Анализ роли государственных органов в регулировании на рынке ценных бумаг Казахстана
Содержание:
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... 3
Глава 1. Теоретические аспекты организации регулирования рынка ценных
бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... 5
1.1. Правовая основа функционирования государства на рынке ценных бумаг..5
1.2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг РК: проблемы и
результаты деятельности ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .10
Глава 2. Анализ роли государственных органов в регулировании на рынке
ценных бумаг Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...15
2.1. Роль Национального банка и правительства РК в регулировании рынка
ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..15
2.2. Агентство по регулированию и надзору за финансовыми рынками и
финансовыми организациями на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ..20
Глава 3. Перспективы регулирования на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... 29
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .35
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..38
Введение
Сформировавшийся в течении 90-х годов фондовый рынок воспринимается в
казахстанском обществе как обособленная часть экономики, интересы и
деятельность которой не связаны с функционированием отраслей, занятых
производством товаров и услуг. Это не позволяет использовать возможности
рынка ценных бумаг для целей повышения эффективности функционирования
экономики. Фондовый рынок и на современном этапе не в полной мере
обеспечивает привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов.
Переходные процессы в экономике РК и их динамика явились
существенными причинами несовершенства и неэффективности фондового рынка,
что не дает ему быть эффективным механизмом преобразования инвестиций в
сбережения. Во многом именно переходные процессы предопределили
институциональное построение фондового рынка, когда разработанные в
зарубежной практике подходы и механизмы были в короткий срок перенесены на
почву РК без согласования с имеющейся в РК спецификой.
Можно выделить несколько причин, обусловивших сегодняшние особенности
казахстанского рынка ценных бумаг: неотложная необходимость финансирования
высоких социальных запросов населения и стереотипы поведения предприятий
реального сектора предопределили непропорциональное развитие сегментов
государственных и корпоративных ценных бумаг в пользу первых; стремление в
короткий срок построить "развитый" фондовый рынок, имеющий все необходимые
институты и инструменты, обернулось постоянным переходом к новым финансовым
инструментам, что дало возможность ухода от решения существующих проблем в
плоскость поиска новых финансовых инструментов, делая рынок более
спекулятивным, не оставляя возможности для повышения его эффективности и
снижения процентных ставок.
Фондовый рынок в развитых странах является основным механизмом
привлечения инвестиций в экономику. Но, например, в России он на 90%
состоял из рынка государственных ценных бумаг, который во многом являлся
спекулятивным. Порядка 35% этого рынка составляли средства нерезидентов,
что поставило российскую финансовую систему в зависимость от конъюнктуры
мировых фондовых рынков. Еще более спекулятивным был рынок корпоративных
ценных бумаг (65% нерезидентов), состоявший из нескольких десятков компаний
нефте-, газодобывающих и энергетических отраслей . На начальном этапе
своего развития (1995-1996 года) этот рынок стал местом получения
сверхприбылей за счет значительной разницы в ценах на акции. Так, в силу
ряда объективных факторов рынок корпоративных ценных бумаг не стал тем
механизмом, с помощью которого предприятие было бы способно мобилизовать
значительные финансовые ресурсы для развития собственного производства.
Кроме того, финансовые компании, и, прежде всего, банки испытывали
острейший кризис из-за отсутствия ликвидных инструментов фондового рынка. В
этой связи потребовалось государственное вмешательство в работу рынка
ценных бумаг. Государственная политика на рынке ценных бумаг требовала от
государственных органов принятия конкретных регулятивных и инвестиционных
решений, направленных на:
создание полноценной регулятивной инфраструктуры, обеспечивающей
максимальное раскрытие информации на рынке ценных бумаг, повышение качества
корпоративного управления компаний-эмитентов, защиту прав и законных
интересов инвесторов и акционеров;
повышение эффективного управления портфелем государственных
инвестиций в акции акционерных обществ в целях достижения экономических и
социальных интересов государства;
содействие выходу компаний-эмитентов на организованный рынок ценных
бумаг с целью привлечения ресурсов для финансирования собственных
инвестиционных проектов;
создание экономических стимулов и предпосылок для приведения
деятельности компаний-эмитентов в соответствие с требованиями действующего
законодательства по ценным бумагам, а также в соответствие со сложившимися
стандартами рынка ценных бумаг;
финансирование дефицита государственного бюджета, поддержание
ликвидности банковской системы, финансирование перспективных
государственных инвестиционных проектов.
Необходимость государственного регулирования данного рынка
обусловлена тем, что государство, способствует развитию полноценной
регулятивной инфраструктуры рынка ЦБ, улучшению показателей портфеля
государственных ценных бумаг, создает всевозможные стимулы и предпосылки
активизации деятельности эмитентов в соответствии с государственной
политикой на тот или иной период.
Цель работы – провести исследование регулирования рынка ценных бумаг
Казахстана.
Задачи работы:
1. Изучить теоретические основы и особенности регулирования фондового
рынка на примерах Казахстана и других стран;
2. Анализ реализации деятельности государства на рынке ценных бумаг
(РЦБ) в Казахстане, достижения и те слабые стороны, которые не разрешены
еще в нашей стране;
3. Подвести итоги и выделить перспективы развития рынка ценных бумаг
на современном этапе, в рамках оценки деятельности государства на РЦБ.
Структура работы: введение, основная часть, заключение и список
использованной литературы.
Глава 1. Теоретические аспекты организации регулирования рынка ценных
бумаг
1.1. Правовая основа функционирования государства на рынке ценных
бумаг
Регулятивная деятельность государства на рынке ценных бумаг - это
реализация функций, возложенных на государственный регулирующий и
контрольный орган соответствующими законодательными и нормативными актами,
в области контроля за эмиссией ценных бумаг и состоянием эмитентов.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс
воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в
соответствии с избранными государством целями и принципами.
Этот процесс включает в себя комплекс правовых, административных,
экономических, технических и др. методов. Создаваемая государством система
регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом
государственной политики в этой сфере. С начала 2004 года регулирование
рынком ценных бумаг возложено по законодательству РК на Агентство по
регулированию и надзору за финансовым рынком и финансовыми организациями.
До этого момента регулятивный функции выполнял другой орган – Национальная
комиссия по ценным бумагам.
К важнейшим принципам государственного регулирования рынка ценных
бумаг относятся:
- единство нормативной правовой базы, режима и методов регулирования
рынка;
- минимальное государственное вмешательство и максимальное
саморегулирования;
- равные возможности, означающие стимулирование государством
конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для
отдельных его участников, равенство всех участников рынка перед
регулятивными органами;
- ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых
рынков;
-сочетание функционального и институционального регулирования при
организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников
рынка;
- максимальное снижение и разделение рисков.
Существуют различные подходы к классификации основных элементов
системы государственного регулирования рынка ценных бумаг. По видам ценных
бумаг государственное регулирование затрагивает различные сегменты рынка
ценных бумаг - корпоративные, государственные, производные и др. ценные
бумаги и их рынки (или же, по иной классификации, долевые, долговые и
производные ценные бумаги и их рынки).
По видам деятельности и типам операций на рынке ценных бумаг
государственное регулирование регламентирует эмиссионную и инвестиционную
деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов,
профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров,
организаторов торговли, депозитариев, регистраторов, расчетно-клиринговых
организаций, доверительных управляющих), деятельность коммерческих банков,
инвестиционных фондов, компаний и банков, страховых компаний, пенсионных
фондов и др. С точки зрения организационного устройства государственное
регулирование представляет собой сложную многоуровневую систему органов
регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых
организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым
государство делегирует определенные права.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется
уполномоченным органом, определяемым Президентом Республики Казахстан на
основании Закона РК О ценных бумагах РК от 2 июля 2003 года N 461-II.
В соответствии с Законом РК О ценных бумагах коммерческим банкам на
рынке ценных бумаг разрешено: а) выпускать, продавать и хранить ценные
бумаги; б) вкладывать средства в ценные бумаги; в) осуществлять куплю-
продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет; г) управлять ценными
бумагами по поручению клиентов; д) выполнять посреднические (агентские)
функции при покупке-продаже ценных бумаг на основании договора комиссии или
поручения; е) осуществлять инвестиционное консультирование; ж)
организовывать выпуски ценных бумаг. При этом основными целями деятельности
банка на рынке ценных бумаг являются: а) привлечение дополнительных
денежных средств для традиционной кредитной и расчетной деятельности на
основе эмиссии ценных бумаг; б) получение прибыли от собственных инвестиций
в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов, дивидендов и также
курсовой стоимости ценных бумаг; в) получение прибыли от предоставления
клиентам услуг по операциям с ценными бумагами; г) расширение сферы влияния
банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах
предприятия; д) доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги,
которые дают такое право и собственником которых становится банк; е)
поддержание необходимого запаса ликвидности.
Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг
осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым НБ РК. Сегодня
предполагается, что АФН как единый надзорный и контрольный орган имеет все
полномочия проверять и регламентировать профессиональную деятельность
банков, и него для этого есть возможность требовать обычную и специальную
отчетность, право назначать банковские проверки и применять к банкам
санкции. На ряду со всем этим АФН применяет ряд встроенных ограничений на
инвестиционные операции банков: повышенные коэффициенты рисковости при
расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных
статей их активов, и жесткие требования к созданию внутренних банковских
резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги. С
вступлением в силу закона “О рынке ценных бумаг” лицензирование
профессиональной деятельности на фондовом рынке всех организаций
осуществляется Комитетом АФН по рынку ценных бумаг.
Основным документом, определяющий особенности выпуска ценных бумаг
кредитными организациями является инструкция НБ РК от 11 февраля 1999г. №
8 “О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями
на территории РК” с изменениями и дополнениями, внесенными распоряжением НБ
№ 274.
Эмиссионная деятельность банков направлена на привлечение финансовых
ресурсов и поэтому вполне обоснованно может идти речь о цене их
привлечения. Цена привлечения финансовых ресурсов сравнивается с
эффективностью их размещения и рассматривается механизм поддержания их
ликвидности. Финансовое положение банка в основном определяется величиной
маржи - разницей между ценой привлечения и размещения ресурсов.
В связи с необходимостью защиты прав и интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг было принято Правления Агентства РК по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций от 25 октября 2004 года N 298.В
рамках этого постановления Утверждены Правила осуществления деятельности по
управлению инвестиционным портфелем.
Правила осуществления деятельности по управлению инвестиционным
портфелем (далее - Правила) разработаны в соответствии с Гражданским
кодексом Республики Казахстан, Законом Республики Казахстан "О рынке ценных
бумаг", Законом Республики Казахстан "Об инвестиционных фондах" и
устанавливают условия и порядок осуществления деятельности по управлению
инвестиционным портфелем в Республике Казахстан.
