Методы оценки стоимости бизнеса
Введение
1 Методологические положения оценки бизнеса
1.1 Понятие и сущность оценки бизнеса 1.2 Цели оценки, виды стоимости и факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса 1.3 Принципы оценки бизнеса
1.4 Стандарты оценки бизнеса
2 Анализ и выбор подходов и методов для оценки стоимости бизнеса
2.1 Доходный подход к оценке бизнеса
2.1.1 Метод дисконтирования денежных потоков
2.1.2 Метод капитализации доходов
2.2 Затратный подход к оценке бизнеса
2.2.1 Метод накопления активов
2.2.2 Метод ликвидационной стоимости
2.2.3 Метод замещения
2.2.4 Метод чистых активов
2.3 Рыночный подход к оценке бизнеса
2.3.1 Метод компании.аналога
2.3.2 Метод сделок
2.3.3 Метод отраслевых коэффициентов
2.4 Согласование результатов и итоговое заключение о рыночной стоимости
3 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность»
3.1 Общие сведения
3.2 Описание объекта оценки
3.3 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность» доходным подходом
3.4 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность» затратным подходом
3.5 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность» сравнительным подходом
3.6 Согласование результатов и итоговое заключение стоимости
Заключение
Список литературы
Приложения
1 Методологические положения оценки бизнеса
1.1 Понятие и сущность оценки бизнеса 1.2 Цели оценки, виды стоимости и факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса 1.3 Принципы оценки бизнеса
1.4 Стандарты оценки бизнеса
2 Анализ и выбор подходов и методов для оценки стоимости бизнеса
2.1 Доходный подход к оценке бизнеса
2.1.1 Метод дисконтирования денежных потоков
2.1.2 Метод капитализации доходов
2.2 Затратный подход к оценке бизнеса
2.2.1 Метод накопления активов
2.2.2 Метод ликвидационной стоимости
2.2.3 Метод замещения
2.2.4 Метод чистых активов
2.3 Рыночный подход к оценке бизнеса
2.3.1 Метод компании.аналога
2.3.2 Метод сделок
2.3.3 Метод отраслевых коэффициентов
2.4 Согласование результатов и итоговое заключение о рыночной стоимости
3 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность»
3.1 Общие сведения
3.2 Описание объекта оценки
3.3 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность» доходным подходом
3.4 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность» затратным подходом
3.5 Оценка бизнеса ТОО «Надежность и долговечность» сравнительным подходом
3.6 Согласование результатов и итоговое заключение стоимости
Заключение
Список литературы
Приложения
По мере развития рыночных отношений в Казахстане потребность в оценке стоимости бизнеса будет постоянно возрастать. Оценка бизнеса является функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься как при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота, так и при определении наиболее вероятной стоимости действующего предприятия [8].
Особое место в оценочной деятельности занимает оценка бизнеса (предприятия). При оценке стоимости бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования предприятия. Предприятие является объектом гражданских прав [1], вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате по мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно закону Республики Казахстан оценка объектов собственности является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы и так далее [2].
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходцы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную стоимость, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как определенный вид деятельности и предприятие как его организационная форма в рыночной экономике удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются соответствующего ресурсы.
Особое место в оценочной деятельности занимает оценка бизнеса (предприятия). При оценке стоимости бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования предприятия. Предприятие является объектом гражданских прав [1], вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате по мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно закону Республики Казахстан оценка объектов собственности является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы и так далее [2].
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходцы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную стоимость, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как определенный вид деятельности и предприятие как его организационная форма в рыночной экономике удовлетворяют потребности собственника в доходах, для получения которых затрачиваются соответствующего ресурсы.
1 Гражданский кодекс Республики Казахстан: Учебно-практическое пособие. – Алматы: Издательство НОРМА-К,2002
2 Закон “Об оценочной деятельности в Республике Казахстан” от 30.11.2000 №109 – 11 с учетом дополнений и изменений от 14.02.03 №388 – 11
3 Приказ “Об утверждений Правил по применению субъектами оценочной деятельности требований и методы оценки недвижимого имущества от 2002
4 Приказ Министерства Юстиции Республики Казахстан от 21 ноября 2002 г №171, Министерства финансов Республики Казахстан от 2 декабря 2002 г № 597 «Об утверждении Правил по применению субъектами оценочной деятельности требовании к методам оценки предприятия, как имущественного комплекса»
5 Система оценки имущества Республики Казахстан. Термины и определения. СТ РК 1127 – 2002. Госстандарт, Астана, 2004
6 Система оценки имущества Республики Казахстан. Принципы оценки. СТ РК 1126 - 2003. Госстандарт, Астана, 2004
7 Международные стандарты бизнеса
8 Валдайцев С.В. оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003
9 Десмос Г.М., Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 1996
10 ЕсиповВ., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. – СПб.:Питер, 2001
11 Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов. – М.: Финстатинформ, 1997
12 Микерин Г.Н., Недужий М.И., Павлов Н.В., Яшина Н.И. Международные стандарты оценки. КН. 2. –м.: оао «Типография «Новости», 2000
13 Оценка бизнеса./Под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой – М.: Финансы и статистика, 1999
14 Пратт Ш. Принципы оценки бизнеса. – М.: Дело Лтд, 1995
15 Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник. – М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Изд. ЭСМОС, 2000
16 Фридман Д., Оурдэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. – М.: Дело Лтд, 1995
17 Черняк В.З. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика,1996
18 Сборник № 26-1 «Укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений», 1969
2 Закон “Об оценочной деятельности в Республике Казахстан” от 30.11.2000 №109 – 11 с учетом дополнений и изменений от 14.02.03 №388 – 11
3 Приказ “Об утверждений Правил по применению субъектами оценочной деятельности требований и методы оценки недвижимого имущества от 2002
4 Приказ Министерства Юстиции Республики Казахстан от 21 ноября 2002 г №171, Министерства финансов Республики Казахстан от 2 декабря 2002 г № 597 «Об утверждении Правил по применению субъектами оценочной деятельности требовании к методам оценки предприятия, как имущественного комплекса»
5 Система оценки имущества Республики Казахстан. Термины и определения. СТ РК 1127 – 2002. Госстандарт, Астана, 2004
6 Система оценки имущества Республики Казахстан. Принципы оценки. СТ РК 1126 - 2003. Госстандарт, Астана, 2004
7 Международные стандарты бизнеса
8 Валдайцев С.В. оценка бизнеса: Учебник. – М.: ТК Велби, Издательство Проспект, 2003
9 Десмос Г.М., Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса. – М.: РОО, 1996
10 ЕсиповВ., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. – СПб.:Питер, 2001
11 Ковалев А.П. Оценка стоимости активной части основных фондов. – М.: Финстатинформ, 1997
12 Микерин Г.Н., Недужий М.И., Павлов Н.В., Яшина Н.И. Международные стандарты оценки. КН. 2. –м.: оао «Типография «Новости», 2000
13 Оценка бизнеса./Под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой – М.: Финансы и статистика, 1999
14 Пратт Ш. Принципы оценки бизнеса. – М.: Дело Лтд, 1995
15 Федотова М.А., Уткин Э.А. Оценка недвижимости и бизнеса: Учебник. – М.: Ассоциация авторов и издателей «Тандем». Изд. ЭСМОС, 2000
16 Фридман Д., Оурдэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости. – М.: Дело Лтд, 1995
17 Черняк В.З. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика,1996
18 Сборник № 26-1 «Укрупненных показателей восстановительной стоимости зданий и сооружений», 1969
Дисциплина: Оценка бизнеса
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 80 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 80 страниц
В избранное:
СОДЕРЖАНИЕ
Стр.
Введение 4
7
1 Методологические положения оценки бизнеса 7
1.1 Понятие и сущность оценки бизнеса 15
1.2 Цели оценки, виды стоимости и факторы, влияющие на величину 25
стоимости бизнеса 30
1.3 Принципы оценки бизнеса
32
1.4 Стандарты оценки бизнеса 35
35
2 Анализ и выбор подходов и методов для оценки стоимости бизнеса 45
47
2.1 Доходный подход к оценке бизнеса 48
54
2.1.1 Метод дисконтирования денежных потоков 55
57
2.1.2 Метод капитализации доходов 58
59
2.2 Затратный подход к оценке бизнеса 63
64
2.2.1 Метод накопления активов 65
2.2.2 Метод ликвидационной стоимости 68
68
2.2.3 Метод замещения 68
2.2.4 Метод чистых активов 69
2.3 Рыночный подход к оценке бизнеса 72
2.3.1 Метод компании-аналога 76
77
2.3.2 Метод сделок 80
82
2.3.3 Метод отраслевых коэффициентов 84
2.4 Согласование результатов и итоговое заключение о рыночной
стоимости
3 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность
3.1 Общие сведения
3.2 Описание объекта оценки
3.3 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность доходным
подходом
3.4 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность затратным
подходом
3.5 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность сравнительным
подходом
3.6 Согласование результатов и итоговое заключение стоимости
Заключение
Список литературы
Приложения
ВВЕДЕНИЕ
По мере развития рыночных отношений в Казахстане потребность в оценке
стоимости бизнеса будет постоянно возрастать. Оценка бизнеса является
функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится
осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься как при оценке
подлежащего продаже предприятия-банкрота, так и при определении наиболее
вероятной стоимости действующего предприятия [8].
