Рынок ценных бумаг
ВВЕДЕНИЕ
Глава I. Теоретические и методологические аспекты формирования рынка ценных бумаг.
1.1. Рынок ценных бумаг и его философия в мировой практике
Рынок ценных бумаг и его философия в мировой практике
1.3.Место рынка ценных бумаг в воспроизводственном процессе
Глава II. Механизм государственного регулирования рынка ценных бумаг
2.1.Государственное регулирование рынка ценных бумаг: содержание, организационная структура
2.2.Саморегулируемые системы рынок ценных бумаг . основополагающие элементы развития рыночной экономики.
ГЛАВА III. Основные направления совершенствования рынка ценных бумаг в Казахстане.
Глава I. Теоретические и методологические аспекты формирования рынка ценных бумаг.
1.1. Рынок ценных бумаг и его философия в мировой практике
Рынок ценных бумаг и его философия в мировой практике
1.3.Место рынка ценных бумаг в воспроизводственном процессе
Глава II. Механизм государственного регулирования рынка ценных бумаг
2.1.Государственное регулирование рынка ценных бумаг: содержание, организационная структура
2.2.Саморегулируемые системы рынок ценных бумаг . основополагающие элементы развития рыночной экономики.
ГЛАВА III. Основные направления совершенствования рынка ценных бумаг в Казахстане.
В учебных планах Казахской государственной академии уп¬равления 1992 г. впервые появился учебный предмет "Рынок ценных бумаг". Учитывая важность и бурное развитие в перспек¬тиве фондового рынка, ученые считают правомерным и своевре¬менным включение в учебные планы экономических вузов и экономических специальностей университетов, институтов учеб¬ной дисциплины "Ценные бумаги и биржевое дело .
Без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной экономики Республики Казахстан не возможно.
В экономически развитых странах почти 50 процентов фи¬нансовых ресурсов составляют акции облигации.
Необходи¬мость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с непременной необходимостью изыскания дополни¬тельных финансовых ресурсов для финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита государственного бюд¬жета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики госу¬дарства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-третьих, оно позволяет государству проводить пол¬итику разгосударствления и приватизации государственной соб¬ственности, т. е. через рынок ценных бумаг население может обрести в частную собственность государственные предприятия.
Основная цель развития рынка ценных бумаг - содейство¬вать эффективному развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной эконо¬мики, в первую очередь, населения.
Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится на стадии становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом.
Без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной экономики Республики Казахстан не возможно.
В экономически развитых странах почти 50 процентов фи¬нансовых ресурсов составляют акции облигации.
Необходи¬мость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с непременной необходимостью изыскания дополни¬тельных финансовых ресурсов для финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита государственного бюд¬жета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики госу¬дарства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-третьих, оно позволяет государству проводить пол¬итику разгосударствления и приватизации государственной соб¬ственности, т. е. через рынок ценных бумаг население может обрести в частную собственность государственные предприятия.
Основная цель развития рынка ценных бумаг - содейство¬вать эффективному развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной эконо¬мики, в первую очередь, населения.
Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится на стадии становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом.
ВВЕДЕНИЕ
В учебных планах Казахской государственной академии управления 1992 г.
впервые появился учебный предмет "Рынок ценных бумаг". Учитывая важность и
бурное развитие в перспективе фондового рынка, ученые считают правомерным и
своевременным включение в учебные планы экономических вузов и экономических
специальностей университетов, институтов учебной дисциплины "Ценные бумаги
и биржевое дело .
Без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной
экономики Республики Казахстан не возможно.
В экономически развитых странах почти 50 процентов финансовых ресурсов
составляют акции облигации.
Необходимость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется
в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с
непременной необходимостью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для
финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита
государственного бюджета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики
государства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-
третьих, оно позволяет государству проводить политику разгосударствления и
приватизации государственной собственности, т. е. через рынок ценных бумаг
население может обрести в частную собственность государственные
предприятия.
Основная цель развития рынка ценных бумаг - содействовать эффективному
развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации
и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной
экономики, в первую очередь, населения.
Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится на стадии
становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не
может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в
целом.
Состояния финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых
главную роль играют темпы инфляции.
Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции
многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством
защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.
Вкладчиков прежде всего интересуют доходность и надежность ценных
бумаг. Инфляционное обеспечение денег постоянно вносит свои коррективы.
Любой инвестор стремится получить не только существенный прирост
своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно быстрее.
Никто не желает в условиях постоянного роста цен оставлять свои средства в
неликвидных ценных бумагах на длительный срок.
Таким образом, общее состояние экономики, рост цен, банкротство
финансовых институтов накладывают определенные ограничения на становление и
нынешнее состояние рынка ценных бумаг в Казахстане.
С формированием экономической системы, а также с принятием
Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане
ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг.
Преобразование государственных предприятий в акционерные общества позволило
использовать им один из наиболее эффективных механизмов привлечения
инвестиций — выпуск акций.
Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъектам экономики
возможность привлечения необходимых инвестиционных ресурсов.
Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, а выпуск
облигаций обеспечивает получение денежных ресурсов на более выгодных, чем у
банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также
прибегает не к эмиссии денежных знаков, а к выпуску государственных ценных
бумаг.
Во всех странах во многих отношениях рынок ценных бумаг является
лучшим и наиболее доступным механизмом финансирования экономического роста.
Цель настоящей дипломной работы — изложить определенные знания не
только о теоретическом и методологическом аспекте функционирования рынка
ценных бумаг, его значения в рыночной экономике, но и показать роль, место
каждого из выше перечисленных элементов организационно-экономической
системы рынка ценных бумаг.
Глава I. Теоретические и методологические аспекты формирования рынка ценных
бумаг.
1. Рынок ценных бумаг и его философия в мировой практике
Кризисные явления и тенденции в различных странах мира (включая
капиталистические, социалистические и развивающиеся) заставили, в
частности, более трезво взглянуть на роль государства в управлении
экономикой.
В ряде стран интенсифицировались различные по глубине и масштабам
попытки перестроить хозяйственный механизм. Одним из центральных
направлений перестройки системы государственного регулирования стала
приватизация.
Рынок ценных бумаг может развиваться только в условиях нормальных
товарно – денежных отношений и отношений собственности. Приватизация -
катализатор развития рынка ценных бумаг.
Проблема разгосударствления и приватизации в Казахстане - одна из
важных и сложных, что объясняется новыми чертами в экономическом содержании
и формах осуществления, а также объективными и субъективными особенностями
страны.
Хотя понятие приватизации часто встречается в научной литературе, оно
не имеет еще достаточно четкого определения.
Следует отметить, что формирование рынка ценных бумаг,
функционирование всех финансовых инструментов в Казахстане имеют свои
особенности по сравнению с другими странами. Наряду с изучением опыта в
зарубежных рыночно развитых странах ставится цель показать студентам эти
особенности формирования и развития рынка ценных бумаг в Казахстане,
связанные с условиями переходного состояния его экономики.
В широком смысле слова под приватизацией обычно понимается передача
контроля над ресурсами общества в частные руки и соответствующее этому
процессу возрастание роли в экономике рыночных отношений при ослаблении
централизованного государственного вмешательства в хозяйственную практику.
В узком смысле слова приватизация означает смену государственной формы
собственности частной.
Результаты исследований процессов приватизации в капиталистических,
восточноевропейских и развивающихся странах свидетельствуют об общности
многих ее задач, проблем и направлений. Так, основными задачами на
общегосударственном уровне, как правило, являются: повышение эффективности
национальной экономики в целом, и в частности государственного сектора;
сокращение дефицита госбюджета и снижение темпов инфляции.
На уровне предприятий - это повышение прибыльности и
конкурентоспособности производства, его реорганизация и модернизация, в том
числе за счет привлечения иностранных инвесторов; обеспечение прямой
материальной заинтересованности в результатах хозяйственной деятельности.
В соответствии с Национальной программой разгосударствления и
приватизации государственной собственности в Республике Казахстан основная
цель приватизации — создание необходимых условий для перехода от
централизованно-плановой к рыночной экономике на основе персонификации
права собственности в процессе возвращения государством населению
республики национального имущества путем безвозмездной и возмездной
передачи производственных объектов, других материальных и нематериальных
активов, принадлежащих государству.
В научных и деловых кругах многих стран укрепилось мнение, что
приватизированные предприятия, как правило, действуют гораздо эффективнее
по сравнению с государственными. Зарубежный опыт проведения программ
приватизации свидетельствует о существенных различиях в условиях,
направлениях и эффективности осуществления мероприятий, а также о возможных
отрицательных последствиях и остроте возникающих при этом проблем.
Поэтому анализ зарубежного опыта, и в первую очередь
восточноевропейского и российского, приобретает первостепенное значение для
успешного осуществления практических задач в области широкомасштабной
приватизации в Казахстане.
Главным аргументом при обосновании необходимости проведения программ
приватизации, по мнению экономистов, является низкая эффективность или
убыточность государственных предприятий.
Среди промышленно развитых стран особый научный и практический интерес
представляет приватизационный опыт Великобритании, где с 1979 г. было
приватизировано более половины принадлежащей государству промышленной
собственности.
К началу широкомасштабной приватизации доля государственного сектора в
экономике страны составляла 18,7%. При этом ставилась задача сократить эту
дулю до 6,5%, уменьшить количество рабочих мест на 600 тыс. человек.
Приватизация в Великобритании проводилась поэтапно. На нервом этапе
(1979 — 1984 гг.) приватизировали прибыльные фирмы, легко поддающиеся
коммерциализации.
Осуществлялась приватизация в трех формах: продажа акций на фондовой
бирже (наиболее распространенная); продажа с торгов; продажа администрации
или работникам приватизируемых предприятий.
Приватизация предприятия обычно проходила два-три года. В этот же
период проводилась корпоратизация или преобразование в государственные
акционерные общества тех компаний, приватизация которых осуществлялась
позже. На втором этапе (1984-1989гг.) велась приватизация компаний, не
являющихся по своей сущности конкурентно-рыночными.
И на третьем этапе (до 1991 г.) осуществлялась в основном
структурная перестройка приватизированных предприятий.
