Анализ рынка ценных бумаг Республики Казахстан
ВВЕДЕНИЕ 3 . 6
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Понятие о рынке ценных бумаг 7 . 9
1.2 Рынок ценных бумаг и его регулирование 9 . 10
2 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Институциональные основы формирования фондового рынка в Казахстане 11 . 23
2.2 Состояние финансового рынка и финансовых организаций в настоящее время 23 . 31
3 АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
3.1 Аналитический обзор биржевого фондового рынка Казахстана 32 . 49
(2006 г)
3.2 Сравнительный анализ основных параметров зарубежных рынков и фондового рынка Казахстана и оценка потенциала его развития 49 . 62
4 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
4.1 Формирование рынка финансовых фьючерсов 63 . 69
4.2 Участники, условия, маржа и исполнение финансовых фьючерсов 69 . 75
5 РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
5.1 Мировой опыт развития инфраструктуры фондового рынка 76 . 85
5.2 Рынок ценных бумаг и его роль в экономическом развитии страны 85. 92
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 93 . 94
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 95 . 96
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Понятие о рынке ценных бумаг 7 . 9
1.2 Рынок ценных бумаг и его регулирование 9 . 10
2 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Институциональные основы формирования фондового рынка в Казахстане 11 . 23
2.2 Состояние финансового рынка и финансовых организаций в настоящее время 23 . 31
3 АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
3.1 Аналитический обзор биржевого фондового рынка Казахстана 32 . 49
(2006 г)
3.2 Сравнительный анализ основных параметров зарубежных рынков и фондового рынка Казахстана и оценка потенциала его развития 49 . 62
4 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
4.1 Формирование рынка финансовых фьючерсов 63 . 69
4.2 Участники, условия, маржа и исполнение финансовых фьючерсов 69 . 75
5 РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
5.1 Мировой опыт развития инфраструктуры фондового рынка 76 . 85
5.2 Рынок ценных бумаг и его роль в экономическом развитии страны 85. 92
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 93 . 94
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 95 . 96
Актуальность и степень изученности проблемы. Современные эконо-
мические системы рыночного типа отличаются высокой степенью интегра¬ции производственных и финансовых процессов. Это обусловливается как зарастающей взаимосвязью между промышленным и финансовым блоками производственного процесса, так и неуклонно повышающейся в современной экономике ролью сферы услуг и одного из ее важнейших компонентов - услуг финансового характера. В связи с этим, эффективная организация финансовой сферы экономики и различных ее секторов в настоящее время является одним из признанных и наиболее значимых аспектов управленческой науки. Такие направления в управлении, как финансовый, инвестиционный менеджмент, управление финансовыми рисками и ряд других, на протяжении последних десятилетий активно разрабатываются ведущими мировыми на¬учными центрами в контексте совершенствования управления экономикой как на макро-, так и на микроуровне. К числу актуальных направлений дан¬ного ряда можно отнести также и управление портфелем ценных бумаг, по¬скольку предметом этого направления менеджмента является один из наибо¬лее динамичных и значимых секторов современной рыночной экономики - фондовый рынок.
Влияние фондового рынка на реальный сектор рыночной экономики в современных условиях весьма велико. Механизмы аккумулирования финан-совых ресурсов, предоставляемые фондовым рынком, позволяют осуществ-лять ускоренное развитие тех или иных отраслей, организовывать межотрас-левые перетоки капиталов, поддерживать баланс инвестиционной привлекательности между финансовым и реальным секторами экономики. Данные функции фондового рынка являются традиционными и известными, однако в последние годы, в условиях нарастающей глобализации мирохозяйственных связей, проявились и другие аспекты влияния рынка ценных бумаг на реальный сектор, в том числе и негативного характера. Ряд крупномасштабных финансовых кризисов, произошедших в 90-е годы, своим возникновением и развитием обязан, в том числе и возросшей роли фондовых рынков в совре¬менной экономической системе. Финансовый кризис в странах ЮВА в 1997-98 гг, российский кризис августа 1998 гг, проблемы в финансовой сфере Аргентины, спад деловой активности в США во многом были обусловлены не¬благоприятным состоянием рынков ценных бумаг в этих странах. Последст¬вия данных явлений для национальных хозяйственных систем общеизвестны, и свидетельствуют о возрастающей актуальности проблематики, связанной с фондовым рынком.
Эта проблематика имеет большое значение и для стран с транзитной экономикой, в том числе и тех, где национальные фондовые рынки отличаются низким уровнем развития. Как известно, практически все страны СНГ, в ;том числе и Казахстан, в той или иной степени пострадали от российского кризиса 1998 г. Также общепризнанно и негативное влияние на реальный :сектор
мические системы рыночного типа отличаются высокой степенью интегра¬ции производственных и финансовых процессов. Это обусловливается как зарастающей взаимосвязью между промышленным и финансовым блоками производственного процесса, так и неуклонно повышающейся в современной экономике ролью сферы услуг и одного из ее важнейших компонентов - услуг финансового характера. В связи с этим, эффективная организация финансовой сферы экономики и различных ее секторов в настоящее время является одним из признанных и наиболее значимых аспектов управленческой науки. Такие направления в управлении, как финансовый, инвестиционный менеджмент, управление финансовыми рисками и ряд других, на протяжении последних десятилетий активно разрабатываются ведущими мировыми на¬учными центрами в контексте совершенствования управления экономикой как на макро-, так и на микроуровне. К числу актуальных направлений дан¬ного ряда можно отнести также и управление портфелем ценных бумаг, по¬скольку предметом этого направления менеджмента является один из наибо¬лее динамичных и значимых секторов современной рыночной экономики - фондовый рынок.
Влияние фондового рынка на реальный сектор рыночной экономики в современных условиях весьма велико. Механизмы аккумулирования финан-совых ресурсов, предоставляемые фондовым рынком, позволяют осуществ-лять ускоренное развитие тех или иных отраслей, организовывать межотрас-левые перетоки капиталов, поддерживать баланс инвестиционной привлекательности между финансовым и реальным секторами экономики. Данные функции фондового рынка являются традиционными и известными, однако в последние годы, в условиях нарастающей глобализации мирохозяйственных связей, проявились и другие аспекты влияния рынка ценных бумаг на реальный сектор, в том числе и негативного характера. Ряд крупномасштабных финансовых кризисов, произошедших в 90-е годы, своим возникновением и развитием обязан, в том числе и возросшей роли фондовых рынков в совре¬менной экономической системе. Финансовый кризис в странах ЮВА в 1997-98 гг, российский кризис августа 1998 гг, проблемы в финансовой сфере Аргентины, спад деловой активности в США во многом были обусловлены не¬благоприятным состоянием рынков ценных бумаг в этих странах. Последст¬вия данных явлений для национальных хозяйственных систем общеизвестны, и свидетельствуют о возрастающей актуальности проблематики, связанной с фондовым рынком.
Эта проблематика имеет большое значение и для стран с транзитной экономикой, в том числе и тех, где национальные фондовые рынки отличаются низким уровнем развития. Как известно, практически все страны СНГ, в ;том числе и Казахстан, в той или иной степени пострадали от российского кризиса 1998 г. Также общепризнанно и негативное влияние на реальный :сектор
1. Финансы. Денежное обращение. Кредит. /Учебник под ред. проф. Л.А.Дробозиной. – М. «Финансы». 1997. – 360 с.
2. Рынок ценных бумаг. /Учебник под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М.: «Финансы и статистика». 1996. – 456 с.
3. Сорос Джордж. Алхимия финансов. Рынок: как читать его мысли. – М.: Инфра-М/ 1996. – 355 с.
4. В.Е.Есипов, Г.А.Маховикова. Ценообразование на финансовом рынке. – СПб, 1998. – 417 с.
5. Эрлих Анна. Технический анализ товарных и финансовых рынков. – М.: Инфра-М, 1996. – 453 с.
6. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: «Перспектива», 1995. – 492 с.
7. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: «Банки и биржи», издательское объединение «ЮНИТИ», 1995. – 383 с.
8. Абдрахманова Г. Т. , Жумабаева З. С. Рынок ценных бумаг: особенности функционирования в Казахстане. – Алматы, 2002. – 248 с.
9. Жатканбаев Е.Б., Агальцова С.В. Становление рынка государственных ценных бумаг. – Алматы: «Казак университеты», 1999. – 253 с.
10. Шаяхметова К.О. Операции с ценными бумагами. – Алматы: «Казак университеты», 2000. – 231 с.
11. Дж. Гитман. Основы инвестирования. – М. «Дело», 1997. – 380 с.
12. Тьюлз Р., Брэдли Э. Фондовый рынок. – М.: «Инфра-М», 1997. – 473 с.
13. Драчевым С. М. Фондовые рынки США. – «Церих- ПЭЛ», 1997. – 348 с.
14. Белых Л. П. Основы финансового рынка. – М.: «ЮНИТИ», 1999. – 261 с.
15. Шарп У. Ф. Инвестиции. – М.: «Инфра-М», 1998. – 618 с.
16. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Учебник под ред. Таркановского В. С. – СПб.: «Комплект», 1997. – 349 с.
17. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. – М.: «Финансы и статистика», 1996. – 420 с.
18. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. 1991. – 215 с.
19. С. Росс, Р. Вестерфилд, Б. Джордан. Основы корпоративных финансов. – М. : «Инфра-М», 2000. – 353 с.
20. Богли Дж. Инвестиционные фонды и банки США. – М.: «Финансы и Статистика», 1998. – 411 с.
21. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки. – М.: «Инфра-М», 1997. – 329 с.
22. Дегтярева И. О. Биржевое дело. – М.: «ЮНИТИ», 2000. – 315 с.
23. Р. Брейли , С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. – М.: «Олимп- Бизнес», 1999. – 568 с.
24. Рынок ценных бумаг: достижения и перспективы. Аналитический журнал РЦБК, № 4(84), апрель 2006
25. Иванов М. Аналитический обзор. Биржевой фондовый рынок Казахстана, №9 (89), сентябрь 2006.
26. Касымбек Ардак. Особенности формирования отечественного рынка ценных бумаг. Вестник КазНУ. Серия экономическая, № 2(14).
27. Чупатаева Г. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Казахстана. Вестник КазНУ. Серия экономическая, № 2(14)
28. Шалгимбаева Г. Н. Аналитический обзор рынка ценных бумаг в 2004 году. Аналитический журнал РЦБК, № 12, декабрь 2004.
29. Шалгимбаева Г.Н. Состояние рынка ценных бумаг сегодня. Аналитический журнал «Мир финансов», № 3, март 2003.
30. Доклад Министра экономики и бюджетного планирования РК Келимбетова К. Н. на заседании Правительства 7 декабря 2004 года.
31. Аманов У.Н. Коммерческие банки в условиях перехода к рыночной экономике. Алматы 2006
32. Афанасьева Г.А. Рынок ценных бумаг. – М. : «Финансы и Статистика»,
- 79 с.
33. Лесинский С. В. Финансовые фьючерсы и опционы. – М. : «Финансы и Статистика», 215 с.
32. Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбэлл, Розмари Дж. Кэмпбелл. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. – М. : «Инфра-М», 2000. – 111, 198 с.
