ПЛАВАЮЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО ОСОБЕННОСТИ В МАЛОЙ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ

Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 33 страниц
В избранное:

СОДЕРЖАНИЕ

Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... 3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИЗУЧЕНИЯ
МАЛОЙ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ
И ПЛАВАЮЩЕГО ВАЛЮТНОГО КУРСА
1.1 Малая открытая экономика: понятие и сущность ... ... ... ... ... ... ... ...5
1.2 Проведение классификации режимов валютных курсов:
обоснование необходимости, методология
и результаты ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... .9
1.3.Модель малой открытой экономики с кривой LM,представляющей
собой функцию от реального обменного курса
национальной
валюты ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
... ... ... ...15

2. ПЛАВАЮЩИЙ ВАЛЮТНЫЙ КУРС И ЕГО ОСОБЕННОСТИ
В МАЛОЙ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ
2.1 Определение выбора режима валютного курса в малой
открытой экономике ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...2 2
2.2 Плавающий валютный курс в мировой финансовой системе ... ... ... ... 25
2.3.Валютный курс в Казахстане ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...28

Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..31

Список использованных источников ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...33

Введение

Актуальность темы. В последние десятилетия наблюдается бурное развитие
глобального рынка капитала и финансовых услуг. В этих условиях динамика
валютных курсов оказывает всё большее влияние на общую макроэкономическую
ситуацию в странах мира. Особенно это относится малым открытым экономикам,
внутренняя денежно-кредитная политика которых не оказывает воздействие на
мировую ставку процента. Для этих стран валютный курс становится одним из
основных инструментов приспособления к меняющимся внешним условиям. Этому
способствуют также и принципы функционирующей мировой валютной системы,
которая позволяет денежным властям отдельных стран использовать любую
систему валютных курсов по своему выбору.
Валютные кризисы середины 1990-ых годов в разных странах мира
показали, что несбалансированность валютной политики может приводить к
тяжёлым последствиям для всей финансовой системы стран, а в условиях
высокой степени мобильности капитала - и к системным кризисам всемирного
масштаба. Поэтому выявление и анализ факторов формирования валютных курсов
в малых открытых экономиках является актуальной теоретической задачей,
которая имеет также и большое практическое значение. На протяжении
последних тридцати лет макроэкономическая теория открытой экономики, и в
частности, моделирование валютных курсов, оставались одной из самых
популярных областей экономического анализа.
В 1971 году перестала функционировать Бреттон-Вудская золото девизная
система фиксированных курсов. А с 1978 года функционирует так называемая
Ямайская валютная система, основными принципами которой являются выбор
странами любой системы валютного курса - фиксированного или плавающего,
установленного в одностороннем порядке или на основе многосторонних
соглашений. В результате динамика валютного курса стала оказывать большее
влияние на общую макроэкономическую ситуацию, чем это было раньше.
Изменение принципов функционирования мировой валютной системы в 1970-ых
годах подтолкнуло учёных к активизации исследований в области теорий
валютного курса [1, c.56] .
Тематика рассматриваемых вопросов расширилась, в том числе и благодаря
использованию современных методов анализа. Среди основных достижений, в
значительной степени определивших развитие экономической теории валютных
курсов в последние десятилетия, можно выделить следующие:
- рассмотрение факторов валютного курса, определяющих его динамику, с
точки зрения различных подходов, в различных макроэкономических условиях;
- переход от статических к динамическим моделям валютного курса (анализ
динамики валютного курса в условиях рациональности ожиданий экономических
агентов);
- переход от линейных к нелинейным моделям валютного курса, что прежде
всего связано с усложнением используемого в моделях математического
аппарата;
Важной особенностью теории валютных курсов является её большая
прикладная значимость. Решение многих теоретических вопросов влияет на
проводимую макроэкономическую политику. В частности, стоит отметить
исследования следующих вопросов - зависимость валютного курса и цен,
инфляции; стимулирование методами валютной политики экономического роста,
достижение устойчивости экономического развития, и др.
Целью работы является исследование понятия малой открытой экономики и
плавающего обменного курса. Исходя из цели работы поставлены следующие
задачи работы:
1. Рассмотреть теоретические аспекты изучения малой открытой экономики и
плавающего валютного курса;
2. Исследовать проведение классификации режимов валютных курсов:
обоснование необходимости, методология и результаты;
3. Изучить плавающий валютный курс и его особенности в малой открытой
экономике;
4. Сделать основные выводы по работе.
Практическая значимость работы. Обобщены теоретические подходы к
анализу факторов формирования валютных курсов, прослежена их эволюция,
которая соотнесена с практикой проведения валютной политики в странах мира.
Показано, что вопрос о выработке всеобъемлющей универсальной теории
валютного курса в настоящее время не ставится. С течением времени при
анализе условий выбора режима валютного курса происходит смещение акцента
от оперирования количественными макроэкономическими критериями к
качественным. В результате современная экономическая теория валютных курсов
объясняет те экономические явления (в частности, синдром страха плавания,
синдром страха перед объявлением фиксации), которые не находили объяснения
ранее. В результате определён состав факторов, влияющих на динамику
валютного курса в малых открытых экономиках (в целом и по отдельным группам
стран). Показано, что на динамику валютного курса в малых открытых
экономиках оказывают влияние как денежные, так и неденежные факторы.
Структура работы. Данная работа состоит из введения, двух глав,
заключения и списка использованной литературы. Данная работа выполнена
соответственно цели и задачам исследования. Объем работы составляет 25
страниц.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИЗУЧЕНИЯ МАЛОЙ ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКИ И ПЛАВАЮЩЕГО
ВАЛЮТНОГО КУРСА

