Обменный курс и учетная ставка в Республике Казахстан
СОДЕРЖАНИЕ
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .3
1. Валютная политика государства и обменный курс
1. Сущность, формы валютной политики ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
2. Моделирование валютных курсов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 17
2. Обменный курс и учетная ставка в Республике Казахстан
1. Обменный курс: формирование и осуществление валютных
операций в Республике Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 22
2. Перспективы и регулирование обменного курса в Республике
Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. .29
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..37
Список использованных источников ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .39
ВВЕДЕНИЕ
В современную эпоху произошли важные изменения в организационной
структуре обменных курсов, его функциональном механизме. Эти тенденции
требуют анализа, позволяющего определить собственные казахстанские подходы
в понимании работы регулирования обменных курсов и учетной ставки при
формировании, организации и развития международных отношений.
Каждая иностранная денежная единица имеет цену, выраженную в
иностранной валюте страны. Это обменный, или валютный курс. Рыночный курс
иностранной валюты выступает как равновесная цена, как точка пересечения
кривых спроса и предложения 5, с. 170.
В прошлом валютный курс базировался на системе золотого стандарта.
Каждая национальная денежная единица содержала определенное количество
золота. Переходной от золотого стандарта к современному управляемому
плаванию валют явилась "Бреттон-Вудская система", возникшая в конце второй
мировой войны (1944 г.) и просуществовавшая до 1971 г.В рыночной экономике,
при высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку,
доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги
инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой. Даже в
условиях существования валютного коридора и падения темпов инфляции в 1996
г. в СНГ спрос на валюту значительно превышал предложение. В том же
направлении действует и риск потери денег на фондовом рынке.
Но переходный период экономики требует не просто развития. Необходимо,
учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стране, постепенно
делать его все более полнокровным. Ведь рынок не существовал у нас в стране
до получения независимости и начал развиваться только в 91-е годы.
Целью данной работы является раскрыть сущность валютной политики и
валютных операций.
На основе представленной цели задачами работы являются:
1. охарактеризовать регулирование обменного курса,
2. систематизировать основные знания о понятиях и механизме обменного
курса
3. показать функционирование операций в валютной политике Республики
Казахстан.
В данной работе представлены исследования казахстанских представителей,
рассматривавших данную тему полностью или частично: Нургалиев К.Р.,
Мадиярова Д.М., Кенжегузин М.Б., и др., а также российских представителей:
Шалашов В.П., Логвинова И.Л., Ивашовский С.Н. и др.
Представленная работа состоит из введения, двух глав, заключения и
списка использованных источников.
1 ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА И ОБМЕННЫЙ КУРС
1.1 Сущность, формы валютной политики
В системе ВЭП особое место занимает валютная политика, которая
представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в
сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том
или ином историческом этапе развития. Она может быть представлена в двух
видах в зависимости от текущих либо долгосрочных целей, т.е. структурной и
текущей. Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ,
направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и,
как правило, сопровождается борьбой за упрочение положения отдельных валют
и достижение привилегии. При этом структурная валютная политика
обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс
краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и
функционирование рынков драгоценных металлов.
Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает воздействие
на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних
и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее возникают
на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое
положение страны и расстановка сил на мировой арене. Экономическая природа
валютной политики страны понимается в историческом аспекте, поскольку
приоритетными становятся те или иные конкурентные задачи, как то: валютные
ограничения, либерализация валютных операций, предотвращение валютного
кризиса и обеспечение валютной стабилизации. Арсенал используемых элементов
политики может при том приобретать дисконтную или девизную формы. Как
правило, в целях регулирования валютного курса и платежного баланса, в
целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу,
цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк страны может
осуществлять дисконтную политику. Суть последней заключается в изменении
учетной ставки банка. Так, при пассивном платежном балансе повышение
учетной ставки банка способствует усилению притока капитала из стран, где
значительно ниже процентная ставка. Тем самым дисконтная политика
предотвращает бегство капиталов из страны, стабилизирует платежный баланс и
повышает платежный курс. Однако, если экономика страны пребывает в
состоянии застоя, то повышение учетной ставки в целях улучшения платежного
баланса отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в
экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при
оперировании теми или иными процентными ставками. Кроме того, поскольку в
мировом хозяйстве усиливаются факторы, регулирующие международное движение
капитала и кредита, это обстоятельство ослабляет воздействие учетной
политики на платежный баланс. Другими словами, противоречивость внутренних
и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-
за кратковременности и сравнительно низкой эффективности. Пример тому -
активизация дисконтной политики лишь в 30-40 годы и с начала 50-х годов
(Англия, США и другие). Однако, усиливающаяся интернационализация
хозяйственных связей предопределяет необходимость фиксирована тенденции
учетных ставок в других странах обусловливают эффект ценовой реакции.
Национальная валютная система есть часть денежной системы страны, в
рамках которой формируются и используются валютные ресурса, осуществляется
международный платёжный оборот. В её состав входя следующие элементы:
- национальная валютная единица
- режим валютного курса
- условия обратимости валюты
- система валютного рынка и рынка золота
- порядок международных расчётов страны
- состав и система управления золотовалютными резервами страны
-статус национальных учреждений, регулирующих валютные отношения
страны.
Национальные валютные системы формируются на основе Национального
Законодательства с учётом Норм международного права. Их особенности
определяются условиями и уровнем развития экономики страны, её
внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.
Мировая валютная система
На базе национальных валютных систем функционирует мировая валютная
система - форма организации международных валютных отношений, сложившаяся
на основе развития мирового рынка и закреплённая межгосударственными
соглашениями. Её составными элементами являются:
- основные международные платёжные средства (национальные валюты,
золото, международные валютные единицы - СДР)
- порядок балансирования международных платежей
- условия обратимости (конвертируемости) валют
- режим международных валютных рынков и рынков золота
- статус межгосударственных институтов, регулирующих валютные
отношения.
В условиях рыночной экономики движение денежных средств из страны в
страну, обмен и продажа валют осуществляется, прежде всего, через
деятельность крупных коммерческих банков. Эти банки располагают сетью
филиалов в разных странах или валютными счетами в банках других стран.
Проводя через такие банки торговые или иные внешнеэкономические операции,
клиенты имеют возможность вносить средства на счёт банка в одной стране и
при необходимости переводить эти вклады в другую страну в иной валюте.
Важнейшими субъектами в сфере международного денежного обращения
выступают правительственные органы. Денежно-кредитные отношения в мировой
экономике затрагивают национальные интересы государств. Закономерно, что в
ходе эволюции этих отношений вырабатывались правила и законы, регулирующие
эти отношения, приемлемые с точки зрения национальных интересов.
Одним из важнейших элементов любой валютной системы является валютный
курс, который показывает цену валютой одной страны, выраженную в валюте
другой. Существуют три режима установления валютных курсов:
- на основе золотых паритетов (при золотом стандарте)
- система фиксированных курсов валют
- система плавающих курсов валют, колеблющихся в зависимости от спроса
и предложения.
После экономического кризиса 30-х гг. практически все развитые страны
отошли от золотого стандарта, а после официального прекращения обмена
доллара на золото (1971 г.) фиксированные курсы валют уступили место
плавающим. Эти изменения в международной валютной системе были юридически
закреплены в соглашении, подписанном в 1976 г. в Кингстоне (Ямайка),
отражены в пересмотренном уставе МВФ.
В условиях плавающих курсов валютный курс, как и всякая другая цена,
определяется рыночными силами спроса и предложения. Значительные колебания
под действием спроса и предложения характерны для валютных курсов как
сильных, так и слабых валют.
Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в
импорте товаров и услуг, расходами туристов, разного рода платежами,
которые обязана производить страна. Размеры предложения валюты будут
определяться объёмами экспорта страны, займами, которые страна получает, и
т.п.
Разумеется, констатация того факта, что курс валюты формируется под
воздействием спроса и предложения сама по себе мало говорит о реальных
процессах, влияющих на курсовые соотношения. На спрос и предложение
иностранной валюты, а следовательно, на валютный курс прямо или косвенно
влияет вся совокупность экономических отношений страны, как внутренних, так
и внешних.
Среди факторов, непосредственно влияющих на динамику курсов валют,
можно назвать такие, как национальный доход и уровень издержек
производства; реальная покупательная способность денег и уровень инфляции в
стране; состояние платёжного баланса, влияющего на спрос и предложение
валюты; уровень процентных ставок в стране, доверие к валюте на мировом
рынке.
Котировка валют. Установившиеся валютные курсы, или котировку валют
систематически публикуют периодические издания, специализирующиеся на
совмещении экономических проблем. При этом могут даваться сведения и об
обратной котировке. Например, курс американского доллара составляет 29
руб., в случае обратной котировки выражают единицу национальной валюты в
иностранной. В нашем примере 1 руб. равен 0,035 $.