Особое место в оценочной деятельности занимает оценка бизнеса
(предприятия). При оценке стоимости бизнеса объектом выступает
деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе
функционирования предприятия. Предприятие является объектом гражданских
прав [1], вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных
операциях. В результате по мере развития рыночных отношений потребность в
оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно закону Республики Казахстан
оценка объектов собственности является обязательной при приватизации,
передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, выкупе,
ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы и
так далее [2].
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления
реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются
возможные подходцы к управлению предприятием и определяется, какой из них
обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более
высокую рыночную стоимость, что и выступает основной целью собственников и
задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся
основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как
определенный вид деятельности и предприятие как его организационная форма в
рыночной экономике удовлетворяют потребности собственника в доходах, для
получения которых затрачиваются соответствующего ресурсы.
Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть
объектом купли-продажи. Однако он товар особого рода, особенности которого
обусловливают принципы, подходы и методы его оценки. Потребность в бизнесе
как товаре зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и во внешней
среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес
к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему
нарастанию нестабильности в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна
особенность бизнеса как товара: потребность в регулировании бизнеса и
процесса его оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество
управления бизнесом [12].
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления
реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются
возможные подходы к управлению предприятием, и определяется, какой из них
обеспечит предприятию максимальную эффективность, следовательно, и более
высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и
задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
В данной работе в виде примера рассматривается бизнес ТОО Надежность
и долговечность. При оценке стоимости бизнеса ТОО Надежность и
долговечность на базе затратного, доходного и сравнительного подходов по
данным финансовой отчетности позволяет определить наиболее вероятную
стоимость предприятия.
Целью дипломной работы является изучение теоретических и
методологических основ оценки бизнеса и оценки стоимости бизнеса на примере
ТОО Надежность и долговечность.
Основные задачи работы направлены на достижение следующих целей:
- исследование методологических положений оценки бизнеса;
- изучение сущности, форм и методов оценки бизнеса в Казахстане;
- анализ и выбор принципов оценки бизнеса;
- проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности ТОО
Надежность и долговечность;
- анализ и выбор различных подходов и методов оценки бизнеса;
- определение наиболее вероятной стоимости бизнеса ТОО Надежность и
долговечность и др.
Дипломная работа состоит из введения, трех разделов, заключения,
списка использованной литературы и источников, приложении. В первом разделе
были исследованы методологические положения оценки бизнеса. Во втором
разделе были описаны анализ и выбор основных подходов в оценке бизнеса:
доходный, затратный, сравнительный (рыночный) и их методы. В третьем
разделе рассматривается практическая часть, анализ финансово-хозяйственной
деятельности предприятия и применение указанных подходов на примере оценки
бизнеса ТОО Надежность и долговечность.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
Развитие рыночной экономики в Казахстане привело к многообразию форм
собственности и возрождению собственника, к увеличению количества объектов
собственности в хозяйственном обороте. У каждого, кто задумывается
реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов.
Одним из основных является вопрос о стоимости объекта собственности.
Необходимость его решения возникает у предприятий, фирм, акционерных
обществ, финансовых институтов. Акционирование предприятий, развитие
ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также
формируют потребность в новой услуге оценке стоимости объектов и прав
собственности.
1.1 Понятие и сущность оценки бизнеса
Оценка стоимости бизнеса процесс целенаправленный. Эксперт-оценщик в
своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно,
что он должен рассчитать величину стоимости объекта, но какую стоимость
надо определить, зависит от цели оценки, а также от параметров оцениваемого
объекта. Если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения
сделки купли-продажи, то рассчитывается рыночная стоимость; если же целью
оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то
вычисляется ликвидационная стоимость.
Сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее связи с рыночной
ситуацией. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних
затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технические
характеристики, местоположение, генерируемый им доход, состав и структуру
активов и обязательств и т. п. Он обязательно учитывает совокупность
рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и стратегию конкуренции,
рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро- и микроэкономическую среду
обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки,
среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущее
состояние отрасли и экономики.
Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда время важнейший
фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости бизнеса
(предприятия). Время получения дохода или до получения дохода измеряется
интервалами, периодами. Интервал или период может быть равен дню, неделе,
месяцу, кварталу, полугодию или году.
Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной
стоимости, прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании.
Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием
многочисленных факторов, поэтому она привязана только к конкретной дате.
Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, необходимы
постоянные оценка и переоценка объектов собственности.
Другим существенным фактором оценки в условиях рынка выступает риск.
Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с
конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами,
риск это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций
в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке
важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из
вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной оценки служат рассчитанная величина
рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость – это наиболее
вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на
основании сделки в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют,
располагая всей доступной информацией об объекте оценки, а на цене сделки
не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства... [2].
Вычисляя величину стоимости, оценщик старается полностью учесть
влияние основных факторов, к числу которых относятся: доход, генерируемый
оцениваемым объектом; риски, сопровождающие получение этого дохода;
среднерыночный уровень доходности; цены на аналогичные объекты; характерные
черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и
обязательств (составных элементов); конъюнктура рынка; текущая ситуация в
отрасли и в экономике в целом.
Принципиальное значение имеет тот факт, что при качественной рыночной
оценке не ограничиваются учетом лишь одних затрат, а обязательно принимают
во внимание экономический имидж: положение предприятия на рынке; фактор
времени; риски; уровень конкуренции. Оценщик подходит к определению
стоимости с позиций экономической концепции фирмы.
Данная концепция в противовес бухгалтерской концепции позволяет
определить рыночную ценность фирмы, В концепции учитываются такие факторы,
как время, риск, неосязаемые активы, внешняя конкурентная среда и
внутренние особенности оцениваемого объекта. Согласно такому взгляду на
оценку рыночная стоимость любого объекта, приносящего доход или поток
денежной наличности, определяется как текущая стоимость ожидаемого будущего
потока наличности, дисконтированного по норме процента, отражающей
требуемую инвестором норму прибыли для сопоставимых по риску инвестиций
[6].
При балансовой или бухгалтерской оценке активы фирмы можно
представить в виде уравнения:
А = О + СК,
(1)
где О – обязательства;
СК – чистый собственный капитал.
При рыночной оценке в этом уравнении появляется еще одно слагаемое
— неосязаемые активы (НА) и равенство приобретает вид:
А + НА = О + СК (2)
Неосязаемые активы включают такие элементы, как ценность гарантии,
страховки, лицензии, хорошие взаимоотношения с клиентами, ценность доброго
имени компании (гудвилл) и др.
При рыночной оценке реальный собственный капитал определяется из
уравнения:
СК = (А + НА) – О = (А – О) + НА (3)
С помощью этого уравнения легко объяснить, почему фирмы с
отрицательным балансовым собственным капиталом все еще воспринимаются
рынком как что-то ценное (например, неплатежеспособные депозитные
институты, кредитные организации, находящиеся на грани банкротства).
Причина в том, что отрицательный балансовый собственный капитал более чем
компенсируется ценностью нематериальных активов.
Если балансовая оценка собственного капитала и его реальная
(рыночная) или экономическая ценность не совпадают, то должен существовать
скрытый или внебалансовый капитал.
Скрытый капитал имеет два источника:
разницу между рыночной и балансовой оценками активов;
неучет внебалансовых позиций, которые в соответствии с общепринятыми
принципами и правилами бухгалтерского учета не подлежат внесению
в баланс.
Что касается риска, то бухгалтерская оценка исходит из того, что
один риск подходит всем. Однако каждая фирма при получении дохода
фактически сталкивается с различными видами риска и имеет свой собственный
уровень получения дохода.
Таким образом, бухгалтерская модель не позволяет реально оценить
фирму. Оценка же, проводимая на базе экономической концепции, дает
реалистичное представление о том, как предприятие будет работать в будущем.
Это ценно для всех: собственников, управляющих, потребителей, поставщиков,
банкиров, работников страховых и налоговых служб, инвесторов.
