Анализ денежно-кредитной политики национального банка Республики Казахстан
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО.КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ЕЕ РОЛЬ В РЕГУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИКОЙ
1.1 Сущность, понятие и цели денежно.кредитной политики 5
1.2 Основные механизмы денежно.кредитной политики 13
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО.КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН ЗА 1993.2005 гг.
2.1 Характеристика основных этапов проведения денежно.кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан и их анализ
18
2.2 SWOT.анализ проведения денежно.кредитной политики в Казахстане
29
2.3 Инструменты денежно.кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан
32
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВРЕМЕННОЙ ДЕНЕЖНО.КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РАЗВИТИЯ
3.1 Основные направления деятельности Национального Банка Республики Казахстан в области денежно.кредитной политики
48
3.2 Предпосылки и необходимость перехода к принципам инфляционного таргетирования
59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
66
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
69
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО.КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ЕЕ РОЛЬ В РЕГУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИКОЙ
1.1 Сущность, понятие и цели денежно.кредитной политики 5
1.2 Основные механизмы денежно.кредитной политики 13
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО.КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН ЗА 1993.2005 гг.
2.1 Характеристика основных этапов проведения денежно.кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан и их анализ
18
2.2 SWOT.анализ проведения денежно.кредитной политики в Казахстане
29
2.3 Инструменты денежно.кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан
32
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВРЕМЕННОЙ ДЕНЕЖНО.КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РАЗВИТИЯ
3.1 Основные направления деятельности Национального Банка Республики Казахстан в области денежно.кредитной политики
48
3.2 Предпосылки и необходимость перехода к принципам инфляционного таргетирования
59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
66
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
69
Актуальность. В силу катастрофического положения нашей экономики в конце 80-х -начале 90-х годов, особенно в све+++те распада СССР и вступления Казахстана в качестве полноправного участника в мировую экономику, ннеобходимость четко и гибко управлять народным хозяйством стала первоочередной задачей. В условиях рыночной экономики это легче всего достигается с помощью денежно-кредитной политики.
Проблемы денежных и кредитных отношений в переходный период экономики являются актуальными в широком спектре проблем, связанных с социально-экономическими и общественно-политическими преобразованиями. Трасформация социально-экономических отношений, произошедшая в Казахстане в последние годы, обусловила необходимость изучения новых аспектов организации денежно-кредитного регулирования и денежно-кредитной политики.
Большинство современных экономистов рассматривают денежно-кредитную политику как наиболее приемлемый для демократического общества инструмент государственного регулирования национальной экономики, не приводящий к чрезмерному диктату правительства и уменьшению хозяйственной самостоятельности отдельных индивидуумов.
Высшая конечная цель денежно-кредитной политики заключается в обеспечении стабильности цен, полной занятости и росте реального объема ВНП.
В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы убеждаемся в актуальности изучения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика Казахстана не может быть "калькой" американской, английской или какой-либо другой монетарной политики, проводимой в странах с развитой рыночной экономикой, следовательно, эта тема требует еще длительного изучения. Теория денежно-кредитной политики достаточно подробно разработана, но она нуждается в адаптации к казахстанской экономике.
Тема, выбранная для исследования,актуально что подтверждается изданием множества монографических изданий и публикаций в периодической печати. Однако это вовсе не означает, что механизм денежно-кредитного регулирования - окончательно исследованная и разработанная система.
Имеющиеся проблемы определяют условия, в которых проводится современная денежно-кредитная политика, и оказывают влияние на формирование ее целей.
Проблемы денежных и кредитных отношений в переходный период экономики являются актуальными в широком спектре проблем, связанных с социально-экономическими и общественно-политическими преобразованиями. Трасформация социально-экономических отношений, произошедшая в Казахстане в последние годы, обусловила необходимость изучения новых аспектов организации денежно-кредитного регулирования и денежно-кредитной политики.
Большинство современных экономистов рассматривают денежно-кредитную политику как наиболее приемлемый для демократического общества инструмент государственного регулирования национальной экономики, не приводящий к чрезмерному диктату правительства и уменьшению хозяйственной самостоятельности отдельных индивидуумов.
Высшая конечная цель денежно-кредитной политики заключается в обеспечении стабильности цен, полной занятости и росте реального объема ВНП.
В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы убеждаемся в актуальности изучения денежно-кредитной политики. Денежно-кредитная политика Казахстана не может быть "калькой" американской, английской или какой-либо другой монетарной политики, проводимой в странах с развитой рыночной экономикой, следовательно, эта тема требует еще длительного изучения. Теория денежно-кредитной политики достаточно подробно разработана, но она нуждается в адаптации к казахстанской экономике.
Тема, выбранная для исследования,актуально что подтверждается изданием множества монографических изданий и публикаций в периодической печати. Однако это вовсе не означает, что механизм денежно-кредитного регулирования - окончательно исследованная и разработанная система.
Имеющиеся проблемы определяют условия, в которых проводится современная денежно-кредитная политика, и оказывают влияние на формирование ее целей.
1. Конституция Республики Казахстан
2. Гражданский Кодекс Республики Казахстан
3. Стратегия развития Казахстана до 2030 года
4. Закон РК «О Национальном банке Республики Казахстан» от30.03.1995 за № 2155
5. Закон РК «О банках и банковской деятельности» от 17.02.2002 г.
6. Закон « О лицензировании» от 17.04.1995г.
7. Закон « Об акционерных обществах» 2003г.
8. Закон РК «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций» – 2003г
9. Закон РК «О рынке ценных бумаг». – 2003г.
10. Закон РК «О денежной системе Республики Казахстан» от 13.12.1993г.
11. Журнал « Внешнеэкономическая деятельность в Казахстане» №2. 2005г.
12. Журнал « Внешнеэкономическая деятельность в Казахстане» №11 2005г.
13. Закон РК «О страховой деятельности» от 18.12.2000г.
14. Закон РК «О платежах и переводах денег в РК» от 29.06.1998г, №237.
15. Закон РК «О Вексельном обращении в РК» от 28.04.1997.
16. Искаков У.М., Бохаев Д.Т., Рузиева Э.А. Финансовые рынки и посредники.- Алматы 2005г.
17. Адамбекова А.А., Корнилова Л.П. Финансы и кредит в вопросах и ответах.-2005г.
18. Видяпина В.И. «Экономическая теория» -Москва-2005г.
19 Чепурин М.Н. « Курс экономической теории».-Киров, «АСА»,2004.
20. Хамитов Н.Н., Байбулатов Р.А. Банковский надзор в Казахстане.-Алматы-2001.
20. Хамитов Н.Н. Корнилова Л.П. Управление банковскими рисками.- Алматы-2002г.
21. Сейткасимов Г.С. «Деньги, кредит, банки.-Алматы, Экономика,1996г.
22. Сейткасимов Г.С. «Банковское дело» – Алматы: Каржы-Каражат,1998г.
23. Лаврушин О.И. «Банковское дело» Финансы и статистика, 2003 г.
24. Лаврушин О.И. «Банковское дело» Финансы и статистика, 2006 г.
24. Балабанов И.Т. «Внешне-экономические связи, Москва – 2001.
25. Уильям Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер, Джеффри В.Бейли. «Инвестиции» Москва ИНФРА-М 2004.
26. Мельников В.Д., Ли В.Д. «Общий курс финансов», институт развития Казахстана,2001.
27. Ли В.Д. Тусеев М.Х. «Государственные финансы в транзитной экономике» Алматы 2002.
28. Фишер С. Д. Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика-М: Дело-1998г.
29. Выступление Президента Республики Казахстан на 4 Конгрессе финансистов Казахстана. Алматы-17.11.2004г.
30. Долан Э. Дж и др. Деньги. Банковское дело и денежно-кредитная политика,-СПБ.,1994.
2. Гражданский Кодекс Республики Казахстан
3. Стратегия развития Казахстана до 2030 года
4. Закон РК «О Национальном банке Республики Казахстан» от30.03.1995 за № 2155
5. Закон РК «О банках и банковской деятельности» от 17.02.2002 г.
6. Закон « О лицензировании» от 17.04.1995г.
7. Закон « Об акционерных обществах» 2003г.
8. Закон РК «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций» – 2003г
9. Закон РК «О рынке ценных бумаг». – 2003г.
10. Закон РК «О денежной системе Республики Казахстан» от 13.12.1993г.
11. Журнал « Внешнеэкономическая деятельность в Казахстане» №2. 2005г.
12. Журнал « Внешнеэкономическая деятельность в Казахстане» №11 2005г.
13. Закон РК «О страховой деятельности» от 18.12.2000г.
14. Закон РК «О платежах и переводах денег в РК» от 29.06.1998г, №237.
15. Закон РК «О Вексельном обращении в РК» от 28.04.1997.
16. Искаков У.М., Бохаев Д.Т., Рузиева Э.А. Финансовые рынки и посредники.- Алматы 2005г.
17. Адамбекова А.А., Корнилова Л.П. Финансы и кредит в вопросах и ответах.-2005г.
18. Видяпина В.И. «Экономическая теория» -Москва-2005г.
19 Чепурин М.Н. « Курс экономической теории».-Киров, «АСА»,2004.
20. Хамитов Н.Н., Байбулатов Р.А. Банковский надзор в Казахстане.-Алматы-2001.
20. Хамитов Н.Н. Корнилова Л.П. Управление банковскими рисками.- Алматы-2002г.
21. Сейткасимов Г.С. «Деньги, кредит, банки.-Алматы, Экономика,1996г.
22. Сейткасимов Г.С. «Банковское дело» – Алматы: Каржы-Каражат,1998г.
23. Лаврушин О.И. «Банковское дело» Финансы и статистика, 2003 г.
24. Лаврушин О.И. «Банковское дело» Финансы и статистика, 2006 г.
24. Балабанов И.Т. «Внешне-экономические связи, Москва – 2001.
25. Уильям Ф.Шарп, Гордон Дж.Александер, Джеффри В.Бейли. «Инвестиции» Москва ИНФРА-М 2004.
26. Мельников В.Д., Ли В.Д. «Общий курс финансов», институт развития Казахстана,2001.
27. Ли В.Д. Тусеев М.Х. «Государственные финансы в транзитной экономике» Алматы 2002.
28. Фишер С. Д. Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика-М: Дело-1998г.
29. Выступление Президента Республики Казахстан на 4 Конгрессе финансистов Казахстана. Алматы-17.11.2004г.
30. Долан Э. Дж и др. Деньги. Банковское дело и денежно-кредитная политика,-СПБ.,1994.
Дисциплина: Банковское дело
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 76 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 76 страниц
В избранное:
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ЕЕ РОЛЬ В
РЕГУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИКОЙ
1.1 Сущность, понятие и цели денежно-кредитной политики 5
1.2 Основные механизмы денежно-кредитной политики 13
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА
РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН ЗА 1993-2005 гг.
2.1 Характеристика основных этапов проведения денежно-кредитной
политики Национального Банка Республики Казахстан и их анализ
18
2.2 SWOT-анализ проведения денежно-кредитной политики в
Казахстане 29
2.3 Инструменты денежно-кредитной политики Национального Банка
Республики Казахстан 32
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВРЕМЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РАЗВИТИЯ
3.1 Основные направления деятельности Национального Банка
Республики Казахстан в области денежно-кредитной политики 48
3.2 Предпосылки и необходимость перехода к принципам
инфляционного таргетирования 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 66
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 69
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность. В силу катастрофического положения нашей экономики в
конце 80-х -начале 90-х годов, особенно в све+++те распада СССР и
вступления Казахстана в качестве полноправного участника в
мировую экономику, ннеобходимость четко и гибко управлять
народным хозяйством стала первоочередной задачей. В условиях рыночной
экономики это легче всего достигается с помощью денежно-кредитной
политики.
