Управление рисками при осуществлении операций золотовалютными резервами Центральными Банками
Управление рисками при осуществлении
операций золотовалютными резервами
Центральными Банками
Оглавление
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 3
Глава 1 Теоретические основы управления рисками при осуществлении
Центральными банками операций с золотовалютными резервами ... ... .5
1.1. Понятие золотовалютных резервов ... ... ... ... ... ... ... ... .5
1.2 Особенности деятельности центрального банка как
институционального инвестора. Основные принципы
управления резервами ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..10
Глава 2 Мировой опыт и практика управления резервами в центральных
банках ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . 23
2.1 Опыт центральных банков стран с развитой экономикой в управлении
активами ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . .23
2.2. Опыт в управлении резервами ЦБ России ... ... ... ... ... ... ... ... ...33
2.3. Основные направления развития методов, используемых центральными
банками, при управлении резервами ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 45
Глава 3 Политика Национального Банка Республики Казахстан по управлению
золотовалютными резервами (НБ РК) ... ... ... ... ... ... ... ..54
3.1 Формирование золотовалютных активов НБ РК и их основное
значение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ..54
3.2. Операции и инструменты на валютном рынке, используемые при управлении
ЗВА Национального Банка РК ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 59
3.3. Операции НБ РК по хеджированию валютного риска золотовалютных
активов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .68
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .73
Список литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ..77
Введениe
Центральные банки не только проводят традиционные для банков операции
по кредитованию, организации расчетов в наличной и безналичной формах,
хранят денежные средства клиентов, эмитируют платежные средства, но и
анализируют и прогнозируют состояние национальной экономики, выполняют
надзорную и контрольную функции, а также управляют золотовалютными
резервами страны. Наличие международных резервов призвано компенсировать
неблагоприятные факторы воздействия на экономику, а также недостаточное
развитие финансовой и банковской систем в случае необходимости
предотвращения эффекта эпидемии при распространении финансовых кризисов.
В современном мире важнейшей частью государственных богатств являются
золотовалютные запасы – это резерв, который в кратчайший срок может быть
продан и превращен в деньги, несмотря на то что золото утратило свои
монетарные функции. Способность драгоценного металла быстро превращаться в
деньги крайне важна для властей, когда возможности получить иностранную
валюту из других источников исчерпаны. Страны, находящиеся в состоянии
экономического кризиса или столкнувшиеся с проблемой дефицита платежного
баланса, используют золото в качестве залога для получения внешних
валютных кредитов. Это позволяет государству сохранить право собственности
на золото, одновременно получив необходимую сумму.
Для многих стран золотовалютные резервы являются важным национальным
активом и решающим средством монетарной политики и политики обменного
курса. Даже в странах с развитой экономикой резервы могут насчитывать
нескольких процентов от ВВП. Учитывая значение золотовалютных резервов,
государства стремятся поддерживать их на определенном уровне на случай
экономических, политических и военных осложнений. Чаще всего
международные резервы служат символом и гарантом стабильности ее
национальной денежной системы.
С точки зрения защиты национальных активов, управление
золотовалютными резервами имеет очень важное значение почти для всех
центральных банков. Плохое управление резервами может накладывать риск на
другие элементы национальной политики (например, на политику официального
обменного курса). Следовательно, важно чтобы эти национальные резервы
использовались и управлялись эффективно.
Цель данной дипломной работы состоит в исследовании теоретических
основ формирования и предназначения золотовалютных резервов на современном
этапе развития мировой экономики, а также в изучении деятельности
центрального банка по управлении рисками при осуществлении операций с
золотовалютными активами.
Для достижения цели были поставлены следующие задачи:
• Определить, как центральные банки формируют и управляют своими
золотовалютными резервами;
• Раскрыть мировой опыт центральных банков стран с развитой экономикой
в управлении активами;
• Рассмотреть операции и инструменты при управления золотовалютными
активами и связанными с ними рисками;
• Изучить деятельность Банка России в управлении резервами;
• Ознакомится с деятельностью Национального Банка Республики Казахстан
в управлении золотовалютными активами.
Глава 1 Теоретические основы управления рисками при осуществлении,
Центральными банками операций с золотовалютными резервами.
1.1 Понятие золотовалютных резервов.
Золотовалютные резервы - государственные запасы золота и иностранной
валюты, хранящиеся в центральном банке или в государственных финансовых
органах, а также принадлежащие государству золото и иностранная валюта в
международных валютно-кредитных организациях. Портфели резервных активов
обычно имеют характерные особенности, которыми они отличаются от других
валютных активов. Во-первых, резервные активы обычно состоят из ликвидных
или реализуемых без затруднений валютных активов, которые находятся под
фактическим контролем органа по управлению резервами и в его
распоряжении[1].
Кроме того, для обеспечения ликвидности этих активов и их свободного
использования в расчетах по международным операциям, они должны храниться
в виде требований органов денежно-кредитного регулирования к нерезидентам
в конвертируемых иностранных валютах [2].
Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие
официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении
соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного
круга задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся
управлением резервами (Центральному банку), как правило, поручается
управление резервами и связанными с ними рисками[3]. Обычно валютные
резервы хранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в том
числе следующих:
• поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления
денежными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности
проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты;
• ограничение внешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в
иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при
ограниченном доступе к заимствованию;
• внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности
страны выполнить свои внешние обязательства;
• демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;
• помощь правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной
валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;
• хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных
обстоятельств.
В сферу деятельности по управлению резервами также может входить
управление обязательствами, другими короткими валютными позициями и
использование производных финансовых инструментов. В зависимости от
конкретных целей и условий проведения экономической политики страны или
союза, орган по управлению резервами может также принимать участие в
заимствовании иностранной валюты или получении займов по открытым для него
кредитным линиям в рамках выполнения своих обязанностей по поддержанию
резервов на достаточном уровне.
Управление резервами может включать дебетовые позиции, возникающие в
результате контрактов РЕПО, форвардных валютных и своповых контрактов, а
также позиций, возникающих в результате операций с фьючерсами и опционами.
В этом отношении многие страны пользуются в настоящее время производными
финансовыми инструментами как неотъемлемой частью операций по управлению
резервами для хеджирования по валютным и процентным рискам.
Важность надежных методов управления резервами обусловлена тем, что
они способны укрепить устойчивость страны в целом к шоковым потрясениям. В
ходе взаимодействия с финансовыми рынками управляющие резервами органы
должны иметь доступ к ценной информации, которая позволяет лицам,
определяющим политику, находиться в курсе событий на рынке и иметь
представление о потенциальных угрозах. О значении надежных методов
свидетельствуют примеры, в которых использование слабых или рискованных
методов управления резервами ограничивало возможности соответствующих
органов по принятию эффективных мер при финансовых кризисах, что,
возможно, обострило эти кризисы. Кроме того, применение слабых или
рискованных методов управления резервами может повлечь за собой
значительные финансовые затраты и ущерб для репутации. Соответственно,
принятие обоснованных решений по управлению портфелем в таких его
аспектах, как состав валют, выбор инвестиционных инструментов и
приемлемость срока портфеля резервов, а также учет специфики позиций
экономической политики страны и обстоятельств, помогает обеспечить защиту
активов и их наличие для оперативного использования, а также поддержания
доверия рынка.
