Слияние и поглощение корпораций: проблемы и перспективы развития в Казахстане

Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 51 страниц
В избранное:

Министерство образования и науки Республики Казахстан

Павлодарский государственный университет

им. С. Торайгырова

Касимова М. Ахметова Д., Галижапаров А.,

Жимайлова Б., Кудайбергенов Б.,

Сарсекеева А., Сулейменова А.

Слияние и поглощение корпораций: проблемы и перспективы развития в Казахстане

Научно - исследовательская работа

в рамках программы «Жас Ғылым »

Павлодар

УДК 658. 15 (574) (075. 8)

ББК 65. 290-93 (5Каз) я73

К 30

Рекомендовано решением Ученого совета

ПГУ им. С. Торайгырова

Рецензенты:

Смагулова З. К. - кандидат экономических наук, доцент ИнЕУ

Турсынханов Д. Ж. - кандидат экономических наук, доцент ИнЕУ

Смагулова Р. И. - кандидат экономических наук, доцент

Под общим руководством: кандидата экономических наук, доцента Н. С. Кафтункиной и преподавателя М. М. Мухамедовой

Составители: М. Касимова, А. Галижапаров, Б. Жимайлова, Д. Ахметова, Б. Кудайбергенов, А. Сарсекеева, А. Сулейменова

К 30 Слияние и поглощение корпораций: проблемы и перспективы развития в Казахстане: научно-исследовательская работа/ Касимова М., Галижапаров А., Жимайлова Б., Ахметова Д., Кудайбергенов Б., Сарсекеева А., Сулейменова А. - Павлодар : Кереку, 2009. - 58 с.

В работе изложены теоретические основы слияний и поглощений предприятий, выявлены особенности слияний и поглощений в Казахстане, предложены меры защиты от недружелюбных поглощений.

УДК 658. 15(574) (075. 8)

ББК 65. 290-93(5Каз) я73

Содержание

Введение

: 1

Введение: Теоретические и методологические основы слияния и поглощения корпораций в рыночной экономике

: 1. 1

Введение: Слияния и поглощения как процесс рыночных преобразований в условиях конкуренции

: 1. 2

Введение: Современный механизм слияний и поглощений компаний

: 2

Введение: Анализ современных тенденций слияний и поглощений крупных предпринимательских объединений в Казахстане

: 2. 1

Введение: Характеристика процессов слияний и поглощений в Казахстане

: 2. 2

Введение: Исследование процесса становления и развития рейдерства в стране

: 3

Введение: Проблемы и перспективы развития слияний и поглощений в Казахстане

Введение: Заключение

Введение: Список использованной литературы

Введение

Деятельность компаний, охваченных процессом, может быть самой различной - от банков и компьютерных фирм до супермаркетов и производителей средств личной гигиены. Практически каждый топ-менеджер хотя бы раз за свою карьеру сталкивается с вопросом - продавать или покупать.

В этой связи очень важно досконально знать и понимать весь процесс, начиная от выбора интересующего объекта, и заканчивая постинтеграционными мероприятиями.

Актуальность данной работы обусловлена тем, что в той неблагоприятной экономической обстановке, которая сложилась на сегодняшний день в Казахстане, перед отечественными компаниями как никогда остро стоит проблема преодоления кризисной ситуации путем применения конкретных и эффективных мер. Возникает потребность поиска действенных технологий по выходу из состояния кризиса на предприятии, необходимость освоения современных методов реструктуризации собственности.

В этом свете деятельность по слияниям и поглощениям как один из основных элементов реструктуризации, ее заключительное звено, ставящее целью изменение структуры собственности, заслуживает особого изучения.

Фундаментальная роль слияний и поглощений заключается в том, что они позволяют компании приспособиться к изменяющейся экономической среде, а значит использовать новые возможности. Если процесс слияния или поглощения осуществлён грамотно, то его результатом будут возросшие выручка, доля рынка конкретной компании, повышение рентабельности, рост стоимости компании.

Целью слияний и поглощений является увеличение благосостояния акционеров и достижение конкурентных преимуществ на рынке.

Слияния и поглощения являются очень эффективным инструментом реструктуризации компании. С помощью этого внешнего пути развития компания обеспечивает соответствие своей деятельности выбранной концепции развития. Слияния и поглощения обладают целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития. Основным из них, служащим одновременно главным мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в создании дополнительной стоимости от слияния/поглощения.

Эффект от проведения слияний/поглощений носит, скорее, долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний.

Данная работа ставит целью изучение такого неразработанного у нас вопроса, как слияния и поглощения, выявление специфичности этих процессов в Казахстане, а также исследование всего процесса слияний и поглощений, включая анализ инструментов защиты от недружественного захвата и оценку стоимости целевой компании.

