ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И АНАЛИЗ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... 3
ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
1.1. Функции валютного курса в период либерализации
экономики
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . .7
1.2. Выбор режима валютного
курса ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..10
1.3. Проблемы конвертируемости валюты
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .15
1.4.Стабилизация на основе валютного курса
... ... ... ... ... ... ... ... ... 18
ГЛАВА 2. ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И АНАЛИЗ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В
РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
2.1. Цели, задачи и методы валютного регулирования и
контроля ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... 27
2.2. Экспортно-импортный валютный контроль, анализ его
эффективности
... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .30
3. Анализ политики обменного курса в Республике Казахстан ... 34
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
3.1.Понятие, сущность и цели вывоза капитала ... ... ... ... ... ... ... 44
3.2. Каналы и последствия вывоза капитала ... ... ... ... ... ... ... ... ...
49
3.3. Меры по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 53
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 63
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ... ... ... ... ... ... 65
ВВЕДЕНИЕ
В системе управления рыночной и открытой экономики, к которой
стремится Республика Казахстан, важное место занимает валютная политика -
совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и
других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими
целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической
политики государства: обеспечения устойчивости экономического роста,
увеличения занятости населения и снижения инфляции, а также поддержки
стабильности валютного курса и равновесия платежного баланса.
Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю
стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы - комплексный
показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и
состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других
стран.
Поэтому в первой главе дипломной работы "Политика валютного курса:
опыт развивающихся стран" сделана попытка проанализировать влияние валютной
сферы на национальную экономику. С помощью примеров стран с переходной
экономикой в данном научном исследовании доказывается связь валютного
воздействия на национальное хозяйство через различный механизм формирования
и функционирования валютных курсов.
В разделе первой главы работы "Функции валютного курса в период
либерализации экономики" подчеркивается, что колебания валютного курса в
первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта
государства (что особенно важно для казахстанской экономики, чья структура
ориентирована на экспортно-орентированные отрасли, правда, преимущественно
минерально-сырьевой сферы). Как отмечается, снижение курса национальной
валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные
товары (что вызывает снижение импорта), и к снижению внешних цен на
экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта.
Понятно, что повышение курса национальной валюты ведет к обратным
процессам. Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и
импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой
торговле без изменения количества и качества национальных факторов
производства. Подобные изменения отражает показатель "условия торговли" -
отношение экспортных и импортных цен для данной страны. В совокупности
указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс
страны.
Однако уже в данном разделе отмечается, что кроме непосредственного
влияния на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания
валютного курса могут оказывать неблагоприятное воздействие на национальную
экономику и через другие каналы. В частности, падение курса национальной
валюты может служить не только одним из факторов развития инфляции и
падения уровня жизни населения в стране, снижения внутреннего спроса, но и
значительно осложняет текущее и перспективное планирование непосредственно
внешнеэкономических операций, повышая риски в международной торговле и
ослабляя инвестиционный климат государства.
Не случайно современные экономические теории уделяют большое внимание
различным методам воздействия на валютный курс -центральный элемент
валютных отношений. Кейнсианская теория в своем классическом виде, как
известно, рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в
экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать
фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не
допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных,
случайных или временных диспропорций в движении капитала. Монетаристская
школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу
валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен
сам автоматически обеспечить, равновесие экономики, полное использование
производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового
национального продукта.
Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристкая теории в чистом
виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного
рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать
"плавающий", но регулируемый, валютный курс как один из основных
инструментов государственного воздействия на экономику - именно тот режим,
который до апреля 1999 года в Казахстане назывался "управляемым плаванием",
хотя настоящий режим свободно плавающего курса тенге к доллару также
находится под управлением Национального банка Республики Казахстан.
Тем не менее в разделе первой главы работы "Выбор режима валютного
курса" сделана попытка проанализировать и другие различные теории валютных
режимов - валютного коридора, валютного комитета, ползучей привязки - с
учетом опыта мировых валютно-финансовых потрясений 1997 -1999 гг. в Юго-
Восточной Азии, Российской Федерации, Бразилии и Аргентине, а также опыта
кризиса песо Мексики 1994 г.
Например, именно выбор режима валютного коридора сыграл определенную
негативную роль в распространении российского кризиса 1998 года, в свою
очередь, серьезно отразившегося на валютно-финансовой ситуации Республики
Казахстан. Известно, что при валютном коридоре происходит ежедневная
девальвация национальной валюты на неизвестную заранее величину, но в
заранее объявленных рамках, однако при относительно стабильном валютном
курсе и продолжающемся падении мировых цен на сырьевые экспортные товары,
рост внутренних цен экспортеров резко снизил конкурентоспособность
российской экономики.
Что касается системы ползучей привязки, то она предполагает
установление исходного привязанного обменного курса, который периодически
пересматривается согласно заранее известному правилу или формуле. То есть
данный валютный режим представляет собой механизм частых, официально
объявляемых небольших девальваций валюты, когда по одному из применяемых
правил номинальный обменный курс девальвируется в соответствии с разницей
между желательным темпом внутренней и ожидаемым уровнем международной
инфляции. Как известно, подобная система режима валютного курса потерпела
свое поражение в ходе валютного кризиса 1994 года в Мексике, когда эта
латиноамериканская страна, привлекшая за два года инвестиций (в основном
краткосрочных) на сумму около 10 млрд. долларов США, не справилась с
финансированием дефицита бюджета и бременем внешнего долга.
Разумеется, основное внимание в работе уделено анализу управления
валютным курсом в Казахстане, чему посвящена вторая глава данной выпускной
работы - "Практика валютного курса и анализ валютной политики в Республике
Казахстан". Именно в нашей стране, из-за аналогичных макроэкономических
проблем (низких мировых цен на основные экспортные позиции, дефицита
государственного бюджета, роста внешнего долга) в 1999 году произошла смена
валютного режима на свободно плавающий обменный курс тенге по отношению к
доллару США, который резко повысил значимость такой сферы экономической
политики государства, как валютное регулирование.
В разделе данной главы выпускной работы "Анализ политики обменного
курса Республики Казахстан" с помощью обширного набора официальных
статистических данных Агентства Республики Казахстан по статистике,
Национального банка и Министерства финансов Республики Казахстан
исследуется экономическая ситуация за 2005-2006гг. Именно в этом разделе
поставлена цель рассмотрения влияния двух различных политик обменного курса
- управляемого и свободного плавания, -проводимого Правительством и
Национальным банком РК, на платежный баланс и экономические показатели в
республике. Важно подчеркнуть, что здесь использована попытка применить
экономико-математические методы, когда приводится формула и методика
расчета так называемого реального эффективного курса тенге по отношению к
основным торговым партнерам государства - курса, который определяет
изменение конкурентоспособности казахстанских товаров по отношению- к
товарам участвующих в торговле с республикой стран, вызванных разными
темпами изменения обменных курсов и инфляции в них.
В настоящее время главная задача валютного регулирования и контроля
закономерно смещена в сторону поиска решений в ограничении масштабов утечки
и оттока капитала из государства, - чему посвящена третья глава выпускной
работы "Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан".
Характерно, что в работе рассматриваются не только каналы и
инструменты, используемые для вывоза капитала, но анализируются
экономические причины и последствия перетоков и миграции капитала. Самое
главное, что в данной главе выпускной работы предпринимается попытка
совершенствования и предложения конкретных мер по регулированию потоков
капитала в Республике Казахстан, основанная на последних тенденциях
валютной, бюджетно-налоговой и таможенной политик государства, которые
должны быть между собой тесно и наиболее эффективно взаимоувязаны.
Итак, основной целью данной выпускной работы "Проблемы валютного
регулирования в Республике Казахстан" является исследование современных
проблем управления валютной политикой и валютным курсом в РК, анализ ее
направлений в условиях открытой рыночной экономики и разработка мер
улучшения совершенствования валютного регулирования в Казахстане.
В связи с этим основными задачами данной выпускной работы можно
назвать:
•анализ функций валютного курса в период либерализации экономики с
акцентом на выявление положительных и отрицательных моментов девальвации
валюты;
•изучение опыта развивающихся стран и стран с переходной экономикой,
связанного с выбором режима валютного курса, что является актуальным для
Республики Казахстан в связи с ее переходом к режиму свободно плавающего
обменного курса;
•анализ проблемы конвертируемости национальной валюты с рассмотрением
внутренней конвертируемости, конвертируемости по счету текущих операций и
конвертируемости по счету движения капитала;
•анализ практики валютного курса и валютной политики Республики
Казахстан, осуществляемой Национальным банком за последние два года -2005 и
2006 гг.;
•в связи с данной задачей необходимо изучение основных нормативных
актов в сфере валютного регулирования, статистических отчетов Национального
банка, Министерства финансов и Агентства РК по статистике, а также научных
публикаций в специализированных изданиях;
•исследование влияния различных режимов политики обменного валютного
курса - управляемого плавания в условиях слабой мировой конъюнктуры и
свободно плавающего обменного курса в период ее относительного подъема - на
платежный баланс и экономические показатели республики;
•анализ влияния реального эффективного курса тенге по отношению к
основным торговым партнерам на конкурентоспособность казахстанской
экспортной продукции;
•раскрытие основных проблем валютного регулирования в Республике
Казахстан, связанного с бегством, оттоком и вывозом капитала, причем в
работе подчеркивается экономическое различие каждого из этих терминов;
•выявление мер по регулированию потоков капитала в Республике
Казахстан.
ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
1. Функции валютного курса в период либерализации экономики
В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает
валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере
международных валютных и других экономических отношений в соответствии с
текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение
главных целей экономической политики: обеспечить устойчивость
экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать
стабильность валютного курса и равновесие платежного баланса.
Одним из средств реализации валютной политики является валютное
регулирование - регламентация государством международных расчетов и порядка
проведения валютных операций; осуществляется на национальном,
межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование
реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти,
косвенное - с использованием экономических, в частности валютно-кредитных,
методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.
