Теоретические основы инвестиционной политики предприятия (на примере портфельного инвестирования)

Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 63 страниц
В избранное:

Содержание

Введение . . . 5

Глава 1. Теоретические основы инвестиционной политики предприятия (на примере портфельного инвестирования) . . . 10

1. 1 История возникновения и развития ценных бумаг . . . …. . ………10

1. 2 Виды ценных бумаг и их характеристики . . . . 13

1. 3 Развитие системы управления фондовым рынком в развитых странах . . . 19

2. Современное состояние рынка портфельных инвестиций Республики Казахстан . . . 26

2. 1 Современное состояние и перспективы развития фондового рынка Казахстана . . . 26

2. 2 Инструментальная структура инвестиционного портфеля управляющих компаний Казахстана . . . 33

2. 3 Оценка рисков отдельных финансовых инструментов инвестирования . . . 39

3. Построение оптимального портфеля ценных бумаг . . . 45

3. 1 Общие сведения об АО «Интергаз Центральная Азия» . . . 45

3. 2 Постановка задачи, расчет риска и эффективности ценных бумаг . . . 51

3. 3 Решение задачи на формировании оптимального портфеля ценных бумаг. 57

Заключение . . . 62

Список использованной литературы . . . 67

Введение

Портфельное инвестирование по определению является вложением средств с целью формирования портфеля ценных бумаг. Таким образом, данный вид инвестирования весьма специфичен и существенно отличается от клиссических категорий инвестиций или капиталовлодений как по своей экономической сущности, так и по многим другим аспектам. Одним из таких отличий является круг участников данного процесса - портфельных или институциональных инвесторов.

Портфельное инвестирование на рынке ценных бумаг отличается несколькими характерными особенностями, выводящими данный вид инвестирования в отдельный, самостоятельный вид инвестиционной деятельности. Такими особенностями являются, во-первых, специфичность субъектов указанного вида инвестирования, которыми являются профессиональные участники рынка ценных бумаг - институциональные инвесторы - юридические лица, управляющие коллективными инвестициями многих владельцев капитала, а именно - банки, инвестиционные, пенсионные фонды, страховые компании и пр. Во-вторых, данная инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг является для осуществляющей ее организации профилирующим видом деятельности и основным источником дохода. В-третьих, основным методом инвестирования в данном случае является формирование портфеля ценных бумаг.

Наличие хорошо разработанных методов оптимизации и развитие вычислительной техники позволили на практике реализовать современные методы построения инвестиционных портфелей. И хотя процесс создания современной теории инвестиций еще далеко не закончен и продолжаются активное обсуждение и споры по поводу ее основных принципов и результатов, влияние этой теории в современном финансовом мире постоянно растет. С необходимостью понимания основных постулатов классической портфельной теории столкнулись и казахстанские профессиональные управляющие при формировании своих портфелей ценных бумаг.

Актуальность дипломной работы исследования подчеркивается тем фактом, что недостаточное изучение портфельных инвестиций сдерживает развитие самого фондового рынка. Оценка эволюции портфельного анализа в трудах зарубежных и казахстанских исследователей приводит к выводу, что наличие развитой индустрии портфельных инвестиций позволяет продуктивно реализовать имеющиеся инвестиционные возможности и инвестиционные намерения участников рынка.

Все это вызывает необходимость теоретического осмысления механизма портфельных инвестиций на рынке ценных бумаг, как важного фактора эффективного обеспечения жизнедеятельности последнего и реализации интересов управляющих компаний на Казахстанском фондовом рынке.

Портфельные инвестиции на рынке ценных бумаг и особенности его функционирования, сами ценные бумаги, их различная предназначенность в экономике, закономерности их обращения и целевые аспекты операций с ними требуют постоянного изучения и анализа.

Насущная потребность и объективная необходимость дальнейшего совершенствования управления портфелем ценных бумаг основных участников фондового рынка РК, приведения их модели в соответствие с международными стандартами деятельности и рыночным условиям хозяйствования, обусловили выбор темы дипломной работе, ее цель, задачи и направления исследования.

Вопросы совершенствования функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг относятся к наиболее актуальным на современном этапе развития экономики и финансового РК. За последние годы произошли значительные изменения в области теории и практики обоснования и создания системы финансовых рынков. Центральной проблемой теории и практики формирования инвестиционного портфеля управляющих компаний во всем мире (Казахстанские управляющие компании не исключение) является выбор оптимального портфеля, т. е. определение набора активов с наибольшим уровнем доходности при наименьшем или заданном уровне инвестиционного риска. Такой подход «многомерен» как по числу вовлекаемых в анализ активов, так и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается и учет взаимных корреляционных связей между доходностями активов, что позволяет финансовым менеджерам проводить эффективную диверсификацию портфеля, существенно снижающую риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов.

