Ценные бумаги - финансовый инструмент развития экономики

Дисциплина: Экономика
Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 26 страниц
В избранное:

КАЗАХСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЮРИДИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

КАФЕДРА ГРАЖДАНСКОГО ПРАВА

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: "ЦЕННЫЕ БУМАГИ - ФИНАНСОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ РАЗВИТИЯ ЭКОНОМИКИ

ВЫПОЛНИЛ: СТУДЕНТ III КУРСА СПФгр. 96-2 КОПЖАНОВ Б.

ПРОВЕРИЛА: КАРПУШИНА Т. Д.

АЛМАТЫ 1998

СОДЕРЖАНИЕ

4

ВВЕДЕНИЕ

Глава I "Новый" финансовый инструмент

§ 1. 1 Ценные бумаги - альтернативный финансовый инструмент?

§ 1. 2 Некоторые вопросы связанные с облигациями

Глава II Источники финансирования

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Введение

Развитие и становление отечественной экономики происходит весьма драматично, в частности если это касается рынка ценных бумаг, то в этом направлении республика отстала на весьма приличный срок не только от мировых фондовых рынков развитых стран, но и от ближайших соседей. И главное в этом, какой подход имеет правительство того или иного государства в этом вопросе, а исходя от этой отправной точки, будет происходить становление и всего рынка ценных бумаг и его участников. Однако, несмотря на то, что государство в лице правительства играет одну из основополагающих ролей, наш акцент будет сделан на формирование условий для развития фондового рынка, который исходит непосредственно от участника рынка.

В данной работе основная ставка делается на разрешение вопросов, с которыми приходится сталкиваться при повседневной работе, однако это лишь проблемы сегодняшнего дня и в принципе они разрешимы. Главный смысл заключается в том, что посредством фондового рынка, а точнее выражаясь его инструментов можно способствовать реальному притоку инвестиций в производственный сектор экономики.

Возможно, что работа имеет более экономический уклон, чем юридический, поэтому поводу автор исходил из такого положения, что не стоит цитировать и уделять большое внимание действующему законодательству, а необходимо попытаться определить ближайшие "горизонты" т. е. перспективы и в соответствии с этим по мере возможности дать грамотное юридическое обоснование экономическим потребностям государства.

Глава I

"Новый" финансовый инструмент

§ 1. 1 Ценные бумаги - альтернативный финансовый инструмент?

В данном параграфе мы обратимся к финансовой системе в целом, определяя альтернативные инструменты финансирования (инвестирования) производства, нежели банковская ссуда. В качестве института посредством, которого, будет, производиться это инвестирование, выступит фондовый рынок Казахстана, в частности Казахстанская фондовая биржа, на примере, которой и будет построено наше исследование.

Биржа - это место, где осуществляется не только котировка ценных бумаг, но это целый институт, который может предложить различные финансовые инструменты отличные от традиционных. Отметим тот важный факт, что эти финансовые инструменты в своей сути предназначены отнюдь не для спекулятивной игре на бирже. Экономический кризис, разразившийся в мире как никогда наглядно продемонстрировал, какое место в мировой экономической иерархии занимает биржа. Биржа это механизм, чутко реагирующий на все изменения, происходящие в экономике, однако, следует признать, что биржа не всегда достоверно отражает реальное положение дел и в первую очередь подвержена "панике". Но, несмотря на это биржа остается тем финансовым институтом, с помощью которого можно совершить качественный скачок.

Из альтернативных финансовых инструментов, способных составить конкуренцию банковскому кредиту реально, биржа может предложить два - это акции и облигации. Каждый из данных инструментов имеет свою специфику, но в корне их объединяет общее начало, они могут стать одним из перспективных направлений на финансовом рынке и оказать благоприятное воздействие на оживление всей экономики и промышленности в частности.

В принципе всем известны особенности каждого из этих финансовых инструментов. Но все-таки отметим некоторые из них:

1. На бирже допускается обращение акций только открытых акционерных обществ.

2. Акции дают его владельцу право получения дохода в виде дивидендов, а также на участие в управлении данным обществом.

3. Следует отметить тот факт, что при банкротстве акционерного общества требования акционеров удовлетворяется из конкурсной массы в пятую, т. е. последнюю очередь. В данном случае права держателей акций и облигаций уравнены.

4. Однако облигации в отличие от акций могут выпускаться под конкретный инвестиционный проект и иметь обеспечение, т. е. залог, который в определенной степени гарантирует возврат капитала инвесторов.

