Валютная политика и валютное регулирование


ВВЕДЕНИЕ 2
1 Теоретические основы валютной политики и валютного регулирования. 6
1.1 Сущность валютной политики и валютного регулирования. 6
1.2 Валютный рынок и его особенности 33
1.3 Проблемы валютного регулирования. 61
2 Анализ валютных операций и их оценка 71
2.1 Анализ и оценка конверсионных операций банков. 71
2.2 Анализ и оценка операции по международным операциям. 98
3 Перспективы развития валютного регулирования 135
3.1 Совершенствование механизма валютного регулирования на основе математического моделирования. 135
3.2 Основное направление совершенствования валютного регулирования в Республике Казахстан. 145
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 155
Актуальность темы исследования. Вопросы необходимости регулирования валютных отношений и степени вмешательства государства занимают центральное место в денежно-кредитной политике. Дискуссии по данной проблеме усиливаются, как правило, когда нарушается адекватность валютного режима состоянию мировой и национальной экономик.
В условиях свободно плавающих валютных курсов, курсовое соотношение между валютами достигается под действием законов спроса, предложения и стоимости, что составляет сущность рыночного валютного регулирования. Изменение номинального курса вызывает изменение реального валютного курса, тем самым, воздействуя на реальный сектор экономики – уровень его активности, структуру и размещение ресурсов. Иногда такое влияние имеет негативные последствия, которые преодолеваются благодаря вмешательству государства в валютные отношения.
После распада союзного государства Казахстан не смог бы защитить свои экономические интересы без выработки собственной валютной политики. Начало этому процессу было положено принятием Закона «О валютном регулировании Казахской ССР» от 11 июня 1991 года. Была предпринята попытка отхода от существующей десятилетиями валютной монополии государства. По существу произошло переосмысление роли и места валютного регулирования и его влияния на финансово-хозяйственную деятельность.
Обмен результатами экономической деятельности между государствами происходит при помощи денег. Однако если национальная валюта в рамках одной страны имеет законную платежную силу, то за ее пределами она теряет эту силу и становится товаром, который подчиняется законам рынка. Международные экономические операции по этой причине связаны с обменом одной валюты на другую, что приводит к появлению курсовых соотношений между валютами разных стран, называемое валютным курсом.
Валютный курс является важным макроэкономическим показателем и его изменение значительно воздействует на экономику. Он показывает непосредственное воздействие на конкурентоспособность национальной продукции на мировом рынке, инвестиционный климат в стране, денежное обращение и инфляцию. Валютный курс и режим конвертируемости валют существенно воздействует на миграцию капиталов. Для инвесторов большое значение имеет динамика курса национальной валюты для анализа прибыльности вложений и стабильности ее получения. Режим конвертируемости валюты определяет возможность репатриации доходов инвесторов. Таким образом, динамика валютного курса является отражением всего воспроизводственного процесса в национальной экономике. В связи с вышеизложенным, особенно важным является изучение механизма формирования валютного курса и его влияние на темпы и структуру экономического развития страны.
1. Энциклопедия предпринимателя/ С.М. Синельников и другие – СПб., 1994.
2. Валютный портфель: Кн. финансиста. Кн. коммерсанта. Кн. банкира / Отв. ред. Е.Д. Платонова, Ю.Б. Рубин. – М., 1995.
3. Финансы /Под редакцией В. Родионовой. – М.: Финансы и статистика, 1994.-С. 46-47.
4. Н.Фейт. Валютное регулирование в переходной экономике // Проблемы теории и практики управления. – 1995. -№3.- С.28-33.
5. Есенжанов А. Экономика Республики Казахстан в переходный период// Азия-экономики и жизнь, №234, 2000.- с.156
6. Н. Литвинова. Денежно-кредитная политика // Альпари, №3, 1999
7. М.Б. Кенжегузин, В.Ю. Додонов, С.А. Шевелев. Формирование и реализация казахстанской модели устойчивого экономического роста (концептуальные подходы). – Алматы, ИЭ МОН РК, 2001.-60с.
8. Закон о валютном регулировании и валютном контроле. Официальный текст Закона РК. –Алматы: Жетi Жаргы, 2005.- 68с.
9. Правление Национального Банка Казахстана. Основные направления денежно-кредитной политики НБ Казахстана на 2002-2004 годы: Постановление от 08.12.2001, №518
10. А.И. Ачкасов, О.М. Прескин «Международные валютно-кредитные отношения: два пути развития» Москва, «Финансы и статистика», 1999.-с.51
11. Официальные курсы валют. Данные Всемирного банка. М., 2001 – С.56.
12. Красавина А. Международные экономические отношения. М., 2002.-с. 144
13. Киреев А.П. Международная экономика: открытая экономика и макроэкономическое программирование. Часть вторая. М.: Международные отношения, 1999.
14. Жунусова А.А. Динамика обменного курса тенге и его влияние на национальную экономику //Вестник КазГНУ. Экономическая серия, №5, 2000.
15. Платонов И.Н. Валютное регулирование в современной мировой экономике. – М. ФА, 1999. – С.114.
16. Balino T.J., Enoch Ch. et al. Currency board arrangements: Issues and experiences. – Wash.: IMF, 1997
17. Суэтин А.А. Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие –М.: КНОРУС, 2004. – 208с.
18. « О Национальном банке Республики Казахстан». Закон РК от 13 апреля 1993 года
19. « О банках и банковской деятельности» Указ Президента РК от 31 августа 1995 года № 2444 (имеющий силу закона).