33. Эдвин Дж. Долан, Дэвид Е. Линдсей. Рынок: микроэкономическая модель. – М.: «Инфра-М», 1997. – 226 с.
2. Рынок ценных бумаг. /Учебник под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М.: «Финансы и статистика». 1996. – 456 с.
3. Сорос Джордж. Алхимия финансов. Рынок: как читать его мысли. – М.: Инфра-М/ 1996. – 355 с.
4. В.Е.Есипов, Г.А.Маховикова. Ценообразование на финансовом рынке. – СПб, 1998. – 417 с.
5. Эрлих Анна. Технический анализ товарных и финансовых рынков. – М.: Инфра-М, 1996. – 453 с.
6. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: «Перспектива», 1995. – 492 с.
7. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. – М.: «Банки и биржи», издательское объединение «ЮНИТИ», 1995. – 383 с.
8. Абдрахманова Г. Т. , Жумабаева З. С. Рынок ценных бумаг: особенности функционирования в Казахстане. – Алматы, 2002. – 248 с.
9. Жатканбаев Е.Б., Агальцова С.В. Становление рынка государственных ценных бумаг. – Алматы: «Казак университеты», 1999. – 253 с.
10. Шаяхметова К.О. Операции с ценными бумагами. – Алматы: «Казак университеты», 2000. – 231 с.
11. Дж. Гитман. Основы инвестирования. – М. «Дело», 1997. – 380 с.
12. Тьюлз Р., Брэдли Э. Фондовый рынок. – М.: «Инфра-М», 1997. – 473 с.
13. Драчевым С. М. Фондовые рынки США. – «Церих- ПЭЛ», 1997. – 348 с.
14. Белых Л. П. Основы финансового рынка. – М.: «ЮНИТИ», 1999. – 261 с.
15. Шарп У. Ф. Инвестиции. – М.: «Инфра-М», 1998. – 618 с.
16. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. Учебник под ред. Таркановского В. С. – СПб.: «Комплект», 1997. – 349 с.
17. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. – М.: «Финансы и статистика», 1996. – 420 с.
18. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг. 1991. – 215 с.
19. С. Росс, Р. Вестерфилд, Б. Джордан. Основы корпоративных финансов. – М. : «Инфра-М», 2000. – 353 с.
20. Богли Дж. Инвестиционные фонды и банки США. – М.: «Финансы и Статистика», 1998. – 411 с.
21. Рубцов Б. Б. Зарубежные фондовые рынки. – М.: «Инфра-М», 1997. – 329 с.
22. Дегтярева И. О. Биржевое дело. – М.: «ЮНИТИ», 2000. – 315 с.
23. Р. Брейли , С. Майерс. Принципы корпоративных финансов. – М.: «Олимп- Бизнес», 1999. – 568 с.
24. Рынок ценных бумаг: достижения и перспективы. Аналитический журнал РЦБК, № 4(84), апрель 2006
25. Иванов М. Аналитический обзор. Биржевой фондовый рынок Казахстана, №9 (89), сентябрь 2006.
26. Касымбек Ардак. Особенности формирования отечественного рынка ценных бумаг. Вестник КазНУ. Серия экономическая, № 2(14).
27. Чупатаева Г. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Казахстана. Вестник КазНУ. Серия экономическая, № 2(14)
28. Шалгимбаева Г. Н. Аналитический обзор рынка ценных бумаг в 2004 году. Аналитический журнал РЦБК, № 12, декабрь 2004.
29. Шалгимбаева Г.Н. Состояние рынка ценных бумаг сегодня. Аналитический журнал «Мир финансов», № 3, март 2003.
30. Доклад Министра экономики и бюджетного планирования РК Келимбетова К. Н. на заседании Правительства 7 декабря 2004 года.
31. Аманов У.Н. Коммерческие банки в условиях перехода к рыночной экономике. Алматы 2006
32. Афанасьева Г.А. Рынок ценных бумаг. – М. : «Финансы и Статистика»,
- 79 с.
33. Лесинский С. В. Финансовые фьючерсы и опционы. – М. : «Финансы и Статистика», 215 с.
32. Эдвин Дж. Долан, Колин Д. Кэмпбэлл, Розмари Дж. Кэмпбелл. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. – М. : «Инфра-М», 2000. – 111, 198 с.
33. Эдвин Дж. Долан, Дэвид Е. Линдсей. Рынок: микроэкономическая модель. – М.: «Инфра-М», 1997. – 226 с.
Дисциплина: Экономика
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 89 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 89 страниц
В избранное:
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РК
КАЗАХСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. АЛЬ-ФАРАБИ
Факультет Экономики и Бизнеса
Кафедра макро-микроэкономики
МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ
анализ рынка ценных бумаг республики казахстан
Диссертация на соискание академической степени
магистра по специальности 6N 05 06 Экономика
Исполнитель
Магистрант 2 курса _______________________ Д.А.
Турапбаева
(подпись, дата)
Научный руководитель
Д.э.н., профессор ________________________ Ч.Н.
Чан
(подпись, дата)
Допущена к защите
Зав. кафедрой
макро-микроэкономики,
Д.э.н., профессор ________________________ Б.М.
Мухамедиев
(подпись, дата)
Алматы, 2007
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
3 - 6
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Понятие о рынке ценных бумаг
7 - 9
2. Рынок ценных бумаг и его регулирование
9 - 10
2 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Институциональные основы формирования фондового рынка в Казахстане
11 - 23
2.2 Состояние финансового рынка и финансовых организаций в настоящее время
23 - 31
3 АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
3.1 Аналитический обзор биржевого фондового рынка Казахстана 32 – 49
(2006 г)
3.2 Сравнительный анализ основных параметров зарубежных рынков и фондового
рынка Казахстана и оценка потенциала его развития 49 - 62
4 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА
ФИНАНСОВЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
4.1 Формирование рынка финансовых фьючерсов
63 - 69
4.2 Участники, условия, маржа и исполнение финансовых фьючерсов 69 - 75
5 РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
5.1 Мировой опыт развития инфраструктуры фондового рынка 76 -
85
5.2 Рынок ценных бумаг и его роль в экономическом развитии страны 85– 92
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
93 - 94
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 95 - 96
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность и степень изученности проблемы. Современные эконо-
мические системы рыночного типа отличаются высокой степенью интеграции
производственных и финансовых процессов. Это обусловливается как
зарастающей взаимосвязью между промышленным и финансовым блоками
производственного процесса, так и неуклонно повышающейся в современной
экономике ролью сферы услуг и одного из ее важнейших компонентов - услуг
финансового характера. В связи с этим, эффективная организация финансовой
сферы экономики и различных ее секторов в настоящее время является одним из
признанных и наиболее значимых аспектов управленческой науки. Такие
направления в управлении, как финансовый, инвестиционный менеджмент,
управление финансовыми рисками и ряд других, на протяжении последних
десятилетий активно разрабатываются ведущими мировыми научными центрами в
контексте совершенствования управления экономикой как на макро-, так и на
микроуровне. К числу актуальных направлений данного ряда можно отнести
также и управление портфелем ценных бумаг, поскольку предметом этого
направления менеджмента является один из наиболее динамичных и значимых
секторов современной рыночной экономики - фондовый рынок.
Влияние фондового рынка на реальный сектор рыночной экономики в
современных условиях весьма велико. Механизмы аккумулирования финансовых
ресурсов, предоставляемые фондовым рынком, позволяют осуществлять
ускоренное развитие тех или иных отраслей, организовывать межотраслевые
перетоки капиталов, поддерживать баланс инвестиционной привлекательности
между финансовым и реальным секторами экономики. Данные функции фондового
рынка являются традиционными и известными, однако в последние годы, в
условиях нарастающей глобализации мирохозяйственных связей, проявились и
другие аспекты влияния рынка ценных бумаг на реальный сектор, в том числе и
негативного характера. Ряд крупномасштабных финансовых кризисов,
произошедших в 90-е годы, своим возникновением и развитием обязан, в том
числе и возросшей роли фондовых рынков в современной экономической системе.
Финансовый кризис в странах ЮВА в 1997-98 гг, российский кризис августа
1998 гг, проблемы в финансовой сфере Аргентины, спад деловой активности в
США во многом были обусловлены неблагоприятным состоянием рынков ценных
бумаг в этих странах. Последствия данных явлений для национальных
хозяйственных систем общеизвестны, и свидетельствуют о возрастающей
актуальности проблематики, связанной с фондовым рынком.
Эта проблематика имеет большое значение и для стран с транзитной
экономикой, в том числе и тех, где национальные фондовые рынки отличаются
низким уровнем развития. Как известно, практически все страны СНГ, в ;том
числе и Казахстан, в той или иной степени пострадали от российского кризиса
1998 г. Также общепризнанно и негативное влияние на реальный :сектор
экономики, особенно - его добывающие отрасли, мировых финансовых кризисов,
вызывающих спад цен на товарных рынках.
Отечественный рынок ценных бумаг, как взаимоувязанная с общей
государственной инвестиционной политикой индустрия, существует относительно
недавно. Как известно, рынок ценных бумаг призван решать проблемы
распределения ресурсов экономики с целью их эффективного использования, а
также концентрации их в наиболее перспективных отраслях.
В советской экономической науке после начала реформирования Экономики
постсоциалистических стран появились исследования в области фондового
рынка, однако они в основной массе носили информационно-иллюстративный
характер, преимущественно описывая зарубежный опыт функционирования рынка,
либо были посвящены отдельным аспектам его формирования на национальном
уровне. В частности, в России наиболее известными специалистами в этой
области являются Б.И.Алехин, Я.Миркин (исследовали опыт функционирования
зарубежных фондовых рынков), В.Д.Миловидов (исследования в области
функционирования инвестиционных институтов), Б.Б.Рубцов (анализ параметров
зарубежных фондовых рынков).
Проблематика вопросов, связанных с функционированием фондового рынка,
наиболее детально разрабатывались американскими исследователями - как
теоретиками, так и практиками в области институционального инвестирования.
К числу основоположников анализа поведения ценных бумаг на фондовом рынке
можно отнести Ч.Доу, С.А.Нельсона, У.П.Гамильтона, предпринявших одну из
первых попыток систематизации фондовых инструментов в рамках так называемой
теории Доу в 20-х гг.
В Казахстане многие ученые изучали фондовый рынок, финансы,
инвестиции, акционерные отношения и т.д. В частности, проблемы становления
и развития отечественного фондового рынка рассматривали М.Б.Кенжегузин,
Ф.Г.Карагусов, У.Б.Баймуратов. Вопросы становления в Казахстане акцио-
нерных отношений и приватизационные преобразования исследовались
А.К.Кошановым, О.С.Сабденовым, А.А.Рамазановым, В.В.Шевченко. Проблемы
управления наиболее детально раскрывались Р.И.Космамбетовой,
К.Б.Бердалиевым, А.С.Серикбаевым.
Кроме того, следует отметить, что многие аспекты функционирования
фондовых рынков, анализа их динамики, а также методические подходы к такому
анализу публиковались в работах не только ученых, но и практиков,
работающих на фондовом рынке. Среди наиболее заметных казахстанских
специалистов в этой области можно выделить Г.А.Марченко, Г.Н.Шалгимбаеву,
Г.Ж.Карагусову (проблемы формирования и развития фондового рынка страны).
