МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Тип работы: Курсовая работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 30 страниц
В избранное:

Содержание

Введение 3

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
1.1 Сущность и виды инвестиций 5
1.2 Классификация методов определения эффективности инвестиционных 5
проектов
8
2 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2.1 Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации
показателей экономической эффективности инвестиционного проекта 16
2.2 Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов
риска и неопределенности
16
3 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА на примере ТОО
Хлебомакаронный комбинат Ижевский 19
3.1 Оценка инвестиционной привлекательности и целесообразности
принятия проекта
3.2 Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта
3.3 Анализ чувствительности инвестиционного проекта 24

Заключение 24
Список использованных источников
25
27

30
31

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. В настоящее время развитие экономики в
основном обусловлено макроэкономической стабильностью, влияющим фактором
которой является внешний фактор, т.е. благоприятная конъюнктура на мировых
товарных рынках. Реализация крупных инвестиционных проектов с участием
иностранных инвесторов в нефтедобывающей отрасли, Стратегии индустриально-
инновационного развития, а также осуществление ряда отраслевых программ
позволили сохранить на высоком уровне объемы привлекаемых в экономику
инвестиций. Но основная доля инвестиций приходится на горнодобывающие
отрасли или на сырьевой сектор экономики. Данная тенденция в перспективе
влечет за собой полную зависимость национальной экономики от конъюнктуры
мирового сырьевого рынка.
На данный момент, существующий уровень политических и инвестиционных
рисков в Казахстане устраивает только крупных инвесторов, в основном
предпочитающих работать в сырьевой сфере в рамках контрактов подписанных
ими до принятия нового Закона Об инвестициях. Но для малого и среднего
бизнеса инвестиционные и политические условия в Казахстане
малопривлекательные. Это, а также отсутствие полной прозрачности в
деятельности отечественных и иностранных инвесторов является одним из
слабых мест республики,
Поэтому реализация инвестиционной политики в Казахстане имеет особую
значимость в силу ее важности в реализации Программы индустриально-
инновационной политики на период 2003-2015 годы. На основе инвестиционной
политики Казахстана имеется возможность перейти от сырьевой направленности
экономики к выпуску продукции с высокой добавленной стоимостью, которая
будет обладать конкурентоспособным преимуществом на внутреннем и внешнем
рынках. В связи с этим раскрытие данной темы отмечается особой
актуальностью.
Цель работы - оценка инвестиционных проектов и выработка рекомендации
по улучшению качества инвестиционных проектов.
Для достижения цели необходимо выполнить следующие задачи:
- изучить сущность инвестиций и их экономическое значение;
- рассмотреть методические основы анализа и оценки эффективности
инвестиционных проектов;
- проанализировать основные методы оценки эффективности
инвестиционного проекта;
- оценить эффективность инвестиционных проектов на конкретном примере;
Если в предыдущем десятилетии главной целью Казахстана было
привлечение иностранных инвесторов, то в последние годы приоритетом
государственной политики стала поддержка отечественных компаний, тесно
связанных с политической элитой страны.
Стоит отметить, что Закон "Об инвестициях" не содержит ни одного
упоминания об иностранных инвесторах, устанавливая для всех игроков единые
правила деятельности и взаимоотношений с государством.
Этот подход подразумевает, что инвесторы казахстанского происхождения
получили больше политических прав, нежели они имели раньше. Последние
получают такие же гарантии в случае национализации, незаконных действий
должностных лиц, свободы вывоза капитала, гласности в отношениях с
инвесторами и незаконных проектов.
В свою очередь, выравнивание прав для иностранных компаний
оборачивается для них сокращением различного рода преференций по сравнению
с прежними временами. Кроме этого, значительно повышается роль
исполнительных органов и судов в принятии решений по действиям инвестора.
Предметом служат показатели инвестиционного проекта предприятия ТОО
Хлебомакаронный комбинат Ижевский. Предприятие является юридическим
лицом, находится: Кокшетауская область, Аршалынский район, с.Ижевское.
Предприятие действует в соответствии с Конституцией Республики Казахстан,
законами Республики Казахстан, нормативными актами Президента и
Правительства Республики Казахстан, приказами, распоряжениями
уполномоченного органа и его уполномоченных структурных подразделений и на
основании устава.
Теоретической и методологической основой послужили научные труды
отечественных и зарубежных ученых экономистов и финансистов.
Структура и объем работы. Работа состоит из введения, двух глав,
выводов и списка литературы, определены предмет и объект исследования.
Работа изложена на 30 страницах машинописного текста.
В первой главе рассматривается сущность инвестиционных проектов и их
экономическое значение.
Во второй главе исследуются методические основы анализа и оценки
эффективности инвестиционных проектов.
В заключении работы сформулированы основные выводы и предложения,
полученные автором в результате проведенной работы.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ АНАЛИЗА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1 Сущность и виды инвестиций

