СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 44 страниц
В избранное:

Содержание

ГЛАВАІ АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

1.1 Основные направления функционирования институциональной
инфраструктуры
1.2 Современное состояние Казахстанской фондовой биржи
1.3 Развитие информационной инфраструктуры казахстанского
рынка ценных бума
ГЛАВАІІ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ
КАЗАХСТАН

2.1. Основные проблемы функционирования инфраструктуры
рынка ценных бумаг
2. . Пути совершенствования инфраструктуры рынка

ценных бумаг в РФЦА

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Приложение

1 АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН

1.1 Основные направления функционирования институциональной
инфраструктуры

Институциональная инфраструктура РЦБ Казахстана представляет собой
совокупность следующих финансовых институтов:
брокеров-дилеров;
регистраторов;
банков-кастодианов;
управляющих инвестиционным портфелем ценных бумаг;
ООИУПА;

Таблица 4 - Развитие институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг за
период с 2004 года по 2007 года, шт.
Выдано лицензий на на на на
01.01 2004 г.01.01 2005 01.01.2006 г.01.01.2007г.
г.
Всего 96 111 131 146
Брокерам-дилерам. 51 57 62 69
В том числе:
Банкам: 24 24 25 24
Из них I категории22 22 22 21
Небанковским 27 33 37 45
организациям
из них I категории21 27 29 36
Регистраторам 19 18 18 16
Кастодианам 11 10 11 9
Управляющие 4 14 28 37
инвестиционным
портфелем
ООИУПА 10 10 10 13
Трансфер-агенты - 2 2 2
Примечание - Составлено на основе аналитических отчетов АФН

На сегодняшний день вялость фондового рынка не позволяет брокерам
получать доходы от непосредственно брокерской деятельности, поэтому
довольно незначительно количество активно работающих с ценными бумагами
брокерских компаний (смотрите таблицу в Приложении А). Основной причиной
является, прежде всего, дефицит привлекательных финансовых инструментов.
Для дальнейшего развития брокерской и дилерской деятельности на
казахстанском рынке ценных бумаг необходимо решить следующие стратегические
задачи:
повышение уровня их капитализации;
диверсификация и внедрение на рынок новых финансовых
инструментов;
развитие стандартов внутреннего контроля;
повышение стандартов профессиональной деятельности;
повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг.
По состоянию на 01.04.2007г. 9 коммерческих банков имеют право на
осуществление кастодиальной деятельности в Республике Казахстан. К этим
банкам относятся:
АО "АТФ Банк"
АО "Банк ТуранАлем"
АО "Банк ЦентрКредит"
АО "Евразийский банк"
АО "Казкоммерцбанк"
АО "Народный сберегательный банк Казахстана"
АО "Темірбанк"
АО Альянс Банк
Дочерний Банк АО "HSBC Банк Казахстан"

Таблица 5 – Количество организаций, осуществляющих кастодиальную
деятельность на РЦБ Казахстана за 2003-2006гг.

на на на на на
01.01.03г.01.01.04г.01.01.05г.0 1.01.06 г. 01.01.07 г.
Всего
кастодианы 10 10 10 11 9
Примечание – Составлено на основе аналитических отчетов АФН