Интернационализация хозяйственных связей способствовала развитию
межгосударственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели:
координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по
преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих стран
по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование
осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например
в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.
К концу XX столетия стало очевидно, что период перехода от
централизованно планируемой к рыночной экономике в подавляющем большинстве
стран Центральной и Восточной Европы, а также в бывших республиках СССР
занимает достаточно продолжительный отрезок времени. Особенно болезненно и
противоречиво протекает этап проведения системных преобразований в
экономике, который предусматривает реальные изменения в отношениях
собственности, формирование рынка труда и капиталов, разработку
законодательной базы рыночной экономики, а также процесс адаптации
структуры национальной экономики к изменяющимся потребностям отечественного
и мирового рынка, трансформацию "затратной" экономики в эффективную
экономику, ориентированную на рыночный спрос.
В то же время во многих странах уже завершены или находятся в решающей
стадии начальные этапы рыночных преобразований, включающие либерализацию
экономики и финансовую (макроэкономическую) стабилизацию. Важную роль на
этих этапах рыночных реформ играет валютный курс, роль которого
принципиально изменяется в переходной экономике.
Процесс либерализации экономики, предусматривающий сокращение
государственной регламентации экономической жизни, наряду с отказом от
административного регулирования цен и распределения ресурсов, сокращением
внешнеторговых ограничений, предполагает создание свободного валютного
рынка, установление равновесного валютного курса и введение
конвертируемости национальной валюты.
В централизованно планируемой экономике при господстве монополии
государства на внешнеэкономическую деятельность существовал жесткий
валютный контроль над всеми экспортно-импортными операциями, включая
контроль за распределением валютных ресурсов, обязательную сдачу валютной
выручки экспортерами по установленным валютным курсам. При этом
использовались неодинаковые валютные курсы для различных видов
внешнеэкономической деятельности - существовала так называемая система
множественных валютных курсов, которая ставила в неравные экономические
условия различные группы экспортеров и импортеров. Исключалась возможность
конвертируемости национальной валюты.
Официальный курс национальной валюты был сильно завышен и превышал
курс "черного" валютного рынка в несколько раз. Сложившееся положение при
отсутствии легального валютного рынка препятствовало эффективному
распределению ограниченных валютных средств, приводило к ухудшению баланса
текущих операций. В этих условиях проблемы платежного баланса решались с
помощью жестких внешнеторговых ограничений (в первую очередь это касалось
импорта) и обращения к внешним займам по линии государства.
Количественное ограничение импорта, административное распределение
импортных лицензий наряду с государственным регулированием цен приводили к
разрыву связи между внутренними и мировыми ценами, к потере сравнительных
преимуществ от торговли, к изоляции отечественных производителей от
конкуренции со стороны внешнего мира.
"Освобождение" цен, начавшийся процесс либерализации импортных режимов
и сокращение государственного контроля над экспортом (к 1995 г. были
ликвидированы экспортные квоты практически во всех странах Центральной и
Восточной Европы, странах Балтии, а также в Азербайджане, Казахстане,
Молдавии, России, Украине), отмена государственных заказов, становление
национальных кредитно-денежных систем объективно сделали валютный курс
одним из основных приоритетов макроэкономической политики. Его новая роль в
переходной экономике определяется рядом важных обстоятельств.
Во-первых, в условиях либерализации внешней торговли, перехода от
количественных ограничений к тарифам, постепенного сокращения
внешнеторговых ограничений адекватный валютный курс смягчает негативные
последствия реформы внешней торговли. Номинальное обесценение национальной
валюты приводит к ее реальному обесценению, что делает более дорогими
импортные товары, тем самым облегчая отход от количественных ограничений на
импорт.
Во-вторых, именно на валютный курс возлагается основное бремя
ответственности за выравнивание платежного баланса и прежде всего баланса
текущих операций. Если главной причиной ухудшения баланса текущих операций
является потеря конкурентоспособности страны на внешних рынках из-за
быстрого роста внутренних цен, с которым столкнулись все страны с
переходной экономикой в период либерализации, то девальвация национальной
валюты способствует восстановлению конкурентоспособности.
Девальвация окажется успешной в случае роста дефицита госбюджета,
финансируемого за счет денежной эмиссии, так как с ее помощью будут
восстановлены реальный валютный курс и конкурентоспособность. Проблема
состоит в том, насколько девальвировать валюту по сравнению с темпом роста
цен, ибо скорость реакции на экономические потрясения на валютных и
товарных рынках различна.
В том случае, когда страна сталкивается с ухудшением условий торговли,
к девальвации следует подходить с большей осторожностью. Если экономика
сильно зависит от импорта, при девальвации значительно возрастут издержки
отечественных производителей, использующих импорт в качестве сырья. Это
повлечет за собой дальнейший рост внутренних цен, реальное удорожание
национальной валюты, падение конкурентоспособности и ухудшение баланса
текущих операций. В этом случае проблема восстановления
конкурентоспособности должна решаться путем структурной перестройки
экономики, пересмотра инвестиционной политики и т.п.
В-третьих, валютный курс, уравновешивающий спрос и предложение на
валютном рынке, на первых этапах рыночных преобразований выполняет еще одну
важную функцию, свойственную исключительно переходной экономике: он
устраняет искажения в структуре относительных цен, доставшихся в наследство
от административно-командной системы.
В условиях свободной внешней торговли, получая возможность покупать и
продавать товары по мировым ценам, внутренние производители и потребители
товаров, являющихся объектами международной торговли (tradable goods),
неизбежно "подстраивают" свое производство под существующий мировой уровень
цен. Он выражается в национальной валюте через валютный курс (Р, = Р* е,
где Р, - цена товаров, выступающих объектами международной торговли, Р* -
мировой уровень цен, е - номинальный валютный курс). Ценовые импульсы затем
передаются производителям товаров, не являющихся объектами международной
торговли, цены на которые прямо или косвенно зависят от цен на товары -
объекты международной торговли. Таким образом, страна с большей или меньшей
скоростью импортирует мировую структуру относительных цен.
В-четвертых, стабильность или, по крайней мере, предсказуемость
валютного курса, подкрепленные законодательной базой, соответствующей
бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политикой, выступают факторами,
обеспечивающими устойчивость национальной валюты и доверие к ней. А это
является необходимым условием привлечения иностранных инвесторов в
переходную экономику.
1.2. Выбор режима валютного курса
Выбор режима валютного курса определяется уровнем развития и размерами
экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовых рынков, степенью
диверсифицированности производства, состоянием платежного баланса, уровнем
конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью
зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим
климатом, состоянием национальной денежной системы, природой и
особенностями экономических потрясений, с которыми сталкивается страна.
На конец 2005 года в мире насчитывалось 89 страны с режимом
фиксированного валютного курса, 64 — свободного плавания и 73 страны
-регулируемого курса (табл. 1.1.).
За период с 2000 по 2005 год при общем увеличении количества
независимых государств на 15 единиц, число стран с режимом плавающего
обменного курса увеличилось только на 1ед., регулируемого валютного курса -
на 34 ед., а с фиксированным курсом уменьшилось на 20 ед.
Таблица 1.1.
Изменение числа стран с различными режимами валютного курса в мире за
1999-2005 г.г.[1]
Режим валютногоКоличество стран Изменение за период
курса
1999-202003-2005 1999-2005
03
Фиксированный 88 64 -18 -2 -20
курс
Доллар США 24 22 20 -2 -2 -4
Евро 29 14 15 +1 +1
Российский 6 -6 -6
рубль
Другая валюта 6 8 12 +2 +4 +2
Корзина валют 29 19 13 -10 -6 -16
Свободное 44 54 45 +10 -9 +1
плавание
Регулируемый 39 60 73 +21 +13 +34
курс
Привязка к 3 2 -1 -2 -3
индикаторам
Валютный 58 56 55
коридор 4
Совместное 9 10 13 +1 +3 +4
плавание
Управляемое 23 44 56 +21 +12 +33
плавание
Итого 189 180 182 +13 +2 +15
Так, сравнительные исследования эффективности режимов валютного курса
в развивающихся странах с точки зрения их влияния на совокупный выпуск,
реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические
показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее
предпочтителен для больших относительно "закрытых" экономик с высоко
диверсифицированной структурой производства, с относительно высоким уровнем
экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда
причиной экономических неурядиц выступают так называемые внешние
номинальные шоки (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение
условий торговли) или реальные шоки независимо от природы их происхождения
(например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).
В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах
оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно
зависимых от внешней торговли, с высокой долей отдельных стран в их
внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с
"внутренними номинальными шоками" (например, с изменениями в спросе на
деньги").
Опыт промышленно развитых и развивающихся стран свидетельствует также
о том, что если выбранная стратегия в отношении валютного курса не отвечает
реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить
переживаемые страной экономические трудности. Вполне очевидно, что если
страна с относительно закрытой экономикой сохраняет, например, за собой
право на большой дефицит госбюджета, то стратегия поддержания
фиксированного валютного курса нереалистична, ибо она в кратчайшие сроки
приведет к оттоку официальных валютных резервов из страны. Другими словами,
успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она
скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.
В странах с переходной экономикой проблема выбора режима валютного
курса после распада административно-командных систем осложнялась рядом
особых обстоятельств. По существу, стояла задача перехода к совершенно
новой системе валютного курса, полностью отсутствовал опыт конвертируемости
валюты, во многих вновь образовавшихся государствах попросту еще не было
полноценной национальной валюты, шел процесс становления валютных рынков,
степень доверия к правительствам, начавшим проведение рыночных реформ, была
невысокой.
Внутриэкономическая ситуация там характеризовалась резким падением
производства, снижением реального уровня жизни, высокой инфляцией или
гиперинфляцией, последовавшими за либерализацией цен. Во
внешнеэкономической сфере подавляющее большинство стран столкнулось с
ухудшением условий торговли (в первую очередь из-за перехода к расчетам за
энергоносители по мировым ценам), ростом реального валютного курса,
падением конкурентоспособности, осложнением проблем платежного баланса,
потерей традиционных рынков, разрывом экономических связей, распадом
рублевой зоны в рамках СНГ и системы расчетов в рамках СЭВ.