В результате исследований ученые пришли к выводу, что между
государственными и частными предприятиями Великобритании не существует
больших различий в управлении или маркетинговой деятельности.
Принципиальные отличия отмечаются лишь в целях производственно-
хозяйственной деятельности, а также в степени материальной
заинтересованности персонала.
Отметим, что мировой опыт приватизации базировался на рыночной
экономике, в то время как в постсоциалистических странах происходит
трансформация принципов функционирования экономики.
В экономической литературе выделяют шесть сановных факторов,
определяющих главные различия и особенности в осуществлении программ
приватизации в развивающихся странах в отличие от промышленно развитых
стран:
• неразвитый рынок капитала;
• трудности прогнозирования и моделирования развития предприятий
частного сектора;
• отсутствие надежного механизма частного сектора;
• сравнительно слабое экономическое состояние и низкий технический
уровень предприятий, а также ограниченные возможности их
государственной поддержки (в том числе из-за большого дефицита
бюджета, государственной внешней задолженности и т.д.);
• меньшие возможности исправлять ошибки в государственной
инвестиционной, научно-технической политике, а также в общей стратегии
приватизации;
• отсутствие собственного института высококвалифицированных экспертов
для оценки экономической эффективности государственных
предприятий, определения их фактической стоимости, рациональности
мероприятий в области приватизации.
На примере развивающихся стран особенно отчетливо прослеживается
неспособность государства достаточно эффективно управлять сферой
производственно-технических услуг.
Части обладающие монополией на те или иные виды услуг государственные
предприятия этой сферы по состоянию своей технической базы и показателям
эффективности хозяйственной деятельности долгие годы остаются на низком
уровне. В этих условиях приватизация также служит вынужденной мерой
расширения или развития сферы услуг, приближения ее уровня к мировым
стандартам.
Многие развивающиеся страны пока остаются в довольно тяжелом
экономическом положении, чтобы проводить масштабные инвестиционные
программы, в том числе в области модернизации производства, внедрения новых
технологий и средств автоматизации.
Неспособность государственного сектора в необходимом объеме
финансировать эти и другие программы, имеющие первостепенное значение для
повышения эффективности экономики и конкурентоспособности предприятий на со
временном этапе научно-технического прогресса, вынуждает правительства
развивающихся стран обращаться за помощью к национальному и иностранному
частному капиталу.
Нехваткой собственных средств для реорганизации и модернизации
производства объясняется тот факт, что приватизация начинает вторгаться в
ранее закрытые секторы национальной экономики, включая горнодобывающую и
нефтегазовую промышленность, связь, транспорт и даже военно-промышленный
комплекс, где прежде господствующее положение занимали государственные
компании.
Проведение программ приватизации и переход к открытой рыночной
экономике неоднозначно воспринимаются в различных слоях общества и требуют
решения сложных социальных проблем.
Для трудящихся многих развивающихся стран государственный сектор
служит основным гарантом стабильной занятости. Реорганизация производства в
процессе приватизации, как правило, сопровождается сокращением
значительного числа рабочих мест.
Проблема социальной защищенности в этих гранах решается обычно путем
использования части средств, вырученных от продажи государственной
собственности, на создание специальных фондов и финансирование различных
общественных программ, продажу акций работникам приватизируемых
предприятий, выплату пособий по безработице, заключение соглашений
правительства с муниципальными властями на проведение разного рода
коммунальных работ и т.д.
В последние годы большой научный и практический интерес ученых и
хозяйственных руководителей как восточноевропейских, так и западных стран
вызывает венгерский опыт приватизации.
По сравнению с другими странами, находящимися на этапе перехода к
рынку, Венгрия осуществляет приватизацию в целом в более благоприятных
экономических, политических и социальных условиях.
Важным фактором, обеспечивающим предпосылки для довольного быстрого и
успешного старта приватизации в Венгрии, явилась достаточно высокая степень
готовности экономики и общества к радикальным изменениям, заложенная
реформаторскими традициями последних двух десятилетий.
Уже в 1997 г. венгерское руководство пошло на быструю деидеологизацию
экономических преобразований, что позволило подготовить правовую базу
коренной хозяйственной реформы. Начал формироваться рынок груда, капиталов,
достаточно развитым к концу 90-х годов оказался рынок товаров и услуг.
В середине 95-х годов практически 75% взрослого населения страны
наряду с участием в социалистическом производстве было занято в
негосударственной экономике. Частный сектор уже в те годы обеспечивал более
50% предоставляемых населению услуг. 33% розничного товарооборота, 15%
объема строительно-монтажных работ. Широкое распространение получили
различного рода товарищества, кооперативы, в их рамках по существу
происходило смещение форм собственности, значительную долю которого
обеспечивал частный капитал.
Несмотря на более интенсивное развитие рыночных отношений в Венгрии по
сравнению с другими странами, решимость пойти на широкую приватизацию
натолкнулась на определенные экономические ограничители, а именно -
возможности и темпы распродажи госсобственности упирались прежде всего в
трудности "первоначального накопления капитала". На протяжении своей
короткой истории процесс приватизации дважды приостанавливался, менялись
методы, уточнялись сроки и масштабы, совершенствовалась организационная
структура.
Венгрия представляет собой своего рода исключение из всех
постсоциалистических стран, охваченных сегодня идеями всеобщего и
бесплатного раздела госимущества. Здесь строго соблюдается закрепленный в
важнейших документах принцип проведения приватизации только па основе купли-
продажи.
В начале процессов приватизации все постсоциалистические страны
"переболели" экономически и юридически неподготовленной приватизацией,
показавшей, что безличный собственник является незаинтересованным хозяином.
Осознание этого обстоятельства вынудило государственную власть вмешаться в
процесс спонтанной приватизации, прекратить бесконтрольное разбазаривание
общественного достояния. Этой цели, помимо прочих, послужило создание в
Венгрии Государственного имущественного агентства (ГИА), в России и
Казахстане - Госкомитетов по имуществу (ГКИ).
При подготовке программ приватизации в Казахстане особый интерес
вызвал опыт Чехии и Словакии, так как в конечном итоге именно программы
этих государств были реализованы в нашей стране.
В начале 95-х годов здесь сложились две основные концепции:
эволюционных и радикальных преобразований. Они принципиально отличаются
друг от друга как по своему замыслу, так и по темпам осуществления.
Концепция реформы эволюционного характера исходит из того, что
положение в экономике республик не столь катастрофично, как это
представляется некоторым экспертам, и поэтому нет необходимости в "шоковой
терапии", а достаточно постепенных мер по ее оздоровлению.
Согласно этой концепции реформа должна быть ориентирована на людей как
производителей, а не как потребителей, страдающих от роста цен, обесценения
национальной валюты, инфляции, безработицы.
1.2.Классификационные признаки ценных бумаг
Классификации данного рынка имеет много сходства с классификациями самих
ценных бумаг и различаются в следующем:
▪ Международные и национальные
▪ Национальные и региональные
▪ Рынки конкретных ценных бумаг
▪ Рынки государственных и корпоративных ценных бумаг
▪ Рынки первичных и производных ценных бумаг
С позиции способа торговли на рынке ценных бумаг необходимо выделить
следующие
▪ Первичный и вторичный
▪ Организованный и неорганизованный
▪ Биржевой и внебиржевой
▪ Традиционный и компьютеризированный
▪ Кассовый и срочный
Далее хотелось бы отметить, что основной целью монетарной политики
будет удержание среднегодовой инфляции в 2005-2006 годах в пределах 4-6% и
снижение ее к 2006 году до 3-5%, а в последующие годы - до 2-4%[1].
Основными инструментами монетарной политики будут операции открытого рынка,
такие, как операции РЕПО, выпуск краткосрочных нот Национального Банка
Республики Казахстан и переучетные операции с векселями. Национальный Банк
Республики Казахстан продолжит принятие мер по усилению регулирующей роли
своих официальных ставок, таких, как ставка РЕПО и учетная ставка по
векселям, и будет поддерживать их слабо положительными в реальном
выражении. Это послужит базой для подготовки перехода к инфляционному
таргетированию денежно-кредитной политики. С переходом к таргетированию
инфляции будет создан механизм, обеспечивающий строгое соблюдение
обязательств по достижению поставленной цели, что повысит доверие к
проводимой денежно-кредитной политике.
Для финансирования золотодобывающей промышленности - предприятия "АБС
Балхаш", создан консорциум банков на принципах синдицированного банковского
кредитования. Национальный Банк принял на себя частичное финансирование
данного консорциума (699,2 млн. тенге или 4,9 млн. долл.).
Рис. 2. Кривые темпов роста денежной массы за 2004 г[2].
Поведение денежных агрегатов в течение отчетного периода было
обусловлено характером сложившихся в прошлом тенденций. Так, в начале года
наблюдалось сезонное снижение денежных агрегатов. Денежная база и наличные
деньги в обращении продолжали снижаться в течение I квартала и превысили
уровень на начало года только в сентябре. Кривые темпов роста денежной базы
и денежной массы показывают, что в течение года наблюдается синхронность в
их поведении. Однако, вследствие опережающего темпа роста депозитов в
банковской системе, денежная масса, уже в мае превысила уровень на начало
года.
схема 3 Виды и функции ценных бумаг.
Титул собственности
Не имеет срока обращения
Характерно ограниченная ответственность
Неделимость
Акция является ценной бумагой, удостоверяющая право ее держателя на
получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие
в управлении его делами и на часть имущества, оставшегося после ликвидации.
Эмитируются только акционерными обществами. Акционеры отвечают по
обязательствам общества только в размере вложенной его акции суммы.
Акции классифицируются след. образом:
1. по способу передачи акций другому они подразделяются на:
✓ именные
✓ на предъявителя
2. в зависимости от права получения дохода:
✓ обыкновенные
✓ привелигированные
В свою очередь привелигированные можно классифицировать на:
✓ кумулятивные
✓ отзывные
✓ конвертируемые
✓ с долей участия
✓ акции имеющие преимущество в очередности получения дохода
помимо обыкновенных и привилегированных акций в соответствии с
законодательством РК хоз. субъекты могут выпускать:
➢ акции трудового коллектива
➢ акции предприятий
Облигация- это ценная бумага, удостоверяющая право держателя на
получение от лица, выпустившего ее, номинальной стоимости или иного
имущественного эквивалента. Предоставляет ее держателю право на получение
фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные
имущественные права.
