Роль рынка ценных бумаг в экономике
Введение 3
Глава 1 Рынок ценных бумаг и становление фондового рынка в республике Казахстан
1.1 Структура рынка ценных бумаг 6
1.2 Процессы приватизации в Казахстане и их влияние на развитие фондового рынка 11
1.3 Роль рынка ценных бумаг в осуществлении экономических реформ 24
1.4 Государственное регулирование фондового рынка 32
Глава 2 Развитие законодательства в республике Казахстан регулирующее функционирование рынка ценных бумаг 39
Глава 3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в республике Казахстан
3.1 Ключевые проблемы казахстанского рынка ценных бумаг 48
3.2 Перспективы развития казахстанского фондового рынка 53
Заключение 69
Список использованных источников 72
Глава 1 Рынок ценных бумаг и становление фондового рынка в республике Казахстан
1.1 Структура рынка ценных бумаг 6
1.2 Процессы приватизации в Казахстане и их влияние на развитие фондового рынка 11
1.3 Роль рынка ценных бумаг в осуществлении экономических реформ 24
1.4 Государственное регулирование фондового рынка 32
Глава 2 Развитие законодательства в республике Казахстан регулирующее функционирование рынка ценных бумаг 39
Глава 3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в республике Казахстан
3.1 Ключевые проблемы казахстанского рынка ценных бумаг 48
3.2 Перспективы развития казахстанского фондового рынка 53
Заключение 69
Список использованных источников 72
Актуальность. Казахстанскому рынку ценных бумаг почти 15 лет. За это время он претерпел много изменений и на данном этапе своего развития представляет вполне развитую систему, но до выполнения всех функций присущих рынку ему еще далеко.
Одной из центральных проблем, стоящих перед Казахстаном на современном этапе развития, является обеспечение долгосрочного экономического роста. Несмотря на значимость и четкость формулировки, не существует однозначного решения данной задачи. Вместе с тем мировой опыт показывает, что необходимым условием достижения этой цели является привлечение инвестиционных ресурсов и создание механизма их максимального использования. В силу этого наличие эффективно функционирующего фондового рынка – важнейшая черта любой развитой экономики.
Сегодня макроэкономическая ситуация в Казахстане способствует процессу инвестирования капитала – она является наиболее благоприятной и стабильной за все годы реформ. Наблюдавшийся длительной время непрерывный процесс ослабления тенге сменился его реальным укреплением, что способствует притоку инвестиций в тенговые активы. Существенно снизился внешний долг, что сократило валютные риски бюджета.
Позитивная макроэкономическая ситуация уже привела к увеличению инвестиций и экономическому росту. При этом особо следует отметить, что в последние годы в Казахстане темпы экономического роста тесно корректируют с инвестиционной деятельностью. Наибольший экономический рост(2000-2001 годы) приходился на максимумы увеличения инвестиций в основной капитал.
Опыт европейских и азиатских стран свидетельствует о том, что темпы роста инвестиций должны в 1,5 раза превосходить целевые темпы роста экономики. Иными словами, для увеличения ВВП на требуемые 8 % ежегодные прирост инвестиций в основной капитал должен составлять не менее 12-16% .
Основным источником инвестиций казахстанских предприятий продолжают оставаться собственные средства, в частности нераспределенная прибыль и амортизация. Из внешних источников финансирования значительную долю составляют иностранные инвестиции. Банковские кредиты не имеют существенную долю инвестиций в основной капитал. Ограниченные возможности получения использования кредитных ресурсов связаны с сохранением относительно высокой стоимости банковских кредитов. Подобное состояние дел в банковском секторе не позволяет его рассматривать как надежный доступный источник привлечение капитала, что неизбежно ведет к поиску альтернатив. Таким источником в странах развитой рыночной экономики является рынок ценных бумаг – порядка 30 – 70% необходимых средств аккумулируется именно с его помощью. Однако казахстанский фондовый рынок пока не стал реальным источником привлечения ресурсов. Его масштабы и значимость для экономики, прежде всего с точки зрения
Одной из центральных проблем, стоящих перед Казахстаном на современном этапе развития, является обеспечение долгосрочного экономического роста. Несмотря на значимость и четкость формулировки, не существует однозначного решения данной задачи. Вместе с тем мировой опыт показывает, что необходимым условием достижения этой цели является привлечение инвестиционных ресурсов и создание механизма их максимального использования. В силу этого наличие эффективно функционирующего фондового рынка – важнейшая черта любой развитой экономики.
Сегодня макроэкономическая ситуация в Казахстане способствует процессу инвестирования капитала – она является наиболее благоприятной и стабильной за все годы реформ. Наблюдавшийся длительной время непрерывный процесс ослабления тенге сменился его реальным укреплением, что способствует притоку инвестиций в тенговые активы. Существенно снизился внешний долг, что сократило валютные риски бюджета.
Позитивная макроэкономическая ситуация уже привела к увеличению инвестиций и экономическому росту. При этом особо следует отметить, что в последние годы в Казахстане темпы экономического роста тесно корректируют с инвестиционной деятельностью. Наибольший экономический рост(2000-2001 годы) приходился на максимумы увеличения инвестиций в основной капитал.
Опыт европейских и азиатских стран свидетельствует о том, что темпы роста инвестиций должны в 1,5 раза превосходить целевые темпы роста экономики. Иными словами, для увеличения ВВП на требуемые 8 % ежегодные прирост инвестиций в основной капитал должен составлять не менее 12-16% .
Основным источником инвестиций казахстанских предприятий продолжают оставаться собственные средства, в частности нераспределенная прибыль и амортизация. Из внешних источников финансирования значительную долю составляют иностранные инвестиции. Банковские кредиты не имеют существенную долю инвестиций в основной капитал. Ограниченные возможности получения использования кредитных ресурсов связаны с сохранением относительно высокой стоимости банковских кредитов. Подобное состояние дел в банковском секторе не позволяет его рассматривать как надежный доступный источник привлечение капитала, что неизбежно ведет к поиску альтернатив. Таким источником в странах развитой рыночной экономики является рынок ценных бумаг – порядка 30 – 70% необходимых средств аккумулируется именно с его помощью. Однако казахстанский фондовый рынок пока не стал реальным источником привлечения ресурсов. Его масштабы и значимость для экономики, прежде всего с точки зрения
1. Брокеры и регистраторы на рынке ценных бумаг - А. ИРБИС, 2000-342с.
2. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок – М. Перспектива 1995-550с.
3. Голанов В. А. Басов А. И. Рынок ценных бумаг – М. Финансы и статистика 1996-352с.
4. Абдрахманова Г. Т., Жумабаева З. С. Рынок ценных бумаг: особенности функционирования в Казахстане – А. 2002-200с.
5. Жатканбаев Е. Б., Агальцова С.В. Становление рынка государственных ценных бумаг – А. Қазақ университеті 1999-158с.
6. Сейткасымов Г. С., Ильясов А. А. и д.р. Рынок ценных бумаг – А. Экономика 1998 -184с.
7. Тулегенова М. С. Финансовый капитал и интегрированные структуры. А. Казак университет 2005 -120с.
8. Борисов Е. Ф. Экономическая теория М. Юристъ 1997-568с.
9. Видяпин Б. И. Экономическая теория М. Инфра-М 2004-672с.
10. Добрынин А. Ч. Тарасевич А. С. Экономическая теория С-П Питер 2001-544с.
11. Жунисбекова Л. Мобильность финансового капитала как причина возможной финансовой нестабильности Казахстана. Банки Казахстана 2005 №7 11-17с.
12. Якупбаева Ю. Проблемы и перспективы развития фондового рынка Казахстана. РЦБК 2005 №3 12-15с.
13. Токубаев Н. Совершенствование законодательства окажет позитивное влияние на развитие финансового рынка. РЦБК 2005 №3 16-17с.
14. Утегулов М. О программе развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005-2007годы. РЦБК 2005 №3 18-19 с.
15. Есенов Б. Казахстанский фондовый рынок как средство привлечения инвестиций. РЦБК 2005 №6 18-24с.
16. Корасова Д. Проблемы расширения роли фондового рынка в Республике Казахстан. РЦБК 2005 №8 24-32с.
17. Есенов Б. Перспективы совершенствования казахстанского фондового рынка. РЦБК 2005 № 10 18-19с.
18. Есенов Б. Перспективы совершенствования казахстанского фондового рынка. РЦБК 2005 №11 9-14с.
19. Никифорова Е. Рынок ценных бумаг: государственное регулирование и саморегулирование. РЦБК 2005 №13 30-34с.
20. Якупбаева Ю. Фондовый рынок Казахстана: проблемы и перспективы развития. РЦБК 2005 №17 15-18с.
21. Шалгимбаева Г. Казахстанский фондовый рынок: важнейшие этапы развития. РЦБК 2004 №12 30-37с.
22. Сарсенов Н. Производные ценные бумаги: к вопросу об «юридичности» экономической категории. РЦБК 2003 №1 14-17с.
23. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 2 июля 2003года.
24. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13 мая 2003 года.
25. Семенова Е. В. Операции с ценными бумагами – М. Песпектива 1997-328с.
26. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовый рынок – М. ЮНИТИ 1995-224 с.
27. Байдельдинов Ж.Б. Развитие регистраторской деятельности на рынке ценных бумаг - диссертация на соискание ученой степени к.э.н. А. 2001-112с.
28. Давиденко Н.Б. Формирование и становление рынка ценных бумаг - диссертация на соискание ученой степени к.э.н. А. 1997 133с.
29. Пазылханова Г. Т. Место рынка ценных бумаг в системе современных экономических отношений - диссертация на соискание ученой степени к.э.н. А. 1998-125с.
2. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок – М. Перспектива 1995-550с.
3. Голанов В. А. Басов А. И. Рынок ценных бумаг – М. Финансы и статистика 1996-352с.
4. Абдрахманова Г. Т., Жумабаева З. С. Рынок ценных бумаг: особенности функционирования в Казахстане – А. 2002-200с.
5. Жатканбаев Е. Б., Агальцова С.В. Становление рынка государственных ценных бумаг – А. Қазақ университеті 1999-158с.
6. Сейткасымов Г. С., Ильясов А. А. и д.р. Рынок ценных бумаг – А. Экономика 1998 -184с.
7. Тулегенова М. С. Финансовый капитал и интегрированные структуры. А. Казак университет 2005 -120с.
8. Борисов Е. Ф. Экономическая теория М. Юристъ 1997-568с.
9. Видяпин Б. И. Экономическая теория М. Инфра-М 2004-672с.
10. Добрынин А. Ч. Тарасевич А. С. Экономическая теория С-П Питер 2001-544с.