В рыночных валютных котировках так же могут указываться курс покупателя
и курс продавца, курсы по сделкам с разными условиями и сроками. Разница
между курсом покупателя и продавца (спрэд или маржа) даёт доход банку. С
точки зрения сроков и условий сделки, различают курс по кассовым сделкам
(курс спот, или курс телеграфного перевода) и курс на срок, по так
называемым, форвардным операциям. Форвардные операции, осуществляемые на
фьючерсных (срочных) рынках, это сделки на определённый период. Поскольку в
течении этого периода могут происходить колебания валютных курсов,
форвардный курс призван покрывать валютный риск. В силу этого он отличается
от курсов валют с немедленной поставкой.
Паритет покупательской способности
Часто для объяснения колебаний валютных курсов используют теорию
паритета покупательной способности. Согласно этой теории, для определения
курсовых отношений, требуется сопоставить цены условной "корзины"
потребительских товаров двух стран, так, если в России такая "корзина"
стоит, скажем, 5 тыс. руб., а в США 1 тыс. руб., то поделив 5 тыс. на 1
тыс. мы получим цену одного доллара, равную 5 рублям. Если в России удвоят
цену на товары, допустим, вследствие увеличения денежной массы в обращении,
а в США всё останется неизменным, то при прочих равных условиях, обменный
курс доллара к рублю удвоится.
Если обменные курсы корректируются относительно паритета покупательской
способности, то перевод (конвертация) денежных средств из одной валюты в
другую не должен вызывать изменений в покупательной способности этих
средств.
Наиболее эффективным методом проведения валютной политики является
политика девизов, когда государство оказывает воздействие на курс
национальной валюты путем купли и продажи иностранных валют. Она
проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификация
валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени
конвертируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация,
ревальвация и др.
Валютная интервенция - процесс вмешательства в операции на валютном
рынке с целью воздействия на курс национальной валюты, для чего центральный
банк продает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы
девизной политики являются: относительная крупномасштабность,
кратковременность применения, осуществление за счет официальных
золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее
время используется наряду с интервенцией валют в одном отдельном
государстве и коллективная валютная интервенция центральных банков в ряде
стран.
Диверсификация валютных резервов - это разновидность девизной политики
и направлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в
их состав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить потери и
обеспечить ритмичность международных расчетов. С этой целью осуществляется
продажа нестабильных валют, активизируется покупка более устойчивых валют.
Зачастую национальное государство и международные финансовые
организации осуществляют меры по установлению режима валютных паритетов
валютных курсов. В эволюции валютных систем можно отметить использование
режима фиксирования валютных курсов (бреттон-вудское соглашение стран),
режим плавающих валютных курсов (Парижская конференция "группы десяти"),
режим "европейской валютной змеи".
В мире существует около десятка режимов валютных курсов. Многие
государства в ходе проводимых экономических реформ использовали и такую
форму валютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма
обусловливает необходимость деления валютного рынка на две части:
официальный валютный курс используется при коммерческих операциях, а
рыночный - при финансовых операциях. Круг применения данной политики все
более сужался переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционных
методов политики были девальвация - процесс снижения курса национальной
валюты по отношению к иностранным валютам - и ревальвация - процесс
повышения курса национальной валюты.
Конвертируемость валют, её значение.
Режим конвертируемости национальных валют является одним из важнейших
факторов, определяющих условие включения национальной экономики в мировую,
возможности использования преимуществ международного разделения труда,
миграции капиталов. С точки зрения режима обратимости, различают свободно-
конвертируемую валюту (СКВ), частично конвертируемую и неконвертируемую.
СКВ обладает полной внешней и внутренней обратимостью. Сфера её обмена
распространяется на все без исключения категории владельцев денежных
средств и все виды внешнеэкономических операций. Она может беспрепятственно
обмениваться на любую другую иностранную валюту, в том числе и частично
конвертируемую и неконвертируемую. В настоящее время к числу СКВ относятся
доллары США, японская йена, швейцарский франк. Свободно конвертируемую
валюту опосредствуют международные расчёты, то есть выполняют функции
мировых денег.
Большинство стран, в том числе как Франция и Италия, имеют ограничения
по внешним экономическим операциям с их валютой, то есть валюты являются
частично обратимыми. В условиях частичной конвертируемости обратимость
распространяется только на определённые категории её владельцев и на
отдельные виды внешнеэкономических сделок, отечественная валюта
обменивается лишь на некоторые иностранные валюты и не по всем видам
международного платёжного оборота.
К неконвертируемым относятся валюты стран, применяющих жесткие запреты
и ограничения по ввозу и вывозу, обмену, продажам и покупкам национальной и
иностранной валюты. К неконвертируемым относятся валюты большинства
развивающихся стран.
Для условий слаборазвитой или находящейся в кризисе национальной
экономике последствиями введения конвертируемости реально могут стать
расстройство внутреннего денежного обращения, усиления товарного дефицита
и инфляции, рост ажиотажного спроса на иностранную валюту и рост внешней
задолженности, подрыв позиций отечественных производителей, социальное
расслоение, напряжённость.
Модель Манделла - Флеминга. Краткосрочное макроэкономическое равновесие
в малой открытой экономике с совершенной мобильностью капитала обычно
анализируют с помощью модели Манделла - Флеминга, в основе которой лежит
простой, стандартный IS–LM анализ.
Общее экономическое равновесие трактуется как одновременное достижение
равновесного состояния на рынке товаров и услуг и на денежном рынке, так
как равновесие на рынке товаров и услуг гарантирует одновременное
равновесие на рынках заемных средств и национальной валюты.
В модели предполагается отсутствие инфляции и нулевые инфляционные
ожидания, реальная и номинальная ставки процента совпадают, что позволяет
использовать в функции спроса на деньги реальную ставку процента.
Эндогенными переменными модели являются доход и реальный валютный
курс. В краткосрочном периоде цены не меняются, т. е. инфляция в стране и
за рубежом отсутствует, и, следовательно, реальный курс совпадает.
Действительно, если ставка процента в стране установится ниже
мирового уровня, то инвесторы будут стремиться вкладывать капитал за
рубежом, спрос на зарубежную валюту увеличится, валютный курс понизится,
чистый экспорт вырастет, доход вырастет, и кривая IS сдвинется вправо-вверх
до положения, при котором внутренняя ставка процента равна.
Аналогично, если внутренняя ставка процента окажется выше мирового
уровня, то иностранные инвесторы будут стремиться вкладывать капитал в эту
страну, курс ее валюты повысится. Чистый экспорт упадет, доход упадет, и
кривая IS сдвинется влево вниз до положения, при котором равновесная ставка
процента в стране окажется на уровне мировой.
В первом случае на денежном рынке рост дохода при неизменном
предложении денег (реальном запасе денежных средств) ведет к превышению
спроса на деньги над предложением и, следовательно, к росту равновесной
ставки процента до мирового уровня. Во втором случае, напротив, предложение
превысит спрос и равновесная ставка процента упадет. В обоих случаях общее
равновесие установится при равенстве внутренней ставки процента мировой как
показано на графике.
Так как в кейнсианской функции потребления доля прироста потребления,
а следовательно, и сбережений в приросте располагаемого дохода постоянна,
то с ростом дохода, при прочих равных условиях, будет увеличиваться и объем
сбережений. Объем инвестиционного спроса внутри страны не меняется, поэтому
инвесторы будут стремиться увеличить капиталовложения за рубежом, спрос на
иностранную валюту вырастет, и, таким образом, реальный валютный курс
упадет.
Результаты экономической политики проводимой государством с целью
воздействия на экономику, зависят во многом от заложенной в ней системы
установления обменного курса валюты - гибкого или фиксированного.
В современном мире страны часто используют смешанные системы,
сочетающие в себе элементы и гибкого и фиксированного обменных курсов.
Рассмотрим эффекты бюджетно-налоговой, кредитно-денежной и торговой
политики в условиях как плавающего, так и фиксированного обменного курса.
Для этого используем одну из ключевых макроэкономических моделей -
модель Манделла-Флеминга, которая является модификацией модели IS-LM для
открытой экономики.
Основу модели Манделла-Флеминга составляют 2 рынка - товарный и
денежный. Взаимодействие между ними рассматривается через призму процентных
ставок и обменного курса валюты.
Основными уравнениями модели являются следующие три:
1. Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(ε) Первое уравнение характеризует рынок
товаров и услуг в открытой экономике. Объем потребления на этом рынке
зависит от располагаемого дохода, инвестиции - от ставки процента; чистый
экспорт - от обменного курса.
В модели делается допущение о неизменности уровня цен и поэтому
изменения реального обменного курса пропорциональны изменениям номинального
курса. То есть, при росте номинального обменного курса отечественные товары
дорожают, а импортные дешевеют, что сокращает экспорт, стимулирует импорт,
то есть уменьшает чистый экспорт (NX).
2. m = L(r,Y) Второе уравнение - это уравнение денежного рынка, на
котором предложение реальных денежных остатков равняется спросу на них
[L(r,Y)].
3. r = r* Третье уравнение констатирует зависимость внутренней
ставки процента в малой открытой экономике (r) от уровня мировой ставки
(r*).
Графически модель Манделла-Флеминга выражается двумя способами: в
координатах "r-Y" и в координатах "e-Y".
