ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 3
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..5
1. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка ... ... ... ... ... ... ..5
2. Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных
бумаг ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .11
3. Зарубежный опыт управления рынком ценных бумаг ... ... ... ... ... .14
1. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ БУМАГ ... ... ... 21
2.1 Государственное регулирование рынка ценных бумаг ... ... ... ... ... 21
2.2 Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг ... ... ... ...31
2.3 Саморегулирование рынка ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...38
3 СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В
КАЗАХСТАНЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..45
3.1 Современное состояние рынка ценных бумаг РК ... ... ... ... ... ...45
3.2 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг ... ... ... ... .48
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .53
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ... ... ... ... ... ... ..55
Введение
Развитие рынка ценных бумаг в Казахстане имеет ряд особенностей: во-
первых, он формируется по классическим законам рыночной экономики, во-
вторых, воплотил в себе особенности эпохи первоначального накопления
капитала, в-третьих, отражает специфику казахстанской действительности — на
его формирование и функционирование сильное влияние оказывает целый ряд
экономических, политических, исторических, национальных и кадровых
факторов.
В развитии казахстанского рынка ценных бумаг, и особенно рынка
производных ценных бумаг, в последнее время появились новые тенденции,
теоретическому осмыслению которых уделяется мало внимания. Сегодня уже
накоплен достаточный опыт в области обращения ценных бумаг, принимается
большое количество необходимых законодательных и иных нормативных актов о
ценных бумагах, в которых закрепляются конкретные правовые механизмы
гарантии и защиты прав всех участников операций с ценными бумагами.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих процессов в
рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования
капитала. Рынок ценных бумаг позволяет конкретным формам капитала
оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для
осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и
заемщиков.
Казахстанский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой
бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка
еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства,
налогообложения и структуры.
Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре,
а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных
отношений. Рынок ценных бумаг нуждается в серьезной корректировке
законодательной базы, а также в определении прав и полномочий
контролирующих органов, что и объясняет актуальность темы.
Как известно рыночная экономика предпологает саморегулирование, но как
показывает опыт последних лет и учитывая мировой финансовый кризис, нельзя
уменьшать значимость управления рынком ценных бумаг, как со сторонны
государства, так и профессиональными участниками.
В настоящее время в Казахстане управление рынком ценных бумаг
осуществляется, Агенством Республики Казахстан по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций, а также Законом РК О ценных
бумагах, постановлениями Правительства РК, Правления Национального Банка
РК, приказами и инструкциями Биржевого совета АО Казахстанская фондовая
биржа.
Цель дипломной работы изучить систему управления рынком ценных бумаг в
Казахстане.
Для достижения цели необходимо поставить перед собой и решить следующие
задачи:
1. Определить понятие , цели и задачи системы управления рынком ценных
бумаг, изучить зарубежный опыт .
2. Изучить современное состояние рынка ценных бумаг, роль в управлении
рынком ценных бумаг, государства и профессиональных участников.
3. Исследовать проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Казахстане.
Структура работы обусловлена вышеперечисленными задачами: во введении
обосновываются актуальность и цели работы, в первой главе анализируются
основы управления рынком ценных бумаг, во второй главе рассматривается
роль государства и профессиональных участников в управлении рынком ценных
бумаг Республики Казахстан, третья глава посвящена проблемам дальнейшего
развития рынка ценных бумаг.
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка
Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике.
Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует
этап его производства. После того как денежный капитал создан или
произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в
производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как
правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и
корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми
институтами и рынком ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг – это система отношений юридических и физических
лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятия
фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и
обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными
участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е.
осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств
от инвесторов к эмитентам ценных бумаг [1].
Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить
следующие моменты:
1. Ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных
денежных средств юридических и физических лиц.
2. Размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов
для развития производства и удовлетворения других общественных
потребностей.
3. Ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного
обращения.
На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы
ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и
политической жизни той или иной страны.
Задачами рынка ценных бумаг являются:
( мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления
конкретных инвестиций;
( формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
( развитие вторичного рынка;
( активизация маркетинговых исследований;
( трансформация отношений собственности;
( совершенствование рыночного механизма и системы управления;
( обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе
государственного регулирования;
( уменьшение инвестиционного риска;
( формирование портфельных стратегий;
( развитие ценообразования;
( прогнозирование перспективных направлений развития.
Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях
развитой мной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических
функций.
Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная,
контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая,
перераспределительная, регулирующая. Их шесть.
Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика
инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру
использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется
основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую
рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под
воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы
стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно
избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену
первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для
производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на
развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто
бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском
рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг
под серьезные проекты [2].
Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер
инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе
и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим
свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем
приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых
биржах иили у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить
процедуру осуществления инвестиций.
В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и
предающиеся изменения в политической, социально-экономической,
внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим
обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными
индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким
выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных
регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.
В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма
управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем
голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому
чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на
принятие управленческих решений.
В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий
государство реализует свою структурную политику, приобретая акции нужных
предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с
точки зрения развития общества в целом.
В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом
государственной финансовой политики; основным рычагом, через который
реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг,
посредством которой государство воздействует на денежную массу и,
следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП [3].
Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах,
тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на
котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных
бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной
стороны, существует реальный капитал, представленный производственными
фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.
Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в
привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и
расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом,
фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного
капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу
части денежного капитала в ссуду.
Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является,
прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на
предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с
банковскими кредитами капиталу.
Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне
основными целями на рынке ценных бумаг являются цели становления и
закрепления отношений собственности.
Участники рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли.
Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и
складывается структура отечественного фондового рынка. Кроме того, весьма
характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть
ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не
обращаясь на вторичном рынке.
Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет
собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особую экономическую и
историческую значимость [4].
Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса,
предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с
некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для
финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на рынок ценных
бумаг чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми
кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам
доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в
материальные активы (главным образом жилье).
Роль фондового рынка как инструмента рыночного регулирования должно
рассматриваться особо, поскольку его закономерности очень сложны и
неоднозначны и представляют особый коммерческий интерес. К тому же до сих
пор считается, что выявить эти закономерности с приемлемой точностью
практически нереально.
Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует объяснить такое
понятие, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного
капитала и является основой функционирования фондового рынка. Фиктивный
капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в
его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости.
Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении
ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а
технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды
капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается
титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий
предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула
собственности, способного вступать в обращение, и более того, способного
обращаться относительно независимо от движения действительного капитала.
Реально фиктивный капитал опосредует процессы концентрации и централизации
капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также
перераспределения национального дохода через систему государственных
финансов [5].
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе
покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых
ценностей, т.е. ценных бумаг.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке,
являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав
участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования,
правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в
инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной
продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и
опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов -
закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат
земельные ресурсы и т.д. Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами
рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно
на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.
В принятой в отечественной и международной практике терминологии:
финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.
Рисунок 1- Структура финансового рынка [4]
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года)
накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений
(свыше 1 года).
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка
капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов,
перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты и т.д.
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом
перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный
механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее
эффективные отрасли хозяйствования [6].
Виды рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг является сложной и многогранной системой. Здесь
рассмотрим виды рынка ценных бумаг, имеющих место как в странах с развитой
рыночной экономикой, так и в Узбекистане.
Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
Разделение фондового рынка на первичный и вторичный рынок важен для
практики.
Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется эмиссия и
первичное размещение ценных бумаг, другими словами, продажа ценных бумаг
эмитентом или его представителем первичному инвестору.
Вторичная эмиссия тоже входит в сферу первичного рынка. Важная сторона
первичного рынка – это информирование эмитентами потенциальных инвесторов.
Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется купля-
продажа ранее выпущенных и как минимум один раз приобретенных ценных бумаг.
Именно анализируя развитость вторичного рынка ценных бумаг можно судить
о развитости рынка ценных бумаг данной страны. Одним из основных
показателей вторичного рынка. Ликвидность рынка – это возможность
обеспечения быстрого оборота большого количества ценных бумаг в течение
данного периода времени без резких скачков цен [7].