11. Жунисбекова Л. Мобильность финансового капитала как причина возможной финансовой нестабильности Казахстана. Банки Казахстана 2005 №7 11-17с.
12. Якупбаева Ю. Проблемы и перспективы развития фондового рынка Казахстана. РЦБК 2005 №3 12-15с.
13. Токубаев Н. Совершенствование законодательства окажет позитивное влияние на развитие финансового рынка. РЦБК 2005 №3 16-17с.
14. Утегулов М. О программе развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан на 2005-2007годы. РЦБК 2005 №3 18-19 с.
15. Есенов Б. Казахстанский фондовый рынок как средство привлечения инвестиций. РЦБК 2005 №6 18-24с.
16. Корасова Д. Проблемы расширения роли фондового рынка в Республике Казахстан. РЦБК 2005 №8 24-32с.
17. Есенов Б. Перспективы совершенствования казахстанского фондового рынка. РЦБК 2005 № 10 18-19с.
18. Есенов Б. Перспективы совершенствования казахстанского фондового рынка. РЦБК 2005 №11 9-14с.
19. Никифорова Е. Рынок ценных бумаг: государственное регулирование и саморегулирование. РЦБК 2005 №13 30-34с.
20. Якупбаева Ю. Фондовый рынок Казахстана: проблемы и перспективы развития. РЦБК 2005 №17 15-18с.
21. Шалгимбаева Г. Казахстанский фондовый рынок: важнейшие этапы развития. РЦБК 2004 №12 30-37с.
22. Сарсенов Н. Производные ценные бумаги: к вопросу об «юридичности» экономической категории. РЦБК 2003 №1 14-17с.
23. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 2 июля 2003года.
24. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13 мая 2003 года.
25. Семенова Е. В. Операции с ценными бумагами – М. Песпектива 1997-328с.
26. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовый рынок – М. ЮНИТИ 1995-224 с.
27. Байдельдинов Ж.Б. Развитие регистраторской деятельности на рынке ценных бумаг - диссертация на соискание ученой степени к.э.н. А. 2001-112с.
28. Давиденко Н.Б. Формирование и становление рынка ценных бумаг - диссертация на соискание ученой степени к.э.н. А. 1997 133с.
29. Пазылханова Г. Т. Место рынка ценных бумаг в системе современных экономических отношений - диссертация на соискание ученой степени к.э.н. А. 1998-125с.
Дисциплина: Финансы
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 81 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 81 страниц
В избранное:
Содержание
Введение
3
Глава 1 Рынок ценных бумаг и становление фондового рынка
в республике Казахстан
1.1 Структура рынка ценных бумаг
6
1.2 Процессы приватизации в Казахстане и их влияние на
развитие фондового рынка
11
1.3 Роль рынка ценных бумаг в осуществлении экономических
реформ 24
1.4 Государственное регулирование фондового рынка
32
Глава 2 Развитие законодательства в республике Казахстан
регулирующее функционирование рынка ценных бумаг
39
Глава 3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных
бумаг в республике Казахстан
3.1 Ключевые проблемы казахстанского рынка ценных бумаг
48
3.2 Перспективы развития казахстанского фондового рынка
53
Заключение
69
Список использованных источников
72
Введение.
Актуальность. Казахстанскому рынку ценных бумаг почти 15
лет. За это время он претерпел много изменений и на данном
этапе своего развития представляет вполне развитую систему, но
до выполнения всех функций присущих рынку ему еще далеко.
Одной из центральных проблем, стоящих перед Казахстаном
на современном этапе развития, является обеспечение
долгосрочного экономического роста. Несмотря на значимость и
четкость формулировки, не существует однозначного решения
данной задачи. Вместе с тем мировой опыт показывает, что
необходимым условием достижения этой цели является привлечение
инвестиционных ресурсов и создание механизма их максимального
использования. В силу этого наличие эффективно
функционирующего фондового рынка – важнейшая черта любой
развитой экономики.
Сегодня макроэкономическая ситуация в Казахстане
способствует процессу инвестирования капитала – она является
наиболее благоприятной и стабильной за все годы реформ.
Наблюдавшийся длительной время непрерывный процесс ослабления
тенге сменился его реальным укреплением, что способствует
притоку инвестиций в тенговые активы. Существенно снизился
внешний долг, что сократило валютные риски бюджета.
Позитивная макроэкономическая ситуация уже привела к
увеличению инвестиций и экономическому росту. При этом особо
следует отметить, что в последние годы в Казахстане темпы
экономического роста тесно корректируют с инвестиционной
деятельностью. Наибольший экономический рост(2000-2001 годы)
приходился на максимумы увеличения инвестиций в основной
капитал.
Опыт европейских и азиатских стран свидетельствует о
том, что темпы роста инвестиций должны в 1,5 раза превосходить
целевые темпы роста экономики. Иными словами, для увеличения
ВВП на требуемые 8 % ежегодные прирост инвестиций в основной
капитал должен составлять не менее 12-16% .
Основным источником инвестиций казахстанских предприятий
продолжают оставаться собственные средства, в частности
нераспределенная прибыль и амортизация. Из внешних источников
финансирования значительную долю составляют иностранные
инвестиции. Банковские кредиты не имеют существенную долю
инвестиций в основной капитал. Ограниченные возможности
получения использования кредитных ресурсов связаны с
сохранением относительно высокой стоимости банковских
кредитов. Подобное состояние дел в банковском секторе не
позволяет его рассматривать как надежный доступный источник
привлечение капитала, что неизбежно ведет к поиску
альтернатив. Таким источником в странах развитой рыночной
экономики является рынок ценных бумаг – порядка 30 – 70%
необходимых средств аккумулируется именно с его помощью.
Однако казахстанский фондовый рынок пока не стал реальным
источником привлечения ресурсов. Его масштабы и значимость для
экономики, прежде всего с точки зрения привлечения
инвестиционных ресурсов, требует некоторого времени для его
развития.
В последние годы основным видом ценным бумаг, с помощью
которого предприятие реального сектора могли привлекать деньги
на развитие собственного производства, были корпоративные
облигации, первые из которых были включены в официальный
список биржи 1 февраля 1999 года. Быстрые темпы расширения
этого рынка убедительно доказывают высокую эффективность
подобного способа привлечения финансовых ресурсов. Сейчас этот
сектор стал на KASE лидером по росту оборотов.
Исходя из всего вышеперечисленного, в нашей научной
работе мы попытались определить проблемы развития рынка ценных
бумаг Республики Казахстан и найти возможные пути их решения.
Степень разработанности темы теорию рынка ценных бумаг,
основы его функционирования и роль в национальной экономике
рассматривали такие росийские авторы как: Миркин Я. М.,
Голанов В. А., Басов А. И., а так же отечественные авторы:
Жатканбаев Е. Б., Агальцова С.В. Сейткасымов Г. С., Ильясов А.
А. Абдрахманова Г. Т., Жумабаева З. С.
Объект исследования является рынок ценных бумаг, как
инструмент свободного перелива капитала.
Предметом исследования осуществление инвестиционной
деятельности через рынок ценных бумаг.
Структура дипломной работы. Дипломная работа выполнена
в трех главах. В первой главе, мы рассмотрели теоретическое
содержание экономической категории рынка ценных бумаг и его
становление в Республике Казахстан. Во второй главе мы
рассмотрели нормативную правовую базу Республики Казахстан
обеспечивающую законодательно правовую поддержку
функционирования рынка ценных бумаг. В третьей главе мы
охарактеризовали проблемы присущие рынку ценных бумаг на
данном этапе его развития. Попытались представить свое видение
путей их решения, а также обозначить некоторые тенденции
дальнейшего развития рынка.
Цель дипломной работы изучить экономическое содержание
и суть категории рынка ценных бумаг как инструмента свободного
перелива капитала, проанализировать современное его состояние,
проблемы и перспективы развития.
Задачи.
1. Рассмотреть понятие рынка ценных бумаг.
2. Проследить становление его в Республике Казахстан.
3. Сравнить с опытом других постсоветских стран на
примере Чехии.
4. Охарактеризовать генезис нормативно-правовой базы.
5. Выявить проблемы и определить перспективы развития.
Экономика Республики Казахстан, как и большинство
экономик других развивающихся стран, использует методологию
смешанного типа экономик, то есть рыночную экономику с
элементами государственного регулирования, отдельные элементы
которой заимствуются у других стран, например: государственное
регулирование построено на основе малазийской модели, функции
банка первого уровня, надзора и регулирования финансового
сектора страны основана на английской модели и т.д., в основе
которой лежит по большей части монетаристская теория. Но для
нормального функционирования экономики в рамках такого
методологического подхода нужна отточенная слаженная система
передаточного механизма, одним из важнейших элементов которой
является рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг позволяет капиталу свободно
перераспределяться в тех отрасли и области, которые нуждаются
в инвестициях. Инструментом, обеспечивающим это
перераспределение, является доходность на капитал, лежащая в
основе всех финансовых инструментов.
К сожалению, развитие рынка на данном этапе не может
обеспечить нормальное функционирование этого передаточного
механизма. С целью решения данной проблемы государством была
принята программа развития рынка ценных бумаг на 2005-2007
годы, утвержденная постановлением Правительства Республики
Казахстан от 24 декабря 2004 года №1385.
Главная цель программы - это дальнейшее развитие рынка
ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачного и
эффективного функционирования, расширения возможностей для
выпуска ценных бумаг, защиты прав инвесторов и обеспечения
добросовестной конкуренции.
При этом основной задачей программы является приведение
рынка ценных бумаг в соответствие с современными требованиями.
Приоритетными направлениями развития казахстанского
рынка ценных бумаг являются:
1) дальнейшее расширение возможности инвестирования;
2) повышения качества и привлекательности казахстанских
акций и негосударственных облигаций;
3) создание механизмов привлечения сбережений населения
в реальную экономику через коллективные формы
инвестирования;
4) развитие системы контроля за деятельностью участников
рынка ценных бумаг.
Все эти мероприятия будут способствовать достижению
главной цели финансовой системы – аккумулированию временно
свободных средств населения и предприятий и предоставление
этих финансовых ресурсов тем, кто в них нуждается.
Глава 1 РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И СТАНОВЛЕНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
1. Структура рынка ценных бумаг
Для современной рыночной экономики финансовый рынок
является нервным центром. Это черезвычайно сложная структура
с множеством участников - финансовых посредников, оперирующих
разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий
набор функций по обслуживанию и управлению экономическими
процессами. Финансовые рынки классифицируются по:
1) принципу возвратности (долговые обязательства и рынок
собственности);
2) характеру движения ценных бумаг (первичные и
вторичные);
3) форме организации (организованные и нет);
4) сроку предоставления денег (рынок денег и рынок
капиталов).