Рассмотрим первый способ построения модели - в координатах "r-Y".
Рис. 1 - Модель Манделла-Флеминга в координатах "r-Y" 18, с. 255.
Расположение кривой IS зависит от обменного курса е, который
рассчитывается как количество иностранной валюты, получаемой за единицу
национальной. При повышении обменного курса отечественные товары дорожают,
чистый экспорт уменьшается, и кривая IS сдвигается влево вниз.
В конечном итоге кривая IS должна пройти через точку пересечения кривых
LM и r*=r. Если, например, кривая IS пройдет выше уровня равновесной
мировой ставки, это будет означать, что внутренняя ставка процента
установилась на уровне, выше мировой ставки, и тогда иностранные инвестиции
пойдут в экономику данной страны. Это вызовет повышение курса национальной
валюты, уменьшение чистого экспорта и смещение кривой IS вниз, до уровня
пересечения кривых LM и r=r*.
Если же внутренняя ставка оказывается ниже мировой (то есть кривая IS
пересечет кривую LM на уровне ниже мировой ставки), инвесторы будут
стремиться вывести капитал из страны, курс национальной валюты снизить,
чистый экспорт возрастет, и кривая IS сдвинется вправо вверх до пересечения
с кривыми LM и r=r*.
Таким образом, все три кривые: IS, LM и r пересекаются в одной точке,
на уровне мировой ставки процента r*. При втором способе изображения модели
ставка процента постоянна, равна мировой, и оба рынка - товаров и услуг
(IS) и реальных денежных остатков (LM) отражаются в координатах обменного
курса и дохода (выпуска):
Рис. 2 - Модель Манделла-Флеминга на графике Y-e 18, с. 256.
Кривые IS и LM построены, исходя из предположения, что внутренняя
ставка процента равна мировой (r=r*).
Точка 1, точка равновесия, определяет равновесный уровень обменного
курса и дохода.
Данный способ представления модели Манделла-Флеминга удобно
использовать для анализа воздействия экономической политики на открытую
экономику в условиях плавающего и фиксированного обменного курса валюты.
Кредитно денежная политика
Увеличение предложения денег ведет к росту реальных запасов денежных
средств, что вызывает на денежном рынке (при неизменной ставке процента)
рост равновесного значения дохода. Линия LM сдвигается вправо.
В краткосрочном периоде равновесие перейдет из точки А в точку В,
равновесное значение реального валютного курса понизится, а доход
увеличится. Это происходит потому, что увеличение предложения денег
оказывает понижательное давление на ставку процента, приводящее к оттоку
капитала за границу, падению реального валютного курса, а следовательно,
росту чистого экспорта и дохода. Таким образом, в краткосрочном периоде
стимулирующая кредитно-денежная политика приводит к увеличению дохода.
Если первоначально экономика находилась в состоянии долгосрочного
равновесия, то увеличение спроса в долгосрочном периоде вызовет рост цен,
реальный запас денежных средств упадет, LM начнет сдвигаться влево, пока не
вернется в первоначальное положение (т. е. доход вновь установится на
уровне потенциального). В долгосрочном периоде равновесие вернется в точку
А. Поскольку уровень цен вырос, а реальный курс не изменился, то
номинальный валютный курс упадет во столько же раз, во сколько раз вырос
уровень цен. Таким образом, с точки зрения долгосрочного аспекта
денежная политика влияет не на реальные показатели, а только на
номинальные.
При фиксированном курсе кредитно-денежная политика сводится только к
поддержанию этого курса, т. е. предложение денег становится эндогенной
переменной. Поэтому эта политика не может быть использована для изменения
дохода как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.
Однако НацБанк может проводить девальвацию – снижение фиксированного
курса или ревальвацию – его повышение.
При девальвации для поддержания нового курса НацБанк увеличивает
предложение денег, LM смещается вправо.
Равновесное значение дохода в краткосрочном периоде увеличивается. В
долгосрочном периоде цены начнут расти, реальный запас денежных средств
упадет, LM вернется в первоначальное положение.
Выпуск установится на естественном уровне. Поскольку номинальный курс
фиксирован, а цены выросли, то реальный валютный курс повысится до
первоначального уровня. Равновесие установится в точке А. Таким образом,
девальвация в долгосрочном периоде вызовет увеличение общего уровня цен, а
на реальные показатели влияния не окажет.
Долгосрочное экономическое равновесие в большой открытой экономике
Для описания долгосрочного макроэкономического равновесия в открытой
экономике достаточно рассмотреть два рынка: рынок заемных средств и
валютный рынок. Равновесие на рынке заемных средств анализируется с помощью
тождества национальных счетов в открытой экономике, означающего равенство
предложения сбережений S инвестици- оного спроса V + NFI.
Валютный курс изменяется в зависимости от проводимой в стане и за
рубежом денежной политики, определяющей внутренний и внешний уровни цен. На
его равновесное значение влияют также все те события, которые изменяют и
реальный валютный курс.
Состояние общего долгосрочного равновесия в открытой экономике
описывается этой моделью. На рынке заемных средств устанавливается
равновесная реальная ставка процента f, определяющая величину чистых
зарубежных инвестиций, от которой зависит объем предложения на валютном
рынке NF(r*), т. е. количество национальной валюты, которую хотят обменять
на иностранную. Реальный валютный курс r* уравновешивает спрос и
предложение на валютном рынке зарубежных инвестиций круче наклонен к оси
абсцисс, чем график, так как на наклон второго влияет чувствительность и
чистых зарубежных инвестиций, и внутренних инвестиций к изменению ставки
процента. Проанализируем результаты проведения экономической политики с
точки зрения долгосрочного равновесия.
Взаимодействие макроэкономической политики и реального обменного курса
рассмотрим, используя уравнение платежного баланса:
(I-S) = -NX
Перепишем его как:
S-I = NX(ε)
Равновесный реальный обменный курс устанавливается при равенстве двух
частей данного уравнения. Графически это выражается точкой пересечения
вертикальной линии (S-I), отражающей предложение национальной валюты в
качестве кредитов за границу и функции чистого экспорта (NX), отражающей
спрос, предъявляемый иностранцам на национальную валюту:
Рис. 3 - Равновесный реальный обменный курс 18, с.257.
Как изменится равновесный реальный обменный курс ε*, если правительство
данной страны увеличивает государственные расходы или снижает налоги?
Данные изменения в бюджетно-налоговой политике отразится на
национальных сбережениях. Их величина снизится. Это изменение вызовет сдвиг
кривой (S-I) влево, внутрь, уменьшая предложение леев для зарубежных
инвестиций.
Это вызывает повышение обменного курса (ε). То есть, лей становится
более дорогим. Более дорогим также становятся товары, произведенные внутри
страны, по сравнению с иностранными товарами. Это приводит к сокращению
экспорта и увеличению импорта:
Рис. 4 - Повышение обменного курса 18, с. 258.
Аналогичный эффект увеличения реального обменного курса в малой
открытой экономике будет наблюдаться и при снижении налогов (I). В этом
случае возможен рост инвестиций (I) и кривая (S-I) также сдвинется вправо,
хотя величина S может не измениться.
Поскольку экономики всех стран взаимосвязаны и в совокупности
представляют одну большую закрытую планетарную экономику, не удивительно,
что равновесный реальный обменный курс одной страны особенно мало открытой,
реагирует на изменение, происходящие в других странах. Так, например,
изменение в бюджетно-налоговой политике "больших" экономик с определенным
лагом отразятся на платежном балансе малой открытой экономике. Почему?
Увеличение государственных расходов (G) или снижением налогов (Т) в
большой открытой экономике повлечет за собой снижение мировых сбережений.
Учитывая, что мировые сбережения равняются мировым инвестициям, которые, в
свою очередь, связаны с мировой ставкой процента обратной зависимостью
[Sмир= Iмир(r*)], можно утверждать, что мировая ставка процента (r*)
возрастет. Это снизит уровень инвестиций в малой открытой экономике.
Графически это отразится сдвигом кривой (S-I) вправо:
Рис . 5 - Повышение ставки процента со снижение уровня инвестиций 18,
с. 259.
Таким образом, повышение мировой ставки процента приводит к образованию
положительного сальдо текущего счета в малой открытой экономике и снижению
равновесного значения реального обменного курса. Национальная валюта
обесценивается. Отечественные товары становятся дешевле по сравнению с
импортными, чистый экспорт увеличивается.
Таким образом, традиционно считается, что обесценение национальной
валюты приводит к улучшению платежного баланса. Однако, такоеулучшение, как
правило, наступает с некоторым лагом, иногда достигающие значительных
временных отрезков. Это связано с тем, что обесценение валюты приводит к
повышению импортных цен, выраженных в этой валюте, поскольку иностранные
поставщики вынуждены компенсировать неблагоприятные для себя изменения
курса
Одним из мощных факторов, в значительной мере способных нейтрализовать
воздействие валютного курса, является экономический рост страны, который
способен поддерживать на высоком уровне внутренний спрос и обеспечивать,
таким образом, не только рост экспорта, но и рост импорта и отечественные
товары становятся дешевле, по сравнению с импортными и чистый экспорт
увеличивается.