Истоки развития теории диверсификации находим в трудах основоположников классической школы - Адама Смита и Давида Риккардо, Дж. Ст. Миллъ. Нами изучены и проанализированы теоретические концепции инвестиционного менеджмента в трудах американских ученных Чарльза Доу, Б. Грэхэма и Д. Додда, Ф. Розенфельда, Р. Эдвардса и Дж. Мэйджи.

Неоклассическая теория международного движения капитала была сформулирована в первые десятилетия XX в. представителями шведской экономической школы Э. Хекшером, Б. Олиным, а также австрийцем Р. Нурксе и датчанином К. Иверсеном.

Дж. М. Кейнс и его последователи в 30-х годах ХХ в. исследовали влияние вывоза капитала на экономику страны-экспортера. Взгляды неокейнсианцев на международное движение капитала получили отражение в концепциях американских экономистов Ф. Махлупа об автономном и стимулированном экспорте капитала, Е. Домара о влиянии притока инвестиционных доходов на рост товарного экспорта и уровень занятости, в идеях англичанина Р. Харрода о взаимосвязи капитала с темпами экономического роста. Р. Каррод создал концепцию взаимосвязи темпов экономического роста, формирования сбережений, движения торгового баланса и экспорта капитала.

В 30-х гг. XX столетия появились работы И. Фишера по теории процентной ставки и приведенной стоимости. В те годы одной из интересных портфельных теорий является «волновая теория Элиота», основанная на исследованиях, проведенных Ральфом Нельсоном Эллиотом (США) .

Началом современной теории портфельных инвестиций можно считать 1952 г., когда Г. Марковиц впервые предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг. Влияние «портфельной теории» Марковица значительно усилилось после появления в конце 50-х и начале 60-х гг. работ Д. Тобина.

В последние 50 лет среди различных теорий фондового рынка в качестве основной выделилась теория (или гипотеза) эффективного рынка, впервые сформулированная Ю. Фамом в его дипломной работе 1960 г. Начиная с 1964 г. появляются три работы, открывшие следующий этап в инвестиционной теории, связанный с так называемой моделью оценки капитальных активов, или САРМ (Capital Asset Price Model) . Работы Шарпа (1964), Линтнера (1965), Моссина (1966) были посвящены по существу одному и тому же вопросу. В 1973 г. Майроном Шоулсом и Фишером Влеком была предложена модель опционов, получившая название модели Блека-Шоулса.

Появление теории поведенческих финансов в 1979 г. впервые обосновала психологическую модель человеческого поведения, названная «теорией перспективы» Тверского - Канеманна, которая позже была применена к финансовым рынкам.

Если рассмотреть проблему портфельных инвестиций в трудах казахстанских исследователей, то можно отметить довольно большое количество публикаций, касающихся теории портфельных инвестиций. В связи с этим, рассмотрены работы У. Баймуратова, М. Кенжегузина, К. Жуйрикова, В. Додонова, Н. Нурлановой, Ч. Атаниязова, Л. Джексенбаевой, Г. Абдрахмановой, Б. Жумановой, Э. Рузиевой, Н. Мусаева, А. Каримжанова. Вторым крупным блоком исследований были научно-практические разработки в области портфельного менеджмента. Им посвящены научные труды М. Кенжегузина, Г. Абдрахмановой, В. Додонова, Э. Рузиевой. Е. Нурмуханбетовым, У. Шаяхметовой и рядом других авторов.

Таким образом, проведенный литературный анализ позволяет нам сделать вывод, что в целом тема портфельных инвестиций в зарубежной и казахстанской экономической школе довольно разработана. Данный анализ позволил выявить направления портфельного анализа, которые до сих пор остаются слабым местом. В частности, следует отметить небольшое количество научно-практических разработок в области портфельного менеджмента, слабо освещается вопрос управления инвестиционным портфелем управляющих компаний. В казахстанской экономической школе практически отсутствую исследования, касающиеся оценки рисков инвестиционного портфеля и отдельных инструментов инвестиционного портфеля финансовых институтов Казахстана. Слабо в Казахстане развиты математические методы анализа эффективности управления инвестиционным портфелем.

