа членов биржи, улаживает
разногласия не только между членами биржи, но и между ними и третьими
лицами. Правление Лондонской биржи регулирует ликвидацию имущества
банкротов без вмешательства судебных властей.
В последние годы осуществляется реорганизация Лондонской биржи.
Структурная перестройка индустрии ценных бумаг " (так в Великобритании
называют совокупность субъектов рынка капиталов) заключалась в создании
двойной системы контроля. Новая английская система отличается от
американской. Регулирующие органы не являются государственными агентствами,
как Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Принципиальное отличие
заключается в том, что они управляются и оплачиваются самими биржевыми
фирмами. Смешанный характер имеет Венская биржа. Она начиналась как
Королевская имперская публичная биржа, возглавлявшаяся правительственным
комитетом, который пользовался широкими правами. С конца XIX века Венская
биржа стала самостоятельной, независимой от правительства организацией. Во
главе её выборный орган — биржевая камера, надзор за деятельностью которой
осуществляется биржевым комиссаром, назначаемым правительством.
В ФРГ 4 мая 1975 г. вступил в силу закон Об изменении закона о
биржах. Положения закона направлены на унификацию организационных и
правовых основ биржи. Руководство всей деятельностью бирж возложено на их
правления. Члены правления избираются из лиц, допущенных к операциям на
бирже. Широкие полномочия правлений свидетельствуют об относительной
автономии германских бирж. В то же время здесь, как и во Франции, немалыми
правами обладает государственный аппарат. Федеральное министерство финансов
имеет право вести контроль за некоторыми сторонами биржевой деятельности, в
частности за срочными сделками. Определенными правами пользуются
правительства земель, особенно при определении порядка выборов правления,
установлении налогов с биржевых доходов и др.
Особый вид регулирования используется в Швеции, где биржа является
акционерным предприятием, но 50% её капитала принадлежат правительству.
Уникальное положение сложилось в Швейцарии, где региональные биржи
являются индивидуальными предприятиями, Женевская биржа — смешанной
корпорацией, а Цюрихская и Базельская биржи — институтами. Устав Женевской
биржи был одобрен общим учредительным собранием биржевой палаты и
правительством Швейцарии (Федеральным советом). Управление биржей
осуществляет биржевая палата, назначающая персонал биржи и секретаря. А
биржевые курсы официально регистрируются государственными комиссарами
биржи.
Различия фундаментальных свойств организации бирж ярко проявляются в
характере посредников, действующих на этих рынках. Для бирж, которым
присущи в большей степени черты публично-правового учреждения, наиболее
распространенным типом посредника является биржевой маклер. Маклером
называют посредника, который при выполнении своих функций, как правило, не
имеет права совершать сделки за свой счет и принимать на себя обязанности
контрагента. На биржах, организованных в форме ассоциаций и акционерных
обществ, более типичными посредниками являются дилеры или джоберы, которые
производят операции за собственный счет, а помогают им действительные
посредники — брокеры.
Историческая справка
15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта -
тенге. На второй день после этого события - 17 ноября 1993 года -
Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских
коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший
до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа)
являлся структурным подразделением Национального Банка. Основной задачей,
поставленной перед новой биржей, являлись организация и развитие
национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое
лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием
"Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме
акционерного общества закрытого типа.
Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская
фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.
03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием
"Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось
необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим
законодательством.
В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией
торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года
Правлению биржи было дано поручение Биржевого совета начать проработку
вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения
направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров
приняло решение изменить наименование биржи на "Казахстанская межбанковская
валютно-фондовая биржа" (в зарегистрированном написании – "КАЗАХСТАНСКАЯ
МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была
перерегистрирована 12 июля 1995 года.
С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и
фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики
Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала
подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до
этого времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой
бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только
регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики).
Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве
фондовой биржи была внесена также и в указ Президента Республики Казахстан,
имеющий силу закона, "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995
года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов
вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным
бумагам.
02 октября 1995 года биржа получила лицензию №1 на осуществление
биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии
ограничивалось правом организации торгов только государственными ценными
бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на
бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой
сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю,
торги государственными облигациями имели эпизодический нерегулярный
характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена
остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными
ценными бумагами не проводились вообще. Активизация биржевого рынка
долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году – после запуска
в Казахстане накопительной пенсионной системы.
Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал
запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию
лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена
валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована
под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября этого же года
получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан
по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.
Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития
организованного рынка ценных бумаг, биржей проводилась работы по развитию
срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию
нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае
этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению,
первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время
нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале
1998 года. И только в марте 1999 года удалось восстановить данный сектор
рынка.
Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05
марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными
бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло
решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО
"Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было
зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01 сентября этого года на торговую
площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными
контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа прошла перерегистрацию 03
июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19 сентября этого года
провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами.