Хотя почти все страны имеют внешние резервы, причины этого различаются
значительно. Прежде чем определять стратегическую политику для резервов,
власти должны четко установить цели создания резервов. Приведем несколько
причин для держания внешних резервов:
Резервы иногда выступают формальной поддержкой для национальной
валюты. Это традиционное использование резервов, особенно резервов в
золоте. Эта функция была на высоте во время золотого стандарта, и
продержалась после Второй Мировой Войны и Бреттон-Вудской системы (1947-
1972). После краха Бреттон-Вуда использование золота как поддержки валюты
никогда полностью не исчезало, и идея использования внешних резервов для
поддержки и обеспечения уверенности в национальной валюты недавно
возродилась с системой валютного коридора. Тем не менее, в настоящее время
для многих стран это не основное использование резервов.
Более характерно использование резервов как средства монетарной
политики или политики обменного курса. Это наиболее очевидный случай для
тех стран, которые проводят политику фиксированного обменного курса, и тех
кто желает иметь возможность влияния на рынок национальной валюты чтобы
сохранить фиксированный курс. В дополнение, страны могут выбрать
использование форексного рынка для влияния на внутреннюю монетарную
политику, путем предложения национальной валюты на рынке или покупки ее на
рынке против иностранных валют.
Следующее использование - это обеспечение средствами для обслуживания
обязательств в иностранной валюте и долговых обязательств. В чистом виде
это необходимо в тех ситуациях, когда платежи по обслуживанию долгов
снижаются, для избежания дефолта. Несмотря на то, что всегда существует
возможность покупки иностранной валюты на рынке в случае необходимости,
это не приветствуется многими странами по нескольким причинам:
- плохая конъюнктура валютного рынка в то время, когда
необходима иностранная валюта;
- стратегия повлечет за собой большой валютный риск в портфеле
обязательств;
- такой подход снижает уверенность кредитных рейтинговых агентств в стране
эмитента, и как результат это снижает привлекательность страны для
заемщиков и увеличивает издержки по заимствованию иностранной валюты.
Вместо этого, многие страны, которые осуществили заимствование в
иностранной валюте будут преследовать цель использования своих резервов
для обеспечения средств для обслуживания хотя бы части их долгов.
Резервы также могут держаться как источник средств для выплаты
правительственных расходов за границей. Для многих стран, это удобно для
целей финансирования с использованием резервов. Это, в частности, случай,
когда либо валютные поступления, либо выплаты неравномерны или отличаются
сезонностью.
Резервы могут обеспечить защиту от непредвиденных случаев или
бедствий, путем финансирования восстановительных работ и капитального
строительства.
Наконец, резервы могут держаться как инвестиционный фонд,
предварительно для финансовой прибыли. Для некоторых стран, инвестиционный
фонд может быть оптимальной политикой, например:
- когда рост потребления ведет к перегреву экономики;
- когда падение прибылей ведет к ухудшению экономического положения страны;
- для подготовки к неопределенности в будущем (возможное истощение
природных ресурсов);
- для диверсификации базы активов небольшой страны.
1.2 Особенности деятельности центрального банка
как институционального инвестора. Основные
принципы управления резервами.
1.2.1 Цели и координация управления резервами.
К целям, достигаемым при управлении резервами, следует отнести
следующие:
При управлении резервами следует стремиться к обеспечению:
1) наличия валютных резервов страны в достаточном объеме для решения
определенного круга задач; 2) осмотрительного регулирования риска
ликвидности, рыночного и кредитного рисков и 3) получения доходов от
размещенных средств в разумном объеме в средне– и долгосрочной
перспективе[4] с учетом ограничений, по риску ликвидности и другими
рисками. Управление резервами входит в экономическую политику, а
конкретные обстоятельства влияют на выбор вариантов как в сфере
достаточности резервов, так и целей управления резервами. Для обеспечения
наличия резервов и в рамках задания надлежащих инвестиционных приоритетов
центральному банку необходима оценка достаточного уровня резервов. Такая
оценка может быть произведена самим органом по управлению резервами или в
ходе консультаций между органом по управлению резервами и другими
ведомствами. Для оценки достаточности резервов нет универсально пригодных
показателей для всех центральных банков, а определение достаточности
резервов выходит за рамки настоящих руководящих принципов. По традиции к
существенным факторам относились денежный и валютный режимы страны, а
также размер, природа и изменчивость ее платежного баланса и
внешнеэкономической позиции. В последнее время особое внимание уделялось
финансовым рискам, связанным с позицией страны по внешнему долгу и
нестабильностью потоков капитала, особенно в случае экономики, имеющей
доступ к международным рынкам в большом, но нестабильном объеме. Между
тем, обеспечение наличия резервов зависит от режима обменного курса и
конкретных задач, для решения которых они хранятся[5].
Для обеспечения наличия резервов в то время, когда они больше всего
нужны, наиболее приоритетной обычно считается ликвидность, то есть,
возможность быстрого обмена резервных активов на иностранную валюту, хотя
это ведет к тому, что приходится принимать менее доходные инвестиционные
инструменты. Непосредственно за этой целью следует необходимость в
управлении рисками и их регулировании для обеспечения защиты стоимости
активов. Например, рыночный и кредитный риски могут привести к внезапным
потерям и снижению ликвидности. Наконец, одним из важных результатов
управления резервными активами является получение дохода. В некоторых
странах он играет определенную роль в компенсации затрат, связанных с
другими аспектами политики центрального банка и денежно-кредитными
операциями внутри страны. В других случаях, когда резервы являются
заемными средствами, полученными на внешних рынках, доход играет важную
роль в минимизации затрат на поддержание резервных активов.
Соответственно, достижение приемлемого уровня дохода при соблюдении четко
определенных ограничений параметров ликвидности и рисков должно быть
приоритетной задачей.
Центральный банк должен стремиться к достижению максимальной
стоимости резервов, не выходя при этом за пределы разумного риска, которые
составляют основы управления резервами и так, чтобы резервы всегда можно
было использовать, когда в этом возникнет необходимость.
Стратегия и координация управления резервами.
Стратегии управления резервами должны соответствовать конкретным
условиям проведения экономической политики страны или союза и денежно -
кредитным и валютным механизмам последних[6]. Стратегия управления
резервами определяется конкретными причинами, в силу которых поддерживаются
резервы. В контексте денежно-кредитных и валютных механизмов особый
интерес представляют валютный режим и степень либерализации валютного
регулирования и контроля за движением капиталов.
В режиме свободно плавающего курса публичное обязательство властей
страны не проводить операции на валютном рынке предоставляет управляющему
резервами большую свободу действий при формировании структуры портфеля по
срокам и ликвидности. Но на практике власти страны бывают заинтересованы в
сохранении за собой возможности обеспечения упорядоченной работы рынков в
периоды крайне резких корректировок обменного курса или рыночных давлений
или же, в более общем плане, возможности противодействия непредвиденным
внутренним и внешним шокам (например, Япония и Европейский Союз).
