Дилинговые операции и развитие рынка Forex в Республике Казахстан

Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 61 страниц
В избранное:

Дилинговые операции и развитие рынка Forex в Республике Казахстан

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА1. ВАЛЮТНВЙ КУРС И ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИЙ.
1.1Валютный курс
1.2Кросс-курс
1.3Форвардный курс и их расчет
1.4Валютные свопы и их использование

ГЛАВА2. МЕТОДЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ И СТРАТЕГИЯ ДИЛИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ.
2.1Анализ фундаментальных факторов
2.2Технический анализ
2.3Основные фигуры технического анализа

ГЛАВА 3. СТАНОВЛЕНИЕ, РАЗВИТИЕ, И ПЕРСПЕКТИВЫ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН.
3.1 Эволюция развития валютного рынка Республики
Казахстан
3.2Процесс развития валютных операций в Республике Казахстан.
3.3Основные направления денежно-кредитной политики Национального
Банка на 2003-2005 годы.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
ПРИЛОЖЕНИЯ
Введение

С обретением независимости и переходом на рыночный строй экономики, для
нашей Республики назрела необходимость интеграции в мировой валютный рынок.
В данной работе рассматривается дилинговые операций и их развитие на
Казахстанском валютном рынке FOREX
В настоящее время в Казахстане изученность этого вопроса находится на
довольно-таки низком уровне. В основном это поверхностный анализ, который
сопровождается изданием соответствующей литературы для начинающих. В этой
работе мы использовали такие книги: Теория и практика валютного дилинга,
Малая энциклопедия трейдера и Азбука валютного дилинга и т.д.
Основной целью нашей дипломной работы является изучение основных
принципов осуществления трейдинга на рынке FOREX, и развитие рынка
FOREX в Казахстане при использовании различных видов анализа. Мы включили в
сферу интересов своей работы фундаментальный, технический анализы,
проиллюстрировав в виде графиков и фигур.
Мировой валютный рынок FOREX в нынешнем его состоянии сложился в 70-х
годах, когда были окончательно введены свободные (плавающие) курсы
валют, при этом цена одной валюты по отношению к другой определяется только
участниками рынка, исходя из спроса и предложения. Такая свобода
ценообразования для валют определяется никем, не контролируемым рынком, со
свободной конкуренцией за счет борьбы спроса и предложения, самостоятельно
находит оптимальные и равновесные цены. При этом возникает ощущение, что
все участники находятся как бы в одном торговом зале всемирной биржи: они
одновременно видят на экранах своих компьютеров текущие цены сделок, а
также цены спроса и предложения и с помощью тех же компьютеров или
телефонов легко могут заключать сделки друг с другом.
Международный рынок валют:
• не имеет конкретного места проведения торгов — они ведутся по всему
миру;
• не имеет конкретного времени работы — торги ведутся круглосуточно;
• не имеет внешнего регулирующего органа — цены определяются
исключительно спросом и предложением;
• имеет самое большое количество участников и наибольшие объемы
операций;
• самый быстрый и ликвидный рынок — сделки осуществляются в течение
секунд;
В силу всех этих причин FOREX — наиболее объективный рынок, ибо
отдельные участники должны оперировать десятками миллиардов долларов, если
они желают хоть как-то суметь изменить этом рынке в своих целях.
Участниками этого рынка являются прежде всего крупные коммерческие
банки, через которые осуществляются основные операции по указанию
экспортеров и импортеров, инвестиционных институтов, страховых и пенсионных
фондов, хеджеров и частных инвесторов. Также эти банки проводят операции и
в своих интересах за счет собственных средств, при этом у крупных банков
объемы ежедневных операций достигают миллиардов долларов, а у некоторых
банков даже основная часть прибыли образуется лишь за счет спекулятивных
операций с валютой. Кроме банков, активным участником рынка выступают
брокерские дома, выполняющие роль посредника между большим количеством
банков, фондов, комиссионных домов, дилинговых центров и т. п. Коммерческие
банки и брокерские дома не только совершают операции по купле-продаже
валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники, но и сами
предлагают свои собственные цены. Таким образом, они активно влияют на
процесс ценообразования и жизнь всего рынка, поэтому их называют маркет-
мейкерами.
Участники рынка FOREX преследуют обычно следующие цели: оплата
экспортно-импортных контрактов, иностранные производственные инвестиции,
открытие филиалов за границей или создание совместных предприятий, туризм,
спекуляция на разнице курсов, хеджирование валютных рисков и т. п.
В дилинге обмен валют осуществляется исключительно между банками всего
земного шара и строго в рамках своих установленных правил. Происходит это
круглые сутки. Перерывы на отдых только по выходным дням и праздникам.
У рынка FOREX нет юридического адреса и офиса для посещения, факса.
Рынок невидим, его нельзя потрогать, он присутствует только в
телекоммуникационных линиях межбанковской системы связи. Все операции
проводятся путем телефонных звонков.
Глава 1. Валютный курс и валютные операции