Однако:
1. владелец облигации является кредитором, в то время как акционер-
один из собственников корпорации.
2. владелец облигации получает по ней процент независимо от дохода
эмитента.
3. владелец облигации не имеет права голоса, он не участвует в
собрании акционеров, не принимает участия в управлении
корпорацией.
4. процентные платежи,выплачиваемые по облигациям относятся к
издержкам корпорации и уменьшают налогооблагаемый доход. В то же
время источник дивидендов составляет чистый доход.
Облигации классифицируются так:
o в зависимости от эмитента
o в зависимости от сроков облигационного займа
o в зависимости от формы выпуска
o в зависимости от порядка владения
o в зависимости от способа получения дохода
o от метода погашения
o по характеру обращения
o в зависимости от обеспечения
o в зависимости от обращения
Рынок капитала подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок
долевых ц.б. Такое деление выражает характер отношений между покупателями
товаров (финансовых инструментов), продаваемых на этом рынке, и эмитентами
финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают
долевые ц.б., то эти отношения носят характер отношений собственности, в
остальных случаях это кредитные отношения.
На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые
инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и
платности. Они включают в себя рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок
долговых ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощаются как
собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты,
купоны).Участниками рынка ц.б. являются эмитенты- лица, выпускающие ц.б. в
целях привлечения необходимых им денежных средств; инвесторы- лица,
покупающие ц.б. для получения дохода; посредники- лица, оказывающие услуги
эмитентам и инвесторам по постижению поставленных ими целей.
Акции, облигации, АДР, ГДР – являются инструментами фондового рынка
Согласно принятой в Казахстане Национальной программе, по аналогии с
Чешской концепцией, приватизация распадается на три различающихся по
подходам, формам и очередности процесса: малую, массовую и
приватизацию по индивидуальным проектам.
Малая приватизация распространяется на мелкие предприятия
промышленности, торговли, общепита и бытового обслуживания и проводится
традиционным методом - на средства населения через продажу предприятий на
публичных аукционах. Она способствует разрушению монополии государственных
предприятий и созданию конкурентных условий, но не может решить проблему
разгосударствления собственности в целом.
Некоторые общие результаты малой приватизации в Казахстане
представлены в таблице 1.
1. Итоги малой приватизации в Казахстане за 2001-2003 гг.
Количество объектов, шт. Годы
2001 2002 2003
Выставлено на торги 171 3440 8014
Продано 153 264 5 3290
Всего за период с 2001 по 2003 годы в рамках малой приватизации было
выставлено на торги 11625 объектов, из них продано 6088.
Следует отметить, что решающим этапом в проведении программы
приватизации можно считать 2005 г., особенно второе полугодие, так как
только за этот период было выставлено на торги 5360 объектов, из них
продано 2121. Низкая эффективность проведения малой приватизации в первые
годы (2003 — 2004), по мнению специалистов ГКИ, связана: во-первых, с
неразберихой в финансовой сфере; во-второй, с тем, что местные
администрации вместо приватизации проводили передачу объектов в аренду,
поскольку средства от аренды поступали в местные бюджеты, а от приватизации
- в республиканский бюджет.
Массовая приватизация - ключевое звено в цепочке мероприятий по
преобразованию отношений собственности. Она охватывает средние промышленные
предприятия и дает возможность реализовать право собственности
широким слоям населения республики приобрести опыт работы с ценными
бумагами.
Приватизация по индивидуальным проектам позволяет создать оптимальную
организационную структуру базовых предприятий ключевых отраслей народного
хозяйства, определить соотношение частного и государственного участия в их
управлении, привлечь отечественных и иностранных инвесторов начиная со
стадии разработки проекта.
Этот процесс проводится по двум направлениям: непосредственная
приватизация и приватизация через этап передачи в управление. Практика
показывает, что наряду с успешными проектами (Павлодарский алюминиевый
завод) имеют место случаи, когда контракты на управление прекращаются из-за
невыполнения фирмами своих обязательств (Фест-Альпине -Казахстан на
Карметкомбинате).
Всего в течение 2001-2003 гг. по индивидуальным проектам
приватизировано 9 предприятий, 33 контракта на управление сохраняют силу, 8
контрактов расторгнуто.
В период подготовки экономической реформы во всех постсоциалистических
странах ни одна группа экономистов не отвергала приватизацию, признав ее
неизбежность. Дискуссии и разногласия касались масштабов, темпов и особенно
путей преобразования государственной собственности в частную. Различия во
взглядах на этот процесс были связаны с тем, что такая задача не имела
прецедента, не решалась нигде: в мире в подобных условиях.
Во всех постсоциалистических странах наблюдался дефицит внутренних
денежных средств, необходимых дли перевода государственных предприятий в
частные руки. Поскольку население не располагало крупными сбережениями, то
идея массовой продажи государственного имущество на аукционах была
нереальной. Так, стоимость основных фондов Чехии и Словакии превышала 3
трлн крон, а общая сумма сбережений составляла 300-330 млрд крон, т.е.
соответствовала примерно 10% стоимости подлежащей приватизации
собственности.
Я. Левандовский (польский министр преобразований собственности)
полагал, что качественные перемены в промышленности произойдут только
тогда, когда к приватизации будут широко допущены заграничные инвесторы с
большим личным капиталом. Польский капитал в состоянии исчерпать себя при
покупке одного предприятия самое большое за несколько миллионов долларов,
а нужно в несколько десятков раз больше.
В этой ситуации как в Казахстане, так и во всех странах
рассматривалась возможность продажи госпредприятий иностранным фирмам.
Некоторые эксперты признавали такое решение наиболее реалистичным. Другие
специалисты выступали против высокой доли иностранного капитала в народном
хозяйстве и не рекомендовали форсировать такую продажу. Их аргументация
сводилась, в частности, к тому, что реальная стоимость предприятий
фактически не известна.
Поскольку сфера использования стандартных способов приватизации сильно
сужена, то единственный возможный путь проведения быстрой приватизации
состоял в разработке и применении нестандартных методов.
Необходимо было обеспечить широкое участие в процессах приватизации
всего населения.
В Казахстане, по аналогии с чешским вариантом, решено было передавать
гражданам государственную собственность за символическую плату. Была
разработана купонная технология инвестирования, предоставляющая возможность
приобретения акций предприятий.
Купон — документ, удостоверяющий право на бесплатное получение в
собственность акций приватизируемого предприятия.
Такой метод обосновывался тем, что государственная собственность была
создана гражданами республики и этим путем им будет возвращено то, чего они
были лишены в прошлом.
Равный доступ к купонной приватизации, однако, не гарантирует
получения всеми равных результатов, поскольку обмен купонов на акции не
осуществляется по эквивалентному принципу.
Купонный метод, по мнению специалистов из Чехии и Словакии, позволяет
убрать не один "камень преткновения" на пути приватизации; он обеспечивает
всем гражданам равный доступ к приватизации и дает решение -проблемы
первоначальной рыночной оценки госсобственности, поскольку цена
приватизируемого имущества, хоть и выражается в нестоимостных единицах
(очках), но устанавливается в принципе рыночным путем - через соотношение
спроса и предложения.
Но у этого метода много и слабых сторон. Купонная приватизация не дает
никакого экономического эффекта, она выступает лишь как юридическое
закрепление новых отношений собственности. Купоны - это вычет из реального
капитала, а не его приток, следовательно, они не обеспечивают прилива новых
технологий, ибо в их основу положены чисто социальные критерии. Кроме того,
последующая неограниченная торговля акциями, приобретенными на купоны,
способна подстегнуть инфляцию. Если же во избежание этого наложить запрет
на продажу акций в течение определенного периода, будет ликвидирована
свободная делимость и переводимость прав собственности - важнейшее
преимущество акционерной формы собственности и одно из условий
функционирования рынка капиталов.
В венгерских экономических и правительственных кругах подчеркивается,
что широкая кампания по наделению всего населения акциями или
имущественными паями таит в себе опасность усиления инфляции за счет
неизбежного перераспределения средств па денежные выплаты новым
собственникам.
В ряду восточноевропейских стран, вставших на путь реформирования
экономики, Польша занимает особое место. Процесс формирования собственности
здесь начался с так называемой "малой приватизации", т.е. приватизации
небольших объектов торговли, сферы обслуживания, ремесленных мастерских.
Принятая стратегия приватизации основана на разделении путей
преобразования собственности в зависимости от категории предприятий. Линия
раздела определяется размером предприятия. Предполагалось, что крупные
предприятия должны пройти приватизацию по так называемому денежному
варианту, а мелкие — по ликвидационному.
Денежная приватизация основана на преобразовании предприятия в
государственное акционерное общество (т.е. на коммерциализации) с
последующей продажей акций частным владельцам.
Уровень развития рынков капиталов в какой-либо стране определяет,
какие конкретные методы приватизации могут быть применены. Эти методы
должны соответствовать структуре и степени мобильности рынков капиталов.
Следует отметить, что в странах, где отсутствует рынок капитала
полностью, перспективы для при
влечения местного капитала к приватизации путем открытой продажи акций
оказываются более благоприятными.
Под ликвидационной формой понимается либо приватизация предприятий,
несостоятельных в финансовом отношении, либо такая приватизация, когда
вполне жизнеспособное в финансовом отношении предприятие переходит в
собственность коллектива (полностью или частично), сдается в аренду.
Серьезная проблема — нехватка финансовых средств на модернизацию и
неумение надлежащим образом ими распорядиться. Предприятия не вырабатывают
программ стратегического развития, а при определении потребности в
капиталах ставят лишь цель преодолеть разрыв между их сегодняшним
технологическим уровнем и стандартами передовых предприятий мира: то есть,
по существу, реализуют стратегию выживания.
Следует подчеркнуть, что приватизация путем капитализации не привела к
качественному сдвигу в улучшении функционирования экономики. Выход на новые
рынки осуществляется лишь эпизодически и обычно только тогда, когда
иностранный инвестор предоставляет свои каналы сбыта. В процессе
приватизации в Польше наблюдаются такие тенденции: уменьшается участие
работников в управлении предприятиями; работники, приобретающие акции на
льготных условиях, очень легко с ними расстаются; по истечении
определенного времени возрастает доля собственности, принадлежащая членам
правления.
