Рынок ценных бумаг Республики Казахстан
ВВЕДЕНИЕ
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ
1.1 Рынок ценных бумаг в современной экономике и его институты
1.2 История становления и развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан
1.3. Фондовая биржа в Казахстане, ее структура и функции.
Глава 2. СОВРЕМЕННОЕ РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Анализ развития рынка ценных бумаг в рамках деятельности Казахстанской фондовой биржи
2.2 Анализ объёмов сделок на рынке с государственными ценными бумагами
2.3. Динамика развития корпоративных ценных бумаг на фондовой бирже
Глава 3. ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РАНКА В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ
1.1 Рынок ценных бумаг в современной экономике и его институты
1.2 История становления и развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан
1.3. Фондовая биржа в Казахстане, ее структура и функции.
Глава 2. СОВРЕМЕННОЕ РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Анализ развития рынка ценных бумаг в рамках деятельности Казахстанской фондовой биржи
2.2 Анализ объёмов сделок на рынке с государственными ценными бумагами
2.3. Динамика развития корпоративных ценных бумаг на фондовой бирже
Глава 3. ПРИОРИТЕТНЫЕ НАПРВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РАНКА В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
Преобразования экономики Казахстана, переход к рыночным отношениям не возможен без создания и развития финансового рынка, всех его составляющих – рынка ссудного капитала, рынка наличности и рынка ценных бумаг, которые представляют собой важнейшие источники её роста.
Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала, когда миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Рынок ценных бумаг во многих отношениях – лучший и наиболее доступный источник финансирования новых инвестиционных проектов.
Функционирование рынка ценных бумаг в Казахстане является насущной необходимостью, без него трудно надеяться на оживление инвестиционной активности.
С помощью ценных бумаг денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определённое место, выполняет свою специфическую функцию. В связи с этим изучение операций банков с ценными бумагами актуально и своевременно.
В экономике развитых стран рынок ценных бумаг занимает важное место, он не только регулирует движение капитала и создаёт условия для его саморегуляции, но и способствует его развитию посредством притока инвестиций.
Создание и развитие рынка ценных бумаг даёт возможность заменить неэффективную систему централизованного финансирования хозяйства и межотраслевого перераспределения ресурсов. Удовлетворить спрос на инвестиции рыночных структур и стать этому рынку регулятором межотраслевого перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных предприятий и банков. Развитие рынка ценных бумаг будет способствовать подъёму экономики лишь при реализации других мер формирования товарного рынка, демонополизации, поддержке малых предприятий, укрепления денежного обращения.
Целью дипломной работы – наметить перспективы развития рынка ценных бумаг и операций банка с ценными бумагами.
Для раскрытия поставленной цели необходимо решить ряд следующих задач:
- рассмотреть экономическое значение рынка ценных бумаг в экономике Республики Казахстан, его становление и развитие;
- изучить современное состояние рынка ценных бумаг, проанализировав динамику его развития в рамках деятельности Казахстанской фондовой биржи;
- проанализировать операции банка с ценными бумагами;
- рассмотреть и исследовать приоритетные направления развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан.
Информационной базой дипломной работы послужили нормативные и законодательные акты Правительства Республики Казахстан, монографии, учебные пособия, научные статьи отечественных и зарубежных авторов.
Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала, когда миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Рынок ценных бумаг во многих отношениях – лучший и наиболее доступный источник финансирования новых инвестиционных проектов.
Функционирование рынка ценных бумаг в Казахстане является насущной необходимостью, без него трудно надеяться на оживление инвестиционной активности.
С помощью ценных бумаг денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определённое место, выполняет свою специфическую функцию. В связи с этим изучение операций банков с ценными бумагами актуально и своевременно.
В экономике развитых стран рынок ценных бумаг занимает важное место, он не только регулирует движение капитала и создаёт условия для его саморегуляции, но и способствует его развитию посредством притока инвестиций.
Создание и развитие рынка ценных бумаг даёт возможность заменить неэффективную систему централизованного финансирования хозяйства и межотраслевого перераспределения ресурсов. Удовлетворить спрос на инвестиции рыночных структур и стать этому рынку регулятором межотраслевого перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных предприятий и банков. Развитие рынка ценных бумаг будет способствовать подъёму экономики лишь при реализации других мер формирования товарного рынка, демонополизации, поддержке малых предприятий, укрепления денежного обращения.
Целью дипломной работы – наметить перспективы развития рынка ценных бумаг и операций банка с ценными бумагами.
Для раскрытия поставленной цели необходимо решить ряд следующих задач:
- рассмотреть экономическое значение рынка ценных бумаг в экономике Республики Казахстан, его становление и развитие;
- изучить современное состояние рынка ценных бумаг, проанализировав динамику его развития в рамках деятельности Казахстанской фондовой биржи;
- проанализировать операции банка с ценными бумагами;
- рассмотреть и исследовать приоритетные направления развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан.
Информационной базой дипломной работы послужили нормативные и законодательные акты Правительства Республики Казахстан, монографии, учебные пособия, научные статьи отечественных и зарубежных авторов.
1. Резолюция IV Конгресса финансистов Республики Казахстан // Финансы и кредит. – 2004. - №11. – С.28-30.
2. Дрозд Н. Государство намерено жёстко проявлять политическую волю, направленную на активизацию фондового рынка // Панорама. – 2004.- 19 ноября. - №45. – С.2.
3. Сулейменов Д. Инвестиционные ресурсы структурных преобразований //Транзитная экономика. – 2004. - №5. – С.104-107.
4. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 448 с.
5. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. – М.: «Экзамен», 2001. – 608 с.
6. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2002. – 704 с.
7. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 02 июля 2003 года, №461-II ЗРК // Рынок и право. Приложение к журналу «Рынок ценных бумаг Казахстана». – 2003. - №6.-С.1-5
8. А.Донских. По мере необходимости Национальный Банк будет ужесточать денежно-кредитную политику // Казахстанская правда. – 2005. – 11 февраля. – С.9-10.
9. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под редакцией проф. О.И. Дегтярёвой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2002.501 с.
10. Деньги, кредит, банки. Учебник / под ред. Г.С. Сейткасимова. – Алматы: Экономика, 1999. – 432 с.
11. Закон Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» от 20 июня 1997 года.
12. Лякин А.Н., Лапинскас А.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Общая редакция А.Н. Лякина. – СПб.: Поиск, 2001. – 160 с.
13. Государственное регулирование финансовой системы // Рынок ценных бумаг Казахстана. Тематический выпуск. – 2004. - №11. – С.70-71.
14. Закон Республики Казахстан «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций» от 04 июля 2003 года // Рынок и право. Приложение к журналу «Рынок ценных бумаг Казахстана». – 2003. - №7.
15. Уполномоченный орган должен прежде всего обеспечивать интересы инвесторов. Интервью с Болатом Жамишевым. // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2004. - №3. – С.20-23.
16. Л.Усенбекова. Рынок ценных бумаг – достижения и перспективы // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2003. - №4. – С.37-39.
17. Джолдасбеков А., Аягузов К, Краткий обзор развития фондового рынка Республики Казахстан в 1991 – 1994 гг. // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 1999. - №12. – С.19-23.
18. Шалгимбаева Г. Казахстанский фондовый рынок: важнейшие этапы развития // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2004. - №12. – С.30-37.
19. Аналитическая информация о состоянии рынка ценных бумаг Республики Казахстан // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2000. - №1. – С.19-28.
20. Государственные ценные бумаги. Итоги 2000 года. // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2001. - №2.- С.22-27.
21. Аналитический обзор финансовых рынков в 2002 году // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2003. - №2. – С.6-12.
22. М.Иванов. Динамика развития биржевых финансовых инструментов в 2002 году // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2003. - №1. – С.30-33.
23. Биржевой фондовый рынок Казахстана: анализ итогов 2003 года // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2004. - №1. – С.24-34.
24. Итоги развития биржевого фондового рынка за 2004 год: аналитический обзор // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2005. -№1. – С.10-18.
25. Уркунчиев Е. Сравнительный анализ национальных биржевых систем экономически развитых стран мира // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2001. - №7. – С.17-18.
2. Дрозд Н. Государство намерено жёстко проявлять политическую волю, направленную на активизацию фондового рынка // Панорама. – 2004.- 19 ноября. - №45. – С.2.
3. Сулейменов Д. Инвестиционные ресурсы структурных преобразований //Транзитная экономика. – 2004. - №5. – С.104-107.
4. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 448 с.
5. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные и ценных бумаг. – М.: «Экзамен», 2001. – 608 с.
6. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2002. – 704 с.
7. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от 02 июля 2003 года, №461-II ЗРК // Рынок и право. Приложение к журналу «Рынок ценных бумаг Казахстана». – 2003. - №6.-С.1-5
8. А.Донских. По мере необходимости Национальный Банк будет ужесточать денежно-кредитную политику // Казахстанская правда. – 2005. – 11 февраля. – С.9-10.
9. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под редакцией проф. О.И. Дегтярёвой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ – ДАНА, 2002.501 с.
10. Деньги, кредит, банки. Учебник / под ред. Г.С. Сейткасимова. – Алматы: Экономика, 1999. – 432 с.
11. Закон Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» от 20 июня 1997 года.
12. Лякин А.Н., Лапинскас А.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Общая редакция А.Н. Лякина. – СПб.: Поиск, 2001. – 160 с.
13. Государственное регулирование финансовой системы // Рынок ценных бумаг Казахстана. Тематический выпуск. – 2004. - №11. – С.70-71.
14. Закон Республики Казахстан «О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций» от 04 июля 2003 года // Рынок и право. Приложение к журналу «Рынок ценных бумаг Казахстана». – 2003. - №7.
15. Уполномоченный орган должен прежде всего обеспечивать интересы инвесторов. Интервью с Болатом Жамишевым. // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2004. - №3. – С.20-23.
16. Л.Усенбекова. Рынок ценных бумаг – достижения и перспективы // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2003. - №4. – С.37-39.
17. Джолдасбеков А., Аягузов К, Краткий обзор развития фондового рынка Республики Казахстан в 1991 – 1994 гг. // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 1999. - №12. – С.19-23.
18. Шалгимбаева Г. Казахстанский фондовый рынок: важнейшие этапы развития // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2004. - №12. – С.30-37.
19. Аналитическая информация о состоянии рынка ценных бумаг Республики Казахстан // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2000. - №1. – С.19-28.
20. Государственные ценные бумаги. Итоги 2000 года. // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2001. - №2.- С.22-27.
21. Аналитический обзор финансовых рынков в 2002 году // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2003. - №2. – С.6-12.
22. М.Иванов. Динамика развития биржевых финансовых инструментов в 2002 году // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2003. - №1. – С.30-33.
23. Биржевой фондовый рынок Казахстана: анализ итогов 2003 года // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2004. - №1. – С.24-34.
24. Итоги развития биржевого фондового рынка за 2004 год: аналитический обзор // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2005. -№1. – С.10-18.
25. Уркунчиев Е. Сравнительный анализ национальных биржевых систем экономически развитых стран мира // Рынок ценных бумаг Казахстана. – 2001. - №7. – С.17-18.
