УПРАВДЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ АО НАРОДНЫЙ БАНК КАЗАХСТАНА
СОДЕРЖАНИЕ стр.
ВВЕДЕНИЕ 4
1. НАУЧНО-ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 7
1.1 Сущность, виды и классификация ценных бумаг 7
1.2 Управление портфелем ценных бумаг 13
1.3 Пути достижения эффективности портфеля и методы снижения риска 23
2. УПРАВДЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ АО НАРОДНЫЙ БАНК КАЗАХСТАНА 32
2.1 Современное состояние рынка ценных бумаг 32
2.2 Деятельность АО Народный банк Казахстана на рынке ценных бумаг 39
2.2 Управление портфелем ценных бумаг АО Народный Банк Казахстана 50
Таким образом, во второй главе мы рассмотрели современное состояние рынка
ценных бумаг в Казахстане, а также проанализировали деятельность АО
Народный банк Казахстана на фондовом рынке, провели оценку акций данного
банка, а также изучили в динамике структуру портфеля ценных бумаг. 56
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМОВ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН 57
3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг в РК 57
3.2 Применение методов оценки доходности портфеля в целях повышения
эффективности управления ценными бумагами. 62
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ. 75
ВВЕДЕНИЕ
Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором многих процессов в
экономике. Это относится в первую очередь к процессу инвестирования
капитала. Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам
необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет
место его излишек. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу
этого механизма. Создание и развитие фондового рынка дают возможность
заменить неэффективную систему централизованного финансирования
производства и межотраслевого перераспределения ресурсов, удовлетворять
спрос на инвестиции рыночных структур и стать регулятором межотраслевого
перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных
предприятий и банков.
Необходимо отметить, что в имеющейся литературе отсутствует четко
сформулированное понятие рынка ценных бумаг. Так, например, Алексеев
трактует его как рынок, который охватывает кредитные отношения и отношения
совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных
бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться
и погашатьсяi. Миркин определяет фондовый рынок как сегмент денежного
рынка, рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских
кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты.ii
Задача рынка ценных бумаг - обеспечить возможно более полный и быстрый
перелив сбережений и инвестиций по цене, которая устраивала бы как
продавцов, так и покупателей ценных бумаг.
Возникновение рынка ценных бумаг при переходе к рыночной экономике
ведет к сильнейшим изменениям финансовых и кредитных потоков и пропорций:
снижение доли бюджета и прямого банковского кредита в финансировании
потребностей хозяйства в инвестициях и оборотных средствах. Соответственно
рост денежных средств, привлекаемых за счет формирования хозяйством
акционерных капиталов в объемах, превышающих уставные фонды в директивной
экономике, а также за счет выпуска долговых ценных бумаг; снижение доли
прямого банковского кредита в покрытии дефицитов республиканского и местных
бюджетов, замещение его государственными долговыми обязательствами;
обращение все большего части денежных накоплений населения и
институциональных инвесторов к вложениям в ценные бумаги.
Для эффективного инвестирования денежных средств на фондовом рынке
недостаточно просто приобрести какое-то количество ценных бумаг. Чтобы не
потерять, а приумножить свои вложения, требуется постоянный мониторинг
рынка, отслеживание быстро меняющейся конъюнктуры, принятие своевременных
решений о покупке или продаже части бумаг, то есть применение принципов
управления.
Для того чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг
необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на
анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе
возникающих при этом рисков. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем
больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс
управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества
портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя. Под
управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных
бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые
позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть
максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность
портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение
основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы
соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая
корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые
могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Все вышеизложенные обстоятельства свидетельствуют об актуальности
выбранной темы, обусловленной необходимостью решать проблему поиска и
применения новых методов управления ценными бумагами, являющихся
значительным финансовым источником для расширения деятельности
казахстанских предприятий.
Практическая значимость заключается в том, что исследование методов
управления ценными бумагами позволит увеличить объемы привлечения частных
источников финансирования и определить факторы, стимулирующие инвесторов к
вложению денежных средств в ценные бумаги, а также выявить факторы,
способствующие снижению степени риска и неопределенности при принятии
инвестиционного решения.
Проблема разработки эффективной системы управления ценными бумагами
исследовалась многими экономистами, как отечественными, так и зарубежными,
в частности Шарпом У., Александер Т., Шалгимбаевым К.Б., Тьюлз Р., Марченко
Г., Кулекеевым Ж. А., Джексембаевой Л.Н., Балабановым И.Т., Алексеевым
М.Ю., Миркиным Я.М. и др. Ими написан ряд монографий и статей, в которых
исследуется эта проблема.
Предметом исследования являются формы и методы управления ценными
бумагами, как традиционно применяемые в действующей практике, так и мало
или вовсе не применяемые в Республике Казахстан.
Объектом исследования является портфель ценных бумаг и политика его
управления в АО народный банк Казахстана.
Цель данной работы – исследование форм и методов управления ценными
бумагами с точки зрения теории и практики применения.
Задачи данной работы:
• определение понятия ценных бумаг, их сущности, видов;
• рассмотрение различных подходов к управлению портфелем ценных бумаг;
• изучение понятия эффективность портфеля, путей ее достижения;
• изучение степени влияния риска на доходность портфеля и методов
снижения риска;
• анализ деятельности АО Народный банк Казахстана на рынке ценных
бумаг;
• изучение структуры портфеля АО Народный банк Казахстана;
• оценка акций АО Народный банк Казахстана;
• анализ современного развития рынка ценных бумаг Казахстана в целом и
рынка доверительного управления в частности.
Задачи выпускной работы обусловили ее структуру. Она состоит из трех
частей, введения и заключения. Теоретическая база исследования основана на
трудах отечественных и зарубежных экономистов и специалистов в исследуемой
области, материалах периодических изданий, законах и нормативных
документах, материалах из Интернета. Первая часть является теоретической, в
ней раскрывается сущность ценных бумаг, принципы управления портфеля ценных
бумаг, приводится классификация портфелей, а также рассматривается влияние
риска на доходность портфеля и методы его снижения, приводятся сведения о
достоинствах и недостатках каждого из рассматриваемых видов портфеля. Во
второй части рассмотрен вопрос оценки эффективности портфеля, исследуется
деятельность коммерческого банка второго уровня АО Народный банк
Казахстана на рынке ценных бумаг, проанализирована в динамике структура
портфеля, а также проведена оценка акций банка. Третья глава посвящена
рассмотрению вопросов дальнейшего развития рынка ценных бумаг в целом,
создание условий для дальнейшего эффективного его функционирования.
Материал иллюстрирован рисунками и таблицами. В конце работы приводится
список использованной литературы, включающий Законы РК, нормативные акты,
монографии и статьи из периодической печати, а так же ресурсы Интернета.
1. НАУЧНО-ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
1.1 Сущность, виды и классификация ценных бумаг
• Основным инструментом фондового рынка и его специфической особенностью
являются ценные бумаги, представляющие собой один из важных элементов
экономики, базирующейся на принципах товарного производства и рынка.
Ценная бумага - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и
даже имеющие собственную материальную форму. В соответствии с
законодательством республики Казахстан ценные бумаги представляют собой
надлежащим образом оформленные документы, имеющие определенную степень
защиты, удостоверяющие определенные имущественные права на какое-то
имущество или денежную сумму.iii
Фундаментальные свойства ценных бумагiv:
• обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на
рынке, а также, во многих случаях, выступать в качестве
самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других
товаров;
• доступность для гражданского оборота - способность ценных бумаг не
только продаваться и покупаться, но и быть объектом других гражданских
отношений, включая все виды сделок(займа, дарения, хранения, комиссии,
поручения и т.д.)
