Пути повышения эффективности управления рынком ценных бумаг в Республике Казахстан

ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..3

ГЛАВА 1. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...6
1.1. Понятие и сущность фондовых рынков в структуре рынка капитала ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...6
1.2. Роль и место фондовых рынков в структуре рынка капитала ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..10
1.3. Фондовая биржа, как объект управления ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..

ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ БУМАГ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..18
2.1. Понятие и виды регулирования рынков ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..18
2.1.1.Понятие и виды регулирования рынков ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
2.1.2. Саморегулирование рынков ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
2.2. Состояние и проблемы развития управления фондовым рынком в Казахстане ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 30

ГЛАВА 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН ... ... ... ... ... ...

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .58

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .63

Представляется на рассмотрение выпускная работа «Управление фондовым рынком». Рассматриваемая тема является на сегодняшний день одной из актуальных. Актуальность данной темы исходит из того, что в Программе Президента Республики Казахстан « Казахстан – 2030» предусмотрено: «В целях содействия развитию фондового рынка будет проводится работа по активизации обращения на организованном фондовом рынке акций и других ценных бумаг банков, действующих в организационно – правовой форме открытых акционерных обществ с обязательным опубликованием в средствах массовой информации их котировок на регулярной основе, будет расширена деятельность банков с корпоративными ценными бумагами».1
Основная задача рынка ценных бумаг (РЦБ) — это не перераспределение собственности и закрепление ее в руках какого-то одно¬го владельца, эту функцию рынок выполнил в период начала приватизации. Ее содержание при сохранении общей сущности в раз¬личных источниках и различными авторами раскрывается по-раз¬ному, что отражает сложность самого явления и недостаточную разработанность проблемы. На макроэкономическом уровне приватизацию следует понимать как процесс трансформации государственной собственности путем безвозмездной передачи ее частным лицам, образующим субъекты рыночной экономики, с конечной целью повышения эффективности национальной экономики. С микроэкономических позиций приватизация представляет процесс передачи отдельных предприятий и их подразделений от государства к частным лицам с целью повышения эффективности их функционирования.
Экономическая роль ценных бумаг заключается в создании крупных инвестиций путем аккумуляции мелких сбережений для финансирования воспроизводственных процессов. В этом плане приватизация по-особому высвечивает функциональную направленность ценных бумаг, выводя определенные из них на передний план. Углубление приватизации будет приводить к непрерывному нарастанию объемов ценных бумаг на рынке, обращаемых ко все большему количеству инвесторов, способствуя тем самым формированию массового ликвидного рынка ценных бумаг.
Проведение политики секъюритизации страны (замена прямого банковского кредитования дефицита государственного бюджета выпуском долговых обязательств правительства с последующей реализацией их коммерческим банкам и другим инвесторам) создает объективные предпосылки для дальнейшего развития рынка ценных бумаг. Наполнение рынка акциями промышленных, транспортных, строительных и аграрных предприятий, отбор лучших по инвестиционным качествам ценных бумаг, реальный перелив капиталов в сферу материального производства - таков путь формирования целостной системы финансовых рынков в цивилизованных странах.
Однако в Казахстане процессы приватизации экономики и повышение ее инвестиционных возможностей не синхронизируются демонополизацией производства и развитием конкурентных начал — приватизированные предприятия по-прежнему в основной массе остаются монопольными. А значит, ожидать совершенствования технологии производства и повышения его управляемости, быстро¬го развития новых технологий, обновления основных фондов не приходится. Следует ожидать новых эмиссий акций акционерных обществ, созданных на базе отсталых и отстающих в технологическом отношении предприятий. Уже сейчас в республике налицо дефицит высококачественных акций предприятий сферы материального производства, и он покрывается за счет акций бирж, банков и инвестиционных компаний. В результате происходит определенное искажение понятия ценных бумаг, извращение их экономического содержания, особенно это относится к бумагам, связанным с макроэкономическим аспектом приватизации. Решая задачу становления рынка ценных бумаг необходимо оценить их этапы развития на казахстанском рынке и проанализировать отрицательные начала становления данного рынка.

1. Конституция Республики Казахстан по состоянию на 1998.
2. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг»
3. Закон Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам рынка ценных бумаг»;
4. Указ Президента Республики Казахстан «О ценных бумагах и фондовой бирже»; от 21 апреля 1995 г. № 2227.
5. О внесении изменения и дополнения в Указы Президента Республики Казахстан, имеющих силу закона «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 5 декабря 1995 года № 2672.
6. Проект закона Республики Казахстан « О защите прав и интересов на рынке ценных бумаг»;
7. Проект закона Республики Казахстан « Об электронном документе и электронной цифровой подписи»;
8. Программа развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан от 17 мая 1999 года № 608
9. Постановление Правительства Республики Казахстан от 28 марта 2001 года № 370
10. Нормативные правовые акты:
11. По вопросам регулирования накопительной пенсионной системы; По регулированию деятельности организаторов торгов ценными бумагами;
12. По регулированию деятельности лицензиатов на рынке ценных бумаг;
13. Banking Terminology. Washington. 1989. P. 197.
14. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг: (опыт Великобритании)// Рынок ценных бумаг. 2000. № 16. .
Периодическая печать:
14 А. Буренин "Риском можно управлять: новые финансовые инструменты на МЦФБ", "Финансовая газета", № 34,2001.
16. Финансовые известия, 24 января 2001

Дисциплина: Экономика
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 54 страниц
В избранное:

ПЛАН

ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3

ГЛАВА 1. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ
РЫНКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
...6
1. Понятие и сущность фондовых рынков в структуре рынка
капитала ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..6
2. Роль и место фондовых рынков в структуре рынка
капитала ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... ..10
3. Фондовая биржа, как объект
управления ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... .