Дисциплина: Финансы
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 63 страниц
В избранное:
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 63 страниц
В избранное:
Министерство образования Казахстана
ГУ им.Шакарима
СРО
Тема: Рынок ценных бумаг Республики Казахстан
Дисциплина: Основы экономической теории.
Выполнил(а): Кадыров А.
Проверила: Гнускина Н.И.
Семей 2015 г.
ВВЕДЕНИЕ
Преобразования экономики Казахстана, переход к рыночным отношениям не
возможен без создания и развития финансового рынка, всех его составляющих –
рынка ссудного капитала, рынка наличности и рынка ценных бумаг, которые
представляют собой важнейшие источники её роста.
Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан является регулятором многих
стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде
всего, к процессу инвестирования капитала, когда миграция капитала
осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока
из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Рынок ценных
бумаг во многих отношениях – лучший и наиболее доступный источник
финансирования новых инвестиционных проектов.
Функционирование рынка ценных бумаг в Казахстане является насущной
необходимостью, без него трудно надеяться на оживление инвестиционной
активности.
С помощью ценных бумаг денежные сбережения физических и юридических лиц
превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию.
Каждый вид ценных бумаг занимает определённое место, выполняет свою
специфическую функцию. В связи с этим изучение операций банков с ценными
бумагами актуально и своевременно.
В экономике развитых стран рынок ценных бумаг занимает важное место, он
не только регулирует движение капитала и создаёт условия для его
саморегуляции, но и способствует его развитию посредством притока
инвестиций.
Создание и развитие рынка ценных бумаг даёт возможность заменить
неэффективную систему централизованного финансирования хозяйства и
межотраслевого перераспределения ресурсов. Удовлетворить спрос на
инвестиции рыночных структур и стать этому рынку регулятором межотраслевого
перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных
предприятий и банков. Развитие рынка ценных бумаг будет способствовать
подъёму экономики лишь при реализации других мер формирования товарного
рынка, демонополизации, поддержке малых предприятий, укрепления денежного
обращения.
Целью дипломной работы – наметить перспективы развития рынка ценных
бумаг и операций банка с ценными бумагами.
Для раскрытия поставленной цели необходимо решить ряд следующих задач:
- рассмотреть экономическое значение рынка ценных бумаг в экономике
Республики Казахстан, его становление и развитие;
- изучить современное состояние рынка ценных бумаг, проанализировав
динамику его развития в рамках деятельности Казахстанской фондовой биржи;
- проанализировать операции банка с ценными бумагами;
- рассмотреть и исследовать приоритетные направления развития рынка ценных
бумаг в Республике Казахстан.
Информационной базой дипломной работы послужили нормативные и
законодательные акты Правительства Республики Казахстан, монографии,
учебные пособия, научные статьи отечественных и зарубежных авторов.
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ
1.1 Рынок ценных бумаг в современной экономике и его институты
Одной из основных задач нынешнего этапа укрепления экономики Казахстана
является развитие рынка ценных бумаг, который обеспечивал бы свободное
функционирование различных форм собственности и предпринимательской
деятельности 1, с.30.
В Республике Казахстан имеются значительные ресурсные потенциалы для
экономического роста эффективности использования всех видов ресурсов на
основе применения системы регулирования инвестиционного процесса. В этой
связи при вступлении экономики Казахстана в новое тысячелетие и в первые
годы её развития предстоит решать задачи выхода на необходимые объёмы
инвестирования экономики с целью сохранения ключевых элементов
производственного и научно-технического потенциала страны.
Рыночный механизм инвестиционных процессов предполагает перемещение
финансовых ресурсов в те сферы, отрасли и объекты, которые соответствуют
текущим и перспективным требованиям финансового рынка к их эффективности
2, с.2.
Возникновение рынка ценных бумаг разрешило самое острое противоречие,
сопровождавшее долгосрочное вложение капитала до его появления.
Противоречие это состояло в следующем. Капитал стремится к постоянному
движению. По мере индустриализации и возникновения крупных предприятий
возросла потребность их в капитале. Индивидуальный капитал не мог
самостоятельно удовлетворить эту потребность. Объединение многих
индивидуальных капиталов в один акционерный и разрешило данное
противоречие. Ведь возродиться в первоначальной денежной форме затраченные
на инвестиции деньги могут только после завершения всего производственного
цикла и реализации произведённой продукции.
С появлением же рынка ценных бумаг, когда инвестиции стали
осуществляться в форме покупки ценных бумаг, долгосрочные вложения
превратились в высоколиквидные, поскольку ценные бумаги легко превратить в
деньги. Теперь инвестиции приобретают двойственное существование: они и
реализованы в материальные ценности, и одновременно ведут бурную финансовую
жизнь независимо от фактической стадии производства и реализации товара.
Более того, при ожидаемом коммерческом успехе ценная бумага может быть
продана со значительным повышением над её первоначальной ценой 3, с.104.
Для выявления сущности рынка ценных бумаг очень правильно соотносить
рынок ценных бумаг с такими видами рынков как финансовый рынок, рынок
капиталов и рынок денег. Прежде всего именно на этих рынках представлено
движение денежных ресурсов, которые являются инструментами финансового
инвестирования или объектами капиталовложения.
Как известно, рынок – это система экономических отношений, позволяющая
эффективно функционировать отраслям народного хозяйства на основе спроса,
предложения и их балансирующей цены. Рынок это форма связи производства с
потребителем, а также совокупность всех существующих потенциальных
продавцов, покупателей товаров и услуг. В узком смысле рынок представляет
собой сферу непроизводственного, товарного и денежного обращения. Рыночная
экономика современного государства состоит из множества рынков, которые, в
свою очередь подразделяются на более мелкие сегменты. Особое место в
системе экономических отношений занимает финансовый рынок или рынок
капиталов.
Рынок капиталов – это экономический механизм аккумуляции и
перераспределения свободного капитала в рамках страны или всего мира. С
одной стороны, рынок капитала способствует увеличению действительного
капитала и обслуживает текущие платежи, а с другой, вызывает рост только
фиктивного капитала. В зависимости от сроков движения капитала этот рынок
подразделяется на три составные части: рынок краткосрочного кредита, то
есть денежный рынок, на котором обращаются коммерческие, финансовые и
казначейские векселя, рынок долгосрочного денежного кредита (облигационный
рынок) и рынок фиктивного капитала, или рынок ценных бумаг.
Фиктивный капитал это бумажный двойник реального капитала, так как
ценная бумага, товар, который не имея своей собственной стоимости, может
быть продан по высокой рыночной цене. Поскольку рыночная цена ценной бумаги
может существенно отклоняться от её номинала, то она и представляет собой
фиктивный капитал. Несовпадение реального и фиктивного капиталов –
характерная особенность рынка ценных бумаг 4, с.74-76.
На практике нет жёсткого разграничения между составными частями
финансового рынка потому, что между ними постоянно происходит
перераспределение денежных потоков, которые перетекают из одного сектора
рынка ссудных капиталов в другой под воздействием конъюнктуры рынка и
конкретных задач, решаемых государством, кредиторами и инвесторами.
Механизм трансформации краткосрочных вложений в долгосрочные и, наоборот,
также способствует стиранию этих границ.
Отношения на всех сегментах рынка капиталов часто формируются
посредством выпуска ценных бумаг. Поэтому сущность функционирования
финансового рынка представляется в функционировании рынка ценных бумаг.
Капитал можно использовать как в форме ссуд, так и непосредственно
участвовать с его помощью в финансировании предприятия. Таким образом,
рынок ценных бумаг включает две ветви – инвестиционную и ссудную, которые
порождают разные виды ценных бумаг 5, с.272-273
Рынок ценных бумаг или рынок финансовых активов представляет собой
систему экономических отношений, связанную с выпуском, продажей,
размещением и продажей ценных бумаг. В структуре рыночной экономики он
выделяется особо. Если сравнить сам объект исследуемого рынка, то он
отличается от других видов рынков спецификой товара. Объектом купли-продажи
являются ценные бумаги. Ценные бумаги – товар особого рода, которые
выпускаются, прежде всего в целях мобилизации и более рационального
использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, банков,
коммерческих структур, сбережений населения для создания новых, или
расширения и технического перевооружения уже действующих производств. Они
представляют собой юридический денежный документ особого рода,
удостоверяющий право собственности или отношения по займу. Обычно в
финансовой практике к ценным бумагам относят лишь такие денежные документы,
которые могут быть объектом сделки, а также источником получения разового
или постоянного дохода.
Ценные бумаги являются важным элементом экономики, основанной на
принципах рынка. Их можно разделить по критерию назначения или цели
выпуска. Различаются денежные и инвестиционные (капитальные) ценные бумаги,
обращающиеся соответственно на денежном рынке или рынке капиталов.
Денежные ценные бумаги – это краткосрочные ценные бумаги со сроком
обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие и
финансовые векселя, банковские акцепты, краткосрочные коммерческие бумаги,
эмитируемые предприятиями и корпорациями, краткосрочные сберегательные и
депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов, казначейские
векселя, эмитируемые от имени правительства на срок до одного года. Главная
особенность этих бумаг состоит в том, что они могут одновременно исполнять
и функции денег (то есть быть кредитными деньгами), и являться инструментом
краткосрочного инвестирования капитала с целью извлечения дохода.
К инвестиционным – относятся среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги.
Это акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных
органов власти, банков и промышленных корпораций, паи кооперативов,
инвестиционные сертификаты, ипотеки (закладные под недвижимость).
Экономическая роль инвестиционных ценных бумаг состоит в создании крупных
капиталов для финансирования производства путем аккумуляции мелких
капиталов и сбережений 4, с.5-12.
Введение различных видов ценных бумаг в экономико-финансовый оборот
повышает гибкость перераспределения финансовых ресурсов и позволяет
существенно разнообразить направление движения инвестиций, не увеличивая
при этом общей денежной массы.
В отличие от рынка реальных ценностей, на котором обращаются
материальные ресурсы, и рынка кредитов, связанного с предоставлением ссуд
на условиях срочности, возвратности и платности, рынок ценных бумаг
охватывает и отношения совместной собственности реальных активов, и
кредитные отношения, которые выражаются посредством выпуска свободно
продаваемых, покупаемых и погашаемых ценных бумаг 5, с.274.
Рынок ценных бумаг (рынок инвестиционного капитала) в Казахстане часто
заменяется понятием фондовый рынок, так как на нём происходит торговля не
только среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет)
ценными бумагами, но и фондовыми ценностями с номиналом, выраженными в
различных национальных валютах. Последние не имеют конечного срока
погашения – это акции, бессрочные облигации.
Таким образом, фондовый рынок является составной частью финансового
рынка, входящего в государственную систему экономических отношений.
Фондовый рынок выполняет ряд задач. Среди них необходимо отметить
следующие:
а) аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их
на развитие перспективных отраслей экономики – это основная задача и
назначение фондового рынка в обществе с развитыми рыночными отношениями;
б) формирование доходных, надёжных инструментов для сбережений
населения;
в) создание связующего звена между финансовыми и производственными
секторами экономики для функционирования инвестиционного механизма, то
есть формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым
стандартам;
г) развитие вторичного рынка;
д) обслуживание государственного долга на неинфляционной основе является
также одной из важнейших задач национального рынка ценных бумаг, так как
уровень доходности, сложившийся на этом рынке, является своего рода
точкой отсчёта, относительно которой оценивается целесообразность
совершения операций с другими финансовыми инструментами;
е) уменьшение инвестиционного риска 6, с.34-35.