В странах с фиксированным обменным курсом, в том числе механизмом
валютного управления, органам регулирования иногда приходится часто
проводить операции на валютном рынке, а потому им необходимы резервы,
которые можно без промедления обменять на иностранную валюту. Режим
валютного управления может непосредственно влиять на валютную структуру
резервов в том случае, когда приходится вкладывать резервы, обеспечивающие
денежную базу, исключительно или преимущественно в валюте, к которой
привязана национальная валюта. В таких случаях резервы особенно нужны, для
того чтобы поддержать доверие к привязке валюты и предотвратить
спекуляцию. С этой целью резервы, как правило, размещаются в виде,
обеспечивающем возможность их оперативного использования (например, Китай
и ОАЭ).
В случае промежуточных валютных режимов, таких как регулируемый
плавающий курс или привязка валюты[7], органам регулирования приходится
проводить операции для поддержки режима. В зависимости от динамики и
конъюнктуры рынка это может вызвать потребность в проведении более или
менее активных операций, что скажется на выборе надлежащего уровня
ликвидности, который необходимо будет поддерживать.
Оценка альтернативных стратегий управления резервами и,
соответственно, их последствий с точки зрения достаточности резервов,
вероятно, облегчается анализом выгоды от хранения резервов и затрат,
связанных с их хранением. Такой анализ направлен на задание значений
затрат и отдачи, связанных с хранением большего или меньшего объема
резервов, например, при помощи взвешивания затрат на привлечение и
хранение дополнительных резервов по сравнению с отдачей от более
стабильных потоков капитала, укрепившегося доверия иностранных инвесторов
и уменьшившегося риска распространения (кризисных явлений).
Кроме того, при разработке стратегии управления резервами иногда
следует учитывать стратегию управления внешним долгом, с тем чтобы
ослабить внешнюю уязвимость страны. Согласованные и взаимодополняющие меры
в области управления долгом и резервами оказываются важными элементами
предотвращения кризисов. На уровне государственного сектора при этом
иногда подразумевается согласованный подход, при котором в расчет
принимаются активы и обязательства ряда официальных учреждений, в том
числе, в обоснованных случаях, позиции органов управления субнационального
уровня. При таких обстоятельствах цель заключается в том, чтобы на этой
основе определить, достаточен ли уровень резервов на официальном балансе
всего сектора органов государственного управления страны для обеспечения
необходимого объема ликвидности и времени для амортизации шоков в случае
ограниченного или чрезвычайно дорогостоящего доступа к заемным ресурсам. В
некоторых странах краткосрочные долговые обязательства частного сектора
оказываются дополнительным фактором при определении достаточности
резервов.
2. Прозрачность и подотчетность.
Основные вопросы прозрачности в контексте обеспечения надлежащего
управления и подотчетности в области управления резервами рассматриваются
в разработанном МВФ Кодексе надлежащей практики по обеспечению
прозрачности в денежно-кредитной и финансовой политике: декларация
принципов (Кодекс прозрачности в ДКФП от сентября 1999 года) и
проиллюстрированы в Сопроводительном документе к Кодексу. Указанный Кодекс
предназначен для содействия внедрению прозрачной практики в проводимую
центральными банками денежно-кредитную политику, а также финансовую
политику, осуществляемую центральными банками и другими финансовыми
органами. При этом Кодекс содержит несколько элементов надлежащей практики
обеспечения прозрачности в валютной политике, управлении резервами и
проведении связанных с этим операций на валютном рынке. Помимо указания
сферы общего раскрытия информации о валютной политике и организационно-
правовой ответственности за управление резервами, Кодекс прозрачности в
ДКФП направлен на обеспечение прозрачности при помощи подотчетности.
1.2.3. Институциональные структуры.
Прочные институциональные структуры и механизмы управления должны
опираться на законодательные основы, четко определяющие обязанности и
полномочия органа по управлению резервами. Институциональные рамки с
четким указанием ответственности способствуют обеспечению надлежащего
управления и подотчетности, а также эффективного и результативного
управления резервами при помощи методов, отвечающих потребностям страны.
Законодательное распределение институциональной ответственности,
опирающееся на делегирование соответствующих полномочий центральному
банку, имеет особо важное значение для обеспечения эффективной координации
и результатов в странах, в которых ответственность и функции по управлению
резервами распределены между несколькими учреждениями[8]. Ответственность
в этой сфере обычно распределяется между министерством финансов,
центральным банком или центральным хранилищем, например, валютным фондом.
Четкое определение полномочий органа по управлению резервами в
законодательных актах и соответствующей документации, например, в
подзаконных актах и нормативах, в сочетании с раскрытием этой информации
способствует усилению прозрачности и подотчетности и внушает контрагентам
уверенность в том, что орган по управлению резервами обладает необходимыми
полномочиями.
4. Управление рисками.
Управление резервами сопряжено с рядом финансовых и операционных
рисков. Системы управления риском создаются для выявления потенциального
воздействия рисков на стоимость портфелей и управления этими рисками при
помощи измерения степени рисков и, в случае необходимости, вспомогательных
процедур для смягчения потенциального воздействия этих рисков.
Несмотря на отсутствие заданной формулы, подходящей во всех случаях,
на практике многие органы по управлению резервами опираются на
общепринятые принципы управления портфелем при определении стратегии
выбора и распределения для регулирования степени внешних рисков. Это
обычно включает определение следующих параметров: 1) размера валютных
авуаров и их состава, необходимых для обеспечения наличия конвертируемых
валют без промедления, а также для удержания кросс-курсовых рисков в
приемлемых пределах; 2) допустимого диапазона инвестиционных инструментов,
отвечающих требованиям в отношении ликвидности и безопасности; 3)
требований, относящихся к срокам погашения или длительности, призванных
ограничить риск изменения процентных ставок или рыночных цен. По второму
пункту параметры риска должны включать минимальный допустимый кредитный
рейтинг для эмитентов этих инструментов.
Стратегическое распределение активов чаще всего производится в виде
контрольного или эталонного портфеля, который представляет собой наилучший
или оптимальный портфель при заданных целях управления резервами и
параметрах риска. Для того чтобы инвестиционные операции могли
руководствоваться эталонным портфелем[9], необходимо тщательно проработать
его конструкцию, в том числе номинальный размер, структуру по ценным
бумагам и правила ребалансирования. Определение эталонного портфеля может
исходить из признанных контрольных показателей отрасли или напоминать
такие показатели, используемые и публикуемые ведущими инвестиционными
домами. Многие управляющие резервами, пользуясь отраслевыми показателями,
предпочитают устанавливать и строить свои контрольные показатели или
эталоны с учетом целей, деятельности и рисков органа по управлению
резервами. Выбор состава валют в рамках контрольного портфеля должен
осуществляться с учетом соображений ликвидности, а также валютного риска.
Орган по управлению резервами может, например, при желании хранить
некоторую сумму дополнительной ликвидности в основной валюте интервенции
или в конкретных валютах для обслуживания долга. Он может также при
желании рассмотреть целесообразность хранения других ведущих ликвидных
валют в целях хеджирования валютного риска портфеля по отношению к другим
обязательствам.