20. Деньги, кредит, банки. Под редакцией О.И. Лаврушина.- Москва: Финансы и статистика, 1999.- с.336
21. Марченко Г.А. Развитие банковского сектора в Казахстане// Деньги и кредит, 2000, №5
22. Жуков Е.Ф. Деньги, кредит, банки – Москва.: ЮНИТИ, 2000, с.153
23. Общая теория денег и кредита. – Москва: ЮНИТИ, 1995, -С.190
24. Усоскин В.М. Современный коммерческий банк, - М., Вазар-Ферро, 1994, - С.114
25. Мамыров Н.К. и другие. Менеджмент государственного сектора. Книга 3. Алматы, Экономика, 2002, с. 735
26. Марченко Г.А. Современное состояние и перспективы развития финансового рынка и банковской системы Казахстана// Банки, 2000
27. Баймуратов У. Национальная экономическая система. Алматы, Гылым, 2000, с.534
28. Геращенко В.В. О денежно-кредитной политике в ходе реструктуризации банковской системы// Деньги и кредит. 2000.№6
29. Годовой отчет Национального банка Республики Казахстан за 1999 год – Алматы, 2000
30. Годовой отчет Национального банка за 2001 год – Алматы, 2002
31. Статистический бюллетень Национального банка Казахстана за 2000-2001 гг. – Алматы.
32. Экономическое обозрение НБ Казахстана за 1999-2001 гг. – Алматы.
33. Деловой Казахстана, №7 (07), 17 марта 2006 г.
34. Курсив (Республиканский деловой ежедневник) №10 (131), 16 марта, 2006 год.
35. Правление Национального банка Казахстана. Правила проведения валютных операций в РК: Постановление от 20. 04. 2004г., №115
36. Абишева Т.Т. Переход к плавающему курсу тенге – последствия и перспективы// Вестник КазГНУ. Экономическая серия. №2-3, 2003
37. Рамазанов Н. Валютное регулирование// Деловая неделя, 12 января, 2001
38. Кошербаева А.Б. Платежный баланс и внешнеэкономическая деятельность. Учебное пособие. Алматы: «Казак Университетi», 2000
39. Кодекс Республики Казахстан об административных правонарушениях – Алматы, ТОО «Баспа» 2001 – 272с.
40. Г. Абдикадирова, С. Керимкулов. Валютное регулирование на основе математического моделирования// Каржы-Каражат, 1, 2003
41. Концепция либерализации валютного режима в РК
42. Программа действий по реализации концепции либерализации валютного режима в РК на 2002-2004 годы.
43. М.Ф. Монтес, В.В. Попов «Азиатский вирус» или «голландская болезнь?» Теория и история валютных кризисов в России и других странах. – М.: Дело, 2000.-135с.
44. Статистический бюллетень Национального банка Казахстана.-2004, декабрь, -№12(85).-173с.

Дисциплина: Финансы
Тип работы:  Дипломная работа
Объем: 173 страниц
Цена этой работы: 1500 теңге
В избранное:   
Бесплатно:  Антиплагиат

Какую ошибку нашли?

Рақмет!






СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 2
1 Теоретические основы валютной политики и валютного регулирования. 6
1.1 Сущность валютной политики и валютного регулирования. 6
1.2 Валютный рынок и его особенности 33
1.3 Проблемы валютного регулирования. 61
2 Анализ валютных операций и их оценка 71
2.1 Анализ и оценка конверсионных операций банков. 71
2.2 Анализ и оценка операции по международным операциям. 98
3 Перспективы развития валютного регулирования 135
3.1 Совершенствование механизма валютного регулирования на основе
математического моделирования. 135
3.2 Основное направление совершенствования валютного регулирования в
Республике Казахстан. 145
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 155

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Вопросы необходимости регулирования
валютных отношений и степени вмешательства государства занимают центральное
место в денежно-кредитной политике. Дискуссии по данной проблеме
усиливаются, как правило, когда нарушается адекватность валютного режима
состоянию мировой и национальной экономик.
В условиях свободно плавающих валютных курсов, курсовое соотношение
между валютами достигается под действием законов спроса, предложения и
стоимости, что составляет сущность рыночного валютного регулирования.
Изменение номинального курса вызывает изменение реального валютного курса,
тем самым, воздействуя на реальный сектор экономики – уровень его
активности, структуру и размещение ресурсов. Иногда такое влияние имеет
негативные последствия, которые преодолеваются благодаря вмешательству
государства в валютные отношения.
После распада союзного государства Казахстан не смог бы защитить свои
экономические интересы без выработки собственной валютной политики. Начало
этому процессу было положено принятием Закона О валютном регулировании
Казахской ССР от 11 июня 1991 года. Была предпринята попытка отхода от
существующей десятилетиями валютной монополии государства. По существу
произошло переосмысление роли и места валютного регулирования и его влияния
на финансово-хозяйственную деятельность.
Обмен результатами экономической деятельности между государствами
происходит при помощи денег. Однако если национальная валюта в рамках одной
страны имеет законную платежную силу, то за ее пределами она теряет эту
силу и становится товаром, который подчиняется законам рынка. Международные
экономические операции по этой причине связаны с обменом одной валюты на
другую, что приводит к появлению курсовых соотношений между валютами разных
стран, называемое валютным курсом.
Валютный курс является важным макроэкономическим показателем и его
изменение значительно воздействует на экономику. Он показывает
непосредственное воздействие на конкурентоспособность национальной
продукции на мировом рынке, инвестиционный климат в стране, денежное
обращение и инфляцию. Валютный курс и режим конвертируемости валют
существенно воздействует на миграцию капиталов. Для инвесторов большое
значение имеет динамика курса национальной валюты для анализа прибыльности
вложений и стабильности ее получения. Режим конвертируемости валюты
определяет возможность репатриации доходов инвесторов. Таким образом,
динамика валютного курса является отражением всего воспроизводственного
процесса в национальной экономике. В связи с вышеизложенным, особенно
важным является изучение механизма формирования валютного курса и его
влияние на темпы и структуру экономического развития страны.
Либерализация внешнеэкономической деятельности способствовала
активному включению Казахстана в международные экономические отношения.