Проблемы денежных и кредитных отношений в переходный период
экономики являются актуальными в широком спектре проблем, связанных с
социально-экономическими и общественно-политическими преобразованиями.
Трасформация социально-экономических отношений, произошедшая в
Казахстане в последние годы, обусловила необходимость изучения новых
аспектов организации денежно-кредитного регулирования и денежно-
кредитной политики.
Большинство современных экономистов рассматривают денежно-кредитную
политику как наиболее приемлемый для демократического общества инструмент
государственного регулирования национальной экономики, не приводящий к
чрезмерному диктату правительства и уменьшению хозяйственной
самостоятельности отдельных индивидуумов.
Высшая конечная цель денежно-кредитной политики заключается в
обеспечении стабильности цен, полной занятости и росте реального объема
ВНП.
В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая
процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние
экономики в целом.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы
убеждаемся в актуальности изучения денежно-кредитной политики. Денежно-
кредитная политика Казахстана не может быть "калькой" американской,
английской или какой-либо другой монетарной политики, проводимой в странах
с развитой рыночной экономикой, следовательно, эта тема требует еще
длительного изучения. Теория денежно-кредитной политики достаточно
подробно разработана, но она нуждается в адаптации к казахстанской
экономике.
Тема, выбранная для исследования,актуально что подтверждается изданием
множества монографических изданий и публикаций в периодической печати.
Однако это вовсе не означает, что механизм денежно-кредитного регулирования
- окончательно исследованная и разработанная система.
Имеющиеся проблемы определяют условия, в которых проводится современная
денежно-кредитная политика, и оказывают влияние на формирование ее целей.
Объектом исследования моей работы выступает процесс формирования и
реализации денежно-кредитной политики в Республике Казахстан.
Целью дипломной работы являются изучение
теоретических и практических аспектов денежно-кредитной политики и
исследование процесса формирования и реализации денежно-кредитной политики
в Казахстане на современном этапе развития.
Достижение поставленной цели требует рассмотрения ряда более частных
проблем и решения следующих задач:
- раскрытия экономической сущности денежно-кредитной политики;
- исследования механизмов регулирования денежно-кредитной
политики;
- характеристики основных этапов проведения
денежно-кредитной политики НБ РК;
- рассмотрения основных инструментов проведения денежно-
кредитной политики;
- выявления основных направлений денежно-кредитной политики НБ РК и
перспектив ее развития.
Объект исследования: Национальный Банк РК.
Предмет исследования: Денежно-кредитная политика Национального Банка.
Методологической основой данной работы явились: законы
РК, постановления Правления НБ РК, труды отечественных и зарубежных
авторов, а также материалы периодических изданий и различных семинаров.
Теоретическая и практическая значимость: Исключительно важную
роль в рыночной экономике сегодня играет кредитно-банковская система.
через нее проходит гигантский объем денежных расчетов и платежей
предприятий, организаций и населения, она мобилизует и превращает в
активно действующий капитал временно свободные денежные средства,
сбережения и доходы населения, выполняет множество
разнообразных кредитных, страховых, посреднических,
инвестиционных, доверительных, консультационных и иных операций.
Кредитование в Казахстане осуществляется и регулируется Законами "О
Национальном банке Республики Казахстан", "О банках в
Республике Казахстан", а также Правилами краткосрочного кредитования
экономики Республики Казахстан, утвержденными Нацбанком от 11 февраля 1994
года, которые обязательны к применению банками всех форм собственности и
видов.
Структура работы: Дипломная работа включает в себя введение, три
главы, заключение, список использованных источников и приложения.
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ЕЕ РОЛЬ В
РЕГУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИКОЙ
1. Сущность, понятие и цели денежно-кредитной политики
Переход к экономическим методам управления немыслим без денежно-
кредитного регулирования экономики.
Денежно-кредитная политика в промышленно развитых странах рассматривается
как инструмент тонкой настройки экономической конъюнктуры, как
оперативное и гибкое дополнение бюджетной политики.
Под денежно-кредитной политикой следует понимать комплекс
взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-
кредитной сфере с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного
процесса. Характер и содержание комплекса мер предопределяется
экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуацией.
Действенность денежно-кредитной политики ограничивается ее возможностями,
определение пределов которых представляет собой крайне сложную задачу
экономической теории.
Денежно-кредитная политика, основным проводником которой, как правило,
является Центральный Банк, направлена главным образом на воздействие на
валютный курс, процентные ставки и на общий объем ликвидности банковской
системы и, следовательно, экономики. Достижение этих задач преследует цель
стабильности экономического роста, низкой безработицы и инфляции.[1; с.
123]
Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь
экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной
занятостью и отсутствием инфляции.
В системе регулирования экономики в промышленно развитых странах денежно-
кредитная политика применяется наиболее активно. Не будет преувеличением
сказать, что исторически она является одной из первых форм регулирования
экономики. Денежно-кредитная политика рассматривается как наиболее
предпочтительная с различных позиций.
– С позиции истории: возможности денежно-кредитной политики
проявлялись в период мирового экономического кризиса 30-х гг., тогда же
была пересмотрена ее роль.
– С точки зрения теории: изучение показало зависимость
макроэкономических показателей от денежных переменных: изменение
количества денег в обращении может затрагивать производство, обмен,
потребление, общий спрос.
– С эмпирических позиций: инфляция после второй мировой войны была
спровоцирована экспансионистской денежно-кредитной политикой при
низком уровне процентных ставок, а рестриктивная политика выявила
сдерживающие ее развитие признаки.
Обоснование денежно-кредитной политики, определение ее стратегии и
тактики требуют, прежде всего, выяснения теоретических принципов и
раскрытия ее внутренних механизмов. Как известно, в теории
денежно-кредитной политики схематически различают две крупные
школы – кейнсианскую и монетаристскую.
1. Большая часть известных в экономической науке США имен принадлежит к
лагерю кейнсианцев, в частности П. Самуэльсон, Ф. Модильяни и Дж.Тобин. Их
работы образуют фундамент официально признанного учения экономики. Основная
цель их общей теории - доказать, что любая макроэкономическая теория
обязательно является денежной, отсюда чрезвычайная важность денежного
феномена в макроэкономическом анализе.
2. Другое концептуальное направление сформировалось в середине 50-х гг. в
ответ на положение, отстаиваемое кейнсианцами. Сторонников его вначале
называли количественниками, затем более определенно монетаристами,
поскольку они делают упор на роль денег в объяснении колебаний
экономической активности и инфляции. Идеологом этой теории является
известный экономист М. Фридмен.
Если кейнсианцы сводят роль денежно-кредитной политики в пользу либо
бюджетной политики, либо политики контроля над доходами, то монетаристы
отдают явное предпочтение денежно-кредитной политике. Разногласия между
ними обусловлены различной методологией: первые судят об эффективности
политики на основании каждого частного случая, вторые – на основании всего
комплекса результатов.
Разработка стратегии денежно-кредитной политики предполагает два этапа:
а) определение ее основной конечной цели; б) определение промежуточной
цели и полномочий.
Как известно, приоритетной целью государственных органов является
достижение наибольшей стабильности путем выбора и осуществления
определенной политики и сохранение этой стабильности в течение долгого
периода времени.
Понятие общая экономическая стабильность включает в себя, прежде всего,
определенное состояние основных макроэкономических параметров, а именно:
– устойчивый рост производства,
– стабильные цены,
– полную занятость рабочей силы
– положительное сальдо платежного баланса.
Для этого, чтобы приблизиться к таким результатам, являющимся гарантом
экономической стабильности, необходимо, чтобы все механизмы рынка
действовали свободно. Однако развитие монополистических тенденций, как
частных, так и государственных, мешает конкуренции играть свою роль в их
достижении. В связи с этим М. Фридмен считает рынок единственным,
известным средством, позволяющим экономическим агентам координировать свою
деятельность без ограничения. [1; с. 132]
Цели денежно-кредитной политики, воспринимаемые как ее стратегия,
поддаются классификации:
1. по границам действия - внутренние и внешние,
2. по времени действия - тактические, промежуточные и конечные (см.
рисунок 1).
Рисунок 1 – Классификация целей денежно-кредитной
политики*.
Разграничения внутренних и внешних, тактических, промежуточных и конечных
целей не должно восприниматься как абсолютное их противопоставление. На
самом деле существует общая денежно-кредитная политика, предполагающая
наличие тесных связей между целями, в значительной степени взаимно
обусловливаемых и взаимозависимых.
Высшая конечная задача денежно-кредитной политики состоит в обеспечении
стабильности цен, полной занятости и росте реального объема производства.
Однако текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные
и доступные цели, чем эта глобальная задача. Эти конкретные цели включают в
себя тактические цели, достижимые путем проведения каждодневных
последовательных операций на открытом рынке ценных бумаг, и промежуточные
цели, регулирующие значения ключевых переменных в экономической системе на
годичных (и более этого) временных, интервалах. [2; с. 67]
Высшие задачи, промежуточные и тактические цели образуют иерархическую
структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка
соответствующей цели для обеспечения выполнения задачи более высокого
порядка. Предположим, что намеченная денежно-кредитной политикой
тактическая цель состоит в поддержке на неизменном уровне независимых
резервов, а промежуточной целью в этом случае является контроль за
постоянством роста параметра М1. При этом желательный уровень независимых
резервов будет корректироваться в той необходимой степени, которая
обеспечит соответствующий рост денежной массы в требуемых размерах и
направлении. Тогда, с интервалом от нескольких месяцев до года желательный
темп роста денежной массы может быть проконтролирован и, по необходимости,
подправлен
______________________
*Источник – Р.Дорнбуш, С.Фишер Макроэкономика.пер. с англ. – М.: Изд-во
МГУ: ИНФРА-М, 1997.–784с.
свете конечной задачи обеспечения стабильности цен, полной занятости и
роста реального объема производства.
Конечные цели. При определении конечных целей часто говорят о
магическом четырехугольнике, гранями которого являются названные выше
макроэкономические показатели. Экономическая политика заключается
в оптимальном сочетании всех этих параметров в зависимости от конкретных
экономических и политических требований и в способности выстраивать
приоритеты. Так, задача стимулирования производства во многих случаях
трудно совместима с задачей борьбы с инфляцией или обеспечением равенства
внешних балансов. Подъем экономической активности за счет увеличения
доходов чреват ускорением темпов роста цен и различного рода нежелательными
процессами во внешней торговле, если национальный производственный аппарат
не может быстро отреагировать на рост потребления.
Следовательно, экономическая политика должна установить для себя
определенную иерархию целей. Если борьба с инфляцией или утверждение на
внешних рынках выбираются в качестве приоритетных целей, то только за счет
отказа от высоких темпов роста или полной занятости.
Среди конечных целей существует одна, ответственность за реализацию
которой лежит на центральном банке: борьба с инфляцией для сохранения
внутренней и внешней стоимости национальной валюты. Эта задача решается, в
основном, путем развития рыночных механизмов финансирования инвестиций,
основывающихся преимущественно на увеличении сбережений стабильного
характера, а не на эмиссии денежных активов. Совершенно очевидно, что
денежно-кредитная политика не может бороться с неденежными причинами
инфляции. Структурные факторы должны устраняться другими средствами
экономической политики (политикой доходов, политикой промышленно-торговых
структур).
Промежуточные цели. Для того чтобы денежно-кредитная политика была
эффективна, должны быть сформулированы два аспекта ее функции: во-первых,
сама промежуточная цель; во-вторых, признак, показывающий, что проводимая
политика соответствует преследуемой цели.
Центральные банки в качестве промежуточных целей определяют задачи,
благоприятствующие реализации конечной цели. Определение промежуточных
целей основывается на ряде гипотез. Существует более или менее тесная связь
между промежуточной целью (например, денежная масса) и конечными целями
(например, ценами). Другими словами, процесс трансмиссии денежно-кредитной
политики от промежуточной к конечной цели стабилен и достаточно выражен.