Таким образом, проведенный литературный обзор показал, что комплексное изучение теоретических и практических аспектов портфельных инвестиций требует вового теоретического и методического обоснования в в условиях вступления Казахстана во Всемирную торговую организацию (ВТО) и создания в г. Алматы Регионального финансового центра. Слабым звеном отечественной школы портфельного анализа следует признать анализ портфеля управляющих компаний в общем и отдельных финансовых институтов в частности.

Цель исследования состоит в том, чтобы на основе анализа зарубежной и отечественной практики портфельного анализа и моделирования выработать рекомендации по портфельному инвестированию для крупнейших участников фондового рынка Казахстана.

Достижение главной цели потребовало решения следующих задач , определивших логику исследования:

проанализировать формирование портфеля финансовых инвестиций на основе современной портфельной теории;
проследить этапы становления и развития портфельного анализа казахстанской экономической школы;
проанализировать современное состояние и перспективы развития фондового рынка Казахстана;
дать оценку инструментальной структуры инвестиционного портфеля основных участников финансового рынка Казахстана;
оценить риски отдельных финансовых инструментов инвестирования
провести перспективное моделирование структуры инвестиционного портфеля финансовых институтов Казахстана

Объектом исследования является инвестиционная деятельность на фондовом рынке Казахстана.

Предметом исследования выступает совокупность теоретических и практических проблем, раскрывающих тенденции развития и совокупность взаимоотношений, связанных с функционированием инвестиционных портфелей управляющих компаний Республики Казахстана.

Научная новизна исследования заключается в разработке концептуальных положений и обосновании значимых направлений активизации инвестиционной деятельности управляющих компаний. Основные элементы научной новизны состоят в следующем:

Осуществлен рейтинг управляющих компаний и основных инвесторов на рынке портфельных инвестиций Республики Казахстана.
Сделано предложение о введении более сглаженной рейтинговой шкалы, которая на первых порах не должна отсекать все, что находится ниже уровня «ВВ-», и в более постепенном переходе к ней.
Проведена комплексная оценка рисков, присущих деятельности управляющих компаний.
Предлагается создавать в структуре управляющих компаний отдельной структуры по управлению рисками и внедрить обоснованную методику управления рисками.
В работе предложены методы увеличения ликвидных инструментов для целей инвестирования активов институциональных инвесторов
Сделаны предложения по улучшению инвестиционного портфеля СК и о необходимости создания специальных фондов недвижимости (REIT), куда бы могли вкладывать средства индивидуальные и институциональные инвесторы.

Практическая значимость результатов исследования состоит в том, что содержащиеся в дипломной работе теоретические положения и практические рекомендации могут быть широко использованы в деятельности управляющих компаний (брокерских компаний, коммерческих банков, накопительных пенсионных фондов, страховых компаний, паевых инвестиционных фондов) .

Глава 1. Теоретические основы инвестиционной политики предприятия (на примере портфельного инвестирования)

1. 1 История возникновения и развития ценных бумаг

Капитал, представленный в ценных бумагах: акциях, векселях, облигациях и других их формах - фиктивный капитал. Его возникновение и обращение тесным образом связано с функционированием реального капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - это отражение в ценных бумагах.

Действительный капитал вложен в производство и функционирует в этой сфере, тогда как ценные бумаги представляют собой бумажный дубликат капитала.

Появление фиктивного капитала связано с потребностью привлечения все большего объема кредитных средств вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фиктивный капитал исторически начинает развиваться на основе ссудного, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде дивидендов на отданный взаймы капитал.

Появившись, фиктивный капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Стоимость фиктивного капитала может колебаться в больших пределах по отношению к размеру функционирующего капитала, как превышая его в несколько раз, так и сокращаясь, практически до нуля.

Независимая от производственного капитала жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т. е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.

Основные функции фиктивного капитала заключаются в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.

Другая функция - информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование фиктивного капитала способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных средств в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

Использование ценных бумаг в качестве способа подтверждения определенных имущественных отношений между людьми обусловлено развитием рынка как сферы обмена одних материальных благ на другие посредством денег. Ведь именно отсутствие в силу любых причин денег (для того, чтобы оплатить приобретенные товары в момент их получения) лежит в основе возникновения векселя. Идея же вексельного обязательства заключается в том, что покупатель может отсрочить оплату купленных товаров наличными деньгами, выдав продавцу гарантию выплаты всей суммы обязательства в определенный срок (на определенную дату) . Такая гарантия оформлялась в виде векселя, который является первым известным истории общества видом ценной бумаги. В настоящее время вексель используется в основном как средство расчетов, а операции с векселями осуществляются преимущественно с участием банков.