Миграция капитала, его перелив стали повседневным явлением в мировой
экономике, отражающим объективные тенденции интернационализации
экономической жизни. В некоторых случаях участие Казахстана в международном
движении капитала принимало специфическую форму – бегство капитала из
республики. Отрицательные последствия бегства капитала очевидны:
непосредственно снижается предложение валюты на внутреннем валютном рынке;
сокращаются золотовалютные резервы государства; уменьшаются инвестиционные
ресурсы; в страну не репатриируется прибыль, полученная от сбежавшего
капитала; снижается устойчивость всех сегментов финансового рынка. Также к
одному из наиболее существенных последствий бегства капитала следует
отнести ухудшение состояния платежного баланса: усиливается
несбалансированность платежного баланса и необходимость его финансирования.
Существует несколько утвердившихся в практике Казахстана каналов бегства
капитала. Особое место в их совокупности занимает долларизация денежной
системы и экономики. Обращение на внутреннем рынке значительной суммы
иностранной валюты способствует формированию параллельной экономики,
функционирующей на основе использования наличной иностранной валюты,
которая, вопреки действующему законодательству, выполняет функции средства
обращения и платежа. В таких условиях эффективность денежно-кредитной
политики снижается.
В условиях развивающейся экономики государство должно регулировать
объемы и направления движения капитала. Существует насущная проблема
системного изучения процесса валютного регулирования: уточнение понятийного
аппарата, определение структуры и элементов валютного регулирования,
комплексной оценки эффективности форм и методов валютного регулирования, ее
соответствия задачам экономической политики в период стабилизации
национальной экономики.
Исходя из этих позиций предлагаемая к рассмотрению проблема,
безусловно, является актуальной, и ее решение имеет важное значение в
реализации стратегии устойчивого экономического развития Казахстана.
Степень научной разработанности проблемы. Большой вклад в исследование
вопросов валютного регулирования и валютной политики принадлежит ученым из
стран СНГ, посвятившим данной проблеме труды как монографического, так и
прикладного характера. Развитие экономической мысли в области изучения
валютного регулирования и валютной политики можно разделить на следующие
блоки. Изучение основ формирования валютного курса посвящены труды
Г.Касселя, И.Фишера, Дж.М.Кейнса, М.Фридмена. Функционирование и развитие
международных валютных отношений, мирового валютного рынка, международных
финансовых институтов нашли отражение в трудах Д.В.Смыслова,
Л.Н.Красавиной, В.В.Ачаркана, П.Х.Линдерта, С.М.Борисова, и других. Вопросы
регулирования валютных курсов и платежного баланса освещены в трудах
У.Баймуратова, А.В.Цимайло, М.В.Ершова, Вернера Ф.Эбке, Л.А.Власовой и
других. В условиях фактически либерализованного внутреннего валютного рынка
возникла насущная проблема изучения вопросов бегства капитала, его форм,
причин, каналов и масштабов бегства, широко исследованных в трудах
А.Челекбая, Л.И.Абалкина, Н.Смородинской, М.А.Халдина, В.Д. Андрианова,
А.Булатова и других.
Однако научные изыскания по исследуемой проблеме касаются лишь
отдельных аспектов регулирования валютных отношений. Вопросы системного,
комплексного исследования теоретических и практических аспектов
формирования и развития валютного регулирования и валютной политики,
особенностей воздействия его конкретных инструментов на развитие
национальной экономики, путей совершенствования валютного регулирования в
условиях стабилизации экономики сохраняют свою актуальность.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования
является комплексный анализ теоретических и практических аспектов валютного
регулирования валютной политики, оценка эффективности применяемых методов
валютного регулирования и на этой основе разработка предложений,
направленных на совершенствование валютного регулирования с целью
обеспечения устойчивого экономического роста.
Для достижения этой цели поставлены следующие задачи:
• выделить объективные закономерности формирования валютного
регулирования, его экономическое содержание и природу;
• изучить методологические основы формирования валютного курса как
основного объекта валютного регулирования, взаимосвязь
конвертируемости валют и паритета покупательной способности;
• изучить действующую практику валютной политики в Республике
Казахстан;
• дать оценку воздействия валютного курса на развитие национальной
экономики;
• определить направления совершенствования механизма валютного
регулирования в Республике Казахстан в условиях стабилизации
экономики в целях обеспечения дальнейшего экономического роста;
Предметом исследования является совокупность экономических отношений,
возникающих в процессе осуществления государством мероприятий по
регулированию валютных отношений.
Объектом исследования выступает механизм валютного регулирования
Республики Казахстан и валютной политики.
Теоретическая и методологическая основа. В основе настоящего
исследования лежит диалектический метод, позволяющий изучать экономические
явления с точки зрения их взаимосвязи и исторического развития.
Теоретической базой послужили работы отечественных и зарубежных авторов,
посвященные различным аспектам формирования и функционирования механизма
валютного регулирования и валютной политики.
В работе использованы математические методы, позволяющие выявить и
изучить корреляционную связь между различными показателями.
В качестве аналитической базы, автором использованы законодательные
акты, нормативные правовые документы Правительства Республики Казахстан,
Министерства финансов и Национального Банка Республики Казахстан,
регламентирующие процесс валютного регулирования, а также официальные
статистические данные Национального Банка.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в следующем:
• углублены отдельные аспекты функционирования валютного
регулирования: определены принципы валютного регулирования, дано
его авторское определение.
• на основе анализа практики регулирования валютного курса,
обосновано его непосредственное влияние на уровень развития
национальной экономики, дана оценка его эффективности,
обоснованы плюсы и минусы валютных интервенций;
• обоснована необходимость введения корректировок в систему
валютных ограничений, исходя из критического анализа сложившейся
практики валютных ограничений и валютного контроля;
• с учетом мировой практики развития валютного регулирования,
определены пути дальнейшего совершенствования валютного
регулирования в Республике Казахстан, в частности обоснована
необходимость либерализации валютных режимов, сформулированы
предложения по ее осуществлению.
