Валютный риск

Дисциплина: Финансы
Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 36 страниц
В избранное:

Введение

Определение валютного риска.

Валютный риск связан с неопределенностью будущего движения обменных курсов, т. е. цены национальной валюты по отношению к иностранным, такие движения влияют на всех физических лиц, на деловые предприятия и правительственные учреждения. В качестве заемщиков, кредиторов, инвесторов и спекулянтов, они совершают сделки в валютах, отличных от их национальной валюты.

Слово риск во всех без исключения словарях определяется как «возможность убытка или ущерба». Таким образом, «риск» означает неуверенность в результате осуществления сделки, договора или другой транзакции рынка.

На концептуальном уровне валютные (и в более широкой интерпретации - финансовые) риски изучены достаточно хорошо. В условиях становления в Казахстане новой финансовой системы, ориентированной на социальную рыночную экономику, механизм регулирования финансовых отношений на уровне предприятий требует не меньшего внимания, чем макрорегуляторы экономических отношений. Финансовый менеджмент как самостоятельная наука появился в Казахстана совсем недавно, но уже успел зарекомендовать себя в качестве универсального инструмента управления финансовыми ресурсами предприятий с учетом риска.

Хеджирование валютного риска предприятий , занимающихся внешнеторговой деятельностью, в последнее время становится все более насущной проблемой. Курсы конвертируемых валют уже подвергаются колебанию в таком широком диапазоне, что представляют опасность для внешней торговли. Курсовые колебания часто настолько велики, что могут превратить изрядно обговоренную и выгодно заключенную сделку из прибыльной в убыточную.

I. Теоретические основы валютного риска и теории хеджирования.

1. 1. Экономическая сущность валютных рисков.

Подверженность валютному риску можно разделить на три взаимосвязанные категории:

а. трансляционная подверженность риску : иногда называемая учетная подверженность риску, возникает в связи с «транслированием» финансовых отчетов банка или предприятия, выраженных в иностранной валюте (например, отчетов иностранных дочерних компаний) во внутреннюю валюту (например, при консолидации финансовой отчетности фирмы) ;

b. транзакционная подверженность риску : отражает неопределенность в стоимости или в прибыльности сделок, деноминированных в иностранной валюте, если их оценивать в отечественной валюте, при том, что эти сделки заключаются с урегулированием (платежами) на будущую дату. Примером является товарный экспорт, деноминированный в валюте импортера, если последний берет кредит;

с. экономическая подверженность риску : риск изменения стоимости в отечественной валюте тех активов и обязательств фирмы (или банка), которые деноминированы в иностранной валюте, в связи с будущими изменениями обменного курса. В качестве примера можно привести активы и обязательства иностранных филиалов и дочерних компаний.

Трансляционный риск, как упоминалось выше, относится только к бухгалтерскому учету, в котором активы и обязательства, выраженные в иностранной валюте, периодически изменяются в размере как следствие изменения валютного курса при переводе показателей фирмы или банка - во внутреннюю валюту. Если курс иностранной валюты растет по отношению к внутренней валюте, иностранные актив, обязательства и акционерный капитал фирмы или банка также увеличивается в объеме по отношению к внутренней валюте. Обратное очевидно связано с падением курса иностранной валюты.

Транзакционный риск связан с финансовым риском по дебиторской и кредитной задолженности, выраженной в иностранной валюте. Валютные курсы имеют прямое воздействие на прибыльность фирмы, изменяя оценку во внутренней валюте ее дебиторских и кредиторских статей, если только транзакционный риск не будет нейтрализован должным хеджированием. Хедж применяется в финансовых (валютных) сделках конкретно для того, чтобы нейтрализовать данный риск.

Коммерческие банки должны всегда, в качестве элемента постоянной политики, рекомендовать (или даже требовать) своим клиентам, чтобы они полностью хеджировали свои транзакционные риски с тем, чтобы избежать потерь от неожиданных изменений валютного курса. Если банки и их клиенты не смогут сделать этого, станет невозможным измерять или предсказывать кредитный риск банка, что таким образом усиливает для банка возможность потерь.

Банки, как и их клиенты, заинтересованы в минимизации своей подверженности риску. Как и в случае процентного риска, международные банки и коммерческие компании часто тратят много времени и усилий на прогноз валютных курсов. Прогноз валютных курсов, как доказано, тем не менее, является значительно более трудным, чем прогноз внутренних процентных ставок. Главная причина в том, что валютные курсы определяются значительно большим числом сложных переменных, чем процентные ставки в любой данной стране. До сих пор искушение прогнозировать валютные ставки и ставки процента и, соответственно, оставлять «открытыми» валютные позиции (нехеджированными) - это искушение широко распространено среди казначеев корпораций, иногда с гибельными результатами.

