Спрос на деньги
ВВЕДЕНИЕ
1 СПРОС НА ДЕНЬГИ: МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ ФОРМУЛИРОВОК
1.1 Модели спроса на деньги
1.1.2 Кейнсианский трансакционный мотив спроса на деньги
1.2 Эмперические исследования
1.3 Моделирование спроса на деньги и инфляционных процессов
1.3.1 Подход к анализу динамики цен на основании кривой Филлипса.Фелпса.
1.3.2 Монетарная теория ценообразования
1.3.3 Моделирование динамики цен с учетом колебаний денежного предложения.
1.3.4 Расчет денежного мультипликатора
2 МОДЕЛИРОВАНИЕ СПРОСА НА ДЕНЬГИ В РК
2.1 Изменение денежных агрегатов
2.1.1 Денежное предложение. Денежная база
2.1.2 Денежная масса
2.1.3 Наличные деньги в обращении
2.1.4 Депозиты резидентов
2.2 Факторы влияющие на спрос на деньги
2.2.1 Процентная ставка как фактор спроса на деньги
2.2.2 Привлечение депозитов
2.2.3 Валютный курс
2.2.4 Роль спроса на деньги в изменении уровня инфляции
2.3 Модель спроса на деньги
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1 СПРОС НА ДЕНЬГИ: МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ ФОРМУЛИРОВОК
1.1 Модели спроса на деньги
1.1.2 Кейнсианский трансакционный мотив спроса на деньги
1.2 Эмперические исследования
1.3 Моделирование спроса на деньги и инфляционных процессов
1.3.1 Подход к анализу динамики цен на основании кривой Филлипса.Фелпса.
1.3.2 Монетарная теория ценообразования
1.3.3 Моделирование динамики цен с учетом колебаний денежного предложения.
1.3.4 Расчет денежного мультипликатора
2 МОДЕЛИРОВАНИЕ СПРОСА НА ДЕНЬГИ В РК
2.1 Изменение денежных агрегатов
2.1.1 Денежное предложение. Денежная база
2.1.2 Денежная масса
2.1.3 Наличные деньги в обращении
2.1.4 Депозиты резидентов
2.2 Факторы влияющие на спрос на деньги
2.2.1 Процентная ставка как фактор спроса на деньги
2.2.2 Привлечение депозитов
2.2.3 Валютный курс
2.2.4 Роль спроса на деньги в изменении уровня инфляции
2.3 Модель спроса на деньги
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Тема выбранная для исследования, актуальна, что подтверждается изданием множества монографических изданий и публикаций в периодической печати. Однако это вовсе не означает, что моделирование спроса на деньги – окончательно исследовано и последовательная система. Вопрос о наличии и характере влияния денег и цен на реальный сектор экономики остается ключевым в дискуссии о роли Национального Банка и Правительства РК при проведении экономической политики, направленной на обеспечение реального роста экономики Казахстана. Поддержание выпуска в реальном секторе за счет увеличения предложения денег, равно как и стимулирование развития отдельных отраслей через повышение относительных цен (приводящее, в конечном итоге, и к общему росту уровня цен) часто представляются привлекательными альтернативами, однако, до настоящего времени характер предполагаемых взаимодействий остается неизученным.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы убеждаемся в актуальности изучения моделирования спроса на деньги в РК. Моделирование спроса на деньги достаточно подробно разработано, изучено и адаптировано к казахстанской экономике.
Методологической основой данной работы явились: труды отечественных и зарубежных авторов, Статистический Бюллетень НБ РК, Ежегодный Аналитический сборник РК с 2000 года по 2005 год, а также материалы периодических изданий.
Исследование спроса на деньги построено на традиционном в наших исследованиях монетарном подходе, предполагающем зависимость динамики цен от темпов роста денежного предложения. Помимо расширения периода наблюдений основное отличие настоящего исследования от предыдущих работ заключается в отходе от структурного моделирования уравнения динамики индекса потребительских цен. Использование коинтеграционного анализа и векторных авторегрессионных моделей с коррекцией ошибок позволило перейти к рассмотрению динамических изменений спроса на деньги при денежных и реальных шоках с учетом краткосрочных и долгосрочных эффектов. Анализ проводился как на всем периоде наблюдений (1992-2005 годы), так и на трех подпериодах, выбранных с учетом качественных изменений в характере спроса на деньги (1992-1995, 1995-1998, 1998-2001 и 2002-2005 годы).
Значительная часть исследования посвящена проверке гипотез, касающихся стабильности спроса на деньги на протяжении 10 рассматриваемых лет. В частности, рассматривались гипотезы о случайном характере связи между темпами рост цен и денежного предложения, а также возможности существования двух режимов спроса на деньги - при высоких и низких темпах инфляции. Нами была предпринята попытка построения
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы убеждаемся в актуальности изучения моделирования спроса на деньги в РК. Моделирование спроса на деньги достаточно подробно разработано, изучено и адаптировано к казахстанской экономике.
Методологической основой данной работы явились: труды отечественных и зарубежных авторов, Статистический Бюллетень НБ РК, Ежегодный Аналитический сборник РК с 2000 года по 2005 год, а также материалы периодических изданий.
Исследование спроса на деньги построено на традиционном в наших исследованиях монетарном подходе, предполагающем зависимость динамики цен от темпов роста денежного предложения. Помимо расширения периода наблюдений основное отличие настоящего исследования от предыдущих работ заключается в отходе от структурного моделирования уравнения динамики индекса потребительских цен. Использование коинтеграционного анализа и векторных авторегрессионных моделей с коррекцией ошибок позволило перейти к рассмотрению динамических изменений спроса на деньги при денежных и реальных шоках с учетом краткосрочных и долгосрочных эффектов. Анализ проводился как на всем периоде наблюдений (1992-2005 годы), так и на трех подпериодах, выбранных с учетом качественных изменений в характере спроса на деньги (1992-1995, 1995-1998, 1998-2001 и 2002-2005 годы).
Значительная часть исследования посвящена проверке гипотез, касающихся стабильности спроса на деньги на протяжении 10 рассматриваемых лет. В частности, рассматривались гипотезы о случайном характере связи между темпами рост цен и денежного предложения, а также возможности существования двух режимов спроса на деньги - при высоких и низких темпах инфляции. Нами была предпринята попытка построения
1 Харрис Л. Денежная теория.– М.: Прогресс 1990–750 с.
2 Фридман М. Колличественная теория денег. – М.: 1996 –131 с.
3 Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. Т 1. – Таллин, 1995.– 396 с.
4 Маховикова Г.А., Лапудус Ш.Х., Есипов В.Е. денежное обращение и инфляция. – Л.: Изд-во Ленинградского фин. – Экон. ин-та, 1991 – 91 с.
5 Усов Г.Р. Деньги. Денежное обращение. Инфляция. Учеб.пособие. – М.: «Банки и биржи». ЮНИТИ. 1999 – 543 с.
6 Бункина М.К. Монетаризм. – М.: АО «Дис». 1994 – 74 с.
7 Лебедев Е.А. Денежно-кредитная система в период перехода к рыночной экономике. – СПб.1991 – 216 с.
8 Киреев А. Международная экономика: Открытая экономика и макроэкономическое программирование. II том. – Международные отношения, М., 1999 г.
9 Долан Э.Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. – СПб., 1994 – 496 с.
10 Вестник КазГУ, 2000 г. №5. Бордоусов О.В. Денежно- кредитное регулирование. 22-24 с.
11 Статистический бюллетень Национального Банка. №12, №7, 2005 г.
12 Калиаскарова Т., Баймухамбетов К. Динамика изменения пассивов и активов НБ//Экономическое обозрение НБ РК. 2005г. №1, 19-24 с.
13 Мир Финансов, 2003 г., №5, 58с., 2005 гг., №2, 18 с.
14 Макроэкономические счета, анализ и программирование. Курс по методол. фин. анализа и программирования. – Т 1. МВФ, 1995. – 182 с.
15 Мустафина Ж. Некоторые вопросы денежного обращения в современных условиях // Экономическое обозрение НБ РК. 2004 г. №5, 27-29 с.
16 Илларионов А. Теория денежного дефицита как отражение платежного кризиса // Вопросы экономики. 1996, №12, 29 с.
17 Бейсембетов И. Макроэкономические аспекты экономического роста в контексте устойчивого развития // Аль-Пари, 2003 г., №4, 15 с.
18 Утембаев Е. Посткризисный период в Казахстане завершен // Панорама. 2000.№14 – 2 с.
19 Заявление Правительства и НБ РК об основных направлениях социально-экономической политики и прогнозе экономических результатов на 2006 год.
20 Статистический бюллетень Министерства Финансов РК, 2000-2005 гг.
2 Фридман М. Колличественная теория денег. – М.: 1996 –131 с.
3 Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономикс. Т 1. – Таллин, 1995.– 396 с.
4 Маховикова Г.А., Лапудус Ш.Х., Есипов В.Е. денежное обращение и инфляция. – Л.: Изд-во Ленинградского фин. – Экон. ин-та, 1991 – 91 с.
5 Усов Г.Р. Деньги. Денежное обращение. Инфляция. Учеб.пособие. – М.: «Банки и биржи». ЮНИТИ. 1999 – 543 с.
6 Бункина М.К. Монетаризм. – М.: АО «Дис». 1994 – 74 с.
7 Лебедев Е.А. Денежно-кредитная система в период перехода к рыночной экономике. – СПб.1991 – 216 с.
8 Киреев А. Международная экономика: Открытая экономика и макроэкономическое программирование. II том. – Международные отношения, М., 1999 г.
9 Долан Э.Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. – СПб., 1994 – 496 с.
10 Вестник КазГУ, 2000 г. №5. Бордоусов О.В. Денежно- кредитное регулирование. 22-24 с.
11 Статистический бюллетень Национального Банка. №12, №7, 2005 г.
12 Калиаскарова Т., Баймухамбетов К. Динамика изменения пассивов и активов НБ//Экономическое обозрение НБ РК. 2005г. №1, 19-24 с.
13 Мир Финансов, 2003 г., №5, 58с., 2005 гг., №2, 18 с.
14 Макроэкономические счета, анализ и программирование. Курс по методол. фин. анализа и программирования. – Т 1. МВФ, 1995. – 182 с.
15 Мустафина Ж. Некоторые вопросы денежного обращения в современных условиях // Экономическое обозрение НБ РК. 2004 г. №5, 27-29 с.
16 Илларионов А. Теория денежного дефицита как отражение платежного кризиса // Вопросы экономики. 1996, №12, 29 с.
17 Бейсембетов И. Макроэкономические аспекты экономического роста в контексте устойчивого развития // Аль-Пари, 2003 г., №4, 15 с.
18 Утембаев Е. Посткризисный период в Казахстане завершен // Панорама. 2000.№14 – 2 с.
19 Заявление Правительства и НБ РК об основных направлениях социально-экономической политики и прогнозе экономических результатов на 2006 год.
20 Статистический бюллетень Министерства Финансов РК, 2000-2005 гг.
Дисциплина: Финансы
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 56 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 56 страниц
В избранное:
ВВЕДЕНИЕ
Тема выбранная для исследования, актуальна, что подтверждается
изданием множества монографических изданий и публикаций в периодической
печати. Однако это вовсе не означает, что моделирование спроса на деньги –
окончательно исследовано и последовательная система. Вопрос о наличии и
характере влияния денег и цен на реальный сектор экономики остается
ключевым в дискуссии о роли Национального Банка и Правительства РК при
проведении экономической политики, направленной на обеспечение реального
роста экономики Казахстана. Поддержание выпуска в реальном секторе за счет
увеличения предложения денег, равно как и стимулирование развития отдельных
отраслей через повышение относительных цен (приводящее, в конечном итоге, и
к общему росту уровня цен) часто представляются привлекательными
альтернативами, однако, до настоящего времени характер предполагаемых
взаимодействий остается неизученным.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы
убеждаемся в актуальности изучения моделирования спроса на деньги в РК.