Практическая значимость диссертации состоит в возможности
использования основных результатов приведенного исследования при
определении направлений валютного регулирования и валютной политики,
разработке и принятии мер по дальнейшему совершенствованию механизма
валютного контроля, в практической деятельности уполномоченных органов
валютного регулирования и агентов валютного контроля.
Структура и содержание диссертации. Диссертационная работа состоит из
введения, трех разделов, заключения, списка использованных источников и
приложений. Общий объем диссертации составляет 161 страниц машинописного
текста.

Теоретические основы валютной политики и валютного регулирования.

1 Сущность валютной политики и валютного регулирования.

Как свидетельствует мировой опыт, в условиях рыночной экономики
осуществляется рыночное и государственное регулирование международных
валютных отношений. На валютном рынке формируются спрос и предложение валют
и их курсовое соотношение. Рыночное регулирование подчинено закону
стоимости, закону спроса и предложения. Действие этих законов в условиях
конкуренции на валютных рынках обеспечивает относительную эквивалентность
обмена валют, соответствие международных потоков валют потребностям
мирового хозяйства, связанным с движением товаров, услуг, капиталов,
кредитов. Через ценовой механизм и сигналы динамики валютного курса на
рынке экономические агенты узнают о запросах покупателей валют и
возможностях их предложения. Тем самым рынок выступает как источник
информации о состоянии валютных операций.
Однако государство издавна вмешивалось в валютные отношения - вначале
косвенно, а затем непосредственно, учитывая их важную роль в
мирохозяйственных связях. С отменой золотого стандарта в 30-х годах XX века
перестал действовать механизм золотых точек как стихийный регулятор
валютного курса. Значительные и резкие колебания курсовых соотношений и
валютные кризисы отрицательно влияют на национальную и мировую экономику,
вызывая тяжёлые социально-экономические последствия.
В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает
валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере
международных валютных и других экономических отношений в соответствии с
текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение
главных целей экономической политики в рамках магического многоугольника:
обеспечить устойчивость экономического роста, сдержать рост безработицы и
инфляции, поддержать равновесие платёжного баланса 1.
Практической задачей валютной политики является обеспечение
нормального функционирования международных и национальных механизмов
валютной системы, поддержание равновесия платежных балансов. Долговременная
валютная политика охватывает достаточно продолжительный период и
предполагает долгосрочные меры структурного характера по последовательному
изменению валютного механизма. Основными ее методами являются
межгосударственные переговоры и соглашения, прежде всего в рамках МВФ и на
региональном уровне, а также валютные реформы 2.
Направления и формы валютной политики определяются валютно-
экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой
сил на мировой арене. На разных исторических этапах на первый план
выдвигаются конкретные задачи валютной политики: преодоление валютного
кризиса и обеспечение валютной стабилизации; валютные ограничения, переход
к конвертируемости валюты; либерализация валютных операций и др. Валютная
политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнёрство и
разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнёров, в первую
очередь развивающихся стран, вмешательство во внутренние дела других
государств.
Обоснованием валютной политики служит определённая теория, возведённая
в ранг официальной догмы. Юридически валютная политика оформляется валютным
законодательством - совокупностью правовых норм, регулирующих порядок
совершения операция с валютными ценностями в стране и за её пределами, а
также валютными соглашениями - двухсторонними и многосторонними - между
государствами по валютным проблемам.
В системе ВЭП особое место занимает валютная политика, которая
представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в
сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том
или ином историческом этапе развития. Она может быть представлена в двух
видах в зависимости от текущих либо долгосрочных целей, т.е. структурной и
текущей.
Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ,
направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и,
как правило, сопровождается борьбой за упрочение положения отдельных валют
и достижение привилегии. При этом структурная валютная политика
обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс
краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и
функционирование рынков драгоценных металлов.
Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает
воздействие на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые
на внешних и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее
возникают на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства,
экономическое положение страны и расстановка сил на мировой арене.
Экономическая природа валютной политики страны понимается в историческом
аспекте, поскольку приоритетными становятся те или иные конкурентные
задачи, как то: валютные ограничения, либерализация валютных операций,
предотвращение валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации.
Арсенал используемых элементов политики может при том приобретать
дисконтную или девизную формы.
Как правило, в целях регулирования валютного курса и платежного
баланса, в целях воздействия на перемещение международного капитала,
денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк
страны может осуществлять дисконтную политику. Суть последней заключается в
изменении учетной ставки банка. Так, при пассивном платежном балансе
повышение учетной ставки банка способствует усилению притока капитала из
стран, где значительно ниже процентная ставка. Тем самым дисконтная
политика предотвращает бегство капиталов из страны, стабилизирует платежный
баланс и повышает платежный курс. Однако, если экономика страны пребывает в
состоянии застоя, то повышение учетной ставки в целях улучшения платежного
баланса отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в
экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при
оперировании теми или иными процентными ставками. Кроме того, поскольку в
мировом хозяйстве усиливаются факторы, регулирующие международное движение
капитала и кредита, это обстоятельство ослабляет воздействие учетной
политики на платежный баланс. Другими словами, противоречивость внутренних
и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-
за кратковременности и сравнительно низкой эффективности. Пример тому -
активизация дисконтной политики лишь в 30-40 годы и с начала 50-х годов
(Англия, США и другие). Однако, усиливающаяся интернационализация
хозяйственных связей предопределяет необходимость фиксирована тенденции
учетных ставок в других странах v обусловливают эффект ценовой реакции.
Наиболее эффективным методом проведения валютной политики является
политика девизов, когда государство оказывает воздействие на курс
национальной валюты путем купли и продажи иностранных валют. Она
проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификация
валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени
конвертируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация,
ревальвация и др. 3.