Валютные отделы коммерческих банков также временами склонны поддерживать открытые позиции: быть «длинными» (поддерживать запасы иностранной валюты) или идти на «короткую» позицию (иметь задолженность по поставке иностранной валюты) . Это целевое принятие на себя риска - обычно базируется на «надежных» валютных прогнозах, подготовленных банковским экономистом или главным валютным дилером и одобренных старшим менеджментом - это принятие риска несет в себе потенциал значительного риска для банка. Поэтому, наиболее благоразумная политика для менеджмента банка по отношению к валютному трейдингу заключается в следующем:

а. ограничить валютные сделки только транзакциями, инвестированными клиентами (теми, в основе которых лежат торговые сделки) ;

b. установить жесткие лимиты риска овернайт для валютного трейдинга, и ограничить данные лимиты только главными конвертируемыми валютами, на которые существует регулярный спрос корпоративных клиентов;

с. установить дневные и овернайт валютные лимиты для всех корпоративных и банковских клиентов, обслуживаемых банком и активно занимающихся валютным трейдингом, осуществлять жесткий мониторинг за их действиями.

Экономическая подверженность риску. Этот третий тип валютного риска является наиболее важным для мульнациональной фирмы и измеряет долгосрочное воздействие движения валютных курсов на стоимость фирмы. На Западе, и во все большей степени в других странах, реальная стоимость фирмы (стоимость, откорректированная на инфляцию) измеряется как настоящая стоимость всех будущих, откорректированных по инфляции, после взимания налогов денежных потоков фирмы, выраженных во внутренней валюте.

Поэтому на изменения реальной стоимости фирмы влияет не только уровень инфляции в стране местопребывания, но также и уровни инфляции и движения в валютных курсах в тех конкретных зарубежных странах, в которых фирма ведет свои операции. Короче говоря, экономический риск фирмы и ее реальная стоимость, подвержены влиянию, которое оказывает степень чувствительности настоящей стоимости ее долгосрочных денежных потоков, выраженных в местной валюте, к изменениям валютного курса. Учитывая часто значительный размер денежных потоков в иностранной валюте и тонкие взаимоотношения между изменениями уровня инфляции и валютных курсов, влияние этих сил на перевод денежных потоков, выраженных в иностранной валюте, в потоки, деноминированные в отечественной валюте, может быть очень значительным, и часто превращает прибыли в потери. Поэтому минимизация экономического риска на основе применения подходящей политики (включая хеджирование, оценки странового риска, установление лимитов риска по конкретным странам) должны быть стандартной процедурой для всех фирм, вовлеченных в международные торговые и инвестиционные сделки. Банки имеющие сделки с такими фирмами, должны быть обстоятельно ознакомлены с отсутствием или наличием подобных процедур у клиентов, ведущих активно международные операции. Риск банка - не имеет значения какого типа - часто производственный риск; иными словами, его размеры в значительной степени определяются степенью (степенями) риска, который принимают клиенты банка в своей деятельности, когда они осуществляют специфические действия или когда они присоединяются к таким действиям, когда это необходимо. Банки также принимают на себя экономический риск, например, путем инвестирования в финансовые активы, такие как ссуды, деноминированные в иностранной валюте, без хеджирования их в полном объеме, с учетом сроков и структуры обслуживания долга. Чаще всего это принятие на себя валютного риска происходит благодаря неспособности банка полностью избежать риск (например, неспособность получить хорошо распределенные по срокам депозиты в иностранной валюте или межбанковские ссуды) . В этом смысле такое принятие риска противостоит ситуации, когда банк вырабатывает политическое решение взять на себя риск в надежде создать валютные прибыли, поддерживая нехеджированные позиции.

Банки должны принять постоянно действующую политику, направленную на благоразумное управление присущими им валютными рисками на основе установления лимитов, на объем и сроки всех их активов и обязательств, деноминированных в иностранной валюте, и на основе регулярного мониторинга соблюдения (с регулярным пересмотром) своих лимитов по каждой конкретно иностранной валюте. Такие политики, процедуры и лимиты должны быть детально представлены в банковском руководстве кредитной политики.