Сходным с векселем, но имеющим несколько иной режим обращения платежным инструментом, является чек. С векселем чек объединяет и обращение в единой сфере - на денежном рынке. Однако плательщиком по чеку всегда является только банк.

Если вексель как денежный документ в своем появлении имел экономические предпосылки уже в древние (в Китае) и средние века (Европа), то остальные известные сегодня виды ценных бумаг появились в XVIII в. с возникновением крупного машинного производства и развитием капиталистических отношений. Для создания мануфактуры нередко требовалось наличие довольно большой суммы денег, которую один или несколько людей просто не. имели. Но такую сумму можно собрать, если много людей вложат в создание мануфактуры каждый определенное количество денег. А для того, чтобы эти вкладчики были заинтересованы рискнуть своими деньгами, их можно заинтересовать возможностью получать часть будущей прибыли, а также правом в определенной мере управлять вложенными средствами путем участия в голосовании по принятию наиболее важных производственных решений, Таким образом появились акции, которые в настоящее время представляют собой обязательство акционерного общества как лица, выпустившего акцию в обращение, выплачивать ее владельцу часть своей чистой прибыли в виде дивиденда и предоставить этому владельцу возможность участвовать в управлении акционерным обществом путем голосования, а в случае ликвидации общества владельцу гарантируется передача части имущества общества на сумму, равную стоимости соответствующей акции.

В некоторых случаях владельцы мануфактур, нуждаясь в средствах на развитие своего производства, не желают при этом допускать к управлению посторонних лиц. Выход в данной ситуации был найден в виде возможности выпускать долговые ценные бумаги, подтверждающие отношения займа между собственниками предприятия и вкладчиками, Привлекательными моментами для этих вкладчиков являются два: гарантированное периодическое получение заранее определенного размера дохода в виде процента от стоимости долговой ценной бумаги и возврат всей суммы займа через определенный период (на определенную дату) . Гарантией возврата заемных средств, как правило, являлось предприятие как собственное имущество капиталиста-заемщика. Описанные долговые отношения, как правило, удостоверялись так называемыми промышленными. облигациями.

В Казахстане такие долговые ценные бумаги называются облигациями юридических лиц.

Примерно в одно время с появлением акций и облигаций в обращении появились различные виды государственных ценных бумаг, причиной чего явилось жесткое разграничение государственной и частной собственности и увеличение государственных расходов на содержание государственных институтов и объектов общественного пользования (дороги, приюты и т. п. ), охрану границ, обеспечение общественного порядка и национальной безопасности и др. Для выполнения своих функций государство занимает деньги у своих граждан (в настоящее время - и у частных юридических лиц) на условиях возврата и выплаты периодического дохода в виде процентов. Гарантиями возврата заемных средств выступают государственная казна и иное имущество, находящееся в государственной собственности. Таким образом, государственные ценные бумаги в сущности являются долговыми ценными бумагами, К ним относятся облигации государственного займа, казначейские боны и др.

Особым видом государственных ценных бумаг можно признать выпускаемые местными исполнительными органами долговые ценные бумаги, эмиссии которых гарантируются местным бюджетом и остальным имуществом эмитента - местного государственного органа.

С развитием банковской деятельности получили распространение и такие виды ценных бумаг, эмитентами которых выступают только банки. Например, банковские (депозитные) сертификаты. Однако юридическая теория еще не дала четкого ответа на природу этих инструментов: являются ли они ценными бумагами либо это разновидность контракта. Сфера их обращения, на наш взгляд, - денежный рынок.

Экономика как Казахстана, так и любой другой страны вряд ли способна эффективно (при отсутствии каких-либо специфических экономических или аномальных политических условий) справляться со своими задачами без системы специализированных рынков ценных бумаг. Для создания привлекательных и безрисковых условий для инвесторов необходима целенаправленная экономическая политика государства. Особую роль в создании таких условии играет развитие фондового рынка. Его рост, значительная финансовая емкость и направление использования в немалой степени предопределяют его решающее воздействие на стабильность макроэкономической ситуации в республике и масштабы инвестирования. Механизм рынка ценных бумаг осуществляет обслуживание инвестиционного процесса, устроенного таким образом, что инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы экономики, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Именно по фондовому рынку можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых активов в воспроизводственный процесс, мотивационной базе и самой культуре предпринимательства.

1. 2 Виды ценных бумаг и их характеристики

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.