Изложенное предопределило выбор темы, цель и задачи выпускной работы.
Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в том,
- выявить основные закономерности и особенности поведения развивающихся
фондовых рынков;
- выделить, на основе анализа функционирования фондовых рынков, основные
факторы, определяющие их динамику и оценить степень влияния данных факторов
на развивающиеся рынки;
- обосновать приоритеты и алгоритм системы анализа и прогнозирования
организованных фондовых рынков
- проанализировать основные параметры фондового рынка Казахстана в
Сравнении с зарубежными рынками в контексте оценки потенциала его развития;
- оценить перспективы роста акций казахстанских эмитентов на основе анализа
их характеристик;
- обосновать систему фундаментального анализа фондовых рынков на основе
оценки факторов макроэкономического уровня;
Объектом исследования являются фондовые рынки (как национальные, так
и отдельных ценных бумаг). Предметом исследования выступает фондовый рынок
и его составляющие.
Также несомненным фактом является то, что один из успехов
экономической реформы в Казахстане – это формирование и развитие рынка
ценных бумаг. Опыт стран с развитыми рыночными отношениями показывает, что
фондовый рынок является эффективным механизмом мобилизации свободных
денежных средств юридических и физических лиц и оптимального
перераспределения между участниками рынка.
Наиболее известными институциональными инвесторами на казахстанском
фондовом рынке являются коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые
компании. Процесс инвестирования в корпоративные ценные бумаги для
институциональных инвесторов существенно зарегулирован законодательными
актами. Поэтому недостаток инвестиций в реальный сектор экономики
Казахстана связан не только с экономической ситуацией в республике, но и с
легализацией финансовых инструментов для потенциальных инвесторов.
На сегодняшний день наиболее распространенными являются акции и
облигации акционерных обществ. Для их размещения среди негосударственных
фондов и страховых компаний требуется обязательное прохождение листинга А
на Казахстанской фондовой бирже.
Для улучшения положения фондового рынка ценных бумаг Казахстана
необходимо многообразие профессиональных участников рынка ценных бумаг,
многообразие финансовых инструментов, а также гарантированный возврат
средств инвесторами.
Фондовому рынку, как и всякому другому рынку, характерно наличие
конкурентных отношений между его участниками.
Монополизация рынка ценных бумаг его профессиональными участниками
происходит традиционно в результате разорения отдельных фирм. Интенсивность
процесса монополизации рынка услуг профессиональных участников РЦБ особенно
возрастает в периоды падения привлекательности ценных бумаг как
инструментов инвестирования и привлечения финансовых ресурсов.
В соответствии с законодательством Республики Казахстан,
профессиональные участники на рынке ценных бумаг осуществляют следующие
виды деятельности:
- брокерскую деятельность;
- дилерскую деятельность;
- деятельность по управлению ценными бумагами;
- депозиторскую деятельность;
- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (КФБ).
Учитывая особую важность информационных услуг на фондовом рынке, к
перечисленным видам деятельности необходимо добавить информационную
деятельность.
На нашем фондовом рынке эту деятельность осуществляет информационное
аналитическое агентство ИРБИС при Казахстанской фондовой бирже.
Целью данной работы является выявление особенностей казахстанского
рынка ценных бумаг при помощи приведения анализа фондового рынка Республики
Казахстан. Перед нами стоят следующие задачи:
- узнать, что представляет собой рынок ценных бумаг и чем отличается
от других рынков
- выявить роль рынка ценных бумаг в экономике страны;
- ознакомиться с данными аналитического обзора биржевого фондового
рынка Казахстана за 2006 год;
- выявить достижения и перспективы развития казахстанского рынка
ценных бумаг.
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Понятие о рынке ценных бумаг
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность
экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между
его участниками.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может
отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти.
Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка.
Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного
товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на
заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар
дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для
ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная
бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок
ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных
бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является
надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.
Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с
классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:
• Международные и национальные рынки ценных бумаг;
• Национальные и региональные (территориальные) рынки;
• Рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
• Рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных
бумаг;
• Рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных определяется ее практической
значимостью.
Поскольку одной из основополагающей целей товарной экономики
является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна
быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть
одновременно и рынок для вложения капиталов.
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую
деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во
всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой
прирост, т.е. принести прибыль и весьма значительную, если правильно
выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал.
Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного
накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь
прежде, чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.
Сфера, где можно накопить капитал или его получить, - есть
финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают
финансовые отношения, являются:
• Рынок банковских капиталов;
• Рынок ценных бумаг;
• Валютный рынок;
• Рынок страховых и пенсионных фондов.
Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал,
или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы
накапливаются, концентрируются, централизуются и складываются в конечном
счете в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки
капиталов, - это рынки посредников между первичными владельцами денежных
средств и их конечными пользователями.
Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от
денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме
быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг
основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в
этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок
образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных
бумаг с силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального
названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка
считаются синонимами.8
Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения
объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения
вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних
и внешних источников. К внутренним источникам относятся амортизационные
отношения и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются
банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе
в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние
являются результатом перераспределения первых (неважно – своей страны или
других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют
до 75 % привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги
приходится порядка соответственно 5 и 20%.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного
инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную
деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в
недвижимость, антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы,
произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную
валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды,
ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на
банковский депозит и т.п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг –
одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится
конкурировать за их привлечение.
Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала
происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых
являются:
• Уровень доходности рынка;
• Условия налогообложения рынка;
• Уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;
• Организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого
входа и выхода с рынка, уровень информированности рынка и т.п.2
1.2 Рынок ценных бумаг и его регулирование
Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на
нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех участников:
эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций
инфраструктуры рынка.
Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.
Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной
организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и
другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой
организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее
регулирование – это подчиненность деятельности данной организации
нормативным актам государства, других организаций международным
соглашениям.
- Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и
все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные,
спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.
- Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или
организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих
позиций различают:
- Государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными
органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций
регулирования;
- Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг,
или саморегулирование рынка: процесс этот в данный момент развивается
двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций
по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям
профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние
могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие
права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации.
- Общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение;
в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то
действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой
начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов
рынка.
- Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:
- Поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех
участников рынка;
- Защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных
лиц или организаций, от преступных организаций;
- Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные
бумаги на основе спроса и предложения;
- Создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для
предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно
вознаграждается;
- В определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых
обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и
т.п.;
- Воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей
(например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня
безработицы и т.д.).
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
- Создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка
законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других
нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную
и всеми соблюдаемую основу;
- Отбор профессиональных участников рынка; современный рынок ценных бумаг,
как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных
посредников. Однако не любое лицо и не любая организация могут занять место
такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным
требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются
уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;
- Контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и
правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими
контрольными органами;
- Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленным на
рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения,
штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.9
2 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1. Институциональные основы формирования фондового рынка в Казахстане
Рынок ценных бумаг - это крупнейший рынок капитала во всех
государствах, где осуществляются рыночные реформы со своими, свойственными
для каждой страны, особенностями. В этой связи формирование и развитие
рынка ценных бумаг в Казахстане также отличается определенным своеобразием
и особенностями уже с самого начала своего появления.
Историю зарождения и развития рынка ЦБ Казахстана можно представить в
следующей последовательности: создание нормативно-правовой базы обращения
ценных бумаг, появление товарных, валютных и фондовых бирж, возникновение
брокерско-дилерской деятельности, создание Национальной комиссии Республики
Казахстан по ценным бумагам, появление рынка государственных и
корпоративных ценных бумаг, появление на биржах производных финансовых
инструментов.
Создание и развитие рынка ценных бумаг в Республике Казахстан было
обусловлено ходом экономических реформ и преобразований отношений
собственности. Формирование рынка ценных бумаг (РЦБ) рассматривается в
общем контексте социально-экономических реформ, проводимых Правительством
республики.
Первые элементы рынка ценных бумаг в Казахстане появились в 1991 году,
когда на базе законодательства СССР стали создаваться акционерные общества,
брокерские фирмы, фондовые биржи. РЦБ в Казахстане начал формироваться в
отсутствие специального регулирующего отечественного законодательства, что
хотя и замедлило его развитие, но не остановило. Развитию фондовых бирж
придали импульс акции самих бирж, наличие брокерских мест и их аренда,
дающая определенные преимущества их арендаторам. Акции коммерческих банков
сыграли роль классических фондовых товаров.
В 1994-1995 годах была сделана первая попытка создать в стране рынок ценных
бумаг путем превращения всех граждан Казахстана в собственников через
массовую приватизацию. Основой этого процесса должны были стать
инвестиционно-приватизационные фонды, аккумулирующие у населения
приватизационно-инвестиционные купоны (ПИКи).
Каждый житель республики имел право на участие в становлении и развитии
рынка ценных бумаг. На территории республики функционировало свыше 170
инвестиционных приватизационных фондов (ИПФ). Подавляющее большинство
населения вложили в них свои купоны. Именно ИПФ являются потенциальными
инвесторами экономики Казахстана и поэтому значительна их роль в
становлении национального рынка ценных бумаг. На 1 июня 1995 года крайне
редким являлось участие приватизированных предприятий и ИПФ на фондовом
рынке. Кроме того,этот процесс существенным образом сдерживался тем, что
незначительное число акционерных обществ зарегистрировали выпуск своих
акций.
Учитывая, что во всем мире инвестиционные фонды и инвестиционные
компании являются основным аккумулятором средств среднего и мелкого
инвестора (т.е. граждан страны) для их влияния в экономику, была
предпринята вторая попытка создать фондовый рынок: был принят Закон
Республики Казахстан Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан (от
6.03.1997 г.). Но Закон опоздал, так как с помощью пресловутых ПИКов (как
результатов массовой приватизации) нельзя было создать фондовый рынок. Для
последнего необходимы реальные деньги.
Очевидно, имея в виду названные недостатки, была предпринята в 1998
году третья попытка — это привлечение в экономику зарплат граждан, а затем
и пенсий. В этом случае локомотивами фондового рынка должны стать компании
по управлению пенсионными активами.
Основными субъектами рынка ценных бумаг в Республике Казахстан
выступают Министерство финансов, Национальный банк, Национальная комиссия
по ценным бумагам, Центральный депозитарий, регистраторы, кастодианы,
фондовые биржи, брокеры и дилеры, инвесторы, Национальная Ассоциация
профессиональных участников рынка ценных бумаг (НАМИ), Национальная
Ассоциация брокеров и дилеров (НАБД).
В целях развития инфраструктуры, обеспечивающей эффективное проведение
операций с ценными бумагами, гарантии для инвесторов, координации
деятельности профессиональных участков рынка ЦБ, выполнения функций
контроля, возникла объективная необходимость в специальном органе
государственного регулирования фондового рынка. В апреле 1995 года была
создана Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам - НКЦБ
в составе 5 комиссионеров, обладающих равными правами и несущих полную
ответственность за возложенные на НКЦБ Республики Казахстан задачи.
