Анализ инвестиционных проектов
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .3
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1.1 Основные понятия и сущность инвестиций как экономической категории ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...6
1.2 Анализ механизма функционирования инвестиционных процессов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...13
2 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА «ПЕРЕРАБОТКА МОЛОКА»
2.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 20
2.2 Экономическая эффективность инвестиционных проектов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .25
3 ЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА В ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ
3.1 Проектный анализ, его содержание и назначение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..41
3.2 Совершенствование процесса бизнес планирования в условиях Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..55
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..58
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... 60
ПРИЛОЖЕНИЕ А ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...62
ПРИЛОЖЕНИЕ Б ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...63
ПРИЛОЖЕНИЕ В ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...64
ПРИЛОЖЕНИЕ Г ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...67
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1.1 Основные понятия и сущность инвестиций как экономической категории ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...6
1.2 Анализ механизма функционирования инвестиционных процессов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...13
2 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА «ПЕРЕРАБОТКА МОЛОКА»
2.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 20
2.2 Экономическая эффективность инвестиционных проектов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .25
3 ЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА В ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ
3.1 Проектный анализ, его содержание и назначение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..41
3.2 Совершенствование процесса бизнес планирования в условиях Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..55
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..58
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... 60
ПРИЛОЖЕНИЕ А ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...62
ПРИЛОЖЕНИЕ Б ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...63
ПРИЛОЖЕНИЕ В ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...64
ПРИЛОЖЕНИЕ Г ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...67
Актуальность темы. По мере углубления рыночных преобразований в стране и обеспечения устойчивого экономического роста перед Республикой Казахстан стоит стратегическая задача по формированию эффективного инвестиционного потенциала страны, позволяющего выработать такую индустриальную политику, чтобы обеспечить переход от высокого уровня добывающей промышленности к высокотехнологичному сектору экономики. Формирование инвестиционной политики, ориентированной на высокотехнологичные производства должно решаться за счет принципов индустриально-инновационного развития. В соответствии с такими целевыми установками Правительство Республики Казахстан разработало и приняло к исполнению Стратегию индустриально-инновационного развития. Решение таких актуальных задач потребует, прежде всего, формирования соответствующих финансовых институтов развития и механизмов их успешной реализации. Важной из предпосылок в этом является формирование положительного инвестиционного климата.
Республика, Казахстан представляет для иностранных инвесторов большой интерес. Инвестиционную привлекательность казахстанского рынка обеспечивают совокупность доступа к природным ресурсам, величина рынка, стратегическое расположение Казахстана, а также стабильная внутриполитическая обстановка и наличие соответствующей законодательной базы. Казахстан сегодня занимает лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных инвестиций на душу населения среди стран СНГ. За период с 1993 по 2002 года в казахстанскую экономику были привлечены прямые иностранные инвестиции на сумму 21,18 миллиардов долларов США. При этом только за последние 2 года их объем составил 8,6 миллиардов долларов, что говорит о нарастающей динамике роста иностранных инвестиций в казахстанскую экономику. Но поскольку потребность в инвестициях далеко еще не исчерпана, то Казахстан по-прежнему заинтересован в их привлечениях. В настоящее время приоритетными направлениями для инвестиций являются: топливно-энергетический комплекс; агропромышленный комплекс; инфраструктура, включая транспорт, телекоммуникации, социальную инфраструктуру. Перспективными формами привлечения иностранного капитала представляются такие как финансовый лизинг, продажа акций крупных предприятий иностранным компаниям, привлечение иностранных инвестиций в венчурное производство (при долевом участии государства или правительственной гарантии).
Помимо основной задачи по привлечению инвестиций в отрасли экономики, не менее актуальной является и другая задача, суть которой состоит в обеспечении эффективности вложенных инвестиций. Это осуществляется за счет механизма инвестиционного проектирования. Актуальность механизма инвестиционного проектирования состоит не только в отслеживании притока инвестиций в те или иные отрасли экономики, но и использовании их с большей эффективностью, используя систему контроля в процессе разработки,
Республика, Казахстан представляет для иностранных инвесторов большой интерес. Инвестиционную привлекательность казахстанского рынка обеспечивают совокупность доступа к природным ресурсам, величина рынка, стратегическое расположение Казахстана, а также стабильная внутриполитическая обстановка и наличие соответствующей законодательной базы. Казахстан сегодня занимает лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных инвестиций на душу населения среди стран СНГ. За период с 1993 по 2002 года в казахстанскую экономику были привлечены прямые иностранные инвестиции на сумму 21,18 миллиардов долларов США. При этом только за последние 2 года их объем составил 8,6 миллиардов долларов, что говорит о нарастающей динамике роста иностранных инвестиций в казахстанскую экономику. Но поскольку потребность в инвестициях далеко еще не исчерпана, то Казахстан по-прежнему заинтересован в их привлечениях. В настоящее время приоритетными направлениями для инвестиций являются: топливно-энергетический комплекс; агропромышленный комплекс; инфраструктура, включая транспорт, телекоммуникации, социальную инфраструктуру. Перспективными формами привлечения иностранного капитала представляются такие как финансовый лизинг, продажа акций крупных предприятий иностранным компаниям, привлечение иностранных инвестиций в венчурное производство (при долевом участии государства или правительственной гарантии).
Помимо основной задачи по привлечению инвестиций в отрасли экономики, не менее актуальной является и другая задача, суть которой состоит в обеспечении эффективности вложенных инвестиций. Это осуществляется за счет механизма инвестиционного проектирования. Актуальность механизма инвестиционного проектирования состоит не только в отслеживании притока инвестиций в те или иные отрасли экономики, но и использовании их с большей эффективностью, используя систему контроля в процессе разработки,
1 Портфель приватизации и инвестирования.- М., Соминтекс, 1992. - 562 с.
2 Инвестиционно-финансовый портфель./Под ред. Н.Петрякова/.-М.,Соминтекс, 1993. - 128 с.
3 Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег.Пер. с англ. – М.: Прогресс, 1978. – 587 с.
4 Оспанов М.Т., Мухамбетов Т.И. Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практики привлечения и использования. – Алматы, Факсинформ, 1997. - 293 с.
5 Правовое регулирование внешнеэкономической деятельности. – Алматы: Институт Международного Права и Международного Бизнеса «Данекер», Гылым, 1997. - 292 с.
6 Иванов В. Проблемы оценки инвестиционных проектов. – М.: ЭКО, 1997. – с.59.
7 Богатин Ю. Оценка экономической эффективности бизнеса и инвестиций. – М.,Юнити, 2001. – 254 с.
8 Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффектовности инвестиций. – Алматы, 1997. – 94 с.
9 Фальцман В. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М., 2001. – 56 с.
10 Ковалев В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М., Финансы и статистика, 2002. – 144 с.
11 Моисеев Н. Руководство по оценке инвестиционных рисков. – М.: Информ, 1997. – 26 с.
12 Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. – М.: ИНФРА, 1997. – 1024 с.
13 Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. – 413 с.
14 Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: Дело, 1997. – 1008 с.
15 Хасбулатов Р.И. Мировая экономика. – М.: ИНСАН, 2001. – 735 с.
16 Богатин Ю. Инвестиционный анализ. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2000. – 286 с.
17 Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8 января 2003 года №373.//Казахстанская правда. – 2003. - 17 января. – с.21.
18 Правила регистрации валютных операций, связанных с движением капитала: Постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан №88 от 31 марта 2001г.//Вестник Национального Банка Республики Казахстан. – 2001. - №14. – с.34 – 56.
19 Бабаева Б. Формирование высокоэффективного инвестиционного климата – важнейшая составляющая инвестиционной политики страны.//Евразийское сообщество. – 2002. - №4(40). – 42-45с.
20 Тургулова А.К. Источники финансирования инвестиций в основной капитал в реальной экономике Казахстана.//Банки Казахстана. – 2004. - №11. – 19-23с.
21 Калдияров Д., Абенов А. Некоторые проблемы привлечения прямых инвестиций в Республику Казахстан.//Евразийское сообщество. – 2002. - №4(40). – 36-41с.
22 Садвакасова А.Б., Рахматуллаева Д.Ж. Иностранные инвестиции в Казахстане: привлечение и необходимость использования.//Вестник КазГУ. Серия экономическая. – 1998. - №9. – 89-96с.
23 Аристанбаева А.А. Анализ эффективности привлечения иностранных инвестиций в Республику Казахстан.//Банки Казахстана. – 2005.- №9. – 27-31с.
24 Танатарова А., Джаксыбекова Г. Проблема метода оценки предприятий.//Транзитная экономика. – 1998. - №4. – 20-34 с.
25 Парамонов В. Инвестиционная политика в Казахстане.//Мысль. - 1997. - №8. – 37 с.
26 Закон Республики Казахстан «Об иностранных инвестициях»// Казахстанская правда, 1995. – 20 января. – 17 с.
27 Инвестиционная деятельность в Республике Казахстан. Статистический сборник./Под ред. А.А.Смаилова/. – Алматы, 2002. - 304с.
28 Казахстан в цифрах. Статистический сборник./Под ред. К.С. Абдиева/. – Алматы – 2005. – 316 с.
29 Указ Президента Республики Казахстан от 17 мая 2003 года №1096. О Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы.
30 Стратегия вхождения Казахстана в число 50-ти наиболее конкурентоспособных стран мира. Послание Президента Республики Казахстан Н.Назарбаева народу Казахстана, Астана, 1 марта 2006 года.
2 Инвестиционно-финансовый портфель./Под ред. Н.Петрякова/.-М.,Соминтекс, 1993. - 128 с.
3 Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег.Пер. с англ. – М.: Прогресс, 1978. – 587 с.
4 Оспанов М.Т., Мухамбетов Т.И. Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практики привлечения и использования. – Алматы, Факсинформ, 1997. - 293 с.
5 Правовое регулирование внешнеэкономической деятельности. – Алматы: Институт Международного Права и Международного Бизнеса «Данекер», Гылым, 1997. - 292 с.
6 Иванов В. Проблемы оценки инвестиционных проектов. – М.: ЭКО, 1997. – с.59.
7 Богатин Ю. Оценка экономической эффективности бизнеса и инвестиций. – М.,Юнити, 2001. – 254 с.
8 Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффектовности инвестиций. – Алматы, 1997. – 94 с.
9 Фальцман В. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М., 2001. – 56 с.
10 Ковалев В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М., Финансы и статистика, 2002. – 144 с.
11 Моисеев Н. Руководство по оценке инвестиционных рисков. – М.: Информ, 1997. – 26 с.
12 Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. – М.: ИНФРА, 1997. – 1024 с.
13 Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. – 413 с.
14 Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. – М.: Дело, 1997. – 1008 с.
15 Хасбулатов Р.И. Мировая экономика. – М.: ИНСАН, 2001. – 735 с.
16 Богатин Ю. Инвестиционный анализ. – М.: ЮНИТИ – Дана, 2000. – 286 с.
17 Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8 января 2003 года №373.//Казахстанская правда. – 2003. - 17 января. – с.21.
18 Правила регистрации валютных операций, связанных с движением капитала: Постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан №88 от 31 марта 2001г.//Вестник Национального Банка Республики Казахстан. – 2001. - №14. – с.34 – 56.
19 Бабаева Б. Формирование высокоэффективного инвестиционного климата – важнейшая составляющая инвестиционной политики страны.//Евразийское сообщество. – 2002. - №4(40). – 42-45с.
20 Тургулова А.К. Источники финансирования инвестиций в основной капитал в реальной экономике Казахстана.//Банки Казахстана. – 2004. - №11. – 19-23с.
21 Калдияров Д., Абенов А. Некоторые проблемы привлечения прямых инвестиций в Республику Казахстан.//Евразийское сообщество. – 2002. - №4(40). – 36-41с.
22 Садвакасова А.Б., Рахматуллаева Д.Ж. Иностранные инвестиции в Казахстане: привлечение и необходимость использования.//Вестник КазГУ. Серия экономическая. – 1998. - №9. – 89-96с.
23 Аристанбаева А.А. Анализ эффективности привлечения иностранных инвестиций в Республику Казахстан.//Банки Казахстана. – 2005.- №9. – 27-31с.
