Управление портфелем ценных бумаг в пенсионных фондах Республики Казахстан

Дисциплина: Финансы
Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 71 страниц
В избранное:

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему: « УПРАВЛЕНИЕ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ В ПЕНСИОННЫХ ФОНДАХ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН »

Оглавление

стр.

: Введение

стр.: 3

: ГЛАВА 1 Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг

стр.:

: 1. 1 Сущность и виды портфелей ценных бумаг……. . ……… . . .

стр.: 5

: 1. 2 Способы управления и виды анализа портфелей ценных бумаг . . . . …

стр.: 10

: ГЛАВА 2 Анализ НПФ РК в сфере управления инвестиционными портфелями ценных бумаг

стр.:

: 2. 1 Управление инвестиционными портфелями НПФ в РК : анализ текущего состояния. . . .

стр.: 27

: 2. 2 Деятельность по управлению портфелем ценных бумаг АО НПФ «ГНПФ» . . .

стр.: 47

: ГЛАВА 3 проблемы и перспективы развития пенсионной системы РК…… . . . .

стр.: 59

: Заключение . . . . . . .

стр.: 79

: Список использованной литературы. .

стр.: 81

Введение

Актуальность темы дипломной работы. Исполнилось ровно семь лет с начала функционирования в нашей стране накопительной пенсионной системы (НПС) . За столь исторически короткий срок НПС получила значительное количественное и качественно развитие. За семилетний срок существования пенсионные активы стали чуть ли не самым главным внутренним долгосрочным инвестиционным источником, то есть в отличии от других институциональных инвесторов накопительные пенсионные фонды (НПФ) сегодня имеют самые «длинные» инвестиционные ресурсы и, соответственно, самый мощный инвестиционный потенциал. Первые годы развития НПС охарактеризованы большими показателями доходности и рентабельности за счет экстенсивного роста как финансового рынка в целом, так и пенсионного рынка в частности, а также других факторов (высокие доходности практически по всем финансовым инструментам, отсутствие инструментального дефицита для инвестиционных вложений за счет пенсионных активов, значительная курсовая разница за счет неуклонной девальвации национальной валюты и прочее) .

Однако с начала 2003 года НПС вступило в полосу своеобразного застоя, продолжающегося до сих пор. В связи со снижением доходности на финансовом рынке, а также продолжающимся вот уже третий год постоянным укреплением тенге по отношению к доллару реальная доходность стала отрицательной (то есть она уже не может покрывать даже уровень инфляции, не говоря о приросте и приумножении), инвестиционные портфели НПФ подверглись серьезной деформации, где стали преобладать инструменты в тенге, государственные ценные бумаги (тем самым снижая валютную и инструментальную диверсификацию портфелей, повышая соответствующие риски) .

Как видно из всего вышесказанного тема дипломной работы является актуальной.

Целью данной работы является исследование в области управления инвестиционными портфелями пенсионных фондов Казахстана и рассмотрения различных путей решения проблемы снижения доходностей фондов.

Исходя из цели, задачами данной дипломной работы являются:

Изучение теоретических основ портфеля ценных бумаг и портфельного инвестирования;
Осуществление анализа коэффициента реального и номинального дохода, активов НПФ в Казахстане;
Изучение основных направлений деятельности ГНПФ РК в сфере управления инвестиционным портфелем;
Выявление основных проблем НПФ в РК и возможностей их решения.

Методологической основой данной дипломной работы являются учебно-методическая, научная, периодическая литература как отечественных. Так и зарубежных авторов, а также Интернет сайты.

ГЛАВА 1 Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг

1. 1 Сущность и виды портфелей ценных бумаг

Исходя из целей, которые ставит перед собой инвестор, формируется несколько видов портфелей, которые отвечают различным как качественным, так и количественным характеристикам. Так как рынок ценных бумаг предлагает достаточно большой выбор всем кто хочет получить здесь доход, то разумно было попытаться поделить некоторые его инструменты для объединения в различные группы, чтобы как можно ближе приблизиться к достижению поставленных целей.