Ряд органов по управлению резервами также разбивает свои портфели
резервов на транши в соответствии с ликвидностью и инвестиционными
задачами. Ликвидный транш отражает необходимость в операции иили
интервенции на базе оценки потенциальной потребности в ликвидности по
первому требованию. Такие портфели обычно вкладываются в наиболее
ликвидные и наименее рискованные инструменты. Для резервов, которые
хранятся в качестве дополнительного запаса, с меньшей вероятностью того,
что они потребуются, можно создать инвестиционный транш, в котором
больше внимания уделяется доходности наряду с безопасностью и
ликвидностью. Относительный размер каждого транша можно установить в
рамках оценки достаточности резервов и у каждого транша будет отдельный
контрольный показатель или эталон, отражающий разные задачи. В некоторых
странах разбивка на транши используется для прививки иммунитета балансу
резервов от рыночного и валютного рисков при помощи задания характеристик
конкретного портфеля активов, соответствующих характеристикам группы
встречных иностранных обязательств.
В основах управления рисками к средствам, переданным на внешнее
управление, должны применяться те же принципы и показатели, что и к
средствам, управление которыми ведется собственными силами. Многие органы
по управлению резервами передают часть своих резервов на управление
нескольким внешним учреждениям. Внешние управляющие имеют навыки, которых
не достает органу по управлению резервами, или могут обеспечить степень
безопасности внешних операций, которой не в состоянии добиться этот орган.
Они располагают, например, навыками и налаженными системами ведения
инвестиционных операций со специализированными инструментами на рынках,
для которых управляющий резервами не намерен развивать свои мощности. Или
же они могут предоставить доступ к новым рынкам и деятельности или новым
инвестиционным стратегиям, в рамках которых орган по управлению резервами
стремится расширить свою деятельность.
Надежное управление рисками, связанными со средствами, переданными на
внешнее управление, начинается с тщательного выбора авторитетных внешних
управляющих и ясного изложения, поручаемых им задач, наряду с
согласованными договоренностями об ожидаемых результатах и отслеживании
ошибок. Эти механизмы должны быть четко изложены в отдельных письменных
контрактах с каждым назначенным управляющим для обеспечения
ответственности. Также важно, чтобы назначение внешнего управляющего не
привело к согласию органа по управлению резервами на операции и риски,
которые он не стал бы рассматривать при обычных обстоятельствах.
Назначение внешних управляющих может повлиять на выбор управляющим
резервами хранителя своих иностранных ценных бумаг.
За степенью риска следует непрерывно следить, чтобы определить, не
вышел ли он за рамки допустимых пределов. Регулярный мониторинг играет
чрезвычайно важную роль в выявлении и ограничении любых кумулятивных
потерь, возникающих в связи с любыми отклонениями от принятого эталона,
любого отставания портфеля от эталона и увеличения риска, связанного с
самим эталоном и вызванного развитием событий на рынке или структурными
изменениями. Стратегии управления резервами отражают различные варианты
методов, которые обычно называются активным и пассивным управлением. Эти
определения могут истолковываться по-разному. Иногда пассивной считается
стратегия с покупкой и длительным владением. Согласно другой, более
распространенной точке зрения, пассивное управление - это управление, при
котором характеристики портфеля в плане риска повторяют характеристики
эталона. В таких случаях управляющие портфелем не обращают внимания на
рыночные тенденции (то есть, они принимают норму прибыли,
предусматриваемую эталонным портфелем). Со временем, однако, приходится
проводить операции для удержания портфеля в рамках, соответствующих
принятым заранее эталонным значениям. В настоящей работе рассматривается
именно этот вид пассивного управления. Активное управление подразумевает
отклонения фактического портфеля от эталонного в связи с учетом
управляющими резервами динамики рынка или некоторых его компонентов.
Методы VaR[10] или иные методологии моделирования также могут составлять
неотъемлемую часть системы управления риском и мониторинга.
Управляющие резервами должны быть в курсе потенциальных финансовых
потерь и других последствий фактического риска, на который они готовы
пойти, и быть в состоянии о них отчитаться. Для активного управления на
основе предположений о движении процентных ставок или обменных курсов или
выбора органом по управлению резервами более высокой приемлемой степени
риска в своих эталонных портфелях необходимо, чтобы этот орган был в
состоянии отслеживать и контролировать любые кумулятивные финансовые
потери. Это подразумевает необходимость в конкретных и отслеживаемых
лимитах риска, очерчивающих рамки, в которых управляющие могут отклоняться
от принятого контрольного показателя, а также в надежной и точной системе
учета, которая позволяет измерять и учитывать риски и потери. Помимо
возможных финансовых потерь существуют и другие последствия, связанные,
например, с риском отрицательных сигналов относительно денежно-кредитной и
валютной политики участникам рынка, ущербом для репутации органа по
управлению резервами и, возможно, нарушением страной своих обязательств по
Статьям соглашения МВФ. В связи с последним необходимо, чтобы органы по
управлению резервами осуществляли жесткий контроль обязательств своей
страны по сотрудничеству с Фондом и другими государствами-членами в
обеспечении упорядоченности валютных режимов и последовательности политики
в отношении резервных активов в целях содействия совершенствованию
международного надзора за международной ликвидностью. Соответственно в
механизмы надлежащего управления для предотвращения таких случаев можно
включить требование о том, что изменения принятых за эталон параметров или
политики распределения активов в портфеле должны утверждатся
Инвестиционным комитетом.
Основы управления рисками должны также решать проблемы рисков, связанных с
использованием производных финансовых инструментов и другими валютными
операциями. Как уже отмечалось выше, в рамках операций по управлению
резервами могут использоваться производные финансовые инструменты. Для их
применения требуется наличие достаточно развитых систем управления
резервами, способных правильно определять стоимость конкретных производных
инструментов и, следовательно, степень связанных с ними рисков. Поскольку
применение производных и других структурированных финансовых инструментов
расширяется, вопросы правового риска становятся особенно актуальными. В
этой связи, уменьшение риска может включать в себя применение стандартной
юридической документации и проведения периодических обзоров документации.
Помимо операций по управлению резервами некоторые органы по управлению
резервами также выполняют ряд других функций, связанных с выраженными в
иностранной валюте как балансовыми, так и забалансовыми активами и
обязательствами[11]. Примеры другой валютной деятельности включают эмиссию
выраженных в иностранной валюте ценных бумаг в целях финансирования
кредитов отечественным субъектам, механизмы поддержки доступа экспортеров
к финансированию до и после отгрузки, размещение депозитов в зарубежных
дочерних структурах органа по управлению резервами, гарантии и
аккредитивы. В некоторых случаях иностранным надзорным органам выдавались
обязательства по поддержке капитала и ликвидности зарубежных дочерних
структур органа по управлению резервами. Хотя такие операции сами по себе
не входят в определение операций по управлению резервами, они, тем не
менее, бывают важным компонентом более широких полномочий органа по
управлению резервами и включают принятие решений относительно политики
использования валютных ресурсов страны.
По этой причине орган по управлению резервами может подвергаться ряду
дополнительных рисков, для управления которыми необходим координированный
и последовательный подход. В этой связи возможно применение системы
комплексного управления рисками по активам и обязательствам, которая
позволяет ослабить совокупный риск баланса органа по управлению резервами
в целом, уменьшая при этом риск потери или снижения качества резервов.