Соотношение объемов первичного и вторичного рынка зависит от развитости
экономических отношений, сформированности фондового рынка, его возраста,
структуры находящихся в обращении ценных бумаг. Например, в
капиталистических странах с развитой экономикой и с сотнями лет истории
ценных бумаг, объем первичного рынка составляет 5-10% от объема вторичного
рынка.
Организованный и неорганизованный рынок ценных бумаг.
Организованный рынок ценных бумаг – это сфера обращения ценных бумаг,
где операции участников с ценными бумагами регулируется правилами и
мероприятиями организатора торгов.
Неорганизованный рынок ценных бумаг – это сфера обращения ценных бумаг,
где операции участников с ценными бумагами осуществляются без соблюдения
условий, определенных организатором торгов относительно объекта данного
соглашения и его участников [8].
Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
Биржевой рынок ценных бумаг – это организованная торговая сфера в
ценными бумагами в фондовой бирже.
Фондовая биржа является специальным учреждением, обеспечивающим условия
проведения торгов в фондовой бирже ценными бумагами, где торги проводятся
профессиональными участниками на основе специальных правил. Фондовая биржа
является рынков самых лучших ценных бумаг. На торги в фондовой бирже
допускаются только акции эмитентов, имеющих в течение определенного времени
стабильную финансово-хозяйственную репутацию, весомый уставной фонд и объем
активов, а так же удовлетворяющие другие условия, определенные биржей.
Внебиржевой рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами
вне фондовой биржи.
Внебиржевой рынок включает в себя часть организованного и
неорганизованного рынка ценных бумаг.
Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг – это торговля ценными
бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать
ценными бумагами мелких и средних предприятий.
Региональные, национальные и международные рынки ценных бумаг.
В странах, имеющих относительно большую территорию, возникают
региональные, или так называемые локальные рынки ценных бумаг.
Под понятием национального рынка ценных бумаг подразумевается сфера
торговли фондовыми имуществами внутри государства. Данные рынки охватывают
торговлю резидентами ценных бумаг, выпущенных резидентами и нерезидентами
[9].
В разных странах национальные рынки ценных бумаг имеют свои
отличительные особенности, и в то же время общие свойства.
Международный рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами
на мировом масштабе (проведение торговых операций ценными бумагами между
нерезидентами).
Возможность такой торговли определена, во-первых, наличием
межгосударственных (двух- или многосторонних) соглашений, и, во-вторых,
существованием единых правил торговли ценными бумагами.
Большая часть освоенных инвестиций на международном рынке ценных бумаг
приходиться на облигации. По структуре валют более 50% операций на рынке
международных облигаций приходиться на доллар США и японской иены.
Торговля евроакциями и еврооблигациями является примером международного
рынка ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг тоже подразделяется на первичный и
вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает
свои ценные бумаги на другом государстве. На сегодняшний день крупными
международными держателями облигаций являются Япония, Англия и США. На
вторичном рынке ценные бумаги перепродаются специальными финансовыми
учреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банки
разных стран являются участниками вторичных международных рынков облигаций
[10].
Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг
является неотъемлемой частью финансового рынка, и современное государство
для эффективного функционирования финансового рынка, должно обладать
эффективно действующим фондовым рынком.
1.2 Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных бумаг
Согласно Закону Республики Казахстан О ценных бумагах ценной бумагой
является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий
имущественные права.
Система управления рынком ценных бумаг — это совокупность конкретных
способов и приемов по регулированию функционирования развития фондового
рынка. Ключевым моментом в процессе управления любой системой является
определение цели.
Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении
устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка. В качестве цели
регулирования рынка иногда называют защиту интересов инвесторов, но такой
подход к постановке цели является односторонним. Инвестор выступает одним
из элементов управляющей подсистемы, выполняя только ему присущую функцию,
тесно связан с другими элементами системы управления и обладает
способностью взаимодействовать и интегрироваться с ними. Направленное
воздействие на один из элементов системы может привести к нарушению
устойчивости системы в целом, что противоречит общему правилу менеджмента:
стремиться к устойчивости системы в целом, а не тех или иных ее элементов
или подсистем. С этой точки зрения именно обеспечение ликвидности и
устойчивости рынка ценных бумаг затрагивает интересы всех участников рынка
и государства. Защиту интересов инвесторов можно считать тактической
задачей, обусловленной тем, что в настоящее время многие инвесторы
находятся в более уязвимом положении по сравнению с эмитентами,
регистраторами, посредниками, что связано со специфическими процессами
становления рынка. Кроме определения цели в процесс регулирования рынка
входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги
управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое
обеспечение — это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные
письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное
обеспечение — это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и
разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями профессиональных
участников рынка. Информационное обеспечение — это разного рода
экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация [11].
Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования
составляет, в свою очередь, основу системы управления рынком ценных бумаг.
Регулирование рынка ценных бумаг —это объединение в одну систему
определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых
операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм
поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных
бумаг в рамках действующего законодательства.
Система управления рынком ценных бумаг строится в соответствии с его
целями, стратегией и задачами, и включает две подсистемы: управляющую и
управляемую. Первая подсистема выступает в роли субъекта, вторая – объекта
управления. Управляющая подсистема включает:
• Государственные органы и организации;
• Законодательную инфраструктуру;
• Этику фондового рынка;
• Традиции и обычаи.
Управляющая и управляемая подсистемы выполняют соответствующие функции.
К функциям объекта управления относятся: организация движения финансовых
ресурсов, обеспечение качества ценных бумаг, информационное обеспечение
рынка. Субъект управления выполняет функции: координация, регулирование,
прогнозирование, стимулирование, организация и контроль процессов,
происходящих на рынке [12].
Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании
государственных и негосударственных методов регулирования. В мировой
практике различают две модели регулирования валютно-фондового рынка:
Регулирование рынка ценных бумаг является преимущественной функцией
государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору,
контролю, установлению правил государство передает объединениям
профессиональных участников рынка. Такая система существует во Франции.
При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально
возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям,
значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а
установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система
сложилась в Великобритании [13].
Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:
• Разработку и реализацию специальных нормативных актов;
• Разработку стандартов;
• Регламентацию основных процедур и государственный контроль
Задачами государственного регулирования являются:
• Реализация государственной политики развития рынка;
• Обеспечение безопасности рынка;
• Создание открытой системы информации
В Казахстане сложилась смешанная, полицентрическая модель фондового
рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют
коммерческие банки, фондовые биржи и другие. Эта модель отличается от
американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными
бумагами.
Важную роль в управлении рынком ценных бумаг предстоит сыграть
объединениям профессиональных участников фондового рынка. Саморегулируемыми
организациями являются ассоциации, союзы и сообщества профессиональных
участников. Эффективность рыночной системы зависит от профессионального
уровня рыночных агентов. Эти объединения не только защищают интересы
участников рынка ценных бумаг, но и устанавливают жесткие правила на нем,
обеспечивают контроль за соблюдением их.
К положительным сторонам саморегулирования относятся:
• разработка стандартов поведения самими профессиональными участниками
рынка ценных бумаг;
• экономия государственных средств, сокращение аппарата управления;
• участники рынка заинтересованы в нормальном управлении, а государственные
чиновники – нет.
• с помощью общественного регулирования проще ввести этические нормы
поведения [14].
В соответствии с законом РК О рынке ценных бумаг саморегулируемым
организациям дан статус структур, вырабатывающих четкие стандартные
требования к своим членам. Основные правила деятельности саморегулируемых
организаций включают требования к размеру капитала и уровню
кредитоспособности, этичного поведения членов.
Инфраструктура рынка ценных бумаг включает 4 взаимосвязанных блока:
• Систему торговли ценными бумагами;
• Систему расчетов по заключенным сделкам;
• Информационную систему;
• Телекоммуникационную систему.
Таким образом, признавая необходимость использовать различные методы
регулирования фондового рынка, важно правильно определить их соотношение и
добиться их скоординированности [15].
Отсюда следует, что система управления рынком ценных бумаг, это
неотъемлемая часть рынка ценных бумаг, и без грамотного управления не
возможно эффективное функционирование рынка ценных бумаг.
3. Зарубежный опыт управления рынком ценных бумаг
В настоящее время в развитых западных странах различают две модели
фондовых рынков : американскую и европейскую.
Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель,
к созданию которой стремится большинство стран, еще только формирующих свои
фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской прежде всего
глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг.
Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США
относится к периоду “Великой депрессии” 1929-1933 гг., и вот уже больше 60
лет является предметом пристального внимания правительственной
администрации.
Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой шесть
основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940 годами и
систематически дополнявшихся в последующие годы. Это закон о ценных бумагах
(1933г.); Закон о ценных бумагах и биржах (1934г.); Закон о холдинговых
компаниях по коммунальному обслуживанию (1935г.); Закон о контрактах между
держателями акций и компаниями-эмитентами (1939г.); Закон об инвестиционных
компаниях (1940г.); Закон о предоставлении консультаций по инвестированию
(1940г.). В 1970 году к ним прибавили еще ряд законов, в том числе Закон о
защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг [16].
Основная цель Акта о ценных бумагах 1933 года состояла в обеспечении
всех участников фондового рынка полной и достоверной информацией
позволяющей обоснованно принимать инвестиционные решения. Для этого
требовалось, чтобы любая ценная бумага до ее выпуска на рынок проходила
государственную регистрацию. Первоначально регистрация поручалась
Федеральной комиссии по торговле, а с 1934 г. - Комиссии по ценным бумагам
и биржам. Закон об обязательной регистрации действует и в настоящее время.
Закон 1933 года предусматривает ответственность за дачу ложных
сведений, виновные подвергаются либо административному расследованию , либо
судебному разбирательству. Вместе с тем каждый эмитент ценных бумаг имеет
право обжаловать решение регистрационного органа и обратиться в
Апелляционный суд США.
Принятие в США в 1934г. “Закона о ценных бумагах и биржах”
сопровождалось созданием при Конгрессе “Комиссии по ценным бумагам и
биржам” (КЦББ). Она несет основную ответственность за применение и
соблюдение федеральных законов о ценных бумагах .
Среди перечисленных выше федеральных законов о ценных бумагах особое
место занимает Закон 1970 года о защите интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг. На основе этого закона создана “Корпорация по защите
инвесторов”. Она может контролировать ликвидацию акционерных компании,
испытывающих финансовые трудности, и обеспечивать выплаты по претензиям
владельцев ценных бумаг этих фирм. Поставлены под защиту закона интересы
брокеров, дилеров и других лиц, обслуживающих фондовые биржи. Вместе с тем,
законом было установлено, что и брокеры, и дилеры, и другого рода агенты
рынка несут ответственность за “скалпинг”, т.е. за неразрешенную спекуляцию
и другие схожие с ней недобросовестные действия. В США имеют место и другие
виды регулирования рынка ценных бумаг. Их арсенал пополняется и находится
под постоянным наблюдением со стороны государства.
Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам
обычных акций. В настоящее время в США существует два вида рынков акций -
фондовые биржи и “биржи без посредников”. Фондовые биржи имеют специальные
помещения и операционные залы, действуют на основе жестких правил,
определяющих количество и квалификацию членов биржи, выполняемые ими
функции, а до 1975 года и размер комиссии , взимаемый по всем видам
сделок. “Биржи без посредников” традиционно не имеют ни структуры , ни
своих помещений. Это рынок, на котором любая фирма может участвовать в
сделках с ценными бумагами.
Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций. Наряду с
фондовыми биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская (в других
странах - Токийская, Лондонская, Торонтская, Франкфуртская и др.),
существует много менее крупных бирж. Это биржи региональные, осуществляющие
операции с акциями мелких и средних компаний. В США среди региональных бирж
особенно выделяются Средне-Западная, Филадельфийская, Тихоокеанская,
Бостонская и другие. Операциями с ценными бумагами занимается ряд
товарных бирж, например, Чикагская [17].
В последние двадцать лет происходит заметное стирание различий между
биржами и другими рынками ценных бумаг. Этому способствуют системы
котировки ценных бумаг, использующие современные технологии
телекоммуникаций и глобальные информационные сети . Выступая в качестве
альтернативы крупным фондовым биржам, региональные и электронные фондовые
биржи выполняют специфические функции : создают рынки акций местного
значения , формируют более дешевый , конкурентоспособный рынок ценных
бумаг, позволяют избегать жесткого регулирования, в чем заинтересована
значительная часть эмитентов и т.д. (это не исключает того , что и на этих
рынках существуют строгие правила торговли).
В отличие от большинства континентальных европейских стран в
Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской
деятельности от сектора ценных бумаг. Для Великобритании, как и для США,
Канады, Австралии, характерна англосаксонская модель фондового рынка.
Данная модель обладает следующими особенностями:
1. Основным источником инвестиций является фондовый рынок.
2. Наиболее крупным сегментом рцб становится рынок акций, долговые
инструменты начинают носить подчиненный характер – долевой характер
фондового рынка.
3. Финансовые институты становятся более специализированными.
4. В структуре собственности доля розничных инвесторов выше, чем доля
собственности государства. Наблюдается высокая степень дробности в
собственности на акционерный капитал.
5. Высокая степень открытости рынка, меньше ограничений на движение
капиталов, на конвертируемость валюты, свободнее доступ иностранных
эмитентов, инвесторов и финансовых посредников.
Структура рынка ценных бумаг Великобритании включает первичный и
вторичный рынки, а так же множество рынков по видам фондовых инструментов и
операций, которые здесь значительно разнообразнее, чем в других странах.
Банковско-финансовый центр Лондона – один из крупнейших в мире. Он
широко известен среди иностранных инвесторов и предпринимателей.
В последнее десятилетие активными темпами развивается британский рынок
облигаций, успешно конкурируя с американским рынком и рынком евробондов. В
настоящее время на долю долговых обязательств, эмитированных Министерством
Финансов Великобритании, приходится 5% мирового рынка представительных
облигаций. Учитывая, что Великобритания имеет наивысший кредитный рейтинг
ААА, британские ценные бумаги пользуются большим доверием и спросом на
международных финансовых рынках [18].
В мае 2000 года произошло слияние Лондонской фондовой биржи и Немецкой
биржи (Франкфурт-на-Майне) и образована межнациональная англо-германская
Биржа IX со статусом публичной корпорации. Основой совершения сделок
здесь служит немецкая компьютерная система XETRA.
На сегодняшний день Лондонская фондовая биржа крепко занимает третье
место в мире по капитализации, т.е. по размерам курсовой стоимости акций,
которые котируются на ней, и по количеству оборота. Сравнительно с биржами
других стран на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) совершается наибольшее
количество операций с акциями иностранных эмитентов, больше 40 % ее оборота
выпадает на такие акции. На ней имеют листинг около 500 иностранных
эмитентов. Значительная часть соглашений ЛФБ выполняется в рамках
Автоматической системы котировки фондовой биржи (Stock Exchange Automated
Quotation System, SEAQ). Всего в SEAQ вращается около 3000 ценных бумаг;
система позволяет вводить до 70 тыс. заказов в час. Для ценных бумаг,
которые не попали к SEAQ, существует Альтернативная система торговли на
бирже (The Stock Exchange Alternative Trading Service, SEATS).
Одновременно Лондон занимает второе место после США в сфере торговли
походными ценными бумагами – опционами и фьючерсами. Торговля опционами на
ценные бумаги, фондовые индексы и на валюту совершается на двух английских
биржах:
- Лондонской международной бирже фьючерсов и опционов (London
International Financial Futures Exchange, LIFFE).
- Лондонская биржа ценных бумаг и их походных (The London Securities
and Derivatives Exchange, OMLX). [ Источник: Лондонская фондовая
биржа]
Великобритания первая страна в ЕС, реформировавшая свой рынок и систему
его регулирования. Исторически английские рынки капитала управлялись
комбинацией законов и (в большей степени) обычаев. Тем не менее фондовая
биржа Великобритании всегда рассматривалась как высокопрофессиональный
орган, действующий по принципу мое слово – мой долг. Эта структура
считалась адекватной вплоть до середины 1970 года. Однако ряд
инвестиционных афер того времени заставил сделать вывод о необходимости
существования системы, основанной на законодательстве, тем более, что в
январе 1981 года в Лондоне возник рынок акций (рынок облигаций уже
существовал к тому времени) и депозитных сертификатов, деноминированных в
специальных правах заимствования (СДР) как популярном средстве страхования
от валютных рисков. Принятый парламентом в 1986 году Закон о финансовой
службе, вступивший в силу в 1988 году, изменил структуру регулирования
рынка Великобритании в сторону перехода от саморегулирования к сильной
законодательной базе. Рынок ценных бумаг традиционно регулируется
преимущественно самими его участниками [19].