Оценка рыночной стоимости позволяет продавцу и покупателю заключить
сделку, ориентируясь на обоснованную стоимость товара, так как рыночная
стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и
ожидания, сколько ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка,
общеэкономическое текущее развитие, реакцию рынка на объект сделки.
Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику
объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс
мероприятий, направленных на увеличение рыночной стоимости бизнеса.
Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность
управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения.
Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив
традиционные издержки. Если бы каждый участник предполагаемой сделки
попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы
оказались бы существенными: пришлось бы сформировать информационную базу,
приобрести компьютерные программы и т.п., которые использовались бы один-
два раза и не окупились бы. У профессионального же оценщика вследствие
многократного использования средств производства, налаженных связей и
контактов транзакционные издержки существенно ниже. Кроме того, для
проведения оценочных работ необходимы особые профессиональные знания и
навыки. Поэтому оценку стоимости проводят эксперты-оценщики, прошедшие
специальную подготовку.
Оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из
рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое
значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной
собственностью.
Оценка предполагает наличие оцениваемых объектов и субъектов оценки.
Субъектами оценочной деятельности выступают физические и
юридические лица, органы государственной власти и саморегулируемые
организации оценщиков, т.е. все те, кто заказывает оценку, проводит ее,
регулирует и контролирует, а также является потребителем оценочных услуг.
К объектам оценочной деятельности в соответствии со ст. 5 Закона Об
оценочной деятельности в Республике Казахстан относятся:
отдельные материальные объекты (вещи), в том числе бесхозное,
выморочное имущество;
совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе
имущество определенного вида (движимое или недвижимое);
право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные
вещи из состава имущества;
право требования обязательства;
работы, услуги, информация;
объекты интеллектуальной собственности и иные объекты гражданских
прав [2].
Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие,
организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность,
направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе
функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприятие
(организация) является объектом гражданских прав [1], вступает в
хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате
возникает потребность в оценке его стоимости.
В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды
имущества, предназначенного для достижения его целей, для осуществления
хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость
(земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные
средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства,
ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной
собственности, в том числе фирменные наименования, знаки обслуживания,
патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки. Поэтому при оценке бизнеса
оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость как его
собственного капитала, так и отдельных частей имущественного комплекса
(активов и обязательств). Предприятие как объект оценки должно иметь четко
определенные границы, будучи сложной системой, оцениваемый бизнес включает
разнообразные составные части. В структуру предприятия могут входить цеха,
участки, обслуживающие хозяйства, специальные подразделения, конторские
строения, средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на
разных площадях и даже в разных регионах. Большое значение имеет
организационно-правовая форма существования предприятия. Объектом оценки
могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы. В этом
случае в рамках одного бизнеса объединяется несколько дочерних компаний,
отделений, филиалов. для правильной оценки нужно проследить формирование
денежных потоков и направление их движения, а также права и роль каждого
подразделения. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки
подразделения социально-культурной сферы, имеются ли объекты
общенационального значения.
При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи
юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим субъектом [1],
поэтому при расчете его стоимости нужно учитывать наличие определенных
юридических прав. Это представляет собой одну из основных особенностей
бизнеса как объекта оценки. Другая особенность заключается в том, что,
оценивая бизнес, оценщик должен определить стоимость имущественного
комплекса (его материально-вещественную составляющую) и эффективность
создания и прироста стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансы
предприятия, систему управления и др.).
Основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в
рамках определенных организационных структур – предприятии (организаций).
Поэтому, оценивая бизнес, оценщик определяет стоимость собственного
капитала и как фактора производства, и как квинтэссенцию бизнеса с учетом
его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных
активов, включая гудвилл. Например, при оценке бизнеса открытого
акционерного общества определяется рыночная стоимость 100%-ного пакета
обыкновенных голосующих акций, составляющих капитал общества.
Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать,
завещать. Бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему
свойствами.
Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде
всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у
любого другого товара, полезность бизнеса проявляется в использовании.
Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, то теряет для
него свою полезность и подлежит продаже. Если кто-то другой видит новые
способы использования бизнеса, иные возможности получения дохода, то
возникает спрос на бизнес, и последний становится товаром.
В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование
другого бизнеса, нового предприятия сопровождаются определенными затратами.
Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся
основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как
определенный вид деятельности и предприятие (организация) как его
организационная форма в рыночной экономике удовлетворяют потребности
собственника в доходах, для получения которых затрачиваются
соответствующего ресурсы.
Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть
объектом купли-продажи. Однако он товар особого рода, особенности которого
обусловливают принципы, подходы и методы его оценки.
Бизнес как товар имеет ряд особенностей.
Во-первых, это товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который
осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов
разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет
вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск
возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения
оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он
теряет свою инвестиционную привлекательность. Текущая же стоимость будущих
доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса,
представляет собой его рыночную стоимость.
Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как система
в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром
становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и оценщик
определяет рыночную стоимость отдельных активов.
В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов,
происходящих внутри бизнеса и во внешней среде. Причем, с одной стороны,
нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой
стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности в
экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как
товара потребность в регулировании бизнеса и процесса его оценки, а также
необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.
В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для
сохранения стабильности в обществе, необходимо участие государства в
регулировании не только оценки бизнеса, его купли-продажи, но и
формирования рыночных цен на бизнес, особенно если речь идет о предприятии
с долей государства в капитале.
1.2 Цели оценки, виды стоимости и факторы, влияющие на величину
стоимости бизнеса
Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется
конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно
определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.
Цель оценки состоит, как правило, в определении какого-либо вида
оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного
решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую
отчетность и тому подобное. В проведении оценочных работ заинтересованы
различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно
ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации,
страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы
бизнеса, инвесторы и т.п.
Стороны, участвующие в проведении оценочных работ, стремясь
действовать в своих экономических интересах, определяют цели оценки.
повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке; принятия
обоснованного инвестиционного решения;
купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям;
установления доли совладельцев в случае подписания (расторжения)
договора или смерти одного из партнеров;
реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние,
поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава
холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как надо
рассчитать цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину
премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;
разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического
планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее
устойчивости и ценность имиджа;
определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при
кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что
величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко
отличаться от их рыночной стоимости;
страхования, в процессе которого возникает необходимость вычисления
стоимости активов в преддверии потерь;
налогообложения. При определении налогооблагаемой базы нужно провести
объективную оценку дохода предприятия, его имущества;
принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает
финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка
имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность
финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых
решений;
инвестиционного проектирования развития бизнеса. В этом случае для его
обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом,
его собственного капитала, отдельных активов.
Если же объектом сделки является какой-либо элемент имущества
предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то
отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и
оборудование, нематериальные активы.
Оценка стоимости отдельных элементов имущества предприятия проводится
в случаях:
продажи какой-либо части недвижимости, например, чтобы: избавиться от
неиспользуемых земельных участков, зданий, сооружений; расплатиться с
кредиторами; расплатиться с партнерами при нанесении им ущерба
согласно решению суда и так далее;
получения кредита под залог части недвижимости;
страхования недвижимого имущества и определения в связи с этим
стоимости страхуемого имущества;
передачи недвижимости в аренду;
определения налоговой базы для исчисления налога на имущество;
оформления части недвижимости в качестве вклада в уставный капитал
другого создаваемого предприятия;
оценки при разработке бизнес-плана по реализации какого-либо
инвестиционного проекта;
оценки недвижимого имущества как промежуточного этапа в общей оценке
стоимости предприятия при использовании затратного подхода.
Оценка стоимости оборудования необходима при:
продаже некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду
причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально
устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при
неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по
экономическим и экологическим критериям;
оформлении залога под какую-то часть движимого имущества для
обеспечения сделок и кредита;
страховании движимого имущества;
передаче машин и оборудования в аренду;
организации лизинга машин и оборудования;
определении налоговой базы для основных средств при исчислении налога
на имущество;
оформлении машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал
другого предприятия;
оценке стоимости машин и оборудования при реализации инвестиционного
проекта.
Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации
предприятия и его продукции (услуг) проводится при:
их перекупке, приобретении другой фирмой;
предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок
сбыта и увеличивается объем продаж;
определении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия
незаконными действиями со стороны других предприятий;
использовании их в качестве вклада в уставный капитал;
определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для об щей
оценки стоимости предприятия.
Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, на
сколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа,
получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т. д.
Кроме ситуаций, в которых оценка является реализацией права
государства, муниципальных образований или физических и юридических лиц на
проведение оценки принадлежащих им объектов оценки, есть случаи, требующие
обязательной оценки. К таким случаям согласно Закону относятся сделки с
объектами оценки, поступивших в республиканскую собственность [2].