На 01 января 2005 года 10 банков обладали лицензией на осуществление
кастодиальной деятельности. Следует отметить, что по состоянию на указанную
дату из названных 10 банков лишь 7 коммерческих банков осуществляли
кастодиальное обслуживание НПФ: АО "Казкоммерцбанк", ДБ АО "HSBC Банк
Казахстан", АО АО "Банк ЦентрКредит", АО "Народный сберегательный Банк
Казахстана", АО "Темiрбанк", АО "Евразийский банк" и АО "АТФБанк".
По состоянию на 1 января 2006 года обще количество банков,
осуществляющих кастодиальную деятельность, составило 11. В 2005 году
лицензия на осуществление кастодиальной деятельности была выдана АО "Альянс
Банк".
Общее количество банков, обладающих лицензией уполномоченного органа на
осуществление кастодиальной деятельности по состоянию на 01.01.2007г.
составило 9. При этом отозвана лицензия на осуществление кастодиальной
деятельности, выданная АО Валют-Транзит Банк.
В 2006 году выдано 9 лицензии на осуществление деятельности по
управлению инвестиционным портфелем (АО Астана-Финанс, АО Управляющая
компания Инвестиционные ресурсы, АО Алматинский Финансовый Центр, АО
West investment company, АО Компания CAIFC, АО КИТ Финанс, АО NTC -
New Trust Company, АО Авангард Капитал, АО Prime Financial Solution),
и по состоянию на 1 января 2007 года общее количество управляющих
инвестиционным портфелем составило 37.Управляющими инвестиционными
портфелями ценных бумаг являются управляющие инвестиционных фондов, ООИУПА,
а также брокеры-дилеры и банки, осуществляющие управление ценных бумаг
своих клиентов на основании договора доверительного управления имуществом.
Рассмотрим деятельность ООИУПА, осуществляющих инвестиционное
управление пенсионными активами накопительных пенсионных фондов (НПФ).
Правовые основы и регламент участия ООИУПА в пенсионном обеспечении
граждан в Республике Казахстан определяет Закон Республики Казахстан О
пенсионном обеспечении. ООИУПА, в соответствии с данным законом, является
юридическим лицом, профессиональным участником рынка ценных бумаг. НПФ
вправе самостоятельно выбирать компанию по управлению пенсионными активами.
Инвестиционное управление пенсионными активами НПФ производится только на
основании договора с одной ООИУПА, а последняя вправе заключать данные
договора одновременно с двумя и более накопительными пенсионными фондами.
Величина собственного капитала ООИУПА напрямую зависит от размера
пенсионных активов, принятых в управление, т.е. с увеличением размера
пенсионных активов необходимо пропорционально увеличить размер собственного
капитала.
Деятельность ООИУПА в целях защиты прав и интересов вкладчиков НПФ
строго регламентируется государственным органом регулирования. В частности,
в обязанность ООИУПА входит осуществление инвестирования пенсионных активов
в порядке, установленном уполномоченным органом, регулярный отчет о своей
деятельности перед НПФ и государственным регулятором. Кроме того, ООИУПА
должны регулярно производить оценку пенсионных активов и публиковать
информацию о своей деятельности. В тех же целях защиты прав и интересов
вкладчиков НПФ законодательством определены некоторые ограничения
деятельности ООИУПА. Данные ограничения заключаются в следующих запретах:
они могут эмитировать только акции;
они не вправе совершать за счет пенсионных активов сделки с аффинированными
лицами. Исключение составляют сделки на организованных
рынках и договоры на управление пенсионными активами;
строго запрещено предоставлять займы, выдавать поручительства и гарантии,
совершать залоговые сделки с пенсионными активами;
ООИУПА не вправе продавать ценные бумаги, входящие в состав пенсионных
активов, на условиях их обратной покупки, а также приобретать
любые ценные бумаги по марже;
они не вправе совершать за счет пенсионных активов сделки с аффинированными
лицами;
ООИУПА свою деятельность могут осуществлять только на финансовых рынках, а
совершать сделки только с ценными бумагами и финансовыми инструментами
[28].
В целях контроля за инвестиционной деятельностью компаний по управлению
пенсионными активами, а также возможности проведения всестороннего анализа
инвестиционной деятельности конкретной ООИУПА и всей системы в целом,
компании обязаны ежеквартально публиковать в средствах массовой информации
отчеты о результатах своей деятельности. Кроме того, в обязанность ООИУПА в
целях защиты прав и интересов вкладчиков НПФ, входит также регулярная
сверка информации с обслуживаемым ею пенсионным фондом, с банком-
кастодианом, с брокером, с Центральным депозитарием.
ООИУПА, в силу важности и актуальности пенсионной реформы, стали одним
из основных звеньев инфраструктуры фондового рынка. ООИУПА на фондовом
рынке, помимо своих прямых функций, имеют следующие широкие полномочия:
выходить на организованный фондовый рынок напрямую (минуя брокеров) и
осуществлять деятельность по управлению портфелем ценных бумаг.
По состоянию на 1 января 2007 года 13 организаций осуществляли
инвестиционное управление пенсионными активами накопительных пенсионных
фондов, из них 6 - это накопительные пенсионные фонды, имеющие лицензию на
самостоятельное управление пенсионными активами.
Величина собственного капитала ООИУПА напрямую зависит от размера
пенсионных активов, принятых в управление, т.е. с увеличением размера
пенсионных активов необходимо пропорционально увеличить размер собственного
капитала.

Таблица 6 - Структура капитала ООИУПА за период с 2004 года по 2007 года

ООИУПА Оплаченна на на на
ный 01.01.04 г.01.01.05 г.01.01.06 г. 01.01.07 г.
уставны
й
капитал
,
млн.
тг
СК, млн. СК УК СК СК УК
тг млн. тг
ГНПФ
1 2 3 4 5 6
BESTINVEST

Анализ данных таблицы 6 показывает, что за анализируемый период
наблюдается значительный прирост собственных капиталов ООИУПА. По уровню
капитализации лидируют ГНПФ и НПФ Народного Банка Казахстана. Их показатели
собственных капиталов в конце 2006 года составили свыше 1 млрд. тенге и,
начиная с 2005 года, постоянно превышали среднерыночное значение (в 2005
году ГНПФ - в 2,5 раза, а НПФ Народного Банка в 1,3 раза (среднерыночное
значение - 416 млн. тенге), в 2006 году, соответственно в 2,6 и 2,7 раза
(521,1 млн. тенге), за пять месяцев 2007 года - в 2,2 раза (499,8 млн.
тенге). Однако за первое полугодие 2007 года снижение собственного капитала
произошло у ГНПФ, НПФ Народного Банка Казахстана, АО ЖЕТЫСУ и АО ABN
AMRO Asset Management (соответственно на 248.2, 328.1, 38.9, и 9.7 млн.
тенге), что свидетельствует о понесенных ими убытках за рассматриваемый
период. Это объясняется тем, что отсутствие инвестиционного дохода
заставляет финансировать убытки из собственного капитала. Оценка данных
таблицы 5 свидетельствует о том, что за период с 2004 года до конца 2007
года пенсионные активы НПФ, увеличились более чем в 6 раз (с 64,5 млрд.
тенге до 366,5 млрд. тенге).