5. Кроме залогового обеспечения облигационного займа в мировой практике широко используется страхование обязательства эмитента перед третьими лицами, другими словами инвесторами.

Имеется множество разновидностей финансовых инструментов, и основная наша задача это умело их использовать, адаптировав к казахстанской экономике. И делать это необходимо оперативно, для этой цели более подробно рассмотрим на примере облигаций возможность их реального воздействия на экономику. Надо получить ответы на следующие вопросы:

1. Необходимо наличие "длинного" финансового инструмента, который имел бы положительное воздействие на экономику и был бы конкурентоспособен с другими финансовыми инструментами, в частности банковским кредитом.

2. Конкурентоспособность финансового инструмента зависит от ряда мер включающих вопросы защиты интересов инвесторов и налогообложения. Именно эти два момента являются ключевыми для инвесторов.

Не придумывая и не создавая нового долгосрочного финансового инструмента, который был бы способен привлечь капитал в реальный (производственный) сектор экономики и исходя из мирового опыта наиболее приемлемым для таких целей являются облигации. Из существующих на данный момент финансовых инструментов данный, по мнению автора, является оптимальным. Выше были перечислены основные моменты данного финансового инструмента. Теперь мы предложим, как эффективно использовать облигации для подъема производства экономики.

Являясь долгосрочным финансовым инструментом сроком обращения от 1 до 20 лет облигации очень выгодны для эмитентов. К настоящему моменту обращение облигаций корпоративных эмитентов носит весьма скромный характер и данный финансовый инструмент слабо развит. Для привлекательности облигаций перед инвесторами нужно создать условия на законодательном уровне. Во-первых, создать меры, максимально защищающие интересы инвесторов, как перед государством, так и перед третьими лицами. Нынешняя практика весьма четко предполагает защиту инвесторов и акционеров, так как реестр держателей ценных бумаг ведется независимым регистратором. И желательно предопределить, такую же процедуру для широкого размещения облигаций среди инвесторов. Но это подразумевает диверсифицированный подход по данному вопросу, так как не имеет смысла вести реестр независимым регистратором, если сумма облигационного займа не превышает определенного размера, критерием этого показателя может являться определенная сумма, выраженная в количестве месячных расчетных показателей.

Другим немаловажным вопросом является риск не возврата капитала инвестора инвестированного им в облигации. Согласно закону о банкротстве, как выше отмечалось требования перед кредиторами, которыми являются инвесторы, будет удовлетворяться в пятую очередь, а как показывает реальность выплата до пятой очереди практически не доходит. В связи с этим возникает проблема, которую надо урегулировать на законодательном уровне и разрешить все вопросы, касающиеся риска не возврата займа.

В мировой практике существует множество способов обеспечивающих защиту инвестированного капитала. В нашей практике, скорее всего, будет наиболее приемлемым это страхование облигационного займа эмитентом в страховой компании. В этом случае инвесторы получают свои деньги, а страховая компания в свою очередь взыскивает компенсацию с эмитента. Практика показывает, как долго может затянуться процесс взыскивания долгов, а привлечение профессионального участника в лице страховых компаний избавляет инвесторов от лишних хлопот. В свою очередь страховым организациям также должны предоставляться широкие возможности по взысканию долгов с эмитента облигаций. Страховые организации могут страховать под залог имущества или перестраховывать свои риски в других страховых организациях, в данном отношении можно использовать множество способов путем их комбинирования.

При разработке правил обращения на казахстанском фондовом рынке облигаций КАSЕ как организация, которая должна разработать правила, регулирующие отношения складывающаяся в результате обращения этого вида ценных бумаг столкнулась с определенными трудностями при рассмотрении вопроса налогообложения дохода по облигациям. Налоговые органы при взимании налога на доход по облигациям руководствуются статьей 32 указа Президента Республики Казахстан, имеющего силу закона, "О налогах и других обязательных платежах в бюджет" от 24 апреля 1995 года. Они определяют доход получаемый по облигациям как вознаграждении (интерес) и налог взимается по ставке 15% от дохода, однако в соответствии с подпунктом 20) статьи 5 вышеназванного указа вознаграждение (интерес) -это выплаты за полученные кредиты и по полученным депозитам. Поскольку согласно указу Президента Республики Казахстан, имеющего силу закона, "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан" от 31 августа 1995 года, депозит - деньги, передаваемые одним лицом (депозитором) другому лицу - банку (в том числе Национальному Банку) на условиях их возврата в номинальном выражении, независимо от того, должны ли они быть возвращены по первому требованию или через какой-либо срок, полностью или по частям, с заранее оговоренной надбавкой либо без таковой, непосредственно депозитору либо преданы по его поручению третьим лицам. Немного спорным является вопрос о кредите и облигационном займе, так как в принципе их можно привести к общему родовому понятию, который по смыслу заключается в предоставлении денег в долг. Однако, исходя из того, что кредит это ссуда, которой согласно указу "О банках и банковской деятельности в Республике Казахстан" признается предоставление денег банком другим лицам на условиях возвратности и платности. Таким образом, мы получаем, что вознаграждение (интерес) не приемлемы к облигациям, но здесь вновь возникает неясность, так согласно статье 136 Гражданского кодекса Республики Казахстан, облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента в срок, установленный условиями ее выпуска.