Моделирование спроса на деньги достаточно подробно разработано, изучено и
адаптировано к казахстанской экономике.
Методологической основой данной работы явились: труды отечественных и
зарубежных авторов, Статистический Бюллетень НБ РК, Ежегодный Аналитический
сборник РК с 2000 года по 2005 год, а также материалы периодических
изданий.
Исследование спроса на деньги построено на традиционном в наших
исследованиях монетарном подходе, предполагающем зависимость динамики цен
от темпов роста денежного предложения. Помимо расширения периода наблюдений
основное отличие настоящего исследования от предыдущих работ заключается в
отходе от структурного моделирования уравнения динамики индекса
потребительских цен. Использование коинтеграционного анализа и векторных
авторегрессионных моделей с коррекцией ошибок позволило перейти к
рассмотрению динамических изменений спроса на деньги при денежных и
реальных шоках с учетом краткосрочных и долгосрочных эффектов. Анализ
проводился как на всем периоде наблюдений (1992-2005 годы), так и на трех
подпериодах, выбранных с учетом качественных изменений в характере спроса
на деньги (1992-1995, 1995-1998, 1998-2001 и 2002-2005 годы).
Значительная часть исследования посвящена проверке гипотез, касающихся
стабильности спроса на деньги на протяжении 10 рассматриваемых лет. В
частности, рассматривались гипотезы о случайном характере связи между
темпами рост цен и денежного предложения, а также возможности существования
двух режимов спроса на деньги - при высоких и низких темпах инфляции. Нами
была предпринята попытка построения системы уравнений, описывающих процесс
установления равновесия на денежном рынке между предложением денег и
спросом на кассовые остатки.
Два других блока настоящей работы - анализ характера и каналов влияния
денег на реальный выпуск, а также выявление неявных целей в политике НБ РК
- являются, по сути, первыми исследованиями такого рода.
В нашем исследовании мы уделили основное влияние анализу
краткосрочного взаимодействия между деньгами, ценами и реальным выпуском, а
также рассмотрели возможность существования различных каналов трансмиссии
денежно-кредитной политики на экономику. Последнее представляется особенно
важным при выборе инструментов и механизмов стимулирования реального роста
с помощью средств денежно-кредитной политики.
Анализ неявных целей Национального Банка РК при проведении денежно-
кредитной политики имел своей целью определить наиболее вероятные
макроэкономические показатели, изменения которых являлись определяющими для
Национального Банка Казахстана при осуществлении операций на открытом рынке
(рынок государственных ценных бумаг, валютный рынок или рынок межбанковских
кредитов) с целью приведения к равенству фактических и целевых значений
рассматриваемых показателей.
Большая часть мирового сообщества сделала однозначный выбор в пользу
рынка как наиболее эффективной системы регулирования экономических и
общественных отношений. Казахстан только в начале последнего десятилетия ХХ
века с обретением независимости преступил к формированию социальной
экономики основанной на конкурентных началах с взаимодействием частной и
государственной форм собственности. К числу главных целей экономической
реформы в Республике, ставшей впоследствии одним из долгосрочных
приоритетов Стратегии Казахстан –2030, был отнесен экономический рост,
базирующийся на развитой рыночной экономики с высоким уровнем иностранных
инвестиций. Основу экономического роста должна обеспечить
макроэкономическая стабилизация в долгосрочной перспективе наряду с
оздоровлением и ростом реального сектора экономики. На протяжении всего
периода реформирования экономики Казахстана важнейшим регулятором
экономических процессов являлось денежно-кредитная политика, способы
использования которой в значительной степени определяли состояние экономики
государства.
В настоящее время существует необходимость, а также возможность
более глубокого изучения различных аспектов денежно-кредитной политики,
проводимой НБ РК.
В силу катастрофического положения нашей экономики в конце 80-х –
начало 90–х годов, особенно в свете распада СССР и вступления Казахстана в
качестве полноправного участника в мировую экономику, необходимость четко и
гибко управлять народным хозяйством стала первоначальной задачей. В
условиях рыночной экономики появилась необходимость моделирования спроса на
деньги.
процесса формирования и реализации этого процесса в РК на современном
этапе развития.
Целью выпускной работы является изучение теоретических и практических
аспектов моделирования спроса на деньги и исследования
Достижение поставленной цели требует рассмотрения ряда более частных
проблем и решения следующих задач:
1) раскрытие экономической сущности моделирования спроса на деньги;
2) исследование факторов, влияющих на спрос на деньги;
3) выбор наиболее оптимального метода моделирования спроса на деньги.
Объектом исследования работы выступает процесс формирования и
реализации моделирования спроса на деньги в Республике Казахстан.
1 СПРОС НА ДЕНЬГИ: МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ ФОРМУЛИРОВОК
1.1 Модели спроса на деньги
В экономической теории применяются упрощенные модели окружающего
мира. Экономические связи и поведение многих индивидуумов в обществе
настолько сложные, что их существенные черты можно анализировать только
путем построения упрощенных моделей хозяйства, которые дают возможность
выявить главные повторяющиеся связи и причинно-следственные цепочки в
хозяйстве. Разумеется, всегда возникает вопрос о том, в какой мере эти
модели дают нам возможность отвечать на вопросы по поводу реального
хозяйства.
Простейшим типом модели является модель индивида, где анализируются
принципы, в соответствии с которыми его богатство распределяется в рамках
портфеля между альтернативными видами активов. Набор активов изменяется в
соответствии с конкретными задачами анализа, так что разные авторы делают
упор на разных аспектах проблемы. Точка равновесия достигается в модели
тогда, когда структура портфеля максимализирует полезность (или в простой
модели – доходность) для индивидуума. Подобная модель обычно применяется
при анализе спроса на деньги и в последнее время – предложения денег. Речь
идет о выведении кривых спроса и предложения денег или, иначе говоря, об
изучении вопроса о переменных, определяющих спрос и предложение денег. Из
этих моделей вытекают функции, состоящие из одного уравнения следующего
типа: [1]
MD(α)=fα[rM,rA, rB,W (α)]
(1)
Здесь спрос индивида α на деньги (МD) описан как функция от норм
доходности от денег (rM), от актива А, (rA), от актива B, (rB) и от
величины богатства α, (W-). Уравнение такого рода следует из портфельного
анализа того, почему эти переменные влияют на спрос на деньги. Анализ
показывает, каким образом при изменении одной независимой переменной
(например, rA т.е. нормы доходности от актива А) лицо желает перейти к
новой, максимизирующей полезность структуре портфеля активов с изменением
доли денежных остатков в ней. Функция спроса в уравнении (1) лишь суммирует
приведенный вывод, и можно увидеть, что этот вид модели вытекает из
максимизирующего полезность поведения индивида.
Прогнозы подобных моделей можно выразить алгебраически, как это
сделано в уравнении (1), а также словами (например, спрос на деньги
зависит от величины нормы доходности от актива А и т.д.) или графически, в
виде диаграммы. Например, рисунок (1) отражает информацию, содержащуюся в
уравнении (1).
rA MD1(a) MD2(a)
M
Рисунок 1- Зависимость спроса на деньги от величины нормы доходности
Кривая спроса MD1(α) отражает спрос на деньги лица как функцию нормы
дохода от актива А (MD тем выше, чем ниже rA), когда другие независимые
переменные находятся на определенном уровне rM1, rB1, W1 (α). Если же
независимые переменные изменились бы, скажем богатство α увеличилось до
W2(α), то кривая спроса переместилась бы в положение, например, показывая,
что спрос на деньги лица является также функцией его богатства (как
отражено в уравнении (1).
Подобные модели особенно важны при анализе поведения индивида в
отношении денег. Их можно распространить и на анализ рыночного поведения,
скажем анализ спроса на деньги во всем хозяйстве путем сложения
индивидуальных кривых спроса для получения агрегатной кривой спроса.
Имеются некоторые проблематичные вопросы, касающиеся такого агрегирования,
(работа Грина (1964)), но они носят сугубо специальный характер. В теории
денежных отношений проблемы поведения хозяйственных агентов занимают
центральное место. Но конечная цель состоит в выявлении роли денег в
экономике и того воздействия, которое изменение денежной политики оказывает
на общехозяйственные переменные, например на национальный доход. Это
требует построения моделей, состоящих из ряда взаимосвязанных уравнений.
Простейшие из них используются, например, для объяснения факторов,
определяющих сумму денег в хозяйстве. В наиболее элементарных моделях
такого рода достаточно иметь лишь уравнения спроса и предложения денег и
уравнение равновесия денежного рынка:
MD = f (rA,W)
(2)
MS = f (rA,R)
(3)
MD= MS
(4)
где
MD – это совокупный спрос ;
MS– предложение денег;
W – совокупное богатство;
R – резервы банковской системы.
Уравнение (4) – это условие равновесия, а все три уравнения в
совокупности позволяют определить равновесное количество денег M* и
равновесную норму дохода от актива A, rA*. Графически это показано на
рисунке (2), где при определенных значениях W и R мы получаем кривую спроса
МD1, представленную уравнением (2), и кривую предложения МS1,
представленную уравнением (3). М* – это равновесная сумма денег, а rA* –
равновесная ставка дохода. Иначе говоря, когда переменные принимают эти
значения уравнение (4). удовлетворяется: спрос на деньги со стороны
отдельных лиц и предложение денег банковской системой равны друг другу.
Заметим, что в данной модели зависимой переменной является не только сумма
денег, но и норма дохода от актива А. Последняя определяется внутри модели,
тогда как в нашей предыдущей модели поведение индивидуального агента
(уравнение (1)) она трактовалась как независимая переменная. Дело
заключается в том, что для отдельного лица в атомистической модели это был
заданный параметр, на который индивид не мог воздействовать; рынок же в
целом может оказывать влияния на величину нормы дохода. Поэтому
независимыми переменными в последней модели являются лишь W (богатство
определяемое прошлыми сбережениями) и R (резервы банковской системы,
которые считаются зависящими от правительственной политики).
rA MD1
MD2
rA
M
M
Рисунок 2- Условия равновесия денег
1. Простая версия количественной теории спроса на деньги
До того как кейнсианские идеи получили широкое распространение, в 30-
40-х годах количественная теория была господствующей макроэкономической
теорией. Было бы, однако, неправильно считать ее единой и цельной.
Теоретики-количественники имели дело с такими вопросами, как факторы,
определяющий абсолютный уровень цен и норму процента, теория предложения и
спроса на деньги. И тот факт, что они спорили между собой по всем этим
вопросам, еще раз подтверждает, что к количественной теории следует
подходить не как к единой теории, а как к парадигме, концепции или школе
экономической мысли, в рамках которые разные авторы рассматривали различные
проблемы и приходили к неодинаковым выводам.
Тем не менее, как уже говорилось выше, широко распространено мнение,
что количественная теория включает лишь одно простое утверждение, а именно
что абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных
остатков. Для выражения его обычно используется два альтернативных
уравнения. Первое из них – кембриджское уравнение – записывается так:
MS=kpy
(5)
Второе – уравнение Фишера – имеет следующий вид:
MSV=py
(6)
Не останавливаясь подробно на значении каждой переменной, мы можем
сразу же увидеть, каким образом эти уравнения выражают основную идею грубой
количественной теории. Если принять условие, что в кембриджском уравнении k
и у является константами, то изменения номинального количества денег MS
должно приводить к пропорциональному изменению абсолютного уровня цен, p.