Основными нормами государственного регулирования в последнее время
выступали: Закон о компаниях в редакции 198688 годов, который определяет
правила раскрытия информации об акционерах и манипуляциях с принадлежащими
им акциями, устанавливает сроки и порядок созыва общих собраний, а также
назначения доверенных лиц акционеров и др. Закон о ценных бумагах компаний
(Закон об инсайдерах) от 1985 года. Он предусматривает уголовное
преследования за недобросовестное использование служебной информации в
части ценных бумаг компании лицами, имеющими доступ к ней в силу своего
должностного положения, а также владеющими более 10% ее акций. Закон о
финансовых услугах, принятый в 1988 году, устанавливает обязанность
лицензирования профессиональной деятельности на рынках ценных бумаг,
финансовых и производных инструментов, в том числе по оказанию
консультативных услуг, ответственность за сокрытие объективной информации и
распространение сведений, способных ввести инвесторов в заблуждение.
Контроль соблюдения положений названных норм – прерогатива саморегулируемых
организаций. Главным органом регулирования в стране до 1997 года выступал
Совет по ценным бумагам м инвестициям, который в настоящее время
переименован в Совет по финансовым услугам. В его состав входят
представители различных организаций – профессиональных участников рынка.
Совет – некоммерческая организация, обладающая широкими полномочиями и
формально подчиненная Государственному Казначейству (министерству
финансов). К числу главных органов регулирования относятся также банк
Англии и Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений. Банк Англии
опираясь на свой авторитете, регулирует рынок государственных облигаций,
лицензирует и контролирует деятельность маркет-мейкеров, предоставляет
рекомендации вступающим в члены Лондонской фондовой биржи, принимает
участие в деятельности профессиональных организаций финансового рынка и
т.д. [20]
Другие органным можно разделить на саморегулируемые организации и
признанные биржи. Они выполняют определенные, делегированные Советом по
финансовым услугам, функции. Сегодня у Великобритании действует пять
саморегулируещих органа (СРО), наиболее значиме из них:
1. Совет по ценным бумагам и фьючерсам (SFA), который регулирует
деятельность около 1,3 тыс. лицензированных фирм, которые совершают
инвестиционную деятельность с ценными бумагами, еврооблигациями,
финансовыми и товарными фьючерсами. Кроме того, в сферу регулирования
SFA входят вопросы корпоративных финансов, а также внебиржевая
торговля ценными бумагами. Приблизительно половина фирм, что
регулируется SFA, принадлежит иноземным владельцам.
SFA имеет достаточно широкие уполномочивания на фондовом рынке и
исполняет большинство функций, которые в других странах закреплены за
державными органами. К этим функциям относятся и лицензирование компаний с
ценных бумаг. Фирма, которая стала членом SFA, обязана придерживаться всех
ее требований и правил и предоставлять разнообразную информацию о своей
деятельности. SFA периодически проводит инспектирование компаний с ценных
бумаг, проверив директоров и служащих и требуя придерживаться любых
документов учета. Как правило, при выявлении нарушений законодательства про
ценные бумаги SFA выдает распоряжение про их устранение. Наиболее серьезным
наказанием, которое употребляет SFA, есть штрафы и исключение фирмы с
членов этой организации, что автоматически закрывает ее доступ на рынок,
поскольку деятельность без лицензии есть преступление. SFA также командует
компенсационым фондом, сделаным соответствено законом про финансовые
услуги, который компенсирует потери инвесторов в случае банкротства
инвестиционого института.
2. Организация инвестиционых управляющих (IMRO), которая регулирует
деятельность институтов коллективного инвестирования, которые
командуют разными фондами, в том числе работу командующих
инвестиционными фондами, пенсионными фондами, менеджеров не
регулированных совместных инвестиционных схем.
3. Совет по личным инвестициям (PIA), который регулирует деятельность
более 4 тыс. фирм, в том числе независимых финансовых советников, что
консультируют мелких инвесторов или действуют от их имени. PIA есть
главным органом наблюдения за деятельностью компаний, что действуют на
рынке страхования и инвестиций, в том числе предприятия взаимного
страхования, общих юнит-трастов инвестиционных компаний
[21].
Рисунок 2- Состав и иерархия органов регулирования рынка ценных бумаг
Великобритании [20]
Проведя анализ рынка ценных бумаг двух стран, США и
Великобритании, можно сделать вывод, что действующая система управления в
обеих странах, не идеальна. США сторонник жесткого регулирования рынка
ценных бумаг, но и это не помогает от неправомерных действий
профессиональных участников рынка ценных бумаг. США необходимо создать ряд
законов регулирующих действия и полномочия саморегулируемых организаций, их
сотрудничество с контролирующими органами государства. Великобритании не
хватает жесткого контроля, как в США, действие саморегулируемых организаций
и профессиональных участников порой выходят за рамки их деятельности.
Лоббирование интересов, не редко встречаются на рынке ценных бумаг
Великобритании. Как показано на таблице 1, регулирование рынка ценных бумаг
в этих странах строится по разным принципам, но все же, для достижения
эффективного функционирования рынка ценных бумаг, двум странам необходимо
обмениваться опытом и мерами управления, которые применяются в их странах.
Таблица 1
Сравнительной анализ регулирования рынка ценных бумаг США и
Великобритании [20]
США Великобритания
Степень регулирования Жесткое, высокий уровеньМягкое
контроля и надзора за
участниками
Роль государства Единственная До 1998 г. свободно
регулирующая регулируемые
организация организации
Роль свободно Фактически следят за После 1998 г.
peгулируемых выполнением законов регулирование ими не
opгaнизаций осущecтвляется
Число регулируемых Четыре До 1998 г. девять,
органов затем три
Организационно- Любая Любая
правовая форма
деятельности
Основной акцент в Раскрыrие информации, Соблюдение
регулировании внутренняя структура нормативов
управления, внутренний достаточности
контроль капитала
Завершая первую главу можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг это
необходимая часть финансового рынка, эффективный инструмент аккумулированию
и перераспределению свободных ресурсов. Также рынок ценных бумаг нуждается
в эффективном управлении, поэтому существует такое понятие как система
управления рынком ценных бумаг, которое осуществляется при помощи контроля
государства и государственных органов и саморегулируемых организаций,
профессиональных участников рынка ценных бумаг. Изучив, управление рынком
ценных бумаг в Великобритании и США можно, вынести несколько полезных для
казахстанского опыта фактов. Для того чтобы создать в Казахстане эффективно
действующий рынок ценных бумаг нужно учитывать опыт США и Великобритании, в
частности, нет сомнений что рынок ценных бумаг нуждается в государственном
контроле и управлении, но нельзя забывать и о роле саморегулируемых
организаций. Только так строя свой фондовый рынок на чужых ошибках и удачах
можно избежать крупных провалов, и создать так необходимую для финансового
рынка, рынок ценных бумаг.
2 СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Государственное регулирование рынка ценных бумаг
Общие правила функционирования рынка ценных бумаг должны определяться и
регулироваться государством. Государственное регулирование рынка ценных
бумаг осуществляется уполномоченным органом, определяемым Президентом
Республики Казахстан. Уполномоченный орган:
1) определяет по согласованию с Правительством Республики Казахстан
приоритеты в области ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 3
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ
БУМАГ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..5
1. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка ... ... ... ... ... ... ..5
2. Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных
бумаг ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .11
3. Зарубежный опыт управления рынком ценных бумаг ... ... ... ... ... .14
1. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ БУМАГ ... ... ... 21
2.1 Государственное регулирование рынка ценных бумаг ... ... ... ... ... 21
2.2 Виды профессиональных участников рынка ценных бумаг ... ... ... ...31
2.3 Саморегулирование рынка ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...38
3 СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В
КАЗАХСТАНЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..45
3.1 Современное состояние рынка ценных бумаг РК ... ... ... ... ... ...45
3.2 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг ... ... ... ... .48
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .53
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ... ... ... ... ... ... ..55
Введение
Развитие рынка ценных бумаг в Казахстане имеет ряд особенностей: во-
первых, он формируется по классическим законам рыночной экономики, во-
вторых, воплотил в себе особенности эпохи первоначального накопления
капитала, в-третьих, отражает специфику казахстанской действительности — на
его формирование и функционирование сильное влияние оказывает целый ряд
экономических, политических, исторических, национальных и кадровых
факторов.