В зависимости от цели проводимой оценки и от количества и подбора
учитываемых факторов оценщик рассчитывает либо рыночную стоимость, либо вид
стоимости, отличной от рыночной.
Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по
различным критериям.
1. По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно
рассчитанную стоимость.
Под рыночной стоимостью в Системе оценки имущества Республики
Казахстан понимается расчетная величина, за которую имущество переходит от
одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки
между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного
маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала
компетентно, расчетливо и без принуждения [5].
В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной
величиной. Это может быть при оценке устаревших объектов недвижимости,
сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка, или
при оценке экологически неблагополучных объектов.
В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обоснованную
рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обладают достаточной
ликвидностью, в частности не обращаются на открытом, массовом и
конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются
государством, информация является закрытой и ограниченной. В этом случае
рассчитывается частично рыночная стоимость. Разновидностью частично
рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком,
под которым понимается стоимость объекта оценки, продажа которого на
открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с
затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.
Нормативная, или нормативно рассчитываемая стоимость — стоимость
объекта собственности, вычисляемая на основе методик и нормативов,
утвержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы
нормативов. Как правило, нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с
величиной рыночной стоимости. Однако нормативы периодически обновляются в
соответствии с изменением рыночной среды и таким образом приближаются к
рыночной стоимости, но ее не достигая.
2. В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов
стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта.
Стоимость замещения – это сумма затрат на создание объекта, аналогичного
объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с
учетом износа объекта оценки. При этом предполагается создание нового
объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким
аналогом оцениваемого объекта.
Стоимость воспроизводства – сумма затрат в рыночных ценах,
существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, идентичного
объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом
износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида стоимости имеется
создание точной копии оцениваемого объекта, но по иным действующим ценам.
Данная стоимость более точно характеризует современную стоимость объекта,
однако ее определение часто оказывается невозможным по причине изменения
технологии, материалов и т.п.
3. В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки
различают стоимость при существующем использовании, ликвидационную
стоимость.
Стоимость при существующем использовании – стоимость, определяемая
исходя из существующих условий и целей использования объекта оценки. При
этом предполагается, что объект останется действующим и продолжит
функционировать в неизменной среде, в организационно-правовой форме.
Ликвидационная стоимость – стоимость объекта оценки в случае, если
объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экс позиции
аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, на пример, при
ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродаже на
аукционе.
4. В зависимости от конкретных целей и ситуаций выделяют
инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения,
утилизационную стоимость, специальную стоимость.
Инвестиционная стоимость – стоимость, определяемая исходя из
доходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестиционных
целях. В отличие от рыночной инвестиционная стоимость более конкретна и
связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной
стоимости обращаются при проведении реорганизационных мероприятий и
обосновании инвестиционных проектов.
Существует ряд причин, по которым инвестиционная оценка может
отличаться от рыночной. Основными причинами, несомненно, могут быть:
различия в оценке будущей прибыльности; различия в представлениях о степени
риска; разная налоговая ситуация, сочетаемость с другими объектами,
принадлежащими владельцу или контролируемыми им.
Стоимость для целей налогообложения – стоимость объекта оценки,
определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии
с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная
стоимость).
Утилизационная стоимость – стоимость объекта оценки, равная рыночной
стоимости материалов, которые он включает, с учетом затрат на утилизацию
объекта оценки. Утилизируемые материальные активы – это активы, которые
достигли предельного состояния вследствие полного из носа или чрезвычайного
события и потеряли свою первоначальную полезность. Тесно связана с
утилизационной стоимостью скраповая стоимость, представляющая собой
вторичную стоимость массы материалов, из которых состоит оцениваемый
объект.
Специальная стоимость – стоимость объекта оценки, для определения
которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются
условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в
Системе оценки имущества Республики Казахстан [5]. Разновидностями
специальной стоимости являются страховая, таможенная и т.п.
При оценке стоимости предприятия можно использовать и такое понятие,
как эффективная стоимость – это стоимость активов, равная большей из двух
величин: инвестиционной стоимости активов для данного владельца или
стоимости их реализации.
Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, служит не историческим
фактом, а оценкой ценностей конкретного объекта собственности в данный
момент в соответствии с выбранной целью.
Таблица 1
Взаимосвязь между целью оценки
и видами стоимости, используемыми для оценки
Цель оценки Вид стоимости
Помочь потенциальному покупателю Рыночная стоимость
(продавцу) определить предполагаемую
цену
Определение целесообразности инвестиций Инвестиционная стоимость
Обеспечение заявки на получение ссудьг
Определение налогооблагаемой базы Залоговая стоимость
Рыночная стоимость или иная
стоимость, признаваемая
Определение суммы покрытия по страховому налоговым законодательством
договору или обеспечение требований в Страховая стоимость
связи с потерей или повреждением
застрахованньгх активов
Возможная ликвидация (частичная или
полная) действующего предприятия Ликвидационная стоимость
Выбор того или иного вида стоимости определяется целью оценки. Данная
зависимость представлена в таблице 1.
При расчете стоимости бизнеса оценщик принимает во внимание раз
личные микро- и макроэкономические факторы, к которым относятся следующие.
Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые
зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое
время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и
перепродажи данного бизнеса.
Доход. Доход, который может получить собственник объекта, зависит от
характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от
продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности,
в свою очередь, характеризуется соотношением потоков доходов и расходов.
Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет
время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и
быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если
инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком
времени.
Риск. На величине стоимости неизбежно отражается риск как вероятность
получения ожидаемых в будущем доходов.
Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость,
является степень права контроля, которую получает новый собственник.
Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность
или если приобретается контрольный пакет акций. То новый собственник
получает такие существенные права, как: назначить управляющих, определить
величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия,
продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать
данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий;
определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие
права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки
неконтрольного пакета акций.
Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на
стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой
собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть
быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости.
Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости
аналогичных открытых обществ.
Ограничения. На стоимости предприятия отражаются любые ограничения,
которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на
продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае
отсутствия ограничений.
Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие, наряду с
полезностью, зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов,
ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовом
рынке. Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска связано даже
с его возрастом: более молодые люди склонны идти на большой риск ради более
высокой доходности в будущем. На спрос и стоимость бизнеса влияет и наличие
различных возможностей для инвестиций.
Спрос зависит не только от экономических, но и социальных, и
политических факторов, таких, как отношение к бизнесу в обществе и
политическая стабильность.
Цены предложения прежде всего определяются издержками создания
аналогичных предприятий в обществе. Очень важное значение (для получения
дохода) имеет и количество выставленных на продажу объектов.
Выбор решения и покупателя, и продавца обусловлен перспективами
развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном
состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово
устойчивого.
На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и
предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы
оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется
текущей стоимостью будущих прибылей собственника от владения этим
предприятием. Особенно это характерно для отраслей, в которых предложение
ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что наиболее близко к
верхней границе в случае превышения спроса над предложением будут цены на
сырьевые предприятия. В то же время при превышении спроса над предложением
могут появиться в некоторых отраслях новые предприятия, что приведет к
увеличению их числа. В дальнейшем цены на эти предприятия могут несколько
снизиться.
Если же предложение превышает спрос, то цены диктуются
производителем. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес,
определяется затратами на его создание.
1.3 Принципы оценки бизнеса
Можно выделить три группы принципов оценки бизнеса [6]:
основанные на представлениях собственника;
связанные с эксплуатацией собственности;
обусловленные действием рыночной среды.
Большое количество принципов не означает, что можно руководствоваться
ими всеми сразу. В каждом случае выделяются основные и вспомогательные
принципы. Когда имеются в виду принципы, то проявляют лишь основные
закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной же жизни
ряд факторов может искажать их действие, например, иногда государственное
вмешательство и др. Несовершенство рыночных отношений, характерное для
переходного периода к рыночной экономике, еще более деформирует действие
принципов оценки. По этим причинам принципы оценки отражают лишь тенденцию
экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют
такого поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных
отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться.
Первая группа принципов. Ключевым критерием стоимости любого объекта
собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью только в
том случае, когда может быть полезен реальному или потенциальному
собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но
качественно и количественно определенна во времени, в пространстве и
стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной
экономике можно выделить способность объекта приносить доход. Полезность
бизнеса это его способность приносить доход в данном месте и в течение
данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной
стоимости.
Принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие
способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.