1.1 Валютный курс
Конверсионные операции — это сделки агентов валютного рынка по обмену
оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по
согласованному курсу расчетами на определенную дату.
В отношении конверсионных операций в английском языке принят
устойчивый термин Foreign Exchange Operations (кратко forex или FХ).
Конверсионные операции делятся на две группы:
▪ операции типа спот или текущие конверсионные операции
▪ форвардные конверсионные операции.
Различие между двумя группами конверсионных операций заключается в
дате валютирования. В международной практике принято, что текущие
конверсионные операции осуществляются на условиях спот, то есть с датой
валютирования на 2-й рабочий день после дня заключения сделки.
Международный рынок текущих конверсионных операций называется спот-рынком
(spot market).
Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в
течение текущего и следующего дня удобно обработать необходимую
документацию, оформить платежные поручения для выполнения условий сделки.
Для текущих конверсии доллара в канадские доллары (USDCAD) дата
валютирования будет завтрашним днем (value tomorrow), что связано с
территориальной близостью США и Канады. Это также характерно для ряда
экзотических валют.
Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс спот. Он
является текущим валютным курсом и приводится на страницах газет,
упоминается в разговорах и новостях, высвечивается на экранах
информационных агентств.
В банковской практике принято следующее обозначение курсов валют:
например, курс доллара США к немецкой марке обозначают USDDEM, доллара к
тенге USDTNG, а фунта стерлингов к доллару США - GBPUSD.
В данном обозначении слева ставится база котировки (базовая валюта), а
справа — валюта котировки (котируемая валюта):
USD DEM = 1.5525
↑ ↑ ↑
база валюта курс
котировки котировки
Данное написание обозначает количество котируемой валюты за единицу
базовой валюты (в данном случае, 1.5525 немецких марок за один американский
доллар).
Последние цифры написания валютного курса называются базисными
пунктами (points) или пипсами (pips). Сто пунктов составляют базовое число
— на дилерском жаргоне большую фигуру (big figure). Например, изменение
курса доллара к немецкой марке с 1.5525 до 1.5535 будет воспринято как рост
курса доллара на 10 пунктов, а изменение курса с 1.5525 до 1.5325 как
падение доллара на две фигуры. Для курса доллара к тенге 1 пункт равен
одной сотой копейки, а изменение курса с 6.0515 до 6.0615 (т.е. на 1
копейку) будет являться ростом курса на фигуру.
Котировка курсов спот бывает прямой и косвенной.
Прямая котировка — количество национальной валюты за единицу
иностранной. Обычно валюты сравниваются с американским долларом: количество
национальной валюты за один доллар США (здесь доллар является базой
котировки). В виде прямой котировки официально котируются курсы большинства
валют мира — USDFRF, USDCHF, USDKZT, USDJPY, USDCAD и т.д.
Использование доллара США в виде базовой валюты отражает роль
американской валюты в качестве общепризнанной и наиболее употребимой
расчетной единицы, используемой в международной торговле, а также отражает
значение доллара в качестве ключевой и резервной валюты послевоенной
мировой валютно-финансовой системы Бреттон-вудской эпохи.
Косвенная (обратная) котировка — количество иностранной валюты,
выраженное в единицах национальной валюты:
Косвенная котировка =
Обычно это менее распространенный вид написания валютного курса.
Например, при использовании прямой котировки курс доллара к немецкой
марке будет выглядеть как USDDEM = 1.5525.
При использовании косвенной котировки курс доллара к немецкой марке
будет выглядеть как DEMUSD = 11.5525 = 0.6441 с округлением до четвертого
знака после запятой.
В косвенной котировке доллар выступает в качестве валюты котировки, а
другая валюта выступает в виде базы котировки. Ряд валют официально
котируется к доллару США в виде косвенной котировки. Это курс доллара к
европейской валютной единице ЭКЮ, английскому фунту стерлингов, а также к
денежным единицам стран — бывших колоний Великобритании — ECUUSD, GBPUSD,
AUDUSD, NZDUSD, IEPUSD и ряд других.
Например, курс GBPUSD = 1.5760 означает, что один фунт стерлингов
можно купить за 1.5760 долларов США.
Причины котирования фунта стерлингов в виде базовой валюты кроются в
роли английского фунта как самой распространенной в мире валюты времен
Британской империи, обслуживающей львиную долю мирового торгового оборота.
С фунтом стерлингов соотносили спои валюты другие страны в начале XX века,
в том числе и США.
С тех времен сохранилась традиция называть курс фунта стерлингов к
доллару телеграфным курсом или кейбл (cable). Корни этой традиции
кроются в том, что в те времена расчеты между Великобританией и США
осуществлялись посредством телеграфных переводов по проводу (cable),
проложенному по дну океана.
На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух
сторон — bid и offer. Если посмотреть на котировку курсов в газетах, в
обменном пункте или на мониторе Рейтера, можно увидеть такое написание:
Bid Offer
USDDEM = 1.5500 1.5600
или
USDDEM = 1.552030
В таблице 1 приводятся долларовые котировки основных европейских
валют, котируемые крупными банками, взятые со специальной информационной
страницы агентства Рейтер EFX=.
Отдельно на экран Рейтера можно вывести информацию о курсе доллара к
тенге, прокотированному казахстанским банком (страница KZT=).
Bid — это курс покупки. По котировке bid банк покупает базовую валюту,
в нашем случае USD — доллары США, продает валюту котировки, т. е. немецкие
марки.
Offer — это курс продажи. По котировке offer банк продает базовую
валюту — доллары, покупает немецкие марки.
В определении действий, которые необходимо предпринять с базовой
валютой по стороне bid или стороне offer, важное значение имеет, кто кому
котирует валютный курс. Обычно коммерческие банки котируют курс своим
клиентам — компаниям, физическим лицам, однако на межбанковском рынке банки
котируют курс друг другу. Вышеприведенное правило относится к банку,
который котирует курс.
Табл. 1
REUTER Monday, 19 1998
January 18:21:14
EFX= ↓ Latest Spots
RIC ↑ BidAsk
KZTX1=
1157 REUTER WORLDCROSSRATES WXWX
DEM GBP JPY CHF FRF
DEM * 0.3318270. 0.816363.3488
1 0912 6 93
GBP 3.011727* 211.1022.4576010.0834
2 8 29
JPY 1.4258710.47333* 1.164254.7752
8 4 86
CHF 122.43540.4064685. * 4.1002
9 8388 42
FRF 0.2985870.0991920. 0.24373*
2 9196 9

