Корпоративный рынок ценных бумаг и обеспечение инвестиционной деятельности предприятий (на примере АО «Корпорация Казахмыс»)
Перечень сокращенных слов и терминов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...3
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..4
1. Теоретические основы инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...8
1.1. Экономическая сущность и роль инвестиционной деятельности предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8
1.2. Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на развитие предприятий ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 23
1.3. Зарубежный опыт финансирования инвестиционный деятельности корпораций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..31
2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг по
обеспечению инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... ... ...44
2.1 Анализ рынка корпоративных ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..44
2.2 Управление портфелем ценных бумаг корпорации ... ... ... ... ... ... ... ...55
2.3 Эффективность рынка корпоративных ценных бумаг в
инвестиционной деятельности ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..80
3. Пути совершенствования роли корпоративного рынка ценных
бумаг в развитии инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... 99
3.1. Инвестиционная стратегия предприятий на рынке корпоративных
ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...99
3.2. Перспективы развития корпоративного рынка ценных бумаг
Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 109
Выводы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 117
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 119
Приложения ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...123
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..4
1. Теоретические основы инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...8
1.1. Экономическая сущность и роль инвестиционной деятельности предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8
1.2. Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на развитие предприятий ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 23
1.3. Зарубежный опыт финансирования инвестиционный деятельности корпораций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..31
2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг по
обеспечению инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... ... ...44
2.1 Анализ рынка корпоративных ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..44
2.2 Управление портфелем ценных бумаг корпорации ... ... ... ... ... ... ... ...55
2.3 Эффективность рынка корпоративных ценных бумаг в
инвестиционной деятельности ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..80
3. Пути совершенствования роли корпоративного рынка ценных
бумаг в развитии инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... 99
3.1. Инвестиционная стратегия предприятий на рынке корпоративных
ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...99
3.2. Перспективы развития корпоративного рынка ценных бумаг
Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 109
Выводы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 117
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 119
Приложения ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...123
Актуальность темы исследования. За период трансформационных преобразований в Казахстане в основном построена рыночноориентированная экономика переходного типа. В 2002 году Казахстану присвоен США статус страны с рыночной экономикой.
В принятой «Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 гг.» важное значение придается активизации инвестиционной деятельности с целью достижения реальных, устойчивых и возрастающих темпов экономического роста. В этой связи важным условием стабилизации и роста экономики Казахстана является активизации инвестиционной деятельности, которая должна сопровождаться повышением эффективности инвестиции в корпоративные ценные бумаги хозяйствующих субъектов. Нынешнее состояние инвестиционной деятельности предприятий на рынке ценных бумаг в условиях острой необходимости освоения производства новых конкурентоспособных видов продукции, прогрессирующего износа основных фондов не позволяет создавать необходимую базу для развития отрасли экономики на качественно новом уровне. /1. /
Эффективное использование потенциальных возможностей национального и иностранного, частных капиталов, сбережений населения и других внутренних накоплений страны для массового инвестирования реального сектора экономики Казахстана требуют развития рыночных инструментов и новых способов мобилизации финансовых ресурсов. Другими словами, приток инвестиций в производство будет зависеть от степени развития рынка ценных бумаг, чтобы аккумулировать внешние и внутренние свободные финансовые ресурсы трансформировать их в инвестиции приоритетов национального развития, обеспечивая межотраслевой и межрегиональный перелив капитала. В этой связи возникает необходимость исследования проблем инвестирования производства посредством рынка ценных бумаг, что и определило актуальность и выбор данного исследования.
Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы инвестиционной деятельности предприятий отражено в трудах известных экономистов таких как: Дж.М.Кейнс, Г.Марковиц, П. Хейне и др. Определенный вклад в разработку различных аспектов эффективного портфельного инвестирования внесли такие американские ученые, как Б.Кинг, Дж. Литнер, Р. Леви, У. Шарп и ряд других исследователей.
Проблемам развития рынка ценных бумаг и инвестиционной деятельности предприятий посвящены исследования и казахстанских ученых экономистов таких как: Баймуратов У.Б, Мамыров Н.К, Ихданов Ж.О, Камшибаев К., Окаев К.О.,Сейткасымов Г.С. и др.
Значительный вклад в научные направления, связанные с инвестированием на организованных финансовых рынках внесли ученые Додонов В.Ю., Искаков У.М., Кенежегузин М.Б., Нурланова Н.К. и др
В принятой «Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 гг.» важное значение придается активизации инвестиционной деятельности с целью достижения реальных, устойчивых и возрастающих темпов экономического роста. В этой связи важным условием стабилизации и роста экономики Казахстана является активизации инвестиционной деятельности, которая должна сопровождаться повышением эффективности инвестиции в корпоративные ценные бумаги хозяйствующих субъектов. Нынешнее состояние инвестиционной деятельности предприятий на рынке ценных бумаг в условиях острой необходимости освоения производства новых конкурентоспособных видов продукции, прогрессирующего износа основных фондов не позволяет создавать необходимую базу для развития отрасли экономики на качественно новом уровне. /1. /
Эффективное использование потенциальных возможностей национального и иностранного, частных капиталов, сбережений населения и других внутренних накоплений страны для массового инвестирования реального сектора экономики Казахстана требуют развития рыночных инструментов и новых способов мобилизации финансовых ресурсов. Другими словами, приток инвестиций в производство будет зависеть от степени развития рынка ценных бумаг, чтобы аккумулировать внешние и внутренние свободные финансовые ресурсы трансформировать их в инвестиции приоритетов национального развития, обеспечивая межотраслевой и межрегиональный перелив капитала. В этой связи возникает необходимость исследования проблем инвестирования производства посредством рынка ценных бумаг, что и определило актуальность и выбор данного исследования.
Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы инвестиционной деятельности предприятий отражено в трудах известных экономистов таких как: Дж.М.Кейнс, Г.Марковиц, П. Хейне и др. Определенный вклад в разработку различных аспектов эффективного портфельного инвестирования внесли такие американские ученые, как Б.Кинг, Дж. Литнер, Р. Леви, У. Шарп и ряд других исследователей.
Проблемам развития рынка ценных бумаг и инвестиционной деятельности предприятий посвящены исследования и казахстанских ученых экономистов таких как: Баймуратов У.Б, Мамыров Н.К, Ихданов Ж.О, Камшибаев К., Окаев К.О.,Сейткасымов Г.С. и др.
Значительный вклад в научные направления, связанные с инвестированием на организованных финансовых рынках внесли ученые Додонов В.Ю., Искаков У.М., Кенежегузин М.Б., Нурланова Н.К. и др
1. «Стратегии индустриально-инновационного развития Республики Казахстан на 2003-2015 гг.»
2. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: «Гелиос АРВ». 2002 С. 64.
3. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.1.
4. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.2.
5. Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М.: Российское право. С. 272.
6. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.2. С.34
7. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.2. С.107
8. Финансы и инвестиции: Англо-русский и русско-английский толковый словарь. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.
9. Кэмпбелл Р.Макконел. Стэнли Л. Брю. Экономикс. Т. 2 – М.: Республика. 1992
10. Бочаров Р.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвеситиций. – М.: Финансы и статистика. 1999. – С.7.
11. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег: Антология экономической классики. М.: Эконов-Ключ. 1993 С. 225.
12. Хейне П. Экономическиий образ мышления: Пер. с англ. М.: Дело, 1993 - С.574
13. Феленьзенбаум В. Эффективная экономика: Пер. с англ. М.1991г.
14. Оспанов М.Т. , Мухамбетов Т.И. Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практики привлечения и использования. – Алматы. 1997. – С.9
15. Нурланова Н.К. Формирование и использование инвестиций в экономике Казахстана: стратегия и механизм. Алматы. 1998 – С.27
16. Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8.01.2003 г
17. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, ИНФРА-М, 2000. С.112
18. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. Калининград. Янтарный сказ. С 16-18
19. Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8.01.2003 г
20. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от.06.08.2003
21. Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова М.: Финансы и статистика 2003. С.45.
22. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13.05.2003 г.
23. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. 3-е издание, переработанные и дополненное. М.: изд. ВИТА –ПРЕСС. 2002. С.137-139
24. Сейткасимов Г. С., Ильясов А. А. Ценные бумаги и фондовый рынок. Алматы, 1998. – с. 49
25. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. 3-е издание, переработанные и дополненное. М.: изд. ВИТА –ПРЕСС. С. 65-72
26. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. –М. ЮНИТИ,. –1995 – С.21
27. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от.06.08.2003
28. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Москва, 1995 г. с.34.
29. И.В.Сергеев, И.И. Веретенникова Организация и финансирование инвестиций М.: Финансы и статистика 2000. С.7
30. Отчеты Казахстанской фондовой биржи за 2000-2003 гг.
31. Отчеты ОАО «Корпорация Казахмыс» за 2000-2003гг.
32. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13.05.2003 г.
33. Инвестиционно-финансовый портфель – М. 1993, -С.11
34. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. –М. ЮНИТИ,. –1995 – С.21
35. 35.FIBV, Annuai Report and Statistics. 2001, р. 113
36. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. 3-е издание, переработанные и дополненное. М.: изд. ВИТА –ПРЕСС. С. 223-233
37. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестциионной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика,1998. С 14.
38. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. Калининград. Янтарный сказ. С 52-58
39. Statistical Abstract of the US. 2001. P. 510; Moody is Industrial Manual, 2001
40. Statistical Abstract of the US. 2001. P. 510
41. Federal Reserve Bulletin. February 2000, p. A -34
42. Business week Nov. 5. 2000, p. 120-121
43. Сейткасимов Г.С., Ильясов А.А. Формирование фондового рынка – Экономика. Алматы, 1996 г. с.5.
44. Указ Президента Республики Казахстан «О мерах по активизации работы по разгосударствлению и приватизации в отраслях материального производства» от 28 апреля 1992 года
45. Рынок ценных бумаг Казахстана: проблемы формирования и развития./ Под ред. М. Б. Кенжегузина.- Алматы, 1998.-с.47
46. Брокеры и регистраторы на рынке ценных бумаг. Под ред. Туркебаева Э.А. Алматы, ИРБИС 2000г. с. 25
47. АРМ «Депонент» Центрального депозитария
48. Отчеты Национальной комиссий по ценным бумагам за 1997-1998гг.
49. Банки Казахстана, 2003, №1, с.60
50. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от.06.08.2003
51. Деловая неделя №13, 2003 – с.5
52. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, ИНФРА-М, 2000. С.243
53. Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова М.: Финансы и статистика 2003. С.439-445.
54. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. Изд. 2 .- М.: Дело. – С. 116
55. Инвестиционный-портфель. – М.: СОМИНТЭК.- 1993. – С.180.
56. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, ИНФРА-М, 2000. С.241
57. В.А. Чернов. Инвестиционная стратегия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. С.6
58. Иванов М. Депозитарные расписки : перспективы развития рынка в Казахстане. РЦБК, 9, 2002 С.40
59. Гитман Лоренс Дж, Джонк Майкл Д. Основы инвестирования. – Пер. с англ. М.: Дело ,1997 – 1008 стр
60. Джексыбаева А. Н., Абдрахманова Г.Т. Инвестиционный портфель ценных бумаг.-Алматы : Данекер ,2000 – 164 стр.;
61. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: - Перспектива, 1995 – 532 стр.;
62. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. –М.: Финансы и Статистика, 1999 – 352 стр.;
63. Шарп У. Александер, Бэйли Дж. Инвестиции.-Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 1998 – 1028 стр.;
64. Шаламов В. Пособие для управляющих портфелем. Алматы: Персонал Управления 2002, С.85.;
65. Жуйриков К. Портфельные инвестиции: цель и содержание. // Банки Казахстана №12 2002, С. 13-15.;
66. Жоламанова М. Инвестиционная деятельность коммерческих банков. // Банки Казахстана №9 2002, С.24-28;
67. Долан Эдвин Дж., Деньги, банки и денежно-кредитная политика. С – П, Санкт-Петербург оркестр,1994.
68. Банковское дело / Под редакцией Сейткасымова Г.С., А.: Каржы – каражат, 1998.
69. Кредиты и инвестиции / под руководством Куликова А.Г. – М.: Приор, 1994.
70. Назарбаев Н.А. Казахстан - 2030: процветание, безопасность и улучшение благосостояния всех казахстанцев. Послание Президента страны народу Казахстана // Казахстанская правда. - 1997. - 11 октября.
71. Республика Казахстан. Закон. О государственной поддержке прямых
инвестиций // Казахстанская правда. - 1997. - 4 марта.
72. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.-435 с.
73. Садыкова М.Ж. Инвестиции и инвестиционная политика в Республике Казахстан: Автореф: канд. дис. экон.наук. - Алматы, 1998. - 26 с
74. Ж. Давильбекова Роль иностранных инвестиций в экономике Казахстана// институт экономических исследований 2002г
75. А. Кайгородцев Инновационный и инвестиционный климат в Республике Казахстан// Аль- Пари № 2-3 2002г.
76. Современные движения инвестиций в мировой экономике//Транзитная экономика №4,5 2002г. стр.111-120
77. Сагадиев К., Канатчинова А. Развитие инвестиционного процесса в Республике Казахстан как фактор преодоления экономического кризиса
// Азия - Экономика и жизнь. - 1996. - № 12
78. Челекбай А. Пути привлечения, использования и возврата иностранного
капитала // Финансы Казахстана. - 1997. - № 6. - С. 25-32.
79. . Инвестиционные возможности Казахстана / Под ред. Хусаинова Б. -
Алматы: ГК РК по инвестициям, 1997. - 185 с.
80. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.-435 с.
81. Инвестиционный-портфель. – М.: СОМИНТЭК.- 1993. – С.180.
2. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: «Гелиос АРВ». 2002 С. 64.
3. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.1.
4. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.2.
5. Богатырев А.Г. Инвестиционное право. М.: Российское право. С. 272.
6. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.2. С.34
7. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь: Пер. с фр.: В 2 т. М.: Международные отношения, 1994. Т.2. С.107
8. Финансы и инвестиции: Англо-русский и русско-английский толковый словарь. М.: Джон Уайли энд Санз, 1995.
9. Кэмпбелл Р.Макконел. Стэнли Л. Брю. Экономикс. Т. 2 – М.: Республика. 1992
10. Бочаров Р.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвеситиций. – М.: Финансы и статистика. 1999. – С.7.
11. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег: Антология экономической классики. М.: Эконов-Ключ. 1993 С. 225.
12. Хейне П. Экономическиий образ мышления: Пер. с англ. М.: Дело, 1993 - С.574
13. Феленьзенбаум В. Эффективная экономика: Пер. с англ. М.1991г.
14. Оспанов М.Т. , Мухамбетов Т.И. Иностранный капитал и инвестиции: вопросы теории, практики привлечения и использования. – Алматы. 1997. – С.9
15. Нурланова Н.К. Формирование и использование инвестиций в экономике Казахстана: стратегия и механизм. Алматы. 1998 – С.27
16. Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8.01.2003 г
17. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, ИНФРА-М, 2000. С.112
18. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. Калининград. Янтарный сказ. С 16-18
19. Закон Республики Казахстан «Об инвестициях» от 8.01.2003 г
20. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от.06.08.2003
21. Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова М.: Финансы и статистика 2003. С.45.
22. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13.05.2003 г.
23. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. 3-е издание, переработанные и дополненное. М.: изд. ВИТА –ПРЕСС. 2002. С.137-139
24. Сейткасимов Г. С., Ильясов А. А. Ценные бумаги и фондовый рынок. Алматы, 1998. – с. 49
25. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. 3-е издание, переработанные и дополненное. М.: изд. ВИТА –ПРЕСС. С. 65-72
26. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. –М. ЮНИТИ,. –1995 – С.21
27. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от.06.08.2003
28. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Москва, 1995 г. с.34.
29. И.В.Сергеев, И.И. Веретенникова Организация и финансирование инвестиций М.: Финансы и статистика 2000. С.7
30. Отчеты Казахстанской фондовой биржи за 2000-2003 гг.
31. Отчеты ОАО «Корпорация Казахмыс» за 2000-2003гг.
32. Закон Республики Казахстан «Об акционерных обществах» от 13.05.2003 г.
33. Инвестиционно-финансовый портфель – М. 1993, -С.11
34. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. –М. ЮНИТИ,. –1995 – С.21
35. 35.FIBV, Annuai Report and Statistics. 2001, р. 113
36. Берзон Н.И., Аршавский А.Ю., Буянова Е.А. Фондовый рынок. 3-е издание, переработанные и дополненное. М.: изд. ВИТА –ПРЕСС. С. 223-233
37. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестциионной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика,1998. С 14.
38. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. Калининград. Янтарный сказ. С 52-58
39. Statistical Abstract of the US. 2001. P. 510; Moody is Industrial Manual, 2001
40. Statistical Abstract of the US. 2001. P. 510
41. Federal Reserve Bulletin. February 2000, p. A -34
42. Business week Nov. 5. 2000, p. 120-121
43. Сейткасимов Г.С., Ильясов А.А. Формирование фондового рынка – Экономика. Алматы, 1996 г. с.5.
44. Указ Президента Республики Казахстан «О мерах по активизации работы по разгосударствлению и приватизации в отраслях материального производства» от 28 апреля 1992 года
45. Рынок ценных бумаг Казахстана: проблемы формирования и развития./ Под ред. М. Б. Кенжегузина.- Алматы, 1998.-с.47
46. Брокеры и регистраторы на рынке ценных бумаг. Под ред. Туркебаева Э.А. Алматы, ИРБИС 2000г. с. 25
47. АРМ «Депонент» Центрального депозитария
48. Отчеты Национальной комиссий по ценным бумагам за 1997-1998гг.
49. Банки Казахстана, 2003, №1, с.60
50. Закон Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» от.06.08.2003
51. Деловая неделя №13, 2003 – с.5
52. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, ИНФРА-М, 2000. С.243
53. Рынок ценных бумаг. Под ред. В.А.Галанова, А.И. Басова М.: Финансы и статистика 2003. С.439-445.
54. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. Изд. 2 .- М.: Дело. – С. 116
55. Инвестиционный-портфель. – М.: СОМИНТЭК.- 1993. – С.180.
56. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Москва, ИНФРА-М, 2000. С.241
57. В.А. Чернов. Инвестиционная стратегия. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. С.6
58. Иванов М. Депозитарные расписки : перспективы развития рынка в Казахстане. РЦБК, 9, 2002 С.40
59. Гитман Лоренс Дж, Джонк Майкл Д. Основы инвестирования. – Пер. с англ. М.: Дело ,1997 – 1008 стр
60. Джексыбаева А. Н., Абдрахманова Г.Т. Инвестиционный портфель ценных бумаг.-Алматы : Данекер ,2000 – 164 стр.;
61. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: - Перспектива, 1995 – 532 стр.;
62. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. –М.: Финансы и Статистика, 1999 – 352 стр.;
63. Шарп У. Александер, Бэйли Дж. Инвестиции.-Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 1998 – 1028 стр.;
64. Шаламов В. Пособие для управляющих портфелем. Алматы: Персонал Управления 2002, С.85.;
65. Жуйриков К. Портфельные инвестиции: цель и содержание. // Банки Казахстана №12 2002, С. 13-15.;
66. Жоламанова М. Инвестиционная деятельность коммерческих банков. // Банки Казахстана №9 2002, С.24-28;
67. Долан Эдвин Дж., Деньги, банки и денежно-кредитная политика. С – П, Санкт-Петербург оркестр,1994.
68. Банковское дело / Под редакцией Сейткасымова Г.С., А.: Каржы – каражат, 1998.
69. Кредиты и инвестиции / под руководством Куликова А.Г. – М.: Приор, 1994.
70. Назарбаев Н.А. Казахстан - 2030: процветание, безопасность и улучшение благосостояния всех казахстанцев. Послание Президента страны народу Казахстана // Казахстанская правда. - 1997. - 11 октября.
71. Республика Казахстан. Закон. О государственной поддержке прямых
инвестиций // Казахстанская правда. - 1997. - 4 марта.
72. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.-435 с.
73. Садыкова М.Ж. Инвестиции и инвестиционная политика в Республике Казахстан: Автореф: канд. дис. экон.наук. - Алматы, 1998. - 26 с
74. Ж. Давильбекова Роль иностранных инвестиций в экономике Казахстана// институт экономических исследований 2002г
75. А. Кайгородцев Инновационный и инвестиционный климат в Республике Казахстан// Аль- Пари № 2-3 2002г.
76. Современные движения инвестиций в мировой экономике//Транзитная экономика №4,5 2002г. стр.111-120
77. Сагадиев К., Канатчинова А. Развитие инвестиционного процесса в Республике Казахстан как фактор преодоления экономического кризиса
// Азия - Экономика и жизнь. - 1996. - № 12
78. Челекбай А. Пути привлечения, использования и возврата иностранного
капитала // Финансы Казахстана. - 1997. - № 6. - С. 25-32.
79. . Инвестиционные возможности Казахстана / Под ред. Хусаинова Б. -
Алматы: ГК РК по инвестициям, 1997. - 185 с.
80. Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000.-435 с.
81. Инвестиционный-портфель. – М.: СОМИНТЭК.- 1993. – С.180.
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН
УНИВЕРСИТЕТ ТУРАН
УДК
На правах рукописи
Дей Петр Ильич
Корпоративный рынок ценных бумаг и обеспечение инвестиционной деятельности
предприятий
(на примере АО Корпорация Казахмыс)
Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит
Диссертация на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Научный руководитель:
д.э.н., профессор
У.М. Искаков
Алматы, 2005
Содержание
Перечень сокращенных слов и терминов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...3
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
1. Теоретические основы инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...8
1. Экономическая сущность и роль инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8
2. Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на развитие
предприятий ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 23
3. Зарубежный опыт финансирования инвестиционный деятельности
корпораций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...31
2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг по
обеспечению инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... ... ...44
1. Анализ рынка корпоративных ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..44
2. Управление портфелем ценных бумаг корпорации ... ... ... ... ... ... ... ...55
3. Эффективность рынка корпоративных ценных бумаг в
инвестиционной деятельности ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8 0
3. Пути совершенствования роли корпоративного рынка ценных
бумаг в развитии инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... 99
1. Инвестиционная стратегия предприятий на рынке корпоративных
ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. .99
2. Перспективы развития корпоративного рынка ценных бумаг
Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 109
Выводы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 117
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 119
Приложения ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 123
Перечень сокращенных слов и терминов
АО – акционерное общество
АДР – американские депозитарные расписки.
ВННБК- валютные ноты Нацбанка Казахстана
ГДР – глобальные депозитарные расписки.
ГЦБ - Государственные ценные бумаги
ДР - депозитарные расписки.
РК – Республика Казахстан
РТС – Российская торговая система
РЦБ – рынок ценных бумаг
СНГ – страны независимых государств
ЦБ – ценные бумаги
МЕККАМ – государственные краткосрочные казначейские обязательства;
МЕОКАМ – государственные среднесрочные казначейские обязательства;
МЕИКАМ – Государственные индексированные казначейские обязательства;
МЕАКАМ –государственные специальные казначейские обязательства;
МФБ - Московская фондовая биржа.
НСО – национальные сберегательные облигации;
КННБК – краткосрочные ноты Нацбанка Казахстана;
КАSE – Казахстанская фондовая биржа
КУПА - компаний по управлении пенсионными активами
ИПФ - инвестиционные приватизационные фонды
ПИИ – Прямые иностранные инвестиции
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. За период трансформационных
преобразований в Казахстане в основном построена рыночноориентированная
экономика переходного типа. В 2002 году Казахстану присвоен США статус
страны с рыночной экономикой.
В принятой Стратегии индустриально-инновационного развития Республики
Казахстан на 2003-2015 гг. важное значение придается активизации
инвестиционной деятельности с целью достижения реальных, устойчивых и
возрастающих темпов экономического роста. В этой связи важным условием
стабилизации и роста экономики Казахстана является активизации
инвестиционной деятельности, которая должна сопровождаться повышением
эффективности инвестиции в корпоративные ценные бумаги хозяйствующих
субъектов. Нынешнее состояние инвестиционной деятельности предприятий на
рынке ценных бумаг в условиях острой необходимости освоения производства
новых конкурентоспособных видов продукции, прогрессирующего износа основных
фондов не позволяет создавать необходимую базу для развития отрасли
экономики на качественно новом уровне. 1.
Эффективное использование потенциальных возможностей национального и
иностранного, частных капиталов, сбережений населения и других внутренних
накоплений страны для массового инвестирования реального сектора экономики
Казахстана требуют развития рыночных инструментов и новых способов
мобилизации финансовых ресурсов. Другими словами, приток инвестиций в
производство будет зависеть от степени развития рынка ценных бумаг, чтобы
аккумулировать внешние и внутренние свободные финансовые ресурсы
трансформировать их в инвестиции приоритетов национального развития,
обеспечивая межотраслевой и межрегиональный перелив капитала. В этой связи
возникает необходимость исследования проблем инвестирования производства
посредством рынка ценных бумаг, что и определило актуальность и выбор
данного исследования.
Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы инвестиционной
деятельности предприятий отражено в трудах известных экономистов таких
как: Дж.М.Кейнс, Г.Марковиц, П. Хейне и др. Определенный вклад в разработку
различных аспектов эффективного портфельного инвестирования внесли такие
американские ученые, как Б.Кинг, Дж. Литнер, Р. Леви, У. Шарп и ряд других
исследователей.
Проблемам развития рынка ценных бумаг и инвестиционной деятельности
предприятий посвящены исследования и казахстанских ученых экономистов
таких как: Баймуратов У.Б, Мамыров Н.К, Ихданов Ж.О, Камшибаев К., Окаев
К.О.,Сейткасымов Г.С. и др.
Значительный вклад в научные направления, связанные с инвестированием
на организованных финансовых рынках внесли ученые Додонов В.Ю., Искаков
У.М., Кенежегузин М.Б., Нурланова Н.К. и др
Следует отметить, что большинство разработок посвящены или рынку
ценных бумаг, как механизму перераспределения финансовых ресурсов страны,
или инвестиционной деятельности предприятий различных отраслей экономики.
Вместе с тем остается недостаточно изученной проблема обеспечения
инвестиционной деятельности предприятий с помощью корпоративного рынка
ценных бумаг. Это определяет цель и задачи диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является
теоретический анализ обеспечения инвестиционной деятельности предприятий
через корпоративный рынок ценных бумаг и определение возможности РЦБ в
финансировании корпоративного сектора экономики Республики.
Достижение этой цели предполагает решение следующих задач:
- изучить теоретические аспекты инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг и определить влияние рынка корпоративных
ценных бумаг на развитие предприятий;
- обобщить опыт индустриально развитых стран по финансированию
инвестиционной деятельности корпораций и определить приемлемые источники
инвестиций для реального сектора экономики;
- изучить возможности рынка корпоративных ценных бумаг, методы
управления портфелем ценных бумаг;
- проанализировать действующие методики определения эффективности
корпоративного рынка ценных бумаг в инвестиционной деятельности
предприятий;
- определить инвестиционную стратегию предприятий на рынке
корпоративных ценных бумаг и перспективы его.
Предметом исследования является совокупность экономических отношений,
связанных с перераспределением финансовых ресурсов страны на рынке ценных
бумаг и привлечение их для обеспечения инвестиционной деятельности
предприятий.
Объектом исследования выступает АО Корпорация Казахмыс,
осуществляющее инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг Республики
Казахстан.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретические и
методологические аспекты функционирования рынка ценных бумаг и его
инфраструктуры разрабатывались казахстанской наукой с середины 90-х годов.
Для работы над диссертацией использовались казахстанские
законодательные акты, публикации регулятивных органов, торговых систем,
профессиональных участников фондового рынка.
Диссертационное исследование базируется на эмпирическом материале и
статистической отчетности Национального Банка Республики Казахстан,
Казахстанской фондовой биржи, Информационного Агентства финансовых рынков
ИРБИС, АО Корпорация Казахмыс, специализированных периодических
изданиях по вопросам, информирующим о состоянии отечественного рынка
ценных бумаг. В работе над диссертацией были применены следующие методы
исследования: экономико – статистический, сравнительный, расчетно –
аналитический подход,.
Научная новизна диссертации. Научная новизна диссертационной работы
состоит в следующем:
- уточнены экономическое содержание таких понятий как: инвестиции,
инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных бумаг и
инвестиционная стратегия;
- дана авторская формулировка инвестиционной деятельности на рынке
ценных бумаг, как с позиции предприятия-эмитента, так и с позиции
предприятия-инвестора:
- предложена методика определения эффективности механизма
перераспределения инвестиции между эмитентом и инвестором через рынок
корпоративных ценных бумаг;
- разработана модель управления инвестиционным портфелем корпорации;
- предложены пути по совершенствованию механизма выпуска закладных
облигаций и Американских депозитарных расписок для отечественных
акционерных обществ на фондовом рынке;
- определена инвестиционная стратегия предприятий на фондовом рынке и
разработаны конкретные рекомендации по дальнейшему развитию рынка
корпоративных ценных бумаг в Казахстане.
Практическая значимость результатов исследования. Практическая
значимость работы заключается в обеспечении инвестиционной деятельности
предприятий на рынка ценных бумаг. Предлагаемые автором результаты
исследования в области инвестиционной деятельности предприятий на рынке
ценных бумаг позволяет сделать более содержательными и рациональными курсы
по подготовке будущих специалистов, как в высших учебных заведениях, так и
в рамках государственной аттестации квалифицированных специалистов по рынку
ценных бумаг.
Материалы диссертации могут также быть использованы при чтении лекции
и проведении семинарских занятий по курсу Финансовые рынки и посредники,
Рынок ценных бумаг, Финансирование и кредитование инвестиций,
Финансовый менеджмент.
Апробация и реализация результатов исследования. Отдельные результаты
кандидатской диссертации докладывались на международных научно-
практических конференциях, проводимых в Казахском Экономическом
университете им. Т. Рыскулова и Казахском Национальном университете им. Аль-
Фараби. Стратегия подготовки экономических кадров: совершенствование форм
и методов обучения (Алматы – 2003 г.); Вступление в ВТО: Анализ системных
условий, конструктивная направленность, негативные последствия (Алматы,
2004 г.); Экономический рост в Казахстане: источники, факторы, тенденции и
прогноз на перспективе. Сб.научных трудов,ч.2 ( Алматы,2004г.).
Целостность и завершенность данной диссертационной работы обеспечены
теоретической и фактологической базой, а также подтверждены успешным
внедрением основных результатов исследования в практическую деятельность АО
Корпорация Казахмыс.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 2,5
п.л.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка
использованной литературы и приложений. Объем основного текста
диссертации составляет 129 страниц. Количество использованных таблиц 32,
рисунков 15 и Приложении 7.
1 Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятий на рынке
ценных бумаг
1.1. Экономическая сущность и роль инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг
Рынок ценных бумаг является важным сегментом финансового рынка и в
условиях рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и
микроэкономических функций. Цель функционирования рынка ценных бумаг – как
и всех финансовых рынков состоит в обеспечинии наличия механизма для
привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов
между теми, кто нуждается в средствах и теми, кто хотел инвестировать
свободные средства. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг
обеспечивал наличие механизма эффективной передачи инвестиций (оформленных
в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача
должна иметь юридическую силу.
Важным предназначением формирования и развития рынка ценных бумаг
являются не финансовые операции. Перераспределение собственности или
покрытие дефицита госбюджета, а создание связующего звена между
финансовыми и производственными секторами экономики, обеспечение рыночного
механизма запуска инвестиции для устойчивого экономического роста.
Следовательно, главными функциями рынка ценных бумаг являются:
- создание механизма перелива капитала (из менее эффективных сфер,
отраслей регионов производства - в более эффектные и менее рискованные);
- содействие росту инвестиций путем максимального привлечение временно
свободных денежных средств частного капитала и населения;
- обеспечение доступа предприятия к новому капиталу.
Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является
инвестиционная деятельность.
Для определения эффективности использования инвестиций и их влияния на
развитие промышленного производства в республике в условиях рынка, на наш
взгляд, необходимо уточнить социально-экономическое содержание категории
инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных
бумаг.
Прежде чем рассмотреть сущность инвестиционной деятельности
предприятия, нам бы хотелось обратить внимания на сущность термина
инвестиции, поскольку современной экономической литературе отсутствует
однозначного понимания.
Инвестиции – относительно новый для казахстанской экономики термин,
который появился с переходом к рыночной экономике. В рамках
централизованной плановой системы только было одно понятие капитальные
вложение, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных
фондов, включая затраты на их ремонт.
В научной литературе эти два понятия в последние годы трактуется по
разному.
Ввиду того, что термин инвестиции стал использоваться в Казахстане
сравнительно недавно, то начнем рассмотрение проблемы определения данной
категории с анализа господствующих за рубежом стран.
Классическое определение инвестициям дал в свое время Дж.М.Кейнс,
который считал, что это текущий прирост ценности капитального имущества в
результате производственной деятельности данного периода или. это и есть та
часть дохода за данный период, которая не была использована для
потребления. 2. с.64. Однако, такое определение инвестиций слишком
общо, оно не только проводит паралелль между сбережениями и инвестициями,
но и не учитывает влияния внешних и внутренних факторов, корректирующих
масштабы инвестиций и их сущность.
Международное издание Толковый экономический и финансовый словарь
Бернар и Колли, обобщающее методологические подходы европейских стран в
области экономики и понятия системы национальных счетов, предлагает
различать категории инвестиции (капитальные вложения), с одной стороны, и
вложение капитала, с другой стороны 3, с.10.
Процитируем существо этого различия из вышеприведенного источника:
Вложение капитала отличается от инвестиции тем, что как по мотивам, так и
по природе осуществляющего его субъекта, они отдельно от процесса
производства. Возможная прибыль или риск, которому он при этом
подвергается, зависит от прозорливости вкладчика, а не от его
производительных способностей 4, с.561.
Таким образом, вложение капитала трактуется как операция вложения
капитала в сферу, не связанную профессиональной деятельностью или
компетенцией его владельца, рассчитывающего извлечь прибыль из такого
размещения средств. Из этого можно сделать вывод о том, что важнейшим
признаком инвестиции, как экономической категории, является
производительный характер использования капитала, в то время как термин
вложение капитала применяется к характеристике финансовых операции:
деньги, прочие депозиты, краткосрочные ценные бумаги и т.п.
Эту же мысль подчеркивает в своей монографии и российский исследователь
в области инвестиционного права А.Г.Богатырев. Именно производительный, а
также долгосрочный характер расходования средств часто позволяют авторам
поставить знак равенства между инвестициями и капитальными вложениями, хотя
это не совсем корректно 5, с.272.
Необходимо отметить, что европейская методология допускает
распространение термина инвестиции и на долгосрочные вложения в ценные
бумаги, но в строгом смысле слова это допустимо лишь в приобретении
участия, отражающего возможность управлять корпорацией, и следовательно, в
этом случае такое вложение капитала есть инвестиция 6, с. 34.
Как отмечалось выше, Бернар и Колли отождествляют инвестиции и
капиталовложения. Причем указанном словаре ими приведено четкое определение
капитальных вложений – это дополнительные средства производства, включенные
за определенный период времени в основные фонды хозяйственной единицы 7,
с. 107.
Американские методология также ставит знак равенства между
категориями инвестиции и капиталовложения, особенно выделяя в их
экономическом содержании направленность вложений в недвижимость 8, с 83.
Весьма широко понимают инвестиции авторы популярного Экономикса. В их
определении инвестиции – затраты на производства и накопление средств
производства и увеличение материальных запасов, т.е. по сути все издержки
производства и накопления 9, с.388.
В. Бочарев по инвестициями подразумевает часть дохода, которая не может
быть использована на потребление. Инвестиционные ресурсы трансформируются в
конкретные объекты инвестиционной деятельности, где получается прирост
капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта 10, с.7.
С точки зрения возрастания стоимости капитала инвестиционный процесс
рассматривается Кейнсом. По его определению инвестиции – это текущий
прирост ценности капитального имущества в результате производственной
деятельности данного периода, или та часть дохода за данный период, которая
не была использована на потребление 11, с.225. Однако такое толкование
инвестиции слишком обще, оно не только приводит параллель между
сбережениями и инвестициями, но и не учитывает влияния множества эндогенных
и экзогенных факторов, корректирующих масштабы инвестиции и их сущность.
Более точным для современных условий является определение Пола Хейне,
который пишет: Первопричиной колебаний совокупного производства и дохода
являются в системе Кейнса изменения величины желаемых инвестиционных
расходов. Вспомним, что же такое инвестиции. Инвестировать – значить купить
какие-то благи ради дохода, который мы от него ожидаем в будущем.
Следовательно, фирма инвестирует, когда покупает станки, точно также как вы
инвестируете, покупая акции 12, с.574.
В. Феленьзенбаум отмечает, что понятие инвестиций охватывает так
называемые реальные инвестиции, близкие по содержанию к понятию
капитальные вложение и финансовые (портфельные) инвестиции, то есть
вложение в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные
непосредственно с титулом собственника, дающие право на получение доходов
от собственности 13.. В данном случае подчеркивается объективность
инвестиционной деятельности.