В настоящее время страны с переходной экономикой демонстрируют все
разнообразие систем валютного курса: от жестко фиксированного валютного
курса в Латвии и Македонии, "валютного совета" в Эстонии, Литве и Болгарии,
"ползущей привязки" в Польше, "корректируемой привязки" в Венгрии,
"валютного коридора" с пределами колебаний валют в Словакии и Украине,
"ползущего валютного коридора" в России, Польше и Венгрии до "управляемого
плавания" в Чехии, Киргизии и Словении и "свободно плавающего валютного
курса" в Румынии, Молдавии, России и Казахстане. Тем не менее можно
проследить закономерность эволюции режимов валютного курса в большинстве из
этих стран.
На первых этапах реформирования экономики в начале 90-х годов
сохранялась система множественных валютных курсов, хотя все страны провели
значительные девальвации своих валют, а некоторые из них ввели плавающий
валютный курс по ряду экспортно-импортных сделок. Однако сохранение системы
множественных валютных курсов, ставившей в крайне тяжелое положение
экспортеров, приводило к сокрытию значительной части экспортной выручки, и
следовательно, к уменьшению поступлений валютных резервов, активизации
"черных" или "параллельных" валютных рынков.
Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного
курса происходила быстрее в тех странах, которые более последовательно
осуществляли рыночные реформы. В самом начале 90-х годов от системы
множественных валютных курсов отказались Югославия, Чехословакия, Польша,
Венгрия, в 1992-1993 гг. - Россия, Болгария, Эстония, Латвия, Литва,
Молдавия, Киргизия.
Сейчас валютный курс унифицирован в большинстве государств с
переходной экономикой, однако в некоторых из них Туркмении, Таджикистане -
до сих пор сохраняется система множественных валютных курсов и применяется
жесткий валютный контроль: ограничен доступ на валютные рынки, обязательна
сдача определенной части валютной выручки по завышенному официальному
валютному курсу.
Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного
курса параллельно с либерализацией внешней торговли позволили ликвидировать
"черный" валютный рынок, избежать значительного сокрытия экспортной
выручки, обеспечить равный доступ экономических агентов на валютные рынки,
устранить взяточничество и коррупцию, порождаемые системой множественных
валютных курсов с ее "специальными премиями" для отдельных групп
экспортеров и импортеров, реально приблизить уровень внутренних цен к их
мировому уровню.
В большинстве стран с переходной экономикой на смену множественным
валютным курсам пришел гибкий валютный курс -свободно плавающий, а при
наличии достаточного уровня иностранных валютных резервов - "управляемое
плавание", означающее возможность осуществления интервенций на валютном
рынке центральным банком с целью "сгладить" нежелательные колебания
валютного курса. "Управляемое плавание" стало возможным в тех странах,
которым удалось накопить валютные резервы либо за счет расширения экспорта
в результате номинального обесценения валюты и переориентации на новые
рынки и достижения положительного сальдо по балансу текущих операций, либо
за счет займов, получаемых по линии международных организаций, либо в
результате отсрочки выплат или пересмотра внешней задолженности.
Подобный выбор режима валютного курса был сделан большинством
государств бывшего СССР, исключая Эстонию, а также странами Восточной и
Центральной Европы, исключая Венгрию, Польшу, Словакию, Чехию и Хорватию,
которые зафиксировали курс национальной валюты.
Выбор режима гибкого валютного курса предопределялся рядом общих
моментов. Прежде всего низким уровнем валютных резервов у Центральных
банков (в некоторых странах показатель достаточности иностранных валютных
резервов находился на уровне нескольких дней покрытия импорта), что делало
невозможным введение фиксированного валютного курса. Кроме того, развал
рублевой зоны, введение собственных валют и становление вновь образованных
центральных банков в ряде государств, не завоевавших еще доверия со стороны
экономических агентов, а также политическая нестабильность в условиях
высокой инфляции делали очень большой вероятность массированных валютных
спекуляций в случае введения фиксированного валютного курса. При отсутствии
последовательных программ стабилизации на первых этапах осуществления
рыночных реформ политика невмешательства или ограниченного вмешательства
центрального банка в деятельность валютных рынков была вполне оправданной.
Гибкий валютный курс гораздо лучше амортизировал и внешние шоки, с
которыми столкнулись бывшие социалистические страны (ухудшение условий
торговли, реальное удорожание валюты, падение конкурентоспособности,
уменьшение объемов внешней торговли). В условиях стран с переходной
экономикой, когда существует запрет на движение капитала и потоки капитала
практически не оказывают воздействия на валютные рынки, именно показатели
конкурентоспособности и состояние баланса текущих операций являются
ориентирами при выборе политики валютного курса.
Слабость региональной интеграции после развала СССР и СЭВ, отсутствие
полноценных финансовых рынков, трудность в определении равновесного уровня
реального валютного курса (при котором одновременно достигается внутреннее
и внешнее равновесие в экономике), что крайне важно для определения
исходного уровня номинального валютного курса при переходе к фиксированному
валютному курсу, также послужили доводами в пользу гибких валютных курсов.
Однако вскоре стали очевидными и недостатки избранной стратегии. На
первых этапах осуществления экономических реформ в большинстве стран с
переходной экономикой сохранялся огромный бюджетный дефицит, финансируемый
главным образом за счет денежной эмиссии. Целевое бюджетное кредитование
оставалось основным инструментом кредитно-денежной политики, резко росли
издержки производства в связи с либерализацией цен и развалом экономических
связей. Все это объясняет быстрый темп роста цен, переросший в ряде стран в
гиперинфляцию. Так, индекс потребительских цен в отдельные годы составлял в
Польше (1999 г.) - 586%, Болгарии (2000 г.) - 333,5, Эстонии (2001 г.) -
1069, Латвии (2002 г.) -951, Белоруссии (2003 г.) - 2200, России (2003 г.)-
1353, в Украине (2003 г.) -4735%.
В этих условиях либерализация валютного курса приводила к росту уровня
"долларизации" экономики, потере доверия к национальной валюте, к бегству
от нее. В 1998-2002 гг. уровень "долларизации" экономики составлял в Польше
80%, Югославии - 70, Болгарии — 55, Эстонии - 60, Литве - 50, Латвии - 35,
России - 40, в Украине - 35%. Кроме этого, обесценение национальной валюты
не привело к росту экспорта ввиду потери традиционных рынков и
ограниченного доступа на западные рынки. В то же время росла стоимость
импорта, в первую очередь энергоносителей, что ухудшало балансы текущих
операций этих стран.
Постоянное обесценение национальной валюты подпитывало инфляцию.
Будучи чрезвычайно чувствительными к изменениям в ожиданиях и к какой-либо
новой информации, гибкие валютные курсы вели себя как цены на финансовые
активы.
Они гораздо быстрее реагировали на экономические и политические
потрясения, чем цены на товарных рынках, выступая своеобразными "лидерами в
ценах".
Обесценение национальной валюты ограничивало выбор инструментов
кредитно-денежной политики в борьбе с инфляцией (в частности, делало
невозможным проведение дисконтной политики в условиях отрицательных
реальных процентных ставок, порождало недоверие к правительственным ценным
бумагам), увеличивало расходы на обслуживание внешнего долга.
Кроме этого, непредсказуемость валютного курса, его постоянные
колебания вносили элемент нестабильности в экономическую систему, подрывали
доверие к проводимой политике, делали непривлекательным и рискованным
инвестиционный климат, ибо в период формирования финансовых рынков валютный
рынок и поведение валютного курса являлись основным источником информации о
функционировании экономики в целом.
Именно в этих условиях стало очевидным, что снижение инфляции, являясь
предпосылкой экономического роста, должно быть приоритетной целью программ
стабилизации, которой не удастся достичь при отсутствии жесткой финансовой
дисциплины.
1.3. Проблемы конвертируемости валюты
Одновременно с отказом от системы множественных валютных курсов страны
с переходной экономикой вводили конвертируемость валюты, под которой
подразумевается отсутствие ограничений на сделки по обмену валют. В
зависимости от существующих ограничений на конвертируемость валюты
различают внутреннюю конвертируемость, конвертируемость по счету текущих
операций и конвертируемость по счету движения капитала.
Внутренняя конвертируемость означает возможность для резидентов
приобретать и держать некоторые виды активов в иностранной валюте
(например, наличность и банковские депозиты). Конвертируемость по счету
текущих операций предполагает отсутствие ограничений на обмен валюты по
операциям, связанным с экспортом и импортом товаров и услуг.
Конвертируемость по счету движения капитала подразумевает отсутствие
ограничений на перемещение капитала через национальную границу и,
следовательно, ограничений на обмен валюты при осуществлении таких
операций. Однако отсутствие каких-либо ограничений на сделки по обмену
валют отнюдь не предполагает отсутствие внешнеторговых ограничений.
Отсутствие ограничений как на сделки по обмену валют, так и на
международную торговлю называется полной конвертируемостью валюты.
На первом этапе осуществления рыночных реформ страны с переходной
экономикой вводили внутреннюю конвертируемость валюты.
За ее введением прослеживалось стремление побудить резидентов
продавать или депонировать имеющуюся у них наличность в валюте, направляя
таким образом валютные ресурсы в банковскую сферу, а также желание
интегрировать "черные" рынки в официальную экономическую структуру, тем
самым снижая трансакционные издержки и способствуя фактической унификации
валютных курсов. Это право, однако, не всегда распространялось на
предприятия, которые должны были полностью сдавать всю экспортную выручку.
Во многих странах существовали ограничения на обмен валюты для туристов,
выезжающих за рубеж.
Ряд стран (Болгария, Польша, Чехия, Эстония) ввели внутреннюю
конвертируемость валюты одновременно с либерализацией цен. Другие (Венгрия,
Киргизия, Латвия, Молдавия, Россия, Румыния) вводили ее постепенно, по мере
накопления официальных валютных резервов, улучшения платежного баланса,
снятия количественных ограничений на импорт.
