Финансовая оценка, управление проектными затратами и рисками в нефтяной промышленности
1. Управление финансовой деятельностью.
2. Финансовые и инвестиционные термины.
3. Развитие финансирования в нефтяной промышленности.
4. Компоненты информационного сообщения о предоставлении кредита.
5. Источники финансирования.
6. Оценка финансовых характеристик акционерных обществ.
7. Проектное финансирование.
8. Основные элементы системы учета затрат.
9. Различные системы контроля затрат.
10. Основные процессы управления проектными затратами.
11. Система планирования и контроля проектных затрат.
12. Управление рисками.
13. Классификация возможных проектных рисков.
Использованная литература
2. Финансовые и инвестиционные термины.
3. Развитие финансирования в нефтяной промышленности.
4. Компоненты информационного сообщения о предоставлении кредита.
5. Источники финансирования.
6. Оценка финансовых характеристик акционерных обществ.
7. Проектное финансирование.
8. Основные элементы системы учета затрат.
9. Различные системы контроля затрат.
10. Основные процессы управления проектными затратами.
11. Система планирования и контроля проектных затрат.
12. Управление рисками.
13. Классификация возможных проектных рисков.
Использованная литература
В сущности, финансирование имеет целью обеспечение компании достаточными фондами с целью достижения поставленных ею задач, а также удостоверение в том, что эти фонды обеспечиваются на лучших возможных условиях.
Функция финансирования намного шире, чем просто предоставление фондов. Она затрагивает все решения, связанные с максимизацией ценностей компании путем эффективного использования средств, а не просто предоставление таковых.
Что касается нефтяной промышленности, здесь финансовое управление включает в себя такие сферы, как стратегия поглощения и отторжения, управление рабочим капиталом, хеджирование финансового риска, налоговое планирование, а также управление структурой капитала.
Функция финансирования требует, чтобы руководство обладало знаниями о финансах, и в то же время основательно владело вопросами экономики и бухгалтерского дела, а также навыком предвидеть и определять влияние аспектов маркетинга и производства на финансирование.
Энергофинансирование является многосторонней дисциплиной. Оно охватывает решения по инвестированию, управлению финансовыми активами. Оно тесно связано с функциями маркетинга и бухгалтерии. По существу, финансирование представляет максимизацию ценностей компании и улучшение ее деятельности путем эффективного использования и снабжения фондами.
Управление ликвидностью
Эта первая сфера, управление ликвидностью, представляет управление рабочим капиталом, т.е. финансовое положение компании.
Она охватывает управление наличностью, инвестициями, которые можно быстро перевести в наличность, и доступными источниками кредитов, которые могут быть получены по необходимости, например, банковская кредитная линия.
Она включает прогнозирование необходимости в рабочем капитале, сокращение излишков средств и инвестирование необходимых для бизнеса средств, а также
Функция финансирования намного шире, чем просто предоставление фондов. Она затрагивает все решения, связанные с максимизацией ценностей компании путем эффективного использования средств, а не просто предоставление таковых.
Что касается нефтяной промышленности, здесь финансовое управление включает в себя такие сферы, как стратегия поглощения и отторжения, управление рабочим капиталом, хеджирование финансового риска, налоговое планирование, а также управление структурой капитала.
Функция финансирования требует, чтобы руководство обладало знаниями о финансах, и в то же время основательно владело вопросами экономики и бухгалтерского дела, а также навыком предвидеть и определять влияние аспектов маркетинга и производства на финансирование.
Энергофинансирование является многосторонней дисциплиной. Оно охватывает решения по инвестированию, управлению финансовыми активами. Оно тесно связано с функциями маркетинга и бухгалтерии. По существу, финансирование представляет максимизацию ценностей компании и улучшение ее деятельности путем эффективного использования и снабжения фондами.
Управление ликвидностью
Эта первая сфера, управление ликвидностью, представляет управление рабочим капиталом, т.е. финансовое положение компании.
Она охватывает управление наличностью, инвестициями, которые можно быстро перевести в наличность, и доступными источниками кредитов, которые могут быть получены по необходимости, например, банковская кредитная линия.
Она включает прогнозирование необходимости в рабочем капитале, сокращение излишков средств и инвестирование необходимых для бизнеса средств, а также
1. Ерали А.К. Производственный менеджмент. Учебник – Алматы, 2005г – 612с.
2. Абрамов С.И. Организация инвестиционной деятельности и управления проектами. – М.: ИНФРА-М, 1991г – 240с.
3. Ерали А.К. Экономико – управленческие ситуации на предприятии. Учебное пособие. Алматы: КазНТУ, 2001 – 64с.
4. Государство и бизнес: Учеб.: в 4 томах./Мамыров Н.К., Саханова А.Н., Ахметова Ш.С. КазЭУ им. Т.Рыскулова – Алматы: Экономика, 2002г – 496с.
5. Зайцев Н.Л. экономика промышленного предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2002г – 224с.
6. Крейнина М.Л. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: Дис, МВ – Центр,1994г – 256с.
7. Львов В.Д. Эконмические проблемы повышения качества промышленной продукции. – М.: Наука,1992г.
8. Мельников В.Д., Ильясов К.К., Финансы – Алматы: МГП «Берген», 2000 – 325с.
9. Новые методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, рисков и их отбор для финансирования. – М.: 1999г.
10. Основные средства и нематериальные активы Республики Казахстан: статсборник/ Агентство РК по статистике; Под редакцией А.А. Смаилова – Алматы, 2002г – 108с.
11. Чубанов Г. Стратегия ценообразования в маркетинговой политике и управления рисками. –М.: ИНФРА-М, 1995г.
12. Хачатуров Т. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1995г.
2. Абрамов С.И. Организация инвестиционной деятельности и управления проектами. – М.: ИНФРА-М, 1991г – 240с.
3. Ерали А.К. Экономико – управленческие ситуации на предприятии. Учебное пособие. Алматы: КазНТУ, 2001 – 64с.
4. Государство и бизнес: Учеб.: в 4 томах./Мамыров Н.К., Саханова А.Н., Ахметова Ш.С. КазЭУ им. Т.Рыскулова – Алматы: Экономика, 2002г – 496с.
5. Зайцев Н.Л. экономика промышленного предприятия. – М.: ИНФРА-М, 2002г – 224с.
6. Крейнина М.Л. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: Дис, МВ – Центр,1994г – 256с.
7. Львов В.Д. Эконмические проблемы повышения качества промышленной продукции. – М.: Наука,1992г.
8. Мельников В.Д., Ильясов К.К., Финансы – Алматы: МГП «Берген», 2000 – 325с.
9. Новые методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, рисков и их отбор для финансирования. – М.: 1999г.
10. Основные средства и нематериальные активы Республики Казахстан: статсборник/ Агентство РК по статистике; Под редакцией А.А. Смаилова – Алматы, 2002г – 108с.
11. Чубанов Г. Стратегия ценообразования в маркетинговой политике и управления рисками. –М.: ИНФРА-М, 1995г.
12. Хачатуров Т. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1995г.
Дисциплина: Финансы
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 108 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 108 страниц
В избранное:
Тема: Финансовая оценка, управление проектными затратами и рисками в
нефтяной промышленности.
Содержание
1. Управление финансовой деятельностью.
2. Финансовые и инвестиционные термины.
3. Развитие финансирования в нефтяной промышленности.
4. Компоненты информационного сообщения о предоставлении кредита.
5. Источники финансирования.
6. Оценка финансовых характеристик акционерных обществ.
7. Проектное финансирование.
8. Основные элементы системы учета затрат.
9. Различные системы контроля затрат.
10. Основные процессы управления проектными затратами.
11. Система планирования и контроля проектных затрат.
12. Управление рисками.
13. Классификация возможных проектных рисков.
Использованная литература
ГЛАВА 1
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ
Значение – финансирования нефтегазовой промышленности
В сущности, финансирование имеет целью обеспечение компании достаточными
фондами с целью достижения поставленных ею задач, а также удостоверение в
том, что эти фонды обеспечиваются на лучших возможных условиях.
Функция финансирования намного шире, чем просто предоставление фондов. Она
затрагивает все решения, связанные с максимизацией ценностей компании путем
эффективного использования средств, а не просто предоставление таковых.
Что касается нефтяной промышленности, здесь финансовое управление включает
в себя такие сферы, как стратегия поглощения и отторжения, управление
рабочим капиталом, хеджирование финансового риска, налоговое планирование,
а также управление структурой капитала.
Функция финансирования требует, чтобы руководство обладало знаниями о
финансах, и в то же время основательно владело вопросами экономики и
бухгалтерского дела, а также навыком предвидеть и определять влияние
аспектов маркетинга и производства на финансирование.
Энергофинансирование является многосторонней дисциплиной. Оно охватывает
решения по инвестированию, управлению финансовыми активами. Оно тесно
связано с функциями маркетинга и бухгалтерии. По существу, финансирование
представляет максимизацию ценностей компании и улучшение ее деятельности
путем эффективного использования и снабжения фондами.
Управление ликвидностью
Эта первая сфера, управление ликвидностью, представляет управление рабочим
капиталом, т.е. финансовое положение компании.
Она охватывает управление наличностью, инвестициями, которые можно быстро
перевести в наличность, и доступными источниками кредитов, которые могут
быть получены по необходимости, например, банковская кредитная линия.
Она включает прогнозирование необходимости в рабочем капитале, сокращение
излишков средств и инвестирование необходимых для бизнеса средств, а также
сокращение издержек хранения оборотных фондов.
Это область, где увеличенный спектр финансовых продуктов таких, как кредит
коммерческих бумаг и более широкий диапазон возможностей краткосрочных
инвестиций, расширяют возможности финансового руководства.
Управление структурой капитала
Вторая сфера, управление структурой капитала, включает определение
платежеспособности, источник и стоимость долгосрочного долга, а также
инструменты, используемые для увеличения долгосрочного долга и собственных
средств.
Стоимость капитала, политика выплаты дивидендов и оценка финансового риска
являются вопросами, рассматриваемыми в рамках этой сферы.
В эту сферу также входят риск неплатежеспособности суверенного государства
(состоящий из экспроприации и национализации), конвертируемость и
возможность передачи иностранной валюты, риски войны, восстания и мятежа.
Управление долгосрочными инвестициями
Управление долгосрочными инвестициями затрагивает решения по экономическому
анализу эффективности намечаемых капиталовложений.
Эта сфера включает расчет экономического возврата, минимальных точек для
прибыльности инвестиций.
Финансовое руководство действует в рамках указанных выше трех сфер
управления финансовой деятельностью с целью достижения задач компании.
ФИНАНСОВЫЕ ЗАДАЧИ
Максимизация прибыли
Точно так же, как рабочий может разрабатывать богатое месторождение или
пренебречь разработкой с целью максимизировать краткосрочную прибыль, так и
финансовое руководство принимает решения, которые дают положительные
краткосрочные результаты, рискуя долгосрочной прибыльностью.
К примеру, взятие в кредит валюты с низкой процентной ставкой может повлечь
низкие текущие расходы по кредиту, но может привести к потерям при обмене
валюты, если эта валюта ревальвирует.
Этот расчет должен быть прибылью как процент от продажи, как процент от
активов или процент собственных средств?
И наконец, какова степень риска, связанная с таким решением?
Максимизация благосостояния акционеров
Максимизация благосостояния акционеров является концепцией максимизации
текущей стоимости будущих результатов.
Для открытой компании это отражается на рыночной стоимости акционерного
капитала.
Финансовые решения по структуре капитала и инвестициям, в дополнение к
краткосрочной прибыльности, влияют на рыночную стоимость.
Признание социальной ответственности
Компания несет социальную ответственность, что касается нужд своих
профессиональных менеджеров, сотрудников, клиентов, поставщиков,
общественности и нации.
Хотя значительная часть этой ответственности покрывается благодаря
выполнению закона и контрактных обязательств, финансовое руководство все же
обязано видеть, что эти обязательства весьма эффективно финансируются.