Валютная интервенция - процесс вмешательства в операции на валютном
рынке с целью воздействия на курс национальной валюты, для чего центральный
банк продает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы
девизной политики являются: относительная крупномасштабность,
кратковременность применения, осуществление за счет официальных
золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее
время используется наряду с интервенцией валют в одном отдельном
государстве и коллективная валютная интервенция центральных банков в ряде
стран.
Диверсификация валютных резервов - это разновидность девизной политики
и направлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в
их состав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить потери и
обеспечить ритмичность международных расчетов. С этой целью осуществляется
продажа нестабильных валют, активизируется покупка более устойчивых валют.
В настоящее время повышается значение немецкой марки, швейцарского
франка, японской йены. Зачастую национальное государство и международные
финансовые организации осуществляют меры по установлению режима валютных
паритетов валютных курсов. В эволюции валютных систем можно отметить
использование режима фиксирования валютных курсов (Бреттон-Вудское
соглашение стран), режим плавающих валютных курсов (Парижская конференция
"группы десяти"), режим "европейской валютной змеи".
В мире существует около десятка режимов валютных курсов. Многие
государства в ходе проводимых экономических реформ использовали и такую
форму валютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма
обусловливает необходимость деления валютного рынка на две части:
официальный валютный курс используется при коммерческих операциях, а
рыночный -при финансовых операциях. Круг применения данной политики все
более сужался переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционных
методов политики были девальвация - процесс снижения курса национальной
валюты по отношению к иностранным валютам - и ревальвация - процесс
повышения курса национальной валюты 4.
Регулирование режима валютных курсов. Выбор вариантов режима обменных
курсов зависит от двух факторов:
• экономического потенциала страны, положения ее на мировой арене и
причастности к категории развитости;
• временного промежутка в рамках данной страны. Варианты режимов
обменных курсов ранжируются в
• зависимости от степени участия правительства данной страны:
• курс определяется правительством страны;
• имеет место вмешательство правительства в установление режима;
• обусловливается полным отсутствием вмешательства правительства, а
режим курса определяется рынком.
Первый вариант предусматривает меры в отношении одной иностранной
валюты или одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства
обусловливает так называемую "ползающую зацепку" курса, когда правительство
проводит меры по девальвации, сравнивая разницу в темпах инфляции с
приоритетными торговыми партнерами страны. Может получить реализацию и
"грязное плавание" курса, когда правительство с учетом
приоритетов страны произвольно манипулирует плавающим курсом.
Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободно
определяется рынком с учетом спроса и предложения валют.
Каждый из названных режимов обменного курса имеет определенные
имущества и недостатки, которые мы и рассмотрим.
Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:
количественная определенность (способствует торговле и стимулированию
потока капитала);
усиливает повышенное доверие к валютной финансовой политике, вызванное
необходимостью приближения процентных ставок к ставкам экономики валюты
зацепления, а также необходимостью контроля за ростом кредитования и
правительственных расходов для предотвращения подрыва обменного курса
инфляцией.
Наряду с этим преимущество фиксируемого курса проявляется в
сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой политике
смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках. Однако
данный режим не лишен и недостатков.
Страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в
результате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для
поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются
резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и
рост армии безработных. При установлении режима фиксированного курса
возникает проблема в отношении уточнения количества валют, но в случае
"зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следующим: эта
политика удобна для понимания всеми компаниями на всех финансовых рынках
страны;
- значительно сокращается возможность правительственного
манипулирования курсами;
- уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции,
проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового партнера;
- колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса
внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.
В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за
корзину валют" характеризуется следующими параметрами:
• а) иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику,
предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины
валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные
партнеры предполагают возможность девальвации;
• б) данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной
валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со
всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты
ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает
платежный баланс страны.
К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание
курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково
относительно своих зацепляемых обменных курсов.
Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страны
формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования
свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать
конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а
самое главное - правительство страны освобождается от функции определения
подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего
обменного курса не лишен недостатков:
• если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при
данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее
состояние;
• данный режим может обеспечить эффективность валютной политики при
регулировании со стороны государства, а также принятии валютно-
финансовых 'л фискальных мер;
• следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и
торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме;
• существует угроза правительственного манипулирования ("грязное
плавание"), что подрывает доверие субъектов рынка;
• если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то
определение обменных курсов в значительной степени ограничивает
валютно-финансовую независимость.
Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой
развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние
производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.
Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями
являются наличие развитого финансового рынка, степень интегрированности с
мировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных
активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не
менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли
на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность
платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов
для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные
рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые
государства, а затем и развивающиеся.
Однако ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках
стабилизационных программ МВФ и при наличии технической помощи. Это
вызывало необходимость проведения комплекса экономических мер, таких, как
структурная перестройка экономики, либерализация валютных и таможенных
режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих
предпосылок многие государства используют режим сочетания фиксируемых и
плавающих курсов. Модифицированной его формой является "ползучий" валютный
курс, сущность которого состоит в проведении мелких и частных корректировок
обменной стоимости валюты, которые повторяются 1 -2 раза в месяц.
К преимуществам ползающей зацепки можно отнести:
• предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает доверие
экспортеров и потенциальных инвесторов;
• наличие возможности поддержания реально фиксируемого валютного курса.
Так, например, при внутренней инфляции в 10% в год и инфляции у
торгового партнера в 5% в год Темп "ползания" фиксируется в 5%
обесценивания в год.
Недостатки ползающей зацепки следующие:
• оптимальный обменный курс может изменяться в течение времени, что
вызывает постоянную необходимость корректировки темпов "ползания" во
избежание дестабилизации экономики;
• режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом
обменном курсе.
История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно.
Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система
фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязались
сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по
поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее.