Внешнеторговая политика также оказывает влияние на реальный обменный
курс и на состояние платежного баланса. В мире, особенно в странах Западной
Европы, в последние годы достаточно отчетливо просматриваются процессы
либерализации торговли. Однако вместе с тем весьма популярными становятся и
меры "выборочной" протекционистской политики, в форме квот, определенных
ограничений экспорта, не тарифных барьеров, позволяющих защитить
отечественные товары от внешней конкуренции и одновременно пополнить
государственный бюджет. Последствия протекционистской торговой политики
можно отразить с помощью модели, описывающей платежный баланс и реальный
обменный курс.
Предположим, что в стране введены квоты или тарифы на импорт.
Независимо от значения реального обменного курса, объем импорта уменьшится,
за счет чего возрастет чистый экспорт. Графически это выразится сдвигом
графика чистого экспорта NX вверх:
Рис. 6 - Объем импорта уменьшается, возрастает чистый экспорт 18, с.
264.
В новой точке равновесия, в точке 2, реальный обменный курс
повышается, а объем чистого экспорта не изменяется.
Так происходит в силу того, что вслед за ростом реального обменного
курса, отечественные товары дорожают по сравнению с импортными, это снижает
чистый экспорт, нейтрализуя его первоначальный рост за счет введения
ограничений на импорт. В результате объемы внешней торговли уменьшается при
росте реального обменного курса.
Однако протекционистская торговая политика может принести определенную
выгоду экономике страны, если она направлена на защиту отечественного
производителя, на поддержание "молодых" и пока неконкурентоспособных
отраслей национальной экономики; на поддержание продовольственной
безопасности по стратегическим продуктам.
1.2 Моделирование валютных курсов
Выбор вариантов режима обменных курсов зависит от двух факторов:
1. экономического потенциала страны, положения ее на мировой арене
и причастности к категории развитости;
2. временного промежутка в рамках данной страны.
Варианты режимов обменных курсов ранжируются в зависимости от степени
участия правительства данной страны:
1. курс определяется правительством страны;
2. имеет место вмешательство правительства в установление режима;
3. обусловливается полным отсутствием вмешательства правительства,
а режим курса определяется рынком.
Первый вариант предусматривает меры в отношении одной иностранной
валюты или одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства
обусловливает так называемую "ползающую зацепку" курса, когда правительство
проводит меры по девальвации, сравнивая разницу в темпах инфляции с
приоритетными торговыми партнерами страны. Может получить реализацию и
"грязное плавание" курса, когда правительство с учетом приоритетов страны
произвольно манипулирует плавающим курсом.
Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободно
определяется рынком с учетом спроса и предложения валют.
Каждый из названных режимов обменного курса имеет определенные
преимущества и недостатки которые мы рассмотрим.
Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:
- количественная определенность (способствует торговле и
стимулированию потока капитала);
- усиливает повышенное доверие к валютной финансовой политике,
вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам экономики
валюты зацепления, а также необходимостью контроля за ростом кредитования и
правительственных расходов для предотвращения подрыва обменного курса
инфляцией.
- проявляется в сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-
финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и
финансовых рынках. Однако данный режим не лишен и недостатков.
- страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в
результате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для
поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются
резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и
рост армии безработных. При установлении режима фиксированного курса
возникает проблема в отношении уточнения количества валют, но в случае
"зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следующим: эта
политика удобна для понимания всеми компаниями на всех финансовых рынках
страны;
- значительно сокращается возможность правительственного
манипулирования курсами;
- уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции,
проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового партнера;
- колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса
внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.
В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за
корзину валют" характеризуется следующими параметрами:
а) иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику,
предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины валют
широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные партнеры
предполагают возможность девальвации;
б) данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной
валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми
торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к
уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный баланс
страны.
К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание
курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково
относительно своих зацепляемых обменных курсов 12, с. 102.
Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страны
формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования
свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать
конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а
самое главное - правительство страны освобождается от функции определения
подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего
обменного курса не лишен недостатков:
- если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при
данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее
состояние;
- данный режим может обеспечить эффективность валютной политики при
регулировании со стороны государства, а также принятии валютно-финансовых
фискальных мер;
- следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и
торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме;
- существует угроза правительственного манипулирования ("грязное
плавание"), что подрывает доверие субъектов рынка;
- если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то
определение обменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-
финансовую независимость.
Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой
развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние
производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.
Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями
являются наличие развитого финансового рынка, степень интегрированности с
мировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных
активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не
менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли
на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность
платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов
для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные
рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые
государства, а затем и развивающиеся.
Однако ввод плавающих курсов валют происходил в рамках стабилизационных
программ МВФ и при наличии технической помощи. Это вызывало необходимость
проведения комплекса экономических мер, таких, как структурная перестройка
экономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса
и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства
используют режим сочетания фиксируемых и плавающих курсов. Модифицированной
его формой является "ползучий" валютный курс, сущность которого состоит в
проведении мелких и частных корректировок обменной стоимости валюты,
которые повторяются 1 -2 раза в месяц.
К преимуществам ползающей зацепки можно отнести:
- предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает доверие
экспортеров и потенциальных инвесторов;
- наличие возможности поддержания реально фиксируемого валютного курса.
Так, например, при внутренней инфляции в 10% в год и инфляции у торгового
партнера в 5% в год Темп "ползания" фиксируется в 5% обесценивания в год.
Недостатки ползающей зацепки следующие:
- оптимальный обменный курс может изменяться в течение времени, что
вызывает постоянную необходимость корректировки темпов "ползания" во
избежание дестабилизации экономики;
- режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом
обменном курсе.
История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно.
Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система
фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязались
сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по
поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее. С развалом
бреттонвудской системы с 1973 года многие страны получили возможность
применения широкого плавания валют и перешли к более гибким системам, что
было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран, витком высокой
инфляции - в развивающихся. Дефицит платежного баланса в этих странах стал
тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания конкурентоспособности
многие из них отдали предпочтение "ползающей зацепке".
Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономической
деятельности центральные банки использовали режим множественности валютных
курсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулирования
платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и
административные запреты, при этом официальный курс валюты удерживается на
высоком уровне для сдерживания роста цен на импортируемые товары, а
движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по
плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило,
для нетрадиционных видов экспорта. Обобщая сказанное, следует отметить, что
этот режим правомерно использовать в странах с переходной экономикой, но
следует ограничить временной промежуток его применения, поскольку
длительное использование системы накапливает искажение в распределении
ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором
является извлечение прибыли не из производственной деятельности, а из
существа разницы между неодинаковыми уровнями валютных курсов.
Валютные ограничения. Ими являются меры и правила, которые установлены
государством в законодательном или административном порядке. Условием
применения является хронический и крупный дефицит платежных балансов для
сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютных
ограничений существует много - от определенных пределов до 100% требований
продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу.
Применение может получить и практика лицензирования продажи иностранной
валюты импортерам, а также формы запретов на ввоз или вывоз валютных
ценностей без специальных разрешений. Ограничения распространяются на права
физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости
регулирования иностранных инвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и
кредитов в ряде стран устанавливаются определенные ограничения. Некоторые
страны обязуют заемщика депонировать часть иностранных кредитов на
специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения
этих кредитов транжируется диапазон депозитов.
Инфляция. В специальной литературе есть термины "гиперинфляция" и
"хроническая инфляция". Такие страны, как Аргентина, Бразилия и Уругвай,
зачастую относят к странам с "хронической инфляцией", критерием этому
служат два показателя: средний годовой темп инфляции свыше 20% и
жизнедеятельность ее на протяжении трех десятилетий.
Высокий уровень инфляции и ее устойчивость на протяжении долгого
периода позволяют зафиксировать определенное их сходство.
Примеры гиперинфляции имели место в годы первой мировой войны в
Германии, Австрии, Венгрии, Польше. Однако они продолжались не в течение
длительного промежутка времени, а, как правило, наблюдались в краткосрочном
периоде (месяцы), при этом отмечался гигантский ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .3
1. Валютная политика государства и обменный курс
1. Сущность, формы валютной политики ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...4
2. Моделирование валютных курсов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 17
2. Обменный курс и учетная ставка в Республике Казахстан
1. Обменный курс: формирование и осуществление валютных
операций в Республике Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 22
2. Перспективы и регулирование обменного курса в Республике
Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. .29
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..37
Список использованных источников ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .39
ВВЕДЕНИЕ
В современную эпоху произошли важные изменения в организационной
структуре обменных курсов, его функциональном механизме. Эти тенденции
требуют анализа, позволяющего определить собственные казахстанские подходы
в понимании работы регулирования обменных курсов и учетной ставки при
формировании, организации и развития международных отношений.