Внутренняя конвертируемость давала определенные преимущества этим
странам. В частности, она послужила импульсом развития внутреннего
товарного и валютного рынков, расширила доступ к импорту, способствовала
созданию конкурентной среды. В то же время в тех странах, где отсутствовала
обоснованная макроэкономическая политика, она усиливала "долларизацию"
экономики, бегство от национальной валюты, обостряла проблемы инфляции,
приводила к падению спроса на товары отечественного производства,
затрудняла эффективный контроль за экспортно-импортными операциями и за
вывозом капитала. Поэтому сохранялись как тарифные, так и нетарифные
внешнеторговые ограничения.
К середине 90-х годов большинство стран Центральной и Восточной
Европы, страны Балтии, Казахстан, Киргизия, Молдавия, Россия, Грузия,
Армения ввели конвертируемость валюты по счету текущих операций и подписали
VIII статью Устава МВФ. Это стало возможным в результате осуществления
этими странами внутренней стабилизации экономики (в настоящее время
экономическое положение там характеризуется невысокой инфляцией и
начавшимся экономическим ростом), создания рыночной среды, перехода к
мировой структуре относительных цен, улучшения ситуации во
внешнеэкономической сфере, в том числе достижения достаточного уровня
официальных валютных резервов. Это позволило оградить валютный курс от
постоянных колебаний, сделать его стабильным и вернуть доверие к
национальной валюте.
Введение конвертируемости валюты по счету текущих операций позволяет
каждой стране производить те товары и услуги, по которым она имеет
сравнительные преимущества, способствует развитию мировой торговли,
эффективному распределению ресурсов, росту производительности вследствие
усиливающейся конкуренции, привлечению иностранного капитала в экономику,
поскольку устраняются все препятствия на пути репатриации доходов. В этом
смысле введение конвертируемости по счету текущих операций является более
эффективным инструментом, чем различные налоговые льготы и субсидии,
предоставляемые зарубежным инвесторам, ставящие в неравные условия местных
и иностранных производителей и сокращающие поступления в бюджет.
Однако введение конвертируемости валюты по счету текущих операций
может создать и определенные проблемы. Во-первых, поддержание
конкурентоспособности в условиях усилившейся конкуренции вследствие
быстрого перехода к конвертируемости требует поддержания более низкого
реального валютного курса, чем курс, соответствующий долгосрочному
равновесию. Повысившиеся в результате этого относительные цены на экспорт
могут привести к формированию нерациональной структуры размещения ресурсов
в том случае, если инвесторы не смогут предвидеть будущие изменения
реального валютного курса.
Во-вторых, равновесие баланса текущих операций после введения
конвертируемости может быть достигнуто либо за счет усиления неустойчивости
уровня валютного курса, либо за счет усиления давления на руководящие
органы страны с целью добиться принятия мер, направленных на восстановление
внешнего равновесия в ущерб внутреннему.
В-третьих, не лишены оснований опасения, что чрезмерное усиление
конкурентного давления со стороны импорта на предприятия ряда отраслей
национальной экономики (в первую очередь обрабатывающей промышленности)
приведет к сокращению или даже свертыванию многих производств. Это может
побудить страны с переходной экономикой ввести защитные таможенные пошлины,
что способно стать преградой на пути их вступления во Всемирную торговую
организацию.
О необходимости и целесообразности введения конвертируемости валюты по
счету движения капитала в подавляющем большинстве стран с переходной
экономикой в краткосрочной перспективе пока, видимо, говорить
преждевременно, хотя это способствовало бы привлечению иностранных
инвестиций в экономику и росту экспорта. Исключение здесь составляют страны
Балтии и Словения, валюта которых полностью конвертируема.
Контроль над капиталом в странах с переходной экономикой выражается в
невозможности для предприятий и физических лиц официально конвертировать
национальную валюту с целью покупки иностранных активов, запрете для
предприятий иметь иностранные активы, требованиях обязательной репатриации
экспортной выручки и ее полной или частичной конвертации в национальную
валюту. В некоторых странах требования обязательной конвертации всей или
части экспортной выручки было заменено налогом на валютные поступления от
экспорта.
Негативные последствия конвертируемости валюты по счету движения
капитала на сегодняшний день явно преобладают: страны с переходной
экономикой еще не достигли необходимой стабильности на внутренних
финансовых рынках, приватизация (в том виде, как она была проведена) не
создала достаточных условий для эффективного функционирования частного
сектора. Инвестиционные риски остаются очень высокими, нельзя не принимать
в расчет и социальный фактор, осложняющий успешное проведение рыночных
реформ.
Все эти факторы в случае введения конвертируемости валюты по счету
движения капитала способствовали бы оттоку капитала из стран с переходной
экономикой. Расширение возможностей вложения национальных сбережений за
границу могло бы привести к сокращению объема ресурсов, инвестируемых в
национальное производство. Последнее обстоятельство может оказать
существенное давление на валютный курс, что крайне опасно в условиях
достаточно хрупкой макроэкономической стабильности. Кроме того, ограничения
на обмен валюты по счету движения капитала "позволяют не только сохранить
внутренние накопления, но и предотвратить чрезмерный переход отечественных
средств производства в иностранную собственность, а также максимизировать
налоговые поступления от внутренних операций с капиталом и финансовых
сделок. Опыт промышленно развитых стран показывает, что конвертируемость
валюты по счету движения капитала обычно вводится после того, как окрепла
экономика, через определенное время после введения конвертируемости по
счету текущих операций.
1.4. Стабилизация на основе валютного курса
Либерализация экономики, осуществлявшаяся на первом этапе рыночных
реформ в странах с переходной экономикой, привела к резкому взлету цен.
Стало очевидно, что макроэкономическая стабилизация, важнейшая задача
которой - снижение высокой инфляции или гиперинфляции до умеренного и
низкого уровня, является необходимой предпосылкой экономического роста.
В целях борьбы с инфляцией страны с переходной экономикой встали перед
выбором стратегии стабилизации, альтернативными вариантами которой
выступали стабилизация на денежной основе и стабилизация на основе
валютного курса. И тот и другой вариант стратегии стабилизации предполагал
выбор номинального якоря как ориентира при разработке остальных
макроэкономических показателей.
Стабилизация на денежной основе предполагала выбор в качестве
номинального якоря или объемов кредитования или уровня процентных ставок,
или одного из агрегатов денежной массы (Ml, M2 или МЗ). При стабилизации на
денежной основе снижение инфляции достигалось через замедление темпов роста
денежной массы. При этом сохранялся свободно плавающий валютный курс или
управляемое плавание.
Стабилизация на основе валютного курса предполагала использование, в
качестве номинального якоря фиксированного валютного курса (в его различных
вариантах: жестко фиксированный курс, валютный совет, ползущая привязка,
валютный коридор). Снижение инфляции достигалось в результате стабилизации
цен на товары - объекты международной торговли, которые непосредственно
связаны с валютным курсом, а через них стабилизировались цены на товары, не
связанные непосредственно с международным обменом.
В исторической ретроспективе валютный курс не раз служил важным
инструментом поддержания стабильных цен. В период золотого стандарта он
играл первостепенную роль в предотвращении инфляции (экономический рост,
сопровождаемый возникновением дефицита баланса текущих операций, в условиях
фиксированного валютного курса приводил к оттоку золота из страны, а
следовательно к уменьшению денежной массы, размер которой определялся
исключительно запасами золота в стране). Именно валютный курс
рассматривается в качестве главного фактора, остановившего гиперинфляцию в
Европе после Первой мировой войны.
В странах с переходной экономикой сложилась довольно парадоксальная
ситуация, при которой внутренние цены ориентированы на валютный курс (а не
наоборот, как в промышленно развитых странах). Поэтому использование
валютного курса как номинального якоря в борьбе с высокой инфляцией в этих
странах имеет все основания.
В этой связи в странах с переходной экономикой может быть применен
удачный опыт некоторых стран латиноамериканского региона, таких как
Аргентина, Чили, Уругвай, Бразилия, а также опыт Израиля, использовавших в
70-80-х годах в качестве номинального якоря в борьбе с высокой хронической
инфляцией валютный курс. Тщательное изучение их опыта помогает избежать и
ряда ошибок, имевших место во время проведения данной политики. Опыт этих
стран свидетельствует о том, что стабилизация на основе валютного курса
может быть успешной лишь в том случае, если она сопровождается жесткой
кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политикой, пользуется доверием со
стороны основной массы населения.
Большинство стран избрало своей стратегией стабилизацию на денежной
основе, и лишь Польша, Словакия, Чехия и Эстония являются примером удачного
опыта проведения стабилизации на основе валютного курса. Предметом особого
разговора может быть стабилизация, осуществляемая в Венгрии, которая
поддерживала фиксированный курс валюты. Однако постоянные девальвации
форинта с целью восстановления конкурентоспособности не ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ВВЕДЕНИЕ
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... 3
ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
1.1. Функции валютного курса в период либерализации
экономики
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . .7
1.2. Выбор режима валютного
курса ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..10
1.3. Проблемы конвертируемости валюты
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .15
1.4.Стабилизация на основе валютного курса
... ... ... ... ... ... ... ... ... 18
ГЛАВА 2. ПРАКТИКА ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ И АНАЛИЗ ВАЛЮТНОЙ ПОЛИТИКИ В
РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
2.1. Цели, задачи и методы валютного регулирования и
контроля ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... 27
2.2. Экспортно-импортный валютный контроль, анализ его
эффективности
... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .30
3. Анализ политики обменного курса в Республике Казахстан ... 34
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ ВАЛЮТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
3.1.Понятие, сущность и цели вывоза капитала ... ... ... ... ... ... ... 44
3.2. Каналы и последствия вывоза капитала ... ... ... ... ... ... ... ... ...
