Производные инструменты валютного рынка и их развитие в Казахстане

Тип работы: Диссертация
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 62 страниц
В избранное:

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН

КАЗАХСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

имени Турара РЫСКУЛОВА

МАГИСТРАТУРА ПО ПРОГРАММЕ МВА

Колпаков Александр Михайлович

«ПРОИЗВОДНЫЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА И ИХ РАЗВИТИЕ В КАЗАХСТАНЕ»

Направление подготовки «Магистр делового администрирования» по специальности «Финансы»

Специализация - банковское дело

Магистерская диссертация

Научный руководитель:

Джумакова А.

г. Алматы

2004

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНЫХ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

§1. 1Теоретические основы функционирования валютного рынка.

§1. 2 Производные инструменты валютного рынка: предпосылки возникновения, сущность, виды и функции

ГЛАВА 2. МЕТОДИКА практического ПРИМЕНЕНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ

§2. 1 Форвардные контракты . . . …

§2. 2 Валютные свопы . .

§2. 3 Валютные фьючерсы. .

§2. 4 Опционы на валюту. .

ГЛАВА 3. ПЕРСПЕКТИВЫ ПРИМЕНЕНИЯ ПРОИЗВОДНЫХ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В КАЗАХСТАНЕ

§3. 1 Современное состояние валютного рынка Казахстана

§3. 2 Перспективы развития производных инструментов на валютном рынке Казахстана.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ . . . . …. ….

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования связана с нестабильным состоянием международных финансовых рынков, неполнотой исследований в данной области, открывающимися возможностями для использования производных инструментов на валютном рыке Казахстана.

В частности, актуальность применения инструментов срочного рынка связана с тем, что финансовые риски увеличиваются, произошла их глобализация, сократились ценовые спреды при том что увеличилась волатильность валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и цен на сырьевые продукты. В целом, финансовые рынки стали более нестабильными, сложными, рискованными и дерегулированными.

В этой связи важнейшее значение приобретает теоретический анализ и разработка практических методов применения производных инструментов, способных сделать рынки более стабильными и прогнозируемыми хотя бы в краткосрочном периоде времени.

Нужно признать, что целостной, общепринятой теории финансовых рынков, в том числе и валютного рынка, пока не существует. Классические методы экономической теории, основанные на концепции рыночного равновесия, зачастую не могут объяснить резких колебаний валютных курсов. Новые теории, такие как теория рефлексивности, теория хаоса и ряд других, также не являются общепризнанными, находя на финансовых рынках как сторонников так и оппонентов.

Казахстанская экономика, в том числе и ее финансовый сектор, находится в стадии становления и активной интеграции в мировое экономическое сообщество, что связано с активизацией денежных потоков от экспортно - импортных операций и инвестиционной деятельности, которые несут в себе валютный риск. Следствие таких угроз налицо - в течении 2003-2004 годов укрепление национальной валюты по отношению к доллару США привело к резкому падению результатов деятельности крупнейших отечественных институциональных инвесторов - пенсионных фондов. Валютные производные инструменты не получили еще широкого распространения в практике казахстанских финансовых институтов. В этой связи особую актуальность приобретает изучение зарубежного опыта.

Целью диссертации является научное обобщение и анализ зарубежных теории и практики применения производных инструментов и разработка методологии для использования в отечественной практике.

Для реализации поставленной цели в диссертации будут решены следующие задачи:

критический анализ концепций валютного рынка
изучение основных предпосылок возникновения и развития производных инструментов в мировой практике
рассмотрение методологии использования производных инструментов на валютном рынке
на основе анализа тенденций в экономике Казахстана мы попытаемся предложить прогноз развития производных инструментов на валютном рынке Казахстана

Для анализа такого сложного объекта как валютный рынок будет использоваться системный подход. Для обобщения международной практики будут применены методы статистической обработки данных. В работе также применены математического методы для формализации и моделирования.

