О рынке ценных бумаг

СОДЕРЖАНИЕ

ОПРЕДЕЛЕНИЯ, ОБОЗНАЧЕНИЯ И СОКРАЩЕНИЯ

РЦБ - рынок ценных бумаг

КУПА - Компания по управлению пенсионными активами

ООИУПА - организации, осуществляющие инвестиционное управление

пенсионными активами

УКЦ - Учебно-консультационные центры

KASE - Казахстанская фондовая биржа

ННПФ - негосударственные накопительные пенсионные фонды

ГНПФ - Государственный накопительный пенсионный фонд

ЦАФБ - Центральноазиатская фондовая биржа

МКФБ - Межбанковская Казахстанская Фондовая биржа

СРО - саморегулируемые организации

NASD - Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам FSA (The Financial Services Authority) - единый регулятор финансовых рынков Великобритании

ТАЦ - трансферт-агентский центр

ППП - поставка против платежа

НКЦБ - Национальная комиссия РК по ценным бумагам

АФН - Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций (или Агентство финансового надзора)

НАМИ - Национальная ассоциация менеджеров инвестиционной индустрии НАБД - Национальная ассоциация брокеров и дилеров

КАРД - Казахстанская ассоциация реестродержателей

СВР - Система ведения реестра владельцев ценных бумаг

ГЦБ - государственные ценные бумаги

НЦБ - негосударственные ценные бумаги

МФО - международные финансовые организации

КЦМР - Казахстанский центр межбанковских расчетов

ИАФР «ИРБИС» - Информационное Агентство финансового рынка

«ИРБИС» СУИ - система управления информацией

ICRG (Composite International Country Risk Guide) - рейтинг политических рисков, PRS Group
ККУ - кодекс корпоративного управления

АПИ - Ассоциация прав инвесторов

ПАРТАД - Профессиональная Ассоциация Реестродержателей,

Трансфер-агентов и Депозитариев

НАУФОР - Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В условиях перехода к рыночной экономике развитие рынка ценных бумаг является закономерной необходимостью. В экономической системе государства фондовый рынок выполняет важные функции, обеспечивая аккумулирование временно свободных денежных средств для инвестирования в приоритетные отрасли экономики. Реализация этих функций накладывает определенные требования на инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Необходимость исследования инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизма ее функционирования вызвана слабой разработанностью этой темы, что сдерживает развитие фондового рынка. Опыт развития ведущих стран мира позволяет сделать вывод о том, что для реформирования экономики необходимо пропорционально развивать инфраструктуру рынка ценных бумаг, обуславливающую продуктивную реализацию имеющихся инвестиционных возможностей и инвестиционных намерений. Организация инфраструктуры зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и используемых инструментов. При этом задачи инфраструктуры можно свести к двум основным направлениям: управление рисками на рынке ценных бумаг и снижение удельной стоимости проведения операций.

В этом контексте организация комплекса мер по формированию инфраструктуры рынка ценных бумаг и разработке механизма ее функционирования выступает важной задачей. В свою очередь, в задачи субъектов инфраструктуры рынка ценных бумаг входит обеспечение строгого соблюдения эмитентами прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, норм корпоративного управления, надлежащего уровня раскрытия информации, заключения сделок с ценными бумагами, обеспечение взаиморасчетов по ценным бумагам и денежным средствам, регистрация прав собственности, контроль за соблюдением правил работы на фондовом рынке и за выполнением взаимных обязательств участников рынка.

Все это вызывает необходимость теоретического осмысления механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг как важного фактора эффективного обеспечения жизнедеятельности последнего и реализации интересов участников рынка.

В связи с этим комплексное исследование механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг, выработка обоснованных рекомендаций по решению ее основных проблем в Казахстане представляются весьма актуальными.

Степень изученности и разработанности проблемы. В экономической литературе исследования в области инвестиций на рынке ценных бумаг отражены в научных трудах и публикациях ученых-экономистов стран СНГ: М. Алексеева, Е. В. Архиповой, И. Берзон, Е. Буяновой, В. Галанова, А. Б. Зейнельгабдина, У. М. Искакова, А. Килячкова, Я. Миркина, Н. Клещев, Б. Рубцова, Е. Семенковой, В. Торкановского, Н. Н. Хамитова, Л. А. Чалдаевой, А. Д. Челекбай и др.

Отдельные теоретические и научно-практические аспекты данной проблемы исследовали казахстанские ученые В. Ю. Додонов, А. А. Ильясов, М. Б. Кенжегузин, А. Р. Сайфуллина, Г. С. Сейткасымов, Г. Н. Шалгимбаева и др.

Однако, несмотря на значимость работ перечисленных исследователей, в отечественной и зарубежной экономической литературе рассматриваются лишь отдельные стороны изучаемой проблемы.