Для оценки риска и уязвимости портфеля резервов орган по управлению
резервами должен проводить регулярные стресс-тесты для определения
потенциального воздействия макроэкономических и финансовых переменных или
шоков. Такие стресс-тесты могут преследовать ряд целей и нередко
проводятся с помощью финансовых моделей различной сложности - от простых
основанных на определенном сценарии, до комплексных, требующих применения
продвинутых методов статистики и моделирования. Одной из задач стресс-
теста, как правило, является определение степени риска изменений в
рыночных факторах портфеля, например, изменений обменных курсов или
процентных ставок, и для ее решения нередко применяются модели VaR.
Вторая задача - оценка возможного воздействия на уровень официальных
валютных резервов, которые могут оказать внешние шоки, условные
обязательства, возможно, материализующиеся при таких шоках, а также
внезапное востребование резервов, вытекающее из изменения направления
краткосрочных потоков капитала или закрытия открытой валютной позиции
коммерческой банковской системы. Проведение стресс-тестов в указанном
контексте качественно отличается от измерения изменений в рыночной
стоимости портфеля и бывает особенно полезным для разработки стратегии
управления активами и пассивами и размещения активов в целях обеспечения
наличия резервов в периоды внешнего давления.
ГЛАВА 2 Мировой опыт и практика управления резервами в центральных
банках.
2.1 Опыт центральных банков стран с развитой экономикой в
управлении активами.
С начала 2006 г. курсы основных мировых валют к доллару США выросли.
Так, курс фунта стерлингов к доллару США повысился на 10,7% и достиг по
состоянию на 31.10.2006 1,91 долл. США за фунт, курс евро вырос на 7,7% —
до 1,28 долл. США за евро, курс доллара США к японской иене снизился в
январе—октябре 2006 г. на 0,7% и составил 116,98 иены за доллар США[12].
Указанная динамика курсов валют складывалась на фоне диспропорций в
структуре торгового оборота стран — основных участниц мировой торговли и
различий в проводимой ими денежно-кредитной политике. Кроме того,
определенное воздействие на курсовые соотношения оказывала информация о
возможности дальнейшей валютной диверсификации структуры резервных активов
ряда центральных банков, имеющих наибольший объем резервов, так как их
спрос на доллар США играет важную роль в поддержании его курса. На рисунке
2.1. можно увидеть, что в течение 2006 года наблюдалось некоторое
ослабление доллара США к ведущим мировым валютам на фоне диспропорций в
структуре торгового оборота стран — основных участниц мировой торговли.
Источник: Обзор деятельности Банка России по управлению резервными
валютными активами. Выпуск 1, 2007.
Рисунок 2.1 Чувствительность доллара США к ведущим мировым валютам.
За период с января 2006 г. по январь 2007 г. совокупные мировые
валютные резервы увеличились на 18,8% — до 4806 млрд. долл. США, в том
числе на 4,8% за счет роста объемов валютных резервов Китая и на 3%
—России[13], что отражено в таблице 2.1. Валютные резервы России возросли
на 68% и составили 296 млрд. долл. США. Россия переместилась с пятого места
в мире по объему валютных резервов на третье, а Китай обогнал Японию и
занял лидирующую позицию. Увеличение резервов в странах—лидерах по объему
валютных резервов связано с проводимой центральными банками политикой
сдерживания чрезмерного укрепления национальной валюты в условиях
значительного профицита торгового баланса.
Таблица 2.1. Валютные резервы стран мира[14].
Страны Объем резервов Доля в Прирост за год
, совокупных ,
млрд. долл. СШАмировых %
резервах, %
1. Китай 987,9 20,6 24,4
2. Япония 875,9 18,2 6,3
3. Россия [15] 295,6 6,1 68,0
4. Тайвань 266,1 5,5 5,1
5. Южная Корея 238,9 5,0 14,8
6. Индия 170,2 3,5 23,1
7. Сингапур 136,8 2,8 17,3
8. Гонконг 132,7 2,8 6,8
9. Бразилия 81,7 1,7 31,6
10. Малайзия 79,3 1,7 10,6
11. США 41,0 0,9 10,2
12. Европейский 38,8 0,8 1,3
Центральный банк
13. Германия 38,3 0,8 -3,9
14. Великобритания 40,2 0,8 15,2
15. Франция 36,4 0,8 42,4
16. Италия 25,7 0,6 6,2
17. Саудовская Аравия 23,1 0,5 -6,8
Совокупный объем 4806,2 100 18,8
резервов
2.1.1 Народный Банка Китая.
Функциями центрального банка наделен Народный банк Китая. Народный
банк Китая (НБК) был создан 1 декабря 1948г. на базе слияния Народного
банка Северного Китая, Народного Бэйхайского банка и Северо-Западного
крестьянского банка. Изначально на НБК были возложены следующие функции:
выполнение операций государственного казначейства; контроль над частными
кредитами; размещение государственных займов; контроль над операциями с
иностранной валютой и драгоценными металлами.
С сентября 1983г. в соответствии с решением Центрального народного
правительства — Государственного совета КНР (Госсовет) — НБК выполняет
функции центрального банка КНР и не занимается промышленно-торговыми
кредитами и сбережениями. Его капиталы полностью финансируются государством
и являются государственной собственностью.
НБК управляет денежной политикой государства, применяя следующие
регуляторы:
⇨ формирование установленных пропорций требований отчислений в
депозитный резервный фонд от кредитно-денежных организаций;
⇨ определение базовой процентной ставки центрального банка;
⇨ осуществление переучета векселей кредитно-денежных организаций,
открывших счета в НБК;
⇨ предоставление кредитов коммерческим банкам;
⇨ покупка и продажа на открытом рынке облигаций государственного займа,
других правительственных облигаций и валюты.
В числе многочисленных полномочий НБК особого внимания заслуживает так
называемое принятие управления коммерческим банком.
Если коммерческий банк находится в кризисном состоянии или под угрозой
кризиса доверия, серьезно влияющего на интересы вкладчиков, НБК может
принять на себя управление данным банком.
Принимая на себя управление коммерческим банком, НБК начинает проводить
по отношению к нему необходимые меры, призванные защитить интересы
вкладчиков и восстановить способность коммерческого банка к нормальному
хозяйствованию. Вопрос о принятии управления решает НБК, он также оповещает
о решении и организует его исполнение. Реализация такого управления
осуществляется со дня принятия соответствующего решения. По завершении
срока управления он может быть продлен по решению НБК (при этом
максимальный срок управления не должен превышать двух лет).
Принятие управления прекращается либо по истечении установленного
решением НБК срока управления, либо после восстановления способности
коммерческого банка к нормальной хозяйственной деятельности, либо при
слиянии коммерческого банка или объявлении его банкротом в соответствии с
законом до истечения срока управления.
2. Банк Японии.
Банк Японии (BOJ) , в Японии называемый Nihon Ginko или Nichigin,
является центральным банком Японии.
Банк является:
• Единым эмиссионным центром (эмиссионным банком);
• непосредственно банком правительства;
• кредитором последней инстанции (кредитором последней надежды)
коммерческих банков;
• проводником денежно-кредитной политики.
Банк Японии не является частью правительства, хотя правительству
принадлежит контрольный пакет акций Банка. Банк и его главный акционер –
правительство часто стремятся к двум противоречивым целям: ограничению
инфляции и увеличению темпов экономического роста. Банк предпочел бы
контролировать уровень инфляции, тогда как правительство предпочло бы
стимулировать рост.