Фирмы, не имеющие концепции развития, вряд ли смогут найти покупателей
своих ценных бумаг. При этом следует подчеркнуть, что в Польше абсолютно не
развит рынок капиталов. Полное отсутствие интереса к биржевым сделкам в
обществе вызвано, в частности, низким уровнем доходов граждан, а также
незнанием закономерностей функционирования рынка и возможности
инвестирования сбережений через биржу. Слишком мало число акционерных
обществ, акции которых котируются на бирже. Это результат того, что
приватизация протекает медленно. И если предварительный этап приватизации —
коммерциализации протекал без особых осложнений, то так называемая
действительная приватизация, предполагающая эмиссию и продажу акций,
осуществляется медленно.
Отсутствие эмиссионных институтов в Польше делает невозможным быстрое
включение в биржевой оборот ценных бумаг всех новых акционерных обществ.
Как свидетельствует польский опыт, процесс приватизации сталкивается с
рядом сложностей. Чаще всего имеют место барьеры социального, финансового и
организационно-правового характера. Анализ данных, свидетельствующих об
отказах от приватизации, говорит о чрезмерной централизации решений и
неспособности центральных органов власти принять адекватное решение.
Приватизация должна осуществляться в соответствии с представлениями о
социальной справедливости при соблюдении общественных интересов. "Не должно
возникать ощущения, что приватизация является легализованной кражей или
"покупкой за бесценок". Без социальной поддержки приватизация
государственного имущества не может увенчаться успехом" (А.С.Лыкошина).
Сама необходимость приватизации в той или иной форме не вызывает
сомнения у польских экономистов. Однако в целом процесс идет достаточно
сложно, и ожидания общества найти в приватизации панацею от всех бед
польской экономики не оправдывается.
Происходящие в Польше процессы изменения форм собственности, в
частности процессы приватизации, происходят на сложном фоне определенной
дезориентации общественного сознания.
Приватизации вредит использование ее различными политическими
группировками в своих целях, приписывая ей как качества экономического
чуда, так и вселенского зла. И то, и другое недопустимо, так как порождают
в обществе недоверие и подозрительность к этому процессу, являющемуся
объективной экономической необходимостью.
Результаты исследований процессов приватизации в капиталистических,
восточноевропейских и развивающихся странах свидетельствуют об общности
многих ее задач, проблем и направлений. Так, основными задачами на
общегосударственном уровне, как правило, являются: повышение эффективности
национальной экономики в целом, и в частности государственного сектора;
сокращение дефицита госбюджета и снижение темпов инфляции. На уровне
предприятий — это повышение прибыльности и конкурентоспособности
производства, его реорганизация и модернизация, в том числе за счет
привлечения иностранных инвесторов; обеспечение прямой материальной
заинтересованности и результатах хозяйственной деятельности.
В таблице 2 представлены и сравнены формы приватизации, проводимые в
ряде постсоциалистических странах.
Таблица 2. Формы приватизации в постсоциалистических государствах
Формы Страны
приватизации Казахстан Россия Чехия Венгрия
Малая + + + +
Массовая купонная купонная купонная _
Использовано 67% 44% 7 2% +
купонов
Денежная + + + -
Большая - - 1- -
Реституция - - + -
По + + _
индивидуальному
проекту
Передача в + 1
управление
Передача _ + _ +
трудовому
коллективу
1.3.Место рынка ценных бумаг в воспроизводственном процессе
Основное условие осуществления радикальной экономической реформы в
Казахстане — это переход к рыночной экономике, что предполагает создание
условий для свободной хозяйственной деятельности товаропроизводителей через
изменение форм собственности и разгосударствление, а также акционирование
основных средств производства. Рыночные отношения базируются на сильных
собственниках, поэтому рыночные механизмы начинают работать тогда, когда
институциональные преобразования в стране способствуют развитию частного
сектора экономики. Новые собственники несут экономическую ответственность
за результаты своей деятельности, и в их поведении превалирует рациональное
суждение, что обеспечивает создание условий для экономного использования
ресурсов,
Эффективным регулятором процесса общественного воспроизводства
рыночный механизм становится только в том случае, если он формируется на
основе единства рынков средств производства, потребительских товаров,
земли, рабочей силы, сырья, услуг, информации и финансового рынка. Ведущую
роль в этой системе рынков играет финансовый рынок, обеспечивающий
взаимодействие всех перечисленных выше рынков, ему принадлежит также
ключевая роль в обновлении структур экономики, так как финансовый рынок
создает условия для межотраслевого перелива капитала, а следовательно, и
для структурной перестройки экономики. В настоящее время происходит замена
директивных методов перераспределения финансовых ресурсов на свободное
перемещение их в сферы наиболее эффективного использования, т.е. создается
экономический механизм "горизонтального" перераспределения денежных
ресурсов внутри межотраслевого перелива капиталов в противовес
вертикальному" бюджетному методу.
Финансовый рынок страны, развитие которой происходит в условиях
зарождения новых экономических отношений, прогрессивных форм организации
производства и конкуренции, в состоянии обеспечить национальное хозяйство
необходимыми ресурсами для стабилизации экономики и достижения необходимого
благосостояния общества.
Основная функция финансового рынка состоит в посредничестве в движении
денежных средств от владельцев к пользователям денежных ресурсов.
Финансовый рынок собирает, аккумулирует денежные фонды преимущественно от
внутренних, а также иностранных инвесторов, а затем создает условия для их
эффективного размещения, направляя эти фонды для использования в различных
отраслях производственной и непроизводственной сфер экономики. Наибольшими
фондами обладают сейчас финансовые рынки США, Европейского союза и Японии.
В странах с развитой экономикой финансовый рынок представляет собой
целостную экономическую систему взаимосвязанных и взаимозависимых
составляющих элементов. В современной экономической литературе существует
несколько определений финансового рынка.
Не вступая в полемику по данному вопросу, примем следующее определение
финансового рынка за основу.
Финансовый рынок — это динамичная система отношений купли-продажи
денежных средств, финансовых инструментов, фондовых ценностей, ссудного и
фиктивного капиталов.
В экономической литературе используется практика деления финансового
рынка на денежный рынок и рынок капиталов. В основу данной классификации
положен временной аспект, в соответствии с которым движение краткосрочных
накоплений осуществляется на денежном рынке, а средне- и долгосрочных
накоплений — на рынке капиталов.
Рынок ценных бумаг (РЦБ) является сегментом как денежного рынка, так и
рынка капиталов, которые также включают в себя движение прямых банковских
кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты и т.д.
Определенной модификацией данной точки зрения можно считать . схему,
представленную шведским экономистом К. Эклундом, Рынок капиталов он
подразделяет на рынок заемного капитала (кредитный рынок) и рынок
собственного капитала (рынок акций как долей участия в собственности).
Кредитный рынок, по его мнению, состоит из денежного рынка (краткосрочных
средств) и рынка облигаций (долгосрочных
средств).
Т. В. Фирсаева подразделяет финансовый рынок на рынок ценных бумаг,
рынок кредитов и валютный рынок с приданием соответствующих функций каждому
из них: первому — выпуск ценных бумаг, второму — обеспечение банковскими
кредитами, третьему — осуществление валютных операций.
Еще одной характеристикой финансового рынка представляется его
разделение на рынок банковских ссуд и кредитов, денежный рынок и рынок
ценных бумаг.
Ряд авторов в своих классификациях выделяет РЦБ как обособленный
элемент финансового рынка.
Все элементы финансового рынка взаимосвязаны и каждый имеет свою
функциональную "нишу". Так, денежным считается рынок платежных наличных и
безналичных средств, векселей и других обязательств краткосрочного
характера. Денежный рынок обслуживает в основном движение оборотных
средств предприятий и организаций, краткосрочных ресурсов банка и
государства. Ресурсы этого рынка пополняются большей частью за счет
привлеченных банковской системой оборотных средств и межбанковских
депозитов. Кредитный рынок позволяет перераспределить в хозяйстве свободные
финансовые ресурсы предприятий, организаций и населения на
возвратной основе с помощью коммерческого (товарного) или банковского
(денежного) кредита. Третьим элементом финансового рынка является рынок
ценных бумаг, представляющий собой рынок финансовых обязательств или
свидетельств долгосрочного характера, подтверждающих вложение или
предоставление на длительный срок финансовых ресурсов.
Становление денежного рынка Казахстана происходит в сложных условиях.
Несмотря на то, что на начальном этапе осуществления программы реформы
проводилась крайне либеральная денежно-кредитная политика, темпы роста
показателя денежной массы, достигавшие 500% в месяц в начале 1994 г.,
снизились до 17% к июлю 1995 г. Определяющим фактором, оказывающим
серьезное влияние на его развитие, безусловно, являются высокие темпы
инфляционных процессов. В таблице 3 представлены данные, характеризующие
изменение денежной массы в Казахстане.
Таблица 3 Структура денежных ресурсов в Казахстане за 2003-2005 гг.
Показатель Годы
2003 2004 2005
Наличные деньги (Мо), млн тенге 2334 202255 46777
Доля наличных денег в ВВП, % 8 4 4
Денежная масса (М2), млн тенге 7603 53928 113120
Доля денежной массы (М2) ВВП, % 28 11 11
На развитие денежного рынка немаловажное влияние оказывает цена
кредитных ресурсов.
В настоящее время дешевый краткосрочный кредит в Казахстане
отсутствует. Об этом свидетельствует тот факт, что реальная ставка
рефинансирования в стране с конца 2004 г. становится положительной
величиной (табл. 4),
Таблица 4 Ставка рефинансирования, в %
Величина % Годы
2002 2003 2004 2005 2006
Номинальная среднегодовая ставка 182 332 928 312 45
банковского процента
Уровень инфляции 3061 2265 1258 160 27
18
Реальная ставка процента -1933-330 152
Функционирующие коммерческие банки предоставляют кредит только под
надежное обеспечение и высокие проценты. Недостаток оборотных средств
заставляет многие предприятия прибегать к этому кредиту. Долгосрочный
кредит, необходимый для модернизации и создания основных фондов,
практически можно получить только в форме кредита по периодически
пересматриваемой процентной ставке. Причем в республике в последние годы
95% общих кредитных ресурсов направлялись для финансирования краткосрочных
проектов. Следовательно, кризисное состояние, характерное и для этой части
финансового рынка страны, обусловливает необходимость поиска нетрадиционных
источников пополнения оборотных средств предприятий.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой
систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются
спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно,
непосредственно связана со степенью специализации эмитентов и инвесторов,
т.е. продавцов и покупателей товара "ценная бумага”.