49
3.3. Меры по регулированию потоков капитала в Республике Казахстан
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 53
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 63
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ... ... ... ... ... ... 65
ВВЕДЕНИЕ
В системе управления рыночной и открытой экономики, к которой
стремится Республика Казахстан, важное место занимает валютная политика -
совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и
других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими
целями страны. Она направлена на достижение главных целей экономической
политики государства: обеспечения устойчивости экономического роста,
увеличения занятости населения и снижения инфляции, а также поддержки
стабильности валютного курса и равновесия платежного баланса.
Любая валютная политика так или иначе оказывает влияние на внешнюю
стоимость, или валютный курс, национальной денежной единицы - комплексный
показатель не только эффективности денежно-кредитной политики, но и
состояния национальной экономики в целом в сравнении с экономиками других
стран.
Поэтому в первой главе дипломной работы "Политика валютного курса:
опыт развивающихся стран" сделана попытка проанализировать влияние валютной
сферы на национальную экономику. С помощью примеров стран с переходной
экономикой в данном научном исследовании доказывается связь валютного
воздействия на национальное хозяйство через различный механизм формирования
и функционирования валютных курсов.
В разделе первой главы работы "Функции валютного курса в период
либерализации экономики" подчеркивается, что колебания валютного курса в
первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта
государства (что особенно важно для казахстанской экономики, чья структура
ориентирована на экспортно-орентированные отрасли, правда, преимущественно
минерально-сырьевой сферы). Как отмечается, снижение курса национальной
валюты при прочих равных условиях ведет к росту внутренних цен на импортные
товары (что вызывает снижение импорта), и к снижению внешних цен на
экспортируемую продукцию, следствием которого является рост экспорта.
Понятно, что повышение курса национальной валюты ведет к обратным
процессам. Не менее важным, чем изменение в физическом объеме экспорта и
импорта, является изменение стоимостных соотношений обмена в мировой
торговле без изменения количества и качества национальных факторов
производства. Подобные изменения отражает показатель "условия торговли" -
отношение экспортных и импортных цен для данной страны. В совокупности
указанные два фактора определяют влияние валютного курса на торговый баланс
страны.
Однако уже в данном разделе отмечается, что кроме непосредственного
влияния на экспортно-импортные операции непредсказуемые колебания
валютного курса могут оказывать неблагоприятное воздействие на национальную
экономику и через другие каналы. В частности, падение курса национальной
валюты может служить не только одним из факторов развития инфляции и
падения уровня жизни населения в стране, снижения внутреннего спроса, но и
значительно осложняет текущее и перспективное планирование непосредственно
внешнеэкономических операций, повышая риски в международной торговле и
ослабляя инвестиционный климат государства.
Не случайно современные экономические теории уделяют большое внимание
различным методам воздействия на валютный курс -центральный элемент
валютных отношений. Кейнсианская теория в своем классическом виде, как
известно, рассматривала валютный курс как нейтральный элемент в
экономической системе. Центральный банк должен был поддерживать
фиксированные паритеты на протяжении длительных периодов, чтобы не
допустить негативного влияния на международную торговлю спекулятивных,
случайных или временных диспропорций в движении капитала. Монетаристская
школа выступала за полный отказ от вмешательства государства в сферу
валютных курсов. По мнению монетаристов, механизм валютного курса способен
сам автоматически обеспечить, равновесие экономики, полное использование
производственных ресурсов, занятость и устойчивый рост валового
национального продукта.
Практика показала, что и кейнсианская, и монетаристкая теории в чистом
виде не учитывают многие особенности функционирования реального валютного
рынка. Большинство современных экономических теорий предлагают использовать
"плавающий", но регулируемый, валютный курс как один из основных
инструментов государственного воздействия на экономику - именно тот режим,
который до апреля 1999 года в Казахстане назывался "управляемым плаванием",
хотя настоящий режим свободно плавающего курса тенге к доллару также
находится под управлением Национального банка Республики Казахстан.
Тем не менее в разделе первой главы работы "Выбор режима валютного
курса" сделана попытка проанализировать и другие различные теории валютных
режимов - валютного коридора, валютного комитета, ползучей привязки - с
учетом опыта мировых валютно-финансовых потрясений 1997 -1999 гг. в Юго-
Восточной Азии, Российской Федерации, Бразилии и Аргентине, а также опыта
кризиса песо Мексики 1994 г.
Например, именно выбор режима валютного коридора сыграл определенную
негативную роль в распространении российского кризиса 1998 года, в свою
очередь, серьезно отразившегося на валютно-финансовой ситуации Республики
Казахстан. Известно, что при валютном коридоре происходит ежедневная
девальвация национальной валюты на неизвестную заранее величину, но в
заранее объявленных рамках, однако при относительно стабильном валютном
курсе и продолжающемся падении мировых цен на сырьевые экспортные товары,
рост внутренних цен экспортеров резко снизил конкурентоспособность
российской экономики.
Что касается системы ползучей привязки, то она предполагает
установление исходного привязанного обменного курса, который периодически
пересматривается согласно заранее известному правилу или формуле. То есть
данный валютный режим представляет собой механизм частых, официально
объявляемых небольших девальваций валюты, когда по одному из применяемых
правил номинальный обменный курс девальвируется в соответствии с разницей
между желательным темпом внутренней и ожидаемым уровнем международной
инфляции. Как известно, подобная система режима валютного курса потерпела
свое поражение в ходе валютного кризиса 1994 года в Мексике, когда эта
латиноамериканская страна, привлекшая за два года инвестиций (в основном
краткосрочных) на сумму около 10 млрд. долларов США, не справилась с
финансированием дефицита бюджета и бременем внешнего долга.
Разумеется, основное внимание в работе уделено анализу управления
валютным курсом в Казахстане, чему посвящена вторая глава данной выпускной
работы - "Практика валютного курса и анализ валютной политики в Республике
Казахстан". Именно в нашей стране, из-за аналогичных макроэкономических
проблем (низких мировых цен на основные экспортные позиции, дефицита
государственного бюджета, роста внешнего долга) в 1999 году произошла смена
валютного режима на свободно плавающий обменный курс тенге по отношению к
доллару США, который резко повысил значимость такой сферы экономической
политики государства, как валютное регулирование.
В разделе данной главы выпускной работы "Анализ политики обменного
курса Республики Казахстан" с помощью обширного набора официальных
статистических данных Агентства Республики Казахстан по статистике,
Национального банка и Министерства финансов Республики Казахстан
исследуется экономическая ситуация за 2005-2006гг. Именно в этом разделе
поставлена цель рассмотрения влияния двух различных политик обменного курса
- управляемого и свободного плавания, -проводимого Правительством и
Национальным банком РК, на платежный баланс и экономические показатели в
республике. Важно подчеркнуть, что здесь использована попытка применить
экономико-математические методы, когда приводится формула и методика
расчета так называемого реального эффективного курса тенге по отношению к
основным торговым партнерам государства - курса, который определяет
изменение конкурентоспособности казахстанских товаров по отношению- к
товарам участвующих в торговле с республикой стран, вызванных разными
темпами изменения обменных курсов и инфляции в них.
В настоящее время главная задача валютного регулирования и контроля
закономерно смещена в сторону поиска решений в ограничении масштабов утечки
и оттока капитала из государства, - чему посвящена третья глава выпускной
работы "Проблемы валютного регулирования в Республике Казахстан".
Характерно, что в работе рассматриваются не только каналы и
инструменты, используемые для вывоза капитала, но анализируются
экономические причины и последствия перетоков и миграции капитала. Самое
главное, что в данной главе выпускной работы предпринимается попытка
совершенствования и предложения конкретных мер по регулированию потоков
капитала в Республике Казахстан, основанная на последних тенденциях
валютной, бюджетно-налоговой и таможенной политик государства, которые
должны быть между собой тесно и наиболее эффективно взаимоувязаны.
Итак, основной целью данной выпускной работы "Проблемы валютного
регулирования в Республике Казахстан" является исследование современных
проблем управления валютной политикой и валютным курсом в РК, анализ ее
направлений в условиях открытой рыночной экономики и разработка мер
улучшения совершенствования валютного регулирования в Казахстане.
В связи с этим основными задачами данной выпускной работы можно
назвать:
•анализ функций валютного курса в период либерализации экономики с
акцентом на выявление положительных и отрицательных моментов девальвации
валюты;
•изучение опыта развивающихся стран и стран с переходной экономикой,
связанного с выбором режима валютного курса, что является актуальным для
Республики Казахстан в связи с ее переходом к режиму свободно плавающего
обменного курса;
•анализ проблемы конвертируемости национальной валюты с рассмотрением
внутренней конвертируемости, конвертируемости по счету текущих операций и
конвертируемости по счету движения капитала;
•анализ практики валютного курса и валютной политики Республики
Казахстан, осуществляемой Национальным банком за последние два года -2005 и
2006 гг.;
•в связи с данной задачей необходимо изучение основных нормативных
актов в сфере валютного регулирования, статистических отчетов Национального
банка, Министерства финансов и Агентства РК по статистике, а также научных
публикаций в специализированных изданиях;
•исследование влияния различных режимов политики обменного валютного
курса - управляемого плавания в условиях слабой мировой конъюнктуры и
свободно плавающего обменного курса в период ее относительного подъема - на
платежный баланс и экономические показатели республики;
•анализ влияния реального эффективного курса тенге по отношению к
основным торговым партнерам на конкурентоспособность казахстанской
экспортной продукции;
•раскрытие основных проблем валютного регулирования в Республике
Казахстан, связанного с бегством, оттоком и вывозом капитала, причем в
работе подчеркивается экономическое различие каждого из этих терминов;
•выявление мер по регулированию потоков капитала в Республике
Казахстан.
ГЛАВА 1. ПОЛИТИКА ВАЛЮТНОГО КУРСА: ОПЫТ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН
1. Функции валютного курса в период либерализации экономики
В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает
валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере
международных валютных и других экономических отношений в соответствии с
текущими и стратегическими целями страны. Она направлена на достижение
главных целей экономической политики: обеспечить устойчивость
экономического роста, сдержать рост безработицы и инфляции, поддержать
стабильность валютного курса и равновесие платежного баланса.