ГЛАВА 2
ФИНАНСОВЫЕ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ТЕРМИНЫ
Базисный пункт
Это наименьший критерий при котировке дохода от облигаций и векселей. Один
базисный пункт составляет 0,01% дохода. Т.о. когда процентный доход по
облигациям изменился с 10,67% до 11,57%, говорят, что он поднялся на 90
пунктов.
Требование
Банковское дело
Это требование вернуть обеспеченный кредит, которое обычно выдвигается,
когда заемщик не выполнил такие контрактные обязательства, как
своевременная выплата процентов. Когда банкир требует погашения кредита,
вся сумма долга немедленно возвращается.
Облигации
Это право изъять из обращения выпущенные облигации до запланированного
срока. Самая ранняя дата, когда эмитент может изъять из обращения
выпущенные облигации, указывается в проспекте каждого выпуска, в котором
содержатся оговорка о досрочном выкупе облигаций в контракте.
Кикер собственного капитала
Это предложение положения владельца в договоре, который включает кредиты. В
обмен на такой кикер собственного капитала, кредитор может запросить
меньшую процентную ставку по кредит.
Форма 10-К
Это ежегодный отчет, который требует Комиссия по ценным бумагам и биржам
(SEC) от каждого эмитента именных ценных бумаг, от каждой биржи
-зарегистрированной компании и любой компании с 500 или более акционеров.
Необходимо подать отчет об источнике и использовании средств за последние
два финансовые года. После подачи в SEC форма 10-К становиться
общедоступной информацией.
ХеджХеджирование
Это стратегия, которая используется для управления риском.
Инвестиционный банкир
Фирма, действующая в роли андеррайтера или агента, которая служит
посредником между эмитентом ценных бумаг и инвестирующей публикой.
Кейнсианская экономическая теория
Кейнс полагал, что активное правительственное вмешательство на рынке
является единственным методом обеспечения экономического роста и
стабильности. Кейнс выступал в защиту увеличения государственных расходов,
что влечет увеличение объема инвестиций, рост занятости и потребительских
расходов.
Невмешательство (Laissez-Faire)
Доктрина о том, что правительственное вмешательство в бизнес и
экономические вопросы должно быть минимальным, описана Адамом Смитом в
труде Благосостояние наций (1776).
Левереджный выкуп
Это приобретение компании на кредитные средства. Чаще всего активы
приобретаемой компании служат обеспечением под кредит, полученные путем
приобретения фирмы, которая выплачивает кредит из денежного оборота
приобретенной компании. Группа инвесторов может также брать кредиты в
банках, используя собственные активы в качестве обеспечения, чтобы
приобрести другую фирму.
Ликвидные активы
Это наличность или активы, которые можно легко перевести в наличность.
Например, акции валютного фонда.
Лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам
Это ставка, которую наиболее кредитоспособные международные банки
(работающие с евродолларом) взимают друг с друга за крупные кредиты.
Фонд денежного рынка
Это взаимный фонд, который инвестирует в коммерческие бумаги,
государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты и прочие высоко
ликвидные и безопасные ценные бумаги.
Инвестиционная служба Муди (Moody)
Муди - это одно из двух наиболее известных в стране агентств по оценке
рейтинга облигаций, другое агентство - Стендард энд Пуерз (Standard &
Poor's). Муди также определяет рейтинг коммерческих бумаг,
привилегированных и обычных акций, и пр.
Взаимный фонд
Это фонд, который управляется инвестиционной компанией, которая использует
средства акционеров для инвестирования их в акции, облигации, опционы и пр.
Прайм-рэйт
Это процентная ставка, которую банки устанавливают для наиболее
кредитоспособных клиентов.
Публичный выпуск новых акций
Это предложение акций публике после того, как выполняются регистрационные
требования Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange
Comission -SEC).
Стагфляция
Термин, созданный экономистами в 1970х годах, чтобы описать беспрецедентное
сочетание медленного экономического роста и высокой безработицы (стагнация)
с ростом цен (инфляция). Основным фактором было четырехкратное увеличение
цен на нефть в 1973-74 гг., что привело к росту уровня цен во всей
экономике, одновременно с все замедляющимся экономическим ростом.
Корпорация Стендард энд Пуер'з
Предоставляет широкий спектр инвестиционных услуг, в т.ч. оценку рейтинга
промышленных и муниципальных облигаций, обычных акций, привилегированных
акций и коммерческих бумаг.
Казначейский вексель
Правительству США постоянно необходимо одалживать средства на короткие
сроки. Правительство делает это путем выпуска долговых ценных бумаг,
известных как казначейские векселя, которые продаются публике.
Казначейские векселя безопасны и легко продаются, благодаря этому они
являются высоко ценящимися инвестициями.
Евродоллар
Евродоллар - это просто доллар США на депозите в финансовом институте за
пределами Соединенных Штатов. Любой доллар, вложенный в банк в Японии, к
примеру, считается евродолларом. Даже доллары на депозите в заграничных
отделениях банков США считаются евродолларами. Иностранные банки ссужают
доллары местным и международным компаниям или лицам, либо ведя дела с США,
либо приобретая товары, например, нефть, которые выражаются в долларах США.
ГЛАВА 3
РАЗВИТИЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ В НЕФТЯНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Изменения в цене на нефть имеют серьезное финансовое значение для нефтяной
промышленности. Компании с большим долгом становятся особенно
чувствительными, когда цены на нефть падают.
Несколько факторов привели к сокращению внешнего финансирования нефтяной
промышленности; поэтому компании вводят инновационные системы
финансирования для получения фондов. Финансовая реструктуризация остается
главной проблемой для руководства нефтяной компании. Нефтяные компании
предпринимают различные стратегии, чтобы обеспечить свою финансовую
стабильность. Таким образом, финансовая реструктуризация нефтяной
промышленности приобретает все большую значимость для нефтебизнеса.
В начале 1980х годов нефтяные компании брали в кредит большие суммы денег с
целью расширения своей деятельности. Большие объемы долга являются одной из
наибольших проблем этой промышленности. Поэтому в краткосрочном плане
финансовая реструктуризация компаний, обремененных большими долгами,
фокусируется на сокращении объема долга.
Ключевой финансовой тенденцией на протяжении последних нескольких лет было
замещение нефтяными компаниями собственного капитала - заемным. Однако, в
настоящее время, движение наличности, ликвидность и стабильность
балансового отчета оказываются главными заботами нефтяных компаний.
Увеличивается акцент на движении наличности в целях измерения слабости или
стабильности нефтяной компании. Оно считается отличным инструментом для
измерения выживаемости компании.
Отдельные компании фокусируются на подержании сильного движения наличности.
Финансовыми целями этих компаний являются концентрация на увеличении дохода
в расчете на акцию, а также прибыль на собственный капитал. Эти фирмы
оценивают свою финансовую реструктуризацию в основном посредством стоимости
своего запаса, т.е. эти компании оценивают свой успех посредством силы
своего акционерного капитала и движения наличности.
Главной проблемой, с которой сталкивается нефтяная промышленность, является
трудность получения капитала для нефтегазовых проектов. Критерии для
нефтегазовых инвестиций гораздо строже сегодня, чем несколько лет тому
назад. Компании должны применять новые стратегии, чтобы привлечь капитал, и
соответствующим образом структурировать свои финансовые требования.
НОВЫЕ МЕХАНИЗМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ
В связи с трудностями, с которыми сталкиваются нефтяные компании в
получении фондов, эти фирмы начали использовать новые финансовые механизмы.
Ниже приводятся некоторые из них:
Творческое финансирование
В творческом финансировании задействованы кредиторы, которые принимают
комбинацию собственного капитала и кредитного финансирования. В таких
случаях, кредиторы занимают позицию собственного капитала (кикер),
например, рабочий интерес или доход нефтепромышленника-субарендатора в
дополнение к выплатам процентов. Это позволяет компаниям получать желаемое
финансирование и помогает кредиторам улучшить свою прибыль на кредит.
Главное товарищество с ограниченной ответственностью
Главные товарищества с ограниченной ответственностью (MLP) обеспечивают
такие преимущества товарищества, как списание со счетов налогов, и все же
поддерживают ликвидность инвестиций партнера с ограниченной
ответственностью.
MLP, как правило, воспринимается как эффективное нефтегазовое предприятие.
Поскольку оно не облагается налогами на начальном этапе, его структуры
позволяют ему распределять больше своего дискреционного движения наличности
в сравнении с корпорациями. Обычные акции MLP продаются по стоимости,
близкой к балансовой стоимости их нефтегазовых резервов.
Инструменты финансирования, связанные с ценой на нефть
Колебания цен на нефть вызвали появление новых финансовых схем, связанных с
ценой на нефть, которые перекладывают рыночные риски на плечи инвестора или
кредитора. Финансовые меры связаны с ценой на нефть, т.е. инвестор или
кредитор получают высокие доходы, если цены на нефть повышаются, и
наоборот. Чтобы получить такие условия, заемщик должен получить у
кредиторов высокий рейтинг.
Схемы, связанные с ценой на нефть, могут быть особенно полезны для
компаний, которые переживают трудности в получении капитала. Такие меры
позволяют кредитору спекулировать на будущих ценах на нефть. Преимущество
кредитора заключается в том, она гарантирует определенную минимальную норму
прибыли и допускает повышение потенциала, если цены на нефть в будущем
поднимутся. Компаниям это позволяет получать заемный капитал под низкие
проценты, если цены на нефть не поднимаются.
ФИНАНСОВЫЕ СТРАТЕГИИ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ
Финансовые аспекты нефтяной промышленности приобрели чрезвычайную важность.
Компании применяют различные стратегии в целях обеспечения своей финансовой
стабильности.
В целях привлечения капитала компаниям придется проявить новаторство и
гибкость. Более того, компании должны будут установить свою
кредитоспособность путем структурирования предложенных сделок таким
образом, чтобы включить в них собственное участие. Следовательно, нефтяная
компания с хорошим послужным списком и с небольшим левередж, достигнет
успеха в получении фондов даже в настоящих условиях.
Структурные изменения в рынке усилили чувствительность нефтяных компаний, и
акцент на том, как оценить работу и экономическую жизнеспособность
компаний, перемещается. Аналитики в настоящее время фокусируются на
движении наличности компании, поскольку оно считается отличным инструментом
для определения, способна ли компания удовлетворить свои финансовые
обязательства. При существующей обстановке, активы компании в виде нефтяных
запасов, хотя и представляют важность, не так важны по сравнению сдвижением
наличности. Без движения наличности длительное функционирование фирмы
подвержено опасности, и в таком случае активы могут оставаться
нереализованными.
ПОЛУЧЕНИЕ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ ПОД НЕФТЯНЫЕ ПРОЕКТЫ
Значительные финансовые ресурсы будут направлены на развитие нефтегазовых
резервов в будущем, из-за непрерывной важности этих продуктов в росте
мировой экономики, и возрастающей стоимости их исследований и разработок.
Нефтяные компании предпочитают брать кредиты на весь период проекта по
твердой процентной ставке. Однако, получение финансирования по твердой
процентной ставке не всегда возможно, в таких случаях применяется плавающая
ставка.
Как правило, нефтеразведка финансируется за счет внутреннего движения
наличности компании и нового собственного капитала. Однако, возможно
получать кредит под опытно-конструкторские проекты, когда резервы нефти и
газа были подтверждены, и стоимость разработки может установлена более
аккуратно.
Несколько видов финансовых соглашений можно заключить между нефтяными
компаниями и банками, чтобы удовлетворить потребности нефтяной
промышленности. Можно договориться о кредите, чтобы их амортизация началась
после начала проекта, чтобы это принесло чистое движение наличности. Такие
кредиты, как правило, используются для разработки месторождений в Северном
море. В отдельных случаях компании с недостаточной финансовой стабильностью
могут привлечь кредиторов тем, что дадут им гарантию доли прибыли от
месторождения, финансируемого данным кредитом, в дополнение к выплате
основной суммы и процентов.
