Правовое положение депозитарных расписок

Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 26 страниц
В избранное:

на тему: "Правовое положение депозитарных расписок"

СОДЕРЖАНИЕ.

Введение

Глава I. Ценные бумаги как объект гражданских прав

Глава II. Понятие депозитарных расписок, история их возникновения

Глава III. Правовое положение депозитарных расписок

1. Субъекты выпуска депозитарных расписок

2. Виды депозитарных расписок:

3) расписки без спонсора

4) расписки со спонсором

Глава IV. Механизм торговли АДР

Заключение.

Список использованной литературы.

Введение

Сегодня проблема привлечения капитала в Республику Казахстан стоит весьма остро. Новые инвестиции, новые вложения капитала Казахстану просто необходимы. Но пока в нашей стране нет достаточно развитой инфраструктуры, нет развитого фондового рынка позволяющих привлекать финансовые средства, минуя западные рынки.

Правительство и Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам (далее - "Национальная комиссия") предпринимают какие-то шаги для развития инфраструктуры, но общий упадок экономики не позволяет им пойти дальше. Ведь что сейчас происходит, государство, в лице уполномоченного органа - Национальной комиссии искусственно создает всю инфраструктуру. Сейчас в Казахстане есть все требуемые для дальнейшего развития финансовые учреждения, практически полностью создана инфраструктура фондового рынка, Национальная Комиссия регулярно издает нормативные акты, регулирующие ту или иную сферу рынка ценных бумаг и тому подобное. Но все это практически не работает, торги на фондовой бирже ведутся, в основном, по компаниям программы "голубые фишки", также инициированной государством. Инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг сегодня - либо иностранные инвесторы, которых становится все меньше и меньше, либо местные институциональные инвесторы, которые созданы государством. Искусственное создание инфраструктуры рынка привело к тому, что на фондовом рынке нет физических лиц - вкладчиков, вкладывающих свои заработанные деньги в акции, облигации и другие финансовые инструменты. А без них невозможно дальнейшее развитие фондового рынка. Простые люди не вкладывают свои средства в финансовые инструменты по многим причинам, основной из которых, как я думаю, является общее обнищание населения, им просто нечего вкладывать.

Для поднятия уровня экономики, для ее развития необходимо развитие производства. А для развития производства требуется привлечение капитала. Круг замыкается. Одним из выходов из этой ситуации является привлечения капитала на зарубежных рынках.

Международные выпуски ценных бумаг эмитированных Республикой Казахстан и ее резидентами, несомненно, вызывают значительный интерес со стороны западных инвестиционных институтов. Одним из способов привлечения капитала на Западе является выпуск депозитарных расписок.

На сегодняшний день зафиксированы два суверенных выпуска еврооблигаций Республики Казахстан в 1996 и 1997 годах и три эмиссии американских и глобальных депозитарных расписок на акции казахстанских компаний. За период с июля месяца 1997 года по март 1998 года следующие казахстанские акционерные общества приняли участие в программах выпуска депозитарных расписок на свои акции: ОАО "Казкоммерцбанк", ОАО "Шымкентский нефтеперерабатывающий завод" и ОАО "Казахтелеком". 'Но следует заметить, что казахстанские эмитенты предпочитают выпускать именно ГДР, а основными местами их выпуска являются Берлинская, Франкфуртская и Стамбульская фондовые биржи.

Порядок выпуска "и обращения депозитарных расписок в качестве ценных бумаг пока не определен казахстанским законодательством по рынку ценных бумаг. Существует только лишь одно постановление директората Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам (далее - "Директорат Национальной комиссии") регулирующее выпуск казахстанскими эмитентами американских и глобальных депозитарных расписок - "О предоставлении информации при выпуске американских и глобальных депозитарных акций (расписок) " от 30 июля 1998 года № 124. Его полный анализ будет дан ниже, но хотелось бы заметить, что Национальная комиссия планирует создать целую сеть организационно-правовых механизмов обращения на казахстанском фондовом рынке ценных бумаг резидентов Республики Казахстан, эмитированных в соответствии с законодательством иностранных государств в форме АДР/ГДР и международных облигаций.

