ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАЗАХСТАНА: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
План
Введение
I. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА И ЕГО
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..3
1.1 ПОНЯТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .4
1.2 ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .5
1.3 БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА — КРУПНЕЙШИЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР
ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .9
II. ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАЗАХСТАНА: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
РАЗВИТИЯ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... 12
2.1 ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ
КОМПАНИЯМИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . 12
2.2 КЛЮЧЕВЫЕ ПРОБЛЕМЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ... ... ... ... ... ... ... ... ...14
III. РАЗВИТИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЧЕРЕЗ СОЗДАНИЕ МЕХАНИЗМА
НАЦИОНАЛЬНОГО ТРАСТОВОГО ФОНДА ... ... ... ... ... ... ... ... ...24
3.1 Основные аспекты концепции развития казахстанского
фондового рынка ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ...24
3.2 Создание национального трастового фонда как механизм
участия населения в развитии экономики Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...26
3.3 Развитие Алматы как международного финансового
центра ... ... .28
3.4 Структурные преобразовательные реформы на фондовом
рынке и стратегическая безопасность ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .30
Заключение
ВВЕДЕНИЕ.
Переход от административно-плановой экономики к рыночной привел к
развалу всех связующих систем поддерживающих производство и создающих
необходимые условия для нормального функционирования производственных
циклов.
Вместе с тем он послужил толчком для создания новой многоукладной
экономики, а также привел к восстановлению многих традиций, к ним мы с
достаточной долей скептицизма можем отнести и становление так называемого
фондового рынка - рынка ценных бумаг.
Главной целью развития фондового рынка в РК должно явиться повышение
конкурентоспособности экономики страны. Но при этом развивать фондовый
рынок с помощью административных рычагов и расширения инфраструктуры - не
самоцель. Необходимо понять конечную цель самой идеи создания финансового
центра в Алматы, будь то региональный, или международный по названию.
Должен быть сделан четкий акцент между выбором стратегии фокусирования на
развитии внутренних факторов и развитии инфраструктуры фондового рынка.
Непонимание этих целей и неправильный выбор стратегии могут привести к
провалу в становлении фондового рынка Казахстана и самой идеи превращения
Алматы в финансовый центр. Тем не менее, развитие собственного фондового
рынка является одним из немногих наиболее эффективных инструментов для
достижения главной цели – увеличения доли реального сектора экономики, в
частности его обрабатывающего компонента, в структуре ВВП республики.
На сегодняшний день фондовый рынок в Казахстана развивается с каждым
днем и расширяет сферу своих инвестиционных возможностей. Решающим фактором
для столь быстрого развития фондовый рынок и рынка ценных бумаг послужила
катастрофическая нехватка денежной массы. Одним из основных функций рынка
ценных бумаг является привлечение дополнительного оборотного капитала путем
эмиссии обеспеченных ценных бумаг-акций, облигаций, векселей, депозитарных
расписок, индексов, паев через паевые фонды.
Фондовый рынок имеет большие возможности для дальнейшего развития. Он
уже на деле доказал все перспективы и масштабы выгод, которые можно
получить на организованном, регулируемом рынке ценных бумаг.
В своей работе “Развитие фондового рынка Казахстана и его роль в
экономике”, попытаюсь раскрыть ситуацию на фондовом рынке республики,
расмотреть функции и задачи, выявить недостатки, причины их возникновения
, и предложить пути их устранения. В своей работе я постаралась как можно
полнее отразить ситуацию на фондовом рынке.
I. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА.
Республика Казахстан ( РК), как и другие страны СНГ, переживает процесс
становления и развития рыночной экономики, а также одного из важнейших ее
элементов — рынка ценных бумаг. Принято считать, что к настоящему моменту
основы рыночной экономической системы в Казахстане уже созданы.
Формирование основ казахстанского рынка ценных бумаг относится к началу 90-
х годов, когда на базе законодательства СССР стали создаваться акционерные
общества, брокерские фирмы, фондовые биржи.
Период массовой приватизации акционирования государственных предприятий в
1991—1994 гг. дал толчок для образования многочисленных акционерных обществ
и независимых регистраторов. В это время появилось большое количество
фондовых бирж. По некоторым оценкам, их количество доходило до 50. До весны
1994 г. законодательство Республики Казахстан подразумевало существование
только четырех возможных видов субъектов фондового рынка — эмитентов,
инвесторов, посредников (брокеров и дилеров) и фондовых бирж. Органом
государственного регулирования фондового рынка в этот период выступало
Министерство финансов РК. Препятствием созданию необходимой инфраструктуры
и соответствующей работе национального фондового рынка были высокие темпы
инфляции, стагнация производства, преобладание государственного сектора,
профессиональная неготовность персонала большинства хозяйствующих субъектов
к осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг. В 1994 г. была создана
Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ),
которой были переданы функции по государственному регулированию фондового
рынка республики. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг в 1997
г.был учрежден Центральный депозитарий РК, с созданием которого было
завершено построение базовой институциональной и технической
инфраструктуры, соответствующей основным мировым требованиям и
обеспечивающей надежное исполнение сделок. К концу 1996 г. на рынке ценных
бумаг Казахстана определились три ведущие и конкурирующие между собой
фондовые биржи. В настоящее время единственной в республике фондовой биржей
является ЗАО Казахстанская фондовая биржа. Летом 1998 г. Казахстанская
фондовая биржа запустила в эксплуатацию нелистинговую (котировочную)
торговую площадку, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане
внебиржевой котировочной системы. В этом же году появились 8 компаний по
управлению пенсионными активами (КУПА), что способствовало превращению
накопительных пенсионных фондов в одного из крупнейших институциональных
инвесторов на казахстанском рынке ценных бумаг. В 1999 г. на казахстанском
фондовом рынке появились муниципальные облигации, а в ноябре этого же года
— первые иностранные ценные бумаги. Год 2000-й для казахстанского фондового
рынка стал периодом высокой эмиссионной активности организаций — эмитентов
негосударственных облигаций. В июле 2001 г. НКЦБ прекратила свою
деятельность, ее функции и полномочия были переданы Национальному банку РК.
Общий анализ становления и развития казахстанского фондового рынка
позволяет отметить высокие темпы реформирования национальной финансово-
кредитной системы. В Казахстане создана система гарантирования банковских
вкладов, осуществлено досрочное погашение долга Всемирному банку по линии
Национального банка , РК осуществляется государственная компенсация
вкладчикам банков и пенсионных фондов курсовых потерь вследствие
девальвации национальной валюты.
1.1 ПОНЯТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ.
Фондовая биржа -организованный рынок для торговли стандартными
финансовыми инструментами ,создаваемый профессиональными участниками рынка
ценных бумаг для взаимных оптовых операций .
Фондовая биржа -это лучший рынок ,создаваемый для лучших ценных бумаг
(крупнейшими ,пользующимися доверием и финансово устойчивыми)посредниками
,работающими на фондовом рынке.
С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет
собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом
работы , где совершаются торговые сделки между продавцом и покупателем
фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально
закрепленным правилам.Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав
биржи) ,так и государственным законодательством. Следует иметь в виду ,что
фондовая биржа как таковая и ее персонал не совершают сделок с ценными
бумагами . Она лишь создает условия , необходимые для их совершения ,
обслуживает эти сделки , связывает продавца и покупателя , предоставляет
помещение и т.д.
Признаки классической фондовой биржи:
биржа-централизованный рынок ,с фиксированным местом торговли (наличие
торговой площадки);
существование процедуры отбора наилучших товаров (ценных
бумаг),отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и
крупные размеры эмитента ,массовость ценной бумаги, как однородного и
стандартного товара ,массовость спроса ,четко выраженная колебаемость
цен,возможность гарантий поставки ит.д.);
существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве
членов биржи ;наличие временного регламента торговли ценными бумагами и
стандартных торговых процедур ;
централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
установление официальных (биржевых) котировок;
надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости
,безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Управляет биржей общее собрание ее членов.В организационном отношении
биржа включает обычно следующие структурные подразделения:
-администрация биржи;
-регистрационное бюро;
-котировальная комиссия;
-служба информационного обеспечения;
-экспертная группа;
-биржевой арбитраж;
-рекламное бюро;
-бюро экономического анализа;
-брокерская служба;
-служба технического обеспечения.
Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего
степенью разгосударствления собственности , а точнее долей акционерной
собственности в производстве Валового Национального Продукта. Кроме того ,
роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.
К основным функциям фондовой биржи относятся следующие;
-мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений
посредством продажи ценных бумаг.
-кредитование и финансирование государственных и иных хозяйственных
организаций посредством покупки их ценных бумаг.
-обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.
-распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их
ценах и условиях обращения,
-поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников,
-выработка правил,
-индикация состояния экономики,ее товарных сегментов и фондового
рынка.
-котировка цен.
Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения
ценных бумаг , их сбалансированность на основе биржевого ценообразования ,
реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного
капитала.
Котировка цен занимает особое место в деятельности биржи и поэтому
рассмотрим этот вопрос несколько подробнее .Котировкой называется
установление цены на бирже на основе постоянной регистрации заключаемых за
день сделок.Цены выводятся специальной котировальной комиссией.Целью
котировальной комиссии является определение наиболее характерной цены для
данного рынка на данный день.Сведения о котировках регулярно публикуются в
котировальных бюллетенях.
Цена по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в
руки , называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при
заключении сделок как в биржевом , так и во внебиржевом обороте.
Следует отметить , что биржевое законодательство , как правило не
фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в
зависимости от принципов, положенных в основу котировки различают ;
1.метод единого курса , основанный на установлении единой (типичной )
цены.
2.регистрационный метод , базирующийся на регистрации фактических цен
сделок , спроса и предложения.(цен продавцов и покупателей).
При установлении курса необходимо следовать определенным правилам ;
1.биржевой курс устанавливается на уровне , который обеспечивает
наибольшее количество сделок.
2.заявки “продать по любому курсу” , “купить по любому курсу”
осуществляются при появлении первого предложения цены.
3.совершение заявок , содержащих максимальные цены припокупке и
минимальные при продаже.
4.заявки ,в которых указываются цены , приближающиеся к максимальным
при покупке и к минимальным при продаже , могут реализоваться частично.
5.заявки ,где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при
продаже, не реализуются.
1.2 ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
Согласно действующему законодательству фондовая биржа относится к
участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т. е.
непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с
ценными бумагами1. По закону фондовая биржа не может совмещать
деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и
клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением,
которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.
Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных)
бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности за
исключением вопросов создания) не отличаются от последних.
Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально
занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения
эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не
столько организация торговли, сколько ее обслуживание.
Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и
поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов
ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом
организованное место для торговли.
Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для
рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных
бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.
При этом принципиальным положением существования бирж как
организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение
обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии
с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со
своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И несмотря на то,
что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического
присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным,
экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса
(со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных
правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников
торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже
недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли,
необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям,
поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на
профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не
имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже,
а вынужденных прибегать к услугам посредников: Биржа также должна
располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не
только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за
исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор
и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются
узким спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и
эффективной защитой инвестора. Второй задачей фондовой биржи следует
считать выявление равновесной биржевой цены у выполнение этой задачи
возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов,
так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут
встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и
для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме
того биржа добивается I, доверия к достоверности достигнутых цен в процессе
биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает
открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные
бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств
массовой информации для распространения информации о котировках цен и
сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать
самые последние цены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых
последних сделках, которые были совершены. Все более распространяющейся
тенденцией на западных биржах становятся теперь попытки устроить показ
котировок акций, зарегистрированных их биржами, на экранах домашних
телевизоров для частных лиц, с помощью такой службы, как Телетекст (журналы
электронного экрана). Это дает возможность заинтересовать в биржевой
торговле новых участников, прежде всего покупателей.
Третья задача биржи — аккумулировать временно свободные денежные средства и
способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных
бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых
обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует
мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой — расширению круга
собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи
приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности,
постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные
или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая
перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от
вечного их владения. У него появляется возможность продать ранее
купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих
денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него
ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им
денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор
или акционер.
Четвертая задача фондовой биржи — обеспечение гласности, открыто-биржевых
торгов. (Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в
ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и
курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа
гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную
информацию и располагать справедливыми правилами для формирования
собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг Биржа
обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения
сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки,
государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной
бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует
особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность
информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для
всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они
должны обладать одинаковой информацией, т. е. все должны находиться в одном
положении. Биржа, отвечает за централизованное распространение биржевой
информации она также должна получать и комментировать любые решения
правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые
котируются на ней.
Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под
арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения
споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную
задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи
для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в
состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении
биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность
беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.
Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления
ее значимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решения
арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный
характер. Поэтому решение о компенсации должно быть приемлемо как для
потерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя
всякий арбитраж предполагает апелляцию.
Шестая задача биржи — обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных
в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует
надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем,
что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые
прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым требованиям.
Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки
или продажи ценной бумаги.
Как только участники торгов (члены биржи, брокеры — представители
продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же
регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от
биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное
соглашение было принято по поводу этой сделки.
Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить
посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа
принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все
подтвержденные сделки и что покупки будут оплачены, а все проданные акции
будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию
на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает
всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты
своих операций, так как в противном случае биржа руководствуясь своими
правилами, аннулирует сделки.
Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема
исполнения сделок, т. е. сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные
бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец
действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал
указание о продаже. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного
продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования
как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию.
Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно
совершенствующейся системы клиринга и расчетов. Гарантия исполнения сделок
обеспечивается контролем за системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска
системы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финансовых
условий).
Биржа должна обеспечивать постоянный контроль за содержанием своих
внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и
осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов—участников
торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой
банкротства другого.
Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой
проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему
биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены
биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок
платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных
денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги
были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так,
чтобы в случае неспособности фирмы—члена биржи выполнить свои собственные
финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать
деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно
жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности
ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном
ежедневно).
Седьмая задача биржи — разработка этических стандартов, кодекса
поведения участников биржевой торговли.; Для ее выполнения на бирже
принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование
специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации:
устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран,
телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки;
предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов
(обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или
статуса).
Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения,
применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения
лицензии в случае их несоблюдения.
В зарубежной практике принято разрабатывать специальный свод деловых
правил для биржи. В них излагаются основы общения с клиентами: что
разрешено и что не разрешено в рекламе; извещение о подтверждении сделки
-минимальный перечень деталей, о которых необходимо сообщить; телефонные
разговоры — когда они разрешены и когда нет, и возможные темы разговоров;
типы инвестиционных консультаций — доверительные, частные,
профессиональные: услуги по оценке — какая минимальная информация должна
быть предоставлена; качество консультаций — не вводящие в заблуждение
обзоры, квалификация персонала, который в состоянии давать инвестиционные
консультации; защита денег клиента — специальные правила и отдельные
банковские счета; достаточность средств (капитала) — обеспечение капиталом
потребностей фирмы для покрытия исполнения приказа; контроль за соблюдением
правил торговли — независимые должностные лица, гарантирующие их
соблюдение: документация клиентов и предоставление информации фирмой —
проверка документации, подтверждающей права фирмы, и информации об услугах,
предоставляемых брокерами; действия в отношении новой эмиссии — порядок
подачи заявок клиентами; процедура обжалования — первоначальные и
независимые действия, сообщение о случаях нарушения в регулирующий орган и
многое другое;
Свод деловых правил и операционный кодекс должны снять многие вопросы, но
для того, чтобы проконтролировать строгое соблюдение и в полном объеме
довести до сведения фирм-членов эти правила и указания, биржа в дополнение
осуществляет наблюдение за поведением участников торгов. Она гарантирует,
что брокеры осведомлены о последних изменениях правил и корректируют свои
действия соответствующим образом и что ожидаемые высокие стандарты не
снижаются. Такое наблюдение позволяет выявить, не появились ли
несоответствия в самих правилах или в их применении.