Каждая иностранная денежная единица имеет цену, выраженную в
иностранной валюте страны. Это обменный, или валютный курс. Рыночный курс
иностранной валюты выступает как равновесная цена, как точка пересечения
кривых спроса и предложения 5, с. 170.
В прошлом валютный курс базировался на системе золотого стандарта.
Каждая национальная денежная единица содержала определенное количество
золота. Переходной от золотого стандарта к современному управляемому
плаванию валют явилась "Бреттон-Вудская система", возникшая в конце второй
мировой войны (1944 г.) и просуществовавшая до 1971 г.В рыночной экономике,
при высокой инфляции, свойственной начальным этапам перехода к рынку,
доходы на ценные бумаги не компенсируют инфляционных потерь. Деньги
инвесторов охотнее вкладываются в операции с иностранной валютой. Даже в
условиях существования валютного коридора и падения темпов инфляции в 1996
г. в СНГ спрос на валюту значительно превышал предложение. В том же
направлении действует и риск потери денег на фондовом рынке.
Но переходный период экономики требует не просто развития. Необходимо,
учитывая исторические особенности и текущую ситуацию в стране, постепенно
делать его все более полнокровным. Ведь рынок не существовал у нас в стране
до получения независимости и начал развиваться только в 91-е годы.
Целью данной работы является раскрыть сущность валютной политики и
валютных операций.
На основе представленной цели задачами работы являются:
1. охарактеризовать регулирование обменного курса,
2. систематизировать основные знания о понятиях и механизме обменного
курса
3. показать функционирование операций в валютной политике Республики
Казахстан.
В данной работе представлены исследования казахстанских представителей,
рассматривавших данную тему полностью или частично: Нургалиев К.Р.,
Мадиярова Д.М., Кенжегузин М.Б., и др., а также российских представителей:
Шалашов В.П., Логвинова И.Л., Ивашовский С.Н. и др.
Представленная работа состоит из введения, двух глав, заключения и
списка использованных источников.
1 ВАЛЮТНАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА И ОБМЕННЫЙ КУРС
1.1 Сущность, формы валютной политики
В системе ВЭП особое место занимает валютная политика, которая
представляет особой комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в
сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том
или ином историческом этапе развития. Она может быть представлена в двух
видах в зависимости от текущих либо долгосрочных целей, т.е. структурной и
текущей. Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ,
направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и,
как правило, сопровождается борьбой за упрочение положения отдельных валют
и достижение привилегии. При этом структурная валютная политика
обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс
краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и
функционирование рынков драгоценных металлов.
Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает воздействие
на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних
и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее возникают
на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое
положение страны и расстановка сил на мировой арене. Экономическая природа
валютной политики страны понимается в историческом аспекте, поскольку
приоритетными становятся те или иные конкурентные задачи, как то: валютные
ограничения, либерализация валютных операций, предотвращение валютного
кризиса и обеспечение валютной стабилизации. Арсенал используемых элементов
политики может при том приобретать дисконтную или девизную формы. Как
правило, в целях регулирования валютного курса и платежного баланса, в
целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу,
цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк страны может
осуществлять дисконтную политику. Суть последней заключается в изменении
учетной ставки банка. Так, при пассивном платежном балансе повышение
учетной ставки банка способствует усилению притока капитала из стран, где
значительно ниже процентная ставка. Тем самым дисконтная политика
предотвращает бегство капиталов из страны, стабилизирует платежный баланс и
повышает платежный курс. Однако, если экономика страны пребывает в
состоянии застоя, то повышение учетной ставки в целях улучшения платежного
баланса отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в
экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при
оперировании теми или иными процентными ставками. Кроме того, поскольку в
мировом хозяйстве усиливаются факторы, регулирующие международное движение
капитала и кредита, это обстоятельство ослабляет воздействие учетной
политики на платежный баланс. Другими словами, противоречивость внутренних
и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-
за кратковременности и сравнительно низкой эффективности. Пример тому -
активизация дисконтной политики лишь в 30-40 годы и с начала 50-х годов
(Англия, США и другие). Однако, усиливающаяся интернационализация
хозяйственных связей предопределяет необходимость фиксирована тенденции
учетных ставок в других странах обусловливают эффект ценовой реакции.
Национальная валютная система есть часть денежной системы страны, в
рамках которой формируются и используются валютные ресурса, осуществляется
международный платёжный оборот. В её состав входя следующие элементы:
- национальная валютная единица
- режим валютного курса
- условия обратимости валюты
- система валютного рынка и рынка золота
- порядок международных расчётов страны
- состав и система управления золотовалютными резервами страны
-статус национальных учреждений, регулирующих валютные отношения
страны.
Национальные валютные системы формируются на основе Национального
Законодательства с учётом Норм международного права. Их особенности
определяются условиями и уровнем развития экономики страны, её
внешнеэкономическими связями, задачами социального развития.
Мировая валютная система
На базе национальных валютных систем функционирует мировая валютная
система - форма организации международных валютных отношений, сложившаяся
на основе развития мирового рынка и закреплённая межгосударственными
соглашениями. Её составными элементами являются:
- основные международные платёжные средства (национальные валюты,
золото, международные валютные единицы - СДР)
- порядок балансирования международных платежей
- условия обратимости (конвертируемости) валют
- режим международных валютных рынков и рынков золота
- статус межгосударственных институтов, регулирующих валютные
отношения.
В условиях рыночной экономики движение денежных средств из страны в
страну, обмен и продажа валют осуществляется, прежде всего, через
деятельность крупных коммерческих банков. Эти банки располагают сетью
филиалов в разных странах или валютными счетами в банках других стран.
Проводя через такие банки торговые или иные внешнеэкономические операции,
клиенты имеют возможность вносить средства на счёт банка в одной стране и
при необходимости переводить эти вклады в другую страну в иной валюте.
Важнейшими субъектами в сфере международного денежного обращения
выступают правительственные органы. Денежно-кредитные отношения в мировой
экономике затрагивают национальные интересы государств. Закономерно, что в
ходе эволюции этих отношений вырабатывались правила и законы, регулирующие
эти отношения, приемлемые с точки зрения национальных интересов.
Одним из важнейших элементов любой валютной системы является валютный
курс, который показывает цену валютой одной страны, выраженную в валюте
другой. Существуют три режима установления валютных курсов:
- на основе золотых паритетов (при золотом стандарте)
- система фиксированных курсов валют
- система плавающих курсов валют, колеблющихся в зависимости от спроса
и предложения.
После экономического кризиса 30-х гг. практически все развитые страны
отошли от золотого стандарта, а после официального прекращения обмена
доллара на золото (1971 г.) фиксированные курсы валют уступили место
плавающим. Эти изменения в международной валютной системе были юридически
закреплены в соглашении, подписанном в 1976 г. в Кингстоне (Ямайка),
отражены в пересмотренном уставе МВФ.
В условиях плавающих курсов валютный курс, как и всякая другая цена,
определяется рыночными силами спроса и предложения. Значительные колебания
под действием спроса и предложения характерны для валютных курсов как
сильных, так и слабых валют.
Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в
импорте товаров и услуг, расходами туристов, разного рода платежами,
которые обязана производить страна. Размеры предложения валюты будут
определяться объёмами экспорта страны, займами, которые страна получает, и
т.п.
Разумеется, констатация того факта, что курс валюты формируется под
воздействием спроса и предложения сама по себе мало говорит о реальных
процессах, влияющих на курсовые соотношения. На спрос и предложение
иностранной валюты, а следовательно, на валютный курс прямо или косвенно
влияет вся совокупность экономических отношений страны, как внутренних, так
и внешних.
Среди факторов, непосредственно влияющих на динамику курсов валют,
можно назвать такие, как национальный доход и уровень издержек
производства; реальная покупательная способность денег и уровень инфляции в
стране; состояние платёжного баланса, влияющего на спрос и предложение
валюты; уровень процентных ставок в стране, доверие к валюте на мировом
рынке.
Котировка валют. Установившиеся валютные курсы, или котировку валют
систематически публикуют периодические издания, специализирующиеся на
совмещении экономических проблем. При этом могут даваться сведения и об
обратной котировке. Например, курс американского доллара составляет 29
руб., в случае обратной котировки выражают единицу национальной валюты в
иностранной. В нашем примере 1 руб. равен 0,035 $.
В рыночных валютных котировках так же могут указываться курс покупателя
и курс продавца, курсы по сделкам с разными условиями и сроками. Разница
между курсом покупателя и продавца (спрэд или маржа) даёт доход банку. С
точки зрения сроков и условий сделки, различают курс по кассовым сделкам
(курс спот, или курс телеграфного перевода) и курс на срок, по так
называемым, форвардным операциям. Форвардные операции, осуществляемые на
фьючерсных (срочных) рынках, это сделки на определённый период. Поскольку в
течении этого периода могут происходить колебания валютных курсов,
форвардный курс призван покрывать валютный риск. В силу этого он отличается
от курсов валют с немедленной поставкой.