Национальная комиссия по ценным бумагам (НКЦБ) являлась основным
регулирующим органом на рынке ценных бумаг Казахстана. Цель ее деятельности
- определение основных прав и обязанностей участников рынка, защита
интересов инвесторов и содействие эффективному экономическому развитию
Республики Казахстан. НКЦБ подотчетна Президенту РК, НКЦБ обладает
эксклюзивным правом лицензирования профессиональных участников рынка ценных
бумаг.
Национальная комиссия по ценным бумагам (НКЦБ) была создана в качестве
центрального органа государственного управления фондовым рынком. Создание и
функционирование НКЦБ - одно из преимуществ в организации рынка ценных
бумаг в Казахстане, так как этот орган имеет значительно большие полномочия
и возможности в регулировании развитием рынка ценных бумаг, чем
соответствующие органы регулирования в России и других странах СНГ.
Развитие рынка ценных бумаг осуществлялось Национальной комиссией
Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ) в следующих направлениях:
- создание депозитарно-расчетной системы в
соответствии с международными стандартами в рамках концепции
построения единой платежной системы, разрабатываемой Национальным банком;
- предъявление высоких требований к профессиональной компетенции лиц,
занимающих ведущие должности в организации профессиональных участников
рынка ценных бумаг, расширение образовательной системы по подготовке
специалистов для работы на рынке ценных бумаг, введение жестких
аттестационных процедур;
- создание эффективной нормативно-правовой базы, регулирующей выпуск и
обращение производных ценных бумаг;
- введение новых процедур лицензирования и надзора с целью повышения
эффективности деятельности профессиональных участников рынка
ценных бумаг;
- стимулирование концентрации торговли ценными бумагами
на организованных рынках;
- создание условий для поэтапной интеграции казахстанского
рынка ценных бумаг в международные рынки капитала и другие.
НКЦБ проделана огромная работа по организации инфрастуктуры фондового рынка
и на казахстанском рынке ценных бумаг активно идут операции с
государственными ценными бумагами и акциями приватизированных предприятий,
но в то же время нельзя сказать, что в Казахстане существует фондовый рынок
как системное явление.
Рынок ценных бумаг в Казахстане был как бы расколот. Государственные ценные
бумаги у нас обращались в одном месте, механизм их обращения был в руках
Минфина, а корпоративные ценные бумаги находились под юрисдикцией
Национальной комиссии по ценным бумагам. Рынок ценных бумаг должен быть
целостным и все ценные бумаги должны быть регулируемы однопорядково,
попадать под юрисдикцию одного органа. Таким органом во всех странах
является национальная комиссия или бюро, комитет по ценным бумагам. Они
осуществляют надзор за субъектами рынка ценных бумаг и независимы. Это
определяется еще и тем, что само Правительство — один из эмитентов ценных
бумаг — является одновременно и инвестором, и если Национальная комиссия
существует при Правительстве, то и должна выражать интересы и чаяния
Правительства, то есть одного из эмитентов.
Однако к середине 2001 года с целью создания единого органа финансового
контроля НКЦБ была упразднена, войдя на первом этапе в состав Национального
банка РК. Это решение было обусловлено тем, что по оценке ведущих западных
экспертов в странах с небольшой финансовой системой и где функционирует
финансовый конгломерат на разных сегментах рынка предпочтительней создание
единого органа финансового контроля.
В мае 1996 года была утверждена Программа развития рынка ценных бумаг
в Республике Казахстан на 1996-1998 годы, разработанная в соответствии с
программой действий Правительства по углублению реформ на 1996-1998 годы.
Ее основным направлением является формирование инфраструктуры рынка ценных
бумаг, способной обеспечить его прозрачное и эффективное функционирование.
Период начала осуществления рыночных реформ Казахстана сопровождался
массовым появлением товарных, валютных и фондовых бирж, а также торгуемых
на них различных товарных и денежных активов. В своем первоначальном облике
отечественные фондовые биржи существенно отличаются от западных. Их
особенности состоят в следующем:
- во-первых, если на классических фондовых биржах в основном торгуют
акциями, то на наших фондовых биржах - всем, что имеет отношение к рынку
капитала. Наши фондовые биржи демонстрируют отечественный вариант фондовых
ценностей, ибо депозитные сертификаты скорее относятся к межбанковской
фондовой торговле - кредитные обязательства банков нигде в мире через
фондовые биржи не проходят.
- во-вторых, в странах с развитой рыночной экономикой среди фирм,
котирующих свои акции на фондовой бирже, отсутствуют сами биржи, так как
они являются бездивидендными акционерными обществами закрытого типа. На
наших фондовых биржах акции самих бирж являются ведущей фондовой ценностью.
- в-третьих, классические фондовые биржи являются элементом
вторичного фондового рынка, т.е. местом неоднократной перепродажи давно
выпущенных и размещенных ценных бумаг. Отечественные фондовые биржи
обслуживают первичный фондовый рынок.
- в-четвертых, наши фондовые биржи явили миру новый вид фондовых ценностей
— брокерские места. Брокерские места не являются ценными бумагами, не имеют
номинальной стоимости, не дают прав на получение дивиденда и на участие в
управлении фирмой.
- в-пятых, хотя в правилах торговли на фондовых биржах допускаются
срочные, кассовые, опционные сделки, но реально на
отечественных фондовых биржах первоначально проводились только кассовые
операции. За основу организации торгов бралась аукционная форма:
устанавливалась текущая цена ценных бумаг, по которой удовлетворялось
наибольшее количество заявок по единому курсу.
Таким образом, отечественные фондовые биржи в своем первоначальном виде
были далеки от настоящей фондовой деятельности.
В ноябре 1993 г. учреждается акционерное общество закрытого типа
Казахстанская межбанковская валютная биржа, затем появляются
Международная Казахстанская Агропромышленная биржа (МКАБ), Строительная
биржа Казахстан, Универсальная торговая биржа "Алма", позднее учреждаются
Казахская и Алматинская фондовые биржи, которые впоследствии образовали
Центрально-Азиатскую фондовую биржу (ЦАФБ) и т.п. В 1996 г. образуется
новая Международная Казахстанская фондовая биржа.
К 1998 году в Казахстане существовало только две фондовые биржи:
Центрально-Азиатская фондовая биржа (ЦАФБ) и Казахстанская фондовая
биржа (КФБ). Огромным шагом на пути развития цивилизованного рынка капитала
стало начало торгов на Центрально-азиатской фондовой бирже (ЦАФБ). Как
известно, фондовая биржа является одним из важных и незаменимых институтов
на рынке ценных бумаг. Название Центрально-Азиатской биржи выбиралось с
учетом того, что с развитием интеграционных процессов фондовые рынки смогут
работать более тесно, и именно наша биржа будет аккумулировать поток бумаг,
поскольку Казахстан имеет очень удобное геополитическое положение в
Центральной Азии.
На основной площадке обращались только акции надежных компаний, прошедших
жесткий контроль со стороны НКЦБ и ЦАФБ, и включенных в листинг. Лицензия
на деятельность ЦАФБ была отозвана в марте 1998 года. А из состава КФБ в
1997 году выделилась Алматинская биржа финансовых инструментов (АРШЕХ), на
площадке которой проводились торги по иностранным валютам. Но после
изменения законодательства в 1999 году биржи слились под общим названием
КА8Е (Казахстанская фондовая биржа).
Фондовая биржа является профессиональным участником рынка ценных бумаг
и представляет собой постоянно функционирующий организованный рынок, на
котором осуществляется торговля ценными бумагами. Фондовая биржа создается
в форме акционерного общества. Уставной фонд создается за счет размещения
акций среди учредителей. Она является некоммерческой организацией, то есть
не преследует получение прибыли. Доход биржи составляют комиссионные
отчисления за оказанные услуги, а также обязательные платежи членов биржи
согласно уставу.
Основные задачи биржи:
1) организация и создание условий для осуществления биржевых операций по
купле-продаже ценных бумаг, валюты и других финансовых средств;
2) ведение учета движения ценных бумаг и их котировки;
3) анализ складывающейся экономической конъюнктуры внутреннего и
внешнего рынков капитала и определение на его основе перспектив развития;
4) развитие сотрудничества с финансовыми и кредитными учреждениями в
стране и за рубежом в решении проблем, связанных с устойчивым
функционированием и развитием фондового рынка;
5) повышение профессионализма участников рынка;
6) издание специальных бюллетеней и других печатной продукции. Основные
принципы: проверка качества и надежности продаваемых
ценных бумаг; установление единого курса на одинаковые ценные бумаги одного
эмитента, гласность совершаемых операций.
Важная роль фондовой биржи определяется тем, что она способствует
накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также
контролю за инвестициями. Эффективность фондовых бирж общепризнана. В мире
насчитывается около 200 бирж, объединенных в Международную федерацию
фондовых бирж. В странах с высокоразвитой экономикой функционирует одна
биржа, на которой сосредоточено до 95% национального оборота ценных бумаг.
В некоторых странах бирж несколько, так в России около 60, в Индии 19.
Существует также неорганизованный (внебиржевой) рынок, который
складывается стихийно и отличается от биржевого, как правило, низким
профессионализмом участников такого рынка и, следовательно, высоким уровнем
риска, невозможностью отследить все сделки с ценными бумагами,
обращающимися на внебиржевом рынке при отсутствии компьютерных методов -
котировочных систем внебиржевого рынка. Приведем данные о динамике
соотношения объемов биржевого и внебиржевого рынков (таблица 1):
Таблица 1
Динамика соотношения объемов биржевого и внебиржевого рынков (%)
2004 2005 2006
Биржевой рынок ЗЗД 90,7 99,9
Внебиржевой рынок 66,9 9,3 0,01
Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который
условно может быть разделен на четыре сектора: рынок иностранных валют,
рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций,
рынок деривативов.
С момента возникновения первой фондовой биржи прошло более 200 лет, и с
тех пор произошли серьезные изменения в правилах и технике биржевой игры.
Да и сама биржа с развитием транспорта, техники и средств связи, особенно с
внедрением компьютера, стала очень сложным механизмом, быстро и
чувствительно реагирующим на все события, происходящие в стране и за ее
пределами. Состояние рынка ценных бумах является градусником экономической
ситуации в государстве.
С углублением процесса реформирования экономической системы, а также с
принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в
Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных
бумаг. Преобразование предприятий в акционерные общества позволило им
использовать один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций
- выпуск акций.
Опыт транзитных экономик предполагает наличие двухуровневой
депозитарной системы. Первый из них должен быть государственным, так как
опасно и некорректно перепоручать коммерческим структурам ведение и
фиксирование всех операций с ценными бумагами, значительная часть которых -
государственные. Второй - частный депозитарий. Часть пакета акций
центрального депозитария может быть продана дееспособным и надежным частным
депозитариям.
Центральный депозитарий зарегистрирован в Министерстве юстиции РК. Его
основные функции:
- хранение ценных бумаг;
- техническое обслуживание сделок, совершаемых его членами в
интересах их клиентов.