1.3 БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА — КРУПНЕЙШИЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР ФОНДОВОГО
РЫНКА КАЗАХСТАНА
Рост цен на мировых товарных рынках, наблюдаемый последние несколько лет,
привел к улучшению макроэкономической ситуации в Казахстане и способствовал
значительному притоку капитала в страну. Дальнейшее улучшение экономической
ситуации в Казахстане ведет в свою очередь к росту оптимизма и инициирует
дальнейшее увеличение притока капитала. Латинская Америка и Юго-Восточная
Азия были центрами такой динамики в 1980-е и 1990-е годы. Так как
финансовая система в развивающихся странах неадекватно оценивала риски,
ввиду отсутствия достаточной экспертизы и долгосрочного финансирования,
положительный экономический эффект от притока капитала был преувеличен, и
оптимизм со стороны иностранных инвесторов, который способствует притоку
капитала, тоже оказался преувеличенным. Это создало эффект пузыря. Что в
таком случае развивающиеся экономики должны и могут сделать, так это прежде
всего свести к минимуму такой пузырь. В финансировании развивающихся рынков
краткосрочные кредиты доминируют. Часто политики или контролирующие
акционеры банков размещают капитал по своим личным интересам, и такая
система переводит приток капитала в потребительский и инвестиционный спрос
(например, потребление в Латинской Америке и капиталовложения в Юго-
Восточной Азии). В результате процветание обосновывает оптимизм иностранных
инвесторов и дает начало еще большему притоку капитала. Это обычно приводит
к ситуации, для которой свойственны быстрый рост долга и ухудшение баланса
текущего счета.
Конкуренция между различными корпоративными моделями отражает большую
интеллектуальную битву над лучшими способами финансирования экономики. В
этой битве главный вопрос звучит так: будет ли лучше для экономики страны,
если компании будут полагаться больше на фондовые рынки как на источники
капитала, а не на банки.
С одной стороны, фондовые рынки могут показаться краткосрочными и
нестабильными. Они привлекают огромные суммы капитала, но могут и
способствовать их значительному оттоку. Эффект толпы у инвесторов
способен привести к стремительному росту и быть причиной для спекулятивных
пузырей. Когда эти пузыри лопаются, доступ к капиталу может закрыться так
же быстро, как он открылся. Здесь можно привести пример интернет-бума,
когда финансирование почти для каждого причудливого бизнес-предложения во
всех отношениях было свободно, а с крахом рынка даже фундаментальные
проекты не были способны привлечь капитал любой ценой.
Последствия всего этого - отток капитала, который должен был способствовать
росту, а теперь отпугивает прочих инвесторов. Даже в Америке во времена
интернет-бума финансирование предоставлялось только высокотехнологичным
компаниям новой экономики, а предприятия старой экономики, которые в
отличие от молодых компаний новой экономики приносили прибыль, переживали
трудности с доступом к капиталу. Но ситуация поменялась в один момент.
Видимо, многих это пугает, заставляя держаться подальше от фондового рынка.
С другой стороны, фондовые рынки обладают уникальными преимуществами.
Фондовые рынки реагируют на все изменения постоянно и незамедлительно. Цена
акций и облигаций моментально отражает изменения в ожиданиях по будущему
развитию экономики, прогнозах и ожидаемых рисках. Этот процесс рыночной
переоценки означает, что активы быстро переоцениваются, отражая новые
обстоятельства, включая новые идеи, новые технологии. Фондовые рынки
реагируют на все это быстрее банков. Один из примеров - развитие рынка
мусорных облигаций б конце 80-х годов, который исключил целый уровень
финансовых посредников и снизил себестоимость фондирования компаний на
фондовых рынках по сравнению с банковскими займами.
Однако у банков есть свои преимущества. Они - отличные проводники мелких
депозитов в крупные пулы капитала для кредитования крупных заемщиков. Банки
могут позволить себе нанимать квалифицированных сотрудников для оценки
кредитного риска, и они предоставляют полезные консультации мелким
предпринимателям. У банков может быть более долгий горизонт кредитования,
чем у фондовых рынков.
С другой стороны, риск доступа к банковскому финансированию может быть
огромным. Падения на фондовых рынках в 2001 году привлекли внимание прессы,
но не в такой степени, как во время краха крупного банка. Великан
депрессия 30-х годов в США была следствием краха именно банковского
сектора (осложнившегося дополнительно бездарное монетарной и торговой
политика ми),а не следствием фондового кризиса 1929 года. Банки еще в
большей степени подвержены популярным иллюзиям о сумасшествии толпы, чем
фондовые рынки. К тому же политика оказывает огромное влияние на процесс
кредитования. Но больше всего риск исходит из того, что банки проводят
рыночную переоценку всех своих активов. Во времена кризисов они остаются
с активами, которые невозможно реализовать.
Анализ развития экономики 47 стран, проведенный в 1998 году Всемирным
банком, отразил четкую положительную корреляцию между размером и
ликвидностью фондового рынка и уровнем экономического роста, показав
положительную зависимость между ростом небанковских финансовых институтов и
ростом экономики.
В самом деле, эволюция финансов, кажется, дает свои плоды. На ранних
стадиях местные банки собирают сбережения для дальнейшего роста. Далее
возникают банки национального масштаба. На этой стадии компании используют
собственный капитал либо банковские займы. Банки играют огромную роль в
условиях недостаточности капитала. С ростом капитала роль банков как
штурманов капитала переходит к фондовому рынку.
Первоначальные рынки капитала - облигации и акции - очень скоро
дополняются другими рынками, такими как рынок коммерческих ценных бумаг -
векселя, коносаменты. После их появления зарождаются более сложные продукты
фрагментирования и дробления кредитного риска для удовлетворения
разнообразных потребностей инвесторов. Конвертируемые, производные ценные
бумаги, высокодоходные облигации и другие гибридные виды ценных бумаг
размывают границы между долгом и капиталом, выступающие как один из
основных методов защиты от риска. В итоге большинство долговых обязательств
начинает нести элементы участия в капитале.
Рассмотрим историю развития венчурного капитала в Силиконовой долине в
конце 1990-х годов. С развитием революции Интернета предпочтительным
методом финансирования стал венчурный капитал, обычно вкладываемый в
проекты с высокой степенью риска и набираемый за счет средств отдельных
состоятельных частных лиц и учреждений. Обычно требуется определенное время
для рискового капитала, пока данные компании не достигнут устойчивого
финансового положения и постоянной прибыли до момента их выхода из проекта.
Однако первое размещение акций Мезсаре в августе 1995 года изменило данную
ситуацию: фондовые рынки, казалось, желали вложить капитал в рисковый
бизнес, который не приносил, и мог вообще не принести, им прибыли.
Последствием этого был взрыв венчурного капитала в надежде поучаствовать в
новом интернет-буме - dotkom мания, спекулятивный пузырь, который охватил
фондовую биржу NASDAQ вплоть до марта 2000 года, после чего рынок
обрушился, а венчурный капитал практически исчез.
Что мы усвоили после всего этого? Многие отстаивали свою точку зрения,
что все это было достаточно болезненным событием, в котором капитал
находился в сомнительных бизнес-проектах, а уважаемые инвестиционные банки
злоупотребили доверием своих клиентов, предоставляя ненадежные
исследования. Во всей этой ситуации есть доля правды. Реальная значимость
была в том, что на период более пяти лет рынки капитала финансировали
капиталовложения в совершенно новую отрасль экономики, а после неудачи
отдельных проектов быстро перетекли в другие сферы.
Очевидно различие с опытом в Японии и Юго-Восточной Азии, где этап
чрезмерного инвестирования финансировался банками, а также техасского
нефтяного пузыря в середине 1980-х годов и кризиса недвижимости в Новой
Англии в начале 1990-х годов. Все эти кризисы были более болезненны и
длительны по сравнению с трудностями, которые испытала Силиконовая долина.
При этом, мыльный пузырь на NASDAQ помог профинансировать создание целой
инфраструктуры американской экономики, которая, в свою очередь, дала
огромный толчок увеличению производительности и улучшению
конкурентоспособности страны. Все это было осуществлено значительно
быстрее, чем это могла бы сделать экономика, финансируемая банками.
Америка больше полагается на фондовые рынки, чем на банки. В значительной
степени это определяет, почему вопреки этим кризисам экономика США
превосходит европейскую и японскую на протяжении последних десятилетий.
Рыночная капитализация фондового рынка США составляет около 150% ВВП, а
депозиты в банках - всего около 45% ВВП, тогда как в Японии - 70% и 1 10%
соответственно. Банки определяют многое в установленной рыночной системе.
Однако инвестиционные банки становятся более важными, чем коммерческие.
