Инфраструктура Рынка Ценных Бумаг в РК
Министерство науки и образования РК
Казахский Гуманитарный Юридический Университет
Кафедра Экономических дисциплин
КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему: Инфраструктура Рынка Ценных Бумаг в РК
Проверила : д.э.н.Осипова Г.М.
Выполнила: Балтаева Асет
студентка II курса гр.ФНН 202
Алматы – 2007г.
Содержание
Введение
Глава 1. Экономическая сущность и значение международного рынка ценных
бумаг
1.1. История возникновения и развитие международного рынка ценных бумаг
1.2. Основные элементы международного рынка ценных бумаг
Глава 2. Рынок ценных бумаг и его структура
2.1. Ценные бумаги, обращающиеся на международных рынках ценных бумаг
2. Структура международного рынка ценных бумаг
3. Регулирование международного рынка ценных бумаг
Глава3. Казахстанский Рынок Ценных Бумаг
3.1 Рынок Ценных Бумаг в Казахстане: проблемы и перспективы развития
Заключение
Список литературы
Введение
В настоящее время в обществе сформировалась устойчивая потребность в
знаниях в области ценных бумаг, рынка ценных бумаг, биржевого дела. Личная
заинтересованность в выборе и рассмотрении данной темы сыграла главную роль
в данной курсовой работе. Желание попытаться стать профессиональным
брокером, а также профессионально и грамотно выполнять поставленные задачи
и свободно ориентироваться в сложившейся экономической ситуации – вызвало
определенный интерес к рынку ценных бумаг.
Актуальность данной темы проявляется в соприкосновенном развитии
всех мировых экономических систем и переплетенность национальных
финансовых систем с другими финансово- кредитными организациями
международного и глобального масштаба. И дальнейшее широкомасштабное
сотрудничество этих организаций в сфере финансовых отношений определяет
важность и актуальность развития всей глобальной мировой экономики. По
моему мнению, главной проблемой, которая стоит перед финансовыми
институтами, в частности это касается и Казахстанским институтам – это
проблема ответственности. У нас есть множество норм в законах, но нет
никакой ответственности за их нарушение. Главная задача для сегодняшнего
Казахстана – это создание единой правовой концепции для развития рынка
ценных бумаг на основе стратегических и нормативных баз международного
масштаба. Необходимость упорядочивания этого процесса потребовало
установления правовых норм, регулирующих на государственном уровне выпуск и
обращение ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников
рынка ценных бумаг. В Казахстане, где формирование рыночных отношений
связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот
процесс протекает особенно трудно. В нормативной базе рынка ценных бумаг
существуют несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно
серьёзны, другие тактического характера.
Цель данной работы – показать роль международного рынка ценных
бумаг и биржевого дела в современной экономике при осуществлении
финансирования предприятий и государства с помощью ценных бумаг, механизм
функционирования рынка, место рынка ценных бумаг в накоплении и мобилизации
денежного капитала.
В процессе изучения мною ставятся следующие задачи:
-раскрыть структуру, содержание и функциональную деятельность рынков
ценных бумаг;
-показать особенности обращения различных ценных бумаг на
международных рынках;
-рассмотреть систему государственного регулирования рынка ценных бумаг
в западных странах;
-рассмотреть особенности функционирования фондовых бирж за рубежом
Содержание данной курсовой работы представлено в двух главах:
Глава 1. Рассмотрен рынок и история его возникновения. Определено место
рынку ценных бумаг среди других рынков.
Глава 2. Рассмотрены ценные бумаги и его участники, дана краткая
характеристика каждого вида ценных бумаг и его структура. Описана
профессиональная деятельность эмитентов, представляющих тех участников
фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных
средств и инвесторов, представляющих участников являющихся источником
инвестиционных средств.
В данной работе мною были использованы и проанализированы работы
Ричарда Дж.Тьюлза, Миркина Я.М., Журбина А. и т.д.
Глава 1. Экономическая сущность и значение международного рынка ценных
бумаг
1.1. История возникновения и развития международного рынка ценных бумаг
Международный финансовый рынок (МФР) представляет собой надстройку
над национальными финансовыми рынками, которые составляют его основу, и
является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных
финансовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и
физические лица данной страны, то на МФР - различных стран. Это
обстоятельство имеет важное значение: сделки, заключенные между заемщиками
и кредиторами, принадлежащим к разным странам, предполагают трансформацию
денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Происходящее
переплетение национальных и международных активов приводит к формированию
единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики
независимо от их национальной принадлежности. В связи с этим условия
коммерческой деятельности и связанные с ней прибыли и риски уравниваются не
только в рамках национальной экономики, но и в пределах большей части
мирового хозяйства.
B составе МФР выделяют Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ),
который сформировался в результате 150-летней истории торговли ценными
бумагами между различными странами.
Ценные бумаги известны, по меньшей мере, с позднего средневековья. Тогда
в результате великих географических открытий заметно расширились горизонты
международной торговли, и предпринимателям потребовались крупные суммы
капитала, чтобы использовать новые возможности. Более того, расходы по
освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу
отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ
- английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании
Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.
Кстати, акции последней до сих пор котируются на фондовых биржах Лондона и
Торонто. В XVI-XVII вв. в Англии акционерные общества создавались также для
финансирования добычи угля, дренажных и иных капиталоемких работ.
С началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих
предприятий торговля акциями получила широкое распространение. Так в 1773
г. появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа.
Ценные бумаги - необходимый атрибут всякого рыночного хозяйства. Ранее во
внутреннем гражданском обороте находилось лишь минимальное количество
ценных бумаг, в основном выпущенных (эмитированных) государством:
облигации, предъявительские сберкнижки и аккредитивы, выигравшие лотерейные
билеты, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный
чек.
Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений по
поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный
капитал.
Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы
обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику
путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в
средствах,
и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.
Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате
массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат
основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было
ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество
грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала
разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной
устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют,
успехами в развитии банковского и биржевого дела.
МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического
роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному
рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к
ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых
институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.
МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в
переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку и поэтому
нтегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его
развития.
Выделяют три этапа развития МРЦБ:
На первом этапе своего существования международный рынок ценных бумаг
складывался под воздействием перенакопления капитала в промышленно развитых
странах. Относительно избыточный капитал, т. е. капитал, не приносящий
средней нормы прибыли внутри данной страны, перетекал за границу. В XIX в.
преобладал экспорт капитала в ссудной форме. Основным каналом экспорта была
эмиссия облигаций иностранных заемщиков на лондонском рынке.
На втором этапе появляется новый канал (в дополнение к иностранным
облигациям), пополняющий международный оборот ценных бумаг. Теперь уже
национальный рынок интернационализируется не только за счет эмиссий
иностранных бумаг, но и за счет того, что обращающиеся на нем акции и
облигации местных компаний попадают в поле зрения иностранных инвесторов и
получают хождение на заграничных рынках. Этот процесс усиливается в 70-е
годы, во время интенсивного роста экономической мощи ТНК. Типичной
становится ситуация, когда в руках иностранных держателей находятся крупные
пакеты акций многих компаний любой из развитых стран. Рост масштабов
интернационализации рынка ценных бумаг приводит к появлению новых
разновидностей ценных бумаг - еврооблигаций и евроакций.
Специфика третьего этапа, начавшегося в 60-х годах, заключается в
том, что сфера движения еврооблигаций и евроакций образуется не за счет
переплетения национальных рынков, а как более или менее самостоятельная
надстройка над ними. Возникновение такой надстройки стало возможным
вследствие появления евровалют. Еврооблигационные займы характеризуются
международным составом размещения их синдикатов и контингснтов подписчиков,
а также тем, что эмитенты могут использовать валюту, отличную от
национальной. Например, американские корпорации выпускают еврооблигации в
австралийских и канадских долларах, иенах, евродолларах (они возникли,
главным образом, в процессе перевода долларов американскими инвесторами на
счета иностранных банков и их филиалов в Европе из-за более высокой там
процентной ставки). Поэтому само по себе использование иностранной валюты
не может считаться основным признаком рынка еврооблигаций. Главное
заключается в том, что используемые для приобретения еврооблигаций
финансовые ресурсы, в оболочке какой бы национальной валюты они ни
фигурировали, являются евровалютами, т. е. такими национальными валютами,
которые оторвались от денежных рынков стран, где они первоначально
находились и переместились в международный оборот.