ГЛАВА 2. ПРОБЛЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ
БУМАГ ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 18
1. Понятие и виды регулирования рынков ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... .18
2.1.1.Понятие и виды регулирования
рынков ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ...
2.1.2. Саморегулирование
рынков ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... .

2. Состояние и проблемы развития управления фондовым рынком в
Казахстане ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .30

ГЛАВА 3. Пути повышения эффективности управления рынком ценных бумаг в
Республике Казахстан ... ... ... ... ... ...

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 58

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ
ЛИТЕРАТУРЫ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..63

ВВЕДЕНИЕ

Представляется на рассмотрение выпускная работа Управление фондовым
рынком. Рассматриваемая тема является на сегодняшний день одной из
актуальных. Актуальность данной темы исходит из того, что в Программе
Президента Республики Казахстан Казахстан – 2030 предусмотрено: В целях
содействия развитию фондового рынка будет проводится работа по активизации
обращения на организованном фондовом рынке акций и других ценных бумаг
банков, дейстующих в организационно – правовой форме открытых
акционерных обществ с обязательным опубликованием в средствах массовой
информации их котировок на регулярной основе, будет расширена деятельность
банков с корпаративными ценными бумагами.1

Основная задача рынка ценных бумаг (РЦБ) — это не перераспределение
собственности и закрепление ее в руках какого-то одного владельца, эту
функцию рынок выполнил в период начала приватизации. Ее содержание при
сохранении общей сущности в различных источниках и различными авторами
раскрывается по-разному, что отражает сложность самого явления и
недостаточную разработанность проблемы. На макроэкономическом уровне
приватизацию следует понимать как процесс трансформации государственной
собственности путем безвозмездной передачи ее частным лицам, образующим
субъекты рыночной экономики, с конечной целью повышения эффективности
национальной экономики. С микроэкономических позиций приватизация
представляет процесс передачи отдельных предприятий и их подразделений от
государства к частным лицам с целью повышения эффективности их
функционирования.
Экономическая роль ценных бумаг заключается в создании крупных
инвестиций путем аккумуляции мелких сбережений для финансирования
воспроизводственных процессов. В этом плане приватизация по-особому
высвечивает функциональную направленность ценных бумаг, выводя определенные
из них на передний план. Углубление приватизации будет приводить к
непрерывному нарастанию объемов ценных бумаг на рынке, обращаемых ко все
большему количеству инвесторов, способствуя тем самым формированию
массового ликвидного рынка ценных бумаг.
Проведение политики секъюритизации страны (замена прямого банковского
кредитования дефицита государственного бюджета выпуском долговых
обязательств правительства с последующей реализацией их коммерческим банкам
и другим инвесторам) создает объективные предпосылки для дальнейшего
развития рынка ценных бумаг. Наполнение рынка акциями промышленных,
транспортных, строительных и аграрных предприятий, отбор лучших по
инвестиционным качествам ценных бумаг, реальный перелив капиталов в сферу
материального производства - таков путь формирования целостной системы
финансовых рынков в цивилизованных странах.
Однако в Казахстане процессы приватизации экономики и повышение ее
инвестиционных возможностей не синхронизируются демонополизацией
производства и развитием конкурентных начал — приватизированные предприятия
по-прежнему в основной массе остаются монопольными. А значит, ожидать
совершенствования технологии производства и повышения его управляемости,
быстрого развития новых технологий, обновления основных фондов не
приходится. Следует ожидать новых эмиссий акций акционерных обществ,
созданных на базе отсталых и отстающих в технологическом отношении
предприятий. Уже сейчас в республике налицо дефицит высококачественных
акций предприятий сферы материального производства, и он покрывается за
счет акций бирж, банков и инвестиционных компаний. В результате происходит
определенное искажение понятия ценных бумаг, извращение их экономического
содержания, особенно это относится к бумагам, связанным с
макроэкономическим аспектом приватизации. Решая задачу становления рынка
ценных бумаг необходимо оценить их этапы развития на казахстанском рынке и
проанализировать отрицательные начала становления данного рынка.
Нельзя не ориентироваться на те показатели которые не только не
способствовали развитию рыночных отношений, но, напротив, тормозили их.
Речь идет о реальном и массовом факте общественной жизни страны —
приватизационных инвестиционных купонах (ПИКах). Именно их Правительство
Республики Казахстан избрало в качестве решения проблем повышения
эффективности хозяйственной деятельности предприятий и социальной защиты
населения. Обмен ПИКов на акции приватизированных предприятий посредством
инвестиционных приватизационных фондов, как предполагалось, должен был
привести в дальнейшем к формированию организованного первичного рынка
ценных бумаг.
В связи с этим основной задачей данной выпускной работы является дать
точное определение Казахстанскому рынку ценных бумаг на современном этапе
развития и определить дальнейшие пути развтия ценных бумаг. Для этого в
ходе работы были изучены нормативные акты Правительства, законодательные
акты, Устав фондовой биржи и ряд других документов.