Границы пространства одинаково желаемых заменителей определяются
потребностями и желанием пользователя. Предположим, что некоторый субъект
хочет приобрести в свою собственность кондитерское предприятие,
производящее конфеты. Сравнивает же он цены на аналогичные предприятия с
ценами на фабрики, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб. Вместе с
тем покупатель имеет возможность выбрать бизнес разной направленности.
Отсюда можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости
предприятия – принцип замещения. Он определяется следующим образом:
максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по
которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип
ожидания или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса являются
важными, однако его экономическую оценку определяет будущее. Прошлое и
настоящее состояние бизнеса представляет собой лишь исходную основу, ключ к
пониманию будущего поведения бизнеса. Полезность любого бизнеса
(предприятия) определяется тем, во сколько сегодня оцениваются
прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия
непосредственно отражаются представление о чистой отдаче от
функционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи. Здесь
очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего
потока дохода. Ожидания относительно этого потока могут меняться. Принцип
ожидания — это определение текущей стоимости дохода или других выгод,
которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.
Вторая группа принципов. Доходность любой экономической деятельности
определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой,
капиталом и управлением, результатом их взаимодействия. Поэтому стоимость
предприятия как системы рассчитывается на основе оценки дохода. В
формирование дохода вносит вклад каждой из перечисленных факторов,
величину такого вклада нужно знать для оценки предприятия. Отсюда следует
еще один принцип оценки – принцип вклада, заключающийся в том, что
включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически
целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат
на приобретение этого актива.
Результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать
максимальные доходы или до предела уменьшать затраты, может быть остаточная
продуктивность. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный
участок будет обеспечивать более высокий доход или если его положение
позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного
участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку,
после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию
капитала. Это – принцип остаточной продуктивности.
Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или
уменьшать стоимость объекта. Отсюда вытекает принцип оценки бизнеса, суть
которого можно свести к следующему: по ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Стр.
Введение 4
7
1 Методологические положения оценки бизнеса 7
1.1 Понятие и сущность оценки бизнеса 15
1.2 Цели оценки, виды стоимости и факторы, влияющие на величину 25
стоимости бизнеса 30
1.3 Принципы оценки бизнеса
32
1.4 Стандарты оценки бизнеса 35
35
2 Анализ и выбор подходов и методов для оценки стоимости бизнеса 45
47
2.1 Доходный подход к оценке бизнеса 48
54
2.1.1 Метод дисконтирования денежных потоков 55
57
2.1.2 Метод капитализации доходов 58
59
2.2 Затратный подход к оценке бизнеса 63
64
2.2.1 Метод накопления активов 65
2.2.2 Метод ликвидационной стоимости 68
68
2.2.3 Метод замещения 68
2.2.4 Метод чистых активов 69
2.3 Рыночный подход к оценке бизнеса 72
2.3.1 Метод компании-аналога 76
77
2.3.2 Метод сделок 80
82
2.3.3 Метод отраслевых коэффициентов 84
2.4 Согласование результатов и итоговое заключение о рыночной
стоимости
3 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность
3.1 Общие сведения
3.2 Описание объекта оценки
3.3 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность доходным
подходом
3.4 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность затратным
подходом
3.5 Оценка бизнеса ТОО Надежность и долговечность сравнительным
подходом
3.6 Согласование результатов и итоговое заключение стоимости
Заключение
Список литературы
Приложения
ВВЕДЕНИЕ
По мере развития рыночных отношений в Казахстане потребность в оценке
стоимости бизнеса будет постоянно возрастать. Оценка бизнеса является
функцией (деятельностью), которую в разных ситуациях часто приходится
осуществлять в рыночной экономике. Ею необходимо заниматься как при оценке
подлежащего продаже предприятия-банкрота, так и при определении наиболее
вероятной стоимости действующего предприятия [8].
Особое место в оценочной деятельности занимает оценка бизнеса
(предприятия). При оценке стоимости бизнеса объектом выступает
деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе
функционирования предприятия. Предприятие является объектом гражданских
прав [1], вступает в хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных
операциях. В результате по мере развития рыночных отношений потребность в
оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно закону Республики Казахстан
оценка объектов собственности является обязательной при приватизации,
передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, выкупе,
ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы и
так далее [2].
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления
реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются
возможные подходцы к управлению предприятием и определяется, какой из них
обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более
высокую рыночную стоимость, что и выступает основной целью собственников и
задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся
основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как
определенный вид деятельности и предприятие как его организационная форма в
рыночной экономике удовлетворяют потребности собственника в доходах, для
получения которых затрачиваются соответствующего ресурсы.
Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть
объектом купли-продажи. Однако он товар особого рода, особенности которого
обусловливают принципы, подходы и методы его оценки. Потребность в бизнесе
как товаре зависит от процессов, происходящих внутри бизнеса и во внешней
среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в экономике приводит бизнес
к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему
нарастанию нестабильности в экономике в целом. Из этого вытекает еще одна
особенность бизнеса как товара: потребность в регулировании бизнеса и
процесса его оценки, а также необходимость учитывать при оценке качество
управления бизнесом [12].
Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления
реструктуризации предприятия. В процессе оценки бизнеса выявляются
возможные подходы к управлению предприятием, и определяется, какой из них
обеспечит предприятию максимальную эффективность, следовательно, и более
высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и
задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.
В данной работе в виде примера рассматривается бизнес ТОО Надежность
и долговечность. При оценке стоимости бизнеса ТОО Надежность и
долговечность на базе затратного, доходного и сравнительного подходов по
данным финансовой отчетности позволяет определить наиболее вероятную
стоимость предприятия.
Целью дипломной работы является изучение теоретических и
методологических основ оценки бизнеса и оценки стоимости бизнеса на примере
ТОО Надежность и долговечность.
Основные задачи работы направлены на достижение следующих целей:
- исследование методологических положений оценки бизнеса;
- изучение сущности, форм и методов оценки бизнеса в Казахстане;
- анализ и выбор принципов оценки бизнеса;
- проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности ТОО
Надежность и долговечность;
- анализ и выбор различных подходов и методов оценки бизнеса;
- определение наиболее вероятной стоимости бизнеса ТОО Надежность и
долговечность и др.
Дипломная работа состоит из введения, трех разделов, заключения,
списка использованной литературы и источников, приложении. В первом разделе
были исследованы методологические положения оценки бизнеса. Во втором
разделе были описаны анализ и выбор основных подходов в оценке бизнеса:
доходный, затратный, сравнительный (рыночный) и их методы. В третьем
разделе рассматривается практическая часть, анализ финансово-хозяйственной
деятельности предприятия и применение указанных подходов на примере оценки
бизнеса ТОО Надежность и долговечность.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
Развитие рыночной экономики в Казахстане привело к многообразию форм
собственности и возрождению собственника, к увеличению количества объектов
собственности в хозяйственном обороте. У каждого, кто задумывается
реализовать свои права собственника, возникает много проблем и вопросов.
Одним из основных является вопрос о стоимости объекта собственности.
Необходимость его решения возникает у предприятий, фирм, акционерных
обществ, финансовых институтов. Акционирование предприятий, развитие
ипотечного кредитования, фондового рынка и системы страхования также
формируют потребность в новой услуге оценке стоимости объектов и прав
собственности.
1.1 Понятие и сущность оценки бизнеса
Оценка стоимости бизнеса процесс целенаправленный. Эксперт-оценщик в
своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Естественно,
что он должен рассчитать величину стоимости объекта, но какую стоимость
надо определить, зависит от цели оценки, а также от параметров оцениваемого
объекта. Если расчет стоимости бизнеса производится с целью заключения
сделки купли-продажи, то рассчитывается рыночная стоимость; если же целью
оценки является определение стоимости бизнеса в случае его ликвидации, то
вычисляется ликвидационная стоимость.
Сущностная черта стоимостной оценки заключается в ее связи с рыночной
ситуацией. Это означает, что оценщик не ограничивается учетом лишь одних
затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, его технические
характеристики, местоположение, генерируемый им доход, состав и структуру
активов и обязательств и т. п. Он обязательно учитывает совокупность
рыночных факторов: рыночную конъюнктуру, уровень и стратегию конкуренции,
рыночное реноме оцениваемого бизнеса, его макро- и микроэкономическую среду
обитания, риски, сопряженные с получением дохода от объекта оценки,
среднерыночный уровень доходности, цены на аналогичные объекты, текущее
состояние отрасли и экономики.
Рыночная экономика отличается динамизмом, отсюда время важнейший
фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая оценку стоимости бизнеса
(предприятия). Время получения дохода или до получения дохода измеряется
интервалами, периодами. Интервал или период может быть равен дню, неделе,
месяцу, кварталу, полугодию или году.
Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной
стоимости, прежде всего потому, что учитывается при дисконтировании.
Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием
многочисленных факторов, поэтому она привязана только к конкретной дате.
Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, необходимы
постоянные оценка и переоценка объектов собственности.
Другим существенным фактором оценки в условиях рынка выступает риск.
Под риском понимаются непостоянство и неопределенность, связанные с
конъюнктурой рынка, с макроэкономическими процессами и т.п. Иными словами,
риск это вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций
в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке
важно помнить, что существуют различные виды риска и что ни одно из
вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.
Результатом произведенной оценки служат рассчитанная величина
рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость – это наиболее
вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на
основании сделки в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют,
располагая всей доступной информацией об объекте оценки, а на цене сделки
не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства... [2].
Вычисляя величину стоимости, оценщик старается полностью учесть
влияние основных факторов, к числу которых относятся: доход, генерируемый
оцениваемым объектом; риски, сопровождающие получение этого дохода;
среднерыночный уровень доходности; цены на аналогичные объекты; характерные
черты оцениваемого объекта, включая состав и структуру активов и
обязательств (составных элементов); конъюнктура рынка; текущая ситуация в
отрасли и в экономике в целом.
Принципиальное значение имеет тот факт, что при качественной рыночной
оценке не ограничиваются учетом лишь одних затрат, а обязательно принимают
во внимание экономический имидж: положение предприятия на рынке; фактор
времени; риски; уровень конкуренции. Оценщик подходит к определению
стоимости с позиций экономической концепции фирмы.
Данная концепция в противовес бухгалтерской концепции позволяет
определить рыночную ценность фирмы, В концепции учитываются такие факторы,
как время, риск, неосязаемые активы, внешняя конкурентная среда и
внутренние особенности оцениваемого объекта. Согласно такому взгляду на
оценку рыночная стоимость любого объекта, приносящего доход или поток
денежной наличности, определяется как текущая стоимость ожидаемого будущего
потока наличности, дисконтированного по норме процента, отражающей
требуемую инвестором норму прибыли для сопоставимых по риску инвестиций
[6].
При балансовой или бухгалтерской оценке активы фирмы можно
представить в виде уравнения:
А = О + СК,
(1)
где О – обязательства;
СК – чистый собственный капитал.
При рыночной оценке в этом уравнении появляется еще одно слагаемое
— неосязаемые активы (НА) и равенство приобретает вид:
А + НА = О + СК (2)
Неосязаемые активы включают такие элементы, как ценность гарантии,
страховки, лицензии, хорошие взаимоотношения с клиентами, ценность доброго
имени компании (гудвилл) и др.
При рыночной оценке реальный собственный капитал определяется из
уравнения:
СК = (А + НА) – О = (А – О) + НА (3)
С помощью этого уравнения легко объяснить, почему фирмы с
отрицательным балансовым собственным капиталом все еще воспринимаются
рынком как что-то ценное (например, неплатежеспособные депозитные
институты, кредитные организации, находящиеся на грани банкротства).
Причина в том, что отрицательный балансовый собственный капитал более чем
компенсируется ценностью нематериальных активов.
Если балансовая оценка собственного капитала и его реальная
(рыночная) или экономическая ценность не совпадают, то должен существовать
скрытый или внебалансовый капитал.
Скрытый капитал имеет два источника:
разницу между рыночной и балансовой оценками активов;
неучет внебалансовых позиций, которые в соответствии с общепринятыми
принципами и правилами бухгалтерского учета не подлежат внесению
в баланс.
Что касается риска, то бухгалтерская оценка исходит из того, что
один риск подходит всем. Однако каждая фирма при получении дохода
фактически сталкивается с различными видами риска и имеет свой собственный
уровень получения дохода.
Таким образом, бухгалтерская модель не позволяет реально оценить
фирму. Оценка же, проводимая на базе экономической концепции, дает
реалистичное представление о том, как предприятие будет работать в будущем.
Это ценно для всех: собственников, управляющих, потребителей, поставщиков,
банкиров, работников страховых и налоговых служб, инвесторов.
Оценка рыночной стоимости позволяет продавцу и покупателю заключить
сделку, ориентируясь на обоснованную стоимость товара, так как рыночная
стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и
ожидания, сколько ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка,
общеэкономическое текущее развитие, реакцию рынка на объект сделки.
Знание величины рыночной стоимости дает возможность собственнику
объекта усовершенствовать процесс производства, разработать комплекс
мероприятий, направленных на увеличение рыночной стоимости бизнеса.
Периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность
управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения.
Оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив
традиционные издержки. Если бы каждый участник предполагаемой сделки
попытался самостоятельно оценить тот или иной объект, то его расходы
оказались бы существенными: пришлось бы сформировать информационную базу,
приобрести компьютерные программы и т.п., которые использовались бы один-
два раза и не окупились бы. У профессионального же оценщика вследствие
многократного использования средств производства, налаженных связей и
контактов транзакционные издержки существенно ниже. Кроме того, для
проведения оценочных работ необходимы особые профессиональные знания и
навыки. Поэтому оценку стоимости проводят эксперты-оценщики, прошедшие
специальную подготовку.
Оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из
рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства, особое
значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной
собственностью.
Оценка предполагает наличие оцениваемых объектов и субъектов оценки.
Субъектами оценочной деятельности выступают физические и
юридические лица, органы государственной власти и саморегулируемые
организации оценщиков, т.е. все те, кто заказывает оценку, проводит ее,
регулирует и контролирует, а также является потребителем оценочных услуг.
К объектам оценочной деятельности в соответствии со ст. 5 Закона Об
оценочной деятельности в Республике Казахстан относятся:
отдельные материальные объекты (вещи), в том числе бесхозное,
выморочное имущество;
совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе
имущество определенного вида (движимое или недвижимое);
право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные
вещи из состава имущества;
право требования обязательства;
работы, услуги, информация;
объекты интеллектуальной собственности и иные объекты гражданских
прав [2].
Особое место среди объектов оценки занимает бизнес (предприятие,
организация, компания). При оценке бизнеса объектом выступает деятельность,
направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе
функционирования имущественного комплекса предприятия. Предприятие
(организация) является объектом гражданских прав [1], вступает в
хозяйственный оборот, участвует в хозяйственных операциях. В результате
возникает потребность в оценке его стоимости.
В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды
имущества, предназначенного для достижения его целей, для осуществления
хозяйственной деятельности, для получения прибыли, в том числе недвижимость
(земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные
средства, инвентарь, сырье, продукция, а также имущественные обязательства,
ценные бумаги, нематериальные активы и объекты интеллектуальной
собственности, в том числе фирменные наименования, знаки обслуживания,
патенты, лицензии, ноу-хау, товарные знаки. Поэтому при оценке бизнеса
оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость как его
собственного капитала, так и отдельных частей имущественного комплекса
(активов и обязательств). Предприятие как объект оценки должно иметь четко
определенные границы, будучи сложной системой, оцениваемый бизнес включает
разнообразные составные части. В структуру предприятия могут входить цеха,
участки, обслуживающие хозяйства, специальные подразделения, конторские
строения, средства связи и коммуникации, которые могут располагаться на
разных площадях и даже в разных регионах. Большое значение имеет
организационно-правовая форма существования предприятия. Объектом оценки
могут быть объединения, холдинги, финансово-промышленные группы. В этом
случае в рамках одного бизнеса объединяется несколько дочерних компаний,
отделений, филиалов. для правильной оценки нужно проследить формирование
денежных потоков и направление их движения, а также права и роль каждого
подразделения. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки
подразделения социально-культурной сферы, имеются ли объекты
общенационального значения.
При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи
юридическим лицом, одновременно является и хозяйствующим субъектом [1],
поэтому при расчете его стоимости нужно учитывать наличие определенных
юридических прав. Это представляет собой одну из основных особенностей
бизнеса как объекта оценки. Другая особенность заключается в том, что,
оценивая бизнес, оценщик должен определить стоимость имущественного
комплекса (его материально-вещественную составляющую) и эффективность
создания и прироста стоимости в рамках оцениваемого объекта (финансы
предприятия, систему управления и др.).
Основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в
рамках определенных организационных структур – предприятии (организаций).
Поэтому, оценивая бизнес, оценщик определяет стоимость собственного
капитала и как фактора производства, и как квинтэссенцию бизнеса с учетом
его организационно-правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных
активов, включая гудвилл. Например, при оценке бизнеса открытого
акционерного общества определяется рыночная стоимость 100%-ного пакета
обыкновенных голосующих акций, составляющих капитал общества.
Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать,
завещать. Бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему
свойствами.