1.2. Основные элементы международного рынка ценных бумаг
Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным
образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-
продажи могут происходить на различных площадках. Рынки ценных бумаг
подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск
(эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Непосредственными
инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и
инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании,
пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и
частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие непосредственно или
с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации.
Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее
выпущенных ценных бумаг.
По организационным формам различают биржевой рынок (фондовая или
валютная биржа) и внебиржевой рынок.
Биржевой рынок является организованным рынком, а внебиржевой -
неорганизованным, или "уличным". Фондовая биржа является одной из наиболее
развитых форм организации торговли ценными бумагами. Отличительными
признаками биржевого рынка являются:
• определённое время и место проведения торговли;
• определённый круг участников (профессионалов фондового рынка);
• определённые правила торгов и подчинение участников этим правилам;
• организатором торгов является определённое учреждение.
Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к
котировке на фондовых биржах, т.е. ценными бумагами, которые совершаются не
на бирже. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных
бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не
быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по
телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом
ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного
количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти
листинг) свои акции на какой-либо бирже. Внебиржевой рынок акций
автоматизирован на высоком уровне.
В 1971 г. была организована Автоматизированная система котировок
Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Association of
Securities Dealers Automated Quotations, NASDAQ), созданная Национальной
ассоциацией дилеров по ценным бумагам(National Association of Securities
Dealers, NASD) – саморегулируемый орган внебиржевого рынка. Она
представляет собой охватывающую всю страну автоматическую коммуникационную
сеть, которая объединяет дилеров и брокеров внебиржевого рынка и
обеспечивает их информацией о продаваемых через эту систему ценных бумагах.
Дилеры, являющиеся пользователями третьего уровня системы NASDAQ, со
своих терминалов вводят цены покупки и продажи на те акции, на которых они
делают рынок, т.е. постоянно объявляют цены с обязательством вступить в
сделку по этим ценам (котируют цены). Причем сделка должна совершаться не
менее чем по одной нормированной операционной единице (обычно это 100
акций) после введения дилером в систему объявленных цен они попадают в
центральный файл, где становятся доступными для других пользователей. После
очередного объявления новых цен старые автоматически заменяются на новые,
т.о. дилеры делают рынок путем постоянного котирования цены, по которой они
хотят купить ценные бумаги (предложение цены покупателя), и более высокой
цены, по которой они хотят продать (запрос или предложение цены продавца).
Большинство брокерских фирм являются пользователями второго уровня
системы NASDAQ, что позволяет им следить за текущими объявленными ценами
всех бумаг, учитываемых в этой системе.
Пользователями первого уровня системы NASDAQ являются отдельные
брокеры, ведущие индивидуальные счета клиентов. Они имеют доступ к таким
сведениям, как интервалы цены спроса-предложения по каждой бумаге
(наибольшая цена покупки и наименьшая цена продажи), отчеты по последним
торгам и сводки данных о рынке.
Согласно NASDAQ, акции, служащие предметом активной торговли
относятся к Национальной рыночной системе (National market system,
NASDAQNMS). На них предоставляется более полная информация, чем на
остальные акции, предлагаемые через систему NASDAQ. Более того, любая
акция, предлагаемая через NASDAQNMS может участвовать в сделках с
использованием заемных средств. К другой части системы NASDAQ, называемой
неактивными акциями относятся акции, не столь активно обращающиеся через
NASDAQ. Такие акции автоматически переходят в Национальную рыночную систем,
как только начинают удовлетворять стандартам. Как указывает само название,
NASDAQ является прежде всего системой для объявления (котировки) цен.
Фактическое заключение сделки, как правило, происходит непосредственно в
процессе переговоров по телефону между брокером и дилером. Инвестор
покупает акции по цене выше той, что заплатил за них его брокер, на
величину, называемую наценкой. А при продаже акций он получает за них цену
меньше той, что получил его брокер, на величину, называемую скидкой с цены.
Обычная величина наценки и скидки не превосходит 5% за акцию. Для того,
чтобы акции компании могли продаваться и покупаться через систему NASDAQ,
эта компания должна иметь установленное минимальное количество акций в
обращении. Необходимо также, чтобы не менее двух зарегистрированных дилеров
работали с этими акциями. В систему NASDAQ включена лишь часть акций,
находящихся во внебиржевом обороте, и совсем не включены облигации.
Брокеры, имеющие заявки на покупку или продажу акций, которые не продаются
через NASDAQ, просматривают котировки, публикуемые ежедневно в бюллетенях
NASDAQ, или на так называемых розовых листах, в поисках наилучших цен для
их исполнения.
Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в
валюте - валютные биржи) и инвестиционные институты.
Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно
функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-
фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по
лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг.
Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также
другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене
владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как
хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными
бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные
гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает
комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации
временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в
установлении рыночной стоимости ценных бумаг.
Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники
(финансовый брокер или маклер, дилер). Брокер-это посредник, заключающий
сделки по поручению и за счет клиента и получающий за свои услуги
комиссионные, т.е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы
сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом
брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и
продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений
(договоров, контрактов). Дилер-посредник (физическое или юридическое лицо),
занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на
свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах
покупки и продажи.
Инвестиционный институт - хозяйствующий субъект или физическое лицо,
осуществляющий операции с ценными бумагами. К инвестиционным институтам
относятся финансовый брокер, инвестиционный консультант, инвестиционная
компания, инвестиционный фонд. Все инвестиционные институты, за исключением
инвестиционного консультанта, должны иметь лицензию на свою деятельность.
Инвестиционные институты осуществляют свою деятельность на рынке ценных
бумаг как исключительную,т.е. не допускающую ее совмещения с иными видами
деятельности.
Финансовый брокер - это аккредитованный агент (т.е.
зарегистрированный, имеющий полномочия) по купле-продаже ценных бумаг или
валюты. Он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. В качестве
финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или гражданин.
Важнейшим элементом институциональной структуры международного рынка
ценных бумаг являются посредники. Их функции заключаются в организации
размещения новых выпусков ценных бумаг, выполнении заказов на куплю-продажу
бумаг, обращающихся на вторичном рынке, управлении капиталами, которые по
поручению их владельцев инвестируются в акции и облигации. В последнем
случае посредники выступают в роли инвесторов. Международную торговлю
ценными бумагами опосредуют частные коммерческие и инвестиционные банки.
Если первые имеют широкое поле деятельности, то вторые специализированны и
оперируют на международном и национальных рынках ценных бумаг. В США,
Канаде и Японии они именуются инвестиционно-банковскими фирмами, в
Великобритании — торговыми банками, в Швейцарии — частными банками
.Несмотря на тенденцию к универсализации банковской деятельности, различия,
существующие между коммерческими и инвестиционными банками, сохраняются.
Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в
главном финансовом центре страны, а остальные организованные рынки ценных
бумаг имеют региональный характер, называется моноцентрической.
Моноцентрические биржевые системы имеются в Великобритании (Лондонская
биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (Токийская биржа).
При полицентрической системе наряду с
главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж.
Подобная систем имеется в Канаде (биржи Торонто и Монреаля), Австралии
(бирж Сиднея и Мельбурна), Германии (биржи Франкфурта-на-Майне,
Дюссельдорфа, Мюнхена и Гамбурга). В США биржевая система не вполне
соответствует приведенной классификации: в стране существует несколько
крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-Йоркская (крупнейшая в
мире фондовая биржа). В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги,
эмитированные в иностранных государствах, обращаются только на одной
главной бирже, в полицентрической (как в США) — на нескольких крупнейших
биржах. Поэтому потоки иностранных ценных бумаг на национальны фондовых
рынках отличаются высокой степенью монополизации.
Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие
участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ,
так и недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными
бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных
стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки
содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов,
опционов и т. п.), нормы их доходности, размеров комиссионных, практики
установления рыночных кур сов, условий заключения сделок и многого другого.
В разных странах существуют различные типы отчетности предприятий, а потому
для многих фондовых институтов Европы, Азии и Латинской Америки выход на
фондовые биржи США и Великобритании затруднен: проблема может быть решена
только переводом отчетности соответствующих стран в англо-американскую
форму, а это требует использования знакомых с этой формой специалистов.
В интересах развития международного рынка ценных бумаг Международная
ассоциация фондовых бирж (основана в 1961 г.) стремится к унификации
финансовой отчетности предприятий и практики работы фондовых бирж во всех
странах. США и Великобритания относятся к числу тех стран, в которых нормы
фондового рынка должны претерпеть существенную эволюцию. Это связано с тем,
что в отмеченных странах институциональные инвесторы не имеют права
членства на фондовых биржах, а поэтому вынуждены обращаться к членам
фондовой биржи и нести при этом дополнительные издержки на операциях с
ценными бумагами. Англо-американский тип фондовой биржи предполагает
монополизацию биржевого процесса заключения сделок особой группой
крупнейших дилеров, представленных на бирже, и выполнение отдельных их
поручений и операций остальными участниками биржевого процесса.
В международной торговле ценными бумагами возрастающую роль играют
крупные банки, которые зачастую выполняют функции биржи. Эти банки способны
осуществлять посреднические функции — продавать и покупать ценные бумаги по
поручению своих клиентов, причем их курс будет адекватно отражать
существующие на них спрос и предложение. Однако банки не собираются во всем
подменять биржи, контролируемый ими внебиржевой рынок во многих отношениях
дополняет биржевой. Так, поскольку доход по облигациям относительно
стабилен, а их рыночная стоимость связана прежде всего с ссудным процентом,
банки передали значительную часть операций с ними внебиржевому рынку.
Банки занимаются операциями не только с самыми лучшими ценными
бумагами (как биржа), но и с второстепенными, которые не смогли бы пройти
биржевой листинг. Наконец, международная торговля ценными бумагами,
поскольку биржи сохраняют национальный характер, осуществляется в основном
через банки. В 70-х гг. в рамках Организации экономического сотрудничества
и развития началось создание единого западноевропейского оборота ценных
бумаг на базе автоматизированной системы котировки Nasdaq, внедренной в
США (создана для обслуживания внебиржевого оборота)
Рыночный объем облигационных займов на начало 2004 г. в млрд.долл.
Виды БИРЖА
облигаций
Люксембург ТокийОсакская Нью-Йорк Лондон Итальянская
ская ская ская ская
Корпоративные 49 113 97 233 488 58
Государственны 1 2430 2430 1828 409 931
е
Зарубежные 3106 5 2 64 527 12
Всего 3156 2548 2536 2125 1424 1001
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) – Акционерное общество, которое
имеет 1366 членов. Чтобы стать членом биржи, необходимо купить место на
бирже у сегодняшнего его владельца. Лицо, завладевшее биржевым местом,
получает возможность участвовать в торгах, используя привилегии,
предоставляемые биржей. Многие брокерские фирмы являются членами NYSE.
Фактически это означает, что членом биржи является либо должностное лицо
брокерской фирмы (если эта фирма является АО), либо главный партнер с
неограниченной имущественной ответственностью (если фирма является
партнерством), либо просто служащий фирмы.
Акция, которая допущена к торгам на бирже, называется
зарегистрированной ценной бумагой. Чтобы зарегистрировать свои акции на
NYSE, компания должна послать запрос на биржу. Основными критериями,
которыми руководствуется совет директоров NYSE при принятии решения о
допуске акций компании к котировке, является:
- степень национального интереса к данной компании
- место компании в отрасли и ее стабильность
- принадлежность компании к расширяющейся отрасли и перспективы, которые
позволили бы ей сохранить свои позиции
Компании, чьи акции прошли процедуру листинга (регистрации), должны
ежегодно платить пошлину и периодически предоставлять определенную
информацию инвесторам. Если интерес к зарегистрированной ценной бумаге
неуклонно падает, то совет директоров биржи принимает решение о делистинге
ценной бумаги. Это означает, что она будет изъята из оборота на NYSE
(изъятие из оборота также происходит в том случае, когда зарегистрированная
на бирже компания покупается или сливается с другой компанией).
На бирже также допускается временная приостановка торговли какой-либо
ценной бумагой. Как правило, такая мера принимается в том случае, когда
вокруг акций компании поднимается ажиотаж, вызванный слухами или другой
недавно появившейся информацией (Например, слух о попытке поглощения
компании или сообщение о неожиданно низких квартальных доходах).
Минимальное требование к количеству акций составляет 1100 тысяч
акций.
Распределение акций происходит следующим образом:
- 2000 владельцев, у каждого из которых не менее 100 акций
- 2200 акционеров в совокупности и средний ежемесячный объем торговли
акциями на предшествовавшем рынке в 100 тысяч акций
Если обыкновенные акции уже включены в котировочный список, то NYSE
может также разрешить включение в котировочный список варрантов на покупку
этих акций. Варранты могут быть включены, если сроки их погашения
составляют от 3 до 10 лет и распределение собственности на них аналогично
соответствующим акциям. Цена использования не может быть значительно выше
цены обыкновенных акций во время эмиссий. Они не должны превышать 20% числа
акций, находящихся в обращении, если другое решение не одобрено
акционерами.
Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange)
Почтенная Лондонская фондовая биржа уступает по объему торговли
Токийской фондовой бирже, Нью-Йоркской фондовой бирже и системе
автоматизированных котировок национальной ассоциации дилеров по ценным
бумагам. В строгой системе была введена автоматизированная котировка,
аналогичная Nasdaq и известная под названием SEAQ (Stock Exchange Automated
Quotatiоns). Существуют значительные различия между британской и
американской рыночными терминологиями. Например, американский термин
акция в Великобритании обычно обозначает ценную бумагу, приносящую
фиксированный доход. Американский термин первоклассные акции самых
надежных корпораций в Англии означает государственные золотообрезные
ценные бумаги, а не обыкновенные акции.
Токийская фондовая биржа соперничает с Нью-Йоркской фондовой биржей
за звание крупнейшей в мире. Согласно имеющимся оценкам, от 50% до 60%
всего объема торговли акциями контролируется фирмами большой четверки:
Nomura Securities (крупнейшая в мире фирма по операциям с ценными
бумагами, которая намного превосходит своих конкурентов), Yamaichi
Securities, Nikko Securities и Daiwa Securities. На Токийской
фондовой бирже существует также активный рынок торговли облигациями, где
основными инструментами являются облигации правительства Японии и
фьючерсными контрактами на индекс цен Токийской фондовой биржи (Topix). Тем
самым, в отличие от США, крупнейшие японские рынки торговли акциями,
долговыми инструментами и финансовыми фьючерсами сконцентрировались на
одной бирже. Японский внебиржевой рынок только начинает развиваться и
использовать технологию, которая напоминает систему NASDAQ.
В 1982 г. была введена автоматизированная система принятии и
исполнения заявок инвесторов CORES (Computer-Assisted Order Routing and
Execution System), предназначенная для проведения операций по любым акциям.
А в 1990г. появилась автоматизированная система торговли наиболее активно
обращающимися акциями FORES (Floor Order Routing and Execution System). Обе
системы отличаются от систем биржевой торговли, имеющихся в США и
Великобритании. Ведущую роль на бирже играют члены, называемые saitori,
которые выполняют функции аукционистов, в том смысле, что они не являются
ни дилерами, ни специалистами. Это посредники, принимающие заявки от фирм с
местом на бирже и не имеющие права проводить операции за свой счет. Сразу
после открытия биржи, saitori назначают цену, максимизирующую объем
торговли, которая определяется с помощью построения графиков спроса и
предложения и нахождения точки их пересечения. Инвестиционный фонд
представляет собой организацию, которая только преумножает денежные
средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими
лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий- это организация, в
которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает
взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое
лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных
бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он
управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может
быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий
лицензию.
Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды.
Задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению
их в другие финансовые активы. Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку
образованию и функционированию. Паевой фонд – это имущественный комплекс
без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию
на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом
паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. В отличие от
инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а
инвестиционные паи. Инвестиционный пай – это именная бумага, удостоверяющая
право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на
дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль
инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая.
Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем
деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в
обращении паев. С точки зрения сроков выкупа паев, фонды делятся на
открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания
обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок установленный
правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней даты предъявления
требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания
обязуется выкупать паи в срок установленный правилами фонда, но не реже
одного раза в год.
Фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После
этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы
на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым
фондам, то он подлежит ликвидации.
Следующий вид фондов это фонды хеджирования в основном они существуют в
западных странах. В законодательстве западных стран нет официального
определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям.
Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее
100 участников не редко это оффшорные компании. Оффшорная компания- это
компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным
налогообложением.(
Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут
позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно
требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 250 тысяч долларов.
В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику,
открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз.
В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по
своим операциям.
Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые
организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных
обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они
осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными
бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация
должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок
с ценными бумагами.
На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра.
Регистратор –это организация, осуществляющая по договору с эмитентом
деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-
это список зарегистрированных владельцев с указанием количества,
номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. В реестр могут
вносится не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных
держателей ценных бумаг. Номинальный держатель-это лицо, которое держит
ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах
другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают
профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по
требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из
реестра по его лицевому счету.
Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре
владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1% голосующих акций
эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с
указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им
бумаг. Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с
другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.
Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Фондовая биржа –
это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо
функции организации торговли бумагами она может осуществлять депозитарную и
клиринговую деятельность. Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой
организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие
лица, желающие осуществлять биржевые сделки, обязаны действовать через
членов биржи как посредников. Членами биржи могут быть только
профессиональные участники РЦБ. Биржа- это место, где заключаются сделки с
ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на рынке не
присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец
осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи.
Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему необходимо
заключить соответствующий договор с компанией-членом биржи, которая будет
предоставлять ему брокерские услуги. На западе распространено такое понятие
как инвестиционный банк. Инвестиционный банк – это крупная брокерская
компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ценные бумаги.
Инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что не привлекает
средства на депозиты и не выдает кредиты. В российском законодательстве не
проводится грань между деятельностью коммерческих и инвестиционных банков
на рынке РЦБ. Поэтому коммерческие банки могут выполнять и функции
инвестиционного банка.
Активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров.
Спекулянт- это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в
курсовой стоимости ценных бумаг. Если спекулянт прогнозирует рост цены
бумаги, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде
продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют
быками. Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на
понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем
по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медведями. Арбитражер – это
лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той
же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например,
одна и та же акция продается на двух биржах. Поскольку каждая биржа это
самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них
может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и
покупает там, где она дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. В
результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся
одинаковыми. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать
хорошими системами связи с различными рынками. В современных условиях
арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально
запрограммированных компьютеров. Подводя итог, можно сказать что одно и
тоже лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером.
Глава 2. Международный рынок ценных бумаг и его структура
2.1. Ценные бумаги, обращающиеся на международных рынках ценных бумаг
Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок.
Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под
международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в
так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-
либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане
международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность
собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных
бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В
настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций,
так и рынок облигаций.
Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных
масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с
середины 60-к годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-
10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом
ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.
Международный облигационный рынок можно, с определенной долей
условности, представить как совокупность двух секретов: рынка иностранных
облигаций и рынка собственно международных облигаций - так называемого
рынка еврооблигаций ("евробондз"), который стал источником привлечения
финансовых ресурсов корпорациями многих стран. Первые появились в начале, а
вторые и конце 60- годов. В настоящее время на иностранные облигации
приходится примерно 25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.
Рынок иностранных облигаций - это рынок ценных бумаг, выпускаемых
иностранными заемщиками через банковские консорциумы на национальных
облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных
инвесторов. Рынки иностранных облигаций достигли расцвета в первые два
десятилетия ХХ в., а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь
начала расти. Собственно международные облигации ("евробондз") эмитируются
заемщиками через посредством международных банковских консорциумов и
выражены в евровалютах.
Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено
на национальных рынках всего четырех стран - США, ФРГ, Швейцарии и Японии.
До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство
американского рынка капиталов.
Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных
заемщиков в первую очередь крупными размерами займов: в среднем 100 млн.
долл., наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также
значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы
предоставлялись на срок до 30 лет, что намного больше, нежели в Западной
Европе.
Если сравнивать достоинства иностранных облигаций и еврооблигаций,
то следует отметить, что преимущество иностранных облигаций состоит в том,
что они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть
выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд
преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени
регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному
законодательству), имеют ряд налоговых льгот, их держатели не должны
официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций
являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарии и др. Процент по
еврооблигациям формируется на основе ставки Sibor (Singapure interbank
offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным
облигациям.
С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется
разновидность ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные
займы отличаются международным составом размещающих их синдикатов и
контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать
валюту отличную от национальной. Еврооблигации –это займы международных
финансовых институтов( например, МБРР), а также займы , выпущенные другими
международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или
нескольких валютах. Рынок еврооблигаций – важная часть всего международного
рынка капитала. Рынок еврооблигаций составляет 80% всех международных
займов, оформляемых долговыми обязательствами.
Существует несколько видов облигаций: с фиксированной и плавающей
процентными ставками, нулевым купоном, конвертируемые облигации и т. п.
Наиболее распространены краткосрочные обязательства с фиксированной
процентной ставкой (они составляют примерно 23 всех еврооблигаций).
Еврооблигации с меняющейся процентной ставкой усиливают валютное
страхование кредитора: он может понести убыток лишь в том случае, если все
валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к
национальной валюте кредитора. Если же хоть один курс валюты возрастет, то
владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он имеет право
получить доход в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом
пользуются и еврооблигации с нулевым купоном: их владельцев привлекает
высокий процент, который они получают при окончании срока действия
облигации.
Например, германские и японские эмитенты могут выпускать
еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские в германских марках
или в иенах. Но главным видом валюты являются евродоллары. На вторичном
рынке еврооблигаций в качестве дилеров выступают коммерческие банки и
инвестиционные фирмы. Они входят в организованную в 1969г. Ассоциацию
дилеров по международным облигациям. Еврооблигации – это ценные бумаги,
построенные на расчетных единицах. Заем, осуществленный при помощи выпуска
еврооблигаций, предстает, таким образом, как перевод расчетных денежных
единиц с одного денежного счета на другой. На рынке еврооблигаций
доминируют всего около 20 банков. Средняя продолжительность займа 8-10 лет.
Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Казахский Гуманитарный Юридический Университет
Кафедра Экономических дисциплин
КУРСОВАЯ РАБОТА
На тему: Инфраструктура Рынка Ценных Бумаг в РК
Проверила : д.э.н.Осипова Г.М.
Выполнила: Балтаева Асет
студентка II курса гр.ФНН 202
Алматы – 2007г.