Деятельность по управлению инвестиционным портфелем (далее -
управление портфелем) подлежит лицензированию в порядке, установленном
законодательством Республики Казахстан.
Возможность совмещения деятельности по управлению портфелем с иными
видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг устанавливается
нормативными правовыми актами уполномоченного органа.
Деятельность по управлению портфелем осуществляется в соответствии с
гражданским законодательством Республики Казахстан, настоящими Правилами и
договором по управлению инвестиционным портфелем, заключенным управляющим с
клиентом.
На основании Постановления Правления Агентства РК по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций от 25 октября 2004 года
N 298 в процессе осуществления деятельности по управлению портфелем
инвестиционные решения в отношении активов клиента вправе принимать
работники управляющего, обладающие действующими квалификационными
свидетельствами на выполнение работ по управлению инвестиционным портфелем
и уполномоченные на принятие таких решений в соответствии с внутренними
документами управляющего.
В случае, если в результате каких-либо обстоятельств структура
инвестиционного портфеля клиента перестанет соответствовать условиям,
установленным договором и (или) инвестиционной декларацией, управляющий
незамедлительно прекращает деятельность, усугубляющую такое несоответствие,
и в течение одного дня сообщает уполномоченному органу и клиенту о факте и
причинах данного несоответствия с приложением плана мероприятий по его
устранению.
Управляющий в течение четырнадцати дней с даты наступления
несоответствия приводит структуру инвестиционного портфеля клиента в
соответствие с требованиями указанных документов. Активы клиента
обособляются от собственных активов управляющего путем их учета на
забалансовых счетах управляющего, и на них не может быть обращено взыскание
по обязательствам управляющего[1].
Учет активов клиента осуществляется в системе учета управляющего на
счете, открытом клиенту в соответствии с законодательством Республики
Казахстан о бухгалтерском учете, нормативными правовыми актами
уполномоченного органа и международными стандартами бухгалтерского учета.
Также в 2004 года приняты следующие постановления Правления АФН,
касающиеся рынка ценных бумаг:
- № 2591 "О внесении дополнения в постановление Правления
Национального Банка Республики Казахстан от 27 октября 2003 года №385 "Об
утверждении Правил государственной регистрации выпуска
негосударственных облигаций и рассмотрения отчетов об итогах
размещения и погашения облигаций;
- №2453 "О внесении изменений в постановление Правления Национального
Банка Республики Казахстан от 25 июля 2003 года #252 "Об утверждении
Инструкции по реализации прав акционеров на преимущественную покупку ценных
бумаг", зарегистрированное в Министерстве юстиции Республики Казахстан под
№2453".
В целях повышения степени прозрачности и эффективности
функционирования рынка ценных бумаг, защиты прав и интересов инвесторов, а
также в соответствии со статьей 56 Закона Республики Казахстан "О рынке
ценных бумаг", Правление Агентства Республики Казахстан по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее – Агентство)
постановляет утвердить прилагаемые Правила признания сделок с ценными
бумагами как заключенных с целью манипулирования ценами, признать
утратившим силу постановление Правления Агентства Республики Казахстан по
регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций "Об
утверждении Правил признания сделок с ценными бумагами как заключенных с
целью манипулирования ценами" от 15 марта 2004 года № 80
(зарегистрированное в Реестре государственной регистрации нормативных
правовых актов Республики Казахстан под № 2799).
Правила определяют порядок признания сделок с ценными бумагами как
заключенных с целью манипулирования ценами.
Сделкой, совершаемой по предварительно оговоренной между ее
сторонами цене, существенно отличающейся от цен на данные ценные бумаги,
которые сложились на рынке ценных бумаг до заключения такой сделки,
признается сделка, заключенная на торгах, проведенных организатором торгов
методом заключения прямых сделок, если:
при заключении сделки с акциями отклонение цены данной сделки с
акциями от средневзвешенной рыночной цены этих акций, рассчитанной в
соответствии с пунктом 3 настоящих Правил, составляет тридцать и более
процентов;
при заключении сделки с облигациями (в том числе с государственными
эмиссионными ценными бумагами) отклонение доходности этих облигаций к
погашению в соответствии с ценой данной сделки от средневзвешенной рыночной
доходности этих облигаций к погашению, рассчитанной в соответствии с
пунктом 4 настоящих Правил, составляет три и более процентных пункта.
Не являются заключенными с целью манипулирования ценами,
следующие сделки, имеющие встречную направленность с примерно одинаковыми
ценами и временем совершения:
сделки открытия и закрытия репо, которые относятся к одной и той же
операции репо, осуществляемой в предназначенном для таких операций секторе
торговой системы организатора торгов;
две сделки одного и того же объема с одними и теми же ценными
бумагами, вторая из которых заключена в целях исправления технической
ошибки, допущенной при заключении первой из данных сделок.
Средневзвешенная рыночная цена акций рассчитывается как отношение
суммарного объема сделок с акциями (в деньгах), которые заключены на
торгах, проведенных организатором торгов методом открытых торгов в течение
последних тридцати полностью истекших календарных дней, к суммарному
размеру таких сделок (в ценных бумагах) (с учетом особенности,
установленной абзацем вторым настоящего пункта).
В случае если количество сделок с акциями, заключенных в течение
указанного периода, составляет менее пяти, то средневзвешенная рыночная
цена этих акций рассчитывается как отношение суммарного объема последних
пяти сделок с этими акциями (в деньгах), которые заключены на торгах,
проведенных организатором торгов методами открытых торгов в течение
последних ста восьмидесяти полностью истекших дней, к суммарному размеру
таких последних пяти сделок (в ценных бумагах).
Средневзвешенная рыночная доходность облигаций к погашению
рассчитывается по формуле:
, где
– средневзвешенная рыночная доходность облигаций
к погашению, в процентах годовых;
– доходность облигаций к погашению в соответствии
с ценой сделки с этими облигациями, в процентах годовых;
– объем сделки с облигациями, в деньгах;
– количество сделок с облигациями, которые
заключены на торгах, проведенных организатором торгов методом открытых
торгов в течение последних тридцати полностью истекших календарных дней
(в случае если количество сделок с облигациями, заключенных в течение
указанного периода, составляет менее пяти, равно пяти при условии,
что количество сделок с облигациями, которые заключены на торгах,
проведенных организатором торгов методом открытых торгов в течение
последних ста восьмидесяти полностью истекших календарных дней, составляет
пять и более).
Выявление сделок с ценными бумагами как заключенных с целью
манипулирования ценами осуществляется уполномоченным органом на основании
информации, которая содержится в: отчетах организаторов торгов и
профессиональных участников рынка ценных бумаг; письмах (заявлениях,
жалобах, обращениях) субъектов рынка ценных бумаг, государственных органов
и иных физических и юридических лиц; публикациях средств массовой
информации.
В целях подтверждения факта манипулирования ценами уполномоченный
орган запрашивает у субъектов рынка ценных бумаг предоставление необходимой
информации либо, при необходимости, осуществляет инспекционную проверку
субъектов рынка ценных бумаг.
Признание сделки с ценными бумагами как заключенной с целью
манипулирования ценами оформляется решением первого руководителя
уполномоченного государственного органа, осуществляющего регулирование и
надзор финансового рынка и финансовых организаций или его заместителя.
Уполномоченный орган письменно уведомляет стороны сделки с ценными
бумагами, признанной как заключенной с целью манипулирования ценами, о
таком признании в течение десяти рабочих дней со дня оформления решения.
Вопросы, порядок урегулирования которых не определен настоящими Правилами,
подлежат разрешению в соответствии с законодательством Республики
Казахстан.
1.2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг РК: проблемы и
результаты деятельности
Инвестиционная деятельность государства – это поддержка субъектов
предпринимательской деятельности путем прямых государственных инвестиций в
их уставные капиталы, деятельность по управлению пакетами акций,
находящимися в государственной собственности, использование акций,
находящихся в государственной собственности, и производных от них
инструментов для развития и активизации национального фондового рынка.
Инвестиционная деятельность государства предполагает тесное взаимодействие
органа по регулированию рынка ценных бумаг с другими государственными
органами, на которые возложены функции по проведению экономической,
финансовой, фискальной политики, а также функции по управлению имуществом,
находящимся в государственной собственности. Государство выступает в
качестве инвестора на рынке ценных бумаг в лице Национального Банка
Республики Казахстан или Министерства финансов Республики Казахстан. В
период перехода к рыночному хозяйству в процессе приватизации
государственных предприятий основной пакет акций многих государственных
предприятий остался у государства.
Рассмотрим отдельные инструменты регулирования рынка ЦБ при участии
государства.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - форма существования
государственного внутреннего и внешнего долга. Эмиссия государственных
ценных бумаг является одной из форм заимствования государственных займов
(второй формой заимствования является заключение договоров о займе).
Основой законодательной базы в РК о государственном заимствовании является
Закон Республики Казахстан от 02.08.1999 N 464-1 О Государственном и
гарантированном государством заимствовании и долге.
Государственное заимствование в Республике Казахстан осуществляется
Правительством Республики Казахстан, Национальным банком Республики
Казахстан и местными исполнительными органами Республики Казахстан.
Заимствование Правительством Республики Казахстан осуществляется в целях
финансирования дефицита республиканского бюджета. Заимствование
Национальным банком Республики Казахстан осуществляется в целях поддержки
платежного баланса Республики Казахстан и пополнения золотовалютных активов
Национального банка Республики Казахстан, а также на другие цели,
определяемые проводимой в Республике Казахстан денежно - кредитной
политикой. Государственное заимствование местными исполнительными органами
осуществляется в целях покрытия дефицита местного бюджета, связанного с
финансированием инвестиционных программ, а также на другие цели,
предусмотренные бюджетным законодательством.
Государственные эмиссионные ценные бумаги по сроку действия
подразделяются на:
1)краткосрочные, со сроком обращения до 1 года;
2)среднесрочные, со сроком обращения от 1 до 10 лет;
3)долгосрочные, со сроком обращения свыше 10 лет. (в таблицу)
Государственные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в
документарной и бездокументарной форме. Государственные эмиссионные ценные
бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.
Государственные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться по номинальной
и дисконтированной стоимости, с фиксированной и нефиксированной (плавающей)
ставкой вознаграждения(интереса). С обретением самостоятельности в
Республике Казахстан началось применение собственных внутренних займов. В
1992 г. Правительством республики был выпущен Государственный внутренний
заем, размещаемый среди предприятий и организаций. В том же году выпущены в
обращение боны Государственного внутреннего выигрышного займа Республики
Казахстан, рассчитанного сроком на 20 лет (до 2012 года).