Клиентами депозитария являются депоненты: кастодианы и брокеры, являющиеся
владельцами счета депо. Роль центрального депозитария выполняет депозитарий
Национального Банка Республики Казахстан.
Лицензией на право ведения депозитарной деятельности обладают несколько
учреждений, среди которых своим охватом и технической оснащенностью
выделяется Депозитарная система ценных бумаг Информационно - учетного
центра (ДСБЦ ИУЦ), образованного при государственном комитете Республики
Казахстан по управлению государственным имуществом. ДСЦБ ИУЦ состоит из
центрального депозитария ценных бумаг (г. Алматы), имеющего
надежнуютелекоммуникационную связь с двадцатью одним своим филиалом во всех
областных центрах Республики Казахстан. С помощью ДСЦБ ИУЦ операции с
ценными бумагами могут производиться между самыми удаленными друг от друга
уголками республики.
Регистратором в Казахстане признается юридическое лицо, осуществляющее
деятельность по ведению реестра ценных бумаг (сбор, регистрация, обработка,
хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра
держателей ценных бумаг). Эта деятельность может осуществляться самим
эмитентом, но если количество держателей ценных бумаг превышает 500, то
ведение реестра должен осуществлять независимый регистратор. Уровень
достаточности собственного капитала должен составлять не менее 10000
расчетных показателей (в 1997 году). В настоящее время минимальный размер
собственного капитала должен составлять не меенее 30000 расчетных
показателей.
Изменение ситуации на фондовом рынке в целом поставило перед
регистраторами следующие проблемы:
1) В результате вступления в силу Закона РК Об акционерных
обществах начался процесс сокращения количества клиентов регистраторов -
акционерных обществ с действующими эмиссиями акций.
2) Многие акционерные общества в силу неудовлетворительного
финансового состояния не оплачивали своевременно услуги регистраторов, что
негативно сказывалось на финансовом состоянии самих регистраторов.
Произошло уменьшение объемов сделок на вторичном рынке негосударственных
эмиссионных ценных бумаг и сокращение операций по их приобретению и
отчуждению на неорганизованном рынке, в результате чего финансовая
зависимость регистраторов от эмитентов увеличилась.
Посреднической деятельностью на рынке ценных бумаг в республике могут
заниматься юридические лица, обладающие лицензией НКЦБ. Для ведения
брокерско-дилерской деятельности с правом ведения счетов клиентов
необходимо иметь уровень достаточности собственного капитала не менее 15000
расчетных показателей, без права ведения счетов - 5000 расчетных
показателей.
В 1996 году наблюдался бурный рост количества брокерско-дилерских
организаций. Однако ввод такого критерия как уровень достаточности
собственного капитала и законодательного запрета на совмещение деятельности
на РЦБ с другими видами предпринимательской деятельности, показал, что
основную массу брокеров-дилеров составляли мелкие организации,
ориентированные на посреднические услуги и неспособные сформировать
достаточный капитал для защиты своих клиентов от различных рисков,
присутствующих на рынке ценных бумаг.
Изменение количества брокеров-дилеров - небанковских организаций в сторону
увеличения в 1998 году и в сторону уменьшения в 1999 году связано со
спецификой деятельности этой категории брокеров-дилеров. Они ориентированы
на осуществление операций с негосударственными ценными бумагами и их
количество зависит от активизации или понижения активности на фондовом
рынке негосударственных ценных бумаг.
Организационно брокерско-дилерские организации подразделяются на банки
(их деятельность ограничивается исключительно ГЦБ) и небанковские
организации. Значительная часть брокеров-дилеров небанковских организаций
была создана исключительно для проведения краткосрочных, высокодоходных и,
в то же время, не требующих существенной организационной и профессиональной
подготовки операций по скупке ценных бумаг у непрофессиональных инвесторов
и перепродажи сформированных таким образом портфелей более крупным
инвесторам (то есть ими проводились операции в основном спекулятивного
характера).
В дальнейшем при сохранении существующей системы допуска различных
видов брокеров-дилеров на разные сегменты финансового рынка уровень их
востребованности, а значит и деловой активности будет напрямую зависеть от
состояния тех секторов, на которые они ориентированы изначально. Если
государство приватизирует хотя бы часть госпакетов акций голубых фишек и
других организаций посредством механизма фондового рынка, то вполне
возможно замедление темпов сокращения количества брокеров-дилеров
небанковских организаций. Если же государству удастся повысить степень их
универсальности, то у брокеров-дилеров появится возможность в некоторой
степени диверсифицировать свое участие на финансовом рынке, а значит
уменьшить степень прямой зависимости от состояния его отдельных секторов.
В Казахстане лицензирование брокерско-дилерской деятельности
осуществляется по двум категориям: лицензия 1 категории дает право ведения
счетов клиентов в качестве номинального держателя, а обладатель лицензии 2
категории такого права не имеет и не вправе принимать деньги клиентов на
свой банковский счет или в свою кассу.
Кастодианом в Казахстане признается юридическое лицо, осуществляющее
профессиональную деятельность по хранению и учету вверенных ему денежных
средств и ценных бумаг клиентов. Уровень достаточности собственного
капитала должен составлять 200000 расчетных показателей.
Для получения лицензии на осуществление кастодиальной деятельности
собственный капитал банка должен составлять не менее 1 млрд. тенге (1999
год).
Лицензиями на осуществление кастодиальной деятельности обладают банки: -
Национальный банк;
- АО Народный сберегательный банк Казахстана;
- АО Дочерний акционерный банк АБН АМРО Банк Казахстан;
- АО АТФБанк;
- АО Казкоммерцбанк;
- АО Темирбанк;
- АО Евразийский банк;
- АО БанкТуранАлем;
- АО Банк Каспийский (лицензия отозвана в 2001 г.);
- АО Банк ЦентрКредит;
- Дочерний банк ЗАО Н8ВС Банк Казахстан;
- АО Демир Казахстан банк.
Количество кастодианов возможно будет постепенно увеличиваться в
основном за счет выхода на казахстанский рынок кастодиальных услуг
иностранных банков, осуществляющих свою деятельность в Казахстане и
ориентированных в большей степени на оказание этих услуг иностранным
инвесторам, хотя сдерживающим фактором может стать повышение Национальной
комиссией требований к минимальному уровню собственного капитала.
Подготовка специалистов для работы на рынке ценных бумаг является
одним из необходимых условий его формирования и развития. В Казахстане
подготовка ведется по трем категориям (Брокерская, дилерская
деятельность, Деятельность, связанная с регистрацией сделок с ценными
бумагами и Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг) в 7
учебных центрах, имеющих лицензию НКЦБ. Так на начало 2000 года общее
количество выданных квалификационных свидетельств составило 3623, из них
2134 - первой категории, 1300 - второй категории, 189 - третьей категории.
Отсутствие механизма привлечения портфельных инвестиций стало одной из
причин замедленного развития отечественного фондового рынка. Дефицит
внутренних инвестиционных ресурсов определил основные направления
формирования системы аккумулирования средств населения. Создание
национальных инвесторов в лице пенсионных накопительных фондов позволяет
рассматривать дальнейшее совершенствование фондового рынка как реального
механизма инвестирования производственного сектора отечественной экономики.
Институциональные инвесторы в Казахстане представлены пенсионными и
взаимными фондами. Государственный накопительный пенсионный фонд (ГНПФ) и
14 негосударственных накопительных пенсионных фондов (ННПФ) обслуживаются
КУПа (компании по управлению пенсионными активами) и банками-кастодианами.
Анализ статистических данных позволяет сделать вывод о сохранении
наметившейся в 1998 году тенденции постепенного и ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
КАЗАХСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ им. АЛЬ-ФАРАБИ
Факультет Экономики и Бизнеса
Кафедра макро-микроэкономики
МАГИСТЕРСКАЯ ДИССЕРТАЦИЯ
анализ рынка ценных бумаг республики казахстан
Диссертация на соискание академической степени
магистра по специальности 6N 05 06 Экономика
Исполнитель
Магистрант 2 курса _______________________ Д.А.
Турапбаева
(подпись, дата)
Научный руководитель
Д.э.н., профессор ________________________ Ч.Н.
Чан
(подпись, дата)
Допущена к защите
Зав. кафедрой
макро-микроэкономики,
Д.э.н., профессор ________________________ Б.М.
Мухамедиев
(подпись, дата)
Алматы, 2007
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
3 - 6
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1. Понятие о рынке ценных бумаг
7 - 9
2. Рынок ценных бумаг и его регулирование
9 - 10
2 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Институциональные основы формирования фондового рынка в Казахстане
11 - 23
2.2 Состояние финансового рынка и финансовых организаций в настоящее время
23 - 31
3 АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
3.1 Аналитический обзор биржевого фондового рынка Казахстана 32 – 49
(2006 г)
3.2 Сравнительный анализ основных параметров зарубежных рынков и фондового
рынка Казахстана и оценка потенциала его развития 49 - 62
4 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ ФОРМИРОВАНИЯ РЫНКА
ФИНАНСОВЫХ ФЬЮЧЕРСОВ
4.1 Формирование рынка финансовых фьючерсов
63 - 69
4.2 Участники, условия, маржа и исполнение финансовых фьючерсов 69 - 75
5 РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
5.1 Мировой опыт развития инфраструктуры фондового рынка 76 -
85
5.2 Рынок ценных бумаг и его роль в экономическом развитии страны 85– 92
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
93 - 94
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 95 - 96
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность и степень изученности проблемы. Современные эконо-
мические системы рыночного типа отличаются высокой степенью интеграции
производственных и финансовых процессов. Это обусловливается как
зарастающей взаимосвязью между промышленным и финансовым блоками
производственного процесса, так и неуклонно повышающейся в современной
экономике ролью сферы услуг и одного из ее важнейших компонентов - услуг
финансового характера. В связи с этим, эффективная организация финансовой
сферы экономики и различных ее секторов в настоящее время является одним из
признанных и наиболее значимых аспектов управленческой науки. Такие
направления в управлении, как финансовый, инвестиционный менеджмент,
управление финансовыми рисками и ряд других, на протяжении последних
десятилетий активно разрабатываются ведущими мировыми научными центрами в
контексте совершенствования управления экономикой как на макро-, так и на
микроуровне. К числу актуальных направлений данного ряда можно отнести
также и управление портфелем ценных бумаг, поскольку предметом этого
направления менеджмента является один из наиболее динамичных и значимых
секторов современной рыночной экономики - фондовый рынок.
Влияние фондового рынка на реальный сектор рыночной экономики в
современных условиях весьма велико. Механизмы аккумулирования финансовых
ресурсов, предоставляемые фондовым рынком, позволяют осуществлять
ускоренное развитие тех или иных отраслей, организовывать межотраслевые
перетоки капиталов, поддерживать баланс инвестиционной привлекательности
между финансовым и реальным секторами экономики. Данные функции фондового
рынка являются традиционными и известными, однако в последние годы, в
условиях нарастающей глобализации мирохозяйственных связей, проявились и
другие аспекты влияния рынка ценных бумаг на реальный сектор, в том числе и
негативного характера. Ряд крупномасштабных финансовых кризисов,
произошедших в 90-е годы, своим возникновением и развитием обязан, в том
числе и возросшей роли фондовых рынков в современной экономической системе.