Центральный банк благодаря имеющимся в его распоряжении инструментам должен
быть в состоянии выражать единство целей. [2; с. 83]
Центральный банк имеет возможность выбора либо одной из двух
промежуточных целей (процентные ставки или денежная масса), либо обе цели
вместе. Это означает, что стратегия денежно-кредитной политики может
выражаться в двух категориях количественных целей: количестве денег и
объеме кредитов.
Однако довольно часто центральные банки занимают прагматические позиции,
обращая внимание на многие агрегаты (США, Великобритания, Япония),
модифицируя агрегаты, считающиеся индикаторами их денежно-кредитной
политики (США, Великобритания), или ассоциируя количественные цели кредита
и денег (Нидерланды).
Стремление к стабильности валютного курса в условиях открытой экономики
очень затрудняет контроль денежных агрегатов. Несмотря на имеющиеся в его
распоряжении методы (контроль валютных курсов, обязательные резервы на
вклады нерезидентов, норма процента и т. д.), центральный банк теряет
контроль над предложением денег, поскольку он осуществляет покупку и
продажу иностранной валюты по определенному курсу и без ограничений.
Регулирования количества денег очень сложно добиться в случаях притока
валюты, так как задача сокращения внутренних источников кредитования трудно
реализуема. В случае оттока валюты, напротив, сокращение денежной массы
может легко компенсироваться интенсивно поддерживаемым внутренним
кредитованием, способствующим реализации цели. Следовательно,
целесообразнее принять кредитную цель или иногда денежную цель совмещать с
нею.
Разнообразие форм воздействия на реальную сферу отражает исключительное
значение контроля поставленных задач с помощью денег или кредита.
Регулирование количества денег означает возможность воздействовать на
структуру кредитования. Ограничение может носить косвенный характер, так
как оно осуществляется через кассовую наличность и портфель ценных бумаг.
Этот способ контроля позволяет ограничивать развитие инфляции без рывков,
но предполагает некоторую непрерывность. Кроме того, общий характер такого
способа не позволяет учитывать эффект от реализации этой политики, на
которую экономические агенты реагируют по-разному, в зависимости от
способности адаптироваться.
Тактические цели обычно используются в очень коротких отрезках времени
(неделя, декада, месяц или квартал).
Наряду с конечными и промежуточными целями денежно-кредитная политика
может преследовать также селективные цели, заключающиеся в ориентации
кредитного процесса на приоритетные направления. Эти цели в равной степени
могут касаться: экономического сектора (жилищное строительство, сельское
хозяйство и т.д.); экономической функции (производительные
капиталовложения, экспорт и т.д.); экономического агента (мелкие и средние
предприятия, кооперативы, предприятия, находящиеся в затруднительных
ситуациях); конкретной продукции (автомобили, бытовая техника, зерновые
культуры и т. д.); видов кредитов (инвалютные авансы).
Внешние цели. Либерализация внешнеэкономической деятельности, валютных
обменов и движения капиталов, значительное увеличение доли внешней торговли
в экономическом балансе страны, развитие международных банковских операций
обусловливают все более важную роль внешних аспектов денежно-кредитной
политики.
Внешнее равновесие ассоциируется с равновесием основного (платежного)
баланса, которое в значительной степени может автономно влиять на уровень
валютного курса независимо от движения долгосрочных капиталов и текущих
платежей. Однако равновесие платежного баланса не обеспечивает
автоматически краткосрочную стабильность валютного курса,
хотя в отношении среднесрочного курса оно часто оказывается единственным
эффективным средством. [2; с. 113]
Ситуация неуравновешенности платежного баланса, следовательно, может
сосуществовать с ростом валютного курса в результате прилива капиталов. В
то же время положительное сальдо торгового баланса может сопровождаться
оттоком капиталов.
В регулировании платежного баланса с помощью цен особая значимость
придается изменениям денежной массы и их влиянию на внутренние цены.
Внешний дефицит выражается оттоком денег, что вызывает торможение
экономической активности и понижение цен, тогда как страны, имеющие
положительное сальдо, переживают расширение производства и рост цен. Эти
движения в противоположных направлениях приводит к квазиметрическому
восстановлению внешнего равновесия.
Дефицит и избыток платежного баланса выражают, следовательно, фазы
регулирования запасов на валютном рынке, а не равновесные потоки,
обусловливающие предложение и спрос на реальные ценности.
Все предыдущие схемы основываются на колебании количества денег и
пренебрегают ролью нормы процента. Действительно, ставка на факторы запасов
денег, связанная с внешним дефицитом, выражается напряжением на рынке
капиталов стран с дефицитом, напротив, денежная экспансия имеет место в
странах с избытком. Норма процента имеет тенденцию к повышению в первых
странах, тогда как на вторых она ориентирована на понижение. Повышение
стоимости денежных займов приводит к частичному снижению спроса на кредиты,
что тормозит внутренний спрос и импорт. Кроме того, совокупность движений
капиталов в зависимости от разнообразия нормы процента может способствовать
быстрому восстановлению равновесия, даже раньше установления равновесия
баланса текущих сделок.
Изменение нормы процента вызывает обратную реакцию экономических агентов.
Так, ее понижение обусловливает рост экономической активности, способствует
повышению дефицита платежного баланса. Конечное влияние, считают сторонники
кейнсианства, слабо. По их мнению, капиталовложения и движение капиталов
обладает пониженной эластичностью относительно стоимости кредита, тогда как
сторонники монетаризма допускают значительно более сильную реакцию.
Следует также отметить, что в режиме плавающих курсов прогнозы движения
валютных курсов могут противоречить процессу регулирования. В период
стабильности прогнозов различные нормы процента между кредитами различных
стран подчиняются некоторым критериям (разность между темпами инфляции, в
частности) и достаточны для предотвращения дестабилизации валютных курсов.
Когда экономические агенты включают в свои прогнозы понижение валютного
курса, роль нормы процента понижается, так как стоимость денежных займов
может достигнуть очень высокого уровня. В периоды интенсивной спекуляции
движение нормы процента играет, скорее, роль индикаторов кризиса.
Таким образом, если исходить из того, что общая экономическая
стабильность невозможна без стабильности денежной среды, то, следовательно,
достижение денежно-кредитной стабильности является главной функцией
центрального банка.
Безусловно, одновременно достичь промежуточных (краткосрочных) и конечных
(долгосрочных) целей чрезвычайно трудно. Это возможно при условии, что
приоритетным для экономической политики остается достижение долгосрочной
стабильности, а именно стабильный уровень цен, и рост производства как
источник занятости рабочей силы, т. е. ослабление циклических колебаний
экономики. [3; с. 157]
Полная экономическая стабильность является идеальной, но утопической
целью, что же касается выбора долгосрочной цели, то он чрезвычайно
желателен, поскольку намного сложнее бороться с продолжительными
колебаниями экономики. Стремясь их сдерживать, монетарные власти часто
благоприятствуют ускорению неустойчивости, нежели ее ослаблению.
Относительная экономическая стабильность может быть достигнута, если
государственные органы, которые избрали данную цель, используют для этого
наиболее приемлемую тактику с учетом реальных условий.
Центральные банки экономически развитых стран располагают определенными
методами воздействия на экономику. Традиционно к ним относятся: политика
минимальных резервов; депозитная политика; рефинансирование национальной
кредитной системы, включающее учетную и залоговую политику; операции на
открытом рынке; валютная политика. Однако содержание стандартного набора
методов и сочетание их применения банками разных стран зависит от ряда
предпосылок. Центральный банк разрабатывает стратегическую концепцию
денежно-кредитной политики, для достижения целей которой применяется
инструментарий. При этом большую роль играет не только состояние
регулируемой экономики, но и традиции центрального банка в его
взаимоотношениях с банковской системой, в практике использования
определенного набора инструментов.
В некоторых странах основные виды денежно-кредитного регулирования строго
закреплены законодательством. В пример можно привести Австрию и ФРГ, где
центральные банки используют стандартный набор инструментов. Политика же,
проводимая центральным банком Англии, практически не регулируется
законодательством, и на каждом конкретном этапе Банк Англии применяет новые
методы воздействия на денежный рынок. Поэтому достаточно трудно выделить
основные инструменты денежной политики, применяемые банком Англии, ибо их
набор зависит больше от политической окраски действующего режима, т. е.
находится ли у руля власти консервативное или лейбористское правительство.
Немецкий федеральный банк идет по пути модернизации инструментария,
предписанного законодательством. При этом немецкий федеральный банк
сочетает различные механизмы денежной политики.
В долгосрочном аспекте можно говорить о компромиссном варианте выбора
стратегии центрального банка. При этом в настоящее время все больше
приоритет отдается рыночным механизмам по сравнению с административными
методами регулирования. Для Национального Банка Казахстана, в условиях
переходной экономики, гораздо предпочтительнее использование опыта
центральных банков Австрии и ФРГ, т. е. инструменты денежно-кредитной
политики должны строго регулироваться законодательством; и гораздо
правильнее и важнее эффективное использование имеющегося в наличии
инструментария, нежели чем непоследовательное и экспериментальное
применение новых, незнакомых методов.
Концепцию центрального банка можно характеризовать на основе ряда
критериев. Одним из основных принципов классификации стратегии центральных
банков служит ориентация на регулирование темпов роста денежной массы или
регулирование валютного курса национальной денежной единицы по отношению к
какой-либо стабильной иностранной валюте, т. е. на внутренние или внешние
показатели (см. таблицу 1).
Таблица 1 - Внутренние и внешние показатели денежно-кредитной политики
Ориентир на внутренние Ориентир на внешние показатели
Регулирование темпов роста денежной Регулирование валютного курса
массы Национальной денежной единицы
Примечание – составлено автором на основе: Долан ЭДж№ и др. Деньги.
Банковское дело и денежно- кредитная политика.- СПб., 1994. кредитная и
дефляционная политика
К примеру, основной целью деятельности Немецкого федерального банка
является обеспечение стабильности национальной денежной единицы.
Различается внутренняя и внешняя стабильность (под внутренней понимается
безинфляционное развитие, под внешней – стабильность валютного курса
немецкой марки). Денежную массу в ФРГ определяет индекс МЗ, который
включает объем наличности в обращении и вклады следующих видов,
содержащиеся резидентами в национальных кредитных институтах: вклады до
востребования, срочные вклады до 4 лет, обычные сберегательные вклады. При
регулировании роста денежной массы в зависимости от общего состояния
экономики страны различаются либо меры по стимулированию роста
денежной массы (экспансивная кредитная политика), либо по сдерживанию ее
увеличения рестрикционная .
Регулирование валютного курса национальной денежной единицы, как второй
вариант стратегии центрального банка, предпочитают европейские страны с
развитой, ориентированной на экспорт экономикой. В качестве примера можно
привести Австрию, Бельгию, Нидерланды. Концепция Швейцарского центрального
банка представляет собой исключение из выше перечисленной классификации.
Основной целью деятельности этого банка объявлен контроль за соблюдением
расчетных индексов роста национальной денежной массы. Однако на практике
упор делается на ориентацию валютного курса швейцарского франка на
стабильную немецкую марку.
Центральные банки не всегда располагают адекватными показателями,
позволяющими оценить их действия. Как правило, они основываются на весьма
расплывчатых выражениях, таких, как избыточная эмиссия, недостаток
денег и, не уточняя, что именно включает утверждение избыток или
недостаток денег в обращении. Выбор индикатора (кроме выбора цели) имеет
решающее значение для того, чтобы денежно-кредитная политика,
преследующая промежуточную цель, вписывалась в логику предусмотренной
конечной цели.