Второй абзац гласит: облигация предоставляет ее держателю также право на получение вознаграждение (интереса) по ней в соответствии с условиями выпуска облигации. Здесь подразумевается, что эмитент будет выпускать купонные облигации, которая удостоверяет право ее держателя на получение выплачиваемого акционерным обществом вознаграждения (интереса) в соответствии с условиями выпуска облигаций. В этой формулировке проскользнуло упоминание об акционерном обществе, так как определение о купонной облигации на данном этапе дается только в законе Республики Казахстан "Об акционерных обществах" от 10 июля 1998 года.

В настоящее время Казахстанской фондовой биржей проводится широкий спектр работ по привлечению компаний на листинговые и нелистинговые торговые площадки биржи, а также привлечение отечественного инвестора. Основное отличие банковского кредитования от инвестиций посредством ценных бумаг заключается в следующем:

1. Банковский кредит в своей основе "обезличен", т. е. в принципе может оставаться неизвестным кто является хозяином денег, их основная цель это получение дохода путем обращения денег в данном случае кредита (в первую очередь это касается так называемых универсальных коммерческих банков) . Мы можем сделать вывод, что банки такого типа преследуют основную цель - это получение дохода.

2. Законом Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05 марта 1998 года вводится понятие институционального инвестора, к которым наряду с инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами и страховыми организациями относят и банки, которые осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг согласно действующему законодательству. Данные банки используют привлеченные деньги для формирования портфеля ценных бумаг. И именно такие банки и фонды следует рассматривать как потенциальных инвесторов в экономику республики. Банки, занимающиеся деятельностью на рынке ценных бумаг, как другие банки, в первую очередь несут ответственность перед своими вкладчиками - клиентами впрочем, как и не институциональные инвесторы (банки) исходя из принципа получения выгоды. И здесь также не исключена биржевая спекуляция и игра крупных банков, которая может негативно отразиться на компании. Так, по мнению представителей Лондонской фондовой биржи (London stock eхchange) к "делателям рынка" относятся несколько крупных банков и дилерских фирм, которые определяют котировки акций и влияют на ход биржевых торгов. Но основная "философия", которой придерживаются эти финансовые институты это вложение денег в долгосрочные, перспективные проекты (т. е. акции и др. ценные бумаги эмитентов), поэтому они выглядят наиболее предпочтительными.

3. Одним из главных факторов отличающих банковский кредит от привлечения инвестиций в ценные бумаги является тот факт, что по кредиту компания выплачивает вознаграждение (процент за пользование кредитом), который в принципе является эмпиричным и подлежит изменению в весьма редких случаях. В отличие от него выплата дивидендов по акциям напрямую зависит от деятельности компании и с одной стороны является вполне регулируемой со стороны руководства компании и не "выкручивает руки" предприятию, а с другой стороны это своего рода барометр деятельности компании, от показаний которого вполне может зависеть деятельность компании в будущем.

4. Цена кредита, особенно в нашей экономической ситуации весьма завышена и не каждая компания занимающаяся производственной деятельностью сможет выдержать банковский процент за кредит. В отличие от кредита расходы по привлечению капитала через выпуск ценных бумаг носят накладной характер для компании и не отражаются на цене выпускаемой продукции. Кроме того, немаловажным фактором является то, что для привлечения кредита нужно обеспечение и предпочтительнее в форме залога, что также ставит определенные препоны перед компаниями.

Вот уже в течение пяти лет идет становление отечественного фондового рынка и уже всех, начиная с профессиональных участников рынка ценных бумаг, до потенциальных инвесторов не устраивает та ситуация которая складывается на фондовом рынке. Возможно, уже настало время качественно пересмотреть наше отношение по данному вопросу. Своевременно вышел закон Республики Казахстан "Об акционерных обществах" от 10 июля 1998 года, который отвечает на многие вопросы возникшие в результате осуществления рыночных мероприятий, но уже требует внесения определенных дополнений.