Основными задачами проведения исследования являются:

определение основных понятий, методов, эволюции развития, зарубежного опыта, механизмов слияний и поглощений;
выявление особенностей развития рынка слияний и поглощений в Казахстане;
проведения анализа процессов слияний и поглощений в различных отраслях страны;
выявление основных проблем развития слияний и поглощений;
раскрытие основных предложений по управлению процессами слияний и поглощений.

Рассматриваются теоретические аспекты проведения слияний и поглощений, основные их классификации, а также анализируются возможные пути оценки эффективности слияний и поглощений. Отдельная глава посвящена рассмотрению специфики проводимых в Казахстане сделок по слияниям/поглощениям.

Объектом исследования является рынок слияний и поглощений предприятий Казахстана.

Предметом исследования является современный механизм, способствующий и препятствующий слияниям и поглощениям.

Новизна работы заключается в том, что процессы слияний и поглощений в стране происходят недавно и имеет свою специфичность, которая до конца не изучена и включает в себя различные проблемы.

Результатом исследования являются выявленные проблемы и предложения по управлению слияниями и поглощениями.

Во многих отраслях с избыточными мощностями слияния станут наиболее эффективным путем решения проблемы. Новые технологии будут продолжать оказывать огромное влияние и создавать новые возможности для бизнеса любого размаха. Новые возможности, в свою очередь, будут открывать перспективы мелкому бизнесу для потенциального роста и создания реальных активов. Не прекратит свою деятельность индустрия венчурного капитала.

В работе исследование базируется на общенаучной методологии, предусматривающей системно - комплексный подход к решению проблем. В процессе исследования применялись следующие методы:

общенаучные - индукция, дедукция, классификация, обобщение, анализ, синтез;
специфические - графический, табличный метод, выборочное исследование.

В работе использованы материалы периодических изданий, монографии специалистов в области корпоративных финансов, а также иностранные источники.

1 Теоретические и методологические основы слияния и поглощения корпораций в рыночной экономике

1. 1 Слияния и поглощения как процесс рыночных преобразований в условиях конкуренции

Двадцатый век распахнул перед человечеством ворота в новую эпоху, которая сократила расстояния и стерла границы между странами и культурами. Экономики приобрели новые более современные формы. Активно начал развиваться частный бизнес, который, по мере роста совокупного дохода населения, расширения рынков сбыта и усиления государственно- правовой защиты перерос в быстро растущие корпорации, стремящиеся контролировать все большие части уже мирового рынка.

В силу ограниченности всех видов ресурсов, а также конечного значение платежеспособного спроса, разросшимся корпорациям стало тесно на одном рынке. Началась настоящая борьба за выживание. Как в любом сопротивлении существует только два способа достижения намеченной цели.

Договориться или заставить. Так и в экономике - компании пытались либо объединиться с конкурентом, либо насильно захватить его активы и заставить работать на себя. Высокие темпы экономического роста, положительная динамика потребления сулили все большие прибыли и способствовали агрессивному захвату рынка.

Возросшая конкуренция, рационализация бизнеса, технологическая революция и глобализация заставляли находить все новые пути для укрепления своих позиций. Именно процессы слияний и поглощений стали этим новым методом развития предприятий.

Слияние - приобретение компании целиком или же её контрольного пакета акций.

Термин поглощение (merger) означает объединение двух или более компаний путем продажи акционерам одной компании акций другой в обмен на отказ от своих акций. Другими словами, поглощение есть такая комбинация из двух компаний, когда только одна «выживает», а другая перестаёт существовать. Причём компания-покупатель поглощает все активы и пассивы последней.

В результате слияния несколько компаний объединяются в одну. При этом, как правило, существует одна «приобретающая» компания, выступающая инициатором подобной сделки и обладающая более мощным экономическим потенциалом. Отличительной чертой сделки слияния компаний является то, что акционеры «приобретаемой» компании после объединения сохраняют свои права на акции, но уже нового, объединенного акционерного общества.

Процедуру поглощения отличает то, что здесь приобретающая (поглощающая) компания выкупает у акционеров приобретаемой (поглощаемой) компании все или большую часть акций. Таким образом, акционеры поглощаемой компании теряют свои права на долю в капитале новой объединенной компании.

Различают следующие виды слияния и поглощений. С экономической точки зрения:

горизонтальные - объединение компаний одного вида деятельности;
вертикальные - задействованы компании одной отрасли, разных стадий производственного процесса;
конгломератные - слияния компаний различных несвязанных видов бизнеса (спорный вид, так как степень несвязанности - понятие субъективное) .
диагональные - данная характеристика присваивается некоторыми специалистами сделкам, в результате которых покупатель выходит на новые рынки, вне своей специализации, однако, предполагается, что новый товар может быть реализован через ту же дистрибьюцию, что и товар покупателя.