В развитии казахстанского рынка ценных бумаг, и особенно рынка
производных ценных бумаг, в последнее время появились новые тенденции,
теоретическому осмыслению которых уделяется мало внимания. Сегодня уже
накоплен достаточный опыт в области обращения ценных бумаг, принимается
большое количество необходимых законодательных и иных нормативных актов о
ценных бумагах, в которых закрепляются конкретные правовые механизмы
гарантии и защиты прав всех участников операций с ценными бумагами.
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих процессов в
рыночной экономике. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования
капитала. Рынок ценных бумаг позволяет конкретным формам капитала
оперативно концентрировать и продавать необходимые средства для
осуществления конкретных проектов по ценам, устраивающим и кредиторов, и
заемщиков.
Казахстанский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой
бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка
еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства,
налогообложения и структуры.
Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре,
а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных
отношений. Рынок ценных бумаг нуждается в серьезной корректировке
законодательной базы, а также в определении прав и полномочий
контролирующих органов, что и объясняет актуальность темы.
Как известно рыночная экономика предпологает саморегулирование, но как
показывает опыт последних лет и учитывая мировой финансовый кризис, нельзя
уменьшать значимость управления рынком ценных бумаг, как со сторонны
государства, так и профессиональными участниками.
В настоящее время в Казахстане управление рынком ценных бумаг
осуществляется, Агенством Республики Казахстан по регулированию и надзору
финансового рынка и финансовых организаций, а также Законом РК О ценных
бумагах, постановлениями Правительства РК, Правления Национального Банка
РК, приказами и инструкциями Биржевого совета АО Казахстанская фондовая
биржа.
Цель дипломной работы изучить систему управления рынком ценных бумаг в
Казахстане.
Для достижения цели необходимо поставить перед собой и решить следующие
задачи:
1. Определить понятие , цели и задачи системы управления рынком ценных
бумаг, изучить зарубежный опыт .
2. Изучить современное состояние рынка ценных бумаг, роль в управлении
рынком ценных бумаг, государства и профессиональных участников.
3. Исследовать проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Казахстане.
Структура работы обусловлена вышеперечисленными задачами: во введении
обосновываются актуальность и цели работы, в первой главе анализируются
основы управления рынком ценных бумаг, во второй главе рассматривается
роль государства и профессиональных участников в управлении рынком ценных
бумаг Республики Казахстан, третья глава посвящена проблемам дальнейшего
развития рынка ценных бумаг.
1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
1.1 Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка
Накопление денежного капитала играет важную роль в рыночной экономике.
Непосредственно самому процессу накопления денежного капитала предшествует
этап его производства. После того как денежный капитал создан или
произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в
производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как
правило, и представляет собой сводные денежные средства предприятий и
корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми
институтами и рынком ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг – это система отношений юридических и физических
лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятия
фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.
Цель рынка ценных бумаг – аккумулировать финансовые ресурсы и
обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными
участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е.
осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств
от инвесторов к эмитентам ценных бумаг [1].
Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить
следующие моменты:
1. Ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных
денежных средств юридических и физических лиц.
2. Размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов
для развития производства и удовлетворения других общественных
потребностей.
3. Ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного
обращения.
На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы
ценных бумаг. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и
политической жизни той или иной страны.
Задачами рынка ценных бумаг являются:
( мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления
конкретных инвестиций;
( формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
( развитие вторичного рынка;
( активизация маркетинговых исследований;
( трансформация отношений собственности;
( совершенствование рыночного механизма и системы управления;
( обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе
государственного регулирования;
( уменьшение инвестиционного риска;
( формирование портфельных стратегий;
( развитие ценообразования;
( прогнозирование перспективных направлений развития.
Функции рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях
развитой мной экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических
функций.
Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная,
контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая,
перераспределительная, регулирующая. Их шесть.
Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика
инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру
использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется
основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую
рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под
воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы
стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно
избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену
первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для
производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на
развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто
бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском
рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг
под серьезные проекты [2].
Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер
инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе
и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим
свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем
приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых
биржах иили у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить
процедуру осуществления инвестиций.
В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и
предающиеся изменения в политической, социально-экономической,
внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим
обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными
индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким
выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных
регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.
В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма
управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем
голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому
чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на
принятие управленческих решений.
В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий
государство реализует свою структурную политику, приобретая акции нужных
предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с
точки зрения развития общества в целом.
В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом
государственной финансовой политики; основным рычагом, через который
реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг,
посредством которой государство воздействует на денежную массу и,
следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП [3].
Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах,
тесно связанно с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на
котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных
бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной
стороны, существует реальный капитал, представленный производственными
фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.
Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в
привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и
расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом,
фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного
капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу
части денежного капитала в ссуду.
Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является,
прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на
предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с
банковскими кредитами капиталу.
Фондовый рынок является чутким барометром состояния экономики. Ныне
основными целями на рынке ценных бумаг являются цели становления и
закрепления отношений собственности.
Участники рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли.
Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и
складывается структура отечественного фондового рынка. Кроме того, весьма
характерно для отечественного фондового рынка и то, что основная часть
ценных бумаг проходит только стадию первичного размещения, почти не
обращаясь на вторичном рынке.
Поскольку управлять экономикой может только тот, кто владеет
собственностью, то и рынок ценных бумаг приобретает особую экономическую и
историческую значимость [4].
Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса,
предложения и уравновешивающей их цены. Спрос создается компаниями и с
некоторых пор государством, которым не хватает собственных доходов для
финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на рынок ценных
бумаг чистыми заемщиками (больше занимают, чем одалживают), а чистыми
кредитором является население, личный сектор, у которого по разным причинам
доход превышает сумму расходов на текущее потребление и инвестиции в
материальные активы (главным образом жилье).
Роль фондового рынка как инструмента рыночного регулирования должно
рассматриваться особо, поскольку его закономерности очень сложны и
неоднозначны и представляют особый коммерческий интерес. К тому же до сих
пор считается, что выявить эти закономерности с приемлемой точностью
практически нереально.
Прежде чем перейти собственно к ценным бумагам, следует объяснить такое
понятие, как фиктивный капитал, поскольку именно движение фиктивного
капитала и является основой функционирования фондового рынка. Фиктивный
капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в
его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости.
Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении
ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а
технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды
капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается
титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий
предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула
собственности, способного вступать в обращение, и более того, способного
обращаться относительно независимо от движения действительного капитала.
Реально фиктивный капитал опосредует процессы концентрации и централизации
капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также
перераспределения национального дохода через систему государственных
финансов [5].
Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе
покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых
ценностей, т.е. ценных бумаг.
Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке,
являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав
участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования,
правила регулирования и т.п.
Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в
инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной
продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и
опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов -
закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат
земельные ресурсы и т.д. Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами
рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно
на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.
В принятой в отечественной и международной практике терминологии:
финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.
Рисунок 1- Структура финансового рынка [4]
На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года)
накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений
(свыше 1 года).
Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка
капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов,
перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль,
внутрифирменные кредиты и т.д.
В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом
перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный
механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее
эффективные отрасли хозяйствования [6].
Виды рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг является сложной и многогранной системой. Здесь
рассмотрим виды рынка ценных бумаг, имеющих место как в странах с развитой
рыночной экономикой, так и в Узбекистане.
Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.
Разделение фондового рынка на первичный и вторичный рынок важен для
практики.
Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется эмиссия и
первичное размещение ценных бумаг, другими словами, продажа ценных бумаг
эмитентом или его представителем первичному инвестору.
Вторичная эмиссия тоже входит в сферу первичного рынка. Важная сторона
первичного рынка – это информирование эмитентами потенциальных инвесторов.
Вторичный рынок ценных бумаг – это рынок, где осуществляется купля-
продажа ранее выпущенных и как минимум один раз приобретенных ценных бумаг.
Именно анализируя развитость вторичного рынка ценных бумаг можно судить
о развитости рынка ценных бумаг данной страны. Одним из основных
показателей вторичного рынка. Ликвидность рынка – это возможность
обеспечения быстрого оборота большого количества ценных бумаг в течение
данного периода времени без резких скачков цен [7].