Чтобы равновесие сохранилось, удвоение одной переменной должно вести к
удвоению другой. Грубая количественная теория является теорией абсолютного
уровня цен.
Теперь рассмотрим подробнее кембриджское уравнение. Это фактически
уравнение сокращенной формы, выведенное на основе системы из трех
уравнений. Первое – это равнение спроса на номинальные денежные остатки:
MD=pky
(7)
Второе – функция предложения денег:
MS=MS
(8)
Третье – условие равновесия, гласящее, что планируемый спрос на
деньги равен их планируемому предложению в состоянии равновесия:
MS=MD
(9)
Кембриджские уравнения выводятся путем подстановки функции спроса в
правую часть и функции предложения в левую часть уравнения, выражающего
условия равновесия. Грубая количественная теория является, следовательно,
теорией равновесного абсолютного уровня цен.[2]
Интересные аспекты кембриджского уравнения связаны с функциями
спроса и предложения денег. Последняя выражает мысль, что предложение денег
определяется экзогенно, например, фиксируется правительственными органами,
и зависит от действий частного сектора. (Следует, однако, учитывать, что
это допущение отнюдь не разделяется всеми сторонниками количественной
теории). Что касается функции спроса, то она выражает идею, что субъекты
частного сектора стремятся хранить определенную часть – k – своего
номинального дохода (равного реальному доходу у, умноженному на абсолютный
уровень цен p) в виде номинальных денежных остатков. Если совокупный
реальный доход равен 100, а уровень цен 2 и если отдельные лица и фирмы
планируют хранить в виде денежных остатков в среднем 0,5 своего
номинального дохода, то спрос денег равен 100.
Функция спроса имеет две особенности, а именно: предполагается, что
у (реальный доход) и k (пропорция между номинальным доходом и желаемыми
денежными остатками) являются постоянными величинами. Предположение о
постоянстве у часто связывается с идеей, что реальный национальный продукт
находится на уровне, соответствующем полной занятости, т.е. на максимально
достижимом уровне. Поскольку национальный доход, по определению равен
национальному продукту, то подразумевается, что реальный национальный доход
тоже находится на максимальном уровне и в стационарном хозяйстве, где
отсутствует технический прогресс и рост населения, реальный национальный
доход представляет постоянную величину. Предположение о постоянстве k
вытекает из допущения, что общая структура хозяйственных сделок постоянна.
Уравнение Фишера по форме идентично кембриджском. Переменная V – это
скорость обращения денег, или быстрота, с которой одна единица номинального
запаса денег циркулирует в обороте. Ее определяют как величину обратную k,
так что постоянство V можно обосновать исходя из тех же соображений, что и
постоянство k. Так, что скорость V представляет собой величину, обратную,
можно продемонстрировать, разделив обе части уравнения Фишера на V и
сравнив результаты с кембриджским уравнением. К этому же выводу можно
прийти и менее формальным способом в результате следующих рассуждений. Как
говорилось выше, k снижается, если при данном уровне дохода за период
порядок получения дохода изменяется таким образом, что участники оборота
хранят меньшие свободные суммы, полученные ими в форме заработной платы.
Так, вместо 200 долл. наличных денег, необходимых для осуществления
платежей, требуется только 100 долл. Таким образом, для выполнения того же
объема сделок в течение месяца необходим меньший запас наличных денег, но
каждая единица денег, например, каждая банкнота в 1 долл., должна проделать
большую работу, или, другими словами, обращаться быстрее. Следовательно,
скорость обращения денег обратно пропорциональна номинальному доходу,
хранимому в наличной форме, V возрастает по мере снижения k.
1.1.2 Кейнсианский трансакционный мотив спроса на деньги
Функция спроса на деньги, вытекающая из трансакционного мотива, по
существу своему аналогична функции спроса, которую постулировали
кембриджские приверженцы количественной теории денег. Кейнс, очевидно, в
большой степени является учеником Маршалла. Этот трансакционный спрос на
деньги определяется Кейнсом (1936 г.) следующим образом: Одно из оснований
для хранения наличных денег – это необходимость заполнить интервал между
получением дохода и его расходованием, которые разделены определенным
интервалом. Напряженность этого мотива... зависит главным образом от величины
дохода и нормальной продолжительности временного периода между его
получением и расходованием. Отсюда выводится заключение (наряду с
допущением, что продолжительность интервала между получением дохода и его
расходованием стабильна и не изменяется в зависимости от колебаний уровня
дохода или процентной ставки), что сумма номинальных денежных остатков,
лицо которой желает располагать для реализации своего трансакционного
мотива, представляет собой постоянную долю денежного дохода; она равна kpy,
где k – постоянная величина.
Когда продолжительность интервала между получением дохода и его
расходованием остается постоянной, трансакционный денежный остаток индивида
представляет собой постоянную долю его денежного дохода MD1=kpy или
k=(PyMD1). Последствия изменения продолжительности интервала между
получением дохода и его расходованием продемонстрированы на рисуноке 2
(рисунок 2), где отношение между наличностью и его временем его
расходования для случая, когда доход поступает один раз в неделю, показано
пунктирной линией, а когда он поступает два раза в неделю, - сплошной
линией.
Определяемые таким образом трансакционные денежные остатки индивида
можно рассматривать как желательную для него наличность, и в этом случае
трансакционный спрос на приобретает смысл. В результате можно получить
агрегированный спрос на трансакционные денежные остатки путем сложения
спроса всех отдельных лиц. В противном случае можно воспринять эти
трансакционные остатки как механический результат объективно данной
структуры расходов и доходов. Подобное толкование не позволяет оперировать
понятием трансакционного спроса на деньги или желательных трансакционных
остатков, поскольку эти понятия подразумевают возможность выбора.
Желательные размеры остатков означают, что нидивид свободен выбирать
оптимальную модель расходов, а следовательно – определять величину k.[3]
Докейнсианская количественная теория склонна была рассматривать
константу k как результат свободного выбора индивида на коротком отрезке
времени, что же касается длительных периодов, то эта теория обращалась к
механическому объяснению этого показателя. Следует, однако, отметить, что k
у кейнсианцов не равнозначна k у приверженцев количественной теории. Для
последних k представляет собой величину, обратную скорости обращения всей
денежной массы, тогда как у кейнсианцов она относится лишь к скорости
обращения трансакционных остатков. Кейнсианской системе на скорость
обращения всех денежных остатков влияет также спрос на спекулятивные
денежные остатки; в результате даже ести не рассматривать кейнсианскую k
как результат индивидуального выбора, скорость обращения всей денежной
наличности является здесь результатом именно этого выбора.
Таким образом, для кейнсианцов скорость обращения всей денежной
массы является функцией процентной ставки. Это заключение, разумеется,
сходна с взглядами приверженцев колличетвенной теории, а детерминанты
скорости обращения денег в краткосрочном плане, хотя кейнсианцы гораздо
сильнее подчеркивают его значение для более длительных периодов.
py,M
py
в неделю
1-ая неделя 2-неделя
Время
Рисунок 3-Последствия изменения продолжительности интервала между
получением дохода и его расходованием
1. Эмперические исследования
Обсуждая функцию спроса на деньги, мы столкнулись с тремя главными
положениями. Кейнсианская функция спроса представляет спроса на реальные
денежные остатки как функцию процентной ставки (чтобы отразить
спекулятивный спрос) и реального дохода (чтобы отразить трансакционный
спрос):
MD=pf(y,r)
(10)
Посткейнсианскии концепции спроса на деньги (Tobin, 1958), функцию
процентной ставки и материального богатства:
MD=pf(WN,r)
(11)
Фридмена (Friedman 1959), спрос на деньги как функцию постоянного
дохода без переменной процентной ставки:
MD=f(Yp)
(12)
Уравнения (10)-(12) содержат базисные формулировки трех гипотез,
подвергшихся эмпирической проверке. Каждая отличается от двух других своим
выбором переменных масштаба: текущего дохода, материального богатства и
постоянного дохода. В данном разделе мы выясняем, какими достоинствами
обладает каждая из этих переменных.
Наиболее ранние из новейших эмпирических исследований, такие, как,
например, работы Киссельгофа (Kisselgoff, 1945) и Тобина (Tobin, 1947),
использовали кейнсианские формулировки, функции спроса на деньги, которые
были гораздо ближе к уравнению самого Кейнса, чем к уравнению (10).В них
использовалось проводимое Кейнсом различие между активными и праздными
(idle) денежными остатками, или между трансакционными и спекулятивными
остатками:
MD=Mactive+Midle=kpy+L2(r)
(13)
И пытались проверит положение, согласно которому спрос на праздные
денежные остатки является функцией процентной ставки по облигациям. Их
выводы, оказалось, подтверждают это положение, но сами работы базировались
на таких сомнительных допущениях, что вряд ли нужно рассматривать их здесь.
Главная трудность в исследованиях такого рода заключается в том, что
разграничить общую, видимую сумму денежных остатков на активную и праздную
можно лишь на основе крайне произвольных допущений. Более поздние
исследования в духе Кейнса, например, работы Латанэ (Latane, 1954, 1960) и
Крайста (Christ, 1963), имеют более прочную основу, так как они оценивают
спрос на всю сумму денежных остатков как функцию нормы процента. Однако в
этих работах дается оценка разных версий уравнения в (8)особой форме:
MY= a(1rL)+b
(14)
где
a и b – параметры;
r – процентная ставка по долгосрочным облигациям, причем сама эта
форма базируется на произвольных априорных допущениях. Имплицитно
подразумеваемое в этом уравнении допущение состоит в том, что спрос на
деньги обладает эластичностью по доходу равной единице. Для проведения
эмпирического исследования вовсе нет необходимости принимать это допущение,
тем более что оно не подтверждается экономической теорией. В самом деле,
теория трансакционного спроса на деньги, сформулированная Баумолом (Baumol,
1952), подразумевает, что эластичность этого спроса по доходу меньше
единицы, так как существует экономия от масштаба денежных остатков. Если бы
мы захотели проверить указанную теорию, мы не смогли бы использовать
функцию, представленную уравнением (12), поскольку она заставляет
эмпирическое уравнение регрессии принять иную, нежели подразумевается в
теории, форму. Тем не менее Латанэ и Крайст пришли к заключению, что
уравнение может объяснить 76% колебаний My и что, следовательно, имеется,
по-видимому, систематическая связь между нормой процента и отношением денег
к доходу.
Следует постоянно помнить о допущении, что денежный рынок находится в
равновесии и что любые взаимосвязи, включающие денежную массу, следует
интерпретировать как относящиеся к спросу на деньги, так как в равновесном
положении MD=MS=M.
1.3 Моделирование спроса на деньги и инфляционных процессов
Основной целью эконометрического моделирования временных рядов, и в
частности, моделирования инфляции, является адекватное объяснение
флуктуации, а также получение точных прогнозов экономических показателей.
Существует несколько основных подходов к описанию инфляционных процессов.
Каждый из них описывает отклик цен на шоки агрегированного спроса либо
агрегированного предложения. Подходы, основанные на изучении эффектов
шоковых отклонений величин, формирующих агрегированное предложение,
рассматривают, как правило, шоки факторов производства или издержек,
связанных с этими факторами.
Наиболее известное описание динамики инфляции в рамках этого подхода
представлено кривой Филлипса, связывающей инфляцию с уровнем безработицы.
Монетарная теория ценообразования объясняет динамику индекса как
отклик на шоки номинального денежного предложения и переменных,
определяющих спрос на реальные балансы, таких как доходность от
альтернативного вложения денег и переменные масштаба. При этом шоки и
предложение денег заданы как экзогенные параметры, т.е. не обусловленные
влиянием каких-либо других переменных модели. Влияние на уровень цен
шоковых изменений спроса на реальные денежные балансы происходит
посредством воздействия на агрегированный спрос.