1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных
ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных
участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными
активами, которые в силу требований законодательства обязаны оперировать
только на организованном фондовом рынке. В этом же году при помощи
Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане
был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций
Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на
бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля этого же года биржей была запущена в
эксплуатацию котировочная торговая система, что, по сути, разрешило
проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций,
первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля этого
года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций
репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого
аукциона по размещению муниципальных облигаций.
Со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений
и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по
вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на
организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо
ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить
AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим
собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была
произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной
биржи.
Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок,
который условно можно разделить на четыре основных сектора: рынок
иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, в том числе
международных ценных бумаг Республики Казахстан, рынок акций и
корпоративных облигаций, рынок деривативов.
Роль финансового рынка в рыночной экономике
Финансовый рынок – чрезвычайно сложная система, в которой деньги и
другие финансовые активы его участников обращаются самостоятельно,
независимо от обращения реальных товаров. Этот рынок оперирует
многообразными финансовыми инструментами, обслуживается специфическими
финансовыми институтами, располагает разветвленной и разнообразной
инфраструктурой.
В литературе финансовый рынок – это рынок, где объектом купли-продажи
выступают разнообразные финансовые инструменты и финансовые услуги и
состоящей из следующих важных сегментов-рынков: валютного, ценных бумаг,
фьючерсного и опционов.
Финансовый рынок:
– мобилизует временно свободный капитал из многообразных источников;
– эффективно распределяет аккумулированный свободный капитал между
многочисленными конечными его потребителями;
– определяет наиболее эффективные направления использования капитала в
инвестиционной сфере;
– формирует рыночные цены на отдельные финансовые инструменты и услуги,
объективно отражающие складывающееся соотношение между предложением и
спросом;
– осуществляет квалифицированное посредничество между продавцом и
покупателем финансовых инструментов;
– формирует условия для минимизации финансового и коммерческого риска;
– ускоряет оборот капитала, т.е. способствует активизации экономических
процессов.
Чем больше разрыв между объемами предполагаемых инвестиций и
накоплениями, тем острее необходимость в функционировании финансовых рынков
для распределения накоплений между конечными потребителями. Встреча
конечного инвестора и конечного владельца средств должна осуществиться
оптимальным образом и с наименьшими затратами.
Эффективные сегменты финансового рынка абсолютно необходимы для
обеспечения мобилизации свободного капитала и поддержания экономического
роста страны. При наличии только собственных накоплений субъекты рынка
могли бы инвестировать не больше, чем накоплено, поэтому их инвестиционная
активность была бы ограниченной. Если же размер намеченных инвестиций
превышает сумму текущих сбережений, субъекты рынка просто вынуждены
откладывать их осуществление до накопления требуемых средств. Из-за
отсутствия финансирования субъектам рынка, не обладающим достаточным
капиталом, пришлось бы отложить или отказаться от многих перспективных
инвестиций или финансировались бы не самые лучшие проекты, т.е. капитал
использовался бы не оптимальным образом. Субъектам рынка, не имеющим в
своем распоряжении привлекательных вариантов инвестирования средств, ничего
бы не оставалось, кроме как аккумулировать средства. С другой стороны,
перспективные инвестиционные проекты не реализовывались бы из-за недостатка
средств у фирм, имеющих инвестиционные альтернативы.
Роль финансовых рынков в рыночной экономике можно проиллюстрировать
упрощенной блок-схемой, приведенной ниже.
Все денежные потоки, вне зависимости от источника происхождения,
обязательно проходят через финансовый рынок с помощью финансовых
институтов.
Например, если государство для покрытия дефицита бюджета предлагает
купить свои ценные бумаги коммерческим организациям и домохозяйствам, то
данные операции проводятся на финансовом рынке через различные финансовые
институты. Если коммерческой организации необходимо привлечь дополнительный
капитал, она через финансовый рынок обращается к другим коммерческим
организациям и домохозяйствам, имеющим временно свободные средства, путем
выпуска акций или облигаций.
Блок-схема “Роль финансовых рынков в рыночной экономике”
В современных условиях финансовый рынок – неотъемлемая часть любой
рыночной экономики, связующее звено между основными участниками рыночного
хозяйства – государственным сектором, коммерческими организациями и
домохозяйствами.
Опыт функционирования финансового рынка представляет значительный
интерес для отечественных государственных и коммерческих финансовых
институтов в условиях становления в нашей стране экономики рыночного типа.
Компьютерные программы технического анализа
В настоящее время для глубокого анализа товарных и финансовых рынков во
всем мире широко используется технический анализ. Технический анализ – это
область рыночного анализа, предполагающая, что рынок обладает памятью и что
на будущее движение цены финансового инструмента большое влияние оказывают
закономерности его поведения: иными словами – если в прошлом преобладали
какая-либо тенденция либо ее изменения, то ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