• стандартность и серийность - ценные бумаги должны иметь стандартное
содержание, иметь возможность выпуска однородными сериями;
• документальность. Ценная бумага - всегда документ, не зависимо от
того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в
безналичной форме записи по счетам;
• регулируемость и признание государством: фондовые инструменты,
претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством
в качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и,
соответственно, доверие публики к ним;
• рыночность - обращаемость указывает на то, что ценная бумага
существует как особый товар, который следовательно, должен иметь свой
рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т. д.;
• ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и
превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без
существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной
стоимости и издержках на реализацию;
• риск - возможность потерь, связанными с инвестициями в ценные бумаги и
неизбежно присущие им.
О
бщая и развернутая классификация приведена в приложении А, а мы остановимся
на рассмотрении видов ценных бумаг.
• Согласно законодательству РК существуют следующие виды ценных бумаг:
1) акция; 2) облигация; 3) вексель; 4) чек; 5) банковский (депозитный)
сертификат; 6) коносамент; 7) другие ценные бумаги.
Акция - вид ценной бумаги, удостоверяющей внесение средств ее
владельцем на развитие АО или предприятия и дающая право ее владельцу на
получение части прибыли в виде дивидендов. Акции выпускаются корпорациями
без установленного срока обращения; выпуск акций - это способ создания
корпораций. Акция делает ее держателя собственником части имущества
компании, совладельцем последней. Выпуская акции, корпорации набирают
финансовую мощь, позволяющую им осуществлять крупные инвестиционные
проекты. Владелец акции получает часть корпоративной прибыли, именуемую
дивидендом, который варьируется в зависимости от массы прибыли, пропорции
между ее сберегаемой и потребляемой долями, инвестиционной политики
корпорации и других факторов.
Согласно законодательства Республики Казахстан, акции делятся на
простые и привилегированные (преференциальные) и распространяются путем
открытой или закрытой подписки.
Обыкновенные акции дают акционеру право на получение дивиденда в
размере, определяемом собранием акционеров (при наличии прибыли), и на
часть имущества АО при его ликвидации, пропорционально количеству
принадлежащих ему акций, а также право на участие в управлении акционерным
обществом (одна акция - один голос).
Привилегированные акции дают право акционеру на первоочередное
получение фиксированного дивиденда в размере, определяемом при выпуске
акций, после расчетов с кредиторами и бюджетом, и на получение части
имущества АО при его ликвидации, но не дают права на участие в управлении.v
В казахстанской практике существует еще такое понятие, как золотая
акция, которая является документом, удостоверяющим особые права
государства в управлении АО. Золотая акция неделима и не имеет
номинальной стоимости, обладает правом вето при принятии решений органами
управления АО.
Наиболее распространенным видом долговых обязательств является
облигация, которая подтверждает, что ее владелец внес денежные средства на
приобретение ценной бумаги и тем самым вправе предъявить ее потом к оплате
как долговое обязательство, которое организация, выпустившая облигацию
(эмитент), обязана возместить по номинальной стоимости, указанной на
облигации. Такое возмещение называют погашением облигации. Кроме выкупа по
истечении срока погашения, эмитент обязан выплатить обладателю
фиксированный процент от номинальной стоимости, либо доход в виде выигрышей
или оплаты купонов к облигации. Облигации вправе выпускать государство,
местные органы исполнительной власти, акционерные общества, товарищества с
ограниченной ответственностью на самые разные сроки.
В мировой практике облигации разделяют на:
• краткосрочные - от 1 года до 3 лет;
• среднесрочные - от 3 до 7 лет;
• долгосрочные - от 7 до 30 лет;
• бессрочные - выплата процентов производится неопределенно долго и,
таким образом, идет возмещение суммы, затраченной на покупку
облигации, а инвестору идет доход от последующей выплаты процентов.
В мировой практике известны несколько десятков видов облигаций,
наибольшее распространение, и, соответственно, наибольшую известность
получили купонные, муниципальные, конвертируемые, предъявительские
облигации.
Вексель представляет собой письменное долговое обязательство,
удостоверяющее бесспорное право его владельца требовать по истечении
определенного срока уплаты денег должником.
Предметом вексельного обращения могут быть только денежные средства.
Являясь объектом купли-продажи, а также средством краткосрочного
инвестирования капитала, вексель выступает в качестве особого рода ценной
бумаги. По типам или форме состояния они делятся на простой и переводной.
Простой вексель представляет собой ничем не обеспеченное обязательство
векселедателя уплатить по наступлении срока платежа определенную сумму
денег держателю векселя.
Переводной вексель называется траттой. В отличие от простого, он
содержит письменный приказ векселедержателя (кредитора) уплатить
плательщику (заемщику) указанную в векселе сумму денег третьему лицу -
ремитенту. В процессе обращения вексель передается от одного лица другому
посредством специальной надписи - индоссамента.
По видам векселя бывают коммерческие, финансовые и казначейские.
Коммерческими векселями оформляется коммерческий кредит, предоставляемый в
форме отсрочки платежа предприятием-производителем предприятиям-
потребителям. Финансовым векселем оформляются долговые отношения между
различными банками.
Необходимо также отметить, что вексель по своей экономической сущности
выполняет функцию кредитных денег, средства платежа, и, как ценная бумага,
выступает в качестве объекта различных сделок.
Одной из форм расчетов в платежном обороте является чек, отношения по
которому в большинстве стран мира регулируются Женевской конвенцией 1931
года. В противоположность векселю, который является одним из средств
расчетно-кредитных отношений, чек является только средством платежа. По
законодательству Республики Казахстан, чеком признается ценная бумага,
содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку
уплатить держателю чека указанную на ней сумму (ст.137 ч.1 Гражданского
Кодекса РК). Соглашение между банком и клиентом представляет собой договор
о способе уплаты и носит название чекового договора. Срок действия чека, по
законодательству Республики Казахстан, составляет 10 дней, не считая дня
его выписки.
В практике нашей страны использование чека по сравнению с другими
формами расчетов не получило пока большого распространения, хотя в
большинстве стран Запада чек используется не только во внутренних платежах,
но и в сфере международных расчетов.
Законодательством Республики Казахстан к ценным бумагам относятся
также банковский сертификат и коносамент.
Банковский сертификат - это письменное свидетельство банка о вкладе
денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечению
установленного срока суммы вклада и процент по нему в любом учреждении
банка.
Коносамент является товарораспорядительным документом, предоставляющим
ее владельцу право распоряжаться грузом.
Согласно Закону Республики Казахстан О рынке ценных бумаг от 5
марта 1997г., к обращению на рынке ценных бумаг на территории Республики
Казахстан наряду с акциями, облигациями и другими ценными бумагами
допускаются производные ценные бумаги.
Кроме того, существуют следующие разновидности производных ценных
бумаг: инвестиционные сертификаты, права, ордера, фьючерсы, опционы,
варранты, свопы, стрипы, индекс Авенюvi.
Инвестиционный сертификат - производная ценная бумага,
свидетельствующая о доле (участии) в специальном фонде ценных бумаг -
инвестиционном фонде, дающая право на получение определенного дохода. Цена
инвестиционного сертификата меняется в результате изменения курсов акций и
облигаций, включенных в инвестиционный фонд. Инвестиционный сертификат не
может быть отнесен ни к облигациям, ни к акциям, хотя по нему выплачивается
определенный процент.Инвестиционный фонд может включать только акции
крупных компаний или состоять только из облигаций. Он может также
одновременно включать как акции, так и облигации.
Основная цель формирования такого фонда - минимизация курсовых,
дивидендных и, соответственно, процентных рисков на основе широкой
диверсификации, т. е. распределения капитала инвестора между различными
ценными бумагами и выплата владельцам инвестиционных сертификатов
максимальных доходов.