Монетарная теория предполагает, что спрос и предложение на рынке
денег (в реальном выражении) всегда находятся в равновесии благодаря
эндогенному установлению уровня цен, соответствующего этому равновесию.
В рамках количественно-теоретического анализа уровень цен
определяется пересечением кривых IS и LM. Woodford (1998) доказал, что
условие пересечения кривых IS и LM является необходимым, но недостаточным
для определения равновесного уровня цен. При определенных предпосылках
уровень цен будет определяться бюджетным ограничением государства таким
образом, чтобы уровнять реальное значение государственного долга и величину
ожидаемых суммарных дисконтированных доходов государства. При этом
изменение денежного предложения будет оказывать лишь косвенное влияние на
уровень цен за счет влияния на задолженность государства. Иными словами,
учет государственной политики может оказаться существенным для определения
индекса цен.
Одним из наиболее важных и интересных для изучения свойств ценового
индекса является свойство асимметрии изменения (жесткости) цен, широко
обсуждающееся экономистами. Под жесткостью понимают не мгновенное
приспособление цен к изменениям экономических параметров.
Данное явление Arrow (1959), Barro (1972) связывают с издержками
изменения цены (издержками меню), которые происходят из-за дискретности
изменения уровня цен. Изменение во времени экономических показателей
приводят к изменению условий для производства и торговли, что сказывается
на оптимальной цене продукции фирмы. Mankiw (1985) утверждает, что если
фирмы устанавливают цены оптимально, то они очень мало теряют, подстраивая
производство под шоковые изменения спроса без изменения цены. Значит, даже
небольшие издержки меню оказываются невыгодной стратегией для фирмы,
поэтому небольшие изменения спроса не влекут за собой роста цен — что и
объясняет задержку отклика ценового индекса на изменения агрегированного
спроса.[4]
1.3.1 Подход к анализу динамики цен на основании кривой Филлипса-
Фелпса.
Наиболее известный способ описания инфляции, косвенно основанный на
взаимосвязи между ценовым индексом и трудом как основным фактором
производства - это подход к описанию динамики цен в краткосрочном периоде с
помощью кривой Филлипса-Фелпса. Кривая Филлипса-Фелпса связывает изменения
инфляции с отклонением фактического уровня безработицы от NAIRU (уровень
безработицы, не вызывающий ускорение инфляции) в предыдущем периоде и
инфляционными ожиданиями относительно инфляции текущего периода,
сформированными в предыдущем периоде:
(t+1=( et+1 -b(Ut –Unt) + et+1
(15)
Уровень безработицы отчасти характеризует состояние экономики, или
экономическую активность. Основная трудность применения модели (15) на
реальных данных состоит в определении правильной спецификации инфляционных
ожиданий. Существует несколько основных моделей, формирующих ожидания
экономических агентов (адаптивные, статические, рациональные). Теория
рациональных ожиданий предполагает, что экономические агенты в прогнозах
будущих значений инфляции основываются на накопленной в прошлом информации.
Такой информацией наряду с наблюдаемыми предыдущими значениями индекса
могут быть лаговые значения других экономических переменных. Как правило,
ожидания основываются на лотовых значениях ценового индекса, иногда
включаются также лаговые значения показателей экономической активности—
безработицы, реального выпуска и т.д.
Подход к ценообразованию с использованием кривой Филлипса
состоятелен лишь в краткосрочной перспективе, что хотя и позволяет
использовать модель для объяснения цен в предыдущих периодах, однако
накладывает определенные ограничения на применение модели для
прогнозирования цен. Другое важное ограничение на применение данного
подхода накладывается тем, что модель напрямую не учитывает изменение
государственной политики. Поскольку цели и инструменты государственного
регулирования меняются с течением времени, это может выражаться в
нестабильности коэффициентов оцениваемого регрессионного уравнения.
Stock и Watson (1999) провели исследование прогнозных моделей с
помощью кривой Филлипса на данных для США. Хотя с теоретической точки
зрения показатели денежного рынка должны играть большую роль в формировании
инфляции, оказалось, что прогнозы инфляции с помощью кривой Филлипса
оказываются более точными, чем прогнозы, выведенные на основе моделирования
взаимосвязи инфляции и макроэкономических переменных, таких как процентные
ставки, деньги и потребительские цены. Поскольку основной целью было
прогнозирование инфляции, Stock и Watson использовали несколько измененную
кривую Филлипса, в которой ожидания определяются известными предшествующими
значениями, а в качестве зависимой переменной используется изменение
инфляции:
(ht+h-(t=(+((L)ut+((L)((t+et+h
(16)
где
(ht - А-периодный уровень инфляции ценового индекса;
h - глубина прогноза (12 месяцев);
((L), ((L) - лаговые операторы с глубиной лага L;
ut, - уровень безработицы в момент времени t;
(t - инфляция в момент времени t.
Спецификация модели подразумевает два важных ограничения. Во-первых,
предполагается, что временной ряд показателей инфляции является
интегрированным первого порядка. К этому предположению авторы приходят при
сравнении критериев качества модели (16) с моделью, предполагающей
стационарность переменной инфляции. Такая модель отличается от (15)
использованием лаговых значений (а не разностей) инфляции в качестве
объясняющих переменных. Второе ограничение накладывается предположением,
что уровень естественной безработицы в равновесии (NAIRU) постоянен. Такое
представление модели дает возможность протестировать гипотезу о
неизменности естественного уровня безработицы путем проверки стабильности
константы и коэффициентов при лаговых значениях показателя безработицы.
Наряду с предложенной спецификацией (16), Stock и Watson
использовали также несколько измененные модели, где вместо показателя
безработицы рассматривались некоторые показатели экономической активности:
промышленное производство, реальный частный доход, продажи производства и
торговли в реальном выражении, численность занятых в неаграрном
производстве, коэффициент использования мощностей в производстве и другие.
Оценивалась также модель множественной регрессии с использованием большого
числа переменных, предположительно оказывающих влияние на инфляцию. Для
облегчения оценивания и прогноза, построение моделей производилось двумя
способами. Первый способ заключался в прогнозировании инфляции с помощью
модели регрессии, основанной на двух объясняющих показателях. Применялась
следующая процедура. Сначала строилось большое число прогнозов моделей типа
(16) с различными переменными в качестве показателя экономической
активности. Затем на основании полученных прогнозов fi ,t составлялся
комбинированный прогноз fc, t. Комбинированный прогноз рассчитывался тремя
способами: как среднее полученных прогнозов, как их медиана, либо с помощью
взвешивания:
где веса и wi,t определялись из оценивания регрессии:
Второй способ состоял в составлении небольшого числа агрегированных
индексов из значительно большего числа переменных с помощью метода главных
компонент. Прогнозы строились на основе модели множественной регрессии:
(ht+h-(s =(+((L)’Dts+((L)((s+es+h , s=1, ...t;
(17)
где
D's - вектор индексов (главных компонент) в момент времени t;
((L)' - вектор оцениваемых коэффициентов.
Как показали эмпирические исследования, модель Филиппса дает хорошие
результаты применительно к развитым экономикам, таким как США и ЕС.[5]
Однако часто данный подход не может быть применен к определению и
прогнозированию уровня цен. Как известно, цены в экономике определяются не
только отношениями между продавцом и покупателем. Поскольку ценность
товаров измеряется посредством денег, характеристики денежного рынка
зачастую оказывают сильное влияние на динамику общего уровня цен. Для
развивающихся стран монетарная природа цен является определяющим фактором в
формировании динамики инфляции.
1.3.2 Монетарная теория ценообразования
С точки зрения монетарной теории, формирование общего уровня цен
происходит таким образом, чтобы покупательная сила денежного предложения
была равна желаемому уровню реальных балансов. Если номинальное предложение
денег считается заданным экзогенно, то уровень цен определяется спросом на
реальные балансы. Следуя теории предпочтения ликвидности, некоторые авторы
оспаривали обоснование спекулятивного мотива спроса на деньги, предложенное
Кейнсом. Baumol (1952) и Tobin (1956) внесли вклад в развитие теории,
сделав различие между трансакционным и портфельным мотивами спроса на
деньги. В модели Baumol и Tobin предполагается, что домохозяйство
существует в течение бесконечного числа периодов. Расходы домохозяйства в
течение каждого периода распределены равномерно, а доход в форме
процентного депозита получается в начале периода, однако домохозяйство
может обналичивать чек несколько раз в месяц. Для простоты предполагается,
что домохозяйство переводит в наличную форму часть средств со счета через
равные промежутки времени таким образом, чтобы снять со счета всю сумму в
течение одного периода. Тогда средний уровень реальных денежных балансов
МР в течение периода будет:
MP=(cPn)2
где
сР— номинальная величина дохода домохозяйства;
n —число количество осуществленных трансакций по обналичиванию
средств.
Изъятие денег требует затрат, которые имеют два происхождения. Во-
первых, каждое осуществление трансакции требует постоянных расходов g. Во-
вторых, изъятие денег уменьшает доход от процентных выплат на величину,
пропорциональную средней величине обналиченных средств. Если процент по
доходу R, стоимость осуществления трансакции g, то оптимальное число
трансакций будет определяться минимальной величиной издержек С:
C = RM+cgP22M
Решение минимизационной задачи дает:
(18)
Уравнение (18) представляет собой спрос домохозяйства на реальные
балансы в рамках модели Баумоля-Тобина, который положительно зависит от
потребления и отрицательно от ставки процента. В более общем виде реальные
денежные балансы рассматриваются как функция переменной масштаба
(измеряемой как доход, богатство или затраты), нормой дохода на деньги,
прежде всего внутренней процентной ставкой и (или) ожидаемой инфляцией.
Согласно монетарному подходу, моделирование динамики цен строится в
предположении равновесия спроса и предложения на рынке денег:
(MP)s=(MP)d=L(i,Y),
(19)
где
(MP)s – реальное денежное предложение;
(MP)d – спрос на деньги в реальном выражении;
М — денежное предложение в номинальном выражении;
Р - уровень цен в экономике, i – номинальная ставка процента по
альтернативным активам, Y - уровень дохода в экономике (ВВП).
Модель (19), записанная в логарифмах, будет выглядеть следующим
образом:
lnМ - lnР=а0 +a1lnY+a2i.
При небольших темпах инфляции равенство Фишера позволяет приравнять
номинальную ставку процента сумме реального процента (r) и ожидаемой
инфляции (( e) текущего периода (( e):
i=r+( e
где инфляционные ожидания ( e определяются экономическими агентами в
предыдущий момент времени. Согласно адаптивной теории ожиданий, ожидаемая
инфляция корректируется относительно ожиданий предыдущего периода на
величину, пропорциональную отклонению фактического изменения цен от
ожидаемого в предыдущем периоде:
( te=(t-1 e+(((pt-1-( t-1e), (([0,1].
Предполагая реальный процент постоянным, приходим к выводу, что
норма альтернативной доходности денег оказывает влияние на уровень цен
через ожидания, определенные в данном случае предыдущими значениями
ценового индекса.
Иногда используют натуральный логарифм процентной ставки в правой
частя вместо номинального процента. McCallum (1989) показал, что такое
представление не улучшает, хотя и не ухудшает результатов модели.
Уровень цен в итоге будет определяться как функция денежной массы и
выпуска, а его динамика будет носить авторегрессионный характер:
p = a0+a1 p-1+a2 m + a3 y,
(20)
где строчные буквы обозначают натуральные логарифмы показателей.