С развалом Бреттон - Вудской системы с 1973 года многие страны
получили возможность применения широкого плавания валют и перешли к более
гибким системам, что было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран,
витком высокой инфляции - в развивающихся. Дефицит платежного баланса в
этих странах стал тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания
конкурентоспособности многие из них отдали предпочтение "ползающей
зацепке".
Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономической
деятельности центральные банки использовали режим множественности валютных
курсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулирования
платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и
административные запреты, при этом официальный курс валюты удерживается на
высоком уровне для сдерживания роста цен на импортируемые товары, а
движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по
плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило,
для нетрадиционных видов экспорта. Обобщая сказанное, следует отметить, что
этот режим правомерно использовать в странах с переходной экономикой, но
следует ограничить временной промежуток его применения, поскольку
длительное использование системы накапливает искажение в распределении
ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором
является извлечение прибыли не из производственной деятельности, а из
существа разницы между неодинаковыми уровнями валютных курсов 5.
Валютная интервенция. Одним из методов регулирования валютных курсов
являются операции, вмешательства центрального банка в функционирование
валютного курса в целях воздействия на курс национальной валюты. В этом
случае, если на валютном рынке предложение иностранной валюты избыточно, то
центральные банки осуществляют ее скупку и продают, когда произошло
снижение предложения иностранной валюты. При этом центральный банк
уравновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и ограничивает
пределы колебания ее курса.
Эта форма валютной политики осуществляется центральным банком одной
страны или банками нескольких государств. Для примера можно привести
европейскую валютную систему. Так, центральные банки европейской системы с
помощью валютной интервенции поддерживают курсы своих валют в определенных
границах. При осуществлении валютной интервенции необходимо определиться с
выбором валюты, что зависит от места данной валюты в международной валютной
системе, цели интервенции и сложившейся институциональной среды.
Большинство центральных банков определяет порядок валютных интервенций на
межбанковском рынке напрямую через дилеров, брокеров, при этом информация
может быть конфиденциальной.
Следует признать, что применение валютных интервенций имеет
определенные ограничения, что обусловливается размерами официальных
валютных резервов. Соответственно в условиях недостаточности объемов
валютных резервов многие государства прибегают к использованию валютных
ограничений.
Валютные ограничения. Ими являются меры и правила, которые установлены
государством в законодательном или административном порядке. Условием
применения является хронический и крупный дефицит платежных балансов для
сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютных
ограничений существует много - от определенных пределов до 100% требований
продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу.
Применение может получить и практика лицензирования продажи иностранной
валюты импортерам, а также формы запретов на ввоз или вывоз валютных
ценностей без специальных разрешений. Ограничения распространяются на права
физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости
регулирования иностранных инвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и
кредитов в ряде стран устанавливаются определенные ограничения. Некоторые
страны обязуют заемщика депонировать часть иностранных кредитов на
специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения
этих кредитов транжируется диапазон депозитов.
Девальвация и ревальвация валют. Многие страны, развивая международные
экономические отношения с внешним миром, испытывают различную степень
инфляции в разных странах. При этом, если используется режим фиксируемых
валютных курсов, то центральные банки ощущают необходимость пересмотра
официальных курсов своих национальных валют, поскольку реальные курсы,
обусловленные покупательной силой валют, значительно отклоняются от
официального курса. Как правило, курсы валют, обесценение которых не
существенно, реально повышаются; валюты, обесценение которых происходит
быстрыми темпами, по сравнению с официальным курсом резко снижаются. В
такой ситуации созревает необходимость корректирующих операций в отношении
валютного курса, т.е. девальвировать или ревальвировать.
Инфляция. В специальной литературе есть термины "гиперинфляция" и
"хроническая инфляция". Такие страны, как Аргентина, Бразилия и Уругвай,
зачастую относят к странам с "хронической инфляцией", критерием этому
служат два показателя: средний годовой темп инфляции свыше 20% и
жизнедеятельность ее на протяжении трех десятилетий.
Антиинфляционные меры в Аргентине позволили снизить трехзначную цифру
инфляции в 1975 году до 90% в 1986, в Уругвае же после 1972 года темп
инфляции превышал 30%, а с 1984 он составляет свыше 50%. В обоих случаях
причиной ее является высокий темп роста денежной массы, что было
продиктовано необходимостью финансирования хронического дефицита бюджета.
На рубеже 60-70-х годов инфляция в Чили и Мексике мало отличалась от
инфляции вышеназванных стран. Однако при принятии стабилизационной
программы 1978 г. в Чили инфляция достигла 19% по итогам 1981г., а между
1981-1990гг. превышала 20%. В отличие от этих стран в 60-е годы темпы
инфляции в Мексике были на уровне американской экономики. Начиная с 1970 по
1985 годы темп ее измерялся трехзначной цифрой и была снижена до 20% в 1981
году. Высокий уровень инфляции и ее устойчивость на протяжении долгого
периода позволяют зафиксировать определенное их сходство.
Примеры гиперинфляции имели место в годы первой мировой войны в
Германии, Австрии, Венгрии, Польше. Однако они продолжались не в течение
длительного промежутка времени, а, как правило, наблюдались в краткосрочном
периоде (месяцы), при этом отмечался гигантский скачок либо в сторону
повышения, либо в сторону понижения. Для сдерживания гиперинфляции
используются такие регуляторы, как проведение радикальных реформ в бюджете,
в политике ценообразования. Однако при этом следует отметить, что
гиперинфляцию можно обеспечить немедленной стабилизацией цен, если
стабилизировать валютный курс.
Исследования показывают, что нетрадиционные программы
антиинфляционного характера осуществлялись в Латинской Америке. Суть их
сводится к следующему:
• во-первых, использовался фиксированный валютный курс;
• во-вторых, периодически проводилась девальвация национальной валюты и
в-третьих, в той или иной степени регулировались доходы населения.