ГЛАВА 1. МЕХАНИЗМ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ
1.1. Понятие и сущность финансовых рынков

На основании Указа Президента Республики Казахстан от 21 апреля 1995
года за № 2227 О ценных бумагах о фондовой бирже 1начал действовать в
Республике Казахстан данный Указ. Законодательство Республики Казахстан о
ценных бумагах состоит из норм Гражданского Кодекса Республики Казахстан,
актов Национальной Комиссии по ценным бумагам, актов иных государственных
органов в пределах их компетенции.
Национальная комиссия по ценным бумагам является центральным органом
государствеееного управления . Для обеспечения функционирования
Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам создался ее
постоянно действующий исполнительный аппарат1.
На рынке ценных бумаг могут осуществлятся следующие виды
профессиональной деятельности:
1. Брокерская;
2. Дилерская;
3. Депозитарная; клиринговая деятельность по ценным бумагам;
4. Деятельность по управлению портфелями ценных бумаг; деятельность по
хранению ценных бумаг;
5. Деятельность котировочных систем внебиржевого рынка ценных бумаг;При
определении значения рынка усановлено, что рынок – это совокупность
сделок купли и продажи товаров и услуг. Если иметь в виду
территориальные границы данного явления, то различают:
1. местный (в пределах села, города, региона);
2. национальной (внутренний);
3. мировой рынок;
Система рынков - это единая совокупность множества рынков
различного назначения. Такая совокупность образовалась под влиянием ряда
факторов.
Во – первых, под влиянием индустриального и постиндустриального
производства многократно расширилось рыночное пространство в следующих
направлениях:
1. Натуральное производство в широких масштабах превратилось в товарное
хозяйство;
2. Рабочая сила основной части трудящихся стала предметом купли – продажи;
3. Быстро развилась сфера оплачиваемых духовных благ и услуг;
4. Конечные результаты научных исследований (научные и опытно –
конструкторские разработки) превратились в товарный продукт;
Рыночная экономика предстовляет собой совокупность различных рынков.
Одним из них является рынок финансовый рынок. Финансовый рынок - это
рынок, который опосредствует распределение денежных средств между
участниками экономических отношений. Образно говоря, его можно сравнить с
серцем экономики, так как с его помощью мобилизуются свободные
финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее
эффективно распорядиться. Как правило, именно, на финансовом рынке
изыскиваются средства для развития реального сектора экономики. Одним из
сигментов финансового рынка выступает рынок ценных бумаг, или фондовый
рынок.
Фондовый рынок – это рынок, который опосредствует кредитные отношения
и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения
финансовых ресурсов таким путем является то обстоятельство, что, как
правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому лицо, вложившее
свои средства в какое – либо производство путем приобретения ценных бумаг,
может вернуть их (полностью или частично), продав бумаги. В то же время,
его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так
как дньги не изымаются из предприятия, которое продолжает фунционировать.
Возможность свободной купли – продажи ценных бумаг позволяет вкладчику
гибко определять время, на которое он может разместить свои средства в
тот или иной проект.
Объектами сделок на РЦБ является ценная бумага. Ценную бумагу можно
определить как денежный документ, который удостоверяет отношения
совладения или займа между ее владельцем и эмитентом. Ценные бумаги могут
выпускаться как в индивидуальном порядке, например, вексель, так и
сериями, например, акции. В последнем случае Казахстанское законодательство
говорит об эмиссионной ценной бумаге. Эмиссионная ценная бумага – это
бумага, которая одновременно характеризуется следующими признаками:
- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;
- размещается выпусками;
- имеет равные объемы и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне
зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Ценная бумага может выпускаться в наличной и безналичной формах.
Наличная форма предполагает, что ценная бумага напечатана на бланке,
выполнена в соответствии с техническими требованиями, которые содержаться в
нормативных документах. Если бумага выпущена в безналичной форме, то она
отсутствует, как физический предмет, а ее существование, то есть права ее
владельца, фиксируются в регистрационном документе. Выпуск таких бумаг
оформляется документом, который называется глобальным сертификатом. В
сертификате указываются параметры выпуска бумаг. По соглашнию с эмитентом
глобальный сертификат передается на хранение в депозитарий. Депозитарием,
по казахстанскому законодательству является юридическое лицо, котрое
оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг. Если инвестор
владеет несколькими акциями, выпущенными безналично, то на все количество
бумаг ему могут выдать сертификат, в котором указывается, что он является
владельцем такого – то количества таких – то акций.
Владелей безналичной бумаги может взять выписку из реестра о том, что
он является собственником данной бумаги. Выписка из реестра ценной
бумагой не считается. Историческое появление и развитие рынка ценных бумаг
было связано с ростом потребности в привлечении финансовых ресурсов в
связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере
увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или
нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому
возникла необходимость привлечения ресурсов широкого круга лиц. В ХIХ веке
значительный импульс РЦБ получил в связи с активным строительством
железных дорог, которое требовало больших денежных затрат.
Появление ценной бумаги как инструмента привличения финансовых
ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему
риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения
такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его
финансового положения. Если какое – либо лицо готово пойти на значительный
риск, оно купит большой пакет ценных бумаг, в противном случае –
ограничится одной или несколькими бумагами.
Выпуск ценных бумаг играт большую роль в финансировании венчурных
(рискованных) предприятий, которые занимаются новыми разработками. Получит
кредит в банке для таких целей не всегда возможно, так как банки большей
степени являются консервативными предприятиями и требуют обеспечения своих
кредитов. Выпуск акций под рискованные проекты позволяет финансировать
новые предприятия. Вкладчики идут на большой риск, однако в случае успеха,
их ожидают и большие доходы.
В составе фондового рынка – рынка ценных бумаг выделяют денежный рынок
и рынок капитала. Денежный рынок – это рынок, в котором обращаются
краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием является обычно один год.
Если бумага будет обращаться на рынке не более года, то она
рассматривается как инстрыымент денежного рынка, хотя они могут обращаться
и более одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребности
хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании.
Рынок капитала – это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные
бумаги, для погашения которых остается более года.