24 Танатарова А., Джаксыбекова Г. Проблема метода оценки предприятий.//Транзитная экономика. – 1998. - №4. – 20-34 с.
25 Парамонов В. Инвестиционная политика в Казахстане.//Мысль. - 1997. - №8. – 37 с.
26 Закон Республики Казахстан «Об иностранных инвестициях»// Казахстанская правда, 1995. – 20 января. – 17 с.
27 Инвестиционная деятельность в Республике Казахстан. Статистический сборник./Под ред. А.А.Смаилова/. – Алматы, 2002. - 304с.
28 Казахстан в цифрах. Статистический сборник./Под ред. К.С. Абдиева/. – Алматы – 2005. – 316 с.
29 Указ Президента Республики Казахстан от 17 мая 2003 года №1096. О Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 годы.
30 Стратегия вхождения Казахстана в число 50-ти наиболее конкурентоспособных стран мира. Послание Президента Республики Казахстан Н.Назарбаева народу Казахстана, Астана, 1 марта 2006 года.
Дисциплина: Экономика
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 68 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 68 страниц
В избранное:
КАЗАХСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
ИМ. АЛЬ–ФАРАБИ
Факультет экономики и бизнеса
Кафедра макро-микроэкономики
ВЫПУСКНАЯ РАБОТА
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Исполнитель:
студент 4 курса
А.М.Аккашкарова
Научный руководитель
Ш.А.Смагулова
к.э.н., доцент
(подпись, дата)
Нормоконтролер
А.Ч.Тазабекова
(подпись, дата)
Допущена к защите
зав. кафедрой
д.э.н., профессор
Б.М.Мухамедиев
(подпись, дата)
Алматы 2006
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..3
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1. Основные понятия и сущность инвестиций как экономической
категории ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...6
2. Анализ механизма функционирования инвестиционных
процессов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... .13
2 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА ПЕРЕРАБОТКА МОЛОКА
2.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях
Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 20
2.2 Экономическая эффективность инвестиционных
проектов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... 25
3 ЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА В ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ
3.1 Проектный анализ, его содержание и
назначение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... .41
3.2 Совершенствование процесса бизнес планирования в условиях
Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...55
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...58
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... 60
ПРИЛОЖЕНИЕ А ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...62
ПРИЛОЖЕНИЕ Б ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...63
ПРИЛОЖЕНИЕ В ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...64
ПРИЛОЖЕНИЕ Г ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...67
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. По мере углубления рыночных преобразований в стране
и обеспечения устойчивого экономического роста перед Республикой Казахстан
стоит стратегическая задача по формированию эффективного инвестиционного
потенциала страны, позволяющего выработать такую индустриальную политику,
чтобы обеспечить переход от высокого уровня добывающей промышленности к
высокотехнологичному сектору экономики. Формирование инвестиционной
политики, ориентированной на высокотехнологичные производства должно
решаться за счет принципов индустриально-инновационного развития. В
соответствии с такими целевыми установками Правительство Республики
Казахстан разработало и приняло к исполнению Стратегию индустриально-
инновационного развития. Решение таких актуальных задач потребует, прежде
всего, формирования соответствующих финансовых институтов развития и
механизмов их успешной реализации. Важной из предпосылок в этом является
формирование положительного инвестиционного климата.
Республика, Казахстан представляет для иностранных инвесторов большой
интерес. Инвестиционную привлекательность казахстанского рынка обеспечивают
совокупность доступа к природным ресурсам, величина рынка, стратегическое
расположение Казахстана, а также стабильная внутриполитическая обстановка и
наличие соответствующей законодательной базы. Казахстан сегодня занимает
лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных инвестиций на душу
населения среди стран СНГ. За период с 1993 по 2002 года в казахстанскую
экономику были привлечены прямые иностранные инвестиции на сумму 21,18
миллиардов долларов США. При этом только за последние 2 года их объем
составил 8,6 миллиардов долларов, что говорит о нарастающей динамике роста
иностранных инвестиций в казахстанскую экономику. Но поскольку потребность
в инвестициях далеко еще не исчерпана, то Казахстан по-прежнему
заинтересован в их привлечениях. В настоящее время приоритетными
направлениями для инвестиций являются: топливно-энергетический комплекс;
агропромышленный комплекс; инфраструктура, включая транспорт,
телекоммуникации, социальную инфраструктуру. Перспективными формами
привлечения иностранного капитала представляются такие как финансовый
лизинг, продажа акций крупных предприятий иностранным компаниям,
привлечение иностранных инвестиций в венчурное производство (при долевом
участии государства или правительственной гарантии).
Помимо основной задачи по привлечению инвестиций в отрасли экономики,
не менее актуальной является и другая задача, суть которой состоит в
обеспечении эффективности вложенных инвестиций. Это осуществляется за счет
механизма инвестиционного проектирования. Актуальность механизма
инвестиционного проектирования состоит не только в отслеживании притока
инвестиций в те или иные отрасли экономики, но и использовании их с большей
эффективностью, используя систему контроля в процессе разработки, анализа
вложенных инвестиций и эффекта от реализации инвестиционных проектов.
Приток инвестиций стимулировался сохранением политической стабильности
и приверженности реформам, предсказуемости законодательства и высоким
уровнем правовой защиты инвестиций, благоприятной общеэкономической
ситуацией в стране.
Признанием улучшения экономического положения Казахстана и
инвестиционного климата в стране стало неоднократное повышение кредитных
рейтингов страны ведущими международными рейтинговыми агентствами.
В качестве основных преимуществ привлечения прямых иностранных
инвестиций и их инвестирования в экономику Казахстана можно отметить
следующие:
1) повышение налоговых поступлений в бюджет;
2) повышение научно-технического потенциала страны;
3) расширение инновационной деятельности;
4) создание новых рабочих мест в национальной экономике;
5) содействие интеграции страны в мировую экономику.
Приход иностранных инвесторов в страну – факт положительный, однако
результат от их работы не всегда удовлетворительный. Проблема – в
эффективном использовании и придании мультипликативного эффекта вложениям,
предотвращая негативные моменты в виде увеличения внешнего долга,
единственного снижения инвестиционного рейтинга, ограничения интереса
инвесторов только сырьевыми отраслями. Поэтому проблема привлечения и
эффективного использования прямых иностранных инвестиций на сегодняшний
день является актуальной.
В целях создания наиболее оптимальных условий для вложения частных
инвестиций государство продолжает совершенствовать процесс распределения
бюджетных инвестиций.
Положительные тенденции в экономическом развитии, оказали позитивное
влияние на процесс формирования и исполнения государственного бюджета.
Расширение налогооблагаемой базы и повышение качества налогового и
таможенного администрирования способствовало увеличению доходной части
государственного бюджета, что в свою очередь обеспечило рост объемов
государственных инвестиций.
Свидетельством роста инвестиционной направленности бюджета стало
увеличение в республиканском бюджете на 2005 год расходов бюджета развития
по сравнению с планом 2004 года с 137 до 173 миллиардов тенге. В целом в
2002-2005 годах ежегодный темп роста расходов по бюджетным программам
развития составил 23-25%.
Поскольку расходы по текущему бюджету остаются практически
неизменными, предполагаемый рост доходов бюджета и в дальнейшем будет
способствовать росту объемов инвестиций в экономику. В соответствии с
посланием Президента народу Казахстана от 1 марта 2006 года Стратегия
вхождения Казахстана в число 50-ти наиболее конкурентоспособных стран мира
Национальному банку и Агентству по надзору и регулированию за финансовыми
рынками и финансовыми организациями необходимо разработать Закон о защите
прав инвесторов, акционеров и учредителей, владеющих малыми долями в
уставном капитале компаний.
Методология исследования. Теоретической базой являются монографии и
труды ведущих западных и отечественных классиков экономической науки,
законодательной базой послужили нормативно-правовые акты и Законы
Республики Казахстан, практическая информация представлена данными
Национального Банка РК, Статистического агентства РК и др. государственных
учреждений Республики Казахстан и международных организаций.
Проблемами инвестиционного проектирования в той или иной мере
занимались такие зарубежные ученые, как Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.,
Гитман Л. Дж.; такие российские ученые, как Канторович Л.В., Хачатуров
Т.С., Шапиро В.Д. и другие. Узловые проблемы инвестиции и повышения их роли
в современной экономике Казахстана отражены в научных трудах ученых-
экономистов: Аубакирова Я.А., Кенжегузина М.Б., Есентугелова А.,
Сейткасымова Г.А. и многих других.
Однако при наличии достаточно большого числа публикаций по данной
проблеме они не позволяют в полной мере определить оптимальные условия
привлечения иностранных инвестиций и рекомендуемые методы для оценки
экономической эффективности инвестиционных проектов.
В этой связи важнейшей задачей является совершенствование методов
оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, применительно к
условиям Казахстана.
Целью данной курсовой работы является изучение теоретических и научно-
практических проблем инвестиционного проектирования, его роли и значения в
условиях экономического роста экономики Казахстана.
Исходя из цели курсовой работы, поставлены следующие задачи:
1) раскрыть сущность инвестиций как экономической категории и дать их
классификацию с учетом рыночных условий хозяйствования;
2) обосновать целесообразность активизации привлечения прямых
иностранных инвестиций в экономику Казахстана;
3) проанализировать и оценить используемый механизм инвестиционного
проектирования в стране.
В свете изложенного, по структуре настоящая работа состоит из
введения, трех разделов, заключения, списка использованных источников и
приложений.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1.1 Основные понятия и сущность инвестиций как экономической категории
Понятие инвестиции является относительно новым в нашем экономическом
словаре. В прежней экономической науке широкое употребление нашло
определение капитальных вложений, под которыми понимались единовременные
затраты по основным фондам.
Термин же инвестиции появился с переходом к рыночной экономике,
однако до сих пор в русскоязычной экономической литературе он не приобрел
единого понимания.
Рассмотрим вкратце приводимые разными авторами понятия, поскольку это
важно для определения предмета дальнейшего исследования – иностранного
капитала как источника инвестирования.
В обыденной речи часто под инвестициями понимают любые вложения
средств. Этот подход распространился и на многие экономические издания.
Так, авторы сборника Портфель приватизации и инвестирования пишут:
Понятие инвестиционная деятельность используется для широкого круга
явлений, связанных с вложениями финансовых ресурсов в различные активы с
целью получения доходов в краткосрочной и долгосрочной перспективе. В
зависимости от характера активов, являющихся объектами инвестиционной
деятельности, выделяются инвестиции в материальные активы или реальный
капитал и в нематериальные активы [1].
В Законе Республики Казахстан Об инвестициях от 8 января 2003 года
№373 дано следующее определение инвестиций: Инвестиции – все виды
имущества (кроме товаров, предназначенных для личного потребления), включая
предметы лизинга с момента заключения договора лизинга, а также права на
них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридического лица или
увеличение фиксированных активов, используемых для предпринимательской
деятельности [17].
Между тем, с экономической точки зрения, права на интеллектуальную
собственность не связаны напрямую с увеличением материального богатства.
Скорее, речь в данном случае должна идти о юридическом акте права на
собственность, или передаче прав на собственность.
Более точное определение используется в книге
Инвестиционно–финансовый портфель, авторы которой пишут: Инвестиции –
затраты денежных средств, направленные на воспроизводство капитала (его
поддержание, расширение) [2].
Широко распространена интерпретация инвестиций как набор благ,
ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность с целью
получения дохода (социального эффекта) в будущем. Французский экономист П.
Массе считает, что наиболее общее определение, которое можно дать акту
вложения капитала, сводится к следующему: инвестирование представляет собой
акт обмена удовлетворения сегодняшних потребностей на ожидаемое
удовлетворение их в будущем с помощью инвестированных благ.
Дж. Кейнс понимал под инвестициями текущий прирост ценности
капитального имущества в результате инвестиционной деятельности данного
периода, это та часть дохода за данный период, которая не была
использована для потребления [3].