Впервые правовые аспекты, регулирующие данную сферу, нашли свое отражение в Законе Республики Казахстан "Об акционерных обществах". В нем дается определение производных ценных бумаг, к которым относятся и депозитарные расписки. Согласно этому закону общество, за исключением некоммерческих обществ, вправе по решению общего собрания акционеров или совета директоров общества осуществлять выпуск варрантов и других видов производных ценных бумаг в соответствии с законодательством о рынке ценных бумаг, общество также вправе осуществлять выпуск и размещение производных ценных бумаг за пределами Республики Казахстан.

Кроме того, в настоящее время, НКЦБ изучает вопрос о возможности обращения на казахстанском фондовом рынке ценных бумаг нерезидентов Республики Казахстан в форме казахстанских депозитарных расписок - КДР. Это означает, что местом размещения депозитарных расписок будет Казахстан.

Участие казахстанских компаний в программах АДР/ГДР несомненно принесет большую пользу как отдельному предприятию, так и казахстанской экономике в целом.

Глава II. Понятие депозитарных расписок, история их возникновения

В теории гражданского права выделяют еще одну классификацию, в основание которой положена роль ценных бумаг в осуществлении имущественных и неимущественных прав. Это деление ценных бумаг на основные и производные. Так, ценные бумаги, выражающие основное право, вытекающее из обладания ими, будут основными, или первичными. Например, акция выражает основное право акционеров на участие в делах акционерного общества, в управлении, доходах и т. п. Производные же ценные бумаги - это любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу основных, первичных ценных бумаг ² , выпускаются для подтверждения или исполнения дополнительных, второстепенных прав по ценной бумаге, это ценные бумаги второго порядка. Они приобретают стоимость, будучи выраженными, через другие ценные бумаги. Функции производных ценных бумаг вытекают из особенностей обращения основных ценных бумаг, состоят в обеспечении основными бумагами их функций. В этой связи можно определить производные бумаги как финансовые инструменты, обслуживающие процесс функционирования основных ценных бумаг. Структурно в функции производных ценных бумаг входит:

- удостоверение прав, вытекающих из обладания основной бумагой;

предоставление дополнительных льгот владельцам основной ценной бумаги;

- обеспечение функционирования основной бумаги;

- прогнозирование динамики курсов и страхование держателей основных бумаг от их падения;

- возможность замены основной бумаги ее производной формой;

- обеспечение проникновения основной бумаги на иностранные фондовые рынки.

Деление финансовых инструментов на основные и производные объективно по своей природе в силу различия их роли в процессе экономического развития. Последнее протекало таким образом, что сначала появились основные финансовые инструменты, а уж потом гораздо позже -производные. Все производные ценные бумаги в той или иной мере содержат в себе черты основной бумаги. Их обращение так или иначе связано с обращением основной ценной бумаги. Производные ценные бумаги иногда называют специальными ценными бумагами, так как они часто имеют локальное значение, связанное с какой-то одной операцией.

Конечно, значение и роль производных ценных бумаг в развитых странах гораздо выше, чем в Казахстане. Это обусловлено многими факторами, основным из которых будет неразвитость рынка основных ценных бумаг, а без них развитие рынка производных ценных бумаг практически невозможно. Годовой объем торговли производными ценными бумагами в мире сейчас превышает 5 трлн. долларов.

На сегодняшний день у нас Законом Республики Казахстан "Об акционерных обществах" от 10 июля 1998 года производными ценными бумагами признаны варранты, п. 2 ст. 31 Закона "Об акционерных обществах". Возможны также и другие производные ценные бумаги, признанные таковыми в соответствии с законодательством о рынке ценных бумаг.

Для выделения особенностей депозитарных расписок необходимо сравнение с другими видами производных ценных бумаг, с опционом и варрантом.

Опцион . Опцион имеет несколько значений. Это и производная ценная бумага, и соглашение, которое предоставляет одной из сторон в биржевой сделке купли-продажи право выбора между альтернативными условиями договора, и предоставляемое компаниями своим служащим право покупки акций по твердой цене. В Республике Казахстан под опционом понимается двусторонний договор, который дает преимущественное право стороне опциона на покупку или продажу определенного количества выпускаемых обществом ценных бумаг - ст. 32 Закона РК "Об акционерных обществах".