Размещение ГКО среди держателей производится на аукционных торгах,
где устанавливается дисконтированная цена очередного выпуска обязательств.
Министерство финансов выкупает их по истечении срока обращения по
нарицательной стоимости, разница между номиналом этой ценной бумаги и
дисконтной ценой составляет доход инвестора. Государство гарантирует
устойчивость ГКО, придавая им статус средства расчета и платежей по
хозяйственным операциям по складывающимся рыночным ценам с учетом
конъюнктуры. ГКО являются действенным средством покрытия кассовых
разрывов бюджета, но одновременно государство имеет определенные потери
при выкупе ГКО, которые равны величине дисконта, а его размер - доходность
ГКО - должен превышать действующую величину банковского процента с тем,
чтобы заинтересовать инвесторов в приобретении ГКО. В этом аспекте ГКО
является своеобразной финансовой пирамидой, которая сохраняет
устойчивость лишь благодаря постоянной финансовой поддержке за счет
государственных бюджетных средств.
В период с 2003 по 2004 годы на рынке ГЦБ Казахстана выпускаются
следующие виды государственных ценных бумаг:
1. Государственные краткосрочные казначейские обязательства со сроком
обращения три, шесть и двенадцать месяцев - МЕККАМ-3, МЕККАМ-6 и МЕККАМ-12,
- "Мемлекеттiк кыскамерзiмдi казынашылык мiндеттеме".
2. Государственные среднесрочные казначейские обязательства со сроком
обращения два и три года - МЕОКАМ-24 и МЕОКАМ-36 - "Мемлекеттiк
ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме"[2].
Данные виды казначейских обязательств являются государственными
ценными бумагами, выпускаемыми Министерством финансов Республики Казахстан
от лица правительства в бездокументарной форме. Они свободно обращаются на
рынке ценных бумаг. Финансовым агентом, осуществляющим размещение,
депозитарное обслуживание обращения и погашения казначейских обязательств,
выступает Национальный банк. Номинальная стоимость МЕОКАМ – 1000 тенге,
МЕККАМ – 100 тенге. Казначейские обязательства размещаются на аукционной
основе. Объемы и условия каждой эмиссии казначейских обязательств
устанавливаются Министерством финансов Республики Казахстан в пределах
лимита государственного долга, предусмотренного в республиканском бюджете
на соответствующий год.
3. Национальные сберегательные облигации государственного внутреннего
займа Республики Казахстан (НСО) являются государственными ценными
бумагами, рассчитанными на население. НСО выпускаются Министерством
финансов в целях финансирования текущего дефицита бюджета в
дематериализованной регистрируемой форме со сроком обращения 364 дня,
начиная с даты их выпуска, без права досрочного их погашения. Плавающая
процентная ставка устанавливается в размере средней ставки доходности
трехмесячных государственных краткосрочных казначейских обязательств по
средневзвешенной дисконтированной цене, сложившейся на аукционах,
проводимых Министерством финансов совместно с Национальным банком.
4. Государственные индексированные казначейские обязательства со
сроком обращения 9 и 18 месяцев – МЕИКАМ-9 и МЕИКАМ-18 - "Мемлекеттiк
индекстелген казынашылык мiндеттеме". Данные казначейские обязательства
используются в целях диверсификации финансовых инструментов, применяемых
для финансирования дефицита бюджета, и выполняют ту же функцию, что и
вышеперечисленные казначейские обязательства. Их главная особенность
заключается в том, что индексация денег, вложенных инвесторами в
индексированные казначейские обязательства, производится путем выплаты
вознаграждения по плавающей ставке, учитывающей темп инфляции за истекший
полугодовой период обращения МЕИКАМ. Сумма вознаграждения индексированных
казначейских обязательств, подлежащая текущей выплате, включает сумму
компенсации за соответствующий период потерь от инфляции средств
инвесторов, вложенных в МЕИКАМ, а также сумму вознаграждения по объявленной
для данной эмиссии фиксированной годовой ставке. Номинальная стоимость
индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.
В целом, как это видно из нормативной базы, развитию рынка ценных
бумаг придается немаловажное значение во всем мире. Создаваемая
государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным
инструментом государственной политики в этой сфере. Но, хочется отметить,
что все аспекты деятельности государства на рынке ценных бумаг
взаимосвязаны, так как государство выступает на РЦБ также и как инвестор, и
как эмитент ГЦБ. Хочется подчеркнуть еще раз, что рынок государственных
ценных бумаг является базовым сектором финансовой системы любого развитого
государства и позволяет решать в новых экономических условиях такие важные
макроэкономические задачи, как финансирование перспективных государственных
инвестиционных проектов, когда применяется "золотое правило" финансов -
занимать, чтобы инвестировать. Хочется подвести итоги государственной
деятельности на рынке ценных бумаг в Казахстане. На сегодняшний день
сформирован развитый рынок государственных ценных бумаг, и получает
развитие рынок негосударственных ценных бумаг. Также сформированы базовая
правовая и институциональная инфраструктура рынка ценных бумаг;
функционирующая техническая инфраструктура рынка ценных бумаг соответствует
международным стандартам осуществления депозитарной и расчетно-клиринговой
деятельности.
Развитие РЦБ требует от государства проведения мероприятий по
привлечению на этот рынок внутренних инвесторов, формированию различных
форм коллективного инвестирования, активизации обращения ценных бумаг на
вторичном рынке. Для расширения РЦБ необходимо:
создать новые возможности инвестирования на казахстанском фондовом рынке
за счет выпуска различных финансовых инструментов: акций, корпоративных
облигаций, ипотечных облигаций, производных ценных бумаг; повысить
надежность и безопасность инвестирования средств на фондовом рынке за счет
ограничения операций на неорганизованном рынке. В целях развития
коллективного инвестирования планируется устранить двойное налогообложение
доходов инвестиционных фондов, полученных ими по финансовым инструментам и
предназначенных для выплаты своим вкладчикам (акционерам).
Для выведения на фондовый рынок новых эмитентов требуется:
законодательно определить максимальный размер активов предприятия, при
превышении которого предприятие должно переводиться в организационно-
правовую форму акционерного общества;
продажу госпакетов акций казахстанских предприятий, не имеющих
стратегического значения, проводить через фондовый рынок. При этом
размещение акций должно производиться среди широкого круга разных не
аффилиированных между собой инвесторов.
Повышение привлекательности негосударственных ценных бумаг для
инвесторов требует принятия мер по обеспечению уровня раскрытия информации
и прозрачности деятельности участников фондового рынка, соответствующего
международным стандартам.
В связи с этим представляется возможным:
усиление государственного регулирования участников рынка ценных
бумаг в части выполнения ими требований по раскрытию информации об их
деятельности, повышению платежной дисциплины при начислении и выплате
доходов по ценным бумагам;
усиление административной ответственности руководителей компаний за
нарушение прав владельцев ценных бумаг, принятие нормативных актов,
защищающих права акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций.
Для повышения уровня информированности населения необходимо:
освещать деятельность на рынке ценных бумаг в средствах массовой
информации;
обеспечить выпуск специализированной литературы;
проводить семинары для потенциальных эмитентов ценных бумаг.
После ожидаемого принятия Парламентом Республики Казахстан Закона
Республики Казахстан "Об электронном документе и электронной цифровой
подписи" в 2005 году, будет начато осуществление перевода на электронную
форму отчетов субъектов рынка ценных бумаг в уполномоченный орган, а также
проспектов эмиссий акций и условий выпуска долговых ценных бумаг. В
современных условиях усиление государственной инвестиционной политики
должно произойти и в Казахстане. Государство должно стать главной движущей
силой развития экономики. Только государство сможет дать толчок развитию
инвестиционных процессов и осуществлять крупные инвестиции в долгосрочные
проекты внутри страны.
Государственная инвестиционная политика будет в первую очередь
направлена на развитие и поддержку производств, ориентированных на экспорт
продукции более высокой степени готовности, способной составить конкуренцию
импортным товарам и вытеснить их на внутреннем рынке.
В связи с тем, что реализация государственной инвестиционной политики
зависит от достаточности финансовых ресурсов, остро встает вопрос о
возможности бюджета обеспечить необходимый объем инвестиций. В сложившейся
ситуации назрела необходимость внесения изменений в государственную
инвестиционную политику путем отказа от непрозрачной и неэффективной
Программы государственных инвестиций (ПГИ) и перехода к разделению бюджета
на текущий и капитальный с формированием бюджета развития. Создание бюджета
развития и концентрация в нем всех возможных ресурсов для осуществления
государственных инвестиций позволит повысить эффективность государственного
инвестирования.
Средства бюджета развития могут формироваться за счет льготных
внешних займов, внутренних заимствований путем выпуска государственных
ценных бумаг для инвестиционных целей, доходов от приватизации
государственного имущества, части налоговых доходов. На текущий момент,
когда темпы роста внешней задолженности опережают темпы роста ВВП, при
проведении инвестиционной политики следует в первую очередь ориентироваться
на собственные имеющиеся ресурсы и использовать их для инвестирования в
отечественную экономику. Государственные ценные бумаги, предназначенные для
инвестиционных целей, или государственные инвестиционные ценные бумаги,
будут размещаться среди накопительных пенсионных фондов, страховых
организаций, других институциональных инвесторов, а также аккумулировать
средства почтово-сберегательной системы. Данные ценные бумаги смогут стать
одним из самых привлекательных финансовых инструментов, что связано с
минимальным риском потери капитала и доходов по нему. Кроме того, появление
новых финансовых инструментов вызовет оживление на вторичном фондовом
рынке.
По мере развития негосударственных корпоративных ценных бумаг
обращение государственных инвестиционных ценных бумаг будет сокращаться.
Активное государственное участие в экономике не должно ограничиваться
проведением перечисленных мероприятий. Государству необходимо стать
собственником в стратегически важных для национальной экономической
безопасности отраслях экономики. Государство должно участвовать в
собственности системообразующих национальных компаний. Поэтому часть
государственных ресурсов может быть направлена на выкуп контрольного пакета
стратегических предприятий.
В дальнейшем Правительство и Национальный Банк Республики Казахстан
продолжат проведение согласованной экономической политики на рынке ценных
бумаг, основными целями которой являются достижение устойчивого
экономического роста при сохранении низких уровней инфляции и дефицита
государственного бюджета, перераспределение временно свободных
инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, устойчивости
платежного баланса страны.