Несмотря на различные модификации определения инвестиций, авторы
подчеркивают двойственную сущность инвестиций. С одной стороны, они
отражают величину аккумулированного дохода на цели накопления, объем
инвестиционных ресурсов, то есть потенциальный спрос. С другой стороны,
инвестиции выступают в форме вложений (затрат). Таким образом, категория
инвестиции отражает реализованные спрос и предложение.
Проанализировав и обобщив труды зарубежных и отечественных ученых в
области теории инвестирования, инвестиции можно рассматривать как капитал,
вкладываемый в различного рода объекты на достаточно длительный период
времени (более года) для достижения определенной инвестиционной цели. В
свою очередь под капиталом следует понимать все, что способно приносить
доход, или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг.
Принято различать следующие типы инвестиций:
1) финансовые (портфельные) инвестиции;
2) прямые (реальные) инвестиции;
3) инвестиции в нематериальные активы.
Финансовые инвестиции – вложения денежных средств в акции, облигации и
другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а
также государством.
Прямые (реальные) инвестиции в узком смысле – вложения в основные
средства на прирост материально-технических запасов.
Инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие
научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение
лицензий на использование новых технологий, прав на использование известных
торговых марок и т.п.
При рассмотрении понятия инвестиции необходимо иметь в виду, что
инвестиции от текущего финансирования отличает более длительный период
вложения (как правило, более года). В связи с этим одним из составляющих
понятия инвестиции является временной аспект вложений.
В контексте временного аспекта инвестиций необходимо различать
следующие понятия:
1) временная стоимость капитала. При расчетах, связанных с
инвестициями, используется будущая стоимость вложений и дохода и текущая
стоимость, то есть ценность инвестиций в настоящее время, и расчеты
проводятся с использованием методов дисконтирования;
2) инвестиционный риск, то есть неопределенность, связанная с будущим
изменением стоимости капитала. Хотя формально имеется разница между риском
и неопределенностью, существует тенденция использовать эти термины как
взаимозаменяемые или использовать один для интерпретации другого. Поэтому
инвестиционный риск мы определим как понимание неопределенности
относительно скорости возврата инвестиций. Подробнее инвестиционный риск
будет рассмотрен в дальнейшем исследовании;
3) инфляционная составляющая, так как временной промежуток достаточно
длительный при инвестировании, то за время вложения скорость инфляции может
изменять скорость вложенного капитала.
Все три фактора временного аспекта следует учитывать при формировании
инвестиционных целей.
В теории инвестиций следует также ясно выделить такие вопросы как
объекты и субъекты инвестиционного процесса и роль государства в проведении
инвестиционной политики. Их состав и взаимосвязь М. Т. Оспанов представляет
в следующем виде (рисунок 1).
Объекты инвестиционной деятельности
Основные фонды Ценные бумаги Предоставление Научно-техническа
(вновь создаваемые, (акции, кредитов, я продукция
модернизируемые, векселя, финансирование
реконструируемые) и облигации и и т.д.
оборотные средства т.д.)
Сфера капитального Сфера обращения финансового Инновационная
строительства капитала Среда
Юридические лица Отечественные Физические лица
Иностранные
Предприятия Банки Страхов Пенсион
ые ные
организ фонды
ации
В млн.тенге 26096 171354 293882 337376 297899 334266
В процентах к 96,4 604,1 159,4 114,8 88,3 112,2
предыдущему году
В 2004 году общий объем иностранных инвестиций в основной капитал
составил 334266 миллионов тенге, из них в отрасли промышленности было
направлено 231646 миллионов тенге – 69,3%, горнодобывающие отрасли 202231
миллионов тенге – 60,5%. Доля средств, направленных в обрабатывающие и
перерабатывающие отрасли, значительно снизилась (в 2003 году – 8,9%, в 2004
году – 7%). К последним относятся машиностроение, химическая, легкая
промышленность [28].
В общем объеме иностранных инвестиций 9539,8 млн. долларов США прямые
инвестиции составили 4418,5 млн. долларов США.
Анализ структуры источников финансирования в основной капитал
показывает, что основным источником остаются собственные средства, при этом
ведущим – прибыль.
Повышение инвестиционной активности в отраслях материального
производства невозможно только в рамках собственных внутренних финансовых
ресурсов. Необходимо привлечь дополнительные заемные средства, позволяющие
осуществить больший объем вложений в основной капитал. Однако действующая
кредитная ставка ограничивает спрос на долгосрочные кредиты. При этом,
благоприятные тенденции на рынке сбережений создают рыночные условия для
снижения учетной ставки, что практически происходит в виде снижения ставки
рефинансирования и депозитных ставок. Тем не менее, цена банковских
ресурсов остается высокой. Между тем высокая цена кредита сужает поле
деятельности кредитных учреждений. В результате, во-первых, сдерживается
инвестиционная активность как банков, так и реального сектора, во-вторых,
недостаточно используются накопленные ресурсы – высокая цена финансовых
ресурсов не позволяет реальному сектору востребовать эти ресурсы, несмотря
на острую потребность в них.
Иностранный капитал, как показывают результаты анализа, не
способствует развитию производственного сектора, поскольку практически
полностью направляется на добывающий сектор экономики: горнодобывающие
отрасли – 44,3%, обрабатывающие – 11,1%, строительство – 4,3%, транспорт и
связь – 0,8%. Из приведенного анализа действующей инвестиционной политики
можно заключить, что финансирование развития производственного сектора
производится недостаточно. Кроме того, анализ структуры инвестиций
показывает, что иностранные инвесторы вкладывают большую часть денег в
основные средства краткосрочного пользования или оборотные средства.
Как показала практика прошлых лет, прямые иностранные инвестиции не
заинтересованы в создании конкурентоспособных производств, выпускающих
продукцию с высоко добавленной стоимостью, так как иностранный капитал не
стремится создать конкурентов собственному производству. При этом из-за
неадекватных условий в инвестиционной политике государства отечественные
инвесторы практически вытеснены из сферы производства добавленной
стоимости, уступая свои позиции транснациональному капиталу. Отсюда можно
сделать закономерный вывод, что программируемая влиянием иностранных
инвестиций, гипертрофированная экспортная ориентация казахстанской
промышленности наносит серьезный экономический ущерб. При этом ситуацию
усугубляет естественная взаимосвязанность всех отраслей казахстанской
промышленности.
Негативный эффект на развитие экономики республики оказывает
продолжающийся отток капитала из страны. Основные источники оттока капитала
могут быть как легитимными, так и нелегитимными. К числу легитимных
относятся санкционированные инвестиции в экономику других стран в форме
создания совместных предприятий или дочерних фирм, а также вложения в
депозиты в банках западных стран Национальным банком или коммерческими
банками. Кроме того, частные структуры, занимающиеся торгово-посреднической
деятельностью, оставляют часть выручки коммерческих компаний на счетах в
банках. Отток крупных валютных средств, которые потенциально могли бы
частично устранить нехватку капиталовложения в реальный сектор экономики.
Для более интенсивного возвращения капитала и снижения объема средств,
вывозимых из страны, целесообразно предоставить казахстанским инвесторам,
реально осуществившим капиталовложения в отечественное производство и
добившимся производственных и экономических результатов, налоговых и других
льгот.
Крупномасштабных долгосрочных капиталовложений в реальный сектор
экономики не обеспечивают ни иностранный, ни внутренний капитал. Это
связано с тем, что деятельность иностранных инвесторов, банковского
сектора, фондового рынка ориентированы на получение сиюминутной прибыли. В
результате происходит отделение финансового капитала от производственного
сектора, а национальные интересы и приоритеты развития ставятся под угрозу
[20].
В современных условиях приток прямых иностранных инвестиций в
Казахстан способствует: организации производства новых товаров и услуг,
предназначенных для насыщения внутреннего рынка; увеличению экспорта и
сокращению импорта; созданию дополнительных рабочих мест; освоению новых
технологий, передовой техники и ноу-хау; овладению передовыми методами
маркетинга и менеджмента. Благодаря притоку иностранного капитала меняется
отраслевая структура экономики, появляются новые производства и даже целые
отрасли, кроме того, расширяется налогооблагаемая база для пополнения
государственного бюджета. Последовательное осуществление одного из главных
долгосрочных приоритетов Стратегии развития Казахстана до 2030 года,
предусматривающего экономический рост на основе иностранных инвестиций и
внутренних сбережений, диктуется, в первую очередь, факторами внутреннего
развития, основными из которых по-прежнему остаются дефицит внутренних
накоплений и низкие объемы капиталовложений в реальный сектор экономики.
Все эти факторы сегодня влияют на необходимость привлечения иностранных
инвестиций в экономику нашего государства.
По данным ЮНКТАД, Казахстан получил более 45 всех прямых иностранных
инвестиций, поступивших в Центральную Азию, намного опередив другие страны
этого региона. Очевидно, что достигнутые тенденции могут быть сохранены и
упрочены лишь при последовательном продолжении избранного курса в отношении
привлечения инвестиций, тем более, что общемировые инвестиционные процессы
вследствие финансового кризиса в Азии, России и Бразилии приобрели
неблагоприятную динамику, характеризующуюся ростом недоверия инвесторов к
развивающимся странам и рынкам, к которым по большинству показателей
относится и Казахстан. Кроме того, сохраняется негативная тенденция
ухудшения ценовой конъюнктуры на мировом рынке для основных экспортных
позиций Казахстана. В качестве крайне отрицательного сценария нельзя
исключать спад активности на мировом рынке нефти, что может негативно
повлиять на темпы реализации проектов по освоению казахстанских
месторождений углеводородного сырья и его транспортировке на внешние рынки
сбыта. Кроме того, серьезные бюджетные ограничения заставляют Правительство
Республики Казахстан решать, прежде всего, краткосрочные фискальные задачи,
порой – в ущерб интересам стимулирования деловой и инвестиционной
активности в стране и, следовательно, цели обеспечения устойчивых темпов
экономического роста [21].
Для Казахстана наиболее целесообразным и безболезненным, с точки
зрения влияния на инфляцию и внешний долг, является привлечение прямых
иностранных инвестиций, так как прямые инвестиции, будучи привлеченными под
собственные гарантии заемщиков, снижают финансовые обязательства
государства по заимствованию средств на структуризацию экономики [22].
Рассчитывая на привлечение Всемирной торговой организации (ВТО) к
разрешению конфликтных ситуаций, возникающих при экспорте казахстанских
товаров, нельзя забывать, что жесткие правила поведения, действующие для
стран-партнеров этой организации, будут в обязательном порядке
распространены и на регулирование импорта, существенно ограничив
возможности применения средств таможенно-тарифного регулирования для защиты
внутреннего рынка от наплыва зарубежных товаров. Вступив в ВТО, Казахстан в
течение некоторого срока, продолжительность которого будет определена в
ходе переговоров, должен будет привести механизмы импортного контроля,
включая уровни ставок таможенного тарифа, в соответствие с критериями ВТО.
Поэтому поспешное вступление Казахстана в ВТО чревато серьезными
последствиями для экономики страны и деятельности инвесторов на внутреннем
рынке.
Большая протяженность территории Казахстана придает особое значение
развитию рынка транспортных и коммуникационных услуг, предназначенных для
инвесторов. Транзитное расположение республики между Европой и Азией
создает уникальные возможности для значительного сокращения издержек
инвесторов при международных перевозках товаров, комплектующих изделий и
сырья.
Косвенным показателем улучшения инвестиционного климата в Казахстане
может служить последовательное повышение суверенного кредитного рейтинга,
ежегодно рассматриваемого международными кредитно-рейтинговыми агентствами
Fitch IBCA, Standart & Poor’s и Moody’s. При этом большое значение
приобретает переход в 2005 году суверенного кредитного рейтинга Казахстана
со спекулятивного к инвестиционному уровню, то есть получение от агенств
Fitch IBCA и Standart & Poor’s рейтинга для долгосрочных обязательств на
уровне не ниже ВВВ-, от агентства Moody’s – на уровне Ваа3.
