Создание венчурных фондов совместно с отечественными и иностранными инвесторами

Тип работы: Реферат
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 20 страниц
В избранное:

ПЛАН

1. Основные составляющие финансовой инфраструктуры ИС
2. Создание венчурных фондов совместно с отечественными и иностранными
инвесторами
3. Привлечение институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые
фонды, банки, корпорации) для финансирования инновационных проектов
4. Создание сети бизнес-ангелов
5. Создание торговых площадок, которые обеспечат условия для выхода
венчурных капиталистов из профинансированных компаний

Список литературы

1.ОСНОВНЫЕ СОСТАВЛЯЮЩИНЕ ФИНАНСОВОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ ИННОВАЦИОННОЙ
СИСТЕМЫ

Одним из основных элементов Национальной инновационной системы (далее
- НИС) является формирование финансовой инфраструктуры НИС т.е создание
системы венчурного инвестирования ( системы финансирования высокорисковых
проектов).
Целью системы развития венчурного инвестирования провозглашено создание
благоприятных условий для развития научно-технического и инновационного
предпринимательства и механизмов, обеспечивающих привлечение инвестиций в
наукоемкие инновационные проекты, реализуемые венчурными предприятиями.
Экономическое направление системы венчурного инвестирования
определяется финансовыми средствами для венчурного инвестирования.
Как показывает анализ зарубежного опыта, источниками венчурного
капитала выступают:
• государство,
• венчурные фонды,
• институциональные инвесторы и финансовые институты
( пенсионные, страховые, инвестиционные фонды, финансово-
промышленные группы (корпорации), коммерческие банки),
• частные инвесторы, бизнес ангелы
Экономическая эффективность системы венчурного инвестирования
определяется объемами привлечения внебюджетных средств.
Под венчурным (высокорисковый) капиталом подразумевается
инвестирование в проекты начальной стадии: на этапе посева (seed), запуска
(startup) и расширения (early expansion) проекта (компании) и исключает
рисковые сделки, связанные с приобретением зрелых компаний.
Этап посева характеризуется финансированием исследований и разработок,
связанных с доведением идеи до новой продукции и оценкой коммерческого
потенциала такой идеи.
На стадии запуска проекта осуществляется подготовка и начальное
производство, маркетинг и небольшая продажа продукции, в то время как на
этапе расширения продукция, зарекомендовавшая себя на рынке, финансируется
в целях увеличения производства и сети продаж данной продукции.
Целью венчурного финансирования является инвестирование в проекты на
стадии высоких рисков (на начальной стадии развития компании), с тем, чтобы
в случае успешной реализации получить высокие доходы от продажи своей доли
в таких проектах инвесторам, предпочитающим получать с наименьшими рисками
среднерыночную доходность на вложенные инвестиции.
Так, например, средняя норма доходности в США с 1945 по 1997гг. по
различным видам активов составили:

Класс активов Средняя норма доходности,
%
Казначейские ноты 4,7
Казначейские облигации 5,5
Корпоративные облигации 5,8
Акций небольших компании 14,9
Акций за рубежом США 11,4
Акций в экономиках транзитного 15,6
периода
Венчурный капитал США 16,7
Недвижимость 8,0
Серебро 5,0

Чаще всего венчурный капитал представляет собой объединение капитала,
при этом размеры венчурных фондов могут достигать от 10 млн. до 10 млрд.
долл. США.
Венчурные фонды управляются менеджерами или компаниями, и могут
специализироваться, как по отраслевым, так и по географическим признакам.
В США, например, распределение венчурных инвестиций по отраслям
экономики в 1999 г. выглядело следующим образом:

Отрасль Доля, %
Программное обеспечение и услуги 34
Телекоммуникации 16
Потребительские и бизнес услуги 12
Медицина и здравоохранение 23
Полупроводники и электроника 3
Компьютерное оборудование 7
Розничная продажа 5

Мировой объем венчурных инвестиций по годам составил:

Год Млрд. долл. США % от мирового ВВП
2001 100 0,32
2000 199 0,63
1999 136 0,50
1998 83 -