А теперь обратимся к эволюции отечественной методологии в области
инвестиций.
Аналогичного мнения придерживаются и некоторые казахстанские
экономисты, которые в качестве основного объекта инвестиционной
деятельности признают оборотные средства 14, с.9 . Таким образом, эти
экономисты предполагают, что главное отличие инвестиции от капитальных
вложений состоит в использовании инвестиции наряду с вложениями в основной
капитал, для пополнения оборотных средств.
В своей монографии Нурланова Н.К. отмечает, что, инвестиции – это
инвестиционные ресурсы, вкладываемые в материальное богатство и
нематериальные общественные ценности как непосредственно, так и
опосредовано - через финансовые инструменты, инновационную и социальную
сферы 15, с.27.
В Законе Республики Казахстан Об инвестициях предпринята попытка дать
новое расширительное определение инвестиции и, таким образом
разграничить это понятие с понятием капитальных вложений. Так в нем
записано: Инвестиции – все виды имущества (кроме товаров предназначенных
для личного потребления), включая предметы лизинга с момента заключения
договора лизинга, а также права на них, вкладываемое инвестором в уставный
капитал юридического лица или увеличение фиксированных активов,
используемых для предпринимательской деятельности 16.. Однако, данное
определение не совсем конкретно и может быть истолковано неоднозначно.
Кроме того, это определение охватывает те вложения, которые направляется в
объекты предпринимательской деятельности, при этом отсутствует конечная
цель этих вложений, а также недостаточно полно, так как отражает не все
виды инвестиции.
Таким образом, под инвестициями мы понимаем денежные средства,
имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и
физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение,
реконструкцию и технические перевооружение действующих, приобретение
недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью
получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.
При анализе динамики инвестиции следует иметь виду, что они далеко не
однородны и в движении разных типов могут обнаружены существенные различия.
Поэтому необходимо их различать 17, с. 116:
- финансовые инвестиции;
- реальные инвестиции.
Финансовые инвестиции представляет собой вложения в акции, облигации,
векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Такие вложения сами
по себе не дают приращения реального капитала, но способны приносить
прибыль, в том числе спекулятивную, образуемую за счет курсовой разницы.
Финансовые инвестиции не обеспечивает прироста основного и оборотного
капитала, как капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения), а
выступают в основном как средства сбережения и накопления капитала. Покупка
ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в
дальнейшем от продажи ценных бумаг, могут быть вложены в производство,
строительство, другие отрасли экономики, использованы на приобретение
основного капитала, пополнение оборотного капитала. В этом случае
финансовые инвестиции становятся реальными инвестициями.
Среди финансовых инвестиций выделяют так называемые портфельные
инвестиции. В целях диверсификации вложений формируется портфель ценных
бумаг.
Различают финансовые инвестиции :
- спекулятивного характера - вложения в ценные бумаги с целью
получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг;
- накопительного (промежуточного) характера – вложения в финансовые
инструменты, обращаемые в реальный капитал, т.е. в реальные инвестиции;
- портфельного характера – вложения, являющиеся способом диверсификации
капитала в целях уменьшения риска и повышения доходности.
С целью осуществления портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой
финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги.
В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции
называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включает
следующие элементы: инвестиции в основной капитал; затраты на капитальный
ремонт; инвестиции на приобретение земельных участков и объектов
природопользования; инвестиции в материальные активы (патенты, лицензии,
программные продукты, ноу-хау и т.д.)
Важное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимает
инвестиции в основной капитал, в объем которых включается затраты на новое
строительство, реконструкцию расширение и техническое перевооружение
действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и
других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.
Инвестиции, как экономическая категория выполняют ряд важнейших
функции, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого
государства . Инвестиции на макроуровне являются основой для:
- осуществления политики расширенного воспроизводства;
- ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и
обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
- структурной перестройки общественного производства и
сбалансированного развития всех отраслей экономики;
- создания необходимой сырьевой базы промышленности;
- гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры,
высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;
- смягчения или решения проблемы безработицы;
- охраны природной среды;
- конверсии военно-промышленного комплекса;
- обеспечения обороноспособности государства и решения многих
проблем.
Инвестиции играют исключительно важную роль и на микро уровне. На этом
уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей:
- расширения и развития производства;
- недопущения чрезмерного морального и физического износа основных
фондов;
- повышения технического уровня производства;
- повышения качество и обеспечения конкурентоспособности продукции
конкретного предприятия;
- осуществления природоохранных мероприятий;
- приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других
предприятий.
В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального
функционирования предприятия в будущем, стабильного состояния и
максимизации прибыли.
Следовательно, инвестиции являются важнейшей экономической категорией
и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне, в первую
очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных
преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих
социальных проблем. Деятельность предприятий в этом направлении называется
инвестиционной деятельности.
Инвестиционная деятельность – это конкретные целенаправленные действия
по привлечению, вложению и использованию инвестиций.
По целям инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг можно
выделить следующие типы инвесторов:
- портфельные, которые стремятся сформировать портфель ценных бумаг;
- стратегические, основной целью которых является развитие выбранного
направления деятельности на рынке ценных бумаг;
- мелкие, интересы которых ограничены скромными финансовыми
возможностями.
В инвестиционных ресурсах присутствует постоянная потребность, что это
связано с необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и
предприятий. Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые
прибыльные проекты. Инвестиции в ценные бумаги не всегда являются
высокоприбыльными. Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении
инвестиций на рынок ценных бумаг.
В инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг необходимо выделить
следующие основные задачи:
- регулирование инвестиционных потоков. Через рынок ценных бумаг в
последнее время в основном осуществляется перелив капитала в отрасли,
обеспечивающие небольшую рентабельность вложений;
- обеспечение массового характера инвестиционного процесса.
Хозяйствующие субъекты и физические лица, имеющие необходимые денежные
средства, могут свободно приобретать ценные бумаги;
- отражение происходящих и прогнозируемых изменений в политической,
социально-экономической, внешнеполитической и других сферах жизни общества
через изменение фондовых индексов;
- определение направлений инвестиционной политики предприятия путем
моделирования различных вариантов вложений в ценные бумаги;
- формирование отраслевой и региональной структуры отраслей экономики
путем регулирования инвестиционных потоков. Приобретая ценные бумаги
определенных предприятий, размещенных на конкретных территориях, инвестор
вкладывает деньги в их развитие. Предприятия, ценные бумаги которых не
пользуются спросом, не имеют возможности привлечь необходимые инвестиции;
- реализация государственной структурной политики. Приобретая акции
особо важных предприятий, финансируя их развитие, государство поддерживает
общественно значимые, приоритетные отрасли.
В своей монографии Жданов В.П. отмечает, что, инвестиционная
деятельность – это вложение инвестиции или инвестирование, заключающееся в
осуществлении практических действий в целях получения прибыли или
достижения иного полезного эффекта 18. С16
В соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета
инвестиционная деятельность – это приобретение или реализация долгосрочных
активов и других инвестиций, не являющихся эквивалентами денежных средств.
Инвестиционная деятельность – вложение средств, осуществляемые
хозяйствующими субъектами с целью получения дохода и увеличения
собственного капитала.
В соответствии Законом РК Об инвестициях от 08.01.2003г. под
инвестиционной деятельностью понимается деятельность физических и
юридических лиц по участию в уставном капитале коммерческих организаций
либо по созданию или увеличению фиксированных активов, используемых для
предпринимательской деятельности 19.
Следовательно, определение инвестиционной деятельности, данное в
вышеуказанном законе, недостаточно полно, так как характеризует только
позиции инвестора, при этом не учитывает позиции эмитента. Как подсказывает
логика, без эмитента не рождаются инвесторы. С другой стороны, эта
официальная трактовка понятия инвестиционная деятельность, на наш
взгляд, дается в чрезмерно общем плане.
В зарубежной и отечественной экономической литературе, вообще не
определено понятие инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных
бумаг.
По нашему мнению, чтобы дать более точную трактовку понятия
инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных бумаг необходимо
исходить из двух позиций:
1) с позиции предприятия-эмитента, инвестиционная деятельность -
деятельность предприятия, связанная с эмиссией собственных ценных бумаг с
целью увеличения собственного капитала и привлечения дополнительных
финансовых ресурсов на рынке капиталов;
2) с позиции предприятия-инвестора, инвестиционная деятельность -
деятельность, связанная инвестированием в ценные бумаги других эмитентов с
целью получения дохода.
Итак, с учетом вышеизложенного, по нашему мнению, инвестиционная
деятельность предприятия на рынке ценных бумаг, это деятельность
предприятия, как эмитента, так и инвестора на рынке ценных бумаг,
направленная, соответственно, привлечению или размещению капитала с целью
удовлетворения своих потребностей в дополнительных финансовых ресурсах и
получения инвестиционного дохода.
Чтобы обосновать данную формулировку более подробно, рассмотрим
инвестиционную деятельность предприятий на рынке ценных бумаг, связанную с
осуществлением различного рода операций с ценными бумагами, которые
представлены в табл. 1
Таблица – 1 - Инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных
бумаг*
Операции Задачи Процедура выполнения
Выпуск Привлечения Принятие эмитентом решения о выпуске
(эмиссия дополнительных ценных бумаг. Подготовка и утверждение
ценных бумаг)инвестиций, передел проспекта эмиссии. Регистрация проспекта
собственности, эмиссии. При открытой подписке - издание
изменение размера проспектов эмиссии и сообщение об этом в
уставного капитала средствах массовой информации. При
закрытой подписке – объявление или
письменное извещение акционеров. Выпуск
ценных бумаг.
Размещение Размещение Объявление об открытой или закрытой
ценных бумаг эмиссионных ценных подписке. Прием и удовлетворение заявок
бумаг, закрепление по результатом закрытой подписки,
прав старых аукционных торгов, коммерческого или
акционеров. инвестиционного конкурса. Регистрация
владельцев и выдача ценных бумаг или их
сертификатов.
Примечание*- Разработано автором
Рынок ценных бумаг будет выполнять перед ним задачи постоянного
поддержания экономического роста, если существует свобода передвижения
таких инвестиций. Такая свобода передвижения инвестиций называется
ликвидностью, которая может существовать только при наличии необходимого
числа покупателей и продавцов, чтобы удовлетворять требованиям спроса и
предложения.
Движение капитала (инвестиции) через предприятия, осуществляющих
инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг можно представить в виде
схемы (рис.1).
Накопление
И и сбережение
Инвестиции
ЦБ
ЦБ
Прибыль
Прибыль
Рисунок 1- Движение капитала (инвестиции) через предприятия,
осуществляющая инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг*
Примечание*- Разработано автором
Субъектами инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг являются
эмитенты и инвесторы.
Согласно закону РК О рынке ценных бумаг от 06.08.2003г. эмитент -
юридическое лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг в соответствии с
действующим законодательском и несущее от своего имени обязательства перед
владельцами ценных бумаг20.
На рынке ценных бумаг эмитент прежде всего оценивается с точки зрения
инвестиционных качеств выпускаемых им (предлагаемых на продажу) ценных
бумаг. К эмитентам относиться: Министерство финансов РК, Нацбанк РК,
местные органы власти, акционерные общества, частные предприятия, компании,
фонды и т.д.
Значение инвестора на рынке ценных бумаг трудно переоценить. Рынок
любой ценной бумагой существует и развивается, если в его основе лежит
интерес инвестора к ее приобретению. Поэтому понять интересы инвестора,
предложить ему именно те ценные бумаги, которые соответствует его запросам,
- ключ к успеху.
Закон РК О рынке ценных бумаг от 06.08.2003г. определяет инвестора
как лицо (физическое или юридическое), осуществляющее вложение собственных
средств в ценные бумаги. Инвесторы делятся на индивидуальные и
институциональные.
К индивидуальным относится корпоративные и частные сберегатели
(население), а иститутциональным – пенсионные фонды, инвестиционные фонда,
страховые компаний и т.п.
Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели
инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.
Стратегический инвестор предполагают получить собственность, завладев
контролем над акционерным обществом, рассчитывает получать доход от
использования этой собственности, который, безусловно, будет отличаться от
дохода миноритарного акционера (владелец небольшого пакета акций). Кроме
того стратегический инвестор может ставить своей задачей расширение сферы
влияния, приобретения контроля в перераспределении собственности, в том
числе с помощью слияний и жестких поглащений. 21
Портфельный инвестор рассчитывает лишь доход от принадлежащих ему
ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и
когда покупать – для него всегда актуальны.