В процессе выполнения своих функций Банк Японии решает три основные
задачи:
• формирует курс национальной валюты, регулируя объем находящейся в
обращении денежной массы, поддерживая стабильность иены внутри
страны и за рубежом;
• регулирует денежное обращение, устанавливая официальную процентную
ставку, а также посредством ряда многих других мер;
• совместно с другими правительственными органами поддерживает в
надлежащем порядке кредитную систему.
В исполнении этих миссий Банк осуществляет следующие виды деятельности:
1. Выпуск и управление денежными знаками национальной валюты (банкнотами);
2. Руководство монетарной политикой. В этом смысле миссия Банка Японии
заключается в обеспечении ценовой стабильности или иными словами создания
экономических условий, при которых не было бы ни инфляции, ни дефляции.
Банк Японии контролирует общий объем денег в экономике и уровень ставок на
ежедневной базе через операции на денежном рынке, т.е. операции по продаже
покупке инструментов денежного рынка, таких как японских правительственных
облигаций (JGS) с частными финансовыми институтами. Политика Банка Японии
направлена на стабилизацию цен, тем самым, содействие стабильному
экономическому развитию, в ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
операций золотовалютными резервами
Центральными Банками
Оглавление
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 3
Глава 1 Теоретические основы управления рисками при осуществлении
Центральными банками операций с золотовалютными резервами ... ... .5
1.1. Понятие золотовалютных резервов ... ... ... ... ... ... ... ... .5
1.2 Особенности деятельности центрального банка как
институционального инвестора. Основные принципы
управления резервами ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..10
Глава 2 Мировой опыт и практика управления резервами в центральных
банках ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . 23
2.1 Опыт центральных банков стран с развитой экономикой в управлении
активами ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . .23
2.2. Опыт в управлении резервами ЦБ России ... ... ... ... ... ... ... ... ...33
2.3. Основные направления развития методов, используемых центральными
банками, при управлении резервами ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 45
Глава 3 Политика Национального Банка Республики Казахстан по управлению
золотовалютными резервами (НБ РК) ... ... ... ... ... ... ... ..54
3.1 Формирование золотовалютных активов НБ РК и их основное
значение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ..54
3.2. Операции и инструменты на валютном рынке, используемые при управлении
ЗВА Национального Банка РК ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 59
3.3. Операции НБ РК по хеджированию валютного риска золотовалютных
активов ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .68
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .73
Список литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ..77
Введениe
Центральные банки не только проводят традиционные для банков операции
по кредитованию, организации расчетов в наличной и безналичной формах,
хранят денежные средства клиентов, эмитируют платежные средства, но и
анализируют и прогнозируют состояние национальной экономики, выполняют
надзорную и контрольную функции, а также управляют золотовалютными
резервами страны. Наличие международных резервов призвано компенсировать
неблагоприятные факторы воздействия на экономику, а также недостаточное
развитие финансовой и банковской систем в случае необходимости
предотвращения эффекта эпидемии при распространении финансовых кризисов.
В современном мире важнейшей частью государственных богатств являются
золотовалютные запасы – это резерв, который в кратчайший срок может быть
продан и превращен в деньги, несмотря на то что золото утратило свои
монетарные функции. Способность драгоценного металла быстро превращаться в
деньги крайне важна для властей, когда возможности получить иностранную
валюту из других источников исчерпаны. Страны, находящиеся в состоянии
экономического кризиса или столкнувшиеся с проблемой дефицита платежного
баланса, используют золото в качестве залога для получения внешних
валютных кредитов. Это позволяет государству сохранить право собственности
на золото, одновременно получив необходимую сумму.
Для многих стран золотовалютные резервы являются важным национальным
активом и решающим средством монетарной политики и политики обменного
курса. Даже в странах с развитой экономикой резервы могут насчитывать
нескольких процентов от ВВП. Учитывая значение золотовалютных резервов,
государства стремятся поддерживать их на определенном уровне на случай
экономических, политических и военных осложнений. Чаще всего
международные резервы служат символом и гарантом стабильности ее
национальной денежной системы.
С точки зрения защиты национальных активов, управление
золотовалютными резервами имеет очень важное значение почти для всех
центральных банков. Плохое управление резервами может накладывать риск на
другие элементы национальной политики (например, на политику официального
обменного курса). Следовательно, важно чтобы эти национальные резервы
использовались и управлялись эффективно.
Цель данной дипломной работы состоит в исследовании теоретических
основ формирования и предназначения золотовалютных резервов на современном
этапе развития мировой экономики, а также в изучении деятельности
центрального банка по управлении рисками при осуществлении операций с
золотовалютными активами.
Для достижения цели были поставлены следующие задачи:
• Определить, как центральные банки формируют и управляют своими
золотовалютными резервами;
• Раскрыть мировой опыт центральных банков стран с развитой экономикой
в управлении активами;
• Рассмотреть операции и инструменты при управления золотовалютными
активами и связанными с ними рисками;
• Изучить деятельность Банка России в управлении резервами;
• Ознакомится с деятельностью Национального Банка Республики Казахстан
в управлении золотовалютными активами.
Глава 1 Теоретические основы управления рисками при осуществлении,
Центральными банками операций с золотовалютными резервами.
1.1 Понятие золотовалютных резервов.
Золотовалютные резервы - государственные запасы золота и иностранной
валюты, хранящиеся в центральном банке или в государственных финансовых
органах, а также принадлежащие государству золото и иностранная валюта в
международных валютно-кредитных организациях. Портфели резервных активов
обычно имеют характерные особенности, которыми они отличаются от других
валютных активов. Во-первых, резервные активы обычно состоят из ликвидных
или реализуемых без затруднений валютных активов, которые находятся под
фактическим контролем органа по управлению резервами и в его
распоряжении[1].
Кроме того, для обеспечения ликвидности этих активов и их свободного
использования в расчетах по международным операциям, они должны храниться
в виде требований органов денежно-кредитного регулирования к нерезидентам
в конвертируемых иностранных валютах [2].
Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие
официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении
соответствующих органов и под контролем последних для решения определенного
круга задач, стоящих перед страной. В этой связи органу, занимающемуся
управлением резервами (Центральному банку), как правило, поручается
управление резервами и связанными с ними рисками[3]. Обычно валютные
резервы хранятся в качестве поддержки для выполнения ряда задач, в том
числе следующих:
• поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления
денежными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности
проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты;
• ограничение внешней уязвимости при помощи хранения ликвидных средств в
иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при
ограниченном доступе к заимствованию;
• внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности
страны выполнить свои внешние обязательства;
• демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;
• помощь правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной
валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;
• хранение резерва на случай национальных катастроф или чрезвычайных
обстоятельств.
В сферу деятельности по управлению резервами также может входить
управление обязательствами, другими короткими валютными позициями и
использование производных финансовых инструментов. В зависимости от
конкретных целей и условий проведения экономической политики страны или
союза, орган по управлению резервами может также принимать участие в
заимствовании иностранной валюты или получении займов по открытым для него
кредитным линиям в рамках выполнения своих обязанностей по поддержанию
резервов на достаточном уровне.