В соответствии с поставленными целью и задачами и с учетом принятой методологии исследования структура диссертации будет отражать наиболее важные моменты, относящиеся к теме исследования: теоретические концепции валютного рынка, анализ современной практики, разработка методологических рекомендаций и прогноз развития применения в практике казахстанских финансовых институтов.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНЫХ ПРОИЗВОДНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

§1. 1Теоретические основы функционирования валютного рынка

1. 1. 1 Понятие и характеристики валютного рынка

Валютный рынок является составной частью финансового рынка и является системой общественно-экономических отношений, способом взаимодействия покупателей и продавцов денежного капитала, выступающего в форме валют, то есть национальных денежных единиц разных государств. Первоначально валютный рынок обслуживал товарообменные операции, происходившие между субъектами разных национальных экономик, в позднейшее время, в связи с глобализацией мирохозяйственных связей и свободным движением капитала, валютный рынок трансформировался в более сложную форму отношений.

Современный международный валютный рынок нельзя рассматривать как простую совокупность локальных (национальных) валютных рынков, он представляет собой сложную систему, интегрирующую в себя, с помощью средств коммуникации, огромное количество субъектов вне зависимости от их национального происхождения, и, при отсутствии валютных ограничений, ограничений движения капитала в данной стране и при условии ее высокой интеграции в мировую экономику, определяет ситуацию на внутреннем валютном рынке данной страны.

Если сформулировать по возможности точное определение, то международный валютный рынок FOREX (Foreign Exchange Market) представляет собой совокупность конверсионных операций (т. е. операций по купле-продаже иностранной валюты), и депозитных операций (т. е. операций по предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату) . Основными участниками валютного рынка являются коммерческие банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды, брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных операциях частных лиц.

FOREX - самый большой рынок в мире, он составляет по объему до 90 % всего мирового рынка капиталов. Тысячи участников этого рынка - банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды, финансовые и страховые компании - в течение 24 часов в сутки покупают и продают валюту, заключая сделки в течение нескольких секунд в любой точке Земного шара. Объединенные в единую глобальную сеть спутниковыми каналами связи с помощью современных компьютерных систем, они создают оборот валютных средств, который в сумме за год превышает, по разным оценкам, в 10-15 раз общий годовой валовой национальный продукт всех государств мира. (сноска)

Для чего необходимо перемещение таких огромных денежных масс по электронным каналам? Валютные операции обеспечивают экономические связи между участниками различных рынков, находящимися по разные стороны государственных границ: межгосударственные расчеты, расчеты между фирмами из разных стран за поставляемые товары и услуги, иностранные инвестиции, международный туризм и деловые поездки. Без валютообменных операций эти важнейшие виды экономической активности не могли бы существовать. Но деньги, служащие здесь инструментом, сами становятся товаром, так как спрос и предложение по операциям с каждой валютой в различных деловых центрах меняется во времени, а следовательно меняется и цена каждой валюты, причем меняется быстро и непредсказуемым образом.

Международное валютное устройство сегодня основывается на режиме плавающих валютных курсов: цену валюты определяет прежде всего рынок. Поэтому валютный курс то поднимается вверх (валюта дорожает), то падает вниз. Международная валютная система прошла большой путь за тысячелетия истории человечества, но несомненно сегодня в ней происходят изменения самые интересные и ранее немыслимые. Два главных изменения определяют новый облик мировой валютной системы:

а) деньги полностью отделены теперь от какого бы то ни было материального носителя;

б) мощные информационные и телекоммуникационные технологии позволили объединить денежные системы разных стран в единую глобальную финансовую систему, не признающую границ.

1. 1. 2 Теории валютного курса

Быстрый рост валютных рынков привлек внимание многих экономистов к вопросу: «Что лежит в основе курса валюты?»

Валютный курс определяется целым рядом экономических показателей. Поскольку на валютном рынке меняются деньги на деньги, анализ валютных курсов можно начать с изучения положения на национальных денежных рынках, спроса и предложения на национальные валюты. Общий спрос на национальную валюту для всех сделок можно выразить как kPy, т. е. как произведение поведенческого коэффициента ( k ) на уровень цен ( P ) и уровень реального национального дохода ( y ) . Равенство M=kPy соотносит этот спрос на деньги с их предложением - денежной массой M , регулируемой денежно-кредитной политикой Центрального банка. Точно такое же равенство справедливо для зарубежных стран:

Mf = kf Pf yf (1)

где,

Mf - денежная масса иностранного государства,

kf - коэффициент,

Pf - уровень цен в иностранном государстве,

yf - реальный национальный доход иностранного государства.