Портфелем можно называть набор инвестиций, которые выбираются в расчете на достижение одной или нескольких инвестиционных целей, принадлежащих одному физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Основной целью, однако, при формировании любого портфеля, является снижение несистематического риска.

Управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход, которое недостижимо с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможно только при их комбинации.

Было бы упрощённым понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на ценные бумаги, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости.

Портфель роста формируется из ценных бумаг компаний, курсовая стоимость которых растёт. Цель данного типа портфеля рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов или купонных выплат.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из ценных бумаг крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надёжными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надёжность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из ценных бумаг, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами или купонными выплатами. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадёжные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой.

Охарактеризуем виды данного портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идёт о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определённой пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включённые в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска, который приемлет инвестор, то необходимо вспомнить их классификацию, согласно которой они делились на консервативные, умеренно-консервативные, агрессивные и нерациональные. Ясно, что каждому типу инвестора будет соответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадёжный, но низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный.

При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретают совокупность ценных бумаг, помещённая в данный портфель. При всём их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.

Такое инвестиционное качество портфеля, как ликвидность, как известно, означает возможность быстрого превращения портфеля в денежную наличность без потери его стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решить портфели денежного рынка.

Портфели денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.

Следует отметить, что одно из “золотых” правил работы с ценными бумагами гласит: нельзя вкладывать все деньги в ценные бумаги, необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно.

Данные экономического анализа подтверждают, что при определённых допущениях желаемый размер денежных средств, предназначенный на непредвиденные цели, так же, как и желаемый размер денежных средств на транзакционные нужды зависят от процентной ставки. Поэтому инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже, чем иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счёт курсовой разницы.

Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из краткосрочных ценных бумаг, т. е. инструментов, обращающихся на денежном рынке.

Портфель ценных бумаг, освобождённых от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Портфель государственных ценных бумаг наиболее распространённая разновидность портфеля.

Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и муниципальных ценных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой и по ставкам выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.

Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных сторон; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; различных иностранных ценных бумаг.

Портфель, состоящий из корпоративных ценных бумаг. Портфель данной разновидности формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности.

Однако все эти портфели еще должны быть сформированы, а для этого должна быть проделана огромная работа по выбору способа управления выбранного вида портфеля. В него необходимо набрать конкретные финансовые инструменты, провести анализ будущего портфеля, рассчитать вероятность получения желаемого уровня доходности и рассмотреть варианты для реструктуризации портфеля в случае изменения экономического положения страны или смены целей, которые ставил перед собой инвестор в начале. Все эти пункты поджробно будут рассмотрены в следующем параграфе.

1. 2 Способы управления и виды анализа портфелей ценных бумаг

Как указывалось ранее, при формировании того или иного вида портфеля также необходимо помнить и о способе его управления, который также определяется исходя и целей инвестора и степени допустимого для него риска и оценки эффективности инвестиций. Для инвестора важно соблюдать последовательность в своих действиях, если он хочет достигнуть максимального результата. В различных изданиях эта последовательность разбита на разное количество пунктов, но я остановилась на одной, как показалось мне, наиболее полной и доступной для новичков.

Рисунок 1 - Процесс управления инвестициями

Примечание: университетский учебник «Управление инвестициями» Фрэнк Дж. Фабоцци

Первый этап этого процесса состоит в формулировке инвестиционных целей и зависит от задач финансового института. Рассмотрим для примера пенсионный фонд, который должен в будущем оплачивать своим участникам пенсию, то есть имеет поток обязательств. Инвестиционной целью в этом случае может быть условие, что будущие поступления, генерируемые инвестиционным портфелем, будут в достаточной мере обеспечивать выполнение обязательств фонда.

Вторым этапом процесса управления инвестициями является формирование основных направлений инвестиционной политики для достижения выбранных целей. Этот этап начинается с принятия решения о размещении активов в основные классы. Основные классы активов обычно включают акции, облигации, недвижимость, иностранные ценные бумаги. При формировании инвестиционной политики необходимо учитывать ограничения, накладываемые клиентами и регулирующими организациями. Например уровни диверсификации портфелей НПФ, налогообложение и принципы составления финансовой отчетности. Например для финансовых институтов, освобожденных от уплаты налогов, нет смысла в инвестировать средства в активы, которые дают освобождение от уплаты налогов в обмен на меньшую (по сравнению с рынком в целом) доходность. К сожалению иногда учет этих требований приводит к тому, что в долгосрочной перспективе разработанная политика не соответствует экономическим интересам инвестора. Данный этап как раз и включает в себя выбор вида портфеля.