Право - самостоятельная производная ценная бумага, дающая привилегии
ее владельцу купить дополнительные акции компании. Обладатель прав может
реализовать дополнительные акции целиком или частично, купить
дополнительные права для их перепродажи или покупки акций. Если обычные
акции компании котируются на бирже, то автоматически котируются
предполагаемые ею права.
Ордер имеет два значения:
1. Применяется к сертификатам, удостоверяющим собственность на ценные
бумаги. Так, если компания предлагает права, то она выпустит ордер или
сертификат на то количество прав, которое будет принадлежать данному
акционеру.
2. Под ордером понимается сертификат, удостоверяющий право владельца на
покупку дополнительных акций данной компании.
Для ускорения распродажи ценных бумаг нового выпуска компания
прикрепляет ордера к облигациям или к привилегированным акциям, т. е.
печатает их вместе как один документ. Ордер можно физически отделить от
облигации или акции, и тогда ордер становится ценной бумагой, объектом
купли-продажи.
Ордера покупаются инвесторами для реализации различных планов:
1) Эффекта рычага. Обычно цена ордера намного меньше цены обычных
акций и меняется в унисон с ней. В результате процентный прирост цены
ордера намного больше процентного прироста цены обычных акций.
2) Для снижения риска при попытке увеличить рыночную цену стоящих за
ордером обычных акций, так как на покупку ордера требуется меньше наличных,
чем на покупку акций, а сэкономленные деньги можно вложить в облигации.
3) Закрепить цену акции для покупки их в будущем, когда появятся
необходимые средства.
Фьючерсы - срочные контракты, заключаемые между продавцом и
покупателем на осуществление купли-продажи ценных бумаг по заранее
фиксированной цене. Основной целью фьючерсной сделки является получение
разницы в ценах или в курсах акций и облигаций, возникающих к сроку
завершения сделки. Фьючерсы используются компаниями для регулирования своих
активов и пассивов по срокам осуществления операций, процентным ставкам,
видам валют, для поддержания рисков на уровне, приемлемом для компании.
Под опционами понимается особый вид сделок с ограниченным по сравнению
с фьючерсами риском. Это право приобрести или продать ценные бумаги по
определенной цене, в определенный момент, в течение определенного срока.
Опцион, в свою очередь, продается и является самостоятельным типом ценных
бумаг. В отличие от фьючерса, опцион предусматривает право, а не
обязательство на проведение той или иной операции, которой пользуется
покупатель опциона. Он ограничивает подверженность своих активов и пассивов
негативному движению рыночных показателей суммой, уплаченной за контракт, и
в то же время такая операция позволит получить ему дополнительную прибыль,
если условия на рынке сложатся в его пользу. Основные виды опционов
выписываются на акции, индексы их курсов, а фьючерсы - на процентные
ставки, т. е. на облигации или срочные депозиты. Как и у фьючерсов,
существует большое количество разновидностей опционов, встречаются также
комбинации опционов и фьючерсов. Но индивидуальность опционов препятствует
их широкому применению, что ограничивает их ликвидность, а, следовательно,
возможность использования страхования рыночных рисков.
Варрант имеет два значения:
1. Представляет собой сертификат, дающий право владельцу покупать ценные
бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени
или бессрочно. Иногда предлагается вместе с ценными бумагами в виде
стимула для их покупки.
2. Представляет собой свидетельство товарного склада о приеме на хранение
определенного товара. Варрант является товарораспорядительным
документом, передаваемым в порядке индоссамента, используется при
продаже и залоге товара, бывает именной и на предъявителя.
Своп - вид сделок между партнерами, основанных на обменных операциях.
При кредитных свопах, совершаемых между партнерами, сделки основываются на
различиях в условиях их кредитования. Как правило, наиболее
кредитоспособные компании могут осуществлять займы, в том числе и путем
эмиссии ценных бумаг, по более низким процентным ставкам по сравнению с
компаниями с более низкой кредитоспособностью.
В результате изменения условий кредитования (для кредитоспособных
компаний это связано с переходом от фиксированной к плавающей процентной
ставке) и осуществления последующих обменных операций между партнерами для
каждого из них обеспечиваются более выгодные, по сравнению с существующими,
условия кредитования.
При валютных свопах партнеры, используя преимущества, связанные с
условиями получения займов в различных валютных единицах, осуществляют
взаимные обменные операции.
Стрип - это производная ценная бумага, образованная в результате
раздевания купонной облигации. От основной купонной облигации отделяются
купоны, которые начинают обращаться самостоятельно. Вместо одной облигации
образуются, в зависимости от количества купонов, несколько облигаций,
которые становятся бескупонными.
Номинал первоначальной целой облигации образует новые бескупонные
облигации с большим номиналом, а купоны - с меньшим. Применительно к новым
облигациям это означает, что они могут быть проданы с некоторым дисконтом.
Выплата номинала по этим облигациям происходит при погашении облигации,
которая на самом деле означает выплату номинала и купонов по родительской
облигации. Доход, получаемый таким образом, выплачивается владельцам
отдельных бескупонных облигаций, в то время как родительская облигация
перестает существовать как единое целое. Стрип сохраняет форму выпуска
своей родительской облигации. Так, если родительская облигация выпущена в
виде записи по счету, то и стрип останется таким же. Стрип означает
раздельную торговлю именными процентами и основными суммами.
Соответственно, термин стриптинг означает процесс отделения купонов от
номинала облигации. Возможно, операция, обратная стриптингу -
реконструкция, при этом из нескольких отдельных облигаций образуется целая
ценная бумага.
Таким образом, мы рассмотрели основные виды ценных бумаг, имеющихся в
обращении на территории РК.
1.2 Управление портфелем ценных бумаг
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований
предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем.
Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг
изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных
видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей,
которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства;
достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную
направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на
сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств,
которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима
текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов,
которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей
представляет способ управления, который может быть охарактеризован как
активный и пассивный.
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов
управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный
анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка,
инвестиционных качеств ценных бумаг. (рис.1) Таким образом, конечной целью
мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными
свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является
основой как активного, так и пассивного способа управления. Активная модель
управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение
инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое
изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Отечественный
фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью
процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его
состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление
портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования
размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации
операций с ценными бумагами.
Мониторинг (оценка инвестиционных качеств ценных бумаг)
Пассивный способ управления
Активный способ управления
Определение минимально необходимой доходности
Отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель
Отбор ценных бумаг
Эффективных к приобретению
низкодоходных к реализации
Формирование (оптимизация) портфеля
Падение доходности ниже минимальной
Формирование нового портфеля
Расчет нового портфеля, его доходности, риска с учетом ротации ценных
бумаг
Ревизия-сравнение эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат
на операции по купле-продаже ценных бумаг
Формирование нового портфеля
Рисунок 1 - Мониторинг портфеля ценных бумаг при разных способах
управления.
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и
приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро
избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение
стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно,
необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные
характеристики нового портфеля (т. е. учитывать вновь приобретенные
ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками
имеющегося старого портфеля. Этот метод требует значительных финансовых
затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и
торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо
использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный
анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в
целом.
Это по карману лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим
большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению
максимального дохода от профессиональной работы на рынке. При этом нельзя
не учитывать затраты на изменение состава портфеля, которые в определенной
степени зависят от формы обмена или так называемого свопинга.
Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и
превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров
требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с
осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению
портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы,
основанные на манипулировании кривой доходности и операции Своп с ценными
бумагами. В первом случае, осуществляя инвестирование, главным образом,
ориентируются на предполагаемые изменения доходности на финансовом рынке,
для того, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения
процентных ставок. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в
соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая
доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет,
согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов
твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации,
которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и
реинвестироваться в более доходные активы (например, ссуды). Они служат
дополнительным запасом ликвидности. Когда же кривая доходности высока и
будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку
долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.
Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее
заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приведет к снижению
спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать
выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К
моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст
долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же
день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия
переключения может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например,
банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения
процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден
удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по
повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой
стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть
портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить
резерв ликвидности.
Отличительной чертой казахстанского рынка ценных бумаг является
нестабильность учетной ставки. Поэтому используется метод предвидения
учетной ставки. Он основывается на стремлении удлинить срок действия
портфеля, когда учетные ставки снижаются. Это наблюдается в современных
условиях. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость
сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля,
тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения
учетных ставок.
Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных
портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную
перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка,
насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность
существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом
рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном,
рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры
фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Во-первых,
пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из
низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.
Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы
портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит
реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень
накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь
низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и
стоимости.
Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного
фонда. Индексный фонд - это портфель, отражающий движение выбранного
биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг.
Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен
иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при
подсчете индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время
малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки
вместо желаемого положительного результата.
Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода
сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с
инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с
наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить
доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского
рынка не дает подобных гарантий. Прежде всего, исходя из средневзвешенной
цены заемных средств или нормативной эффективности использования
собственных средств, определяется минимально необходимая доходность
портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в
портфель с гарантированной доходностью и минимальным риском. Сигналом к
изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в
случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже
минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который
заставляет перетряхнуть портфель. Нельзя утверждать, что только конъюнктура
фондового рынка определяет способ управления портфелем.
Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно
ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста
применить тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы затраты
на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным
доходом.
Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера
(инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если
инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или
времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный
портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он
может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав
портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.
Как активная, так и пассивная модели управления могут быть
осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе
договора. Активное управление предполагает высокие затраты
специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все
вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг
клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении
средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми
ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д.
Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства
менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться
процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется Investment
portfolio management treaty или договором об управлении портфелем ценных
бумаг.
Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств
специализированному учреждению, которое занимается портфельными
инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их
владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За
проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной
практике операции такого рода носят название Private banking или
доверительные банковские операции.
Основная (задача портфельного инвестирования улучшить условия
инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные
характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной
бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое
инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом,
портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого
инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном риске.
Балансовая стоимость характеризует издержки на приобретение данного
портфеля и рассчитывается нарастающим итогом путём прибавления к балансовой
стоимости имеющегося портфеля основной суммы сделки при покупке ценных
бумаг и при продаже путём списания средневзвешенной цены на количество
проданных ценных бумаг.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль
по всей совокупности бумаг, включённых в тот или иной портфель с учётом
риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и
риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного
совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования
новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная
проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро
удается найти общую сумму решения, но которые практически не решаются до
конца.
Другим преимуществом портфельного инвестирования является возможность
выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого
используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет
собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца
портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определённый период времени.
Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.
Тип - это его инвестиционная(портфеля характеристика, основанная на
соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации
типа портфеля является то, каким способом и за счёт какого источника данный
доход получен: за счёт роста курсовой стоимости или за счёт дивидендов,
процентов(текущих выплат (рис. 2).
Было бы упрощённым понимание портфеля как некой однородной
совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на
акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой
стоимости.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость
которых растёт. Цель рост капитальной(данного типа портфеля стоимости
портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты
производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости
совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей,
входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала.
В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих
компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно
рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди
портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо
известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми
темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в
течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.
Источники дохода
Рост курсовой стоимости
Текущие выплаты
Портфель роста
Портфель роста и дохода
портфель дохода
консервативного роста
сбалансированного роста
регулярного дохода
среднего роста
двойного назначения
доходных бумаг
агрессивного роста
Рисунок 2 - Классификация портфелей ценных бумаг
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных
свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип
портфеля включаются наряду с надёжными ценными бумагами, приобретаемыми на
длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых
периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала
и умеренная степень риска вложений. Надёжность обеспечивается ценными
бумагами консервативного роста, а доходность ценными бумагами агрессивного
роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью
портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к
высокому риску.
Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение
высокого текущего дохода процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода
составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом
курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг,
инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты.
Особенностью этого типа портфеля (является то, что цель его создания
получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала
бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.
Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадёжные
инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого
процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг
и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций
корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне
риска.
Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля
осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от
падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных
выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля,
приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая доход. Потеря одной
части может компенсироваться возрастанием другой.
Охарактеризуем виды данного портфеля.
Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются
бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного
капитала. В данном случае речь идёт о ценных бумагах инвестиционных фондов
двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые
прирост(приносят высокий доход, вторые капитала. Инвестиционные
характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг
в портфеле.
Сбалансированный портфель предполагает сбалансировать не только
доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и
поэтому в определённой пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей
курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля
могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав
данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также
облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые
инструменты, включённые в данный портфель, вкладывается большая часть
средств.
Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска,
который приемлет инвестор, то необходимо вспомнить их классификацию,
согласно которой они делились на: консервативные, умеренно-консервативные,
агрессивные и нерациональные. Ясно, что каждому типу инвестора будет
соответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадёжный, но
низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный,
бессистемный (табл. 1)
При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками
могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретают
совокупность ценных бумаг, помещённая в данный портфель. При всём их
многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или
освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.
Таблица 1 - Классификация инвесторов по типам
Тип Цель Степень Тип ценной бумаги Тип портфеля
инвестора инвестировриска
ания
КонсервативЗащита от Низкая Государственные ценныеВысоконадёжный, но
ный инфляции бумаги, акции и низкодоходный
облигации крупных
стабильных эмитентов
Умеренно-агДлитель-ноСредняя Малая доля Диверсифициро-ванны
рессив-ный е вложение государственных ценныхй
капитала и бумаг, большая доля
его рост ценных бумаг крупных и
средних, но надёжных
эмитентов с длительной
рыночной историей
Агрессив-ныСпекулятивВысокая Высокая доля Рискованный, но
й ная игра, высокодоходных ценных высокодоходный
возмож-нос бумаг небольших
ть эмитентов, венчурных
быстрого компаний и т.д.
роста
... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ВВЕДЕНИЕ 4
1. НАУЧНО-ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 7
1.1 Сущность, виды и классификация ценных бумаг 7
1.2 Управление портфелем ценных бумаг 13
1.3 Пути достижения эффективности портфеля и методы снижения риска 23
2. УПРАВДЕНИЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ АО НАРОДНЫЙ БАНК КАЗАХСТАНА 32
2.1 Современное состояние рынка ценных бумаг 32
2.2 Деятельность АО Народный банк Казахстана на рынке ценных бумаг 39
2.2 Управление портфелем ценных бумаг АО Народный Банк Казахстана 50
Таким образом, во второй главе мы рассмотрели современное состояние рынка
ценных бумаг в Казахстане, а также проанализировали деятельность АО
Народный банк Казахстана на фондовом рынке, провели оценку акций данного
банка, а также изучили в динамике структуру портфеля ценных бумаг. 56
3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМОВ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН 57
3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг в РК 57
3.2 Применение методов оценки доходности портфеля в целях повышения
эффективности управления ценными бумагами. 62
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ. 75
ВВЕДЕНИЕ
Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором многих процессов в
экономике. Это относится в первую очередь к процессу инвестирования
капитала. Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам
необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет
место его излишек. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу
этого механизма. Создание и развитие фондового рынка дают возможность
заменить неэффективную систему централизованного финансирования
производства и межотраслевого перераспределения ресурсов, удовлетворять
спрос на инвестиции рыночных структур и стать регулятором межотраслевого
перелива капиталов, барометром экономической эффективности работы крупных
предприятий и банков.