Как всякий товар, бизнес обладает полезностью для покупателя. Прежде
всего он должен соответствовать потребности в получении доходов. Как и у
любого другого товара, полезность бизнеса проявляется в использовании.
Следовательно, если бизнес не приносит дохода собственнику, то теряет для
него свою полезность и подлежит продаже. Если кто-то другой видит новые
способы использования бизнеса, иные возможности получения дохода, то
возникает спрос на бизнес, и последний становится товаром.
В то же время получение дохода, воспроизводство или формирование
другого бизнеса, нового предприятия сопровождаются определенными затратами.
Полезность и затраты в совокупности составляют величину, являющуюся
основой рыночной стоимости, рассчитываемой оценщиком. Бизнес как
определенный вид деятельности и предприятие (организация) как его
организационная форма в рыночной экономике удовлетворяют потребности
собственника в доходах, для получения которых затрачиваются
соответствующего ресурсы.
Бизнес (предприятие) обладает всеми признаками товара и может быть
объектом купли-продажи. Однако он товар особого рода, особенности которого
обусловливают принципы, подходы и методы его оценки.
Бизнес как товар имеет ряд особенностей.
Во-первых, это товар инвестиционный, т. е. товар, вложения в который
осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и получение доходов
разъединены во времени. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет
вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск
возможной неудачи. Если будущие доходы с учетом времени их получения
оказываются меньше издержек на приобретение инвестиционного товара, он
теряет свою инвестиционную привлекательность. Текущая же стоимость будущих
доходов, которые может получить собственник от данного бизнеса,
представляет собой его рыночную стоимость.
Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как система
в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. Фактически товаром
становится не сам бизнес, а отдельные его составляющие, и оценщик
определяет рыночную стоимость отдельных активов.
В-третьих, потребность в бизнесе как товаре зависит от процессов,
происходящих внутри бизнеса и во внешней среде. Причем, с одной стороны,
нестабильность в экономике приводит бизнес к неустойчивости, с другой
стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности в
экономике в целом. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как
товара потребность в регулировании бизнеса и процесса его оценки, а также
необходимость учитывать при оценке качество управления бизнесом.
В-четвертых, учитывая особое значение устойчивости бизнеса для
сохранения стабильности в обществе, необходимо участие государства в
регулировании не только оценки бизнеса, его купли-продажи, но и
формирования рыночных цен на бизнес, особенно если речь идет о предприятии
с долей государства в капитале.
1.2 Цели оценки, виды стоимости и факторы, влияющие на величину
стоимости бизнеса
Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется
конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно
определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки.
Цель оценки состоит, как правило, в определении какого-либо вида
оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного
решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую
отчетность и тому подобное. В проведении оценочных работ заинтересованы
различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно
ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации,
страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы
бизнеса, инвесторы и т.п.
Стороны, участвующие в проведении оценочных работ, стремясь
действовать в своих экономических интересах, определяют цели оценки.
повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке; принятия
обоснованного инвестиционного решения;
купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям;
установления доли совладельцев в случае подписания (расторжения)
договора или смерти одного из партнеров;
реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние,
поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава
холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как надо
рассчитать цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину
премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;
разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического
планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее
устойчивости и ценность имиджа;
определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при
кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что
величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко
отличаться от их рыночной стоимости;
страхования, в процессе которого возникает необходимость вычисления
стоимости активов в преддверии потерь;
налогообложения. При определении налогооблагаемой базы нужно провести
объективную оценку дохода предприятия, его имущества;
принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает
финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка
имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность
финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых
решений;
инвестиционного проектирования развития бизнеса. В этом случае для его
обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом,
его собственного капитала, отдельных активов.
Если же объектом сделки является какой-либо элемент имущества
предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то
отдельно оценивается необходимый объект, например недвижимость, машины и
оборудование, нематериальные активы.
Оценка стоимости отдельных элементов имущества предприятия проводится
в случаях:
продажи какой-либо части недвижимости, например, чтобы: избавиться от
неиспользуемых земельных участков, зданий, сооружений; расплатиться с
кредиторами; расплатиться с партнерами при нанесении им ущерба
согласно решению суда и так далее;
получения кредита под залог части недвижимости;
страхования недвижимого имущества и определения в связи с этим
стоимости страхуемого имущества;
передачи недвижимости в аренду;
определения налоговой базы для исчисления налога на имущество;
оформления части недвижимости в качестве вклада в уставный капитал
другого создаваемого предприятия;
оценки при разработке бизнес-плана по реализации какого-либо
инвестиционного проекта;
оценки недвижимого имущества как промежуточного этапа в общей оценке
стоимости предприятия при использовании затратного подхода.
Оценка стоимости оборудования необходима при:
продаже некоторых единиц оборудования, приборов и оснастки по ряду
причин: чтобы избавиться от ненужного, физически или морально
устаревшего оборудования; расплатиться с кредиторами при
неплатежеспособности; заменить оборудование более прогрессивным по
экономическим и экологическим критериям;
оформлении залога под какую-то часть движимого имущества для
обеспечения сделок и кредита;
страховании движимого имущества;
передаче машин и оборудования в аренду;
организации лизинга машин и оборудования;
определении налоговой базы для основных средств при исчислении налога
на имущество;
оформлении машин и оборудования в качестве вклада в уставный капитал
другого предприятия;
оценке стоимости машин и оборудования при реализации инвестиционного
проекта.
Оценка стоимости фирменного знака или других средств индивидуализации
предприятия и его продукции (услуг) проводится при:
их перекупке, приобретении другой фирмой;
предоставлении франшизы новым компаньонам, когда расширяется рынок
сбыта и увеличивается объем продаж;
определении ущерба, нанесенного деловой репутации предприятия
незаконными действиями со стороны других предприятий;
использовании их в качестве вклада в уставный капитал;
определении стоимости нематериальных активов, гудвилла для об щей
оценки стоимости предприятия.
Обоснованность и достоверность оценки во многом зависят от того, на
сколько правильно определена область использования оценки: купля-продажа,
получение кредита, страхование, налогообложение, реструктуризация и т. д.
Кроме ситуаций, в которых оценка является реализацией права
государства, муниципальных образований или физических и юридических лиц на
проведение оценки принадлежащих им объектов оценки, есть случаи, требующие
обязательной оценки. К таким случаям согласно Закону относятся сделки с
объектами оценки, поступивших в республиканскую собственность [2].
В зависимости от цели проводимой оценки и от количества и подбора
учитываемых факторов оценщик рассчитывает либо рыночную стоимость, либо вид
стоимости, отличной от рыночной.
Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по
различным критериям.
1. По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно
рассчитанную стоимость.
Под рыночной стоимостью в Системе оценки имущества Республики
Казахстан понимается расчетная величина, за которую имущество переходит от
одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки
между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного
маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала
компетентно, расчетливо и без принуждения [5].
В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной
величиной. Это может быть при оценке устаревших объектов недвижимости,
сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка, или
при оценке экологически неблагополучных объектов.
В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обоснованную
рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обладают достаточной
ликвидностью, в частности не обращаются на открытом, массовом и
конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются
государством, информация является закрытой и ограниченной. В этом случае
рассчитывается частично рыночная стоимость. Разновидностью частично
рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком,
под которым понимается стоимость объекта оценки, продажа которого на
открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с
затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.
Нормативная, или нормативно рассчитываемая стоимость — стоимость
объекта собственности, вычисляемая на основе методик и нормативов,
утвержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы
нормативов. Как правило, нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с
величиной рыночной стоимости. Однако нормативы периодически обновляются в
соответствии с изменением рыночной среды и таким образом приближаются к
рыночной стоимости, но ее не достигая.
2. В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов
стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта.
Стоимость замещения – это сумма затрат на создание объекта, аналогичного
объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с
учетом износа объекта оценки. При этом предполагается создание нового
объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким
аналогом оцениваемого объекта.
Стоимость воспроизводства – сумма затрат в рыночных ценах,
существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, идентичного
объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом
износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида стоимости имеется
создание точной копии оцениваемого объекта, но по иным действующим ценам.
Данная стоимость более точно характеризует современную стоимость объекта,
однако ее определение часто оказывается невозможным по причине изменения
технологии, материалов и т.п.
3. В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки
различают стоимость при существующем использовании, ликвидационную
стоимость.
Стоимость при существующем использовании – стоимость, определяемая
исходя из существующих условий и целей использования объекта оценки. При
этом предполагается, что объект останется действующим и продолжит
функционировать в неизменной среде, в организационно-правовой форме.
Ликвидационная стоимость – стоимость объекта оценки в случае, если
объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экс позиции
аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, на пример, при
ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродаже на
аукционе.