Соотношение объемов первичного и вторичного рынка зависит от развитости
экономических отношений, сформированности фондового рынка, его возраста,
структуры находящихся в обращении ценных бумаг. Например, в
капиталистических странах с развитой экономикой и с сотнями лет истории
ценных бумаг, объем первичного рынка составляет 5-10% от объема вторичного
рынка.
Организованный и неорганизованный рынок ценных бумаг.
Организованный рынок ценных бумаг – это сфера обращения ценных бумаг,
где операции участников с ценными бумагами регулируется правилами и
мероприятиями организатора торгов.
Неорганизованный рынок ценных бумаг – это сфера обращения ценных бумаг,
где операции участников с ценными бумагами осуществляются без соблюдения
условий, определенных организатором торгов относительно объекта данного
соглашения и его участников [8].
Биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.
Биржевой рынок ценных бумаг – это организованная торговая сфера в
ценными бумагами в фондовой бирже.
Фондовая биржа является специальным учреждением, обеспечивающим условия
проведения торгов в фондовой бирже ценными бумагами, где торги проводятся
профессиональными участниками на основе специальных правил. Фондовая биржа
является рынков самых лучших ценных бумаг. На торги в фондовой бирже
допускаются только акции эмитентов, имеющих в течение определенного времени
стабильную финансово-хозяйственную репутацию, весомый уставной фонд и объем
активов, а так же удовлетворяющие другие условия, определенные биржей.
Внебиржевой рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами
вне фондовой биржи.
Внебиржевой рынок включает в себя часть организованного и
неорганизованного рынка ценных бумаг.
Внебиржевой организованный рынок ценных бумаг – это торговля ценными
бумагами в специальных компьютерных системах, имеющих разрешение торговать
ценными бумагами мелких и средних предприятий.
Региональные, национальные и международные рынки ценных бумаг.
В странах, имеющих относительно большую территорию, возникают
региональные, или так называемые локальные рынки ценных бумаг.
Под понятием национального рынка ценных бумаг подразумевается сфера
торговли фондовыми имуществами внутри государства. Данные рынки охватывают
торговлю резидентами ценных бумаг, выпущенных резидентами и нерезидентами
[9].
В разных странах национальные рынки ценных бумаг имеют свои
отличительные особенности, и в то же время общие свойства.
Международный рынок ценных бумаг – это сфера торговли ценными бумагами
на мировом масштабе (проведение торговых операций ценными бумагами между
нерезидентами).
Возможность такой торговли определена, во-первых, наличием
межгосударственных (двух- или многосторонних) соглашений, и, во-вторых,
существованием единых правил торговли ценными бумагами.
Большая часть освоенных инвестиций на международном рынке ценных бумаг
приходиться на облигации. По структуре валют более 50% операций на рынке
международных облигаций приходиться на доллар США и японской иены.
Торговля евроакциями и еврооблигациями является примером международного
рынка ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг тоже подразделяется на первичный и
вторичные рынки. На первичном рынке эмитент одного государства размещает
свои ценные бумаги на другом государстве. На сегодняшний день крупными
международными держателями облигаций являются Япония, Англия и США. На
вторичном рынке ценные бумаги перепродаются специальными финансовыми
учреждениями. Крупные страховые компании, коммерческие и центральные банки
разных стран являются участниками вторичных международных рынков облигаций
[10].
Из всего вышеизложенного можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг
является неотъемлемой частью финансового рынка, и современное государство
для эффективного функционирования финансового рынка, должно обладать
эффективно действующим фондовым рынком.
1.2 Понятие, цели и задачи системы управления рынком ценных бумаг
Согласно Закону Республики Казахстан О ценных бумагах ценной бумагой
является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий
имущественные права.
Система управления рынком ценных бумаг — это совокупность конкретных
способов и приемов по регулированию функционирования развития фондового
рынка. Ключевым моментом в процессе управления любой системой является
определение цели.
Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении
устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка. В качестве цели
регулирования рынка иногда называют защиту интересов инвесторов, но такой
подход к постановке цели является односторонним. Инвестор выступает одним
из элементов управляющей подсистемы, выполняя только ему присущую функцию,
тесно связан с другими элементами системы управления и обладает
способностью взаимодействовать и интегрироваться с ними. Направленное
воздействие на один из элементов системы может привести к нарушению
устойчивости системы в целом, что противоречит общему правилу менеджмента:
стремиться к устойчивости системы в целом, а не тех или иных ее элементов
или подсистем. С этой точки зрения именно обеспечение ликвидности и
устойчивости рынка ценных бумаг затрагивает интересы всех участников рынка
и государства. Защиту интересов инвесторов можно считать тактической
задачей, обусловленной тем, что в настоящее время многие инвесторы
находятся в более уязвимом положении по сравнению с эмитентами,
регистраторами, посредниками, что связано со специфическими процессами
становления рынка. Кроме определения цели в процесс регулирования рынка
входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги
управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое
обеспечение — это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные
письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное
обеспечение — это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и
разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями профессиональных
участников рынка. Информационное обеспечение — это разного рода
экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация [11].
Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования
составляет, в свою очередь, основу системы управления рынком ценных бумаг.
Регулирование рынка ценных бумаг —это объединение в одну систему
определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых
операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм
поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных
бумаг в рамках действующего законодательства.
Система управления рынком ценных бумаг строится в соответствии с его
целями, стратегией и задачами, и включает две подсистемы: управляющую и
управляемую. Первая подсистема выступает в роли субъекта, вторая – объекта
управления. Управляющая подсистема включает:
• Государственные органы и организации;
• Законодательную инфраструктуру;
• Этику фондового рынка;
• Традиции и обычаи.
Управляющая и управляемая подсистемы выполняют соответствующие функции.
К функциям объекта управления относятся: организация движения финансовых
ресурсов, обеспечение качества ценных бумаг, информационное обеспечение
рынка. Субъект управления выполняет функции: координация, регулирование,
прогнозирование, стимулирование, организация и контроль процессов,
происходящих на рынке [12].
Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании
государственных и негосударственных методов регулирования. В мировой
практике различают две модели регулирования валютно-фондового рынка:
Регулирование рынка ценных бумаг является преимущественной функцией
государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору,
контролю, установлению правил государство передает объединениям
профессиональных участников рынка. Такая система существует во Франции.
При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально
возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям,
значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а
установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система
сложилась в Великобритании [13].
Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:
• Разработку и реализацию специальных нормативных актов;
• Разработку стандартов;
• Регламентацию основных процедур и государственный контроль
Задачами государственного регулирования являются:
• Реализация государственной политики развития рынка;
• Обеспечение безопасности рынка;
• Создание открытой системы информации
В Казахстане сложилась смешанная, полицентрическая модель фондового
рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют
коммерческие банки, фондовые биржи и другие. Эта модель отличается от
американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными
бумагами.
Важную роль в управлении рынком ценных бумаг предстоит сыграть
объединениям профессиональных участников фондового рынка. Саморегулируемыми
организациями являются ассоциации, союзы и сообщества профессиональных
участников. Эффективность рыночной системы зависит от профессионального
уровня рыночных агентов. Эти объединения не только защищают интересы
участников рынка ценных бумаг, но и устанавливают жесткие правила на нем,
обеспечивают контроль за соблюдением их.
К положительным сторонам саморегулирования относятся:
• разработка стандартов поведения самими профессиональными участниками
рынка ценных бумаг;
• экономия государственных средств, сокращение аппарата управления;
• участники рынка заинтересованы в нормальном управлении, а государственные
чиновники – нет.
• с помощью общественного регулирования проще ввести этические нормы
поведения [14].
В соответствии с законом РК О рынке ценных бумаг саморегулируемым
организациям дан статус структур, вырабатывающих четкие стандартные
требования к своим членам. Основные правила деятельности саморегулируемых
организаций включают требования к размеру капитала и уровню
кредитоспособности, этичного поведения членов.
Инфраструктура рынка ценных бумаг включает 4 взаимосвязанных блока:
• Систему торговли ценными бумагами;
• Систему расчетов по заключенным сделкам;
• Информационную систему;
• Телекоммуникационную систему.
Таким образом, признавая необходимость использовать различные методы
регулирования фондового рынка, важно правильно определить их соотношение и
добиться их скоординированности [15].