С усилением финансовой глобализации в качестве объясняющей инфляцию
переменной часто добавляется ожидаемая доходность по иностранным ценным
бумагам. Это объясняется либо регулированием иностранной процентной ставки
за счет движения валютного курса, либо путем введения в функцию спроса на
деньги отдельно меры ожидаемого обесценения валютного курса. Либо наоборот,
предполагая абсолютную замещаемость активов, включается различие между
внутренним и иностранным процентом (Arango, Nadiri, 1981).
В условии равновесия инфляция представляет собой авторегрессионный
процесс, при котором цены растут с постоянным темпом, а их уровень
определяется количеством денег в экономике и некоторыми реальными
переменными. Внешние шоки могут стать причиной неконтролируемого роста цен.
Такими шоками могут быть, например, действия государственной политики или
политики центрального банка. Зачастую развитие гиперинфляции обусловлено
слабым правительством и гражданскими волнения и беспорядками.
Первые шаги в изучении причин гиперинфляции были сделаны Cagan
(1956) и его последователями Allais (1966) и Вагго (1970). Согласно модели
Кейгана, гиперинфляция вызвана ростом номинального уровня денежной массы,
причем рост цен в период гиперинфляции настолько сильно превышает рост
реальных макроэкономических переменных, что их влияние на динамику ценового
индекса практически отсутствует. Модель спроса на реальные денежные балансы
в логарифмическом виде у Кейгана тогда записывается как:
mt - рt = ( + (( te + иt,, ut ~N(0, (
2) (21)
где
( te —адаптивные инфляционные ожидания:
( t e - ( t-1e = (((pt-1-( t-1e).
В условиях сильного роста цен иностранная валюта может
рассматриваться как приносящий проценты актив, в случае чего формирование
реального спроса на деньги определяется ожидаемым изменением валютного
курса. При этом существуют различные варианты объяснения влияния валютного
курса на спрос на деньги. Holtfreich (1976) утверждает, что темп роста
валютного курса служит альтернативой процентной ставке, определяющей
издержки, связанные с хранением денежных остатков населением. Такая
ситуация особенно характерна для развивающихся стран со слабо
функционирующим рынком активов (Domac, 1998 ). Engsted (1996) утверждает и
на примере гиперинфляции в Германии в 1921-1923 годах показывает, что в
условиях сильной инфляции ожидания строятся на ожиданиях валютного курса, а
не цен. Abel (1979) основывает свои рассуждения на предположении о том, что
в период гиперинфляции возможно замещение между внутренними деньгами и
иностранными активами. Курс доллара в модели Абеля выступает в качестве
одной из переменных, оказывающих влияние на уровень реальных кассовых
остатков:
(т-p)t = ((pet+1+((set+1+(t,
где
set+1 —значение темпов роста обменного курса.
Итак, спрос на деньги в рамках описанного выше подхода определяет
равновесный уровень цен, и любые шоковые изменения в спросе на реальные
балансы, вызванные изменением предпочтений населения либо изменением
экономической конъюнктуры, будут сказываться на динамике ценового индекса.
Такой подход к ценообразованию оправдывает себя лишь в долгосрочной
перспективе, в краткосрочном же периоде необходимо учитывать влияние на
цены со стороны государства. Государство может оказывать влияние на
инфляцию с помощью инструментов денежной и фискальной политики. В качестве
контролируемых переменных денежной политики наиболее часто используются
денежные агрегаты, обменный курс или процентные ставки, поскольку именно
эти показатели наиболее доступны и регулируемы для правительства.
Монетарный подход к ценообразованию, основанный на изучении функции
спроса на деньги использует тот факт, что реальные балансы, наряду с
потреблением, имеют определенную ценность для экономического агента, а
потому желаемый уровень балансов должен определяться его полезностью. При
этом предполагается, что цены имеют чисто монетарную природу, т.е. являются
механизмом, выравнивающим спрос на деньги и денежное предложение в реальном
выражении. Другой подход к моделированию уровня цен с помощью предположения
о том, что реальные балансы входят в функцию полезности, был предложен в
работе Woodford (1998). Основное отличие состоит в предположении, что
уровень цен служит для выравнивания текущего долга и будущих
дисконтированных профицитов бюджета, т.е. уровень цен является теперь
механизмом уравновешивания фискальной политики. Фискальная политика
оказывает влияние на равновесный уровень цен по простой причине. Увеличение
уровня цен уменьшает реальное значение чистых (внешних) активов частного
сектора, или, что то же самое, реальное значение чистого государственного
долга. Уменьшение благосостояния частного сектора снижает потребление за
счет эффекта дохода. По мере сокращения спроса, цен будет снижаться до тех
пор, пока агрегированный спрос не будет соответствовать агрегированному
предложению.[6]
Таким образом, в подходе Вудфорда фискальная политика играет
решающую роль, поскольку воздействие изменения уровня цен на агрегированный
спрос зависит от невыплаченного номинального долга правительства, а эффекты
благосостояния зависят от ожидаемых будущих бюджетов правительства.
Влияние цен на агрегированный спрос за счет фискальной политики
действенно даже в том случае, если денежные власти меняют предложение денег
в ответ на изменение уровня цен таким образом, чтобы сохранить реальные
балансы неизменными (что может случиться при проведении политики
фиксированных номинальных процентных ставок), поскольку рыночные операции
для увеличения денежного предложения (если они проводятся на рынке с
неиндексированным государственным долгом) не изменяют номинального значения
совокупных долгов правительства.
1.3.3 Моделирование динамики цен с учетом колебаний денежного
предложения.
Хотя в долгосрочной перспективе ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Тема выбранная для исследования, актуальна, что подтверждается
изданием множества монографических изданий и публикаций в периодической
печати. Однако это вовсе не означает, что моделирование спроса на деньги –
окончательно исследовано и последовательная система. Вопрос о наличии и
характере влияния денег и цен на реальный сектор экономики остается
ключевым в дискуссии о роли Национального Банка и Правительства РК при
проведении экономической политики, направленной на обеспечение реального
роста экономики Казахстана. Поддержание выпуска в реальном секторе за счет
увеличения предложения денег, равно как и стимулирование развития отдельных
отраслей через повышение относительных цен (приводящее, в конечном итоге, и
к общему росту уровня цен) часто представляются привлекательными
альтернативами, однако, до настоящего времени характер предполагаемых
взаимодействий остается неизученным.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы
убеждаемся в актуальности изучения моделирования спроса на деньги в РК.
Моделирование спроса на деньги достаточно подробно разработано, изучено и
адаптировано к казахстанской экономике.
Методологической основой данной работы явились: труды отечественных и
зарубежных авторов, Статистический Бюллетень НБ РК, Ежегодный Аналитический
сборник РК с 2000 года по 2005 год, а также материалы периодических
изданий.
Исследование спроса на деньги построено на традиционном в наших
исследованиях монетарном подходе, предполагающем зависимость динамики цен
от темпов роста денежного предложения. Помимо расширения периода наблюдений
основное отличие настоящего исследования от предыдущих работ заключается в
отходе от структурного моделирования уравнения динамики индекса
потребительских цен. Использование коинтеграционного анализа и векторных
авторегрессионных моделей с коррекцией ошибок позволило перейти к
рассмотрению динамических изменений спроса на деньги при денежных и
реальных шоках с учетом краткосрочных и долгосрочных эффектов. Анализ
проводился как на всем периоде наблюдений (1992-2005 годы), так и на трех
подпериодах, выбранных с учетом качественных изменений в характере спроса
на деньги (1992-1995, 1995-1998, 1998-2001 и 2002-2005 годы).
Значительная часть исследования посвящена проверке гипотез, касающихся
стабильности спроса на деньги на протяжении 10 рассматриваемых лет. В
частности, рассматривались гипотезы о случайном характере связи между
темпами рост цен и денежного предложения, а также возможности существования
двух режимов спроса на деньги - при высоких и низких темпах инфляции. Нами
была предпринята попытка построения системы уравнений, описывающих процесс
установления равновесия на денежном рынке между предложением денег и
спросом на кассовые остатки.
Два других блока настоящей работы - анализ характера и каналов влияния
денег на реальный выпуск, а также выявление неявных целей в политике НБ РК
- являются, по сути, первыми исследованиями такого рода.
В нашем исследовании мы уделили основное влияние анализу
краткосрочного взаимодействия между деньгами, ценами и реальным выпуском, а
также рассмотрели возможность существования различных каналов трансмиссии
денежно-кредитной политики на экономику. Последнее представляется особенно
важным при выборе инструментов и механизмов стимулирования реального роста
с помощью средств денежно-кредитной политики.
Анализ неявных целей Национального Банка РК при проведении денежно-
кредитной политики имел своей целью определить наиболее вероятные
макроэкономические показатели, изменения которых являлись определяющими для
Национального Банка Казахстана при осуществлении операций на открытом рынке
(рынок государственных ценных бумаг, валютный рынок или рынок межбанковских
кредитов) с целью приведения к равенству фактических и целевых значений
рассматриваемых показателей.
Большая часть мирового сообщества сделала однозначный выбор в пользу
рынка как наиболее эффективной системы регулирования экономических и
общественных отношений. Казахстан только в начале последнего десятилетия ХХ
века с обретением независимости преступил к формированию социальной
экономики основанной на конкурентных началах с взаимодействием частной и
государственной форм собственности. К числу главных целей экономической
реформы в Республике, ставшей впоследствии одним из долгосрочных
приоритетов Стратегии Казахстан –2030, был отнесен экономический рост,
базирующийся на развитой рыночной экономики с высоким уровнем иностранных
инвестиций. Основу экономического роста должна обеспечить
макроэкономическая стабилизация в долгосрочной перспективе наряду с
оздоровлением и ростом реального сектора экономики. На протяжении всего
периода реформирования экономики Казахстана важнейшим регулятором
экономических процессов являлось денежно-кредитная политика, способы
использования которой в значительной степени определяли состояние экономики
государства.
В настоящее время существует необходимость, а также возможность
более глубокого изучения различных аспектов денежно-кредитной политики,
проводимой НБ РК.
В силу катастрофического положения нашей экономики в конце 80-х –
начало 90–х годов, особенно в свете распада СССР и вступления Казахстана в
качестве полноправного участника в мировую экономику, необходимость четко и
гибко управлять народным хозяйством стала первоначальной задачей. В
условиях рыночной экономики появилась необходимость моделирования спроса на
деньги.
процесса формирования и реализации этого процесса в РК на современном
этапе развития.
Целью выпускной работы является изучение теоретических и практических
аспектов моделирования спроса на деньги и исследования
Достижение поставленной цели требует рассмотрения ряда более частных
проблем и решения следующих задач:
1) раскрытие экономической сущности моделирования спроса на деньги;
2) исследование факторов, влияющих на спрос на деньги;
3) выбор наиболее оптимального метода моделирования спроса на деньги.
Объектом исследования работы выступает процесс формирования и
реализации моделирования спроса на деньги в Республике Казахстан.
1 СПРОС НА ДЕНЬГИ: МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ ФОРМУЛИРОВОК
1.1 Модели спроса на деньги
В экономической теории применяются упрощенные модели окружающего
мира. Экономические связи и поведение многих индивидуумов в обществе
настолько сложные, что их существенные черты можно анализировать только
путем построения упрощенных моделей хозяйства, которые дают возможность
выявить главные повторяющиеся связи и причинно-следственные цепочки в
хозяйстве. Разумеется, всегда возникает вопрос о том, в какой мере эти
модели дают нам возможность отвечать на вопросы по поводу реального
хозяйства.