Из приведенных классификации понятно, что рынок ценных
бумаг - важнейшая составная часть финансовых рынков. Понятие
“финансовые рынки” шире, чем понятие “рынок ценных бумаг”.
Так, например, к финансовым рынкам относятся и прямые
банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и
перераспределение финансовых ресурсов через государственные и
частные пенсионные системы и аккумуляция ресурсов в страховом
бизнесе.
Рынок ценных бумаг; в свою очередь, является важной
составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов,
которые в совокупности составляют финансовый рынок. Цель
функционирования рынка ценных бумаг- как и всех финансовых
рынков- состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма
для привлечения инвестиций в экономику путем установления
необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и
теми, кто хотел бы инвестировать свободные средства. При этом
очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие
механизма передачи инвестиций (оформление в виде тех или иных
ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна
иметь юридическую силу [1].
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним
задачи постоянного поддержания экономического роста, если
существует свобода передвижения таких капиталов. Такая свобода
называется ликвидностью, которая может существовать только при
наличие необходимого числа покупателей и продавцов, чтобы
удовлетворять требованиям спроса и предложения. При этом
необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям
и продавцам находить друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на информационных потоках
приемлемого качества, из которых можно будет узнать о наличие
инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и
кредиторах. Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных
бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать точность, правильность
и содержательность предоставляемой информации. В принципе все
это нацелено на то, чтобы поддерживать уверенность и доверие
между заемщиками и кредиторами, инвесторами и общественностью.
Следовательно, эта роль будет выполняться только тогда, когда:
1) эмитенты будут раскрывать всю важную информацию о
себе и о своих предприятиях, включая предоставление финансовой
отчетности;
2)инвесторы будут предоставлять информацию о своих
сделках, элементах контроля и своей способности выполнять
финансовые обязательства;
3)посредники будут предоставлять данные о своей
квалификации и финансовых обязательствах, потенциальных
конфликтов интересов и сделках от имени своих клиентов;
4)организаторы торговли и регулирующие органы обеспечит
соблюдение стандартов дисциплины и надежности, справедливое
отношение к участникам и контроль за обеспечением расчетов.
Ключевая функция рынка ценных бумаг состоит в
поставке ценных бумаг для обеспечения процесса продажи и
оплаты и, конечно, гарантий юридической правильности операций.
Хотя эта область, вероятно, неимение привлекательная для
участников рынка ценных бумаг, все-таки совершенно обоснованно
она может считаться одной из самых важных и ей уделяется
больше всего внимания со стороны регулирующих органов.
Следовательно, рынку ценных бумаг требуются системы и
процедуры, которые могли бы гарантировали надежность этой
последней стадии.
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой
системы играют финансовые посредники (институты), которые на
финансовом рынке взаимодействуют с хозяйственными субъектами,
населением и между собой. По сути, их роль сводится к
аккумулированию небольших, часто краткосрочных сбережений
многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему
долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известно три основных общих типа финансовых
посредников:
1) депозитного(коммерческие банки, сберегательно-
кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные
союзы);
2) контрактно-сберегательного (компании по страхованию
жизни и имущества, пенсионные фонды);
3) инвестиционного (взаимные фонды, паевые или открытые
инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании
закрытого типа(закрытые инвестиционные фонды).
Рисунок 1 – Структура рынка ценных бумаг[1]
Рынок ценных бумаг
Инструменты рынка ценных бумаг, признаваемые
законодательствам республики Казахстан приведены в рисунке 2.
Их можно разбить на три основные категории инвестиционных
продуктов: облигации, акции и инструменты, дающие право на
другой инструмент. Более 90 процентов от стоимости всех
национальных и международных инвестиционных продуктов
составляют облигации, которые представляют собой наиболее
важную область для изучения.
Рисунок 2 - Ценные бумаги, обращающиеся в Казахстане[1]
Облигации – это кредитные соглашения,
основанные на ценных бумагах с целым рядом кредиторов,
предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику.
Следовательно, облигации представляют собой заимствование,
представленное в форме, позволяющей им свободно обращаться на
рынке. Особой чертой большинства облигаций является то, что
они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что
дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и
заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и
кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет
получать каждый год. Хотя купон и является постоянной
величеной? Все-таки сама цена облигации будет меняться в
зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке
в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических
факторов(в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная
процентная ставка, устанавлеваемоя по облигациям, будет
зависеть от “качества” эмитента, а так же любых других
долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом
и находятся в обращении в настоящий момент.
Некоторые из облигаций могут иметь купон с плавающей
процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с
плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым
критериям “качества”, а сама плавающая ставка будет
объявляться как величина или процент над базовой ставкой
(например, LIBOR- Лондонская межбанковская ставка предложения
по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена
облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка
будет корректироваться, например, каждые 6 месяцев для того,
чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.
Поскольку кредитные соглашения имеют определенные срок
действия, большинство облигаций будут погашаемыми или
срочными, это означает, что будет устанавливаться дата
погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым
облигациям будет установлено несколько таких дат. Меньшая
часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной
форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но
у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и
аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски
только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь
средства на более выгодной основе). Эти принципы могут
распространяться на любые виды облигаций, независимо от того,
были ли они выпущены государством или компанией. Корпоративные
заемщики могут выпускать облигации следующих видов:
1) обеспеченные или ипотечные облигации;
2) необеспеченные облигации;
3) конвертируемые обеспеченные или необеспеченные
облигации.
Акции – это вид ценных бумаг может рассматриваться как
бессрочный кредит, который был предоставлен компании в обмен
на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов,
являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал
распределяется среди акционеров пропорционально сумме,
внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут
выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла
получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и
уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках.
Следует также понимать, что акционеры принимают на себя риск,
связанный с функционированием компании, за определенную долю
прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке
качества управления компании, а так же в процессе принятия
решения по вопросам политики компании. По некоторым эмиссиям
возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти
различия можно увидеть в названиях акций, например,
отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные
акции.
Отсроченные акции – это обыкновенные акции, которые
участвуют в распределении прибыли после привилегированных,
обыкновенных и других видов акций и дающее право на дивиденд
только после конкретной даты или достижения компанией
определенного уровня прибыли.
Привилегированные обыкновенные акции – это термин,
который используется для обыкновенных акций, которые обладают
определенными льготами, привилегиями с точки зрения выплат
дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду.
Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так
как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают
риск их владельцев (но только по отношению к первому виду). В
настоящий момент использование такого метода привлечения
средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка
капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.
Инструменты, дающие право на другой инструмент – это
группа продуктов рынка ценных бумаг включает один инструмент,
который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты,
искусственно создаваемыми рынком и компаниями, работающими с
ценными бумагами. Производные инструменты включают: фьючерсы
опционы и свопы.
2. Процессы приватизации в Казахстане и их влияние на
развитие фондового рынка
Кризисные явления и тенденции в различных странах мира
(включая капиталистические, социалистические и развивающиеся)
заставили, в частности, более трезво взглянуть на роль
государства в управлении экономикой. В ряде стран
интенсифицировались различные по глубине и масштабам попытки
перестроить хозяйственный механизм. Одним из центральных
направлений перестройки системы государственного регулирования
стала приватизация.
Проблема разгосударствления и приватизации в Казахстане
- одна из важных и сложных, что объясняется новыми чертами в
экономическом содержании и формах осуществления, а также
объективными и - субъективными особенностями страны.
Хотя понятие приватизации часто встречается в научной
литературе, оно не имеет еще достаточно четкого определения.
В широком смысле слова под приватизацией обычно
понимается передача контроля над ресурсами общества в частные
руки и соответствующее этому процессу возрастание роли в
экономике рыночных отношений при ослаблении централизованного
государственного вмешательства в хозяйственную практику.
В узком смысле слова приватизация означает смену
государственной формы собственности частной. Результаты
исследований процессов приватизации в капиталистических,
восточноевропейских и развивающихся странах свидетельствуют об
общности многих ее задач, проблем и направлений. Так,
основными задачами на общегосударственном уровне, как правило,
являются: повышение эффективности национальной экономики в
целом, и в частности государственного сектора; сокращение
дефицита госбюджета и снижение темпов инфляции. На уровне
предприятий - это повышение прибыльности и
конкурентоспособности производства, его реорганизация и
модернизация, в том числе за счет привлечения иностранных
инвесторов; обеспечение прямой материальной заинтересованности
в результатах хозяйственной деятельности.
В соответствии с Национальной программой
разгосударствления и приватизации государственной
собственности в Республике Казахстан основная цель
приватизации — создание необходимых условий для перехода от
централизованно-плановой к рыночной экономике на основе
персонификации права собственности в процессе возвращения
государством населению республики национального имущества
путем безвозмездной и возмездной передачи производственных
объектов, других материальных и нематериальных активов,
принадлежащих государству.
В научных и деловых кругах многих стран укрепилось
мнение, что приватизированные предприятия, как правило,
действуют гораздо эффективнее по сравнению с государственными.
Зарубежный опыт проведения программ приватизации
свидетельствует о существенных различиях в условиях,
направлениях и эффективности осуществления мероприятий, а
также о возможных отрицательных последствиях и остроте
возникающих при этом проблем. Поэтому анализ зарубежного
опыта, и в первую очередь восточноевропейского и российского,
приобретает первостепенное значение для успешного
осуществления практических задач в области широкомасштабной
приватизации в Казахстане. Главным аргументом при обосновании
необходимости проведения программ приватизации, по мнению
экономистов, является низкая эффективность или убыточность
государственных предприятий.
Среди промышленно развитых стран особый научный и
практический интерес представляет приватизационный опыт
Великобритании, где с 1979 г. было приватизировано более
половины принадлежащей государству промышленной
собственности. К началу широкомасштабной приватизации доля
государственного сектора в экономике страны составляла
18,7%. При этом ставилась задача сократить эту дулю до 6,5%,
уменьшить количество рабочих мест на 600 тыс. человек.
Приватизация в Великобритании проводилась поэтапно. На
первом этапе (1979 — 1984 гг.) приватизировали прибыльные
фирмы, легко поддающиеся коммерциализации. Осуществлялась
приватизация в трех формах: продажа акций на фондовой бирже;
(наиболее распространенна; продажа с торгов; продажа
администрации или работникам приватизируемых предприятий.