Таким образом, рынок ценных бумаг выполняет целый ряд функций, которые
условно можно разделить на две группы: общерыночные, присущие обычно
каждому рынку, и специфические, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
а) коммерческая функция, то есть функция получения доходов от операций
на данном рынке;
б) ценовая функция, то есть рынок обеспечивает процесс сложения рыночных
цен, их постоянное движение;
в) информационная функция, то есть рынок производит и доводит до своих
участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
г) регулирующая функция, то есть рынок создает правила торговли и
участие в ней, порядок разрешения спора между участниками, устанавливает
приоритеты и органы контроля или даже управления.
Главными специфическими функциями фондового рынка являются:
а) инвестиционная функция: создание механизма перелива капитала;
содействие росту инвестиций путём максимального привлечения свободных
денежных средств частного капитала и населения; обеспечение доступа
предприятий к новому капиталу.
б) перераспределительная функция: происходит перераспределение права
собственности, которое при наличии рынка ценных бумаг решается наиболее
лёгким и естественным путём, а именно покупкой долевых ценных бумаг,
удостоверяющих право их владельца на участие в управлении акционерным
обществом;
в) функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование,
стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг,
фьючерсных и опционных контрактов.
г) функция притяжения венчурного капитала, дающая возможность
субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли;
д) функция повышения ликвидности долга, в том числе государственного,
покрытие его с помощью выпуска ценных бумаг 4, с.75-76.
Необходимость реализации функций фондового рынка накладывает
определённые требования на его структуру, которая требует от его участников
выполнения определённых действий, приводящих к формированию финансовых
потоков, движению прав собственности на ценные бумаги и возникновению
информационных связей. По своей структуре фондовый рынок представляет собой
сложное многоуровневое образование, так как бесперебойное перемещение
капитала требует развитой инфраструктуры, участия многообразных
посредников, обслуживающих это движение. Общая структура фондового рынка
Республики Казахстан представлена на рисунке 1.
Структура фондового рынка Республики Казахстан
Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового
рынка и финансовых организаций
Инвесторы Инфраструктура фондового рынка
Эмитенты
Рисунок 1
Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет
аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на
развитие перспективных отраслей экономики, поэтому основными участниками
рынка ценных бумаг являются прежде всего потребители и поставщики капитала.
Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств,
заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные
бумаги, называются инвесторами. А организации, заинтересованные в
привлечении денежных средств для развития производства, торговли,
реализации каких-либо программ, требующих определённых затрат, и
привлекающие для этого инвестиции путём выпуска ценных бумаг, называют
эмитентами.
Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинтересованы в
том, чтобы их вложения приносили высокий доход, были достаточно надёжными и
ликвидными. Эмитенты ценных бумаг, в свою очередь, преследуют свои цели. А
именно, они хотят получить необходимые средства как можно быстрее, и в то
же время эти средства не должны стоить дорого. Как и на всяком рынке, цена
на ценные бумаги будет зависеть от отношения спроса и предложения 6,
с.36.
В Республике Казахстан, согласно закона О рынке ценных бумаг от 02
июля 2003 года, эмитентами могут быть юридические лица, государственные
органы власти, которые в соответствии с законодательством Республики
Казахстан осуществляют выпуск эмиссионных ценных бумаг. А инвесторами могут
быть как физические лица, так и юридические лица, осуществляющие инвестиции
в Республике Казахстан 7.
Крупнейшим эмитентом ценных бумаг в Республике Казахстан является
государство, в лице как национального правительства, так и местных органов
власти 8, с.9. Для предпринимательских структур эмиссия ценных бумаг –
самая выгодная форма доступа к рынку капиталов, которая позволяет при
относительно небольших затратах стать обладателем солидного капитала:
собственного (при выпуске акций) или заёмного (при выпуске облигаций). Так,
при создании компании в целях формирования собственного капитала её
учредители прибегают к акционированию, которое может быть обычным или
льготным (приватизация) 9, с.70.
Покупателями ценных бумаг могут быть любые юридические и физические
лица, в том числе и нерезиденты. Основными инвесторами являются:
население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании,
инвестиционные фонды.
Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между
инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов
и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов,
дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка
является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные
бумаги денежных средств путём продажи ценных бумаг без существенной потери
в их цене. Если фондовый рынок выполняет данную задачу, он называется
ликвидным.
Таким образом, роль фондового рынка в экономике можно оценить с двух
позиций. Во-первых, с точки зрения привлечения в экономику денежных
средств, а во-вторых, с точки зрения вложения свободных денежных средств в
какой-либо фондовый инструмент.
Задача рынка ценных бумаг – обеспечить возможно более полный перелив
сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала как продавцов, так и
покупателей ценных бумаг. Решение этой задачи невозможно без участия
действующих на рынке ценных бумаг профессиональных участников, которые
являются посредниками. Только они знают, в каком состоянии находятся рынки
ценных бумаг, на каких условиях и какие ценные бумаги выпускать,
обслуживают этот рынок и решают его задачи 6, с.36-37.
На фондовом рынке работают профессиональные участники, которых по
характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие группы.
Во-первых, основная группа – операторы, осуществляющие сделки купли-
продажи ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры и компании,
осуществляющее доверительное управление предоставленными им денежными
средствами.
Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого
лица в качестве посредника этого лица. Дилеры совершают сделки купли-
продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счёт.
Компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными
средствами, выполняют управление переданными им во владение имуществом.
Этим имуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства,
предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные
средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления
Во-вторых, это организаторы работы обеспечивают функционирование
торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На
фондовом рынке они выполняют разные функции.
Биржевые торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и
предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные
бумаги. Внебиржевые торговые площадки обеспечивают: перемещение
значительных объёмов ценных бумаг между конкретными инвесторами;
формирование крупных пакетов акций путём обеспечения взаимодействия рынка
мелких продавцов и крупных покупателей; осуществление рискованных
спекулятивных сделок (продажа ценных бумаг, которыми продавец ещё не
владеет, в условиях падающего рынка с надеждой откупить их по более низкой
цене).
В-третьих, клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие
учёт взаимных обязательств и движения прав собственности на ценные бумаги
между участниками сделки.
В-четвёртых, реестродержатели, осуществляющие соответствующие записи в
реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг 6, с.37-38.
В Казахстане создана в необходимом объёме и функционирует техническая
инфраструктура фондового рынка, включающая в себя Центральный депозитарий,
Казахстанскую фондовую биржу (KASE), брокеров-дилеров с лицензией первой
категории, регистраторов и кастодианов 7. Она соответствует рекомендациям
Группы тридцати- фактическому международному стандарту осуществлению
депозитарной и расчётно-клиринговой деятельности 10, с.328.
В результате реализации пенсионной реформы, предусматривающей переход от
солидарной системы к системе индивидуальных пенсионных накоплений, на рынке
ценных бумаг появились первые полноценные институциональные инвесторы –
накопительные пенсионные фонды и организации, осуществляющие инвестиционное
управление пенсионными активами 11.
Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном
фондовом рынке, путём размещения ценных бумаг среди первых владельцев.
Эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путём выпуска
ценных бумаг. Разрешение на выпуск эмиссионных ценных бумаг даёт
уполномоченный государственный орган. На этом этапе эмитент приобретает
необходимые ему инвестиционные ресурсы. Как правило, первыми покупателями
ценных бумаг являются крупные инвестиционные компании, осуществляющие
дилерскую деятельность на фондовом рынке. В Республике Казахстан наибольшая
роль, как первых покупателей, отведена кредитно-финансовым институтам в
лице накопительных пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных
фондов, коммерческих банков.
Первичный рынок – это как бы экономическое пространство, которое ценные
бумаги проходят от эмитента до первого покупателя. Экономическим это
пространство называется не только потому, что на нём действуют эмитент и
инвестор, но и потому, что оно рационально организовано. Для него
характерно разделение труда и на нём функционируют специализированные
посредники.
Первичный рынок в значительной степени определяет размеры накоплений и
инвестиций в стране. Он выступает средством создания эффективной, с точки
зрения рыночных критериев, структуры национальной экономики, поддерживает
пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли
по отдельным предприятиям и отраслям.
Таким образом, первичный рынок ценных бумаг является фактическим
регулятором рыночной экономики 9, с.76-90.
Бумаги приобретённые инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы.
Такие сделки совершаются на вторичном рынке, где происходит дальнейшее
движение права собственности на ценные бумаги. На этом рынке основными
участниками являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие
цель получения прибыли в виде курсовой разницы, которые, осуществив выкуп
всех эмитированных акций на первичном рынке ценных бумаг, затем продают их
по более высокой рыночной стоимости, тем самым они обеспечивают ликвидность
вторичного фондового рынка. В результате происходит постоянное
перераспределение собственности.
Основное назначение вторичного фондового рынка ценных бумаг состоит в
поддержании ликвидного рынка ценных бумаг, что позволяет реализовать
интересы инвесторов. В этом случае инвестор имеет возможность в любой
момент продать принадлежащие ценные бумаги по рыночной стоимости. Тем самым
поддерживается доверие инвесторов к фондовому рынку как инструменту
вложения временно свободных денежных средств.
Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного является
инструментом перераспределения прав собственности и не влияет на размеры
инвестиций и накоплений в стране 4, с.131-136.
Первичное размещение и вторичный оборот фондовых ценностей предполагает
специальные формы торговли, существенным образом отличающиеся от торговли
реальным товаром. По способам торговли рынок ценных бумаг подразделяется по
следующим признакам:
а) организованный и неорганизованный;
б) биржевой и внебиржевой;
в) традиционный и компьютерный;
г) кассовый и срочный.
Среди указанных разновидностей важнейшим является биржевой рынок 12,
с.124, развитие которого будет подробно проанализировано в следующем
разделе нашей дипломной работы.
Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное
соблюдение всеми участниками правил игры на рынке ценных бумаг, где большое
значение имеет саморегулирование. Особую роль в регулировании играет
фондовая биржа как наиболее развитая форма организации рынка и контроля за
деятельностью всех участников биржевой торговли. Но направляющая и
регулирующая роль в деятельности финансовых институтов, функционирующих на
рынке ценных бумаг, отведена государственным органам. Мировая практика
показала необходимость государственного регулирования фондового рынка. Она
выработала формы и методы такого регулирования, сходные в основных чертах,
но имеющие свои особенности в различных странах 13, с.70.
Регулирующие органы выполняют в основном три функции, направленные на
защиту инвесторов от финансовых потерь:
а) регистрация всех участников рынка ценных бумаг;
б) обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией;
в) осуществление контроля и поддержание правопорядка на рынке ценных
бумаг.
В мировой практике государственное регулирование рынка ценных бумаг
осуществляется в виде прямого и косвенного вмешательства уполномоченных
органов в его функционирование.