Прием депозитов сократится относительно растущего бизнеса управления
активами. Эту тенденцию уже можно наблюдать в большом потоке сделок по
созданию объединившихся гигантов финансовых услуг. Ожидается дальнейший
рост слияний финансовых компаний в этой сфере.
Вторая часть вопроса: может ли зарождающаяся акционерная культура
пострадать от текущих проблем на фондовых рынках? В краткосрочном периоде
ответом, несомненно, было бы да. Даже в Америке популярность акций
постепенно затихает после потерь у инвесторов. В начале 2001 года впервые
за десятилетие наблюдался отток собственного капитала паевых инвестиционных
фондов. Инвесторы и в других богатых странах также выражают свое
отрицательное отношение к акциям. Что касается рынка акций, то он в
недавнем времени стал разочарованием и для развивающегося мира. Доля
развивающихся стран в мировой рыночной капитализации упала с 11 % в 1 996
году до 6,5% в середине 2001 года, намного ниже их 40%-ной доли в мировом
производстве.
И все же это только небольшая задержка, а не разворот к долгосрочной
тенденции. Даже после отката всемирная рыночная капитализация с 1990 года
утроилась. Акции в цене росли быстрее, чем долговые обязательства, и
намного быстрее, чем вклады (депозиты) в банках. В большинстве стран
наблюдается медленное, но устойчивое увеличение общего числа акционеров.
Эти изменения однозначно позитивны. Большая роль фондового рынка должна
означать снижение частоты возникновения экономических кризисов и
сглаживание их негативного эффекта на экономику. Распространение культуры
владения акциями поможет обеспечивать надежные
пенсии для нового поколения, а также подкрепит систему рыночного
капитализма, обеспечивая все большему количеству людей большую долю в
успехе компаний, акциями которых они владеют. С каждым днем механизмы
фондового рынка становятся понят-
нее, регулирование и операции фондовых бирж лучше, системы корпоративного
управления компаний также совершенствуются. Новое столетие уже началось под
флагом эпохи акционерного капитализма.
II. ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАЗАХСТАНА: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
2.1 ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ
КОМПАНИЯМИ
Из почти 170 млрд USD оборота биржевого рынка в 2006 году 67,3% (114 млрд
USD) приходится на денежный ("репо") рынок – резерв вложений казахстанских
инвесторов
в ценные бумаги.
Рост биржевого рынка – отражение роста активов институциональных
инвесторов, которые на конец 2006 года достигли 78,5 млрд USD, из них 89,0%
приходится на банковские активы, 9,1% – на пенсионные активы.
Отрадный факт – рост активов ПИФов (на конец 2006 года – 383 млн USD).
Общий оборот KASE по акциям за 2006 год – 4 026,6 млн USD, по
корпоративным облигациям – 3 015,5 млн USD.
Пока что в Казахстане наиболее развитым сектором рынка
негосударственных ценных бумаг остается рынок корпоративных облигаций, но
спрос на акции тоже не стоит на месте.
Облигационный рынок Казахстана – продукт пенсионной реформы.
На конец 2006 года активы НПФ – 7,16 млрд USD, суммарная номинальная
стоимость листинговых облигаций категории "А" – 6,46 млрд USD.
Средний срок обращения листинговых облигаций устойчиво растет: в 2006
году для облигаций категории "А" он составил 11,5 лет.
"Странность" в поведении облигаций категории "В" связана с изменением
регуляторного режима для инвестиций банков в ценные бумаги.
В 2006 году средний объем выпуска листинговых облигаций категории "А"
составил 41,0 млн USD, категории "В" – 15,6 млн USD.
И это лишь усредненные значения!
Привлечение капитала иностранные компании могут привлечь капитал на
фондовом рынке Казахстана посредством:
• продажи (в том числе IPO) своих акций
• размещения своих облигаций, выпуск которых уже зарегистрирован в
другой стране
• регистрации выпуска своих облигаций
в Казахстане с их последующим размещением
К обращению (размещению) на организованном фондовом рынке Казахстана
допускаются корпоративные ценные бумаги, выпущенные
в соответствии с законодательством других государств, если эти ценные
бумаги включены
в официальный список KASE, то есть являются листинговыми ценными бумагами.
(Постановление Правления АФН от 15 марта 2004 года № 63)
Допустимые исключения из общего правила:
• (исходя из буквы общего правила) если выпуск облигаций иностранной
компании зарегистрирован в Казахстане, то эти облигации могут
размещаться и обращаться на внебиржевом рынке или в секторе
"Нелистинговые ценные бумаги" KASE
• размещение и обращение ценных бумаг иностранных компаний на
специальной торговой площадке РФЦА
СПИСОК KASE
Подразделяется на две части:
• официальный список с двумя категориями:
✓ "А" (наивысшая категория листинга)
✓ "В" (пониже и пожиже)
• список "Нелистинговые ценные бумаги"
СПИСОК KASE: ОТЛИЧИЯ
• для включения ценных бумаг в официальный список и их нахождения в нем
данные ценные бумаги и их эмитент должны соответствовать листинговым
требованиям*
• для включения ценных бумаг в список "Нелистинговые ценные бумаги"
достаточно доказательства существования данных ценных бумаг как
объектов гражданских прав
Для иностранных ценных бумаг – специальные.
НОРМАТИВНАЯ БАЗА ЛИСТИНГА
• постановление Правления АФН "О требованиях к эмитентам
и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой
бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи" от 15
марта 2004 года № 63 (устанавливает нижний порог листинговых
требований)
• внутренний документ KASE "Листинговые правила" (устанавливает
детальные листинговые требования для "внутренних" корпоративных ценных
бумаг, листинговые процедуры и листинговые сборы)
• внутренний документ KASE "Листинговые требования
к иностранным ценным бумагам и казахстанским депозитарным распискам"
• эти и другие упомянутые в настоящей презентации нормативные документы
доступны на www.kase.kz
ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ
• для акций – свободное обращение
• срок существования эмитента – минимум
3 года
• составление финансовой отчетности
в соответствии с МСФО (IASIFRS) или GAAP
• аудит годовой финансовой отчетности компанией из "большой четверки"
(Deloitte
& Touche, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers)
ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (2)
• собственный капитал – не менее:
✓ 100 млн USD (по категории "А")
✓ 10 млн USD (по категории "В")
• чистый доход:
✓ по категории "А" – за каждый из трех
последних финансовых лет
✓ по категории "В" – за последний
финансовый год
✓ во время нахождения ценных бумаг
в официальном списке допускается
отсутствие чистого дохода за один год
ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (3)
• отсутствие фактов дефолта
• отсутствие законодательных и уставных ограничений на передачу
(отчуждение) ценных бумаг
• наличие маркет–мейкера
• наличие рейтинговой оценки (у облигаций
или у эмитента акций):
✓ по категории "А" – не ниже "ВВВ-" ("Ваа3")
✓ по категории "В" – не ниже "В" ("В2")
ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ
Вступительный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной
номинальной стоимости облигаций.
Не менее ~880 USD и не более ~35.200 USD.
Льгота по иностранным акциям, чей эмитент обладает долгосрочной кредитной
рейтинговой оценкой не ниже "А" (А2"), – фиксированный вступительный сбор в
сумме ~880 USD .
ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ (2)
Ежегодный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной
номинальной стоимости облигаций (рассчитывается по наиболее крупному
выпуску ценных бумаг одного эмитента).
Не менее ~880 USD и не более ~17.600 USD.
По остальным выпускам ценных бумаг этого же эмитента – ~880 USD за каждый
выпуск.
Льгота по иностранным ценным бумагам, информация
об эмитентах которых раскрывается не через KASE, а путем отсылки на
"чужие" Интернет–сайты, – фиксированный ежегодный сбор в сумме ~880 USD .
ИНВЕСТОРЫ: БАНКИ
Имеют право инвестировать свои активы:
• в листинговые ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение
I. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА И ЕГО
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..3
1.1 ПОНЯТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .4
1.2 ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .5
1.3 БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА — КРУПНЕЙШИЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР
ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .9
II. ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАЗАХСТАНА: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ
РАЗВИТИЯ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... 12
2.1 ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ
КОМПАНИЯМИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . 12
2.2 КЛЮЧЕВЫЕ ПРОБЛЕМЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ ... ... ... ... ... ... ... ... ...14
III. РАЗВИТИЕ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА ЧЕРЕЗ СОЗДАНИЕ МЕХАНИЗМА
НАЦИОНАЛЬНОГО ТРАСТОВОГО ФОНДА ... ... ... ... ... ... ... ... ...24
3.1 Основные аспекты концепции развития казахстанского
фондового рынка ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ...24
3.2 Создание национального трастового фонда как механизм
участия населения в развитии экономики Казахстана ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...26
3.3 Развитие Алматы как международного финансового
центра ... ... .28
3.4 Структурные преобразовательные реформы на фондовом
рынке и стратегическая безопасность ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .30
Заключение
ВВЕДЕНИЕ.