Инвестирование является одним из наиболее важных аспектов деятельности
любой динамично развивающейся организации, руководство которой отдает
приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной
перспективы.
В настоящее время существует необходимость постоянного текущего
контроля и оценки действующих проектов на предмет целесообразности их
продолжения или, напротив, завершения. Оценка должна обеспечить
количественную и качественную характеристику степени возмещения вложенных
средств за счёт доходов от реализации товаров и услуг; получения прибыли,
обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы
уровня; окупаемости инвестиций в пределах срока, приемлемого для
предприятия.
Эти вопросы являются коренными и актуальными, они тесно связаны с
фундаментальными социально-экономическими процессами развития общества, с
решением задач по увеличению экономического роста в Казахстане. Поэтому
исследование современных особенностей инвестиционной деятельности
предприятия является одним из основных приоритетов экономической науки.
Само понятие инвестиции (от лат. investio – одеваю) означает вложения
капитала. Инвестиции – это все виды имущественных и интеллектуальных
ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях
получения дохода, в том числе:
- движимое и недвижимое имущество и имущественные права, право
удержания и другие, кроме товаров, импортируемых и предназначенных для
реализации без переработки;
- акции и иные формы участия в коммерческих организациях;
- облигации и другие долговые обязательства и т.п.
Подобное определение инвестиций можно назвать бухгалтерским, так как
оно охватывает вложения во все виды активов (фондов) предприятия.
Совокупность практических действий по реализации финансо вых и
нефинансовых инвестиций называется инвестиционной дея тельностью
(инвестированием), а осуществляющие инвестиции лица - инвесторами.
Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала),
заключается в отказе от получения прибыли сегодня во имя прибыли
завтра. Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком.
Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала
необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей
два основополагающих предположения:
1) вложенные средства должны быть полностью возмещены;
2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть
достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования
средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного
результата.
Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в
оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того,
насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления
соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным
проектом (investment project) называется план или программа вложения
капитала с целью последующего получения прибыли.
Инвестиционный проект - планируемый и осуществляемый комплекс
мероприятий по вложению капитала в различные отрасли и сферы экономики с
целью его увеличения.
Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми
разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки
целесообразности приобретения недвижимого имущества. Во всех случаях,
однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала
инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.
Инвестиционный проект есть обоснование экономической целесообразности,
объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая
проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с
законодательством Республики Казахстан и утвержденными в установленном
порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических
действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Если следовать букве закона, то инвестиционный проект трактуется как
набор документации, содержащий два крупных блока документов:
1) Документально оформленное обоснование экономической
целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений,
включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в
соответствии с законодательством Республики Казахстан и утвержденную в
установленном порядке стандартами (нормами и правилами);
2) Бизнес-план как описание практических действий по осуществлению
инвестиций.
На практике инвестиционный проект не сводиться к набору документов, а
понимается в более широком аспекте – как последовательность действий,
связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным
вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности
поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности
проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту
свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в виде
предусмотренных фаз (стадий), а набор документов, обосновывающих его
целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов, хотя и
ключевых, проекта в целом.
В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут выступать как
собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические
лица.
Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение двух
или более субъектов, если иное не установлено договором и (или)
государственным контрактом, заключаемыми между ними.
Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной
деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений
инвестиционных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами
вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление
других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в
соответствии с законодательством РК.
Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение
законодательства РК и обязаны в установленном порядке возместить убытки в
случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности.
Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и
гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм
собственности:
а) обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной
деятельности;
б) гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
в) право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов
государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных
лиц;
г) защиту инвестиций.
Управленческие решения по поводу целесообразности инвестиции (в
особенности реальных), как правило, относятся к решениям стратегического
характера. Они требуют тщательного аналитического обоснования в силу целого
ряда причин. Во-первых, любая инвестиция требует концентрации крупного
объема денежных средств. Во-вторых, инвестиции, как правило, не дают
сиюминутной отдачи и вследствие этого возникает эффект иммобилизации
собственного капитала, когда средства омертвлены в активах, которые,
возможно начнут приносить прибыль лишь через некоторое время. Поэтому любая
инвестиция предполагает наличие у предприятия определенного финансового
жирка, позволяющего ему безболезненно пережить этап становления нового
бизнеса (подразделения, технологической линии и т.п.). В-третьих, в
подавляющем большинстве случаев инвестиции делаются с привлечением заемного
капитала, а поэтому предполагаются обоснование структуры источников, оценка
стоимости их обслуживания и формулирования аргументов, позволяющих привлечь
потенциальных инвесторов.
Реализация инвестиционного проекта, связанного с созданием нового или
реконструкцией, техническим перевооружением (переоснащением) действующего
предприятия или производства, требует осуществления ряда мер по
приобретению, аренде, отводу и подготовке земельного участка под застройку,
проведению инженерных изысканий, разработке проект ной документации на
строительство или реконструкцию предприятия, производства, выполнению
строительных и монтажных работ, приобретению технологического оборудования,
проведению пуско-наладочных работ, обеспечению создаваемого
(переоснащаемого или перепрофилируемого) предприятия (производства)
необходимыми кадрами, сырьем, комплектующими изделиями, организации сбыта
намеченной к производству продукции. Осуществление указанных мер во
взаимосвязи по времени и организационно-технологическим соображениям — есть
инвестиционный процесс.
Все источники инвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и
внешние. К собственным источникам инвестиций относятся:
- собственные финансовые средства, формирующиеся в результате
начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от
прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и
учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий, и т.
п.;
- иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная
собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т.
п.);
- привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи
акций;
- средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными
компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;
- благотворительные и другие аналогичные взносы.
К внешним источникам инвестиций относятся:
- ассигнования из государственного, региональных и местных бюджетов,
различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на
безвозмездной основе;
- иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или
иного материального и нематериального участия в устав ном капитале
совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме)
международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий
и организаций раз личных форм собственности и частных лиц;
- различные формы заемных средств, в том числе кредиты,
предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на
возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и
других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний,
страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие
средства.