Одним из средств реализации валютной политики является валютное
регулирование - регламентация государством международных расчетов и порядка
проведения валютных операций; осуществляется на национальном,
межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование
реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти,
косвенное - с использованием экономических, в частности валютно-кредитных,
методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.
Интернационализация хозяйственных связей способствовала развитию
межгосударственного валютного регулирования. Оно преследует следующие цели:
координацию валютной политики отдельных стран, совместные меры по
преодолению валютного кризиса, согласование валютной политики ведущих стран
по отношению к другим странам. Региональное валютное регулирование
осуществляется в рамках экономических интеграционных объединений, например
в ЕС, в региональных группировках развивающихся стран.
К концу XX столетия стало очевидно, что период перехода от
централизованно планируемой к рыночной экономике в подавляющем большинстве
стран Центральной и Восточной Европы, а также в бывших республиках СССР
занимает достаточно продолжительный отрезок времени. Особенно болезненно и
противоречиво протекает этап проведения системных преобразований в
экономике, который предусматривает реальные изменения в отношениях
собственности, формирование рынка труда и капиталов, разработку
законодательной базы рыночной экономики, а также процесс адаптации
структуры национальной экономики к изменяющимся потребностям отечественного
и мирового рынка, трансформацию "затратной" экономики в эффективную
экономику, ориентированную на рыночный спрос.
В то же время во многих странах уже завершены или находятся в решающей
стадии начальные этапы рыночных преобразований, включающие либерализацию
экономики и финансовую (макроэкономическую) стабилизацию. Важную роль на
этих этапах рыночных реформ играет валютный курс, роль которого
принципиально изменяется в переходной экономике.
Процесс либерализации экономики, предусматривающий сокращение
государственной регламентации экономической жизни, наряду с отказом от
административного регулирования цен и распределения ресурсов, сокращением
внешнеторговых ограничений, предполагает создание свободного валютного
рынка, установление равновесного валютного курса и введение
конвертируемости национальной валюты.
В централизованно планируемой экономике при господстве монополии
государства на внешнеэкономическую деятельность существовал жесткий
валютный контроль над всеми экспортно-импортными операциями, включая
контроль за распределением валютных ресурсов, обязательную сдачу валютной
выручки экспортерами по установленным валютным курсам. При этом
использовались неодинаковые валютные курсы для различных видов
внешнеэкономической деятельности - существовала так называемая система
множественных валютных курсов, которая ставила в неравные экономические
условия различные группы экспортеров и импортеров. Исключалась возможность
конвертируемости национальной валюты.
Официальный курс национальной валюты был сильно завышен и превышал
курс "черного" валютного рынка в несколько раз. Сложившееся положение при
отсутствии легального валютного рынка препятствовало эффективному
распределению ограниченных валютных средств, приводило к ухудшению баланса
текущих операций. В этих условиях проблемы платежного баланса решались с
помощью жестких внешнеторговых ограничений (в первую очередь это касалось
импорта) и обращения к внешним займам по линии государства.
Количественное ограничение импорта, административное распределение
импортных лицензий наряду с государственным регулированием цен приводили к
разрыву связи между внутренними и мировыми ценами, к потере сравнительных
преимуществ от торговли, к изоляции отечественных производителей от
конкуренции со стороны внешнего мира.
"Освобождение" цен, начавшийся процесс либерализации импортных режимов
и сокращение государственного контроля над экспортом (к 1995 г. были
ликвидированы экспортные квоты практически во всех странах Центральной и
Восточной Европы, странах Балтии, а также в Азербайджане, Казахстане,
Молдавии, России, Украине), отмена государственных заказов, становление
национальных кредитно-денежных систем объективно сделали валютный курс
одним из основных приоритетов макроэкономической политики. Его новая роль в
переходной экономике определяется рядом важных обстоятельств.
Во-первых, в условиях либерализации внешней торговли, перехода от
количественных ограничений к тарифам, постепенного сокращения
внешнеторговых ограничений адекватный валютный курс смягчает негативные
последствия реформы внешней торговли. Номинальное обесценение национальной
валюты приводит к ее реальному обесценению, что делает более дорогими
импортные товары, тем самым облегчая отход от количественных ограничений на
импорт.
Во-вторых, именно на валютный курс возлагается основное бремя
ответственности за выравнивание платежного баланса и прежде всего баланса
текущих операций. Если главной причиной ухудшения баланса текущих операций
является потеря конкурентоспособности страны на внешних рынках из-за
быстрого роста внутренних цен, с которым столкнулись все страны с
переходной экономикой в период либерализации, то девальвация национальной
валюты способствует восстановлению конкурентоспособности.
Девальвация окажется успешной в случае роста дефицита госбюджета,
финансируемого за счет денежной эмиссии, так как с ее помощью будут
восстановлены реальный валютный курс и конкурентоспособность. Проблема
состоит в том, насколько девальвировать валюту по сравнению с темпом роста
цен, ибо скорость реакции на экономические потрясения на валютных и
товарных рынках различна.
В том случае, когда страна сталкивается с ухудшением условий торговли,
к девальвации следует подходить с большей осторожностью. Если экономика
сильно зависит от импорта, при девальвации значительно возрастут издержки
отечественных производителей, использующих импорт в качестве сырья. Это
повлечет за собой дальнейший рост внутренних цен, реальное удорожание
национальной валюты, падение конкурентоспособности и ухудшение баланса
текущих операций. В этом случае проблема восстановления
конкурентоспособности должна решаться путем структурной перестройки
экономики, пересмотра инвестиционной политики и т.п.
В-третьих, валютный курс, уравновешивающий спрос и предложение на
валютном рынке, на первых этапах рыночных преобразований выполняет еще одну
важную функцию, свойственную исключительно переходной экономике: он
устраняет искажения в структуре относительных цен, доставшихся в наследство
от административно-командной системы.
В условиях свободной внешней торговли, получая возможность покупать и
продавать товары по мировым ценам, внутренние производители и потребители
товаров, являющихся объектами международной торговли (tradable goods),
неизбежно "подстраивают" свое производство под существующий мировой уровень
цен. Он выражается в национальной валюте через валютный курс (Р, = Р* е,
где Р, - цена товаров, выступающих объектами международной торговли, Р* -
мировой уровень цен, е - номинальный валютный курс). Ценовые импульсы затем
передаются производителям товаров, не являющихся объектами международной
торговли, цены на которые прямо или косвенно зависят от цен на товары -
объекты международной торговли. Таким образом, страна с большей или меньшей
скоростью импортирует мировую структуру относительных цен.
В-четвертых, стабильность или, по крайней мере, предсказуемость
валютного курса, подкрепленные законодательной базой, соответствующей
бюджетно-налоговой и кредитно-денежной политикой, выступают факторами,
обеспечивающими устойчивость национальной валюты и доверие к ней. А это
является необходимым условием привлечения иностранных инвесторов в
переходную экономику.
1.2. Выбор режима валютного курса
Выбор режима валютного курса определяется уровнем развития и размерами
экономики, степенью ее открытости, состоянием финансовых рынков, степенью
диверсифицированности производства, состоянием платежного баланса, уровнем
конкурентоспособности, величиной резервов иностранной валюты, степенью
зависимости экономики от внешней торговли, общественно-политическим
климатом, состоянием национальной денежной системы, природой и
особенностями экономических потрясений, с которыми сталкивается страна.
На конец 2005 года в мире насчитывалось 89 страны с режимом
фиксированного валютного курса, 64 — свободного плавания и 73 страны
-регулируемого курса (табл. 1.1.).
За период с 2000 по 2005 год при общем увеличении количества
независимых государств на 15 единиц, число стран с режимом плавающего
обменного курса увеличилось только на 1ед., регулируемого валютного курса -
на 34 ед., а с фиксированным курсом уменьшилось на 20 ед.
Таблица 1.1.
Изменение числа стран с различными режимами валютного курса в мире за
1999-2005 г.г.[1]
Режим валютногоКоличество стран Изменение за период
курса
1999-202003-2005 1999-2005
03
Фиксированный 88 64 -18 -2 -20
курс
Доллар США 24 22 20 -2 -2 -4
Евро 29 14 15 +1 +1
Российский 6 -6 -6
рубль
Другая валюта 6 8 12 +2 +4 +2
Корзина валют 29 19 13 -10 -6 -16
Свободное 44 54 45 +10 -9 +1
плавание
Регулируемый 39 60 73 +21 +13 +34
курс
Привязка к 3 2 -1 -2 -3
индикаторам
Валютный 58 56 55
коридор 4
Совместное 9 10 13 +1 +3 +4
плавание
Управляемое 23 44 56 +21 +12 +33
плавание
Итого 189 180 182 +13 +2 +15
Так, сравнительные исследования эффективности режимов валютного курса
в развивающихся странах с точки зрения их влияния на совокупный выпуск,
реальное потребление, уровень внутренних цен и другие макроэкономические
показатели, свидетельствуют о том, что гибкий валютный курс наиболее
предпочтителен для больших относительно "закрытых" экономик с высоко
диверсифицированной структурой производства, с относительно высоким уровнем
экономического и финансового развития, а также в тех случаях, когда
причиной экономических неурядиц выступают так называемые внешние
номинальные шоки (например, повышение мировых цен на импорт, ухудшение
условий торговли) или реальные шоки независимо от природы их происхождения
(например, изменение в структуре спроса на отечественные товары).
В то же время фиксированный валютный курс в его различных формах
оказывается более предпочтительным для небольших открытых экономик, сильно
зависимых от внешней торговли, с высокой долей отдельных стран в их
внешнеторговом обороте, а также в том случае, когда страна сталкивается с
"внутренними номинальными шоками" (например, с изменениями в спросе на
деньги").
Опыт промышленно развитых и развивающихся стран свидетельствует также
о том, что если выбранная стратегия в отношении валютного курса не отвечает
реально складывающейся экономической ситуации, она может усугубить
переживаемые страной экономические трудности. Вполне очевидно, что если
страна с относительно закрытой экономикой сохраняет, например, за собой
право на большой дефицит госбюджета, то стратегия поддержания
фиксированного валютного курса нереалистична, ибо она в кратчайшие сроки
приведет к оттоку официальных валютных резервов из страны. Другими словами,
успех валютной политики зависит от того, насколько тесно она
скоординирована с другими направлениями макроэкономической политики.