1.1 Малая открытая экономика: понятие и сущность

Открытость экономики закономерно влечет за собой воздействие других
государств на национальную экономику, что поднимает вопрос о степени
открытости экономики в странах Восточной Европы, ее положительном и
отрицательном воздействии, применении к конкретным условиям, степени
развития страны до реформы, дозе экономических реформ, их
последовательности. Поэтому эта проблема представляет интерес для стран
Восточной Европы. Вследствие этого необходимо рассмотреть основные теории
открытой экономики, их соподчиненность, реальное отражение существующей
действительности в области взаимоотношения между странами уровней
макроэкономической и внешнеэкономической политики, которая представляет
собой достижение экономического роста, отсутствие инфляции и безработицы,
выравнивание платежного баланса.
Введем вначале понятие малой открытой экономики. Последняя принимает
такую ставку процента, какая установлена на мировых финансовых рынках. Под
малой открытой экономикой понимается экономика, которая представляет собой
небольшую долю мирового рынка. При доступе на мировые финансовые рынки
подразумевается, что правительство не препятствует международному
заимствованию и кредитованию. В малой открытой экономике принимается три
допущения. Так, Y=Y=F(K,L). Это означает, что величина выпуска в экономике
зафиксирована на уровне, заданном на данный момент существующими факторами
производства и производственной функцией. Это во-первых. Во-вторых, чем
больше величина располагаемого дохода Y-Т, тем выше объем потребления.
Функция потребления записывается следующим образом: С = f (Y-Т). В третьих,
чем выше реальная ставка процента r, тем ниже объем инвестиций: I=f(r).[2,
c.85]
В большой открытой экономике ставка процента не определяется мировыми
финансовыми активами. Напротив, мировая ставка процента частично
определяется проводимой в стране экономической политикой. Большая открытая
экономика определяется с помощью следующих равенств. Так, Y=Y=F(K,L), что
говорит о том, что величина выпуска зависит от фиксированных количеств
труда и капитала в производственной функции. Далее, величина выпуска
представляет собой сумму потребления, инвестиций, государственных закупок и
чистого экспорта: Y=C+I+g+NX. Принимается также, что потребление зависит от
располагаемого дохода, что выражается следующим образом: Y=C(Y-T). Объем
инвестиций зависит от реальной ставки процента: I=f(r). Состояние же
текущего счета платежного баланса зависит от реального обменного курса:
NX=NX(E). Состояние счета
движения капитала является зависимой величиной внутренней ставки процента
CF=CF(r). И последнее, счет движения капитала и счет текущих операций
должны балансировать друг друга, что математически выражается как NX+CF=0.
Открытая экономика, как указывалась выше, представляет собой свободное
перемещение капитала, (т. е. его приток и отток), движение экспорта и
импорта товаров и услуг, вхождение валютных курсов, что представляет собой
суть модели открытой экономики. Исходя из ее сути и строится система
рынков. В данном случае это рынок товаров и услуг, притока и оттока
капитала, валютный рынок.
Малая открытая экономика определяется как экономика, сбережения и
инвестиции которой представляют собой лишь несущественную долю мирового
рынка заёмных средств и поэтому не оказывают влияния на мировую ставку
процента . Динамика валютного курса для малых открытых экономик имеет
особое значение, так как валютный курс остаётся одним из основных
инструментов денежно-кредитной политики данных стран (денежные власти не
могут влиять на внутреннюю процентную ставку, которая определяется на
основе мировой процентной ставки с учётом дополнительных рисков и т.д.).
При анализе модели малой открытой экономики мы исходим из
предположения, что проводимая страной экономическая политика не влияет на
мировую ставку процента и что экономика может заимствовать капитал и
предоставлять кредиты по мировой ставке процента в неограниченных
количествах. [3, c.45]
Для большой открытой экономики эти предположения становятся
нереалистичными, так как она занимает промежуточное положение между
рассмотренной нами малой открытой экономикой и моделью закрытой экономики.
В этом случае ставка процента не является экзогенной переменной: чем больше