К основным направлениям прямого вмешательства относится весь комплекс
законотворческой деятельности представительных органов и органов
исполнительной власти по проблемам и развитию рынка ценных бумаг. Основой
законодательной инфраструктуры фондового рынка Республики Казахстан в
настоящее время является Закон О рынке ценных бумаг от 02 июля 2003 года
7.
Основная идеология рынка ценных бумаг, отражённая в законодательстве
Республики Казахстан, заключается в следующих принципах:
а) полная и достоверная информация обо всех видах эмиссии ценных бумаг,
доступная каждому потенциальному инвестору;
б) квалификация участников рынка ценных бумаг, от которых, возможно,
зависит финансовое благополучие клиента.
В систему рычагов косвенного воздействия входят:
а) контроль за находящейся в обращении денежной массой и за объёмом
кредитов с помощью государственного влияния на ставки ссудного процента
(ставка рефинансирования);
б) налоговая политика государства;
в) выход государства на рынки ссудных капиталов (эмиссионная
деятельность государства), создающий прямую конкуренцию корпорациям;
г) гарантии правительства по депозитам, кредитам, займам;
д) внешнеэкономическая политика государства (регулирование операций с
иностранной валютой, золотом) 10, с.328-330.
В настоящее время на финансовом рынке Республики Казахстан действует
единый государственный орган, так называемый мегарегулятор. Им является
Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка
и финансовых организаций, устанавливающего общие для всех участников
финансового рынка правила и контролирующего все сегменты финансового рынка
14. Такие же органы контроля и регулирования существуют в Норвегии с 1986
года, Великобритании с 1997, Японии – 1988 год, и во многих других странах
13, с.71.
В Казахстане регулирование рынка объективно необходимо: во-первых, оно
напрямую связано с острой необходимостью изыскания ресурсов для
финансирования неотложных потребностей как предприятий государственного
сектора, так и для частных предпринимателей; во-вторых, для финансирования
государственного бюджета; в-третьих, из-за формирования новых косвенных
механизмов контроля за денежной массой со стороны Национального Банка
Республики Казахстан.
Сотрудничество между государственными и саморегулирующими организациями
необходимо для дальнейшей жизнедеятельности системы, так как их
регулирование является эффективным средством для функционирования рынка
ценных бумаг 15, с.20-23.
Таким образом, рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования
играет значительную роль в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных
бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является
регулирующим элементом экономики. Фондовый рынок является наиболее активной
частью современного финансового рынка Республики Казахстан и позволяет
реализовать разнообразные интересы его участников. Он способствует
перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к
эмитентам ценных бумаг. Наличие развитого рынка ценных бумаг влияет на
эффективное развитие всего финансового сектора страны. Для существования в
стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как
спрос и предложение, рыночная инфраструктура, а также системы его
регулирования. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового
рынка продолжает расти.
1.2 История становления и развития рынка ценных бумаг
в Республике Казахстан
Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан формировался и развивается
учитывая как исторические традиции страны, так и опыт стран с развитой
рыночной экономикой и который может развиваться только при нормальных
товарно-денежных отношениях и отношениях собственности.
Экономический рост, сопровождаемый преобразованиями в стране, - главный
фактор становления и развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан.
Пенсионная реформа, массовая приватизация все эти мероприятия оказывают
прямое воздействие на рынок ценных бумаг, и такая тесная взаимоувязка
делает невозможным успешную реализацию одного элемента без тщательной
разработки другого.
В рамках прошедших и происходящих в стране процессов становления и
совершенствования фондового рынка в контексте развития всего финансового
рынка, можно выделить несколько этапов формирования с начала перестройки
16,с.37. В Казахстане фондовый рынок появился как логический элемент
осуществления процессов разгосударствления и приватизации, где
государственное регулирование играет особую роль Приложение А.
С 1988 по 1991 годы фондовый рынок развивался спонтанно, так как с
вступлением в силу Союзного закона О государственном предприятии, а также
в связи с арендно - кооперативным бумом, активы государственных предприятий
переходили в частный сектор. К 16 декабря 1991 года, дате провозглашения
суверенитета Республики Казахстан, рынок ценных бумаг, в отличие от других
секторов финансового рынка, практически полностью отсутствовал. Иначе и не
могло быть, так как сами объекты данного рынка ценные бумаги, которые
подтверждают имущественные права, права частной собственности своих
владельцев и не могли существовать в условиях социалистического
хозяйствования.
Начало формирования фондового рынка пришлось на 1991 – 1993 годы, после
принятия национальной (государственной) Программы разгосударствления и
приватизации, которая определила акционирование в качестве формы
приватизации, когда с помощью чековой схемы произошло первичное закрепление
прав частной собственности. Посредством акционирования было проведено
первичное размещение акций. На этом этапе создавались предпосылки и
необходимая законодательная основа для обращения ценных бумаг 17, с.19-
23.
Первое казахстанское законодательство о ценных бумагах появилось в 1991
году. В соответствии с Законом Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и
фондовой бирже" Министерство финансов республики осуществляло контроль за
выпуском и обращением ценных бумаг на территории Казахстана.
Для лицензирования лиц, осуществлявших профессиональную деятельность на
рынке ценных бумаг в качестве финансовых посредников, была разработана и в
марта 1992 года коллегией Министерства финансов утверждена Временная
инструкция о порядке лицензирования профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг. На основании данной инструкции Министерством финансов с 1992
года по 1994 год были выданы лицензии 1460 физическим и 98 юридическим
лицам. Процедура регистрации выпуска в обращение ценных бумаг с 1992 года
по май 1995 года осуществлялась также в соответствии с Временными
правилами.
В этот же период был принят еще целый ряд нормативных документов,
регламентирующих деятельность на рынке ценных бумаг, такие как Указ
президента Республики Казахстан О мерах по активизации работы по
разгосударствлению и приватизации собственности в отраслях материального
производства, на основании которых была сделана попытка запуска фондового
рынка через механизм приватизации.
17 ноября 1993 года, по инициативе Национального банка Казахстана и
крупнейших в то время банков второго уровня, была основана казахстанская
фондовая биржа под наименованием ЗАО Казахстанская межбанковская валютная
биржа Приложение А.
Несмотря на такую интенсивную работу по созданию нормативно-правовой
базы, становление рынка ценных бумаг в Казахстане в эти годы осложнялось
гиперинфляцией, спадом производства и затруднялось ещё и тем, что
практически вся собственность находилась в руках государства. В тот период
законодательная база, впервые образованные акционерные общества и участники
рынка, круг которых согласно законодательству исчерпывался брокерами и
фондовой биржей, были далеки от совершенства.
С 1993 по 1996 годы приходит период борьбы за контроль над созданными в
ходе приватизации акционерными обществами, в том числе по средствам
перераспределения и концентрации первично приобретённых прав собственности.
С принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в
Республике Казахстан и широкого круга законодательно-нормативных
документов, направленных на формирование рынка ценных бумаг, было заложено
начало формирования рынка корпоративных ценных бумаг в стране. В короткие
сроки государством была проделана огромная по своему значению и качеству
работа становления и развития рынка ценных бумаг. Период массовой
приватизации и акционирования государственных предприятий в 1991 – 1994
годах дал толчок для образования многочисленных акционерных обществ и
развития независимых регистраторов.
В результате этого Министерство финансов зарегистрировало выпуск акций
около 1000 акционерных обществ и банков, холдинговых компаний. Общая сумма
эмиссий составила свыше 120 миллиардов рублей, или свыше 600 миллионов
тенге. В течение указанного времени ряд акционерных банков зарегистрировали
несколько выпусков акций. Так, например, Кредсоцбанк зарегистрировал семь
эмиссий на общую сумму около 17 миллионов тенге, Казкомстройбанк – шесть
эмиссий на общую сумму свыше четырех миллионов тенге. Казахстанские банки
были инициаторами формирования фондового рынка и являются главными его
участниками 17, с.19-23.
В зависимости от формы участия банков различают три основные модели
фондового рынка: англо-американскую (небанковскую), романо-германскую
(банковскую) и смешанную. Национальный фондовый рынок находится ближе к
романо-германской модели, нежели к смешанной. Романо-германская модель
предполагает непосредственное участие банков на фондовом рынке. Причина
этого – особая роль банков в экономике страны, так как они удовлетворяют
большую часть потребностей крупных предприятий в долгосрочном капитале.
Банки берут на себя инвестирование экономики и покрытие дефицита
государственного бюджета. Основными критериями, по которым различаются
модели национальных фондовых рынков, являются степень централизации и
возможность для банков сочетания банковских операций с деятельностью по
ценным бумагам 4,с.141.
По мере развития экономики Казахстана параллельно совершенствовалось и
государственное регулирование рынка. В целях развития инфраструктуры,
обеспечивающей эффективное проведение операций с ценными бумагами, гарантии
для инвесторов, выполнения функций контроля, на начальном этапе развития
рынка ценных бумаг возникла необходимость в специальном органе
государственного регулирования фондового рынка. Так в 1995 году была
создана Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам, как
самостоятельный орган 13,с.71. В связи с этим стали комплексно решаться
все стратегические задачи по его развитию. В течении последующих лет
произошла структурная реорганизация государственных органов, которая
наглядно показана на рисунке 2.
Органы государственного регулирования рынка ценных бумаг
1991-1994 Министерство финансов
1995-2000 Национальная комиссия Республики Казахстан
по ценным бумагам
2001. Департамент регулирования РЦБ (НБ РК)
2002 -2003 Департамент финансового надзора
2004. Агентство по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций
Рисунок 2
Как показывает мировой опыт, эффективное функционирование рынка ценных
бумаг невозможно без регулирующей и контролирующей деятельности
государственных органов. В условиях становления рынка ценных бумаг в
Казахстане функционирование подобных структур приобретает исключительное
значение.
Основными задачами регулирующего органа являются: контроль за
соблюдением законодательства на рынке ценных бумаг, разработка правил его
функционирования, обеспечивающих соблюдение интересов всех участников рынка
ценных бумаг и подготовку профессиональных кадров для работы на нем,
информирование населения, общественности и хозяйствующих субъектов в
интересах придания рынку ценных бумаг цивилизованного и эффективного
характера 15, с.22.
Помимо Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, в
1995 году на функционирование рынка ценных бумаг также оказывают влияние
такие органы государственного регулирования, как Государственный комитет
Республики Казахстан по управлению государственным имуществом,
Государственный комитет Республики Казахстан по приватизации, Министерство
финансов и Национальный Банк Республики Казахстан. Был принят Указ
Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона: О ценных бумагах и
фондовой бирже.
Середину 1996 – 1997 годов можно, прежде всего, связать с продажей акций
крупнейших отечественных предприятий управляющим фирмам, когда начался
второй этап реализации национальной Программы разгосударствления и
приватизации – начало массовой приватизации. Именно этот факт имеет большое
практическое значение в процессе формирования рынка корпоративных ценных
бумаг.
Так на основании постановления Правительства Республики Казахстан Об
утверждении перечней хозяйствующих субъектов, определены 32 предприятия
первого и 24 предприятия второго эшелона, акции которых были реализованы на
фондовой бирже 18, с.33.