Финансовый кризис в странах ЮВА в 1997-98 гг, российский кризис августа
1998 гг, проблемы в финансовой сфере Аргентины, спад деловой активности в
США во многом были обусловлены неблагоприятным состоянием рынков ценных
бумаг в этих странах. Последствия данных явлений для национальных
хозяйственных систем общеизвестны, и свидетельствуют о возрастающей
актуальности проблематики, связанной с фондовым рынком.
Эта проблематика имеет большое значение и для стран с транзитной
экономикой, в том числе и тех, где национальные фондовые рынки отличаются
низким уровнем развития. Как известно, практически все страны СНГ, в ;том
числе и Казахстан, в той или иной степени пострадали от российского кризиса
1998 г. Также общепризнанно и негативное влияние на реальный :сектор
экономики, особенно - его добывающие отрасли, мировых финансовых кризисов,
вызывающих спад цен на товарных рынках.
Отечественный рынок ценных бумаг, как взаимоувязанная с общей
государственной инвестиционной политикой индустрия, существует относительно
недавно. Как известно, рынок ценных бумаг призван решать проблемы
распределения ресурсов экономики с целью их эффективного использования, а
также концентрации их в наиболее перспективных отраслях.
В советской экономической науке после начала реформирования Экономики
постсоциалистических стран появились исследования в области фондового
рынка, однако они в основной массе носили информационно-иллюстративный
характер, преимущественно описывая зарубежный опыт функционирования рынка,
либо были посвящены отдельным аспектам его формирования на национальном
уровне. В частности, в России наиболее известными специалистами в этой
области являются Б.И.Алехин, Я.Миркин (исследовали опыт функционирования
зарубежных фондовых рынков), В.Д.Миловидов (исследования в области
функционирования инвестиционных институтов), Б.Б.Рубцов (анализ параметров
зарубежных фондовых рынков).
Проблематика вопросов, связанных с функционированием фондового рынка,
наиболее детально разрабатывались американскими исследователями - как
теоретиками, так и практиками в области институционального инвестирования.
К числу основоположников анализа поведения ценных бумаг на фондовом рынке
можно отнести Ч.Доу, С.А.Нельсона, У.П.Гамильтона, предпринявших одну из
первых попыток систематизации фондовых инструментов в рамках так называемой
теории Доу в 20-х гг.
В Казахстане многие ученые изучали фондовый рынок, финансы,
инвестиции, акционерные отношения и т.д. В частности, проблемы становления
и развития отечественного фондового рынка рассматривали М.Б.Кенжегузин,
Ф.Г.Карагусов, У.Б.Баймуратов. Вопросы становления в Казахстане акцио-
нерных отношений и приватизационные преобразования исследовались
А.К.Кошановым, О.С.Сабденовым, А.А.Рамазановым, В.В.Шевченко. Проблемы
управления наиболее детально раскрывались Р.И.Космамбетовой,
К.Б.Бердалиевым, А.С.Серикбаевым.
Кроме того, следует отметить, что многие аспекты функционирования
фондовых рынков, анализа их динамики, а также методические подходы к такому
анализу публиковались в работах не только ученых, но и практиков,
работающих на фондовом рынке. Среди наиболее заметных казахстанских
специалистов в этой области можно выделить Г.А.Марченко, Г.Н.Шалгимбаеву,
Г.Ж.Карагусову (проблемы формирования и развития фондового рынка страны).
Изложенное предопределило выбор темы, цель и задачи выпускной работы.
Цель и задачи исследования. Цель работы состоит в том,
- выявить основные закономерности и особенности поведения развивающихся
фондовых рынков;
- выделить, на основе анализа функционирования фондовых рынков, основные
факторы, определяющие их динамику и оценить степень влияния данных факторов
на развивающиеся рынки;
- обосновать приоритеты и алгоритм системы анализа и прогнозирования
организованных фондовых рынков
- проанализировать основные параметры фондового рынка Казахстана в
Сравнении с зарубежными рынками в контексте оценки потенциала его развития;
- оценить перспективы роста акций казахстанских эмитентов на основе анализа
их характеристик;
- обосновать систему фундаментального анализа фондовых рынков на основе
оценки факторов макроэкономического уровня;
Объектом исследования являются фондовые рынки (как национальные, так
и отдельных ценных бумаг). Предметом исследования выступает фондовый рынок
и его составляющие.
Также несомненным фактом является то, что один из успехов
экономической реформы в Казахстане – это формирование и развитие рынка
ценных бумаг. Опыт стран с развитыми рыночными отношениями показывает, что
фондовый рынок является эффективным механизмом мобилизации свободных
денежных средств юридических и физических лиц и оптимального
перераспределения между участниками рынка.
Наиболее известными институциональными инвесторами на казахстанском
фондовом рынке являются коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые
компании. Процесс инвестирования в корпоративные ценные бумаги для
институциональных инвесторов существенно зарегулирован законодательными
актами. Поэтому недостаток инвестиций в реальный сектор экономики
Казахстана связан не только с экономической ситуацией в республике, но и с
легализацией финансовых инструментов для потенциальных инвесторов.
На сегодняшний день наиболее распространенными являются акции и
облигации акционерных обществ. Для их размещения среди негосударственных
фондов и страховых компаний требуется обязательное прохождение листинга А
на Казахстанской фондовой бирже.
Для улучшения положения фондового рынка ценных бумаг Казахстана
необходимо многообразие профессиональных участников рынка ценных бумаг,
многообразие финансовых инструментов, а также гарантированный возврат
средств инвесторами.
Фондовому рынку, как и всякому другому рынку, характерно наличие
конкурентных отношений между его участниками.
Монополизация рынка ценных бумаг его профессиональными участниками
происходит традиционно в результате разорения отдельных фирм. Интенсивность
процесса монополизации рынка услуг профессиональных участников РЦБ особенно
возрастает в периоды падения привлекательности ценных бумаг как
инструментов инвестирования и привлечения финансовых ресурсов.
В соответствии с законодательством Республики Казахстан,
профессиональные участники на рынке ценных бумаг осуществляют следующие
виды деятельности:
- брокерскую деятельность;
- дилерскую деятельность;
- деятельность по управлению ценными бумагами;
- депозиторскую деятельность;
- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (КФБ).
Учитывая особую важность информационных услуг на фондовом рынке, к
перечисленным видам деятельности необходимо добавить информационную
деятельность.
На нашем фондовом рынке эту деятельность осуществляет информационное
аналитическое агентство ИРБИС при Казахстанской фондовой бирже.
Целью данной работы является выявление особенностей казахстанского
рынка ценных бумаг при помощи приведения анализа фондового рынка Республики
Казахстан. Перед нами стоят следующие задачи:
- узнать, что представляет собой рынок ценных бумаг и чем отличается
от других рынков
- выявить роль рынка ценных бумаг в экономике страны;
- ознакомиться с данными аналитического обзора биржевого фондового
рынка Казахстана за 2006 год;
- выявить достижения и перспективы развития казахстанского рынка
ценных бумаг.
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Понятие о рынке ценных бумаг
В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность
экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между
его участниками.
В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может
отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти.
Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка.
Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного
товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на
заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар
дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для
ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная
бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок
ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных
бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является
надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.
Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с
классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:
• Международные и национальные рынки ценных бумаг;
• Национальные и региональные (территориальные) рынки;
• Рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.);
• Рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных
бумаг;
• Рынки первичных и производных ценных бумаг.
Смысл той или иной классификации рынка ценных определяется ее практической
значимостью.
Поскольку одной из основополагающей целей товарной экономики
является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна
быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть
одновременно и рынок для вложения капиталов.
Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую
деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во
всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой
прирост, т.е. принести прибыль и весьма значительную, если правильно
выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал.
Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного
накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь
прежде, чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.
Сфера, где можно накопить капитал или его получить, - есть
финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают
финансовые отношения, являются:
• Рынок банковских капиталов;
• Рынок ценных бумаг;
• Валютный рынок;
• Рынок страховых и пенсионных фондов.
Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал,
или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы
накапливаются, концентрируются, централизуются и складываются в конечном
счете в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки
капиталов, - это рынки посредников между первичными владельцами денежных
средств и их конечными пользователями.
Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от
денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме
быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг
основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в
этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок
образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных
бумаг с силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального
названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка
считаются синонимами.8
Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения
объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения
вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних
и внешних источников. К внутренним источникам относятся амортизационные
отношения и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются
банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе
в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние
являются результатом перераспределения первых (неважно – своей страны или
других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют
до 75 % привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги
приходится порядка соответственно 5 и 20%.
Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного
инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную
деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в
недвижимость, антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы,
произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную
валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды,
ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на
банковский депозит и т.п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг –
одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится
конкурировать за их привлечение.
Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала
происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых
являются:
• Уровень доходности рынка;
• Условия налогообложения рынка;
• Уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;
• Организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого
входа и выхода с рынка, уровень информированности рынка и т.п.2
1.2 Рынок ценных бумаг и его регулирование
Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности на
нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех участников:
эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций
инфраструктуры рынка.
Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним.
Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной
организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и
другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой
организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее
регулирование – это подчиненность деятельности данной организации
нормативным актам государства, других организаций международным
соглашениям.
- Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и
все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные,
спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.
- Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или
организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих
позиций различают:
- Государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными
органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций
регулирования;
- Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг,
или саморегулирование рынка: процесс этот в данный момент развивается
двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций
по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям
профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние
могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие
права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации.
- Общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение;
в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то
действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой
начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов
рынка.
- Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:
- Поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех
участников рынка;
- Защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных
лиц или организаций, от преступных организаций;
- Обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные
бумаги на основе спроса и предложения;
- Создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для
предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно
вознаграждается;
- В определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых
обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и
т.п.;
- Воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей
(например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня
безработицы и т.д.).
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
- Создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработка
законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других
нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную
и всеми соблюдаемую основу;
- Отбор профессиональных участников рынка; современный рынок ценных бумаг,
как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без профессиональных
посредников. Однако не любое лицо и не любая организация могут занять место
такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным
требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются
уполномоченными на это регулирующими организациями или органами;
- Контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и
правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими
контрольными органами;
- Систему санкций за отклонение от норм и правил, установленным на
рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупреждения,
штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.9
2 ОСОБЕННОСТИ ФОРМИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1. Институциональные основы формирования фондового рынка в Казахстане
Рынок ценных бумаг - это крупнейший рынок капитала во всех
государствах, где осуществляются рыночные реформы со своими, свойственными
для каждой страны, особенностями. В этой связи формирование и развитие
рынка ценных бумаг в Казахстане также отличается определенным своеобразием
и особенностями уже с самого начала своего появления.