Управление рисками в Казахстанской экономике - пока редкое явление. Первыми столкнулись с необходимостью учета рисковых факторов участники кредитного рынка. Банковские системы используют готовые зарубежные модели управления, незначительно адаптировав их к Казахстанским условиям.

К сожалению, даже финансовые менеджеры СДС, то есть крупных предприятий сферы производства, торговли, услуг, ввиду недостатка финансов не могут позволить себе купить зарубежный софтвер по рискам. Поэтому здесь еще нет строгого научного подхода к этой сфере страхования. Работа в данном направлении ведется главным образом через систему высшего образования усилиями преподавателей-энтузиастов, читающих дисциплины по различным рискам. Особенно хорошо вписывается в теорию страхования рисков математическая теория игр . Учитывая это, введем основные понятия теории рисков и свяжем их с возможностями математической теории игр в расширенной интерпретации.

Это вполне естественно, поскольку в коммерции всегда существовала, и будет существовать опасность денежных потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Поэтому степенью риска можно назвать вероятность потери предприятием или частным лицом части своих расходов в результате осуществления производственной или финансовой деятельности.

Применяются следующие признаки классификации риска :

простой (чистый) ;
спекулятивный;
системный (несистемный) ;
инвестиционный;
страховой;
банковский,

Финансовое предпринимательство - это коммерческое предпринимательство, где товаром являются денежные средства (наличные, ценные бумаги, остатки дебиторской задолженности) . Поэтому принято считать финансовые риски как спекулятивные риски, степень которых измеряется вероятностью ущерба или дивиденда по результатам финансовых операций (кредитование, финансовые инвестиции, эмиссия ценных бумаг и прочее) .

Законодательные органы России сделали определенные шаги по обоснованию предпринимательских рисков на финансовом рынке. Так, финансовый риск классифицируют по типу потерь и разделяют на:

- прямые имущественные риски - угрозу утраты всего или части имущества;

- риски, связанные с обязательствами , - риск убытков по вине конкурентов, сотрудников или партнеров по причине изменения условий выполнения обязательств. В данном случае прямой ущерб партнера очевиден, а собственный риск убытка зависит от доказательства вины. Иначе толкуется финансовый риск предпринимателями кредитного рынка . Здесь финансовый риск - разновидность, соответственно, банковских (в банковской системе), страховых (для пенсионной и страховой системы), страховых (для бирж, инвестиционных фондов и т. д. ) рисков. Под финансовым риском на рынке ссудных капиталов обычно подразумевается разновидность общих рисков, связанная с угрозой невыполнения обязательств по причине банкротства или несостоятельности. Различают следующие составляющие финансовых рисков:

- кредитный;

- процентный;

- валютный;

- риск упущенной выгоды;

- инвестиционный;

- налоговый.

Кроме того, различные виды финансовых рисков имеют дополнительную специфическую классификацию. Например, банковские риски представляют собой опасность потерь и банковских операциях. Они могут подразделяться на:

- внешние (страновой и валютный) ;

- внутренние (риски пассивных и активных операций, риски связанные со спецификой клиента)

Предприниматели кредитного рынка финансовый риск связывают с необходимостью учета следующих специфических факторов.

- неплатежеспособность клиента финансовой сделки;

- общее ухудшение финансового положения клиента.

Наиболее интересны и практически полезны методы страхования рисков в сфере производства, предпринимательства и обращения. Залогом выживания и стабильности предприятия служит его финансовая устойчивость, под которой понимают такое состояние финансовых ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия за счет собственного капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня финансового риска.

Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов вложения финансовых ресурсов, а это связано со значительной неопределенностью в жизнеспособности проекта. Поэтому сначала следует максимально снизить влияние валютного и других рисков, для чего необходимо определить величину финансового риска на основе сравнения альтернативных вариантов.

Инвестиционный риск подразделяют на систематический и несистематический. Систематический риск связан с общей политической и экономической ситуацией в стране и в мире, в частности, с ростом цен на ресурсы, общерыночным падением спроса и т. д.

К категории несистематических рисков относят риск ликвидности, риск изменения процентной ставки, отраслевой и финансовый риски. При этом риск ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги (или другого актива) . Отраслевой риск связан с изменением состояния цен в данной отрасли экономики. Финансовый риск предприятия требует внимания как со стороны посредников рынка финансовых услуг, так и со стороны инвесторов.

Финансовое положение предприятия часто определяется уровнем собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные средства (например, банковские кредиты) представляют собой достаточно выгодный источник финансирования деятельности СДС (корпораций), поскольку сумма процентов, выплачиваемых за кредит, как правило, ниже стоимости выпуска дополнительного тиража акций и облигаций.