Прежде чем ответить на эти вопросы, инвестор должен определить, с какой
целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, насколько он
готов рисковать при инвестировании ресурсов, что для него важнее,
безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень
доходности при соответственно большом риске вложений.
В мировой практике предусмотрена более детальная дифференциация типов
инвесторов, которые представлены в табл.2.
Таблица – 2 - Основные типы инвесторов и цели инвестирования*
Типы инвесторов Цели инвестирования
Консервативные Безопасность вложений
Умеренно агрессивные Безопасность вложений +Доходность
Агрессивные Доходность + Рост вложений
Опытные Доходность + Рост вложений + ликвидность
Изощренные Максимальная доходность
Примечание *- Разработано автором на основании:рынка ценных бумаг. Под ред.
В.А.Галанова, А.И. Басова М.: Финансы и статистика 2003. С.45.
Цель консервативных инвесторов – безопасность вложений. Умеренно
агрессивные инвесторы стремятся не только сохранить вложенный капитал, но и
получить на него доход, пусть небольшой. Агрессивные инвесторы не
довольствуются процентами от вложенных средств, а пытаются добиться
приращение капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль,
увеличение капитала, и ликвидность ценных бумаг, т.е. быструю их реализацию
на рынке в случае необходимости. Цель изощренных инвесторов получение
максимальных доходов.
Таким образом, нами выделяются виды ценных бумаг, выступающие объектом
инвестиции или инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных
бумаг ( рис.2).
Рисунок – 2. Виды инвестиционных ценных бумаг*
Примечание*-Разработано автором
Класс долевых ценных бумаг в РК представлен только акциями.
В соответствии законом РК Об акционерных обществах от 13.05.2003 г.
акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая
право на участие в управлении акционерным обществом, получение дивиденда по
ней и части имущества общества при его ликвидации 22.
Объектами инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных бумаг
являются все виды инвестиционных ценных бумаг.
Почему именно инвестиционные, потому, что ценные бумаги по своей цели
использования подразделяются на инвестиционные и неинвестиционные.
Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся
объектом для вложения денег как капитала, т.е. целью получения дохода.
Неинвестицонные ценные бумаги – ценные бумаги, обслуживающие денежные
расчеты на товарных или других рынках. Обычно в этой роли выступают
коносаменты, складские свидетельства, векселя.
К инвестиционным ценным бумагам относятся: акции, облигация,
государственные ценные бумаги, банковские сертификаты, фьючерсы и опционы,
а также депозитарные расписки.
Известно,что акции бывают простые и привилегированные. Простая акция
предоставляет акционеру право на участия в общем собрании акционеров с
правом голоса при решении всех вопросов, выносимых на голосование, право на
получение дивидендов при наличии у общества чистого дохода, а также части
имущества общества при его ликвидации в порядке, установленном
законодательством РК.
Привилегированная акция бывает без право голоса и с правом голоса.
Привилегированная акция без права голоса не предоставляет акционеру
права на участие в управлении обществом.
Привилегированная акция с правом голоса предоставляет акционеру право
на участие в управлении обществом, если:
1) общее собрание акционеров общества рассматривает вопрос, решение по
которому может ограничить право акционера, владеющего привилегированными
акциями. Решение по такому вопросу считается принятием только при условии,
что за ограничение проголосовали не менее чем две трети от общего
количество привилегированных акций;
2) общее собрание акционеров общества рассматривает вопрос о
реорганизации либо ликвидации общества;
3) дивиденд по привилегированной акций не будет выплачен в полном
размере в течение трех месяцев со дня истечения срока, установленного для
его выплаты.
В зарубежной практике привилегированные акции могут выпускаться
различных типов, основными из которых являются следующие 23.
По возможности накопления невыплаченных дивидендов различают
кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции.
Кумулятивные привилегированные акции предполагают, что если из-за
тяжелого финансового положения или каких-либо других факторов дивиденды не
выплачены в текущем году, то они накапливаются в ариях и будут выплачены в
последующие годы. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех
лет. Все арии должны быть выплачены до выплаты дивидендов по обыкновенным
акциям.
Некумулятивные привилегированные акции, по которым в случае невыплаты
дивидендов за текущий год их накопление не производится, и держатели этих
акции не могут рассчитать на их получение в последующие годы. Таким
образом, эмитенты могут выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям,
несмотря на то, что в предыдущие годы дивиденды по привилегированным акциям
не выплачивались. Для инвестора некумулятивные привилегированные акции
представляют не большой интерес. В этой связи зарубежные компании очень
редко выпускают некумулятивные акции.
К долговым ценным бумагам можно отнести как государственные ценные
бумаги, так и корпоративные облигации.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования
государственного внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом
которых выступает государство.
Ценные бумаги государства имеют, как правило, три крупных преимущества
перед другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий
относительный уровень надежности для вложенных средств и, соответственно,
минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых,
наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами
или направлениями вложения капитала. В-третьих, некоторые из них могут по
желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо
использованы при уплате налогов.
Государственные ценные бумаги играют важную роль с точки зрения
поддержания стабильности денежного рынка и формирования источников
финансирования дефицита бюджета. Средства, полученные от реализации
государственных ценных бумаг, позволяют безинфляционно покрыть дефицит
государственного бюджета.
Ценные бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются для
поддержки ликвидности балансов финансовых учреждений. Национальный Банк
использует государственные ценные бумаги для проведения денежно-кредитной
политики.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это своеобразные долговые
расписки, если речь идет об эмиссионных ценных бумагах. По сути своей они
являются облигациями, то есть, долговыми обязательствами. Принципиальных
отличий между государственными ценными бумагами и негосударственными
облигациями нет, у этих ценных бумаг просто эмитенты разные. К эмитентам
ГЦБ относится: правительство, центральный банк страны и муниципальные
исполнительные органы власти.
Правительство в лице Министерство финансов РК выпускает следующие виды
государственных казначейских обязательств 24:
МЕККАМ – государственные краткосрочные казначейские обязательства
(1,3,6,9 и 12 месячные);
МЕОКАМ – государственные среднесрочные казначейские обязательства;
МЕИКАМ – Государственные индексированные казначейские обязательства;
МЕАКАМ –государственные специальные казначейские обязательства;
НСО – национальные сберегательные облигации;
КННБК – краткосрочные ноты Нацбанка Казахстана;
ВННБК- валютные ноты Нацбанка Казахстана
ГЦБ выпускаются с целью финансирования государственного бюджета и
регулирования денежного обращения стране.
Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных ресурсов для
удовлетворения свои финансовых потребностей.
По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом предприятий они
подразделяются на закладные и беззакладные 25..
Закладные (обеспеченные) облигации выпускаются предприятием под залог
конкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины,
оборудование и т.д.)
Беззакладные (необеспеченные) облигации – это прямые долговые
обязательства предприятии, которые не обеспечены никаким залогом.
В зависимости от вида обеспечения различают несколько типов закладных
облигаций:
- Ипотечные облигации - облигации выпущенные под залог земли или
недвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как с
течением времени эти объекты в цене не теряют. Поэтому, закладывая
недвижимость компания может привлечь финансовых ресурсов на сумму близкую,
к стоимости залога.
- Облигации с переменным залогом в качестве обеспечения по которой
выступает машины, оборудования, материалы. Термин переменный залог
подчеркивает, что стоимость заложенного имущества подвержена значительно
большим колебаниям, чем земля или недвижимость. Поэтому облигации с
переменным залогом считаются менее надежными, чем ипотечные, так как
заложенное имущества со временем обесценивается. В этой связи организатор
выпуска произведет эмиссию облигаций на сумму, существенно меньшую чем
стоимость залога.
- Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями облигациями и
другими ценными бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залога
определяется рыночной ценной данных ценных бумаг. В зависимости от качества
закладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут быть
выпущены облигации.
На сегодняшний день на рынке корпоративных ценных бумаг в Казахстане
обращаются облигации частных компании и ипотечные облигации выпущенные в
обращение АО Казахстанской ипотечной компанией и АО Совместным банком
Лариба-банк.
В зависимости от способа получения дохода различают купонные и
дисконтные облигации. Купонные облигации выпускаются с купоном в виде
отрывного талона, которые прикладываются к облигации и по ним выплачивается
проценты 26.
Дисконтные облигации называют облигациями нулевым купоном, т.е. процент
по ним не выплачивается, а владелец облигации получает доход за счет того,
что облигация продается с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. Выкуп
облигаций эмитент осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего
их владельцы получают соответствующий доход.
Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым
облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана
возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большой
прибыли. По кумулятивным облигациям невыплаченный в связи с отсутствием
прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.
Банковский сертификат делится на депозитный и сберегательный.
Депозитный сертификат – ценная бумага, удостоворяющая сумма вклада,
внесенного в банк юридическим лицом, и его права на получение в этом банке
или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и
причитающихся по нему процентов.
Сберегательный сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада,
внесенного в банк физическим лицом, и его права на получение в этом банке
или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и
причитающихся по нему процентов.
Банковские сертификаты привлекательны для инвесторов, что они являются
ценными бумагами. По степени надежности в западных странах ценные бумаги
банков стоят на втором месте после государственных ценных бумаг. Возврат
средств по сертификатам банков гарантирован в большей степени, чем по
акциям и облиагциям акционерных обществ.
Производные ценные бумаги – ценные бумаги, которые приобретают
стоимость, будучи выраженными через другие ценные бумаги 27. К ним
относится:
- Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи
(поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене,
установленной сторонами сделки в момент заключения. При этом в качестве
биржевого актива выступает ценная бумага, в частности, акции.
- Опционный контракт – это договор, в соответствии с которым одна из
его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить
(продать) какой либо актив по установленной цене (цене исполнения) до
определенной в будущем даты или на ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
УНИВЕРСИТЕТ ТУРАН
УДК
На правах рукописи
Дей Петр Ильич
Корпоративный рынок ценных бумаг и обеспечение инвестиционной деятельности
предприятий
(на примере АО Корпорация Казахмыс)
Специальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит
Диссертация на соискание ученой степени
кандидата экономических наук
Научный руководитель:
д.э.н., профессор
У.М. Искаков
Алматы, 2005
Содержание
Перечень сокращенных слов и терминов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...3
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
1. Теоретические основы инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...8
1. Экономическая сущность и роль инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8
2. Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на развитие
предприятий ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 23
3. Зарубежный опыт финансирования инвестиционный деятельности
корпораций ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...31
2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг по
обеспечению инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... ... ...44
1. Анализ рынка корпоративных ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..44
2. Управление портфелем ценных бумаг корпорации ... ... ... ... ... ... ... ...55
3. Эффективность рынка корпоративных ценных бумаг в
инвестиционной деятельности ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8 0
3. Пути совершенствования роли корпоративного рынка ценных
бумаг в развитии инвестиционной деятельности предприятий ... ... ... ... 99
1. Инвестиционная стратегия предприятий на рынке корпоративных
ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. .99
2. Перспективы развития корпоративного рынка ценных бумаг
Республики Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 109
Выводы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 117
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 119
Приложения ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 123
Перечень сокращенных слов и терминов
АО – акционерное общество
АДР – американские депозитарные расписки.
ВННБК- валютные ноты Нацбанка Казахстана
ГДР – глобальные депозитарные расписки.
ГЦБ - Государственные ценные бумаги
ДР - депозитарные расписки.
РК – Республика Казахстан
РТС – Российская торговая система
РЦБ – рынок ценных бумаг
СНГ – страны независимых государств
ЦБ – ценные бумаги
МЕККАМ – государственные краткосрочные казначейские обязательства;
МЕОКАМ – государственные среднесрочные казначейские обязательства;
МЕИКАМ – Государственные индексированные казначейские обязательства;
МЕАКАМ –государственные специальные казначейские обязательства;
МФБ - Московская фондовая биржа.
НСО – национальные сберегательные облигации;
КННБК – краткосрочные ноты Нацбанка Казахстана;
КАSE – Казахстанская фондовая биржа
КУПА - компаний по управлении пенсионными активами
ИПФ - инвестиционные приватизационные фонды
ПИИ – Прямые иностранные инвестиции
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. За период трансформационных
преобразований в Казахстане в основном построена рыночноориентированная
экономика переходного типа. В 2002 году Казахстану присвоен США статус
страны с рыночной экономикой.