Но нас интересует опцион, как производная ценная бумага. Такой опцион оформляется в виде опционного сертификата, удостоверяющего соответствующие права его владельца. Опционный сертификат сначала не имел строго фиксированной формы, обязательных реквизитов, не являлся типизированной ценной бумагой. Такое положение сохранилось в ряде стран, имеет место и в Казахстане. Льгота, предоставляемая опционом, состоит в праве выбора (на основании особого заявления) покупки или продажи ценных бумаг, являющихся предметом сделки. Эти ценные бумаги называются в этом случае базисным активом. Торговля такими опционными сертификатами если и ведется, то эпизодически и во внебиржевом обороте. Первому владельцу опцион может достаться на платных или бесплатных началах. В тех странах, где выпуск и обращение опционных сертификатов носят массовый характер, а сам документ стандартизирован, он является официально признанной ценной бумагой. В этом случае он напоминает варрант, а еще больше ордер.

В заключение можно отметить, что вся "производность" опциона состоит в том, что в данном случае в качестве базисного актива может выступать основной финансовый инструмент (акция, облигация, ГДО) . Как можно определить опцион? Это льготируемое вложение денежных средств в капитал эмитента и надписанта. Это производная, срочная, долговая, рыночная, котируемая, биржевая, массовая, курсовая, коммерческая, спекулятивная ценная бумага.

Варрант. Варрант - это производная ценная бумага, выпускаемая обществом и удостоверяющая право ее держателя на покупку в течение определенного времени у общества определенного количества соответствующих ценных бумаг такого акционерного общества по цене, установленной в варранте - ст. 31 Закона РК "Об акционерных обществах". Например, инвестор приобретает эмитируемые облигации, покупая при этом варрант на простые акции эмитента по цене 10 тыс. тенге. Если через год курсовая стоимость простых акций эмитента превысит 10 тыс. тенге, то инвестору будет выгодно продать свой варрант.

Депозитарная расписка - это производная ценная бумага, выпущенная на бумаги иностранного эмитента, она подтверждает право ее владельца на оговоренное число акций, депонированных в том или ином депозитарии. Иными словами, по своей сути американские депозитарные расписки, являются формой торговли иностранными ценными бумагами, и аналогичны квитанции выданной владельцу товара со склада, где находится на хранении его товар.

В чем же общность и различия между опционом, варрантом и депозитарной распиской. Их общность заключается в том, что все они являются производными, вторичными и их выпуск и обращение зависит от основных ценных бумаг. Основными ценными бумагами для варрантов и опционов будут любые ценные бумаги выпускаемые компаниями, депозитарные расписки могут выпускаться только лишь на акции. И варранты, и опционы, и депозитарные расписки не являются самим правом в чистом виде, они лишь удостоверяют право. Варрант и опцион удостоверяют право держателя на покупку или продажу ценных бумаг, а депозитарная расписка удостоверяет право держателя на определенное число акций, хранящихся в банке-депозитарии.

Варрант и опцион могут быть выпущены под будущие эмиссии ценных бумаг, а депозитарные расписки только под уже состоявшиеся. Ни варрант, ни опцион не дают их владельцам права голоса и по ним не начисляются дивиденда. Владелец же депозитарных расписок может иметь право голоса, если иное не оговорено в депозитарном соглашении и получает дивиденды по ним.

Существуют различные названия депозитарных расписок: Американские депозитарные расписки (далее - "АДР"), Глобальные депозитарные расписки (далее - "ГДР"), Европейские депозитарные расписки (далее - "ЕДР") и т. д. Наиболее часто встречающимися являются АДР и ГДР. Механизм функционирования, выпуска и размещения АДР, ГДР и других видов депозитарных расписок практически идентичен. Основным различием является место размещения - в случае с АДР размещение идет в США, ЕДР - в Европе, а при ГДР - в других странах мира. Никакой юридической разницы между ними нет.

Появление депозитарных расписок вызвано тем, что на фондовых рынках отдельных стран существуют ограничения на обращение иностранных фондовых ценностей. Так, в США запрещено обращение основных финансовых инструментов иностранных эмитентов, могут обращаться только производные фондовые ценности. Крупные же эмитенты в любой стране пытаются найти внешние источники финансирования.

Первый выпуск АДР был осуществлен в США в 1927 году "Трастовой компанией Нью-Йорка", в связи с запретом британского правительства на вывоз акций национальных компаний за границу. Так был узаконен спрос на британские акции со стороны крупных американских инвесторов. Сегодня этот выпуск был бы отнесен к "неспонсируемому" виду депозитарных расписок. В то время 18 программ депозитарных расписок начали свое существование. Из этих восемнадцати лишь некоторые остались сегодня в "неспонсируемой" форме - "Бритиш Американ Тобако", компания "Кортолдс" и "Дженерал Электрике". Все они имеют листинговые привилегии на АМЕХ.