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ КРЕДИТ
Банковский кредит, обеспеченный нефтегазовыми резервами, называется
производственный кредит. Выплата кредита (основной суммы и процентов)
производится из движения наличности, генерированной этими резервами. Этот
кредит может послужить замещением и расширением существующих резервов нефти
и газа. Поэтому жизненно важно, чтобы эти фонды использовались по целевому
назначению.
Структурирование кредитных услуг
Структурируя производственный кредит, крайне важно, чтобы:
Размер кредита соответствовала требованиям, для которых он предназначен.
Фонды использовались по целевому назначению.
Было понимание, что резервы нефти и газа являются истощающимися ресурсами и
что непогашенный кредит должен отражать этот аспект. Необходимо убедиться,
что непогашенный кредит в любой момент времени не превышает сумму, которую
можно выплатить из остающегося ориентировочного движения наличности.
Тщательно рассмотреть общие и административные затраты, определяя график
выплат по кредиту.
Пересматривать кредит каждые шесть-двенадцать месяцев.
В зависимости от обстоятельств общий размер кредита может или не может быть
синдицирован.
Параметры кредитов с точки зрения банка
Фундаментальные изменения имели место в нефтяной промышленности. Крайне
важно их заметить и применить к пониманию и оценке производственных
кредитов. Ниже приведены отдельные факторы, которые необходимо принять во
внимание при оценке этих кредитов и при определении стоимости кредита:
Резервы - Фундаментальным для расчета стоимости кредита является
рассмотрение категорий резервов, которые необходимо включить в базу
кредита. В сущности, эти резервы распределяются на четыре известных
категории, а именно - производственные, непроизводственные, внебалансовые и
неразработанные. В идеале только разработанные резервы включены в
определение стоимости кредита и в существующей ситуации неопределенности в
промышленности, на данный момент рекомендуются к рассмотрению, главным
образом, производственные резервы. Однако, по мере развития нефтяной
промышленности в более стабильную среду, этот подход можно пересмотреть и
включить другие категории резервов.
Коэффициенты покрытия - Дополнительная маржа, учрежденная коэффициентом
покрытия или отношением резервного запаса к максимальному уровню запасов,
преследует цели защиты от неблагоприятных колебаний в размере резервов,
подлежащих добыче, производительность, процентные ставки, цены на нефть и
газ, эксплуатационные затраты, налогообложение и пр. Эти переменные
взвешиваются и используется здравый смысл, чтобы определить необходимый
уровень покрытия. Предлагаются такие коэффициенты покрытия;
а. Будущая чистая выручка без скидки к обслуживанию долга равна двум или
более.
б. Остаток будущей чистой выручки к кредиту равен одному или выше.
Приведенные выше коэффициенты покрытия являются полезными инструментами.
Рассмотрение других задолженностей заемщика также оказывают влияние на
покрытие кредита. Любой другой долг, который также покрывается из движения
наличности, генерируемого добычей нефти и газа, включен как часть общего
долга и имеет такой же коэффициент покрытия.
3. Период нефтедобычи - Стоимость кредита основывается на не более, чем
15 лет будущей добычи. Движение наличности по прошествии 15 лет серьезно
дисконтировано и поэтому существенно не повлияет на стоимость кредита; но
важно понимать, что эти два коэффициента покрытия - будущая чистая выручка
без скидки к обслуживанию долга и остаток будущей чистой выручки к кредиту
- основываются на недисконтированном движении наличности. Поэтому эти два
коэффициента несут больше смысла, если рассматривается будущая добыча
сроком не более 15 лет.
Стоимость кредита - определяется так: 50% от рисковой будущей чистой
выручки дисконтированная по существующей процентной ставке. Тот факт, что
стоимость кредита составляет 50% от настоящей стоимости также обеспечивает
фактор безопасности в дополнение к коэффициентам покрытия, приведенным
выше.
Выплата кредита - выплата кредита осуществляется в соответствии с
несколькими факторами, в том числе ставке предложения, процентными ставками
и пр. Расчет выплаты кредита основывается на ставке предложения, которая
отражает общие административные затраты заемщика. Если непогашенный кредит
не отвечает рекомендациям банка, предложение о заключении кредита включает
положения, согласно которым ставка предложения увеличивается, пока
непогашенный кредит не будет отвечать требованиям банка.
Срок погашения кредита - погашение кредита занимает, как правило, пять лет
или менее.
Риски кредитования в энергетическом секторе
Ключевые факторы, которые управляют нефтегазовыми кредитами, изменялись за
последние несколько лет. Хотя анализ резервов и производительность
нефтедобычи остаются базой для оценивания, экономические и коммерческие
факторы могут зачастую влечь за собой большую чувствительность безопасности
кредита, чем анализ бассейна.
Основные риски, связанные с кредитованием, основываясь на анализе резерва,
делятся на следующие категории:
Технические
Риск оценки резерва является, наверное, наиболее очевидным. Банк должен
убедиться, что:
Существуют достаточные резервы нефти и газа, которые можно экономически
извлечь;
Эти резервы можно добыть со скоростью, достаточной для покрытия выплат по
кредиту в течение определенного периода времени.
Банк может рассчитать с начала кредита, что риски скорости добычи или
окончательное извлечение резервов может не оправдать ожиданий. Как
альтернатива, банк может настоять на корпоративной гарантии.
Коммерческие
Цена - Колебания в цене нефти и газа требует тщательной безопасности, в
особенности поскольку рынки нефти и газа продемонстрировали, что цена может
падать или подниматься. Банк может изъявить желание убедиться в
удовлетворительности цены и возможных ростепадении цены в будущем.
Рынок - Можно предположить, что сырая нефть найдет рынок сбыта без труда,
но для газа обстоятельства могут оказаться несколько иными. Долгосрочный
газовый контракт, который учитывает в том числе и удовлетворительную
кредитоспособность покупателя газа, должен быть жизненно важным элементом
при оценивании кредитов под добычу газа. Рекомендуется включать в
предложение о заключении кредита анализ рынкапромышленности, а также
комментарии по каким-либо контрактам, которые могли быть рассмотрены.
Правительственное регулирование, законодательство и политика
Эти риски относятся к наиболее сложно определимым, при чем от них труднее
всего защититься. Нефтяная промышленность в прошлом уже сталкивалась с
такими проблемами и будет и далее сталкиваться с ними. Вероятные изменения
налоговых ставок, правительственное регулирование (к примеру,
регулированиедерегулирование природного газа и пр.) должны приниматься во
внимание, а вытекающая отсюда нестабильность осознаваться путем проведения
анализа движения наличности.
Однако, наиболее важным фактором, который связан со всеми рисками,
упомянутыми выше, является вопрос руководства и, в особенности,
компетентности заемщика. Проводимые банком аналитические оценки могут
рассматривать опыт заемщика в вопросах геологии и проектно-конструкторских
работ, способность делать реалистические расчеты издержек и движения
наличности, а также проявлять коммерческое здравомыслие.
Расчет стоимости кредита
Стоимость кредита = 50% от будущей чистой выручки со скидкой 12%.
Будущая чистая выручка со скидкой 12% = $452,000 Стоимость кредита = 50% от
$452,000 = $226,000
ГРАФИК АМОРТИЗАЦИИ КРЕДИТА
СУММА КРЕДИТА СОСТАВЛЯЕТ $226,000
Год Будущая чистая выручка, млн.
долл.
Внутренние Амортизация
Истощение
Краткосрочные
Коммерческий кредит
Краткосрочный кредит
Внешние Коммерческие бумаги
Лизинговое финансирование
Нераспределённая прибыль
Внутренние Амортизация
Истощение
Мировой банк
Долг Экспортно-импортный банк
Долгосрочные Облигации
Лизинг Финансирование
Внешние Привилегированные
Собст. Обычные
с-ва
Источники финансирования
1. Сумма, сэкономленная за счёт уменьшения налоговых платежей
Процент по облигациям подлежит вычету как расходы предприятий, в то время
как дивиденды по привилегированным или простым акциям - нет. Например,
чтобы погасить облигацию в 1000 долларов под 5% необходимо 50 долларов, а
стоимость дивидендов по привилегированным акциям на 1000 долларов под 5%,
при 50% налоговой ставке - 100 долларов из валового дохода, поскольку
дивиденды выплачиваются после налогов.
2. Проще продать
Облигации по разным причинам часто более просты для андеррайтинга.
Институциональные инвесторы имеют большую поглощающую способность для
облигации. К примеру, страховые компании держат более 40% своих ресурсов в
корпоративных облигациях и менее 5% в акциях.
3. Стоимость размещения ниже
Облигации не только проще продать, они также менее дорогостоящи. Согласно
SEC средняя стоимость размещения облигации составляет 1,49% валового
дохода, а привилегированного выпуска -4,34% и 10,28% для обычного.
Стоимость размещения акций выше из-за того, что для нее обычно требуется
приложить больше усилий.
4. Левередж
Это способность бизнеса приносить прибыль, приобретая недорогой заёмный
капитал и продуктивно его используя для достижения высокой выручки, причем
разница составляет прибыль владельцев (акционеров).
Дополнительная сумма, заработанная на заёмном капитале, превышающая его
стоимость, накапливается в компании и улучшает выручку владельцев
(акционеров). Например, если компания платит 4% за заемный капитал и
продуктивно его использует, зарабатывая на нем 12%, дополнительные 8% сверх
стоимости сохраняются и служат для улучшения прибыльности компании.
По мере того, как пропорция акций в общей капитализации уменьшается, доходы
на акцию также увеличиваются, но также и риск, который собственный капитал
несет вследствие фиксированных выплат.
5. Отсутствие риска разводнения собственного капитала
Пример
Случай А. Без кредита
Предположим, что 100% акций (т.е. собственного капитала) = 200
долларов
Норма прибыли @ 8%
Общий возврат собственного капитала =16 долларов или 8%
Случай Б. Получение кредита
Предположим присутствие кредита в приведенном выше примере в 100
долларов под ставку 5%, норма прибыли @ 8%
Общий капитал = 200 долларов + 100 долларов =300
долларов
Общая доходность капитала = 24 доллара
Выплата процентов = 5 долларов
Прибыль на собственный капитал после выплаты процентов =19
долларов
Собственный капитал = 200 долларов
Т.о., прибыль на собственный капитал = 192 = 9,5%
Случай В. Предположим наличие 100 долларов кредитного капитала, как в
Случае Б и падение нормы прибыли инвестированного капитала с 8% до 6%
годовых.
Общий инвестированный капитал = 300
долларов
Норма прибыли @ 6%; Общий доход =18 долларов
Выплата процентов = 5 долларов
Чистый доход = 13 долларов
Норма прибыли на собственный капитал составляет 132 = 6,5%
Т.о., в этом случае, когда норма прибыли на инвестированный капитал упала с
8% до 6%, норма прибыли на собственный капитал упала с 9,5% до 6,5%.
Пример
Предположим, что у некой корпорации один миллион непроданных акций, а
акционерный капитал и излишек таковы:
Акционерный капитал 10.000.000 долларов
Нераспределенная прибыль 50.000.000 долларов
Всего 60.000.000 долларов
Продажа еще одного миллиона акций по 50 долларов за акцию приведет к
следующей картине:
Акционерный капитал 60.000.000 долларов
Нераспределенная прибыль 50.000.000 долларов
Всего 110.000.000 долларов
Собственный капитал первоначальных акционеров по 60 долларов за акцию
теперь сократился до 55 долларов за акцию.
6. Разводнение может повлечь ослабление контроля
Пример
Предположим, что дирекция владела 51% из этого миллиона ранее непроданных
акций.
Первоначально акции, которые имели 100% права голоса до продажи
дополнительного миллиона акций, теперь имеют только 50%.
Т.о., после продажи дополнительного миллиона акций руководство будет иметь
0,51 * 50% = 25,5% права голоса.