Основные положения инвестиционной политики изложены в Стратегическом
плане Республики Казахстан до 2010 года, утвержденном Указом Президента от
4 декабря 2001 года. Одной из главных стратегических задач в Казахстане
является привлечение в страну прямых иностранных инвестиций, позволяющих
реализовать программы экономического роста. На сегодняшний день текущий
объем государственных и частных инвестиций в экономику недостаточен для
удовлетворения быстро растущих потребностей современной экономики. Объем
инвестиций в основной капитал составляет в настоящее время не более 18-19%
от валового внутреннего продукта, в то время как стране необходимы объемы
инвестиций, вдвое превышающие существующий уровень. Проводимая в настоящее
время инвестиционная политика характеризуется рядом положительных моментов,
среди которых следует отметить сохранение в целом благоприятного
инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций. Как
показывает статистика, Казахстан занимает лидирующее положение по объему
привлекаемых иностранных инвестиций на душу населения среди стран СНГ.
Ежегодный суммарный объем прямых иностранных инвестиций сохраняется в
среднем на уровне 8% от валового внутреннего продукта. Благодаря потеплению
инвестиционного климата в республике все новые государства открывают
кредитные линии для Казахстана [23].
Таким образом, Казахстан стремится создать благоприятный социальный,
финансово-экономический, правовой режим для деятельности иностранных
инвесторов и соответствующий их интересам инвестиционный климат.
2 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА ПЕРЕРАБОТКА МОЛОКА
2.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях
Республики Казахстан
Современная социально-политическая и макроэкономическая обстановка в
Казахстане, несмотря на значительные изменения в лучшую сторону по
сравнению с первыми годами экономических реформ, все еще остается
неблагоприятной для осуществления активной деятельности в сфере реальных
инвестиций. При этом можно сослаться на моменты, которые наиболее
существенно сказываются на инвестиционной активности в целом и затрудняют
оценку инвестиционных проектов в частности. Среди них:
1) общая нестабильность и непредсказуемость развития событий во всех
сферах жизни страны;
2) относительно высокие темпы инфляции и их неравномерность в
различных областях экономической деятельности;
3) еще большая нестабильность рынка финансовых ресурсов;
4) несовершенство действующего законодательства, в связи с чем
невозможно с достаточной степенью уверенности прогнозировать развитие
макроэкономической обстановки на длительный срок [24].
В ситуации, когда действуют подобные факторы, прогнозирование затрат,
прибыли и учет рисков в проектном анализе становится более трудной задачей
по сравнению с ситуацией, существующей в этой сфере на Западе, в условиях
более стабильной макроэкономической среды. В то же время подход к анализу
инвестиций, существовавший в условиях плановой экономики и административно-
командных методов управления в бывшем СССР, в настоящее время неприменим.
Во-первых, в силу того, что изменилась сама критериальная база оценки
экономической эффективности инвестиций. Во-вторых, иностранный инвестор
ставит непременным условием участия в проекте наличие детального технико-
экономического обоснования, разработанного по общемировым стандартам.
Подобная ситуация требует разработки специфических методов проектного
анализа, в которых бы сочетались западный опыт расчета и анализа
показателей экономической эффективности инвестиционных проектов и учет
казахстанской специфики, которая заключается в быстром (и далеко не всегда
предсказуемом) изменении макроэкономической ситуации, уровня и темпов роста
инфляции, неравномерности макроэкономических показателей по регионам и
отраслям хозяйства.
При формировании инвестиционного проекта необходимо уделять особое
внимание тем внешним условиям, в которых он будет осуществляться. Особенно
это важно для Казахстана на современном этапе в силу огромной территории и
неравномерности распределения многочисленных факторов, оказывающих влияние
на инвестиционное проектирование.
В современных казахстанских условиях оценка макроэкономической
ситуации в рамках формирования и анализа инвестиционных проектов имеет
важное значение, так как именно она является определяющим фактором при
выявлении экономической эффективности инвестиционного проекта, формирует
ожидания в инвестиционной сфере. Суть данной оценки заключается в анализе
макроэкономических индикаторов, их соотношений, определении номинальных и
эффективных значений.
К основным индикаторам, по которым можно провести анализ и оценку
макроэкономической ситуации в стране, можно отнести:
1) макроэкономические показатели развития экономики (платежный баланс,
торговый баланс и так далее);
2) темп инфляции (по предметным областям);
3) ставка рефинансирования Национального Банка Республики Казахстан;
4) средняя доходность государственных ценных бумаг;
5) обменный валютный курс.
Анализ платежного баланса, дефицита бюджета и других
макроэкономических показателей развития экономики позволяет выявить общий
инвестиционный фон и предположить возможные действия правительства. Особое
значение имеет правильное определение темпа инфляции.
Соотношение темпа инфляции с другими макроэкономическими индикаторами
позволяет более полно представить инвестиционную привлекательность той или
иной области экономической деятельности, выбрать наиболее приемлемые
критерии оценки эффективности проекта, определить структуру его
экономических показателей. Большое значение для финансовой проработки
проекта и оптимизации финансовых потоков играет анализ агрегатов по ставкам
привлечения и размещения временно свободных финансовых ресурсов.
Таким образом, каждый из макроэкономических индикаторов несет свою
нагрузку, но их сравнение и соотношения позволяют определить общую картину
перспективности инвестиций в производство.
Ядром экономической системы, базирующейся на рыночных принципах,
является рынок капиталов, а наиболее репрезентативным сектором этого рынка
– рынок ценных бумаг. Во всех странах с рыночной экономикой именно
статистика рынка ценных бумаг служит основой для расчета обобщающих
показателей, характеризующих состояние и перспективы макроэкономической
ситуации. Широко известны индексы деловой активности, достаточно реально
отражающие ситуацию и дающие относительно точный прогноз ее изменений. Эти
индексы строятся на основе результатов торгов на ведущих фондовых биржах.
Вести речь о применении индексов цен на акции в качестве индикаторов
деловой активности в казахстанских условиях несколько преждевременно,
поскольку курсовые индексы все еще не отражают истинной динамики деловой
активности. Большое влияние на казахстанский рынок корпоративных бумаг
оказывает спекулятивный капитал крупных международных инвестиционных
фондов. В связи с этим рыночная стоимость акций некоторых казахстанских
эмитентов завышена, другие же акции, наоборот, недооценены. В такой
ситуации локальный рынок достаточно сильно зависит от общей конъюнктуры
мирового финансового рынка. А это значит, что при возникновении первых
симптомов кризиса иностранные инвесторы будут непременно выводить капитал в
первую очередь с развивающихся рынков, коим и является казахстанский рынок
ценных бумаг, чем существенно нарушают рыночное равновесие на локальном
рынке. Это, в конечном счете, приведет к обвалу последнего.
Отслеживание цен на акции при этом не дает реального представления об
инвестиционном спросе. Курсовой индекс будет отражать реальное положение
дел в экономике тогда, когда на фондовом рынке Казахстана появится такое
количество и разнообразие акций товаропроизводителей, из которого можно
будет выбрать группу, репрезентативную для весьма разнородных условий нашей
страны. До этого времени решающим условием курсообразования будет
спекулятивная игра со сравнительно малыми объемами ценных бумаг. Кроме
того, система курсовых индексов характеризует ситуацию в стране в целом,
тогда как наиболее привлекательной для потенциального инвестора является
оценка региональных и отраслевых преимуществ вложения капитала [25].
Специфика современной ситуации в Казахстане накладывает свое
ограничение на использование стандартных методов оценки в том виде, в каком
они используются на Западе.
В этой связи существует ряд рекомендаций, позволяющих при сохранении
методической коррекции и объективности оценки инвестиционных проектов
учесть особенности казахстанских условий их осуществления.
Общая нестабильность, проявляющаяся в невозможности сколько-нибудь
достоверного прогнозирования динамики развития нескольких параллельных
процессов – политического, экономического, финансового и других (к тому же
слишком зависимых друг от друга), не способствует объективной оценке
проектов.
Тем не менее, использование специальных методов анализа экономической
эффективности инвестиций все-таки является необходимым. В этой связи
главной проблемой становится обеспечение объективности, как при подготовке
исходной информации, так и при ее интерпретации.
Особое внимание следует уделять влиянию инфляции как одного из
факторов, который всегда должен учитываться в инвестиционных расчетах, даже
если темпы роста цен и невысоки. Тем более остра эта проблема для
Казахстана. Необходимо отметить, что при оценке экономической эффективности
инвестиционных проектов с использованием стандартных методов
предполагается, что инфляция не оказывает или оказывает незначительное
влияние на проект. В то же время в условиях современной экономической
ситуации Казахстана инфляция заметно меняет выгодность тех или иных
проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на
экспорт продукции казахстанских предприятий.
Инфляционное воздействие нельзя не учитывать при анализе и выборе
проектов инвестиций. На практике это почти не делается, а если и делается,
то на основе ошибочного предположения, о том, что инфляция всегда в равной
мере повышает стоимость поступлений и затрат, поэтому чистая прибыль от
проекта после корректировки на темп инфляции будет якобы соответствовать
чистой прибыли в текущих ценах. Однако инфляционный рост цен на различные
сырье и материалы чаще всего происходит неравномерно. Это происходит по
причине различного уровня эластичности спроса предприятия на потребляемое
им сырье, энергию, услуги, с одной стороны, и покупательского спроса на
готовую продукцию данного предприятия – с другой стороны. Более того,
амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения
основных активов с учетом периодически проводящихся переоценок, неадекватно
отражающих инфляционный рост стоимости основных средств. Поэтому увеличение
сумм налогового выигрыша от амортизационных отчислений сильно отстает от
динамики инфляции.
Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:
1) отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в планах
денежных поступлений по намечаемому им к реализации проекту;
2) использования коэффициентов дисконтирования, учитывающих
инфляционные ожидания инвесторов.
При этом надо помнить, что, предоставляя средства, инвестор
оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами ставки отражают
его инфляционные ожидания и потому они по природе ближе к реальным
(эффективным) ставкам доходности, на которые ориентируется денежный рынок.
Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести
на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя
их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупательной
способности. В этом просто нет нужды, так как требуемые инвестором уровни
доходности уже включают в себя подстраховку за потерю денежных средств
вследствие инфляции их покупательной способности.
Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционного
проекта в условиях высокой инфляции – правильно учесть инфляцию при
прогнозировании денежных поступлений. Недооценка их роста под влиянием
повышения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может
привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед
инвесторами. Единственное, что может сделать в этой связи разработчик
инвестиционного проекта – попытаться максимально достоверно оценить влияние
возможной инфляции в будущем на каждый вид денежных поступлений.
Для того, чтобы провести научно обоснованный учет инфляционных
факторов в инвестиционном анализе необходимо в обязательном порядке
произвести инфляционную коррекцию денежных потоков. Одинаково ли, различно
ли инфляционное искажение денежных потоков, в любом случае приходится
предварительно отдельно корректировать их по уровню инфляции. Подчеркнем,
что еще на стадии первичной отбраковки проектов заведомо негодными
признаются те из них, рентабельность которых ниже темпов инфляции. Такие
проекты не обеспечивают предприятию противоинфляционную защиту.
Так, чистый годовой денежный поток от проекта (CF) определяется по
формуле:
(R-C)*(1-T)+DT=R-C-RT+TC+DT+D-D=(R- C-D)*(1-T)+D,
(1)
где
R – выручка от проекта;
C – затраты (кроме амортизационных отчислений);
D – амортизационные отчисления;
T – ставка налогообложения прибыли.
В левой части нашего уравнения динамика группы (R-C)*(1-T) прямо
следует за динамикой инфляции, если доходы и затраты растут одинаковыми
темпами. А вот DT не изменяется по ходу инфляционного процесса, поскольку
амортизационные отчисления базируются на цене приобретения основных активов
и ставка налогообложения фиксирована.
Таким образом, инфляция снижает реальный (очищенный от инфляции)
денежный поток и норму прибыли проекта [10].
Последовательность работы при исчислении реальных денежных потоков от
инвестиционного проекта должна быть следующей:
1) просчитываются номинальные потоки доходов и номинальные потоки
денежных затрат (и то, и другое – с учетом инфляционного роста цен);
2) вычисляются чистые денежные потоки;
3) с чистых денежных потоков сбрасывается инфляционный фактор и
рассчитываются реальные чистые денежные потоки.