В 1999 г. многие европейские кросс-курсы исчезнут в связи с введением
Евро, общей валюты стран Европейского Сообщества.
Расчет значений кросс-курсов строится с использованием курсов данных
валют к доллару США. Рассмотрим три способа расчета кросс-курсов с учетом
того, являются ли котировки валют к доллару прямыми или косвенными. При
этом предлагается пользоваться простым для запоминания правилом умножения и
деления дробей, в виде которых можно представить запись курса валют. При
этом не следует воспринимать написание USDDEM буквально как дробь; это
просто общепринятое в международной практике обозначение валютного курса.
Если бы курс доллара к марке изображался в виде реальной дроби, то значению
курса 1.5520, или количеству марок за один доллар, соответствовало бы
написание DEMUSD.
Расчет кросс-курса для валют с прямыми котировками к доллару (то есть
доллар является базой котировки для обеих валют)
Например, требуется найти кросс-курс немецкой марки и швейцарского
франка — DEMCHF. Применяя правило дробей, попытаемся вывести формулу
получения соотношения DEMCHF в виде написания дроби DEMCHF путем
использования прямых долларовых курсов немецкой марки и швейцарского
франка.

Если USDCHF = 1.2810, a USDDEM = 1.5350, то кросс-курс DEMCHF
составит 1.28101.5350 = 0.8345 с округлением до пункта.
Таким образом, если доллар США является базой котировки для обеих
валют, то для нахождения их кросс-курса следует разделить долларовые курсы
этих валют.
Расчет кросс-курса для валют с прямой и косвенной котировками к
доллару, где доллар является базой котировки для одной из валют
Например, требуется найти кросс-курс фунта стерлингов к немецкой марке
— GBPDEM. Вновь используем правило расчета дроби GBPDEM на основе
долларовых курсов этих валют. Здесь курс GBPUSD является косвенной
котировкой, а курс USDDEM — прямой котировкой.
GBPDEM = GBPUSD x USDDEM.
Приняв, что курс GBPUSD = 1.5720, а курс USDDEM = 1.5350, получим
кросс-курс фунта к марке: 1.5720 х 1.5350 = 2.4130 с округлением до пункта.
Таким образом, следующее правило расчета кросс-курсов гласит: если
доллар является базой котировки только для одной из валют, то необходимо
перемножить долларовые курсы этих валют.
Расчет кросс-курса для валют с косвенными котировками к доллару США,
где доллар является валютой котировки для обеих валют
Например, нам необходимо найти кросс-курс фунта стерлингов к ЭКЮ —
GBPECU. Правило расчета такой дроби через долларовые курсы этих валют
приводит нас к следующей формуле:
или 1,5720 : 1,2450 = 1,2627
В этом случае правило указывает, что если доллар является валютой
котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо
разделить долларовые курсы этих валют.
Данные способы применяются для расчета среднего кросс-курса, однако в
реальности любые курсы котируются банками в виде двусторонней котировки bid
и offer. Например, клиенту банка, имеющему валютный счет в немецких марках,
требуется купить 100 тыс. фунтов стерлингов для оплаты контрактных
поставок, и он хочет знать, какая сумма в марках будет списана с его счета
в немецких марках.
Банк прокотирует ему курс фунта стерлингов к немецкой марке в виде
двусторонней котировки:
Bid Offer
GBPDEM = 2.4050 - 2.4200
Поскольку базовой валютой является фунт стерлингов, то по стороне bid
банк будет покупать фунты стерлингов против немецких марок, а по стороне
offer продавать фунты. Соответственно, клиент купит у банка 100 тыс. фунтов
стерлингов по курсу 2.4200 (стороне offer), заплатив за них 242 тыс.
немецких марок.
Для нахождения сторон bid и offer кросс-курсов по межбанковским
сделкам на рыночные суммы (предполагающие достаточно узкий спрэд) применимы
нижеследующие правила.
Валютам с прямыми котировками к доллару при расчете спрэда их кросс-
курса необходимо:
для получения левой стороны bid кросс-курса разделить сторону bid
долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на
сторону offer долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой
котировки;
для получения правой стороны offer кросс-курса разделить сторону offer
долларового курса валюты, выступающей в кросс-курсе валютой котировки, на
сторону bid долларового курса валюты, которая в кросс-курсе служит базой
котировки.
Приведем пример. Необходимо рассчитать спрэд кросс-курса немецкой
марки к швейцарскому франку DEMCHF. Предположим, долларовые котировки этих
валют следующие:
USDCHF = 1.2810 - 1.2820
USDDEM = 1.5380 (1.5390,
тогда
USDCHF =