В сложившейся экономической ситуации в Казахстане необходимо
ускоренное и научно обоснованное создание финансового рынка и его ключевого
звена — рынок ценных бумаг, способного (в комплексе с другими мерами)
оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить
спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.
Значительная роль рынок ценных бумаг отводится и в стабилизации
национальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной
экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования
капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в
виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех
отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм этого движения
известен: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно
растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли
устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на
продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее
эффективными, Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого
механизма. Они абсорбируют временно свободный капитал, где бы он не
находился, и через куплю-продажу помогают его "перебросить" в необходимом
направлении.
В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал
размещается главным образом в тех производствах, которые действительно
необходимы обществу. В результате Возникает оптимальная структура
общественного производства и создается бездефицитная экономика:
общественное производство в основном соответствует общественному спросу,
... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
В учебных планах Казахской государственной академии управления 1992 г.
впервые появился учебный предмет "Рынок ценных бумаг". Учитывая важность и
бурное развитие в перспективе фондового рынка, ученые считают правомерным и
своевременным включение в учебные планы экономических вузов и экономических
специальностей университетов, институтов учебной дисциплины "Ценные бумаги
и биржевое дело .
Без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной
экономики Республики Казахстан не возможно.
В экономически развитых странах почти 50 процентов финансовых ресурсов
составляют акции облигации.
Необходимость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется
в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с
непременной необходимостью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для
финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита
государственного бюджета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики
государства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-
третьих, оно позволяет государству проводить политику разгосударствления и
приватизации государственной собственности, т. е. через рынок ценных бумаг
население может обрести в частную собственность государственные
предприятия.
Основная цель развития рынка ценных бумаг - содействовать эффективному
развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации
и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной
экономики, в первую очередь, населения.
Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится на стадии
становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не
может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в
целом.
Состояния финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых
главную роль играют темпы инфляции.
Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции
многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством
защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.
Вкладчиков прежде всего интересуют доходность и надежность ценных
бумаг. Инфляционное обеспечение денег постоянно вносит свои коррективы.
Любой инвестор стремится получить не только существенный прирост
своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно быстрее.
Никто не желает в условиях постоянного роста цен оставлять свои средства в
неликвидных ценных бумагах на длительный срок.
Таким образом, общее состояние экономики, рост цен, банкротство
финансовых институтов накладывают определенные ограничения на становление и
нынешнее состояние рынка ценных бумаг в Казахстане.
С формированием экономической системы, а также с принятием
Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане
ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг.
Преобразование государственных предприятий в акционерные общества позволило
использовать им один из наиболее эффективных механизмов привлечения
инвестиций — выпуск акций.
Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъектам экономики
возможность привлечения необходимых инвестиционных ресурсов.
Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, а выпуск
облигаций обеспечивает получение денежных ресурсов на более выгодных, чем у
банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также
прибегает не к эмиссии денежных знаков, а к выпуску государственных ценных
бумаг.
Во всех странах во многих отношениях рынок ценных бумаг является
лучшим и наиболее доступным механизмом финансирования экономического роста.
Цель настоящей дипломной работы — изложить определенные знания не
только о теоретическом и методологическом аспекте функционирования рынка
ценных бумаг, его значения в рыночной экономике, но и показать роль, место
каждого из выше перечисленных элементов организационно-экономической
системы рынка ценных бумаг.
Глава I. Теоретические и методологические аспекты формирования рынка ценных
бумаг.
1. Рынок ценных бумаг и его философия в мировой практике
Кризисные явления и тенденции в различных странах мира (включая
капиталистические, социалистические и развивающиеся) заставили, в
частности, более трезво взглянуть на роль государства в управлении
экономикой.
В ряде стран интенсифицировались различные по глубине и масштабам
попытки перестроить хозяйственный механизм. Одним из центральных
направлений перестройки системы государственного регулирования стала
приватизация.
Рынок ценных бумаг может развиваться только в условиях нормальных
товарно – денежных отношений и отношений собственности. Приватизация -
катализатор развития рынка ценных бумаг.
Проблема разгосударствления и приватизации в Казахстане - одна из
важных и сложных, что объясняется новыми чертами в экономическом содержании
и формах осуществления, а также объективными и субъективными особенностями
страны.
Хотя понятие приватизации часто встречается в научной литературе, оно
не имеет еще достаточно четкого определения.
Следует отметить, что формирование рынка ценных бумаг,
функционирование всех финансовых инструментов в Казахстане имеют свои
особенности по сравнению с другими странами. Наряду с изучением опыта в
зарубежных рыночно развитых странах ставится цель показать студентам эти
особенности формирования и развития рынка ценных бумаг в Казахстане,
связанные с условиями переходного состояния его экономики.
В широком смысле слова под приватизацией обычно понимается передача
контроля над ресурсами общества в частные руки и соответствующее этому
процессу возрастание роли в экономике рыночных отношений при ослаблении
централизованного государственного вмешательства в хозяйственную практику.
В узком смысле слова приватизация означает смену государственной формы
собственности частной.
Результаты исследований процессов приватизации в капиталистических,
восточноевропейских и развивающихся странах свидетельствуют об общности
многих ее задач, проблем и направлений. Так, основными задачами на
общегосударственном уровне, как правило, являются: повышение эффективности
национальной экономики в целом, и в частности государственного сектора;
сокращение дефицита госбюджета и снижение темпов инфляции.
На уровне предприятий - это повышение прибыльности и
конкурентоспособности производства, его реорганизация и модернизация, в том
числе за счет привлечения иностранных инвесторов; обеспечение прямой
материальной заинтересованности в результатах хозяйственной деятельности.
В соответствии с Национальной программой разгосударствления и
приватизации государственной собственности в Республике Казахстан основная
цель приватизации — создание необходимых условий для перехода от
централизованно-плановой к рыночной экономике на основе персонификации
права собственности в процессе возвращения государством населению
республики национального имущества путем безвозмездной и возмездной
передачи производственных объектов, других материальных и нематериальных
активов, принадлежащих государству.
В научных и деловых кругах многих стран укрепилось мнение, что
приватизированные предприятия, как правило, действуют гораздо эффективнее
по сравнению с государственными. Зарубежный опыт проведения программ
приватизации свидетельствует о существенных различиях в условиях,
направлениях и эффективности осуществления мероприятий, а также о возможных
отрицательных последствиях и остроте возникающих при этом проблем.
Поэтому анализ зарубежного опыта, и в первую очередь
восточноевропейского и российского, приобретает первостепенное значение для
успешного осуществления практических задач в области широкомасштабной
приватизации в Казахстане.
Главным аргументом при обосновании необходимости проведения программ
приватизации, по мнению экономистов, является низкая эффективность или
убыточность государственных предприятий.
Среди промышленно развитых стран особый научный и практический интерес
представляет приватизационный опыт Великобритании, где с 1979 г. было
приватизировано более половины принадлежащей государству промышленной
собственности.
К началу широкомасштабной приватизации доля государственного сектора в
экономике страны составляла 18,7%. При этом ставилась задача сократить эту
дулю до 6,5%, уменьшить количество рабочих мест на 600 тыс. человек.
Приватизация в Великобритании проводилась поэтапно. На нервом этапе
(1979 — 1984 гг.) приватизировали прибыльные фирмы, легко поддающиеся
коммерциализации.
Осуществлялась приватизация в трех формах: продажа акций на фондовой
бирже (наиболее распространенная); продажа с торгов; продажа администрации
или работникам приватизируемых предприятий.
Приватизация предприятия обычно проходила два-три года. В этот же
период проводилась корпоратизация или преобразование в государственные
акционерные общества тех компаний, приватизация которых осуществлялась
позже. На втором этапе (1984-1989гг.) велась приватизация компаний, не
являющихся по своей сущности конкурентно-рыночными.
И на третьем этапе (до 1991 г.) осуществлялась в основном
структурная перестройка приватизированных предприятий.
В результате исследований ученые пришли к выводу, что между
государственными и частными предприятиями Великобритании не существует
больших различий в управлении или маркетинговой деятельности.
Принципиальные отличия отмечаются лишь в целях производственно-
хозяйственной деятельности, а также в степени материальной
заинтересованности персонала.
Отметим, что мировой опыт приватизации базировался на рыночной
экономике, в то время как в постсоциалистических странах происходит
трансформация принципов функционирования экономики.
В экономической литературе выделяют шесть сановных факторов,
определяющих главные различия и особенности в осуществлении программ
приватизации в развивающихся странах в отличие от промышленно развитых
стран:
• неразвитый рынок капитала;
• трудности прогнозирования и моделирования развития предприятий
частного сектора;
• отсутствие надежного механизма частного сектора;
• сравнительно слабое экономическое состояние и низкий технический
уровень предприятий, а также ограниченные возможности их
государственной поддержки (в том числе из-за большого дефицита
бюджета, государственной внешней задолженности и т.д.);
• меньшие возможности исправлять ошибки в государственной
инвестиционной, научно-технической политике, а также в общей стратегии
приватизации;
• отсутствие собственного института высококвалифицированных экспертов
для оценки экономической эффективности государственных
предприятий, определения их фактической стоимости, рациональности
мероприятий в области приватизации.
На примере развивающихся стран особенно отчетливо прослеживается
неспособность государства достаточно эффективно управлять сферой
производственно-технических услуг.
Части обладающие монополией на те или иные виды услуг государственные
предприятия этой сферы по состоянию своей технической базы и показателям
эффективности хозяйственной деятельности долгие годы остаются на низком
уровне. В этих условиях приватизация также служит вынужденной мерой
расширения или развития сферы услуг, приближения ее уровня к мировым
стандартам.