В странах с переходной экономикой проблема выбора режима валютного
курса после распада административно-командных систем осложнялась рядом
особых обстоятельств. По существу, стояла задача перехода к совершенно
новой системе валютного курса, полностью отсутствовал опыт конвертируемости
валюты, во многих вновь образовавшихся государствах попросту еще не было
полноценной национальной валюты, шел процесс становления валютных рынков,
степень доверия к правительствам, начавшим проведение рыночных реформ, была
невысокой.
Внутриэкономическая ситуация там характеризовалась резким падением
производства, снижением реального уровня жизни, высокой инфляцией или
гиперинфляцией, последовавшими за либерализацией цен. Во
внешнеэкономической сфере подавляющее большинство стран столкнулось с
ухудшением условий торговли (в первую очередь из-за перехода к расчетам за
энергоносители по мировым ценам), ростом реального валютного курса,
падением конкурентоспособности, осложнением проблем платежного баланса,
потерей традиционных рынков, разрывом экономических связей, распадом
рублевой зоны в рамках СНГ и системы расчетов в рамках СЭВ.
В настоящее время страны с переходной экономикой демонстрируют все
разнообразие систем валютного курса: от жестко фиксированного валютного
курса в Латвии и Македонии, "валютного совета" в Эстонии, Литве и Болгарии,
"ползущей привязки" в Польше, "корректируемой привязки" в Венгрии,
"валютного коридора" с пределами колебаний валют в Словакии и Украине,
"ползущего валютного коридора" в России, Польше и Венгрии до "управляемого
плавания" в Чехии, Киргизии и Словении и "свободно плавающего валютного
курса" в Румынии, Молдавии, России и Казахстане. Тем не менее можно
проследить закономерность эволюции режимов валютного курса в большинстве из
этих стран.
На первых этапах реформирования экономики в начале 90-х годов
сохранялась система множественных валютных курсов, хотя все страны провели
значительные девальвации своих валют, а некоторые из них ввели плавающий
валютный курс по ряду экспортно-импортных сделок. Однако сохранение системы
множественных валютных курсов, ставившей в крайне тяжелое положение
экспортеров, приводило к сокрытию значительной части экспортной выручки, и
следовательно, к уменьшению поступлений валютных резервов, активизации
"черных" или "параллельных" валютных рынков.
Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного
курса происходила быстрее в тех странах, которые более последовательно
осуществляли рыночные реформы. В самом начале 90-х годов от системы
множественных валютных курсов отказались Югославия, Чехословакия, Польша,
Венгрия, в 1992-1993 гг. - Россия, Болгария, Эстония, Латвия, Литва,
Молдавия, Киргизия.
Сейчас валютный курс унифицирован в большинстве государств с
переходной экономикой, однако в некоторых из них Туркмении, Таджикистане -
до сих пор сохраняется система множественных валютных курсов и применяется
жесткий валютный контроль: ограничен доступ на валютные рынки, обязательна
сдача определенной части валютной выручки по завышенному официальному
валютному курсу.
Отказ от системы множественных валютных курсов и унификация валютного
курса параллельно с либерализацией внешней торговли позволили ликвидировать
"черный" валютный рынок, избежать значительного сокрытия экспортной
выручки, обеспечить равный доступ экономических агентов на валютные рынки,
устранить взяточничество и коррупцию, порождаемые системой множественных
валютных курсов с ее "специальными премиями" для отдельных групп
экспортеров и импортеров, реально приблизить уровень внутренних цен к их
мировому уровню.
В большинстве стран с переходной экономикой на смену множественным
валютным курсам пришел гибкий валютный курс -свободно плавающий, а при
наличии достаточного уровня иностранных валютных резервов - "управляемое
плавание", означающее возможность осуществления интервенций на валютном
рынке центральным банком с целью "сгладить" нежелательные колебания
валютного курса. "Управляемое плавание" стало возможным в тех странах,
которым удалось накопить валютные резервы либо за счет расширения экспорта
в результате номинального обесценения валюты и переориентации на новые
рынки и достижения положительного сальдо по балансу текущих операций, либо
за счет займов, получаемых по линии международных организаций, либо в
результате отсрочки выплат или пересмотра внешней задолженности.
Подобный выбор режима валютного курса был сделан большинством
государств бывшего СССР, исключая Эстонию, а также странами Восточной и
Центральной Европы, исключая Венгрию, Польшу, Словакию, Чехию и Хорватию,
которые зафиксировали курс национальной валюты.
Выбор режима гибкого валютного курса предопределялся рядом общих
моментов. Прежде всего низким уровнем валютных резервов у Центральных
банков (в некоторых странах показатель достаточности иностранных валютных
резервов находился на уровне нескольких дней покрытия импорта), что делало
невозможным введение фиксированного валютного курса. Кроме того, развал
рублевой зоны, введение собственных валют и становление вновь образованных
центральных банков в ряде государств, не завоевавших еще доверия со стороны
экономических агентов, а также политическая нестабильность в условиях
высокой инфляции делали очень большой вероятность массированных валютных
спекуляций в случае введения фиксированного валютного курса. При отсутствии
последовательных программ стабилизации на первых этапах осуществления
рыночных реформ политика невмешательства или ограниченного вмешательства
центрального банка в деятельность валютных рынков была вполне оправданной.
Гибкий валютный курс гораздо лучше амортизировал и внешние шоки, с
которыми столкнулись бывшие социалистические страны (ухудшение условий
торговли, реальное удорожание валюты, падение конкурентоспособности,
уменьшение объемов внешней торговли). В условиях стран с переходной
экономикой, когда существует запрет на движение капитала и потоки капитала
практически не оказывают воздействия на валютные рынки, именно показатели
конкурентоспособности и состояние баланса текущих операций являются
ориентирами при выборе политики валютного курса.
Слабость региональной интеграции после развала СССР и СЭВ, отсутствие
полноценных финансовых рынков, трудность в определении равновесного уровня
реального валютного курса (при котором одновременно достигается внутреннее
и внешнее равновесие в экономике), что крайне важно для определения
исходного уровня номинального валютного курса при переходе к фиксированному
валютному курсу, также послужили доводами в пользу гибких валютных курсов.
Однако вскоре стали очевидными и недостатки избранной стратегии. На
первых этапах осуществления экономических реформ в большинстве стран с
переходной экономикой сохранялся огромный бюджетный дефицит, финансируемый
главным образом за счет денежной эмиссии. Целевое бюджетное кредитование
оставалось основным инструментом кредитно-денежной политики, резко росли
издержки производства в связи с либерализацией цен и развалом экономических
связей. Все это объясняет быстрый темп роста цен, переросший в ряде стран в
гиперинфляцию. Так, индекс потребительских цен в отдельные годы составлял в
Польше (1999 г.) - 586%, Болгарии (2000 г.) - 333,5, Эстонии (2001 г.) -
1069, Латвии (2002 г.) -951, Белоруссии (2003 г.) - 2200, России (2003 г.)-
1353, в Украине (2003 г.) -4735%.
В этих условиях либерализация валютного курса приводила к росту уровня
"долларизации" экономики, потере доверия к национальной валюте, к бегству
от нее. В 1998-2002 гг. уровень "долларизации" экономики составлял в Польше
80%, Югославии - 70, Болгарии — 55, Эстонии - 60, Литве - 50, Латвии - 35,
России - 40, в Украине - 35%. Кроме этого, обесценение национальной валюты
не привело к росту экспорта ввиду потери традиционных рынков и
ограниченного доступа на западные рынки. В то же время росла стоимость
импорта, в первую очередь энергоносителей, что ухудшало балансы текущих
операций этих стран.
Постоянное обесценение национальной валюты подпитывало инфляцию.
Будучи чрезвычайно чувствительными к изменениям в ожиданиях и к какой-либо
новой информации, гибкие валютные курсы вели себя как цены на финансовые
активы.
Они гораздо быстрее реагировали на экономические и политические
потрясения, чем цены на товарных рынках, выступая своеобразными "лидерами в
ценах".
Обесценение национальной валюты ограничивало выбор инструментов
кредитно-денежной политики в борьбе с инфляцией (в частности, делало
невозможным проведение дисконтной политики в условиях отрицательных
реальных процентных ставок, порождало недоверие к правительственным ценным
бумагам), увеличивало расходы на обслуживание внешнего долга.
Кроме этого, непредсказуемость валютного курса, его постоянные
колебания вносили элемент нестабильности в экономическую систему, подрывали
доверие к проводимой политике, делали непривлекательным и рискованным
инвестиционный климат, ибо в период формирования финансовых рынков валютный
рынок и поведение валютного курса являлись основным источником информации о
функционировании экономики в целом.
Именно в этих условиях стало очевидным, что снижение инфляции, являясь
предпосылкой экономического роста, должно быть приоритетной целью программ
стабилизации, которой не удастся достичь при отсутствии жесткой финансовой
дисциплины.
1.3. Проблемы конвертируемости валюты
Одновременно с отказом от системы множественных валютных курсов страны
с переходной экономикой вводили конвертируемость валюты, под которой
подразумевается отсутствие ограничений на сделки по обмену валют. В
зависимости от существующих ограничений на конвертируемость валюты
различают внутреннюю конвертируемость, конвертируемость по счету текущих
операций и конвертируемость по счету движения капитала.
Внутренняя конвертируемость означает возможность для резидентов
приобретать и держать некоторые виды активов в иностранной валюте
(например, наличность и банковские депозиты). Конвертируемость по счету
текущих операций предполагает отсутствие ограничений на обмен валюты по
операциям, связанным с экспортом и импортом товаров и услуг.
Конвертируемость по счету движения капитала подразумевает отсутствие
ограничений на перемещение капитала через национальную границу и,
следовательно, ограничений на обмен валюты при осуществлении таких
операций. Однако отсутствие каких-либо ограничений на сделки по обмену
валют отнюдь не предполагает отсутствие внешнеторговых ограничений.