7. Выпуск облигаций может иметь преимущество, если поднимаются
процентные ставки
Это имеет место в период роста процентных ставок, поскольку такой рост
устанавливает стоимость капитала на момент выпуска.
8. Улучшение некоторых финансовых относительных показателей
ОГРАНИЧЕНИЯ ПО ДОЛГУ
Ключевым вопросом является, сколько одалживать. Были разработаны различные
базы и тесты. Различают три подхода:
1. Стандарт капитализации
Капитализация = Общие долгосрочные ресурсы
В стандарте капитализации, который широко используется финансовыми
управляющими, платежеспособность выражается в соотношении между
долгосрочным долгом и общей капитализацией в балансовом отчете. К примеру,
бытует мнение, что долг не должен превышать 25-30% от общей капитализации
компании.
2. Стандарт покрытия доходов
Относительный показатель покрытия доходов - это степень чистого дохода,
доступного для обслуживания требований долга.
Ни один новый долгосрочный долг не должно брать, если чистый доход,
доступный для обслуживания долга, меньше некоторого кратного требования к
обслуживанию долга, например 2 к 1 или 3 к 1, где три является
коэффициентом безопасности, который при уменьшении доходов все же позволяет
компании продолжать обслуживать свой долг.
Чем резче колебания в доходе, тем выше должен быть относительный
показатель, чтобы при неблагоприятных обстоятельствах обеспечить
достаточный резервный запас для удовлетворения требований к обслуживанию
долга.
3. Стандарт достаточности наличности
Ограничения долга должны определяться путем определения риска на тот
случай, когда у компании закончится наличность, в особенности в периоды
рецессии.
Процедура
Проанализировать факторы, которые приводят к изменениям в движении денежной
наличности, и измерить их лимиты, т.е. диапазон.
Определить максимум и наиболее вероятный неблагоприятный лимит в период
рецессии.
Т.о. определяется степень риска, связанного с различиями в потоке
наличности.
Это дает представление о том, следует ли брать на себя риск, брать ли
кредит и каким должен быть объем этого кредита.
КРЕДИТЫ В КОММЕРЧЕСКИХ БАНКАХ
Кредиты в коммерческих банках являются наиболее важным источником долга для
проектного финансирования.
Они могут принимать форму необеспеченного кредита и кредита под залог.
Они могут быть в форме кредита на строительство, срочного кредита или
кредита для оборотных средств.
В пакет документации для оформления кредитов в коммерческом банке входят
контракт о получении кредита, долговое обязательство (в США), документы,
предоставляющие гарантии и безопасность.
Вот некоторые ключевые моменты, которые покрываются в контракте о получении
кредита:
1. Сумма, которая может быть получена в качестве кредита
2. Комиссионные за обязательство в отношении невыбранной части кредита
3. Срок, на который предоставляется кредит, и график погашения
4. Процентная ставка по неоплаченному балансу
5. Процедура тейк-дауна и предпосылки для такового
6. Предоставление заемщиком фактов и гарантий, в т.ч.:
* использование кредитных средств
* финансовые условия
* право на активы
7. Юридическое заключение, которое должно даваться при закрытии контракта
о получении кредита, при тейк-дауне, а также периодически на
протяжении действия контракта о получении кредита.
Такие обязательства, как:
* Адекватное руководство предприятием
* Адекватное ведение бухгалтерского учета
* Уплата налогов
* Техническое обслуживание оборудования и сооружений
* Получение необходимого государственного одобрения
* Наличие страховки
* Предоставление периодических финансовых отчетов
* Незаложенность активов
* Ограничения на поглощения, дивиденды и продажу активов
9. Такие финансовые обязательства, как:
* Ограничения по задолженности
* Поддержание финансовых относительных показателей
10. Обязательства в связи с неуплатой налога по процентам
Обладание прав кредитора исковой силой:
* В случае просрочки платежей и возможности ликвидировать таковую
* Меры в случае невыполнения обязательств
12. Обязательство заемщика не принимать обязательства перед третьими
лицами без согласия кредитора по ограниченным инвестициям и иные виды
кредитов или долговых обязательств заемщика.
Краткосрочные кредиты
Краткосрочные банковские кредиты похожи на коммерческий кредит в том, что
они обычно подлежат погашению в течение года.
Краткосрочные кредиты могут принимать форму необеспеченного кредита или
кредита под залог.
Долгосрочный долг
Долгосрочный долг - это долг, который подлежит погашению более чем через
один год и обычно выдается на несколько лет.
В этом случае, как правило, указывается окончательная дата погашения, а
также график выплаты процентов.
Как правило, требуется закладная в виде акций, облигаций, оборудования или
нефтегазовой собственности.
Погашение производится регулярно, например, ежеквартально или раз в
полгода.
Авансирование иногда сопровождается неустойкой.
Процентная ставка может быть выше, чем для краткосрочных кредитов в связи с
- инфляцией и учетом риска.
Процентная ставка может либо быть фиксированной, либо изменяться в
зависимости от базисной ставки банка.
Также как и при краткосрочных кредитах, заемщика могут попросить
поддерживать минимальный средний баланс.
Необеспеченный кредит
Как правило, необеспеченный кредит выдается заемщику на фоне генерального
кредита.
Он не обеспечивается гарантией в виде какого-либо актива.
Необеспеченный кредит не требует обеспечения.
Необеспеченный кредит обычно включает обязательства заемщика не принимать
обязательства перед третьими лицами без согласия кредитора по недвижимости,
чтобы активы компании не были отданы в залог третьей стороне, опережая
кредитора, не получившего обеспечения.
Контракт о получении кредита включает гарантию относительных показателей и
условий, рассчитанных таким образом, чтобы ускорить кредит или
заблаговременно заключить гарантийное соглашение на случай, если финансовое
положение заемщика начнет ухудшаться.
Необеспеченные кредиты предоставляются только самым кредитоспособным
компаниям с длительной историей финансово успешных операций и хороших
отношений со своими кредиторами.
Необеспеченные кредиты предоставляются, когда предоставляется достаточный
капитал, чтобы покрыть нужды проекта, что касается вложений собственного
капитала с риском.
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПО НЕОБЕСПЕЧЕННОМУ КРЕДИТУ
Резюме
1. Заемщик заключает с кредитором контракт о получении кредита.
2. Заемщик подписывает и передает кредитору долговые расписки, а
кредитор перечисляет заемщику кредитные средства.
3. Заемщик выплачивает обслуживание долга
непосредственно кредитору.
Кредит под залог
Кредиты под залог можно получить под большинство проектов, если активы,
обеспечивающие этот долг, имеют ценность в качестве обеспечения, иными
словами если эти активы годны для продажи и могут быть легко переведены в
наличность, например, дебиторская задолженность, оборотные фонды и пр.
При проектном финансировании в качестве обеспечения принимается имущество,
платежи по договору, обязывающему покупателя принять товар или выплатить
неустойку, и пр.
В случае полностью обеспеченного кредита стоимость активов, обеспечивающих
долг, равна или превышает взятую в кредит сумму.
Кредитор полагается прежде всего на стоимость обеспечения для погашения.
Процент обеспечения считается кредиторами защитой погашения кредита, если
кредит не погашается. Обеспечение продается, и кредитор получает свои
средства.
Кредит под залог лучше, чем необеспеченный кредит, коммерческие кредиты и
прочие необеспеченные кредиты.
В случае финансовых трудностей кредитор, имеющий обеспечение, может
потребовать продолжения обслуживания долга (Р + I), даже не смотря на то,
что необеспеченные кредиторы ничего не получают.
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПО ОБЕСПЕЧЕННОМУ КРЕДИТУ
Резюме
1. Заемщик заключает с кредитором контракт о получении кредита.
2. Заключается гарантийное соглашение между заемщиком и кредитором,
кредитору передается обеспеченный процент в виде конкретных активов.
3. Заемщик подписывает и передает кредитору долговые расписки. Кредитор
перечисляет заемщику кредитные средства.
4. Заемщик выплачивает кредитору обслуживание долга.
Старший долг
Большинство кредитов, полученных у коммерческих кредиторов для проектного
финансирования, предоставляются в виде старшего долга.
Старший долг - это долг, который не подчиняется никакой иной
задолженностипассиву.
Он имеет приоритет по отношению к иным выплатам из общих доходов заемщика,
когда заемщик испытывает финансовые трудности.
Старший долг бывает двух видов:
1. необеспеченный кредит
2. обеспеченный кредит
Принципиальное различие в том, что держатели обеспеченного старшего долга
имеют преимущество перед держателями необеспеченного старшего долга.
Старший долг может принимать разнообразные формы:
A. Долг может быть необеспеченным, и тем не менее поддерживать свой
статус старшего
долга, если прочие классы долга второстепенны по своим условиям
Б. Долг может быть необеспеченным, но защищенным обязательством заемщика к
принимать обязательства перед третьими лицами без согласия
кредитора, что предотвращает закладывание ключевых и ценных активов
заемщика другому кредитору и т.о. сохраняет эти активы для держателей
старшего долга.
B. Долг может быть защищен гарантийным соглашением, которое вступает в
действие в случае невыполнения обязательств, например, невыполнение
требований по относительным показателям или нарушение иного обязательства.
Г. Долг обеспечивается правом удержания ключевых активов заемщика.
Природа обеспечения старшего залога
Если держатели старшего долга проекта держат процент обеспечения в
ключевых
активах проекта, процент обеспечения подтверждается первым правом
удержания:
* недвижимости
* права на разработку недр
* оборудования
* контрактов на сырье и услуги
* акций, представляющих собой право собственности на имущество
* лизинга оборудования
* лизинга недвижимости
Задачей процента обеспечения является позволить старшим кредиторам
вмешаться и взять на себя контроль за проектом, если у того возникают
неприятности.
Синдицированный банковский кредит
Кредиты крупных международных банков предоставляются синдикатами
международных коммерческих банков.
Преимущества
Общие преимущества рынка синдицированных кредитов таковы:
* Может быть получен долг крупных размеров. Рынок синдицированных
кредитов является крупнейшим источником международного капитала.
* Кредиты могут быть получены в любой из определенных валют.
* Число участников может быть довольно внушительным.
* Участвующие в синдицированных кредитах банки опытны и способны понять
и принять участие в сложных кредитных рисках, неизбежно связанных с
кредитным финансированием.
Синдицированные кредиты обычно используются
правительством или правительственными агентствами. Тем не менее,
сильные корпоративные кредиты, проекты, связанные с коммунальными
предприятиями и энергией, также пользуются услугами этого рынка для
получения средств.
Синдицированные кредиты остаются в бухгалтерской книге банка до момента
погашения. Однако банки оставляют за собой право передавать участие своим
филиалам или другим банкам.
Синдицированные кредиты организовываются ведущим банком
или банком, выступающим главой синдиката кредиторов. Условия
оговариваются ведущим банком. Ведущий банк может быть коммерческим
банком, предоставляющим кредитные средства, или либо торговым банком,
либо коммерческим банком, который действу исключительно в качестве
организатора кредита.
Синдицированные кредиты обычно структурируются как срочные ссуды.
Процентная ставка - плавающая.
КРЕДИТНАЯ ЛИНИЯ
Они могут принимать форму кредитной линии, в которой максимальная сумма,
которую можно взять в кредит, четко определена.
Кредиты ниже этой суммы охотно принимаются, хотя кредитные линии не
представляют юридических обязательств со стороны банка.
Чтобы обеспечить юридические обязательства со стороны банка, должно быть
подписано соглашение о возобновлении кредита. В этом соглашении банк должен
ссудить фирме сумму, не превышающую указанную.
ОПЕРАЦИОННЫЙ КРЕДИТ
Еще одна форма необеспеченного краткосрочного кредита - операционный
кредит, который берется для достижения одной цели.
Когда эта цель достигнута, кредит погашается.
Часто банки требуют, чтобы фирмы поддерживали минимальный средний баланс в
15-20 процентов непогашенного кредита на счету.