В принятой Стратегии индустриально-инновационного развития Республики
Казахстан на 2003-2015 гг. важное значение придается активизации
инвестиционной деятельности с целью достижения реальных, устойчивых и
возрастающих темпов экономического роста. В этой связи важным условием
стабилизации и роста экономики Казахстана является активизации
инвестиционной деятельности, которая должна сопровождаться повышением
эффективности инвестиции в корпоративные ценные бумаги хозяйствующих
субъектов. Нынешнее состояние инвестиционной деятельности предприятий на
рынке ценных бумаг в условиях острой необходимости освоения производства
новых конкурентоспособных видов продукции, прогрессирующего износа основных
фондов не позволяет создавать необходимую базу для развития отрасли
экономики на качественно новом уровне. 1.
Эффективное использование потенциальных возможностей национального и
иностранного, частных капиталов, сбережений населения и других внутренних
накоплений страны для массового инвестирования реального сектора экономики
Казахстана требуют развития рыночных инструментов и новых способов
мобилизации финансовых ресурсов. Другими словами, приток инвестиций в
производство будет зависеть от степени развития рынка ценных бумаг, чтобы
аккумулировать внешние и внутренние свободные финансовые ресурсы
трансформировать их в инвестиции приоритетов национального развития,
обеспечивая межотраслевой и межрегиональный перелив капитала. В этой связи
возникает необходимость исследования проблем инвестирования производства
посредством рынка ценных бумаг, что и определило актуальность и выбор
данного исследования.
Степень разработанности проблемы. Исследование проблемы инвестиционной
деятельности предприятий отражено в трудах известных экономистов таких
как: Дж.М.Кейнс, Г.Марковиц, П. Хейне и др. Определенный вклад в разработку
различных аспектов эффективного портфельного инвестирования внесли такие
американские ученые, как Б.Кинг, Дж. Литнер, Р. Леви, У. Шарп и ряд других
исследователей.
Проблемам развития рынка ценных бумаг и инвестиционной деятельности
предприятий посвящены исследования и казахстанских ученых экономистов
таких как: Баймуратов У.Б, Мамыров Н.К, Ихданов Ж.О, Камшибаев К., Окаев
К.О.,Сейткасымов Г.С. и др.
Значительный вклад в научные направления, связанные с инвестированием
на организованных финансовых рынках внесли ученые Додонов В.Ю., Искаков
У.М., Кенежегузин М.Б., Нурланова Н.К. и др
Следует отметить, что большинство разработок посвящены или рынку
ценных бумаг, как механизму перераспределения финансовых ресурсов страны,
или инвестиционной деятельности предприятий различных отраслей экономики.
Вместе с тем остается недостаточно изученной проблема обеспечения
инвестиционной деятельности предприятий с помощью корпоративного рынка
ценных бумаг. Это определяет цель и задачи диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является
теоретический анализ обеспечения инвестиционной деятельности предприятий
через корпоративный рынок ценных бумаг и определение возможности РЦБ в
финансировании корпоративного сектора экономики Республики.
Достижение этой цели предполагает решение следующих задач:
- изучить теоретические аспекты инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг и определить влияние рынка корпоративных
ценных бумаг на развитие предприятий;
- обобщить опыт индустриально развитых стран по финансированию
инвестиционной деятельности корпораций и определить приемлемые источники
инвестиций для реального сектора экономики;
- изучить возможности рынка корпоративных ценных бумаг, методы
управления портфелем ценных бумаг;
- проанализировать действующие методики определения эффективности
корпоративного рынка ценных бумаг в инвестиционной деятельности
предприятий;
- определить инвестиционную стратегию предприятий на рынке
корпоративных ценных бумаг и перспективы его.
Предметом исследования является совокупность экономических отношений,
связанных с перераспределением финансовых ресурсов страны на рынке ценных
бумаг и привлечение их для обеспечения инвестиционной деятельности
предприятий.
Объектом исследования выступает АО Корпорация Казахмыс,
осуществляющее инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг Республики
Казахстан.
Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретические и
методологические аспекты функционирования рынка ценных бумаг и его
инфраструктуры разрабатывались казахстанской наукой с середины 90-х годов.
Для работы над диссертацией использовались казахстанские
законодательные акты, публикации регулятивных органов, торговых систем,
профессиональных участников фондового рынка.
Диссертационное исследование базируется на эмпирическом материале и
статистической отчетности Национального Банка Республики Казахстан,
Казахстанской фондовой биржи, Информационного Агентства финансовых рынков
ИРБИС, АО Корпорация Казахмыс, специализированных периодических
изданиях по вопросам, информирующим о состоянии отечественного рынка
ценных бумаг. В работе над диссертацией были применены следующие методы
исследования: экономико – статистический, сравнительный, расчетно –
аналитический подход,.
Научная новизна диссертации. Научная новизна диссертационной работы
состоит в следующем:
- уточнены экономическое содержание таких понятий как: инвестиции,
инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных бумаг и
инвестиционная стратегия;
- дана авторская формулировка инвестиционной деятельности на рынке
ценных бумаг, как с позиции предприятия-эмитента, так и с позиции
предприятия-инвестора:
- предложена методика определения эффективности механизма
перераспределения инвестиции между эмитентом и инвестором через рынок
корпоративных ценных бумаг;
- разработана модель управления инвестиционным портфелем корпорации;
- предложены пути по совершенствованию механизма выпуска закладных
облигаций и Американских депозитарных расписок для отечественных
акционерных обществ на фондовом рынке;
- определена инвестиционная стратегия предприятий на фондовом рынке и
разработаны конкретные рекомендации по дальнейшему развитию рынка
корпоративных ценных бумаг в Казахстане.
Практическая значимость результатов исследования. Практическая
значимость работы заключается в обеспечении инвестиционной деятельности
предприятий на рынка ценных бумаг. Предлагаемые автором результаты
исследования в области инвестиционной деятельности предприятий на рынке
ценных бумаг позволяет сделать более содержательными и рациональными курсы
по подготовке будущих специалистов, как в высших учебных заведениях, так и
в рамках государственной аттестации квалифицированных специалистов по рынку
ценных бумаг.
Материалы диссертации могут также быть использованы при чтении лекции
и проведении семинарских занятий по курсу Финансовые рынки и посредники,
Рынок ценных бумаг, Финансирование и кредитование инвестиций,
Финансовый менеджмент.
Апробация и реализация результатов исследования. Отдельные результаты
кандидатской диссертации докладывались на международных научно-
практических конференциях, проводимых в Казахском Экономическом
университете им. Т. Рыскулова и Казахском Национальном университете им. Аль-
Фараби. Стратегия подготовки экономических кадров: совершенствование форм
и методов обучения (Алматы – 2003 г.); Вступление в ВТО: Анализ системных
условий, конструктивная направленность, негативные последствия (Алматы,
2004 г.); Экономический рост в Казахстане: источники, факторы, тенденции и
прогноз на перспективе. Сб.научных трудов,ч.2 ( Алматы,2004г.).
Целостность и завершенность данной диссертационной работы обеспечены
теоретической и фактологической базой, а также подтверждены успешным
внедрением основных результатов исследования в практическую деятельность АО
Корпорация Казахмыс.
Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 работ общим объемом 2,5
п.л.
Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка
использованной литературы и приложений. Объем основного текста
диссертации составляет 129 страниц. Количество использованных таблиц 32,
рисунков 15 и Приложении 7.
1 Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятий на рынке
ценных бумаг
1.1. Экономическая сущность и роль инвестиционной деятельности
предприятий на рынке ценных бумаг
Рынок ценных бумаг является важным сегментом финансового рынка и в
условиях рыночной экономики выполняет ряд важнейших макро- и
микроэкономических функций. Цель функционирования рынка ценных бумаг – как
и всех финансовых рынков состоит в обеспечинии наличия механизма для
привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов
между теми, кто нуждается в средствах и теми, кто хотел инвестировать
свободные средства. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг
обеспечивал наличие механизма эффективной передачи инвестиций (оформленных
в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача
должна иметь юридическую силу.
Важным предназначением формирования и развития рынка ценных бумаг
являются не финансовые операции. Перераспределение собственности или
покрытие дефицита госбюджета, а создание связующего звена между
финансовыми и производственными секторами экономики, обеспечение рыночного
механизма запуска инвестиции для устойчивого экономического роста.
Следовательно, главными функциями рынка ценных бумаг являются:
- создание механизма перелива капитала (из менее эффективных сфер,
отраслей регионов производства - в более эффектные и менее рискованные);
- содействие росту инвестиций путем максимального привлечение временно
свободных денежных средств частного капитала и населения;
- обеспечение доступа предприятия к новому капиталу.
Одной из наиболее важных функций рынка ценных бумаг является
инвестиционная деятельность.
Для определения эффективности использования инвестиций и их влияния на
развитие промышленного производства в республике в условиях рынка, на наш
взгляд, необходимо уточнить социально-экономическое содержание категории
инвестиции и инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных
бумаг.
Прежде чем рассмотреть сущность инвестиционной деятельности
предприятия, нам бы хотелось обратить внимания на сущность термина
инвестиции, поскольку современной экономической литературе отсутствует
однозначного понимания.
Инвестиции – относительно новый для казахстанской экономики термин,
который появился с переходом к рыночной экономике. В рамках
централизованной плановой системы только было одно понятие капитальные
вложение, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных
фондов, включая затраты на их ремонт.
В научной литературе эти два понятия в последние годы трактуется по
разному.
Ввиду того, что термин инвестиции стал использоваться в Казахстане
сравнительно недавно, то начнем рассмотрение проблемы определения данной
категории с анализа господствующих за рубежом стран.
Классическое определение инвестициям дал в свое время Дж.М.Кейнс,
который считал, что это текущий прирост ценности капитального имущества в
результате производственной деятельности данного периода или. это и есть та
часть дохода за данный период, которая не была использована для
потребления. 2. с.64. Однако, такое определение инвестиций слишком
общо, оно не только проводит паралелль между сбережениями и инвестициями,
но и не учитывает влияния внешних и внутренних факторов, корректирующих
масштабы инвестиций и их сущность.
Международное издание Толковый экономический и финансовый словарь
Бернар и Колли, обобщающее методологические подходы европейских стран в
области экономики и понятия системы национальных счетов, предлагает
различать категории инвестиции (капитальные вложения), с одной стороны, и
вложение капитала, с другой стороны 3, с.10.
Процитируем существо этого различия из вышеприведенного источника:
Вложение капитала отличается от инвестиции тем, что как по мотивам, так и
по природе осуществляющего его субъекта, они отдельно от процесса
производства. Возможная прибыль или риск, которому он при этом
подвергается, зависит от прозорливости вкладчика, а не от его
производительных способностей 4, с.561.
Таким образом, вложение капитала трактуется как операция вложения
капитала в сферу, не связанную профессиональной деятельностью или
компетенцией его владельца, рассчитывающего извлечь прибыль из такого
размещения средств. Из этого можно сделать вывод о том, что важнейшим
признаком инвестиции, как экономической категории, является
производительный характер использования капитала, в то время как термин
вложение капитала применяется к характеристике финансовых операции:
деньги, прочие депозиты, краткосрочные ценные бумаги и т.п.
Эту же мысль подчеркивает в своей монографии и российский исследователь
в области инвестиционного права А.Г.Богатырев. Именно производительный, а
также долгосрочный характер расходования средств часто позволяют авторам
поставить знак равенства между инвестициями и капитальными вложениями, хотя
это не совсем корректно 5, с.272.
Необходимо отметить, что европейская методология допускает
распространение термина инвестиции и на долгосрочные вложения в ценные
бумаги, но в строгом смысле слова это допустимо лишь в приобретении
участия, отражающего возможность управлять корпорацией, и следовательно, в
этом случае такое вложение капитала есть инвестиция 6, с. 34.
Как отмечалось выше, Бернар и Колли отождествляют инвестиции и
капиталовложения. Причем указанном словаре ими приведено четкое определение
капитальных вложений – это дополнительные средства производства, включенные
за определенный период времени в основные фонды хозяйственной единицы 7,
с. 107.
Американские методология также ставит знак равенства между
категориями инвестиции и капиталовложения, особенно выделяя в их
экономическом содержании направленность вложений в недвижимость 8, с 83.
Весьма широко понимают инвестиции авторы популярного Экономикса. В их
определении инвестиции – затраты на производства и накопление средств
производства и увеличение материальных запасов, т.е. по сути все издержки
производства и накопления 9, с.388.