Глава 2. Анализ роли государственных органов в регулировании на рынке
ценных бумаг Казахстана
2.1. Роль Национального банка и правительства РК в регулировании
рынка ценных бумаг
Характеризуя роль НБ РК в области регулирования рынка ценных бумаг,
стоит сказать, что в первую очередь деятельность НБ РК на финансовом рынке
в целом положила основу для формирования современного рынка ЦБ в РК.
Так, несмотря на первоначальные проблемы, связанные с развитием рынке
ценных бумаг, в середине 90-х годов, в связи со стабилизацией ситуации на
финансовом рынке страны, а также возросшим доверием со стороны инвесторов к
бюджету, включая нерезидентов, доходность на аукционах ценных бумаг Минфина
с начала года снизилась: по МЕККАМ-3 - с 26,26 до 15,15 процента, МЕККАМ-6
с 31,4 до 15,45 процента, МЕККАМ-12 с 35,35 до 15,05 процента, МЕОКАМ - с
20,96 до 14,5 процента.
Спрос на МЕККАМ и МЕОКАМ (казначейские срочные обязательства)
превысил предложение эмитента в 2,9 раза, что было связано с существенным
повышением активности инвесторов и нерезидентов. Доля инвесторов в покупке
МЕККАМ и МЕОКАМ увеличилась до 26,7 процента (в 1997 году 21,7%) и
составила 14,2 млрд. тенге.
Нерезидентами приобретено на аукционах МЕККАМ на 4,8 млрд. тенге,
доля их участия составила 9 процентов в объеме всех выпущенных
государственных казначейских обязательств (в 1997 году - 2,4%).
Первичными дилерами приобретено за счет собственных денег на
аукционах МЕККАМ и МЕОКАМ на 37,9 млрд. тенге (70,6% от общего объема
размещенных бумаг). К концу 1999 года статус Первичного дилера имели 19
банков.
В течение 1999 года проводилась подписка на Национальные
сберегательные облигации (3, 4, 5 и 6 траншей). Подписка четырех траншей
позволила привлечь 1,5 млрд. тенге. Инвесторами - физическими лицами было
приобретено НСО на 0,2 млрд. тенге (14,3% от общего годового объема
размещенных траншей). Инвесторами - юридическими лицами приобретено НСО на
0,4 млрд. тенге (23,8%). Финансовыми агентами выкуплено недоразмещенных ими
облигаций на 0,9 млрд. тенге (61,9% всего объема выпущенных в обращение
НСО).
Объем МЕККАМ, МЕОКАМ (по дисконтированной цене) и НСО, находящихся в
обращении, на конец года составил 22,6 млрд. тенге. Введение режима
свободно плавающего обменного курса привело к некоторому свертыванию рынка
тенговых ГЦБ. Учитывая, что во II и III кварталах спрос на тенговые
инструменты отсутствовал, выпуск валютных и индексированных ГЦБ позволил
сохранить рынок внутреннего заимствования. Негативные последствия введения
режима СПОК выразились в появлении зависимости стоимости государственного
заимствования от изменения курса доллара США. Для защиты активов НПФ был
проведен обмен тенговых ГЦБ Минфина и Нацбанка в их портфелях на
специальные валютные ГЦБ - 5-летние АВМЕКАМ и специальные валютные ноты
Нацбанка со сроком обращения 35 дней. В конце года стабилизация ситуации на
финансовом рынке позволила возобновить размещение тенговых инструментов
Министерства финансов при значительном снижении доходности. В 2002 году
рынок ГЦБ характеризовался только пожительными тенденциями. Начиная с
апреля выпускались исключительно тенговые ГЦБ, значительно увеличились
сроки их размещения при снижении уровня их доходности.
Увеличение объемов поступлений доходов в республиканский бюджет
обусловило невысокую его потребность в заемных средствах. Это позволило
Министерству финансов снизить объемы заимствования на рынке ГЦБ.
В июне были возобновлены аукционы по 2-х летним тенговым ГЦБ
(выпускались в 2001 году), в августе впервые выпущены 3-х летние ГЦБ, в
сентябре - 18-ти месячные индексированные казначейские обязательства.
Также 2002 год характеризовался постоянным спросом на ноты Нацбанка,
что позволило снизить доходность по ним с начала года с 13 процентов
годовых до 6,7 процента к концу года при общем объеме выпуска нот за год в
объеме 134,39 млрд. тенге.
В связи со снижением объемов заимствования со стороны Министерства
финансов в 2003 году объем операций покупки-продажи Нацбанка на вторичном
рынке был незначительным, однако из-за постоянной высокой ликвидности на
рынке размеры привлечения денег путем проведения операций РЕПО были
довольно значительными и составили 52,38 млрд. тенге.
В 2002 году Всемирный Банк проводил исследование состояние рынка ЦБ.
Банк рекомендовал казахстанскому правительству осуществлять расходы только
на те проекты, которые являются приоритетными и включены в программу
государственных инвестиций. Программа государственных инвестиций
представляет собой программу инвестирования правительственных и
привлекаемых Правительством средств, в том числе под Правительственные
гарантии, в приоритетные сектора экономики, формируется Министерством
экономики совместно с Минфином и иными государственными органами каждый год
на ближайшую перспективу до 2 лет и утверждается Правительством Республики
Казахстан.
Например, для финансирования проекта реконструкции дороги
регионального значения Алматы - Бишкек (Казахстанский компонент) были
внесены дополнения в к Программе государственных инвестиций Республики
Казахстан на 2000-2002 годы. В программу государственных инвестиций на 2005
- 2007 годы, включена задача совершенствования системы здравоохранения в
РК. В Республике начата реализация проекта Всемирного банка сразу по
нескольким программам здравоохранения.
Первая половина 2003 года охарактеризовалась резким снижением объемов
выпуска краткосрочных ГЦБ со сроками обращения до 1 года и началом выпуска
4-х и 5-ти летних процентных ценных бумаг МЕОКАМ, а также
Операции с государственными Ценными бумагами и золотовалютными
активами индексированных к инфляции 2-х, 4-х и 5-ти летних МЕИКАМ. В
августе 2004 года успешно были выпущены семилетние индексированные ГЦБ.
И все же, уровень государственных инвестиций в Казахстане оставался
на тот период низким. 17 октября 2004 года Представитель Азиатского банка
Развития в Казахстане Хигуче Казухико на встрече депутатов комитетов по
экономике, финансам и бюджету палат парламента РК с представителями миссии
Азиатского банка Развития (АБР) отметил низкий уровень государственных
инвестиций для успешной реализации стоящих перед республикой задач. По
его мнению, их следует увеличить в два-три раза. По словам представителей
АБР, главная причина такого положения - отсутствие у казахстанского
правительства твердой уверенности в правильности и своевременном освоении
инвестируемых средств. Это, в свою очередь, объясняется недостатком опыта и
профессиональных навыков в подготовке и реализации государственных
инвестиционных проектов. В целом, соглашаясь с мнением представителей
миссии, казахстанские парламентарии отметили серьезный дефицит финансовых
средств для государственного инвестирования.
Начиная с 2004 года, государство является самым крупным заемщиком на
рынке ценных бумаг и в то же время самым надежным. На данный момент,
доходность государственных ценных бумаг является очень привлекательной как
для местных, так и для иностранных инвесторов. Еще один плюс - их полное
освобождение от налогов. Вот некоторые данные о обращении ГЦБ на рынке
ценных бумаг в 2004 году.
В январе-феврале 2004 года размещено 36 новых эмиссий ГЦБ на общую
сумму 25,6 млрд. тенге, из которых 81% приходятся на краткосрочные ноты НБ,
10% - на среднесрочные тенговые обязательства Министерства финансов
Республики Казахстан (далее - МФРК), 6% - на индексированные обязательства
МФРК. Также размещались новые эмиссии таких обязательств МФРК, как
девятимесячные (МЕККАМ-9), двенадцатимесячные (МЕККАМ-12), пятилетние
(МЕОКАМ-60), а также полуторагодовые (МЕИКАМ-18), четырехлетние (МЕИКАМ-48)
и пятилетние (МЕИКАМ-60) индексированные ГЦБ. Необходимо отметить, что при
первичном размещении высоким спросом среди инвесторов пользовались
краткосрочные ГЦБ и индексированные к инфляции обязательства МФРК. Так,
например, по МЕККАМ-3 спрос составил 635% от объема эмиссии, по МЕККАМ-6 -
202% , по МЕИКАМ-36 - 200%, тогда как спрос на МЕОКАМ-36 составил только
82% и на МЕРКАМ-48 - 49%. Практически все эмиссии, по которым спрос
превышал предложения, были удовлетворенны полностью.
В сравнение с доходностью к погашению по последним аукционам 2003
года доходность в январе 2004 года по МЕОКАМ-24 осталась на уровне декабря
2003 года (8,37%), доходность МЕККАМ-6 - на уровне октября 2003 года
(5,60%), доходность МЕОКАМ-36 увеличилась с 8,16%(май 2003 года) до 8,42%,
а доходность МЕИКАМ-36 снизилась по фиксированной ставке с 7,74% (февраль
2003года) до 4,06%. В январе 2004 года при относительно низком спросе на
среднесрочные обязательства МФРК первичный рынок краткосрочных нот НБ был
наиболее активным. В обращение выпускались ноты сроком обращения от 35 дней
до 84 дней.
Из запланированных 6,5 млрд. тенге (в 2,5 раза больше
запланированного объема). Средний совокупный спрос составил 307%.
Доходность на ноты НБ в январе находилась в пределах от 5,33% до 5,97%
годовых, при средней доходности по размещению 5,67% и спросу 7,42%. С целью
диверсификации сроков обращения ценных бумаг МФРК впервые выпустило
двухлетние индексированные казначейские обязательства МЕИКАМ-24, доходность
по которым установилась на уровне 4,04% годовых по фиксированной ставке без
учета индексации по инфляции. Государственный рынок ценных бумаг до сих пор
является наиболее развитым сегментом рынка ценных бумаг.
В настоящее время Нацбанком планируется планомерное снижение объемов
выпуска краткосрочных нот на первичном рынке путем более активного участия
на рынке РЕПО с целью недопущения резких скачков по ставкам вознаграждения
на межбанковском рынке и регулирования краткосрочной ликвидности в
банковской системе[3].
С целью регулирования ликвидности в банковской системе и
стерилизации денежной массы в 2004 году Национальным Банком проводились на
открытом рынке операции по покупке и продаже ценных бумаг, операции РЕПО и
обратного РЕПО.
В 2004 году Национальный Банк предоставил займы на 1401 млн. тенге,
из них банкам второго уровня - 1311,2 млн. тенге, организациям - 89,8 млн.
тенге.