Для банка это своего рода гарантия, поскольку т.о. фонды переходят банку в
случае невыполнения обязательств по погашению кредита.
ОБЛИГАЦИИ
Долгосрочное долговое обязательство, которое обычно обеспечивается залогом
в виде собственности.
Это долговая расписка, которую заемщик предоставляет кредитору и в которой
оговариваются сроки погашения и иные условия.
Корпорация, которая выпускает облигации, гарантирует выплату процентов по
наступлении срока их выплаты и возврат суммы долга по наступлении срока
погашения.
Такое обязательство указывается в контракте о выпуске акций или контракте
между заемщиком и кредитором.
Облигации могут подкрепляться определенным залогом или генеральным кредитом
компании.
Поскольку облигация - это всего лишь юридическое доказательство
задолженности, облигационер не имеет права голоса при разрешении деловых
вопросов (по крайней мере, пока выплачиваются проценты).
Облигационер не имеет права на какое-либо участие в прибыли.
Облигации обычно выпускаются в единицах по 100-1000 долларов каждая, что
известно под названием номинальная стоимость, или номинал облигации.
Когда выплачивается номинал, говорят, что облигация погашена, или изъята из
обращения.
Процентная ставка, зарегистрированная для данной облигации, называется
ставка по облигации.
Периодические выплаты процентов рассчитывается таким образом , номинальная
стоимость, умноженная на процентную ставку облигации за данный период.
Проценты могут выплачиваться одним из следующих способов:
1. Имя владельца именной облигации фиксируется в бухгалтерской
документации корпорации, и выплаты процентов перечисляются владельцу
по наступлении срока выплаты.
2. Облигации на предъявителя имеют купон, прикрепленный к облигации для
каждой выплаты процентов в будущем. Поэтому когда наступает срок
выплаты процентов, облигационер отрезает соответствующий купон от
облигации и может обратить его в наличность, обычно это происходит в
банке.
ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ОБЛИГАЦИИ
Описание шага
1. Заемщик продает облигацию кредитору. Кредитор получает свидетельство на
облигацию.
2. Периодически на счет кредитора перечисляются проценты по облигации.
3. Заемщик выкупает облигации, выплатив основную сумму и получив назад
свидетельство на облигацию.
Дополнительные комментарии
Облигации выпускают одинакового достоинства (номинальной стоимости),
например, $250, $1000, $10.000 и т.д., но сумма, выплаченная кредитором,
определяется рыночным спросом и предложением. Сделка обычно заключается
через брокера.
Размер каждой выплаты процентов по облигации рассчитывается по формуле
номинал, умноженный на процентную ставку облигации.
Обычно это происходит в конце указанной жизни облигации, сумма, которая
возвращается, - это, как правило, номинал.
Стоимость облигации
Стоимость облигации в любое время - это настоящая стоимость будущих
кассовых поступлений.
Владелец облигации получает от заемщика два вида выплат.
Первый состоит из серии периодических выплат процентов, которые онона
получают до момента погашения облигации. Предположим, что будет произведено
N количество таких выплат, каждая из которых равна rZ.
Кроме того, когда облигация погашается или продается, облигационер получает
единичный платеж в размере С.
Настоящая стоимость облигации - это сумма настоящей стоимости этих двух
выплат:
Vn = C(PF, i%, N) + rZ(PA, i%, N)
Z = номинальная стоимость
С = выкупная цена или цена изъятия (обычно равна Z)
r = ставка по облигации (номинальный процент) за период начисления процента
N = количество периодов до изъятия
i = процентный доход по облигациям за период
Vn = ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
нефтяной промышленности.
Содержание
1. Управление финансовой деятельностью.
2. Финансовые и инвестиционные термины.
3. Развитие финансирования в нефтяной промышленности.
4. Компоненты информационного сообщения о предоставлении кредита.
5. Источники финансирования.
6. Оценка финансовых характеристик акционерных обществ.
7. Проектное финансирование.
8. Основные элементы системы учета затрат.
9. Различные системы контроля затрат.
10. Основные процессы управления проектными затратами.
11. Система планирования и контроля проектных затрат.
12. Управление рисками.
13. Классификация возможных проектных рисков.
Использованная литература
ГЛАВА 1
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ
Значение – финансирования нефтегазовой промышленности
В сущности, финансирование имеет целью обеспечение компании достаточными
фондами с целью достижения поставленных ею задач, а также удостоверение в
том, что эти фонды обеспечиваются на лучших возможных условиях.
Функция финансирования намного шире, чем просто предоставление фондов. Она
затрагивает все решения, связанные с максимизацией ценностей компании путем
эффективного использования средств, а не просто предоставление таковых.
Что касается нефтяной промышленности, здесь финансовое управление включает
в себя такие сферы, как стратегия поглощения и отторжения, управление
рабочим капиталом, хеджирование финансового риска, налоговое планирование,
а также управление структурой капитала.
Функция финансирования требует, чтобы руководство обладало знаниями о
финансах, и в то же время основательно владело вопросами экономики и
бухгалтерского дела, а также навыком предвидеть и определять влияние
аспектов маркетинга и производства на финансирование.
Энергофинансирование является многосторонней дисциплиной. Оно охватывает
решения по инвестированию, управлению финансовыми активами. Оно тесно
связано с функциями маркетинга и бухгалтерии. По существу, финансирование
представляет максимизацию ценностей компании и улучшение ее деятельности
путем эффективного использования и снабжения фондами.
Управление ликвидностью
Эта первая сфера, управление ликвидностью, представляет управление рабочим
капиталом, т.е. финансовое положение компании.
Она охватывает управление наличностью, инвестициями, которые можно быстро
перевести в наличность, и доступными источниками кредитов, которые могут
быть получены по необходимости, например, банковская кредитная линия.
Она включает прогнозирование необходимости в рабочем капитале, сокращение
излишков средств и инвестирование необходимых для бизнеса средств, а также
сокращение издержек хранения оборотных фондов.
Это область, где увеличенный спектр финансовых продуктов таких, как кредит
коммерческих бумаг и более широкий диапазон возможностей краткосрочных
инвестиций, расширяют возможности финансового руководства.
Управление структурой капитала
Вторая сфера, управление структурой капитала, включает определение
платежеспособности, источник и стоимость долгосрочного долга, а также
инструменты, используемые для увеличения долгосрочного долга и собственных
средств.
Стоимость капитала, политика выплаты дивидендов и оценка финансового риска
являются вопросами, рассматриваемыми в рамках этой сферы.
В эту сферу также входят риск неплатежеспособности суверенного государства
(состоящий из экспроприации и национализации), конвертируемость и
возможность передачи иностранной валюты, риски войны, восстания и мятежа.
Управление долгосрочными инвестициями
Управление долгосрочными инвестициями затрагивает решения по экономическому
анализу эффективности намечаемых капиталовложений.
Эта сфера включает расчет экономического возврата, минимальных точек для
прибыльности инвестиций.
Финансовое руководство действует в рамках указанных выше трех сфер
управления финансовой деятельностью с целью достижения задач компании.
ФИНАНСОВЫЕ ЗАДАЧИ
Максимизация прибыли
Точно так же, как рабочий может разрабатывать богатое месторождение или
пренебречь разработкой с целью максимизировать краткосрочную прибыль, так и
финансовое руководство принимает решения, которые дают положительные
краткосрочные результаты, рискуя долгосрочной прибыльностью.
К примеру, взятие в кредит валюты с низкой процентной ставкой может повлечь
низкие текущие расходы по кредиту, но может привести к потерям при обмене
валюты, если эта валюта ревальвирует.
Этот расчет должен быть прибылью как процент от продажи, как процент от
активов или процент собственных средств?
И наконец, какова степень риска, связанная с таким решением?
Максимизация благосостояния акционеров
Максимизация благосостояния акционеров является концепцией максимизации
текущей стоимости будущих результатов.
Для открытой компании это отражается на рыночной стоимости акционерного
капитала.
Финансовые решения по структуре капитала и инвестициям, в дополнение к
краткосрочной прибыльности, влияют на рыночную стоимость.
Признание социальной ответственности
Компания несет социальную ответственность, что касается нужд своих
профессиональных менеджеров, сотрудников, клиентов, поставщиков,
общественности и нации.
Хотя значительная часть этой ответственности покрывается благодаря
выполнению закона и контрактных обязательств, финансовое руководство все же
обязано видеть, что эти обязательства весьма эффективно финансируются.
ГЛАВА 2
ФИНАНСОВЫЕ И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ТЕРМИНЫ
Базисный пункт
Это наименьший критерий при котировке дохода от облигаций и векселей. Один
базисный пункт составляет 0,01% дохода. Т.о. когда процентный доход по
облигациям изменился с 10,67% до 11,57%, говорят, что он поднялся на 90
пунктов.
Требование
Банковское дело
Это требование вернуть обеспеченный кредит, которое обычно выдвигается,
когда заемщик не выполнил такие контрактные обязательства, как
своевременная выплата процентов. Когда банкир требует погашения кредита,
вся сумма долга немедленно возвращается.
Облигации
Это право изъять из обращения выпущенные облигации до запланированного
срока. Самая ранняя дата, когда эмитент может изъять из обращения
выпущенные облигации, указывается в проспекте каждого выпуска, в котором
содержатся оговорка о досрочном выкупе облигаций в контракте.
Кикер собственного капитала
Это предложение положения владельца в договоре, который включает кредиты. В
обмен на такой кикер собственного капитала, кредитор может запросить
меньшую процентную ставку по кредит.
Форма 10-К
Это ежегодный отчет, который требует Комиссия по ценным бумагам и биржам
(SEC) от каждого эмитента именных ценных бумаг, от каждой биржи
-зарегистрированной компании и любой компании с 500 или более акционеров.
Необходимо подать отчет об источнике и использовании средств за последние
два финансовые года. После подачи в SEC форма 10-К становиться
общедоступной информацией.
ХеджХеджирование
Это стратегия, которая используется для управления риском.
Инвестиционный банкир
Фирма, действующая в роли андеррайтера или агента, которая служит
посредником между эмитентом ценных бумаг и инвестирующей публикой.
Кейнсианская экономическая теория
Кейнс полагал, что активное правительственное вмешательство на рынке
является единственным методом обеспечения экономического роста и
стабильности. Кейнс выступал в защиту увеличения государственных расходов,
что влечет увеличение объема инвестиций, рост занятости и потребительских
расходов.
Невмешательство (Laissez-Faire)
Доктрина о том, что правительственное вмешательство в бизнес и
экономические вопросы должно быть минимальным, описана Адамом Смитом в
труде Благосостояние наций (1776).
Левереджный выкуп
Это приобретение компании на кредитные средства. Чаще всего активы
приобретаемой компании служат обеспечением под кредит, полученные путем
приобретения фирмы, которая выплачивает кредит из денежного оборота
приобретенной компании. Группа инвесторов может также брать кредиты в
банках, используя собственные активы в качестве обеспечения, чтобы
приобрести другую фирму.
Ликвидные активы
Это наличность или активы, которые можно легко перевести в наличность.
Например, акции валютного фонда.
Лондонская ставка предложения по межбанковским депозитам
Это ставка, которую наиболее кредитоспособные международные банки
(работающие с евродолларом) взимают друг с друга за крупные кредиты.
Фонд денежного рынка
Это взаимный фонд, который инвестирует в коммерческие бумаги,
государственные ценные бумаги, депозитные сертификаты и прочие высоко
ликвидные и безопасные ценные бумаги.
Инвестиционная служба Муди (Moody)
Муди - это одно из двух наиболее известных в стране агентств по оценке
рейтинга облигаций, другое агентство - Стендард энд Пуерз (Standard &
Poor's). Муди также определяет рейтинг коммерческих бумаг,
привилегированных и обычных акций, и пр.
Взаимный фонд
Это фонд, который управляется инвестиционной компанией, которая использует
средства акционеров для инвестирования их в акции, облигации, опционы и пр.