такая экономика заимствует за границей, тем более высокую ставку процента
ей приходится платить. В результате, что и неудивительно, имеет место
сочетание двух различных по своим параметрам моделей.
Или возьмем, например, проблему сокращения национальных сбережений в
результате экспансионистской бюджетно-налоговой политики правительства. Как
и в закрытой экономике, подобные действия в условиях большой открытой
экономики также приведут к повышению ставки процента и вытеснению частных
инвестиций. Так же как и в малой открытой экономике с совершенной
мобильностью капитала, эти действия правительства большой открытой
экономики приведут к появлению положительного сальдо счета движения
капитала, дефицита текущего счета платежного баланса и к росту реального
обменного курса.
Таким образом, модель открытой экономики естественным образом сочетает
в себе некоторые черты модели малой открытой экономики с некоторыми
элементами закрытой экономической системы.
Если же внимание акцентировать на отличительных ее характеристиках, то
основной среди них необходимо отметить эндогенный характер мировой ставки
процента в условиях функционирования большой открытой экономики. Еще раз
подчеркнем, что мировая ставка процента определяется здесь не столько
мировыми финансовыми рынками, сколько экономической политикой самой большой
открытой экономической системы; в частности, чем больше средств большая
экономика желает заимствовать на мировых финансовых рынках, тем более
высокую процентную ставку ей приходится платить.
Эффективность денежно-кредитной политики в решающей степени зависит от
режима валютного курса. При фиксированном валютном курсе независимо от
степени мобильности капитала Центральный банк практически лишен возможности
проводить самостоятельную политику по регулированию величины денежной
массы. Любые попытки изменить количество денег в обращении меняют уровень
процентной ставки, что приводит к изменению потоков капитала и нарушению
равновесия платежного баланса. Для восстановления внешнего равновесия
Центральный банк вынужден воздействовать на величину денежной массы в
обратном направлении. Если же страна отказывается от поддержания
фиксированного валютного курса, то денежно-кредитная политика становится
эффективным средством макроэкономического регулирования, причем ее
воздействие на изменение общего объема дохода тем сильнее, чем выше степень
мобильности капитала. Это связано с тем, что расширение денежной массы,
кроме снижения ставки процента, порождает дополнительный стимулирующий
эффект в виде снижения курса национальной валюты.
Результативность внешнеторговой политики также напрямую связана с
используемым режимом валютного курса. При фиксированном валютном курсе
протекционистская внешнеторговая политика оказывает стимулирующее
воздействие на совокупный спрос, причем ее эффективность возрастает по мере
увеличения степени мобильности капитала. Это связано с тем, что рост
размеров активного сальдо платежного баланса требует более активных
действий со стороны Центрального банка по поддержанию обменного курса
валюты на фиксированном уровне. Эффект роста чистого экспорта дополняется
эффектом возрастания денежной массы. Однако при плавающем валютном курсе
внешнеторговая политика становится неэффективной с макроэкономической точки
зрения, поскольку она ведет только к изменению валютного курса. Удорожание
товаров отечественного производства по сравнению с иностранными товарами в
результате роста валютного курса приводит к снижению чистого экспорта,
сводя на нет его увеличение, которое было вызвано протекционистскими
мерами.[4, c.96]
Таким образом, мы приходим к выводу, что решение задачи повышения
эффективности государственной экономической политики требует
соответствующего согласования инструментов политики. Выбирая режим
валютного курса и степень либерализации движения капиталов, страна
одновременно предопределяет и выбор средств осуществления внутреннего
макроэкономического регулирования. И наоборот, определяя приоритетные цели
внутриэкономической политики (экономический рост, борьба с инфляцией,
усиление мер социальной защиты и т.д.), необходимо помнить, что не всякая
внешнеэкономическая политика может способствовать достижению этих целей.