Таблица 7 - Структура инвестиционного портфеля с 2006 года по 2007 года

Финансовые инструменты на на
01.01.2006г. 01.01.2007г.
млн. тг % млн. тг %
1 2 3 4 5
ГЦБ РК, в том числе: 212856 33,52 212036 32,61
-еврооблигации РК 7980 1,26 699 0,08
-ЦБ Министерства финансов 151141 23,80 174709 19,45
-ноты НБ РК 53 657 8,45 36628 4,08
Продолжение таблицы 7
1 2 3 4 5
-ЦБ местных исполнительных 78 0,01 0 0,00
органов ю
Негосударственные ЦБ 12 306 1,94 70887 7,89
иностранных эмитентов
-акции 4 047 0,64 538 0,06
-облигации 8259 1,30 70 349 7,83
-Паи иностранных инвестиционных 311 0,05 61 0,01
фондов
-ЦБ МФО 3 549 0,56 0 0,00
-ГЦБ иностранных эмитентов 32 549 5,13 206 0,02
Аффинированное золото 1010 0,16 4 522 0,50
НЦБ эмитентов РК, в том числе: 260 021 40,95 464198 51,70
-акции 59 962 9,44 211094 23,51
-облигации в том числе: 200 059 31,51 253104 28,19
номинированные в долларах США 4 572 0,72 1, 45 0,16
номинированные в тенге 194404 30,62 250 673 27,91
-вклады в БВУ 112 340 17,69 146 087 16,27
Итого 634 942 100,00 897 997 100,00
Примечание – Составлено на основе ежегодных отчетов АФН

В таблице 7 приведена динамика изменения структуры инвестиционного
портфеля НПФ, где прослеживаются следующие тенденции:
снижение удельного веса отечественных государственных ценных бумаг;
повышение доли акций и облигаций казахстанских эмитентов, депозитов в
национальной валюте;
снижение доли депозитов в иностранной валюте;
повышение доли негосударственных ценных бумаг иностранных эмитентов.
Вышеуказанные тенденции объясняются постоянно происходящими изменениями
в обязательном лимите пенсионных активов НПФ, устанавливаемым
уполномоченным органом регулирования (таблица 8).

Таблица 8 - Динамика расширения финансовых инструментов для инвестирования
пенсионных активов за период с 2003 года по 2007 года

Годы Обязательный лимит пенсионных активов, %
1 2
В пределах лимита ГЦБ введен лимит по средне- и долгосрочным
ГЦБ - не менее 5
Доля нерезидентов увеличена до 15
2003 г. Ипотечные облигации - не более 5
Доля корпоративных ЦБ увеличена до 45
Продолжение таблицы 8
1 2
В пределах лимита ГЦБ введен лимит по средне- и
долгосрочным ГЦБ - не менее 5
Доля нерезидентов увеличена до 15
2004 г. Ипотечные облигации - не более 5
Доля корпоративных ЦБ увеличена до 45
Облигации Банка развития Казахстана - не более 10
Доля нерезидентов увеличена до 20, из них:
ГЦБ не ниже АА - не более 10
2005 г. НЦБ не ниже А - не более 10
Доля ГЦБ уменьшена до 35
Доля корпоративных ЦБ увеличена до 50
Доля ипотечных облигаций увеличена до 10
Облигации Банка развития Казахстана -не более 10
Доля нерезидентов увеличена до 30, из них:
2006 г. ГЦБ не ниже АА - не более 10
НЦБ не ниже А - не более 10
ЦБ определенных восьми МФО - не более 10
Доля ГЦБ уменьшена до 40
Доля корпоративных ЦБ (в т.ч. SPV) - не более 50
Доля ипотечных облигаций - не более 10
Облигации Банка развития Казахстана - не более 15
Доля нерезидентов увеличена до 40
ЦБ нерезидентов не ниже АА или Аа2 - не более 40
В том числе:
ЦБ нерезидентов не ниже АА или Аа2 - не более 30
2007 г. НЦБ не ниже А или А2 - не более 20
НЦБ не ниже ВВВ или Ваа2 - не более 10
Расширен список МФО до 9 организаций
Доля ГЦБ РК уменьшена до 20
Муниципальные ЦБ Республики Казахстан - не более 5
Доля; корпоративных ЦБ РК - не более 50
Доля: ипотечных облигаций увеличена до 15
Доля вкладов в НБ РК, а также в БВУ - не более 10
Аффинированное золото - не более 5
Примечание – Использованы данные из литературы [29, с. 54]