Прайм-рэйт
Это процентная ставка, которую банки устанавливают для наиболее
кредитоспособных клиентов.
Публичный выпуск новых акций
Это предложение акций публике после того, как выполняются регистрационные
требования Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange
Comission -SEC).
Стагфляция
Термин, созданный экономистами в 1970х годах, чтобы описать беспрецедентное
сочетание медленного экономического роста и высокой безработицы (стагнация)
с ростом цен (инфляция). Основным фактором было четырехкратное увеличение
цен на нефть в 1973-74 гг., что привело к росту уровня цен во всей
экономике, одновременно с все замедляющимся экономическим ростом.
Корпорация Стендард энд Пуер'з
Предоставляет широкий спектр инвестиционных услуг, в т.ч. оценку рейтинга
промышленных и муниципальных облигаций, обычных акций, привилегированных
акций и коммерческих бумаг.
Казначейский вексель
Правительству США постоянно необходимо одалживать средства на короткие
сроки. Правительство делает это путем выпуска долговых ценных бумаг,
известных как казначейские векселя, которые продаются публике.
Казначейские векселя безопасны и легко продаются, благодаря этому они
являются высоко ценящимися инвестициями.
Евродоллар
Евродоллар - это просто доллар США на депозите в финансовом институте за
пределами Соединенных Штатов. Любой доллар, вложенный в банк в Японии, к
примеру, считается евродолларом. Даже доллары на депозите в заграничных
отделениях банков США считаются евродолларами. Иностранные банки ссужают
доллары местным и международным компаниям или лицам, либо ведя дела с США,
либо приобретая товары, например, нефть, которые выражаются в долларах США.
ГЛАВА 3
РАЗВИТИЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ В НЕФТЯНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Изменения в цене на нефть имеют серьезное финансовое значение для нефтяной
промышленности. Компании с большим долгом становятся особенно
чувствительными, когда цены на нефть падают.
Несколько факторов привели к сокращению внешнего финансирования нефтяной
промышленности; поэтому компании вводят инновационные системы
финансирования для получения фондов. Финансовая реструктуризация остается
главной проблемой для руководства нефтяной компании. Нефтяные компании
предпринимают различные стратегии, чтобы обеспечить свою финансовую
стабильность. Таким образом, финансовая реструктуризация нефтяной
промышленности приобретает все большую значимость для нефтебизнеса.
В начале 1980х годов нефтяные компании брали в кредит большие суммы денег с
целью расширения своей деятельности. Большие объемы долга являются одной из
наибольших проблем этой промышленности. Поэтому в краткосрочном плане
финансовая реструктуризация компаний, обремененных большими долгами,
фокусируется на сокращении объема долга.
Ключевой финансовой тенденцией на протяжении последних нескольких лет было
замещение нефтяными компаниями собственного капитала - заемным. Однако, в
настоящее время, движение наличности, ликвидность и стабильность
балансового отчета оказываются главными заботами нефтяных компаний.
Увеличивается акцент на движении наличности в целях измерения слабости или
стабильности нефтяной компании. Оно считается отличным инструментом для
измерения выживаемости компании.
Отдельные компании фокусируются на подержании сильного движения наличности.
Финансовыми целями этих компаний являются концентрация на увеличении дохода
в расчете на акцию, а также прибыль на собственный капитал. Эти фирмы
оценивают свою финансовую реструктуризацию в основном посредством стоимости
своего запаса, т.е. эти компании оценивают свой успех посредством силы
своего акционерного капитала и движения наличности.
Главной проблемой, с которой сталкивается нефтяная промышленность, является
трудность получения капитала для нефтегазовых проектов. Критерии для
нефтегазовых инвестиций гораздо строже сегодня, чем несколько лет тому
назад. Компании должны применять новые стратегии, чтобы привлечь капитал, и
соответствующим образом структурировать свои финансовые требования.
НОВЫЕ МЕХАНИЗМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ
В связи с трудностями, с которыми сталкиваются нефтяные компании в
получении фондов, эти фирмы начали использовать новые финансовые механизмы.
Ниже приводятся некоторые из них:
Творческое финансирование
В творческом финансировании задействованы кредиторы, которые принимают
комбинацию собственного капитала и кредитного финансирования. В таких
случаях, кредиторы занимают позицию собственного капитала (кикер),
например, рабочий интерес или доход нефтепромышленника-субарендатора в
дополнение к выплатам процентов. Это позволяет компаниям получать желаемое
финансирование и помогает кредиторам улучшить свою прибыль на кредит.
Главное товарищество с ограниченной ответственностью
Главные товарищества с ограниченной ответственностью (MLP) обеспечивают
такие преимущества товарищества, как списание со счетов налогов, и все же
поддерживают ликвидность инвестиций партнера с ограниченной
ответственностью.
MLP, как правило, воспринимается как эффективное нефтегазовое предприятие.
Поскольку оно не облагается налогами на начальном этапе, его структуры
позволяют ему распределять больше своего дискреционного движения наличности
в сравнении с корпорациями. Обычные акции MLP продаются по стоимости,
близкой к балансовой стоимости их нефтегазовых резервов.
Инструменты финансирования, связанные с ценой на нефть
Колебания цен на нефть вызвали появление новых финансовых схем, связанных с
ценой на нефть, которые перекладывают рыночные риски на плечи инвестора или
кредитора. Финансовые меры связаны с ценой на нефть, т.е. инвестор или
кредитор получают высокие доходы, если цены на нефть повышаются, и
наоборот. Чтобы получить такие условия, заемщик должен получить у
кредиторов высокий рейтинг.
Схемы, связанные с ценой на нефть, могут быть особенно полезны для
компаний, которые переживают трудности в получении капитала. Такие меры
позволяют кредитору спекулировать на будущих ценах на нефть. Преимущество
кредитора заключается в том, она гарантирует определенную минимальную норму
прибыли и допускает повышение потенциала, если цены на нефть в будущем
поднимутся. Компаниям это позволяет получать заемный капитал под низкие
проценты, если цены на нефть не поднимаются.
ФИНАНСОВЫЕ СТРАТЕГИИ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ
Финансовые аспекты нефтяной промышленности приобрели чрезвычайную важность.
Компании применяют различные стратегии в целях обеспечения своей финансовой
стабильности.
В целях привлечения капитала компаниям придется проявить новаторство и
гибкость. Более того, компании должны будут установить свою
кредитоспособность путем структурирования предложенных сделок таким
образом, чтобы включить в них собственное участие. Следовательно, нефтяная
компания с хорошим послужным списком и с небольшим левередж, достигнет
успеха в получении фондов даже в настоящих условиях.
Структурные изменения в рынке усилили чувствительность нефтяных компаний, и
акцент на том, как оценить работу и экономическую жизнеспособность
компаний, перемещается. Аналитики в настоящее время фокусируются на
движении наличности компании, поскольку оно считается отличным инструментом
для определения, способна ли компания удовлетворить свои финансовые
обязательства. При существующей обстановке, активы компании в виде нефтяных
запасов, хотя и представляют важность, не так важны по сравнению сдвижением
наличности. Без движения наличности длительное функционирование фирмы
подвержено опасности, и в таком случае активы могут оставаться
нереализованными.
ПОЛУЧЕНИЕ БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ ПОД НЕФТЯНЫЕ ПРОЕКТЫ
Значительные финансовые ресурсы будут направлены на развитие нефтегазовых
резервов в будущем, из-за непрерывной важности этих продуктов в росте
мировой экономики, и возрастающей стоимости их исследований и разработок.
Нефтяные компании предпочитают брать кредиты на весь период проекта по
твердой процентной ставке. Однако, получение финансирования по твердой
процентной ставке не всегда возможно, в таких случаях применяется плавающая
ставка.
Как правило, нефтеразведка финансируется за счет внутреннего движения
наличности компании и нового собственного капитала. Однако, возможно
получать кредит под опытно-конструкторские проекты, когда резервы нефти и
газа были подтверждены, и стоимость разработки может установлена более
аккуратно.
Несколько видов финансовых соглашений можно заключить между нефтяными
компаниями и банками, чтобы удовлетворить потребности нефтяной
промышленности. Можно договориться о кредите, чтобы их амортизация началась
после начала проекта, чтобы это принесло чистое движение наличности. Такие
кредиты, как правило, используются для разработки месторождений в Северном
море. В отдельных случаях компании с недостаточной финансовой стабильностью
могут привлечь кредиторов тем, что дадут им гарантию доли прибыли от
месторождения, финансируемого данным кредитом, в дополнение к выплате
основной суммы и процентов.
ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ КРЕДИТ
Банковский кредит, обеспеченный нефтегазовыми резервами, называется
производственный кредит. Выплата кредита (основной суммы и процентов)
производится из движения наличности, генерированной этими резервами. Этот
кредит может послужить замещением и расширением существующих резервов нефти
и газа. Поэтому жизненно важно, чтобы эти фонды использовались по целевому
назначению.
Структурирование кредитных услуг
Структурируя производственный кредит, крайне важно, чтобы:
Размер кредита соответствовала требованиям, для которых он предназначен.
Фонды использовались по целевому назначению.
Было понимание, что резервы нефти и газа являются истощающимися ресурсами и
что непогашенный кредит должен отражать этот аспект. Необходимо убедиться,
что непогашенный кредит в любой момент времени не превышает сумму, которую
можно выплатить из остающегося ориентировочного движения наличности.
Тщательно рассмотреть общие и административные затраты, определяя график
выплат по кредиту.
Пересматривать кредит каждые шесть-двенадцать месяцев.
В зависимости от обстоятельств общий размер кредита может или не может быть
синдицирован.
Параметры кредитов с точки зрения банка
Фундаментальные изменения имели место в нефтяной промышленности. Крайне
важно их заметить и применить к пониманию и оценке производственных
кредитов. Ниже приведены отдельные факторы, которые необходимо принять во
внимание при оценке этих кредитов и при определении стоимости кредита:
Резервы - Фундаментальным для расчета стоимости кредита является
рассмотрение категорий резервов, которые необходимо включить в базу
кредита. В сущности, эти резервы распределяются на четыре известных
категории, а именно - производственные, непроизводственные, внебалансовые и
неразработанные. В идеале только разработанные резервы включены в
определение стоимости кредита и в существующей ситуации неопределенности в
промышленности, на данный момент рекомендуются к рассмотрению, главным
образом, производственные резервы. Однако, по мере развития нефтяной
промышленности в более стабильную среду, этот подход можно пересмотреть и
включить другие категории резервов.
Коэффициенты покрытия - Дополнительная маржа, учрежденная коэффициентом
покрытия или отношением резервного запаса к максимальному уровню запасов,
преследует цели защиты от неблагоприятных колебаний в размере резервов,
подлежащих добыче, производительность, процентные ставки, цены на нефть и
газ, эксплуатационные затраты, налогообложение и пр. Эти переменные
взвешиваются и используется здравый смысл, чтобы определить необходимый
уровень покрытия. Предлагаются такие коэффициенты покрытия;
а. Будущая чистая выручка без скидки к обслуживанию долга равна двум или
более.
б. Остаток будущей чистой выручки к кредиту равен одному или выше.
Приведенные выше коэффициенты покрытия являются полезными инструментами.
Рассмотрение других задолженностей заемщика также оказывают влияние на
покрытие кредита. Любой другой долг, который также покрывается из движения
наличности, генерируемого добычей нефти и газа, включен как часть общего
долга и имеет такой же коэффициент покрытия.
3. Период нефтедобычи - Стоимость кредита основывается на не более, чем
15 лет будущей добычи. Движение наличности по прошествии 15 лет серьезно
дисконтировано и поэтому существенно не повлияет на стоимость кредита; но
важно понимать, что эти два коэффициента покрытия - будущая чистая выручка
без скидки к обслуживанию долга и остаток будущей чистой выручки к кредиту
- основываются на недисконтированном движении наличности. Поэтому эти два
коэффициента несут больше смысла, если рассматривается будущая добыча
сроком не более 15 лет.