Таблица 1.Результаты макроэкономической политики при высокой мобильности
капитала [5, c. 25]

Влияние Стимулирующая Стимулирующая Протекционистская
на: бюджетно-налоговаяденежно-кредитн ая внешнеторговая
политика политика политика
ФиксированПлавающиФиксироваПлав ающиФиксированПлавающий
ный й нный й ный валютный
валютный валютныйвалютный валютныйвалютный курс
курс курс курс курс курс
Доход ++ + 0 ++ ++ 0
Ставку + + 0 - - о
процента
Валютный0 + 0 - 0 +
курс
Валютные+ 0 „ 0 + О
резервы

Таблица 2.Результаты макроэкономической политики при низкой мобильности
капитала

Влияние Стимулирующая Стимулирующая Протекционистская
на: бюджетно-налоговая денежно-кредитная внешне торговая
политика политика политика
ФиксированПлавающий ФиксироваПлавающий ФиксированПлавающий
ный валютный нный валютный ный валютный
валютный курс валютный курс валютный курс
курс курс курс
Доход + ++ 0 ++ ++ 1)
Ставку ++ ++ 0 - о
процента
Валютный0 - 0 - 0 +
курс
Валютные- 0 - 0 + 0
резервы

Важно подчеркнуть, что полученные в ходе нашего анализа результаты
представляют собой краткосрочные последствия макроэкономической политики
при предположении, что общий уровень цен остается неизменным. В этой связи
обратим внимание, что в использованной нами модели краткосрочного
равновесия IS-LM-BP можно, по крайней мере частично, учесть изменение цен.
Общий уровень цен (F) входит в уравнение кривой LМ При изменении цен
меняется предложение денег в реальном выражении. Поэтому повышение цен
вызывает сдвиг кривой LM влево) а снижение цен - сдвиг кривой LM вправо.
Отметим также, что мы рассматривали последствия только стимулирующей
макроэкономической политики, направленной на. увеличение совокупного
спроса. Модель IS-LM-ВР может быть аналогичным образом использована для
анализа сдерживающей макроэкономической политики (сокращения
государственных расходов, увеличения налогов, уменьшения денежной массы,
ограничения экспорта и либерализация импорта и т.д.). при этом процессы
будут идти в противоположном направлении.[6, c.47]
Рассмотрим теперь основные итоги анализа макроэкономической политики в
открытой экономике. В таблицах суммировано влияние стимулирующей денежно-
кредитной и бюджетно-налоговой политики, а также протекционистской
внешнеторговой политики на важнейшие макроэкономические параметры:
равновесные уровни дохода, процентной ставки, валютного курса и валютные
резервы страны. В таблицах использованы следующие условные обозначения:
"++" - значительное увеличение, "+" - незначительное увеличение, "-" -
уменьшение, "О" - отсутствие изменения. Главное, что следует из
проведенного анализа, это то, что в условиях открытой экономики результаты
макроэкономической политики в значительной степени зависят от режима
валютного курса и степени международной мобильности капитала.
Бюджетно-налоговая политика оказывает воздействие на совокупный доход
и при фиксированном, и при плавающей валютном курсе. Однако ее
эффективность сильно зависит от степени мобильности капитала. При
фиксированном валютном курсе эффективность бюджетно-налоговой политики по
мере роста степени мобильности капитала возрастает, а при плавающем
валютном курсе, наоборот, убывает. Это объясняется тем, что стимулирующая
бюджетно-налоговая политика приводит к росту ставки процента и,
следовательно, к притоку капитала. Масштабы этого притока будут тем больше,
чем выше степень мобильности капитала. Но если при режиме фиксированного
валютного курса активное сальдо платежного баланса приводит через механизм
валютных интервенций к увеличению денежной массы, что усиливает эффект от
бюджетно-налоговой политики, то при плавающем валютном курсе результатом
активного сальдо платежного баланса становится удорожание национальной
валюты и сокращение совокупного спроса.