Содержание
Введение
Глава 1. Экономическая сущность и значение международного рынка ценных
бумаг
1.1. История возникновения и развитие международного рынка ценных бумаг
1.2. Основные элементы международного рынка ценных бумаг
Глава 2. Рынок ценных бумаг и его структура
2.1. Ценные бумаги, обращающиеся на международных рынках ценных бумаг
2. Структура международного рынка ценных бумаг
3. Регулирование международного рынка ценных бумаг
Глава3. Казахстанский Рынок Ценных Бумаг
3.1 Рынок Ценных Бумаг в Казахстане: проблемы и перспективы развития
Заключение
Список литературы
Введение
В настоящее время в обществе сформировалась устойчивая потребность в
знаниях в области ценных бумаг, рынка ценных бумаг, биржевого дела. Личная
заинтересованность в выборе и рассмотрении данной темы сыграла главную роль
в данной курсовой работе. Желание попытаться стать профессиональным
брокером, а также профессионально и грамотно выполнять поставленные задачи
и свободно ориентироваться в сложившейся экономической ситуации – вызвало
определенный интерес к рынку ценных бумаг.
Актуальность данной темы проявляется в соприкосновенном развитии
всех мировых экономических систем и переплетенность национальных
финансовых систем с другими финансово- кредитными организациями
международного и глобального масштаба. И дальнейшее широкомасштабное
сотрудничество этих организаций в сфере финансовых отношений определяет
важность и актуальность развития всей глобальной мировой экономики. По
моему мнению, главной проблемой, которая стоит перед финансовыми
институтами, в частности это касается и Казахстанским институтам – это
проблема ответственности. У нас есть множество норм в законах, но нет
никакой ответственности за их нарушение. Главная задача для сегодняшнего
Казахстана – это создание единой правовой концепции для развития рынка
ценных бумаг на основе стратегических и нормативных баз международного
масштаба. Необходимость упорядочивания этого процесса потребовало
установления правовых норм, регулирующих на государственном уровне выпуск и
обращение ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников
рынка ценных бумаг. В Казахстане, где формирование рыночных отношений
связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот
процесс протекает особенно трудно. В нормативной базе рынка ценных бумаг
существуют несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно
серьёзны, другие тактического характера.
Цель данной работы – показать роль международного рынка ценных
бумаг и биржевого дела в современной экономике при осуществлении
финансирования предприятий и государства с помощью ценных бумаг, механизм
функционирования рынка, место рынка ценных бумаг в накоплении и мобилизации
денежного капитала.
В процессе изучения мною ставятся следующие задачи:
-раскрыть структуру, содержание и функциональную деятельность рынков
ценных бумаг;
-показать особенности обращения различных ценных бумаг на
международных рынках;
-рассмотреть систему государственного регулирования рынка ценных бумаг
в западных странах;
-рассмотреть особенности функционирования фондовых бирж за рубежом
Содержание данной курсовой работы представлено в двух главах:
Глава 1. Рассмотрен рынок и история его возникновения. Определено место
рынку ценных бумаг среди других рынков.
Глава 2. Рассмотрены ценные бумаги и его участники, дана краткая
характеристика каждого вида ценных бумаг и его структура. Описана
профессиональная деятельность эмитентов, представляющих тех участников
фондового рынка, которые заинтересованы в привлечении инвестиционных
средств и инвесторов, представляющих участников являющихся источником
инвестиционных средств.
В данной работе мною были использованы и проанализированы работы
Ричарда Дж.Тьюлза, Миркина Я.М., Журбина А. и т.д.
Глава 1. Экономическая сущность и значение международного рынка ценных
бумаг
1.1. История возникновения и развития международного рынка ценных бумаг
Международный финансовый рынок (МФР) представляет собой надстройку
над национальными финансовыми рынками, которые составляют его основу, и
является рынком вторичных финансовых ресурсов. Если на национальных
финансовых рынках субъектами финансовых сделок являются юридические и
физические лица данной страны, то на МФР - различных стран. Это
обстоятельство имеет важное значение: сделки, заключенные между заемщиками
и кредиторами, принадлежащим к разным странам, предполагают трансформацию
денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Происходящее
переплетение национальных и международных активов приводит к формированию
единого универсального рынка, доступного всем субъектам экономики
независимо от их национальной принадлежности. В связи с этим условия
коммерческой деятельности и связанные с ней прибыли и риски уравниваются не
только в рамках национальной экономики, но и в пределах большей части
мирового хозяйства.
B составе МФР выделяют Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ),
который сформировался в результате 150-летней истории торговли ценными
бумагами между различными странами.
Ценные бумаги известны, по меньшей мере, с позднего средневековья. Тогда
в результате великих географических открытий заметно расширились горизонты
международной торговли, и предпринимателям потребовались крупные суммы
капитала, чтобы использовать новые возможности. Более того, расходы по
освоению заморских рынков сбыта и источников сырья оказались не по плечу
отдельным лицам, результатом чего явилось возникновение акционерных обществ
- английских и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании
Гудзонова залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.
Кстати, акции последней до сих пор котируются на фондовых биржах Лондона и
Торонто. В XVI-XVII вв. в Англии акционерные общества создавались также для
финансирования добычи угля, дренажных и иных капиталоемких работ.
С началом промышленного переворота и созданием крупных обрабатывающих
предприятий торговля акциями получила широкое распространение. Так в 1773
г. появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа.
Ценные бумаги - необходимый атрибут всякого рыночного хозяйства. Ранее во
внутреннем гражданском обороте находилось лишь минимальное количество
ценных бумаг, в основном выпущенных (эмитированных) государством:
облигации, предъявительские сберкнижки и аккредитивы, выигравшие лотерейные
билеты, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный
чек.
Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений по
поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.
Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный
капитал.
Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы
обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику
путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в
средствах,
и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.
Международный рынок ценных бумаг (МРЦБ) сформировался в результате
массового вывоза капитала, прежде всего из стран, которым принадлежат
основные транснациональные корпорации и банки. Формирование его было
ускорено современной научно-технической революцией, породившей множество
грандиозных проектов, осуществление которых требует использования капитала
разных стран, развитием интеграционных процессов, определенной
устойчивостью валютных курсов, введением общих многонациональных валют,
успехами в развитии банковского и биржевого дела.
МРЦБ является фактором, ускоряющим мировой процесс экономического
роста и облегчающим различным субъектам экономики доступ к международному
рынку свободных капиталов. Круг участников МРЦБ постоянно расширяется, к
ним присоединяется все большее число национальных кредитно-финансовых
институтов, организаций ООН, СБСЕ и др.
МРЦБ играет сейчас важную роль в сближении государств, их экономики, в
переходе к новому мировому общественно-экономическому порядку и поэтому
нтегрирующая роль МРЦБ становится одной из господствующих тенденций его
развития.
Выделяют три этапа развития МРЦБ:
На первом этапе своего существования международный рынок ценных бумаг
складывался под воздействием перенакопления капитала в промышленно развитых
странах. Относительно избыточный капитал, т. е. капитал, не приносящий
средней нормы прибыли внутри данной страны, перетекал за границу. В XIX в.
преобладал экспорт капитала в ссудной форме. Основным каналом экспорта была
эмиссия облигаций иностранных заемщиков на лондонском рынке.
На втором этапе появляется новый канал (в дополнение к иностранным
облигациям), пополняющий международный оборот ценных бумаг. Теперь уже
национальный рынок интернационализируется не только за счет эмиссий
иностранных бумаг, но и за счет того, что обращающиеся на нем акции и
облигации местных компаний попадают в поле зрения иностранных инвесторов и
получают хождение на заграничных рынках. Этот процесс усиливается в 70-е
годы, во время интенсивного роста экономической мощи ТНК. Типичной
становится ситуация, когда в руках иностранных держателей находятся крупные
пакеты акций многих компаний любой из развитых стран. Рост масштабов
интернационализации рынка ценных бумаг приводит к появлению новых
разновидностей ценных бумаг - еврооблигаций и евроакций.