В историю развития казахстанского рынка ценных бумаг 1996 год войдет как
год доминирования рынка государственных ценных бумаг. В этом году рынок
государственных ценных бумаг получил бурное развитие и по темпам роста
опередил другие сектора финансового рынка. В это время суммарный оборот
первичного и вторичного рынка превышает оборот других инструментов
фондового рынка. Так, только на первичном рынке размещено государственных
казначейских обязательств на три миллиарда тенге, а оборот вторичного рынка
составлял более шести миллиардов тенге.
Также в 1996 году рынок государственных ценных бумаг пополнился еще
одним доходным и рыночным инструментом национальными сберегательными
облигациями. Размещение этих ценных бумаг позволяет охватить ранее не
задействованные широкие слои мелких инвесторов - население. Поэтому
программа эмиссии национальных сберегательных облигаций рассчитана для
активного вовлечения населения в операции с ценными бумагами.
Итак, в 1992 – 1997 годы фондовый рынок преимущественно обслуживал
процесс приватизации, а также внутренние спекулятивные вложения в ценные
бумаги. Большинство отраслей промышленности прошло приватизационные
процедуры: развивается электроэнергетика, чёрная и цветная металлургия,
машиностроение и металлообработка, нефтеперерабатывающая и нефтехимическая
промышленность, связь. Посредством акционирования было проведено первичное
размещение акций. По данным Национальной комиссии Республики Казахстан по
ценным бумагам в этот период свыше 8200 предприятий прошло акционирование.
С 1997 года происходит новая фаза постприватизационного
перераспределения собственности, для которой характерны:
а) использование нетривиальных схем (легализованное размывание
государственных долей, конвертация долгов в ценные бумаги, продажа
дебиторской задолженности, доверительные схемы, скупка векселей,
манипулирование дивидендами по привилегированным акциям);
б) активное участие государства;
в) главные объекты перераспределения – крупнейшие казахстанские
компании, где уже произошла некоторая структуризация контроля.
В результате к концу 1997 года на казахстанском рынке ценных бумаг
действовала расширенная законодательная база, основанная на положениях
Гражданского кодекса Республики Казахстан, которая обеспечивала комплекс
мер по защите интересов инвесторов. Основой законодательной инфраструктуры
фондового рынка являются Закон О рынке ценных бумаг от 5 марта 1997 года
и ряд нормативно-правовых актов, изданных в соответствии с названным
законом Правительством Республики Казахстан и Национальной комиссии по
ценным бумагам: Закон О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике
Казахстан 5 марта 1997 года; Закон Об инвестиционных фондах в Республике
Казахстан 6 марта 1997 года; Закон О пенсионном обеспечении в Республике
Казахстан 20 июня 1997 года.
Тогда же по инициативе и благодаря разъяснительной работе
уполномоченного органа профессиональными участниками рынка ценных бумаг, 22
банками и 7 брокерскими компаниями был учреждён Центральный депозитарий, с
созданием которого было завершено построение базовой институциональной и
технической инфраструктуры. Следует особо отметить, что она соответствовала
основным требованиям и обеспечивала надёжное исполнение сделок. В
результате объединения тринадцати независимых регистраторов был создан
Союз регистраторов. Была создана система подготовки специалистов для
работы на рынке ценных бумаг. К этому моменту в результате жёстких
требований к финансовой устойчивости основных посредников – брокеров-
дилеров был качественно улучшен их состав. На фондовом рынке функционирует
две фондовые биржи. В этом же году были заложены основы для развития в
Казахстане крупных институциональных инвесторов 18, с.32.
Введение в действие накопительной пенсионной системы обеспечило
ускоренное количественное и качественное развитие новых посредников рынка
ценных бумаг – банков-кастодианов, компаний по управлению пенсионными
активами и накопительных пенсионных фондов. Накопительными пенсионными
фондами очень быстро были с аккумулированы значительные и предназначенные
исключительно для инвестирования активы, что очень благоприятно сказывается
на возможностях финансового рынка и экономики в целом.
В 1998 году в связи с влиянием кризисных явлений на международных
финансовых рынках, финансовым кризисом в Российской федерации, на фондовом
рынке Республики Казахстан стали усиливаться стагнационные процессы,
падение цен на казахстанские еврооблигации. И благодаря внедрению
накопительной пенсионной системе, биржевой рынок Казахстана быстро
оправился, так как компании по управлению пенсионными активами скупили эти
финансовые инструменты и восстановили их доходность16,с.38.
Предприятия промышленности получили возможность доступа к новым
относительно недорогим финансовым ресурсам, если они могли включить свои
ценные бумаги в официальный список категории А Казахстанской фондовой
биржи.
В этот период значительно повысился статус фондовой биржи и её членов –
брокеров-дилеров, у эмитентов возник реальный интерес к выполнению
листинговых требований биржи об открытости, прозрачности и стабильности их
деятельности.
Впервые была налажена цепочка: инвестор – финансовые посредники –
эмитенты. Главное достижение – это цивилизованный способ взаимодействия
между эмитентами ценных бумаг и простыми инвесторами через систему
профессиональных финансовых посредников, имеющих необходимые для защиты
простых интересов образование, знания, опыт работы и финансовую
устойчивость 16, с.41.
К началу 1999 года государству удалось решить большинство из задач,
касающихся проблемы развития рынка ценных бумаг, поставленных в
Программе развития от 1996 года, в реализации которой удалось создать
и развить инфраструктуру фондового рынка. Но ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ГУ им.Шакарима
СРО
Тема: Рынок ценных бумаг Республики Казахстан
Дисциплина: Основы экономической теории.
Выполнил(а): Кадыров А.
Проверила: Гнускина Н.И.
Семей 2015 г.
ВВЕДЕНИЕ
Преобразования экономики Казахстана, переход к рыночным отношениям не
возможен без создания и развития финансового рынка, всех его составляющих –
рынка ссудного капитала, рынка наличности и рынка ценных бумаг, которые
представляют собой важнейшие источники её роста.
Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан является регулятором многих
стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде
всего, к процессу инвестирования капитала, когда миграция капитала
осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока
из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Рынок ценных
бумаг во многих отношениях – лучший и наиболее доступный источник
финансирования новых инвестиционных проектов.
Функционирование рынка ценных бумаг в Казахстане является насущной
необходимостью, без него трудно надеяться на оживление инвестиционной
активности.
С помощью ценных бумаг денежные сбережения физических и юридических лиц
превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию.
Каждый вид ценных бумаг занимает определённое место, выполняет свою
специфическую функцию. В связи с этим изучение операций банков с ценными
бумагами актуально и своевременно.
В экономике развитых стран рынок ценных бумаг занимает важное место, он
не только регулирует движение капитала и создаёт условия для его
саморегуляции, но и способствует его развитию посредством притока
инвестиций.
Создание и развитие рынка ценных бумаг даёт возможность заменить
неэффективную систему централизованного финансирования хозяйства и
межотраслевого перераспределения ресурсов. Удовлетворить спрос на
инвестиции рыночных структур и стать этому рынку регулятором межотраслевого
перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных
предприятий и банков. Развитие рынка ценных бумаг будет способствовать
подъёму экономики лишь при реализации других мер формирования товарного
рынка, демонополизации, поддержке малых предприятий, укрепления денежного
обращения.
Целью дипломной работы – наметить перспективы развития рынка ценных
бумаг и операций банка с ценными бумагами.
Для раскрытия поставленной цели необходимо решить ряд следующих задач:
- рассмотреть экономическое значение рынка ценных бумаг в экономике
Республики Казахстан, его становление и развитие;
- изучить современное состояние рынка ценных бумаг, проанализировав
динамику его развития в рамках деятельности Казахстанской фондовой биржи;
- проанализировать операции банка с ценными бумагами;
- рассмотреть и исследовать приоритетные направления развития рынка ценных
бумаг в Республике Казахстан.
Информационной базой дипломной работы послужили нормативные и
законодательные акты Правительства Республики Казахстан, монографии,
учебные пособия, научные статьи отечественных и зарубежных авторов.
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ В ЭКОНОМИКЕ
1.1 Рынок ценных бумаг в современной экономике и его институты
Одной из основных задач нынешнего этапа укрепления экономики Казахстана
является развитие рынка ценных бумаг, который обеспечивал бы свободное
функционирование различных форм собственности и предпринимательской
деятельности 1, с.30.
В Республике Казахстан имеются значительные ресурсные потенциалы для
экономического роста эффективности использования всех видов ресурсов на
основе применения системы регулирования инвестиционного процесса. В этой
связи при вступлении экономики Казахстана в новое тысячелетие и в первые
годы её развития предстоит решать задачи выхода на необходимые объёмы
инвестирования экономики с целью сохранения ключевых элементов
производственного и научно-технического потенциала страны.
Рыночный механизм инвестиционных процессов предполагает перемещение
финансовых ресурсов в те сферы, отрасли и объекты, которые соответствуют
текущим и перспективным требованиям финансового рынка к их эффективности
2, с.2.
Возникновение рынка ценных бумаг разрешило самое острое противоречие,
сопровождавшее долгосрочное вложение капитала до его появления.
Противоречие это состояло в следующем. Капитал стремится к постоянному
движению. По мере индустриализации и возникновения крупных предприятий
возросла потребность их в капитале. Индивидуальный капитал не мог
самостоятельно удовлетворить эту потребность. Объединение многих
индивидуальных капиталов в один акционерный и разрешило данное
противоречие. Ведь возродиться в первоначальной денежной форме затраченные
на инвестиции деньги могут только после завершения всего производственного
цикла и реализации произведённой продукции.
С появлением же рынка ценных бумаг, когда инвестиции стали
осуществляться в форме покупки ценных бумаг, долгосрочные вложения
превратились в высоколиквидные, поскольку ценные бумаги легко превратить в
деньги. Теперь инвестиции приобретают двойственное существование: они и
реализованы в материальные ценности, и одновременно ведут бурную финансовую
жизнь независимо от фактической стадии производства и реализации товара.
Более того, при ожидаемом коммерческом успехе ценная бумага может быть
продана со значительным повышением над её первоначальной ценой 3, с.104.
Для выявления сущности рынка ценных бумаг очень правильно соотносить
рынок ценных бумаг с такими видами рынков как финансовый рынок, рынок
капиталов и рынок денег. Прежде всего именно на этих рынках представлено
движение денежных ресурсов, которые являются инструментами финансового
инвестирования или объектами капиталовложения.
Как известно, рынок – это система экономических отношений, позволяющая
эффективно функционировать отраслям народного хозяйства на основе спроса,
предложения и их балансирующей цены. Рынок это форма связи производства с
потребителем, а также совокупность всех существующих потенциальных
продавцов, покупателей товаров и услуг. В узком смысле рынок представляет
собой сферу непроизводственного, товарного и денежного обращения. Рыночная
экономика современного государства состоит из множества рынков, которые, в
свою очередь подразделяются на более мелкие сегменты. Особое место в
системе экономических отношений занимает финансовый рынок или рынок
капиталов.