1.2. Роль и место фондовых рынков в структуре рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: первичный рынок,
на котором происходит мобилизация капитала посредством продажи ценных
бумаг, и вторичный рынок, на котором обращаются ранее эмитированные ценные
бумаги и происходит перераспределение собственности.
Лишь небольшая часть фондовых бумаг после их первичного размещения
остается в портфелях держателей весь срок своего существования. Основная
масса ценных бумаг рано или поздно попадает на фондовый рынок для
перепродажи. Торговля ценными бумагами уже после их первоначальной продажи
эмитентом, то есть их продвижение от первого покупателя к последующим,
происходит на вторичном рынке. При поверхностном рассмотрении вторичное
обращение фондовых инструментов выглядит чисто спекулятивной операцией, так
как это обращение уже ничего не прибавляет к капиталам, приобретенным
эмитентами ценных бумаг на первичном рынке. В определенной степени это
верно, как верно и то, что только вторичный рынок создает механизм,
направляющий капитал к наиболее эффективным сферам национального хозяйства,
потому что популярность высоко доходных ценных бумаг перспективных
производств позволяет размещать их новые выпуски и, следовательно,
привлекать новые капиталы.
Вторичный рынок состоит из двух частей: организованный рынок,
представленный самым распространенным элементом системы рынка Ценных бумаг
— фондовой биржей, и неорганизованный рынок (так называемый внебиржевой
рынок), субъектами операций которого являются брокеры, дилеры, эмитенты и
инвесторы. Биржевый рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах.
Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется на
основании Закона Республики Казахстан О регистрации сделок с ценными
бумагами в Республике Казахстан.
Данный Закон регулирует деятельность профессиональных участников
рынка ценных бумаг, осуществляющих регистрацию сделок с ценными бумагами
в целях защиты имущественных прав и интересов собственников ценных
бумаг.
На основании данного закона РК регистрация сделок с ценными бумагами
осуществляется по месту их регистрации эмитентом или одним из следующих
участников рынка ценных бумаг:
1. брокером – диллером;
2. кастодеаном;
3. центральным депозитарием или регистратором.
Деятельность кастодеанов на рынке ценных бумаг заключается в
выполнении ими функциии номинального держателя. Кастодиан выполняет
следующие функции:
1. Контроль за исполнением сделок с ценными бумагами;
2. Обеспечение сохранности и учета портфеля ценных бумаги предназначенных
к сделке денежных средств средств клиентов;
3. осуществление деятельности в кчестве номинального держателя ценных
бумаг;
4. выполнение функции платежного агента по сделкам с ценными бумагами
клиентов;
5. предоставление иных услуг, предусмотренных договором и не
противоречащих законодательству РК.
Предложение заключить кастодеальный договор исходит от клиента в форме
письменного заявления на открытие счета по ценным бцмагам денежным
средставм у кастодиана. Кастодиан обязан ознакомить клиента с правилами
деятельности по хранению и учету его ценных бумаг и предназначенных к
сделке денежных средств до заключения договора.
При заключении кастодиального договора от клиента не требуется
немедленного зачисления на счет каких – либо бумаг или денежных средств.
Кастодиальный договор должен содержать:
1. реквизиты кастодиана и клиента;
2. предмет договора;
3. права и обязанности строн;
4. данные о выполнении кастодианом деятельности в качестве номинального
держателя;
5. форму и периодичность отчетности кастодианом перед клиентом.
6. Ответственность сторон за нарушение условий договора.
Кастодиан вправе осуществлять свою деятельность приналичии
специальных лицензий на хранение ценных бумаг и денежных средств, выданных
Национальным банком Республики Казахстан и лицензия на осуществление
кастодиальной деятельности.
Брокерский договор. Предолжение заключить договор о номинальном
держании исходит от клиента ы в форме письменного заявления на открытие
счетов по ценным бумагам у брокера – дилера. Брокер – дилер обязан
ознакомить клиента с выполнением им своей деятельности в качестве
номинального держателя. При заключении договора не требуется
немедленного зачисления на счета каких – либо ценностей или бумаг.
Брокеры – дилеры выступают номинальными держателями при наличии лицензии
на осуществление брокерской деятельности с правом регистрации сделок с
ценными бумагами, выданных уполномоченным органом..
Условия и порядок выдачи, а также приостановлении действия и
основания отзыва лицензии на осуществление брокерской деятельности
устанавливыется законодательством Республики Казахстан.1
Все изменения и дополнения, вносимые в учредительный договор брокера –
дилера подлежат представлению в уполномоченный орган для регистрации.
Центральный депозитарий является некомерческой организацией и
создается в форме акционерного общества. Прибыль, получаемая центральным
депозитарием, не может распределяться между его участниками и
направляется на его техническое разитие.
Клиентами центрального депозитария являются депоненты -
рофессиональные участники рынка ценных бумаг – костодианы и брокеры –
дилеры, являющиеся номинальными держателями ценных бумаг. Центральный
депозитарий не вправе отказывать в оказании услуг кастодианам и
брокерам – дилерам. Условия и порядок выдачи, а также представление
действия и основания отзыва лицензии на осуществление депозитарной
деятельности устанавливаются законодательством Республики Казахстан.
Крилинговая деятельность осуществляеся на основании и в соответствии
с лицензией Национального банка Республики Казахстан. Денежные расчеты
осуществляются на основании поручений депозитария расчетной организации
о списании и зачислении денежных средств со счета депонентов.
Расчеты по ценным бумагам осуществляются центральным депозитарием
самостоятельно. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный
рынок ценных бумаг.

1.3.Фондовая биржа как объект управления.