Специфика третьего этапа, начавшегося в 60-х годах, заключается в
том, что сфера движения еврооблигаций и евроакций образуется не за счет
переплетения национальных рынков, а как более или менее самостоятельная
надстройка над ними. Возникновение такой надстройки стало возможным
вследствие появления евровалют. Еврооблигационные займы характеризуются
международным составом размещения их синдикатов и контингснтов подписчиков,
а также тем, что эмитенты могут использовать валюту, отличную от
национальной. Например, американские корпорации выпускают еврооблигации в
австралийских и канадских долларах, иенах, евродолларах (они возникли,
главным образом, в процессе перевода долларов американскими инвесторами на
счета иностранных банков и их филиалов в Европе из-за более высокой там
процентной ставки). Поэтому само по себе использование иностранной валюты
не может считаться основным признаком рынка еврооблигаций. Главное
заключается в том, что используемые для приобретения еврооблигаций
финансовые ресурсы, в оболочке какой бы национальной валюты они ни
фигурировали, являются евровалютами, т. е. такими национальными валютами,
которые оторвались от денежных рынков стран, где они первоначально
находились и переместились в международный оборот.
1.2. Основные элементы международного рынка ценных бумаг
Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным
образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-
продажи могут происходить на различных площадках. Рынки ценных бумаг
подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск
(эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Непосредственными
инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и
инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании,
пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и
частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие непосредственно или
с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации.
Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее
выпущенных ценных бумаг.
По организационным формам различают биржевой рынок (фондовая или
валютная биржа) и внебиржевой рынок.
Биржевой рынок является организованным рынком, а внебиржевой -
неорганизованным, или "уличным". Фондовая биржа является одной из наиболее
развитых форм организации торговли ценными бумагами. Отличительными
признаками биржевого рынка являются:
• определённое время и место проведения торговли;
• определённый круг участников (профессионалов фондового рынка);
• определённые правила торгов и подчинение участников этим правилам;
• организатором торгов является определённое учреждение.
Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к
котировке на фондовых биржах, т.е. ценными бумагами, которые совершаются не
на бирже. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных
бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не
быть членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по
телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом
ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного
количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти
листинг) свои акции на какой-либо бирже. Внебиржевой рынок акций
автоматизирован на высоком уровне.
В 1971 г. была организована Автоматизированная система котировок
Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Association of
Securities Dealers Automated Quotations, NASDAQ), созданная Национальной
ассоциацией дилеров по ценным бумагам(National Association of Securities
Dealers, NASD) – саморегулируемый орган внебиржевого рынка. Она
представляет собой охватывающую всю страну автоматическую коммуникационную
сеть, которая объединяет дилеров и брокеров внебиржевого рынка и
обеспечивает их информацией о продаваемых через эту систему ценных бумагах.
Дилеры, являющиеся пользователями третьего уровня системы NASDAQ, со
своих терминалов вводят цены покупки и продажи на те акции, на которых они
делают рынок, т.е. постоянно объявляют цены с обязательством вступить в
сделку по этим ценам (котируют цены). Причем сделка должна совершаться не
менее чем по одной нормированной операционной единице (обычно это 100
акций) после введения дилером в систему объявленных цен они попадают в
центральный файл, где становятся доступными для других пользователей. После
очередного объявления новых цен старые автоматически заменяются на новые,
т.о. дилеры делают рынок путем постоянного котирования цены, по которой они
хотят купить ценные бумаги (предложение цены покупателя), и более высокой
цены, по которой они хотят продать (запрос или предложение цены продавца).
Большинство брокерских фирм являются пользователями второго уровня
системы NASDAQ, что позволяет им следить за текущими объявленными ценами
всех бумаг, учитываемых в этой системе.
Пользователями первого уровня системы NASDAQ являются отдельные
брокеры, ведущие индивидуальные счета клиентов. Они имеют доступ к таким
сведениям, как интервалы цены спроса-предложения по каждой бумаге
(наибольшая цена покупки и наименьшая цена продажи), отчеты по последним
торгам и сводки данных о рынке.
Согласно NASDAQ, акции, служащие предметом активной торговли
относятся к Национальной рыночной системе (National market system,
NASDAQNMS). На них предоставляется более полная информация, чем на
остальные акции, предлагаемые через систему NASDAQ. Более того, любая
акция, предлагаемая через NASDAQNMS может участвовать в сделках с
использованием заемных средств. К другой части системы NASDAQ, называемой
неактивными акциями относятся акции, не столь активно обращающиеся через
NASDAQ. Такие акции автоматически переходят в Национальную рыночную систем,
как только начинают удовлетворять стандартам. Как указывает само название,
NASDAQ является прежде всего системой для объявления (котировки) цен.
Фактическое заключение сделки, как правило, происходит непосредственно в
процессе переговоров по телефону между брокером и дилером. Инвестор
покупает акции по цене выше той, что заплатил за них его брокер, на
величину, называемую наценкой. А при продаже акций он получает за них цену
меньше той, что получил его брокер, на величину, называемую скидкой с цены.
Обычная величина наценки и скидки не превосходит 5% за акцию. Для того,
чтобы акции компании могли продаваться и покупаться через систему NASDAQ,
эта компания должна иметь установленное минимальное количество акций в
обращении. Необходимо также, чтобы не менее двух зарегистрированных дилеров
работали с этими акциями. В систему NASDAQ включена лишь часть акций,
находящихся во внебиржевом обороте, и совсем не включены облигации.
Брокеры, имеющие заявки на покупку или продажу акций, которые не продаются
через NASDAQ, просматривают котировки, публикуемые ежедневно в бюллетенях
NASDAQ, или на так называемых розовых листах, в поисках наилучших цен для
их исполнения.
Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в
валюте - валютные биржи) и инвестиционные институты.
Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно
функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-
фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по
лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг.
Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также
другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене
владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как
хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными
бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные
гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает
комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации
временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в
установлении рыночной стоимости ценных бумаг.
Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники
(финансовый брокер или маклер, дилер). Брокер-это посредник, заключающий
сделки по поручению и за счет клиента и получающий за свои услуги
комиссионные, т.е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы
сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом
брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и
продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений
(договоров, контрактов). Дилер-посредник (физическое или юридическое лицо),
занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на
свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах
покупки и продажи.
Инвестиционный институт - хозяйствующий субъект или физическое лицо,
осуществляющий операции с ценными бумагами. К инвестиционным институтам
относятся финансовый брокер, инвестиционный консультант, инвестиционная
компания, инвестиционный фонд. Все инвестиционные институты, за исключением
инвестиционного консультанта, должны иметь лицензию на свою деятельность.
Инвестиционные институты осуществляют свою деятельность на рынке ценных
бумаг как исключительную,т.е. не допускающую ее совмещения с иными видами
деятельности.
Финансовый брокер - это аккредитованный агент (т.е.
зарегистрированный, имеющий полномочия) по купле-продаже ценных бумаг или
валюты. Он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. В качестве
финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или гражданин.
Важнейшим элементом институциональной структуры международного рынка
ценных бумаг являются посредники. Их функции заключаются в организации
размещения новых выпусков ценных бумаг, выполнении заказов на куплю-продажу
бумаг, обращающихся на вторичном рынке, управлении капиталами, которые по
поручению их владельцев инвестируются в акции и облигации. В последнем
случае посредники выступают в роли инвесторов. Международную торговлю
ценными бумагами опосредуют частные коммерческие и инвестиционные банки.
Если первые имеют широкое поле деятельности, то вторые специализированны и
оперируют на международном и национальных рынках ценных бумаг. В США,
Канаде и Японии они именуются инвестиционно-банковскими фирмами, в
Великобритании — торговыми банками, в Швейцарии — частными банками
.Несмотря на тенденцию к универсализации банковской деятельности, различия,
существующие между коммерческими и инвестиционными банками, сохраняются.
Биржевая система в странах, где доминирует одна биржа, расположенная в
главном финансовом центре страны, а остальные организованные рынки ценных
бумаг имеют региональный характер, называется моноцентрической.
Моноцентрические биржевые системы имеются в Великобритании (Лондонская
биржа), Франции (Парижская биржа) и Японии (Токийская биржа).
При полицентрической системе наряду с
главной биржей существует еще одна или несколько крупных фондовых бирж.