В частности, М. Алексеев, Е. В. Архипова исследовали расчетно-депозитарную инфраструктуру, Я. М. Миркин - механизмы государственного регулирования рынка ценных бумаг, Б. Б. Рубцов - проблемы и тенденции мировых фондовых рынков, А. Килячков, Е. Семенкова, Л. Чалдаева - организационно-управленческие структуры фондовой биржи и процесс заключения сделок на ней.

Отечественные исследователи Г. А. Абдрахманова, Д. Т. Бохаев, А. А. Ильясов, М. Б. Кенжегузин, Г. С. Сейткасымов рассматривали проблемы становления и развития фондового рынка, Г. Н. Шалгимбаева - регулятивной инфраструктуры, В. Ю. Додонов - управление портфелем акций на развивающихся фондовых рынках, А. Р. Сайфуллина - вопросы формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане и др.

Комплексное изучение механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг до настоящего времени не получило достаточного теоретического и методического обоснования в отечественной экономической литературе. В связи с этим проведение исследования, акцентирующего внимание на процесс взаимодействия субъектов инфраструктуры рынка ценных бумаг, составляющих структурный каркас механизма функционирования данной инфраструктуры, является актуальной задачей, от решения которой зависит эффективность функционирования рынка ценных бумаг и экономики Казахстана в целом.

Все вышеизложенное предопределило выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.

Цель исследования. Основной целью диссертационного исследования являются раскрытие теоретико-методологических основ инфраструктуры рынка ценных бумаг; попытка решения проблем функционирования и перспективы развития инфраструктуры РЦБ в Республике Казахстан.

В ходе диссертационного исследования ставились следующие задачи :

• проанализировать имеющиеся теоретические трактовки инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизма ее функционирования;
• проследить этапы становления и развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане в сравнении с уровнем развития инфраструктуры зарубежных рынков;
• выявить основные проблемы функционирования и перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане.

Объектом исследования является инфраструктура рынка ценных бумаг Казахстана, как основной сегмент финансового рынка.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, связанных с функционированием инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили теоретические и методологические аспекты функционирования рынка ценных бумаг и его инфраструктуры, разработанные отечественными и зарубежными учеными-экономистами.

Для работы над диссертацией привлекались казахстанские законодательные акты, публикации регулятивных органов, профессиональных участников фондового рынка.

Диссертационное исследование базируется на эмпирическом материале и статистической отчетности Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, Национального Банка Республики Казахстан, Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, Казахстанской фондовой биржи, специализированных периодических изданий.

Научная новизна диссертации. На защиту выносятся совокупность теоретических положений об экономическом содержании инфраструктуры рынка ценных бумаг, эффективности ее функционирования, рекомендации по улучшению взаимодействия участников рынка ценных бумаг.

Практическая значимость и апробация результатов работы. Основные положения, результаты и выводы исследования нашли отражение в опубликованных работах.

По теме диссертационного исследования опубликованы следующие научные статьи:

1. Малый и средний бизнес в инновационных процессах Казахстана: теория и практика // Материалы международной научно-практической конференции на тему: «Государственная поддержка предпринимательства, расширение и укрепление позиций малого и среднего бизнеса в странах Центральной Азии», Алматы, Казахский Национальный Педагогический Университет имени Абая, Университет имени Сулеймана Демиреля, 2006 г.

2. Становление и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан // Вестник КазНПУ имени Абая, серия «Экономическая», №2 (12), 2007 г.

Результаты диссертационной работы могут быть использованы в учебном процессе при подготовке и переподготовке специалистов фондового рынка.

Структура работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, приложений.

Общий объем диссертации состоит из 107 страниц машинописного текста, 12 таблиц, 2 рисунков, 2 схем.

ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ

ОСНОВЫ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1. 1 Экономическая сущность инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизма ее функционирования

Рыночная инфраструктура представляет собой совокупность различных элементов хозяйственного механизма, целью которой является создание условий для эффективного и бесперебойного функционирования рыночной экономики.

Необходимость экономического исследования инфраструктуры рынка ценных бумаг вызвано тем, что недостаточное ее изучение сдерживает рост экономики. Оценка истории экономического развития развитых стран приводит к выводу, что для реформирования экономики необходимо пропорционально развивать отрасли инфраструктуры.

Термин «инфраструктура» был впервые использован в экономическом анализе в начале 50-х годов XX века для обозначения объектов и сооружений, обеспечивающих нормальную деятельность вооруженных сил Северо-Атлантического Союза (НАТО) . С тех пор на Западе под инфраструктурой стали понимать совокупность отраслей, способствующих нормальному функционированию материального производства.

Между тем инфраструктура - это обязательный компонент любой целостной экономической системы. Термин «инфраструктура» обозначает основание, фундамент, внутреннее строение экономической системы.