В секторе репо ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... 3
Глава 1. Теоретические аспекты организации регулирования рынка ценных
бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... 5
1.1. Правовая основа функционирования государства на рынке ценных бумаг..5
1.2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг РК: проблемы и
результаты деятельности ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .10
Глава 2. Анализ роли государственных органов в регулировании на рынке
ценных бумаг Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...15
2.1. Роль Национального банка и правительства РК в регулировании рынка
ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..15
2.2. Агентство по регулированию и надзору за финансовыми рынками и
финансовыми организациями на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ..20
Глава 3. Перспективы регулирования на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... 29
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .35
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..38
Введение
Сформировавшийся в течении 90-х годов фондовый рынок воспринимается в
казахстанском обществе как обособленная часть экономики, интересы и
деятельность которой не связаны с функционированием отраслей, занятых
производством товаров и услуг. Это не позволяет использовать возможности
рынка ценных бумаг для целей повышения эффективности функционирования
экономики. Фондовый рынок и на современном этапе не в полной мере
обеспечивает привлечения и перераспределения инвестиционных ресурсов.
Переходные процессы в экономике РК и их динамика явились
существенными причинами несовершенства и неэффективности фондового рынка,
что не дает ему быть эффективным механизмом преобразования инвестиций в
сбережения. Во многом именно переходные процессы предопределили
институциональное построение фондового рынка, когда разработанные в
зарубежной практике подходы и механизмы были в короткий срок перенесены на
почву РК без согласования с имеющейся в РК спецификой.
Можно выделить несколько причин, обусловивших сегодняшние особенности
казахстанского рынка ценных бумаг: неотложная необходимость финансирования
высоких социальных запросов населения и стереотипы поведения предприятий
реального сектора предопределили непропорциональное развитие сегментов
государственных и корпоративных ценных бумаг в пользу первых; стремление в
короткий срок построить "развитый" фондовый рынок, имеющий все необходимые
институты и инструменты, обернулось постоянным переходом к новым финансовым
инструментам, что дало возможность ухода от решения существующих проблем в
плоскость поиска новых финансовых инструментов, делая рынок более
спекулятивным, не оставляя возможности для повышения его эффективности и
снижения процентных ставок.
Фондовый рынок в развитых странах является основным механизмом
привлечения инвестиций в экономику. Но, например, в России он на 90%
состоял из рынка государственных ценных бумаг, который во многом являлся
спекулятивным. Порядка 35% этого рынка составляли средства нерезидентов,
что поставило российскую финансовую систему в зависимость от конъюнктуры
мировых фондовых рынков. Еще более спекулятивным был рынок корпоративных
ценных бумаг (65% нерезидентов), состоявший из нескольких десятков компаний
нефте-, газодобывающих и энергетических отраслей . На начальном этапе
своего развития (1995-1996 года) этот рынок стал местом получения
сверхприбылей за счет значительной разницы в ценах на акции. Так, в силу
ряда объективных факторов рынок корпоративных ценных бумаг не стал тем
механизмом, с помощью которого предприятие было бы способно мобилизовать
значительные финансовые ресурсы для развития собственного производства.
Кроме того, финансовые компании, и, прежде всего, банки испытывали
острейший кризис из-за отсутствия ликвидных инструментов фондового рынка. В
этой связи потребовалось государственное вмешательство в работу рынка
ценных бумаг. Государственная политика на рынке ценных бумаг требовала от
государственных органов принятия конкретных регулятивных и инвестиционных
решений, направленных на:
создание полноценной регулятивной инфраструктуры, обеспечивающей
максимальное раскрытие информации на рынке ценных бумаг, повышение качества
корпоративного управления компаний-эмитентов, защиту прав и законных
интересов инвесторов и акционеров;
повышение эффективного управления портфелем государственных
инвестиций в акции акционерных обществ в целях достижения экономических и
социальных интересов государства;
содействие выходу компаний-эмитентов на организованный рынок ценных
бумаг с целью привлечения ресурсов для финансирования собственных
инвестиционных проектов;
создание экономических стимулов и предпосылок для приведения
деятельности компаний-эмитентов в соответствие с требованиями действующего
законодательства по ценным бумагам, а также в соответствие со сложившимися
стандартами рынка ценных бумаг;
финансирование дефицита государственного бюджета, поддержание
ликвидности банковской системы, финансирование перспективных
государственных инвестиционных проектов.
Необходимость государственного регулирования данного рынка
обусловлена тем, что государство, способствует развитию полноценной
регулятивной инфраструктуры рынка ЦБ, улучшению показателей портфеля
государственных ценных бумаг, создает всевозможные стимулы и предпосылки
активизации деятельности эмитентов в соответствии с государственной
политикой на тот или иной период.
Цель работы – провести исследование регулирования рынка ценных бумаг
Казахстана.
Задачи работы:
1. Изучить теоретические основы и особенности регулирования фондового
рынка на примерах Казахстана и других стран;
2. Анализ реализации деятельности государства на рынке ценных бумаг
(РЦБ) в Казахстане, достижения и те слабые стороны, которые не разрешены
еще в нашей стране;
3. Подвести итоги и выделить перспективы развития рынка ценных бумаг
на современном этапе, в рамках оценки деятельности государства на РЦБ.
Структура работы: введение, основная часть, заключение и список
использованной литературы.
Глава 1. Теоретические аспекты организации регулирования рынка ценных
бумаг
1.1. Правовая основа функционирования государства на рынке ценных
бумаг
Регулятивная деятельность государства на рынке ценных бумаг - это
реализация функций, возложенных на государственный регулирующий и
контрольный орган соответствующими законодательными и нормативными актами,
в области контроля за эмиссией ценных бумаг и состоянием эмитентов.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс
воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в
соответствии с избранными государством целями и принципами.
Этот процесс включает в себя комплекс правовых, административных,
экономических, технических и др. методов. Создаваемая государством система
регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом
государственной политики в этой сфере. С начала 2004 года регулирование
рынком ценных бумаг возложено по законодательству РК на Агентство по
регулированию и надзору за финансовым рынком и финансовыми организациями.
До этого момента регулятивный функции выполнял другой орган – Национальная
комиссия по ценным бумагам.
К важнейшим принципам государственного регулирования рынка ценных
бумаг относятся:
- единство нормативной правовой базы, режима и методов регулирования
рынка;
- минимальное государственное вмешательство и максимальное
саморегулирования;
- равные возможности, означающие стимулирование государством
конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для
отдельных его участников, равенство всех участников рынка перед
регулятивными органами;
- ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых
рынков;
-сочетание функционального и институционального регулирования при
организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников
рынка;
- максимальное снижение и разделение рисков.
Существуют различные подходы к классификации основных элементов
системы государственного регулирования рынка ценных бумаг. По видам ценных
бумаг государственное регулирование затрагивает различные сегменты рынка
ценных бумаг - корпоративные, государственные, производные и др. ценные
бумаги и их рынки (или же, по иной классификации, долевые, долговые и
производные ценные бумаги и их рынки).
По видам деятельности и типам операций на рынке ценных бумаг
государственное регулирование регламентирует эмиссионную и инвестиционную
деятельность всех участников рынка ценных бумаг: эмитентов,
профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров,
организаторов торговли, депозитариев, регистраторов, расчетно-клиринговых
организаций, доверительных управляющих), деятельность коммерческих банков,
инвестиционных фондов, компаний и банков, страховых компаний, пенсионных
фондов и др. С точки зрения организационного устройства государственное
регулирование представляет собой сложную многоуровневую систему органов
регулирования и надзора: государственных органов и саморегулируемых
организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг, которым
государство делегирует определенные права.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется
уполномоченным органом, определяемым Президентом Республики Казахстан на
основании Закона РК О ценных бумагах РК от 2 июля 2003 года N 461-II.
В соответствии с Законом РК О ценных бумагах коммерческим банкам на
рынке ценных бумаг разрешено: а) выпускать, продавать и хранить ценные
бумаги; б) вкладывать средства в ценные бумаги; в) осуществлять куплю-
продажу ценных бумаг от своего имени и за свой счет; г) управлять ценными
бумагами по поручению клиентов; д) выполнять посреднические (агентские)
функции при покупке-продаже ценных бумаг на основании договора комиссии или
поручения; е) осуществлять инвестиционное консультирование; ж)
организовывать выпуски ценных бумаг. При этом основными целями деятельности
банка на рынке ценных бумаг являются: а) привлечение дополнительных
денежных средств для традиционной кредитной и расчетной деятельности на
основе эмиссии ценных бумаг; б) получение прибыли от собственных инвестиций
в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов, дивидендов и также
курсовой стоимости ценных бумаг; в) получение прибыли от предоставления
клиентам услуг по операциям с ценными бумагами; г) расширение сферы влияния
банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах
предприятия; д) доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги,
которые дают такое право и собственником которых становится банк; е)
поддержание необходимого запаса ликвидности.
Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг
осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым НБ РК. Сегодня
предполагается, что АФН как единый надзорный и контрольный орган имеет все
полномочия проверять и регламентировать профессиональную деятельность
банков, и него для этого есть возможность требовать обычную и специальную
отчетность, право назначать банковские проверки и применять к банкам
санкции. На ряду со всем этим АФН применяет ряд встроенных ограничений на
инвестиционные операции банков: повышенные коэффициенты рисковости при
расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных
статей их активов, и жесткие требования к созданию внутренних банковских
резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги. С
вступлением в силу закона “О рынке ценных бумаг” лицензирование
профессиональной деятельности на фондовом рынке всех организаций
осуществляется Комитетом АФН по рынку ценных бумаг.
Основным документом, определяющий особенности выпуска ценных бумаг
кредитными организациями является инструкция НБ РК от 11 февраля 1999г. №
8 “О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями
на территории РК” с изменениями и дополнениями, внесенными распоряжением НБ
№ 274.
Эмиссионная деятельность банков направлена на привлечение финансовых
ресурсов и поэтому вполне обоснованно может идти речь о цене их
привлечения. Цена привлечения финансовых ресурсов сравнивается с
эффективностью их размещения и рассматривается механизм поддержания их
ликвидности. Финансовое положение банка в основном определяется величиной
маржи - разницей между ценой привлечения и размещения ресурсов.
В связи с необходимостью защиты прав и интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг было принято Правления Агентства РК по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций от 25 октября 2004 года N 298.В
рамках этого постановления Утверждены Правила осуществления деятельности по
управлению инвестиционным портфелем.
Правила осуществления деятельности по управлению инвестиционным
портфелем (далее - Правила) разработаны в соответствии с Гражданским
кодексом Республики Казахстан, Законом Республики Казахстан "О рынке ценных
бумаг", Законом Республики Казахстан "Об инвестиционных фондах" и
устанавливают условия и порядок осуществления деятельности по управлению
инвестиционным портфелем в Республике Казахстан.