1.2 Классификация методов определения эффективности инвестиционных
проектов

Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно
разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет
временной параметр:
1. основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):
- Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);
- Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);
- Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);
- Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal
Rate of Return);
- Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted
Payback Period).
2. основанные на учетных оценках ("статистические" методы):
- Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);
- Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of
Return).
Для оценки финансовой эффективности проекта целесообразнее применять
"динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании
образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков, поскольку они
позволяют учесть фактор времени. Общая схема всех динамических методов
оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании
положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и
доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и
сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по
соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.
Из всего многообразия динамических методов расчета эффективности
инвестиций наиболее известны и часто применяются на практике метод оценки
внутренней нормы рентабельности проекта и метод оценки чистого приведенного
дохода от реализации проекта.
До самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений
производился преимущественно с производственной точки зрения и мало
отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:
- во-первых, использовались статические методы расчета эффективности
вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение
для финансового инвестора;
- во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на
выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения
производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций,
финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.
Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно
применять так называемые динамические методы, основанные преимущественно
на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков.
Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип
завтрашние деньги дешевле сегодняшних и учесть тем самым возможность
альтернативных вложений по ставке дисконта.
Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе
одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных
денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией
проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных
потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными
затратами.
Очевидно, что такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда
допущений, выполнить которые на практике достаточно сложно. Рассмотрим два
наиболее очевидных препятствия:
Во-первых, требуется верно, оценить не только объем первоначальных
капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период
реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях
стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой
степенью изученности рынков. В казахстанской же экономике объем допущений,
которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше
(точность прогноза есть функция от степени систематического риска).
Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических
методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются
денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи
применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой
результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для
расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в
случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными
инвесторами.
Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае
вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором,
помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение
структуры валютных цен и цен в тенге, инфляция самой иностранной валюты,
колебания курса и т.п.
В этой связи возникает вопрос о целесообразности применения
динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в
условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и
упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более
далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных
методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины
ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости
рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких
объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для
принятия окончательного решения.
Рассмотрим подробнее методы оценки эффективности инвестиционных
проектов.
Методы дисконтирования. Главный недостаток простых методов оценки
эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности
одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам
времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для
корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.
С учетом этого фактора следует выделить два главных положения:
- с точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше
той суммы, получаемой в будущем;
- с точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем,
эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.
При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности
денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией.
Проблема адекватной оценки
привлекательности проекта, связанного с вложением капитала,
заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают
сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится сегодня, все
показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть
откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов
по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением.
Практически корректировка заключается в приведении всех величин,
характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен,
сопоставимый с имеющимся сегодня. Операция такого пересчета называется
дисконтированием (уценкой).
Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных
проектов производится на основании так называемой, ставки сравнения
(коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя
заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с
течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда
должны быть меньше единицы.
Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться
предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший
гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е.
нижняя граница стоимости капитала.
В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть
использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным
ставкам рефинансирования, устанавливаемые Национальным Банком Казахстана.
Для действующих предприятий, осуществляющих инвестиции, в качестве
коэффициентов дисконтирования рекомендуется использовать средневзвешенную
стоимость постоянного (акционерного или долгосрочного заемного) капитала,
определяемую на основании величины дивидендных или процентных выплат.
Методы дисконтирования с наибольшим основанием могут быть отнесены к
стандартным методам анализа инвестиционных проектов, фиксации, однако
наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей
стоимости проекта и внутренней нормы прибыли.
Наконец, отметим, что применение методов дисконтирования чистых
потоков денежных средств позволяет более корректно, с учетом фактора
времени, определить срок окупаемости проекта.
Чистая приведенная стоимость (NPV). Этот метод основан на
сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой
дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение
прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во
времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого
аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента
возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности
учитывать все виды поступлений как производственного, так и
непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным
проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется
поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или
высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы
соответствующих периодов.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок,
поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на
дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в
которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей,
дисконтированного значения денежной единицы и тому подобное в зависимости
от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку
изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия
рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте,
т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство,
выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в
качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых
инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным
проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды
коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого
уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект
убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том
числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за
пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми
ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е.
несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического
потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих
расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (CC). Этот
показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на
вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается
по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем:
предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера,
уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или
цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой
источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для
конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если:    IRR CC, то проект следует принять;
IRR CC, то проект следует отвергнуть;
IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении
аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае
применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных
значений дисконтирующих множителей.
Простые (статистические) методы. Среди простых методов определения
целесообразности помещения капитала в инвестиционный проект чаще всего
используются три: индекс доходности, расчет простой нормы прибыли и расчет
срока окупаемости.
Общими недостатками этих методов являются следующие:
- первый из них состоит в том, что при расчетах каждого из
перечисленных показателей не учитывается фактор времени ни прибыль, ни
объем инвестируемых средств не приводится к настоящей стоимости.
Следовательно, в процессе расчета сопоставляются заведомо несопоставимые
величины сумма инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей
стоимости.
- второй из недостатков используемых показателей заключается в том,
что показателем возврата инвестируемого капитала принимается только
прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в виде
денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и амортизационных
отчислений. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на основе
прибыли существенно искажает результаты расчетов (искусственно занижает
коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости).
- и, наконец, третий недостаток состоит в том, что рассматриваемые
показатели позволяют получить только одностороннюю оценку эффективности
инвестиционного проекта, т.к. оба они основаны на использовании одинаковых
исходных данных (суммы прибыли и суммы инвестиций).
Срок окупаемости инвестиций. Этот метод - один из самых простых и
широко распространен в мировой практике, не предполагает временной
упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости
(РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от
инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости
рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода,
обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону
увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то
срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение
которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула
расчета показателя РР имеет вид:

РР = n, при котором Рк IC.                         (1)

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе
с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе:
- во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов.
- во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных
оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой
кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на
расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности,
это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено
решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы
инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда
инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок
окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация
характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая
вероятность достаточно быстрых технологических изменений.
Метод определения индекса рентабельности инвестиций (PI).
Логика критерия PI такова - он характеризует доход на единицу затрат;
именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить
независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае
ограниченность сверху общего объема инвестиций.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности
является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при
выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые
значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным
суммарным значением NPV.
Метод определения коэффициента эффективности инвестиций.(ARR). Этот
метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования
показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN
(балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета
исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого
показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR)
рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину
инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции
находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если
предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта
все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной
стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

ARR = _____PN______        (2)
        12 (IC - RV)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности
авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли
предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог
среднего баланса нетто).
Таким образом, можно сделать вывод, что рассмотрение любого
инвестиционного проекта требует предварительного анализа и оценки, в
результате которых инвестор может определить степень привлекательности
данного проекта с помощью методов теории инвестиционного анализа. В
Казахстане, как и в остальных государствах бывшего СССР, такие методы,
получившие широкое распространение во всем мире, стали применяться
сравнительно недавно.

2 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1 Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации
показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

Чистый доход (ЧД). Если принять, что притоки – достигнутые результаты
реализации проекта (R), а оттоки – затраты (З), то разность этих величин
будет составлять экономический эффект или чистый доход.
Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть
выражен следующей формулой:

. (12)

Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к
конкретному t - му шагу расчета.
В развернутом виде эта формула включает:

(13)
(14)

где – объем продаж;
– поступления от продаж активов;
операционные издержки;
Д – проценты по кредитам;
Н – налоги.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих
эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как
превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного
изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для
постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

(15)
где – результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;
– затраты, осуществляемые на том же шаге;
– горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором
производится ликвидация объекта).

эффект, достигаемый на - м шаге.
Если ЧДД ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.