1.2 Проведение классификации режимов валютных курсов: обоснование
необходимости, методология и результаты

Необходимость проведения классификации режимов валютного курса в
настоящем исследовании обусловлена тем, что в результате появится
возможность использования показателя режим валютного курса как одного из
факторов формирования валютного курса. Существующие варианты классификаций,
которые были рассмотрены в главе 1 (МВФ, Рейнхарт-Рогоффа, Йейяти-
Штурценеггера) оказались неприменимы в силу различных причин. Так, принципы
классификации режимов валютного курса МВФ были изменены в 2002 году. Если
до 2002 года классификация проводилась на основании объявленного режима де
юре, то начиная с 2002 года - на основании данных валютной политики де-
факто. При этом реклассификация режимов за более ранний период (то есть до
2002 года) проведена не была, и в результате данные классификации МВФ
оказались несравнимы по периодам времени. Это делает невозможным
использование классификации МВФ в наших расчетах.
Классификация Рейнхарт-Рогоффа опирается на данные об официально
объявленном режиме, и на фактическую динамику валютного курса. Рейнхарт и
Рогофф четко выделили полярные режимы -фиксированный курс и т.н. режим
свободного .падения.
При этом разделение между управляемо плавающим и свободно плавающим
курсами определяется значением показателя, где е - абсолютное изменение
номинального валютного курса в течение месяца, Р(е1%) вероятность
изменений номинального валютного курса в пределах ±1% в течение 5-летнего
периода. Если значение этого показателя для страны больше или равно
значению, полученному для пар мировых валют Доллар СШАМарка ФРГ (евро),
Доллар СШААнглийский фунт стерлингов, Доллар СШАЯпонская иена, то
режим валютного курса признается плавающим, если меньше - режим валютного
курса признается управляемо плавающим. Полученная в результате низкая доля
наблюдений со свободно плавающим курсом (только 4.5% от общего числа
наблюдений в 1991-2000 годах) явно противоречит результатам других
классификаций. Представляется, что причина отклонения в результатах -
методологическая. Выбор показателя 0. в качестве критерия разделения
плавающего и управляемо плавающего курса можно поставить под сомнение.[8,
c.41]
Классификация Йейяти-Штурценеггера наиболее часто используется
экономистами при проведении различных расчетов, связанных с проблематикой
режимов валютного курса. Однако и она не лишена некоторых недостатков,
основным из которых на наш взгляд является неучет девальвацийревальвации
валютного курса в условиях фиксированного режима. При режиме жесткой
фиксации обменного курса постепенно накапливаются макроэкономические
диспропорции. Поэтому для многих стран нормальной практикой является
проведение периодических девальваций курса национальной валюты по отношению
к той валюте, к которой происходит фиксация, с целью приведения в
соответствие курса национальной валюты изменившимся экономическим условиям.
Особенно это характерно для развивающихся стран, в которых девальвация
происходит раз в два-три года. По классификации Йейяти-Штурценеггера
фиксированный режим обменного курса в течение года, в котором произошла
девальвацияревальвация, не оценивается как фиксированный, так как
регистрируемая волатильность обменного курса в этот период выше требуемого
для фиксированного режима уровня.
Еще одним недостатком классификации Йейяти-Штурценеггера является
расчет международных резервов для всех стран в одной валюте - в долларах
США (изменение международных резервов - один из критериев классификации).
Хотя логично предположить, что международные резервы стран с фиксированным
курсом номинированы в той валюте, по отношению к которой происходит