Первые два этапа уже рассмотрены в данной работе в предыдущем параграфе, а сейчас перейдем к подробному изучению следующих в порядке, в котором они идут в рисунке 1.

Третий этап, состоящий в выборе портфельной стратегии, включает в себя выбор всего из двух видов стратегий: активной стратегии (которая подразумевает активный способ управления) и пассивной стратегии (которая подразумевает пассивный способ управления) . Но сначала необходимо осознать, что представляет собой понятие «стратегия». Существует определение выражения «стратегическое размещение ресурсов», которое наиболее полно раскрывает понятие «стратегия». Итак, «стратегическое размещение ресурсов» - это решение о размещении ресурсов на длительный период времени, когда инвестор стремиться найти приемлемый набор долгосрочных нормальных активов, который обеспечивал бы идеальную комбинацию контролируемого риска и максимально возможной доходности.

Активные портфельные стратегии использую доступную информацию и методы прогнозирования для повышения эффективности инвестиций по сравнению с простой диверсификацией. Наиболее существенным моментом для активных стратегий является прогнозирование факторов, способных повлиять на инвестиционные характеристики данного класса активов. Например, активные стратегии при работе с портфелями обыкновенных акций могут включать прогнозирование будущих доходов, дивидендов или показателей отношения цены к доходу. Облигационные стратегии основываются на прогнозировании будущего уровня процентных ставок, а стратегия работы с иностранными ценными бумагами - на ожидаемых обменных курсах валют.

Пассивные портфельные стратегии требуют минимума информации о будущем. В основе таких стратегий лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. Пассивные стратегии основываются на предположении, что вся доступная информация на рынке отражается в рыночных котировках ценных бумаг. Это предположение носит название «гипотеза эффективности рынка». Примером пассивной стратегии может служить равномерное распределение инвестиций между выпусками разной срочности (метод “лестницы”) . Используя метод “лестницы” портфельный менеджер покупает ценные бумаги различной срочности с распределением по срокам до окончания периода существования портфеля.

Кроме этих двух противоположных типов стратегий появляются новые, сочетающие в себе и активные и пассивные элементы. Например, пассивные стратегии используются для управления «ядром» портфеля, а активные стратегии - для управления оставшейся частью активов, так называемой «игровой частью портфеля».

Каждая из стратегий предполагает соответствующий способ управления, который в свою очередь тоже может быть направлен в нескольких направлениях.

К примеру, активный способ управления предполагает такие способы как:

управление структурой портфеляуправление риском портфеляуправление ликвидностью портфеля

После того как стратегия выбрана, необходимо определить те активы, которые будут включены в портфель, а также указать соответствующие количественные характеристики, то есть какую часть капитала инвестировать в данный актив. Это четвертый этап процесса управления инвестициями, который требует оценки отдельных ценных бумаг. В случае активной стратегии задачей выступает поиск недооцененных активов. Именно на этом этапе управляющий старается сформировать эффективный портфель. Следует учитывать, что портфель ценных бумаг это продукт, который продаётся и покупается на фондовом рынке, а следовательно, весьма важным представляется вопрос об издержках на его формирование и управление.

При выборе инструментов инвестор оперирует различными способами анализа, которые являются неотъемлемой частью работы управляющего портфелем. Однако все они объединяются в два больших раздела, которые тесно переплетаются в процессе формирования портфеля и даже противоречат друг другу.

Первым видом анализа рынка и его инструментов можно назвать фундаментальный анализ. Он включает в себя анализ экономических факторов системы, которые так или иначе влияют на цену. При фундаментальном подходе пытаются найти действительную стоимость объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения. Полный фундаментальный анализ проводится на трёх уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.