Переход от административно-плановой экономики к рыночной привел к
развалу всех связующих систем поддерживающих производство и создающих
необходимые условия для нормального функционирования производственных
циклов.
Вместе с тем он послужил толчком для создания новой многоукладной
экономики, а также привел к восстановлению многих традиций, к ним мы с
достаточной долей скептицизма можем отнести и становление так называемого
фондового рынка - рынка ценных бумаг.
Главной целью развития фондового рынка в РК должно явиться повышение
конкурентоспособности экономики страны. Но при этом развивать фондовый
рынок с помощью административных рычагов и расширения инфраструктуры - не
самоцель. Необходимо понять конечную цель самой идеи создания финансового
центра в Алматы, будь то региональный, или международный по названию.
Должен быть сделан четкий акцент между выбором стратегии фокусирования на
развитии внутренних факторов и развитии инфраструктуры фондового рынка.
Непонимание этих целей и неправильный выбор стратегии могут привести к
провалу в становлении фондового рынка Казахстана и самой идеи превращения
Алматы в финансовый центр. Тем не менее, развитие собственного фондового
рынка является одним из немногих наиболее эффективных инструментов для
достижения главной цели – увеличения доли реального сектора экономики, в
частности его обрабатывающего компонента, в структуре ВВП республики.
На сегодняшний день фондовый рынок в Казахстана развивается с каждым
днем и расширяет сферу своих инвестиционных возможностей. Решающим фактором
для столь быстрого развития фондовый рынок и рынка ценных бумаг послужила
катастрофическая нехватка денежной массы. Одним из основных функций рынка
ценных бумаг является привлечение дополнительного оборотного капитала путем
эмиссии обеспеченных ценных бумаг-акций, облигаций, векселей, депозитарных
расписок, индексов, паев через паевые фонды.
Фондовый рынок имеет большие возможности для дальнейшего развития. Он
уже на деле доказал все перспективы и масштабы выгод, которые можно
получить на организованном, регулируемом рынке ценных бумаг.
В своей работе “Развитие фондового рынка Казахстана и его роль в
экономике”, попытаюсь раскрыть ситуацию на фондовом рынке республики,
расмотреть функции и задачи, выявить недостатки, причины их возникновения
, и предложить пути их устранения. В своей работе я постаралась как можно
полнее отразить ситуацию на фондовом рынке.
I. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА КАЗАХСТАНА.
Республика Казахстан ( РК), как и другие страны СНГ, переживает процесс
становления и развития рыночной экономики, а также одного из важнейших ее
элементов — рынка ценных бумаг. Принято считать, что к настоящему моменту
основы рыночной экономической системы в Казахстане уже созданы.
Формирование основ казахстанского рынка ценных бумаг относится к началу 90-
х годов, когда на базе законодательства СССР стали создаваться акционерные
общества, брокерские фирмы, фондовые биржи.
Период массовой приватизации акционирования государственных предприятий в
1991—1994 гг. дал толчок для образования многочисленных акционерных обществ
и независимых регистраторов. В это время появилось большое количество
фондовых бирж. По некоторым оценкам, их количество доходило до 50. До весны
1994 г. законодательство Республики Казахстан подразумевало существование
только четырех возможных видов субъектов фондового рынка — эмитентов,
инвесторов, посредников (брокеров и дилеров) и фондовых бирж. Органом
государственного регулирования фондового рынка в этот период выступало
Министерство финансов РК. Препятствием созданию необходимой инфраструктуры
и соответствующей работе национального фондового рынка были высокие темпы
инфляции, стагнация производства, преобладание государственного сектора,
профессиональная неготовность персонала большинства хозяйствующих субъектов
к осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг. В 1994 г. была создана
Национальная комиссия Республики Казахстан по ценным бумагам (НКЦБ),
которой были переданы функции по государственному регулированию фондового
рынка республики. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг в 1997
г.был учрежден Центральный депозитарий РК, с созданием которого было
завершено построение базовой институциональной и технической
инфраструктуры, соответствующей основным мировым требованиям и
обеспечивающей надежное исполнение сделок. К концу 1996 г. на рынке ценных
бумаг Казахстана определились три ведущие и конкурирующие между собой
фондовые биржи. В настоящее время единственной в республике фондовой биржей
является ЗАО Казахстанская фондовая биржа. Летом 1998 г. Казахстанская
фондовая биржа запустила в эксплуатацию нелистинговую (котировочную)
торговую площадку, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане
внебиржевой котировочной системы. В этом же году появились 8 компаний по
управлению пенсионными активами (КУПА), что способствовало превращению
накопительных пенсионных фондов в одного из крупнейших институциональных
инвесторов на казахстанском рынке ценных бумаг. В 1999 г. на казахстанском
фондовом рынке появились муниципальные облигации, а в ноябре этого же года
— первые иностранные ценные бумаги. Год 2000-й для казахстанского фондового
рынка стал периодом высокой эмиссионной активности организаций — эмитентов
негосударственных облигаций. В июле 2001 г. НКЦБ прекратила свою
деятельность, ее функции и полномочия были переданы Национальному банку РК.
Общий анализ становления и развития казахстанского фондового рынка
позволяет отметить высокие темпы реформирования национальной финансово-
кредитной системы. В Казахстане создана система гарантирования банковских
вкладов, осуществлено досрочное погашение долга Всемирному банку по линии
Национального банка , РК осуществляется государственная компенсация
вкладчикам банков и пенсионных фондов курсовых потерь вследствие
девальвации национальной валюты.
1.1 ПОНЯТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ.
Фондовая биржа -организованный рынок для торговли стандартными
финансовыми инструментами ,создаваемый профессиональными участниками рынка
ценных бумаг для взаимных оптовых операций .
Фондовая биржа -это лучший рынок ,создаваемый для лучших ценных бумаг
(крупнейшими ,пользующимися доверием и финансово устойчивыми)посредниками
,работающими на фондовом рынке.
С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет
собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом
работы , где совершаются торговые сделки между продавцом и покупателем
фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально
закрепленным правилам.Эти правила устанавливаются как биржевым (Устав
биржи) ,так и государственным законодательством. Следует иметь в виду ,что
фондовая биржа как таковая и ее персонал не совершают сделок с ценными
бумагами . Она лишь создает условия , необходимые для их совершения ,
обслуживает эти сделки , связывает продавца и покупателя , предоставляет
помещение и т.д.
Признаки классической фондовой биржи:
биржа-централизованный рынок ,с фиксированным местом торговли (наличие
торговой площадки);
существование процедуры отбора наилучших товаров (ценных
бумаг),отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и
крупные размеры эмитента ,массовость ценной бумаги, как однородного и
стандартного товара ,массовость спроса ,четко выраженная колебаемость
цен,возможность гарантий поставки ит.д.);
существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве
членов биржи ;наличие временного регламента торговли ценными бумагами и
стандартных торговых процедур ;
централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
установление официальных (биржевых) котировок;
надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости
,безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Управляет биржей общее собрание ее членов.В организационном отношении
биржа включает обычно следующие структурные подразделения:
-администрация биржи;
-регистрационное бюро;
-котировальная комиссия;
-служба информационного обеспечения;
-экспертная группа;
-биржевой арбитраж;
-рекламное бюро;
-бюро экономического анализа;
-брокерская служба;
-служба технического обеспечения.
Роль фондовой биржи в экономике страны определяется прежде всего
степенью разгосударствления собственности , а точнее долей акционерной
собственности в производстве Валового Национального Продукта. Кроме того ,
роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.
К основным функциям фондовой биржи относятся следующие;
-мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений
посредством продажи ценных бумаг.
-кредитование и финансирование государственных и иных хозяйственных
организаций посредством покупки их ценных бумаг.
-обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги.
-распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их
ценах и условиях обращения,
-поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников,
-выработка правил,
-индикация состояния экономики,ее товарных сегментов и фондового
рынка.
-котировка цен.
Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения
ценных бумаг , их сбалансированность на основе биржевого ценообразования ,
реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного
капитала.
Котировка цен занимает особое место в деятельности биржи и поэтому
рассмотрим этот вопрос несколько подробнее .Котировкой называется
установление цены на бирже на основе постоянной регистрации заключаемых за
день сделок.Цены выводятся специальной котировальной комиссией.Целью
котировальной комиссии является определение наиболее характерной цены для
данного рынка на данный день.Сведения о котировках регулярно публикуются в
котировальных бюллетенях.
Цена по которой заключаются сделки и ценные бумаги переходят из рук в
руки , называется курсом. Биржевой курс используется как ориентир при
заключении сделок как в биржевом , так и во внебиржевом обороте.
Следует отметить , что биржевое законодательство , как правило не
фиксирует порядок определения биржевого курса ценных бумаг. Однако в
зависимости от принципов, положенных в основу котировки различают ;
1.метод единого курса , основанный на установлении единой (типичной )
цены.
2.регистрационный метод , базирующийся на регистрации фактических цен
сделок , спроса и предложения.(цен продавцов и покупателей).
При установлении курса необходимо следовать определенным правилам ;
1.биржевой курс устанавливается на уровне , который обеспечивает
наибольшее количество сделок.
2.заявки “продать по любому курсу” , “купить по любому курсу”
осуществляются при появлении первого предложения цены.
3.совершение заявок , содержащих максимальные цены припокупке и
минимальные при продаже.
4.заявки ,в которых указываются цены , приближающиеся к максимальным
при покупке и к минимальным при продаже , могут реализоваться частично.
5.заявки ,где указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при
продаже, не реализуются.
1.2 ЗАДАЧИ И ФУНКЦИИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
Согласно действующему законодательству фондовая биржа относится к
участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т. е.
непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с
ценными бумагами1. По закону фондовая биржа не может совмещать
деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и
клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением,
которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.
Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных)
бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности за
исключением вопросов создания) не отличаются от последних.
Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально
занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения
эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не
столько организация торговли, сколько ее обслуживание.
Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и
поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов
ее участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом
организованное место для торговли.
Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для
рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных
бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.
При этом принципиальным положением существования бирж как
организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение
обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии
с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со
своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И несмотря на то,
что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического
присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным,
экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса
(со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных
правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников
торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже
недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли,
необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям,
поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на
профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не
имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже,
а вынужденных прибегать к услугам посредников: Биржа также должна
располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не
только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за
исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор
и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются
узким спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и
эффективной защитой инвестора. Второй задачей фондовой биржи следует
считать выявление равновесной биржевой цены у выполнение этой задачи
возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов,
так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут
встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и
для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме
того биржа добивается I, доверия к достоверности достигнутых цен в процессе
биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает
открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные
бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств
массовой информации для распространения информации о котировках цен и
сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать
самые последние цены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых
последних сделках, которые были совершены. Все более распространяющейся
тенденцией на западных биржах становятся теперь попытки устроить показ
котировок акций, зарегистрированных их биржами, на экранах домашних
телевизоров для частных лиц, с помощью такой службы, как Телетекст (журналы
электронного экрана). Это дает возможность заинтересовать в биржевой
торговле новых участников, прежде всего покупателей.
Третья задача биржи — аккумулировать временно свободные денежные средства и
способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных
бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых
обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует
мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой — расширению круга
собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи
приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности,
постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные
или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая
перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от
вечного их владения. У него появляется возможность продать ранее
купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих
денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него
ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им
денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор
или акционер.
Четвертая задача фондовой биржи — обеспечение гласности, открыто-биржевых
торгов. (Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в
ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и
курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа
гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную
информацию и располагать справедливыми правилами для формирования
собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг Биржа
обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения
сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки,
государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной
бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует
особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность
информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для
всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они
должны обладать одинаковой информацией, т. е. все должны находиться в одном
положении. Биржа, отвечает за централизованное распространение биржевой
информации она также должна получать и комментировать любые решения
правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые
котируются на ней.
Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под
арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения
споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную
задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи
для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в
состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении
биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность
беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение.
Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления
ее значимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решения
арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный
характер. Поэтому решение о компенсации должно быть приемлемо как для
потерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя
всякий арбитраж предполагает апелляцию.
Шестая задача биржи — обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных
в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует
надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем,
что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые
прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым требованиям.
Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки
или продажи ценной бумаги.
Как только участники торгов (члены биржи, брокеры — представители
продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же
регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от
биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное
соглашение было принято по поводу этой сделки.
Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить
посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа
принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все
подтвержденные сделки и что покупки будут оплачены, а все проданные акции
будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию
на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает
всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты
своих операций, так как в противном случае биржа руководствуясь своими
правилами, аннулирует сделки.
Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является проблема
исполнения сделок, т. е. сможет ли покупатель заплатить за купленные ценные
бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец
действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал
указание о продаже. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного
продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования
как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию.
Кроме того, гарантия исполнения сделок достигается за счет постоянно
совершенствующейся системы клиринга и расчетов. Гарантия исполнения сделок
обеспечивается контролем за системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска
системы в связи с ее повреждением или цепного невыполнения финансовых
условий).
Биржа должна обеспечивать постоянный контроль за содержанием своих
внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и
осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов—участников
торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой
банкротства другого.
Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связано с такой
проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему
биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены
биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок
платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных
денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги
были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так,
чтобы в случае неспособности фирмы—члена биржи выполнить свои собственные
финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать
деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно
жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности
ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном
ежедневно).
Седьмая задача биржи — разработка этических стандартов, кодекса
поведения участников биржевой торговли.; Для ее выполнения на бирже
принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование
специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации:
устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран,
телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки;
предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов
(обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или
статуса).
Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения,
применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения
лицензии в случае их несоблюдения.
В зарубежной практике принято разрабатывать специальный свод деловых
правил для биржи. В них излагаются основы общения с клиентами: что
разрешено и что не разрешено в рекламе; извещение о подтверждении сделки
-минимальный перечень деталей, о которых необходимо сообщить; телефонные
разговоры — когда они разрешены и когда нет, и возможные темы разговоров;
типы инвестиционных консультаций — доверительные, частные,
профессиональные: услуги по оценке — какая минимальная информация должна
быть предоставлена; качество консультаций — не вводящие в заблуждение
обзоры, квалификация персонала, который в состоянии давать инвестиционные
консультации; защита денег клиента — специальные правила и отдельные
банковские счета; достаточность средств (капитала) — обеспечение капиталом
потребностей фирмы для покрытия исполнения приказа; контроль за соблюдением
правил торговли — независимые должностные лица, гарантирующие их
соблюдение: документация клиентов и предоставление информации фирмой —
проверка документации, подтверждающей права фирмы, и информации об услугах,
предоставляемых брокерами; действия в отношении новой эмиссии — порядок
подачи заявок клиентами; процедура обжалования — первоначальные и
независимые действия, сообщение о случаях нарушения в регулирующий орган и
многое другое;
Свод деловых правил и операционный кодекс должны снять многие вопросы, но
для того, чтобы проконтролировать строгое соблюдение и в полном объеме
довести до сведения фирм-членов эти правила и указания, биржа в дополнение
осуществляет наблюдение за поведением участников торгов. Она гарантирует,
что брокеры осведомлены о последних изменениях правил и корректируют свои
действия соответствующим образом и что ожидаемые высокие стандарты не
снижаются. Такое наблюдение позволяет выявить, не появились ли
несоответствия в самих правилах или в их применении.