Историю зарождения и развития рынка ЦБ Казахстана можно представить в
следующей последовательности: создание нормативно-правовой базы обращения
ценных бумаг, появление товарных, валютных и фондовых бирж, возникновение
брокерско-дилерской деятельности, создание Национальной комиссии Республики
Казахстан по ценным бумагам, появление рынка государственных и
корпоративных ценных бумаг, появление на биржах производных финансовых
инструментов.
Создание и развитие рынка ценных бумаг в Республике Казахстан было
обусловлено ходом экономических реформ и преобразований отношений
собственности. Формирование рынка ценных бумаг (РЦБ) рассматривается в
общем контексте социально-экономических реформ, проводимых Правительством
республики.
Первые элементы рынка ценных бумаг в Казахстане появились в 1991 году,
когда на базе законодательства СССР стали создаваться акционерные общества,
брокерские фирмы, фондовые биржи. РЦБ в Казахстане начал формироваться в
отсутствие специального регулирующего отечественного законодательства, что
хотя и замедлило его развитие, но не остановило. Развитию фондовых бирж
придали импульс акции самих бирж, наличие брокерских мест и их аренда,
дающая определенные преимущества их арендаторам. Акции коммерческих банков
сыграли роль классических фондовых товаров.
В 1994-1995 годах была сделана первая попытка создать в стране рынок ценных
бумаг путем превращения всех граждан Казахстана в собственников через
массовую приватизацию. Основой этого процесса должны были стать
инвестиционно-приватизационные фонды, аккумулирующие у населения
приватизационно-инвестиционные купоны (ПИКи).
Каждый житель республики имел право на участие в становлении и развитии
рынка ценных бумаг. На территории республики функционировало свыше 170
инвестиционных приватизационных фондов (ИПФ). Подавляющее большинство
населения вложили в них свои купоны. Именно ИПФ являются потенциальными
инвесторами экономики Казахстана и поэтому значительна их роль в
становлении национального рынка ценных бумаг. На 1 июня 1995 года крайне
редким являлось участие приватизированных предприятий и ИПФ на фондовом
рынке. Кроме того,этот процесс существенным образом сдерживался тем, что
незначительное число акционерных обществ зарегистрировали выпуск своих
акций.
Учитывая, что во всем мире инвестиционные фонды и инвестиционные
компании являются основным аккумулятором средств среднего и мелкого
инвестора (т.е. граждан страны) для их влияния в экономику, была
предпринята вторая попытка создать фондовый рынок: был принят Закон
Республики Казахстан Об инвестиционных фондах в Республике Казахстан (от
6.03.1997 г.). Но Закон опоздал, так как с помощью пресловутых ПИКов (как
результатов массовой приватизации) нельзя было создать фондовый рынок. Для
последнего необходимы реальные деньги.
Очевидно, имея в виду названные недостатки, была предпринята в 1998
году третья попытка — это привлечение в экономику зарплат граждан, а затем
и пенсий. В этом случае локомотивами фондового рынка должны стать компании
по управлению пенсионными активами.
Основными субъектами рынка ценных бумаг в Республике Казахстан
выступают Министерство финансов, Национальный банк, Национальная комиссия
по ценным бумагам, Центральный депозитарий, регистраторы, кастодианы,
фондовые биржи, брокеры и дилеры, инвесторы, Национальная Ассоциация
профессиональных участников рынка ценных бумаг (НАМИ), Национальная
Ассоциация брокеров и дилеров (НАБД).
В целях развития инфраструктуры, обеспечивающей эффективное проведение
операций с ценными бумагами, гарантии для инвесторов, координации
деятельности профессиональных участков рынка ЦБ, выполнения функций
контроля, возникла объективная необходимость в специальном органе
государственного регулирования фондового рынка. В апреле 1995 года была
создана Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам - НКЦБ
в составе 5 комиссионеров, обладающих равными правами и несущих полную
ответственность за возложенные на НКЦБ Республики Казахстан задачи.
Национальная комиссия по ценным бумагам (НКЦБ) являлась основным
регулирующим органом на рынке ценных бумаг Казахстана. Цель ее деятельности
- определение основных прав и обязанностей участников рынка, защита
интересов инвесторов и содействие эффективному экономическому развитию
Республики Казахстан. НКЦБ подотчетна Президенту РК, НКЦБ обладает
эксклюзивным правом лицензирования профессиональных участников рынка ценных
бумаг.
Национальная комиссия по ценным бумагам (НКЦБ) была создана в качестве
центрального органа государственного управления фондовым рынком. Создание и
функционирование НКЦБ - одно из преимуществ в организации рынка ценных
бумаг в Казахстане, так как этот орган имеет значительно большие полномочия
и возможности в регулировании развитием рынка ценных бумаг, чем
соответствующие органы регулирования в России и других странах СНГ.
Развитие рынка ценных бумаг осуществлялось Национальной комиссией
Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ) в следующих направлениях:
- создание депозитарно-расчетной системы в
соответствии с международными стандартами в рамках концепции
построения единой платежной системы, разрабатываемой Национальным банком;
- предъявление высоких требований к профессиональной компетенции лиц,
занимающих ведущие должности в организации профессиональных участников
рынка ценных бумаг, расширение образовательной системы по подготовке
специалистов для работы на рынке ценных бумаг, введение жестких
аттестационных процедур;
- создание эффективной нормативно-правовой базы, регулирующей выпуск и
обращение производных ценных бумаг;
- введение новых процедур лицензирования и надзора с целью повышения
эффективности деятельности профессиональных участников рынка
ценных бумаг;
- стимулирование концентрации торговли ценными бумагами
на организованных рынках;
- создание условий для поэтапной интеграции казахстанского
рынка ценных бумаг в международные рынки капитала и другие.
НКЦБ проделана огромная работа по организации инфрастуктуры фондового рынка
и на казахстанском рынке ценных бумаг активно идут операции с
государственными ценными бумагами и акциями приватизированных предприятий,
но в то же время нельзя сказать, что в Казахстане существует фондовый рынок
как системное явление.
Рынок ценных бумаг в Казахстане был как бы расколот. Государственные ценные
бумаги у нас обращались в одном месте, механизм их обращения был в руках
Минфина, а корпоративные ценные бумаги находились под юрисдикцией
Национальной комиссии по ценным бумагам. Рынок ценных бумаг должен быть
целостным и все ценные бумаги должны быть регулируемы однопорядково,
попадать под юрисдикцию одного органа. Таким органом во всех странах
является национальная комиссия или бюро, комитет по ценным бумагам. Они
осуществляют надзор за субъектами рынка ценных бумаг и независимы. Это
определяется еще и тем, что само Правительство — один из эмитентов ценных
бумаг — является одновременно и инвестором, и если Национальная комиссия
существует при Правительстве, то и должна выражать интересы и чаяния
Правительства, то есть одного из эмитентов.
Однако к середине 2001 года с целью создания единого органа финансового
контроля НКЦБ была упразднена, войдя на первом этапе в состав Национального
банка РК. Это решение было обусловлено тем, что по оценке ведущих западных
экспертов в странах с небольшой финансовой системой и где функционирует
финансовый конгломерат на разных сегментах рынка предпочтительней создание
единого органа финансового контроля.
В мае 1996 года была утверждена Программа развития рынка ценных бумаг
в Республике Казахстан на 1996-1998 годы, разработанная в соответствии с
программой действий Правительства по углублению реформ на 1996-1998 годы.
Ее основным направлением является формирование инфраструктуры рынка ценных
бумаг, способной обеспечить его прозрачное и эффективное функционирование.
Период начала осуществления рыночных реформ Казахстана сопровождался
массовым появлением товарных, валютных и фондовых бирж, а также торгуемых
на них различных товарных и денежных активов. В своем первоначальном облике
отечественные фондовые биржи существенно отличаются от западных. Их
особенности состоят в следующем:
- во-первых, если на классических фондовых биржах в основном торгуют
акциями, то на наших фондовых биржах - всем, что имеет отношение к рынку
капитала. Наши фондовые биржи демонстрируют отечественный вариант фондовых
ценностей, ибо депозитные сертификаты скорее относятся к межбанковской
фондовой торговле - кредитные обязательства банков нигде в мире через
фондовые биржи не проходят.
- во-вторых, в странах с развитой рыночной экономикой среди фирм,
котирующих свои акции на фондовой бирже, отсутствуют сами биржи, так как
они являются бездивидендными акционерными обществами закрытого типа. На
наших фондовых биржах акции самих бирж являются ведущей фондовой ценностью.
- в-третьих, классические фондовые биржи являются элементом
вторичного фондового рынка, т.е. местом неоднократной перепродажи давно
выпущенных и размещенных ценных бумаг. Отечественные фондовые биржи
обслуживают первичный фондовый рынок.
- в-четвертых, наши фондовые биржи явили миру новый вид фондовых ценностей
— брокерские места. Брокерские места не являются ценными бумагами, не имеют
номинальной стоимости, не дают прав на получение дивиденда и на участие в
управлении фирмой.
- в-пятых, хотя в правилах торговли на фондовых биржах допускаются
срочные, кассовые, опционные сделки, но реально на
отечественных фондовых биржах первоначально проводились только кассовые
операции. За основу организации торгов бралась аукционная форма:
устанавливалась текущая цена ценных бумаг, по которой удовлетворялось
наибольшее количество заявок по единому курсу.
Таким образом, отечественные фондовые биржи в своем первоначальном виде
были далеки от настоящей фондовой деятельности.
В ноябре 1993 г. учреждается акционерное общество закрытого типа
Казахстанская межбанковская валютная биржа, затем появляются
Международная Казахстанская Агропромышленная биржа (МКАБ), Строительная
биржа Казахстан, Универсальная торговая биржа "Алма", позднее учреждаются
Казахская и Алматинская фондовые биржи, которые впоследствии образовали
Центрально-Азиатскую фондовую биржу (ЦАФБ) и т.п. В 1996 г. образуется
новая Международная Казахстанская фондовая биржа.
К 1998 году в Казахстане существовало только две фондовые биржи:
Центрально-Азиатская фондовая биржа (ЦАФБ) и Казахстанская фондовая
биржа (КФБ). Огромным шагом на пути развития цивилизованного рынка капитала
стало начало торгов на Центрально-азиатской фондовой бирже (ЦАФБ). Как
известно, фондовая биржа является одним из важных и незаменимых институтов
на рынке ценных бумаг. Название Центрально-Азиатской биржи выбиралось с
учетом того, что с развитием интеграционных процессов фондовые рынки смогут
работать более тесно, и именно наша биржа будет аккумулировать поток бумаг,
поскольку Казахстан имеет очень удобное геополитическое положение в
Центральной Азии.
На основной площадке обращались только акции надежных компаний, прошедших
жесткий контроль со стороны НКЦБ и ЦАФБ, и включенных в листинг. Лицензия
на деятельность ЦАФБ была отозвана в марте 1998 года. А из состава КФБ в
1997 году выделилась Алматинская биржа финансовых инструментов (АРШЕХ), на
площадке которой проводились торги по иностранным валютам. Но после
изменения законодательства в 1999 году биржи слились под общим названием
КА8Е (Казахстанская фондовая биржа).