фиксация курса. Если курс национальной валюты не фиксирован, то основная
часть международных резервов, скорее всего, будет номинирована в той
валюте, на курс которой денежные власти ориентируются при проведении
валютной политики (т.е. к той валюте, по отношению к которой наблюдается
наименьшая волатильность курса национальной валюты).
В качестве резервной выступают обычно так называемые мировые валюты -
валюты, которые широко используются для осуществления платежей по
международным сделкам. К мировым валютам обычно относят доллар США, евро,
английский фунт стерлингов, японскую иену, до введения евро - также
французский франк и немецкую марку. Известно, что курсы доллар США евро
фунт стерлингов японская иена подвержены значительным колебаниям. Поэтому
расчет Йейяти и Штурценеггером международных резервов только в долларах США
привносит дополнительную ошибку в расчеты, и может повлиять на результаты
классификации.
Кроме того, классификация Рейнхарт-Рогоффа, разработанная в 2002 году,
охватывает период времени по 2001 год включительно; классификация Йейяти-
Штурценеггера, разработанная в 2001 году, охватывает период по 2000 год
включительно. Более поздних обновлений авторы не проводили. Для переходных
экономик с их недолгой историей отсутствие промежутка времени с 2001 года
по 2005 год может существенным образом повлиять на результаты исследования.
Таким образом, использование имеющихся классификаций режимов валютных
курсов, во-первых, не позволило бы исследовать период с 2001 года по 2005
год, и, во-вторых, сопровождалось бы отмеченными недостатками.
Проведение классификации можно условно разделить на 2 этапа:
а) выбор критериев классификации режимов обменных курсов;
б) выбор значений критериев классификации, которые являются основанием
отнесения режима обменного курса к тому или иному типу.[9, c.24]
Все существующие классификации разделяют режимы валютных курсов по
степени гибкости. Основным показателем, характеризующим степень гибкости
обменного курса, является его волатильность. На самом деле, этому
показателю трудно найти альтернативу, так как именно по динамике обменного
курса, его изменению по отношению к другим валютам, можно судить о
фактических приоритетах валютной политики денежных властей. Показатели
волатильности рассчитываются и в классификации Рейнхарт-Рогоффа, и в
классификации Йейяти-Штурценеггера.
Поэтому волатилъностъ обменного курса была выбрана в качестве одного из
критериев предлагаемой классификации. Однако прежде чем рассчитывать
волатильность обменного курса, требуется определить, по отношению к какой
валюте необходимо проводить расчеты. Очевидно, что базой для сравнения
должна стать одна из мировых валют.
Как уже было отмечено, денежные власти всех стран мира при проведении
валютной политики в той или иной степени ориентируются на курсы мировых
валют, что позволяет лучше прогнозировать показатели платежного баланса,
бюджета, и т.д. Определение мировой валюты, на курс которой ориентируются
денежные власти стран, - так называемой целевой валюты - повлияет на
значения критериев классификации.
В качестве потенциальных целевых валют были выбраны доллар США, евро
(французский франк, немецкая марка - до момента введения евро), английский
фунт стерлингов, и японская иена.
Выбор целевой валюты среди мировых мы предлагаем осуществлять следующим
образом: а) рассчитать курс национальной валюты к каждой из мировых валют,
и относительные изменения этого курса по периодам времени; б) в качестве
целевой выбрать ту мировую валюту, по отношению к которой средние
относительные изменения курса национальной валюты окажутся наименьшими в
течение определенного периода времени.
Формально процесс расчета волатильности и выбора целевой валюты можно
представить следующим образом:

Теоретически режим плавающего курса характеризуется большей
волатильностью обменного курса и меньшей волатильностью резервов; режим
фиксированного курса, наоборот, меньшей волатильностью обменного курса и
большей волатильностью резервов. При промежуточном режиме волатильность
обменного курса выше, чем при фиксированном, ив то же время должна
наблюдаться большая, чем при плавающем курсе, волатильность резервов, так
как денежные власти активнее вмешиваются в процесс определения курса
национальной валюты.[10, c.54]

Таблица 3. Критерии классификации режимов валютного курса.

Режим валютного курса
Фиксированный Промежуточный Плавающий
Волатильность
обменного курса низкая высокая высркая
Волатильность
международных резервов высокая высокая низкая

Если волатильность валютного курса не превышает 0,1% в квартал, то
независимо от волатильности международных резервов данный режим
классифицируется как фиксированный. Если волатильность валютного курса выше
0,1% в квартал, но не превышает 1,0% в квартал, и при этом наблюдаются
значительные колебания резервов (более 15% в квартал), режим валютного
курса также классифицируется как фиксированный.
Все режимы валютного курса с волатильностью резервов менее 15% в
квартал и волатильностью валютного курса более 0,1% в квартал
классифицируются как плавающие. Остальные режимы классифицируются как
промежуточные.
В качестве источников необходимой статистической информации для
проведения классификации режимов обменных курсов были использованы данные
МВФ. Классификация проведена для 181 страны (все страны мира, по которым
имеется соответствующая информация), за период с 1 квартала 1974 года по 1
квартал 2005 года включительно. Период анализа был выбран с учетом эволюции
мировой валютной системы: в 1978 году начала действовать Ямайская валютная
система, которая заменила золотодевизный стандарт или Бреттон-Вудскую
систему фиксированных валютных курсов (существовала до августа 1971 года,
далее до 1978 года - переходный этап). Таким образом, классификация
позволила проследить, как изменение принципов функционирования мировой
валютной системы отразилось на ключевых параметрах денежно-кредитной
политики стран мира.[11,с.99]

Таблица 4. Значение критериев классификации режимов валютного курса.

Режим валютного курса
Фиксированный Промежуточный Плавающий
Волатильность e vol 0,1%
обменного курса r vol любая е vol 1,0% e vol 0,1%
Волатильность r vol 15,0% r vol 15,0%
международных
резервов
0,1%e vol1,0%
r vol 15,0%

Следует отметить, что распределение долей между мировыми валютами в
течение последних 30-ти лет остаётся достаточно стабильным. Не смотря на
то, что, согласно полученным данным, некоторые страны в течение
рассматриваемого периода меняли целевую валюту, разница в волатильности
курса национальной валюты по отношению к различным мировым валютам, как
правило, оказывалась незначительной, и не могла повлиять на результаты
классификации. Поэтому с целью расчетов был выбран единый отрезок времени с
1974 года по 2005 год, на котором определена целевая валюта для каждой из
стран.
Главенствующую роль в мировой валютной системе продолжает играть доллар
США, который является целевой валютой для 107 стран, или 59% от общего
количества обследованных в период с 1999 года по 2005 год. Значительную
роль с момента введения (01.01.1999) стала играть валюта Европейского Союза-
евро. Почти 30% обследованных стран ориентируются
на курс евро. Фактически это те страны, которые ранее в качестве
целевой валюты принимали французский франк либо немецкую марку.[12, c.44]
Прослеживаются некоторые географические особенности. Так, на доллар США
ориентируются страны Южной Америки, Азиатско-Тихоокеанского региона, страны
Ближнего Востока. Евро является целевой валютой для стран Центральной и
Восточной Европы, Африки (бывшие колонии Франции). Английский фунт
стерлингов исторически является основной валютой для стран бывшей
Британской империи. Обращает на себя внимание низкая доля японской иены, не
смотря на широкую вовлеченность стран Азиатско-Тихоокеанского региона в
торговые отношения с Японией.
Получившиеся результаты выбора целевой валюты были сравнены с
результатами, полученными Йейяти и Штурценеггером. Йейяти и Штурценеггер
также проводили выбор целевой валюты, однако они ориентировались не только
на волатильность, но и, в случае фиксированного курса, на официальные
заявления денежных властей. Кроме того, период рассмотрения различается - у
нас с 1974 года по 2005 год, у Йейяти и Штурценеггера - с 1974 года по 2000
год.[13, c.74]
Для сравнения были выбраны те страны, у которых в качестве целевой
выступает одна из мировых валют (доллар США, евро, английский фунт
стерлингов, японская иена). Из 155 стран были обнаружены различия в выборе
целевой валюты у 15 стран (или 9,6% от общего количества наблюдений)63.
Данные различия можно объяснить, во-первых, различными методами и
периодами, использовавшимися при определении целевой валюты, и, во-вторых,
тем, что в течение рассматриваемого периода некоторые страны меняли свою
целевую валюту. С момента перехода с одной валюты на другую в классификации
Йейяти-Штурценеггера менялась целевая валюта, в то время как мы определили
одну целевую валюту на весь рассматриваемый период.
С учетом данных вышесказанного можно сделать вывод, что выбор целевой
валюты соответствует в целом выбору целевой валюты в классификации Йейяти-
Штурценеггера.
На протяжении последних 30 лет можно выделить 4 достаточно четких
периода времени с точки зрения средней волатильности курсов. С 1974 года до
начала 1981 года наблюдаются относительно низкие показатели волатильности -
в среднем не более 2% в квартал. Это связано, прежде всего, с
незавершенностью процесса перехода от Бреттон-Вудской к Ямайской валютной
системе, а также с выработкой денежными властями стран правил денежно-
кредитной и валютной политики после начала функционирования Ямайской
валютной системы.
Рост средней волатильности курсов в 1980-ые годы с пиком в 1985 году связан
в основном с долговым кризисом развивающихся стран, и связанной с этим
дестабилизации их финансовых систем. С 1981 года до конца 1989 года
среднее изменение обменных курсов национальных валют по отношению к
целевой составляло 4,9% в квартал.[15, c.65]
Период наибольшей волатильности курсов мировая валютная система
пережила в начале 1990-ых годов. В этот период страны Центральной и
Восточной Европы, Центральной Азии, переходили от нерыночных к рыночным
принцам определения курсов национальных валют. Переход от плановой к
рыночно ориентированной экономике сопровождался финансовой дестабилизацией,
инфляционными процессами, которые отражались в обесценении национальных
валют этих стран. С 1990 года по 1995 год среднее изменение обменных курсов
национальных валют по отношению к целевой выросло до 6,9% в квартал.
Далее наблюдается период общего снижения волатильности (до 2,9% в
квартал в течение 1995-2005 годов). Небольшой рост в 1997 и 1998 годах
связан с т.н. азиатским финансовым кризисом, свою роль сыграла также
девальвация российского рубля и последующее обесценение валют стран СНГ.