1.3 БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА — КРУПНЕЙШИЙ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЙ ИНВЕСТОР ФОНДОВОГО
РЫНКА КАЗАХСТАНА
Рост цен на мировых товарных рынках, наблюдаемый последние несколько лет,
привел к улучшению макроэкономической ситуации в Казахстане и способствовал
значительному притоку капитала в страну. Дальнейшее улучшение экономической
ситуации в Казахстане ведет в свою очередь к росту оптимизма и инициирует
дальнейшее увеличение притока капитала. Латинская Америка и Юго-Восточная
Азия были центрами такой динамики в 1980-е и 1990-е годы. Так как
финансовая система в развивающихся странах неадекватно оценивала риски,
ввиду отсутствия достаточной экспертизы и долгосрочного финансирования,
положительный экономический эффект от притока капитала был преувеличен, и
оптимизм со стороны иностранных инвесторов, который способствует притоку
капитала, тоже оказался преувеличенным. Это создало эффект пузыря. Что в
таком случае развивающиеся экономики должны и могут сделать, так это прежде
всего свести к минимуму такой пузырь. В финансировании развивающихся рынков
краткосрочные кредиты доминируют. Часто политики или контролирующие
акционеры банков размещают капитал по своим личным интересам, и такая
система переводит приток капитала в потребительский и инвестиционный спрос
(например, потребление в Латинской Америке и капиталовложения в Юго-
Восточной Азии). В результате процветание обосновывает оптимизм иностранных
инвесторов и дает начало еще большему притоку капитала. Это обычно приводит
к ситуации, для которой свойственны быстрый рост долга и ухудшение баланса
текущего счета.
Конкуренция между различными корпоративными моделями отражает большую
интеллектуальную битву над лучшими способами финансирования экономики. В
этой битве главный вопрос звучит так: будет ли лучше для экономики страны,
если компании будут полагаться больше на фондовые рынки как на источники
капитала, а не на банки.
С одной стороны, фондовые рынки могут показаться краткосрочными и
нестабильными. Они привлекают огромные суммы капитала, но могут и
способствовать их значительному оттоку. Эффект толпы у инвесторов
способен привести к стремительному росту и быть причиной для спекулятивных
пузырей. Когда эти пузыри лопаются, доступ к капиталу может закрыться так
же быстро, как он открылся. Здесь можно привести пример интернет-бума,
когда финансирование почти для каждого причудливого бизнес-предложения во
всех отношениях было свободно, а с крахом рынка даже фундаментальные
проекты не были способны привлечь капитал любой ценой.
Последствия всего этого - отток капитала, который должен был способствовать
росту, а теперь отпугивает прочих инвесторов. Даже в Америке во времена
интернет-бума финансирование предоставлялось только высокотехнологичным
компаниям новой экономики, а предприятия старой экономики, которые в
отличие от молодых компаний новой экономики приносили прибыль, переживали
трудности с доступом к капиталу. Но ситуация поменялась в один момент.
Видимо, многих это пугает, заставляя держаться подальше от фондового рынка.
С другой стороны, фондовые рынки обладают уникальными преимуществами.
Фондовые рынки реагируют на все изменения постоянно и незамедлительно. Цена
акций и облигаций моментально отражает изменения в ожиданиях по будущему
развитию экономики, прогнозах и ожидаемых рисках. Этот процесс рыночной
переоценки означает, что активы быстро переоцениваются, отражая новые
обстоятельства, включая новые идеи, новые технологии. Фондовые рынки
реагируют на все это быстрее банков. Один из примеров - развитие рынка
мусорных облигаций б конце 80-х годов, который исключил целый уровень
финансовых посредников и снизил себестоимость фондирования компаний на
фондовых рынках по сравнению с банковскими займами.
Однако у банков есть свои преимущества. Они - отличные проводники мелких
депозитов в крупные пулы капитала для кредитования крупных заемщиков. Банки
могут позволить себе нанимать квалифицированных сотрудников для оценки
кредитного риска, и они предоставляют полезные консультации мелким
предпринимателям. У банков может быть более долгий горизонт кредитования,
чем у фондовых рынков.
С другой стороны, риск доступа к банковскому финансированию может быть
огромным. Падения на фондовых рынках в 2001 году привлекли внимание прессы,
но не в такой степени, как во время краха крупного банка. Великан
депрессия 30-х годов в США была следствием краха именно банковского
сектора (осложнившегося дополнительно бездарное монетарной и торговой
политика ми),а не следствием фондового кризиса 1929 года. Банки еще в
большей степени подвержены популярным иллюзиям о сумасшествии толпы, чем
фондовые рынки. К тому же политика оказывает огромное влияние на процесс
кредитования. Но больше всего риск исходит из того, что банки проводят
рыночную переоценку всех своих активов. Во времена кризисов они остаются
с активами, которые невозможно реализовать.
Анализ развития экономики 47 стран, проведенный в 1998 году Всемирным
банком, отразил четкую положительную корреляцию между размером и
ликвидностью фондового рынка и уровнем экономического роста, показав
положительную зависимость между ростом небанковских финансовых институтов и
ростом экономики.
В самом деле, эволюция финансов, кажется, дает свои плоды. На ранних
стадиях местные банки собирают сбережения для дальнейшего роста. Далее
возникают банки национального масштаба. На этой стадии компании используют
собственный капитал либо банковские займы. Банки играют огромную роль в
условиях недостаточности капитала. С ростом капитала роль банков как
штурманов капитала переходит к фондовому рынку.
Первоначальные рынки капитала - облигации и акции - очень скоро
дополняются другими рынками, такими как рынок коммерческих ценных бумаг -
векселя, коносаменты. После их появления зарождаются более сложные продукты
фрагментирования и дробления кредитного риска для удовлетворения
разнообразных потребностей инвесторов. Конвертируемые, производные ценные
бумаги, высокодоходные облигации и другие гибридные виды ценных бумаг
размывают границы между долгом и капиталом, выступающие как один из
основных методов защиты от риска. В итоге большинство долговых обязательств
начинает нести элементы участия в капитале.
Рассмотрим историю развития венчурного капитала в Силиконовой долине в
конце 1990-х годов. С развитием революции Интернета предпочтительным
методом финансирования стал венчурный капитал, обычно вкладываемый в
проекты с высокой степенью риска и набираемый за счет средств отдельных
состоятельных частных лиц и учреждений. Обычно требуется определенное время
для рискового капитала, пока данные компании не достигнут устойчивого
финансового положения и постоянной прибыли до момента их выхода из проекта.
Однако первое размещение акций Мезсаре в августе 1995 года изменило данную
ситуацию: фондовые рынки, казалось, желали вложить капитал в рисковый
бизнес, который не приносил, и мог вообще не принести, им прибыли.
Последствием этого был взрыв венчурного капитала в надежде поучаствовать в
новом интернет-буме - dotkom мания, спекулятивный пузырь, который охватил
фондовую биржу NASDAQ вплоть до марта 2000 года, после чего рынок
обрушился, а венчурный капитал практически исчез.
Что мы усвоили после всего этого? Многие отстаивали свою точку зрения,
что все это было достаточно болезненным событием, в котором капитал
находился в сомнительных бизнес-проектах, а уважаемые инвестиционные банки
злоупотребили доверием своих клиентов, предоставляя ненадежные
исследования. Во всей этой ситуации есть доля правды. Реальная значимость
была в том, что на период более пяти лет рынки капитала финансировали
капиталовложения в совершенно новую отрасль экономики, а после неудачи
отдельных проектов быстро перетекли в другие сферы.
Очевидно различие с опытом в Японии и Юго-Восточной Азии, где этап
чрезмерного инвестирования финансировался банками, а также техасского
нефтяного пузыря в середине 1980-х годов и кризиса недвижимости в Новой
Англии в начале 1990-х годов. Все эти кризисы были более болезненны и
длительны по сравнению с трудностями, которые испытала Силиконовая долина.
При этом, мыльный пузырь на NASDAQ помог профинансировать создание целой
инфраструктуры американской экономики, которая, в свою очередь, дала
огромный толчок увеличению производительности и улучшению
конкурентоспособности страны. Все это было осуществлено значительно
быстрее, чем это могла бы сделать экономика, финансируемая банками.
Америка больше полагается на фондовые рынки, чем на банки. В значительной
степени это определяет, почему вопреки этим кризисам экономика США
превосходит европейскую и японскую на протяжении последних десятилетий.
Рыночная капитализация фондового рынка США составляет около 150% ВВП, а
депозиты в банках - всего около 45% ВВП, тогда как в Японии - 70% и 1 10%
соответственно. Банки определяют многое в установленной рыночной системе.
Однако инвестиционные банки становятся более важными, чем коммерческие.