В связи с переходом экономики Республики Казахстан к рыночным отношениям возникла необходимость обусловить сущность и состав инфраструктуры.

Рыночная инфраструктура представляет собой непроизводственную сферу, т. е. сферу услуг. Услуге присуще основное свойство - она не изменяет вещества природы, она обеспечивая свободный обмен и перелив различного рода ресурсов, создает условия для осуществления производственного процесса, товарного обмена, нормальной жизнедеятельности людей.

Таким образом, сущность инфраструктуры заключается в том, что ее основным признаком является производство услуг, обеспечивающих обмен результатами производственной деятельности и жизни человека. Это позволяет отличить ее от отраслей материального производства.

Рынок ценных бумаг (далее РЦБ), как и другие виды рынков, представляет собой сложную организационно-экономическую систему, элементы которой находятся в тесной взаимосвязи между собой. Одним из важнейших элементов рынка ценных бумаг выступает инфраструктура, которая является обеспечивающей подсистемой данного рынка.

Я. М. Миркин характеризует рынок ценных бумаг как « . . . многотоварный рынок с высокой степенью взаимозаменяемости товаров, рынок, основанный на крупных затратах его операторов в инфраструктуру, сложные информационные технологии, дорогостоящую рабочую силу и затратоемкие технические средства . . . рынок с высокой степенью открытости (трансграничные операции) и конкурентности внутри и вне страны. И, наконец, это рынок с массовым потребителем (как населением, так и предприятиями), с максимальной дифференциацией финансовых нужд и финансового искусства клиентуры» [3, с. 27] .

К настоящему времени в отечественной экономической литературе имеется ограниченное количество работ, посвященных раскрытию сущности и состава инфраструктуры РЦБ, т. е. налицо довольно слабое теоретическое обоснование многих сторон этого процесса. Кроме того, переходной экономике присущи еще недостаточно сформировавшийся рыночный механизм и не сложившаяся система управления. В результате, нет достаточно апробированной основы инфраструктуры РЦБ.

Как утверждает российский экономист В. Д. Огурцов , «в слове «инфраструктура» . . . приставка лат. Infra переводится как «под» и толкуется как обозначение части структуры системы, находящейся под структурой. В этом случае понятие «подструктура» понимается, как находящаяся вне структуры системы, но связанная с ней и ей принадлежащая» [4, с. 18] .

Благодаря структуре, система, изменяясь, остается идентичной сама себе. Таким образом, основываясь на этом методологическом подходе, инфраструктура РЦБ может быть истолкована как часть, как элемент структуры рынка ценных бумаг, «элемент самостоятельный, со своим внутренним экономическим содержанием, ею порожден и востребован» [4, с. 35] .

В. Д. Огурцов утверждает, что «инфраструктура рынка ценных бумаг есть особое экономическое явление, выступающее как объединение специфических видов деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в их взаимодействии и взаимовлиянии. Суть этого явления состоит в том, что субъекты фондовой инфраструктуры, осуществляя каждый свой вид деятельности, вступают в экономические отношения, реализация которых совершается в процессе движения ценных бумаг» [4, с. 63] .

По мнению таких российских экономистов как А. Н. Лякин и А. А. Лапинскас «инфраструктура фондового рынка включает в себя профессиональных участников фондового рынка, принятые нормы и правила, регулирующие выпуск и обращение ценных бумаг, совокупность технических средств, обслуживающих этот процесс» [5, с. 122] .

«Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность», - утверждают известные российские экономисты А. А. Килячков и Л. А. Чалдаева [6, с. 36] .

Российский экономист Н. Г. Кузнецов дает следующую трактовку фондовой инфраструктуры: «Инфраструктура фондового рынка есть совокупность отношений, складывающихся между субъектами фондового рынка по поводу организации обмена фондовых ценностей в процессе производства услуг на эквивалентной основе» [7, с. 185] .

По мнению российского экономиста С. В. Ветловой, «инфраструктура фондового рынка - это совокупность организаций и технологий, позволяющая участнику повысить эффективность своей деятельности и снизить его риски, связанные с операциями купли-продажи ценных бумаг» [8, с. 29-30] .

На наш взгляд все вышеперечисленные трактовки недостаточно полно отражают сущность инфраструктуры РЦБ, так как основным фактором, определяющим специфику и структуру рыночной инфраструктуры, являются трансакционные издержки . К категории трансакционных издержек относятся любые издержки, связанные с координацией и взаимодействием экономических субъектов. Следовательно, все издержки, связанные с обменом и защитой правомочий, относятся к трансакционным издержкам. Затраты на поиски информации о ценах, контрагентах бизнес - сделок, заключение хозяйственных договоров, контроль за их исполнением и т. д. представляют собой компоненты содержания трансакционных издержек. Эффективность функционирования экономических субъектов зависит от экономии трансакционных издержек, так как их снижение приводит к углублению процессов специализации и разделения труда, росту интенсивности и масштабов обмена [9, с. 13-14] .