По результатам исследования консалтинговой компании DRI-WEFA,
компании, профинансированные венчурным капиталом (с 1970 по 2000 год),
имеют в 2 раза больше продаж, платят в 3 раза больше федеральных налогов,
обеспечивают в 2 раза больше экспорта и инвестировали в НИОКР в 3 раза
больше капитала, чем средняя невенчурная компания.
Анализ зарубежных публикаций дает основание сделать предварительный
вывод о том, что система венчурного финансирования по задачам, по
организационной структуре и механизмам функционирования должна обеспечить
эффективное осуществление венчурных инвестиционных процессов на постоянной
воспроизводственной основе. Однако, в отличие от прочих инвестиционных
ресурсов, венчурный капитал имеет своеобразные фазы жизненного цикла и не
все он проходит одновременно. Кроме того, возврат венчурных инвестиций
осуществляется также в особых специфических формах его выхода их
инвестиционных проектов. Из этого следует, что система венчурного
инвестирования должна включать в себя структуры и механизмы, обеспечивающие
беспрепятственность данных выходов.
На основании изложенного, основными задачами создания системы
венчурного инвестирования должны быть:
• улучшение инвестиционного обеспечения инновационной
деятельности;
• создание оптимальных финансовых, кадровых, организационных и
нормативно-правовых условий для венчурного инвестирования
прорывных инновационн6ых проектов, в том числе технологических
проектов, повышающих конкурентоспособность казахстанских товаров
на мировом рынке;
• развитие малого инновационного предпринимательства;
• содействие коммерциализации результатов научно-технической и
инновационной деятельности.