Таким образом, получаем двустороннюю котировку кросс-курса немецкой
марки и швейцарского франка:
DEMCHF = 0.8324-0.8336.
Валютам с прямыми и косвенными котировками к доллару при расчете
спрэда их кросс-курса необходимо:
❖ для получения левой стороны bid кросс-курса умножить стороны bid
долларовых курсов этих валют;
❖ для получения правой стороны offer умножить стороны offer долларовых
курсов этих валют.
Например, требуется рассчитать двойную котировку кросс-курса фунта
стерлингов к немецкой марке GBPDEM. Долларовые котировки этих валют (для
фунта стерлингов она косвенная, а для немецкой марки — прямая) следующие:
GBPUSD = 1.5720-1.5725
USDDEM = 1.5380 - 1.5385

GBPDEM bid = GBPUSD bid x USDDEM bid =1.5720 x 1.5380 = 2.4177
GBPDEM offer = GBPUSD offer x USDDEM offer =1.5725 x 1.5385 = 2.4193.
Двойная котировка кросс-курса фунта стерлингов к немецкой марке
составит, таким образом, GBPDEM = 2.4177 - 2.4193.
В реальной международной практике для ликвидных рынков валютные дилеры
часто рассчитывают кросс-курсы более простым способом: они берут среднюю из
каждых котировок долларового курса валют, путем умножения либо деления
получают средний кросс-курс этих валют и затем просто раздвигают спрэд от
среднего значения.
Например, для расчета упоминавшегося выше кросс-курса фунта стерлингов
к немецкой марке валютный дилер взял бы средний курс фунта стерлингов к
доллару — 1.57225 и умножил бы его на средний курс доллара к немецкой марке
— 1.53825:
1.57225 х 1.53825 = 2.4185 (с округлением до пипса)
При котировании кросс-курса в виде двойной котировки он установил бы
стороны bid и offer на 5 пунктов выше и ниже среднего значения — GBPDEM =
2.4180 — 2.4190.
Сложный способ расчета спрэда кросс-курса особенно актуален для
неликвидных кроссов, рынок сделок которых развит слабо или практически
отсутствует. Банковский валютный дилер при запросе такого редкого (или
экзотического) кросс-курса способен рассчитать его и прокотировать двойной
котировкой. Если сделка состоялась, то дилер в состоянии перекрыть данную
сделку двумя другими сделками с прямыми долларовыми котировками валют.
Предположим, что валютного дилера одного из крупных московских банков
попросил прокотировать курс немецкой марки к тенге на 1 млн. немецких марок
представитель менее крупного банка.
Дилер знает прямые долларовые курсы немецкой марки и тенге для сумм,
эквивалентных 1 млн. немецких марок:
USDKZT =6.1030-6.1040,
USDDEM = 1.5380-1.5390.
Кросс-курс марки к тенге будет рассчитан им по приведенной схеме:

В действительности дилер прокотирует кросс-курс марки к тенге
несколько шире полученных котировок для того, чтобы избежать риска при
перекрытии сделки, а также из-за неликвидности данного рынка
DEMKZT = 3.965 - 3.969
Предположим, менее крупный банк осуществил продажу 1 млн. немецких
марок за тенге дилеру крупного банка по курсу 3.965. Для последнего
результат будет выглядеть следующим образом:
+ 1.000.000 DEM - 3.965.000. KZT по курсу 3.965.
Для закрытия образовавшейся открытой позиции дилер может провести две
сделки:
Ф продать немецкие марки за доллары по курсу 1.5390 (по стороне
offer):
1.000.000 DEM + 649.772-57 USD по курсу 1.5390;
затем продать полученные доллары за тенге по текущему кур
су 6.1030 (по стороне bid):
-649.772-57 USD + 3.965.561-90 KZT по курсу 6.1030

Таким образом, дилер закрыл свои позиции с прибылью свыше 560 тенге,
правильно рассчитав и прокотировав другому банку стороны bid и offer кросс-
курса немецкой марки к тенге.

1.3. Форвардные курсы и их расчет
Форвардные операции (forward operations или сокращенно fwd) — это
сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются
сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на
определенный срок в будущем.
Например, если 24 января 1994 г. заключена конверсионная сделка спот,
то датой валютирования будет второй рабочий день после дня заключения, то
есть 26 января. Если, в отличие от сделки спот, 24 января заключена 3-
месячная форвардная сделка, то дата валютирования придется на 26.01.94 + 3
месяца — 26 апреля 1994 г.
Форвардные операции делятся на два вида: сделки аутрайт (outright) —
единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты
спот; сделки своп (swap) — комбинация двух противоположных конверсионных
операций с разными датами валютирования.
Как правило, форвардные операции заключаются на срок до 1 года и им
соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3 месяца, 6 месяцев и год с
прямыми датами валютирования (straight dates или flat dates). Например,
если сегодня 15 июля (а спот 17 июля) заключается сделка аутрайт на 2
месяца, то дата валютирования придется точно на 17 сентября (при условии,
что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни).
Если при заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные сроки,
дата спот приходится на последний день месяца, то для определения даты
валютирования действует правило последней даты месяца (end of month
rule). Например, если сделка на 2-месячный аутрайт заключена 26 февраля с
датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля
(но не на 28 апреля).
Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца (1 день,
1 неделя или 2 недели), то он считается заключенным на короткие даты (short
dates).
Однако клиентам банка часто необходимо заключить форвардные контракты,
даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными сроками
(например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки
имеют ломаную дату (broken dates). Дилерам, заключающим форвардную сделку
с ломаной датой, следует, однако, принимать во внимание, что рынок таких
операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками и
может быть сложно, найти для нее контрагента для закрытия.
Форвардные операции широко применяются для страхования валютных
рисков, а также для спекулятивных операций. Например, внешнеторговые
организации, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя
форвардные контракты, способны застраховать риск изменения валютных курсов.
Например, нефтедобывающее предприятие Казахстана, как правило, экспортирует
нефть и нефтепродукты за рубеж в обмен на доллары США, в то же время оно
периодически вынуждено закупать необходимые трубы, буровые установки и
комплектующие в Германии за немецкие марки. Таким образом, предприятие
имеет экспортные поступления в одной валюте, а платежи — в другой. Если
предприятие хорошо знает график продаж нефти и закупок труб, оно может
застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к марке в
неблагоприятную сторону, заключив контракт на покупку немецких марок за
доллары на момент совершения закупок германского оборудования. При этом,
зная заранее обменный курс, предприятие в состоянии просчитать свои будущие
издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику.
В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который
обычно отличается от курса спот. Форвардное ценообразование зависит от
валютной политики страны, наличия валютных ограничений и ликвидности
форвардного рынка. Можно выделить два главных способа установления
форвардного курса валюты, используемых в мировой практике:
Классический метод — расчет на основе разницы в процентных ставках по двум
валютам. Принят на международных финансовых рынках для валют, по которым
отсутствуют валютные ограничения, и в которых существует ликвидный рынок
(например USDDEM; GBPUSD и т.д.)
Форвардное ценообразование на основе метода линейной экстраполяции ожиданий
будущего курса спот. При этом участники рынка полагают форвардный курс как
индикатор значения курса спот через определенный период времени. Данный
способ характерен для ограниченно конвертируемых валют (в частности, для
тенге), где монетарные власти в лице Центрального банка регулируют движение
курса, к примеру, равномерно девальвируют денежную единицу в рамках
валютного коридора.
Последний метод, исторически преходящий с ростом ликвидности рынка, а
также отказа Национального банка от жесткого регулирования курса, создает
арбитражное окно между уровнем девальвации и процентными ставками в
данной валюте.
Многие задают себе вопрос, почему курс спот и форвардный валютный курс
должны различаться и почему, заключив конверсионную сделку на споте, нельзя
по такому же курсу заключить конверсию с датой валютирования через 3
месяца.
Существует множество объяснений факту различия курса спот и
форвардного курса, однако главной причиной является разница в процентных
ставках по депозитам в двух валютах.
Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к немецкой
марке составляют USDDEM = 1.5000, тогда как процентные ставки по 3-
месячным долларовым депозитам составляют 4%, а процентная ставка по 3-
месячным депозитам в немецких марках равна 6% (в данном гипотетическом
примере мы абстрагируемся от сторон bid и offer).
Некая американская компания ААА имеет 1 млн. долларов, которые на 3
месяца высвобождены из производственного оборота. Она решает разместить их
в депозит в какой-либо банк на 3 месяца для получения процента.
Если разместить 1 млн. долларов в 3-месячный депозит в американском
банке, процентный доход составит 10 тыс. долларов:

Таким образом, через 3 месяца компания будет иметь основную сумму и
начисленные проценты в размере 1.010.000 долларов. Однако процентные ставки
по 3-месячным депозитам и немецких марках выше. Если американский инвестор
обратится в свой банк и конвертирует 1 млн. долларов в немецкие марки на
условиях спот по курсу USDDEM = 1.5000 он получит 1.5 млн. немецких марок:
1.000.000 USD х 1.5000 - 1.500.000 DEM.
1.5 млн. немецких марок, инвестированные в 3-месячный депозит под 6%,
принесут компании процентный доход, равный 22.500 немецких марок:

Всего основная сумма депозита (принципал) и начисленные проценты
составят 1.522.500 немецких марок.
Если верно предположение, что курс спот и форвардный курс равны, то,
рассчитав доходность депозитов в марках и долларах, американская компания
заключит два контракта:
❖ продаст 1 млн. долларов на споте по курсу 1.5000 (см. выше);
❖ заключит одновременно форвардный контракт (сделку аутрайт) на
продажу 1.522.500 марок за доллары (то есть покупка обратно
долларов) через 3 месяца на день окончания депозита по такому же
курсу 1.5000:

Как мы видим, операция по обмену долларов в немецкие марки,
инвестированию в марочный депозит и обратная конвертация по такому же курсу
принесли инвестору дополнительный доход в 5 тыс. долларов: 1.015.000 USD —
1.010.000 USD = 5.000 USD.
На самом деле, если бы соблюдалось равенство форвардного курса и курса
спот, владельцы долларов ринулись бы обменивать их на марки и класть на
марочные депозиты, отчего курс доллара США к немецкой марке мгновенно
рухнул (или до долларового уровня упали бы процентные ставки по депозитам в
немецких марках).
Форвардный курс равняется курсу спот только при условии равенства
процентных ставок в валютах на данный период.
Для нашего гипотетического примера 3-месячный форвардный курс доллара
к марке должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину,
позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении
обратной конверсии в будущем на условиях форварда.
Форвардный курс аутрайт = Курс спот ± Форвардные пункты Forward
outright rate = Spot rate ± Forward points Форвардные пункты также называют
своп-пунктами, форвардной разницей или своп-разницей. Они представляют
собой абсолютные пункты данного валютного курса (в единицах валюты
котировки), на которые корректируется курс спот при проведении форвардных
операций, и по классической финансовой теории отражают разницу в процентных
ставках за конкретные периоды между валютами, продаваемыми на международных
денежных рынках, — процентный дифференциал (interest differential).
В нашем примере доллар должен котироваться к марке на условиях форвард
с премией (premium), тогда как марка котировалась со скидкой (discount).
Существует правило, согласно которому:
□ Валюта с низкой процентной ставкой за определенный период
котируется на условиях форвард к валюте с высокой процентной
ставкой за тот же период с премией.
□ Валюта с высокой процентной ставкой за определенный период
котируется на условиях форвард к валюте с низкой процентной
ставкой за тот же период со скидкой или дисконтом.
Таким образом, форвардный курс рассчитывают прибавлением премии или
вычитанием скидки из текущего курса спот.
По классическому методу, принятому на международных рынках, форвардные
пункты рассчитываются следующим образом:

Табл.4
3-Месячные ставки по депозитам в долларах и немецких марках
Bid Offer (%%)
USD DEM 3.875 5.875 4.125 6.125 (средняя ставка
4%) (средняя
ставка 6%)

Котировка форвардных пунктов, предоставленных банковским дилером,
будет выглядеть следующим образом:
Bid Offer
USDDEM курс спот 1.4995 - 1.5005
+3-мес. форвард, пункты 65 - 84
3-мес. курс аутрайт 1.5060 - 1.5089