Простейшим типом модели является модель индивида, где анализируются
принципы, в соответствии с которыми его богатство распределяется в рамках
портфеля между альтернативными видами активов. Набор активов изменяется в
соответствии с конкретными задачами анализа, так что разные авторы делают
упор на разных аспектах проблемы. Точка равновесия достигается в модели
тогда, когда структура портфеля максимализирует полезность (или в простой
модели – доходность) для индивидуума. Подобная модель обычно применяется
при анализе спроса на деньги и в последнее время – предложения денег. Речь
идет о выведении кривых спроса и предложения денег или, иначе говоря, об
изучении вопроса о переменных, определяющих спрос и предложение денег. Из
этих моделей вытекают функции, состоящие из одного уравнения следующего
типа: [1]
MD(α)=fα[rM,rA, rB,W (α)]
(1)
Здесь спрос индивида α на деньги (МD) описан как функция от норм
доходности от денег (rM), от актива А, (rA), от актива B, (rB) и от
величины богатства α, (W-). Уравнение такого рода следует из портфельного
анализа того, почему эти переменные влияют на спрос на деньги. Анализ
показывает, каким образом при изменении одной независимой переменной
(например, rA т.е. нормы доходности от актива А) лицо желает перейти к
новой, максимизирующей полезность структуре портфеля активов с изменением
доли денежных остатков в ней. Функция спроса в уравнении (1) лишь суммирует
приведенный вывод, и можно увидеть, что этот вид модели вытекает из
максимизирующего полезность поведения индивида.
Прогнозы подобных моделей можно выразить алгебраически, как это
сделано в уравнении (1), а также словами (например, спрос на деньги
зависит от величины нормы доходности от актива А и т.д.) или графически, в
виде диаграммы. Например, рисунок (1) отражает информацию, содержащуюся в
уравнении (1).
rA MD1(a) MD2(a)
M
Рисунок 1- Зависимость спроса на деньги от величины нормы доходности
Кривая спроса MD1(α) отражает спрос на деньги лица как функцию нормы
дохода от актива А (MD тем выше, чем ниже rA), когда другие независимые
переменные находятся на определенном уровне rM1, rB1, W1 (α). Если же
независимые переменные изменились бы, скажем богатство α увеличилось до
W2(α), то кривая спроса переместилась бы в положение, например, показывая,
что спрос на деньги лица является также функцией его богатства (как
отражено в уравнении (1).
Подобные модели особенно важны при анализе поведения индивида в
отношении денег. Их можно распространить и на анализ рыночного поведения,
скажем анализ спроса на деньги во всем хозяйстве путем сложения
индивидуальных кривых спроса для получения агрегатной кривой спроса.
Имеются некоторые проблематичные вопросы, касающиеся такого агрегирования,
(работа Грина (1964)), но они носят сугубо специальный характер. В теории
денежных отношений проблемы поведения хозяйственных агентов занимают
центральное место. Но конечная цель состоит в выявлении роли денег в
экономике и того воздействия, которое изменение денежной политики оказывает
на общехозяйственные переменные, например на национальный доход. Это
требует построения моделей, состоящих из ряда взаимосвязанных уравнений.
Простейшие из них используются, например, для объяснения факторов,
определяющих сумму денег в хозяйстве. В наиболее элементарных моделях
такого рода достаточно иметь лишь уравнения спроса и предложения денег и
уравнение равновесия денежного рынка:
MD = f (rA,W)
(2)
MS = f (rA,R)
(3)
MD= MS
(4)
где
MD – это совокупный спрос ;
MS– предложение денег;
W – совокупное богатство;
R – резервы банковской системы.
Уравнение (4) – это условие равновесия, а все три уравнения в
совокупности позволяют определить равновесное количество денег M* и
равновесную норму дохода от актива A, rA*. Графически это показано на
рисунке (2), где при определенных значениях W и R мы получаем кривую спроса
МD1, представленную уравнением (2), и кривую предложения МS1,
представленную уравнением (3). М* – это равновесная сумма денег, а rA* –
равновесная ставка дохода. Иначе говоря, когда переменные принимают эти
значения уравнение (4). удовлетворяется: спрос на деньги со стороны
отдельных лиц и предложение денег банковской системой равны друг другу.
Заметим, что в данной модели зависимой переменной является не только сумма
денег, но и норма дохода от актива А. Последняя определяется внутри модели,
тогда как в нашей предыдущей модели поведение индивидуального агента
(уравнение (1)) она трактовалась как независимая переменная. Дело
заключается в том, что для отдельного лица в атомистической модели это был
заданный параметр, на который индивид не мог воздействовать; рынок же в
целом может оказывать влияния на величину нормы дохода. Поэтому
независимыми переменными в последней модели являются лишь W (богатство
определяемое прошлыми сбережениями) и R (резервы банковской системы,
которые считаются зависящими от правительственной политики).
rA MD1
MD2
rA
M
M
Рисунок 2- Условия равновесия денег
1. Простая версия количественной теории спроса на деньги
До того как кейнсианские идеи получили широкое распространение, в 30-
40-х годах количественная теория была господствующей макроэкономической
теорией. Было бы, однако, неправильно считать ее единой и цельной.
Теоретики-количественники имели дело с такими вопросами, как факторы,
определяющий абсолютный уровень цен и норму процента, теория предложения и
спроса на деньги. И тот факт, что они спорили между собой по всем этим
вопросам, еще раз подтверждает, что к количественной теории следует
подходить не как к единой теории, а как к парадигме, концепции или школе
экономической мысли, в рамках которые разные авторы рассматривали различные
проблемы и приходили к неодинаковым выводам.
Тем не менее, как уже говорилось выше, широко распространено мнение,
что количественная теория включает лишь одно простое утверждение, а именно
что абсолютный уровень цен определяется предложением номинальных денежных
остатков. Для выражения его обычно используется два альтернативных
уравнения. Первое из них – кембриджское уравнение – записывается так:
MS=kpy
(5)
Второе – уравнение Фишера – имеет следующий вид:
MSV=py
(6)
Не останавливаясь подробно на значении каждой переменной, мы можем
сразу же увидеть, каким образом эти уравнения выражают основную идею грубой
количественной теории. Если принять условие, что в кембриджском уравнении k
и у является константами, то изменения номинального количества денег MS
должно приводить к пропорциональному изменению абсолютного уровня цен, p.
Чтобы равновесие сохранилось, удвоение одной переменной должно вести к
удвоению другой. Грубая количественная теория является теорией абсолютного
уровня цен.
Теперь рассмотрим подробнее кембриджское уравнение. Это фактически
уравнение сокращенной формы, выведенное на основе системы из трех
уравнений. Первое – это равнение спроса на номинальные денежные остатки:
MD=pky
(7)
Второе – функция предложения денег:
MS=MS
(8)
Третье – условие равновесия, гласящее, что планируемый спрос на
деньги равен их планируемому предложению в состоянии равновесия:
MS=MD
(9)
Кембриджские уравнения выводятся путем подстановки функции спроса в
правую часть и функции предложения в левую часть уравнения, выражающего
условия равновесия. Грубая количественная теория является, следовательно,
теорией равновесного абсолютного уровня цен.[2]
Интересные аспекты кембриджского уравнения связаны с функциями
спроса и предложения денег. Последняя выражает мысль, что предложение денег
определяется экзогенно, например, фиксируется правительственными органами,
и зависит от действий частного сектора. (Следует, однако, учитывать, что
это допущение отнюдь не разделяется всеми сторонниками количественной
теории). Что касается функции спроса, то она выражает идею, что субъекты
частного сектора стремятся хранить определенную часть – k – своего
номинального дохода (равного реальному доходу у, умноженному на абсолютный
уровень цен p) в виде номинальных денежных остатков. Если совокупный
реальный доход равен 100, а уровень цен 2 и если отдельные лица и фирмы
планируют хранить в виде денежных остатков в среднем 0,5 своего
номинального дохода, то спрос денег равен 100.
Функция спроса имеет две особенности, а именно: предполагается, что
у (реальный доход) и k (пропорция между номинальным доходом и желаемыми
денежными остатками) являются постоянными величинами. Предположение о
постоянстве у часто связывается с идеей, что реальный национальный продукт
находится на уровне, соответствующем полной занятости, т.е. на максимально
достижимом уровне. Поскольку национальный доход, по определению равен
национальному продукту, то подразумевается, что реальный национальный доход
тоже находится на максимальном уровне и в стационарном хозяйстве, где
отсутствует технический прогресс и рост населения, реальный национальный
доход представляет постоянную величину. Предположение о постоянстве k
вытекает из допущения, что общая структура хозяйственных сделок постоянна.
Уравнение Фишера по форме идентично кембриджском. Переменная V – это
скорость обращения денег, или быстрота, с которой одна единица номинального
запаса денег циркулирует в обороте. Ее определяют как величину обратную k,
так что постоянство V можно обосновать исходя из тех же соображений, что и
постоянство k. Так, что скорость V представляет собой величину, обратную,
можно продемонстрировать, разделив обе части уравнения Фишера на V и
сравнив результаты с кембриджским уравнением. К этому же выводу можно
прийти и менее формальным способом в результате следующих рассуждений. Как
говорилось выше, k снижается, если при данном уровне дохода за период
порядок получения дохода изменяется таким образом, что участники оборота
хранят меньшие свободные суммы, полученные ими в форме заработной платы.
Так, вместо 200 долл. наличных денег, необходимых для осуществления
платежей, требуется только 100 долл. Таким образом, для выполнения того же
объема сделок в течение месяца необходим меньший запас наличных денег, но
каждая единица денег, например, каждая банкнота в 1 долл., должна проделать
большую работу, или, другими словами, обращаться быстрее. Следовательно,
скорость обращения денег обратно пропорциональна номинальному доходу,
хранимому в наличной форме, V возрастает по мере снижения k.
1.1.2 Кейнсианский трансакционный мотив спроса на деньги
Функция спроса на деньги, вытекающая из трансакционного мотива, по
существу своему аналогична функции спроса, которую постулировали
кембриджские приверженцы количественной теории денег. Кейнс, очевидно, в
большой степени является учеником Маршалла. Этот трансакционный спрос на
деньги определяется Кейнсом (1936 г.) следующим образом: Одно из оснований
для хранения наличных денег – это необходимость заполнить интервал между
получением дохода и его расходованием, которые разделены определенным
интервалом. Напряженность этого мотива... зависит главным образом от величины
дохода и нормальной продолжительности временного периода между его
получением и расходованием. Отсюда выводится заключение (наряду с
допущением, что продолжительность интервала между получением дохода и его
расходованием стабильна и не изменяется в зависимости от колебаний уровня
дохода или процентной ставки), что сумма номинальных денежных остатков,
лицо которой желает располагать для реализации своего трансакционного
мотива, представляет собой постоянную долю денежного дохода; она равна kpy,
где k – постоянная величина.
Когда продолжительность интервала между получением дохода и его
расходованием остается постоянной, трансакционный денежный остаток индивида
представляет собой постоянную долю его денежного дохода MD1=kpy или
k=(PyMD1). Последствия изменения продолжительности интервала между
получением дохода и его расходованием продемонстрированы на рисуноке 2
(рисунок 2), где отношение между наличностью и его временем его
расходования для случая, когда доход поступает один раз в неделю, показано
пунктирной линией, а когда он поступает два раза в неделю, - сплошной
линией.
Определяемые таким образом трансакционные денежные остатки индивида
можно рассматривать как желательную для него наличность, и в этом случае
трансакционный спрос на приобретает смысл. В результате можно получить
агрегированный спрос на трансакционные денежные остатки путем сложения
спроса всех отдельных лиц. В противном случае можно воспринять эти
трансакционные остатки как механический результат объективно данной
структуры расходов и доходов. Подобное толкование не позволяет оперировать
понятием трансакционного спроса на деньги или желательных трансакционных
остатков, поскольку эти понятия подразумевают возможность выбора.