Необходимо отметить, что в имеющейся литературе отсутствует четко
сформулированное понятие рынка ценных бумаг. Так, например, Алексеев
трактует его как рынок, который охватывает кредитные отношения и отношения
совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов (ценных
бумаг), которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться
и погашатьсяi. Миркин определяет фондовый рынок как сегмент денежного
рынка, рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских
кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты.ii
Задача рынка ценных бумаг - обеспечить возможно более полный и быстрый
перелив сбережений и инвестиций по цене, которая устраивала бы как
продавцов, так и покупателей ценных бумаг.
Возникновение рынка ценных бумаг при переходе к рыночной экономике
ведет к сильнейшим изменениям финансовых и кредитных потоков и пропорций:
снижение доли бюджета и прямого банковского кредита в финансировании
потребностей хозяйства в инвестициях и оборотных средствах. Соответственно
рост денежных средств, привлекаемых за счет формирования хозяйством
акционерных капиталов в объемах, превышающих уставные фонды в директивной
экономике, а также за счет выпуска долговых ценных бумаг; снижение доли
прямого банковского кредита в покрытии дефицитов республиканского и местных
бюджетов, замещение его государственными долговыми обязательствами;
обращение все большего части денежных накоплений населения и
институциональных инвесторов к вложениям в ценные бумаги.
Для эффективного инвестирования денежных средств на фондовом рынке
недостаточно просто приобрести какое-то количество ценных бумаг. Чтобы не
потерять, а приумножить свои вложения, требуется постоянный мониторинг
рынка, отслеживание быстро меняющейся конъюнктуры, принятие своевременных
решений о покупке или продаже части бумаг, то есть применение принципов
управления.
Для того чтобы сформировать оптимальный портфель ценных бумаг
необходимо разработать инвестиционную стратегию, которая основывается на
анализе доходности от вложения, времени инвестирования и анализе
возникающих при этом рисков. Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем
больше требований предъявляется к качеству управления портфелем. Процесс
управления направлен на сохранение основного инвестиционного качества
портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам его держателя. Под
управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных
бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые
позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства; достигнуть
максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность
портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение
основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы
соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима текущая
корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые
могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Все вышеизложенные обстоятельства свидетельствуют об актуальности
выбранной темы, обусловленной необходимостью решать проблему поиска и
применения новых методов управления ценными бумагами, являющихся
значительным финансовым источником для расширения деятельности
казахстанских предприятий.
Практическая значимость заключается в том, что исследование методов
управления ценными бумагами позволит увеличить объемы привлечения частных
источников финансирования и определить факторы, стимулирующие инвесторов к
вложению денежных средств в ценные бумаги, а также выявить факторы,
способствующие снижению степени риска и неопределенности при принятии
инвестиционного решения.
Проблема разработки эффективной системы управления ценными бумагами
исследовалась многими экономистами, как отечественными, так и зарубежными,
в частности Шарпом У., Александер Т., Шалгимбаевым К.Б., Тьюлз Р., Марченко
Г., Кулекеевым Ж. А., Джексембаевой Л.Н., Балабановым И.Т., Алексеевым
М.Ю., Миркиным Я.М. и др. Ими написан ряд монографий и статей, в которых
исследуется эта проблема.
Предметом исследования являются формы и методы управления ценными
бумагами, как традиционно применяемые в действующей практике, так и мало
или вовсе не применяемые в Республике Казахстан.
Объектом исследования является портфель ценных бумаг и политика его
управления в АО народный банк Казахстана.
Цель данной работы – исследование форм и методов управления ценными
бумагами с точки зрения теории и практики применения.
Задачи данной работы:
• определение понятия ценных бумаг, их сущности, видов;
• рассмотрение различных подходов к управлению портфелем ценных бумаг;
• изучение понятия эффективность портфеля, путей ее достижения;
• изучение степени влияния риска на доходность портфеля и методов
снижения риска;
• анализ деятельности АО Народный банк Казахстана на рынке ценных
бумаг;
• изучение структуры портфеля АО Народный банк Казахстана;
• оценка акций АО Народный банк Казахстана;
• анализ современного развития рынка ценных бумаг Казахстана в целом и
рынка доверительного управления в частности.
Задачи выпускной работы обусловили ее структуру. Она состоит из трех
частей, введения и заключения. Теоретическая база исследования основана на
трудах отечественных и зарубежных экономистов и специалистов в исследуемой
области, материалах периодических изданий, законах и нормативных
документах, материалах из Интернета. Первая часть является теоретической, в
ней раскрывается сущность ценных бумаг, принципы управления портфеля ценных
бумаг, приводится классификация портфелей, а также рассматривается влияние
риска на доходность портфеля и методы его снижения, приводятся сведения о
достоинствах и недостатках каждого из рассматриваемых видов портфеля. Во
второй части рассмотрен вопрос оценки эффективности портфеля, исследуется
деятельность коммерческого банка второго уровня АО Народный банк
Казахстана на рынке ценных бумаг, проанализирована в динамике структура
портфеля, а также проведена оценка акций банка. Третья глава посвящена
рассмотрению вопросов дальнейшего развития рынка ценных бумаг в целом,
создание условий для дальнейшего эффективного его функционирования.
Материал иллюстрирован рисунками и таблицами. В конце работы приводится
список использованной литературы, включающий Законы РК, нормативные акты,
монографии и статьи из периодической печати, а так же ресурсы Интернета.
1. НАУЧНО-ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ
1.1 Сущность, виды и классификация ценных бумаг
• Основным инструментом фондового рынка и его специфической особенностью
являются ценные бумаги, представляющие собой один из важных элементов
экономики, базирующейся на принципах товарного производства и рынка.
Ценная бумага - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и
даже имеющие собственную материальную форму. В соответствии с
законодательством республики Казахстан ценные бумаги представляют собой
надлежащим образом оформленные документы, имеющие определенную степень
защиты, удостоверяющие определенные имущественные права на какое-то
имущество или денежную сумму.iii
Фундаментальные свойства ценных бумагiv:
• обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на
рынке, а также, во многих случаях, выступать в качестве
самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других
товаров;
• доступность для гражданского оборота - способность ценных бумаг не
только продаваться и покупаться, но и быть объектом других гражданских
отношений, включая все виды сделок(займа, дарения, хранения, комиссии,
поручения и т.д.)
• стандартность и серийность - ценные бумаги должны иметь стандартное
содержание, иметь возможность выпуска однородными сериями;
• документальность. Ценная бумага - всегда документ, не зависимо от
того, существует ли она в форме бумажного сертификата или в
безналичной форме записи по счетам;
• регулируемость и признание государством: фондовые инструменты,
претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством
в качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и,
соответственно, доверие публики к ним;
• рыночность - обращаемость указывает на то, что ценная бумага
существует как особый товар, который следовательно, должен иметь свой
рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т. д.;
• ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и
превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без
существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной
стоимости и издержках на реализацию;
• риск - возможность потерь, связанными с инвестициями в ценные бумаги и
неизбежно присущие им.
О
бщая и развернутая классификация приведена в приложении А, а мы остановимся
на рассмотрении видов ценных бумаг.
• Согласно законодательству РК существуют следующие виды ценных бумаг:
1) акция; 2) облигация; 3) вексель; 4) чек; 5) банковский (депозитный)
сертификат; 6) коносамент; 7) другие ценные бумаги.
Акция - вид ценной бумаги, удостоверяющей внесение средств ее
владельцем на развитие АО или предприятия и дающая право ее владельцу на
получение части прибыли в виде дивидендов. Акции выпускаются корпорациями
без установленного срока обращения; выпуск акций - это способ создания
корпораций. Акция делает ее держателя собственником части имущества
компании, совладельцем последней. Выпуская акции, корпорации набирают
финансовую мощь, позволяющую им осуществлять крупные инвестиционные
проекты. Владелец акции получает часть корпоративной прибыли, именуемую
дивидендом, который варьируется в зависимости от массы прибыли, пропорции
между ее сберегаемой и потребляемой долями, инвестиционной политики
корпорации и других факторов.