Многие развивающиеся страны пока остаются в довольно тяжелом
экономическом положении, чтобы проводить масштабные инвестиционные
программы, в том числе в области модернизации производства, внедрения новых
технологий и средств автоматизации.
Неспособность государственного сектора в необходимом объеме
финансировать эти и другие программы, имеющие первостепенное значение для
повышения эффективности экономики и конкурентоспособности предприятий на со
временном этапе научно-технического прогресса, вынуждает правительства
развивающихся стран обращаться за помощью к национальному и иностранному
частному капиталу.
Нехваткой собственных средств для реорганизации и модернизации
производства объясняется тот факт, что приватизация начинает вторгаться в
ранее закрытые секторы национальной экономики, включая горнодобывающую и
нефтегазовую промышленность, связь, транспорт и даже военно-промышленный
комплекс, где прежде господствующее положение занимали государственные
компании.
Проведение программ приватизации и переход к открытой рыночной
экономике неоднозначно воспринимаются в различных слоях общества и требуют
решения сложных социальных проблем.
Для трудящихся многих развивающихся стран государственный сектор
служит основным гарантом стабильной занятости. Реорганизация производства в
процессе приватизации, как правило, сопровождается сокращением
значительного числа рабочих мест.
Проблема социальной защищенности в этих гранах решается обычно путем
использования части средств, вырученных от продажи государственной
собственности, на создание специальных фондов и финансирование различных
общественных программ, продажу акций работникам приватизируемых
предприятий, выплату пособий по безработице, заключение соглашений
правительства с муниципальными властями на проведение разного рода
коммунальных работ и т.д.
В последние годы большой научный и практический интерес ученых и
хозяйственных руководителей как восточноевропейских, так и западных стран
вызывает венгерский опыт приватизации.
По сравнению с другими странами, находящимися на этапе перехода к
рынку, Венгрия осуществляет приватизацию в целом в более благоприятных
экономических, политических и социальных условиях.
Важным фактором, обеспечивающим предпосылки для довольного быстрого и
успешного старта приватизации в Венгрии, явилась достаточно высокая степень
готовности экономики и общества к радикальным изменениям, заложенная
реформаторскими традициями последних двух десятилетий.
Уже в 1997 г. венгерское руководство пошло на быструю деидеологизацию
экономических преобразований, что позволило подготовить правовую базу
коренной хозяйственной реформы. Начал формироваться рынок груда, капиталов,
достаточно развитым к концу 90-х годов оказался рынок товаров и услуг.
В середине 95-х годов практически 75% взрослого населения страны
наряду с участием в социалистическом производстве было занято в
негосударственной экономике. Частный сектор уже в те годы обеспечивал более
50% предоставляемых населению услуг. 33% розничного товарооборота, 15%
объема строительно-монтажных работ. Широкое распространение получили
различного рода товарищества, кооперативы, в их рамках по существу
происходило смещение форм собственности, значительную долю которого
обеспечивал частный капитал.
Несмотря на более интенсивное развитие рыночных отношений в Венгрии по
сравнению с другими странами, решимость пойти на широкую приватизацию
натолкнулась на определенные экономические ограничители, а именно -
возможности и темпы распродажи госсобственности упирались прежде всего в
трудности "первоначального накопления капитала". На протяжении своей
короткой истории процесс приватизации дважды приостанавливался, менялись
методы, уточнялись сроки и масштабы, совершенствовалась организационная
структура.
Венгрия представляет собой своего рода исключение из всех
постсоциалистических стран, охваченных сегодня идеями всеобщего и
бесплатного раздела госимущества. Здесь строго соблюдается закрепленный в
важнейших документах принцип проведения приватизации только па основе купли-
продажи.
В начале процессов приватизации все постсоциалистические страны
"переболели" экономически и юридически неподготовленной приватизацией,
показавшей, что безличный собственник является незаинтересованным хозяином.
Осознание этого обстоятельства вынудило государственную власть вмешаться в
процесс спонтанной приватизации, прекратить бесконтрольное разбазаривание
общественного достояния. Этой цели, помимо прочих, послужило создание в
Венгрии Государственного имущественного агентства (ГИА), в России и
Казахстане - Госкомитетов по имуществу (ГКИ).
При подготовке программ приватизации в Казахстане особый интерес
вызвал опыт Чехии и Словакии, так как в конечном итоге именно программы
этих государств были реализованы в нашей стране.
В начале 95-х годов здесь сложились две основные концепции:
эволюционных и радикальных преобразований. Они принципиально отличаются
друг от друга как по своему замыслу, так и по темпам осуществления.
Концепция реформы эволюционного характера исходит из того, что
положение в экономике республик не столь катастрофично, как это
представляется некоторым экспертам, и поэтому нет необходимости в "шоковой
терапии", а достаточно постепенных мер по ее оздоровлению.
Согласно этой концепции реформа должна быть ориентирована на людей как
производителей, а не как потребителей, страдающих от роста цен, обесценения
национальной валюты, инфляции, безработицы.
1.2.Классификационные признаки ценных бумаг
Классификации данного рынка имеет много сходства с классификациями самих
ценных бумаг и различаются в следующем:
▪ Международные и национальные
▪ Национальные и региональные
▪ Рынки конкретных ценных бумаг
▪ Рынки государственных и корпоративных ценных бумаг
▪ Рынки первичных и производных ценных бумаг
С позиции способа торговли на рынке ценных бумаг необходимо выделить
следующие
▪ Первичный и вторичный
▪ Организованный и неорганизованный
▪ Биржевой и внебиржевой
▪ Традиционный и компьютеризированный
▪ Кассовый и срочный
Далее хотелось бы отметить, что основной целью монетарной политики
будет удержание среднегодовой инфляции в 2005-2006 годах в пределах 4-6% и
снижение ее к 2006 году до 3-5%, а в последующие годы - до 2-4%[1].
Основными инструментами монетарной политики будут операции открытого рынка,
такие, как операции РЕПО, выпуск краткосрочных нот Национального Банка
Республики Казахстан и переучетные операции с векселями. Национальный Банк
Республики Казахстан продолжит принятие мер по усилению регулирующей роли
своих официальных ставок, таких, как ставка РЕПО и учетная ставка по
векселям, и будет поддерживать их слабо положительными в реальном
выражении. Это послужит базой для подготовки перехода к инфляционному
таргетированию денежно-кредитной политики. С переходом к таргетированию
инфляции будет создан механизм, обеспечивающий строгое соблюдение
обязательств по достижению поставленной цели, что повысит доверие к
проводимой денежно-кредитной политике.
Для финансирования золотодобывающей промышленности - предприятия "АБС
Балхаш", создан консорциум банков на принципах синдицированного банковского
кредитования. Национальный Банк принял на себя частичное финансирование
данного консорциума (699,2 млн. тенге или 4,9 млн. долл.).
Рис. 2. Кривые темпов роста денежной массы за 2004 г[2].
Поведение денежных агрегатов в течение отчетного периода было
обусловлено характером сложившихся в прошлом тенденций. Так, в начале года
наблюдалось сезонное снижение денежных агрегатов. Денежная база и наличные
деньги в обращении продолжали снижаться в течение I квартала и превысили
уровень на начало года только в сентябре. Кривые темпов роста денежной базы
и денежной массы показывают, что в течение года наблюдается синхронность в
их поведении. Однако, вследствие опережающего темпа роста депозитов в
банковской системе, денежная масса, уже в мае превысила уровень на начало
года.
схема 3 Виды и функции ценных бумаг.
Титул собственности
Не имеет срока обращения
Характерно ограниченная ответственность
Неделимость
Акция является ценной бумагой, удостоверяющая право ее держателя на
получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие
в управлении его делами и на часть имущества, оставшегося после ликвидации.
Эмитируются только акционерными обществами. Акционеры отвечают по
обязательствам общества только в размере вложенной его акции суммы.
Акции классифицируются след. образом:
1. по способу передачи акций другому они подразделяются на:
✓ именные
✓ на предъявителя
2. в зависимости от права получения дохода:
✓ обыкновенные
✓ привелигированные
В свою очередь привелигированные можно классифицировать на:
✓ кумулятивные
✓ отзывные
✓ конвертируемые
✓ с долей участия
✓ акции имеющие преимущество в очередности получения дохода
помимо обыкновенных и привилегированных акций в соответствии с
законодательством РК хоз. субъекты могут выпускать:
➢ акции трудового коллектива
➢ акции предприятий
Облигация- это ценная бумага, удостоверяющая право держателя на
получение от лица, выпустившего ее, номинальной стоимости или иного
имущественного эквивалента. Предоставляет ее держателю право на получение
фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иные
имущественные права.
Однако:
1. владелец облигации является кредитором, в то время как акционер-
один из собственников корпорации.
2. владелец облигации получает по ней процент независимо от дохода
эмитента.
3. владелец облигации не имеет права голоса, он не участвует в
собрании акционеров, не принимает участия в управлении
корпорацией.
4. процентные платежи,выплачиваемые по облигациям относятся к
издержкам корпорации и уменьшают налогооблагаемый доход. В то же
время источник дивидендов составляет чистый доход.
Облигации классифицируются так:
o в зависимости от эмитента
o в зависимости от сроков облигационного займа
o в зависимости от формы выпуска
o в зависимости от порядка владения
o в зависимости от способа получения дохода
o от метода погашения
o по характеру обращения
o в зависимости от обеспечения
o в зависимости от обращения
Рынок капитала подразделяется на рынок ссудного капитала и рынок
долевых ц.б. Такое деление выражает характер отношений между покупателями
товаров (финансовых инструментов), продаваемых на этом рынке, и эмитентами
финансовых инструментов. Если в качестве финансового инструмента выступают
долевые ц.б., то эти отношения носят характер отношений собственности, в
остальных случаях это кредитные отношения.
На рынке ссудного капитала обращаются долгосрочные финансовые
инструменты, предоставляемые на условиях срочности, возвратности и
платности. Они включают в себя рынок долгосрочных банковских ссуд и рынок
долговых ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг выпускаются, обращаются и поглощаются как
собственно ценные бумаги, так и их заменители (сертификаты,
купоны).Участниками рынка ц.б. являются эмитенты- лица, выпускающие ц.б. в
целях привлечения необходимых им денежных средств; инвесторы- лица,
покупающие ц.б. для получения дохода; посредники- лица, оказывающие услуги
эмитентам и инвесторам по постижению поставленных ими целей.