Приватизация предприятия обычно проходила два-три года. В этот
же период проводилась корпоратизация или преобразование в
государственные акционерные общества тех компаний,
приватизация которых осуществлялась позже. На втором этапе
(1984- 1989 гг.) велась приватизация компаний, не
являющихся по своей сущности конкурентно-рыночными. И на
третьем этапе (до 1991 г.) осуществлялась в основном
структурная перестройка приватизированных предприятий.
В результате исследований мы пришли к выводу, что между
государственными и частными предприятиями Великобритании не
существует больших различий в управлении или маркетинговой
деятельности. Принципиальные отличия отмечаются лишь в целях
производственно-хозяйственной деятельности, а также в степени
материальной заинтересованности персонала.
Отмстим, что мировой опыт приватизации базировался на
рыночной экономике, в то время как в постсоциалистических
странах происходит трансформация принципов функционирования
экономики.
В экономической литературе выделяют шесть основных
факторов, определяющих главные различия и особенности в
осуществлении программ приватизации в развивающихся странах в
отличие от промышленно развитых стран:
1) неразвитый рынок капитала;
2) трудности прогнозирования и моделирования развития
предприятий частного сектора;
3)отсутствие надежного механизма частного сектора;
4) сравнительно слабое экономическое состояние и
низкий технический уровень предприятий, а также ограниченные
возможности их государственной поддержки (в том числе из-за
большого дефицита бюджета, государственной внешней
задолженности и т.д.);
5) меньшие возможности исправлять ошибки в
государственной инвестиционной, научно-технической политике, а
также в общей стратегии приватизации;
6) отсутствие собственного института
высококвалифицированных экспертов для оценки экономической
эффективности государственных предприятий, определения их
фактической стоимости, рациональности мероприятий в области
приватизации[5].
На примере развивающихся стран особенно отчетливо
прослеживается неспособность государства достаточно эффективно
управлять сферой производственно-технических услуг. Часто
обладающие монополией на те или иные виды услуг
государственные предприятия этой сферы по состоянию своей
технической базы и показателям эффективности хозяйственной
деятельности долгие годы остаются на низком уровне. В этих
условиях приватизация также служит вынужденной мерой
расширения или развития сферы услуг, приближения ее уровня к
мировым стандартам.
Многие развивающиеся страны пока остаются в довольно
тяжелом экономическом положении, чтобы проводить масштабные
инвестиционные программы, в том числе в области модернизации
производства, внедрения новых технологий и средств
автоматизации. Неспособность государственного сектора в
необходимом обьеме финансировать эти и другие программы,
имеющие первостепенное значение для повышения эффективности
экономики и конкурентоспособности предприятий на современном
этапе научно-технического прогресса, вынуждает правительства
развивающихся стран обращаться за помощью к национальному и
иностранному частному капиталу.
Нехваткой собственных средств для реорганизации и
модернизации производства объясняется тот факт, что
приватизация начинает вторгаться в ранее закрытые секторы
национальной экономики, включая горнодобывающую и нефтегазовую
промышленность, связь, транспорт и даже военно-промышленный
комплекс, где прежде господствующее положение занимали
государственные компании.
При подготовке программ приватизации в Казахстане особый
интерес вызвал опыт Чехии и Словакии, так как в конечном итоге
именно программы этих государств были реализованы в нашей
стране.
В начале 90-х годов здесь сложились две основные
концепции: эволюционных и радикальных преобразований. Они
принципиально отличаются друг от друга как по своему замыслу,
так и по темпам осуществления.
Концепция реформы эволюционного характера исхода из
того, что положение в экономике республике не столь
катастрофично, как это представляется некоторым экспертам, и
поэтому нет необходимости в "шоковой терапии", а достаточно
постепенных мер по ее оздоровлению. Согласно этой концепции
реформа должна быть ориентирована на людей как производителей,
а не как потребителей, страдающих от роста цен, обесценения
национальной валюты, инфляции, безработицы. Авторы этой
концепции рекомендовали добиваться экономической
сбалансированности и структурных изменений путем
государственного регулирования. Они предлагали
последовательную приватизацию и постепенное расширение
возможностей для предпринимательской деятельности.
Оппоненты "мягкой" реформы указывали на чрезмерный
государственный контроль. Они считали, что государство не
располагает достаточно объективной информацией и возможностями
принятия эффективных решений относительно столь важных
экономических задач. Подчеркивалось, что такая реформа
потребует слишком много времени.
Концепция радикальной реформы, называемой также "шоковой
терапией", базируется на таких изменениях в народном
хозяйстве, которые позволяют на основе радикальных
преобразований быстро внедрить рыночные механизмы.
В Чехии и Словакии приватизация распадается на три
различающихся по подходам, формам и очередности процесса:
малую приватизацию, большую приватизацию и реституцию
(возвращение национализированного после 1948 г. имущества
прежним владельцам).
Согласно принятой в Казахстане Национальной программе,
по аналогии с Чешской концепцией, приватизация распадается на
три различающихся по подходам, формам и очередности процесса:
малую, массовую и приватизацию по индивидуальным проектам.
Малая приватизация распространяется на мелкие
предприятия промышленности, торговли, общепита и бытового
обслуживания и проводится традиционным методом - на средства
населения через продажу предприятий на публичных аукционах.
Она способствует разрушению монополии государственных
предприятий и созданию конкурентных условий, но не может
решить проблему разгосударствления собственности в целом.
Некоторые общие результаты малой приватизации в
Казахстане представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Итоги малой приватизации в Казахстане за
1993-1995 гг.
Количество объектов, шт.Годы
1993 1994 1995
Выставлено на торги 171 3440 8014
Продано 153 2645 3290
Всего за период с 1993 по 1995 годы в рамках малой
приватизации было выставлено на торги 11625 объектов, из них
продано 6088.
Следует отметить, что решающим этапом в проведении
программы приватизации можно считать 1995г., особенно второе
полугодие, так как только за этот период было выставлено на
торги 5360 объектов, из них продано 2121. Низкая эффективность
проведения малой приватизации в первые годы (1993 — 1994), по
мнению специалистов ГКИ, связана: во-первых, с неразберихой в
финансовой сфере и с введением национальной валюты в
Казахстане; во-вторых, с тем, что местные администрации вместо
приватизации проводили передачу объектов в аренду, поскольку
средства от аренды поступали в местные бюджеты, а от
приватизации - в республиканский бюджет.
Массовая приватизация — ключевое звено в цепочке
мероприятий по преобразованию отношений собственности. Она
охватывает средние промышленные предприятия и дает возможность
реализовать право собственности широким слоям населения
республики преобрести опыт работы с ценными бумагами.
Приватизация по индивидуальным проектам позволяет
создать оптимальную организационную структуру базовых
предприятий ключевых отраслей народного хозяйства, определить
соотношение частного и государственного участия в их
управлении, привлечь отечественных и иностранных инвесторов
начиная со стадии разработки проекта[5].
Этот процесс проводится по двум направлениям:
непосредственная приватизация и приватизация через этап
передачи в управление. Практика показывает, что наряду с
успешными проектами (Павлодарский алюминиевый завод) имеют
место случаи, когда контракты на управление прекращаются из-за
невыполнения фирмами своих обязательств (Фест-Альпине-
Казахстан на Кармегкомбинате).
Всего в течение 1993-1 995 гг. по индивидуальным
проектам приватизировано 9 предприятий, 33 контракта на
управление сохраняют силу, 8 контрактов расторгнуто.
В период подготовки экономической реформы во всех
постсоциалистических странах ни одна группа экономистов не
отвергала приватизацию, признав ее неизбежность. Дискуссии и
разногласия касались масштабов, темпов и особенно путей
преобразования государственной собственности в частную.
Различия во взглядах на этот процесс были связаны с тем, что
такая задача не имела прецедента, не решалась нигде в мире в
подобных условиях.
Во всех постсоциалистических странах наблюдался дефицит
внутренних денежных средств, необходимых для перевода
государственных предприятий в частные руки. Поскольку
население не располагало крупными сбережениями, то идея
массовой продажи государственного имущества на аукционах была
нереальной. Так, стоимость основных фондов Чехии и Словакии
превышала 3 трлн крон, а общая сумма сбережений составляла 300-
330 млрд крон, т.е. соответствовала примерно 10% стоимости
подлежащей приватизации собственности.
Я. Левандовский (польский министр преобразований
собственности) полагал, что качественные перемены в
промышленности произойду только тогда, когда к приватизации
будут широко допущены заграничные инвесторы с большим личным
капиталом. Польский капитал в состоянии исчерпать себя при
покупке одного предприятия самое большое за несколько
миллионов долларов, а нужно в несколько десяткой раз больше.
В этой ситуации как в Казахстане, так и во всех странах
рассматривалась возможность продажи госпредприятий иностранным
фирмам. Некоторые эксперты признавали такое решение наиболее
реалистичным. Другие специалисты выступали против высокой доли
иностранного капитала в народном хозяйстве и не рекомендовали
форсировать такую продажу. Их аргументация сводилась, в
частности, к тому, что реальная стоимость предприятий
фактически не известна.
Поскольку сфера использования стандартных способов
приватизации сильно сужена, то единственный возможный путь
проведения быстрой приватизации состоял в разработке и
применении нестандартных методов. Необходимо было обеспечить
широкое участие в процессах приватизации всего населения. В
Казахстане, по аналогии с чешским вариантом, решено было
передавать гражданам государственную собственность за
символическую плату. Была разработана купонная технология
инвестирования, предоставляющая возможность приобретения акций
предприятий.
Купон — документ, удостоверяющий право па бесплатное
получение в собственность акций приватизируемого предприятия.
Такой метод обосновывался тем, что государственная
собственность была создана гражданами республики и этим путем
им будет возвращено то, чего они были лишены в прошлом.
Равный доступ к купонной приватизации, однако, не
гарантирует получения всеми равных результатов, поскольку
обмен купонов на акции не осуществляется по эквивалентному
принципу.
У этого метода много и слабых сторон, приватизация не
дает никакого экономического эффекта, она выступает лишь как
юридическое закрепление новых, отношении собственности.
Кроме того, последующая неограниченная торговля акциями,
приобретенными на купоны, способна подстегнуть инфляцию. Если
же во избежание этого наложить запрет на продажу акций в
течение определенного периода, будет ликвидирована свободная
делимость и переводимость прав собственности - одно из условий
функционирования рынка капиталов.
Принятая стратегия приватизации основана на разделении
путей преобразования собственности в зависимости от категории
предприятий. Линия раздела определяется размером предприятия.
Предполагалось, что крупные предприятия должны пройти
приватизацию по так называемому денежному варианту, а мелкие —
по ликвидационному.
Денежная приватизация основана на преобразовании
предприятия в государственное акционерное общество с
последующей продажей акции частным владельцам.