4. В зависимости от конкретных целей и ситуаций выделяют
инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения,
утилизационную стоимость, специальную стоимость.
Инвестиционная стоимость – стоимость, определяемая исходя из
доходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестиционных
целях. В отличие от рыночной инвестиционная стоимость более конкретна и
связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной
стоимости обращаются при проведении реорганизационных мероприятий и
обосновании инвестиционных проектов.
Существует ряд причин, по которым инвестиционная оценка может
отличаться от рыночной. Основными причинами, несомненно, могут быть:
различия в оценке будущей прибыльности; различия в представлениях о степени
риска; разная налоговая ситуация, сочетаемость с другими объектами,
принадлежащими владельцу или контролируемыми им.
Стоимость для целей налогообложения – стоимость объекта оценки,
определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии
с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная
стоимость).
Утилизационная стоимость – стоимость объекта оценки, равная рыночной
стоимости материалов, которые он включает, с учетом затрат на утилизацию
объекта оценки. Утилизируемые материальные активы – это активы, которые
достигли предельного состояния вследствие полного из носа или чрезвычайного
события и потеряли свою первоначальную полезность. Тесно связана с
утилизационной стоимостью скраповая стоимость, представляющая собой
вторичную стоимость массы материалов, из которых состоит оцениваемый
объект.
Специальная стоимость – стоимость объекта оценки, для определения
которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются
условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в
Системе оценки имущества Республики Казахстан [5]. Разновидностями
специальной стоимости являются страховая, таможенная и т.п.
При оценке стоимости предприятия можно использовать и такое понятие,
как эффективная стоимость – это стоимость активов, равная большей из двух
величин: инвестиционной стоимости активов для данного владельца или
стоимости их реализации.
Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, служит не историческим
фактом, а оценкой ценностей конкретного объекта собственности в данный
момент в соответствии с выбранной целью.
Таблица 1
Взаимосвязь между целью оценки
и видами стоимости, используемыми для оценки
Цель оценки Вид стоимости
Помочь потенциальному покупателю Рыночная стоимость
(продавцу) определить предполагаемую
цену
Определение целесообразности инвестиций Инвестиционная стоимость
Обеспечение заявки на получение ссудьг
Определение налогооблагаемой базы Залоговая стоимость
Рыночная стоимость или иная
стоимость, признаваемая
Определение суммы покрытия по страховому налоговым законодательством
договору или обеспечение требований в Страховая стоимость
связи с потерей или повреждением
застрахованньгх активов
Возможная ликвидация (частичная или
полная) действующего предприятия Ликвидационная стоимость
Выбор того или иного вида стоимости определяется целью оценки. Данная
зависимость представлена в таблице 1.
При расчете стоимости бизнеса оценщик принимает во внимание раз
личные микро- и макроэкономические факторы, к которым относятся следующие.
Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые
зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое
время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и
перепродажи данного бизнеса.
Доход. Доход, который может получить собственник объекта, зависит от
характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от
продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности,
в свою очередь, характеризуется соотношением потоков доходов и расходов.
Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет
время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и
быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если
инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком
времени.
Риск. На величине стоимости неизбежно отражается риск как вероятность
получения ожидаемых в будущем доходов.
Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость,
является степень права контроля, которую получает новый собственник.
Если предприятие покупается в индивидуальную частную собственность
или если приобретается контрольный пакет акций. То новый собственник
получает такие существенные права, как: назначить управляющих, определить
величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы предприятия,
продавать или покупать его активы; реструктурировать и даже ликвидировать
данное предприятие; принимать решение о поглощении других предприятий;
определять величину дивидендов и т.д. В силу того, что покупаются большие
права, стоимость и цена, как правило, будут выше, чем в случае покупки
неконтрольного пакета акций.
Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на
стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой
собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть
быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости.
Отсюда стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости
аналогичных открытых обществ.
Ограничения. На стоимости предприятия отражаются любые ограничения,
которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на
продукцию предприятия, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае
отсутствия ограничений.
Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие, наряду с
полезностью, зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов,
ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовом
рынке. Отношение инвестора к уровню доходности и степени риска связано даже
с его возрастом: более молодые люди склонны идти на большой риск ради более
высокой доходности в будущем. На спрос и стоимость бизнеса влияет и наличие
различных возможностей для инвестиций.
Спрос зависит не только от экономических, но и социальных, и
политических факторов, таких, как отношение к бизнесу в обществе и
политическая стабильность.
Цены предложения прежде всего определяются издержками создания
аналогичных предприятий в обществе. Очень важное значение (для получения
дохода) имеет и количество выставленных на продажу объектов.
Выбор решения и покупателя, и продавца обусловлен перспективами
развития данного бизнеса. Обычно стоимость предприятия в предбанкротном
состоянии ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово
устойчивого.
На оценочную стоимость любого объекта влияет соотношение спроса и
предложения. Если спрос превышает предложение, то покупатели готовы
оплатить максимальную цену. Верхняя граница цены спроса определяется
текущей стоимостью будущих прибылей собственника от владения этим
предприятием. Особенно это характерно для отраслей, в которых предложение
ограничено природными возможностями. Отсюда следует, что наиболее близко к
верхней границе в случае превышения спроса над предложением будут цены на
сырьевые предприятия. В то же время при превышении спроса над предложением
могут появиться в некоторых отраслях новые предприятия, что приведет к
увеличению их числа. В дальнейшем цены на эти предприятия могут несколько
снизиться.
Если же предложение превышает спрос, то цены диктуются
производителем. Минимальная цена, по которой он может продать свой бизнес,
определяется затратами на его создание.
1.3 Принципы оценки бизнеса
Можно выделить три группы принципов оценки бизнеса [6]:
основанные на представлениях собственника;
связанные с эксплуатацией собственности;
обусловленные действием рыночной среды.
Большое количество принципов не означает, что можно руководствоваться
ими всеми сразу. В каждом случае выделяются основные и вспомогательные
принципы. Когда имеются в виду принципы, то проявляют лишь основные
закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной же жизни
ряд факторов может искажать их действие, например, иногда государственное
вмешательство и др. Несовершенство рыночных отношений, характерное для
переходного периода к рыночной экономике, еще более деформирует действие
принципов оценки. По этим причинам принципы оценки отражают лишь тенденцию
экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют
такого поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных
отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться.
Первая группа принципов. Ключевым критерием стоимости любого объекта
собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью только в
том случае, когда может быть полезен реальному или потенциальному
собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но
качественно и количественно определенна во времени, в пространстве и
стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной
экономике можно выделить способность объекта приносить доход. Полезность
бизнеса это его способность приносить доход в данном месте и в течение
данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной
стоимости.
Принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие
способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.
Границы пространства одинаково желаемых заменителей определяются
потребностями и желанием пользователя. Предположим, что некоторый субъект
хочет приобрести в свою собственность кондитерское предприятие,
производящее конфеты. Сравнивает же он цены на аналогичные предприятия с
ценами на фабрики, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб. Вместе с
тем покупатель имеет возможность выбрать бизнес разной направленности.
Отсюда можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости
предприятия – принцип замещения. Он определяется следующим образом:
максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по
которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип
ожидания или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса являются
важными, однако его экономическую оценку определяет будущее. Прошлое и
настоящее состояние бизнеса представляет собой лишь исходную основу, ключ к
пониманию будущего поведения бизнеса. Полезность любого бизнеса
(предприятия) определяется тем, во сколько сегодня оцениваются
прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия
непосредственно отражаются представление о чистой отдаче от
функционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи. Здесь
очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего
потока дохода. Ожидания относительно этого потока могут меняться. Принцип
ожидания — это определение текущей стоимости дохода или других выгод,
которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.
Вторая группа принципов. Доходность любой экономической деятельности
определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой,
капиталом и управлением, результатом их взаимодействия. Поэтому стоимость
предприятия как системы рассчитывается на основе оценки дохода. В
формирование дохода вносит вклад каждой из перечисленных факторов,
величину такого вклада нужно знать для оценки предприятия. Отсюда следует
еще один принцип оценки – принцип вклада, заключающийся в том, что
включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически
целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат
на приобретение этого актива.
Результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать
максимальные доходы или до предела уменьшать затраты, может быть остаточная
продуктивность. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный
участок будет обеспечивать более высокий доход или если его положение
позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного
участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку,
после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию
капитала. Это – принцип остаточной продуктивности.
Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или
уменьшать стоимость объекта. Отсюда вытекает принцип оценки бизнеса, суть
которого можно свести к следующему: по ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