Акции, облигации, АДР, ГДР – являются инструментами фондового рынка
Согласно принятой в Казахстане Национальной программе, по аналогии с
Чешской концепцией, приватизация распадается на три различающихся по
подходам, формам и очередности процесса: малую, массовую и
приватизацию по индивидуальным проектам.
Малая приватизация распространяется на мелкие предприятия
промышленности, торговли, общепита и бытового обслуживания и проводится
традиционным методом - на средства населения через продажу предприятий на
публичных аукционах. Она способствует разрушению монополии государственных
предприятий и созданию конкурентных условий, но не может решить проблему
разгосударствления собственности в целом.
Некоторые общие результаты малой приватизации в Казахстане
представлены в таблице 1.
1. Итоги малой приватизации в Казахстане за 2001-2003 гг.
Количество объектов, шт. Годы
2001 2002 2003
Выставлено на торги 171 3440 8014
Продано 153 264 5 3290
Всего за период с 2001 по 2003 годы в рамках малой приватизации было
выставлено на торги 11625 объектов, из них продано 6088.
Следует отметить, что решающим этапом в проведении программы
приватизации можно считать 2005 г., особенно второе полугодие, так как
только за этот период было выставлено на торги 5360 объектов, из них
продано 2121. Низкая эффективность проведения малой приватизации в первые
годы (2003 — 2004), по мнению специалистов ГКИ, связана: во-первых, с
неразберихой в финансовой сфере; во-второй, с тем, что местные
администрации вместо приватизации проводили передачу объектов в аренду,
поскольку средства от аренды поступали в местные бюджеты, а от приватизации
- в республиканский бюджет.
Массовая приватизация - ключевое звено в цепочке мероприятий по
преобразованию отношений собственности. Она охватывает средние промышленные
предприятия и дает возможность реализовать право собственности
широким слоям населения республики приобрести опыт работы с ценными
бумагами.
Приватизация по индивидуальным проектам позволяет создать оптимальную
организационную структуру базовых предприятий ключевых отраслей народного
хозяйства, определить соотношение частного и государственного участия в их
управлении, привлечь отечественных и иностранных инвесторов начиная со
стадии разработки проекта.
Этот процесс проводится по двум направлениям: непосредственная
приватизация и приватизация через этап передачи в управление. Практика
показывает, что наряду с успешными проектами (Павлодарский алюминиевый
завод) имеют место случаи, когда контракты на управление прекращаются из-за
невыполнения фирмами своих обязательств (Фест-Альпине -Казахстан на
Карметкомбинате).
Всего в течение 2001-2003 гг. по индивидуальным проектам
приватизировано 9 предприятий, 33 контракта на управление сохраняют силу, 8
контрактов расторгнуто.
В период подготовки экономической реформы во всех постсоциалистических
странах ни одна группа экономистов не отвергала приватизацию, признав ее
неизбежность. Дискуссии и разногласия касались масштабов, темпов и особенно
путей преобразования государственной собственности в частную. Различия во
взглядах на этот процесс были связаны с тем, что такая задача не имела
прецедента, не решалась нигде: в мире в подобных условиях.
Во всех постсоциалистических странах наблюдался дефицит внутренних
денежных средств, необходимых дли перевода государственных предприятий в
частные руки. Поскольку население не располагало крупными сбережениями, то
идея массовой продажи государственного имущество на аукционах была
нереальной. Так, стоимость основных фондов Чехии и Словакии превышала 3
трлн крон, а общая сумма сбережений составляла 300-330 млрд крон, т.е.
соответствовала примерно 10% стоимости подлежащей приватизации
собственности.
Я. Левандовский (польский министр преобразований собственности)
полагал, что качественные перемены в промышленности произойдут только
тогда, когда к приватизации будут широко допущены заграничные инвесторы с
большим личным капиталом. Польский капитал в состоянии исчерпать себя при
покупке одного предприятия самое большое за несколько миллионов долларов,
а нужно в несколько десятков раз больше.
В этой ситуации как в Казахстане, так и во всех странах
рассматривалась возможность продажи госпредприятий иностранным фирмам.
Некоторые эксперты признавали такое решение наиболее реалистичным. Другие
специалисты выступали против высокой доли иностранного капитала в народном
хозяйстве и не рекомендовали форсировать такую продажу. Их аргументация
сводилась, в частности, к тому, что реальная стоимость предприятий
фактически не известна.
Поскольку сфера использования стандартных способов приватизации сильно
сужена, то единственный возможный путь проведения быстрой приватизации
состоял в разработке и применении нестандартных методов.
Необходимо было обеспечить широкое участие в процессах приватизации
всего населения.
В Казахстане, по аналогии с чешским вариантом, решено было передавать
гражданам государственную собственность за символическую плату. Была
разработана купонная технология инвестирования, предоставляющая возможность
приобретения акций предприятий.
Купон — документ, удостоверяющий право на бесплатное получение в
собственность акций приватизируемого предприятия.
Такой метод обосновывался тем, что государственная собственность была
создана гражданами республики и этим путем им будет возвращено то, чего они
были лишены в прошлом.
Равный доступ к купонной приватизации, однако, не гарантирует
получения всеми равных результатов, поскольку обмен купонов на акции не
осуществляется по эквивалентному принципу.
Купонный метод, по мнению специалистов из Чехии и Словакии, позволяет
убрать не один "камень преткновения" на пути приватизации; он обеспечивает
всем гражданам равный доступ к приватизации и дает решение -проблемы
первоначальной рыночной оценки госсобственности, поскольку цена
приватизируемого имущества, хоть и выражается в нестоимостных единицах
(очках), но устанавливается в принципе рыночным путем - через соотношение
спроса и предложения.
Но у этого метода много и слабых сторон. Купонная приватизация не дает
никакого экономического эффекта, она выступает лишь как юридическое
закрепление новых отношений собственности. Купоны - это вычет из реального
капитала, а не его приток, следовательно, они не обеспечивают прилива новых
технологий, ибо в их основу положены чисто социальные критерии. Кроме того,
последующая неограниченная торговля акциями, приобретенными на купоны,
способна подстегнуть инфляцию. Если же во избежание этого наложить запрет
на продажу акций в течение определенного периода, будет ликвидирована
свободная делимость и переводимость прав собственности - важнейшее
преимущество акционерной формы собственности и одно из условий
функционирования рынка капиталов.
В венгерских экономических и правительственных кругах подчеркивается,
что широкая кампания по наделению всего населения акциями или
имущественными паями таит в себе опасность усиления инфляции за счет
неизбежного перераспределения средств па денежные выплаты новым
собственникам.
В ряду восточноевропейских стран, вставших на путь реформирования
экономики, Польша занимает особое место. Процесс формирования собственности
здесь начался с так называемой "малой приватизации", т.е. приватизации
небольших объектов торговли, сферы обслуживания, ремесленных мастерских.
Принятая стратегия приватизации основана на разделении путей
преобразования собственности в зависимости от категории предприятий. Линия
раздела определяется размером предприятия. Предполагалось, что крупные
предприятия должны пройти приватизацию по так называемому денежному
варианту, а мелкие — по ликвидационному.
Денежная приватизация основана на преобразовании предприятия в
государственное акционерное общество (т.е. на коммерциализации) с
последующей продажей акций частным владельцам.
Уровень развития рынков капиталов в какой-либо стране определяет,
какие конкретные методы приватизации могут быть применены. Эти методы
должны соответствовать структуре и степени мобильности рынков капиталов.
Следует отметить, что в странах, где отсутствует рынок капитала
полностью, перспективы для при
влечения местного капитала к приватизации путем открытой продажи акций
оказываются более благоприятными.
Под ликвидационной формой понимается либо приватизация предприятий,
несостоятельных в финансовом отношении, либо такая приватизация, когда
вполне жизнеспособное в финансовом отношении предприятие переходит в
собственность коллектива (полностью или частично), сдается в аренду.
Серьезная проблема — нехватка финансовых средств на модернизацию и
неумение надлежащим образом ими распорядиться. Предприятия не вырабатывают
программ стратегического развития, а при определении потребности в
капиталах ставят лишь цель преодолеть разрыв между их сегодняшним
технологическим уровнем и стандартами передовых предприятий мира: то есть,
по существу, реализуют стратегию выживания.
Следует подчеркнуть, что приватизация путем капитализации не привела к
качественному сдвигу в улучшении функционирования экономики. Выход на новые
рынки осуществляется лишь эпизодически и обычно только тогда, когда
иностранный инвестор предоставляет свои каналы сбыта. В процессе
приватизации в Польше наблюдаются такие тенденции: уменьшается участие
работников в управлении предприятиями; работники, приобретающие акции на
льготных условиях, очень легко с ними расстаются; по истечении
определенного времени возрастает доля собственности, принадлежащая членам
правления.
Фирмы, не имеющие концепции развития, вряд ли смогут найти покупателей
своих ценных бумаг. При этом следует подчеркнуть, что в Польше абсолютно не
развит рынок капиталов. Полное отсутствие интереса к биржевым сделкам в
обществе вызвано, в частности, низким уровнем доходов граждан, а также
незнанием закономерностей функционирования рынка и возможности
инвестирования сбережений через биржу. Слишком мало число акционерных
обществ, акции которых котируются на бирже. Это результат того, что
приватизация протекает медленно. И если предварительный этап приватизации —
коммерциализации протекал без особых осложнений, то так называемая
действительная приватизация, предполагающая эмиссию и продажу акций,
осуществляется медленно.
Отсутствие эмиссионных институтов в Польше делает невозможным быстрое
включение в биржевой оборот ценных бумаг всех новых акционерных обществ.
Как свидетельствует польский опыт, процесс приватизации сталкивается с
рядом сложностей. Чаще всего имеют место барьеры социального, финансового и
организационно-правового характера. Анализ данных, свидетельствующих об
отказах от приватизации, говорит о чрезмерной централизации решений и
неспособности центральных органов власти принять адекватное решение.