2. СОЗДАНИЕ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ С УЧАСТИЕМ
ОТЕЧЕСТВЕННОГО И ИНОСТРАННОГО КАПИТАЛА

Одной из структур, обеспечивающей полноценное представление венчурного
капитала являются специальные финансовые институты - венчурные фонды.
Венчурный фонд – это объединение капитала юридических и физических лиц,
оформленное, как с образованием, так и без образования юридического лица в
целях осуществления венчурных инвестиции.
В большинстве случаев вкладчики венчурного фонда не вмешиваются в
ежедневную операционную деятельность фонда, которая осуществляется
управляющей компанией (менеджером).
Таким образом, инвесторы в лице венчурного фонда вкладывают свои
капиталы в уставные фонды фирм и становятся их совладельцем - акционером.
Венчурный фонд не претендует на контрольный пакет акций (достаточно
блокирующего пакета), но, будучи долевым бизнес-партнером и
единомышленником, принимает самое непосредственное участие в управлении и
развитии инвестируемой фирмы.
В отличие от банковского кредита при венчурном финансировании не
требуется возвращать полученные деньги или выплачивать инвестору процентные
банковские ставки.
Венчурный фонд также не заинтересован в получении дивидендов от
деятельности портфельной фирмы. Коммерческий интерес фонда заключается в
том, чтобы фирма успешно развивалась и повысила через 3-5 лет свою
стоимость и стоимость своих акций в 5-7 раз, обеспечивая, таким образом; в
среднем в пределах 30-40% ежегодного роста.
Это позволяет фонду на определенной стадии продать свои акции самой
фирме, или на фондовой бирже, или заинтересованной третьей стороне. В
результате фонд получает возврат своих инвестиций и прибыль с капитала
только при выходе из бизнеса.
Успех, финансовой деятельности венчурного капиталиста не гарантирован
- в случае неудачи инвестируемого предприятия он рискует, как и другой
держатель акций. Успех может быть только общим, обеспечивая прибыль фонду и
процветание инвестируемой компании.
В развивающихся странах программы государственного стимулирования
венчурной инвестирования заняли центральное место и предусматривают
инструменты как прямого софинансирования государством, так и косвенного
стимулирования.
Так, в США, в стране с самой развитой системой венчурного
финансирования, государство участвует в венчурной финансировании, но
только на начальной стадии в рамках SBIR ( Small Business Innovation
Research).
В Финляндии действует Национальный фонд SITRA, который осуществляет
финансирование компаний на начальной стадии коммерциализации инновации
(стадия стартового финансирования). При этом, финансирование осуществляется
не по грантовому принципу, а венчурным способом – в обмен на долю акций, от
15% до 49 %, и на суммы от 200 тыс. до 2 млн. евро.
В 1993г. в Норвегии был создан Государственный Индустриальный и
Региональный Фонд Развития. В результате рост государственных инвестиции
сопровождался ростом частных инвестиции. Так, если инвестиции из
государственных источников с 1993 по 1995гг. выросли с 16 до 84,7 млн.
долл., то частные инвестиции выросли с 46,6 до 156,7 млн. долл.
соответственно.
В Португалии государство посредством ряда агентств инвестировало в
создание новых фондов порядка 3,1 млн. долл. США в 1992г., 80,5 млн. долл.
в 1994г. и 13,4 млн. долл. в 1995г. В результате данной политики прямые
инвестиции частных банков в экономику составили в 1994 и 1995гг. - 59,5 и
91,7 млн. долл. США.
В 1992г. в Израиле был создан государственный фонд Йозма с капиталом в
100 млн. долл. США, цель которого заключалась в привлечении частного, в
т.ч. иностранного, капитала в софинансирование ранней стадии
высокотехнологичных проектов. В результате к 1998г. в Израиле количество
венчурных фондов достигло 32, с объемом осуществленных инвестиции порядка
500 млн. долл. США. Помимо этого Офисом Главного Ученого при Министерстве
Индустрии и Торговли также была образована программа по выдаче грантов (на
возвратной основе) на развитие ранней стадии высокотехнологичных проектов с
суммой гранта до 90% от требуемых средств. Годовой бюджет данного комитета
(средства распределяются через ряд программ и технологические инкубаторы)
вырос со 110 млн. долл. в 1990г. до 370 млн. долл. в 1995г.
Правительство Сингапура в целях создания венчурных фондов основало 2
государственных фонда, в 1995г. (EDB) с капитализацией в 100 млн. долл. и
1999г. (TIF) в 1 млрд. долл. США.
В Южной Корее государство стимулировало развитие высокотехнологичных
новых (начинающих) компании путем предоставления налоговых льгот и
субсидирования венчурных инвестиций. В результате венчурные инвестиции
выросли 1 млн. долл. в 1995г. до 65 млн. долл. к 2000г.
Аналогичные, указанным выше, программы получили применение и в
Гонконге, Малайзии, Нидерландах, Швеции и других государствах.
На начальном этапе реализации Программы ключевым механизмом привлечения
частного капитала в отечественную индустрию является создание венчурных
фондов.
В Казахстане в настоящее время уже создан АО Национальный
Инновационный Фонд, инвестиционная политика которого направлена на
создание венчурных фондов совместно с отечественными и иностранными
инвесторами.
Участие государства в данном процессе будет осуществляться через АО
Национальный Инновационный Фонд путем участия в уставном капитале
венчурного фонда до 49 % и в сумме до 10 млн. долларов.
Основными мерами необходимыми для создания венчурных фондов совместно
с отечественными и иностранными инвесторами являются:
разработка проектов нормативно-правовых актов по развитию системы
венчурного инвестирования в научно-технической сфере и созданию венчурных
фондов,
создание и начало функционирования региональных и отраслевых
венчурных фондов
Создание таких венчурных фондов будет способствовать снижению их
рисков, а также формированию эффективного механизма взаимодействия
государства и частных предпринимателей в части коммерциализации инноваций.
Венчурные фонды могут осуществлять финансирование инновационных
проектов как определенного сектора экономики (специализированные венчурные
фонды), так и нескольких различных секторов экономики (универсальные
венчурные фонды).