Стоимость кредита - определяется так: 50% от рисковой будущей чистой
выручки дисконтированная по существующей процентной ставке. Тот факт, что
стоимость кредита составляет 50% от настоящей стоимости также обеспечивает
фактор безопасности в дополнение к коэффициентам покрытия, приведенным
выше.
Выплата кредита - выплата кредита осуществляется в соответствии с
несколькими факторами, в том числе ставке предложения, процентными ставками
и пр. Расчет выплаты кредита основывается на ставке предложения, которая
отражает общие административные затраты заемщика. Если непогашенный кредит
не отвечает рекомендациям банка, предложение о заключении кредита включает
положения, согласно которым ставка предложения увеличивается, пока
непогашенный кредит не будет отвечать требованиям банка.
Срок погашения кредита - погашение кредита занимает, как правило, пять лет
или менее.
Риски кредитования в энергетическом секторе
Ключевые факторы, которые управляют нефтегазовыми кредитами, изменялись за
последние несколько лет. Хотя анализ резервов и производительность
нефтедобычи остаются базой для оценивания, экономические и коммерческие
факторы могут зачастую влечь за собой большую чувствительность безопасности
кредита, чем анализ бассейна.
Основные риски, связанные с кредитованием, основываясь на анализе резерва,
делятся на следующие категории:
Технические
Риск оценки резерва является, наверное, наиболее очевидным. Банк должен
убедиться, что:
Существуют достаточные резервы нефти и газа, которые можно экономически
извлечь;
Эти резервы можно добыть со скоростью, достаточной для покрытия выплат по
кредиту в течение определенного периода времени.
Банк может рассчитать с начала кредита, что риски скорости добычи или
окончательное извлечение резервов может не оправдать ожиданий. Как
альтернатива, банк может настоять на корпоративной гарантии.
Коммерческие
Цена - Колебания в цене нефти и газа требует тщательной безопасности, в
особенности поскольку рынки нефти и газа продемонстрировали, что цена может
падать или подниматься. Банк может изъявить желание убедиться в
удовлетворительности цены и возможных ростепадении цены в будущем.
Рынок - Можно предположить, что сырая нефть найдет рынок сбыта без труда,
но для газа обстоятельства могут оказаться несколько иными. Долгосрочный
газовый контракт, который учитывает в том числе и удовлетворительную
кредитоспособность покупателя газа, должен быть жизненно важным элементом
при оценивании кредитов под добычу газа. Рекомендуется включать в
предложение о заключении кредита анализ рынкапромышленности, а также
комментарии по каким-либо контрактам, которые могли быть рассмотрены.
Правительственное регулирование, законодательство и политика
Эти риски относятся к наиболее сложно определимым, при чем от них труднее
всего защититься. Нефтяная промышленность в прошлом уже сталкивалась с
такими проблемами и будет и далее сталкиваться с ними. Вероятные изменения
налоговых ставок, правительственное регулирование (к примеру,
регулированиедерегулирование природного газа и пр.) должны приниматься во
внимание, а вытекающая отсюда нестабильность осознаваться путем проведения
анализа движения наличности.
Однако, наиболее важным фактором, который связан со всеми рисками,
упомянутыми выше, является вопрос руководства и, в особенности,
компетентности заемщика. Проводимые банком аналитические оценки могут
рассматривать опыт заемщика в вопросах геологии и проектно-конструкторских
работ, способность делать реалистические расчеты издержек и движения
наличности, а также проявлять коммерческое здравомыслие.
Расчет стоимости кредита
Стоимость кредита = 50% от будущей чистой выручки со скидкой 12%.
Будущая чистая выручка со скидкой 12% = $452,000 Стоимость кредита = 50% от
$452,000 = $226,000
ГРАФИК АМОРТИЗАЦИИ КРЕДИТА
СУММА КРЕДИТА СОСТАВЛЯЕТ $226,000
Год Будущая чистая выручка, млн.
долл.
Внутренние Амортизация
Истощение
Краткосрочные
Коммерческий кредит
Краткосрочный кредит
Внешние Коммерческие бумаги
Лизинговое финансирование
Нераспределённая прибыль
Внутренние Амортизация
Истощение
Мировой банк
Долг Экспортно-импортный банк
Долгосрочные Облигации
Лизинг Финансирование
Внешние Привилегированные
Собст. Обычные
с-ва
Источники финансирования
1. Сумма, сэкономленная за счёт уменьшения налоговых платежей
Процент по облигациям подлежит вычету как расходы предприятий, в то время
как дивиденды по привилегированным или простым акциям - нет. Например,
чтобы погасить облигацию в 1000 долларов под 5% необходимо 50 долларов, а
стоимость дивидендов по привилегированным акциям на 1000 долларов под 5%,
при 50% налоговой ставке - 100 долларов из валового дохода, поскольку
дивиденды выплачиваются после налогов.
2. Проще продать
Облигации по разным причинам часто более просты для андеррайтинга.
Институциональные инвесторы имеют большую поглощающую способность для
облигации. К примеру, страховые компании держат более 40% своих ресурсов в
корпоративных облигациях и менее 5% в акциях.
3. Стоимость размещения ниже
Облигации не только проще продать, они также менее дорогостоящи. Согласно
SEC средняя стоимость размещения облигации составляет 1,49% валового
дохода, а привилегированного выпуска -4,34% и 10,28% для обычного.
Стоимость размещения акций выше из-за того, что для нее обычно требуется
приложить больше усилий.
4. Левередж
Это способность бизнеса приносить прибыль, приобретая недорогой заёмный
капитал и продуктивно его используя для достижения высокой выручки, причем
разница составляет прибыль владельцев (акционеров).
Дополнительная сумма, заработанная на заёмном капитале, превышающая его
стоимость, накапливается в компании и улучшает выручку владельцев
(акционеров). Например, если компания платит 4% за заемный капитал и
продуктивно его использует, зарабатывая на нем 12%, дополнительные 8% сверх
стоимости сохраняются и служат для улучшения прибыльности компании.
По мере того, как пропорция акций в общей капитализации уменьшается, доходы
на акцию также увеличиваются, но также и риск, который собственный капитал
несет вследствие фиксированных выплат.
5. Отсутствие риска разводнения собственного капитала
Пример
Случай А. Без кредита
Предположим, что 100% акций (т.е. собственного капитала) = 200
долларов
Норма прибыли @ 8%
Общий возврат собственного капитала =16 долларов или 8%
Случай Б. Получение кредита
Предположим присутствие кредита в приведенном выше примере в 100
долларов под ставку 5%, норма прибыли @ 8%
Общий капитал = 200 долларов + 100 долларов =300
долларов
Общая доходность капитала = 24 доллара
Выплата процентов = 5 долларов
Прибыль на собственный капитал после выплаты процентов =19
долларов
Собственный капитал = 200 долларов
Т.о., прибыль на собственный капитал = 192 = 9,5%
Случай В. Предположим наличие 100 долларов кредитного капитала, как в
Случае Б и падение нормы прибыли инвестированного капитала с 8% до 6%
годовых.
Общий инвестированный капитал = 300
долларов
Норма прибыли @ 6%; Общий доход =18 долларов
Выплата процентов = 5 долларов
Чистый доход = 13 долларов
Норма прибыли на собственный капитал составляет 132 = 6,5%
Т.о., в этом случае, когда норма прибыли на инвестированный капитал упала с
8% до 6%, норма прибыли на собственный капитал упала с 9,5% до 6,5%.
Пример
Предположим, что у некой корпорации один миллион непроданных акций, а
акционерный капитал и излишек таковы:
Акционерный капитал 10.000.000 долларов
Нераспределенная прибыль 50.000.000 долларов
Всего 60.000.000 долларов
Продажа еще одного миллиона акций по 50 долларов за акцию приведет к
следующей картине:
Акционерный капитал 60.000.000 долларов
Нераспределенная прибыль 50.000.000 долларов
Всего 110.000.000 долларов
Собственный капитал первоначальных акционеров по 60 долларов за акцию
теперь сократился до 55 долларов за акцию.
6. Разводнение может повлечь ослабление контроля
Пример
Предположим, что дирекция владела 51% из этого миллиона ранее непроданных
акций.
Первоначально акции, которые имели 100% права голоса до продажи
дополнительного миллиона акций, теперь имеют только 50%.
Т.о., после продажи дополнительного миллиона акций руководство будет иметь
0,51 * 50% = 25,5% права голоса.
7. Выпуск облигаций может иметь преимущество, если поднимаются
процентные ставки
Это имеет место в период роста процентных ставок, поскольку такой рост
устанавливает стоимость капитала на момент выпуска.
8. Улучшение некоторых финансовых относительных показателей
ОГРАНИЧЕНИЯ ПО ДОЛГУ
Ключевым вопросом является, сколько одалживать. Были разработаны различные
базы и тесты. Различают три подхода:
1. Стандарт капитализации
Капитализация = Общие долгосрочные ресурсы
В стандарте капитализации, который широко используется финансовыми
управляющими, платежеспособность выражается в соотношении между
долгосрочным долгом и общей капитализацией в балансовом отчете. К примеру,
бытует мнение, что долг не должен превышать 25-30% от общей капитализации
компании.
2. Стандарт покрытия доходов
Относительный показатель покрытия доходов - это степень чистого дохода,
доступного для обслуживания требований долга.
Ни один новый долгосрочный долг не должно брать, если чистый доход,
доступный для обслуживания долга, меньше некоторого кратного требования к
обслуживанию долга, например 2 к 1 или 3 к 1, где три является
коэффициентом безопасности, который при уменьшении доходов все же позволяет
компании продолжать обслуживать свой долг.
Чем резче колебания в доходе, тем выше должен быть относительный
показатель, чтобы при неблагоприятных обстоятельствах обеспечить
достаточный резервный запас для удовлетворения требований к обслуживанию
долга.
3. Стандарт достаточности наличности
Ограничения долга должны определяться путем определения риска на тот
случай, когда у компании закончится наличность, в особенности в периоды
рецессии.
Процедура
Проанализировать факторы, которые приводят к изменениям в движении денежной
наличности, и измерить их лимиты, т.е. диапазон.
Определить максимум и наиболее вероятный неблагоприятный лимит в период
рецессии.
Т.о. определяется степень риска, связанного с различиями в потоке
наличности.
Это дает представление о том, следует ли брать на себя риск, брать ли
кредит и каким должен быть объем этого кредита.
КРЕДИТЫ В КОММЕРЧЕСКИХ БАНКАХ
Кредиты в коммерческих банках являются наиболее важным источником долга для
проектного финансирования.
Они могут принимать форму необеспеченного кредита и кредита под залог.
Они могут быть в форме кредита на строительство, срочного кредита или
кредита для оборотных средств.
В пакет документации для оформления кредитов в коммерческом банке входят
контракт о получении кредита, долговое обязательство (в США), документы,
предоставляющие гарантии и безопасность.
Вот некоторые ключевые моменты, которые покрываются в контракте о получении
кредита:
1. Сумма, которая может быть получена в качестве кредита
2. Комиссионные за обязательство в отношении невыбранной части кредита
3. Срок, на который предоставляется кредит, и график погашения
4. Процентная ставка по неоплаченному балансу
5. Процедура тейк-дауна и предпосылки для такового
6. Предоставление заемщиком фактов и гарантий, в т.ч.:
* использование кредитных средств
* финансовые условия
* право на активы
7. Юридическое заключение, которое должно даваться при закрытии контракта
о получении кредита, при тейк-дауне, а также периодически на
протяжении действия контракта о получении кредита.