Фондовая биржа является профессиональным участником рынка ценных бумаг
и представляет собой постоянно функционирующий организованный рынок, на
котором осуществляется торговля ценными бумагами. Фондовая биржа создается
в форме акционерного общества. Уставной фонд создается за счет размещения
акций среди учредителей. Она является некоммерческой организацией, то есть
не преследует получение прибыли. Доход биржи составляют комиссионные
отчисления за оказанные услуги, а также обязательные платежи членов биржи
согласно уставу.
Основные задачи биржи:
1) организация и создание условий для осуществления биржевых операций по
купле-продаже ценных бумаг, валюты и других финансовых средств;
2) ведение учета движения ценных бумаг и их котировки;
3) анализ складывающейся экономической конъюнктуры внутреннего и
внешнего рынков капитала и определение на его основе перспектив развития;
4) развитие сотрудничества с финансовыми и кредитными учреждениями в
стране и за рубежом в решении проблем, связанных с устойчивым
функционированием и развитием фондового рынка;
5) повышение профессионализма участников рынка;
6) издание специальных бюллетеней и других печатной продукции. Основные
принципы: проверка качества и надежности продаваемых
ценных бумаг; установление единого курса на одинаковые ценные бумаги одного
эмитента, гласность совершаемых операций.
Важная роль фондовой биржи определяется тем, что она способствует
накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также
контролю за инвестициями. Эффективность фондовых бирж общепризнана. В мире
насчитывается около 200 бирж, объединенных в Международную федерацию
фондовых бирж. В странах с высокоразвитой экономикой функционирует одна
биржа, на которой сосредоточено до 95% национального оборота ценных бумаг.
В некоторых странах бирж несколько, так в России около 60, в Индии 19.
Существует также неорганизованный (внебиржевой) рынок, который
складывается стихийно и отличается от биржевого, как правило, низким
профессионализмом участников такого рынка и, следовательно, высоким уровнем
риска, невозможностью отследить все сделки с ценными бумагами,
обращающимися на внебиржевом рынке при отсутствии компьютерных методов -
котировочных систем внебиржевого рынка. Приведем данные о динамике
соотношения объемов биржевого и внебиржевого рынков (таблица 1):
Таблица 1
Динамика соотношения объемов биржевого и внебиржевого рынков (%)
2004 2005 2006
Биржевой рынок ЗЗД 90,7 99,9
Внебиржевой рынок 66,9 9,3 0,01
Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который
условно может быть разделен на четыре сектора: рынок иностранных валют,
рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций,
рынок деривативов.
С момента возникновения первой фондовой биржи прошло более 200 лет, и с
тех пор произошли серьезные изменения в правилах и технике биржевой игры.
Да и сама биржа с развитием транспорта, техники и средств связи, особенно с
внедрением компьютера, стала очень сложным механизмом, быстро и
чувствительно реагирующим на все события, происходящие в стране и за ее
пределами. Состояние рынка ценных бумах является градусником экономической
ситуации в государстве.
С углублением процесса реформирования экономической системы, а также с
принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в
Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных
бумаг. Преобразование предприятий в акционерные общества позволило им
использовать один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций
- выпуск акций.
Опыт транзитных экономик предполагает наличие двухуровневой
депозитарной системы. Первый из них должен быть государственным, так как
опасно и некорректно перепоручать коммерческим структурам ведение и
фиксирование всех операций с ценными бумагами, значительная часть которых -
государственные. Второй - частный депозитарий. Часть пакета акций
центрального депозитария может быть продана дееспособным и надежным частным
депозитариям.
Центральный депозитарий зарегистрирован в Министерстве юстиции РК. Его
основные функции:
- хранение ценных бумаг;
- техническое обслуживание сделок, совершаемых его членами в
интересах их клиентов.
Клиентами депозитария являются депоненты: кастодианы и брокеры, являющиеся
владельцами счета депо. Роль центрального депозитария выполняет депозитарий
Национального Банка Республики Казахстан.
Лицензией на право ведения депозитарной деятельности обладают несколько
учреждений, среди которых своим охватом и технической оснащенностью
выделяется Депозитарная система ценных бумаг Информационно - учетного
центра (ДСБЦ ИУЦ), образованного при государственном комитете Республики
Казахстан по управлению государственным имуществом. ДСЦБ ИУЦ состоит из
центрального депозитария ценных бумаг (г. Алматы), имеющего
надежнуютелекоммуникационную связь с двадцатью одним своим филиалом во всех
областных центрах Республики Казахстан. С помощью ДСЦБ ИУЦ операции с
ценными бумагами могут производиться между самыми удаленными друг от друга
уголками республики.
Регистратором в Казахстане признается юридическое лицо, осуществляющее
деятельность по ведению реестра ценных бумаг (сбор, регистрация, обработка,
хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра
держателей ценных бумаг). Эта деятельность может осуществляться самим
эмитентом, но если количество держателей ценных бумаг превышает 500, то
ведение реестра должен осуществлять независимый регистратор. Уровень
достаточности собственного капитала должен составлять не менее 10000
расчетных показателей (в 1997 году). В настоящее время минимальный размер
собственного капитала должен составлять не меенее 30000 расчетных
показателей.
Изменение ситуации на фондовом рынке в целом поставило перед
регистраторами следующие проблемы:
1) В результате вступления в силу Закона РК Об акционерных
обществах начался процесс сокращения количества клиентов регистраторов -
акционерных обществ с действующими эмиссиями акций.
2) Многие акционерные общества в силу неудовлетворительного
финансового состояния не оплачивали своевременно услуги регистраторов, что
негативно сказывалось на финансовом состоянии самих регистраторов.
Произошло уменьшение объемов сделок на вторичном рынке негосударственных
эмиссионных ценных бумаг и сокращение операций по их приобретению и
отчуждению на неорганизованном рынке, в результате чего финансовая
зависимость регистраторов от эмитентов увеличилась.
Посреднической деятельностью на рынке ценных бумаг в республике могут
заниматься юридические лица, обладающие лицензией НКЦБ. Для ведения
брокерско-дилерской деятельности с правом ведения счетов клиентов
необходимо иметь уровень достаточности собственного капитала не менее 15000
расчетных показателей, без права ведения счетов - 5000 расчетных
показателей.
В 1996 году наблюдался бурный рост количества брокерско-дилерских
организаций. Однако ввод такого критерия как уровень достаточности
собственного капитала и законодательного запрета на совмещение деятельности
на РЦБ с другими видами предпринимательской деятельности, показал, что
основную массу брокеров-дилеров составляли мелкие организации,
ориентированные на посреднические услуги и неспособные сформировать
достаточный капитал для защиты своих клиентов от различных рисков,
присутствующих на рынке ценных бумаг.
Изменение количества брокеров-дилеров - небанковских организаций в сторону
увеличения в 1998 году и в сторону уменьшения в 1999 году связано со
спецификой деятельности этой категории брокеров-дилеров. Они ориентированы
на осуществление операций с негосударственными ценными бумагами и их
количество зависит от активизации или понижения активности на фондовом
рынке негосударственных ценных бумаг.
Организационно брокерско-дилерские организации подразделяются на банки
(их деятельность ограничивается исключительно ГЦБ) и небанковские
организации. Значительная часть брокеров-дилеров небанковских организаций
была создана исключительно для проведения краткосрочных, высокодоходных и,
в то же время, не требующих существенной организационной и профессиональной
подготовки операций по скупке ценных бумаг у непрофессиональных инвесторов
и перепродажи сформированных таким образом портфелей более крупным
инвесторам (то есть ими проводились операции в основном спекулятивного
характера).
В дальнейшем при сохранении существующей системы допуска различных
видов брокеров-дилеров на разные сегменты финансового рынка уровень их
востребованности, а значит и деловой активности будет напрямую зависеть от
состояния тех секторов, на которые они ориентированы изначально. Если
государство приватизирует хотя бы часть госпакетов акций голубых фишек и
других организаций посредством механизма фондового рынка, то вполне
возможно замедление темпов сокращения количества брокеров-дилеров
небанковских организаций. Если же государству удастся повысить степень их
универсальности, то у брокеров-дилеров появится возможность в некоторой
степени диверсифицировать свое участие на финансовом рынке, а значит
уменьшить степень прямой зависимости от состояния его отдельных секторов.
В Казахстане лицензирование брокерско-дилерской деятельности
осуществляется по двум категориям: лицензия 1 категории дает право ведения
счетов клиентов в качестве номинального держателя, а обладатель лицензии 2
категории такого права не имеет и не вправе принимать деньги клиентов на
свой банковский счет или в свою кассу.
Кастодианом в Казахстане признается юридическое лицо, осуществляющее
профессиональную деятельность по хранению и учету вверенных ему денежных
средств и ценных бумаг клиентов. Уровень достаточности собственного
капитала должен составлять 200000 расчетных показателей.
Для получения лицензии на осуществление кастодиальной деятельности
собственный капитал банка должен составлять не менее 1 млрд. тенге (1999
год).
Лицензиями на осуществление кастодиальной деятельности обладают банки: -
Национальный банк;
- АО Народный сберегательный банк Казахстана;
- АО Дочерний акционерный банк АБН АМРО Банк Казахстан;
- АО АТФБанк;
- АО Казкоммерцбанк;
- АО Темирбанк;
- АО Евразийский банк;
- АО БанкТуранАлем;
- АО Банк Каспийский (лицензия отозвана в 2001 г.);
- АО Банк ЦентрКредит;
- Дочерний банк ЗАО Н8ВС Банк Казахстан;
- АО Демир Казахстан банк.
Количество кастодианов возможно будет постепенно увеличиваться в
основном за счет выхода на казахстанский рынок кастодиальных услуг
иностранных банков, осуществляющих свою деятельность в Казахстане и
ориентированных в большей степени на оказание этих услуг иностранным
инвесторам, хотя сдерживающим фактором может стать повышение Национальной
комиссией требований к минимальному уровню собственного капитала.
Подготовка специалистов для работы на рынке ценных бумаг является
одним из необходимых условий его формирования и развития. В Казахстане
подготовка ведется по трем категориям (Брокерская, дилерская
деятельность, Деятельность, связанная с регистрацией сделок с ценными
бумагами и Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг) в 7
учебных центрах, имеющих лицензию НКЦБ. Так на начало 2000 года общее
количество выданных квалификационных свидетельств составило 3623, из них
2134 - первой категории, 1300 - второй категории, 189 - третьей категории.
Отсутствие механизма привлечения портфельных инвестиций стало одной из
причин замедленного развития отечественного фондового рынка. Дефицит
внутренних инвестиционных ресурсов определил основные направления
формирования системы аккумулирования средств населения. Создание
национальных инвесторов в лице пенсионных накопительных фондов позволяет
рассматривать дальнейшее совершенствование фондового рынка как реального
механизма инвестирования производственного сектора отечественной экономики.
Институциональные инвесторы в Казахстане представлены пенсионными и
взаимными фондами. Государственный накопительный пенсионный фонд (ГНПФ) и
14 негосударственных накопительных пенсионных фондов (ННПФ) обслуживаются
КУПа (компании по управлению пенсионными активами) и банками-кастодианами.
Анализ статистических данных позволяет сделать вывод о сохранении
наметившейся в 1998 году тенденции постепенного и ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