Курс спот х (% валюты - % базовой валюты) х Кол-во дней пункты 360 х
100 + (% базовой валюты х Кол-во дней)
Здесь процентные ставки по валютам будут относиться к периоду
(количеству дней), для которого рассчитывается форвардный курс.
Вместо 360 дней, принятых для большинства валют в качестве процентной
базы, для фунта стерлингов и бельгийского франка необходимо учитывать 365
дней.
Если полученные форвардные пункты будут иметь положительный знак, они
представляют собой премию и будут прибавляться к курсу спот; в случае
отрицательного знака они будут являться скидкой и вычитаться из курса спот.
По данной формуле можно рассчитать средние форвардные пункты для
среднего курса аутрайт (не принимая в расчет стороны bid и offer). Однако
как курс спот, так и курс аутрайт котируются банками в виде двойной
котировки. Форвардные пункты также рассчитываются как bid и offer:
Спот bid х (% валюты bid - % базы offer) х Кол-во дней 360 х 100 + (%
базовой валюты offer х Кол-во дней)
Спот offer х (% валюты offer - % базы bid) х Кол-во дней 360 х 100 +
(% базовой валюты bid х Кол-во дней)
Возвращаясь к нашему примеру с американским инвестором, попробуем
рассчитать 3-месячные форвардные пункты bid и offer для курса доллара к
марке USDDEM.
Курс спот доллара к немецкой марке:
Bid Offer
USDDEM = 1.4995 - 1.5005 (средний курс 1.5000)

Bid Offer
1.499-
5 65 1.5005
84
1.506-
0 1.5089

USDDEM курс спот
+ 3-мес. форвард, пункты
3-мес. курс аутрайт
Для нахождения форвардного курса аутрайт дилер сложил форвардные
пункты и котировки спот соответственно по сторонам bid и offer.
По стороне bid, точно так же, как и в случае с котировками
курса спот, банк, котирующий форвардный курс аутрайт,
будет покупать базовую валюту (в данном случае доллары
США) против немецких марок на условиях поставки в буду
щем;
по стороне offer банк будет продавать базовую валюту на
условиях форвард.
Величина маржи (спрэда) между стороной bid и стороной offer при
котировании форвардных пунктов и курса аутрайт зависит от тех же факторов,
что и при осуществлении котировок курса спот, то есть от характера
контрагента, их взаимоотношений, рыночной ситуации, размера суммы и т. д.
Для валютного дилера, работающего на международных рынках, агентство
Рейтер предоставляет информацию о текущих значениях ставок форвардных
пунктов на стандартные сроки. Для удобства они котируются вместе с
процентными ставками по депозитам:
Табл. 5 (FWDT)

REUTER: Monday, 19 January 1998
15:01:17
115DEM DEPOSITS * DEM FORWARDS * FWDT
7
0000 WESU
115SGD DEPOSITS SGD FORWARDS FWEO
3
095SCBS 0.50 1.00 *0N
2

Табл. 7 (FWDW)
REUTER Monday, 19 January 1998
15:01:01
115GBP 1*0N*0646 GBP FORWARDS FWDW
6 DEPOSITS 2 -0. 80-0.75
095DRPP
4 7. 007.
0831 BUTG 7 127 25
1993 33.9 - 21.1 -
1994 1002.4 12.6 519.7 -
1995 1813.3 59.5 734.3 -
1996 1256.5 15.0 152.5 -
1997 1124.7 11.2 - -
1998 1311.2 3.0 - -
1999 2116.5 7.9 - 2.1
2000 1724.0 1.0 - 0.7