Но чем выше доля заемных средств, тем больше вероятность для акционеров остаться без дивидендов, поскольку значительная доля чистой прибыли уйдет кредитору в качестве процентов по долгу. При банкротстве такого предприятия часть сумм, полученных от реализации активов, пойдет в уплату долга, и возместить вложения инвесторов будет нечем.

1. 2. Экономические основы теории хеджирования.

При каждой более или менее крупной внешнеторговой сделке и особенно, если она заключается в кредит, существует большая вероятность курсовых колебаний, которые могут нарушить всю калькуляцию торговца. Верно, однако, что перемена в курсе может вызвать как потери, так и прибыль для одного из партнеров. Например, если валюта платежа повышает свой курс, это будет убытком для импортера, но прибылью для экспортера и, наоборот, понижение курса валюты платежа представляет убытки для экспортера и прибыль для импортера.

Хороший торговец, однако, не рассчитывает на конъюнктурную прибыль от движения валютных курсов, потому что они могут принести и убытки. Он выигрывает только на разнице между ценой товара по поставке и продажной стоимостью и ему этого достаточно.

Валютный рынок не входит в сферу его бизнеса, но он знаком с ним, и вероятность участия в нем не мала. По этой причине солидные торговцы стремятся изолировать валютные факторы при торговой сделке и рассчитывают только на чисто торговые условия. Цель мер по страхованию от валютного риска - предотвращение импортера или экспортера от неблагоприятных для них изменений валютных курсов и других валютных условий за время, проходящее с момента заключения сделки до оплаты по ней.

Меры, носящие чисто валютный характер в этом направлении, разделяются в основном на три вида. Прежде всего необходим подбор валюты платежа с учетом того, что экспортер или кредитор по международным кредитам не получит менее ценного валютного эквивалента по сравнению с договоренным во время заключения торговой или кредитной сделки, а импортер или должник не заплатит больше реальных валютных ценностей, чем было договорено.

Во-вторых, участники торговых или кредитных сделок страхуются от значительных изменений в валютных курсах за период с момента заключения сделки до момента платежа. Вместе с тем в расчетные условия включаются соответствующие положения, исключающие или смягчающие валютный риск.

В-третьих, рекомендуется там, где это возможно, применять антиинфляционное обеспечение на случай фактического уменьшения валютных поступлений от экспорта в результате всеобщего обесценивания валют по отношению к товароматериальным ценностям. Этот вид обеспечения содержит некоторые валютные элементы, но, скорее, представляет собой противодействие колебаниям цен.

Предотвращение валютного риска посредством подходящего подбора валюты покупки и валюты платежа имеет широкое применение и целый ряд преимуществ при обыкновенных внешнеторговых сделках, особенно при оплате наличными. Этот вид страхования легко осуществим и понятен обыкновенному бизнесмену. Он не связан с техническими трудностями и юридическими сложностями по применению валютных клаузул, многие из которых при нынешних условиях должны основываться на сложных валютных корзинах.

Элементарный вариант этого вида валютного обеспечения - принятие одной и той же валюты покупки и платежа. Таким образом, вообще удается избежать применения валютного курса, и повышение или спад валюты платежа по отношению к валюте закупки не дает прибыли (или убытков) ни одному из партнеров по сделке.

Независимо от облегчений, которые предлагает этот метод, нужно иметь в виду, что он не исключает целиком риск валютных курсов. Это проблема, при решении которой необходимо исследовать ряд условий и предпосылок в экономической, финансовой, социальной и политической области, знать особенности банковской техники, валютных, денежных и капиталовых рынков, пользоваться возможностями эконометрики, математики и электронно-вычислительной техники.

Однако нет никакой гарантии, что прогноз во всех случаях будет точен. При формировании валютных курсов действуют многочисленные факторы, различные по происхождению, силе и направлению. Некоторые из них взаимно нейтрализуются, другие взаимно накладываются и усиливаются. Для практикующего бизнесмена будет трудно делать валютные прогнозы. С этой целью он может обратиться к некоторым более опытным банковским дилерам, имеющим контакт с валютным рынком за границей, но и их рекомендации следует принимать с известной долей скептицизма.

Когда сделки значительны по своему объему и особенно, когда речь идет о более продолжительном периоде между договариванием и платежом, что характерно для операций по кредиту, приходится применять валютные клаузулы как наиболее эффективную меру обеспечения при валютном риске.

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.