Приведем формулу вычисления чистой текущей стоимости проекта,
позволяющую оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного
искажения доходов и затрат.
[(Rt(1+ir)-Ct(1+ir’))]*(1-
T)+DtT
NPV=(nt=1 ----------------------------------- ---
-- - I0, (2)
(1+k)t
где
Rt – номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляционной
ситуации, то есть в ценах базового периода;
ir – темпы инфляции доходов r-года;
Ct – номинальные затраты t-го периода в ценах базового периода;
ir’ – темпы инфляции издержек r-го года;
T – ставка налогообложения прибыли;
I0 – первоначальные инвестиции;
k – коэффициент дисконтирования.
При совпадении ir и ir’ расчеты сильно упрощаются.
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с
выполнением вышеприведенных рекомендаций, помогает обеспечить в первую
очередь объективность результатов. Вторым существенным моментом является
гарантия сопоставимости проектов, подготовленных различными группами
экспертов, что может быть особенно актуально для инвестиционных и
финансовых институтов и организаций, имеющих дело с большим объемом работы
по экспертизе предложений.
2.2 Экономическая эффективность инвестиционных проектов
С понятием прямые инвестиции тесно связано такое понятие как
инвестиционный проект. Другими словами, проект по практической реализации
инвестиционной программы с целью достижения определенной инвестиционной
цели.
Разработка инвестиционного проекта достаточно длительный, а нередко, и
очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда этапов и стадий. В
международной практике принято различать три основные фазы этого процесса
(рисунок 2) [6].
Прединвестиционная Инвестиционная Эксплуатационная
(планирование прибыли (затраты в форме (получение выгод,
и затрат) капитальных вложений) текущие затраты)
Рисунок 2 – Основные фазы инвестиционного проекта
Прединвестиционная (начальная) фаза. На этой фазе формируется замысел
инвестора и определяется целесообразность осуществления инвестиций в данный
проект. По результатам проведения комплексных исследований всех аспектов,
связанных с реализацией проекта, выносится окончательная оценка и
принимается решение об инвестировании.
Инвестиционная фаза. На этой фазе осуществляются значительные
инвестиции в проект: разрабатывается проектно-сметная документация,
заключаются контракты между участниками инвестиционного проекта и
осуществляется строительство объектов, то есть создается материальная и
правовая основа для получения запланированных выгод от реализации проекта.
Решения, принятые на инвестиционной фазе, не обязательно совпадают с
результатами инвестиционных исследований. Поэтому большое внимание на этой
фазе уделяется мониторингу, который позволяет установить расхождения между
фактическими и плановыми показателями проекта.
Эксплуатационная фаза. Нужно отметить, что некоторые авторы не
рассматривают эту фазу в проектном цикле. Это объясняется тем, что после
сдачи объекта в эксплуатацию проект переходит в качественно иное состояние,
иногда значительно меняется состав участников проекта. В то же время с
позиций определения эффективности проекта эта фаза является наиболее
значимой, так как именно в период функционирования проекта появляется поток
доходов, который делает проект рентабельным для инвестора.
В настоящей работе мы сконцентрируем внимание на прединвестиционной
фазе разработки инвестиционного проекта, так как именно на этой фазе
производятся основные расчеты экономической эффективности инвестиционных
проектов и проводится их отбор для последующей реализации.
Разные страны при всей их дифференциации по возможностям и условиям
экономического развития в отношении с иностранным капиталом обнаруживают
много общего. И главное здесь в том, что иностранные инвестиции,
привлеченные в экономику той или иной страны, становятся своего рода
катализатором ускоренного экономического и социального развития.
При этом было бы неоправданно сводить все дело к созданию на основе
иностранных инвестиций какого-либо нового производства, хотя это тоже очень
важно. Но еще важнее роль таких инвестиций как фактора активизации в
хозяйственном процессе ранее плохо использованных природных,
производственных и трудовых потенциалов.
Современная практика оценки проектов и их отбора для финансирования
строится на всестороннем анализе проектов, совокупность методов которого
получила название – методология проектного дела. Эта методология в
настоящее время широко используется наиболее известными консалтинговыми и
финансово-инвестиционными организациями за рубежом, а в последние годы
начинает применяться в нашей стране при реализации крупных инвестиционных
проектов.
Важной составляющей методологии проектного анализа является анализ и
оценка экономической эффективности инвестиционного проекта. В рамках нашего
исследования особое внимание мы уделяем именно оценке экономической
эффективности инвестиционного проекта, так как в результате ее можно
получить данные об экономической состоятельности всего проекта. Оценка
экономической эффективности олицетворяет собой интегральный подход к
анализу инвестиционного проекта. Как следствие, именно эта информация
является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии
в проекте.
Инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его
технической выполнимости, экологической безопасности и экономической
эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой
прибыли и затрат, то есть определяется норма прибыли.
Смысл анализа и оценки инвестиционного проекта заключается в
представлении всей информации о нем в виде, позволяющем лицу, принимающему
решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности)
осуществления инвестиций.
Традиционно и вполне закономерно то, что центральное место в процессе
обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с
реальными активами занимает экономическая оценка инвестиционных проектов.
Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта –
заключительное звено проведения прединвестиционных исследований. Она должна
основываться на информации, полученной и проанализированной на всех
предшествующих этапах работы. Экономическая оценка олицетворяет собой
интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие,
информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии
потенциальным инвестором решения об участии в проекте [7].
Ценность результатов, полученных на данной стадии прединвестиционных
исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных
данных и от корректности методов, использованных при их анализе.
Инвесторы не приступят к практической реализации инвестиционного
проекта, если не будут уверены, что проект обеспечит:
1) возврат вложенных средств за счет доходов, получаемых в ходе
реализации проекта;
2) получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже
желательного для фирмы уровня;
3) окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
Основной задачей оценки экономической эффективности проекта и является
определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной
деятельности.
Очень часто методы формирования проектов находятся в прямой
зависимости от методов их анализа, поскольку крупнейшие потенциальные
инвесторы имеют отработанные методики проектного анализа, для применения
которых необходима информация о проекте, соответствующим образом
структурированная. Но пути подготовки и структурирования этой информации о
проекте ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ИМ. АЛЬ–ФАРАБИ
Факультет экономики и бизнеса
Кафедра макро-микроэкономики
ВЫПУСКНАЯ РАБОТА
АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Исполнитель:
студент 4 курса
А.М.Аккашкарова
Научный руководитель
Ш.А.Смагулова
к.э.н., доцент
(подпись, дата)
Нормоконтролер
А.Ч.Тазабекова
(подпись, дата)
Допущена к защите
зав. кафедрой
д.э.н., профессор
Б.М.Мухамедиев
(подпись, дата)
Алматы 2006
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..3
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1. Основные понятия и сущность инвестиций как экономической
категории ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...6
2. Анализ механизма функционирования инвестиционных
процессов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... .13
2 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА ПЕРЕРАБОТКА МОЛОКА
2.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях
Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 20
2.2 Экономическая эффективность инвестиционных
проектов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... 25
3 ЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ОЦЕНКИ ПРОЕКТА В ИНВЕСТИЦИОННОМ АНАЛИЗЕ
3.1 Проектный анализ, его содержание и
назначение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... .41
3.2 Совершенствование процесса бизнес планирования в условиях
Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...55
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...58
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... 60
ПРИЛОЖЕНИЕ А ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...62
ПРИЛОЖЕНИЕ Б ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...63
ПРИЛОЖЕНИЕ В ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...64
ПРИЛОЖЕНИЕ Г ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...67
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. По мере углубления рыночных преобразований в стране
и обеспечения устойчивого экономического роста перед Республикой Казахстан
стоит стратегическая задача по формированию эффективного инвестиционного
потенциала страны, позволяющего выработать такую индустриальную политику,
чтобы обеспечить переход от высокого уровня добывающей промышленности к
высокотехнологичному сектору экономики. Формирование инвестиционной
политики, ориентированной на высокотехнологичные производства должно
решаться за счет принципов индустриально-инновационного развития. В
соответствии с такими целевыми установками Правительство Республики
Казахстан разработало и приняло к исполнению Стратегию индустриально-
инновационного развития. Решение таких актуальных задач потребует, прежде
всего, формирования соответствующих финансовых институтов развития и
механизмов их успешной реализации. Важной из предпосылок в этом является
формирование положительного инвестиционного климата.
Республика, Казахстан представляет для иностранных инвесторов большой
интерес. Инвестиционную привлекательность казахстанского рынка обеспечивают
совокупность доступа к природным ресурсам, величина рынка, стратегическое
расположение Казахстана, а также стабильная внутриполитическая обстановка и
наличие соответствующей законодательной базы. Казахстан сегодня занимает
лидирующее положение по объему привлекаемых иностранных инвестиций на душу
населения среди стран СНГ. За период с 1993 по 2002 года в казахстанскую
экономику были привлечены прямые иностранные инвестиции на сумму 21,18
миллиардов долларов США. При этом только за последние 2 года их объем
составил 8,6 миллиардов долларов, что говорит о нарастающей динамике роста
иностранных инвестиций в казахстанскую экономику. Но поскольку потребность
в инвестициях далеко еще не исчерпана, то Казахстан по-прежнему
заинтересован в их привлечениях. В настоящее время приоритетными
направлениями для инвестиций являются: топливно-энергетический комплекс;
агропромышленный комплекс; инфраструктура, включая транспорт,
телекоммуникации, социальную инфраструктуру. Перспективными формами
привлечения иностранного капитала представляются такие как финансовый
лизинг, продажа акций крупных предприятий иностранным компаниям,
привлечение иностранных инвестиций в венчурное производство (при долевом
участии государства или правительственной гарантии).
Помимо основной задачи по привлечению инвестиций в отрасли экономики,
не менее актуальной является и другая задача, суть которой состоит в
обеспечении эффективности вложенных инвестиций. Это осуществляется за счет
механизма инвестиционного проектирования. Актуальность механизма
инвестиционного проектирования состоит не только в отслеживании притока
инвестиций в те или иные отрасли экономики, но и использовании их с большей
эффективностью, используя систему контроля в процессе разработки, анализа
вложенных инвестиций и эффекта от реализации инвестиционных проектов.
Приток инвестиций стимулировался сохранением политической стабильности
и приверженности реформам, предсказуемости законодательства и высоким
уровнем правовой защиты инвестиций, благоприятной общеэкономической
ситуацией в стране.
Признанием улучшения экономического положения Казахстана и
инвестиционного климата в стране стало неоднократное повышение кредитных
рейтингов страны ведущими международными рейтинговыми агентствами.
В качестве основных преимуществ привлечения прямых иностранных
инвестиций и их инвестирования в экономику Казахстана можно отметить
следующие:
1) повышение налоговых поступлений в бюджет;
2) повышение научно-технического потенциала страны;
3) расширение инновационной деятельности;
4) создание новых рабочих мест в национальной экономике;
5) содействие интеграции страны в мировую экономику.
Приход иностранных инвесторов в страну – факт положительный, однако
результат от их работы не всегда удовлетворительный. Проблема – в
эффективном использовании и придании мультипликативного эффекта вложениям,
предотвращая негативные моменты в виде увеличения внешнего долга,
единственного снижения инвестиционного рейтинга, ограничения интереса
инвесторов только сырьевыми отраслями. Поэтому проблема привлечения и
эффективного использования прямых иностранных инвестиций на сегодняшний
день является актуальной.
В целях создания наиболее оптимальных условий для вложения частных
инвестиций государство продолжает совершенствовать процесс распределения
бюджетных инвестиций.
Положительные тенденции в экономическом развитии, оказали позитивное
влияние на процесс формирования и исполнения государственного бюджета.
Расширение налогооблагаемой базы и повышение качества налогового и
таможенного администрирования способствовало увеличению доходной части
государственного бюджета, что в свою очередь обеспечило рост объемов
государственных инвестиций.
Свидетельством роста инвестиционной направленности бюджета стало
увеличение в республиканском бюджете на 2005 год расходов бюджета развития
по сравнению с планом 2004 года с 137 до 173 миллиардов тенге. В целом в
2002-2005 годах ежегодный темп роста расходов по бюджетным программам
развития составил 23-25%.