Перечень финансовых инструментов, постоянно расширялся, прежде всего, в
целях диверсификации инвестиционного портфеля НПФ и устранения риска
снижения доходности.
Таким образом, приведенные изменения в инструментальной структуре
портфеля НПФ заслуживают положительной оценки, так как, во-первых,
диверсификация инструментов в портфелях НПФ способствует снижению рисков,
во-вторых, активизация ООИУПА в инвестировании пенсионных активов НПФ в
негосударственные ценные бумаги способствует увеличению инвестиций в
реальный сектор экономики.
Изменение лимитов инвестирования пенсионных активов, хотя и являлось
вынужденной мерой, тем не менее, позволило ООИУПА и НПФ в большей степени
диверсифицировать пенсионный портфель, снизило влияние избыточного
предложения денег на доходность внутренних финансовых инструментов и в
целом способствовало росту профессионализма управляющих пенсионными
активами. Наиболее объективными показателями деятельности ООИУПА и НПФ,
самостоятельно управляющими своими пенсионными активами, являются
показатели доходности этих активов. Доходность оценивается двумя
показателями - коэффициентами номинального (К2) и реального (КЗ) доходов,
которые в соответствии с установленными правилами рассчитываются за
последние 12 месяцев.
По динамике изменения коэффициентов доходности можно оценить
эффективность деятельности той или иной ООИУПА.
В 2003 году многие ООИУПА пытались избавиться от долларовой массы и
инвестировать часть пенсионных активов в финансовые инструменты,
номинированные в евро. Однако, наблюдавшийся в начале 2004 года процесс
ослабления евро по отношению к доллару, привел к снижению доходности
инвестиционных портфелей НПФ [30, с.40].
Из проведенного исследования рынка пенсионных услуг можно сделать вывод
о том, что НПФ, на фоне активно увеличивающихся пенсионных активов,
демонстрируют отрицательную доходность, т.е. основной проблемой НПФ на
сегодняшний день является проблема дисбаланса спроса и предложения
пенсионных активов и инструментов инвестирования.
Следует отметить, что затраты НПФ покрываются на 70-80% за счет
комиссии от инвестиционного дохода и на 20% от комиссии за счет активов в
управлении. Поэтому, в связи с отсутствием инвестиционного дохода, покрытие
издержек происходит за счет собственного капитала НПФ [31, с. 10].
Таким образом, основной проблемой казахстанского фондового рынка
является дефицит привлекательных финансовых инструментов на внутреннем
рынке. Организации, осуществляющие управление пенсионных активов как
главные институциональные инвесторы вынуждены все чаще размещать
находящиеся в их управлении пенсионные активы на зарубежных рынках, однако
падение курса доллара делает такой выход не совсем рентабельным.
Поэтому сегодня на фоне падения реальной доходности пенсионных активов,
укрепления тенге и многих других факторов особую важность и актуальность
приобретает развитие отечественного рынка корпоративных ценных бумаг.
Исходя из проведенного исследования институциональной инфраструктуры, мы
пришли к выводу, что наиболее активными и мобильными ее субъектами являются
организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионных активов, в
силу того, что они, во-первых, являются основными проводниками пенсионной
реформы в Казахстане; во-вторых, в своей деятельности совмещают сразу
несколько видов профессиональной деятельности, присущей фондовому рынку
(брокерская, деятельность управляющего портфелем ценных бумаг, финансового
аналитика) и в отличие от других субъектов институциональной инфраструктуры
не только обеспечивают процесс торговли и расчетов по ценным бумагам, но и
обеспечивают процесс анализа и прогноза динамики стоимости ценных бумаг.
Осуществленное в параграфе 2.1 исследование дало возможность также сделать
вывод, что механизм функционирования институциональной инфраструктуры
заключается в обеспечении взаимосвязанного и согласованного функционального
действия ее субъектов, призванных совершать гражданско-правовые сделки с
ценными бумагами (брокеры-дилеры), деятельность по ведению и хранению
реестров держателей ценных бумаг (регистраторы), призванных обеспечить
сохранность и учет портфеля ценных бумаг и предназначенных к сделке
денежных средств клиентов (кастодианы), реализацию отдельных правомочий
собственников портфелей ценных бумаг.