3. ПРИВЛЕЧЕНИЕ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ И ФИНАНСОВЫХ ИСТИТУТОВ ДЛЯ
ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННЫХ
Дальнейшее развитие венчурного инвестирования, капитализация рынка
венчурного капитала возможно при участии институциональных инвесторов и
финансовых институтов. Именно они являются в развитых странах основными
источниками венчурного капитала. Так, в США в 2000г. на долю
институциональных инвесторов приходится порядка 60% венчурного капитала, а
на долю банков порядка 23%. В Европе на долю институциональных инвесторов,
также как и финансовых институтов, приходится порядка 30% венчурного
капитала.
В Казахстане на сегодняшний день банки второго уровня, инвестиционные
фонды, финансово-промышленные группы накопили большой объем финансовых
ресурсов, часть из которых, с либерализацией регуляторного режима, может
влиться в реальный сектор экономики, в том числе в виде венчурного
капитала.
В соответствии с Законом Об инвестиционных фондах акционерами
акционерного инвестфонда не могут являться управляющая компания. Запрет не
распространяется на акционеров акционерного инвестфонда рискового
инвестирования. На деятельность фондов рискового инвестирования
накладываются существенные ограничения. Например, акции акционерных
инвестиционных фондов рискового инвестирования не допускаются к обращению в
торговых системах организаторов торгов.
В соответствии с Законом О страховой деятельности страховая
организация осуществляет размещение своих активов в высоколиквидные
инструменты, в том числе негосударственные эмиссионные ценные бумаги
эмитентов Республики Казахстан, включенных в официальный список
организаторов торгов по наивысшей категории.
Пенсионные фонды имеют право инвестировать в негосударственные
эмиссионные ценные бумаги организаций Республики Казахстан, включенные в
официальный список организаторов торгов по категории А
Инвестиционная деятельность осуществляется банками второго уровня с
учетом Правил классификации активов, условных обязательств и создания
провизий против них.
В этой связи необходимо принять следующие основные меры
- разработать соответствующую нормативно-законодательную базу и
программу поэтапной либерализации регулирования инвестиционной
деятельности банков и институциональных инвесторов.
- обеспечить ликвидность венчурных инвестиций т.е. при принятии
решения об инвестировании для инвестора важно видеть перспективы выхода
из проектакомпании.
Ликвидность венчурных инвестиций обуславливается возможностью продажи
акций венчурных компаний на фондовом рынке (системе автоматической
котировки ценных бумаг) либо путем продажи акций (доли) стратегическому
инвестору. Фондовый рынок позволяет обеспечить предложение акций большему
количеству потенциальных инвесторов и, соответственно, получить большие
преимущества в случае повышенного спроса на рынке.
Основные меры
- создание отдельных площадок как для ценных бумаг венчурных фондов,
так и молодых технологичных компаний (рынок IPO),
- создание определенных преференций по налогообложению таких ценных
бумаг, упрощенной процедуры их допуска к обращению на фондовой бирже,
- определение механизмов покрытия финансовых затрат, связанных с
функционированием таких биржевых площадок.