Поскольку расходы по текущему бюджету остаются практически
неизменными, предполагаемый рост доходов бюджета и в дальнейшем будет
способствовать росту объемов инвестиций в экономику. В соответствии с
посланием Президента народу Казахстана от 1 марта 2006 года Стратегия
вхождения Казахстана в число 50-ти наиболее конкурентоспособных стран мира
Национальному банку и Агентству по надзору и регулированию за финансовыми
рынками и финансовыми организациями необходимо разработать Закон о защите
прав инвесторов, акционеров и учредителей, владеющих малыми долями в
уставном капитале компаний.
Методология исследования. Теоретической базой являются монографии и
труды ведущих западных и отечественных классиков экономической науки,
законодательной базой послужили нормативно-правовые акты и Законы
Республики Казахстан, практическая информация представлена данными
Национального Банка РК, Статистического агентства РК и др. государственных
учреждений Республики Казахстан и международных организаций.
Проблемами инвестиционного проектирования в той или иной мере
занимались такие зарубежные ученые, как Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж.,
Гитман Л. Дж.; такие российские ученые, как Канторович Л.В., Хачатуров
Т.С., Шапиро В.Д. и другие. Узловые проблемы инвестиции и повышения их роли
в современной экономике Казахстана отражены в научных трудах ученых-
экономистов: Аубакирова Я.А., Кенжегузина М.Б., Есентугелова А.,
Сейткасымова Г.А. и многих других.
Однако при наличии достаточно большого числа публикаций по данной
проблеме они не позволяют в полной мере определить оптимальные условия
привлечения иностранных инвестиций и рекомендуемые методы для оценки
экономической эффективности инвестиционных проектов.
В этой связи важнейшей задачей является совершенствование методов
оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, применительно к
условиям Казахстана.
Целью данной курсовой работы является изучение теоретических и научно-
практических проблем инвестиционного проектирования, его роли и значения в
условиях экономического роста экономики Казахстана.
Исходя из цели курсовой работы, поставлены следующие задачи:
1) раскрыть сущность инвестиций как экономической категории и дать их
классификацию с учетом рыночных условий хозяйствования;
2) обосновать целесообразность активизации привлечения прямых
иностранных инвестиций в экономику Казахстана;
3) проанализировать и оценить используемый механизм инвестиционного
проектирования в стране.
В свете изложенного, по структуре настоящая работа состоит из
введения, трех разделов, заключения, списка использованных источников и
приложений.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
1.1 Основные понятия и сущность инвестиций как экономической категории
Понятие инвестиции является относительно новым в нашем экономическом
словаре. В прежней экономической науке широкое употребление нашло
определение капитальных вложений, под которыми понимались единовременные
затраты по основным фондам.
Термин же инвестиции появился с переходом к рыночной экономике,
однако до сих пор в русскоязычной экономической литературе он не приобрел
единого понимания.
Рассмотрим вкратце приводимые разными авторами понятия, поскольку это
важно для определения предмета дальнейшего исследования – иностранного
капитала как источника инвестирования.
В обыденной речи часто под инвестициями понимают любые вложения
средств. Этот подход распространился и на многие экономические издания.
Так, авторы сборника Портфель приватизации и инвестирования пишут:
Понятие инвестиционная деятельность используется для широкого круга
явлений, связанных с вложениями финансовых ресурсов в различные активы с
целью получения доходов в краткосрочной и долгосрочной перспективе. В
зависимости от характера активов, являющихся объектами инвестиционной
деятельности, выделяются инвестиции в материальные активы или реальный
капитал и в нематериальные активы [1].
В Законе Республики Казахстан Об инвестициях от 8 января 2003 года
№373 дано следующее определение инвестиций: Инвестиции – все виды
имущества (кроме товаров, предназначенных для личного потребления), включая
предметы лизинга с момента заключения договора лизинга, а также права на
них, вкладываемые инвестором в уставный капитал юридического лица или
увеличение фиксированных активов, используемых для предпринимательской
деятельности [17].
Между тем, с экономической точки зрения, права на интеллектуальную
собственность не связаны напрямую с увеличением материального богатства.
Скорее, речь в данном случае должна идти о юридическом акте права на
собственность, или передаче прав на собственность.
Более точное определение используется в книге
Инвестиционно–финансовый портфель, авторы которой пишут: Инвестиции –
затраты денежных средств, направленные на воспроизводство капитала (его
поддержание, расширение) [2].
Широко распространена интерпретация инвестиций как набор благ,
ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность с целью
получения дохода (социального эффекта) в будущем. Французский экономист П.
Массе считает, что наиболее общее определение, которое можно дать акту
вложения капитала, сводится к следующему: инвестирование представляет собой
акт обмена удовлетворения сегодняшних потребностей на ожидаемое
удовлетворение их в будущем с помощью инвестированных благ.
Дж. Кейнс понимал под инвестициями текущий прирост ценности
капитального имущества в результате инвестиционной деятельности данного
периода, это та часть дохода за данный период, которая не была
использована для потребления [3].
Несмотря на различные модификации определения инвестиций, авторы
подчеркивают двойственную сущность инвестиций. С одной стороны, они
отражают величину аккумулированного дохода на цели накопления, объем
инвестиционных ресурсов, то есть потенциальный спрос. С другой стороны,
инвестиции выступают в форме вложений (затрат). Таким образом, категория
инвестиции отражает реализованные спрос и предложение.
Проанализировав и обобщив труды зарубежных и отечественных ученых в
области теории инвестирования, инвестиции можно рассматривать как капитал,
вкладываемый в различного рода объекты на достаточно длительный период
времени (более года) для достижения определенной инвестиционной цели. В
свою очередь под капиталом следует понимать все, что способно приносить
доход, или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг.
Принято различать следующие типы инвестиций:
1) финансовые (портфельные) инвестиции;
2) прямые (реальные) инвестиции;
3) инвестиции в нематериальные активы.
Финансовые инвестиции – вложения денежных средств в акции, облигации и
другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а
также государством.
Прямые (реальные) инвестиции в узком смысле – вложения в основные
средства на прирост материально-технических запасов.
Инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие
научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение
лицензий на использование новых технологий, прав на использование известных
торговых марок и т.п.
При рассмотрении понятия инвестиции необходимо иметь в виду, что
инвестиции от текущего финансирования отличает более длительный период
вложения (как правило, более года). В связи с этим одним из составляющих
понятия инвестиции является временной аспект вложений.
В контексте временного аспекта инвестиций необходимо различать
следующие понятия:
1) временная стоимость капитала. При расчетах, связанных с
инвестициями, используется будущая стоимость вложений и дохода и текущая
стоимость, то есть ценность инвестиций в настоящее время, и расчеты
проводятся с использованием методов дисконтирования;
2) инвестиционный риск, то есть неопределенность, связанная с будущим
изменением стоимости капитала. Хотя формально имеется разница между риском
и неопределенностью, существует тенденция использовать эти термины как
взаимозаменяемые или использовать один для интерпретации другого. Поэтому
инвестиционный риск мы определим как понимание неопределенности
относительно скорости возврата инвестиций. Подробнее инвестиционный риск
будет рассмотрен в дальнейшем исследовании;
3) инфляционная составляющая, так как временной промежуток достаточно
длительный при инвестировании, то за время вложения скорость инфляции может
изменять скорость вложенного капитала.
Все три фактора временного аспекта следует учитывать при формировании
инвестиционных целей.
В теории инвестиций следует также ясно выделить такие вопросы как
объекты и субъекты инвестиционного процесса и роль государства в проведении
инвестиционной политики. Их состав и взаимосвязь М. Т. Оспанов представляет
в следующем виде (рисунок 1).
Объекты инвестиционной деятельности
Основные фонды Ценные бумаги Предоставление Научно-техническа
(вновь создаваемые, (акции, кредитов, я продукция
модернизируемые, векселя, финансирование
реконструируемые) и облигации и и т.д.
оборотные средства т.д.)
Сфера капитального Сфера обращения финансового Инновационная
строительства капитала Среда
Юридические лица Отечественные Физические лица
Иностранные
Предприятия Банки Страхов Пенсион
ые ные
организ фонды
ации
В млн.тенге 26096 171354 293882 337376 297899 334266
В процентах к 96,4 604,1 159,4 114,8 88,3 112,2
предыдущему году
В 2004 году общий объем иностранных инвестиций в основной капитал
составил 334266 миллионов тенге, из них в отрасли промышленности было
направлено 231646 миллионов тенге – 69,3%, горнодобывающие отрасли 202231
миллионов тенге – 60,5%. Доля средств, направленных в обрабатывающие и
перерабатывающие отрасли, значительно снизилась (в 2003 году – 8,9%, в 2004
году – 7%). К последним относятся машиностроение, химическая, легкая
промышленность [28].
В общем объеме иностранных инвестиций 9539,8 млн. долларов США прямые
инвестиции составили 4418,5 млн. долларов США.
Анализ структуры источников финансирования в основной капитал
показывает, что основным источником остаются собственные средства, при этом
ведущим – прибыль.
Повышение инвестиционной активности в отраслях материального
производства невозможно только в рамках собственных внутренних финансовых
ресурсов. Необходимо привлечь дополнительные заемные средства, позволяющие
осуществить больший объем вложений в основной капитал. Однако действующая
кредитная ставка ограничивает спрос на долгосрочные кредиты. При этом,
благоприятные тенденции на рынке сбережений создают рыночные условия для
снижения учетной ставки, что практически происходит в виде снижения ставки
рефинансирования и депозитных ставок. Тем не менее, цена банковских
ресурсов остается высокой. Между тем высокая цена кредита сужает поле
деятельности кредитных учреждений. В результате, во-первых, сдерживается
инвестиционная активность как банков, так и реального сектора, во-вторых,
недостаточно используются накопленные ресурсы – высокая цена финансовых
ресурсов не позволяет реальному сектору востребовать эти ресурсы, несмотря
на острую потребность в них.
Иностранный капитал, как показывают результаты анализа, не
способствует развитию производственного сектора, поскольку практически
полностью направляется на добывающий сектор экономики: горнодобывающие
отрасли – 44,3%, обрабатывающие – 11,1%, строительство – 4,3%, транспорт и
связь – 0,8%. Из приведенного анализа действующей инвестиционной политики
можно заключить, что финансирование развития производственного сектора
производится недостаточно. Кроме того, анализ структуры инвестиций
показывает, что иностранные инвесторы вкладывают большую часть денег в
основные средства краткосрочного пользования или оборотные средства.
Как показала практика прошлых лет, прямые иностранные инвестиции не
заинтересованы в создании конкурентоспособных производств, выпускающих
продукцию с высоко добавленной стоимостью, так как иностранный капитал не
стремится создать конкурентов собственному производству. При этом из-за
неадекватных условий в инвестиционной политике государства отечественные
инвесторы практически вытеснены из сферы производства добавленной
стоимости, уступая свои позиции транснациональному капиталу. Отсюда можно
сделать закономерный вывод, что программируемая влиянием иностранных
инвестиций, гипертрофированная экспортная ориентация казахстанской
промышленности наносит серьезный экономический ущерб. При этом ситуацию
усугубляет естественная взаимосвязанность всех отраслей казахстанской
промышленности.
Негативный эффект на развитие экономики республики оказывает
продолжающийся отток капитала из страны. Основные источники оттока капитала
могут быть как легитимными, так и нелегитимными. К числу легитимных
относятся санкционированные инвестиции в экономику других стран в форме
создания совместных предприятий или дочерних фирм, а также вложения в
депозиты в банках западных стран Национальным банком или коммерческими
банками. Кроме того, частные структуры, занимающиеся торгово-посреднической
деятельностью, оставляют часть выручки коммерческих компаний на счетах в
банках. Отток крупных валютных средств, которые потенциально могли бы
частично устранить нехватку капиталовложения в реальный сектор экономики.
Для более интенсивного возвращения капитала и снижения объема средств,
вывозимых из страны, целесообразно предоставить казахстанским инвесторам,
реально осуществившим капиталовложения в отечественное производство и
добившимся производственных и экономических результатов, налоговых и других
льгот.