Индикатор дает информацию о направленности денежно-кредитной политики
(рестрикция или экспансия) и широте влияния банковского сектора на конечные
цели политики, степень реализации которой неизвестна в ближайшем будущем,
потому что данные экономической статистики выдаются позднее и существует
временной промежуток до начала ответной реакции экономических показателей
на денежные переменные.
Предполагаемый индикатор должен обладать четырьмя признаками:
– отражать избранную цель;
– быть легко измеряемым;
– отражать определенным образом действия центрального банка;
поддаваться эффективному контролю со стороны центрального банка.
Для того чтобы избежать неадекватности конъюнктуры и применяемых методов
денежно-кредитного воздействия на экономику, необходимо точно определить
оптимальные условия осуществления денежно-кредитной политики.
Противостояние между предоставлением полномочий для достижения общей и
промежуточной цели является условием эффективности денежно-кредитной
политики в зависимости от сделанного выбора: предоставление неограниченных
полномочий может привести к такому парадоксу, когда банки отвечают за все,
но только не за состояние денежно-кредитных переменных. Следовательно,
целесообразно предоставление центральному банку ограниченных полномочий.
[3; с. 174-175]
Выбор, применение и воздействие денежно-кредитной политики не являются
явлениями мгновенного действия. Три этапа ее прохождения представляют собой
значительный период времени внутри каждого цикла. В связи с этим даже
правильно принятое направление чаще всего оказывает нужное влияние слишком
поздно. В самом деле, методы, призванные противостоять затруднениям в
момент принятия решений, могут оказаться неспособными противостоять
затруднениям, которые возникают в момент их воздействия. В связи с этим
часто денежно-кредитной политике приписывают неэффективное влияние: оно
проявляется лишь через продолжительный срок. Именно поэтому фактор времени
в принятии решении действовать, в определении направлений принимаемой
политики и выборе методов денежно-кредитного воздействия имеет чрезвычайно
большое значение с точки зрения результативности последнего.
2. Основные механизмы денежно-кредитной политики
Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк может
действовать по двум направлениям:
1. напрямую, путем осуществления своих административно-нормативных
полномочий,
2. косвенно, путем воздействия на состояние денежного рынка в качестве
эмитента денег центрального банка (наличные деньги в обращении и остатки
средств на счетах в центральном банке). Термин прямой указывает
на непосредственную связь между инструментами (такими, как
кредитный лимит) и целью политики (например, ограничение внутреннего
кредита).
Различия между прямыми и косвенными инструментами денежно-кредитного
регулирования могут быть рассмотрены с двух сторон:
Прямые инструменты предусматривают установление или ограничение цен
(процентные ставки) или количества (кредит), а косвенные
инструменты воздействуют через рынок и влияют на спрос и
предложение.
Прямые инструменты в виде кредитных лимитов используются в
основном в отношении балансов коммерческих банков, а большинство
косвенных инструментов используются в целях улучшения состояния
баланса центрального банка.
Воздействие на ситуацию на рынке не исключает возможность установления
центральным банком определенных целевых показателей процентных ставок или
объема кредита (или установление таких показателей в отношении собственных
механизмов кредитования). В отличие от прямого контроля, рыночные механизмы
позволяют участникам денежного рынка приспособиться к одному из этих
параметров.
Косвенные инструменты называются также рыночными инструментами,
поскольку они, как правило, используются для того, чтобы менять уровень
банковских резервов в ходе проведения операций с банками и небанковскими
учреждениями по рыночным ценам и на добровольной основе. Выбор тех или иных
рыночных инструментов зависит от конкретных условий рынка, на котором
проводится денежно-кредитные операции. Однако, несмотря на то, что эти
инструменты называются косвенными и рыночными, для их использования
необходима минимальная степень регулирования; определение круга параметров,
с которыми центральный банк проводит свои операции, установление порядка
проведения аукционов и осуществления расчетов при урегулировании сделок. В
таких условиях благодаря использованию косвенных инструментов, именно
рыночные механизмы воздействуют на объем денежных средств центрального
банка. [3; с. 215-217]
Большинство промышленно развитых стран отказались от прямых методов
регулирования и начали использовать исключительно косвенные инструменты
денежно-кредитной политики в период с начала 70-х и до 80-х годов. Это
происходило в контексте более широкого процесса дерегулирования,
либерализации и обновления финансовой системы. Были отменены ограничения,
действовавшие в отношении процентных ставок и кредита, и были созданы
условия для создания новых финансовых инструментов и учреждений. Кроме
того, происходила постепенная либерализация международных финансовых
операций. Переход на использование исключительно косвенных
инструментов был не только естественной реакцией центральных банков на
изменение ситуации, но и необходимостью, так как прямые инструменты
становились все менее эффективными, поскольку финансовые рынки становились,
все более интегрированными и у участников экономической деятельности
появилось, все больше возможностей обходить действующие ограничения. [3; с.
231]
Канада отказалась от прямых инструментов денежно-кредитного регулирования
в 1967 году. США также уже давно использует в основном косвенные
инструменты, хотя некоторые прямые ограничения кредита использовались до
конца 80-х годов.
В большинстве стран Западной Европы процесс перехода на полное
использование косвенных инструментов в рамках денежно-кредитной политики
был постепенным. Франция и Великобритания расширили использование этих
инструментов в конце 60-х и в начале 70-х годов. Однако на некоторое время
обе страны вернулись к использованию прямых инструментов в той или иной
форме. Более тесная интеграция экономических систем стран, которые сейчас
входят в европейский союз, и особенно требования, создаваемые финансовой
интеграцией второй половины 80-х годов, ускорили темпы перехода к
использованию косвенных инструментов. Интеграция также способствовала
сближению методов, используемых различными странами при проведении денежно-
кредитной политики. В Германии операции на открытом рынке в начале 80-х
годов стали использоваться Бундесбанком в качестве основного инструмента
краткосрочного управления резервами, в результате чего уменьшился прежний
акцент на такие инструменты, как переучет векселей и минимальные резервные
требования. Бельгия, Дания, Испания, Италия, Нидерланды, а также Норвегия,
Финляндия и Швеция перешли на косвенные методы денежно-кредитного
регулирования в конце 80-х – начале 90-х годов. В настоящее время
аналогичный процесс наблюдается в Греции, Ирландии и Португалии в контексте
общей интеграции денежно-кредитной системы европейских стран. [11; с. 22-23
]
Хотя в Японии никогда не использовались кредитные лимиты, там действовали
другие прямые ограничения, наиболее важными из которых были ограничения
процентных ставок и моральное воздействие (рекомендации относительно
объемов операций с использованием кредитных механизмов). Переход стран на
использование косвенных инструментов происходил в контексте более широкого
процесса либерализации, которая началась во второй половине 70-х годов и
почти завершена. В частности, использование морального воздействия было в
значительной степени ограничено с начала 80-х годов, а ограничения доступа
к механизмам кредитования было официально отменено в 1991 году. Процентные
ставки по банковским кредитам устанавливались без каких-либо ограничений с
40-х годов, однако либерализация процентных ставок по депозитам началась во
второй половине 70-х годов и с тех пор неуклонно продолжалась. В отличие от
Японии, в Новой Зеландии в 1985-1986 годах был успешно проведен резкий
переход. [11; с. 36]
Косвенные инструменты денежно-кредитного регулирования могут оказаться
более эффективными, чем прямые. Использование косвенных
инструментов позволяет денежно-кредитным органам проводить денежно-
кредитную политику более гибко, а прямые инструменты со временем становятся
все менее эффективными, особенно, по мере того как ограничения, действующие
в отношении движения международного капитала, ослабляются или обходятся
стороной.
Более высокая эффективность косвенных инструментов объясняется, в
частности, тем, что в отличие от прямых инструментов, они не способствуют
снижению роли финансового посредничества и росту неофициального сектора,
что ведет к уменьшению доли финансовых активов, контролируемых органами
денежно-кредитного регулирования. Еще одна причина заключается в том, что
финансовые нововведения (и либерализация) становятся возможными во многом
благодаря развитию технологий, позволяющему сократить затраты, связанные со
сбором информации и проведением операций. Поскольку косвенные инструменты
действуют непосредственно через рынки, а не в обход рынков, они могут
использоваться для воздействия на ситуацию в денежно-кредитной сфере даже
тогда, когда конкретные денежно-кредитные агрегаты становятся менее важными
в экономическом отношении. Кроме того, косвенные инструменты позволяют
проводить денежно-кредитную политику гораздо более гибко. Можно довольно
часто вносить незначительные изменения в порядок использования
инструментов, что позволяет властям быстро реагировать на потрясения и
своевременно исправлять ошибки, допущенные при проведении денежно-кредитной
политики, что избавляет от необходимости коренного пересмотра такой
политики. Столь же своевременно реагировать на изменение ситуации,
используя прямые инструменты, особенно кредитные лимиты, сложно, поскольку
они часто устанавливаются на годовой или квартальной основе. Кроме того,
частый пересмотр кредитных лимитов создал бы ненужные трудности для банков,
административные возможности которых, как правило, не позволяют им быстро
скорректировать кредитные портфели.
Если обменный курс является гибким, центральный банк может установить
целевой показатель инфляции, темпы которой могут отличаться от аналогичных
показателей в других странах мира, и отрегулировать свои инструменты таким
образом, чтобы достичь этой цели. В этом случае эффективность использования
косвенных инструментов зависит от монопольного положения центрального банка
как поставщика высоколиквидных денег, которое позволяет банку создавать
дефициты ликвидности в банковском секторе, с тем чтобы затем ликвидировать
эти дефициты на условиях, которые он сам же устанавливает. В свою очередь,
воздействуя на уровень ликвидности, изменение массы высоколиквидных денег
может в значительной степени повлиять на процентные ставки. В странах, где
действует регулируемый и фиксируемый обменный курс, темпы инфляции зависят
в основном от международной инфляции. В этом случае центральному банку
необходимо отрегулировать свои инструменты таким образом, чтобы достичь
цели стабилизации платежного баланса.
То обстоятельство, что использование косвенных инструментов основано на
рыночных механизмах, позволяет деполитизировать процесс денежно-
кредитного регулирования и распределения кредитов. Применение косвенных
инструментов способствует развитию финансовых рынков, которые являются
источником множества экономических сигналов. В процессе перехода на
использование косвенных инструментов власти получают все большее
представление об изменениях конъюнктуры и учатся не только руководить, но и
прислушиваться. Чтобы полностью воспользоваться преимуществами косвенных
инструментов, центральному банку необходимо иметь возможность своевременно
и точно проанализировать ситуацию. [12; с. 21-22]
И, наконец, в отличие от ситуации, когда прямые инструменты являются
основным средством денежно-кредитного регулирования, использование
косвенных инструментов центральным банком может способствовать углублению
финансовых рынков, в результате чего становится возможным восстановление
посреднической роли финансовых учреждений. На свободных конкурентных и
емких финансовых рынках стоимость капитала обычно определяется его
ограниченностью и спросом на него, открытым и эффективным образом. Кредиты,
как правило, получают те, кто способен платить проценты по наивысшим
ставкам (скорректированным с учетом риска), то есть те, кто может
использовать средства наиболее продуктивно. Поэтому одним из основных
преимуществ использования косвенных инструментов денежно-кредитного
регулирования, наряду с либерализацией финансовой сферы, является повышение
эффективности капиталовложений и увеличение объема финансовых сбережений.
Различают рестрикционную и экспансионистскую денежно-кредитную политику:
– Рестрикционная (рестриктивная) денежно-кредитная
политика (так называемая политика дорогих денег)
направлена на ужесточение условий и ограничение объема
кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня
процентных ставок. Ее проведение обычно также предполагает и
сопровождается увеличением налогов, сокращением
государственных расходов, а также другими мероприятиями,
направленными на преодоление инфляции. Рестрикционная денежно-
кредитная политика может быть использована не только в целях
борьбы с инфляцией, но и для сглаживания циклических колебаний
деловой активности.