Приватизация должна осуществляться в соответствии с представлениями о
социальной справедливости при соблюдении общественных интересов. "Не должно
возникать ощущения, что приватизация является легализованной кражей или
"покупкой за бесценок". Без социальной поддержки приватизация
государственного имущества не может увенчаться успехом" (А.С.Лыкошина).
Сама необходимость приватизации в той или иной форме не вызывает
сомнения у польских экономистов. Однако в целом процесс идет достаточно
сложно, и ожидания общества найти в приватизации панацею от всех бед
польской экономики не оправдывается.
Происходящие в Польше процессы изменения форм собственности, в
частности процессы приватизации, происходят на сложном фоне определенной
дезориентации общественного сознания.
Приватизации вредит использование ее различными политическими
группировками в своих целях, приписывая ей как качества экономического
чуда, так и вселенского зла. И то, и другое недопустимо, так как порождают
в обществе недоверие и подозрительность к этому процессу, являющемуся
объективной экономической необходимостью.
Результаты исследований процессов приватизации в капиталистических,
восточноевропейских и развивающихся странах свидетельствуют об общности
многих ее задач, проблем и направлений. Так, основными задачами на
общегосударственном уровне, как правило, являются: повышение эффективности
национальной экономики в целом, и в частности государственного сектора;
сокращение дефицита госбюджета и снижение темпов инфляции. На уровне
предприятий — это повышение прибыльности и конкурентоспособности
производства, его реорганизация и модернизация, в том числе за счет
привлечения иностранных инвесторов; обеспечение прямой материальной
заинтересованности и результатах хозяйственной деятельности.
В таблице 2 представлены и сравнены формы приватизации, проводимые в
ряде постсоциалистических странах.
Таблица 2. Формы приватизации в постсоциалистических государствах
Формы Страны
приватизации Казахстан Россия Чехия Венгрия
Малая + + + +
Массовая купонная купонная купонная _
Использовано 67% 44% 7 2% +
купонов
Денежная + + + -
Большая - - 1- -
Реституция - - + -
По + + _
индивидуальному
проекту
Передача в + 1
управление
Передача _ + _ +
трудовому
коллективу
1.3.Место рынка ценных бумаг в воспроизводственном процессе
Основное условие осуществления радикальной экономической реформы в
Казахстане — это переход к рыночной экономике, что предполагает создание
условий для свободной хозяйственной деятельности товаропроизводителей через
изменение форм собственности и разгосударствление, а также акционирование
основных средств производства. Рыночные отношения базируются на сильных
собственниках, поэтому рыночные механизмы начинают работать тогда, когда
институциональные преобразования в стране способствуют развитию частного
сектора экономики. Новые собственники несут экономическую ответственность
за результаты своей деятельности, и в их поведении превалирует рациональное
суждение, что обеспечивает создание условий для экономного использования
ресурсов,
Эффективным регулятором процесса общественного воспроизводства
рыночный механизм становится только в том случае, если он формируется на
основе единства рынков средств производства, потребительских товаров,
земли, рабочей силы, сырья, услуг, информации и финансового рынка. Ведущую
роль в этой системе рынков играет финансовый рынок, обеспечивающий
взаимодействие всех перечисленных выше рынков, ему принадлежит также
ключевая роль в обновлении структур экономики, так как финансовый рынок
создает условия для межотраслевого перелива капитала, а следовательно, и
для структурной перестройки экономики. В настоящее время происходит замена
директивных методов перераспределения финансовых ресурсов на свободное
перемещение их в сферы наиболее эффективного использования, т.е. создается
экономический механизм "горизонтального" перераспределения денежных
ресурсов внутри межотраслевого перелива капиталов в противовес
вертикальному" бюджетному методу.
Финансовый рынок страны, развитие которой происходит в условиях
зарождения новых экономических отношений, прогрессивных форм организации
производства и конкуренции, в состоянии обеспечить национальное хозяйство
необходимыми ресурсами для стабилизации экономики и достижения необходимого
благосостояния общества.
Основная функция финансового рынка состоит в посредничестве в движении
денежных средств от владельцев к пользователям денежных ресурсов.
Финансовый рынок собирает, аккумулирует денежные фонды преимущественно от
внутренних, а также иностранных инвесторов, а затем создает условия для их
эффективного размещения, направляя эти фонды для использования в различных
отраслях производственной и непроизводственной сфер экономики. Наибольшими
фондами обладают сейчас финансовые рынки США, Европейского союза и Японии.
В странах с развитой экономикой финансовый рынок представляет собой
целостную экономическую систему взаимосвязанных и взаимозависимых
составляющих элементов. В современной экономической литературе существует
несколько определений финансового рынка.
Не вступая в полемику по данному вопросу, примем следующее определение
финансового рынка за основу.
Финансовый рынок — это динамичная система отношений купли-продажи
денежных средств, финансовых инструментов, фондовых ценностей, ссудного и
фиктивного капиталов.
В экономической литературе используется практика деления финансового
рынка на денежный рынок и рынок капиталов. В основу данной классификации
положен временной аспект, в соответствии с которым движение краткосрочных
накоплений осуществляется на денежном рынке, а средне- и долгосрочных
накоплений — на рынке капиталов.
Рынок ценных бумаг (РЦБ) является сегментом как денежного рынка, так и
рынка капиталов, которые также включают в себя движение прямых банковских
кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты и т.д.
Определенной модификацией данной точки зрения можно считать . схему,
представленную шведским экономистом К. Эклундом, Рынок капиталов он
подразделяет на рынок заемного капитала (кредитный рынок) и рынок
собственного капитала (рынок акций как долей участия в собственности).
Кредитный рынок, по его мнению, состоит из денежного рынка (краткосрочных
средств) и рынка облигаций (долгосрочных
средств).
Т. В. Фирсаева подразделяет финансовый рынок на рынок ценных бумаг,
рынок кредитов и валютный рынок с приданием соответствующих функций каждому
из них: первому — выпуск ценных бумаг, второму — обеспечение банковскими
кредитами, третьему — осуществление валютных операций.
Еще одной характеристикой финансового рынка представляется его
разделение на рынок банковских ссуд и кредитов, денежный рынок и рынок
ценных бумаг.
Ряд авторов в своих классификациях выделяет РЦБ как обособленный
элемент финансового рынка.
Все элементы финансового рынка взаимосвязаны и каждый имеет свою
функциональную "нишу". Так, денежным считается рынок платежных наличных и
безналичных средств, векселей и других обязательств краткосрочного
характера. Денежный рынок обслуживает в основном движение оборотных
средств предприятий и организаций, краткосрочных ресурсов банка и
государства. Ресурсы этого рынка пополняются большей частью за счет
привлеченных банковской системой оборотных средств и межбанковских
депозитов. Кредитный рынок позволяет перераспределить в хозяйстве свободные
финансовые ресурсы предприятий, организаций и населения на
возвратной основе с помощью коммерческого (товарного) или банковского
(денежного) кредита. Третьим элементом финансового рынка является рынок
ценных бумаг, представляющий собой рынок финансовых обязательств или
свидетельств долгосрочного характера, подтверждающих вложение или
предоставление на длительный срок финансовых ресурсов.
Становление денежного рынка Казахстана происходит в сложных условиях.
Несмотря на то, что на начальном этапе осуществления программы реформы
проводилась крайне либеральная денежно-кредитная политика, темпы роста
показателя денежной массы, достигавшие 500% в месяц в начале 1994 г.,
снизились до 17% к июлю 1995 г. Определяющим фактором, оказывающим
серьезное влияние на его развитие, безусловно, являются высокие темпы
инфляционных процессов. В таблице 3 представлены данные, характеризующие
изменение денежной массы в Казахстане.
Таблица 3 Структура денежных ресурсов в Казахстане за 2003-2005 гг.
Показатель Годы
2003 2004 2005
Наличные деньги (Мо), млн тенге 2334 202255 46777
Доля наличных денег в ВВП, % 8 4 4
Денежная масса (М2), млн тенге 7603 53928 113120
Доля денежной массы (М2) ВВП, % 28 11 11
На развитие денежного рынка немаловажное влияние оказывает цена
кредитных ресурсов.
В настоящее время дешевый краткосрочный кредит в Казахстане
отсутствует. Об этом свидетельствует тот факт, что реальная ставка
рефинансирования в стране с конца 2004 г. становится положительной
величиной (табл. 4),
Таблица 4 Ставка рефинансирования, в %
Величина % Годы
2002 2003 2004 2005 2006
Номинальная среднегодовая ставка 182 332 928 312 45
банковского процента
Уровень инфляции 3061 2265 1258 160 27
18
Реальная ставка процента -1933-330 152
Функционирующие коммерческие банки предоставляют кредит только под
надежное обеспечение и высокие проценты. Недостаток оборотных средств
заставляет многие предприятия прибегать к этому кредиту. Долгосрочный
кредит, необходимый для модернизации и создания основных фондов,
практически можно получить только в форме кредита по периодически
пересматриваемой процентной ставке. Причем в республике в последние годы
95% общих кредитных ресурсов направлялись для финансирования краткосрочных
проектов. Следовательно, кризисное состояние, характерное и для этой части
финансового рынка страны, обусловливает необходимость поиска нетрадиционных
источников пополнения оборотных средств предприятий.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой
систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются
спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно,
непосредственно связана со степенью специализации эмитентов и инвесторов,
т.е. продавцов и покупателей товара "ценная бумага”.
В сложившейся экономической ситуации в Казахстане необходимо
ускоренное и научно обоснованное создание финансового рынка и его ключевого
звена — рынок ценных бумаг, способного (в комплексе с другими мерами)
оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить
спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.
Значительная роль рынок ценных бумаг отводится и в стабилизации
национальной валюты Казахстана, снижении темпов инфляции.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной
экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования
капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в
виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех
отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм этого движения
известен: растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно
растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли
устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на
продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее
эффективными, Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого
механизма. Они абсорбируют временно свободный капитал, где бы он не
находился, и через куплю-продажу помогают его "перебросить" в необходимом
направлении.
В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал
размещается главным образом в тех производствах, которые действительно
необходимы обществу. В результате Возникает оптимальная структура
общественного производства и создается бездефицитная экономика:
общественное производство в основном соответствует общественному спросу,
... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