Желательные размеры остатков означают, что нидивид свободен выбирать
оптимальную модель расходов, а следовательно – определять величину k.[3]
Докейнсианская количественная теория склонна была рассматривать
константу k как результат свободного выбора индивида на коротком отрезке
времени, что же касается длительных периодов, то эта теория обращалась к
механическому объяснению этого показателя. Следует, однако, отметить, что k
у кейнсианцов не равнозначна k у приверженцев количественной теории. Для
последних k представляет собой величину, обратную скорости обращения всей
денежной массы, тогда как у кейнсианцов она относится лишь к скорости
обращения трансакционных остатков. Кейнсианской системе на скорость
обращения всех денежных остатков влияет также спрос на спекулятивные
денежные остатки; в результате даже ести не рассматривать кейнсианскую k
как результат индивидуального выбора, скорость обращения всей денежной
наличности является здесь результатом именно этого выбора.
Таким образом, для кейнсианцов скорость обращения всей денежной
массы является функцией процентной ставки. Это заключение, разумеется,
сходна с взглядами приверженцев колличетвенной теории, а детерминанты
скорости обращения денег в краткосрочном плане, хотя кейнсианцы гораздо
сильнее подчеркивают его значение для более длительных периодов.
py,M
py
в неделю
1-ая неделя 2-неделя
Время
Рисунок 3-Последствия изменения продолжительности интервала между
получением дохода и его расходованием
1. Эмперические исследования
Обсуждая функцию спроса на деньги, мы столкнулись с тремя главными
положениями. Кейнсианская функция спроса представляет спроса на реальные
денежные остатки как функцию процентной ставки (чтобы отразить
спекулятивный спрос) и реального дохода (чтобы отразить трансакционный
спрос):
MD=pf(y,r)
(10)
Посткейнсианскии концепции спроса на деньги (Tobin, 1958), функцию
процентной ставки и материального богатства:
MD=pf(WN,r)
(11)
Фридмена (Friedman 1959), спрос на деньги как функцию постоянного
дохода без переменной процентной ставки:
MD=f(Yp)
(12)
Уравнения (10)-(12) содержат базисные формулировки трех гипотез,
подвергшихся эмпирической проверке. Каждая отличается от двух других своим
выбором переменных масштаба: текущего дохода, материального богатства и
постоянного дохода. В данном разделе мы выясняем, какими достоинствами
обладает каждая из этих переменных.
Наиболее ранние из новейших эмпирических исследований, такие, как,
например, работы Киссельгофа (Kisselgoff, 1945) и Тобина (Tobin, 1947),
использовали кейнсианские формулировки, функции спроса на деньги, которые
были гораздо ближе к уравнению самого Кейнса, чем к уравнению (10).В них
использовалось проводимое Кейнсом различие между активными и праздными
(idle) денежными остатками, или между трансакционными и спекулятивными
остатками:
MD=Mactive+Midle=kpy+L2(r)
(13)
И пытались проверит положение, согласно которому спрос на праздные
денежные остатки является функцией процентной ставки по облигациям. Их
выводы, оказалось, подтверждают это положение, но сами работы базировались
на таких сомнительных допущениях, что вряд ли нужно рассматривать их здесь.
Главная трудность в исследованиях такого рода заключается в том, что
разграничить общую, видимую сумму денежных остатков на активную и праздную
можно лишь на основе крайне произвольных допущений. Более поздние
исследования в духе Кейнса, например, работы Латанэ (Latane, 1954, 1960) и
Крайста (Christ, 1963), имеют более прочную основу, так как они оценивают
спрос на всю сумму денежных остатков как функцию нормы процента. Однако в
этих работах дается оценка разных версий уравнения в (8)особой форме:
MY= a(1rL)+b
(14)
где
a и b – параметры;
r – процентная ставка по долгосрочным облигациям, причем сама эта
форма базируется на произвольных априорных допущениях. Имплицитно
подразумеваемое в этом уравнении допущение состоит в том, что спрос на
деньги обладает эластичностью по доходу равной единице. Для проведения
эмпирического исследования вовсе нет необходимости принимать это допущение,
тем более что оно не подтверждается экономической теорией. В самом деле,
теория трансакционного спроса на деньги, сформулированная Баумолом (Baumol,
1952), подразумевает, что эластичность этого спроса по доходу меньше
единицы, так как существует экономия от масштаба денежных остатков. Если бы
мы захотели проверить указанную теорию, мы не смогли бы использовать
функцию, представленную уравнением (12), поскольку она заставляет
эмпирическое уравнение регрессии принять иную, нежели подразумевается в
теории, форму. Тем не менее Латанэ и Крайст пришли к заключению, что
уравнение может объяснить 76% колебаний My и что, следовательно, имеется,
по-видимому, систематическая связь между нормой процента и отношением денег
к доходу.
Следует постоянно помнить о допущении, что денежный рынок находится в
равновесии и что любые взаимосвязи, включающие денежную массу, следует
интерпретировать как относящиеся к спросу на деньги, так как в равновесном
положении MD=MS=M.
1.3 Моделирование спроса на деньги и инфляционных процессов
Основной целью эконометрического моделирования временных рядов, и в
частности, моделирования инфляции, является адекватное объяснение
флуктуации, а также получение точных прогнозов экономических показателей.
Существует несколько основных подходов к описанию инфляционных процессов.
Каждый из них описывает отклик цен на шоки агрегированного спроса либо
агрегированного предложения. Подходы, основанные на изучении эффектов
шоковых отклонений величин, формирующих агрегированное предложение,
рассматривают, как правило, шоки факторов производства или издержек,
связанных с этими факторами.
Наиболее известное описание динамики инфляции в рамках этого подхода
представлено кривой Филлипса, связывающей инфляцию с уровнем безработицы.
Монетарная теория ценообразования объясняет динамику индекса как
отклик на шоки номинального денежного предложения и переменных,
определяющих спрос на реальные балансы, таких как доходность от
альтернативного вложения денег и переменные масштаба. При этом шоки и
предложение денег заданы как экзогенные параметры, т.е. не обусловленные
влиянием каких-либо других переменных модели. Влияние на уровень цен
шоковых изменений спроса на реальные денежные балансы происходит
посредством воздействия на агрегированный спрос.
Монетарная теория предполагает, что спрос и предложение на рынке
денег (в реальном выражении) всегда находятся в равновесии благодаря
эндогенному установлению уровня цен, соответствующего этому равновесию.
В рамках количественно-теоретического анализа уровень цен
определяется пересечением кривых IS и LM. Woodford (1998) доказал, что
условие пересечения кривых IS и LM является необходимым, но недостаточным
для определения равновесного уровня цен. При определенных предпосылках
уровень цен будет определяться бюджетным ограничением государства таким
образом, чтобы уровнять реальное значение государственного долга и величину
ожидаемых суммарных дисконтированных доходов государства. При этом
изменение денежного предложения будет оказывать лишь косвенное влияние на
уровень цен за счет влияния на задолженность государства. Иными словами,
учет государственной политики может оказаться существенным для определения
индекса цен.
Одним из наиболее важных и интересных для изучения свойств ценового
индекса является свойство асимметрии изменения (жесткости) цен, широко
обсуждающееся экономистами. Под жесткостью понимают не мгновенное
приспособление цен к изменениям экономических параметров.
Данное явление Arrow (1959), Barro (1972) связывают с издержками
изменения цены (издержками меню), которые происходят из-за дискретности
изменения уровня цен. Изменение во времени экономических показателей
приводят к изменению условий для производства и торговли, что сказывается
на оптимальной цене продукции фирмы. Mankiw (1985) утверждает, что если
фирмы устанавливают цены оптимально, то они очень мало теряют, подстраивая
производство под шоковые изменения спроса без изменения цены. Значит, даже
небольшие издержки меню оказываются невыгодной стратегией для фирмы,
поэтому небольшие изменения спроса не влекут за собой роста цен — что и
объясняет задержку отклика ценового индекса на изменения агрегированного
спроса.[4]
1.3.1 Подход к анализу динамики цен на основании кривой Филлипса-
Фелпса.
Наиболее известный способ описания инфляции, косвенно основанный на
взаимосвязи между ценовым индексом и трудом как основным фактором
производства - это подход к описанию динамики цен в краткосрочном периоде с
помощью кривой Филлипса-Фелпса. Кривая Филлипса-Фелпса связывает изменения
инфляции с отклонением фактического уровня безработицы от NAIRU (уровень
безработицы, не вызывающий ускорение инфляции) в предыдущем периоде и
инфляционными ожиданиями относительно инфляции текущего периода,
сформированными в предыдущем периоде:
(t+1=( et+1 -b(Ut –Unt) + et+1
(15)
Уровень безработицы отчасти характеризует состояние экономики, или
экономическую активность. Основная трудность применения модели (15) на
реальных данных состоит в определении правильной спецификации инфляционных
ожиданий. Существует несколько основных моделей, формирующих ожидания
экономических агентов (адаптивные, статические, рациональные). Теория
рациональных ожиданий предполагает, что экономические агенты в прогнозах
будущих значений инфляции основываются на накопленной в прошлом информации.
Такой информацией наряду с наблюдаемыми предыдущими значениями индекса
могут быть лаговые значения других экономических переменных. Как правило,
ожидания основываются на лотовых значениях ценового индекса, иногда
включаются также лаговые значения показателей экономической активности—
безработицы, реального выпуска и т.д.
Подход к ценообразованию с использованием кривой Филлипса
состоятелен лишь в краткосрочной перспективе, что хотя и позволяет
использовать модель для объяснения цен в предыдущих периодах, однако
накладывает определенные ограничения на применение модели для
прогнозирования цен. Другое важное ограничение на применение данного
подхода накладывается тем, что модель напрямую не учитывает изменение
государственной политики. Поскольку цели и инструменты государственного
регулирования меняются с течением времени, это может выражаться в
нестабильности коэффициентов оцениваемого регрессионного уравнения.
Stock и Watson (1999) провели исследование прогнозных моделей с
помощью кривой Филлипса на данных для США. Хотя с теоретической точки
зрения показатели денежного рынка должны играть большую роль в формировании
инфляции, оказалось, что прогнозы инфляции с помощью кривой Филлипса
оказываются более точными, чем прогнозы, выведенные на основе моделирования
взаимосвязи инфляции и макроэкономических переменных, таких как процентные
ставки, деньги и потребительские цены. Поскольку основной целью было
прогнозирование инфляции, Stock и Watson использовали несколько измененную
кривую Филлипса, в которой ожидания определяются известными предшествующими
значениями, а в качестве зависимой переменной используется изменение
инфляции:
(ht+h-(t=(+((L)ut+((L)((t+et+h
(16)
где
(ht - А-периодный уровень инфляции ценового индекса;
h - глубина прогноза (12 месяцев);
((L), ((L) - лаговые операторы с глубиной лага L;
ut, - уровень безработицы в момент времени t;
(t - инфляция в момент времени t.
Спецификация модели подразумевает два важных ограничения. Во-первых,
предполагается, что временной ряд показателей инфляции является
интегрированным первого порядка. К этому предположению авторы приходят при
сравнении критериев качества модели (16) с моделью, предполагающей
стационарность переменной инфляции. Такая модель отличается от (15)
использованием лаговых значений (а не разностей) инфляции в качестве
объясняющих переменных. Второе ограничение накладывается предположением,
что уровень естественной безработицы в равновесии (NAIRU) постоянен. Такое
представление модели дает возможность протестировать гипотезу о
неизменности естественного уровня безработицы путем проверки стабильности
константы и коэффициентов при лаговых значениях показателя безработицы.