– Экспансионистская денежно-кредитная политика
сопровождается
расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля
над
приростом количества денег в обращении, понижением уровня про
цента. Иначе эту систему методов называют еще политикой дешевых
денег.
Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного
типа может иметь тотальный либо селективный характер. При тотальной
монетарной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все
учреждения банковской системы, при селективной – на отдельные кредитные
институты либо их группы или же на определенные виды банковской
деятельности. [12; с. 33-35]
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
за 1993-2006 гг.
2.1 Характеристика основных этапов проведения денежно-кредитной
политики Национального Банка Республики Казахстан и их анализ
Самостоятельная денежно-кредитная политика в Казахстане начала
осуществляться с момента введения национальной валюты тенге - с 15 ноября
1993 года. Введение национальных денег было осуществлено в сложнейших
условиях разрыва экономических связей между республиками бывшего СССР,
обвального спада производства и галопирующей инфляции. С момента введения
тенге была конвертируемой валютой. В условиях недостаточного уровня
золотовалютных резервов для поддержания устойчивости тенге был осуществлен
выбор режима регулируемого плавающего обменного курса тенге.
Характерной особенностью денежно-кредитной политики данного этапа было
стремление Национального Банка, с одной стороны, не допустить усиления
спада производства и поддержать ликвидность предприятий на уровне
минимальной потребности, а с другой – снизить темпы галопирующей инфляции.
Для достижения цели денежно-кредитной политики Национальный Банк
регулировал объем и структуру денежной массы путем изменения объема
кредитов, обязательных резервов, процентных ставок.
В 1993 году Национальный Банк проводил кредитную экспансию, причем
основной ее объем - 76% - распределялся по решениям Верховного совета и
Правительства Казахстана. В общем объеме выданных кредитов 95,3%
приходилось на краткосрочные ссуды. Расширению предоставления коммерческими
банками долгосрочных ссуд препятствовали высокие кредитные риски
несвоевременного возврата кредитов, связанные с неустойчивым состоянием
реального сектора экономики, высокой и нестабильной инфляцией. [22; с. 107]
При проведении процентной политики в 1993 году Национальный Банк решал во
многом противоречивые задачи: с одной стороны, необходимо было создать
условия для полноценного рынка в кредитной сфере, с другой – не допустить
дальнейшего кризисного падения производства.
Предпосылки для развития рыночных отношений в сфере кредитов были созданы
еще, когда Национальный Банк в 1992 году отказался от использования прямых
ограничений на процентные ставки, устанавливаемые коммерческими банками по
активным и пассивным операциям, отменил маржу (исключая кредиты,
предоставляемые коммерческими банками за счет рефинансирования, уровень
процента по которым устанавливался Национальным Банком). Для предотвращения
резкого спада производства Национальный Банк практиковал выдачу
централизованных кредитов на целевые правительственные программы, в
основном, по льготным процентным ставкам (3%, 25% и 65%). Средняя
процентная ставка по предоставленным централизованным кредитам в целом по
республике за 1993 год составил 42,2%. Льготные кредиты, в основном,
предоставлялись аграрному сектору экономики.
В 1993 году Национальный Банк несколько раз повышал ставку
рефинансирования от 65% до 240%, однако, ему не удалось достичь позитивной
реальной ставки.
Основным средством воздействия Национального Банка на денежную массу и
общий объем кредита банковской системы в тот период являлись
централизованные кредиты коммерческим банкам и Правительству. Эти два
канала поступления в экономику денег играли практически основную роль в
стимулировании процесса кредитной мультипликации и создании денежной массы.
Для регулирования кредитной деятельности коммерческих банков, уровня
ликвидности банков и денежной базы использовалась политика минимальных
резервов. Минимальные резервные требования в 1993 году были установлены на
уровне 20%. При этом, в целях стимулирования вложений коммерческих банков в
инвестиционную деятельность, эта норма снижалась до 10%, если банк на
момент снижения нормы использовал средства на выдачу долгосрочного кредита.
Начиная с 1996 года, реализация денежно-кредитной политики Национальным
Банком стала осуществляться всеми классическими инструментами
регулирования, главным из которых стали: регулирование объема
предоставляемых кредитов, уровня официальной ставки рефинансирования,
установление нормы обязательных резервов и проведение операций на валютном
рынке. [22; с. 125-126]
В этом же году были предприняты последовательные шаги по приближению
функций Национального Банка к функциям центральных банков с развитой
рыночной экономикой в области кредитования. В частности:
– прекращена практика выдачи льготных кредитов и рассмотрения
прямых обращений предприятий за кредитами в Национальный Банк;
– кредиты Правительства на покрытие бюджетного дефицита
стали предоставляться на платной основе по
официальной ставке рефинансирования, а бюджету стали
выплачиваться проценты за депозиты, размещенные на счетах в
Национальном Банке.
Во второй половине 1996 года впервые ставка рефинансирования стала
положительной в реальном выражении. Доходность от кредитных операций банков
стала выше доходности от спекулятивных операций с валютой. Это привело к
относительной стабилизации спроса на иностранную валюту и позволило
осуществить первое снижение ставки ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ЕЕ РОЛЬ В
РЕГУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИКОЙ
1.1 Сущность, понятие и цели денежно-кредитной политики 5
1.2 Основные механизмы денежно-кредитной политики 13
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА
РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН ЗА 1993-2005 гг.
2.1 Характеристика основных этапов проведения денежно-кредитной
политики Национального Банка Республики Казахстан и их анализ
18
2.2 SWOT-анализ проведения денежно-кредитной политики в
Казахстане 29
2.3 Инструменты денежно-кредитной политики Национального Банка
Республики Казахстан 32
ГЛАВА 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ СОВРЕМЕННОЙ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЕ РАЗВИТИЯ
3.1 Основные направления деятельности Национального Банка
Республики Казахстан в области денежно-кредитной политики 48
3.2 Предпосылки и необходимость перехода к принципам
инфляционного таргетирования 59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 66
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 69
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность. В силу катастрофического положения нашей экономики в
конце 80-х -начале 90-х годов, особенно в све+++те распада СССР и
вступления Казахстана в качестве полноправного участника в
мировую экономику, ннеобходимость четко и гибко управлять
народным хозяйством стала первоочередной задачей. В условиях рыночной
экономики это легче всего достигается с помощью денежно-кредитной
политики.
Проблемы денежных и кредитных отношений в переходный период
экономики являются актуальными в широком спектре проблем, связанных с
социально-экономическими и общественно-политическими преобразованиями.
Трасформация социально-экономических отношений, произошедшая в
Казахстане в последние годы, обусловила необходимость изучения новых
аспектов организации денежно-кредитного регулирования и денежно-
кредитной политики.
Большинство современных экономистов рассматривают денежно-кредитную
политику как наиболее приемлемый для демократического общества инструмент
государственного регулирования национальной экономики, не приводящий к
чрезмерному диктату правительства и уменьшению хозяйственной
самостоятельности отдельных индивидуумов.
Высшая конечная цель денежно-кредитной политики заключается в
обеспечении стабильности цен, полной занятости и росте реального объема
ВНП.
В основе денежно-кредитной политики лежит теория денег, изучающая
процесс воздействия денег и денежно-кредитной политики на состояние
экономики в целом.
Исходя из реалий нашей жизни, из новейшей истории Казахстана мы
убеждаемся в актуальности изучения денежно-кредитной политики. Денежно-
кредитная политика Казахстана не может быть "калькой" американской,
английской или какой-либо другой монетарной политики, проводимой в странах
с развитой рыночной экономикой, следовательно, эта тема требует еще
длительного изучения. Теория денежно-кредитной политики достаточно
подробно разработана, но она нуждается в адаптации к казахстанской
экономике.
Тема, выбранная для исследования,актуально что подтверждается изданием
множества монографических изданий и публикаций в периодической печати.
Однако это вовсе не означает, что механизм денежно-кредитного регулирования
- окончательно исследованная и разработанная система.
Имеющиеся проблемы определяют условия, в которых проводится современная
денежно-кредитная политика, и оказывают влияние на формирование ее целей.
Объектом исследования моей работы выступает процесс формирования и
реализации денежно-кредитной политики в Республике Казахстан.
Целью дипломной работы являются изучение
теоретических и практических аспектов денежно-кредитной политики и
исследование процесса формирования и реализации денежно-кредитной политики
в Казахстане на современном этапе развития.
Достижение поставленной цели требует рассмотрения ряда более частных
проблем и решения следующих задач:
- раскрытия экономической сущности денежно-кредитной политики;
- исследования механизмов регулирования денежно-кредитной
политики;
- характеристики основных этапов проведения
денежно-кредитной политики НБ РК;
- рассмотрения основных инструментов проведения денежно-
кредитной политики;
- выявления основных направлений денежно-кредитной политики НБ РК и
перспектив ее развития.
Объект исследования: Национальный Банк РК.
Предмет исследования: Денежно-кредитная политика Национального Банка.
Методологической основой данной работы явились: законы
РК, постановления Правления НБ РК, труды отечественных и зарубежных
авторов, а также материалы периодических изданий и различных семинаров.
Теоретическая и практическая значимость: Исключительно важную
роль в рыночной экономике сегодня играет кредитно-банковская система.
через нее проходит гигантский объем денежных расчетов и платежей
предприятий, организаций и населения, она мобилизует и превращает в
активно действующий капитал временно свободные денежные средства,
сбережения и доходы населения, выполняет множество
разнообразных кредитных, страховых, посреднических,
инвестиционных, доверительных, консультационных и иных операций.
Кредитование в Казахстане осуществляется и регулируется Законами "О
Национальном банке Республики Казахстан", "О банках в
Республике Казахстан", а также Правилами краткосрочного кредитования
экономики Республики Казахстан, утвержденными Нацбанком от 11 февраля 1994
года, которые обязательны к применению банками всех форм собственности и
видов.
Структура работы: Дипломная работа включает в себя введение, три
главы, заключение, список использованных источников и приложения.
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА И ЕЕ РОЛЬ В
РЕГУЛИРОВАНИИ ЭКОНОМИКОЙ
1. Сущность, понятие и цели денежно-кредитной политики
Переход к экономическим методам управления немыслим без денежно-
кредитного регулирования экономики.
Денежно-кредитная политика в промышленно развитых странах рассматривается
как инструмент тонкой настройки экономической конъюнктуры, как
оперативное и гибкое дополнение бюджетной политики.
Под денежно-кредитной политикой следует понимать комплекс
взаимосвязанных мер, предпринимаемых монетарными властями в денежно-
кредитной сфере с целью регулирования конъюнктуры и воспроизводственного
процесса. Характер и содержание комплекса мер предопределяется
экономической стратегией общества и общехозяйственной ситуацией.
Действенность денежно-кредитной политики ограничивается ее возможностями,
определение пределов которых представляет собой крайне сложную задачу
экономической теории.
Денежно-кредитная политика, основным проводником которой, как правило,
является Центральный Банк, направлена главным образом на воздействие на
валютный курс, процентные ставки и на общий объем ликвидности банковской
системы и, следовательно, экономики. Достижение этих задач преследует цель
стабильности экономического роста, низкой безработицы и инфляции.[1; с.
123]
Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь
экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной
занятостью и отсутствием инфляции.
В системе регулирования экономики в промышленно развитых странах денежно-
кредитная политика применяется наиболее активно. Не будет преувеличением
сказать, что исторически она является одной из первых форм регулирования
экономики. Денежно-кредитная политика рассматривается как наиболее
предпочтительная с различных позиций.
– С позиции истории: возможности денежно-кредитной политики
проявлялись в период мирового экономического кризиса 30-х гг., тогда же
была пересмотрена ее роль.
– С точки зрения теории: изучение показало зависимость
макроэкономических показателей от денежных переменных: изменение
количества денег в обращении может затрагивать производство, обмен,
потребление, общий спрос.