Подобная систем имеется в Канаде (биржи Торонто и Монреаля), Австралии
(бирж Сиднея и Мельбурна), Германии (биржи Франкфурта-на-Майне,
Дюссельдорфа, Мюнхена и Гамбурга). В США биржевая система не вполне
соответствует приведенной классификации: в стране существует несколько
крупных бирж, но лидирующую роль играет одна — Нью-Йоркская (крупнейшая в
мире фондовая биржа). В моноцентрической биржевой системе ценные бумаги,
эмитированные в иностранных государствах, обращаются только на одной
главной бирже, в полицентрической (как в США) — на нескольких крупнейших
биржах. Поэтому потоки иностранных ценных бумаг на национальны фондовых
рынках отличаются высокой степенью монополизации.
Главная проблема, с которой сталкиваются фондовые биржи и другие
участники международного рынка ценных бумаг, — определение как преимуществ,
так и недостатков котируемых ценностей. Очевидно, что между ценными
бумагами, выпущенными различными эмитентами, являющимися резидентами разных
стран, существуют определенные различия. Они могут касаться оценки
содержания отдельных конкретных бумаг (акций, облигаций, фьючерсов,
опционов и т. п.), нормы их доходности, размеров комиссионных, практики
установления рыночных кур сов, условий заключения сделок и многого другого.
В разных странах существуют различные типы отчетности предприятий, а потому
для многих фондовых институтов Европы, Азии и Латинской Америки выход на
фондовые биржи США и Великобритании затруднен: проблема может быть решена
только переводом отчетности соответствующих стран в англо-американскую
форму, а это требует использования знакомых с этой формой специалистов.
В интересах развития международного рынка ценных бумаг Международная
ассоциация фондовых бирж (основана в 1961 г.) стремится к унификации
финансовой отчетности предприятий и практики работы фондовых бирж во всех
странах. США и Великобритания относятся к числу тех стран, в которых нормы
фондового рынка должны претерпеть существенную эволюцию. Это связано с тем,
что в отмеченных странах институциональные инвесторы не имеют права
членства на фондовых биржах, а поэтому вынуждены обращаться к членам
фондовой биржи и нести при этом дополнительные издержки на операциях с
ценными бумагами. Англо-американский тип фондовой биржи предполагает
монополизацию биржевого процесса заключения сделок особой группой
крупнейших дилеров, представленных на бирже, и выполнение отдельных их
поручений и операций остальными участниками биржевого процесса.
В международной торговле ценными бумагами возрастающую роль играют
крупные банки, которые зачастую выполняют функции биржи. Эти банки способны
осуществлять посреднические функции — продавать и покупать ценные бумаги по
поручению своих клиентов, причем их курс будет адекватно отражать
существующие на них спрос и предложение. Однако банки не собираются во всем
подменять биржи, контролируемый ими внебиржевой рынок во многих отношениях
дополняет биржевой. Так, поскольку доход по облигациям относительно
стабилен, а их рыночная стоимость связана прежде всего с ссудным процентом,
банки передали значительную часть операций с ними внебиржевому рынку.
Банки занимаются операциями не только с самыми лучшими ценными
бумагами (как биржа), но и с второстепенными, которые не смогли бы пройти
биржевой листинг. Наконец, международная торговля ценными бумагами,
поскольку биржи сохраняют национальный характер, осуществляется в основном
через банки. В 70-х гг. в рамках Организации экономического сотрудничества
и развития началось создание единого западноевропейского оборота ценных
бумаг на базе автоматизированной системы котировки Nasdaq, внедренной в
США (создана для обслуживания внебиржевого оборота)
Рыночный объем облигационных займов на начало 2004 г. в млрд.долл.
Виды БИРЖА
облигаций
Люксембург ТокийОсакская Нью-Йорк Лондон Итальянская
ская ская ская ская
Корпоративные 49 113 97 233 488 58
Государственны 1 2430 2430 1828 409 931
е
Зарубежные 3106 5 2 64 527 12
Всего 3156 2548 2536 2125 1424 1001
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) – Акционерное общество, которое
имеет 1366 членов. Чтобы стать членом биржи, необходимо купить место на
бирже у сегодняшнего его владельца. Лицо, завладевшее биржевым местом,
получает возможность участвовать в торгах, используя привилегии,
предоставляемые биржей. Многие брокерские фирмы являются членами NYSE.
Фактически это означает, что членом биржи является либо должностное лицо
брокерской фирмы (если эта фирма является АО), либо главный партнер с
неограниченной имущественной ответственностью (если фирма является
партнерством), либо просто служащий фирмы.
Акция, которая допущена к торгам на бирже, называется
зарегистрированной ценной бумагой. Чтобы зарегистрировать свои акции на
NYSE, компания должна послать запрос на биржу. Основными критериями,
которыми руководствуется совет директоров NYSE при принятии решения о
допуске акций компании к котировке, является:
- степень национального интереса к данной компании
- место компании в отрасли и ее стабильность
- принадлежность компании к расширяющейся отрасли и перспективы, которые
позволили бы ей сохранить свои позиции
Компании, чьи акции прошли процедуру листинга (регистрации), должны
ежегодно платить пошлину и периодически предоставлять определенную
информацию инвесторам. Если интерес к зарегистрированной ценной бумаге
неуклонно падает, то совет директоров биржи принимает решение о делистинге
ценной бумаги. Это означает, что она будет изъята из оборота на NYSE
(изъятие из оборота также происходит в том случае, когда зарегистрированная
на бирже компания покупается или сливается с другой компанией).
На бирже также допускается временная приостановка торговли какой-либо
ценной бумагой. Как правило, такая мера принимается в том случае, когда
вокруг акций компании поднимается ажиотаж, вызванный слухами или другой
недавно появившейся информацией (Например, слух о попытке поглощения
компании или сообщение о неожиданно низких квартальных доходах).
Минимальное требование к количеству акций составляет 1100 тысяч
акций.
Распределение акций происходит следующим образом:
- 2000 владельцев, у каждого из которых не менее 100 акций
- 2200 акционеров в совокупности и средний ежемесячный объем торговли
акциями на предшествовавшем рынке в 100 тысяч акций
Если обыкновенные акции уже включены в котировочный список, то NYSE
может также разрешить включение в котировочный список варрантов на покупку
этих акций. Варранты могут быть включены, если сроки их погашения
составляют от 3 до 10 лет и распределение собственности на них аналогично
соответствующим акциям. Цена использования не может быть значительно выше
цены обыкновенных акций во время эмиссий. Они не должны превышать 20% числа
акций, находящихся в обращении, если другое решение не одобрено
акционерами.
Лондонская фондовая биржа (London Stock Exchange)
Почтенная Лондонская фондовая биржа уступает по объему торговли
Токийской фондовой бирже, Нью-Йоркской фондовой бирже и системе
автоматизированных котировок национальной ассоциации дилеров по ценным
бумагам. В строгой системе была введена автоматизированная котировка,
аналогичная Nasdaq и известная под названием SEAQ (Stock Exchange Automated
Quotatiоns). Существуют значительные различия между британской и
американской рыночными терминологиями. Например, американский термин
акция в Великобритании обычно обозначает ценную бумагу, приносящую
фиксированный доход. Американский термин первоклассные акции самых
надежных корпораций в Англии означает государственные золотообрезные
ценные бумаги, а не обыкновенные акции.
Токийская фондовая биржа соперничает с Нью-Йоркской фондовой биржей
за звание крупнейшей в мире. Согласно имеющимся оценкам, от 50% до 60%
всего объема торговли акциями контролируется фирмами большой четверки:
Nomura Securities (крупнейшая в мире фирма по операциям с ценными
бумагами, которая намного превосходит своих конкурентов), Yamaichi
Securities, Nikko Securities и Daiwa Securities. На Токийской
фондовой бирже существует также активный рынок торговли облигациями, где
основными инструментами являются облигации правительства Японии и
фьючерсными контрактами на индекс цен Токийской фондовой биржи (Topix). Тем
самым, в отличие от США, крупнейшие японские рынки торговли акциями,
долговыми инструментами и финансовыми фьючерсами сконцентрировались на
одной бирже. Японский внебиржевой рынок только начинает развиваться и
использовать технологию, которая напоминает систему NASDAQ.