1.2 Современное состояние Казахстанской фондовой биржи

Основным ядром технической инфраструктуры РЦБ является Казахстанская
фондовая биржа (далее KASE), обеспечивающая механизм заключения сделки.
Биржа позволяет сформировать механизм определения реальной стоимости той
или иной ценной бумаги. Будучи прозрачным по своей природе, биржевой
механизм дает основание полагать, что реальная стоимость действительно
определена справедливо.
Фондовая биржа обеспечивает механизм заключения сделки за счет
осуществления следующих своих функций организатора торгов:
формирование состава участников торговых сессий, что предполагает
проверку соответствия финансово-экономического состояния участников
торговых сессий требованиям, предъявляемым к ним уставом и регламентом
фондовой биржи, с целью осуществления мониторинга их деловой репутации
на рынке ценных бумаг;
формирование состава финансовых инструментов - ценных бумаг, что
выражается, прежде всего, в формировании листинга фондовой биржи и
проверке выполнения эмитентами листинговых требований;
проведение торговых сессий на основе обеспечения равноправия всех
участников в процессе торговой сессии, оперативности и надежности
заключения сделок, а также контроля за соблюдением всеми участниками правил
проведения торговой сессии;
осуществление предторгового: обслуживания, что сопровождается
обеспечением и контролем наличия необходимого минимума денежных
средств и ценных бумаг соответственно на торговых счетах и счетах-депо;
осуществление после торгового обслуживания, что включает обеспечение
выполнения взаимных обязательств участников торговли по денежным
средствам и ценным бумагам [16, с.181-182].
Формирование состава участников торговых сессий. В торгах по финансовым
инструментам вправе участвовать только члены KASE. Членами фондовой биржи,
согласно действующему законодательству, могут быть профессиональные
участники рынка ценных бумаг, причем число членов должно быть не менее
десяти.
Каждому члену биржи присваивается одна или несколько категорий членства
из нижеследующих:
Р - с правом участия в торгах негосударственными эмиссионными
ценными бумагами, включенными в официальный список Биржи;
Н - с правом участия в торгах с негосударственными эмиссионными
ценными бумагами, допущенными к обращению (торговле) в секторе не
листинговые цепные бумаги Торговой системы Биржи, и государственными
пакетами акций приватизируемых организаций;
К - с правом участия в торгах государственными ценными бумага
ми, обращающимися (торгуемыми) на Бирже;
С - с правом участия в торгах срочными контрактами, обращаю
щимися (торгуемыми) на Бирже;
В - с правом участия в торгах иностранными валютами [32].
От имени члена фондовой биржи в торгах с ценными бумагами участвуют
трейдеры, обладающие квалификационным свидетельством первой категории, т.е.
правом допуска к выполнению работ по заключению сделок с ценными бумагами.
Формирование состава финансовых инструментов. Фондовая биржа
предполагает высшие гарантии качества выставляемых ценных бумаг. К
котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, прошедшие
процедуру допуска - листинга, т.е. удовлетворяющие определенным
требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей.
Инвестор благодаря листингу, получает достоверную и своевременную
информацию об эмитенте. В свою очередь, эмитент, ценные бумаги которого
прошли процедуру листинга на бирже, имеет ряд преимуществ и привилегий. Во-
первых, компании, ценные бумаги которых внесены в биржевые листы, получают
большую популярность и известность среди инвесторов, тем самым, повышая
ликвидность своих ценных бумаг. Во-вторых, котировка акций на бирже
позволяет компаниям занять устойчивые позиции на рынке. В-третьих,
компании, ценные бумаг которых прошли листинг, обладают преимуществами при
получении банковских кредитов. Кроме того, в ряде стран листинг является
основанием для предоставления определенных льгот при налогообложении.
Выработка заключения о возможности допуска ценных бумаг или их перевода
в другую категорию допуска, определение категории допуска ценных бумаг
осуществляется листинговой комиссией фондовой биржи. Структура и состав
листинговой комиссии утверждается Биржевым советом. При наличии
положительного заключения листинговой комиссии, решение о включении ценной
бумаги в официальный список принимается Биржевым советом.
В секторе Нелистинговые ценные бумаги находятся ценные бумаги
эмитентов, не включенные в официальный список ценных бумаг фондовой биржи,
но допущенные к обращению в торговой системе биржи.

К ценным бумагам нелистинговых компаний для их допуска на сектор
Нелистинговые ценные бумаги по первому уровню предъявляются требования
минимального уровня раскрытия информации, в частности годовую финансовую
отчетность.
Отличительной чертой второго уровня допуска на сектор Нелистинговые
ценные бумаги является то, что участник торгов, пожелавший включить ценные
бумаги по данному уровню, освобождается от обязательства представления
информации об эмитенте.

Таблица 9 - Изменения структуры торговых списков KASE с 2003 по 2007 года

Категона на на на на
рия 01.01.03 г. 01.01.04 г. 01.01.05 г. 01.01.06 г. 01.01.07 г.
допуск
а