4. СОЗДАНИЕ СЕТИ БИЗНЕС-АНГЕЛОВ

Одним из важных источников венчурного капитала на ранней стадии
развития компании (этапах посева и старта) являются бизнес-ангелы. В
качестве инфраструктуры, связующей бизнес-ангелов с заявителями
инвестиционных проектов, большую роль играет наличие сети бизнес-ангелов
(СБА). Такие инфраструктуры в большинстве случаев являются частными либо
полуобщественными и работают через Интернет-сети, средства массовой
информации, инвестиционные форумы. Помимо этого, СБА предоставляют услуги
по поиску бизнес-ангелов, консультации и проведению курсов по обучению
предпринимателей. СБА должны концентрироваться в большей степени на
оказании услуг малым и средним компаниям, осуществляющих деятельность в
области инновационных разработок и трансферта технологий, направленных на
высокотехнологичные и наукоемкие производства.
В качестве пилотного проекта предлагается осуществление государственной
поддержки от 3 до 5 СБА в г. Алматы, а в случае их успешной работы,
оказание аналогичной поддержки в г. Караганда и Усть-Каменогорск. В
последующем государственная поддержка в других регионах ре блики может
осуществляться местными исполнительными органами в зависимости от
инновационной активности в этих регионах и соответственно потенциальной
эффективности СБА.
Бизнес-ангелы – это индивидуальные инвесторы неформального рынка
венчурного капитала, напрямую инвестирующих свои личные финансовые ресурсы
в новые и растущие малые фирмы. Их принято называть неформальными
инвесторами, бизнес-ангелами (business angels) и экстремальные
инвесторы.
Бизнес-ангелы – это, как правило, профессионалы среднего и старшего
возраста (согласно западным исследованиям средний возраст бизнес-ангела
составляет 45-65 лет, 99% из них – мужчины, каждый пятый – миллионер),
высоко образованные, главным образом в области делового администрирования
или инженерных и естественнонаучных дисциплин. У подавляющего большинства
из них есть опыт работы в бизнесе: одни являются удачливыми
предпринимателями. Другие – высокооплачиваемые специалисты в области
бизнеса (бухгалтерами, консультантами, юристами и т.д.) или занимают высшие
должности в крупных компаниях.
Западные специалисты подразделяют бизнес-ангелов на пять типов:
1. Профессиональные ангелы (Corporate angels) - эти рентабельные
инвесторы, как правило, бывшие управляющие крупных корпораций ушедших в
отставку. Они ищут новую руководящую работу посредством своих инвестиций и
вкладывают свои деньги только в одно дело. Профессиональные ангелы имеют
примерно 1 млн. долл. США и финансируют из них около 200 тыс. долл.
2. Ангелы – предприниматели (Entrepreneurial angels) – Самые активные
из бизнес-ангелов. Они вкладывают самые большие суммы из всех остальных,
порядком от 200 тыс. до 500 тыс. долл. Как правило, они успешные бизнесмены
и ищут пути, чтобы увеличить свой портфель ценных бумаг или расширить
находящийся в обращении бизнес. Для них это предпочтительней, чем искать
новую работу в отличии от первой группы.
3. Энтузиасты (Enthusiast angels) – Менее профессиональны, чем
предшествующая группа. Эти ангелы воспринимают инвестиции больше как хобби.
Вкладывая небольшие суммы (от 10 тыс. долл. до нескольких сотен) сразу в
несколько компаний, энтузиасты не стремятся к активному участию в
финансируемых компаниях.
4. Портфельные инвесторы (Micromanagement angels) – Эти ангелы
предпочитают наблюдать и контролировать вложенные ими средства. Но в то же
время не принимают активного участия. Обычно они финансируют одинаковые
суммы, примерно в четыре компании одновременно.
5. Узкоспециализированные ангелы (Professional angels) – Эти инвесторы
являются высокооплачиваемыми работниками (доктора, юристы, бухгалтера и
т.д.). Как правило, они финансируют фирмы, предлагающие продукты или услуги
из сферы знакомой им. Обладая большим опытом в своей области, они часто
дают консультации инвестирующим фирмам, не сильно вмешиваясь в их работу.
Одновременно вкладывают в несколько фирм от 25 тыс. до 200 тыс. долл. на
каждую и предпочитают инвестировать вместе со своими коллегами.
Бизнес-ангелы являются важнейшим классом инвесторов, заполняющим разрыв
между первоначальными вложениями собственников компаний, их родственников и
друзей с последующими источниками финансирования, такими как традиционный
венчурный капитал, банковское финансирование, размещение акций на бирже.
Его цель – реинвестируя всю полученную компанией прибыль, максимально
увеличить стоимость компании и, по истечении оговоренного срока, продать
свою долю в компании, многократно увеличив свои первоначальные вложения.
Этот срок обычно составляет 3-7 лет.
В основном бизнес-ангелы приобретают неконтрольный пакет акций (долей)
компаний, так как они заинтересованы в том, чтобы предприниматель был
достаточно мотивирован, чтобы осуществить свой проект. Чтобы обеспечить
контроль над своими инвестициями они редко покупают меньше, чем блокирующий
пакет.
Таким образом, чаще всего они приобретают от 25 до 49 % акций (долей)
компаний, в зависимости от размера предоставляемых инвестором средств,
имеющихся у предпринимателя средств, степени риска проекта и предполагаемой
доходности. В некоторых случаях доля инвестора может быть и больше.
Размер инвестиций бизнес-ангелов находится в пределах от 10 тыс. до
нескольких миллионов долларов и обычно составляет 5-20 % имеющихся у них
средств. Бизнес-ангелы совершают несколько инвестиций, тем самым,
распределяя свои вложения и снижая риск. Две трети из них рассматривают
проекты, расположенные в своем регионе, т. е. в пределах 1-2 часов пути до
компании. Если инвесторы имеют определенные инвестиционные интересы или
инвестируют в высокотехнологичные сектора, то готовы рассматривать и более
удаленные проекты. Интересы бизнес-ангелов охватывают различные виды
деятельности. Примерно треть инвестируемых проектов основана на новых
технологиях. Бизнес-ангелы могут совершать инвестиции от своего имени или
через свои компании, что может быть связано с налогообложением или по
другим причинам.
Бизнес ангелы никогда сразу не производят крупных вложений. Напротив,
они осуществляют инвестиции дробно (в виде небольших траншей), постоянно
оценивая успешность реализации предыдущих порций капитала. Более того,
прежде чем начать финансирование компании "ангелы" нередко привлекают
видных ученых в качестве консультантов научно-технических проектов для
того, чтобы получить от них официальное квалифицированное заключение о
реальной перспективности той идеи, на базе которой планируется развитие
новой компании. Эти мнения бизнес ангелами при принятии решения о начале
инвестирования обязательно учитываются, но в основном они все же опираются
на собственную интуицию предпринимателя и предшествующий опыт. Для них
большее значение имеет то, поверят ли они в ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.