В 1982 г. была введена автоматизированная система принятии и
исполнения заявок инвесторов CORES (Computer-Assisted Order Routing and
Execution System), предназначенная для проведения операций по любым акциям.
А в 1990г. появилась автоматизированная система торговли наиболее активно
обращающимися акциями FORES (Floor Order Routing and Execution System). Обе
системы отличаются от систем биржевой торговли, имеющихся в США и
Великобритании. Ведущую роль на бирже играют члены, называемые saitori,
которые выполняют функции аукционистов, в том смысле, что они не являются
ни дилерами, ни специалистами. Это посредники, принимающие заявки от фирм с
местом на бирже и не имеющие права проводить операции за свой счет. Сразу
после открытия биржи, saitori назначают цену, максимизирующую объем
торговли, которая определяется с помощью построения графиков спроса и
предложения и нахождения точки их пересечения. Инвестиционный фонд
представляет собой организацию, которая только преумножает денежные
средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими
лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий- это организация, в
которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает
взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое
лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных
бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он
управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может
быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий
лицензию.
Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды.
Задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению
их в другие финансовые активы. Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку
образованию и функционированию. Паевой фонд – это имущественный комплекс
без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию
на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом
паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. В отличие от
инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а
инвестиционные паи. Инвестиционный пай – это именная бумага, удостоверяющая
право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на
дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль
инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая.
Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем
деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в
обращении паев. С точки зрения сроков выкупа паев, фонды делятся на
открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания
обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок установленный
правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней даты предъявления
требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания
обязуется выкупать паи в срок установленный правилами фонда, но не реже
одного раза в год.
Фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После
этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы
на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым
фондам, то он подлежит ликвидации.
Следующий вид фондов это фонды хеджирования в основном они существуют в
западных странах. В законодательстве западных стран нет официального
определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям.
Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее
100 участников не редко это оффшорные компании. Оффшорная компания- это
компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным
налогообложением.(
Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут
позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно
требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 250 тысяч долларов.
В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику,
открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз.
В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по
своим операциям.
Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые
организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных
обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они
осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными
бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация
должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок
с ценными бумагами.
На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра.
Регистратор –это организация, осуществляющая по договору с эмитентом
деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-
это список зарегистрированных владельцев с указанием количества,
номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. В реестр могут
вносится не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных
держателей ценных бумаг. Номинальный держатель-это лицо, которое держит
ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах
другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают
профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по
требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из
реестра по его лицевому счету.
Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре
владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1% голосующих акций
эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с
указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им
бумаг. Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с
другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.
Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Фондовая биржа –
это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо
функции организации торговли бумагами она может осуществлять депозитарную и
клиринговую деятельность. Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой
организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие
лица, желающие осуществлять биржевые сделки, обязаны действовать через
членов биржи как посредников. Членами биржи могут быть только
профессиональные участники РЦБ. Биржа- это место, где заключаются сделки с
ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на рынке не
присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец
осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи.
Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему необходимо
заключить соответствующий договор с компанией-членом биржи, которая будет
предоставлять ему брокерские услуги. На западе распространено такое понятие
как инвестиционный банк. Инвестиционный банк – это крупная брокерская
компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ценные бумаги.
Инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что не привлекает
средства на депозиты и не выдает кредиты. В российском законодательстве не
проводится грань между деятельностью коммерческих и инвестиционных банков
на рынке РЦБ. Поэтому коммерческие банки могут выполнять и функции
инвестиционного банка.
Активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров.
Спекулянт- это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в
курсовой стоимости ценных бумаг. Если спекулянт прогнозирует рост цены
бумаги, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде
продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют
быками. Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на
понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем
по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медведями. Арбитражер – это
лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той
же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например,
одна и та же акция продается на двух биржах. Поскольку каждая биржа это
самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них
может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и
покупает там, где она дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. В
результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся
одинаковыми. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать
хорошими системами связи с различными рынками. В современных условиях
арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально
запрограммированных компьютеров. Подводя итог, можно сказать что одно и
тоже лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером.
Глава 2. Международный рынок ценных бумаг и его структура
2.1. Ценные бумаги, обращающиеся на международных рынках ценных бумаг
Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок.
Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под
международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в
так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-
либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане
международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность
собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных
бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В
настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций,
так и рынок облигаций.
Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных
масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с
середины 60-к годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-
10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом
ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.
Международный облигационный рынок можно, с определенной долей
условности, представить как совокупность двух секретов: рынка иностранных
облигаций и рынка собственно международных облигаций - так называемого
рынка еврооблигаций ("евробондз"), который стал источником привлечения
финансовых ресурсов корпорациями многих стран. Первые появились в начале, а
вторые и конце 60- годов. В настоящее время на иностранные облигации
приходится примерно 25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.
Рынок иностранных облигаций - это рынок ценных бумаг, выпускаемых
иностранными заемщиками через банковские консорциумы на национальных
облигационных рынках с целью мобилизации капитала прежде всего местных
инвесторов. Рынки иностранных облигаций достигли расцвета в первые два
десятилетия ХХ в., а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь
начала расти. Собственно международные облигации ("евробондз") эмитируются
заемщиками через посредством международных банковских консорциумов и
выражены в евровалютах.
Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено
на национальных рынках всего четырех стран - США, ФРГ, Швейцарии и Японии.
До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство
американского рынка капиталов.
Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных
заемщиков в первую очередь крупными размерами займов: в среднем 100 млн.
долл., наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также
значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы
предоставлялись на срок до 30 лет, что намного больше, нежели в Западной
Европе.
Если сравнивать достоинства иностранных облигаций и еврооблигаций,
то следует отметить, что преимущество иностранных облигаций состоит в том,
что они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть
выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд
преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени
регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному
законодательству), имеют ряд налоговых льгот, их держатели не должны
официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций
являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарии и др. Процент по
еврооблигациям формируется на основе ставки Sibor (Singapure interbank
offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным
облигациям.
С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется
разновидность ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные
займы отличаются международным составом размещающих их синдикатов и
контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать
валюту отличную от национальной. Еврооблигации –это займы международных
финансовых институтов( например, МБРР), а также займы , выпущенные другими
международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или
нескольких валютах. Рынок еврооблигаций – важная часть всего международного
рынка капитала. Рынок еврооблигаций составляет 80% всех международных
займов, оформляемых долговыми обязательствами.
Существует несколько видов облигаций: с фиксированной и плавающей
процентными ставками, нулевым купоном, конвертируемые облигации и т. п.
Наиболее распространены краткосрочные обязательства с фиксированной
процентной ставкой (они составляют примерно 23 всех еврооблигаций).
Еврооблигации с меняющейся процентной ставкой усиливают валютное
страхование кредитора: он может понести убыток лишь в том случае, если все
валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к
национальной валюте кредитора. Если же хоть один курс валюты возрастет, то
владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он имеет право
получить доход в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом
пользуются и еврооблигации с нулевым купоном: их владельцев привлекает
высокий процент, который они получают при окончании срока действия
облигации.
Например, германские и японские эмитенты могут выпускать
еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские в германских марках
или в иенах. Но главным видом валюты являются евродоллары. На вторичном
рынке еврооблигаций в качестве дилеров выступают коммерческие банки и
инвестиционные фирмы. Они входят в организованную в 1969г. Ассоциацию
дилеров по международным облигациям. Еврооблигации – это ценные бумаги,
построенные на расчетных единицах. Заем, осуществленный при помощи выпуска
еврооблигаций, предстает, таким образом, как перевод расчетных денежных
единиц с одного денежного счета на другой. На рынке еврооблигаций
доминируют всего около 20 банков. Средняя продолжительность займа 8-10 лет.
Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