Наряду с предложенной спецификацией (16), Stock и Watson
использовали также несколько измененные модели, где вместо показателя
безработицы рассматривались некоторые показатели экономической активности:
промышленное производство, реальный частный доход, продажи производства и
торговли в реальном выражении, численность занятых в неаграрном
производстве, коэффициент использования мощностей в производстве и другие.
Оценивалась также модель множественной регрессии с использованием большого
числа переменных, предположительно оказывающих влияние на инфляцию. Для
облегчения оценивания и прогноза, построение моделей производилось двумя
способами. Первый способ заключался в прогнозировании инфляции с помощью
модели регрессии, основанной на двух объясняющих показателях. Применялась
следующая процедура. Сначала строилось большое число прогнозов моделей типа
(16) с различными переменными в качестве показателя экономической
активности. Затем на основании полученных прогнозов fi ,t составлялся
комбинированный прогноз fc, t. Комбинированный прогноз рассчитывался тремя
способами: как среднее полученных прогнозов, как их медиана, либо с помощью
взвешивания:
где веса и wi,t определялись из оценивания регрессии:
Второй способ состоял в составлении небольшого числа агрегированных
индексов из значительно большего числа переменных с помощью метода главных
компонент. Прогнозы строились на основе модели множественной регрессии:
(ht+h-(s =(+((L)’Dts+((L)((s+es+h , s=1, ...t;
(17)
где
D's - вектор индексов (главных компонент) в момент времени t;
((L)' - вектор оцениваемых коэффициентов.
Как показали эмпирические исследования, модель Филиппса дает хорошие
результаты применительно к развитым экономикам, таким как США и ЕС.[5]
Однако часто данный подход не может быть применен к определению и
прогнозированию уровня цен. Как известно, цены в экономике определяются не
только отношениями между продавцом и покупателем. Поскольку ценность
товаров измеряется посредством денег, характеристики денежного рынка
зачастую оказывают сильное влияние на динамику общего уровня цен. Для
развивающихся стран монетарная природа цен является определяющим фактором в
формировании динамики инфляции.
1.3.2 Монетарная теория ценообразования
С точки зрения монетарной теории, формирование общего уровня цен
происходит таким образом, чтобы покупательная сила денежного предложения
была равна желаемому уровню реальных балансов. Если номинальное предложение
денег считается заданным экзогенно, то уровень цен определяется спросом на
реальные балансы. Следуя теории предпочтения ликвидности, некоторые авторы
оспаривали обоснование спекулятивного мотива спроса на деньги, предложенное
Кейнсом. Baumol (1952) и Tobin (1956) внесли вклад в развитие теории,
сделав различие между трансакционным и портфельным мотивами спроса на
деньги. В модели Baumol и Tobin предполагается, что домохозяйство
существует в течение бесконечного числа периодов. Расходы домохозяйства в
течение каждого периода распределены равномерно, а доход в форме
процентного депозита получается в начале периода, однако домохозяйство
может обналичивать чек несколько раз в месяц. Для простоты предполагается,
что домохозяйство переводит в наличную форму часть средств со счета через
равные промежутки времени таким образом, чтобы снять со счета всю сумму в
течение одного периода. Тогда средний уровень реальных денежных балансов
МР в течение периода будет:
MP=(cPn)2
где
сР— номинальная величина дохода домохозяйства;
n —число количество осуществленных трансакций по обналичиванию
средств.
Изъятие денег требует затрат, которые имеют два происхождения. Во-
первых, каждое осуществление трансакции требует постоянных расходов g. Во-
вторых, изъятие денег уменьшает доход от процентных выплат на величину,
пропорциональную средней величине обналиченных средств. Если процент по
доходу R, стоимость осуществления трансакции g, то оптимальное число
трансакций будет определяться минимальной величиной издержек С:
C = RM+cgP22M
Решение минимизационной задачи дает:
(18)
Уравнение (18) представляет собой спрос домохозяйства на реальные
балансы в рамках модели Баумоля-Тобина, который положительно зависит от
потребления и отрицательно от ставки процента. В более общем виде реальные
денежные балансы рассматриваются как функция переменной масштаба
(измеряемой как доход, богатство или затраты), нормой дохода на деньги,
прежде всего внутренней процентной ставкой и (или) ожидаемой инфляцией.
Согласно монетарному подходу, моделирование динамики цен строится в
предположении равновесия спроса и предложения на рынке денег:
(MP)s=(MP)d=L(i,Y),
(19)
где
(MP)s – реальное денежное предложение;
(MP)d – спрос на деньги в реальном выражении;
М — денежное предложение в номинальном выражении;
Р - уровень цен в экономике, i – номинальная ставка процента по
альтернативным активам, Y - уровень дохода в экономике (ВВП).
Модель (19), записанная в логарифмах, будет выглядеть следующим
образом:
lnМ - lnР=а0 +a1lnY+a2i.
При небольших темпах инфляции равенство Фишера позволяет приравнять
номинальную ставку процента сумме реального процента (r) и ожидаемой
инфляции (( e) текущего периода (( e):
i=r+( e
где инфляционные ожидания ( e определяются экономическими агентами в
предыдущий момент времени. Согласно адаптивной теории ожиданий, ожидаемая
инфляция корректируется относительно ожиданий предыдущего периода на
величину, пропорциональную отклонению фактического изменения цен от
ожидаемого в предыдущем периоде:
( te=(t-1 e+(((pt-1-( t-1e), (([0,1].
Предполагая реальный процент постоянным, приходим к выводу, что
норма альтернативной доходности денег оказывает влияние на уровень цен
через ожидания, определенные в данном случае предыдущими значениями
ценового индекса.
Иногда используют натуральный логарифм процентной ставки в правой
частя вместо номинального процента. McCallum (1989) показал, что такое
представление не улучшает, хотя и не ухудшает результатов модели.
Уровень цен в итоге будет определяться как функция денежной массы и
выпуска, а его динамика будет носить авторегрессионный характер:
p = a0+a1 p-1+a2 m + a3 y,
(20)
где строчные буквы обозначают натуральные логарифмы показателей.
С усилением финансовой глобализации в качестве объясняющей инфляцию
переменной часто добавляется ожидаемая доходность по иностранным ценным
бумагам. Это объясняется либо регулированием иностранной процентной ставки
за счет движения валютного курса, либо путем введения в функцию спроса на
деньги отдельно меры ожидаемого обесценения валютного курса. Либо наоборот,
предполагая абсолютную замещаемость активов, включается различие между
внутренним и иностранным процентом (Arango, Nadiri, 1981).
В условии равновесия инфляция представляет собой авторегрессионный
процесс, при котором цены растут с постоянным темпом, а их уровень
определяется количеством денег в экономике и некоторыми реальными
переменными. Внешние шоки могут стать причиной неконтролируемого роста цен.
Такими шоками могут быть, например, действия государственной политики или
политики центрального банка. Зачастую развитие гиперинфляции обусловлено
слабым правительством и гражданскими волнения и беспорядками.
Первые шаги в изучении причин гиперинфляции были сделаны Cagan
(1956) и его последователями Allais (1966) и Вагго (1970). Согласно модели
Кейгана, гиперинфляция вызвана ростом номинального уровня денежной массы,
причем рост цен в период гиперинфляции настолько сильно превышает рост
реальных макроэкономических переменных, что их влияние на динамику ценового
индекса практически отсутствует. Модель спроса на реальные денежные балансы
в логарифмическом виде у Кейгана тогда записывается как:
mt - рt = ( + (( te + иt,, ut ~N(0, (
2) (21)
где
( te —адаптивные инфляционные ожидания:
( t e - ( t-1e = (((pt-1-( t-1e).
В условиях сильного роста цен иностранная валюта может
рассматриваться как приносящий проценты актив, в случае чего формирование
реального спроса на деньги определяется ожидаемым изменением валютного
курса. При этом существуют различные варианты объяснения влияния валютного
курса на спрос на деньги. Holtfreich (1976) утверждает, что темп роста
валютного курса служит альтернативой процентной ставке, определяющей
издержки, связанные с хранением денежных остатков населением. Такая
ситуация особенно характерна для развивающихся стран со слабо
функционирующим рынком активов (Domac, 1998 ). Engsted (1996) утверждает и
на примере гиперинфляции в Германии в 1921-1923 годах показывает, что в
условиях сильной инфляции ожидания строятся на ожиданиях валютного курса, а
не цен. Abel (1979) основывает свои рассуждения на предположении о том, что
в период гиперинфляции возможно замещение между внутренними деньгами и
иностранными активами. Курс доллара в модели Абеля выступает в качестве
одной из переменных, оказывающих влияние на уровень реальных кассовых
остатков:
(т-p)t = ((pet+1+((set+1+(t,
где
set+1 —значение темпов роста обменного курса.
Итак, спрос на деньги в рамках описанного выше подхода определяет
равновесный уровень цен, и любые шоковые изменения в спросе на реальные
балансы, вызванные изменением предпочтений населения либо изменением
экономической конъюнктуры, будут сказываться на динамике ценового индекса.
Такой подход к ценообразованию оправдывает себя лишь в долгосрочной
перспективе, в краткосрочном же периоде необходимо учитывать влияние на
цены со стороны государства. Государство может оказывать влияние на
инфляцию с помощью инструментов денежной и фискальной политики. В качестве
контролируемых переменных денежной политики наиболее часто используются
денежные агрегаты, обменный курс или процентные ставки, поскольку именно
эти показатели наиболее доступны и регулируемы для правительства.
Монетарный подход к ценообразованию, основанный на изучении функции
спроса на деньги использует тот факт, что реальные балансы, наряду с
потреблением, имеют определенную ценность для экономического агента, а
потому желаемый уровень балансов должен определяться его полезностью. При
этом предполагается, что цены имеют чисто монетарную природу, т.е. являются
механизмом, выравнивающим спрос на деньги и денежное предложение в реальном
выражении. Другой подход к моделированию уровня цен с помощью предположения
о том, что реальные балансы входят в функцию полезности, был предложен в
работе Woodford (1998). Основное отличие состоит в предположении, что
уровень цен служит для выравнивания текущего долга и будущих
дисконтированных профицитов бюджета, т.е. уровень цен является теперь
механизмом уравновешивания фискальной политики. Фискальная политика
оказывает влияние на равновесный уровень цен по простой причине. Увеличение
уровня цен уменьшает реальное значение чистых (внешних) активов частного
сектора, или, что то же самое, реальное значение чистого государственного
долга. Уменьшение благосостояния частного сектора снижает потребление за
счет эффекта дохода. По мере сокращения спроса, цен будет снижаться до тех
пор, пока агрегированный спрос не будет соответствовать агрегированному
предложению.[6]
Таким образом, в подходе Вудфорда фискальная политика играет
решающую роль, поскольку воздействие изменения уровня цен на агрегированный
спрос зависит от невыплаченного номинального долга правительства, а эффекты
благосостояния зависят от ожидаемых будущих бюджетов правительства.
Влияние цен на агрегированный спрос за счет фискальной политики
действенно даже в том случае, если денежные власти меняют предложение денег
в ответ на изменение уровня цен таким образом, чтобы сохранить реальные
балансы неизменными (что может случиться при проведении политики
фиксированных номинальных процентных ставок), поскольку рыночные операции
для увеличения денежного предложения (если они проводятся на рынке с
неиндексированным государственным долгом) не изменяют номинального значения
совокупных долгов правительства.
1.3.3 Моделирование динамики цен с учетом колебаний денежного
предложения.
Хотя в долгосрочной перспективе ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