Классическая фондовая биржа представляет собой здание с
операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами. Процесс
компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных
бирж. Электронная биржа представляет собой компьютерную сеть, к которой
подключены терминалы компаний – членов биржи. Терминалы могут быть
вынесены в офисы данных компаний. Не все ценные бумаги могут
обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только бумаги только тех
эмитентов, которые отвечают ее требованиям. Как правило, это бумаги
крупных, финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых и слабых
компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке.
Каждая биржа вырабатывает свой перечень требований к эмитентам.
Поэтому в зависимости от их жесткости бумаги одной и той же компании
могут котироваться, т. е. обращаться, на одной или нескольких биржах. В
связи с проверкой эмитента на предмет соответствия его состояния
требованими биржи возник специальный термин - листинг. Листинг – это
процедура включения ценной бумаги эмитента в копировальный список
биржи. Если эмитент желает, чтобы его бумаги котировались на бирже, и
отвечают предъявляемым требованиям, то его бумаги допускаются к обращению
на бирже. Если в последующем эмитент перестает им удовлетворять, то его
бумаги могут быть исключены из котировального списка. Такая процедура
получила название делистинга.
Как правило, акционерное общство (АО) стремиться, чтобы его акции
обрщались на бирже. Уже сам факт котировки акции на бирже говорит об
определенном уровне надежности АО, так как оно прошло экспертизу
специалистов биржи. При прочих равных условиях таким предприятиям
привлекать средства за чет выпуска новых акций, поскольку инвесторы
могут судить об их положении и перспективах на основе легко доступных
биржевых котировок.
В соответствии с казахстанским законодательством фондовая биржа – это
некомерческая организация. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее
члены. Другие лица, желающие заключить биржевые сделки, обязаны
действовать через членов биржи как посредников. Фондовая биржа обязана
обеспечить гласность и публичность проводимых торгов.
Биржа – это толко место, где заключаются сделки с ценными бумагами.
Поэтому физически сами ценные бумаги на бирже не присудствуют. После
заключения сделки на бирже покупатель и продавец осуществляют между собой
взаиморасчеты в установленные для этого нормативными документами сроки.
Биржевый рынок имеет разновидность. Он состоит из двух сигментов:
спотового и срочного рынков. На спотовом рынке происходит одновременно
оплата и поставка ценных бумаг. Законодательство различных стран обычно
отводят контрагентам несколько дней с момента заключения сделки для
осуществления взаиморасчетов. Цену, возникшую на спотовом рынке, называют
спотовой, или кассовой.
Срочный рынок – это рынок, на котором заключаются срочные сделки.
Срочная сделка представляет собой договор между контрагентами о будущей
поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент
заключения такой сделки. В соответсвии с двумя сегментами рынка
можновыделить спотовые и срочные биржи. Существуют также и товарные
биржи. Согласно названию, на товарной бирже продаются и покупаются товары.
Однако в современных условиях на товарных биржах, за редким исключением,
осуществляется торговля срочными контрактами, в том числе контрактами,
воснове которых лежат ценные бумаги. Таким образом, происходит
определенное сближение фондовых и товарных бирж, так как на первых, так и
на вторых обращаются срочные контракты на ценные бумаги.
По своей внутренней организации биржа может состоять из нескольких
специализированных отделов: валютного, фондового, товарного. Поэтому
официальное название биржи не всегда точно отражают весь набор
инструментов, который обращается на бирже.
По характеру эмитентов фондовой рынок можно разделить на рынок
государственных и негосударственных ценных бумаг. Рынок негосударственных
ценных бумаг помогает аккумулировать финансовые ресурсы для
предпринимательсткого сектора. Рынок государственных ценных бумаг
открывает возможность решать две важные задачи. Во – первых, позволяет
государству мобилизовать дефицит государственного бюджета. Во – вторых,
он является полем регулирования краткосрочной процентной ставки в
экономике.
Следовательно, первая функция фондового рынка заключается в
мобилизации средств вкладчиков для целей организации и расширении
масштабов хозяйственной деятельности. Вторая функция - информационная.
Она заключается в том, что ситуация на финансовом рынке сообщает
вкладчикам информацию об экономической конъюнктуре и дает им ориентиры для
размещения своих капиталов. Данная информация представлена в курсовой
стоимости ценных бумаг.
Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет дерикторов. В
своей деятельности он руководатсвуется уставом биржи, в котором
определяется порядок управления биржей, состав ее членов, условия из
приема, порядок образования и функции биржевых органов.
Для повседневного руководства биржей и ее административным надзором
совет назначает президента и вмце – президента. Кроме того, набзор за
всеми сторонами биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами,
например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым
индексам, опционам.
Комитет по приму членов рассматривает заявки на принятие в члены
биржи. Комитет по арбитражу рассматривает, заслушивает и регулирует
вопросы, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами.
Число и состав комитетов меняется от биржи к бирже, но ряд из них
обязателен. Это комитет или коммиссия по листингу, рассматривающая заявки
на включение акций в биржевый список; комитет по процедурам торгового
зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли
(торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в
торговом зале, а также всех случаев когда под сомнение ставиться доброе
имя членов биржи комитет или котировальная комиссия, которые регулярно в
специальных выпусках биржевых (курсовых) бюллетеней публикуют данные о
количестве проданных ценных бумаг и их курсы.
Биржи – это, как правило, не коммерческие структуры, поэтому
освобождены от корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по
организации биржевой торговли биржа взимает с участников ряд налогов и
платежей. Это налог на сделку, заключенную в тороговом зале, плата
компанией за включение их акций в биржевый список; ежегодные взносы новых
членов. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.
Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически
не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти
бумаги. Те, кто берет на себя функцию проведения биржевых операций,