Таблица 9 показывает, что наиболее характерной тенденцией за
анализируемый период является расширение списков ценных бумаг за счет
категории А официального списка. Их рыночная доля выросла с 2003 года
(31%) по 2006 год (70%) почти в 3 раз. Количество финансовых инструментов
категории А выросло за 2006 г. по отношению к предыдущему на 27,
эмитентов - на 2, а на 1 января 2007 года, соответственно, на 23 и 24.
Расширение списков ценных бумаг возникло в основном за счет облигаций и
привилегированных акций, т.е. ценных бумаг, наиболее интересующих ООИУПА.
В списках сектора Нелистинговые ценные бумаги за анализируемый период
наблюдается довольно значительное понижение (по ценным бумагам – с 42 в
2000 г. до 36 в 2005 г., по эмитентам - соответственно с 31 до 28).
Тенденция уменьшения числа торгуемых на нелистинговой площадке инструментов
с 2000 года является следствием исключения в апреле этого же года из
списков данного сектора акций компаний, где рыночная капитализация не
превышала 1 млн. долларов США и по акциям которых отсутствовали котировки и
сделки, как минимум, трех месяцев.
Таким образом, оценка структуры торговых списков KASE показывает, что
наибольшую долю в структуре торгового списка занимают ценные бумаги и
эмитенты сектора А. Данный факт означает, что на сегодняшний день в
торговых списках KASE сохраняется тенденция улучшения качества ценных бумаг
отечественных эмитентов.
Проведение торговых сессий. Одним из основных подразделений
Казахстанской фондовой биржи является Отдел организации торгов, в
обязанность которого входит выполнение следующих функций:
проведение торгов;
ежедневная подготовка программного модуля торговой системы к торгам;
обучение трейдеров работе в торговой системе;
работа с членами фондовой биржи в части организации и проведения
торгов.
Выход финансового потока на фондовый рынок осуществляется через
механизм подачи заявок - предложений, сформулированных участниками в
электронной форме и посланных ими в торговую систему, и выражающих их
намерения заключить одну или несколько сделок на фондовой бирже.
Участники торгов вправе подавать заявки в торговую систему согласно
категории членства, а трейдеры - по установленным биржей правилам. Маклер
торговой системы каждому трейдеру присваивает персональный пароль, на
основании которого осуществляется его доступ в торговую систему.
Основными методами проведения торгов в торговой системе KASE по
финансовым инструментам являются;
метод открытых торгов (непрерывного встречного аукциона);
метод заключения прямых сделок (прямых котировок).
При использовании метода открытых торгов все участники торгов по
определенному финансовому инструменту подключаются к торговому терминалу.
Торговый модуль был разработан специалистами KASE и постоянно
совершенствуется. Заявка на покупку или продажу финансовых инструментов
вводится участником торгов в электронном виде. В торговую систему трейдеры
должны ввести код ценной бумаги, характер сделки (покупка или продажа),
цену и количество ценных бумаг. Электронная система автоматически фиксирует
время ее ввода и присваивает ей номер.
Если заявка не обеспечена предварительно внесенными денежными
средствами, необходимыми для исполнения заказа на покупку, или ценными
бумагами в случае заказа на продажу, то она не принимается к исполнению.
Заключение сделки произойдет в случае наличия допустимости встречных
заявок. Допустимыми встречными заявками считаются те, в которых цена на
продажу не выше цены, указанной в заявке на покупку и соответственно цена
на покупку в поданной заявке не ниже, указанной во встречной заявке цены на
продажу. Сделка заключается между встречной заявкой, стоящей первой в
очереди на исполнение. Очередность, обычно, устанавливается в соответствии
с приоритетом цены и времени подачи заявок. Возможны и иные приоритеты,
например, объем заявок [33, с.58-61].
Специфика метода открытых торгов заключается в том, что, во-первых,
подача заявки является необходимым и достаточным свидетельством того, что
подавший ее участник согласен на заключение сделки по заявленным им
параметрам. Во-вторых, при заключении сделок данным методом торговая
система KASE, на основании сопоставления условий полученных от трейдеров
заявок на покупку и продажу ценных бумаг и с учетом времени каждой заявки,
самостоятельно определяет контрагентов сделки. В этом случае обеспечивается
конфиденциальность торгов, т.е. участник, заключивший сделку, не знает
своего контрагента.
Метод прямых котировок можно сравнить с электронной доской
объявлений: все участники торгов могут видеть фирму, подавшую котировку.
Участник торгов, проявивший интерес к определенной заявке, может обратиться
к дилеру, подавшему котировку. При этом и другие брокеры могут вступить с
ним в переговоры относительно цены или объема. При взаимном согласии
брокеров сделка считается заключенной. Основное отличие метода прямых
котировок от метода открытых торгов заключается в том, что в результате
переговоров брокеров окончательное предложение на покупку или продажу
ценных бумаг может отличаться от первоначально введенных в систему
предложений. Это достигается путем введения новых условий сделки в торговую
систему через компьютерный терминал.

Таблица 10 - Структура заключаемых на KASE сделок в разрезе методов торгов
с 2003 по 2007 года, %

Метод торгов на на на на на
01.01.03 01.01.04 01.01.05 01.01.06 01.01.07 г.
г. г. г. г.

Как видно из таблицы 10 преобладающая часть сделок на KASE как с ГЦБ,
так и с НЦБ заключается методом открытых торгов. Это объясняется тем, что
правилами KASE установлен запрет на заключение сделок с ГЦБ в режиме прямых
котировок, за исключением сделок с еврооблигациями Республики Казахстан, а
также доминирующей позицией ООИУПА на рынке суверенных еврооблигаций,
которые могут заключать биржевые сделки с участием пенсионных активов
только в режиме непрерывного встречного аукциона. Сохранение относительно
высокого удельного веса сделок с НЦБ, заключенных в режиме непрерывного
встречного аукциона объясняется наличием маркет-мейкеров по всем видам НЦБ,
включенным в официальный список KASE по категории А. Как известно, маркет-
мейкеры обязаны постоянно поддерживать по этим ценным бумагам двусторонние
котировки и, следовательно, заключать сделки по их покупке и продаже в
режиме непрерывного встречного аукциона.
Основными показателями, характеризующими функционирование фондовой
биржи являются:
объем биржевых торгов;
суммарная капитализация рынка ценных бумаг;
количество сделок за период;
активность крупнейших операторов рынка и другие.
Развитие биржевого рынка характеризуется, прежде всего, объемом торгов.