Рынок капиталов – это экономический механизм аккумуляции и
перераспределения свободного капитала в рамках страны или всего мира. С
одной стороны, рынок капитала способствует увеличению действительного
капитала и обслуживает текущие платежи, а с другой, вызывает рост только
фиктивного капитала. В зависимости от сроков движения капитала этот рынок
подразделяется на три составные части: рынок краткосрочного кредита, то
есть денежный рынок, на котором обращаются коммерческие, финансовые и
казначейские векселя, рынок долгосрочного денежного кредита (облигационный
рынок) и рынок фиктивного капитала, или рынок ценных бумаг.
Фиктивный капитал это бумажный двойник реального капитала, так как
ценная бумага, товар, который не имея своей собственной стоимости, может
быть продан по высокой рыночной цене. Поскольку рыночная цена ценной бумаги
может существенно отклоняться от её номинала, то она и представляет собой
фиктивный капитал. Несовпадение реального и фиктивного капиталов –
характерная особенность рынка ценных бумаг 4, с.74-76.
На практике нет жёсткого разграничения между составными частями
финансового рынка потому, что между ними постоянно происходит
перераспределение денежных потоков, которые перетекают из одного сектора
рынка ссудных капиталов в другой под воздействием конъюнктуры рынка и
конкретных задач, решаемых государством, кредиторами и инвесторами.
Механизм трансформации краткосрочных вложений в долгосрочные и, наоборот,
также способствует стиранию этих границ.
Отношения на всех сегментах рынка капиталов часто формируются
посредством выпуска ценных бумаг. Поэтому сущность функционирования
финансового рынка представляется в функционировании рынка ценных бумаг.
Капитал можно использовать как в форме ссуд, так и непосредственно
участвовать с его помощью в финансировании предприятия. Таким образом,
рынок ценных бумаг включает две ветви – инвестиционную и ссудную, которые
порождают разные виды ценных бумаг 5, с.272-273
Рынок ценных бумаг или рынок финансовых активов представляет собой
систему экономических отношений, связанную с выпуском, продажей,
размещением и продажей ценных бумаг. В структуре рыночной экономики он
выделяется особо. Если сравнить сам объект исследуемого рынка, то он
отличается от других видов рынков спецификой товара. Объектом купли-продажи
являются ценные бумаги. Ценные бумаги – товар особого рода, которые
выпускаются, прежде всего в целях мобилизации и более рационального
использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, банков,
коммерческих структур, сбережений населения для создания новых, или
расширения и технического перевооружения уже действующих производств. Они
представляют собой юридический денежный документ особого рода,
удостоверяющий право собственности или отношения по займу. Обычно в
финансовой практике к ценным бумагам относят лишь такие денежные документы,
которые могут быть объектом сделки, а также источником получения разового
или постоянного дохода.
Ценные бумаги являются важным элементом экономики, основанной на
принципах рынка. Их можно разделить по критерию назначения или цели
выпуска. Различаются денежные и инвестиционные (капитальные) ценные бумаги,
обращающиеся соответственно на денежном рынке или рынке капиталов.
Денежные ценные бумаги – это краткосрочные ценные бумаги со сроком
обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие и
финансовые векселя, банковские акцепты, краткосрочные коммерческие бумаги,
эмитируемые предприятиями и корпорациями, краткосрочные сберегательные и
депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов, казначейские
векселя, эмитируемые от имени правительства на срок до одного года. Главная
особенность этих бумаг состоит в том, что они могут одновременно исполнять
и функции денег (то есть быть кредитными деньгами), и являться инструментом
краткосрочного инвестирования капитала с целью извлечения дохода.
К инвестиционным – относятся среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги.
Это акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных
органов власти, банков и промышленных корпораций, паи кооперативов,
инвестиционные сертификаты, ипотеки (закладные под недвижимость).
Экономическая роль инвестиционных ценных бумаг состоит в создании крупных
капиталов для финансирования производства путем аккумуляции мелких
капиталов и сбережений 4, с.5-12.
Введение различных видов ценных бумаг в экономико-финансовый оборот
повышает гибкость перераспределения финансовых ресурсов и позволяет
существенно разнообразить направление движения инвестиций, не увеличивая
при этом общей денежной массы.
В отличие от рынка реальных ценностей, на котором обращаются
материальные ресурсы, и рынка кредитов, связанного с предоставлением ссуд
на условиях срочности, возвратности и платности, рынок ценных бумаг
охватывает и отношения совместной собственности реальных активов, и
кредитные отношения, которые выражаются посредством выпуска свободно
продаваемых, покупаемых и погашаемых ценных бумаг 5, с.274.
Рынок ценных бумаг (рынок инвестиционного капитала) в Казахстане часто
заменяется понятием фондовый рынок, так как на нём происходит торговля не
только среднесрочными (до пяти лет) и долгосрочными (свыше пяти лет)
ценными бумагами, но и фондовыми ценностями с номиналом, выраженными в
различных национальных валютах. Последние не имеют конечного срока
погашения – это акции, бессрочные облигации.
Таким образом, фондовый рынок является составной частью финансового
рынка, входящего в государственную систему экономических отношений.
Фондовый рынок выполняет ряд задач. Среди них необходимо отметить
следующие:
а) аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их
на развитие перспективных отраслей экономики – это основная задача и
назначение фондового рынка в обществе с развитыми рыночными отношениями;
б) формирование доходных, надёжных инструментов для сбережений
населения;
в) создание связующего звена между финансовыми и производственными
секторами экономики для функционирования инвестиционного механизма, то
есть формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым
стандартам;
г) развитие вторичного рынка;
д) обслуживание государственного долга на неинфляционной основе является
также одной из важнейших задач национального рынка ценных бумаг, так как
уровень доходности, сложившийся на этом рынке, является своего рода
точкой отсчёта, относительно которой оценивается целесообразность
совершения операций с другими финансовыми инструментами;
е) уменьшение инвестиционного риска 6, с.34-35.
Таким образом, рынок ценных бумаг выполняет целый ряд функций, которые
условно можно разделить на две группы: общерыночные, присущие обычно
каждому рынку, и специфические, которые отличают его от других рынков.
К общерыночным функциям относятся:
а) коммерческая функция, то есть функция получения доходов от операций
на данном рынке;
б) ценовая функция, то есть рынок обеспечивает процесс сложения рыночных
цен, их постоянное движение;
в) информационная функция, то есть рынок производит и доводит до своих
участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;
г) регулирующая функция, то есть рынок создает правила торговли и
участие в ней, порядок разрешения спора между участниками, устанавливает
приоритеты и органы контроля или даже управления.
Главными специфическими функциями фондового рынка являются:
а) инвестиционная функция: создание механизма перелива капитала;
содействие росту инвестиций путём максимального привлечения свободных
денежных средств частного капитала и населения; обеспечение доступа
предприятий к новому капиталу.
б) перераспределительная функция: происходит перераспределение права
собственности, которое при наличии рынка ценных бумаг решается наиболее
лёгким и естественным путём, а именно покупкой долевых ценных бумаг,
удостоверяющих право их владельца на участие в управлении акционерным
обществом;
в) функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование,
стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг,
фьючерсных и опционных контрактов.
г) функция притяжения венчурного капитала, дающая возможность
субъектам рынка рискнуть своим капиталом для получения высокой прибыли;
д) функция повышения ликвидности долга, в том числе государственного,
покрытие его с помощью выпуска ценных бумаг 4, с.75-76.
Необходимость реализации функций фондового рынка накладывает
определённые требования на его структуру, которая требует от его участников
выполнения определённых действий, приводящих к формированию финансовых
потоков, движению прав собственности на ценные бумаги и возникновению
информационных связей. По своей структуре фондовый рынок представляет собой
сложное многоуровневое образование, так как бесперебойное перемещение
капитала требует развитой инфраструктуры, участия многообразных
посредников, обслуживающих это движение. Общая структура фондового рынка
Республики Казахстан представлена на рисунке 1.
Структура фондового рынка Республики Казахстан
Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового
рынка и финансовых организаций
Инвесторы Инфраструктура фондового рынка
Эмитенты
Рисунок 1
Основное назначение фондового рынка состоит в том, что он позволяет
аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на
развитие перспективных отраслей экономики, поэтому основными участниками
рынка ценных бумаг являются прежде всего потребители и поставщики капитала.
Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств,
заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные
бумаги, называются инвесторами. А организации, заинтересованные в
привлечении денежных средств для развития производства, торговли,
реализации каких-либо программ, требующих определённых затрат, и
привлекающие для этого инвестиции путём выпуска ценных бумаг, называют
эмитентами.
Каждый из участников преследует свои цели. Инвесторы заинтересованы в
том, чтобы их вложения приносили высокий доход, были достаточно надёжными и
ликвидными. Эмитенты ценных бумаг, в свою очередь, преследуют свои цели. А
именно, они хотят получить необходимые средства как можно быстрее, и в то
же время эти средства не должны стоить дорого. Как и на всяком рынке, цена
на ценные бумаги будет зависеть от отношения спроса и предложения 6,
с.36.
В Республике Казахстан, согласно закона О рынке ценных бумаг от 02
июля 2003 года, эмитентами могут быть юридические лица, государственные
органы власти, которые в соответствии с законодательством Республики
Казахстан осуществляют выпуск эмиссионных ценных бумаг. А инвесторами могут
быть как физические лица, так и юридические лица, осуществляющие инвестиции
в Республике Казахстан 7.
Крупнейшим эмитентом ценных бумаг в Республике Казахстан является
государство, в лице как национального правительства, так и местных органов
власти 8, с.9. Для предпринимательских структур эмиссия ценных бумаг –
самая выгодная форма доступа к рынку капиталов, которая позволяет при
относительно небольших затратах стать обладателем солидного капитала:
собственного (при выпуске акций) или заёмного (при выпуске облигаций). Так,
при создании компании в целях формирования собственного капитала её
учредители прибегают к акционированию, которое может быть обычным или
льготным (приватизация) 9, с.70.
Покупателями ценных бумаг могут быть любые юридические и физические
лица, в том числе и нерезиденты. Основными инвесторами являются:
население, банки второго уровня, пенсионные фонды, страховые компании,
инвестиционные фонды.
Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между
инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов
и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов,
дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка
является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные
бумаги денежных средств путём продажи ценных бумаг без существенной потери
в их цене. Если фондовый рынок выполняет данную задачу, он называется
ликвидным.
Таким образом, роль фондового рынка в экономике можно оценить с двух
позиций. Во-первых, с точки зрения привлечения в экономику денежных
средств, а во-вторых, с точки зрения вложения свободных денежных средств в
какой-либо фондовый инструмент.
Задача рынка ценных бумаг – обеспечить возможно более полный перелив
сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала как продавцов, так и
покупателей ценных бумаг. Решение этой задачи невозможно без участия
действующих на рынке ценных бумаг профессиональных участников, которые
являются посредниками. Только они знают, в каком состоянии находятся рынки
ценных бумаг, на каких условиях и какие ценные бумаги выпускать,
обслуживают этот рынок и решают его задачи 6, с.36-37.
На фондовом рынке работают профессиональные участники, которых по
характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие группы.
Во-первых, основная группа – операторы, осуществляющие сделки купли-
продажи ценных бумаг. К ним относятся брокеры, дилеры и компании,
осуществляющее доверительное управление предоставленными им денежными
средствами.
Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого
лица в качестве посредника этого лица. Дилеры совершают сделки купли-
продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счёт.
Компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными
средствами, выполняют управление переданными им во владение имуществом.
Этим имуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства,
предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные
средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления
Во-вторых, это организаторы работы обеспечивают функционирование
торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На
фондовом рынке они выполняют разные функции.
Биржевые торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и
предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные
бумаги. Внебиржевые торговые площадки обеспечивают: перемещение
значительных объёмов ценных бумаг между конкретными инвесторами;
формирование крупных пакетов акций путём обеспечения взаимодействия рынка
мелких продавцов и крупных покупателей; осуществление рискованных
спекулятивных сделок (продажа ценных бумаг, которыми продавец ещё не
владеет, в условиях падающего рынка с надеждой откупить их по более низкой
цене).
В-третьих, клиринговые организации, банки и депозитарии, осуществляющие
учёт взаимных обязательств и движения прав собственности на ценные бумаги
между участниками сделки.
В-четвёртых, реестродержатели, осуществляющие соответствующие записи в
реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг 6, с.37-38.
В Казахстане создана в необходимом объёме и функционирует техническая
инфраструктура фондового рынка, включающая в себя Центральный депозитарий,
Казахстанскую фондовую биржу (KASE), брокеров-дилеров с лицензией первой
категории, регистраторов и кастодианов 7. Она соответствует рекомендациям
Группы тридцати- фактическому международному стандарту осуществлению
депозитарной и расчётно-клиринговой деятельности 10, с.328.
В результате реализации пенсионной реформы, предусматривающей переход от
солидарной системы к системе индивидуальных пенсионных накоплений, на рынке
ценных бумаг появились первые полноценные институциональные инвесторы –
накопительные пенсионные фонды и организации, осуществляющие инвестиционное
управление пенсионными активами 11.
Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном
фондовом рынке, путём размещения ценных бумаг среди первых владельцев.
Эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путём выпуска
ценных бумаг. Разрешение на выпуск эмиссионных ценных бумаг даёт
уполномоченный государственный орган. На этом этапе эмитент приобретает
необходимые ему инвестиционные ресурсы. Как правило, первыми покупателями
ценных бумаг являются крупные инвестиционные компании, осуществляющие
дилерскую деятельность на фондовом рынке. В Республике Казахстан наибольшая
роль, как первых покупателей, отведена кредитно-финансовым институтам в
лице накопительных пенсионных фондов, страховых компаний, инвестиционных
фондов, коммерческих банков.
Первичный рынок – это как бы экономическое пространство, которое ценные
бумаги проходят от эмитента до первого покупателя. Экономическим это
пространство называется не только потому, что на нём действуют эмитент и
инвестор, но и потому, что оно рационально организовано. Для него
характерно разделение труда и на нём функционируют специализированные
посредники.
Первичный рынок в значительной степени определяет размеры накоплений и
инвестиций в стране. Он выступает средством создания эффективной, с точки
зрения рыночных критериев, структуры национальной экономики, поддерживает
пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли
по отдельным предприятиям и отраслям.
Таким образом, первичный рынок ценных бумаг является фактическим
регулятором рыночной экономики 9, с.76-90.
Бумаги приобретённые инвесторами при эмиссии, могут быть перепроданы.
Такие сделки совершаются на вторичном рынке, где происходит дальнейшее
движение права собственности на ценные бумаги. На этом рынке основными
участниками являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие
цель получения прибыли в виде курсовой разницы, которые, осуществив выкуп
всех эмитированных акций на первичном рынке ценных бумаг, затем продают их
по более высокой рыночной стоимости, тем самым они обеспечивают ликвидность
вторичного фондового рынка. В результате происходит постоянное
перераспределение собственности.
Основное назначение вторичного фондового рынка ценных бумаг состоит в
поддержании ликвидного рынка ценных бумаг, что позволяет реализовать
интересы инвесторов. В этом случае инвестор имеет возможность в любой
момент продать принадлежащие ценные бумаги по рыночной стоимости. Тем самым
поддерживается доверие инвесторов к фондовому рынку как инструменту
вложения временно свободных денежных средств.
Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного является
инструментом перераспределения прав собственности и не влияет на размеры
инвестиций и накоплений в стране 4, с.131-136.
Первичное размещение и вторичный оборот фондовых ценностей предполагает
специальные формы торговли, существенным образом отличающиеся от торговли
реальным товаром. По способам торговли рынок ценных бумаг подразделяется по
следующим признакам:
а) организованный и неорганизованный;
б) биржевой и внебиржевой;
в) традиционный и компьютерный;
г) кассовый и срочный.
Среди указанных разновидностей важнейшим является биржевой рынок 12,
с.124, развитие которого будет подробно проанализировано в следующем
разделе нашей дипломной работы.
Важным условием функционирования фондового рынка является обязательное
соблюдение всеми участниками правил игры на рынке ценных бумаг, где большое
значение имеет саморегулирование. Особую роль в регулировании играет
фондовая биржа как наиболее развитая форма организации рынка и контроля за
деятельностью всех участников биржевой торговли. Но направляющая и
регулирующая роль в деятельности финансовых институтов, функционирующих на
рынке ценных бумаг, отведена государственным органам. Мировая практика
показала необходимость государственного регулирования фондового рынка. Она
выработала формы и методы такого регулирования, сходные в основных чертах,
но имеющие свои особенности в различных странах 13, с.70.
Регулирующие органы выполняют в основном три функции, направленные на
защиту инвесторов от финансовых потерь:
а) регистрация всех участников рынка ценных бумаг;
б) обеспечение всех субъектов экономики достоверной информацией;
в) осуществление контроля и поддержание правопорядка на рынке ценных
бумаг.
В мировой практике государственное регулирование рынка ценных бумаг
осуществляется в виде прямого и косвенного вмешательства уполномоченных
органов в его функционирование.
К основным направлениям прямого вмешательства относится весь комплекс
законотворческой деятельности представительных органов и органов
исполнительной власти по проблемам и развитию рынка ценных бумаг. Основой
законодательной инфраструктуры фондового рынка Республики Казахстан в
настоящее время является Закон О рынке ценных бумаг от 02 июля 2003 года
7.
Основная идеология рынка ценных бумаг, отражённая в законодательстве
Республики Казахстан, заключается в следующих принципах:
а) полная и достоверная информация обо всех видах эмиссии ценных бумаг,
доступная каждому потенциальному инвестору;
б) квалификация участников рынка ценных бумаг, от которых, возможно,
зависит финансовое благополучие клиента.
В систему рычагов косвенного воздействия входят:
а) контроль за находящейся в обращении денежной массой и за объёмом
кредитов с помощью государственного влияния на ставки ссудного процента
(ставка рефинансирования);
б) налоговая политика государства;
в) выход государства на рынки ссудных капиталов (эмиссионная
деятельность государства), создающий прямую конкуренцию корпорациям;
г) гарантии правительства по депозитам, кредитам, займам;
д) внешнеэкономическая политика государства (регулирование операций с
иностранной валютой, золотом) 10, с.328-330.
В настоящее время на финансовом рынке Республики Казахстан действует
единый государственный орган, так называемый мегарегулятор. Им является
Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка
и финансовых организаций, устанавливающего общие для всех участников
финансового рынка правила и контролирующего все сегменты финансового рынка
14. Такие же органы контроля и регулирования существуют в Норвегии с 1986
года, Великобритании с 1997, Японии – 1988 год, и во многих других странах
13, с.71.
В Казахстане регулирование рынка объективно необходимо: во-первых, оно
напрямую связано с острой необходимостью изыскания ресурсов для
финансирования неотложных потребностей как предприятий государственного
сектора, так и для частных предпринимателей; во-вторых, для финансирования
государственного бюджета; в-третьих, из-за формирования новых косвенных
механизмов контроля за денежной массой со стороны Национального Банка
Республики Казахстан.
Сотрудничество между государственными и саморегулирующими организациями
необходимо для дальнейшей жизнедеятельности системы, так как их
регулирование является эффективным средством для функционирования рынка
ценных бумаг 15, с.20-23.
Таким образом, рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования
играет значительную роль в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных
бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является
регулирующим элементом экономики. Фондовый рынок является наиболее активной
частью современного финансового рынка Республики Казахстан и позволяет
реализовать разнообразные интересы его участников. Он способствует
перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к
эмитентам ценных бумаг. Наличие развитого рынка ценных бумаг влияет на
эффективное развитие всего финансового сектора страны. Для существования в
стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как
спрос и предложение, рыночная инфраструктура, а также системы его
регулирования. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового
рынка продолжает расти.
1.2 История становления и развития рынка ценных бумаг
в Республике Казахстан
Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан формировался и развивается
учитывая как исторические традиции страны, так и опыт стран с развитой
рыночной экономикой и который может развиваться только при нормальных
товарно-денежных отношениях и отношениях собственности.
Экономический рост, сопровождаемый преобразованиями в стране, - главный
фактор становления и развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан.
Пенсионная реформа, массовая приватизация все эти мероприятия оказывают
прямое воздействие на рынок ценных бумаг, и такая тесная взаимоувязка
делает невозможным успешную реализацию одного элемента без тщательной
разработки другого.
В рамках прошедших и происходящих в стране процессов становления и
совершенствования фондового рынка в контексте развития всего финансового
рынка, можно выделить несколько этапов формирования с начала перестройки
16,с.37. В Казахстане фондовый рынок появился как логический элемент
осуществления процессов разгосударствления и приватизации, где
государственное регулирование играет особую роль Приложение А.
С 1988 по 1991 годы фондовый рынок развивался спонтанно, так как с
вступлением в силу Союзного закона О государственном предприятии, а также
в связи с арендно - кооперативным бумом, активы государственных предприятий
переходили в частный сектор. К 16 декабря 1991 года, дате провозглашения
суверенитета Республики Казахстан, рынок ценных бумаг, в отличие от других
секторов финансового рынка, практически полностью отсутствовал. Иначе и не
могло быть, так как сами объекты данного рынка ценные бумаги, которые
подтверждают имущественные права, права частной собственности своих
владельцев и не могли существовать в условиях социалистического
хозяйствования.
Начало формирования фондового рынка пришлось на 1991 – 1993 годы, после
принятия национальной (государственной) Программы разгосударствления и
приватизации, которая определила акционирование в качестве формы
приватизации, когда с помощью чековой схемы произошло первичное закрепление
прав частной собственности. Посредством акционирования было проведено
первичное размещение акций. На этом этапе создавались предпосылки и
необходимая законодательная основа для обращения ценных бумаг 17, с.19-
23.
Первое казахстанское законодательство о ценных бумагах появилось в 1991
году. В соответствии с Законом Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и
фондовой бирже" Министерство финансов республики осуществляло контроль за
выпуском и обращением ценных бумаг на территории Казахстана.
Для лицензирования лиц, осуществлявших профессиональную деятельность на
рынке ценных бумаг в качестве финансовых посредников, была разработана и в
марта 1992 года коллегией Министерства финансов утверждена Временная
инструкция о порядке лицензирования профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг. На основании данной инструкции Министерством финансов с 1992
года по 1994 год были выданы лицензии 1460 физическим и 98 юридическим
лицам. Процедура регистрации выпуска в обращение ценных бумаг с 1992 года
по май 1995 года осуществлялась также в соответствии с Временными
правилами.