Паритет покупательской способности
Часто для объяснения колебаний валютных курсов используют теорию
паритета покупательной способности. Согласно этой теории, для определения
курсовых отношений, требуется сопоставить цены условной "корзины"
потребительских товаров двух стран, так, если в России такая "корзина"
стоит, скажем, 5 тыс. руб., а в США 1 тыс. руб., то поделив 5 тыс. на 1
тыс. мы получим цену одного доллара, равную 5 рублям. Если в России удвоят
цену на товары, допустим, вследствие увеличения денежной массы в обращении,
а в США всё останется неизменным, то при прочих равных условиях, обменный
курс доллара к рублю удвоится.
Если обменные курсы корректируются относительно паритета покупательской
способности, то перевод (конвертация) денежных средств из одной валюты в
другую не должен вызывать изменений в покупательной способности этих
средств.
Наиболее эффективным методом проведения валютной политики является
политика девизов, когда государство оказывает воздействие на курс
национальной валюты путем купли и продажи иностранных валют. Она
проявляется в различных формах: валютная интервенция, диверсификация
валютных резервов, валютные ограничения, регулирование степени
конвертируемости валют, а также режима валютного курса, девальвация,
ревальвация и др.
Валютная интервенция - процесс вмешательства в операции на валютном
рынке с целью воздействия на курс национальной валюты, для чего центральный
банк продает иностранную валюту. Особенностью такой интервенции, как формы
девизной политики являются: относительная крупномасштабность,
кратковременность применения, осуществление за счет официальных
золотовалютных резервов и краткосрочных валютных кредитов. В настоящее
время используется наряду с интервенцией валют в одном отдельном
государстве и коллективная валютная интервенция центральных банков в ряде
стран.
Диверсификация валютных резервов - это разновидность девизной политики
и направлена на регулирование структуры валютных резервов путем включения в
их состав разных валют. Данная форма позволяет предотвратить потери и
обеспечить ритмичность международных расчетов. С этой целью осуществляется
продажа нестабильных валют, активизируется покупка более устойчивых валют.
Зачастую национальное государство и международные финансовые
организации осуществляют меры по установлению режима валютных паритетов
валютных курсов. В эволюции валютных систем можно отметить использование
режима фиксирования валютных курсов (бреттон-вудское соглашение стран),
режим плавающих валютных курсов (Парижская конференция "группы десяти"),
режим "европейской валютной змеи".
В мире существует около десятка режимов валютных курсов. Многие
государства в ходе проводимых экономических реформ использовали и такую
форму валютной политики, как двойной валютный рынок. Данная форма
обусловливает необходимость деления валютного рынка на две части:
официальный валютный курс используется при коммерческих операциях, а
рыночный - при финансовых операциях. Круг применения данной политики все
более сужался переходом к плавающим валютным курсам. Одними из традиционных
методов политики были девальвация - процесс снижения курса национальной
валюты по отношению к иностранным валютам - и ревальвация - процесс
повышения курса национальной валюты.
Конвертируемость валют, её значение.
Режим конвертируемости национальных валют является одним из важнейших
факторов, определяющих условие включения национальной экономики в мировую,
возможности использования преимуществ международного разделения труда,
миграции капиталов. С точки зрения режима обратимости, различают свободно-
конвертируемую валюту (СКВ), частично конвертируемую и неконвертируемую.
СКВ обладает полной внешней и внутренней обратимостью. Сфера её обмена
распространяется на все без исключения категории владельцев денежных
средств и все виды внешнеэкономических операций. Она может беспрепятственно
обмениваться на любую другую иностранную валюту, в том числе и частично
конвертируемую и неконвертируемую. В настоящее время к числу СКВ относятся
доллары США, японская йена, швейцарский франк. Свободно конвертируемую
валюту опосредствуют международные расчёты, то есть выполняют функции
мировых денег.
Большинство стран, в том числе как Франция и Италия, имеют ограничения
по внешним экономическим операциям с их валютой, то есть валюты являются
частично обратимыми. В условиях частичной конвертируемости обратимость
распространяется только на определённые категории её владельцев и на
отдельные виды внешнеэкономических сделок, отечественная валюта
обменивается лишь на некоторые иностранные валюты и не по всем видам
международного платёжного оборота.
К неконвертируемым относятся валюты стран, применяющих жесткие запреты
и ограничения по ввозу и вывозу, обмену, продажам и покупкам национальной и
иностранной валюты. К неконвертируемым относятся валюты большинства
развивающихся стран.
Для условий слаборазвитой или находящейся в кризисе национальной
экономике последствиями введения конвертируемости реально могут стать
расстройство внутреннего денежного обращения, усиления товарного дефицита
и инфляции, рост ажиотажного спроса на иностранную валюту и рост внешней
задолженности, подрыв позиций отечественных производителей, социальное
расслоение, напряжённость.
Модель Манделла - Флеминга. Краткосрочное макроэкономическое равновесие
в малой открытой экономике с совершенной мобильностью капитала обычно
анализируют с помощью модели Манделла - Флеминга, в основе которой лежит
простой, стандартный IS–LM анализ.
Общее экономическое равновесие трактуется как одновременное достижение
равновесного состояния на рынке товаров и услуг и на денежном рынке, так
как равновесие на рынке товаров и услуг гарантирует одновременное
равновесие на рынках заемных средств и национальной валюты.
В модели предполагается отсутствие инфляции и нулевые инфляционные
ожидания, реальная и номинальная ставки процента совпадают, что позволяет
использовать в функции спроса на деньги реальную ставку процента.
Эндогенными переменными модели являются доход и реальный валютный
курс. В краткосрочном периоде цены не меняются, т. е. инфляция в стране и
за рубежом отсутствует, и, следовательно, реальный курс совпадает.
Действительно, если ставка процента в стране установится ниже
мирового уровня, то инвесторы будут стремиться вкладывать капитал за
рубежом, спрос на зарубежную валюту увеличится, валютный курс понизится,
чистый экспорт вырастет, доход вырастет, и кривая IS сдвинется вправо-вверх
до положения, при котором внутренняя ставка процента равна.
Аналогично, если внутренняя ставка процента окажется выше мирового
уровня, то иностранные инвесторы будут стремиться вкладывать капитал в эту
страну, курс ее валюты повысится. Чистый экспорт упадет, доход упадет, и
кривая IS сдвинется влево вниз до положения, при котором равновесная ставка
процента в стране окажется на уровне мировой.
В первом случае на денежном рынке рост дохода при неизменном
предложении денег (реальном запасе денежных средств) ведет к превышению
спроса на деньги над предложением и, следовательно, к росту равновесной
ставки процента до мирового уровня. Во втором случае, напротив, предложение
превысит спрос и равновесная ставка процента упадет. В обоих случаях общее
равновесие установится при равенстве внутренней ставки процента мировой как
показано на графике.
Так как в кейнсианской функции потребления доля прироста потребления,
а следовательно, и сбережений в приросте располагаемого дохода постоянна,
то с ростом дохода, при прочих равных условиях, будет увеличиваться и объем
сбережений. Объем инвестиционного спроса внутри страны не меняется, поэтому
инвесторы будут стремиться увеличить капиталовложения за рубежом, спрос на
иностранную валюту вырастет, и, таким образом, реальный валютный курс
упадет.
Результаты экономической политики проводимой государством с целью
воздействия на экономику, зависят во многом от заложенной в ней системы
установления обменного курса валюты - гибкого или фиксированного.
В современном мире страны часто используют смешанные системы,
сочетающие в себе элементы и гибкого и фиксированного обменных курсов.
Рассмотрим эффекты бюджетно-налоговой, кредитно-денежной и торговой
политики в условиях как плавающего, так и фиксированного обменного курса.
Для этого используем одну из ключевых макроэкономических моделей -
модель Манделла-Флеминга, которая является модификацией модели IS-LM для
открытой экономики.
Основу модели Манделла-Флеминга составляют 2 рынка - товарный и
денежный. Взаимодействие между ними рассматривается через призму процентных
ставок и обменного курса валюты.
Основными уравнениями модели являются следующие три:
1. Y=C(Y-T)+I(r)+G+NX(ε) Первое уравнение характеризует рынок
товаров и услуг в открытой экономике. Объем потребления на этом рынке
зависит от располагаемого дохода, инвестиции - от ставки процента; чистый
экспорт - от обменного курса.
В модели делается допущение о неизменности уровня цен и поэтому
изменения реального обменного курса пропорциональны изменениям номинального
курса. То есть, при росте номинального обменного курса отечественные товары
дорожают, а импортные дешевеют, что сокращает экспорт, стимулирует импорт,
то есть уменьшает чистый экспорт (NX).
2. m = L(r,Y) Второе уравнение - это уравнение денежного рынка, на
котором предложение реальных денежных остатков равняется спросу на них
[L(r,Y)].
3. r = r* Третье уравнение констатирует зависимость внутренней
ставки процента в малой открытой экономике (r) от уровня мировой ставки
(r*).
Графически модель Манделла-Флеминга выражается двумя способами: в
координатах "r-Y" и в координатах "e-Y".
Рассмотрим первый способ построения модели - в координатах "r-Y".