В. Бочарев по инвестициями подразумевает часть дохода, которая не может
быть использована на потребление. Инвестиционные ресурсы трансформируются в
конкретные объекты инвестиционной деятельности, где получается прирост
капитальной стоимости в форме дохода или социального эффекта 10, с.7.
С точки зрения возрастания стоимости капитала инвестиционный процесс
рассматривается Кейнсом. По его определению инвестиции – это текущий
прирост ценности капитального имущества в результате производственной
деятельности данного периода, или та часть дохода за данный период, которая
не была использована на потребление 11, с.225. Однако такое толкование
инвестиции слишком обще, оно не только приводит параллель между
сбережениями и инвестициями, но и не учитывает влияния множества эндогенных
и экзогенных факторов, корректирующих масштабы инвестиции и их сущность.
Более точным для современных условий является определение Пола Хейне,
который пишет: Первопричиной колебаний совокупного производства и дохода
являются в системе Кейнса изменения величины желаемых инвестиционных
расходов. Вспомним, что же такое инвестиции. Инвестировать – значить купить
какие-то благи ради дохода, который мы от него ожидаем в будущем.
Следовательно, фирма инвестирует, когда покупает станки, точно также как вы
инвестируете, покупая акции 12, с.574.
В. Феленьзенбаум отмечает, что понятие инвестиций охватывает так
называемые реальные инвестиции, близкие по содержанию к понятию
капитальные вложение и финансовые (портфельные) инвестиции, то есть
вложение в акции, облигации и другие ценные бумаги, связанные
непосредственно с титулом собственника, дающие право на получение доходов
от собственности 13.. В данном случае подчеркивается объективность
инвестиционной деятельности.
А теперь обратимся к эволюции отечественной методологии в области
инвестиций.
Аналогичного мнения придерживаются и некоторые казахстанские
экономисты, которые в качестве основного объекта инвестиционной
деятельности признают оборотные средства 14, с.9 . Таким образом, эти
экономисты предполагают, что главное отличие инвестиции от капитальных
вложений состоит в использовании инвестиции наряду с вложениями в основной
капитал, для пополнения оборотных средств.
В своей монографии Нурланова Н.К. отмечает, что, инвестиции – это
инвестиционные ресурсы, вкладываемые в материальное богатство и
нематериальные общественные ценности как непосредственно, так и
опосредовано - через финансовые инструменты, инновационную и социальную
сферы 15, с.27.
В Законе Республики Казахстан Об инвестициях предпринята попытка дать
новое расширительное определение инвестиции и, таким образом
разграничить это понятие с понятием капитальных вложений. Так в нем
записано: Инвестиции – все виды имущества (кроме товаров предназначенных
для личного потребления), включая предметы лизинга с момента заключения
договора лизинга, а также права на них, вкладываемое инвестором в уставный
капитал юридического лица или увеличение фиксированных активов,
используемых для предпринимательской деятельности 16.. Однако, данное
определение не совсем конкретно и может быть истолковано неоднозначно.
Кроме того, это определение охватывает те вложения, которые направляется в
объекты предпринимательской деятельности, при этом отсутствует конечная
цель этих вложений, а также недостаточно полно, так как отражает не все
виды инвестиции.
Таким образом, под инвестициями мы понимаем денежные средства,
имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридических и
физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение,
реконструкцию и технические перевооружение действующих, приобретение
недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью
получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.
При анализе динамики инвестиции следует иметь виду, что они далеко не
однородны и в движении разных типов могут обнаружены существенные различия.
Поэтому необходимо их различать 17, с. 116:
- финансовые инвестиции;
- реальные инвестиции.
Финансовые инвестиции представляет собой вложения в акции, облигации,
векселя, другие ценные бумаги и финансовые инструменты. Такие вложения сами
по себе не дают приращения реального капитала, но способны приносить
прибыль, в том числе спекулятивную, образуемую за счет курсовой разницы.
Финансовые инвестиции не обеспечивает прироста основного и оборотного
капитала, как капиталообразующие инвестиции (капитальные вложения), а
выступают в основном как средства сбережения и накопления капитала. Покупка
ценных бумаг не создает реального капитала, но деньги, вырученные в
дальнейшем от продажи ценных бумаг, могут быть вложены в производство,
строительство, другие отрасли экономики, использованы на приобретение
основного капитала, пополнение оборотного капитала. В этом случае
финансовые инвестиции становятся реальными инвестициями.
Среди финансовых инвестиций выделяют так называемые портфельные
инвестиции. В целях диверсификации вложений формируется портфель ценных
бумаг.
Различают финансовые инвестиции :
- спекулятивного характера - вложения в ценные бумаги с целью
получения спекулятивной прибыли посредством купли-продажи ценных бумаг;
- накопительного (промежуточного) характера – вложения в финансовые
инструменты, обращаемые в реальный капитал, т.е. в реальные инвестиции;
- портфельного характера – вложения, являющиеся способом диверсификации
капитала в целях уменьшения риска и повышения доходности.
С целью осуществления портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой
финансовый капитал, получая дивиденды - доход на ценные бумаги.
В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции
называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включает
следующие элементы: инвестиции в основной капитал; затраты на капитальный
ремонт; инвестиции на приобретение земельных участков и объектов
природопользования; инвестиции в материальные активы (патенты, лицензии,
программные продукты, ноу-хау и т.д.)
Важное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимает
инвестиции в основной капитал, в объем которых включается затраты на новое
строительство, реконструкцию расширение и техническое перевооружение
действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и
других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.
Инвестиции, как экономическая категория выполняют ряд важнейших
функции, без которых немыслимо нормальное развитие экономики любого
государства . Инвестиции на макроуровне являются основой для:
- осуществления политики расширенного воспроизводства;
- ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и
обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
- структурной перестройки общественного производства и
сбалансированного развития всех отраслей экономики;
- создания необходимой сырьевой базы промышленности;
- гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры,
высшей и средней школы, а также решения других социальных проблем;
- смягчения или решения проблемы безработицы;
- охраны природной среды;
- конверсии военно-промышленного комплекса;
- обеспечения обороноспособности государства и решения многих
проблем.
Инвестиции играют исключительно важную роль и на микро уровне. На этом
уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей:
- расширения и развития производства;
- недопущения чрезмерного морального и физического износа основных
фондов;
- повышения технического уровня производства;
- повышения качество и обеспечения конкурентоспособности продукции
конкретного предприятия;
- осуществления природоохранных мероприятий;
- приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других
предприятий.
В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального
функционирования предприятия в будущем, стабильного состояния и
максимизации прибыли.
Следовательно, инвестиции являются важнейшей экономической категорией
и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне, в первую
очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных
преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих
социальных проблем. Деятельность предприятий в этом направлении называется
инвестиционной деятельности.
Инвестиционная деятельность – это конкретные целенаправленные действия
по привлечению, вложению и использованию инвестиций.
По целям инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг можно
выделить следующие типы инвесторов:
- портфельные, которые стремятся сформировать портфель ценных бумаг;
- стратегические, основной целью которых является развитие выбранного
направления деятельности на рынке ценных бумаг;
- мелкие, интересы которых ограничены скромными финансовыми
возможностями.
В инвестиционных ресурсах присутствует постоянная потребность, что это
связано с необходимостью инвестирования капитала в развитие отраслей и
предприятий. Инвесторы предпочитают вкладывать деньги прежде всего в самые
прибыльные проекты. Инвестиции в ценные бумаги не всегда являются
высокоприбыльными. Это вызывает некоторые трудности в массовом привлечении
инвестиций на рынок ценных бумаг.
В инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг необходимо выделить
следующие основные задачи:
- регулирование инвестиционных потоков. Через рынок ценных бумаг в
последнее время в основном осуществляется перелив капитала в отрасли,
обеспечивающие небольшую рентабельность вложений;
- обеспечение массового характера инвестиционного процесса.
Хозяйствующие субъекты и физические лица, имеющие необходимые денежные
средства, могут свободно приобретать ценные бумаги;
- отражение происходящих и прогнозируемых изменений в политической,
социально-экономической, внешнеполитической и других сферах жизни общества
через изменение фондовых индексов;
- определение направлений инвестиционной политики предприятия путем
моделирования различных вариантов вложений в ценные бумаги;
- формирование отраслевой и региональной структуры отраслей экономики
путем регулирования инвестиционных потоков. Приобретая ценные бумаги
определенных предприятий, размещенных на конкретных территориях, инвестор
вкладывает деньги в их развитие. Предприятия, ценные бумаги которых не
пользуются спросом, не имеют возможности привлечь необходимые инвестиции;
- реализация государственной структурной политики. Приобретая акции
особо важных предприятий, финансируя их развитие, государство поддерживает
общественно значимые, приоритетные отрасли.
В своей монографии Жданов В.П. отмечает, что, инвестиционная
деятельность – это вложение инвестиции или инвестирование, заключающееся в
осуществлении практических действий в целях получения прибыли или
достижения иного полезного эффекта 18. С16
В соответствии с Международными стандартами бухгалтерского учета
инвестиционная деятельность – это приобретение или реализация долгосрочных
активов и других инвестиций, не являющихся эквивалентами денежных средств.
Инвестиционная деятельность – вложение средств, осуществляемые
хозяйствующими субъектами с целью получения дохода и увеличения
собственного капитала.
В соответствии Законом РК Об инвестициях от 08.01.2003г. под
инвестиционной деятельностью понимается деятельность физических и
юридических лиц по участию в уставном капитале коммерческих организаций
либо по созданию или увеличению фиксированных активов, используемых для
предпринимательской деятельности 19.
Следовательно, определение инвестиционной деятельности, данное в
вышеуказанном законе, недостаточно полно, так как характеризует только
позиции инвестора, при этом не учитывает позиции эмитента. Как подсказывает
логика, без эмитента не рождаются инвесторы. С другой стороны, эта
официальная трактовка понятия инвестиционная деятельность, на наш
взгляд, дается в чрезмерно общем плане.
В зарубежной и отечественной экономической литературе, вообще не
определено понятие инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных
бумаг.
По нашему мнению, чтобы дать более точную трактовку понятия
инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных бумаг необходимо
исходить из двух позиций:
1) с позиции предприятия-эмитента, инвестиционная деятельность -
деятельность предприятия, связанная с эмиссией собственных ценных бумаг с
целью увеличения собственного капитала и привлечения дополнительных
финансовых ресурсов на рынке капиталов;
2) с позиции предприятия-инвестора, инвестиционная деятельность -
деятельность, связанная инвестированием в ценные бумаги других эмитентов с
целью получения дохода.
Итак, с учетом вышеизложенного, по нашему мнению, инвестиционная
деятельность предприятия на рынке ценных бумаг, это деятельность
предприятия, как эмитента, так и инвестора на рынке ценных бумаг,
направленная, соответственно, привлечению или размещению капитала с целью
удовлетворения своих потребностей в дополнительных финансовых ресурсах и
получения инвестиционного дохода.
Чтобы обосновать данную формулировку более подробно, рассмотрим
инвестиционную деятельность предприятий на рынке ценных бумаг, связанную с
осуществлением различного рода операций с ценными бумагами, которые
представлены в табл. 1
Таблица – 1 - Инвестиционная деятельность предприятия на рынке ценных
бумаг*
Операции Задачи Процедура выполнения
Выпуск Привлечения Принятие эмитентом решения о выпуске
(эмиссия дополнительных ценных бумаг. Подготовка и утверждение
ценных бумаг)инвестиций, передел проспекта эмиссии. Регистрация проспекта
собственности, эмиссии. При открытой подписке - издание
изменение размера проспектов эмиссии и сообщение об этом в
уставного капитала средствах массовой информации. При
закрытой подписке – объявление или
письменное извещение акционеров. Выпуск
ценных бумаг.
Размещение Размещение Объявление об открытой или закрытой
ценных бумаг эмиссионных ценных подписке. Прием и удовлетворение заявок
бумаг, закрепление по результатом закрытой подписки,
прав старых аукционных торгов, коммерческого или
акционеров. инвестиционного конкурса. Регистрация
владельцев и выдача ценных бумаг или их
сертификатов.
Примечание*- Разработано автором
Рынок ценных бумаг будет выполнять перед ним задачи постоянного
поддержания экономического роста, если существует свобода передвижения
таких инвестиций. Такая свобода передвижения инвестиций называется
ликвидностью, которая может существовать только при наличии необходимого
числа покупателей и продавцов, чтобы удовлетворять требованиям спроса и
предложения.