Прием депозитов сократится относительно растущего бизнеса управления
активами. Эту тенденцию уже можно наблюдать в большом потоке сделок по
созданию объединившихся гигантов финансовых услуг. Ожидается дальнейший
рост слияний финансовых компаний в этой сфере.
Вторая часть вопроса: может ли зарождающаяся акционерная культура
пострадать от текущих проблем на фондовых рынках? В краткосрочном периоде
ответом, несомненно, было бы да. Даже в Америке популярность акций
постепенно затихает после потерь у инвесторов. В начале 2001 года впервые
за десятилетие наблюдался отток собственного капитала паевых инвестиционных
фондов. Инвесторы и в других богатых странах также выражают свое
отрицательное отношение к акциям. Что касается рынка акций, то он в
недавнем времени стал разочарованием и для развивающегося мира. Доля
развивающихся стран в мировой рыночной капитализации упала с 11 % в 1 996
году до 6,5% в середине 2001 года, намного ниже их 40%-ной доли в мировом
производстве.
И все же это только небольшая задержка, а не разворот к долгосрочной
тенденции. Даже после отката всемирная рыночная капитализация с 1990 года
утроилась. Акции в цене росли быстрее, чем долговые обязательства, и
намного быстрее, чем вклады (депозиты) в банках. В большинстве стран
наблюдается медленное, но устойчивое увеличение общего числа акционеров.
Эти изменения однозначно позитивны. Большая роль фондового рынка должна
означать снижение частоты возникновения экономических кризисов и
сглаживание их негативного эффекта на экономику. Распространение культуры
владения акциями поможет обеспечивать надежные
пенсии для нового поколения, а также подкрепит систему рыночного
капитализма, обеспечивая все большему количеству людей большую долю в
успехе компаний, акциями которых они владеют. С каждым днем механизмы
фондового рынка становятся понят-
нее, регулирование и операции фондовых бирж лучше, системы корпоративного
управления компаний также совершенствуются. Новое столетие уже началось под
флагом эпохи акционерного капитализма.
II. ФОНДОВЫЙ РЫНОК КАЗАХСТАНА: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
2.1 ПРИВЛЕЧЕНИЕ КАПИТАЛА НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ КАЗАХСТАНА ИНОСТРАННЫМИ
КОМПАНИЯМИ
Из почти 170 млрд USD оборота биржевого рынка в 2006 году 67,3% (114 млрд
USD) приходится на денежный ("репо") рынок – резерв вложений казахстанских
инвесторов
в ценные бумаги.
Рост биржевого рынка – отражение роста активов институциональных
инвесторов, которые на конец 2006 года достигли 78,5 млрд USD, из них 89,0%
приходится на банковские активы, 9,1% – на пенсионные активы.
Отрадный факт – рост активов ПИФов (на конец 2006 года – 383 млн USD).
Общий оборот KASE по акциям за 2006 год – 4 026,6 млн USD, по
корпоративным облигациям – 3 015,5 млн USD.
Пока что в Казахстане наиболее развитым сектором рынка
негосударственных ценных бумаг остается рынок корпоративных облигаций, но
спрос на акции тоже не стоит на месте.
Облигационный рынок Казахстана – продукт пенсионной реформы.
На конец 2006 года активы НПФ – 7,16 млрд USD, суммарная номинальная
стоимость листинговых облигаций категории "А" – 6,46 млрд USD.
Средний срок обращения листинговых облигаций устойчиво растет: в 2006
году для облигаций категории "А" он составил 11,5 лет.
"Странность" в поведении облигаций категории "В" связана с изменением
регуляторного режима для инвестиций банков в ценные бумаги.
В 2006 году средний объем выпуска листинговых облигаций категории "А"
составил 41,0 млн USD, категории "В" – 15,6 млн USD.
И это лишь усредненные значения!
Привлечение капитала иностранные компании могут привлечь капитал на
фондовом рынке Казахстана посредством:
• продажи (в том числе IPO) своих акций
• размещения своих облигаций, выпуск которых уже зарегистрирован в
другой стране
• регистрации выпуска своих облигаций
в Казахстане с их последующим размещением
К обращению (размещению) на организованном фондовом рынке Казахстана
допускаются корпоративные ценные бумаги, выпущенные
в соответствии с законодательством других государств, если эти ценные
бумаги включены
в официальный список KASE, то есть являются листинговыми ценными бумагами.
(Постановление Правления АФН от 15 марта 2004 года № 63)
Допустимые исключения из общего правила:
• (исходя из буквы общего правила) если выпуск облигаций иностранной
компании зарегистрирован в Казахстане, то эти облигации могут
размещаться и обращаться на внебиржевом рынке или в секторе
"Нелистинговые ценные бумаги" KASE
• размещение и обращение ценных бумаг иностранных компаний на
специальной торговой площадке РФЦА
СПИСОК KASE
Подразделяется на две части:
• официальный список с двумя категориями:
✓ "А" (наивысшая категория листинга)
✓ "В" (пониже и пожиже)
• список "Нелистинговые ценные бумаги"
СПИСОК KASE: ОТЛИЧИЯ
• для включения ценных бумаг в официальный список и их нахождения в нем
данные ценные бумаги и их эмитент должны соответствовать листинговым
требованиям*
• для включения ценных бумаг в список "Нелистинговые ценные бумаги"
достаточно доказательства существования данных ценных бумаг как
объектов гражданских прав
Для иностранных ценных бумаг – специальные.
НОРМАТИВНАЯ БАЗА ЛИСТИНГА
• постановление Правления АФН "О требованиях к эмитентам
и их ценным бумагам, допускаемым (допущенным) к обращению на фондовой
бирже, а также к отдельным категориям списка фондовой биржи" от 15
марта 2004 года № 63 (устанавливает нижний порог листинговых
требований)
• внутренний документ KASE "Листинговые правила" (устанавливает
детальные листинговые требования для "внутренних" корпоративных ценных
бумаг, листинговые процедуры и листинговые сборы)
• внутренний документ KASE "Листинговые требования
к иностранным ценным бумагам и казахстанским депозитарным распискам"
• эти и другие упомянутые в настоящей презентации нормативные документы
доступны на www.kase.kz
ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ
• для акций – свободное обращение
• срок существования эмитента – минимум
3 года
• составление финансовой отчетности
в соответствии с МСФО (IASIFRS) или GAAP
• аудит годовой финансовой отчетности компанией из "большой четверки"
(Deloitte
& Touche, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers)
ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (2)
• собственный капитал – не менее:
✓ 100 млн USD (по категории "А")
✓ 10 млн USD (по категории "В")
• чистый доход:
✓ по категории "А" – за каждый из трех
последних финансовых лет
✓ по категории "В" – за последний
финансовый год
✓ во время нахождения ценных бумаг
в официальном списке допускается
отсутствие чистого дохода за один год
ЛИСТИНГОВЫЕ ТРЕБОВАНИЯ (3)
• отсутствие фактов дефолта
• отсутствие законодательных и уставных ограничений на передачу
(отчуждение) ценных бумаг
• наличие маркет–мейкера
• наличие рейтинговой оценки (у облигаций
или у эмитента акций):
✓ по категории "А" – не ниже "ВВВ-" ("Ваа3")
✓ по категории "В" – не ниже "В" ("В2")
ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ
Вступительный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной
номинальной стоимости облигаций.
Не менее ~880 USD и не более ~35.200 USD.
Льгота по иностранным акциям, чей эмитент обладает долгосрочной кредитной
рейтинговой оценкой не ниже "А" (А2"), – фиксированный вступительный сбор в
сумме ~880 USD .
ЛИСТИНГОВЫЕ СБОРЫ (2)
Ежегодный – 0,025% от суммарной цены размещения акций или от суммарной
номинальной стоимости облигаций (рассчитывается по наиболее крупному
выпуску ценных бумаг одного эмитента).
Не менее ~880 USD и не более ~17.600 USD.
По остальным выпускам ценных бумаг этого же эмитента – ~880 USD за каждый
выпуск.
Льгота по иностранным ценным бумагам, информация
об эмитентах которых раскрывается не через KASE, а путем отсылки на
"чужие" Интернет–сайты, – фиксированный ежегодный сбор в сумме ~880 USD .
ИНВЕСТОРЫ: БАНКИ
Имеют право инвестировать свои активы:
• в листинговые ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