Управление резервами может включать дебетовые позиции, возникающие в
результате контрактов РЕПО, форвардных валютных и своповых контрактов, а
также позиций, возникающих в результате операций с фьючерсами и опционами.
В этом отношении многие страны пользуются в настоящее время производными
финансовыми инструментами как неотъемлемой частью операций по управлению
резервами для хеджирования по валютным и процентным рискам.
Важность надежных методов управления резервами обусловлена тем, что
они способны укрепить устойчивость страны в целом к шоковым потрясениям. В
ходе взаимодействия с финансовыми рынками управляющие резервами органы
должны иметь доступ к ценной информации, которая позволяет лицам,
определяющим политику, находиться в курсе событий на рынке и иметь
представление о потенциальных угрозах. О значении надежных методов
свидетельствуют примеры, в которых использование слабых или рискованных
методов управления резервами ограничивало возможности соответствующих
органов по принятию эффективных мер при финансовых кризисах, что,
возможно, обострило эти кризисы. Кроме того, применение слабых или
рискованных методов управления резервами может повлечь за собой
значительные финансовые затраты и ущерб для репутации. Соответственно,
принятие обоснованных решений по управлению портфелем в таких его
аспектах, как состав валют, выбор инвестиционных инструментов и
приемлемость срока портфеля резервов, а также учет специфики позиций
экономической политики страны и обстоятельств, помогает обеспечить защиту
активов и их наличие для оперативного использования, а также поддержания
доверия рынка.
Хотя почти все страны имеют внешние резервы, причины этого различаются
значительно. Прежде чем определять стратегическую политику для резервов,
власти должны четко установить цели создания резервов. Приведем несколько
причин для держания внешних резервов:
Резервы иногда выступают формальной поддержкой для национальной
валюты. Это традиционное использование резервов, особенно резервов в
золоте. Эта функция была на высоте во время золотого стандарта, и
продержалась после Второй Мировой Войны и Бреттон-Вудской системы (1947-
1972). После краха Бреттон-Вуда использование золота как поддержки валюты
никогда полностью не исчезало, и идея использования внешних резервов для
поддержки и обеспечения уверенности в национальной валюты недавно
возродилась с системой валютного коридора. Тем не менее, в настоящее время
для многих стран это не основное использование резервов.
Более характерно использование резервов как средства монетарной
политики или политики обменного курса. Это наиболее очевидный случай для
тех стран, которые проводят политику фиксированного обменного курса, и тех
кто желает иметь возможность влияния на рынок национальной валюты чтобы
сохранить фиксированный курс. В дополнение, страны могут выбрать
использование форексного рынка для влияния на внутреннюю монетарную
политику, путем предложения национальной валюты на рынке или покупки ее на
рынке против иностранных валют.
Следующее использование - это обеспечение средствами для обслуживания
обязательств в иностранной валюте и долговых обязательств. В чистом виде
это необходимо в тех ситуациях, когда платежи по обслуживанию долгов
снижаются, для избежания дефолта. Несмотря на то, что всегда существует
возможность покупки иностранной валюты на рынке в случае необходимости,
это не приветствуется многими странами по нескольким причинам:
- плохая конъюнктура валютного рынка в то время, когда
необходима иностранная валюта;
- стратегия повлечет за собой большой валютный риск в портфеле
обязательств;
- такой подход снижает уверенность кредитных рейтинговых агентств в стране
эмитента, и как результат это снижает привлекательность страны для
заемщиков и увеличивает издержки по заимствованию иностранной валюты.
Вместо этого, многие страны, которые осуществили заимствование в
иностранной валюте будут преследовать цель использования своих резервов
для обеспечения средств для обслуживания хотя бы части их долгов.
Резервы также могут держаться как источник средств для выплаты
правительственных расходов за границей. Для многих стран, это удобно для
целей финансирования с использованием резервов. Это, в частности, случай,
когда либо валютные поступления, либо выплаты неравномерны или отличаются
сезонностью.
Резервы могут обеспечить защиту от непредвиденных случаев или
бедствий, путем финансирования восстановительных работ и капитального
строительства.
Наконец, резервы могут держаться как инвестиционный фонд,
предварительно для финансовой прибыли. Для некоторых стран, инвестиционный
фонд может быть оптимальной политикой, например:
- когда рост потребления ведет к перегреву экономики;
- когда падение прибылей ведет к ухудшению экономического положения страны;
- для подготовки к неопределенности в будущем (возможное истощение
природных ресурсов);
- для диверсификации базы активов небольшой страны.
1.2 Особенности деятельности центрального банка
как институционального инвестора. Основные
принципы управления резервами.
1.2.1 Цели и координация управления резервами.
К целям, достигаемым при управлении резервами, следует отнести
следующие:
При управлении резервами следует стремиться к обеспечению:
1) наличия валютных резервов страны в достаточном объеме для решения
определенного круга задач; 2) осмотрительного регулирования риска
ликвидности, рыночного и кредитного рисков и 3) получения доходов от
размещенных средств в разумном объеме в средне– и долгосрочной
перспективе[4] с учетом ограничений, по риску ликвидности и другими
рисками. Управление резервами входит в экономическую политику, а
конкретные обстоятельства влияют на выбор вариантов как в сфере
достаточности резервов, так и целей управления резервами. Для обеспечения
наличия резервов и в рамках задания надлежащих инвестиционных приоритетов
центральному банку необходима оценка достаточного уровня резервов. Такая
оценка может быть произведена самим органом по управлению резервами или в
ходе консультаций между органом по управлению резервами и другими
ведомствами. Для оценки достаточности резервов нет универсально пригодных
показателей для всех центральных банков, а определение достаточности
резервов выходит за рамки настоящих руководящих принципов. По традиции к
существенным факторам относились денежный и валютный режимы страны, а
также размер, природа и изменчивость ее платежного баланса и
внешнеэкономической позиции. В последнее время особое внимание уделялось
финансовым рискам, связанным с позицией страны по внешнему долгу и
нестабильностью потоков капитала, особенно в случае экономики, имеющей
доступ к международным рынкам в большом, но нестабильном объеме. Между
тем, обеспечение наличия резервов зависит от режима обменного курса и
конкретных задач, для решения которых они хранятся[5].
Для обеспечения наличия резервов в то время, когда они больше всего
нужны, наиболее приоритетной обычно считается ликвидность, то есть,
возможность быстрого обмена резервных активов на иностранную валюту, хотя
это ведет к тому, что приходится принимать менее доходные инвестиционные
инструменты. Непосредственно за этой целью следует необходимость в
управлении рисками и их регулировании для обеспечения защиты стоимости
активов. Например, рыночный и кредитный риски могут привести к внезапным
потерям и снижению ликвидности. Наконец, одним из важных результатов
управления резервными активами является получение дохода. В некоторых
странах он играет определенную роль в компенсации затрат, связанных с
другими аспектами политики центрального банка и денежно-кредитными
операциями внутри страны. В других случаях, когда резервы являются
заемными средствами, полученными на внешних рынках, доход играет важную
роль в минимизации затрат на поддержание резервных активов.
Соответственно, достижение приемлемого уровня дохода при соблюдении четко
определенных ограничений параметров ликвидности и рисков должно быть
приоритетной задачей.