Деятельность по управлению инвестиционным портфелем (далее -
управление портфелем) подлежит лицензированию в порядке, установленном
законодательством Республики Казахстан.
Возможность совмещения деятельности по управлению портфелем с иными
видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг устанавливается
нормативными правовыми актами уполномоченного органа.
Деятельность по управлению портфелем осуществляется в соответствии с
гражданским законодательством Республики Казахстан, настоящими Правилами и
договором по управлению инвестиционным портфелем, заключенным управляющим с
клиентом.
На основании Постановления Правления Агентства РК по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций от 25 октября 2004 года
N 298 в процессе осуществления деятельности по управлению портфелем
инвестиционные решения в отношении активов клиента вправе принимать
работники управляющего, обладающие действующими квалификационными
свидетельствами на выполнение работ по управлению инвестиционным портфелем
и уполномоченные на принятие таких решений в соответствии с внутренними
документами управляющего.
В случае, если в результате каких-либо обстоятельств структура
инвестиционного портфеля клиента перестанет соответствовать условиям,
установленным договором и (или) инвестиционной декларацией, управляющий
незамедлительно прекращает деятельность, усугубляющую такое несоответствие,
и в течение одного дня сообщает уполномоченному органу и клиенту о факте и
причинах данного несоответствия с приложением плана мероприятий по его
устранению.
Управляющий в течение четырнадцати дней с даты наступления
несоответствия приводит структуру инвестиционного портфеля клиента в
соответствие с требованиями указанных документов. Активы клиента
обособляются от собственных активов управляющего путем их учета на
забалансовых счетах управляющего, и на них не может быть обращено взыскание
по обязательствам управляющего[1].
Учет активов клиента осуществляется в системе учета управляющего на
счете, открытом клиенту в соответствии с законодательством Республики
Казахстан о бухгалтерском учете, нормативными правовыми актами
уполномоченного органа и международными стандартами бухгалтерского учета.
Также в 2004 года приняты следующие постановления Правления АФН,
касающиеся рынка ценных бумаг:
- № 2591 "О внесении дополнения в постановление Правления
Национального Банка Республики Казахстан от 27 октября 2003 года №385 "Об
утверждении Правил государственной регистрации выпуска
негосударственных облигаций и рассмотрения отчетов об итогах
размещения и погашения облигаций;
- №2453 "О внесении изменений в постановление Правления Национального
Банка Республики Казахстан от 25 июля 2003 года #252 "Об утверждении
Инструкции по реализации прав акционеров на преимущественную покупку ценных
бумаг", зарегистрированное в Министерстве юстиции Республики Казахстан под
№2453".
В целях повышения степени прозрачности и эффективности
функционирования рынка ценных бумаг, защиты прав и интересов инвесторов, а
также в соответствии со статьей 56 Закона Республики Казахстан "О рынке
ценных бумаг", Правление Агентства Республики Казахстан по регулированию и
надзору финансового рынка и финансовых организаций (далее – Агентство)
постановляет утвердить прилагаемые Правила признания сделок с ценными
бумагами как заключенных с целью манипулирования ценами, признать
утратившим силу постановление Правления Агентства Республики Казахстан по
регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций "Об
утверждении Правил признания сделок с ценными бумагами как заключенных с
целью манипулирования ценами" от 15 марта 2004 года № 80
(зарегистрированное в Реестре государственной регистрации нормативных
правовых актов Республики Казахстан под № 2799).
Правила определяют порядок признания сделок с ценными бумагами как
заключенных с целью манипулирования ценами.
Сделкой, совершаемой по предварительно оговоренной между ее
сторонами цене, существенно отличающейся от цен на данные ценные бумаги,
которые сложились на рынке ценных бумаг до заключения такой сделки,
признается сделка, заключенная на торгах, проведенных организатором торгов
методом заключения прямых сделок, если:
при заключении сделки с акциями отклонение цены данной сделки с
акциями от средневзвешенной рыночной цены этих акций, рассчитанной в
соответствии с пунктом 3 настоящих Правил, составляет тридцать и более
процентов;
при заключении сделки с облигациями (в том числе с государственными
эмиссионными ценными бумагами) отклонение доходности этих облигаций к
погашению в соответствии с ценой данной сделки от средневзвешенной рыночной
доходности этих облигаций к погашению, рассчитанной в соответствии с
пунктом 4 настоящих Правил, составляет три и более процентных пункта.
Не являются заключенными с целью манипулирования ценами,
следующие сделки, имеющие встречную направленность с примерно одинаковыми
ценами и временем совершения:
сделки открытия и закрытия репо, которые относятся к одной и той же
операции репо, осуществляемой в предназначенном для таких операций секторе
торговой системы организатора торгов;
две сделки одного и того же объема с одними и теми же ценными
бумагами, вторая из которых заключена в целях исправления технической
ошибки, допущенной при заключении первой из данных сделок.
Средневзвешенная рыночная цена акций рассчитывается как отношение
суммарного объема сделок с акциями (в деньгах), которые заключены на
торгах, проведенных организатором торгов методом открытых торгов в течение
последних тридцати полностью истекших календарных дней, к суммарному
размеру таких сделок (в ценных бумагах) (с учетом особенности,
установленной абзацем вторым настоящего пункта).
В случае если количество сделок с акциями, заключенных в течение
указанного периода, составляет менее пяти, то средневзвешенная рыночная
цена этих акций рассчитывается как отношение суммарного объема последних
пяти сделок с этими акциями (в деньгах), которые заключены на торгах,
проведенных организатором торгов методами открытых торгов в течение
последних ста восьмидесяти полностью истекших дней, к суммарному размеру
таких последних пяти сделок (в ценных бумагах).
Средневзвешенная рыночная доходность облигаций к погашению
рассчитывается по формуле:
, где
– средневзвешенная рыночная доходность облигаций
к погашению, в процентах годовых;
– доходность облигаций к погашению в соответствии
с ценой сделки с этими облигациями, в процентах годовых;
– объем сделки с облигациями, в деньгах;
– количество сделок с облигациями, которые
заключены на торгах, проведенных организатором торгов методом открытых
торгов в течение последних тридцати полностью истекших календарных дней
(в случае если количество сделок с облигациями, заключенных в течение
указанного периода, составляет менее пяти, равно пяти при условии,
что количество сделок с облигациями, которые заключены на торгах,
проведенных организатором торгов методом открытых торгов в течение
последних ста восьмидесяти полностью истекших календарных дней, составляет
пять и более).
Выявление сделок с ценными бумагами как заключенных с целью
манипулирования ценами осуществляется уполномоченным органом на основании
информации, которая содержится в: отчетах организаторов торгов и
профессиональных участников рынка ценных бумаг; письмах (заявлениях,
жалобах, обращениях) субъектов рынка ценных бумаг, государственных органов
и иных физических и юридических лиц; публикациях средств массовой
информации.
В целях подтверждения факта манипулирования ценами уполномоченный
орган запрашивает у субъектов рынка ценных бумаг предоставление необходимой
информации либо, при необходимости, осуществляет инспекционную проверку
субъектов рынка ценных бумаг.
Признание сделки с ценными бумагами как заключенной с целью
манипулирования ценами оформляется решением первого руководителя
уполномоченного государственного органа, осуществляющего регулирование и
надзор финансового рынка и финансовых организаций или его заместителя.
Уполномоченный орган письменно уведомляет стороны сделки с ценными
бумагами, признанной как заключенной с целью манипулирования ценами, о
таком признании в течение десяти рабочих дней со дня оформления решения.
Вопросы, порядок урегулирования которых не определен настоящими Правилами,
подлежат разрешению в соответствии с законодательством Республики
Казахстан.
1.2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг РК: проблемы и
результаты деятельности
Инвестиционная деятельность государства – это поддержка субъектов
предпринимательской деятельности путем прямых государственных инвестиций в
их уставные капиталы, деятельность по управлению пакетами акций,
находящимися в государственной собственности, использование акций,
находящихся в государственной собственности, и производных от них
инструментов для развития и активизации национального фондового рынка.
Инвестиционная деятельность государства предполагает тесное взаимодействие
органа по регулированию рынка ценных бумаг с другими государственными
органами, на которые возложены функции по проведению экономической,
финансовой, фискальной политики, а также функции по управлению имуществом,
находящимся в государственной собственности. Государство выступает в
качестве инвестора на рынке ценных бумаг в лице Национального Банка
Республики Казахстан или Министерства финансов Республики Казахстан. В
период перехода к рыночному хозяйству в процессе приватизации
государственных предприятий основной пакет акций многих государственных
предприятий остался у государства.
Рассмотрим отдельные инструменты регулирования рынка ЦБ при участии
государства.
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - форма существования
государственного внутреннего и внешнего долга. Эмиссия государственных
ценных бумаг является одной из форм заимствования государственных займов
(второй формой заимствования является заключение договоров о займе).
Основой законодательной базы в РК о государственном заимствовании является
Закон Республики Казахстан от 02.08.1999 N 464-1 О Государственном и
гарантированном государством заимствовании и долге.
Государственное заимствование в Республике Казахстан осуществляется
Правительством Республики Казахстан, Национальным банком Республики
Казахстан и местными исполнительными органами Республики Казахстан.
Заимствование Правительством Республики Казахстан осуществляется в целях
финансирования дефицита республиканского бюджета. Заимствование
Национальным банком Республики Казахстан осуществляется в целях поддержки
платежного баланса Республики Казахстан и пополнения золотовалютных активов
Национального банка Республики Казахстан, а также на другие цели,
определяемые проводимой в Республике Казахстан денежно - кредитной
политикой. Государственное заимствование местными исполнительными органами
осуществляется в целях покрытия дефицита местного бюджета, связанного с
финансированием инвестиционных программ, а также на другие цели,
предусмотренные бюджетным законодательством.
Государственные эмиссионные ценные бумаги по сроку действия
подразделяются на:
1)краткосрочные, со сроком обращения до 1 года;
2)среднесрочные, со сроком обращения от 1 до 10 лет;
3)долгосрочные, со сроком обращения свыше 10 лет. (в таблицу)
Государственные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в
документарной и бездокументарной форме. Государственные эмиссионные ценные
бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.
Государственные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться по номинальной
и дисконтированной стоимости, с фиксированной и нефиксированной (плавающей)
ставкой вознаграждения(интереса). С обретением самостоятельности в
Республике Казахстан началось применение собственных внутренних займов. В
1992 г. Правительством республики был выпущен Государственный внутренний
заем, размещаемый среди предприятий и организаций. В том же году выпущены в
обращение боны Государственного внутреннего выигрышного займа Республики
Казахстан, рассчитанного сроком на 20 лет (до 2012 года).