Движение капитала (инвестиции) через предприятия, осуществляющих
инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг можно представить в виде
схемы (рис.1).
Накопление
И и сбережение
Инвестиции
ЦБ
ЦБ
Прибыль
Прибыль
Рисунок 1- Движение капитала (инвестиции) через предприятия,
осуществляющая инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг*
Примечание*- Разработано автором
Субъектами инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг являются
эмитенты и инвесторы.
Согласно закону РК О рынке ценных бумаг от 06.08.2003г. эмитент -
юридическое лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг в соответствии с
действующим законодательском и несущее от своего имени обязательства перед
владельцами ценных бумаг20.
На рынке ценных бумаг эмитент прежде всего оценивается с точки зрения
инвестиционных качеств выпускаемых им (предлагаемых на продажу) ценных
бумаг. К эмитентам относиться: Министерство финансов РК, Нацбанк РК,
местные органы власти, акционерные общества, частные предприятия, компании,
фонды и т.д.
Значение инвестора на рынке ценных бумаг трудно переоценить. Рынок
любой ценной бумагой существует и развивается, если в его основе лежит
интерес инвестора к ее приобретению. Поэтому понять интересы инвестора,
предложить ему именно те ценные бумаги, которые соответствует его запросам,
- ключ к успеху.
Закон РК О рынке ценных бумаг от 06.08.2003г. определяет инвестора
как лицо (физическое или юридическое), осуществляющее вложение собственных
средств в ценные бумаги. Инвесторы делятся на индивидуальные и
институциональные.
К индивидуальным относится корпоративные и частные сберегатели
(население), а иститутциональным – пенсионные фонды, инвестиционные фонда,
страховые компаний и т.п.
Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели
инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.
Стратегический инвестор предполагают получить собственность, завладев
контролем над акционерным обществом, рассчитывает получать доход от
использования этой собственности, который, безусловно, будет отличаться от
дохода миноритарного акционера (владелец небольшого пакета акций). Кроме
того стратегический инвестор может ставить своей задачей расширение сферы
влияния, приобретения контроля в перераспределении собственности, в том
числе с помощью слияний и жестких поглащений. 21
Портфельный инвестор рассчитывает лишь доход от принадлежащих ему
ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и
когда покупать – для него всегда актуальны.
Прежде чем ответить на эти вопросы, инвестор должен определить, с какой
целью он осуществляет вложение средств в ценные бумаги, насколько он
готов рисковать при инвестировании ресурсов, что для него важнее,
безопасность вложения средств и их сохранение или высокий уровень
доходности при соответственно большом риске вложений.
В мировой практике предусмотрена более детальная дифференциация типов
инвесторов, которые представлены в табл.2.
Таблица – 2 - Основные типы инвесторов и цели инвестирования*
Типы инвесторов Цели инвестирования
Консервативные Безопасность вложений
Умеренно агрессивные Безопасность вложений +Доходность
Агрессивные Доходность + Рост вложений
Опытные Доходность + Рост вложений + ликвидность
Изощренные Максимальная доходность
Примечание *- Разработано автором на основании:рынка ценных бумаг. Под ред.
В.А.Галанова, А.И. Басова М.: Финансы и статистика 2003. С.45.
Цель консервативных инвесторов – безопасность вложений. Умеренно
агрессивные инвесторы стремятся не только сохранить вложенный капитал, но и
получить на него доход, пусть небольшой. Агрессивные инвесторы не
довольствуются процентами от вложенных средств, а пытаются добиться
приращение капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль,
увеличение капитала, и ликвидность ценных бумаг, т.е. быструю их реализацию
на рынке в случае необходимости. Цель изощренных инвесторов получение
максимальных доходов.
Таким образом, нами выделяются виды ценных бумаг, выступающие объектом
инвестиции или инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных
бумаг ( рис.2).
Рисунок – 2. Виды инвестиционных ценных бумаг*
Примечание*-Разработано автором
Класс долевых ценных бумаг в РК представлен только акциями.
В соответствии законом РК Об акционерных обществах от 13.05.2003 г.
акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая
право на участие в управлении акционерным обществом, получение дивиденда по
ней и части имущества общества при его ликвидации 22.
Объектами инвестиционной деятельности предприятия на рынке ценных бумаг
являются все виды инвестиционных ценных бумаг.
Почему именно инвестиционные, потому, что ценные бумаги по своей цели
использования подразделяются на инвестиционные и неинвестиционные.
Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся
объектом для вложения денег как капитала, т.е. целью получения дохода.
Неинвестицонные ценные бумаги – ценные бумаги, обслуживающие денежные
расчеты на товарных или других рынках. Обычно в этой роли выступают
коносаменты, складские свидетельства, векселя.
К инвестиционным ценным бумагам относятся: акции, облигация,
государственные ценные бумаги, банковские сертификаты, фьючерсы и опционы,
а также депозитарные расписки.
Известно,что акции бывают простые и привилегированные. Простая акция
предоставляет акционеру право на участия в общем собрании акционеров с
правом голоса при решении всех вопросов, выносимых на голосование, право на
получение дивидендов при наличии у общества чистого дохода, а также части
имущества общества при его ликвидации в порядке, установленном
законодательством РК.
Привилегированная акция бывает без право голоса и с правом голоса.
Привилегированная акция без права голоса не предоставляет акционеру
права на участие в управлении обществом.
Привилегированная акция с правом голоса предоставляет акционеру право
на участие в управлении обществом, если:
1) общее собрание акционеров общества рассматривает вопрос, решение по
которому может ограничить право акционера, владеющего привилегированными
акциями. Решение по такому вопросу считается принятием только при условии,
что за ограничение проголосовали не менее чем две трети от общего
количество привилегированных акций;
2) общее собрание акционеров общества рассматривает вопрос о
реорганизации либо ликвидации общества;
3) дивиденд по привилегированной акций не будет выплачен в полном
размере в течение трех месяцев со дня истечения срока, установленного для
его выплаты.
В зарубежной практике привилегированные акции могут выпускаться
различных типов, основными из которых являются следующие 23.
По возможности накопления невыплаченных дивидендов различают
кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции.
Кумулятивные привилегированные акции предполагают, что если из-за
тяжелого финансового положения или каких-либо других факторов дивиденды не
выплачены в текущем году, то они накапливаются в ариях и будут выплачены в
последующие годы. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех
лет. Все арии должны быть выплачены до выплаты дивидендов по обыкновенным
акциям.
Некумулятивные привилегированные акции, по которым в случае невыплаты
дивидендов за текущий год их накопление не производится, и держатели этих
акции не могут рассчитать на их получение в последующие годы. Таким
образом, эмитенты могут выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям,
несмотря на то, что в предыдущие годы дивиденды по привилегированным акциям
не выплачивались. Для инвестора некумулятивные привилегированные акции
представляют не большой интерес. В этой связи зарубежные компании очень
редко выпускают некумулятивные акции.
К долговым ценным бумагам можно отнести как государственные ценные
бумаги, так и корпоративные облигации.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма существования
государственного внутреннего долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом
которых выступает государство.
Ценные бумаги государства имеют, как правило, три крупных преимущества
перед другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий
относительный уровень надежности для вложенных средств и, соответственно,
минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых,
наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами
или направлениями вложения капитала. В-третьих, некоторые из них могут по
желанию их держателей либо в любое время быть возвращены обратно, либо
использованы при уплате налогов.
Государственные ценные бумаги играют важную роль с точки зрения
поддержания стабильности денежного рынка и формирования источников
финансирования дефицита бюджета. Средства, полученные от реализации
государственных ценных бумаг, позволяют безинфляционно покрыть дефицит
государственного бюджета.
Ценные бумаги, будучи надёжными и ликвидными активами, применяются для
поддержки ликвидности балансов финансовых учреждений. Национальный Банк
использует государственные ценные бумаги для проведения денежно-кредитной
политики.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это своеобразные долговые
расписки, если речь идет об эмиссионных ценных бумагах. По сути своей они
являются облигациями, то есть, долговыми обязательствами. Принципиальных
отличий между государственными ценными бумагами и негосударственными
облигациями нет, у этих ценных бумаг просто эмитенты разные. К эмитентам
ГЦБ относится: правительство, центральный банк страны и муниципальные
исполнительные органы власти.
Правительство в лице Министерство финансов РК выпускает следующие виды
государственных казначейских обязательств 24:
МЕККАМ – государственные краткосрочные казначейские обязательства
(1,3,6,9 и 12 месячные);
МЕОКАМ – государственные среднесрочные казначейские обязательства;
МЕИКАМ – Государственные индексированные казначейские обязательства;
МЕАКАМ –государственные специальные казначейские обязательства;
НСО – национальные сберегательные облигации;
КННБК – краткосрочные ноты Нацбанка Казахстана;
ВННБК- валютные ноты Нацбанка Казахстана
ГЦБ выпускаются с целью финансирования государственного бюджета и
регулирования денежного обращения стране.
Облигации выпускаются с целью привлечения дополнительных ресурсов для
удовлетворения свои финансовых потребностей.
По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом предприятий они
подразделяются на закладные и беззакладные 25..
Закладные (обеспеченные) облигации выпускаются предприятием под залог
конкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины,
оборудование и т.д.)
Беззакладные (необеспеченные) облигации – это прямые долговые
обязательства предприятии, которые не обеспечены никаким залогом.
В зависимости от вида обеспечения различают несколько типов закладных
облигаций:
- Ипотечные облигации - облигации выпущенные под залог земли или
недвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как с
течением времени эти объекты в цене не теряют. Поэтому, закладывая
недвижимость компания может привлечь финансовых ресурсов на сумму близкую,
к стоимости залога.
- Облигации с переменным залогом в качестве обеспечения по которой
выступает машины, оборудования, материалы. Термин переменный залог
подчеркивает, что стоимость заложенного имущества подвержена значительно
большим колебаниям, чем земля или недвижимость. Поэтому облигации с
переменным залогом считаются менее надежными, чем ипотечные, так как
заложенное имущества со временем обесценивается. В этой связи организатор
выпуска произведет эмиссию облигаций на сумму, существенно меньшую чем
стоимость залога.
- Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями облигациями и
другими ценными бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залога
определяется рыночной ценной данных ценных бумаг. В зависимости от качества
закладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут быть
выпущены облигации.
На сегодняшний день на рынке корпоративных ценных бумаг в Казахстане
обращаются облигации частных компании и ипотечные облигации выпущенные в
обращение АО Казахстанской ипотечной компанией и АО Совместным банком
Лариба-банк.
В зависимости от способа получения дохода различают купонные и
дисконтные облигации. Купонные облигации выпускаются с купоном в виде
отрывного талона, которые прикладываются к облигации и по ним выплачивается
проценты 26.
Дисконтные облигации называют облигациями нулевым купоном, т.е. процент
по ним не выплачивается, а владелец облигации получает доход за счет того,
что облигация продается с дисконтом, т.е. по цене ниже номинала. Выкуп
облигаций эмитент осуществляет по номинальной стоимости, в результате чего
их владельцы получают соответствующий доход.
Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым
облигациям невыплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана
возмещать в последующие периоды даже при наличии достаточно большой
прибыли. По кумулятивным облигациям невыплаченный в связи с отсутствием
прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.
Банковский сертификат делится на депозитный и сберегательный.
Депозитный сертификат – ценная бумага, удостоворяющая сумма вклада,
внесенного в банк юридическим лицом, и его права на получение в этом банке
или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и
причитающихся по нему процентов.
Сберегательный сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада,
внесенного в банк физическим лицом, и его права на получение в этом банке
или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и
причитающихся по нему процентов.
Банковские сертификаты привлекательны для инвесторов, что они являются
ценными бумагами. По степени надежности в западных странах ценные бумаги
банков стоят на втором месте после государственных ценных бумаг. Возврат
средств по сертификатам банков гарантирован в большей степени, чем по
акциям и облиагциям акционерных обществ.
Производные ценные бумаги – ценные бумаги, которые приобретают
стоимость, будучи выраженными через другие ценные бумаги 27. К ним
относится:
- Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой договор купли-продажи
(поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене,
установленной сторонами сделки в момент заключения. При этом в качестве
биржевого актива выступает ценная бумага, в частности, акции.
- Опционный контракт – это договор, в соответствии с которым одна из
его сторон, называемая владельцем (или покупателем), получает право купить
(продать) какой либо актив по установленной цене (цене исполнения) до
определенной в будущем даты или на ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