1.3.Модель малой открытой экономики с кривой LM,
представляющей собой функцию от реального обменного курса национальной
валюты

Анализ основывается на двух традиционных подходах: неокейнсианском
подходе (IS-LM) для случая малой открытой экономики (модель Манделла-
Флеминга) и денежном подходе к платежному балансу
В модели Манделла-Флеминга уравнение кривой IS записывается как сумма
компонентов национального дохода, а уравнение кривой LM – как функция от
дохода и ставки процента (поскольку в краткосрочном периоде цены
рассматриваются как жесткие, различие между номинальной и реальной ставками
процента не проводится).
,
где Y – национальный доход, A – автономный уровень потребления, P – уровень
цен, T – налоги, r – ставка процента, G – государственные расходы, e –
реальный курс национальной валюты, M – номинальная денежная масса, знаки
отражают направление зависимости.
Автономный уровень потребления и налоги оказывают влияние на выпуск
через потребление, процентные ставки – через инвестиции, объем
государственных расходов принимается экзогенным, реальный курс национальной
валюты влияет на величину чистого экспорта. Спрос на деньги зависит от
объема выпуска и процента.
Для целей нашего исследования мы несколько видоизменили предпосылку о
характере зависимости, описывающей кривую LM, предположив наличие
зависимости от реальное обменного курса (здесь мы измеряем реальный курс в
единицах иностранной валюты за национальную валюту, т.е. высокий реальный
курс соответствует случаю дорогой национальной валюты по отношению к
национальной валюте):
.
В простейшем случае (линейная зависимость по всем переменным) функция
LM будет описываться следующим уравнением:
,
где a, b, f – коэффициенты, отражающие чувствительность спроса на деньги к
уровню национального дохода. ставке процента и реальному курсу национальной
валюты, соответственно.
Как показано на рисунке 1, в координатах e – Y, кривая LM будет иметь
отличный вид от традиционного случая, т.е. иметь отрицательный наклон по
отношению к оси абсцисс (Y).
Рисунок 1.

е е

LM LM

У
У

Таким образом, мы предполагаем, что спрос на деньги зависит не только
от процентной ставки, но и от реального курса национальной валюты, причем
зависимость – положительная, т.е. более высокому реальному курсу
национальной валюты соответствует больший спрос на реальные кассовые
остатки. Попробуем обосновать данное утверждение.
Прежде всего заметим, экономика представляет собой двухвалютную
экономику, т.е. в экономике обращаются две валюты, выполняющие функции
денег, либо некоторые из них (например, средство сбережения или мера
стоимости). В такой экономике одна из валют является более стабильной и
надежной, не подверженной риску обесценения (в долгосрочной перспективе),
поэтому реальное богатство и реальные переменные воспринимаются выраженными
в такой валюте.
В то же время, в описываемой модели рассматривается спрос на реальные
кассовые остатки в национальной валюте. Увеличение или ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.