Размещение ГКО среди держателей производится на аукционных торгах,
где устанавливается дисконтированная цена очередного выпуска обязательств.
Министерство финансов выкупает их по истечении срока обращения по
нарицательной стоимости, разница между номиналом этой ценной бумаги и
дисконтной ценой составляет доход инвестора. Государство гарантирует
устойчивость ГКО, придавая им статус средства расчета и платежей по
хозяйственным операциям по складывающимся рыночным ценам с учетом
конъюнктуры. ГКО являются действенным средством покрытия кассовых
разрывов бюджета, но одновременно государство имеет определенные потери
при выкупе ГКО, которые равны величине дисконта, а его размер - доходность
ГКО - должен превышать действующую величину банковского процента с тем,
чтобы заинтересовать инвесторов в приобретении ГКО. В этом аспекте ГКО
является своеобразной финансовой пирамидой, которая сохраняет
устойчивость лишь благодаря постоянной финансовой поддержке за счет
государственных бюджетных средств.
В период с 2003 по 2004 годы на рынке ГЦБ Казахстана выпускаются
следующие виды государственных ценных бумаг:
1. Государственные краткосрочные казначейские обязательства со сроком
обращения три, шесть и двенадцать месяцев - МЕККАМ-3, МЕККАМ-6 и МЕККАМ-12,
- "Мемлекеттiк кыскамерзiмдi казынашылык мiндеттеме".
2. Государственные среднесрочные казначейские обязательства со сроком
обращения два и три года - МЕОКАМ-24 и МЕОКАМ-36 - "Мемлекеттiк
ортамерзiмдi казынашылык мiндеттеме"[2].
Данные виды казначейских обязательств являются государственными
ценными бумагами, выпускаемыми Министерством финансов Республики Казахстан
от лица правительства в бездокументарной форме. Они свободно обращаются на
рынке ценных бумаг. Финансовым агентом, осуществляющим размещение,
депозитарное обслуживание обращения и погашения казначейских обязательств,
выступает Национальный банк. Номинальная стоимость МЕОКАМ – 1000 тенге,
МЕККАМ – 100 тенге. Казначейские обязательства размещаются на аукционной
основе. Объемы и условия каждой эмиссии казначейских обязательств
устанавливаются Министерством финансов Республики Казахстан в пределах
лимита государственного долга, предусмотренного в республиканском бюджете
на соответствующий год.
3. Национальные сберегательные облигации государственного внутреннего
займа Республики Казахстан (НСО) являются государственными ценными
бумагами, рассчитанными на население. НСО выпускаются Министерством
финансов в целях финансирования текущего дефицита бюджета в
дематериализованной регистрируемой форме со сроком обращения 364 дня,
начиная с даты их выпуска, без права досрочного их погашения. Плавающая
процентная ставка устанавливается в размере средней ставки доходности
трехмесячных государственных краткосрочных казначейских обязательств по
средневзвешенной дисконтированной цене, сложившейся на аукционах,
проводимых Министерством финансов совместно с Национальным банком.
4. Государственные индексированные казначейские обязательства со
сроком обращения 9 и 18 месяцев – МЕИКАМ-9 и МЕИКАМ-18 - "Мемлекеттiк
индекстелген казынашылык мiндеттеме". Данные казначейские обязательства
используются в целях диверсификации финансовых инструментов, применяемых
для финансирования дефицита бюджета, и выполняют ту же функцию, что и
вышеперечисленные казначейские обязательства. Их главная особенность
заключается в том, что индексация денег, вложенных инвесторами в
индексированные казначейские обязательства, производится путем выплаты
вознаграждения по плавающей ставке, учитывающей темп инфляции за истекший
полугодовой период обращения МЕИКАМ. Сумма вознаграждения индексированных
казначейских обязательств, подлежащая текущей выплате, включает сумму
компенсации за соответствующий период потерь от инфляции средств
инвесторов, вложенных в МЕИКАМ, а также сумму вознаграждения по объявленной
для данной эмиссии фиксированной годовой ставке. Номинальная стоимость
индексированного казначейского обязательства - 1000 тенге.
В целом, как это видно из нормативной базы, развитию рынка ценных
бумаг придается немаловажное значение во всем мире. Создаваемая
государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным
инструментом государственной политики в этой сфере. Но, хочется отметить,
что все аспекты деятельности государства на рынке ценных бумаг
взаимосвязаны, так как государство выступает на РЦБ также и как инвестор, и
как эмитент ГЦБ. Хочется подчеркнуть еще раз, что рынок государственных
ценных бумаг является базовым сектором финансовой системы любого развитого
государства и позволяет решать в новых экономических условиях такие важные
макроэкономические задачи, как финансирование перспективных государственных
инвестиционных проектов, когда применяется "золотое правило" финансов -
занимать, чтобы инвестировать. Хочется подвести итоги государственной
деятельности на рынке ценных бумаг в Казахстане. На сегодняшний день
сформирован развитый рынок государственных ценных бумаг, и получает
развитие рынок негосударственных ценных бумаг. Также сформированы базовая
правовая и институциональная инфраструктура рынка ценных бумаг;
функционирующая техническая инфраструктура рынка ценных бумаг соответствует
международным стандартам осуществления депозитарной и расчетно-клиринговой
деятельности.
Развитие РЦБ требует от государства проведения мероприятий по
привлечению на этот рынок внутренних инвесторов, формированию различных
форм коллективного инвестирования, активизации обращения ценных бумаг на
вторичном рынке. Для расширения РЦБ необходимо:
создать новые возможности инвестирования на казахстанском фондовом рынке
за счет выпуска различных финансовых инструментов: акций, корпоративных
облигаций, ипотечных облигаций, производных ценных бумаг; повысить
надежность и безопасность инвестирования средств на фондовом рынке за счет
ограничения операций на неорганизованном рынке. В целях развития
коллективного инвестирования планируется устранить двойное налогообложение
доходов инвестиционных фондов, полученных ими по финансовым инструментам и
предназначенных для выплаты своим вкладчикам (акционерам).
Для выведения на фондовый рынок новых эмитентов требуется:
законодательно определить максимальный размер активов предприятия, при
превышении которого предприятие должно переводиться в организационно-
правовую форму акционерного общества;
продажу госпакетов акций казахстанских предприятий, не имеющих
стратегического значения, проводить через фондовый рынок. При этом
размещение акций должно производиться среди широкого круга разных не
аффилиированных между собой инвесторов.
Повышение привлекательности негосударственных ценных бумаг для
инвесторов требует принятия мер по обеспечению уровня раскрытия информации
и прозрачности деятельности участников фондового рынка, соответствующего
международным стандартам.
В связи с этим представляется возможным:
усиление государственного регулирования участников рынка ценных
бумаг в части выполнения ими требований по раскрытию информации об их
деятельности, повышению платежной дисциплины при начислении и выплате
доходов по ценным бумагам;
усиление административной ответственности руководителей компаний за
нарушение прав владельцев ценных бумаг, принятие нормативных актов,
защищающих права акционеров, не владеющих контрольным пакетом акций.
Для повышения уровня информированности населения необходимо:
освещать деятельность на рынке ценных бумаг в средствах массовой
информации;
обеспечить выпуск специализированной литературы;
проводить семинары для потенциальных эмитентов ценных бумаг.
После ожидаемого принятия Парламентом Республики Казахстан Закона
Республики Казахстан "Об электронном документе и электронной цифровой
подписи" в 2005 году, будет начато осуществление перевода на электронную
форму отчетов субъектов рынка ценных бумаг в уполномоченный орган, а также
проспектов эмиссий акций и условий выпуска долговых ценных бумаг. В
современных условиях усиление государственной инвестиционной политики
должно произойти и в Казахстане. Государство должно стать главной движущей
силой развития экономики. Только государство сможет дать толчок развитию
инвестиционных процессов и осуществлять крупные инвестиции в долгосрочные
проекты внутри страны.
Государственная инвестиционная политика будет в первую очередь
направлена на развитие и поддержку производств, ориентированных на экспорт
продукции более высокой степени готовности, способной составить конкуренцию
импортным товарам и вытеснить их на внутреннем рынке.
В связи с тем, что реализация государственной инвестиционной политики
зависит от достаточности финансовых ресурсов, остро встает вопрос о
возможности бюджета обеспечить необходимый объем инвестиций. В сложившейся
ситуации назрела необходимость внесения изменений в государственную
инвестиционную политику путем отказа от непрозрачной и неэффективной
Программы государственных инвестиций (ПГИ) и перехода к разделению бюджета
на текущий и капитальный с формированием бюджета развития. Создание бюджета
развития и концентрация в нем всех возможных ресурсов для осуществления
государственных инвестиций позволит повысить эффективность государственного
инвестирования.
Средства бюджета развития могут формироваться за счет льготных
внешних займов, внутренних заимствований путем выпуска государственных
ценных бумаг для инвестиционных целей, доходов от приватизации
государственного имущества, части налоговых доходов. На текущий момент,
когда темпы роста внешней задолженности опережают темпы роста ВВП, при
проведении инвестиционной политики следует в первую очередь ориентироваться
на собственные имеющиеся ресурсы и использовать их для инвестирования в
отечественную экономику. Государственные ценные бумаги, предназначенные для
инвестиционных целей, или государственные инвестиционные ценные бумаги,
будут размещаться среди накопительных пенсионных фондов, страховых
организаций, других институциональных инвесторов, а также аккумулировать
средства почтово-сберегательной системы. Данные ценные бумаги смогут стать
одним из самых привлекательных финансовых инструментов, что связано с
минимальным риском потери капитала и доходов по нему. Кроме того, появление
новых финансовых инструментов вызовет оживление на вторичном фондовом
рынке.
По мере развития негосударственных корпоративных ценных бумаг
обращение государственных инвестиционных ценных бумаг будет сокращаться.
Активное государственное участие в экономике не должно ограничиваться
проведением перечисленных мероприятий. Государству необходимо стать
собственником в стратегически важных для национальной экономической
безопасности отраслях экономики. Государство должно участвовать в
собственности системообразующих национальных компаний. Поэтому часть
государственных ресурсов может быть направлена на выкуп контрольного пакета
стратегических предприятий.
В дальнейшем Правительство и Национальный Банк Республики Казахстан
продолжат проведение согласованной экономической политики на рынке ценных
бумаг, основными целями которой являются достижение устойчивого
экономического роста при сохранении низких уровней инфляции и дефицита
государственного бюджета, перераспределение временно свободных
инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, устойчивости
платежного баланса страны.