Согласно законодательства Республики Казахстан, акции делятся на
простые и привилегированные (преференциальные) и распространяются путем
открытой или закрытой подписки.
Обыкновенные акции дают акционеру право на получение дивиденда в
размере, определяемом собранием акционеров (при наличии прибыли), и на
часть имущества АО при его ликвидации, пропорционально количеству
принадлежащих ему акций, а также право на участие в управлении акционерным
обществом (одна акция - один голос).
Привилегированные акции дают право акционеру на первоочередное
получение фиксированного дивиденда в размере, определяемом при выпуске
акций, после расчетов с кредиторами и бюджетом, и на получение части
имущества АО при его ликвидации, но не дают права на участие в управлении.v
В казахстанской практике существует еще такое понятие, как золотая
акция, которая является документом, удостоверяющим особые права
государства в управлении АО. Золотая акция неделима и не имеет
номинальной стоимости, обладает правом вето при принятии решений органами
управления АО.
Наиболее распространенным видом долговых обязательств является
облигация, которая подтверждает, что ее владелец внес денежные средства на
приобретение ценной бумаги и тем самым вправе предъявить ее потом к оплате
как долговое обязательство, которое организация, выпустившая облигацию
(эмитент), обязана возместить по номинальной стоимости, указанной на
облигации. Такое возмещение называют погашением облигации. Кроме выкупа по
истечении срока погашения, эмитент обязан выплатить обладателю
фиксированный процент от номинальной стоимости, либо доход в виде выигрышей
или оплаты купонов к облигации. Облигации вправе выпускать государство,
местные органы исполнительной власти, акционерные общества, товарищества с
ограниченной ответственностью на самые разные сроки.
В мировой практике облигации разделяют на:
• краткосрочные - от 1 года до 3 лет;
• среднесрочные - от 3 до 7 лет;
• долгосрочные - от 7 до 30 лет;
• бессрочные - выплата процентов производится неопределенно долго и,
таким образом, идет возмещение суммы, затраченной на покупку
облигации, а инвестору идет доход от последующей выплаты процентов.
В мировой практике известны несколько десятков видов облигаций,
наибольшее распространение, и, соответственно, наибольшую известность
получили купонные, муниципальные, конвертируемые, предъявительские
облигации.
Вексель представляет собой письменное долговое обязательство,
удостоверяющее бесспорное право его владельца требовать по истечении
определенного срока уплаты денег должником.
Предметом вексельного обращения могут быть только денежные средства.
Являясь объектом купли-продажи, а также средством краткосрочного
инвестирования капитала, вексель выступает в качестве особого рода ценной
бумаги. По типам или форме состояния они делятся на простой и переводной.
Простой вексель представляет собой ничем не обеспеченное обязательство
векселедателя уплатить по наступлении срока платежа определенную сумму
денег держателю векселя.
Переводной вексель называется траттой. В отличие от простого, он
содержит письменный приказ векселедержателя (кредитора) уплатить
плательщику (заемщику) указанную в векселе сумму денег третьему лицу -
ремитенту. В процессе обращения вексель передается от одного лица другому
посредством специальной надписи - индоссамента.
По видам векселя бывают коммерческие, финансовые и казначейские.
Коммерческими векселями оформляется коммерческий кредит, предоставляемый в
форме отсрочки платежа предприятием-производителем предприятиям-
потребителям. Финансовым векселем оформляются долговые отношения между
различными банками.
Необходимо также отметить, что вексель по своей экономической сущности
выполняет функцию кредитных денег, средства платежа, и, как ценная бумага,
выступает в качестве объекта различных сделок.
Одной из форм расчетов в платежном обороте является чек, отношения по
которому в большинстве стран мира регулируются Женевской конвенцией 1931
года. В противоположность векселю, который является одним из средств
расчетно-кредитных отношений, чек является только средством платежа. По
законодательству Республики Казахстан, чеком признается ценная бумага,
содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку
уплатить держателю чека указанную на ней сумму (ст.137 ч.1 Гражданского
Кодекса РК). Соглашение между банком и клиентом представляет собой договор
о способе уплаты и носит название чекового договора. Срок действия чека, по
законодательству Республики Казахстан, составляет 10 дней, не считая дня
его выписки.
В практике нашей страны использование чека по сравнению с другими
формами расчетов не получило пока большого распространения, хотя в
большинстве стран Запада чек используется не только во внутренних платежах,
но и в сфере международных расчетов.
Законодательством Республики Казахстан к ценным бумагам относятся
также банковский сертификат и коносамент.
Банковский сертификат - это письменное свидетельство банка о вкладе
денежных средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечению
установленного срока суммы вклада и процент по нему в любом учреждении
банка.
Коносамент является товарораспорядительным документом, предоставляющим
ее владельцу право распоряжаться грузом.
Согласно Закону Республики Казахстан О рынке ценных бумаг от 5
марта 1997г., к обращению на рынке ценных бумаг на территории Республики
Казахстан наряду с акциями, облигациями и другими ценными бумагами
допускаются производные ценные бумаги.
Кроме того, существуют следующие разновидности производных ценных
бумаг: инвестиционные сертификаты, права, ордера, фьючерсы, опционы,
варранты, свопы, стрипы, индекс Авенюvi.
Инвестиционный сертификат - производная ценная бумага,
свидетельствующая о доле (участии) в специальном фонде ценных бумаг -
инвестиционном фонде, дающая право на получение определенного дохода. Цена
инвестиционного сертификата меняется в результате изменения курсов акций и
облигаций, включенных в инвестиционный фонд. Инвестиционный сертификат не
может быть отнесен ни к облигациям, ни к акциям, хотя по нему выплачивается
определенный процент.Инвестиционный фонд может включать только акции
крупных компаний или состоять только из облигаций. Он может также
одновременно включать как акции, так и облигации.
Основная цель формирования такого фонда - минимизация курсовых,
дивидендных и, соответственно, процентных рисков на основе широкой
диверсификации, т. е. распределения капитала инвестора между различными
ценными бумагами и выплата владельцам инвестиционных сертификатов
максимальных доходов.
Право - самостоятельная производная ценная бумага, дающая привилегии
ее владельцу купить дополнительные акции компании. Обладатель прав может
реализовать дополнительные акции целиком или частично, купить
дополнительные права для их перепродажи или покупки акций. Если обычные
акции компании котируются на бирже, то автоматически котируются
предполагаемые ею права.
Ордер имеет два значения:
1. Применяется к сертификатам, удостоверяющим собственность на ценные
бумаги. Так, если компания предлагает права, то она выпустит ордер или
сертификат на то количество прав, которое будет принадлежать данному
акционеру.
2. Под ордером понимается сертификат, удостоверяющий право владельца на
покупку дополнительных акций данной компании.
Для ускорения распродажи ценных бумаг нового выпуска компания
прикрепляет ордера к облигациям или к привилегированным акциям, т. е.
печатает их вместе как один документ. Ордер можно физически отделить от
облигации или акции, и тогда ордер становится ценной бумагой, объектом
купли-продажи.
Ордера покупаются инвесторами для реализации различных планов:
1) Эффекта рычага. Обычно цена ордера намного меньше цены обычных
акций и меняется в унисон с ней. В результате процентный прирост цены
ордера намного больше процентного прироста цены обычных акций.
2) Для снижения риска при попытке увеличить рыночную цену стоящих за
ордером обычных акций, так как на покупку ордера требуется меньше наличных,
чем на покупку акций, а сэкономленные деньги можно вложить в облигации.