Далее для упрощения будем использовать термин «слияния», имея в виду деятельность по слияниям и поглощениям.

Горизонтальные слияния предполагают объединение компаний, функционирующих и конкурирующих в одной области деятельности. Такой тип слияний обеспечивает достижение конкурентных преимуществ по сравнению с другими участниками данного конкретного сегмента рынка за счет экономии от масштаба и наращивания капитала. Здесь необходимо отметить, что подобного рода слияния как ограничивающие конкурентную борьбу могут регулироваться со стороны государства через систему антимонопольных мер.

Вертикальными слияниями называются объединения компаний, относящихся к разным стадиям одного производственного процесса. При этом слияние принимает форму «интеграции вперед» или «интеграции назад». Например, комбинат по производству металлопроката объединяется со станкостроительным заводом («интеграция вперед», то есть объединение с компанией, относящейся к следующей стадии производственного процесса) или, допустим с компанией, занимающейся добычей железной руды («интеграция назад», то есть слияние с компанией предыдущего этапа производственного процесса) .

Данный тип слияния обеспечивает повышение технологической экономичности производства, снижению трансакционных издержек (участники таких вертикально интегрированных схем поставляют друг другу объект промежуточного производства по гораздо меньшим ценам или вообще бесплатно), лучший обмен информацией в пределах объединенной компании, что в итоге приводит к значительному снижению промежуточных затрат и, в конце концов, совокупных затрат производства конечной продукции.

Конгломератные слияния предполагают объединение компаний из различных, несвязанных отраслей или географических регионов.

Существуют три разновидности конгломератных слияний:

слияние для расширения спектра продуктов;
слияние для географического расширения;
собственно конгломератное слияние.

Слияние для расширения спектра - объединение компаний, производящих различную продукцию, обладающую, тем не менее, схожими признаками, и способных расширить ассортимент выпускаемой друг другом продукции. Тем самым значительно повышается конкурентное превосходство образовавшейся структуры.

Слияние для географического расширения. В данном случае объединяются компании, выпускающие однотипную продукцию, но осуществляющие свою деятельность в различных регионах. Данная схема позволяет значительно снизить уровень риска через географическую диверсификацию и расширить свое присутствие, а значит, и приобрести конкурентные преимущества, обеспечить себя дополнительным спросом на различных географических рынках.

Собственно конгломератное слияние. Предполагает объединение компаний из совершенно несвязанных и неродственных отраслей.

Выявляют следующие факторы обуславливающие слияния и поглощения:

выделение бизнеса;
изменение структуры собственности.

Выделение бизнеса как составная часть корпоративной стратегии также может осуществляться за счет использования механизма слияний и поглощений.

Для этих целей компания может проводить отпочковывание (spin-off) и продажу (divestiture) отдельных подразделений.

Данные методы представлены на рисунке 1.

Рисунок 1 - Методы слияний и поглощений

Отпочковывание подразумевает создание из имеющегося подразделения компании отдельного юридического лица. Акционеры материнской компании пропорционально своей доли в ее капитале становятся владельцами акции новой образовавшейся компании. При этом никакого движения денег не происходит, материнская компания какого-либо дохода в результате отпочковывания своего подразделения не получает.

Существуют несколько вариантов отпочковывания - разбиение компании (split-up) и отделение (split-off) .

При разбиении материнская компания в результате серии отпочковываний преобразуется в несколько независимых новых юридических лиц, а сама перестает существовать.

При отделении часть акционеров получает долю в новой компании взамен своей доли в материнской компании в определенном соотношении. Таким образом, происходит разделение всех акционеров на две группы: акционеры, владеющие исключительно акциями материнской компании, и акционеры, владеющие исключительно акциями отделившейся компании.

Продажа отдельных подразделений, или дивестирование, предполагает продажу этого подразделения третьему лицу. В отличие от отпочковывания, материнская компания получает реальные денежные средства в результате проведения подобного рода реструктуризации.

Дивестирование является очень популярным методом реструктуризации компании с одновременным получением необходимых материнской компании живых денег.

Итак, причины, побуждающие компании, производить продажу или отпочковывание своих подразделений, очевидны. Основная из них - повышение эффективности ведения бизнеса. Зачастую в составе компании присутствует убыточное подразделение, занимающееся неосновным видом деятельности. Выделение подобного бизнеса позволяет менеджменту компании концентрировать свое внимание на основном виде деятельности, устраняя ненужные расходы на поддержание неосновного и неприбыльного направления. К тому же если различные направления бизнеса становятся независимыми, довольно просто увидеть истинную эффективность каждого из них и на основании этого адекватно распределять вознаграждение управленческого персонала.