Уровень развития рынков капиталов в какой-либо стране
определяет, какие конкретные методы приватизации могут быть
применены. Эти методы должны соответствовать структуре и
степени мобильности рынков капиталов. Следует отметить, что в
странах, где отсутствует рынок капитала полностью, перспективы
для привлечения местного капитала к приватизации путем
открытой продажи акций оказываются более благоприятными.
Под ликвидационной формой понимается либо приватизация
предприятий, несостоятельных в финансовом отношении, либо
такая приватизация, когда вполне жизнеспособное в финансовом
отношении предприятие переходит в собственность коллектива
(полностью или частично), сдается в аренду.
Серьезная проблема — нехватка финансовых средств на
модернизацию и неумение надлежащим образом ими распорядиться.
Предприятия не вырабатывают программ стратегического развития,
а при определении потребности в капиталах ставят лишь цель
преодолеть разрыв между их сегодняшним технологическим уровнем
и стандартами передовых предприятий мира: то есть, по
существу, реализуют стратегию выживания.
Так, в одном из вариантов казахстанского проекта
Национальной программы планировалось выставить на массовую
приватизацию 9000 объектов. В октябре 1993г. их количество
сократилось до 7500, в декабре - до 3500, а в апреле 1994г. —
до 2500. Доля государственного имущества, передаваемого
населению через купоны, составила только 3-7% от его размера.
В связи с этим возникает вопрос: можно ли назвать такую
приватизацию массовой?
Всего за время купонной приватизации (22 аукциона)
проданы акции 1753 АО (в основном предприятий торговли,
строительства, сельского хозяйства, транспорта и легкой
промышленности) общей номинальной стоимостью 3138 млн. тенге,
причем израсходовано. 1 127 млн. купонов. Средняя стоимость
одного купона 2,8 тенге по номинальной стоимости.
В Казахстане за основу Положения об инвестиционных
фондах были взяты соответствующие российские нормативные акты,
а те, в свою очередь, были позаимствованы в США после мощной
волны банкротств таких фондов в годы "великой депрессии".
Отсюда - огромное количество запретов и ограничений. Например,
казахстанским ИПФ запрещается: осуществлять иные виды
инвестиций, кроме вложений в ценные бумаги; выдавать гарантии
любого рода и совершать залоговые сделки; инвестировать более
5% своих активов в ЦБ одного эмитента; выпускать долговые
обязательства; иметь в активах акции иных инвестиционных
фондов; вкладывать средства в долговые обязательства, за
исключением государственных ценных бумаг и т.д. Необходимым
условием является также требование "прозрачности" фонда для
акционеров и общественности; наличие в портфеле до 20% акций
одного предприятия. Следует отметить, что планка последнего
ограничения под давлением инвестфондов была поднята до 31%.
Весьма важным было ограничение на участие государственных
предприятий в учреждении ИПФ, что означало фактический запрет
"самоприватизации" этих предприятий.
В 1993 — 1994 гг. в Казахстане было лицензировано 169
инвестиционно-приватизационных фондов. Повышенная популярность
этого института фондового рынка объясняется той ролью, которую
фонды должны были сыграть в процессе приватизации: расширить
инвестиционные возможности мелких инвесторов, обладателей
приватизационных инвестиционных купонов, и повысить надежность
их вложений.
По замыслу, фонды аккумулируют ПИКи многочисленных
мелких вкладчиков и затем осуществляют эффективное управление
ими, обменивая их на акции приватизируемых предприятий на
специальных купонных аукционах. Фонд обеспечивает повышенную
надежность вложений благодаря большим возможностям
диверсификации инвестиций, чего не может сделать мелкий
инвестор. Мировая практика подтверждает большие возможности
инвестфондов, однако они могут реализоваться только в условиях
развитого фондового рынка.
В Казахстане принята самая жесткая система использования
приватизационных инвестиционных купонов - только в ИПФ. Такая
система их размещения обосновывалась стремлением избежать
неоправданного спроса на акции отдельных предприятий и
защитить ПИКи населения от обесценения.
В России, где также применяли купонный механизм
приватизации, владельцам купонов (ваучеров) давали широкие
права их использования, т. е. они имели право обменять их на
акции конкретного приватизируемого государственного
предприятия или на акции одного из инвестиционных фондов, а
также продать.
Несмотря на это степень использования ПИКов в Казахстане
составила 67%, в то время как в России - 44%.
В данном случае перед населением стояла только одна
альтернатива - в какой фонд вложить свои купоны.
Идеология западного инвестфонда заключается в том, чтобы
привлечь средства за счет выпуска своих акций, затем вложить
собранные деньги в акции и иные ценные бумаги других эмитентов
и получать по ним доход в виде дивидендов и других
периодических выплат по бумагам либо в виде прибыли от их
перепродажи.
Если полученные доходы фонд пускает на выплату
дивидендов своим акционерам, то это фонд дохода; если же
акционеры фонда ориентируются в основном на рост курсовой
стоимости своих акций и готовы обходиться почти без
дивидендов, то это фонд роста. Бывают и такие фонды, которые
пытаются органично сочетать обе функции. Почему классические
инвестиционные фонды могут появиться лишь тогда, когда в
экономике уже существует развитый фондовый рынок.
Во-первых, для их нормальной работы необходимо, чтобы
доходность вложений в ценные бумаги была по крайней мере
сопоставима с доходностью от других вложений. В качестве
альтернативного уровня доходности обычно рассматривают ставку
по банковским депозитам, но в наших условиях этого
недостаточно; инвесторы (и фирмы, и частные лица) имеют другие
варианты помещения своих свободных средств. Это вложения в
товарные ценности, в иностранную валюту, в недвижимость.
Уровень доходности по ЦБ отстает по доходности по таким
вложениям примерно на порядок. Особенно проблематичны выплаты
больших дивидендов по акциям многих приватизируемых
предприятий (даже прибыльных) в ближайшие 2-3 года, поскольку
нужно вкладывать значительные средства в обновление
производства. А ведь именно доход по акциям и облигациям лежат
в основе дивидендных выплат ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение
3
Глава 1 Рынок ценных бумаг и становление фондового рынка
в республике Казахстан
1.1 Структура рынка ценных бумаг
6
1.2 Процессы приватизации в Казахстане и их влияние на
развитие фондового рынка
11
1.3 Роль рынка ценных бумаг в осуществлении экономических
реформ 24
1.4 Государственное регулирование фондового рынка
32
Глава 2 Развитие законодательства в республике Казахстан
регулирующее функционирование рынка ценных бумаг
39
Глава 3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных
бумаг в республике Казахстан
3.1 Ключевые проблемы казахстанского рынка ценных бумаг
48
3.2 Перспективы развития казахстанского фондового рынка
53
Заключение
69
Список использованных источников
72
Введение.
Актуальность. Казахстанскому рынку ценных бумаг почти 15
лет. За это время он претерпел много изменений и на данном
этапе своего развития представляет вполне развитую систему, но
до выполнения всех функций присущих рынку ему еще далеко.
Одной из центральных проблем, стоящих перед Казахстаном
на современном этапе развития, является обеспечение
долгосрочного экономического роста. Несмотря на значимость и
четкость формулировки, не существует однозначного решения
данной задачи. Вместе с тем мировой опыт показывает, что
необходимым условием достижения этой цели является привлечение
инвестиционных ресурсов и создание механизма их максимального
использования. В силу этого наличие эффективно
функционирующего фондового рынка – важнейшая черта любой
развитой экономики.
Сегодня макроэкономическая ситуация в Казахстане
способствует процессу инвестирования капитала – она является
наиболее благоприятной и стабильной за все годы реформ.
Наблюдавшийся длительной время непрерывный процесс ослабления
тенге сменился его реальным укреплением, что способствует
притоку инвестиций в тенговые активы. Существенно снизился
внешний долг, что сократило валютные риски бюджета.
Позитивная макроэкономическая ситуация уже привела к
увеличению инвестиций и экономическому росту. При этом особо
следует отметить, что в последние годы в Казахстане темпы
экономического роста тесно корректируют с инвестиционной
деятельностью. Наибольший экономический рост(2000-2001 годы)
приходился на максимумы увеличения инвестиций в основной
капитал.
Опыт европейских и азиатских стран свидетельствует о
том, что темпы роста инвестиций должны в 1,5 раза превосходить
целевые темпы роста экономики. Иными словами, для увеличения
ВВП на требуемые 8 % ежегодные прирост инвестиций в основной
капитал должен составлять не менее 12-16% .
Основным источником инвестиций казахстанских предприятий
продолжают оставаться собственные средства, в частности
нераспределенная прибыль и амортизация. Из внешних источников
финансирования значительную долю составляют иностранные
инвестиции. Банковские кредиты не имеют существенную долю
инвестиций в основной капитал. Ограниченные возможности
получения использования кредитных ресурсов связаны с
сохранением относительно высокой стоимости банковских
кредитов. Подобное состояние дел в банковском секторе не
позволяет его рассматривать как надежный доступный источник
привлечение капитала, что неизбежно ведет к поиску
альтернатив. Таким источником в странах развитой рыночной
экономики является рынок ценных бумаг – порядка 30 – 70%
необходимых средств аккумулируется именно с его помощью.
Однако казахстанский фондовый рынок пока не стал реальным
источником привлечения ресурсов. Его масштабы и значимость для
экономики, прежде всего с точки зрения привлечения
инвестиционных ресурсов, требует некоторого времени для его
развития.
В последние годы основным видом ценным бумаг, с помощью
которого предприятие реального сектора могли привлекать деньги
на развитие собственного производства, были корпоративные
облигации, первые из которых были включены в официальный
список биржи 1 февраля 1999 года. Быстрые темпы расширения
этого рынка убедительно доказывают высокую эффективность
подобного способа привлечения финансовых ресурсов. Сейчас этот
сектор стал на KASE лидером по росту оборотов.
Исходя из всего вышеперечисленного, в нашей научной
работе мы попытались определить проблемы развития рынка ценных
бумаг Республики Казахстан и найти возможные пути их решения.
Степень разработанности темы теорию рынка ценных бумаг,
основы его функционирования и роль в национальной экономике
рассматривали такие росийские авторы как: Миркин Я. М.,
Голанов В. А., Басов А. И., а так же отечественные авторы:
Жатканбаев Е. Б., Агальцова С.В. Сейткасымов Г. С., Ильясов А.
А. Абдрахманова Г. Т., Жумабаева З. С.
Объект исследования является рынок ценных бумаг, как
инструмент свободного перелива капитала.
Предметом исследования осуществление инвестиционной
деятельности через рынок ценных бумаг.