Глава 2. Анализ роли государственных органов в регулировании на рынке
ценных бумаг Казахстана
2.1. Роль Национального банка и правительства РК в регулировании
рынка ценных бумаг
Характеризуя роль НБ РК в области регулирования рынка ценных бумаг,
стоит сказать, что в первую очередь деятельность НБ РК на финансовом рынке
в целом положила основу для формирования современного рынка ЦБ в РК.
Так, несмотря на первоначальные проблемы, связанные с развитием рынке
ценных бумаг, в середине 90-х годов, в связи со стабилизацией ситуации на
финансовом рынке страны, а также возросшим доверием со стороны инвесторов к
бюджету, включая нерезидентов, доходность на аукционах ценных бумаг Минфина
с начала года снизилась: по МЕККАМ-3 - с 26,26 до 15,15 процента, МЕККАМ-6
с 31,4 до 15,45 процента, МЕККАМ-12 с 35,35 до 15,05 процента, МЕОКАМ - с
20,96 до 14,5 процента.
Спрос на МЕККАМ и МЕОКАМ (казначейские срочные обязательства)
превысил предложение эмитента в 2,9 раза, что было связано с существенным
повышением активности инвесторов и нерезидентов. Доля инвесторов в покупке
МЕККАМ и МЕОКАМ увеличилась до 26,7 процента (в 1997 году 21,7%) и
составила 14,2 млрд. тенге.
Нерезидентами приобретено на аукционах МЕККАМ на 4,8 млрд. тенге,
доля их участия составила 9 процентов в объеме всех выпущенных
государственных казначейских обязательств (в 1997 году - 2,4%).
Первичными дилерами приобретено за счет собственных денег на
аукционах МЕККАМ и МЕОКАМ на 37,9 млрд. тенге (70,6% от общего объема
размещенных бумаг). К концу 1999 года статус Первичного дилера имели 19
банков.
В течение 1999 года проводилась подписка на Национальные
сберегательные облигации (3, 4, 5 и 6 траншей). Подписка четырех траншей
позволила привлечь 1,5 млрд. тенге. Инвесторами - физическими лицами было
приобретено НСО на 0,2 млрд. тенге (14,3% от общего годового объема
размещенных траншей). Инвесторами - юридическими лицами приобретено НСО на
0,4 млрд. тенге (23,8%). Финансовыми агентами выкуплено недоразмещенных ими
облигаций на 0,9 млрд. тенге (61,9% всего объема выпущенных в обращение
НСО).
Объем МЕККАМ, МЕОКАМ (по дисконтированной цене) и НСО, находящихся в
обращении, на конец года составил 22,6 млрд. тенге. Введение режима
свободно плавающего обменного курса привело к некоторому свертыванию рынка
тенговых ГЦБ. Учитывая, что во II и III кварталах спрос на тенговые
инструменты отсутствовал, выпуск валютных и индексированных ГЦБ позволил
сохранить рынок внутреннего заимствования. Негативные последствия введения
режима СПОК выразились в появлении зависимости стоимости государственного
заимствования от изменения курса доллара США. Для защиты активов НПФ был
проведен обмен тенговых ГЦБ Минфина и Нацбанка в их портфелях на
специальные валютные ГЦБ - 5-летние АВМЕКАМ и специальные валютные ноты
Нацбанка со сроком обращения 35 дней. В конце года стабилизация ситуации на
финансовом рынке позволила возобновить размещение тенговых инструментов
Министерства финансов при значительном снижении доходности. В 2002 году
рынок ГЦБ характеризовался только пожительными тенденциями. Начиная с
апреля выпускались исключительно тенговые ГЦБ, значительно увеличились
сроки их размещения при снижении уровня их доходности.
Увеличение объемов поступлений доходов в республиканский бюджет
обусловило невысокую его потребность в заемных средствах. Это позволило
Министерству финансов снизить объемы заимствования на рынке ГЦБ.
В июне были возобновлены аукционы по 2-х летним тенговым ГЦБ
(выпускались в 2001 году), в августе впервые выпущены 3-х летние ГЦБ, в
сентябре - 18-ти месячные индексированные казначейские обязательства.
Также 2002 год характеризовался постоянным спросом на ноты Нацбанка,
что позволило снизить доходность по ним с начала года с 13 процентов
годовых до 6,7 процента к концу года при общем объеме выпуска нот за год в
объеме 134,39 млрд. тенге.
В связи со снижением объемов заимствования со стороны Министерства
финансов в 2003 году объем операций покупки-продажи Нацбанка на вторичном
рынке был незначительным, однако из-за постоянной высокой ликвидности на
рынке размеры привлечения денег путем проведения операций РЕПО были
довольно значительными и составили 52,38 млрд. тенге.
В 2002 году Всемирный Банк проводил исследование состояние рынка ЦБ.
Банк рекомендовал казахстанскому правительству осуществлять расходы только
на те проекты, которые являются приоритетными и включены в программу
государственных инвестиций. Программа государственных инвестиций
представляет собой программу инвестирования правительственных и
привлекаемых Правительством средств, в том числе под Правительственные
гарантии, в приоритетные сектора экономики, формируется Министерством
экономики совместно с Минфином и иными государственными органами каждый год
на ближайшую перспективу до 2 лет и утверждается Правительством Республики
Казахстан.
Например, для финансирования проекта реконструкции дороги
регионального значения Алматы - Бишкек (Казахстанский компонент) были
внесены дополнения в к Программе государственных инвестиций Республики
Казахстан на 2000-2002 годы. В программу государственных инвестиций на 2005
- 2007 годы, включена задача совершенствования системы здравоохранения в
РК. В Республике начата реализация проекта Всемирного банка сразу по
нескольким программам здравоохранения.
Первая половина 2003 года охарактеризовалась резким снижением объемов
выпуска краткосрочных ГЦБ со сроками обращения до 1 года и началом выпуска
4-х и 5-ти летних процентных ценных бумаг МЕОКАМ, а также
Операции с государственными Ценными бумагами и золотовалютными
активами индексированных к инфляции 2-х, 4-х и 5-ти летних МЕИКАМ. В
августе 2004 года успешно были выпущены семилетние индексированные ГЦБ.
И все же, уровень государственных инвестиций в Казахстане оставался
на тот период низким. 17 октября 2004 года Представитель Азиатского банка
Развития в Казахстане Хигуче Казухико на встрече депутатов комитетов по
экономике, финансам и бюджету палат парламента РК с представителями миссии
Азиатского банка Развития (АБР) отметил низкий уровень государственных
инвестиций для успешной реализации стоящих перед республикой задач. По
его мнению, их следует увеличить в два-три раза. По словам представителей
АБР, главная причина такого положения - отсутствие у казахстанского
правительства твердой уверенности в правильности и своевременном освоении
инвестируемых средств. Это, в свою очередь, объясняется недостатком опыта и
профессиональных навыков в подготовке и реализации государственных
инвестиционных проектов. В целом, соглашаясь с мнением представителей
миссии, казахстанские парламентарии отметили серьезный дефицит финансовых
средств для государственного инвестирования.
Начиная с 2004 года, государство является самым крупным заемщиком на
рынке ценных бумаг и в то же время самым надежным. На данный момент,
доходность государственных ценных бумаг является очень привлекательной как
для местных, так и для иностранных инвесторов. Еще один плюс - их полное
освобождение от налогов. Вот некоторые данные о обращении ГЦБ на рынке
ценных бумаг в 2004 году.
В январе-феврале 2004 года размещено 36 новых эмиссий ГЦБ на общую
сумму 25,6 млрд. тенге, из которых 81% приходятся на краткосрочные ноты НБ,
10% - на среднесрочные тенговые обязательства Министерства финансов
Республики Казахстан (далее - МФРК), 6% - на индексированные обязательства
МФРК. Также размещались новые эмиссии таких обязательств МФРК, как
девятимесячные (МЕККАМ-9), двенадцатимесячные (МЕККАМ-12), пятилетние
(МЕОКАМ-60), а также полуторагодовые (МЕИКАМ-18), четырехлетние (МЕИКАМ-48)
и пятилетние (МЕИКАМ-60) индексированные ГЦБ. Необходимо отметить, что при
первичном размещении высоким спросом среди инвесторов пользовались
краткосрочные ГЦБ и индексированные к инфляции обязательства МФРК. Так,
например, по МЕККАМ-3 спрос составил 635% от объема эмиссии, по МЕККАМ-6 -
202% , по МЕИКАМ-36 - 200%, тогда как спрос на МЕОКАМ-36 составил только
82% и на МЕРКАМ-48 - 49%. Практически все эмиссии, по которым спрос
превышал предложения, были удовлетворенны полностью.
В сравнение с доходностью к погашению по последним аукционам 2003
года доходность в январе 2004 года по МЕОКАМ-24 осталась на уровне декабря
2003 года (8,37%), доходность МЕККАМ-6 - на уровне октября 2003 года
(5,60%), доходность МЕОКАМ-36 увеличилась с 8,16%(май 2003 года) до 8,42%,
а доходность МЕИКАМ-36 снизилась по фиксированной ставке с 7,74% (февраль
2003года) до 4,06%. В январе 2004 года при относительно низком спросе на
среднесрочные обязательства МФРК первичный рынок краткосрочных нот НБ был
наиболее активным. В обращение выпускались ноты сроком обращения от 35 дней
до 84 дней.
Из запланированных 6,5 млрд. тенге (в 2,5 раза больше
запланированного объема). Средний совокупный спрос составил 307%.
Доходность на ноты НБ в январе находилась в пределах от 5,33% до 5,97%
годовых, при средней доходности по размещению 5,67% и спросу 7,42%. С целью
диверсификации сроков обращения ценных бумаг МФРК впервые выпустило
двухлетние индексированные казначейские обязательства МЕИКАМ-24, доходность
по которым установилась на уровне 4,04% годовых по фиксированной ставке без
учета индексации по инфляции. Государственный рынок ценных бумаг до сих пор
является наиболее развитым сегментом рынка ценных бумаг.
В настоящее время Нацбанком планируется планомерное снижение объемов
выпуска краткосрочных нот на первичном рынке путем более активного участия
на рынке РЕПО с целью недопущения резких скачков по ставкам вознаграждения
на межбанковском рынке и регулирования краткосрочной ликвидности в
банковской системе[3].
С целью регулирования ликвидности в банковской системе и
стерилизации денежной массы в 2004 году Национальным Банком проводились на
открытом рынке операции по покупке и продаже ценных бумаг, операции РЕПО и
обратного РЕПО.
В 2004 году Национальный Банк предоставил займы на 1401 млн. тенге,
из них банкам второго уровня - 1311,2 млн. тенге, организациям - 89,8 млн.
тенге.
В секторе репо ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