– С эмпирических позиций: инфляция после второй мировой войны была
спровоцирована экспансионистской денежно-кредитной политикой при
низком уровне процентных ставок, а рестриктивная политика выявила
сдерживающие ее развитие признаки.
Обоснование денежно-кредитной политики, определение ее стратегии и
тактики требуют, прежде всего, выяснения теоретических принципов и
раскрытия ее внутренних механизмов. Как известно, в теории
денежно-кредитной политики схематически различают две крупные
школы – кейнсианскую и монетаристскую.
1. Большая часть известных в экономической науке США имен принадлежит к
лагерю кейнсианцев, в частности П. Самуэльсон, Ф. Модильяни и Дж.Тобин. Их
работы образуют фундамент официально признанного учения экономики. Основная
цель их общей теории - доказать, что любая макроэкономическая теория
обязательно является денежной, отсюда чрезвычайная важность денежного
феномена в макроэкономическом анализе.
2. Другое концептуальное направление сформировалось в середине 50-х гг. в
ответ на положение, отстаиваемое кейнсианцами. Сторонников его вначале
называли количественниками, затем более определенно монетаристами,
поскольку они делают упор на роль денег в объяснении колебаний
экономической активности и инфляции. Идеологом этой теории является
известный экономист М. Фридмен.
Если кейнсианцы сводят роль денежно-кредитной политики в пользу либо
бюджетной политики, либо политики контроля над доходами, то монетаристы
отдают явное предпочтение денежно-кредитной политике. Разногласия между
ними обусловлены различной методологией: первые судят об эффективности
политики на основании каждого частного случая, вторые – на основании всего
комплекса результатов.
Разработка стратегии денежно-кредитной политики предполагает два этапа:
а) определение ее основной конечной цели; б) определение промежуточной
цели и полномочий.
Как известно, приоритетной целью государственных органов является
достижение наибольшей стабильности путем выбора и осуществления
определенной политики и сохранение этой стабильности в течение долгого
периода времени.
Понятие общая экономическая стабильность включает в себя, прежде всего,
определенное состояние основных макроэкономических параметров, а именно:
– устойчивый рост производства,
– стабильные цены,
– полную занятость рабочей силы
– положительное сальдо платежного баланса.
Для этого, чтобы приблизиться к таким результатам, являющимся гарантом
экономической стабильности, необходимо, чтобы все механизмы рынка
действовали свободно. Однако развитие монополистических тенденций, как
частных, так и государственных, мешает конкуренции играть свою роль в их
достижении. В связи с этим М. Фридмен считает рынок единственным,
известным средством, позволяющим экономическим агентам координировать свою
деятельность без ограничения. [1; с. 132]
Цели денежно-кредитной политики, воспринимаемые как ее стратегия,
поддаются классификации:
1. по границам действия - внутренние и внешние,
2. по времени действия - тактические, промежуточные и конечные (см.
рисунок 1).
Рисунок 1 – Классификация целей денежно-кредитной
политики*.
Разграничения внутренних и внешних, тактических, промежуточных и конечных
целей не должно восприниматься как абсолютное их противопоставление. На
самом деле существует общая денежно-кредитная политика, предполагающая
наличие тесных связей между целями, в значительной степени взаимно
обусловливаемых и взаимозависимых.
Высшая конечная задача денежно-кредитной политики состоит в обеспечении
стабильности цен, полной занятости и росте реального объема производства.
Однако текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные
и доступные цели, чем эта глобальная задача. Эти конкретные цели включают в
себя тактические цели, достижимые путем проведения каждодневных
последовательных операций на открытом рынке ценных бумаг, и промежуточные
цели, регулирующие значения ключевых переменных в экономической системе на
годичных (и более этого) временных, интервалах. [2; с. 67]
Высшие задачи, промежуточные и тактические цели образуют иерархическую
структуру, где на каждом определенном уровне происходит корректировка
соответствующей цели для обеспечения выполнения задачи более высокого
порядка. Предположим, что намеченная денежно-кредитной политикой
тактическая цель состоит в поддержке на неизменном уровне независимых
резервов, а промежуточной целью в этом случае является контроль за
постоянством роста параметра М1. При этом желательный уровень независимых
резервов будет корректироваться в той необходимой степени, которая
обеспечит соответствующий рост денежной массы в требуемых размерах и
направлении. Тогда, с интервалом от нескольких месяцев до года желательный
темп роста денежной массы может быть проконтролирован и, по необходимости,
подправлен
______________________
*Источник – Р.Дорнбуш, С.Фишер Макроэкономика.пер. с англ. – М.: Изд-во
МГУ: ИНФРА-М, 1997.–784с.
свете конечной задачи обеспечения стабильности цен, полной занятости и
роста реального объема производства.
Конечные цели. При определении конечных целей часто говорят о
магическом четырехугольнике, гранями которого являются названные выше
макроэкономические показатели. Экономическая политика заключается
в оптимальном сочетании всех этих параметров в зависимости от конкретных
экономических и политических требований и в способности выстраивать
приоритеты. Так, задача стимулирования производства во многих случаях
трудно совместима с задачей борьбы с инфляцией или обеспечением равенства
внешних балансов. Подъем экономической активности за счет увеличения
доходов чреват ускорением темпов роста цен и различного рода нежелательными
процессами во внешней торговле, если национальный производственный аппарат
не может быстро отреагировать на рост потребления.
Следовательно, экономическая политика должна установить для себя
определенную иерархию целей. Если борьба с инфляцией или утверждение на
внешних рынках выбираются в качестве приоритетных целей, то только за счет
отказа от высоких темпов роста или полной занятости.
Среди конечных целей существует одна, ответственность за реализацию
которой лежит на центральном банке: борьба с инфляцией для сохранения
внутренней и внешней стоимости национальной валюты. Эта задача решается, в
основном, путем развития рыночных механизмов финансирования инвестиций,
основывающихся преимущественно на увеличении сбережений стабильного
характера, а не на эмиссии денежных активов. Совершенно очевидно, что
денежно-кредитная политика не может бороться с неденежными причинами
инфляции. Структурные факторы должны устраняться другими средствами
экономической политики (политикой доходов, политикой промышленно-торговых
структур).
Промежуточные цели. Для того чтобы денежно-кредитная политика была
эффективна, должны быть сформулированы два аспекта ее функции: во-первых,
сама промежуточная цель; во-вторых, признак, показывающий, что проводимая
политика соответствует преследуемой цели.
Центральные банки в качестве промежуточных целей определяют задачи,
благоприятствующие реализации конечной цели. Определение промежуточных
целей основывается на ряде гипотез. Существует более или менее тесная связь
между промежуточной целью (например, денежная масса) и конечными целями
(например, ценами). Другими словами, процесс трансмиссии денежно-кредитной
политики от промежуточной к конечной цели стабилен и достаточно выражен.
Центральный банк благодаря имеющимся в его распоряжении инструментам должен
быть в состоянии выражать единство целей. [2; с. 83]
Центральный банк имеет возможность выбора либо одной из двух
промежуточных целей (процентные ставки или денежная масса), либо обе цели
вместе. Это означает, что стратегия денежно-кредитной политики может
выражаться в двух категориях количественных целей: количестве денег и
объеме кредитов.
Однако довольно часто центральные банки занимают прагматические позиции,
обращая внимание на многие агрегаты (США, Великобритания, Япония),
модифицируя агрегаты, считающиеся индикаторами их денежно-кредитной
политики (США, Великобритания), или ассоциируя количественные цели кредита
и денег (Нидерланды).
Стремление к стабильности валютного курса в условиях открытой экономики
очень затрудняет контроль денежных агрегатов. Несмотря на имеющиеся в его
распоряжении методы (контроль валютных курсов, обязательные резервы на
вклады нерезидентов, норма процента и т. д.), центральный банк теряет
контроль над предложением денег, поскольку он осуществляет покупку и
продажу иностранной валюты по определенному курсу и без ограничений.
Регулирования количества денег очень сложно добиться в случаях притока
валюты, так как задача сокращения внутренних источников кредитования трудно
реализуема. В случае оттока валюты, напротив, сокращение денежной массы
может легко компенсироваться интенсивно поддерживаемым внутренним
кредитованием, способствующим реализации цели. Следовательно,
целесообразнее принять кредитную цель или иногда денежную цель совмещать с
нею.
Разнообразие форм воздействия на реальную сферу отражает исключительное
значение контроля поставленных задач с помощью денег или кредита.
Регулирование количества денег означает возможность воздействовать на
структуру кредитования. Ограничение может носить косвенный характер, так
как оно осуществляется через кассовую наличность и портфель ценных бумаг.
Этот способ контроля позволяет ограничивать развитие инфляции без рывков,
но предполагает некоторую непрерывность. Кроме того, общий характер такого
способа не позволяет учитывать эффект от реализации этой политики, на
которую экономические агенты реагируют по-разному, в зависимости от
способности адаптироваться.
Тактические цели обычно используются в очень коротких отрезках времени
(неделя, декада, месяц или квартал).
Наряду с конечными и промежуточными целями денежно-кредитная политика
может преследовать также селективные цели, заключающиеся в ориентации
кредитного процесса на приоритетные направления. Эти цели в равной степени
могут касаться: экономического сектора (жилищное строительство, сельское
хозяйство и т.д.); экономической функции (производительные
капиталовложения, экспорт и т.д.); экономического агента (мелкие и средние
предприятия, кооперативы, предприятия, находящиеся в затруднительных
ситуациях); конкретной продукции (автомобили, бытовая техника, зерновые
культуры и т. д.); видов кредитов (инвалютные авансы).
Внешние цели. Либерализация внешнеэкономической деятельности, валютных
обменов и движения капиталов, значительное увеличение доли внешней торговли
в экономическом балансе страны, развитие международных банковских операций
обусловливают все более важную роль внешних аспектов денежно-кредитной
политики.
Внешнее равновесие ассоциируется с равновесием основного (платежного)
баланса, которое в значительной степени может автономно влиять на уровень
валютного курса независимо от движения долгосрочных капиталов и текущих
платежей. Однако равновесие платежного баланса не обеспечивает
автоматически краткосрочную стабильность валютного курса,
хотя в отношении среднесрочного курса оно часто оказывается единственным
эффективным средством. [2; с. 113]
Ситуация неуравновешенности платежного баланса, следовательно, может
сосуществовать с ростом валютного курса в результате прилива капиталов. В
то же время положительное сальдо торгового баланса может сопровождаться
оттоком капиталов.
В регулировании платежного баланса с помощью цен особая значимость
придается изменениям денежной массы и их влиянию на внутренние цены.
Внешний дефицит выражается оттоком денег, что вызывает торможение
экономической активности и понижение цен, тогда как страны, имеющие
положительное сальдо, переживают расширение производства и рост цен. Эти
движения в противоположных направлениях приводит к квазиметрическому
восстановлению внешнего равновесия.
Дефицит и избыток платежного баланса выражают, следовательно, фазы
регулирования запасов на валютном рынке, а не равновесные потоки,
обусловливающие предложение и спрос на реальные ценности.
Все предыдущие схемы основываются на колебании количества денег и
пренебрегают ролью нормы процента. Действительно, ставка на факторы запасов
денег, связанная с внешним дефицитом, выражается напряжением на рынке
капиталов стран с дефицитом, напротив, денежная экспансия имеет место в
странах с избытком. Норма процента имеет тенденцию к повышению в первых
странах, тогда как на вторых она ориентирована на понижение. Повышение
стоимости денежных займов приводит к частичному снижению спроса на кредиты,
что тормозит внутренний спрос и импорт. Кроме того, совокупность движений
капиталов в зависимости от разнообразия нормы процента может способствовать
быстрому восстановлению равновесия, даже раньше установления равновесия
баланса текущих сделок.