Отсюда следует, что система управления рынком ценных бумаг, это
неотъемлемая часть рынка ценных бумаг, и без грамотного управления не
возможно эффективное функционирование рынка ценных бумаг.
3. Зарубежный опыт управления рынком ценных бумаг
В настоящее время в развитых западных странах различают две модели
фондовых рынков : американскую и европейскую.
Более эффективной и глубоко продуманной считается американская модель,
к созданию которой стремится большинство стран, еще только формирующих свои
фондовые рынки. Американская модель отличается от европейской прежде всего
глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг.
Начало государственного регулирования рынка ценных бумаг в США
относится к периоду “Великой депрессии” 1929-1933 гг., и вот уже больше 60
лет является предметом пристального внимания правительственной
администрации.
Федеральное законодательство о ценных бумагах представляет собой шесть
основных законодательных актов, принятых между 1933 и 1940 годами и
систематически дополнявшихся в последующие годы. Это закон о ценных бумагах
(1933г.); Закон о ценных бумагах и биржах (1934г.); Закон о холдинговых
компаниях по коммунальному обслуживанию (1935г.); Закон о контрактах между
держателями акций и компаниями-эмитентами (1939г.); Закон об инвестиционных
компаниях (1940г.); Закон о предоставлении консультаций по инвестированию
(1940г.). В 1970 году к ним прибавили еще ряд законов, в том числе Закон о
защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг [16].
Основная цель Акта о ценных бумагах 1933 года состояла в обеспечении
всех участников фондового рынка полной и достоверной информацией
позволяющей обоснованно принимать инвестиционные решения. Для этого
требовалось, чтобы любая ценная бумага до ее выпуска на рынок проходила
государственную регистрацию. Первоначально регистрация поручалась
Федеральной комиссии по торговле, а с 1934 г. - Комиссии по ценным бумагам
и биржам. Закон об обязательной регистрации действует и в настоящее время.
Закон 1933 года предусматривает ответственность за дачу ложных
сведений, виновные подвергаются либо административному расследованию , либо
судебному разбирательству. Вместе с тем каждый эмитент ценных бумаг имеет
право обжаловать решение регистрационного органа и обратиться в
Апелляционный суд США.
Принятие в США в 1934г. “Закона о ценных бумагах и биржах”
сопровождалось созданием при Конгрессе “Комиссии по ценным бумагам и
биржам” (КЦББ). Она несет основную ответственность за применение и
соблюдение федеральных законов о ценных бумагах .
Среди перечисленных выше федеральных законов о ценных бумагах особое
место занимает Закон 1970 года о защите интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг. На основе этого закона создана “Корпорация по защите
инвесторов”. Она может контролировать ликвидацию акционерных компании,
испытывающих финансовые трудности, и обеспечивать выплаты по претензиям
владельцев ценных бумаг этих фирм. Поставлены под защиту закона интересы
брокеров, дилеров и других лиц, обслуживающих фондовые биржи. Вместе с тем,
законом было установлено, что и брокеры, и дилеры, и другого рода агенты
рынка несут ответственность за “скалпинг”, т.е. за неразрешенную спекуляцию
и другие схожие с ней недобросовестные действия. В США имеют место и другие
виды регулирования рынка ценных бумаг. Их арсенал пополняется и находится
под постоянным наблюдением со стороны государства.
Главное внимание в законодательстве о ценных бумагах уделяется рынкам
обычных акций. В настоящее время в США существует два вида рынков акций -
фондовые биржи и “биржи без посредников”. Фондовые биржи имеют специальные
помещения и операционные залы, действуют на основе жестких правил,
определяющих количество и квалификацию членов биржи, выполняемые ими
функции, а до 1975 года и размер комиссии , взимаемый по всем видам
сделок. “Биржи без посредников” традиционно не имеют ни структуры , ни
своих помещений. Это рынок, на котором любая фирма может участвовать в
сделках с ценными бумагами.
Фондовые биржи различаются по размерам проводимых операций. Наряду с
фондовыми биржами национальных масштабов, такими как Нью-Йоркская (в других
странах - Токийская, Лондонская, Торонтская, Франкфуртская и др.),
существует много менее крупных бирж. Это биржи региональные, осуществляющие
операции с акциями мелких и средних компаний. В США среди региональных бирж
особенно выделяются Средне-Западная, Филадельфийская, Тихоокеанская,
Бостонская и другие. Операциями с ценными бумагами занимается ряд
товарных бирж, например, Чикагская [17].
В последние двадцать лет происходит заметное стирание различий между
биржами и другими рынками ценных бумаг. Этому способствуют системы
котировки ценных бумаг, использующие современные технологии
телекоммуникаций и глобальные информационные сети . Выступая в качестве
альтернативы крупным фондовым биржам, региональные и электронные фондовые
биржи выполняют специфические функции : создают рынки акций местного
значения , формируют более дешевый , конкурентоспособный рынок ценных
бумаг, позволяют избегать жесткого регулирования, в чем заинтересована
значительная часть эмитентов и т.д. (это не исключает того , что и на этих
рынках существуют строгие правила торговли).
В отличие от большинства континентальных европейских стран в
Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется независимостью банковской
деятельности от сектора ценных бумаг. Для Великобритании, как и для США,
Канады, Австралии, характерна англосаксонская модель фондового рынка.
Данная модель обладает следующими особенностями:
1. Основным источником инвестиций является фондовый рынок.
2. Наиболее крупным сегментом рцб становится рынок акций, долговые
инструменты начинают носить подчиненный характер – долевой характер
фондового рынка.
3. Финансовые институты становятся более специализированными.
4. В структуре собственности доля розничных инвесторов выше, чем доля
собственности государства. Наблюдается высокая степень дробности в
собственности на акционерный капитал.
5. Высокая степень открытости рынка, меньше ограничений на движение
капиталов, на конвертируемость валюты, свободнее доступ иностранных
эмитентов, инвесторов и финансовых посредников.
Структура рынка ценных бумаг Великобритании включает первичный и
вторичный рынки, а так же множество рынков по видам фондовых инструментов и
операций, которые здесь значительно разнообразнее, чем в других странах.
Банковско-финансовый центр Лондона – один из крупнейших в мире. Он
широко известен среди иностранных инвесторов и предпринимателей.
В последнее десятилетие активными темпами развивается британский рынок
облигаций, успешно конкурируя с американским рынком и рынком евробондов. В
настоящее время на долю долговых обязательств, эмитированных Министерством
Финансов Великобритании, приходится 5% мирового рынка представительных
облигаций. Учитывая, что Великобритания имеет наивысший кредитный рейтинг
ААА, британские ценные бумаги пользуются большим доверием и спросом на
международных финансовых рынках [18].
В мае 2000 года произошло слияние Лондонской фондовой биржи и Немецкой
биржи (Франкфурт-на-Майне) и образована межнациональная англо-германская
Биржа IX со статусом публичной корпорации. Основой совершения сделок
здесь служит немецкая компьютерная система XETRA.
На сегодняшний день Лондонская фондовая биржа крепко занимает третье
место в мире по капитализации, т.е. по размерам курсовой стоимости акций,
которые котируются на ней, и по количеству оборота. Сравнительно с биржами
других стран на Лондонской фондовой бирже (ЛФБ) совершается наибольшее
количество операций с акциями иностранных эмитентов, больше 40 % ее оборота
выпадает на такие акции. На ней имеют листинг около 500 иностранных
эмитентов. Значительная часть соглашений ЛФБ выполняется в рамках
Автоматической системы котировки фондовой биржи (Stock Exchange Automated
Quotation System, SEAQ). Всего в SEAQ вращается около 3000 ценных бумаг;
система позволяет вводить до 70 тыс. заказов в час. Для ценных бумаг,
которые не попали к SEAQ, существует Альтернативная система торговли на
бирже (The Stock Exchange Alternative Trading Service, SEATS).
Одновременно Лондон занимает второе место после США в сфере торговли
походными ценными бумагами – опционами и фьючерсами. Торговля опционами на
ценные бумаги, фондовые индексы и на валюту совершается на двух английских
биржах:
- Лондонской международной бирже фьючерсов и опционов (London
International Financial Futures Exchange, LIFFE).