Таблица 11- Сравнительные данные по обороту на KASE и его структуре с 2003
по 2007 года

Сектор рынка на на на на на
01.01.03г01.01.04г01.01.05г01.0 1.06г01.01.07г
. . . . .
Валютный рынок, млрд тг248,5 288,8 458,6 954,0 469,8
Удельный вес, % 34,3 19,1 12,1 18,9 13,7
ГЦБ, млрд тг 446,9 225,6 300,4 354,0 389,6
Удельный вес, % 61,6 14,9 7,9 7,0 11,4
НЦБ, млрд тг 19,7 46,7 93,2 152,7 107,0
Удельный вес, % 2,72 3,1 2,5 3,0 3,1
РЕПО(ГЦБ и НЦБ), млрд - 871,6 2809,4 3.208,9 2.443,8
тг
Удельный вес, % - 57,6 74,1 63,7 71,6
Срочные контракты, млрд10,0 79,7 129,5 365,1 0,02
тг
Удельный вес, % 1,38 5,3 3,4 7,3 0,0005
облигации МФО, млрд тг - 0,9 0 0 0,02
Удельный вес, % - 0,1 - - 0,0005
Векселя , млрд тг - - 0,004 0,01 0
Удельный вес, % - - 0,0001 0,0003 0
ИТОГО 725,2 1513,4 3791,1 5034,7 3410,2
Удельный вес, % 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Примечание - Составлено на основе статических отчетных данных KASE

Как видно из таблицы 11, рост биржевого оборота за последние три года
происходил в основном за счет сектора репо рыночная доля которого составила
в 2004 году -57,6% или 871,6 млрд. тенге, в 2005году - 74,1% или 2,8 трлн,
тенге, в 2006году - 63,7% или 3,2 трлн. тенге, за первое полугодие 2007
года – почти 72% или 2,4 трлн. тенге. Рынок репо - наиболее динамично
развивающийся в последние годы сектор финансового рынка Казахстана, объем
которого быстро растет. Вызвано это целым рядом следующих факторов:
увеличение темпов экономического роста в стране; расширение денежной массы
Национальным банком; увеличение ресурсной базы банков и пенсионных активов
НПФ; избыток тенговой ликвидности у крупных отечественных компаний
реального сектора экономики; снижение доходности государственных ценных
бумаг и корпоративных облигаций, а также дефицит надежных инструментов для
инвестиций. Действие указанных факторов привело к развитию организованной
составляющей казахстанского рынка репо и в основном - сектора, так
называемого, автоматического репо. Этот сектор был открыт на KASE 1 августа
2001г. и преобразил биржевой рынок.
В структуре рынка репо за последние два года преобладает доля
автоматического репо по ГЦБ: в 2005 г. - 83%, на 2006 г. - 85%. По
сравнению с 2005 годом объем операций в данном секторе увеличился на 14,2%,
а с 2004 годом - в 3,7 раз.
Наибольшее развитие рынок репо получил в 2002 г., чему способствовало
решение Национального Банка о том, что сделки обратного репо с участием
пенсионных активов должны заключаться только методом открытых торгов (было
введено в действие в январе 2002 г.). Это фактически означало, что операции
репо за счет пенсионных активов должны заключаться только в секторе
автоматического репо. Доминирующее положение сектора репо за последние три
года отражает растущие активы институциональных инвесторов при
относительном дефиците объектов инвестиций. Это и явилось основной
тенденцией за указанный период времени.
Сегмент валютного рынка в структуре биржевого оборота занимает второе
место. По итогам 2006 года доля валютных операций составляет 19,0% (или 954
млрд. тенге). По сравнению с 2005 годом объем операций увеличился на 108%,
а с 2002 годом - на 255%. По итогам первого полугодия текущего года- 13,7%
(или 469,8 млрд. тенге).
Впервые за всю историю развития KASE в структуре биржевых сделок в 2005
г. третье место занимает рынок срочных контрактов (7,3% или 365,1 млрд.
тенге, что 182% или 235,6 млрд. тенге больше показателей соответствующего
периода 2004 г.). Данную позицию срочный рынок занимает с августа 2005 г.,
и это объясняется большим объемом предложения долларов, а также высоким
спекулятивным потенциалом доллара США. За весь анализируемый период объем
срочных сделок вырос почти в 42 раза. За январь-июнь 2006 года данный
сектор KASE имел удельный вес в размере всего 0,0005% (или 0,02 млрд.
тенге).
Наиболее динамично за весь анализируемый период развивался рынок НЦБ.
По сравнению с 2004 годом, рынок НЦБ на KASE расширился почти в 55 раз (с
2,8 млрд. тенге до 152,7 млрд. тенге в2001 г.). Основной удельный вес
заключаемых на KASE сделок по-прежнему приходится на негосударственные
ценные бумаги (98,48%), допущенные к торгам по официальному списку
категории "А", в связи с тем, что активы основных инвесторов рынка
ценных бумаг - НПФ, банков и страховых (перестраховочных) организаций
размещаются в ценные бумаги эмитентов данной категории ( рисунок 1).