Изменение структуры собственности. В деятельности по слияниям и поглощениям особняком стоят процедуры по изменению структуры, формы собственности. Другими словами, основным отличием данного вида сделок от остальных сделок по слияниям и поглощениям состоит в том, что акции компании выкупаются небольшой группой инвесторов и перестают котироваться на фондовом рынке. Как правило, либо покупается какая-нибудь компания целиком, либо приобретается отдельное ее подразделение. Это происходит путем покупки у акционеров компании их акций, либо акционерам взамен их акций предлагаются привилегированные акции или облигации. При этом очевидно, что для того, чтобы осуществить подобного рода сделку, инвесторам требуются привлечение очень больших объемов денежных средств. Поэтому еще одной особенностью сделок по преобразованию открытого акционерного общества в закрытое является то, что они практически всегда сопровождаются крупными заимствованиями.

Если выкуп компании производится ее высшим руководством, то такая сделка называется Выкуп управляющими (Management buy-out, MBO) . Часто компания прибегает именно к выкупу менеджментом, когда желает освободиться от неосновного направления своей деятельности. Тогда какое-либо подразделение или дочерняя компания выделяется из структуры материнской и переходит в руки высшего руководства этого подразделения, становясь при этом закрытым акционерным обществом или партнерством. Данная операция, наряду с уже рассмотренными выше плюсами от проведения выделения бизнеса в рамках реструктуризации компании, обладает еще нескольким очень важными особенностями, являющихся достаточно сильным стимулом к проведению MBO. Менеджеры компании, хорошо знакомые со своим бизнесом, становясь собственниками компании, своей первоочередной задачей будут ставить эффективное ведение собственного дела, так их благосостояние будет напрямую зависеть от благосостояния фирмы. Кроме того, стремление к увеличению уровня прибыльности и повышению уровня конкурентоспособности будет диктоваться наличием значительных долговых обязательств вновь образованной компании и необходимостью их обслуживания. Таким образом, выкуп управляющими и вообще выкуп с рычагом имеет одно неоспоримое достоинство - он заставляет управляющих компании вести эффективный бизнес, снижать затраты и повышать рентабельность производства.

Существует множество различных тактик враждебного поглощения. Перечислим некоторые из них:

медвежьи объятия;
тендерное предложение.

Тактики враждебного поглощения показаны на рисунке 2.

Рисунок 2 - Тактики враждебного поглощения

Медвежьи объятия (bear hug) . Рассылка высшему руководству компаний-мишеней сообщений о предстоящем поглощении с требованием принять быстрое решение по поводу данного предложения. В случае отказа поглощающая компания обращается непосредственно к акционерам этой компании за спиной ее менеджмента с тендерным предложением.

Тендерное предложение (tender offer) . Менеджмент компании-мишени может посоветовать акционерам принять предложение или сопротивляться намерениям потенциального покупателя. Тендерное предложение может быть реализовано различными способами.

Двухуровневое предложение (two-tier offer) - цена, по которой поглощающая компания обещает купить акции поглощаемой компании, дифференцируется. Сначала покупается пакет акций более высокого уровня (например, 51 %) по более высокой цене, что объявляется одновременно с тендерным предложениям. Остальные акции затем покупаются по более низкой цене.

Частичное предложение (partial offer) - поглощающая компания объявляет максимальное количество акций, которое она намеревается приобрести, но не раскрывает своих планов относительно остальных акций.

Оба этих способа тендерных предложений ставят целью снижение совокупной цены приобретения акций компании-мишени и одновременно стимулируют акционеров поглощаемой компании быстрее продать свои акции, обещая более высокую цену при покупке стартового пакета акций.

Подобного рода враждебные поглощения зачастую вызывают сопротивление менеджмента поглощаемой компании. Причин этому может быть несколько. Во-первых, предстоящее поглощение может не соответствовать концепции развития компании-мишени. Проще говоря, возможная реструктуризация может идти в разрез с ее стратегией деятельности. Во-вторых, менеджеры компании могут через систему защитных мер пытаться завыcить цену своей компании. И в-третьих, как правило, поглощения в большинстве случаев представляют реальную угрозу для высшего руководства поглощаемой компании потери рабочих мест. В данном случае защитные меры используются ими просто для того, чтобы остановить поглощающую компанию любыми способами.

Исходя из этого, проведение высшим руководством компании-мишени комплекса защитных мер часто предполагает определенный конфликт интересов между ним и акционерами компании - желание менеджеров сохранить свои позиции в компании нередко перекрывает стремление повысить благосостояние акционеров. Во избежание подобных конфликтов используется механизм «золотых парашютов» (golden parachutes), которые предполагают определенные поощрения (причем довольно значительных размеров) управляющим компании в случае их смещения с должностей в результате проведенного поглощения.

Итак, среди основных методов защиты от враждебных поглощений можно выделить следующие.

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.