Изменение нормы процента вызывает обратную реакцию экономических агентов.
Так, ее понижение обусловливает рост экономической активности, способствует
повышению дефицита платежного баланса. Конечное влияние, считают сторонники
кейнсианства, слабо. По их мнению, капиталовложения и движение капиталов
обладает пониженной эластичностью относительно стоимости кредита, тогда как
сторонники монетаризма допускают значительно более сильную реакцию.
Следует также отметить, что в режиме плавающих курсов прогнозы движения
валютных курсов могут противоречить процессу регулирования. В период
стабильности прогнозов различные нормы процента между кредитами различных
стран подчиняются некоторым критериям (разность между темпами инфляции, в
частности) и достаточны для предотвращения дестабилизации валютных курсов.
Когда экономические агенты включают в свои прогнозы понижение валютного
курса, роль нормы процента понижается, так как стоимость денежных займов
может достигнуть очень высокого уровня. В периоды интенсивной спекуляции
движение нормы процента играет, скорее, роль индикаторов кризиса.
Таким образом, если исходить из того, что общая экономическая
стабильность невозможна без стабильности денежной среды, то, следовательно,
достижение денежно-кредитной стабильности является главной функцией
центрального банка.
Безусловно, одновременно достичь промежуточных (краткосрочных) и конечных
(долгосрочных) целей чрезвычайно трудно. Это возможно при условии, что
приоритетным для экономической политики остается достижение долгосрочной
стабильности, а именно стабильный уровень цен, и рост производства как
источник занятости рабочей силы, т. е. ослабление циклических колебаний
экономики. [3; с. 157]
Полная экономическая стабильность является идеальной, но утопической
целью, что же касается выбора долгосрочной цели, то он чрезвычайно
желателен, поскольку намного сложнее бороться с продолжительными
колебаниями экономики. Стремясь их сдерживать, монетарные власти часто
благоприятствуют ускорению неустойчивости, нежели ее ослаблению.
Относительная экономическая стабильность может быть достигнута, если
государственные органы, которые избрали данную цель, используют для этого
наиболее приемлемую тактику с учетом реальных условий.
Центральные банки экономически развитых стран располагают определенными
методами воздействия на экономику. Традиционно к ним относятся: политика
минимальных резервов; депозитная политика; рефинансирование национальной
кредитной системы, включающее учетную и залоговую политику; операции на
открытом рынке; валютная политика. Однако содержание стандартного набора
методов и сочетание их применения банками разных стран зависит от ряда
предпосылок. Центральный банк разрабатывает стратегическую концепцию
денежно-кредитной политики, для достижения целей которой применяется
инструментарий. При этом большую роль играет не только состояние
регулируемой экономики, но и традиции центрального банка в его
взаимоотношениях с банковской системой, в практике использования
определенного набора инструментов.
В некоторых странах основные виды денежно-кредитного регулирования строго
закреплены законодательством. В пример можно привести Австрию и ФРГ, где
центральные банки используют стандартный набор инструментов. Политика же,
проводимая центральным банком Англии, практически не регулируется
законодательством, и на каждом конкретном этапе Банк Англии применяет новые
методы воздействия на денежный рынок. Поэтому достаточно трудно выделить
основные инструменты денежной политики, применяемые банком Англии, ибо их
набор зависит больше от политической окраски действующего режима, т. е.
находится ли у руля власти консервативное или лейбористское правительство.
Немецкий федеральный банк идет по пути модернизации инструментария,
предписанного законодательством. При этом немецкий федеральный банк
сочетает различные механизмы денежной политики.
В долгосрочном аспекте можно говорить о компромиссном варианте выбора
стратегии центрального банка. При этом в настоящее время все больше
приоритет отдается рыночным механизмам по сравнению с административными
методами регулирования. Для Национального Банка Казахстана, в условиях
переходной экономики, гораздо предпочтительнее использование опыта
центральных банков Австрии и ФРГ, т. е. инструменты денежно-кредитной
политики должны строго регулироваться законодательством; и гораздо
правильнее и важнее эффективное использование имеющегося в наличии
инструментария, нежели чем непоследовательное и экспериментальное
применение новых, незнакомых методов.
Концепцию центрального банка можно характеризовать на основе ряда
критериев. Одним из основных принципов классификации стратегии центральных
банков служит ориентация на регулирование темпов роста денежной массы или
регулирование валютного курса национальной денежной единицы по отношению к
какой-либо стабильной иностранной валюте, т. е. на внутренние или внешние
показатели (см. таблицу 1).
Таблица 1 - Внутренние и внешние показатели денежно-кредитной политики
Ориентир на внутренние Ориентир на внешние показатели
Регулирование темпов роста денежной Регулирование валютного курса
массы Национальной денежной единицы
Примечание – составлено автором на основе: Долан ЭДж№ и др. Деньги.
Банковское дело и денежно- кредитная политика.- СПб., 1994. кредитная и
дефляционная политика
К примеру, основной целью деятельности Немецкого федерального банка
является обеспечение стабильности национальной денежной единицы.
Различается внутренняя и внешняя стабильность (под внутренней понимается
безинфляционное развитие, под внешней – стабильность валютного курса
немецкой марки). Денежную массу в ФРГ определяет индекс МЗ, который
включает объем наличности в обращении и вклады следующих видов,
содержащиеся резидентами в национальных кредитных институтах: вклады до
востребования, срочные вклады до 4 лет, обычные сберегательные вклады. При
регулировании роста денежной массы в зависимости от общего состояния
экономики страны различаются либо меры по стимулированию роста
денежной массы (экспансивная кредитная политика), либо по сдерживанию ее
увеличения рестрикционная .
Регулирование валютного курса национальной денежной единицы, как второй
вариант стратегии центрального банка, предпочитают европейские страны с
развитой, ориентированной на экспорт экономикой. В качестве примера можно
привести Австрию, Бельгию, Нидерланды. Концепция Швейцарского центрального
банка представляет собой исключение из выше перечисленной классификации.
Основной целью деятельности этого банка объявлен контроль за соблюдением
расчетных индексов роста национальной денежной массы. Однако на практике
упор делается на ориентацию валютного курса швейцарского франка на
стабильную немецкую марку.
Центральные банки не всегда располагают адекватными показателями,
позволяющими оценить их действия. Как правило, они основываются на весьма
расплывчатых выражениях, таких, как избыточная эмиссия, недостаток
денег и, не уточняя, что именно включает утверждение избыток или
недостаток денег в обращении. Выбор индикатора (кроме выбора цели) имеет
решающее значение для того, чтобы денежно-кредитная политика,
преследующая промежуточную цель, вписывалась в логику предусмотренной
конечной цели.
Индикатор дает информацию о направленности денежно-кредитной политики
(рестрикция или экспансия) и широте влияния банковского сектора на конечные
цели политики, степень реализации которой неизвестна в ближайшем будущем,
потому что данные экономической статистики выдаются позднее и существует
временной промежуток до начала ответной реакции экономических показателей
на денежные переменные.
Предполагаемый индикатор должен обладать четырьмя признаками:
– отражать избранную цель;
– быть легко измеряемым;
– отражать определенным образом действия центрального банка;
поддаваться эффективному контролю со стороны центрального банка.
Для того чтобы избежать неадекватности конъюнктуры и применяемых методов
денежно-кредитного воздействия на экономику, необходимо точно определить
оптимальные условия осуществления денежно-кредитной политики.
Противостояние между предоставлением полномочий для достижения общей и
промежуточной цели является условием эффективности денежно-кредитной
политики в зависимости от сделанного выбора: предоставление неограниченных
полномочий может привести к такому парадоксу, когда банки отвечают за все,
но только не за состояние денежно-кредитных переменных. Следовательно,
целесообразно предоставление центральному банку ограниченных полномочий.
[3; с. 174-175]
Выбор, применение и воздействие денежно-кредитной политики не являются
явлениями мгновенного действия. Три этапа ее прохождения представляют собой
значительный период времени внутри каждого цикла. В связи с этим даже
правильно принятое направление чаще всего оказывает нужное влияние слишком
поздно. В самом деле, методы, призванные противостоять затруднениям в
момент принятия решений, могут оказаться неспособными противостоять
затруднениям, которые возникают в момент их воздействия. В связи с этим
часто денежно-кредитной политике приписывают неэффективное влияние: оно
проявляется лишь через продолжительный срок. Именно поэтому фактор времени
в принятии решении действовать, в определении направлений принимаемой
политики и выборе методов денежно-кредитного воздействия имеет чрезвычайно
большое значение с точки зрения результативности последнего.
2. Основные механизмы денежно-кредитной политики
Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк может
действовать по двум направлениям:
1. напрямую, путем осуществления своих административно-нормативных
полномочий,
2. косвенно, путем воздействия на состояние денежного рынка в качестве
эмитента денег центрального банка (наличные деньги в обращении и остатки
средств на счетах в центральном банке). Термин прямой указывает
на непосредственную связь между инструментами (такими, как
кредитный лимит) и целью политики (например, ограничение внутреннего
кредита).
Различия между прямыми и косвенными инструментами денежно-кредитного
регулирования могут быть рассмотрены с двух сторон:
Прямые инструменты предусматривают установление или ограничение цен
(процентные ставки) или количества (кредит), а косвенные
инструменты воздействуют через рынок и влияют на спрос и
предложение.
Прямые инструменты в виде кредитных лимитов используются в
основном в отношении балансов коммерческих банков, а большинство
косвенных инструментов используются в целях улучшения состояния
баланса центрального банка.
Воздействие на ситуацию на рынке не исключает возможность установления
центральным банком определенных целевых показателей процентных ставок или
объема кредита (или установление таких показателей в отношении собственных
механизмов кредитования). В отличие от прямого контроля, рыночные механизмы
позволяют участникам денежного рынка приспособиться к одному из этих
параметров.
Косвенные инструменты называются также рыночными инструментами,
поскольку они, как правило, используются для того, чтобы менять уровень
банковских резервов в ходе проведения операций с банками и небанковскими
учреждениями по рыночным ценам и на добровольной основе. Выбор тех или иных
рыночных инструментов зависит от конкретных условий рынка, на котором
проводится денежно-кредитные операции. Однако, несмотря на то, что эти
инструменты называются косвенными и рыночными, для их использования
необходима минимальная степень регулирования; определение круга параметров,
с которыми центральный банк проводит свои операции, установление порядка
проведения аукционов и осуществления расчетов при урегулировании сделок. В
таких условиях благодаря использованию косвенных инструментов, именно
рыночные механизмы воздействуют на объем денежных средств центрального
банка. [3; с. 215-217]
Большинство промышленно развитых стран отказались от прямых методов
регулирования и начали использовать исключительно косвенные инструменты
денежно-кредитной политики в период с начала 70-х и до 80-х годов. Это
происходило в контексте более широкого процесса дерегулирования,
либерализации и обновления финансовой системы. Были отменены ограничения,
действовавшие в отношении процентных ставок и кредита, и были созданы
условия для создания новых финансовых инструментов и учреждений. Кроме
того, происходила постепенная либерализация международных финансовых
операций. Переход на использование исключительно косвенных
инструментов был не только естественной реакцией центральных банков на
изменение ситуации, но и необходимостью, так как прямые инструменты
становились все менее эффективными, поскольку финансовые рынки становились,
все более интегрированными и у участников экономической деятельности
появилось, все больше возможностей обходить действующие ограничения. [3; с.
231]
Канада отказалась от прямых инструментов денежно-кредитного регулирования
в 1967 году. США также уже давно использует в основном косвенные
инструменты, хотя некоторые прямые ограничения кредита использовались до
конца 80-х годов.
В большинстве стран Западной Европы процесс перехода на полное
использование косвенных инструментов в рамках денежно-кредитной политики
был постепенным. Франция и Великобритания расширили использование этих
инструментов в конце 60-х и в начале 70-х годов. Однако на некоторое время
обе страны вернулись к использованию прямых инструментов в той или иной
форме. Более тесная интеграция экономических систем стран, которые сейчас
входят в европейский союз, и особенно требования, создаваемые финансовой
интеграцией второй половины 80-х годов, ускорили темпы перехода к
использованию косвенных инструментов. Интеграция также способствовала
сближению методов, используемых различными странами при проведении денежно-
кредитной политики. В Германии операции на открытом рынке в начале 80-х
годов стали использоваться Бундесбанком в качестве основного инструмента
краткосрочного управления резервами, в результате чего уменьшился прежний
акцент на такие инструменты, как переучет векселей и минимальные резервные
требования. Бельгия, Дания, Испания, Италия, Нидерланды, а также Норвегия,
Финляндия и Швеция перешли на косвенные методы денежно-кредитного
регулирования в конце 80-х – начале 90-х годов. В настоящее время
аналогичный процесс наблюдается в Греции, Ирландии и Португалии в контексте
общей интеграции денежно-кредитной системы европейских стран. [11; с. 22-23
]
Хотя в Японии никогда не использовались кредитные лимиты, там действовали
другие прямые ограничения, наиболее важными из которых были ограничения
процентных ставок и моральное воздействие (рекомендации относительно
объемов операций с использованием кредитных механизмов). Переход стран на
использование косвенных инструментов происходил в контексте более широкого
процесса либерализации, которая началась во второй половине 70-х годов и
почти завершена. В частности, использование морального воздействия было в
значительной степени ограничено с начала 80-х годов, а ограничения доступа
к механизмам кредитования было официально отменено в 1991 году. Процентные
ставки по банковским кредитам устанавливались без каких-либо ограничений с
40-х годов, однако либерализация процентных ставок по депозитам началась во
второй половине 70-х годов и с тех пор неуклонно продолжалась. В отличие от
Японии, в Новой Зеландии в 1985-1986 годах был успешно проведен резкий
переход. [11; с. 36]
Косвенные инструменты денежно-кредитного регулирования могут оказаться
более эффективными, чем прямые. Использование косвенных
инструментов позволяет денежно-кредитным органам проводить денежно-
кредитную политику более гибко, а прямые инструменты со временем становятся
все менее эффективными, особенно, по мере того как ограничения, действующие
в отношении движения международного капитала, ослабляются или обходятся
стороной.
Более высокая эффективность косвенных инструментов объясняется, в
частности, тем, что в отличие от прямых инструментов, они не способствуют
снижению роли финансового посредничества и росту неофициального сектора,
что ведет к уменьшению доли финансовых активов, контролируемых органами
денежно-кредитного регулирования. Еще одна причина заключается в том, что
финансовые нововведения (и либерализация) становятся возможными во многом
благодаря развитию технологий, позволяющему сократить затраты, связанные со
сбором информации и проведением операций. Поскольку косвенные инструменты
действуют непосредственно через рынки, а не в обход рынков, они могут
использоваться для воздействия на ситуацию в денежно-кредитной сфере даже
тогда, когда конкретные денежно-кредитные агрегаты становятся менее важными
в экономическом отношении. Кроме того, косвенные инструменты позволяют
проводить денежно-кредитную политику гораздо более гибко. Можно довольно
часто вносить незначительные изменения в порядок использования
инструментов, что позволяет властям быстро реагировать на потрясения и
своевременно исправлять ошибки, допущенные при проведении денежно-кредитной
политики, что избавляет от необходимости коренного пересмотра такой
политики. Столь же своевременно реагировать на изменение ситуации,
используя прямые инструменты, особенно кредитные лимиты, сложно, поскольку
они часто устанавливаются на годовой или квартальной основе. Кроме того,
частый пересмотр кредитных лимитов создал бы ненужные трудности для банков,
административные возможности которых, как правило, не позволяют им быстро
скорректировать кредитные портфели.
Если обменный курс является гибким, центральный банк может установить
целевой показатель инфляции, темпы которой могут отличаться от аналогичных
показателей в других странах мира, и отрегулировать свои инструменты таким
образом, чтобы достичь этой цели. В этом случае эффективность использования
косвенных инструментов зависит от монопольного положения центрального банка
как поставщика высоколиквидных денег, которое позволяет банку создавать
дефициты ликвидности в банковском секторе, с тем чтобы затем ликвидировать
эти дефициты на условиях, которые он сам же устанавливает. В свою очередь,
воздействуя на уровень ликвидности, изменение массы высоколиквидных денег
может в значительной степени повлиять на процентные ставки. В странах, где
действует регулируемый и фиксируемый обменный курс, темпы инфляции зависят
в основном от международной инфляции. В этом случае центральному банку
необходимо отрегулировать свои инструменты таким образом, чтобы достичь
цели стабилизации платежного баланса.
То обстоятельство, что использование косвенных инструментов основано на
рыночных механизмах, позволяет деполитизировать процесс денежно-
кредитного регулирования и распределения кредитов. Применение косвенных
инструментов способствует развитию финансовых рынков, которые являются
источником множества экономических сигналов. В процессе перехода на
использование косвенных инструментов власти получают все большее
представление об изменениях конъюнктуры и учатся не только руководить, но и
прислушиваться. Чтобы полностью воспользоваться преимуществами косвенных
инструментов, центральному банку необходимо иметь возможность своевременно
и точно проанализировать ситуацию. [12; с. 21-22]
И, наконец, в отличие от ситуации, когда прямые инструменты являются
основным средством денежно-кредитного регулирования, использование
косвенных инструментов центральным банком может способствовать углублению
финансовых рынков, в результате чего становится возможным восстановление
посреднической роли финансовых учреждений. На свободных конкурентных и
емких финансовых рынках стоимость капитала обычно определяется его
ограниченностью и спросом на него, открытым и эффективным образом. Кредиты,
как правило, получают те, кто способен платить проценты по наивысшим
ставкам (скорректированным с учетом риска), то есть те, кто может
использовать средства наиболее продуктивно. Поэтому одним из основных
преимуществ использования косвенных инструментов денежно-кредитного
регулирования, наряду с либерализацией финансовой сферы, является повышение
эффективности капиталовложений и увеличение объема финансовых сбережений.
Различают рестрикционную и экспансионистскую денежно-кредитную политику:
– Рестрикционная (рестриктивная) денежно-кредитная
политика (так называемая политика дорогих денег)
направлена на ужесточение условий и ограничение объема
кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня
процентных ставок. Ее проведение обычно также предполагает и
сопровождается увеличением налогов, сокращением
государственных расходов, а также другими мероприятиями,
направленными на преодоление инфляции. Рестрикционная денежно-
кредитная политика может быть использована не только в целях
борьбы с инфляцией, но и для сглаживания циклических колебаний
деловой активности.
– Экспансионистская денежно-кредитная политика
сопровождается
расширением масштабов кредитования, ослаблением контроля
над
приростом количества денег в обращении, понижением уровня про
цента. Иначе эту систему методов называют еще политикой дешевых
денег.
Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного
типа может иметь тотальный либо селективный характер. При тотальной
монетарной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все
учреждения банковской системы, при селективной – на отдельные кредитные
институты либо их группы или же на определенные виды банковской
деятельности. [12; с. 33-35]
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НАЦИОНАЛЬНОГО БАНКА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
за 1993-2006 гг.
2.1 Характеристика основных этапов проведения денежно-кредитной
политики Национального Банка Республики Казахстан и их анализ
Самостоятельная денежно-кредитная политика в Казахстане начала
осуществляться с момента введения национальной валюты тенге - с 15 ноября
1993 года. Введение национальных денег было осуществлено в сложнейших
условиях разрыва экономических связей между республиками бывшего СССР,
обвального спада производства и галопирующей инфляции. С момента введения
тенге была конвертируемой валютой. В условиях недостаточного уровня
золотовалютных резервов для поддержания устойчивости тенге был осуществлен
выбор режима регулируемого плавающего обменного курса тенге.
Характерной особенностью денежно-кредитной политики данного этапа было
стремление Национального Банка, с одной стороны, не допустить усиления
спада производства и поддержать ликвидность предприятий на уровне
минимальной потребности, а с другой – снизить темпы галопирующей инфляции.
Для достижения цели денежно-кредитной политики Национальный Банк
регулировал объем и структуру денежной массы путем изменения объема
кредитов, обязательных резервов, процентных ставок.
В 1993 году Национальный Банк проводил кредитную экспансию, причем
основной ее объем - 76% - распределялся по решениям Верховного совета и
Правительства Казахстана. В общем объеме выданных кредитов 95,3%
приходилось на краткосрочные ссуды. Расширению предоставления коммерческими
банками долгосрочных ссуд препятствовали высокие кредитные риски
несвоевременного возврата кредитов, связанные с неустойчивым состоянием
реального сектора экономики, высокой и нестабильной инфляцией. [22; с. 107]
При проведении процентной политики в 1993 году Национальный Банк решал во
многом противоречивые задачи: с одной стороны, необходимо было создать
условия для полноценного рынка в кредитной сфере, с другой – не допустить
дальнейшего кризисного падения производства.
Предпосылки для развития рыночных отношений в сфере кредитов были созданы
еще, когда Национальный Банк в 1992 году отказался от использования прямых
ограничений на процентные ставки, устанавливаемые коммерческими банками по
активным и пассивным операциям, отменил маржу (исключая кредиты,
предоставляемые коммерческими банками за счет рефинансирования, уровень
процента по которым устанавливался Национальным Банком). Для предотвращения
резкого спада производства Национальный Банк практиковал выдачу
централизованных кредитов на целевые правительственные программы, в
основном, по льготным процентным ставкам (3%, 25% и 65%). Средняя
процентная ставка по предоставленным централизованным кредитам в целом по
республике за 1993 год составил 42,2%. Льготные кредиты, в основном,
предоставлялись аграрному сектору экономики.
В 1993 году Национальный Банк несколько раз повышал ставку
рефинансирования от 65% до 240%, однако, ему не удалось достичь позитивной
реальной ставки.
Основным средством воздействия Национального Банка на денежную массу и
общий объем кредита банковской системы в тот период являлись
централизованные кредиты коммерческим банкам и Правительству. Эти два
канала поступления в экономику денег играли практически основную роль в
стимулировании процесса кредитной мультипликации и создании денежной массы.
Для регулирования кредитной деятельности коммерческих банков, уровня
ликвидности банков и денежной базы использовалась политика минимальных
резервов. Минимальные резервные требования в 1993 году были установлены на
уровне 20%. При этом, в целях стимулирования вложений коммерческих банков в
инвестиционную деятельность, эта норма снижалась до 10%, если банк на
момент снижения нормы использовал средства на выдачу долгосрочного кредита.
Начиная с 1996 года, реализация денежно-кредитной политики Национальным
Банком стала осуществляться всеми классическими инструментами
регулирования, главным из которых стали: регулирование объема
предоставляемых кредитов, уровня официальной ставки рефинансирования,
установление нормы обязательных резервов и проведение операций на валютном
рынке. [22; с. 125-126]
В этом же году были предприняты последовательные шаги по приближению
функций Национального Банка к функциям центральных банков с развитой
рыночной экономикой в области кредитования. В частности:
– прекращена практика выдачи льготных кредитов и рассмотрения
прямых обращений предприятий за кредитами в Национальный Банк;
– кредиты Правительства на покрытие бюджетного дефицита
стали предоставляться на платной основе по
официальной ставке рефинансирования, а бюджету стали
выплачиваться проценты за депозиты, размещенные на счетах в
Национальном Банке.
Во второй половине 1996 года впервые ставка рефинансирования стала
положительной в реальном выражении. Доходность от кредитных операций банков
стала выше доходности от спекулятивных операций с валютой. Это привело к
относительной стабилизации спроса на иностранную валюту и позволило
осуществить первое снижение ставки ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