После появления этих 18 программ до 1955 года не была создана ни одна программа АДР. Причины этого уходят в годы великой депрессии в США, в этот же период была создана 5ЕС, которая установила немыслимые требования для эмитентов, в это же время началась 2-я мировая война.

Решающим событием в эволюции рынка АДР было принятие в 1955 году правил регистрации этих производных бумаг в 8ЕС. В конце 70-х расписки, в основном, действовали в Великобритании, Японии, Австралии и Южной Африке. Настоящий же бум интереса участников американского фондового рынка к АДР пришелся на начало 90-х годов, когда падение процентных ставок в Америке вынудило инвесторов начать поиски более эффективных способов вложения средств, в частности, в компании развивающихся стран, Австралии и Южной Африки. На октябрь 1996 года число программ уже превысило 1600, общая капитализация рынка депозитарных расписок составила 280 млрд. долларов.

Механизм АДР открывает для американских инвесторов ряд возможностей, которые отсутствуют при покупке ценных бумаг непосредственно у иностранных предприятий, и позволяет преодолевать такие проблемы как неразвитость системы расчетов и инфраструктуры местного фондового рынка, дорогостоящую конвертацию валют, нехватку информации, плохое знание традиций иностранного фондового рынка, ограничения на покупку и владение ценными бумагами, сложные налоговые инструкции и отсутствие единой инвестиционной политики. Депозитарий, его зарубежный филиал или банк - корреспондент, следит за официальными объявлениями предприятия о выплатах дивидендов, собирает выплачиваемые средства и переводит их в доллары США. Клиринг и взаиморасчеты по АДР практически идентичны клирингу и расчетам по отечественным ценным бумагам, обращающимся на рынках США. Таким образом, инвестор приобретает ценные бумаги зарубежных эмитентов, а получает ценные бумаги, которые свободно обращаются, погашаются и оплачиваются на автоматизированных фондовых биржах США в принятые на рынках сроки.

При выпуске АДР как эмитенты, так и инвесторы получают целый ряд преимуществ, недостающих им при других способах размещения акций. Ниже приведены некоторые из них:

• потенциально большая оценка, чем это было бы возможно на внутреннем рынке, так как АДР создает потенциально большую оценку акций, чем это было возможно на внутреннем рынке;

• большая международная вовлеченность выпуска. Как правило, АДР выпускаются различными международными андеррайтерами*. Следовательно, они привлекают большее количество своих потенциальных клиентов для размещения данного вида производных ценных бумаг;

• повышение ликвидности для международных и внутренних инвесторов по сравнению с внутренним рынком путем:

исключения рисков и затрат, связанных с работой на внутреннем рынке;
выпуск АДР стимулирует цену акций и внутренний спрос;
торговля международными брокерами через международные клиринговые палаты - Euroclear, Cedel, DTC. ; 4) торговля в долларах США; 5) понятная структура выпуска для международных инвесторов;

• выпуск АДР и ГДР является одним из основных методов вхождения на развивающиеся рынки для иностранных инвесторов;

• улучшение имиджа компании.

Для инвестора АДР предоставляют также широкий спектр преимуществ. Посредством данных производных ценных бумаг инвесторы могут вкладывать свои средства в более чем 1200 компаний из более чем 50 стран мира. Кроме этого, возможно избежание многочисленных трудностей, связанных с ограничениями иностранных инвестиций, исключение оплаты за кастодиальные услуги местному банку, а также возможность уменьшения налогообложения.

Депозитарные расписки обращаются на рынках США практически также, как и акции отечественных эмитентов. Отдельные зарубежные эмитенты предпочитают выставлять свои АДР на Нью-йоркской фондовой бирже (далее - "NYSE"), на Американской фондовой бирже ("АМЕХ"), на других крупных биржах США или на автоматизированной бирже NASDAQ. Другие - на внебиржевых рынках.

Депозитарными расписками торгуют "маркетмейкеры" -профессиональные участники внебиржевого рынка. Котировки и заявки они публикуют в, так называемых, "розовых бюллетенях", ежедневном списке котировок, который контролируется коммерческой клиринговой палатой и Национальным котировочным бюро или через компьютерные средства, работа которых обеспечивается Национальной Ассоциацией биржевых дилеров.

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.