Структура дипломной работы. Дипломная работа выполнена
в трех главах. В первой главе, мы рассмотрели теоретическое
содержание экономической категории рынка ценных бумаг и его
становление в Республике Казахстан. Во второй главе мы
рассмотрели нормативную правовую базу Республики Казахстан
обеспечивающую законодательно правовую поддержку
функционирования рынка ценных бумаг. В третьей главе мы
охарактеризовали проблемы присущие рынку ценных бумаг на
данном этапе его развития. Попытались представить свое видение
путей их решения, а также обозначить некоторые тенденции
дальнейшего развития рынка.
Цель дипломной работы изучить экономическое содержание
и суть категории рынка ценных бумаг как инструмента свободного
перелива капитала, проанализировать современное его состояние,
проблемы и перспективы развития.
Задачи.
1. Рассмотреть понятие рынка ценных бумаг.
2. Проследить становление его в Республике Казахстан.
3. Сравнить с опытом других постсоветских стран на
примере Чехии.
4. Охарактеризовать генезис нормативно-правовой базы.
5. Выявить проблемы и определить перспективы развития.
Экономика Республики Казахстан, как и большинство
экономик других развивающихся стран, использует методологию
смешанного типа экономик, то есть рыночную экономику с
элементами государственного регулирования, отдельные элементы
которой заимствуются у других стран, например: государственное
регулирование построено на основе малазийской модели, функции
банка первого уровня, надзора и регулирования финансового
сектора страны основана на английской модели и т.д., в основе
которой лежит по большей части монетаристская теория. Но для
нормального функционирования экономики в рамках такого
методологического подхода нужна отточенная слаженная система
передаточного механизма, одним из важнейших элементов которой
является рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг позволяет капиталу свободно
перераспределяться в тех отрасли и области, которые нуждаются
в инвестициях. Инструментом, обеспечивающим это
перераспределение, является доходность на капитал, лежащая в
основе всех финансовых инструментов.
К сожалению, развитие рынка на данном этапе не может
обеспечить нормальное функционирование этого передаточного
механизма. С целью решения данной проблемы государством была
принята программа развития рынка ценных бумаг на 2005-2007
годы, утвержденная постановлением Правительства Республики
Казахстан от 24 декабря 2004 года №1385.
Главная цель программы - это дальнейшее развитие рынка
ценных бумаг Казахстана, обеспечение его прозрачного и
эффективного функционирования, расширения возможностей для
выпуска ценных бумаг, защиты прав инвесторов и обеспечения
добросовестной конкуренции.
При этом основной задачей программы является приведение
рынка ценных бумаг в соответствие с современными требованиями.
Приоритетными направлениями развития казахстанского
рынка ценных бумаг являются:
1) дальнейшее расширение возможности инвестирования;
2) повышения качества и привлекательности казахстанских
акций и негосударственных облигаций;
3) создание механизмов привлечения сбережений населения
в реальную экономику через коллективные формы
инвестирования;
4) развитие системы контроля за деятельностью участников
рынка ценных бумаг.
Все эти мероприятия будут способствовать достижению
главной цели финансовой системы – аккумулированию временно
свободных средств населения и предприятий и предоставление
этих финансовых ресурсов тем, кто в них нуждается.
Глава 1 РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И СТАНОВЛЕНИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
1. Структура рынка ценных бумаг
Для современной рыночной экономики финансовый рынок
является нервным центром. Это черезвычайно сложная структура
с множеством участников - финансовых посредников, оперирующих
разнообразными финансовыми инструментами и выполняющих широкий
набор функций по обслуживанию и управлению экономическими
процессами. Финансовые рынки классифицируются по:
1) принципу возвратности (долговые обязательства и рынок
собственности);
2) характеру движения ценных бумаг (первичные и
вторичные);
3) форме организации (организованные и нет);
4) сроку предоставления денег (рынок денег и рынок
капиталов).
Из приведенных классификации понятно, что рынок ценных
бумаг - важнейшая составная часть финансовых рынков. Понятие
“финансовые рынки” шире, чем понятие “рынок ценных бумаг”.
Так, например, к финансовым рынкам относятся и прямые
банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и
перераспределение финансовых ресурсов через государственные и
частные пенсионные системы и аккумуляция ресурсов в страховом
бизнесе.
Рынок ценных бумаг; в свою очередь, является важной
составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов,
которые в совокупности составляют финансовый рынок. Цель
функционирования рынка ценных бумаг- как и всех финансовых
рынков- состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма
для привлечения инвестиций в экономику путем установления
необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и
теми, кто хотел бы инвестировать свободные средства. При этом
очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие
механизма передачи инвестиций (оформление в виде тех или иных
ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна
иметь юридическую силу [1].
Рынок ценных бумаг будет выполнять стоящие перед ним
задачи постоянного поддержания экономического роста, если
существует свобода передвижения таких капиталов. Такая свобода
называется ликвидностью, которая может существовать только при
наличие необходимого числа покупателей и продавцов, чтобы
удовлетворять требованиям спроса и предложения. При этом
необходимы торговые системы, которые позволяли бы покупателям
и продавцам находить друг друга относительно легко.
Все это должно основываться на информационных потоках
приемлемого качества, из которых можно будет узнать о наличие
инвестиционных продуктов и о заинтересованных заемщиках и
кредиторах. Таким образом, одна из основных ролей рынка ценных
бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать точность, правильность
и содержательность предоставляемой информации. В принципе все
это нацелено на то, чтобы поддерживать уверенность и доверие
между заемщиками и кредиторами, инвесторами и общественностью.
Следовательно, эта роль будет выполняться только тогда, когда:
1) эмитенты будут раскрывать всю важную информацию о
себе и о своих предприятиях, включая предоставление финансовой
отчетности;
2)инвесторы будут предоставлять информацию о своих
сделках, элементах контроля и своей способности выполнять
финансовые обязательства;
3)посредники будут предоставлять данные о своей
квалификации и финансовых обязательствах, потенциальных
конфликтов интересов и сделках от имени своих клиентов;
4)организаторы торговли и регулирующие органы обеспечит
соблюдение стандартов дисциплины и надежности, справедливое
отношение к участникам и контроль за обеспечением расчетов.
Ключевая функция рынка ценных бумаг состоит в
поставке ценных бумаг для обеспечения процесса продажи и
оплаты и, конечно, гарантий юридической правильности операций.
Хотя эта область, вероятно, неимение привлекательная для
участников рынка ценных бумаг, все-таки совершенно обоснованно
она может считаться одной из самых важных и ей уделяется
больше всего внимания со стороны регулирующих органов.
Следовательно, рынку ценных бумаг требуются системы и
процедуры, которые могли бы гарантировали надежность этой
последней стадии.
Важнейшую роль в перемещении средств в рамках финансовой
системы играют финансовые посредники (институты), которые на
финансовом рынке взаимодействуют с хозяйственными субъектами,
населением и между собой. По сути, их роль сводится к
аккумулированию небольших, часто краткосрочных сбережений
многих мелких владельцев (инвесторов) и последующему
долгосрочному инвестированию аккумулированных средств.
В мире известно три основных общих типа финансовых
посредников:
1) депозитного(коммерческие банки, сберегательно-
кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные
союзы);
2) контрактно-сберегательного (компании по страхованию
жизни и имущества, пенсионные фонды);
3) инвестиционного (взаимные фонды, паевые или открытые
инвестиционные), траст-фонды, инвестиционные компании
закрытого типа(закрытые инвестиционные фонды).
Рисунок 1 – Структура рынка ценных бумаг[1]
Рынок ценных бумаг
Инструменты рынка ценных бумаг, признаваемые
законодательствам республики Казахстан приведены в рисунке 2.
Их можно разбить на три основные категории инвестиционных
продуктов: облигации, акции и инструменты, дающие право на
другой инструмент. Более 90 процентов от стоимости всех
национальных и международных инвестиционных продуктов
составляют облигации, которые представляют собой наиболее
важную область для изучения.
Рисунок 2 - Ценные бумаги, обращающиеся в Казахстане[1]
Облигации – это кредитные соглашения,
основанные на ценных бумагах с целым рядом кредиторов,
предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику.
Следовательно, облигации представляют собой заимствование,
представленное в форме, позволяющей им свободно обращаться на
рынке. Особой чертой большинства облигаций является то, что
они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что
дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и
заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и
кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет
получать каждый год. Хотя купон и является постоянной
величеной? Все-таки сама цена облигации будет меняться в
зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке
в настоящий момент, а также от общего восприятия экономических
факторов(в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная
процентная ставка, устанавлеваемоя по облигациям, будет
зависеть от “качества” эмитента, а так же любых других
долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом
и находятся в обращении в настоящий момент.
Некоторые из облигаций могут иметь купон с плавающей
процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с
плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым
критериям “качества”, а сама плавающая ставка будет
объявляться как величина или процент над базовой ставкой
(например, LIBOR- Лондонская межбанковская ставка предложения
по межбанковским депозитам). Таким образом, рыночная цена
облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка
будет корректироваться, например, каждые 6 месяцев для того,
чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.
Поскольку кредитные соглашения имеют определенные срок
действия, большинство облигаций будут погашаемыми или
срочными, это означает, что будет устанавливаться дата
погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым
облигациям будет установлено несколько таких дат. Меньшая
часть облигаций выпускается в непогашаемой или бессрочной
форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но
у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и
аннулировать выпуск (но обычно эмитенты аннулируют выпуски
только в тех случаях, когда они считают, что смогут привлечь
средства на более выгодной основе). Эти принципы могут
распространяться на любые виды облигаций, независимо от того,
были ли они выпущены государством или компанией. Корпоративные
заемщики могут выпускать облигации следующих видов:
1) обеспеченные или ипотечные облигации;
2) необеспеченные облигации;
3) конвертируемые обеспеченные или необеспеченные
облигации.
Акции – это вид ценных бумаг может рассматриваться как
бессрочный кредит, который был предоставлен компании в обмен
на участие в прибыли в качестве одного из владельцев компании.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов,
являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал
распределяется среди акционеров пропорционально сумме,
внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут
выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла
получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и
уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках.
Следует также понимать, что акционеры принимают на себя риск,
связанный с функционированием компании, за определенную долю
прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке
качества управления компании, а так же в процессе принятия
решения по вопросам политики компании. По некоторым эмиссиям
возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти
различия можно увидеть в названиях акций, например,
отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные
акции.
Отсроченные акции – это обыкновенные акции, которые
участвуют в распределении прибыли после привилегированных,
обыкновенных и других видов акций и дающее право на дивиденд
только после конкретной даты или достижения компанией
определенного уровня прибыли.