становятся посредниками. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее,
поскольку далеко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке
формируется круг посредников, на которые фактически возлагается функции
концентрации спроса и предложения. Пространсвенно посредники разобщены, но
они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в
контакт друг с другом.
В отдельно взятой фондовой сделке задействованы три стороны –
покупатель, продавец, посредник. На начальных этапах модель предельно
проста – один посредник сводит продавца с покупателем. При росте масштабов
фондовых операций появляется вторая модель, и посредников уже двое:
покупатель обращается к одному, продавец - к другому, и вероятность
совпадания мала. При еще более интенсивности фондовых операций
складывается третья модель: теперь уже посредники нуждаются в помощи, и
между ними появляется еще один. Посредник может действовать двояко. Во –
первых, за свой счет, становясь на время владельцем бумаг и получая доход
как разницу между курсами покупки и продажи. На американском фондовом
рынке такие посредники называются дилерами. Во – вторых, он может работать
за опрделенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное
вознаграждение, посто принимая от своих клиентов поручения на куплю –
продажу акций.
В первых и вторых моделях посредник может выступать либо в одном
количестве, либо в другом. В третьей модели наблюдается разделение труда:
центоровой посредник работает за своя счет, а фланговые – на ккомиссионны
началах. Третья модель долгое время, вплоть дло середины 80 – х годов,
существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует Нью
–Йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в лондоне назывался
джоббером, в Нью –Йорке – специалистом. Фланговые посредники и там и тут
именуются брокерами. В развитом фондовом рынке единобразия в
посреднических операциях нет, - все три модели сосуществуют, своя фондовая
ниша находится для каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой
получает, помимо прочих, два заказа на покупку. Брокеру остается только
оформить сделку, с чем он благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь
в услугах других посредников.
Самовыполняющиеся заказы могут образовываться в биржевой толпе, когда
один брокер объявляет о имеющимся у него предложении, а другой тут же
откликнется – у него парный заказ (посредничество по второй модели). Но
многие поручения формулируются как условные. Например, продать, если курс
поднимется до.... такие заказы сразу выполнить нельзя. Тут на помощь
приходит центровой посредник, а условные поручения передаются ему
фланговыми посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить
компьютер, и частично это уже делается.
Поскольку потребность в двухступенчатом посредничестве складывается
далееко не сразу, возникает вопрос – на каких началах лучше работать
посреднику – за свой счет или как брокеру. Хорошо бы иметь дилеров, готовых
купить бумаги у клиента или продать их ему. Однако дилеру приходится
пускать в оборот свои средства и брать на себя риск. Положим, недостаток
денег можно компенсироватьзаймами, но проблему риска это не снимет. Дилер,
неверно оценивший ситуацию, может дисбалансировать рынок, и вызвать цепную
реакцию банкротсв, если не вернет полученные кредиты. Дилер, сознавший и
свою неопытность, и несовершенство рынка, склонен проявить сверх
осторожность, отказывать клиентам.
Нашим биржам в развитии посреднических услуг требуется стратегия,
включающая выработку норм регулирования: каким нинимальным капиталом должен
владеть дилер, коковы пределы кредитов, которые может он брать? Необходимо
лицензирование брокерской и дилерской деятельности, установление
стандартов их отчетности. И, кончно определиться: на какого посредника
делать упор. Не исключено, что на первоначальном этапе объективно не будет
посредников, готовых взвять на себя функции дилера. В центр посредничества
поэтому вначале целесообразно поставить брокера, прикладывая одновременно
максимум усилий к обеспечению концентрации спроса и преложения фондовых
ценностей. Постепенно станет ясно, кто ихз брокеров готов взять на себя
роль дилера.
Следовательно, биржа – есть царство посредников, которые являются
настоящими хозяевами биржи, в том числе юридически, если биржа организована
как акционерное общество. Возможно создание биржи как публично правового
института. Ясно, что инициаторами учреждения биржи как акционерного
общества становятся именно те, кто намеревается работать в биржевом зале,
предстовляя инвесторам услуги купли – продажи ценных бумаг. Учредители
биржи - это члены биржи, круг которых может быть расширен, если учредители
считают необходимым необходимым принять дополнительное количество
акционеров. Фондовая биржа имеет, как правило, статус безприбыльного
акционерного общества, то есть не ставит своей целью получение доходов для
распределения среди своих членов. Это может показаться на первый взгляд
странным, но в действительности закономерно, члены биржи получают доход,
функционируя в качестве биржевых посредников. Смысл в том, чтобы клиенты
биржи уплачивали какие – то суммы в общую биржевую копилку, из которых
они будут распределяться между членами биржи, явно не просматривается;
может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, которые
рабоают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше клиентов, а из
общей копилки требуют выплаты, относительно своему паю. Бесприбыльный
статус не означает, что биржа, как акционерное общество вообще не получает
доходов. Полученные доходы тратятся на обустройство зала и помещений, где
работают биржевики, создания современных систем связи, ведения
исследовательсткой работы. Члены биржи заинтерисованы в том, чтобы биржа
получала ровно столько доходов, сколько ей требуется для соблюдения
разумной экономии: завышение доходов означает сокращение прибылей членов
или удорожание услуг по купле – продаже ценных бумаг.
Состояние фондового рынка играет важную роль для стабилизации развития
экономики. Крах фондового рынка, то есть сильное падение курсовой
стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени может вызвать спад и
депрессию в экономике. Это объясняется тем, что падение стоимости ценных
бумаг делает вкладчиков абсолютно беднее. Как следствие, оно сокращает
свое потребление. Спос на товары и услуги падает. У предприятий
накапливаются запасы товаро – материальных ценностей, и они начинают
сокращать производство и увольнять работников, что еще больше уменьшает
уровень потребления. Кроме того, падение курсовой стоимости ценности бумаг
умеьшает возможность предприятия аккумулировать необходимые им средства за
счет выпуска новых бумаг.