Отсутствие ограничений как на сделки по обмену валют, так и на
международную торговлю называется полной конвертируемостью валюты.
На первом этапе осуществления рыночных реформ страны с переходной
экономикой вводили внутреннюю конвертируемость валюты.
За ее введением прослеживалось стремление побудить резидентов
продавать или депонировать имеющуюся у них наличность в валюте, направляя
таким образом валютные ресурсы в банковскую сферу, а также желание
интегрировать "черные" рынки в официальную экономическую структуру, тем
самым снижая трансакционные издержки и способствуя фактической унификации
валютных курсов. Это право, однако, не всегда распространялось на
предприятия, которые должны были полностью сдавать всю экспортную выручку.
Во многих странах существовали ограничения на обмен валюты для туристов,
выезжающих за рубеж.
Ряд стран (Болгария, Польша, Чехия, Эстония) ввели внутреннюю
конвертируемость валюты одновременно с либерализацией цен. Другие (Венгрия,
Киргизия, Латвия, Молдавия, Россия, Румыния) вводили ее постепенно, по мере
накопления официальных валютных резервов, улучшения платежного баланса,
снятия количественных ограничений на импорт.
Внутренняя конвертируемость давала определенные преимущества этим
странам. В частности, она послужила импульсом развития внутреннего
товарного и валютного рынков, расширила доступ к импорту, способствовала
созданию конкурентной среды. В то же время в тех странах, где отсутствовала
обоснованная макроэкономическая политика, она усиливала "долларизацию"
экономики, бегство от национальной валюты, обостряла проблемы инфляции,
приводила к падению спроса на товары отечественного производства,
затрудняла эффективный контроль за экспортно-импортными операциями и за
вывозом капитала. Поэтому сохранялись как тарифные, так и нетарифные
внешнеторговые ограничения.
К середине 90-х годов большинство стран Центральной и Восточной
Европы, страны Балтии, Казахстан, Киргизия, Молдавия, Россия, Грузия,
Армения ввели конвертируемость валюты по счету текущих операций и подписали
VIII статью Устава МВФ. Это стало возможным в результате осуществления
этими странами внутренней стабилизации экономики (в настоящее время
экономическое положение там характеризуется невысокой инфляцией и
начавшимся экономическим ростом), создания рыночной среды, перехода к
мировой структуре относительных цен, улучшения ситуации во
внешнеэкономической сфере, в том числе достижения достаточного уровня
официальных валютных резервов. Это позволило оградить валютный курс от
постоянных колебаний, сделать его стабильным и вернуть доверие к
национальной валюте.
Введение конвертируемости валюты по счету текущих операций позволяет
каждой стране производить те товары и услуги, по которым она имеет
сравнительные преимущества, способствует развитию мировой торговли,
эффективному распределению ресурсов, росту производительности вследствие
усиливающейся конкуренции, привлечению иностранного капитала в экономику,
поскольку устраняются все препятствия на пути репатриации доходов. В этом
смысле введение конвертируемости по счету текущих операций является более
эффективным инструментом, чем различные налоговые льготы и субсидии,
предоставляемые зарубежным инвесторам, ставящие в неравные условия местных
и иностранных производителей и сокращающие поступления в бюджет.
Однако введение конвертируемости валюты по счету текущих операций
может создать и определенные проблемы. Во-первых, поддержание
конкурентоспособности в условиях усилившейся конкуренции вследствие
быстрого перехода к конвертируемости требует поддержания более низкого
реального валютного курса, чем курс, соответствующий долгосрочному
равновесию. Повысившиеся в результате этого относительные цены на экспорт
могут привести к формированию нерациональной структуры размещения ресурсов
в том случае, если инвесторы не смогут предвидеть будущие изменения
реального валютного курса.
Во-вторых, равновесие баланса текущих операций после введения
конвертируемости может быть достигнуто либо за счет усиления неустойчивости
уровня валютного курса, либо за счет усиления давления на руководящие
органы страны с целью добиться принятия мер, направленных на восстановление
внешнего равновесия в ущерб внутреннему.
В-третьих, не лишены оснований опасения, что чрезмерное усиление
конкурентного давления со стороны импорта на предприятия ряда отраслей
национальной экономики (в первую очередь обрабатывающей промышленности)
приведет к сокращению или даже свертыванию многих производств. Это может
побудить страны с переходной экономикой ввести защитные таможенные пошлины,
что способно стать преградой на пути их вступления во Всемирную торговую
организацию.
О необходимости и целесообразности введения конвертируемости валюты по
счету движения капитала в подавляющем большинстве стран с переходной
экономикой в краткосрочной перспективе пока, видимо, говорить
преждевременно, хотя это способствовало бы привлечению иностранных
инвестиций в экономику и росту экспорта. Исключение здесь составляют страны
Балтии и Словения, валюта которых полностью конвертируема.
Контроль над капиталом в странах с переходной экономикой выражается в
невозможности для предприятий и физических лиц официально конвертировать
национальную валюту с целью покупки иностранных активов, запрете для
предприятий иметь иностранные активы, требованиях обязательной репатриации
экспортной выручки и ее полной или частичной конвертации в национальную
валюту. В некоторых странах требования обязательной конвертации всей или
части экспортной выручки было заменено налогом на валютные поступления от
экспорта.
Негативные последствия конвертируемости валюты по счету движения
капитала на сегодняшний день явно преобладают: страны с переходной
экономикой еще не достигли необходимой стабильности на внутренних
финансовых рынках, приватизация (в том виде, как она была проведена) не
создала достаточных условий для эффективного функционирования частного
сектора. Инвестиционные риски остаются очень высокими, нельзя не принимать
в расчет и социальный фактор, осложняющий успешное проведение рыночных
реформ.
Все эти факторы в случае введения конвертируемости валюты по счету
движения капитала способствовали бы оттоку капитала из стран с переходной
экономикой. Расширение возможностей вложения национальных сбережений за
границу могло бы привести к сокращению объема ресурсов, инвестируемых в
национальное производство. Последнее обстоятельство может оказать
существенное давление на валютный курс, что крайне опасно в условиях
достаточно хрупкой макроэкономической стабильности. Кроме того, ограничения
на обмен валюты по счету движения капитала "позволяют не только сохранить
внутренние накопления, но и предотвратить чрезмерный переход отечественных
средств производства в иностранную собственность, а также максимизировать
налоговые поступления от внутренних операций с капиталом и финансовых
сделок. Опыт промышленно развитых стран показывает, что конвертируемость
валюты по счету движения капитала обычно вводится после того, как окрепла
экономика, через определенное время после введения конвертируемости по
счету текущих операций.
1.4. Стабилизация на основе валютного курса
Либерализация экономики, осуществлявшаяся на первом этапе рыночных
реформ в странах с переходной экономикой, привела к резкому взлету цен.
Стало очевидно, что макроэкономическая стабилизация, важнейшая задача
которой - снижение высокой инфляции или гиперинфляции до умеренного и
низкого уровня, является необходимой предпосылкой экономического роста.
В целях борьбы с инфляцией страны с переходной экономикой встали перед
выбором стратегии стабилизации, альтернативными вариантами которой
выступали стабилизация на денежной основе и стабилизация на основе
валютного курса. И тот и другой вариант стратегии стабилизации предполагал
выбор номинального якоря как ориентира при разработке остальных
макроэкономических показателей.
Стабилизация на денежной основе предполагала выбор в качестве
номинального якоря или объемов кредитования или уровня процентных ставок,
или одного из агрегатов денежной массы (Ml, M2 или МЗ). При стабилизации на
денежной основе снижение инфляции достигалось через замедление темпов роста
денежной массы. При этом сохранялся свободно плавающий валютный курс или
управляемое плавание.
Стабилизация на основе валютного курса предполагала использование, в
качестве номинального якоря фиксированного валютного курса (в его различных
вариантах: жестко фиксированный курс, валютный совет, ползущая привязка,
валютный коридор). Снижение инфляции достигалось в результате стабилизации
цен на товары - объекты международной торговли, которые непосредственно
связаны с валютным курсом, а через них стабилизировались цены на товары, не
связанные непосредственно с международным обменом.
В исторической ретроспективе валютный курс не раз служил важным
инструментом поддержания стабильных цен. В период золотого стандарта он
играл первостепенную роль в предотвращении инфляции (экономический рост,
сопровождаемый возникновением дефицита баланса текущих операций, в условиях
фиксированного валютного курса приводил к оттоку золота из страны, а
следовательно к уменьшению денежной массы, размер которой определялся
исключительно запасами золота в стране). Именно валютный курс
рассматривается в качестве главного фактора, остановившего гиперинфляцию в
Европе после Первой мировой войны.
В странах с переходной экономикой сложилась довольно парадоксальная
ситуация, при которой внутренние цены ориентированы на валютный курс (а не
наоборот, как в промышленно развитых странах). Поэтому использование
валютного курса как номинального якоря в борьбе с высокой инфляцией в этих
странах имеет все основания.
В этой связи в странах с переходной экономикой может быть применен
удачный опыт некоторых стран латиноамериканского региона, таких как
Аргентина, Чили, Уругвай, Бразилия, а также опыт Израиля, использовавших в
70-80-х годах в качестве номинального якоря в борьбе с высокой хронической
инфляцией валютный курс. Тщательное изучение их опыта помогает избежать и
ряда ошибок, имевших место во время проведения данной политики. Опыт этих
стран свидетельствует о том, что стабилизация на основе валютного курса
может быть успешной лишь в том случае, если она сопровождается жесткой
кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политикой, пользуется доверием со
стороны основной массы населения.
Большинство стран избрало своей стратегией стабилизацию на денежной
основе, и лишь Польша, Словакия, Чехия и Эстония являются примером удачного
опыта проведения стабилизации на основе валютного курса. Предметом особого
разговора может быть стабилизация, осуществляемая в Венгрии, которая
поддерживала фиксированный курс валюты. Однако постоянные девальвации
форинта с целью восстановления конкурентоспособности не ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