Рассчитана по данным Нацбанка *

С целью формирования ликвидного валютного рынка с начала 1994 года
введена обязательная продажа 50% выручки от экспорта товаров (работ, услуг)
предприятиями – экспортерами на КМВБ через уполномоченные банки. Это
снизило давление на внутренний валютный рынок и привело к определенной
стабилизации национальной валюты. Объем сделок по доллару США на бирже по
сравнению с 1993 годом возросли в 29,5 раза и составили 1002,4 млн.,
значительно возросли объемы сделок и по российскому рублю (увеличились в
24,6 раза) и достигли 519,7 млн. В этот период, что стали проводится торги
по немецкой марке, объем сделок за анализируемый период составил 12,6 млн.
1995 год стал переломным моментом в формировании полноценного
валютного рынка в республике. Резкое уменьшение уровня инфляции с 1258 % в
1994 году до 60.3 % в 1995 году, и одновременное снижение темпов
обесценения курса тенге по отношению к доллару США с 759,9 % в 1994 году до
17,9 % в 1995 году, возросшее доверие к национальной валюте, улучшение
сальдо торгового баланса, уменьшение трансфертов мигрантов, а также
введение новых более доходных финансовых инструментов, сделало возможным
исключение фактора ажиотажного спроса на наличную и безналичную валюту. В
результате на валютном рынке стали наблюдаться первые признаки
стабилизации. Это позволило уменьшить обязательную продажу валютной выручки
с 50 % до 30 %, а затем и отменить ее. В свою очередь, это привело к
зарождению и становлению достаточно ликвидного и значительного по объемам
межбанковского валютного рынка.
Участие Нацбанка в формировании обменного курса тенге было ограничено
интервенциями на КМВБ с целью исключения колебаний курса в результате
краткосрочных изменений конъюнктуры на валютном рынке.
Однако развитие валютного рынка Казахстана характеризуют не только
объемные параметры. В числе наиболее важных изменений, происшедших на
валютном рынке в 1995 году следует назвать приобретение им характеристик,
приближающихся к мировым стандартам. Сюда относиться переход в конце 1995
года на электронную торговую систему ведения торгов (ЭТС). Преимущества
нововведения заключались в большей открытости аукциона, маневренности
дилерских операций. Продолжают увеличиваться объемы биржевых торгов и в
этом году они составили: доллар США – 1813,3 млн., что на 810,9 млн.
больше, чем за прошлый год, российский рубль – 734,3 млн., немецкая марка –
59,5 млн.
Валютный рынок в 1996 году продолжал динамично развиваться. Структура
внутреннего валютного рынка складывалась из биржевого и межбанковского
внебиржевого сегментов.
В 1996 году Нацбанк продолжил осуществление политики унифицированного
обменного курса тенге, отражающего соотношение спроса и предложения на
биржевой площадке Казахстанской Фондовой биржи (в июле 1996 года КМВБ
преобразована в КФБ) при ограниченном вмешательстве со своей стороны и
сближении динамики изменения обменного курса и внутренних цен. За 1996 год
снижение курса тенге к доллару США составило 15,4%. За этот период было
проведено 253 валютных торгов. Объем операций на биржевом рынке составил
1,256 млрд. долл. США (что составило 75.3% от уровня 1995 года), 14,95 млн.
немецких марок (25%) и 152,5 млрд. российских рублей (21%). Основной объем
сделок совершался на внебиржевом валютном рынке. Характеристика
межбанковского валютного рынка приводится в таблице 4. В среднем за год
объем торгов на межбанковском валютном рынке превышал биржевой по доллару
США в 2 раза. По немецкой марке объемы торгов резко колебались, например, в
феврале превышение шло в 5.7 раза, в июле в 63 раза, в октябре в 8.6 раза,
в декабре в 33.7 раза. По российскому рублю торги проводились как на
биржевом, так и на внебиржевом сегментах только первые семь месяцев
отчетного года, и внебиржевой объем за первую половину года превысил
биржевой в среднем в 4.5 раза. С августа месяца торги по российскому рублю
проходили только на внебиржевом рынке.
Таблица 4.
Объемы сделок банков –резидентов на межбанковском сегменте валютного
рынка*
Доллар США Немецкая марка российский рубльЕвро
1996 45.9 1.8 12.5 -
1997 1622.9 48.3 382.6 -
1998 2750.0 69.7 101.8 -
1999 1983.6 36.2 466.3 34.1
2000 3206.2 22.1 651.1 10.9

*Рассчитано по данным Нацбанка

В условиях плавающего обменного курса тенге официальный курс
определялся Нацбанком один раз в неделю по результатам биржевого и
внебиржевого рыночных курсов, а также состояния инфляции и других
макроэкономических показателей.
Характерной особенностью валютного рынка в 1996 году стало его
развитие не только в ширь, но и в глубь за счет создания механизмов
хеджирования валютных рисков. С этого же года на КФБ стали проводиться
торги по валютным фьючерсам. В течение 1996 года проводились торги по
валютным фьючерсам на двух торговых площадках: Международной Казахстанской
Агропромышленной Бирже (МКАБ) и Казахстанской фондовой бирже. На МКАБ
первые торги фьючерсными контрактами по долларам США прошли 16.01.96 и в
течение года проводились регулярно. С начала действия фьючерсных контрактов
имели место контракты на 100-долларовые поставки, и с января по май месяц
1996 года было заключено 1378 сделок. С апреля месяца начали осуществляться
сделки с контрактами на 1000-долларовые поставки (всего до конца года
совершено 1507 сделки). Фьючерсные контракты совершаются сразу после торгов
с иностранными валютами на условиях спот на 1, 2 и 3 месяца. В отличие от
фьючерса, обращаемого на МКАБ, на КФБ они являлись беcпоставочными. Торги
по долларовым фьючерсам (1000-долларовые поставки) на КФБ начались с
15.05.96 и всего за год количество заключенных контрактов составило 11963.
В этот период была продолжена работа по дальнейшей либерализации
валютного рынка Казахстана. Так, Правление Нацбанка своим постановлением от
29.02.96 внесло изменения в п.5.10 Правил проведения валютных операций по
размеру вывоза резидентами за пределы Республики Казахстан иностранной
валюты, который был увеличен в эквиваленте с 500 долларов США до 10 тыс.
долларов США без подтверждения соответствующими документами.
Июль 1996 года был ознаменован введением полной конвертируемости тенге
по текущим операциям. В завершении года был принят Закон Республики
Казахстан О валютном регулировании, вступивший в силу 24.12.96., который
определял ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.