В этот же период был принят еще целый ряд нормативных документов,
регламентирующих деятельность на рынке ценных бумаг, такие как Указ
президента Республики Казахстан О мерах по активизации работы по
разгосударствлению и приватизации собственности в отраслях материального
производства, на основании которых была сделана попытка запуска фондового
рынка через механизм приватизации.
17 ноября 1993 года, по инициативе Национального банка Казахстана и
крупнейших в то время банков второго уровня, была основана казахстанская
фондовая биржа под наименованием ЗАО Казахстанская межбанковская валютная
биржа Приложение А.
Несмотря на такую интенсивную работу по созданию нормативно-правовой
базы, становление рынка ценных бумаг в Казахстане в эти годы осложнялось
гиперинфляцией, спадом производства и затруднялось ещё и тем, что
практически вся собственность находилась в руках государства. В тот период
законодательная база, впервые образованные акционерные общества и участники
рынка, круг которых согласно законодательству исчерпывался брокерами и
фондовой биржей, были далеки от совершенства.
С 1993 по 1996 годы приходит период борьбы за контроль над созданными в
ходе приватизации акционерными обществами, в том числе по средствам
перераспределения и концентрации первично приобретённых прав собственности.
С принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в
Республике Казахстан и широкого круга законодательно-нормативных
документов, направленных на формирование рынка ценных бумаг, было заложено
начало формирования рынка корпоративных ценных бумаг в стране. В короткие
сроки государством была проделана огромная по своему значению и качеству
работа становления и развития рынка ценных бумаг. Период массовой
приватизации и акционирования государственных предприятий в 1991 – 1994
годах дал толчок для образования многочисленных акционерных обществ и
развития независимых регистраторов.
В результате этого Министерство финансов зарегистрировало выпуск акций
около 1000 акционерных обществ и банков, холдинговых компаний. Общая сумма
эмиссий составила свыше 120 миллиардов рублей, или свыше 600 миллионов
тенге. В течение указанного времени ряд акционерных банков зарегистрировали
несколько выпусков акций. Так, например, Кредсоцбанк зарегистрировал семь
эмиссий на общую сумму около 17 миллионов тенге, Казкомстройбанк – шесть
эмиссий на общую сумму свыше четырех миллионов тенге. Казахстанские банки
были инициаторами формирования фондового рынка и являются главными его
участниками 17, с.19-23.
В зависимости от формы участия банков различают три основные модели
фондового рынка: англо-американскую (небанковскую), романо-германскую
(банковскую) и смешанную. Национальный фондовый рынок находится ближе к
романо-германской модели, нежели к смешанной. Романо-германская модель
предполагает непосредственное участие банков на фондовом рынке. Причина
этого – особая роль банков в экономике страны, так как они удовлетворяют
большую часть потребностей крупных предприятий в долгосрочном капитале.
Банки берут на себя инвестирование экономики и покрытие дефицита
государственного бюджета. Основными критериями, по которым различаются
модели национальных фондовых рынков, являются степень централизации и
возможность для банков сочетания банковских операций с деятельностью по
ценным бумагам 4,с.141.
По мере развития экономики Казахстана параллельно совершенствовалось и
государственное регулирование рынка. В целях развития инфраструктуры,
обеспечивающей эффективное проведение операций с ценными бумагами, гарантии
для инвесторов, выполнения функций контроля, на начальном этапе развития
рынка ценных бумаг возникла необходимость в специальном органе
государственного регулирования фондового рынка. Так в 1995 году была
создана Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам, как
самостоятельный орган 13,с.71. В связи с этим стали комплексно решаться
все стратегические задачи по его развитию. В течении последующих лет
произошла структурная реорганизация государственных органов, которая
наглядно показана на рисунке 2.
Органы государственного регулирования рынка ценных бумаг
1991-1994 Министерство финансов
1995-2000 Национальная комиссия Республики Казахстан
по ценным бумагам
2001. Департамент регулирования РЦБ (НБ РК)
2002 -2003 Департамент финансового надзора
2004. Агентство по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций
Рисунок 2
Как показывает мировой опыт, эффективное функционирование рынка ценных
бумаг невозможно без регулирующей и контролирующей деятельности
государственных органов. В условиях становления рынка ценных бумаг в
Казахстане функционирование подобных структур приобретает исключительное
значение.
Основными задачами регулирующего органа являются: контроль за
соблюдением законодательства на рынке ценных бумаг, разработка правил его
функционирования, обеспечивающих соблюдение интересов всех участников рынка
ценных бумаг и подготовку профессиональных кадров для работы на нем,
информирование населения, общественности и хозяйствующих субъектов в
интересах придания рынку ценных бумаг цивилизованного и эффективного
характера 15, с.22.
Помимо Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам, в
1995 году на функционирование рынка ценных бумаг также оказывают влияние
такие органы государственного регулирования, как Государственный комитет
Республики Казахстан по управлению государственным имуществом,
Государственный комитет Республики Казахстан по приватизации, Министерство
финансов и Национальный Банк Республики Казахстан. Был принят Указ
Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона: О ценных бумагах и
фондовой бирже.
Середину 1996 – 1997 годов можно, прежде всего, связать с продажей акций
крупнейших отечественных предприятий управляющим фирмам, когда начался
второй этап реализации национальной Программы разгосударствления и
приватизации – начало массовой приватизации. Именно этот факт имеет большое
практическое значение в процессе формирования рынка корпоративных ценных
бумаг.
Так на основании постановления Правительства Республики Казахстан Об
утверждении перечней хозяйствующих субъектов, определены 32 предприятия
первого и 24 предприятия второго эшелона, акции которых были реализованы на
фондовой бирже 18, с.33.
В историю развития казахстанского рынка ценных бумаг 1996 год войдет как
год доминирования рынка государственных ценных бумаг. В этом году рынок
государственных ценных бумаг получил бурное развитие и по темпам роста
опередил другие сектора финансового рынка. В это время суммарный оборот
первичного и вторичного рынка превышает оборот других инструментов
фондового рынка. Так, только на первичном рынке размещено государственных
казначейских обязательств на три миллиарда тенге, а оборот вторичного рынка
составлял более шести миллиардов тенге.
Также в 1996 году рынок государственных ценных бумаг пополнился еще
одним доходным и рыночным инструментом национальными сберегательными
облигациями. Размещение этих ценных бумаг позволяет охватить ранее не
задействованные широкие слои мелких инвесторов - население. Поэтому
программа эмиссии национальных сберегательных облигаций рассчитана для
активного вовлечения населения в операции с ценными бумагами.
Итак, в 1992 – 1997 годы фондовый рынок преимущественно обслуживал
процесс приватизации, а также внутренние спекулятивные вложения в ценные
бумаги. Большинство отраслей промышленности прошло приватизационные
процедуры: развивается электроэнергетика, чёрная и цветная металлургия,
машиностроение и металлообработка, нефтеперерабатывающая и нефтехимическая
промышленность, связь. Посредством акционирования было проведено первичное
размещение акций. По данным Национальной комиссии Республики Казахстан по
ценным бумагам в этот период свыше 8200 предприятий прошло акционирование.
С 1997 года происходит новая фаза постприватизационного
перераспределения собственности, для которой характерны:
а) использование нетривиальных схем (легализованное размывание
государственных долей, конвертация долгов в ценные бумаги, продажа
дебиторской задолженности, доверительные схемы, скупка векселей,
манипулирование дивидендами по привилегированным акциям);
б) активное участие государства;
в) главные объекты перераспределения – крупнейшие казахстанские
компании, где уже произошла некоторая структуризация контроля.
В результате к концу 1997 года на казахстанском рынке ценных бумаг
действовала расширенная законодательная база, основанная на положениях
Гражданского кодекса Республики Казахстан, которая обеспечивала комплекс
мер по защите интересов инвесторов. Основой законодательной инфраструктуры
фондового рынка являются Закон О рынке ценных бумаг от 5 марта 1997 года
и ряд нормативно-правовых актов, изданных в соответствии с названным
законом Правительством Республики Казахстан и Национальной комиссии по
ценным бумагам: Закон О регистрации сделок с ценными бумагами в Республике
Казахстан 5 марта 1997 года; Закон Об инвестиционных фондах в Республике
Казахстан 6 марта 1997 года; Закон О пенсионном обеспечении в Республике
Казахстан 20 июня 1997 года.
Тогда же по инициативе и благодаря разъяснительной работе
уполномоченного органа профессиональными участниками рынка ценных бумаг, 22
банками и 7 брокерскими компаниями был учреждён Центральный депозитарий, с
созданием которого было завершено построение базовой институциональной и
технической инфраструктуры. Следует особо отметить, что она соответствовала
основным требованиям и обеспечивала надёжное исполнение сделок. В
результате объединения тринадцати независимых регистраторов был создан
Союз регистраторов. Была создана система подготовки специалистов для
работы на рынке ценных бумаг. К этому моменту в результате жёстких
требований к финансовой устойчивости основных посредников – брокеров-
дилеров был качественно улучшен их состав. На фондовом рынке функционирует
две фондовые биржи. В этом же году были заложены основы для развития в
Казахстане крупных институциональных инвесторов 18, с.32.
Введение в действие накопительной пенсионной системы обеспечило
ускоренное количественное и качественное развитие новых посредников рынка
ценных бумаг – банков-кастодианов, компаний по управлению пенсионными
активами и накопительных пенсионных фондов. Накопительными пенсионными
фондами очень быстро были с аккумулированы значительные и предназначенные
исключительно для инвестирования активы, что очень благоприятно сказывается
на возможностях финансового рынка и экономики в целом.
В 1998 году в связи с влиянием кризисных явлений на международных
финансовых рынках, финансовым кризисом в Российской федерации, на фондовом
рынке Республики Казахстан стали усиливаться стагнационные процессы,
падение цен на казахстанские еврооблигации. И благодаря внедрению
накопительной пенсионной системе, биржевой рынок Казахстана быстро
оправился, так как компании по управлению пенсионными активами скупили эти
финансовые инструменты и восстановили их доходность16,с.38.
Предприятия промышленности получили возможность доступа к новым
относительно недорогим финансовым ресурсам, если они могли включить свои
ценные бумаги в официальный список категории А Казахстанской фондовой
биржи.
В этот период значительно повысился статус фондовой биржи и её членов –
брокеров-дилеров, у эмитентов возник реальный интерес к выполнению
листинговых требований биржи об открытости, прозрачности и стабильности их
деятельности.
Впервые была налажена цепочка: инвестор – финансовые посредники –
эмитенты. Главное достижение – это цивилизованный способ взаимодействия
между эмитентами ценных бумаг и простыми инвесторами через систему
профессиональных финансовых посредников, имеющих необходимые для защиты
простых интересов образование, знания, опыт работы и финансовую
устойчивость 16, с.41.
К началу 1999 года государству удалось решить большинство из задач,
касающихся проблемы развития рынка ценных бумаг, поставленных в
Программе развития от 1996 года, в реализации которой удалось создать
и развить инфраструктуру фондового рынка. Но ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