Рис. 1 - Модель Манделла-Флеминга в координатах "r-Y" 18, с. 255.
Расположение кривой IS зависит от обменного курса е, который
рассчитывается как количество иностранной валюты, получаемой за единицу
национальной. При повышении обменного курса отечественные товары дорожают,
чистый экспорт уменьшается, и кривая IS сдвигается влево вниз.
В конечном итоге кривая IS должна пройти через точку пересечения кривых
LM и r*=r. Если, например, кривая IS пройдет выше уровня равновесной
мировой ставки, это будет означать, что внутренняя ставка процента
установилась на уровне, выше мировой ставки, и тогда иностранные инвестиции
пойдут в экономику данной страны. Это вызовет повышение курса национальной
валюты, уменьшение чистого экспорта и смещение кривой IS вниз, до уровня
пересечения кривых LM и r=r*.
Если же внутренняя ставка оказывается ниже мировой (то есть кривая IS
пересечет кривую LM на уровне ниже мировой ставки), инвесторы будут
стремиться вывести капитал из страны, курс национальной валюты снизить,
чистый экспорт возрастет, и кривая IS сдвинется вправо вверх до пересечения
с кривыми LM и r=r*.
Таким образом, все три кривые: IS, LM и r пересекаются в одной точке,
на уровне мировой ставки процента r*. При втором способе изображения модели
ставка процента постоянна, равна мировой, и оба рынка - товаров и услуг
(IS) и реальных денежных остатков (LM) отражаются в координатах обменного
курса и дохода (выпуска):
Рис. 2 - Модель Манделла-Флеминга на графике Y-e 18, с. 256.
Кривые IS и LM построены, исходя из предположения, что внутренняя
ставка процента равна мировой (r=r*).
Точка 1, точка равновесия, определяет равновесный уровень обменного
курса и дохода.
Данный способ представления модели Манделла-Флеминга удобно
использовать для анализа воздействия экономической политики на открытую
экономику в условиях плавающего и фиксированного обменного курса валюты.
Кредитно денежная политика
Увеличение предложения денег ведет к росту реальных запасов денежных
средств, что вызывает на денежном рынке (при неизменной ставке процента)
рост равновесного значения дохода. Линия LM сдвигается вправо.
В краткосрочном периоде равновесие перейдет из точки А в точку В,
равновесное значение реального валютного курса понизится, а доход
увеличится. Это происходит потому, что увеличение предложения денег
оказывает понижательное давление на ставку процента, приводящее к оттоку
капитала за границу, падению реального валютного курса, а следовательно,
росту чистого экспорта и дохода. Таким образом, в краткосрочном периоде
стимулирующая кредитно-денежная политика приводит к увеличению дохода.
Если первоначально экономика находилась в состоянии долгосрочного
равновесия, то увеличение спроса в долгосрочном периоде вызовет рост цен,
реальный запас денежных средств упадет, LM начнет сдвигаться влево, пока не
вернется в первоначальное положение (т. е. доход вновь установится на
уровне потенциального). В долгосрочном периоде равновесие вернется в точку
А. Поскольку уровень цен вырос, а реальный курс не изменился, то
номинальный валютный курс упадет во столько же раз, во сколько раз вырос
уровень цен. Таким образом, с точки зрения долгосрочного аспекта
денежная политика влияет не на реальные показатели, а только на
номинальные.
При фиксированном курсе кредитно-денежная политика сводится только к
поддержанию этого курса, т. е. предложение денег становится эндогенной
переменной. Поэтому эта политика не может быть использована для изменения
дохода как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде.
Однако НацБанк может проводить девальвацию – снижение фиксированного
курса или ревальвацию – его повышение.
При девальвации для поддержания нового курса НацБанк увеличивает
предложение денег, LM смещается вправо.
Равновесное значение дохода в краткосрочном периоде увеличивается. В
долгосрочном периоде цены начнут расти, реальный запас денежных средств
упадет, LM вернется в первоначальное положение.
Выпуск установится на естественном уровне. Поскольку номинальный курс
фиксирован, а цены выросли, то реальный валютный курс повысится до
первоначального уровня. Равновесие установится в точке А. Таким образом,
девальвация в долгосрочном периоде вызовет увеличение общего уровня цен, а
на реальные показатели влияния не окажет.
Долгосрочное экономическое равновесие в большой открытой экономике
Для описания долгосрочного макроэкономического равновесия в открытой
экономике достаточно рассмотреть два рынка: рынок заемных средств и
валютный рынок. Равновесие на рынке заемных средств анализируется с помощью
тождества национальных счетов в открытой экономике, означающего равенство
предложения сбережений S инвестици- оного спроса V + NFI.
Валютный курс изменяется в зависимости от проводимой в стане и за
рубежом денежной политики, определяющей внутренний и внешний уровни цен. На
его равновесное значение влияют также все те события, которые изменяют и
реальный валютный курс.
Состояние общего долгосрочного равновесия в открытой экономике
описывается этой моделью. На рынке заемных средств устанавливается
равновесная реальная ставка процента f, определяющая величину чистых
зарубежных инвестиций, от которой зависит объем предложения на валютном
рынке NF(r*), т. е. количество национальной валюты, которую хотят обменять
на иностранную. Реальный валютный курс r* уравновешивает спрос и
предложение на валютном рынке зарубежных инвестиций круче наклонен к оси
абсцисс, чем график, так как на наклон второго влияет чувствительность и
чистых зарубежных инвестиций, и внутренних инвестиций к изменению ставки
процента. Проанализируем результаты проведения экономической политики с
точки зрения долгосрочного равновесия.
Взаимодействие макроэкономической политики и реального обменного курса
рассмотрим, используя уравнение платежного баланса:
(I-S) = -NX
Перепишем его как:
S-I = NX(ε)
Равновесный реальный обменный курс устанавливается при равенстве двух
частей данного уравнения. Графически это выражается точкой пересечения
вертикальной линии (S-I), отражающей предложение национальной валюты в
качестве кредитов за границу и функции чистого экспорта (NX), отражающей
спрос, предъявляемый иностранцам на национальную валюту:
Рис. 3 - Равновесный реальный обменный курс 18, с.257.
Как изменится равновесный реальный обменный курс ε*, если правительство
данной страны увеличивает государственные расходы или снижает налоги?
Данные изменения в бюджетно-налоговой политике отразится на
национальных сбережениях. Их величина снизится. Это изменение вызовет сдвиг
кривой (S-I) влево, внутрь, уменьшая предложение леев для зарубежных
инвестиций.
Это вызывает повышение обменного курса (ε). То есть, лей становится
более дорогим. Более дорогим также становятся товары, произведенные внутри
страны, по сравнению с иностранными товарами. Это приводит к сокращению
экспорта и увеличению импорта:
Рис. 4 - Повышение обменного курса 18, с. 258.
Аналогичный эффект увеличения реального обменного курса в малой
открытой экономике будет наблюдаться и при снижении налогов (I). В этом
случае возможен рост инвестиций (I) и кривая (S-I) также сдвинется вправо,
хотя величина S может не измениться.
Поскольку экономики всех стран взаимосвязаны и в совокупности
представляют одну большую закрытую планетарную экономику, не удивительно,
что равновесный реальный обменный курс одной страны особенно мало открытой,
реагирует на изменение, происходящие в других странах. Так, например,
изменение в бюджетно-налоговой политике "больших" экономик с определенным
лагом отразятся на платежном балансе малой открытой экономике. Почему?
Увеличение государственных расходов (G) или снижением налогов (Т) в
большой открытой экономике повлечет за собой снижение мировых сбережений.
Учитывая, что мировые сбережения равняются мировым инвестициям, которые, в
свою очередь, связаны с мировой ставкой процента обратной зависимостью
[Sмир= Iмир(r*)], можно утверждать, что мировая ставка процента (r*)
возрастет. Это снизит уровень инвестиций в малой открытой экономике.
Графически это отразится сдвигом кривой (S-I) вправо:
Рис . 5 - Повышение ставки процента со снижение уровня инвестиций 18,
с. 259.
Таким образом, повышение мировой ставки процента приводит к образованию
положительного сальдо текущего счета в малой открытой экономике и снижению
равновесного значения реального обменного курса. Национальная валюта
обесценивается. Отечественные товары становятся дешевле по сравнению с
импортными, чистый экспорт увеличивается.
Таким образом, традиционно считается, что обесценение национальной
валюты приводит к улучшению платежного баланса. Однако, такоеулучшение, как
правило, наступает с некоторым лагом, иногда достигающие значительных
временных отрезков. Это связано с тем, что обесценение валюты приводит к
повышению импортных цен, выраженных в этой валюте, поскольку иностранные
поставщики вынуждены компенсировать неблагоприятные для себя изменения
курса
Одним из мощных факторов, в значительной мере способных нейтрализовать
воздействие валютного курса, является экономический рост страны, который
способен поддерживать на высоком уровне внутренний спрос и обеспечивать,
таким образом, не только рост экспорта, но и рост импорта и отечественные
товары становятся дешевле, по сравнению с импортными и чистый экспорт
увеличивается.