Программы, проведенные в Аргентине, отличались тем, что не
предусматривался контроль за ценами и заработной платой и постоянно
публиковался график девальвации относительно доллара с постепенным
снижением коэффициента девальвации. Но изменение темпа инфляции происходило
медленно, а соответствующее снижение реального валютного курса было
фатальным, что установило высокий валютный курс и подтолкнуло к финансовому
кризису. Аргентина в 1985 году произвела замену национальной валюты и
использовала контроль над заработной платой и ценами, что позволило достичь
традиционного бюджетного равновесия. Однако темп инфляции медленно
приближался к коэффициенту девальвации, и имело место устойчивое снижение
реального валютного курса, что привело к непокрываемому дефициту балансов.
Кроме того, ухудшилось состояние текущего платежного и внешнеторгового
балансов. В конечном счете эти меры обеспечивали активность реальной
экономики лишь на начальном периоде, затем эта активность обязательно шла к
снижению.
Авторы осуществленных программ преследовали цель приблизить темп
инфляции страны к темпу мировой инфляции и заданному коэффициенту
девальвации. Фактически же намеченные темпы так и не совпали.
Валютная политика государств
Валютная политика латиноамериканских государств. Реформирование
внешней и внутренней политики Чили представляет собой смену зачастую
полярных парадигм. В процессе осуществления валютной политики можно
отметить ту или иную методику использования разных инструментов на том или
ином историческом промежутке времени. Выбор Пиночетом неолиберальной
политики экономии был продиктован достигнутой несбалансированностью
макроэкономических показателей. В частности, стартовый период реформы
фиксировал темпы инфляции, которые были в пределах 600% в год. Безусловно,
в такой ситуации предпочтение было отдано жесткой монетарной политике,
которая через 5 лет позволила поднять планку инфляции до уровня 30%. В этом
плане Чили использовала один из элементов политики, свойственных для
развивающейся страны:
сокращение бюджетных средств, в том числе на социальные нужды
населения. Между тем в фирмах и отраслях, работающих в режиме мягкой
фискальной политики (налоговые льготы), работало большинство
предпринимателей страны. Новый режим обеспечил введение единого налога,
увеличив перечень предприятий налогоплательщиков при значительном снижении
уровня ставки. Активизация соответствующих институциональных структур,
которые ужесточили выплаты и контроль за ними, способствовала наполнению
бюджета страны, хотя и сделала ее непривлекательной для зарубежного
инвестирования. Условие для постоянного поступления в бюджет налогов
достигалось проводимым процессом денационализации предприятий, а степень
участия в акционировании работающих и слушающих обеспечила рост
эффективности за счет повышения производительности труда.
Второй этап реформы сопровождался изменением ориентиров в
экономической политике, поскольку заниженный обменный курс чилийского
"песо" наряду с высокими процентными ставками и либерализацией внешней
торговли вызвал массовое банкротство предпринимателей. В такой ситуации
правительство Чили использует тактические приемы валютной политики,
рассчитанные на краткосрочные периоды, т.е. лишь девальвацию. Понимая
необходимость предотвращения новой волны банкротств, оно объектом своего
контроля определило и финансовое состояние коммерческих банков.
Протекционистский режим в основных экспортопроизводящих отраслях
нормализует состояние внешнеторгового платежного баланса. Политика
поддержания бюджетного дефицита на низком уровне и управление темпами
инфляции обеспечили постепенное понижение темпов экономического развития. В
частности, можно привести такой пример. На начало 1987 года темп инфляции
здесь был на уровне 22%, а к началу и концу 1988 года соответственно
составил 13% и 11%. Особую роль при этом сыграли снижение НДС, рамочные
соглашения с мировыми банками и ревальвация реального обменного курса.
На третьем этапе завершается реформа, и уже сниженный уровень инфляции
до 11% практически не претерпевал изменений в сторону роста, а существенный
прирост валового внутреннего продукта улучшил платежный баланс и сократил
дефицит торгового баланса по текущим счетам.
Валютно-финансовая область, по прогнозам, будет претерпевать умеренные
колебания темпов инфляции - от 6% до 11%. С точки зрения овладения методами
валютной политики, интерес представляют для нас стратегические и
тактические подходы политики Бразилии. Практика хозяйствования Бразилии
отмечает последовательное осуществление антиинфляционных программ. Ставку
на инфляционные методы финансирования правительство вынуждено было сделать
из-за нехватки ресурсов. Темпы инфляции в 1970 году выражались двухзначными
цифрами, но в 1989 году инфляция вышла из под контроля и уровень ее достиг
1763%. Внешние долги 1980-1990 годов выросли в два с лишним раза, а
ежегодный платеж поглощал 33% экспортных доходов страны. По всей
вероятности, это явление стало следствием военного режима 1964-1985 гг.
Пришедшее затем к власти гражданское правительство Бразилии ставку сделало
на повышение темпов экономического роста. Необходимые для подъема
производства финансовые ресурсы не могли быть изысканы из внутренних
резервов страны, так как дефицит государственного бюджета составлял 6% от
валового внутреннего продукта, а внутренние и внешние долги - около 160
млрд.долларов 6.
В 1986 году в целях преодоления инфляции и упорядочения финансов
страны была введена новая денежная единица и установлен твердый ее курс к
доллару США. Такое финансовое положение страны требовало сокращения
социальных расходов и фиксации различных цен. Следует признать, что это
позволило на непродолжительный период времени обуздать темпы инфляции.
Кроме вышеназванных факторов, а также и таких, как снижение банковских
процентных ставок, вынудило население резко увеличить свой потребительский
спрос, что и дало толчок к импульсу роста производства.
Тем не менее соотношение между производством и потреблением на
разумном уровне программа не смогла обеспечить. К концу 1986 года
правительство было вынуждено перейти к новой программе стабилизации, задача
которой заключалась в необходимости сокращения дефицита государственного
бюджета и принятии ограничительных мер возросшего потребительского спроса.