Крупномасштабных долгосрочных капиталовложений в реальный сектор
экономики не обеспечивают ни иностранный, ни внутренний капитал. Это
связано с тем, что деятельность иностранных инвесторов, банковского
сектора, фондового рынка ориентированы на получение сиюминутной прибыли. В
результате происходит отделение финансового капитала от производственного
сектора, а национальные интересы и приоритеты развития ставятся под угрозу
[20].
В современных условиях приток прямых иностранных инвестиций в
Казахстан способствует: организации производства новых товаров и услуг,
предназначенных для насыщения внутреннего рынка; увеличению экспорта и
сокращению импорта; созданию дополнительных рабочих мест; освоению новых
технологий, передовой техники и ноу-хау; овладению передовыми методами
маркетинга и менеджмента. Благодаря притоку иностранного капитала меняется
отраслевая структура экономики, появляются новые производства и даже целые
отрасли, кроме того, расширяется налогооблагаемая база для пополнения
государственного бюджета. Последовательное осуществление одного из главных
долгосрочных приоритетов Стратегии развития Казахстана до 2030 года,
предусматривающего экономический рост на основе иностранных инвестиций и
внутренних сбережений, диктуется, в первую очередь, факторами внутреннего
развития, основными из которых по-прежнему остаются дефицит внутренних
накоплений и низкие объемы капиталовложений в реальный сектор экономики.
Все эти факторы сегодня влияют на необходимость привлечения иностранных
инвестиций в экономику нашего государства.
По данным ЮНКТАД, Казахстан получил более 45 всех прямых иностранных
инвестиций, поступивших в Центральную Азию, намного опередив другие страны
этого региона. Очевидно, что достигнутые тенденции могут быть сохранены и
упрочены лишь при последовательном продолжении избранного курса в отношении
привлечения инвестиций, тем более, что общемировые инвестиционные процессы
вследствие финансового кризиса в Азии, России и Бразилии приобрели
неблагоприятную динамику, характеризующуюся ростом недоверия инвесторов к
развивающимся странам и рынкам, к которым по большинству показателей
относится и Казахстан. Кроме того, сохраняется негативная тенденция
ухудшения ценовой конъюнктуры на мировом рынке для основных экспортных
позиций Казахстана. В качестве крайне отрицательного сценария нельзя
исключать спад активности на мировом рынке нефти, что может негативно
повлиять на темпы реализации проектов по освоению казахстанских
месторождений углеводородного сырья и его транспортировке на внешние рынки
сбыта. Кроме того, серьезные бюджетные ограничения заставляют Правительство
Республики Казахстан решать, прежде всего, краткосрочные фискальные задачи,
порой – в ущерб интересам стимулирования деловой и инвестиционной
активности в стране и, следовательно, цели обеспечения устойчивых темпов
экономического роста [21].
Для Казахстана наиболее целесообразным и безболезненным, с точки
зрения влияния на инфляцию и внешний долг, является привлечение прямых
иностранных инвестиций, так как прямые инвестиции, будучи привлеченными под
собственные гарантии заемщиков, снижают финансовые обязательства
государства по заимствованию средств на структуризацию экономики [22].
Рассчитывая на привлечение Всемирной торговой организации (ВТО) к
разрешению конфликтных ситуаций, возникающих при экспорте казахстанских
товаров, нельзя забывать, что жесткие правила поведения, действующие для
стран-партнеров этой организации, будут в обязательном порядке
распространены и на регулирование импорта, существенно ограничив
возможности применения средств таможенно-тарифного регулирования для защиты
внутреннего рынка от наплыва зарубежных товаров. Вступив в ВТО, Казахстан в
течение некоторого срока, продолжительность которого будет определена в
ходе переговоров, должен будет привести механизмы импортного контроля,
включая уровни ставок таможенного тарифа, в соответствие с критериями ВТО.
Поэтому поспешное вступление Казахстана в ВТО чревато серьезными
последствиями для экономики страны и деятельности инвесторов на внутреннем
рынке.
Большая протяженность территории Казахстана придает особое значение
развитию рынка транспортных и коммуникационных услуг, предназначенных для
инвесторов. Транзитное расположение республики между Европой и Азией
создает уникальные возможности для значительного сокращения издержек
инвесторов при международных перевозках товаров, комплектующих изделий и
сырья.
Косвенным показателем улучшения инвестиционного климата в Казахстане
может служить последовательное повышение суверенного кредитного рейтинга,
ежегодно рассматриваемого международными кредитно-рейтинговыми агентствами
Fitch IBCA, Standart & Poor’s и Moody’s. При этом большое значение
приобретает переход в 2005 году суверенного кредитного рейтинга Казахстана
со спекулятивного к инвестиционному уровню, то есть получение от агенств
Fitch IBCA и Standart & Poor’s рейтинга для долгосрочных обязательств на
уровне не ниже ВВВ-, от агентства Moody’s – на уровне Ваа3.
Основные положения инвестиционной политики изложены в Стратегическом
плане Республики Казахстан до 2010 года, утвержденном Указом Президента от
4 декабря 2001 года. Одной из главных стратегических задач в Казахстане
является привлечение в страну прямых иностранных инвестиций, позволяющих
реализовать программы экономического роста. На сегодняшний день текущий
объем государственных и частных инвестиций в экономику недостаточен для
удовлетворения быстро растущих потребностей современной экономики. Объем
инвестиций в основной капитал составляет в настоящее время не более 18-19%
от валового внутреннего продукта, в то время как стране необходимы объемы
инвестиций, вдвое превышающие существующий уровень. Проводимая в настоящее
время инвестиционная политика характеризуется рядом положительных моментов,
среди которых следует отметить сохранение в целом благоприятного
инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций. Как
показывает статистика, Казахстан занимает лидирующее положение по объему
привлекаемых иностранных инвестиций на душу населения среди стран СНГ.
Ежегодный суммарный объем прямых иностранных инвестиций сохраняется в
среднем на уровне 8% от валового внутреннего продукта. Благодаря потеплению
инвестиционного климата в республике все новые государства открывают
кредитные линии для Казахстана [23].
Таким образом, Казахстан стремится создать благоприятный социальный,
финансово-экономический, правовой режим для деятельности иностранных
инвесторов и соответствующий их интересам инвестиционный климат.
2 ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТА ПЕРЕРАБОТКА МОЛОКА
2.1 Методические подходы к оценке инвестиционных проектов в условиях
Республики Казахстан
Современная социально-политическая и макроэкономическая обстановка в
Казахстане, несмотря на значительные изменения в лучшую сторону по
сравнению с первыми годами экономических реформ, все еще остается
неблагоприятной для осуществления активной деятельности в сфере реальных
инвестиций. При этом можно сослаться на моменты, которые наиболее
существенно сказываются на инвестиционной активности в целом и затрудняют
оценку инвестиционных проектов в частности. Среди них:
1) общая нестабильность и непредсказуемость развития событий во всех
сферах жизни страны;
2) относительно высокие темпы инфляции и их неравномерность в
различных областях экономической деятельности;
3) еще большая нестабильность рынка финансовых ресурсов;
4) несовершенство действующего законодательства, в связи с чем
невозможно с достаточной степенью уверенности прогнозировать развитие
макроэкономической обстановки на длительный срок [24].
В ситуации, когда действуют подобные факторы, прогнозирование затрат,
прибыли и учет рисков в проектном анализе становится более трудной задачей
по сравнению с ситуацией, существующей в этой сфере на Западе, в условиях
более стабильной макроэкономической среды. В то же время подход к анализу
инвестиций, существовавший в условиях плановой экономики и административно-
командных методов управления в бывшем СССР, в настоящее время неприменим.
Во-первых, в силу того, что изменилась сама критериальная база оценки
экономической эффективности инвестиций. Во-вторых, иностранный инвестор
ставит непременным условием участия в проекте наличие детального технико-
экономического обоснования, разработанного по общемировым стандартам.
Подобная ситуация требует разработки специфических методов проектного
анализа, в которых бы сочетались западный опыт расчета и анализа
показателей экономической эффективности инвестиционных проектов и учет
казахстанской специфики, которая заключается в быстром (и далеко не всегда
предсказуемом) изменении макроэкономической ситуации, уровня и темпов роста
инфляции, неравномерности макроэкономических показателей по регионам и
отраслям хозяйства.
При формировании инвестиционного проекта необходимо уделять особое
внимание тем внешним условиям, в которых он будет осуществляться. Особенно
это важно для Казахстана на современном этапе в силу огромной территории и
неравномерности распределения многочисленных факторов, оказывающих влияние
на инвестиционное проектирование.
В современных казахстанских условиях оценка макроэкономической
ситуации в рамках формирования и анализа инвестиционных проектов имеет
важное значение, так как именно она является определяющим фактором при
выявлении экономической эффективности инвестиционного проекта, формирует
ожидания в инвестиционной сфере. Суть данной оценки заключается в анализе
макроэкономических индикаторов, их соотношений, определении номинальных и
эффективных значений.
К основным индикаторам, по которым можно провести анализ и оценку
макроэкономической ситуации в стране, можно отнести:
1) макроэкономические показатели развития экономики (платежный баланс,
торговый баланс и так далее);
2) темп инфляции (по предметным областям);
3) ставка рефинансирования Национального Банка Республики Казахстан;
4) средняя доходность государственных ценных бумаг;
5) обменный валютный курс.
Анализ платежного баланса, дефицита бюджета и других
макроэкономических показателей развития экономики позволяет выявить общий
инвестиционный фон и предположить возможные действия правительства. Особое
значение имеет правильное определение темпа инфляции.
Соотношение темпа инфляции с другими макроэкономическими индикаторами
позволяет более полно представить инвестиционную привлекательность той или
иной области экономической деятельности, выбрать наиболее приемлемые
критерии оценки эффективности проекта, определить структуру его
экономических показателей. Большое значение для финансовой проработки
проекта и оптимизации финансовых потоков играет анализ агрегатов по ставкам
привлечения и размещения временно свободных финансовых ресурсов.
Таким образом, каждый из макроэкономических индикаторов несет свою
нагрузку, но их сравнение и соотношения позволяют определить общую картину
перспективности инвестиций в производство.
Ядром экономической системы, базирующейся на рыночных принципах,
является рынок капиталов, а наиболее репрезентативным сектором этого рынка
– рынок ценных бумаг. Во всех странах с рыночной экономикой именно
статистика рынка ценных бумаг служит основой для расчета обобщающих
показателей, характеризующих состояние и перспективы макроэкономической
ситуации. Широко известны индексы деловой активности, достаточно реально
отражающие ситуацию и дающие относительно точный прогноз ее изменений. Эти
индексы строятся на основе результатов торгов на ведущих фондовых биржах.
Вести речь о применении индексов цен на акции в качестве индикаторов
деловой активности в казахстанских условиях несколько преждевременно,
поскольку курсовые индексы все еще не отражают истинной динамики деловой
активности. Большое влияние на казахстанский рынок корпоративных бумаг
оказывает спекулятивный капитал крупных международных инвестиционных
фондов. В связи с этим рыночная стоимость акций некоторых казахстанских
эмитентов завышена, другие же акции, наоборот, недооценены. В такой
ситуации локальный рынок достаточно сильно зависит от общей конъюнктуры
мирового финансового рынка. А это значит, что при возникновении первых
симптомов кризиса иностранные инвесторы будут непременно выводить капитал в
первую очередь с развивающихся рынков, коим и является казахстанский рынок
ценных бумаг, чем существенно нарушают рыночное равновесие на локальном
рынке. Это, в конечном счете, приведет к обвалу последнего.
Отслеживание цен на акции при этом не дает реального представления об
инвестиционном спросе. Курсовой индекс будет отражать реальное положение
дел в экономике тогда, когда на фондовом рынке Казахстана появится такое
количество и разнообразие акций товаропроизводителей, из которого можно
будет выбрать группу, репрезентативную для весьма разнородных условий нашей
страны. До этого времени решающим условием курсообразования будет
спекулятивная игра со сравнительно малыми объемами ценных бумаг. Кроме
того, система курсовых индексов характеризует ситуацию в стране в целом,
тогда как наиболее привлекательной для потенциального инвестора является
оценка региональных и отраслевых преимуществ вложения капитала [25].