ГЛАВА 2. РАЗВИТИЕ УПРАВЛЕНИЯ ФОНДОВЫМ РЫНКОМ.
2.1. Развитие системы управления фондовым рынком в развитых странах.
2.1.1. Понятие и виды регулирования рынков.

Развитие управления системы фондовым рынком в развитых странах
происходит в основном на организованном рынке. Неорганизованный рынок не
играет значительной роли в фондовой торговле, в других он лидирует по
объемам продаж ценных бумаг. Так, в США более 4- всех операций с ценными
бумагами на вторичном рынке приходится на внебиржевой оборот, обслуживающий
почти все операции с государственными долговыми бумагами.
В последние годы в литературе, посвященной фондовому рынку США,
получила распространение концепция "четырех рынков", согласно которой
вторичный рынок ценных бумаг делится на:
— "первый рынок", осуществляющий торговлю зарегистрированными
фондовыми ценностями, то есть фондовая биржа;
— "второй рынок" — внебиржевой рынок, на котором производятся сделки
с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;
— "третий рынок" — внебиржевой рынок, на котором торгуют
зарегистрированными ценными бумагами через посредников. В США этот
сектор вторичного рынка сложился в начале 60-х годов как способ,
позволяющий не уплачивать высокие комиссионные, взимаемые на
организованном рынке при покупке крупных партий ценных бумаг,
предназначенных для хеджирования финансовых ресурсов от инфляции. В
начале 70-х годов в члены фондовых бирж была принята часть фирм,
оперировавших на "третьем рынке". Однако полного размывания этого
рынка не произошло. В настоящее время на нем успешно работают
многие известные фирмы (например, "Уиден и Ко", "Джеффриз"),
выполняющие поручения клиентов в качестве брокеров и специалистов;
— "четвертый рынок" сформировался как внебиржевой рынок,
обслуживающий через компьютерную систему крупных институциональных
инвесторов. Большинство операций "четвертого рынка" проводится в
США, минуя финансовых посредников, через "Интитьюшионал нетуоркс
корпорэйшин", обладающую такой системой.
Неорганизованному рынку ценных бумаг (состоящему по указанной концепции
из "второго", "третьего" и "четвертого" рынков) принадлежит значительная
роль в обслуживании оборота ценных бумаг. В странах с развитой рыночной
экономикой он конкурирует с организованным рынком (например, в торговле
акциями), а также органически дополняет биржевой механизм (в торговле
долговыми ценными бумагами).
В отличие от организованного рынка во внебиржевом обороте нет единого
физического центра для осуществления операций (биржевого зала), сделки по
купле-продаже ценных бумаг производятся по телефонным или компьютерным
линиям связи.
Торговля на организованном рынке строго регламентирована и ведется
профессионалами узкой квалификации. Неорганизованный рынок проводит свои
операции на основе переговоров по менее жестким (по сравнению с биржевыми)
правилам. Посредники, оперирующие на часто совмещают функции брокера и
дилера (в рамках одной конкретной сделки совмещение функций брокера и
дилера не допускается).
Большинство фондовых бирж Запада устанавливают высокие стандарты для
допуска ценных бумаг к котировке. Внебиржевой рынок возник как альтернатива
биржевому для проведения операций с бумагами новых компаний и корпораций,
чьи параметры не соответствуют критериям, предъявляемым для их регистрации
на бирже. К примеру, на конец 2001 года на фондовом рынке США обращались
ценные бумаги 20 тысяч фирм, а на Нью-Йоркской фондовой бирже было
зарегистрировано лишь 1720 компаний
Отсутствие ценных бумаг какой-либо конкретной корпорации в котировочных
бюллетенях фондовых бирж не означает, что для ее ценных бумаг нет
благоприятного рынка. Ряд фирм, например крупная американская телефонная
корпорация "Эм-Си-Ай", отвечая критериям регистрации и на бирже, в то же
время предпочитают внебиржевой рынок. По мнению специалистов "Эм-Си-Ай",
данный рынок выгодно отличается от фондовых бирж меньшей степенью
централизации и регламентирования и большей емкостью.
Основой внебиржевого оборота в США является созданная в 1971 году
Национальной ассоциацией фондовых дилеров система автоматической котировки
NASDAQ. В настоящее время эта компьютерная сеть, объединяющая более 500
дилерских фирм, котирует акции более 4000 компаний и является вторым по
объему (после Нью-Йоркской фондовой биржи) рынком акций в США. На долю
индивидуальных инвесторов приходится более половины общей суммы торговых
сделок, проходящих через NASDAQ, где в день исполняется более 30 000
поручений граждан.
Несмотря на то, что операции в системах компьютерной торговли
проводятся напрямую, существует постоянный контроль за всеми сделками в
системах, выявляющий любые недобросовестные операции участников рынка
ценных бумаг на основе анализа и расследования всех необычных изменений в
ценах и объемах проданных ценных бумаг. Внебиржевой компьютерный рынок США
постоянно расширяет сферу своей деятельности как за счет вовлечения в нее
новых участников, так и применения новых фондовых инструментов.
По мере развития рынка ценных бумаг ресурсов государства для его
регулирования становится недостаточно. Возникает объективная необходимость
в передаче части функций на уровень саморегулируемых организаций
профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такими организациями в
мировой практике признаютов предпринимательские ассоциации, устанавливающие
для своих членов формальные правила в ведении бизнеса. (Обратившись
справочнику любой страны, можно обнаружить одну или несколь ко ассоциаций
инвестиционных институтов, действующих в национальном масштабе.)