Именно с позиции экономии трансакционных издержек из казахстанских ученых-экономистов исследования в области инфраструктуры фондового рынка проводили Е. У. Темирханов и А. Р. Сайфуллина.

В частности, Е. У. Темирханов дает следующее определение инфраструктуры РЦБ: «Под инфраструктурой фондового рынка подразумеваются институты рынка, через которые с минимальными затратами происходит поиск, заключение и исполнение фондовых сделок» [10, с. 24] .

В свою очередь А. Р. Сайфуллина дает следующую трактовку инфраструктуры рынка ценных бумаг: «Важнейшим элементом общей структуры рынка ценных бумаг является инфраструктура. Выступая в роли обеспечивающей подсистемы рынка ценных бумаг, инфраструктура представляет собой систему институтов, призванных обслуживать все виды трансакций на рынке ценных бумаг, способствующих снижению трансакционных издержек и стимулирующих процессы инвестирования через механизмы рынка ценных бумаг» [9, с. 35] .

Таким образом, по мнению А. Р. Сайфуллиной, главной целью формирования инфраструктуры является экономия затрат на осуществление сделок на фондовом рынке и увеличение инвестирования в производство посредством рынка ценных бумаг. Институты инфраструктуры рынка ценных бумаг обеспечивают поддержание упорядоченных взаимосвязей между всеми участниками рынка ценных бумаг и создание условий, при которых эмитент и инвестор быстро осуществят сделку, а государство обеспечит действенный контроль и регулирование этого процесса.

Остановимся более подробно на понятии трансакционных издержек. Основателем концепции трансакционных издержек является Лауреат Нобелевской премии 1991 г., известный американский экономист Р. Коуз.

Трансакционные издержки дословно означают издержки сделки, соглашения. Отсюда трансакционными издержками называют «издержки по общей организации бизнеса без включения в них затрат на изготовление товаров. Их не рассчитывают на предприятиях. Это концептуальное понятие для сравнения разных способов организации технологических цепочек: эти издержки связаны с поддержанием экономической системы на ходу и включают расходы по поиску информации, ведению переговоров, по определению и защите прав собственности и т. д. » [11, с. 191] .

Сам автор концепции трансакционных издержек Р. Коуз утверждает, что «рынки представляют собой институты, существующие для облегчения обмена, т. е. они существуют для сокращения издержек по трансакциям обмена» [12, с. 23] .

Американец О. Уильямсон классификацию трансакционных издержек привязывает к этапам заключения сделки. Он подразделяет трансакционные издержки на возникающие до (ex ant) и после заключения сделки (ex post) [13, с. 59] .

Этапами заключения сделки обычно являются следующие: поиск контрагента, согласование интересов, оформление сделки, контроль за ее выполнением.

Исходя из этих этапов, в таблице 1 представлена классификация трансакционных издержек.

В рамках классификации трансакционных издержек по типу контрагентов выделяют следующие виды затрат:

а) платежи за получение прав собственности (регистрация, лицензирование) ;

б) платежи за доступ к материальным, финансовым и интеллектуальным ресурсам (именно за доступ, а не оплату собственно ресурса) ;

в) издержки по получению индивидуальных льгот и привилегий;

г) издержки по заключению и поддержанию контрактных отношений с партнерами: поиск информации о партнерах, распространение информации о себе; ведение переговоров, оформление сделок и контрактов (включая наём работников) ; оказание неформальных услуг и помощи, введение льгот и неприменение санкций;

д) издержки по спецификации и защите прав собственности в виде:

- платы за юридические консультации и аудиторские проверки;

- оплаты судебных и арбитражных расходов;

- оплаты охранных служб и обеспечение безопасности;

---

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.

• Информатика
• Банковское дело
• Оценка бизнеса
• Бухгалтерское дело
• Валеология
• География
• Геология, Геофизика, Геодезия
• Религия
• Общая история
• Журналистика
• Таможенное дело
• История Казахстана
• Финансы
• Законодательство и Право, Криминалистика
• Маркетинг
• Культурология
• Медицина
• Менеджмент
• Нефть, Газ
• Искуство, музыка
• Педагогика
• Психология
• Страхование
• Налоги
• Политология
• Сертификация, стандартизация
• Социология, Демография
• Статистика
• Туризм
• Физика
• Философия
• Химия
• Делопроизводсто
• Экология, Охрана природы, Природопользование
• Экономика
• Литература
• Биология
• Мясо, молочно, вино-водочные продукты
• Земельный кадастр, Недвижимость
• Математика, Геометрия
• Государственное управление
• Архивное дело
• Полиграфия
• Горное дело
• Языковедение, Филология
• Исторические личности
• Автоматизация, Техника
• Экономическая география
• Международные отношения
• ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда