Дивидендная политика
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..2
Глава I. Теоретические аспекты дивидендной политики предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
1.1 Факторы, определяющие дивидендную политику ... ... ..4
1.2 Методы дивидендных выплат и их источники ... ... ... ..7
Глава II. Учет начисления и выплаты дивидендов ... ... ... ...12
2.1 Дивиденды, выплачиваемые в денежной форме ... ... ... ..12
2.2 Учет дивидендов, выплачиваемых акциями ... ... ... ... ..17
2.3 Учет дробления акций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .20
Глава III. Влияние дивидендной политики на результаты хозяйственной деятельности обществ ... ... ... ... ... ... ... ...21
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...22
Список используемой литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ...25
Глава I. Теоретические аспекты дивидендной политики предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
1.1 Факторы, определяющие дивидендную политику ... ... ..4
1.2 Методы дивидендных выплат и их источники ... ... ... ..7
Глава II. Учет начисления и выплаты дивидендов ... ... ... ...12
2.1 Дивиденды, выплачиваемые в денежной форме ... ... ... ..12
2.2 Учет дивидендов, выплачиваемых акциями ... ... ... ... ..17
2.3 Учет дробления акций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .20
Глава III. Влияние дивидендной политики на результаты хозяйственной деятельности обществ ... ... ... ... ... ... ... ...21
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...22
Список используемой литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ...25
Дивидендная политика, как и управление, структурой капитала, оказывает существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает успешно. С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров? Если да, то какова должна быть оптимальная их величина?
Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход носит название "Теория начисления дивидендов по остаточному принципу". Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого "эффекта клиентуры", согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна. Оппоненты теории Модильяни -
Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый подход носит название "Теория начисления дивидендов по остаточному принципу". Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого "эффекта клиентуры", согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна. Оппоненты теории Модильяни -
1. Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятий: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2002.
2. Палий В.Ф., Палий В.В. Финансовый учет: Учебное пособие: В 2 ч. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998. – Ч.1, 2.
3. Теплова Т.В. Финансовые решения: Стратегия и тактика: Учебное пособие / Ин-т "Открытое общество". – М.: Магистр, 1998.
4. Финансы и кредит: Учебное пособие для вузов / А.М. Ковалева, Н.П. Баранникова; Под ред. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2002.
5. Лапуста М.Г. Финансы фирмы: Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2002. –
6. Шатунов А. Постановка финансового менеджмента на предприятии: предмет и цели управления. / Рынок ценных бумаг. – 1999. - №9.
7. Лайком К. Управление финансами предприятия / Журнал для акционеров. – 1998. - №2.
8. Финансы предприятий: Учеб. пособие для вузов / под ред. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2001 г.
9. Финансы, деньги, кредит: Учебник для вузов / С.И. Долгов, С.А. Бартенев и др.; Под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юрист, 2000.
10. Финансы, денежное обращение и кредит: Учеб. для вузов / Балабанов И.Т., Белоглазова Г.Н. и др.; Под ред. М.В. Романовского; Санкт-Петербургский университет экономикии финансов. – М.: Юрайт, 2001. –
11. Краснова С.В. Финансовый механизм регулирования денежных потоков предприятия в рамках ФПГ / С.В. Краснова / Финансы. – 2003. - №1.
12. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учебно-практическое пособие. – М.: Проспект, 2003.
13. Палий В.Ф. Финансовые операции. – М.: Бератор-Пресс, 2003.
14. Фомин П.А. Стратегическое финансовое планирование хозяйствующего субъекта / Финансы и кредит. – 2003. - №5
15. Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2002.
2. Палий В.Ф., Палий В.В. Финансовый учет: Учебное пособие: В 2 ч. – М.: ФБК-ПРЕСС, 1998. – Ч.1, 2.
3. Теплова Т.В. Финансовые решения: Стратегия и тактика: Учебное пособие / Ин-т "Открытое общество". – М.: Магистр, 1998.
4. Финансы и кредит: Учебное пособие для вузов / А.М. Ковалева, Н.П. Баранникова; Под ред. А.М. Ковалевой. – М.: Финансы и статистика, 2002.
5. Лапуста М.Г. Финансы фирмы: Учебное пособие. – М.: Инфра-М, 2002. –
6. Шатунов А. Постановка финансового менеджмента на предприятии: предмет и цели управления. / Рынок ценных бумаг. – 1999. - №9.
7. Лайком К. Управление финансами предприятия / Журнал для акционеров. – 1998. - №2.
8. Финансы предприятий: Учеб. пособие для вузов / под ред. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2001 г.
9. Финансы, деньги, кредит: Учебник для вузов / С.И. Долгов, С.А. Бартенев и др.; Под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юрист, 2000.
10. Финансы, денежное обращение и кредит: Учеб. для вузов / Балабанов И.Т., Белоглазова Г.Н. и др.; Под ред. М.В. Романовского; Санкт-Петербургский университет экономикии финансов. – М.: Юрайт, 2001. –
11. Краснова С.В. Финансовый механизм регулирования денежных потоков предприятия в рамках ФПГ / С.В. Краснова / Финансы. – 2003. - №1.
12. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учебно-практическое пособие. – М.: Проспект, 2003.
13. Палий В.Ф. Финансовые операции. – М.: Бератор-Пресс, 2003.
14. Фомин П.А. Стратегическое финансовое планирование хозяйствующего субъекта / Финансы и кредит. – 2003. - №5
15. Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2002.
Содержание
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..2
Глава I. Теоретические аспекты дивидендной политики
предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
1.1 Факторы, определяющие дивидендную политику ... ... ..4
1.2 Методы дивидендных выплат и их источники ... ... ... ..7
Глава II. Учет начисления и выплаты дивидендов ... ... ... ...12
2.1 Дивиденды, выплачиваемые в денежной форме ... ... ... ..12
2.2 Учет дивидендов, выплачиваемых акциями ... ... ... ... ..17
2.3 Учет дробления акций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .20
Глава III. Влияние дивидендной политики на результаты хозяйственной
деятельности обществ ... ... ... ... ... ... ... ...21
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...22
Список используемой литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ...25
ВВЕДЕНИЕ
Дивидендная политика, как и управление, структурой капитала, оказывает
существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют
собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о
том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает
успешно. С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает
решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение
совокупного богатства акционеров? Если да, то какова должна быть
оптимальная их величина?
Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый
подход носит название "Теория начисления дивидендов по остаточному
принципу". Основные теоретические разработки в рамках этой теории были
выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею
о существовании так называемого "эффекта клиентуры", согласно которой
акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики,
чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и
Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после
финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по
остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до
распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно
равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания
дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер
все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену
акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины
дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в
частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций.
Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна. Оппоненты
теории Модильяни - Миллера считают, что дивидендная политика влияет на
величину совокупного богатства акционеров.
Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной
политики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой
фразой "Лучше синица в руке, чем журавль в небе" и состоит в том, что
инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают
текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту
акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают
уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и
выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет
меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию
рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не
выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для
акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки
акционерного капитала.
Можно сказать, что второй подход является более распространенным.
Вместе с тем признается и тот факт, что какого-то единого формализованного
алгоритма в выработке дивидендной политики не существует - она определяется
многими факторами, в том числе и трудно формализуемыми, например
психологическими. Поэтому каждое предприятие должно выбирать свою
субъективную политику исходя, прежде всего из присущих ему особенностей.
Целью данной курсовой работы является анализ оптимальной дивидендной
политики предприятия и направления ее разработки.
Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в
процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и
заключаются в обеспечении: а) максимизации совокупного достояния
акционеров; б) достаточного финансирования деятельности предприятия. Для
решения поставленных задач, в данной работе необходимо рассмотреть:
источники дивидендов, порядок их выплат, виды дивидендных выплат и др.
Глава I. Теоретические аспекты дивидендной политики предприятия
1.2. Факторы, определяющие дивидендную политику
Дивидендная политика представляет собой часть управления
распределением прибыли. Термин "дивидендная политика" связан с
распределением прибыли в акционерных обществах. Распределение прибыли в
акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант. В
принципе же, в более широкой трактовке под термином "дивидендная политика"
можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой
собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного
капитала предприятия.
В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или
иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в
том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и
национальные традиции в содержании дивидендной политики, общие тенденции в
отношении выплаты дивидендов. Существуют и некоторые другие обстоятельства
формального и неформального, объективного и субъективного характера,
влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.
1. Ограничения правового характера
Собственный капитал предприятия состоит из трех крупных элементов:
акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В
большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату
дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного
периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и
эмиссионный доход.
В национальных законодательствах имеются и другие ограничения по
выплате дивидендов. В частности, если предприятие неплатежеспособно или
объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило,
запрещена. Поскольку налогом облагаются только полученные акционерами
дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределенная прибыль)
налогом не облагаются, нередко компании не выплачивают дивиденды с тем,
чтобы избежать налога. В этом случае по усмотрению местных налоговых
органов превышение нераспределенной прибыли над установленным нормативом
облагается налогом. Причина введения подобных ограничений кроется в
необходимости защиты прав кредиторов и предотвращения возможного
"проедания" собственного капитала предприятия.
Согласно казахстанскому Положению об акционерных обществах процедура
объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточный дивиденд
объявляется директоратом и имеет фиксированный размер; окончательно -
дивиденд утверждается общим собранием по результатам года с учетом выплаты
промежуточных дивидендов. Величина окончательного дивиденда в расчете на
одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества.
Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами, но
может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда по
привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то он
устанавливается при их выпуске.
2. Ограничения контрактного характера
Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется
специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить
долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в
контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может
опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент
реинвестируемой прибыли.
3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью
Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае,
если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты,
конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически предприятие
может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и,
кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, предприятие
может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине
отсутствия реальных денежных средств. В Казахстане и в условиях
исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне
реальна.
4. Ограничения в связи с расширением производства
Многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с
проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения
производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов
нужны как предприятиям, наращивающим объемы производства высокими темпами,
для приобретения дополнительных основных средств, так и предприятиям с
относительно невысокими темпами роста для обновления материально-
технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения
дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах
оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к
реинвестированию.
5. Ограничения в связи с интересами акционеров
Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит
общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип
максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период
складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости
акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат
предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может
повлиять на цену предприятия в целом. Последняя, в частности, выражается в
рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового
положения компании на рынке товаров и услуг, размера выплачиваемых
дивидендов, темпа их роста и др.
Имеются и другие обстоятельства, увязывающие размер дивидендов и
интересы акционеров. Так, если на рынке капиталов имеются возможности
участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем
обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за
более высокий дивиденд (еще раз отметим, что в Казахстане ситуация
несколько иная). Определенные противоречия могут возникать среди самих
акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на
реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы
могут быть у относительно небогатых акционеров.
6. Ограничения рекламно-финансового характера
В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно
отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате
дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании
практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко
предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно
стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень
стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит
своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.
1.3. Методы дивидендных выплат и их источники
Согласно казахстанскому законодательству основными источниками
дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода,
нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные
для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по
привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности
общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму
текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако
базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.
Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не
исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком.
Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой
задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для
расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных
проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение
их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в
мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат. Коротко
охарактеризуем их.
Методика постоянного процентного распределения прибыли
Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по
привилегированным акциям (Дпа) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных
акций (Поа). Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания
акционеров на дивидендные выплаты но обыкновенным акциям (Доа) и
нераспределенную прибыль (ПН).
Одним из основных аналитических показателей, характеризующих
дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный выход",
представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли,
доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию).
Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли
предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный выход", т. е.
В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд
может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается
значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как
отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным
колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда
вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется
некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области
финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.
Методика фиксированных дивидендных выплат
Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в
неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол.,
безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма
развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает
некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется
определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер
фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве
ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя
"дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени
нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых
цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения
прибыли.
Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает
регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной
деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин "экстра"
означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый
характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того,
здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии -
она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае
становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится
бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе.
Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и
премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.
Методика выплаты дивидендов акциями
При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный
пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания
имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень
устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат
компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями.
Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво,
более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на
развитие - они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.
При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего,
поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению
принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах.
Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е.
стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, до
некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все
же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими
за наличные.
В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная
цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до
20%) практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает
указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.
Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным
увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым
перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты
баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В
этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения
эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.
Глава II. Учет начисления и выплаты дивидендов на предприятии
2.1 Дивиденды, выплачиваемые в денежной форме
Доходы держателям акций — участникам в капитале хозяйственного
общества — выплачиваются в виде дивидендов из прибыли, полученной в
результате хозяйственной и финансовой деятельности общества. На дивиденды
может быть направлена часть прибыли отчетного года, полученной обществом
после вычета налогов на прибыль, платежей по облигационным займам,
пополнения резервного капитала, использованной (или предназначенной для
использования) прибыли на капиталовложения и приобретение иных активов.
Акционерные и иные общества не могут распределять прибыль между
акционерами, направлять ее на иные цели, кроме уплаты налогов и других
обязательных платежей до полной оплаты уставного капитала, а также в
случаях, когда чистая стоимость имущества акционерного общества меньше его
уставного и резервного капитала либо станет меньше этого размера в
результате выплаты дивидендов.
Дивидендом является часть прибыли акционерного общества,
распределяемая между акционерами пропорционально числу акций: дивиденд
объявляется в процентах к номинальной стоимости акции или в тенге на одну
акцию. Дивиденд объявляется без учета налогов на него, но акционерное
общество обязано по закону удержать налоги с дивидендов, перевести их в
доход бюджета. Выплачиваются дивиденды за вычетом удержанных налогов.
Дивиденды физических лиц облагаются дифференцирование по ставкам
подоходного налога с физических лиц.
Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или
один раз в год. Выплачиваемые в течение года дивиденды являются
промежуточными. Окончательный размер дивиденда определяется по результатам
хозяйственной деятельности за отчетный год. Дивиденд объявляется собранием
акционеров по предложению совета директоров акционерного общества и не
может быть больше величины, рекомендованной директорами.
Размер дивиденда по привилегированным акциям устанавливается при их
выпуске. Он может быть изменен собранием акционеров, в котором принимают
участие с правом голоса держатели привилегированных акций. В обществах,
уставный капитал которых разделен на доли участников, размеры дивидендов
устанавливаются пропорционально доле каждого участника. Дивиденды могут
выплачиваться как в денежной, так и в натуральной форме, если акционеры
согласны с этим. По решению собрания акционеров дивиденды могут
выплачиваться акциями очередной эмиссии. В таком случае дивиденды не
облагаются налогами, а общество получает возможность гарантированной
реализации выпускаемых акций.
Объявленные к выплате дивиденды начисляются по кредиту счета Расчеты
с акционерами в дебет счета Нераспределенная прибыль пропорционально
количеству акций у каждого держателя. Перед начислением дивидендов
объявляется регистрация держателей акций на предъявителя, по данным которой
определяют, кому и какую сумму начислять и выплачивать. Дивиденды не
начисляются и не выплачиваются по акциям, не оплаченным в установленные
сроки, и по акциям, выкупленным обществом.
Налог с дивидендов, удержанный в пользу бюджета, отражается
бухгалтерской проводкой:
дебет счета Расчеты с акционерами,
кредит счета Расчеты с бюджетом.
Если держатели акций работают в акционерном обществе в качестве его
персонала, для ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..2
Глава I. Теоретические аспекты дивидендной политики
предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
1.1 Факторы, определяющие дивидендную политику ... ... ..4
1.2 Методы дивидендных выплат и их источники ... ... ... ..7
Глава II. Учет начисления и выплаты дивидендов ... ... ... ...12
2.1 Дивиденды, выплачиваемые в денежной форме ... ... ... ..12
2.2 Учет дивидендов, выплачиваемых акциями ... ... ... ... ..17
2.3 Учет дробления акций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .20
Глава III. Влияние дивидендной политики на результаты хозяйственной
деятельности обществ ... ... ... ... ... ... ... ...21
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...22
Список используемой литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ...25
ВВЕДЕНИЕ
Дивидендная политика, как и управление, структурой капитала, оказывает
существенное влияние на цену акций предприятия. Дивиденды представляют
собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о
том, что предприятие, в акции которого они вложили свои деньги, работает
успешно. С теоретической позиции выбор дивидендной политики предполагает
решение двух ключевых вопросов: влияет ли величина дивидендов на изменение
совокупного богатства акционеров? Если да, то какова должна быть
оптимальная их величина?
Существуют два различных подхода в теории дивидендной политики. Первый
подход носит название "Теория начисления дивидендов по остаточному
принципу". Основные теоретические разработки в рамках этой теории были
выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею
о существовании так называемого "эффекта клиентуры", согласно которой
акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики,
чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и
Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после
финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по
остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до
распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно
равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания
дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер
все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену
акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины
дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в
частности о их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций.
Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна. Оппоненты
теории Модильяни - Миллера считают, что дивидендная политика влияет на
величину совокупного богатства акционеров.
Основным идеологом второго подхода к проблеме выбора дивидендной
политики является М. Гордон. Основной его аргумент выражается крылатой
фразой "Лучше синица в руке, чем журавль в небе" и состоит в том, что
инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают
текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному приросту
акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают
уровень неопределенности инвесторов относительно целесообразности и
выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет
меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию
рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не
выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для
акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки
акционерного капитала.
Можно сказать, что второй подход является более распространенным.
Вместе с тем признается и тот факт, что какого-то единого формализованного
алгоритма в выработке дивидендной политики не существует - она определяется
многими факторами, в том числе и трудно формализуемыми, например
психологическими. Поэтому каждое предприятие должно выбирать свою
субъективную политику исходя, прежде всего из присущих ему особенностей.
Целью данной курсовой работы является анализ оптимальной дивидендной
политики предприятия и направления ее разработки.
Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в
процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и
заключаются в обеспечении: а) максимизации совокупного достояния
акционеров; б) достаточного финансирования деятельности предприятия. Для
решения поставленных задач, в данной работе необходимо рассмотреть:
источники дивидендов, порядок их выплат, виды дивидендных выплат и др.
Глава I. Теоретические аспекты дивидендной политики предприятия
1.2. Факторы, определяющие дивидендную политику
Дивидендная политика представляет собой часть управления
распределением прибыли. Термин "дивидендная политика" связан с
распределением прибыли в акционерных обществах. Распределение прибыли в
акционерном обществе представляет собой наиболее сложный его вариант. В
принципе же, в более широкой трактовке под термином "дивидендная политика"
можно понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой
собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного
капитала предприятия.
В любой стране имеются определенные нормативные документы, в той или
иной степени, регулирующие различные стороны хозяйственной деятельности, в
том числе и порядок выплаты дивидендов. Кроме того, существуют и
национальные традиции в содержании дивидендной политики, общие тенденции в
отношении выплаты дивидендов. Существуют и некоторые другие обстоятельства
формального и неформального, объективного и субъективного характера,
влияющие на дивидендную политику. Приведем наиболее характерные из них.
1. Ограничения правового характера
Собственный капитал предприятия состоит из трех крупных элементов:
акционерный капитал, эмиссионный доход, нераспределенная прибыль. В
большинстве стран законом разрешена одна из двух схем - на выплату
дивидендов может расходоваться либо только прибыль (прибыль отчетного
периода и нераспределенная прибыль прошлых периодов), либо прибыль и
эмиссионный доход.
В национальных законодательствах имеются и другие ограничения по
выплате дивидендов. В частности, если предприятие неплатежеспособно или
объявлено банкротом, выплата дивидендов в денежной форме, как правило,
запрещена. Поскольку налогом облагаются только полученные акционерами
дивиденды, а отложенные к выплате дивиденды (нераспределенная прибыль)
налогом не облагаются, нередко компании не выплачивают дивиденды с тем,
чтобы избежать налога. В этом случае по усмотрению местных налоговых
органов превышение нераспределенной прибыли над установленным нормативом
облагается налогом. Причина введения подобных ограничений кроется в
необходимости защиты прав кредиторов и предотвращения возможного
"проедания" собственного капитала предприятия.
Согласно казахстанскому Положению об акционерных обществах процедура
объявления дивиденда проводится в два этапа: промежуточный дивиденд
объявляется директоратом и имеет фиксированный размер; окончательно -
дивиденд утверждается общим собранием по результатам года с учетом выплаты
промежуточных дивидендов. Величина окончательного дивиденда в расчете на
одну акцию предлагается на утверждение собранию директоратом общества.
Размер дивиденда не может быть больше рекомендованного директорами, но
может быть уменьшен собранием. Что касается фиксированного дивиденда по
привилегированным акциям, равно как и процента по облигациям, то он
устанавливается при их выпуске.
2. Ограничения контрактного характера
Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулируется
специальными контрактами в том случае, когда предприятие хочет получить
долгосрочную ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в
контракте, как правило, оговаривается либо предел, ниже которого не может
опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент
реинвестируемой прибыли.
3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью
Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае,
если у предприятия есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты,
конвертируемые в деньги, достаточны для выплаты. Теоретически предприятие
может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не всегда возможно и,
кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, предприятие
может быть прибыльным, но не готовым к выплате дивидендов по причине
отсутствия реальных денежных средств. В Казахстане и в условиях
исключительно высокой взаимной неплатежеспособности такая ситуация вполне
реальна.
4. Ограничения в связи с расширением производства
Многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с
проблемой поиска финансовых источников целесообразного расширения
производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов
нужны как предприятиям, наращивающим объемы производства высокими темпами,
для приобретения дополнительных основных средств, так и предприятиям с
относительно невысокими темпами роста для обновления материально-
технической базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения
дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных документах
оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к
реинвестированию.
5. Ограничения в связи с интересами акционеров
Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит
общеизвестный ключевой принцип финансового управления - принцип
максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период
складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости
акций. Поэтому, определяя оптимальный размер дивидендов, директорат
предприятия и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может
повлиять на цену предприятия в целом. Последняя, в частности, выражается в
рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового
положения компании на рынке товаров и услуг, размера выплачиваемых
дивидендов, темпа их роста и др.
Имеются и другие обстоятельства, увязывающие размер дивидендов и
интересы акционеров. Так, если на рынке капиталов имеются возможности
участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой дохода, чем
обеспечивается данным предприятием, его акционеры могут проголосовать за
более высокий дивиденд (еще раз отметим, что в Казахстане ситуация
несколько иная). Определенные противоречия могут возникать среди самих
акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на
реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы
могут быть у относительно небогатых акционеров.
6. Ограничения рекламно-финансового характера
В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно
отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате
дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании
практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко
предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно
стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень
стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит
своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия.
1.3. Методы дивидендных выплат и их источники
Согласно казахстанскому законодательству основными источниками
дивидендов могут выступать: чистая прибыль отчетного периода,
нераспределенная прибыль прошлых периодов и специальные фонды, созданные
для этой цели (последние используются для выплаты дивидендов по
привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности
общества). Поэтому теоретически предприятие может выплатить общую сумму
текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода. Однако
базовым является вариант распределения чистой прибыли текущего периода.
Величина чистой прибыли любого предприятия подвержена колебаниям; не
исключена также ситуация, когда предприятие может отработать с убытком.
Принятие решения о размере дивидендов в любом случае является непростой
задачей. Во-первых, в условиях рынка всегда имеются возможности для
расширения производственных мощностей или участия в новых инвестиционных
проектах. Во-вторых, нестабильность выплаты дивидендов или резкое изменение
их величины чреваты снижением курсовой стоимости акции. Именно поэтому в
мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат. Коротко
охарактеризуем их.
Методика постоянного процентного распределения прибыли
Как известно, чистая прибыль распределяется на выплаты дивидендов по
привилегированным акциям (Дпа) и прибыль, доступную владельцам обыкновенных
акций (Поа). Последняя, в свою очередь, распределяется решением собрания
акционеров на дивидендные выплаты но обыкновенным акциям (Доа) и
нераспределенную прибыль (ПН).
Одним из основных аналитических показателей, характеризующих
дивидендную политику, является коэффициент "дивидендный выход",
представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли,
доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию).
Дивидендная политика постоянного процентного распределения прибыли
предполагает неизменность значения коэффициента "дивидендный выход", т. е.
В этом случае, если предприятие закончило год с убытком, дивиденд
может вообще не выплачиваться. Такая методика, кроме того, сопровождается
значительной вариацией дивиденда по обыкновенным акциям, что, как
отмечалось выше, может приводить и, как правило, приводит к нежелательным
колебаниям рыночной цены акций. А именно снижение выплачиваемого дивиденда
вызывает падение курса акций. Такая дивидендная политика используется
некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области
финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.
Методика фиксированных дивидендных выплат
Эта политика предусматривает регулярную выплату дивиденда на акцию в
неизменном размере в течение продолжительного времени, например 1,3 дол.,
безотносительно к изменению курсовой стоимости акций. Если фирма
развивается успешно и в течение ряда лет доход на акцию стабильно превышает
некоторый уровень, размер дивиденда может быть повышен, т. е. имеется
определенный лаг между двумя этими показателями. Определяя размер
фиксированного дивиденда на некоторую перспективу, компании в качестве
ориентира нередко используют приемлемые для них значения показателя
"дивидендный выход". Данная методика позволяет в определенной степени
нивелировать влияние психологического фактора и избежать колебания курсовых
цен акций, характерного для методики постоянного процентного распределения
прибыли.
Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов
Эта методика является развитием предыдущей. Компания выплачивает
регулярные фиксированные дивиденды, однако периодически (в случае успешной
деятельности) акционерам выплачиваются экстра-дивиденды. Термин "экстра"
означает премию, начисленную к регулярным дивидендам и имеющую разовый
характер, т. е. получение ее в следующем году не обещается. Более того,
здесь также рекомендуется использовать психологическое воздействие премии -
она не должна выплачиваться слишком часто, поскольку в этом случае
становится ожидаемой, а сама методика выплаты экстра-дивидендов становится
бесполезной. Данные о премии также публикуются в финансовой прессе.
Например, если компания объявила о выплате дивиденда в размере 1,2 дол. и
премии в размере 30 центов, информация в прессе может иметь вид: 1,2 + 0,3.
Методика выплаты дивидендов акциями
При этой форме расчетов акционеры получают вместо денег дополнительный
пакет акций. Причины ее применения могут быть разными. Например, компания
имеет проблемы с денежной наличностью, ее финансовое положение не очень
устойчиво. Чтобы хоть как-то избежать недовольства акционеров, директорат
компании может предложить выплату дивидендов дополнительными акциями.
Возможен и второй вариант: финансовое положение компании устойчиво,
более того, она развивается быстрыми темпами, поэтому ей нужны средства на
развитие - они и поступают к ней в виде нераспределенной прибыли.
При этой методике акционеры на деле практически не получают ничего,
поскольку выплаченный им дивиденд равен по величине уменьшению
принадлежащих им средств, капитализированных в акциях и резервах.
Количество акций увеличилось, валюта баланса не изменилась, т. е.
стоимостная оценка активов на одну акцию уменьшилась. Тем не менее, до
некоторой степени этот вариант устраивает и акционеров, поскольку они все
же получают ценные бумаги, которые могут быть при необходимости проданы ими
за наличные.
В зависимости от размера выплачиваемого акциями дивиденда рыночная
цена акций ведет себя по-разному. Считается, что небольшие дивиденды (до
20%) практически не оказывают влияния на цену; если дивиденд превышает
указанную величину, рыночная цена акций может существенно упасть.
Выплата дивидендов акциями может сопровождаться либо одновременным
увеличением уставного капитала и валюты баланса, либо простым
перераспределением источников собственных средств без увеличения валюты
баланса. В экономически развитых странах второй вариант встречается чаще. В
этом случае происходит увеличение уставного капитала за счет уменьшения
эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет.
Глава II. Учет начисления и выплаты дивидендов на предприятии
2.1 Дивиденды, выплачиваемые в денежной форме
Доходы держателям акций — участникам в капитале хозяйственного
общества — выплачиваются в виде дивидендов из прибыли, полученной в
результате хозяйственной и финансовой деятельности общества. На дивиденды
может быть направлена часть прибыли отчетного года, полученной обществом
после вычета налогов на прибыль, платежей по облигационным займам,
пополнения резервного капитала, использованной (или предназначенной для
использования) прибыли на капиталовложения и приобретение иных активов.
Акционерные и иные общества не могут распределять прибыль между
акционерами, направлять ее на иные цели, кроме уплаты налогов и других
обязательных платежей до полной оплаты уставного капитала, а также в
случаях, когда чистая стоимость имущества акционерного общества меньше его
уставного и резервного капитала либо станет меньше этого размера в
результате выплаты дивидендов.
Дивидендом является часть прибыли акционерного общества,
распределяемая между акционерами пропорционально числу акций: дивиденд
объявляется в процентах к номинальной стоимости акции или в тенге на одну
акцию. Дивиденд объявляется без учета налогов на него, но акционерное
общество обязано по закону удержать налоги с дивидендов, перевести их в
доход бюджета. Выплачиваются дивиденды за вычетом удержанных налогов.
Дивиденды физических лиц облагаются дифференцирование по ставкам
подоходного налога с физических лиц.
Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, один раз в полгода или
один раз в год. Выплачиваемые в течение года дивиденды являются
промежуточными. Окончательный размер дивиденда определяется по результатам
хозяйственной деятельности за отчетный год. Дивиденд объявляется собранием
акционеров по предложению совета директоров акционерного общества и не
может быть больше величины, рекомендованной директорами.
Размер дивиденда по привилегированным акциям устанавливается при их
выпуске. Он может быть изменен собранием акционеров, в котором принимают
участие с правом голоса держатели привилегированных акций. В обществах,
уставный капитал которых разделен на доли участников, размеры дивидендов
устанавливаются пропорционально доле каждого участника. Дивиденды могут
выплачиваться как в денежной, так и в натуральной форме, если акционеры
согласны с этим. По решению собрания акционеров дивиденды могут
выплачиваться акциями очередной эмиссии. В таком случае дивиденды не
облагаются налогами, а общество получает возможность гарантированной
реализации выпускаемых акций.
Объявленные к выплате дивиденды начисляются по кредиту счета Расчеты
с акционерами в дебет счета Нераспределенная прибыль пропорционально
количеству акций у каждого держателя. Перед начислением дивидендов
объявляется регистрация держателей акций на предъявителя, по данным которой
определяют, кому и какую сумму начислять и выплачивать. Дивиденды не
начисляются и не выплачиваются по акциям, не оплаченным в установленные
сроки, и по акциям, выкупленным обществом.
Налог с дивидендов, удержанный в пользу бюджета, отражается
бухгалтерской проводкой:
дебет счета Расчеты с акционерами,
кредит счета Расчеты с бюджетом.
Если держатели акций работают в акционерном обществе в качестве его
персонала, для ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