2. Саморегулирование рынков

Саморегулируемые организации, с одной стороны, защищают интересы
участников рынка ценных бумаг, а с другой — устанавливают правила поведения
на нем.
В США, например, к саморегулируемым относятся фондовые биржи,
Национальная ассоциация фондовых дилеров и др. Наиболее представительной
является Национальная ассоциация фондовых дилеров. Основными видами ее
деятельности являются:
— содействие развитию инвестиционно-банковского дела и торговле
ценными бумагами;
— внедрение стандартных правил осуществления фондовых операций;
— обеспечение контроля за соблюдением членами ассоциации
законодательства по ценным бумагам;
— расширение взаимодействия ассоциации с правительством при решении
проблем, связанных с функционированием рынка ценных бумаг;
— разрешение споров, возникающих между членами ассоциации.
Членство в ассоциации свободно для квалифицированных участников
фондового рынка, имеющих лицензию госорганов на право осуществления
профессиональной деятельности по ценным бумагам.
Национальная ассоциация приняла ряд правил, которые регулируют
взаимоотношения членов ассоциации со своими клиентами, порядок совершения
сделок между ее членами, определяет способы разрешения спорных вопросов и
меры ответственности за нарушение этих правил.
Многочисленные прецеденты, приводимые как приложение к правилам,
демонстрируют разнообразные факты уклонения от требований с указанием лиц,
допускавших противоправные действия.
Специальный блок правил честной практики посвящен регулированию
деятельности инвестиционных компаний; порядку ведения залоговых счетов;
торговле опционами; принципам размещения рекламы; запретам заниматься каким-
либо посторонним бизнесом и другими видами деятельности.
Представляет интерес система регулирования рынка ценных бумаг, которая
сложилась в Великобритании. Она отличается от систем, сложившихся в других
странах.
Система регулирования в Великобритании основана на базе "Акта о
финансовых услугах", который принят в 1986 году. Этим актом предполагается
создание органов государственного регулирования на рынке ценных бумаг в
виде саморегулируемых организаций (по-англ. — SRO). Во главе SRO создается
Совет по ценным бумагам и инвестициям (SIB), который не является
государственной организацией.
Политика на рынке ценных бумаг в Великобритании 1определяется
парламентом. Государственный орган, который руководит рынком ценных бумаг,
— это Казначейство Великобритании, в котором имеется отдел ценных бумаг и
инвестиций. Этот отдел является учредителем SIB, который, в свою очередь,
учредил ряд SRO. Эти саморегулируемые организации существуют за счет
взносов участников рынка ценных бумаг.
SIB определяет основные принципы регулирования на рынке ценных бумаг,
занимается разработкой нормативных актов.
Для каждого сектора рынка ценных бумаг создана саморегулируемая
организация: Агентство по ценным бумагам и фьючерсным сделкам (SFA),
организация по регулированию деятельности инвестиционных менеджеров (IMRO),
Организация по регулированию деятельности по купле-продаже ценных бумаг
страховых компаний и фондов открытого типа (LAUTRO), Ассоциация по
регулированию деятельности финансовых посредников и брокеров (FIMBRA).
Саморегулируемые организации выдают лицензии на право ведения
инвестиционной деятельности; разрабатывают и совершенствуют правила,
регулирующие деятельность своих членов; осуществляют инспекторские функции;
наказывают нарушителей, применяют санкции.
Как видно, саморегулирование в британском смысле заключает в себе
большую долю государственного регулирования, то есть регулирования в
государственных интересах. Специфика здесь в том, что осуществляется
регулирование за счет самих же членов. В результате сам принцип
регулирования получается менее централизованным.
Следует отметить, что такое регулирование возможно там, где есть
многолетние традиции свободного предпринимательства, рынка Ценных бумаг и
когда участников этого рынка много.
Решая проблему использования зарубежного опыта в сфере го-дарственного
регулирования рынка ценных бумаг, необходимо
отметить, что особая роль в системе регулирования должна отводиться
объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг
(саморегулируемым организациям).
Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам при
разработке нормативного документа о саморегулируемых организациях
профессиональных участников фондового рынка должна отразить следующее:
а) порядок заключения сделок между членами. Правила саморе гулируемой
организации должны предусматривать порядок заключения сделок между ее
членами. Эти правила должны определять необходимую типовую документацию и
последовательность совершения действий;
б) правила, предусмотренные для защиты интересов клиентов Эти правила
могут включать следующие положения: член саморегулируемой организации
обязан зачислять средства и акции, принадлежащие клиентам, на счета,
отдельные от его собственных производить взносы в фонд, создаваемый в целях
возмещения возможных убытков инвесторов; не вправе скрывать информацию,
связанную с конфликтами интересов в случае наличия последних; не вправе
использовать ценные бумаги и денежные средства, принад лежащие клиентам, на
цели не в интересах клиентов;
в) требования обеспечения финансовой ответственности. Пра вила
саморегулируемой организации должны включать положения направленные на
уменьшение риска, связанного с неплатежеспособностью членов. Например,
правила могут устанавливать требования в части минимального размера
уставного капитала членов проведения периодических аудиторских проверок
счетов;
г) требования по обеспечению открытости информации. Правила
саморегулируемой организации должны определять объем и содержание
информации о своей деятельности, которую каждый член должен предоставлять
другим членам. Например, эти правила могут требовать от членов
предоставлять информацию о лицах, кото рым принадлежит контрольный пакет
акций организации, или ( лицах, контрольный пакет которых принадлежит
организации;
д) порядок соблюдения и обеспечения исполнения правил. Правила
саморегулируемой ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.