Основным понятием, созданным для объяснения валютных курсов является паритет покупательной способности , для формулировки которого обычно привлекают так называемый закон одной цены : цена товара в одной стране должна быть равна цене товара в другой стране; а поскольку эти цены выражаются в разных валютах, то соотношение цен и определяет курс обмена одной валюты на другую.

Пусть Pd - внутренняя цена данного товара, a Pf - его цена за рубежом, в соседней стране. Эти цены представляют собой количества валют, национальной для данной страны и иностранной, которые дают за единицу товара внутри страны и за рубежом. Отношение цен и будет тем курсом, по которому одну валюту станут обменивать на другую ради приобретения данного товара. Если бы все обмены были связаны только с этим одним товаром, то это и был бы обменный курс,

S=Pd/Pf (2) ;

определяющий цену одной единицы иностранной валюты в единицах внутренней (национальной) валюты.

Если автомобиль стоит в Японии 4 миллиона йен, а в США эта модель продается за 25 тысяч долларов, то это означает, что соотношение доллара и йены равно

S=4/25000=160 йен за доллар

Но с другой стороны, каждый понимает, что выбор модели автомобиля дело очень непростое и данная модель может плохо продаваться в США просто по той причине, что американцы предпочитают аналогичные модели своего производства. Тогда цена автомобиля будет заниженной, а 160 йен за доллар окажется слишком высокой цифрой. Автомобиль, наверное, не самый лучший товар для сравнения валют, потому что с ним связано слишком много индивидуальных предпочтений и неэкономических соображений.

В литературе упоминается совсем простой способ сравнения покупательной способности валют - по цене гамбургера, который является стандартным продуктом и связан с универсальным набором исходного сырья. Но с ним также не все может быть просто: в некоторых странах его просто не едят.

Вполне понятно, что подобное определение обменного курса является сильно упрощенным, оно принимает в рассмотрение только один товар и не учитывает многого, что имеет место в действительности. А на самом деле происходит торговля множеством товаров, и не только товарами, но еще и различными услугами (которые еще сложнее сравнивать по их ценам в разных странах) . Поэтому более реалистичный вариант закона одной цены сравнивает общие уровни цен в двух странах на группу товаров и услуг. Формула для определения обменного курса остается той же самой, но под Pd и Pf понимаются уже средние цены некоторого набора товаров и услуг (потребительской корзины) . Такое определение обменного курса называют абсолютным вариантом паритета покупательной способности.

Теория паритета покупательной способности окончательно оформилась в 1920-х годах, когда экономист Г. Касаель и другие использовали ее при решении вопроса о том, насколько европейские страны должны изменить свои официальные валютные курсы или уровень внутренних цен. В результате первой мировой войны эта проблема встала с особой остротой, так как курсы существенно отклонились от предвоенных паритетов и породили в этих странах инфляцию. С восстановлением фиксированных курсов в первые послевоенные годы эта теория отошла на второй план. Интерес к ней вновь возник после введения в 1971 году плавающих валютных курсов. Большинство экономистов пришло к выводу, что паритет покупательной способности лучше действует в долгосрочном плане, чем при месячном или годовом анализе. Эта теория дает хорошие результаты на достаточно протяженных периодах (начиная от 10 лет) при отсутствии резких скачков цен. Для краткосрочных прогнозов она неприменима, так как слишком велики ошибки.

Объединение базисного уравнения количественной теории денег с теорией паритета покупательной способности дает уравнение для прогнозирования курса иностранной валюты:

r=(M/Mf) * (yf/y) * (kf/k) (3)

Пренебрегая изменениями коэффициентов k , можно использовать это уравнение для прогноза валютного курса, если известны денежная масса и реальные доходы в рассматриваемых странах. Прогноз можно уточнить, если учитывать, что k зависит от уровня процентных ставок внутри страны ( i ) и за рубежом ( if) , инфляционных ожиданий и торгового баланса страны. В целом, большинство моделей валютных курсов предсказывает, что цена иностранной валюты ( r ) увеличивается при росте соотношения ( M/Mf ), росте соотношения (yf/y) , увеличении разрыва в процентных ставках ( if-i ), росте или снижении торгового баланса. Эластичность воздействия на r как ( M/Mf ), так и (yf/y) приблизительно равна единице.