§ 1. 2 Некоторые вопросы связанные с облигациями

Согласно законодательству облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента в срок, установленный условиями ее выпуска. Облигация также предоставляет ее держателю право на получение вознаграждения (интереса) в соответствии с условиями ее выпуска. При рассмотрении облигаций следует отметить несколько основных моментов.

Во-первых, облигации по своей сути предназначены для привлечения капитала, в том числе и на долгосрочной основе, в реальный сектор экономики. Другими словами посредством привлеченного облигационного капитала эмитенты производят реорганизацию производственных мощностей предприятия, пополняют оборотный капитал и т. п., то есть решают свои производственные проблемы. Таким образом, субъекты экономики получают на "вооружение" финансовый инструмент альтернативный банковской ссуде.

Вторая особенность данного финансового инструмента заключается в том, что выпуск, обращение и погашение облигаций (называемые условием выпуска) регламентируются самостоятельно эмитентом в строгом соответствии с действующим законодательством, и контролируется уполномоченным органом в лице Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам. Таким образом, эмитенту законодательно предоставлено право самостоятельно устанавливать условия выпуска облигаций, что должно отражать его истинное экономическое положение и в итоге способствовать установлению реального ожидаемого дохода по облигациям для инвесторов исходя из финансовых возможностей эмитента.

И в - третьих, от введения облигаций выигрывают и потенциальные инвесторы, которым предлагается инвестировать капитал в более широкий спектр финансовых инструментов, а ожидаемая доходность по облигациям должна быть выше, чем ставки по банковским депозитам. В настоящее время на Казахстанской фондовой бирже есть все предпосылки для запуска в обращение негосударственных эмиссионных облигаций. Основным преимуществом обращения облигаций на бирже является определенная гарантия совершения сделок, а включение облигаций в листинг предоставляет инвесторам право на получение информации касательно деятельности эмитента, а для самого эмитента увеличение ликвидности его облигаций и выход на более широкий круг потенциальных инвесторов в результате систематического предоставления на биржу информации о своей деятельности и экономическом положении.

Теперь обратимся к вопросу о том, каким образом должны облагаться налогом доходы по облигациям держателей облигаций или другими словами инвесторов.

Так, основным нормативным правовым актом, регулирующим вопросы налогообложения, является указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона, "О налогах и других обязательных платежах в бюджет" от 24 апреля 1995 года и на этот акт будет дальнейшая ссылка. Выше уже отмечалось, что налоговые органы руководствуются статьей 32 при взимании налога на доходы по облигациям юридических и физических лиц. На наш взгляд при взимании налога следует руководствоваться подпунктом 2) статьи 11, а именно - доход от прироста стоимости при реализации зданий, сооружений, а также активов, не подлежащих амортизации с учетом корректировки их стоимости на инфляцию. А ценные бумаги являются активом и учитываются юридическими лицами в активах баланса как финансовые инвестиции. Поэтому они как доходы от предпринимательской деятельности юридических лиц и имущественный доход физических лиц на основании подпункта 2) статьи 12 указа входят в состав совокупного годового дохода. И в связи с этим должны уплачивать налоги в соответствии со статьями 29 и 30 данного указа. Данное предположение косвенно подтверждает и подпункт 3) статьи 13 указа, который определяет, что из совокупного годового дохода подлежат исключению помимо прочего - доход от прироста стоимости при реализации ценных бумаг открытых акционерных обществ с учетом, корректировки на инфляцию, т. е. напрашивается вывод о том, что доход от прироста стоимости при реализации ценных бумаг открытых акционерных обществ налогом не облагается. Здесь стоит немного пояснить, почему указываются акционерные общества в организационно-правовой форме открытого типа. Это связано с тем, что данный подпункт прямо прописан для поддержки и развития фондового рынка через покупку инвесторами ценных бумаг отечественных предприятий в частности предприятий из группы "голубых фишек" для привлечения большего количества инвесторов и не "отпугнуть" последних налогом на доходы по ценным бумагам. Однако пункт 3 статьи 34 касательно льгот по подоходному налогу определяет, что освобождается от обложения налогом вознаграждение (интерес) по ценным государственным бумагам. Становится неясным само определение вознаграждения (интереса) и как следует его применять. В связи с вышеизложенным были направлены соответствующие письма в НКЦБ и Налоговый