Привилегированные обыкновенные акции – это термин,
который используется для обыкновенных акций, которые обладают
определенными льготами, привилегиями с точки зрения выплат
дивидендов или основной суммы по отношению к первому виду.
Следовательно, второй вид будет стоить больше, чем первый, так
как такие приоритетные права, совершенно очевидно, сокращают
риск их владельцев (но только по отношению к первому виду). В
настоящий момент использование такого метода привлечения
средств не поощряется, так как регулирующие меры рынка
капиталов полагают, что все акции должны иметь равные права.
Инструменты, дающие право на другой инструмент – это
группа продуктов рынка ценных бумаг включает один инструмент,
который создается компаниями-эмитентами, и другие инструменты,
искусственно создаваемыми рынком и компаниями, работающими с
ценными бумагами. Производные инструменты включают: фьючерсы
опционы и свопы.
2. Процессы приватизации в Казахстане и их влияние на
развитие фондового рынка
Кризисные явления и тенденции в различных странах мира
(включая капиталистические, социалистические и развивающиеся)
заставили, в частности, более трезво взглянуть на роль
государства в управлении экономикой. В ряде стран
интенсифицировались различные по глубине и масштабам попытки
перестроить хозяйственный механизм. Одним из центральных
направлений перестройки системы государственного регулирования
стала приватизация.
Проблема разгосударствления и приватизации в Казахстане
- одна из важных и сложных, что объясняется новыми чертами в
экономическом содержании и формах осуществления, а также
объективными и - субъективными особенностями страны.
Хотя понятие приватизации часто встречается в научной
литературе, оно не имеет еще достаточно четкого определения.
В широком смысле слова под приватизацией обычно
понимается передача контроля над ресурсами общества в частные
руки и соответствующее этому процессу возрастание роли в
экономике рыночных отношений при ослаблении централизованного
государственного вмешательства в хозяйственную практику.
В узком смысле слова приватизация означает смену
государственной формы собственности частной. Результаты
исследований процессов приватизации в капиталистических,
восточноевропейских и развивающихся странах свидетельствуют об
общности многих ее задач, проблем и направлений. Так,
основными задачами на общегосударственном уровне, как правило,
являются: повышение эффективности национальной экономики в
целом, и в частности государственного сектора; сокращение
дефицита госбюджета и снижение темпов инфляции. На уровне
предприятий - это повышение прибыльности и
конкурентоспособности производства, его реорганизация и
модернизация, в том числе за счет привлечения иностранных
инвесторов; обеспечение прямой материальной заинтересованности
в результатах хозяйственной деятельности.
В соответствии с Национальной программой
разгосударствления и приватизации государственной
собственности в Республике Казахстан основная цель
приватизации — создание необходимых условий для перехода от
централизованно-плановой к рыночной экономике на основе
персонификации права собственности в процессе возвращения
государством населению республики национального имущества
путем безвозмездной и возмездной передачи производственных
объектов, других материальных и нематериальных активов,
принадлежащих государству.
В научных и деловых кругах многих стран укрепилось
мнение, что приватизированные предприятия, как правило,
действуют гораздо эффективнее по сравнению с государственными.
Зарубежный опыт проведения программ приватизации
свидетельствует о существенных различиях в условиях,
направлениях и эффективности осуществления мероприятий, а
также о возможных отрицательных последствиях и остроте
возникающих при этом проблем. Поэтому анализ зарубежного
опыта, и в первую очередь восточноевропейского и российского,
приобретает первостепенное значение для успешного
осуществления практических задач в области широкомасштабной
приватизации в Казахстане. Главным аргументом при обосновании
необходимости проведения программ приватизации, по мнению
экономистов, является низкая эффективность или убыточность
государственных предприятий.
Среди промышленно развитых стран особый научный и
практический интерес представляет приватизационный опыт
Великобритании, где с 1979 г. было приватизировано более
половины принадлежащей государству промышленной
собственности. К началу широкомасштабной приватизации доля
государственного сектора в экономике страны составляла
18,7%. При этом ставилась задача сократить эту дулю до 6,5%,
уменьшить количество рабочих мест на 600 тыс. человек.
Приватизация в Великобритании проводилась поэтапно. На
первом этапе (1979 — 1984 гг.) приватизировали прибыльные
фирмы, легко поддающиеся коммерциализации. Осуществлялась
приватизация в трех формах: продажа акций на фондовой бирже;
(наиболее распространенна; продажа с торгов; продажа
администрации или работникам приватизируемых предприятий.
Приватизация предприятия обычно проходила два-три года. В этот
же период проводилась корпоратизация или преобразование в
государственные акционерные общества тех компаний,
приватизация которых осуществлялась позже. На втором этапе
(1984- 1989 гг.) велась приватизация компаний, не
являющихся по своей сущности конкурентно-рыночными. И на
третьем этапе (до 1991 г.) осуществлялась в основном
структурная перестройка приватизированных предприятий.
В результате исследований мы пришли к выводу, что между
государственными и частными предприятиями Великобритании не
существует больших различий в управлении или маркетинговой
деятельности. Принципиальные отличия отмечаются лишь в целях
производственно-хозяйственной деятельности, а также в степени
материальной заинтересованности персонала.
Отмстим, что мировой опыт приватизации базировался на
рыночной экономике, в то время как в постсоциалистических
странах происходит трансформация принципов функционирования
экономики.
В экономической литературе выделяют шесть основных
факторов, определяющих главные различия и особенности в
осуществлении программ приватизации в развивающихся странах в
отличие от промышленно развитых стран:
1) неразвитый рынок капитала;
2) трудности прогнозирования и моделирования развития
предприятий частного сектора;
3)отсутствие надежного механизма частного сектора;
4) сравнительно слабое экономическое состояние и
низкий технический уровень предприятий, а также ограниченные
возможности их государственной поддержки (в том числе из-за
большого дефицита бюджета, государственной внешней
задолженности и т.д.);
5) меньшие возможности исправлять ошибки в
государственной инвестиционной, научно-технической политике, а
также в общей стратегии приватизации;
6) отсутствие собственного института
высококвалифицированных экспертов для оценки экономической
эффективности государственных предприятий, определения их
фактической стоимости, рациональности мероприятий в области
приватизации[5].
На примере развивающихся стран особенно отчетливо
прослеживается неспособность государства достаточно эффективно
управлять сферой производственно-технических услуг. Часто
обладающие монополией на те или иные виды услуг
государственные предприятия этой сферы по состоянию своей
технической базы и показателям эффективности хозяйственной
деятельности долгие годы остаются на низком уровне. В этих
условиях приватизация также служит вынужденной мерой
расширения или развития сферы услуг, приближения ее уровня к
мировым стандартам.
Многие развивающиеся страны пока остаются в довольно
тяжелом экономическом положении, чтобы проводить масштабные
инвестиционные программы, в том числе в области модернизации
производства, внедрения новых технологий и средств
автоматизации. Неспособность государственного сектора в
необходимом обьеме финансировать эти и другие программы,
имеющие первостепенное значение для повышения эффективности
экономики и конкурентоспособности предприятий на современном
этапе научно-технического прогресса, вынуждает правительства
развивающихся стран обращаться за помощью к национальному и
иностранному частному капиталу.
Нехваткой собственных средств для реорганизации и
модернизации производства объясняется тот факт, что
приватизация начинает вторгаться в ранее закрытые секторы
национальной экономики, включая горнодобывающую и нефтегазовую
промышленность, связь, транспорт и даже военно-промышленный
комплекс, где прежде господствующее положение занимали
государственные компании.
При подготовке программ приватизации в Казахстане особый
интерес вызвал опыт Чехии и Словакии, так как в конечном итоге
именно программы этих государств были реализованы в нашей
стране.
В начале 90-х годов здесь сложились две основные
концепции: эволюционных и радикальных преобразований. Они
принципиально отличаются друг от друга как по своему замыслу,
так и по темпам осуществления.
Концепция реформы эволюционного характера исхода из
того, что положение в экономике республике не столь
катастрофично, как это представляется некоторым экспертам, и
поэтому нет необходимости в "шоковой терапии", а достаточно
постепенных мер по ее оздоровлению. Согласно этой концепции
реформа должна быть ориентирована на людей как производителей,
а не как потребителей, страдающих от роста цен, обесценения
национальной валюты, инфляции, безработицы. Авторы этой
концепции рекомендовали добиваться экономической
сбалансированности и структурных изменений путем
государственного регулирования. Они предлагали
последовательную приватизацию и постепенное расширение
возможностей для предпринимательской деятельности.
Оппоненты "мягкой" реформы указывали на чрезмерный
государственный контроль. Они считали, что государство не
располагает достаточно объективной информацией и возможностями
принятия эффективных решений относительно столь важных
экономических задач. Подчеркивалось, что такая реформа
потребует слишком много времени.
Концепция радикальной реформы, называемой также "шоковой
терапией", базируется на таких изменениях в народном
хозяйстве, которые позволяют на основе радикальных
преобразований быстро внедрить рыночные механизмы.
В Чехии и Словакии приватизация распадается на три
различающихся по подходам, формам и очередности процесса:
малую приватизацию, большую приватизацию и реституцию
(возвращение национализированного после 1948 г. имущества
прежним владельцам).
Согласно принятой в Казахстане Национальной программе,
по аналогии с Чешской концепцией, приватизация распадается на
три различающихся по подходам, формам и очередности процесса:
малую, массовую и приватизацию по индивидуальным проектам.
Малая приватизация распространяется на мелкие
предприятия промышленности, торговли, общепита и бытового
обслуживания и проводится традиционным методом - на средства
населения через продажу предприятий на публичных аукционах.
Она способствует разрушению монополии государственных
предприятий и созданию конкурентных условий, но не может
решить проблему разгосударствления собственности в целом.
Некоторые общие результаты малой приватизации в
Казахстане представлены в таблице 1.
Таблица 1 - Итоги малой приватизации в Казахстане за
1993-1995 гг.
Количество объектов, шт.Годы
1993 1994 1995
Выставлено на торги 171 3440 8014
Продано 153 2645 3290
Всего за период с 1993 по 1995 годы в рамках малой
приватизации было выставлено на торги 11625 объектов, из них
продано 6088.
Следует отметить, что решающим этапом в проведении
программы приватизации можно считать 1995г., особенно второе
полугодие, так как только за этот период было выставлено на
торги 5360 объектов, из них продано 2121. Низкая эффективность
проведения малой приватизации в первые годы (1993 — 1994), по
мнению специалистов ГКИ, связана: во-первых, с неразберихой в
финансовой сфере и с введением национальной валюты в
Казахстане; во-вторых, с тем, что местные администрации вместо
приватизации проводили передачу объектов в аренду, поскольку
средства от аренды поступали в местные бюджеты, а от
приватизации - в республиканский бюджет.