- Лондонская биржа ценных бумаг и их походных (The London Securities
and Derivatives Exchange, OMLX). [ Источник: Лондонская фондовая
биржа]
Великобритания первая страна в ЕС, реформировавшая свой рынок и систему
его регулирования. Исторически английские рынки капитала управлялись
комбинацией законов и (в большей степени) обычаев. Тем не менее фондовая
биржа Великобритании всегда рассматривалась как высокопрофессиональный
орган, действующий по принципу мое слово – мой долг. Эта структура
считалась адекватной вплоть до середины 1970 года. Однако ряд
инвестиционных афер того времени заставил сделать вывод о необходимости
существования системы, основанной на законодательстве, тем более, что в
январе 1981 года в Лондоне возник рынок акций (рынок облигаций уже
существовал к тому времени) и депозитных сертификатов, деноминированных в
специальных правах заимствования (СДР) как популярном средстве страхования
от валютных рисков. Принятый парламентом в 1986 году Закон о финансовой
службе, вступивший в силу в 1988 году, изменил структуру регулирования
рынка Великобритании в сторону перехода от саморегулирования к сильной
законодательной базе. Рынок ценных бумаг традиционно регулируется
преимущественно самими его участниками [19].
Основными нормами государственного регулирования в последнее время
выступали: Закон о компаниях в редакции 198688 годов, который определяет
правила раскрытия информации об акционерах и манипуляциях с принадлежащими
им акциями, устанавливает сроки и порядок созыва общих собраний, а также
назначения доверенных лиц акционеров и др. Закон о ценных бумагах компаний
(Закон об инсайдерах) от 1985 года. Он предусматривает уголовное
преследования за недобросовестное использование служебной информации в
части ценных бумаг компании лицами, имеющими доступ к ней в силу своего
должностного положения, а также владеющими более 10% ее акций. Закон о
финансовых услугах, принятый в 1988 году, устанавливает обязанность
лицензирования профессиональной деятельности на рынках ценных бумаг,
финансовых и производных инструментов, в том числе по оказанию
консультативных услуг, ответственность за сокрытие объективной информации и
распространение сведений, способных ввести инвесторов в заблуждение.
Контроль соблюдения положений названных норм – прерогатива саморегулируемых
организаций. Главным органом регулирования в стране до 1997 года выступал
Совет по ценным бумагам м инвестициям, который в настоящее время
переименован в Совет по финансовым услугам. В его состав входят
представители различных организаций – профессиональных участников рынка.
Совет – некоммерческая организация, обладающая широкими полномочиями и
формально подчиненная Государственному Казначейству (министерству
финансов). К числу главных органов регулирования относятся также банк
Англии и Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений. Банк Англии
опираясь на свой авторитете, регулирует рынок государственных облигаций,
лицензирует и контролирует деятельность маркет-мейкеров, предоставляет
рекомендации вступающим в члены Лондонской фондовой биржи, принимает
участие в деятельности профессиональных организаций финансового рынка и
т.д. [20]
Другие органным можно разделить на саморегулируемые организации и
признанные биржи. Они выполняют определенные, делегированные Советом по
финансовым услугам, функции. Сегодня у Великобритании действует пять
саморегулируещих органа (СРО), наиболее значиме из них:
1. Совет по ценным бумагам и фьючерсам (SFA), который регулирует
деятельность около 1,3 тыс. лицензированных фирм, которые совершают
инвестиционную деятельность с ценными бумагами, еврооблигациями,
финансовыми и товарными фьючерсами. Кроме того, в сферу регулирования
SFA входят вопросы корпоративных финансов, а также внебиржевая
торговля ценными бумагами. Приблизительно половина фирм, что
регулируется SFA, принадлежит иноземным владельцам.
SFA имеет достаточно широкие уполномочивания на фондовом рынке и
исполняет большинство функций, которые в других странах закреплены за
державными органами. К этим функциям относятся и лицензирование компаний с
ценных бумаг. Фирма, которая стала членом SFA, обязана придерживаться всех
ее требований и правил и предоставлять разнообразную информацию о своей
деятельности. SFA периодически проводит инспектирование компаний с ценных
бумаг, проверив директоров и служащих и требуя придерживаться любых
документов учета. Как правило, при выявлении нарушений законодательства про
ценные бумаги SFA выдает распоряжение про их устранение. Наиболее серьезным
наказанием, которое употребляет SFA, есть штрафы и исключение фирмы с
членов этой организации, что автоматически закрывает ее доступ на рынок,
поскольку деятельность без лицензии есть преступление. SFA также командует
компенсационым фондом, сделаным соответствено законом про финансовые
услуги, который компенсирует потери инвесторов в случае банкротства
инвестиционого института.
2. Организация инвестиционых управляющих (IMRO), которая регулирует
деятельность институтов коллективного инвестирования, которые
командуют разными фондами, в том числе работу командующих
инвестиционными фондами, пенсионными фондами, менеджеров не
регулированных совместных инвестиционных схем.
3. Совет по личным инвестициям (PIA), который регулирует деятельность
более 4 тыс. фирм, в том числе независимых финансовых советников, что
консультируют мелких инвесторов или действуют от их имени. PIA есть
главным органом наблюдения за деятельностью компаний, что действуют на
рынке страхования и инвестиций, в том числе предприятия взаимного
страхования, общих юнит-трастов инвестиционных компаний
[21].
Рисунок 2- Состав и иерархия органов регулирования рынка ценных бумаг
Великобритании [20]
Проведя анализ рынка ценных бумаг двух стран, США и
Великобритании, можно сделать вывод, что действующая система управления в
обеих странах, не идеальна. США сторонник жесткого регулирования рынка
ценных бумаг, но и это не помогает от неправомерных действий
профессиональных участников рынка ценных бумаг. США необходимо создать ряд
законов регулирующих действия и полномочия саморегулируемых организаций, их
сотрудничество с контролирующими органами государства. Великобритании не
хватает жесткого контроля, как в США, действие саморегулируемых организаций
и профессиональных участников порой выходят за рамки их деятельности.
Лоббирование интересов, не редко встречаются на рынке ценных бумаг
Великобритании. Как показано на таблице 1, регулирование рынка ценных бумаг
в этих странах строится по разным принципам, но все же, для достижения
эффективного функционирования рынка ценных бумаг, двум странам необходимо
обмениваться опытом и мерами управления, которые применяются в их странах.
Таблица 1
Сравнительной анализ регулирования рынка ценных бумаг США и
Великобритании [20]
США Великобритания
Степень регулирования Жесткое, высокий уровеньМягкое
контроля и надзора за
участниками
Роль государства Единственная До 1998 г. свободно
регулирующая регулируемые
организация организации
Роль свободно Фактически следят за После 1998 г.
peгулируемых выполнением законов регулирование ими не
opгaнизаций осущecтвляется
Число регулируемых Четыре До 1998 г. девять,
органов затем три
Организационно- Любая Любая
правовая форма
деятельности
Основной акцент в Раскрыrие информации, Соблюдение
регулировании внутренняя структура нормативов
управления, внутренний достаточности
контроль капитала
Завершая первую главу можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг это
необходимая часть финансового рынка, эффективный инструмент аккумулированию
и перераспределению свободных ресурсов. Также рынок ценных бумаг нуждается
в эффективном управлении, поэтому существует такое понятие как система
управления рынком ценных бумаг, которое осуществляется при помощи контроля
государства и государственных органов и саморегулируемых организаций,
профессиональных участников рынка ценных бумаг. Изучив, управление рынком
ценных бумаг в Великобритании и США можно, вынести несколько полезных для
казахстанского опыта фактов. Для того чтобы создать в Казахстане эффективно
действующий рынок ценных бумаг нужно учитывать опыт США и Великобритании, в
частности, нет сомнений что рынок ценных бумаг нуждается в государственном
контроле и управлении, но нельзя забывать и о роле саморегулируемых
организаций. Только так строя свой фондовый рынок на чужых ошибках и удачах
можно избежать крупных провалов, и создать так необходимую для финансового
рынка, рынок ценных бумаг.
2 СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ РЫНКОМ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Государственное регулирование рынка ценных бумаг
Общие правила функционирования рынка ценных бумаг должны определяться и
регулироваться государством. Государственное регулирование рынка ценных
бумаг осуществляется уполномоченным органом, определяемым Президентом
Республики Казахстан. Уполномоченный орган:
1) определяет по согласованию с Правительством Республики Казахстан
приоритеты в области ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