Специфика современной ситуации в Казахстане накладывает свое
ограничение на использование стандартных методов оценки в том виде, в каком
они используются на Западе.
В этой связи существует ряд рекомендаций, позволяющих при сохранении
методической коррекции и объективности оценки инвестиционных проектов
учесть особенности казахстанских условий их осуществления.
Общая нестабильность, проявляющаяся в невозможности сколько-нибудь
достоверного прогнозирования динамики развития нескольких параллельных
процессов – политического, экономического, финансового и других (к тому же
слишком зависимых друг от друга), не способствует объективной оценке
проектов.
Тем не менее, использование специальных методов анализа экономической
эффективности инвестиций все-таки является необходимым. В этой связи
главной проблемой становится обеспечение объективности, как при подготовке
исходной информации, так и при ее интерпретации.
Особое внимание следует уделять влиянию инфляции как одного из
факторов, который всегда должен учитываться в инвестиционных расчетах, даже
если темпы роста цен и невысоки. Тем более остра эта проблема для
Казахстана. Необходимо отметить, что при оценке экономической эффективности
инвестиционных проектов с использованием стандартных методов
предполагается, что инфляция не оказывает или оказывает незначительное
влияние на проект. В то же время в условиях современной экономической
ситуации Казахстана инфляция заметно меняет выгодность тех или иных
проектов, как ориентированных на внутренний рынок, так и делающих ставку на
экспорт продукции казахстанских предприятий.
Инфляционное воздействие нельзя не учитывать при анализе и выборе
проектов инвестиций. На практике это почти не делается, а если и делается,
то на основе ошибочного предположения, о том, что инфляция всегда в равной
мере повышает стоимость поступлений и затрат, поэтому чистая прибыль от
проекта после корректировки на темп инфляции будет якобы соответствовать
чистой прибыли в текущих ценах. Однако инфляционный рост цен на различные
сырье и материалы чаще всего происходит неравномерно. Это происходит по
причине различного уровня эластичности спроса предприятия на потребляемое
им сырье, энергию, услуги, с одной стороны, и покупательского спроса на
готовую продукцию данного предприятия – с другой стороны. Более того,
амортизационные отчисления производятся на основе цены приобретения
основных активов с учетом периодически проводящихся переоценок, неадекватно
отражающих инфляционный рост стоимости основных средств. Поэтому увеличение
сумм налогового выигрыша от амортизационных отчислений сильно отстает от
динамики инфляции.
Учет инфляции в рамках инвестиционного анализа требует:
1) отражения инфляционных ожиданий получателя инвестиций в планах
денежных поступлений по намечаемому им к реализации проекту;
2) использования коэффициентов дисконтирования, учитывающих
инфляционные ожидания инвесторов.
При этом надо помнить, что, предоставляя средства, инвестор
оговаривает свой доход в форме номинальных ставок, но сами ставки отражают
его инфляционные ожидания и потому они по природе ближе к реальным
(эффективным) ставкам доходности, на которые ориентируется денежный рынок.
Поэтому оценку возможности обеспечить такой уровень доходности надо вести
на основе данных о будущих денежных потоках в текущих ценах, не корректируя
их через базисные индексы цен для восстановления неизменной покупательной
способности. В этом просто нет нужды, так как требуемые инвестором уровни
доходности уже включают в себя подстраховку за потерю денежных средств
вследствие инфляции их покупательной способности.
Отсюда следует, что самое важное при разработке инвестиционного
проекта в условиях высокой инфляции – правильно учесть инфляцию при
прогнозировании денежных поступлений. Недооценка их роста под влиянием
повышения цен сделает проект незаслуженно неприемлемым, а переоценка может
привести к большим трудностям в будущем с погашением обязательств перед
инвесторами. Единственное, что может сделать в этой связи разработчик
инвестиционного проекта – попытаться максимально достоверно оценить влияние
возможной инфляции в будущем на каждый вид денежных поступлений.
Для того, чтобы провести научно обоснованный учет инфляционных
факторов в инвестиционном анализе необходимо в обязательном порядке
произвести инфляционную коррекцию денежных потоков. Одинаково ли, различно
ли инфляционное искажение денежных потоков, в любом случае приходится
предварительно отдельно корректировать их по уровню инфляции. Подчеркнем,
что еще на стадии первичной отбраковки проектов заведомо негодными
признаются те из них, рентабельность которых ниже темпов инфляции. Такие
проекты не обеспечивают предприятию противоинфляционную защиту.
Так, чистый годовой денежный поток от проекта (CF) определяется по
формуле:
(R-C)*(1-T)+DT=R-C-RT+TC+DT+D-D=(R- C-D)*(1-T)+D,
(1)
где
R – выручка от проекта;
C – затраты (кроме амортизационных отчислений);
D – амортизационные отчисления;
T – ставка налогообложения прибыли.
В левой части нашего уравнения динамика группы (R-C)*(1-T) прямо
следует за динамикой инфляции, если доходы и затраты растут одинаковыми
темпами. А вот DT не изменяется по ходу инфляционного процесса, поскольку
амортизационные отчисления базируются на цене приобретения основных активов
и ставка налогообложения фиксирована.
Таким образом, инфляция снижает реальный (очищенный от инфляции)
денежный поток и норму прибыли проекта [10].
Последовательность работы при исчислении реальных денежных потоков от
инвестиционного проекта должна быть следующей:
1) просчитываются номинальные потоки доходов и номинальные потоки
денежных затрат (и то, и другое – с учетом инфляционного роста цен);
2) вычисляются чистые денежные потоки;
3) с чистых денежных потоков сбрасывается инфляционный фактор и
рассчитываются реальные чистые денежные потоки.
Приведем формулу вычисления чистой текущей стоимости проекта,
позволяющую оценить эту величину в случае неодинакового инфляционного
искажения доходов и затрат.
[(Rt(1+ir)-Ct(1+ir’))]*(1-
T)+DtT
NPV=(nt=1 ----------------------------------- ---
-- - I0, (2)
(1+k)t
где
Rt – номинальная выручка t-го года, оцененная для безинфляционной
ситуации, то есть в ценах базового периода;
ir – темпы инфляции доходов r-года;
Ct – номинальные затраты t-го периода в ценах базового периода;
ir’ – темпы инфляции издержек r-го года;
T – ставка налогообложения прибыли;
I0 – первоначальные инвестиции;
k – коэффициент дисконтирования.
При совпадении ir и ir’ расчеты сильно упрощаются.
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с
выполнением вышеприведенных рекомендаций, помогает обеспечить в первую
очередь объективность результатов. Вторым существенным моментом является
гарантия сопоставимости проектов, подготовленных различными группами
экспертов, что может быть особенно актуально для инвестиционных и
финансовых институтов и организаций, имеющих дело с большим объемом работы
по экспертизе предложений.
2.2 Экономическая эффективность инвестиционных проектов
С понятием прямые инвестиции тесно связано такое понятие как
инвестиционный проект. Другими словами, проект по практической реализации
инвестиционной программы с целью достижения определенной инвестиционной
цели.
Разработка инвестиционного проекта достаточно длительный, а нередко, и
очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда этапов и стадий. В
международной практике принято различать три основные фазы этого процесса
(рисунок 2) [6].
Прединвестиционная Инвестиционная Эксплуатационная
(планирование прибыли (затраты в форме (получение выгод,
и затрат) капитальных вложений) текущие затраты)
Рисунок 2 – Основные фазы инвестиционного проекта
Прединвестиционная (начальная) фаза. На этой фазе формируется замысел
инвестора и определяется целесообразность осуществления инвестиций в данный
проект. По результатам проведения комплексных исследований всех аспектов,
связанных с реализацией проекта, выносится окончательная оценка и
принимается решение об инвестировании.
Инвестиционная фаза. На этой фазе осуществляются значительные
инвестиции в проект: разрабатывается проектно-сметная документация,
заключаются контракты между участниками инвестиционного проекта и
осуществляется строительство объектов, то есть создается материальная и
правовая основа для получения запланированных выгод от реализации проекта.
Решения, принятые на инвестиционной фазе, не обязательно совпадают с
результатами инвестиционных исследований. Поэтому большое внимание на этой
фазе уделяется мониторингу, который позволяет установить расхождения между
фактическими и плановыми показателями проекта.
Эксплуатационная фаза. Нужно отметить, что некоторые авторы не
рассматривают эту фазу в проектном цикле. Это объясняется тем, что после
сдачи объекта в эксплуатацию проект переходит в качественно иное состояние,
иногда значительно меняется состав участников проекта. В то же время с
позиций определения эффективности проекта эта фаза является наиболее
значимой, так как именно в период функционирования проекта появляется поток
доходов, который делает проект рентабельным для инвестора.
В настоящей работе мы сконцентрируем внимание на прединвестиционной
фазе разработки инвестиционного проекта, так как именно на этой фазе
производятся основные расчеты экономической эффективности инвестиционных
проектов и проводится их отбор для последующей реализации.
Разные страны при всей их дифференциации по возможностям и условиям
экономического развития в отношении с иностранным капиталом обнаруживают
много общего. И главное здесь в том, что иностранные инвестиции,
привлеченные в экономику той или иной страны, становятся своего рода
катализатором ускоренного экономического и социального развития.
При этом было бы неоправданно сводить все дело к созданию на основе
иностранных инвестиций какого-либо нового производства, хотя это тоже очень
важно. Но еще важнее роль таких инвестиций как фактора активизации в
хозяйственном процессе ранее плохо использованных природных,
производственных и трудовых потенциалов.
Современная практика оценки проектов и их отбора для финансирования
строится на всестороннем анализе проектов, совокупность методов которого
получила название – методология проектного дела. Эта методология в
настоящее время широко используется наиболее известными консалтинговыми и
финансово-инвестиционными организациями за рубежом, а в последние годы
начинает применяться в нашей стране при реализации крупных инвестиционных
проектов.
Важной составляющей методологии проектного анализа является анализ и
оценка экономической эффективности инвестиционного проекта. В рамках нашего
исследования особое внимание мы уделяем именно оценке экономической
эффективности инвестиционного проекта, так как в результате ее можно
получить данные об экономической состоятельности всего проекта. Оценка
экономической эффективности олицетворяет собой интегральный подход к
анализу инвестиционного проекта. Как следствие, именно эта информация
является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии
в проекте.
Инвестиционный проект оценивается, прежде всего, с точки зрения его
технической выполнимости, экологической безопасности и экономической
эффективности, под которой понимают результат сопоставления получаемой
прибыли и затрат, то есть определяется норма прибыли.
Смысл анализа и оценки инвестиционного проекта заключается в
представлении всей информации о нем в виде, позволяющем лицу, принимающему
решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности)
осуществления инвестиций.
Традиционно и вполне закономерно то, что центральное место в процессе
обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с
реальными активами занимает экономическая оценка инвестиционных проектов.
Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта –
заключительное звено проведения прединвестиционных исследований. Она должна
основываться на информации, полученной и проанализированной на всех
предшествующих этапах работы. Экономическая оценка олицетворяет собой
интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие,
информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии
потенциальным инвестором решения об участии в проекте [7].
Ценность результатов, полученных на данной стадии прединвестиционных
исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных
данных и от корректности методов, использованных при их анализе.
Инвесторы не приступят к практической реализации инвестиционного
проекта, если не будут уверены, что проект обеспечит:
1) возврат вложенных средств за счет доходов, получаемых в ходе
реализации проекта;
2) получения прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже
желательного для фирмы уровня;
3) окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.
Основной задачей оценки экономической эффективности проекта и является
определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционной
деятельности.
Очень часто методы формирования проектов находятся в прямой
зависимости от методов их анализа, поскольку крупнейшие потенциальные
инвесторы имеют отработанные методики проектного анализа, для применения
которых необходима информация о проекте, соответствующим образом
структурированная. Но пути подготовки и структурирования этой информации о
проекте ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