Массовая приватизация — ключевое звено в цепочке
мероприятий по преобразованию отношений собственности. Она
охватывает средние промышленные предприятия и дает возможность
реализовать право собственности широким слоям населения
республики преобрести опыт работы с ценными бумагами.
Приватизация по индивидуальным проектам позволяет
создать оптимальную организационную структуру базовых
предприятий ключевых отраслей народного хозяйства, определить
соотношение частного и государственного участия в их
управлении, привлечь отечественных и иностранных инвесторов
начиная со стадии разработки проекта[5].
Этот процесс проводится по двум направлениям:
непосредственная приватизация и приватизация через этап
передачи в управление. Практика показывает, что наряду с
успешными проектами (Павлодарский алюминиевый завод) имеют
место случаи, когда контракты на управление прекращаются из-за
невыполнения фирмами своих обязательств (Фест-Альпине-
Казахстан на Кармегкомбинате).
Всего в течение 1993-1 995 гг. по индивидуальным
проектам приватизировано 9 предприятий, 33 контракта на
управление сохраняют силу, 8 контрактов расторгнуто.
В период подготовки экономической реформы во всех
постсоциалистических странах ни одна группа экономистов не
отвергала приватизацию, признав ее неизбежность. Дискуссии и
разногласия касались масштабов, темпов и особенно путей
преобразования государственной собственности в частную.
Различия во взглядах на этот процесс были связаны с тем, что
такая задача не имела прецедента, не решалась нигде в мире в
подобных условиях.
Во всех постсоциалистических странах наблюдался дефицит
внутренних денежных средств, необходимых для перевода
государственных предприятий в частные руки. Поскольку
население не располагало крупными сбережениями, то идея
массовой продажи государственного имущества на аукционах была
нереальной. Так, стоимость основных фондов Чехии и Словакии
превышала 3 трлн крон, а общая сумма сбережений составляла 300-
330 млрд крон, т.е. соответствовала примерно 10% стоимости
подлежащей приватизации собственности.
Я. Левандовский (польский министр преобразований
собственности) полагал, что качественные перемены в
промышленности произойду только тогда, когда к приватизации
будут широко допущены заграничные инвесторы с большим личным
капиталом. Польский капитал в состоянии исчерпать себя при
покупке одного предприятия самое большое за несколько
миллионов долларов, а нужно в несколько десяткой раз больше.
В этой ситуации как в Казахстане, так и во всех странах
рассматривалась возможность продажи госпредприятий иностранным
фирмам. Некоторые эксперты признавали такое решение наиболее
реалистичным. Другие специалисты выступали против высокой доли
иностранного капитала в народном хозяйстве и не рекомендовали
форсировать такую продажу. Их аргументация сводилась, в
частности, к тому, что реальная стоимость предприятий
фактически не известна.
Поскольку сфера использования стандартных способов
приватизации сильно сужена, то единственный возможный путь
проведения быстрой приватизации состоял в разработке и
применении нестандартных методов. Необходимо было обеспечить
широкое участие в процессах приватизации всего населения. В
Казахстане, по аналогии с чешским вариантом, решено было
передавать гражданам государственную собственность за
символическую плату. Была разработана купонная технология
инвестирования, предоставляющая возможность приобретения акций
предприятий.
Купон — документ, удостоверяющий право па бесплатное
получение в собственность акций приватизируемого предприятия.
Такой метод обосновывался тем, что государственная
собственность была создана гражданами республики и этим путем
им будет возвращено то, чего они были лишены в прошлом.
Равный доступ к купонной приватизации, однако, не
гарантирует получения всеми равных результатов, поскольку
обмен купонов на акции не осуществляется по эквивалентному
принципу.
У этого метода много и слабых сторон, приватизация не
дает никакого экономического эффекта, она выступает лишь как
юридическое закрепление новых, отношении собственности.
Кроме того, последующая неограниченная торговля акциями,
приобретенными на купоны, способна подстегнуть инфляцию. Если
же во избежание этого наложить запрет на продажу акций в
течение определенного периода, будет ликвидирована свободная
делимость и переводимость прав собственности - одно из условий
функционирования рынка капиталов.
Принятая стратегия приватизации основана на разделении
путей преобразования собственности в зависимости от категории
предприятий. Линия раздела определяется размером предприятия.
Предполагалось, что крупные предприятия должны пройти
приватизацию по так называемому денежному варианту, а мелкие —
по ликвидационному.
Денежная приватизация основана на преобразовании
предприятия в государственное акционерное общество с
последующей продажей акции частным владельцам.
Уровень развития рынков капиталов в какой-либо стране
определяет, какие конкретные методы приватизации могут быть
применены. Эти методы должны соответствовать структуре и
степени мобильности рынков капиталов. Следует отметить, что в
странах, где отсутствует рынок капитала полностью, перспективы
для привлечения местного капитала к приватизации путем
открытой продажи акций оказываются более благоприятными.
Под ликвидационной формой понимается либо приватизация
предприятий, несостоятельных в финансовом отношении, либо
такая приватизация, когда вполне жизнеспособное в финансовом
отношении предприятие переходит в собственность коллектива
(полностью или частично), сдается в аренду.
Серьезная проблема — нехватка финансовых средств на
модернизацию и неумение надлежащим образом ими распорядиться.
Предприятия не вырабатывают программ стратегического развития,
а при определении потребности в капиталах ставят лишь цель
преодолеть разрыв между их сегодняшним технологическим уровнем
и стандартами передовых предприятий мира: то есть, по
существу, реализуют стратегию выживания.
Так, в одном из вариантов казахстанского проекта
Национальной программы планировалось выставить на массовую
приватизацию 9000 объектов. В октябре 1993г. их количество
сократилось до 7500, в декабре - до 3500, а в апреле 1994г. —
до 2500. Доля государственного имущества, передаваемого
населению через купоны, составила только 3-7% от его размера.
В связи с этим возникает вопрос: можно ли назвать такую
приватизацию массовой?
Всего за время купонной приватизации (22 аукциона)
проданы акции 1753 АО (в основном предприятий торговли,
строительства, сельского хозяйства, транспорта и легкой
промышленности) общей номинальной стоимостью 3138 млн. тенге,
причем израсходовано. 1 127 млн. купонов. Средняя стоимость
одного купона 2,8 тенге по номинальной стоимости.
В Казахстане за основу Положения об инвестиционных
фондах были взяты соответствующие российские нормативные акты,
а те, в свою очередь, были позаимствованы в США после мощной
волны банкротств таких фондов в годы "великой депрессии".
Отсюда - огромное количество запретов и ограничений. Например,
казахстанским ИПФ запрещается: осуществлять иные виды
инвестиций, кроме вложений в ценные бумаги; выдавать гарантии
любого рода и совершать залоговые сделки; инвестировать более
5% своих активов в ЦБ одного эмитента; выпускать долговые
обязательства; иметь в активах акции иных инвестиционных
фондов; вкладывать средства в долговые обязательства, за
исключением государственных ценных бумаг и т.д. Необходимым
условием является также требование "прозрачности" фонда для
акционеров и общественности; наличие в портфеле до 20% акций
одного предприятия. Следует отметить, что планка последнего
ограничения под давлением инвестфондов была поднята до 31%.
Весьма важным было ограничение на участие государственных
предприятий в учреждении ИПФ, что означало фактический запрет
"самоприватизации" этих предприятий.
В 1993 — 1994 гг. в Казахстане было лицензировано 169
инвестиционно-приватизационных фондов. Повышенная популярность
этого института фондового рынка объясняется той ролью, которую
фонды должны были сыграть в процессе приватизации: расширить
инвестиционные возможности мелких инвесторов, обладателей
приватизационных инвестиционных купонов, и повысить надежность
их вложений.
По замыслу, фонды аккумулируют ПИКи многочисленных
мелких вкладчиков и затем осуществляют эффективное управление
ими, обменивая их на акции приватизируемых предприятий на
специальных купонных аукционах. Фонд обеспечивает повышенную
надежность вложений благодаря большим возможностям
диверсификации инвестиций, чего не может сделать мелкий
инвестор. Мировая практика подтверждает большие возможности
инвестфондов, однако они могут реализоваться только в условиях
развитого фондового рынка.
В Казахстане принята самая жесткая система использования
приватизационных инвестиционных купонов - только в ИПФ. Такая
система их размещения обосновывалась стремлением избежать
неоправданного спроса на акции отдельных предприятий и
защитить ПИКи населения от обесценения.
В России, где также применяли купонный механизм
приватизации, владельцам купонов (ваучеров) давали широкие
права их использования, т. е. они имели право обменять их на
акции конкретного приватизируемого государственного
предприятия или на акции одного из инвестиционных фондов, а
также продать.
Несмотря на это степень использования ПИКов в Казахстане
составила 67%, в то время как в России - 44%.
В данном случае перед населением стояла только одна
альтернатива - в какой фонд вложить свои купоны.
Идеология западного инвестфонда заключается в том, чтобы
привлечь средства за счет выпуска своих акций, затем вложить
собранные деньги в акции и иные ценные бумаги других эмитентов
и получать по ним доход в виде дивидендов и других
периодических выплат по бумагам либо в виде прибыли от их
перепродажи.
Если полученные доходы фонд пускает на выплату
дивидендов своим акционерам, то это фонд дохода; если же
акционеры фонда ориентируются в основном на рост курсовой
стоимости своих акций и готовы обходиться почти без
дивидендов, то это фонд роста. Бывают и такие фонды, которые
пытаются органично сочетать обе функции. Почему классические
инвестиционные фонды могут появиться лишь тогда, когда в
экономике уже существует развитый фондовый рынок.
Во-первых, для их нормальной работы необходимо, чтобы
доходность вложений в ценные бумаги была по крайней мере
сопоставима с доходностью от других вложений. В качестве
альтернативного уровня доходности обычно рассматривают ставку
по банковским депозитам, но в наших условиях этого
недостаточно; инвесторы (и фирмы, и частные лица) имеют другие
варианты помещения своих свободных средств. Это вложения в
товарные ценности, в иностранную валюту, в недвижимость.
Уровень доходности по ЦБ отстает по доходности по таким
вложениям примерно на порядок. Особенно проблематичны выплаты
больших дивидендов по акциям многих приватизируемых
предприятий (даже прибыльных) в ближайшие 2-3 года, поскольку
нужно вкладывать значительные средства в обновление
производства. А ведь именно доход по акциям и облигациям лежат
в основе дивидендных выплат ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