млн. тг

2 000 000

1 500 000

1 000 000

500 000

на 01.01.04 г. на 01.01.05 г. на
01.01.06 г. на 01.01.07.г

Рисунок 1 - Динамика изменения объема сделок с негосударственными ценными
бумагами

Примечание - Составлено на основе отчетных данных KASE

Рынок облигаций международных финансовых организаций (МФО) появился в
2001 г., как следствие активных действий субъектов пенсионного рынка
Казахстана по инвестированию своих активов в ценные бумаги иностранных
эмитентов. Объем сделок в тот период составил 0,9 млрд. тенге, что
составило всего лишь 0,1% от общего объема торгов.
В 2003 г., как и раньше, облигации МФО допускались к обращению на бирже
решением Правления KASE на основании заявления инициатора допуска члена
биржи категории "К" и при наличии заявления одного из членов KASE о
выполнении функций маркет-мейкера по допускаемым к обращению облигаций МФО.
Несмотря на регулярное котирование облигаций МФО, в 2002-2003 гг.
сделок с ними на KASE заключено не было по причине того, что котировки
маркет-мейкеров не устраивали участников торгов, так как они имели
возможность приобрести аналогичные облигации на международном рынке
напрямую, без участия казахстанских посредников.
Для организации торгов векселями в 2002 г. в торговой системе KASE был
открыт специальный сектор Рынок векселей, торги в котором должны
осуществляться методом заключения прямых сделок. Как таковой процесс
открытого торга векселями на KASE не предусматривается, а речь идет лишь о
регистрации сделок с векселями между предварительно договорившимися
участниками. Объем сделок с векселями вырос за последние 2 года на 310%.
Показатель капитализации рынка ценных бумаг - это суммарная рыночная
стоимость корпораций, бумаги которых торгуются на данной фондовой бирже.
Данный показатель не совпадает с показателем объема торговли и не зависит
от него. При определении уровня капитализации на KASE учитываются только
компании, акции которых включены в официальный список (категории А и
В), т.е. капитализация акций, торгуемых в секторе Нелистинговые ценные
бумаги, в показателе капитализации рынка акций не учитываются.

Таблица 12 - Изменения капитализации KASE с 2004 по 2007 года

на 01.01.04 на 01.01.05 на 01.01.06 на 01.01.07
Категория листинга г. г. г. г.

Как видно из таблицы 12, уровень капитализации за анализируемый период
постоянно увеличивался (в 2004 году - 135,5 млрд. тенге, в 2005 г. 266,3
млрд. тенге, в 2006-398,8 млрд. тенге и в 2007 году - 689,3 млрд. тенге). В
отчетном году, по сравнению с 2000 годом, уровень капитализации KASE
увеличился более чем в пять раз (или на 553,7 млрд. тенге). Следует
отметить, что доля капитализации KASE за анализируемый период существенно
изменялась, особенно по ценным бумагам, торгуемым в официальном списке
категории А. В частности, в 2004 году - 66,1%, в 2005 году - 91%, в 2006
году - 88,6% и в 2007 году - 93,0%. Это объясняется тем, что только эта
категория открывает доступ эмитентам к активам НПФ, поэтому они подвергают
свои ценные бумаги процедуре листинга KASE по высшей категории. Анализ
данных таблицы 12 показывает, что за последние три года наблюдается рост
доли капитализации корпоративных облигаций в официальном списке А. Если в
2004 году она составляла 21,7%, в 2005 году - 34,9%, в 2006году - 53,2%, то
в 2007 году - 60,4.
Объем торгов в отчетном году по корпоративным облигациям составил в
общем 390,6 млрд. тенге, из которых 99,2% приходится на сделки с
облигациями официального списка категории А.
Рост капитализации KASE в отчетном году почти на 72,8% был обеспечен
за счет прохождения новыми выпусками процедуры листинга по категории А.
При этом увеличении капитализации по акциям произошло на 53,5%, по
облигациям - на 106,2%, что свидетельствует о постоянном динамичном
развитии рынка корпоративных облигаций. Формированию данной тенденции
способствовали два фактора: понижение курса доллара, в результате которого
увеличился спрос на тенговые облигации, и рост интереса иностранных
инвесторов к международным облигациям казахстанских корпоративных
эмитентов. Торговая система KASE, обеспечивая определение рыночной цены
финансовых инструментов, поиск контрагентов, фиксацию волеизъявления сторон
о том, что они заключили сделку, предварительную сверку ее параметров, тем
не менее, не снимает риск неисполнения заключенной сделки. Эту проблему
можно решить только путем взаимодействия торгово-депозитарной системы.
На основе, приведенных в настоящем параграфе, мы можем сделать вывод,
что основным предназначением KASE является обеспечение надлежащего
механизма заключения сделки с ценными бумагами, взаиморасчетов по денежным
средствам и ценным бумагам, а также обеспечение механизма учета прав по
ценным бумагам них хранения. Таким образом, механизм функционирования
технической инфраструктуры РЦБ заключается в обеспечении взаимосвязанного и
согласованного технологического действия всех ее субъектов, в том числе и
KASE.

1.3 Развитие информационной инфраструктуры казахстанского
рынка ценных бумаг

Информационное обеспечение развивающихся рынков, к которым относится и
отечественный фондовый рынок, играет важную роль в их становлений и
развитии. Поэтому необходимо создание адекватной информационной структуры
фондового рынка и насыщение его актуальной и достоверной информацией.
Прозрачность рынка ценных бумаг служит одним из основных ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.