3) Закрепить цену акции для покупки их в будущем, когда появятся
необходимые средства.
Фьючерсы - срочные контракты, заключаемые между продавцом и
покупателем на осуществление купли-продажи ценных бумаг по заранее
фиксированной цене. Основной целью фьючерсной сделки является получение
разницы в ценах или в курсах акций и облигаций, возникающих к сроку
завершения сделки. Фьючерсы используются компаниями для регулирования своих
активов и пассивов по срокам осуществления операций, процентным ставкам,
видам валют, для поддержания рисков на уровне, приемлемом для компании.
Под опционами понимается особый вид сделок с ограниченным по сравнению
с фьючерсами риском. Это право приобрести или продать ценные бумаги по
определенной цене, в определенный момент, в течение определенного срока.
Опцион, в свою очередь, продается и является самостоятельным типом ценных
бумаг. В отличие от фьючерса, опцион предусматривает право, а не
обязательство на проведение той или иной операции, которой пользуется
покупатель опциона. Он ограничивает подверженность своих активов и пассивов
негативному движению рыночных показателей суммой, уплаченной за контракт, и
в то же время такая операция позволит получить ему дополнительную прибыль,
если условия на рынке сложатся в его пользу. Основные виды опционов
выписываются на акции, индексы их курсов, а фьючерсы - на процентные
ставки, т. е. на облигации или срочные депозиты. Как и у фьючерсов,
существует большое количество разновидностей опционов, встречаются также
комбинации опционов и фьючерсов. Но индивидуальность опционов препятствует
их широкому применению, что ограничивает их ликвидность, а, следовательно,
возможность использования страхования рыночных рисков.
Варрант имеет два значения:
1. Представляет собой сертификат, дающий право владельцу покупать ценные
бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени
или бессрочно. Иногда предлагается вместе с ценными бумагами в виде
стимула для их покупки.
2. Представляет собой свидетельство товарного склада о приеме на хранение
определенного товара. Варрант является товарораспорядительным
документом, передаваемым в порядке индоссамента, используется при
продаже и залоге товара, бывает именной и на предъявителя.
Своп - вид сделок между партнерами, основанных на обменных операциях.
При кредитных свопах, совершаемых между партнерами, сделки основываются на
различиях в условиях их кредитования. Как правило, наиболее
кредитоспособные компании могут осуществлять займы, в том числе и путем
эмиссии ценных бумаг, по более низким процентным ставкам по сравнению с
компаниями с более низкой кредитоспособностью.
В результате изменения условий кредитования (для кредитоспособных
компаний это связано с переходом от фиксированной к плавающей процентной
ставке) и осуществления последующих обменных операций между партнерами для
каждого из них обеспечиваются более выгодные, по сравнению с существующими,
условия кредитования.
При валютных свопах партнеры, используя преимущества, связанные с
условиями получения займов в различных валютных единицах, осуществляют
взаимные обменные операции.
Стрип - это производная ценная бумага, образованная в результате
раздевания купонной облигации. От основной купонной облигации отделяются
купоны, которые начинают обращаться самостоятельно. Вместо одной облигации
образуются, в зависимости от количества купонов, несколько облигаций,
которые становятся бескупонными.
Номинал первоначальной целой облигации образует новые бескупонные
облигации с большим номиналом, а купоны - с меньшим. Применительно к новым
облигациям это означает, что они могут быть проданы с некоторым дисконтом.
Выплата номинала по этим облигациям происходит при погашении облигации,
которая на самом деле означает выплату номинала и купонов по родительской
облигации. Доход, получаемый таким образом, выплачивается владельцам
отдельных бескупонных облигаций, в то время как родительская облигация
перестает существовать как единое целое. Стрип сохраняет форму выпуска
своей родительской облигации. Так, если родительская облигация выпущена в
виде записи по счету, то и стрип останется таким же. Стрип означает
раздельную торговлю именными процентами и основными суммами.
Соответственно, термин стриптинг означает процесс отделения купонов от
номинала облигации. Возможно, операция, обратная стриптингу -
реконструкция, при этом из нескольких отдельных облигаций образуется целая
ценная бумага.
Таким образом, мы рассмотрели основные виды ценных бумаг, имеющихся в
обращении на территории РК.
1.2 Управление портфелем ценных бумаг
Чем выше риски на рынке ценных бумаг, тем больше требований
предъявляется к портфельному менеджеру по качеству управления портфелем.
Эта проблема особенно актуальна в том случае, если рынок ценных бумаг
изменчив. Под управлением понимается применение к совокупности различных
видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей,
которые позволяют: сохранить первоначально инвестированные средства;
достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную
направленность портфеля. Иначе говоря, процесс управления направлен на
сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств,
которые бы соответствовали интересам его держателя. Поэтому необходима
текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов,
которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей
представляет способ управления, который может быть охарактеризован как
активный и пассивный.
Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов
управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный детальный
анализ: фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка,
инвестиционных качеств ценных бумаг. (рис.1) Таким образом, конечной целью
мониторинга является выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными
свойствами, соответствующими данному типу портфеля. Мониторинг является
основой как активного, так и пассивного способа управления. Активная модель
управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение
инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое
изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Отечественный
фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью
процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его
состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление
портфелем эффективным. Мониторинг является базой для прогнозирования
размера возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации
операций с ценными бумагами.
Мониторинг (оценка инвестиционных качеств ценных бумаг)
Пассивный способ управления
Активный способ управления
Определение минимально необходимой доходности
Отбор ценных бумаг в хорошо диверсифицированный портфель
Отбор ценных бумаг
Эффективных к приобретению
низкодоходных к реализации
Формирование (оптимизация) портфеля
Падение доходности ниже минимальной
Формирование нового портфеля
Расчет нового портфеля, его доходности, риска с учетом ротации ценных
бумаг
Ревизия-сравнение эффективности старого и нового портфелей с учетом затрат
на операции по купле-продаже ценных бумаг
Формирование нового портфеля
Рисунок 1 - Мониторинг портфеля ценных бумаг при разных способах
управления.
Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и
приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро
избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение
стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно,
необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные
характеристики нового портфеля (т. е. учитывать вновь приобретенные
ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками
имеющегося старого портфеля. Этот метод требует значительных финансовых
затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и
торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо
использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный
анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в
целом.
Это по карману лишь крупным банкам или финансовым компаниям, имеющим
большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся к получению
максимального дохода от профессиональной работы на рынке. При этом нельзя
не учитывать затраты на изменение состава портфеля, которые в определенной
степени зависят от формы обмена или так называемого свопинга.
Менеджер должен уметь опережать конъюнктуру фондового рынка и
превращать в реальность то, что подсказывает анализ. От менеджеров
требуется смелость и решительность в реализации замыслов в сочетании с
осторожностью и точным расчетом, что делает затраты по активному управлению
портфелем довольно высокими. Наиболее часто ими используются методы,
основанные на манипулировании кривой доходности и операции Своп с ценными
бумагами. В первом случае, осуществляя инвестирование, главным образом,
ориентируются на предполагаемые изменения доходности на финансовом рынке,
для того, чтобы использовать в интересах инвестора будущие изменения
процентных ставок. Специалисты прогнозируют состояние денежного рынка и в
соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая
доходности находится в данный момент на относительно низком уровне и будет,
согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов
твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации,
которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и
реинвестироваться в более доходные активы (например, ссуды). Они служат
дополнительным запасом ликвидности. Когда же кривая доходности высока и
будет иметь тенденцию к снижению, инвестор переключается на покупку
долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий доход.
Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее
заинтересован в ликвидности, так как ожидаемая вялость приведет к снижению
спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет получать
выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости бумаг. К
моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст
долгосрочные ценные бумаги, реализует прибыли от роста курсов и в тот же
день сделает вложения в краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия
переключения может не оправдать себя и банк понесет убытки. Например,
банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения
процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден
удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по
повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой
стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть
портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить
резерв ликвидности.
Отличительной чертой казахстанского рынка ценных бумаг является
нестабильность учетной ставки. Поэтому используется метод предвидения
учетной ставки. Он основывается на стремлении удлинить срок действия
портфеля, когда учетные ставки снижаются. Это наблюдается в современных
условиях. Высокая конъюнктура фондового рынка диктует необходимость
сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля,
тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения
учетных ставок.
Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных
портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную
перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка,
насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность
существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом
рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном,
рынка краткосрочных ценных бумаг, а также нестабильной конъюнктуры
фондового рынка такой подход представляется малоэффективным. Во-первых,
пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из
низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.
Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы
портфель существовал в неизменном состоянии длительное время. Это позволит
реализовать основное преимущество пассивного управления — низкий уровень
накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет портфелю иметь
низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и
стоимости.
Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного
фонда. Индексный фонд - это портфель, отражающий движение выбранного
биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг.
Если инвестор желает, чтобы портфель отражал состояние рынка, он должен
иметь в портфеле такую долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при
подсчете индекса. В целом рынок ценных бумаг в настоящее время
малоэффективен, поэтому применение такого метода может принести убытки
вместо желаемого положительного результата.
Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода
сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с
инвестированием в неэффективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с
наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить
доход от спекулятивных операций на бирже. Однако нестабильность российского
рынка не дает подобных гарантий. Прежде всего, исходя из средневзвешенной
цены заемных средств или нормативной эффективности использования
собственных средств, определяется минимально необходимая доходность
портфеля. Затем на основе мониторинга осуществляется отбор ценных бумаг в
портфель с гарантированной доходностью и минимальным риском. Сигналом к
изменению сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в
случае активного управления, а падение доходности портфеля ниже
минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который
заставляет перетряхнуть портфель. Нельзя утверждать, что только конъюнктура
фондового рынка определяет способ управления портфелем.
Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно
ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста
применить тактику пассивного управления. Вряд ли будут оправданы затраты
на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным
доходом.
Выбор тактики управления зависит также от способности менеджера
(инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние рынка. Если
инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или
времени совершения операции, то ему следует создать диверсифицированный
портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он
может хорошо предсказывать состояние рынка, ему можно менять состав
портфеля в зависимости от рыночных перемен и выбранного им вида управления.
Как активная, так и пассивная модели управления могут быть
осуществлены либо на основе поручения клиента и за его счет, либо на основе
договора. Активное управление предполагает высокие затраты
специализированного финансового учреждения, которое берет на себя все
вопросы по купле-продаже и структурному построению портфеля ценных бумаг
клиента. Формируя и оптимизируя портфель из имеющихся в его распоряжении
средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми
ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегии и т. д.
Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства
менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться
процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется Investment
portfolio management treaty или договором об управлении портфелем ценных
бумаг.
Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств
специализированному учреждению, которое занимается портфельными
инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их
владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За
проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной
практике операции такого рода носят название Private banking или
доверительные банковские операции.
Основная (задача портфельного инвестирования улучшить условия
инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные
характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной
бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое
инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом,
портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого
инвестору обеспечивается требуемая устойчивость при минимальном риске.
Балансовая стоимость характеризует издержки на приобретение данного
портфеля и рассчитывается нарастающим итогом путём прибавления к балансовой
стоимости имеющегося портфеля основной суммы сделки при покупке ценных
бумаг и при продаже путём списания средневзвешенной цены на количество
проданных ценных бумаг.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль
по всей совокупности бумаг, включённых в тот или иной портфель с учётом
риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и
риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного
совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования
новых в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная
проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро
удается найти общую сумму решения, но которые практически не решаются до
конца.
Другим преимуществом портфельного инвестирования является возможность
выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого
используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет
собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца
портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определённый период времени.
Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.
Тип - это его инвестиционная(портфеля характеристика, основанная на
соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации
типа портфеля является то, каким способом и за счёт какого источника данный
доход получен: за счёт роста курсовой стоимости или за счёт дивидендов,
процентов(текущих выплат (рис. 2).
Было бы упрощённым понимание портфеля как некой однородной
совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на
акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой
стоимости.
Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость
которых растёт. Цель рост капитальной(данного типа портфеля стоимости
портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты
производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости
совокупности акций, входящей в портфель, определяют виды портфелей,
входящие в данную группу.
Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала.
В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстро растущих
компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно
рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.
Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди
портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо
известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми
темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в
течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.
Источники дохода
Рост курсовой стоимости
Текущие выплаты
Портфель роста
Портфель роста и дохода
портфель дохода
консервативного роста
сбалансированного роста
регулярного дохода
среднего роста
двойного назначения
доходных бумаг
агрессивного роста
Рисунок 2 - Классификация портфелей ценных бумаг
Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных
свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип
портфеля включаются наряду с надёжными ценными бумагами, приобретаемыми на
длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых
периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала
и умеренная степень риска вложений. Надёжность обеспечивается ценными
бумагами консервативного роста, а доходность ценными бумагами агрессивного
роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью
портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к
высокому риску.
Портфель дохода. Данный тип портфеля ориентирован на получение
высокого текущего дохода процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода
составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом
курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг,
инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты.
Особенностью этого типа портфеля (является то, что цель его создания
получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала
бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора.
Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадёжные
инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого
процента и курсовой стоимости.
Портфель регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг
и приносит средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций
корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне
риска.
Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля
осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от
падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных
выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля,
приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая доход. Потеря одной
части может компенсироваться возрастанием другой.
Охарактеризуем виды данного портфеля.
Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются
бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного
капитала. В данном случае речь идёт о ценных бумагах инвестиционных фондов
двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые
прирост(приносят высокий доход, вторые капитала. Инвестиционные
характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг
в портфеле.
Сбалансированный портфель предполагает сбалансировать не только
доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и
поэтому в определённой пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей
курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля
могут включаться и высокорискованные ценные бумаги. Как правило, в состав
данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также
облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые
инструменты, включённые в данный портфель, вкладывается большая часть
средств.
Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени риска,
который приемлет инвестор, то необходимо вспомнить их классификацию,
согласно которой они делились на: консервативные, умеренно-консервативные,
агрессивные и нерациональные. Ясно, что каждому типу инвестора будет
соответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадёжный, но
низкодоходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный,
бессистемный (табл. 1)
При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками
могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретают
совокупность ценных бумаг, помещённая в данный портфель. При всём их
многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или
освобождение от налогов, отраслевая региональная принадлежность.
Таблица 1 - Классификация инвесторов по типам
Тип Цель Степень Тип ценной бумаги Тип портфеля
инвестора инвестировриска
ания
КонсервативЗащита от Низкая Государственные ценныеВысоконадёжный, но
ный инфляции бумаги, акции и низкодоходный
облигации крупных
стабильных эмитентов
Умеренно-агДлитель-ноСредняя Малая доля Диверсифициро-ванны
рессив-ный е вложение государственных ценныхй
капитала и бумаг, большая доля
его рост ценных бумаг крупных и
средних, но надёжных
эмитентов с длительной
рыночной историей
Агрессив-ныСпекулятивВысокая Высокая доля Рискованный, но
й ная игра, высокодоходных ценных высокодоходный
возмож-нос бумаг небольших
ть эмитентов, венчурных
быстрого компаний и т.д.
роста
... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