По крайней мере одно практическое применение концепции паритета покупательной способности в реальной финансовой политике известно в истории валютных рынков. Это соглашение Plaza Accord сентября 1985 года, когда американский доллар был решением Большой Пятерки (G5) девальвирован по отношению к йене и европейским валютам (то есть его курс был установлен на более низком уровне) .

Из многообразия экономических индикаторов, на первый взгляд, самую прямую и непосредственную связь с валютным курсом должен иметь торговый баланс, поскольку он представляет собой разницу между суммарным экспортом и импортом страны,

торговый баланс = экспорт - импорт (4)

Если экспорт преобладает в структуре внешней торговли страны, то это означает избыточное поступление иностранной валюты в страну, следовательно, рост спроса на национальную валюту и рост обменного курса этой валюты, И наоборот, при дефиците торгового баланса (когда объем импорта больше, чем объем экспорта) национальная валюта должна слабеть. В действительности взаимное влияние торговли, обменных курсов, инфляции и процентных ставок настолько перемешивает все факторы, что связь между ними становится совершенно неочевидной.

Один существенный эффект следует иметь ввиду, анализируя долгосрочное влияние на циклическую динамику экономических индикаторов таких факторов как падение курса валюты или действия финансовых властей, осуществляющих девальвацию валюты (объявленное снижение цены данной национальной валюты в единицах иностранных валют) . Это так называемая J-кривая , смысл которой удобно пояснить на примере торгового баланса. При девальвации национальной валюты экспорт становится более выгоден, а импорт менее выгоден для фирм данной страны. Но падение курса скажется на торговом балансе в несколько отдаленной перспективе, так как в близком будущем остаются в действии старые контракты, используются уже существующие запасы сырья и еще не произошло падение спроса на импорт (девальвация делается в условиях падения платежного баланса, но первое время после нее спрос на импорт еще остается высоким, а цена его из-за обменного курса уже поднялась) . Все это приводит к тому, что первым последствием девальвации может быть дальнейшее падение торгового баланса и лишь потом наступает подъем.

Рис. 1 J - кривая на примере торгового баланса.

Другой подход к описанию природы валютного курса - теория эластичности - связан с объяснением реакции торгового баланса на изменения валютного курса и с другой стороны, с объяснением отклонений валютного курса через изменения, претерпеваемые торговым балансом. Согласно теории эластичности, валютный курс есть просто та цена обмена иностранной валюты, которая поддерживает торговый баланс в равновесии. Величина изменения обменного курса, возникающего как реакция на отклонения в торговом балансе, зависит полностью от эластичности спроса по изменению цен. Поэтому если спрос является неэластичным по цене, то падение импорта и рост экспорта будут небольшими, следовательно, обменный курс должен расти значительно, чтобы скомпенсировать торговый дисбаланс. С другой стороны, если спрос эластичен по цене, то падение импорта и рост экспорта велики, так что достаточно небольшого изменения валютного курса.

Например, если импорт страны А велик, то торговый баланс является слабым, тогда обменный курс станет расти вследствие роста экспорта из страны А и будет стимулировать рост внутреннего дохода одновременно с падением дохода за рубежом. В то время как рост дохода в стране А вызовет рост потребления (как внутренней, так и иностранной продукции), а потому и больший спрос на иностранную валюту, падение дохода в стране В приведет к падению внутреннего спроса и потребления (продукции как страны В , так и страны А), а потому к уменьшению спроса на ее национальную валюту.

Сложность применения теории эластичности к реальному рынку связана с тем, что валютные курсы обладают совсем не одинаковой эластичностью, в частности, краткосрочные курсы (спот) очевидно менее эластичны, чем долгосрочные. Кроме того, могут быть различные причины, вызывающие резкие изменения краткосрочных курсов, которые сами по себе меняют правила игры. Все эти соображения эластичности безусловно интересны с точки зрения выявления факторов, влияющих на обменные курсы, хотя конкретных соображений о реакциях валютных курсов усмотреть здесь сложно.

К теориям, объясняющим движение валютного курса, относят теорию реальных процентных ставок по долгосрочным обязательствам. Под реальной процентной ставкой понимается уровень процента, выплачиваемого по обязательствам, за вычетом уровня инфляции. Движение валютных курсов в данном случае объясняется движением капиталов, которые, соответственно, устремляются туда, где выше реальная процентная ставка.

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.