Внешнеторговая политика также оказывает влияние на реальный обменный
курс и на состояние платежного баланса. В мире, особенно в странах Западной
Европы, в последние годы достаточно отчетливо просматриваются процессы
либерализации торговли. Однако вместе с тем весьма популярными становятся и
меры "выборочной" протекционистской политики, в форме квот, определенных
ограничений экспорта, не тарифных барьеров, позволяющих защитить
отечественные товары от внешней конкуренции и одновременно пополнить
государственный бюджет. Последствия протекционистской торговой политики
можно отразить с помощью модели, описывающей платежный баланс и реальный
обменный курс.
Предположим, что в стране введены квоты или тарифы на импорт.
Независимо от значения реального обменного курса, объем импорта уменьшится,
за счет чего возрастет чистый экспорт. Графически это выразится сдвигом
графика чистого экспорта NX вверх:
Рис. 6 - Объем импорта уменьшается, возрастает чистый экспорт 18, с.
264.
В новой точке равновесия, в точке 2, реальный обменный курс
повышается, а объем чистого экспорта не изменяется.
Так происходит в силу того, что вслед за ростом реального обменного
курса, отечественные товары дорожают по сравнению с импортными, это снижает
чистый экспорт, нейтрализуя его первоначальный рост за счет введения
ограничений на импорт. В результате объемы внешней торговли уменьшается при
росте реального обменного курса.
Однако протекционистская торговая политика может принести определенную
выгоду экономике страны, если она направлена на защиту отечественного
производителя, на поддержание "молодых" и пока неконкурентоспособных
отраслей национальной экономики; на поддержание продовольственной
безопасности по стратегическим продуктам.
1.2 Моделирование валютных курсов
Выбор вариантов режима обменных курсов зависит от двух факторов:
1. экономического потенциала страны, положения ее на мировой арене
и причастности к категории развитости;
2. временного промежутка в рамках данной страны.
Варианты режимов обменных курсов ранжируются в зависимости от степени
участия правительства данной страны:
1. курс определяется правительством страны;
2. имеет место вмешательство правительства в установление режима;
3. обусловливается полным отсутствием вмешательства правительства,
а режим курса определяется рынком.
Первый вариант предусматривает меры в отношении одной иностранной
валюты или одновременно нескольких валют. Вмешательство правительства
обусловливает так называемую "ползающую зацепку" курса, когда правительство
проводит меры по девальвации, сравнивая разницу в темпах инфляции с
приоритетными торговыми партнерами страны. Может получить реализацию и
"грязное плавание" курса, когда правительство с учетом приоритетов страны
произвольно манипулирует плавающим курсом.
Третий вариант отражает ситуацию, когда валюта страны свободно
определяется рынком с учетом спроса и предложения валют.
Каждый из названных режимов обменного курса имеет определенные
преимущества и недостатки которые мы рассмотрим.
Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:
- количественная определенность (способствует торговле и
стимулированию потока капитала);
- усиливает повышенное доверие к валютной финансовой политике,
вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам экономики
валюты зацепления, а также необходимостью контроля за ростом кредитования и
правительственных расходов для предотвращения подрыва обменного курса
инфляцией.
- проявляется в сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-
финансовой политике смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и
финансовых рынках. Однако данный режим не лишен и недостатков.
- страна не способна противостоять определенным экономическим шокам в
результате потери экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для
поддержки фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются
резким снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и
рост армии безработных. При установлении режима фиксированного курса
возникает проблема в отношении уточнения количества валют, но в случае
"зацепления за одну валюту" данная страна характеризуется следующим: эта
политика удобна для понимания всеми компаниями на всех финансовых рынках
страны;
- значительно сокращается возможность правительственного
манипулирования курсами;
- уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции,
проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового партнера;
- колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса
внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.
В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за
корзину валют" характеризуется следующими параметрами:
а) иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику,
предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины валют
широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные партнеры
предполагают возможность девальвации;
б) данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной
валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со всеми
торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты ведет к
уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный баланс
страны.
К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание
курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково
относительно своих зацепляемых обменных курсов 12, с. 102.
Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страны
формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования
свободноплавающего режима. Данный курс позволяет поддерживать
конкурентоспособность и быстро адаптируется к внешним импульсам и шокам, а
самое главное - правительство страны освобождается от функции определения
подходящего курса. Несмотря на эти преимущества, режим свободно плавающего
обменного курса не лишен недостатков:
- если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при
данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее
состояние;
- данный режим может обеспечить эффективность валютной политики при
регулировании со стороны государства, а также принятии валютно-финансовых
фискальных мер;
- следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и
торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме;
- существует угроза правительственного манипулирования ("грязное
плавание"), что подрывает доверие субъектов рынка;
- если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то
определение обменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-
финансовую независимость.
Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой
развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние
производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.
Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями
являются наличие развитого финансового рынка, степень интегрированности с
мировой системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных
активов, а также степень развитости финансового посредничества. Тем не
менее, несмотря на отсутствие данных факторов, многие государства перешли
на режим плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность
платежных балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов
для поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные
рынки. Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые
государства, а затем и развивающиеся.
Однако ввод плавающих курсов валют происходил в рамках стабилизационных
программ МВФ и при наличии технической помощи. Это вызывало необходимость
проведения комплекса экономических мер, таких, как структурная перестройка
экономики, либерализация валютных и таможенных режимов, ограничения спроса
и т.д. В условиях же отсутствия этих предпосылок многие государства
используют режим сочетания фиксируемых и плавающих курсов. Модифицированной
его формой является "ползучий" валютный курс, сущность которого состоит в
проведении мелких и частных корректировок обменной стоимости валюты,
которые повторяются 1 -2 раза в месяц.
К преимуществам ползающей зацепки можно отнести:
- предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает доверие
экспортеров и потенциальных инвесторов;
- наличие возможности поддержания реально фиксируемого валютного курса.
Так, например, при внутренней инфляции в 10% в год и инфляции у торгового
партнера в 5% в год Темп "ползания" фиксируется в 5% обесценивания в год.
Недостатки ползающей зацепки следующие:
- оптимальный обменный курс может изменяться в течение времени, что
вызывает постоянную необходимость корректировки темпов "ползания" во
избежание дестабилизации экономики;
- режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом
обменном курсе.
История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно.
Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система
фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязались
сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по
поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее. С развалом
бреттонвудской системы с 1973 года многие страны получили возможность
применения широкого плавания валют и перешли к более гибким системам, что
было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран, витком высокой
инфляции - в развивающихся. Дефицит платежного баланса в этих странах стал
тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания конкурентоспособности
многие из них отдали предпочтение "ползающей зацепке".
Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономической
деятельности центральные банки использовали режим множественности валютных
курсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулирования
платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и
административные запреты, при этом официальный курс валюты удерживается на
высоком уровне для сдерживания роста цен на импортируемые товары, а
движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по
плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило,
для нетрадиционных видов экспорта. Обобщая сказанное, следует отметить, что
этот режим правомерно использовать в странах с переходной экономикой, но
следует ограничить временной промежуток его применения, поскольку
длительное использование системы накапливает искажение в распределении
ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором
является извлечение прибыли не из производственной деятельности, а из
существа разницы между неодинаковыми уровнями валютных курсов.
Валютные ограничения. Ими являются меры и правила, которые установлены
государством в законодательном или административном порядке. Условием
применения является хронический и крупный дефицит платежных балансов для
сбалансированности внешних платежей и поступлений. Разновидностей валютных
ограничений существует много - от определенных пределов до 100% требований
продажи экспортной выручки центральному банку по официальному курсу.
Применение может получить и практика лицензирования продажи иностранной
валюты импортерам, а также формы запретов на ввоз или вывоз валютных
ценностей без специальных разрешений. Ограничения распространяются на права
физических лиц, на владение и распоряжение валютой. В случаях необходимости
регулирования иностранных инвестиций, трансферта прибыли, внешних займов и
кредитов в ряде стран устанавливаются определенные ограничения. Некоторые
страны обязуют заемщика депонировать часть иностранных кредитов на
специальные счета в центральном банке, при этом в зависимости от назначения
этих кредитов транжируется диапазон депозитов.
Инфляция. В специальной литературе есть термины "гиперинфляция" и
"хроническая инфляция". Такие страны, как Аргентина, Бразилия и Уругвай,
зачастую относят к странам с "хронической инфляцией", критерием этому
служат два показателя: средний годовой темп инфляции свыше 20% и
жизнедеятельность ее на протяжении трех десятилетий.
Высокий уровень инфляции и ее устойчивость на протяжении долгого
периода позволяют зафиксировать определенное их сходство.
Примеры гиперинфляции имели место в годы первой мировой войны в
Германии, Австрии, Венгрии, Польше. Однако они продолжались не в течение
длительного промежутка времени, а, как правило, наблюдались в краткосрочном
периоде (месяцы), при этом отмечался гигантский ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