Такие обязательства, как:
* Адекватное руководство предприятием
* Адекватное ведение бухгалтерского учета
* Уплата налогов
* Техническое обслуживание оборудования и сооружений
* Получение необходимого государственного одобрения
* Наличие страховки
* Предоставление периодических финансовых отчетов
* Незаложенность активов
* Ограничения на поглощения, дивиденды и продажу активов
9. Такие финансовые обязательства, как:
* Ограничения по задолженности
* Поддержание финансовых относительных показателей
10. Обязательства в связи с неуплатой налога по процентам
Обладание прав кредитора исковой силой:
* В случае просрочки платежей и возможности ликвидировать таковую
* Меры в случае невыполнения обязательств
12. Обязательство заемщика не принимать обязательства перед третьими
лицами без согласия кредитора по ограниченным инвестициям и иные виды
кредитов или долговых обязательств заемщика.
Краткосрочные кредиты
Краткосрочные банковские кредиты похожи на коммерческий кредит в том, что
они обычно подлежат погашению в течение года.
Краткосрочные кредиты могут принимать форму необеспеченного кредита или
кредита под залог.
Долгосрочный долг
Долгосрочный долг - это долг, который подлежит погашению более чем через
один год и обычно выдается на несколько лет.
В этом случае, как правило, указывается окончательная дата погашения, а
также график выплаты процентов.
Как правило, требуется закладная в виде акций, облигаций, оборудования или
нефтегазовой собственности.
Погашение производится регулярно, например, ежеквартально или раз в
полгода.
Авансирование иногда сопровождается неустойкой.
Процентная ставка может быть выше, чем для краткосрочных кредитов в связи с
- инфляцией и учетом риска.
Процентная ставка может либо быть фиксированной, либо изменяться в
зависимости от базисной ставки банка.
Также как и при краткосрочных кредитах, заемщика могут попросить
поддерживать минимальный средний баланс.
Необеспеченный кредит
Как правило, необеспеченный кредит выдается заемщику на фоне генерального
кредита.
Он не обеспечивается гарантией в виде какого-либо актива.
Необеспеченный кредит не требует обеспечения.
Необеспеченный кредит обычно включает обязательства заемщика не принимать
обязательства перед третьими лицами без согласия кредитора по недвижимости,
чтобы активы компании не были отданы в залог третьей стороне, опережая
кредитора, не получившего обеспечения.
Контракт о получении кредита включает гарантию относительных показателей и
условий, рассчитанных таким образом, чтобы ускорить кредит или
заблаговременно заключить гарантийное соглашение на случай, если финансовое
положение заемщика начнет ухудшаться.
Необеспеченные кредиты предоставляются только самым кредитоспособным
компаниям с длительной историей финансово успешных операций и хороших
отношений со своими кредиторами.
Необеспеченные кредиты предоставляются, когда предоставляется достаточный
капитал, чтобы покрыть нужды проекта, что касается вложений собственного
капитала с риском.
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПО НЕОБЕСПЕЧЕННОМУ КРЕДИТУ
Резюме
1. Заемщик заключает с кредитором контракт о получении кредита.
2. Заемщик подписывает и передает кредитору долговые расписки, а
кредитор перечисляет заемщику кредитные средства.
3. Заемщик выплачивает обслуживание долга
непосредственно кредитору.
Кредит под залог
Кредиты под залог можно получить под большинство проектов, если активы,
обеспечивающие этот долг, имеют ценность в качестве обеспечения, иными
словами если эти активы годны для продажи и могут быть легко переведены в
наличность, например, дебиторская задолженность, оборотные фонды и пр.
При проектном финансировании в качестве обеспечения принимается имущество,
платежи по договору, обязывающему покупателя принять товар или выплатить
неустойку, и пр.
В случае полностью обеспеченного кредита стоимость активов, обеспечивающих
долг, равна или превышает взятую в кредит сумму.
Кредитор полагается прежде всего на стоимость обеспечения для погашения.
Процент обеспечения считается кредиторами защитой погашения кредита, если
кредит не погашается. Обеспечение продается, и кредитор получает свои
средства.
Кредит под залог лучше, чем необеспеченный кредит, коммерческие кредиты и
прочие необеспеченные кредиты.
В случае финансовых трудностей кредитор, имеющий обеспечение, может
потребовать продолжения обслуживания долга (Р + I), даже не смотря на то,
что необеспеченные кредиторы ничего не получают.
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПО ОБЕСПЕЧЕННОМУ КРЕДИТУ
Резюме
1. Заемщик заключает с кредитором контракт о получении кредита.
2. Заключается гарантийное соглашение между заемщиком и кредитором,
кредитору передается обеспеченный процент в виде конкретных активов.
3. Заемщик подписывает и передает кредитору долговые расписки. Кредитор
перечисляет заемщику кредитные средства.
4. Заемщик выплачивает кредитору обслуживание долга.
Старший долг
Большинство кредитов, полученных у коммерческих кредиторов для проектного
финансирования, предоставляются в виде старшего долга.
Старший долг - это долг, который не подчиняется никакой иной
задолженностипассиву.
Он имеет приоритет по отношению к иным выплатам из общих доходов заемщика,
когда заемщик испытывает финансовые трудности.
Старший долг бывает двух видов:
1. необеспеченный кредит
2. обеспеченный кредит
Принципиальное различие в том, что держатели обеспеченного старшего долга
имеют преимущество перед держателями необеспеченного старшего долга.
Старший долг может принимать разнообразные формы:
A. Долг может быть необеспеченным, и тем не менее поддерживать свой
статус старшего
долга, если прочие классы долга второстепенны по своим условиям
Б. Долг может быть необеспеченным, но защищенным обязательством заемщика к
принимать обязательства перед третьими лицами без согласия
кредитора, что предотвращает закладывание ключевых и ценных активов
заемщика другому кредитору и т.о. сохраняет эти активы для держателей
старшего долга.
B. Долг может быть защищен гарантийным соглашением, которое вступает в
действие в случае невыполнения обязательств, например, невыполнение
требований по относительным показателям или нарушение иного обязательства.
Г. Долг обеспечивается правом удержания ключевых активов заемщика.
Природа обеспечения старшего залога
Если держатели старшего долга проекта держат процент обеспечения в
ключевых
активах проекта, процент обеспечения подтверждается первым правом
удержания:
* недвижимости
* права на разработку недр
* оборудования
* контрактов на сырье и услуги
* акций, представляющих собой право собственности на имущество
* лизинга оборудования
* лизинга недвижимости
Задачей процента обеспечения является позволить старшим кредиторам
вмешаться и взять на себя контроль за проектом, если у того возникают
неприятности.
Синдицированный банковский кредит
Кредиты крупных международных банков предоставляются синдикатами
международных коммерческих банков.
Преимущества
Общие преимущества рынка синдицированных кредитов таковы:
* Может быть получен долг крупных размеров. Рынок синдицированных
кредитов является крупнейшим источником международного капитала.
* Кредиты могут быть получены в любой из определенных валют.
* Число участников может быть довольно внушительным.
* Участвующие в синдицированных кредитах банки опытны и способны понять
и принять участие в сложных кредитных рисках, неизбежно связанных с
кредитным финансированием.
Синдицированные кредиты обычно используются
правительством или правительственными агентствами. Тем не менее,
сильные корпоративные кредиты, проекты, связанные с коммунальными
предприятиями и энергией, также пользуются услугами этого рынка для
получения средств.
Синдицированные кредиты остаются в бухгалтерской книге банка до момента
погашения. Однако банки оставляют за собой право передавать участие своим
филиалам или другим банкам.
Синдицированные кредиты организовываются ведущим банком
или банком, выступающим главой синдиката кредиторов. Условия
оговариваются ведущим банком. Ведущий банк может быть коммерческим
банком, предоставляющим кредитные средства, или либо торговым банком,
либо коммерческим банком, который действу исключительно в качестве
организатора кредита.
Синдицированные кредиты обычно структурируются как срочные ссуды.
Процентная ставка - плавающая.
КРЕДИТНАЯ ЛИНИЯ
Они могут принимать форму кредитной линии, в которой максимальная сумма,
которую можно взять в кредит, четко определена.
Кредиты ниже этой суммы охотно принимаются, хотя кредитные линии не
представляют юридических обязательств со стороны банка.
Чтобы обеспечить юридические обязательства со стороны банка, должно быть
подписано соглашение о возобновлении кредита. В этом соглашении банк должен
ссудить фирме сумму, не превышающую указанную.
ОПЕРАЦИОННЫЙ КРЕДИТ
Еще одна форма необеспеченного краткосрочного кредита - операционный
кредит, который берется для достижения одной цели.
Когда эта цель достигнута, кредит погашается.
Часто банки требуют, чтобы фирмы поддерживали минимальный средний баланс в
15-20 процентов непогашенного кредита на счету.
Для банка это своего рода гарантия, поскольку т.о. фонды переходят банку в
случае невыполнения обязательств по погашению кредита.
ОБЛИГАЦИИ
Долгосрочное долговое обязательство, которое обычно обеспечивается залогом
в виде собственности.
Это долговая расписка, которую заемщик предоставляет кредитору и в которой
оговариваются сроки погашения и иные условия.
Корпорация, которая выпускает облигации, гарантирует выплату процентов по
наступлении срока их выплаты и возврат суммы долга по наступлении срока
погашения.
Такое обязательство указывается в контракте о выпуске акций или контракте
между заемщиком и кредитором.
Облигации могут подкрепляться определенным залогом или генеральным кредитом
компании.
Поскольку облигация - это всего лишь юридическое доказательство
задолженности, облигационер не имеет права голоса при разрешении деловых
вопросов (по крайней мере, пока выплачиваются проценты).
Облигационер не имеет права на какое-либо участие в прибыли.
Облигации обычно выпускаются в единицах по 100-1000 долларов каждая, что
известно под названием номинальная стоимость, или номинал облигации.
Когда выплачивается номинал, говорят, что облигация погашена, или изъята из
обращения.
Процентная ставка, зарегистрированная для данной облигации, называется
ставка по облигации.
Периодические выплаты процентов рассчитывается таким образом , номинальная
стоимость, умноженная на процентную ставку облигации за данный период.
Проценты могут выплачиваться одним из следующих способов:
1. Имя владельца именной облигации фиксируется в бухгалтерской
документации корпорации, и выплаты процентов перечисляются владельцу
по наступлении срока выплаты.
2. Облигации на предъявителя имеют купон, прикрепленный к облигации для
каждой выплаты процентов в будущем. Поэтому когда наступает срок
выплаты процентов, облигационер отрезает соответствующий купон от
облигации и может обратить его в наличность, обычно это происходит в
банке.
ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ОБЛИГАЦИИ
Описание шага
1. Заемщик продает облигацию кредитору. Кредитор получает свидетельство на
облигацию.
2. Периодически на счет кредитора перечисляются проценты по облигации.
3. Заемщик выкупает облигации, выплатив основную сумму и получив назад
свидетельство на облигацию.
Дополнительные комментарии
Облигации выпускают одинакового достоинства (номинальной стоимости),
например, $250, $1000, $10.000 и т.д., но сумма, выплаченная кредитором,
определяется рыночным спросом и предложением. Сделка обычно заключается
через брокера.
Размер каждой выплаты процентов по облигации рассчитывается по формуле
номинал, умноженный на процентную ставку облигации.
Обычно это происходит в конце указанной жизни облигации, сумма, которая
возвращается, - это, как правило, номинал.
Стоимость облигации
Стоимость облигации в любое время - это настоящая стоимость будущих
кассовых поступлений.
Владелец облигации получает от заемщика два вида выплат.
Первый состоит из серии периодических выплат процентов, которые онона
получают до момента погашения облигации. Предположим, что будет произведено
N количество таких выплат, каждая из которых равна rZ.
Кроме того, когда облигация погашается или продается, облигационер получает
единичный платеж в размере С.
Настоящая стоимость облигации - это сумма настоящей стоимости этих двух
выплат:
Vn = C(PF, i%, N) + rZ(PA, i%, N)
Z = номинальная стоимость
С = выкупная цена или цена изъятия (обычно равна Z)
r = ставка по облигации (номинальный процент) за период начисления процента
N = количество периодов до изъятия
i = процентный доход по облигациям за период
Vn = ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