Инструментом, обеспечивающим эти цели, был рост налогов на товары и услуги,
а затем повышенные ставки налога на промышленные изделия с параллельной
отменой индексации заработной платы. Эти два антиинфляционных плана не
смогли реализовать своих возможностей.
В 1987 году правительство Бразилии приступило к разработке нового
плана, который предусматривал вновь повышение цен на предприятиях
государственного сектора. сужение программ капитального вложения в ряд
отраслей народного хозяйства. К концу 1987 года темп инфляции увеличился до
366%, а обязательства по сокращению государственных расходов оказались
невыполненными. Четвертая попытка удержать инфляцию была предпринята в 1989
году. Она вошла в историю бразильской экономики под названием " Летний
план". Для сдерживания инфляции при этом был использован следующий комплекс
мер: денежная реформа, замораживание на 45 дней цен и заработной платы,
возросший уровень банковских ставок, ограничение выдачи кредитов и
сокращение сроков банковского финансирования. В целях сокращения
федерального бюджета были проведены меры по сокращению численности
управленческого аппарата.
Причинами провала и этой попытки послужили:
• сопротивление национального конгресса;
• рост накопления средств на сберегательных счетах, ограничение
потребительского спроса при высокой стоимости продукции, сдерживающие
капитальные вложения в производство;
• рост государственных расходов в связи с увеличением выплат в счет
процентов по облигациям внутреннего государственного долга из-за
высоких процентных ставок.
Размораживание цен вновь обусловило рост уровня инфляции. На основании
вышеизложенного напрашивается вывод, что правительство Бразилии
преимущественно использовало меры регулирующего характера, а такие меры,
как приватизация, продажа имущества государством населению, меры по
созданию условий для конкуренции были проигнорированы. Возникала
необходимость в новом курсе экономической политики. Теперь она базировалась
на применении жестких мер шоковой терапии с одновременными глубокими
структурными реформами.
Новая программа оздоровления экономики ставку сделала на осуществление
денежной и валютной реформы, либерализацию цен, осуществление налоговой и
административной реформы, перестройку политики заработной платы. Денежная
реформа воплотилась в замене "крузадо" на "крузейро", и был установлен
контроль за эмиссией денежных знаков. При условии блокирования внутреннего
финансового рынка это дало ощутимые результаты. В финансовой политике было
предусмотренно на 18 месяцев замораживание банковских счетов с
установлением лимита сумм, снимаемых со счетов. На вклады начислялись 6%
годовых, а после размораживания владельцы могли их изъять двенадцатью
частями в течение года. Валютная реформа упразднила официальный
фиксированный курс и политику минидевальвации. В области цен и заработной
платы проводились меры по управлению контролируемого их роста. Ежемесячно
публиковался правительством уровень инфляции, который не превышал 10%.
Реформа административного аппарата управления, приватизация
собственности с либерализацией внешней торговли и новой индустриальной
политикой наряду с финансово-валютной политикой создали условия для
экономического развития страны. В конечном счете была создана
конкурентоспособная экономика, позволившая новой Бразилии войти в мир как
жизнеспособный субъект международных отношений и получившая название
"бразильское чудо".
Валютная политика развитых стран. Внешнеэкономическая политика трех
основных центров экономического сотрудничества находит особое отражение в
валютной. Соотношение сил в валютной сфере, начиная с послевоенных лет,
характеризуется несколькими этапами. Высокая динамика баланса сил
отмечается с 1944 года, когда США в результате своей долларовой дипломатии
добились признания доллара как валюты с привилегированным статусом. Это
было периодом царствования в мировой валютной системе американской
национальной валюты. Однако с середины 50-х по 70-е годы соотношение сил
меняется в пользу Японии и Западной Европы, и валютно-финансовой системе
мира был дан импульс к углублению децентрализации с ростом регионализации в
отношениях. Потере монопольного положения американского доллара на мировой
арене способствовали затяжная инфляция доллара (12-13%); неадекватность
силы доллара его функциям как главного средства международных расчетов и
платежей; хронический пассив платежного баланса США.
Усиливающийся кризис доллара в итоге обусловил ежегодное падение его
курса по отношению к другим валютам, повышение рыночных цен на золото;
девальвация золота, охватившая валютные рынки, паника увеличивали недоверие
к доллару. Признание Вашингтоном в 1971 году запрета на размен долларов на
золото окончательно подтвердило его непригодность как мировой валюты. А тем
временем мировое хозяйство постепенно переходило к плавающим валютным
курсам. Таким образом, второй этап валютной политики на мировой арене
противоположную ситуацию обеспечил Японии и Западной Европе, накопившим к
тому времени активы торгового, платежного, инвестиционного баланса. Следует
признать, что к концу 60-х годов страны Западной Европы из-за
нестабильности доллара испытывали неудобства, что заставляло их не раз
девальвировать или ревальвировать свою валюту. Этим и объясняется создание
экономического и валютного союза (ВС) с собственной европейской валютой
(ЭКЮ), которая используется в расчетах между его участниками. Перед ... продолжение
Похожие работы
Валютное регулирование
Валютное регулирование как составная часть валютной политики
Международная торговая политика и регулирование международных экономических отношений
Валютная система
Мировая валютная система
Денежно - кредитная и валютная политика в Республике Казахстан по Национальному банку
Валютное право в системе права Республики Казахстан
ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА КАЗАХСТАНА
Международная валютная система
Финансовое регулирование и его методы
Дисциплины
Көмек / Помощь
Арайлым
Біз міндетті түрде жауап береміз!
Мы обязательно ответим!
Жіберу / Отправить

Рахмет!
Хабарлама жіберілді. / Сообщение отправлено.

Email: info@stud.kz

Phone: 777 614 50 20
Жабу / Закрыть

Көмек / Помощь