Центральный банк должен стремиться к достижению максимальной
стоимости резервов, не выходя при этом за пределы разумного риска, которые
составляют основы управления резервами и так, чтобы резервы всегда можно
было использовать, когда в этом возникнет необходимость.
Стратегия и координация управления резервами.
Стратегии управления резервами должны соответствовать конкретным
условиям проведения экономической политики страны или союза и денежно -
кредитным и валютным механизмам последних[6]. Стратегия управления
резервами определяется конкретными причинами, в силу которых поддерживаются
резервы. В контексте денежно-кредитных и валютных механизмов особый
интерес представляют валютный режим и степень либерализации валютного
регулирования и контроля за движением капиталов.
В режиме свободно плавающего курса публичное обязательство властей
страны не проводить операции на валютном рынке предоставляет управляющему
резервами большую свободу действий при формировании структуры портфеля по
срокам и ликвидности. Но на практике власти страны бывают заинтересованы в
сохранении за собой возможности обеспечения упорядоченной работы рынков в
периоды крайне резких корректировок обменного курса или рыночных давлений
или же, в более общем плане, возможности противодействия непредвиденным
внутренним и внешним шокам (например, Япония и Европейский Союз).
В странах с фиксированным обменным курсом, в том числе механизмом
валютного управления, органам регулирования иногда приходится часто
проводить операции на валютном рынке, а потому им необходимы резервы,
которые можно без промедления обменять на иностранную валюту. Режим
валютного управления может непосредственно влиять на валютную структуру
резервов в том случае, когда приходится вкладывать резервы, обеспечивающие
денежную базу, исключительно или преимущественно в валюте, к которой
привязана национальная валюта. В таких случаях резервы особенно нужны, для
того чтобы поддержать доверие к привязке валюты и предотвратить
спекуляцию. С этой целью резервы, как правило, размещаются в виде,
обеспечивающем возможность их оперативного использования (например, Китай
и ОАЭ).
В случае промежуточных валютных режимов, таких как регулируемый
плавающий курс или привязка валюты[7], органам регулирования приходится
проводить операции для поддержки режима. В зависимости от динамики и
конъюнктуры рынка это может вызвать потребность в проведении более или
менее активных операций, что скажется на выборе надлежащего уровня
ликвидности, который необходимо будет поддерживать.
Оценка альтернативных стратегий управления резервами и,
соответственно, их последствий с точки зрения достаточности резервов,
вероятно, облегчается анализом выгоды от хранения резервов и затрат,
связанных с их хранением. Такой анализ направлен на задание значений
затрат и отдачи, связанных с хранением большего или меньшего объема
резервов, например, при помощи взвешивания затрат на привлечение и
хранение дополнительных резервов по сравнению с отдачей от более
стабильных потоков капитала, укрепившегося доверия иностранных инвесторов
и уменьшившегося риска распространения (кризисных явлений).
Кроме того, при разработке стратегии управления резервами иногда
следует учитывать стратегию управления внешним долгом, с тем чтобы
ослабить внешнюю уязвимость страны. Согласованные и взаимодополняющие меры
в области управления долгом и резервами оказываются важными элементами
предотвращения кризисов. На уровне государственного сектора при этом
иногда подразумевается согласованный подход, при котором в расчет
принимаются активы и обязательства ряда официальных учреждений, в том
числе, в обоснованных случаях, позиции органов управления субнационального
уровня. При таких обстоятельствах цель заключается в том, чтобы на этой
основе определить, достаточен ли уровень резервов на официальном балансе
всего сектора органов государственного управления страны для обеспечения
необходимого объема ликвидности и времени для амортизации шоков в случае
ограниченного или чрезвычайно дорогостоящего доступа к заемным ресурсам. В
некоторых странах краткосрочные долговые обязательства частного сектора
оказываются дополнительным фактором при определении достаточности
резервов.
2. Прозрачность и подотчетность.
Основные вопросы прозрачности в контексте обеспечения надлежащего
управления и подотчетности в области управления резервами рассматриваются
в разработанном МВФ Кодексе надлежащей практики по обеспечению
прозрачности в денежно-кредитной и финансовой политике: декларация
принципов (Кодекс прозрачности в ДКФП от сентября 1999 года) и
проиллюстрированы в Сопроводительном документе к Кодексу. Указанный Кодекс
предназначен для содействия внедрению прозрачной практики в проводимую
центральными банками денежно-кредитную политику, а также финансовую
политику, осуществляемую центральными банками и другими финансовыми
органами. При этом Кодекс содержит несколько элементов надлежащей практики
обеспечения прозрачности в валютной политике, управлении резервами и
проведении связанных с этим операций на валютном рынке. Помимо указания
сферы общего раскрытия информации о валютной политике и организационно-
правовой ответственности за управление резервами, Кодекс прозрачности в
ДКФП направлен на обеспечение прозрачности при помощи подотчетности.
1.2.3. Институциональные структуры.
Прочные институциональные структуры и механизмы управления должны
опираться на законодательные основы, четко определяющие обязанности и
полномочия органа по управлению резервами. Институциональные рамки с
четким указанием ответственности способствуют обеспечению надлежащего
управления и подотчетности, а также эффективного и результативного
управления резервами при помощи методов, отвечающих потребностям страны.
Законодательное распределение институциональной ответственности,
опирающееся на делегирование соответствующих полномочий центральному
банку, имеет особо важное значение для обеспечения эффективной координации
и результатов в странах, в которых ответственность и функции по управлению
резервами распределены между несколькими учреждениями[8]. Ответственность
в этой сфере обычно распределяется между министерством финансов,
центральным банком или центральным хранилищем, например, валютным фондом.
Четкое определение полномочий органа по управлению резервами в
законодательных актах и соответствующей документации, например, в
подзаконных актах и нормативах, в сочетании с раскрытием этой информации
способствует усилению прозрачности и подотчетности и внушает контрагентам
уверенность в том, что орган по управлению резервами обладает необходимыми
полномочиями.
4. Управление рисками.
Управление резервами сопряжено с рядом финансовых и операционных
рисков. Системы управления риском создаются для выявления потенциального
воздействия рисков на стоимость портфелей и управления этими рисками при
помощи измерения степени рисков и, в случае необходимости, вспомогательных
процедур для смягчения потенциального воздействия этих рисков.
Несмотря на отсутствие заданной формулы, подходящей во всех случаях,
на практике многие органы по управлению резервами опираются на
общепринятые принципы управления портфелем при определении стратегии
выбора и распределения для регулирования степени внешних рисков. Это
обычно включает определение следующих параметров: 1) размера валютных
авуаров и их состава, необходимых для обеспечения наличия конвертируемых
валют без промедления, а также для удержания кросс-курсовых рисков в
приемлемых пределах; 2) допустимого диапазона инвестиционных инструментов,
отвечающих требованиям в отношении ликвидности и безопасности; 3)
требований, относящихся к срокам погашения или длительности, призванных
ограничить риск изменения процентных ставок или рыночных цен. По второму
пункту параметры риска должны включать минимальный допустимый кредитный
рейтинг для эмитентов этих инструментов.
Стратегическое распределение активов чаще всего производится в виде
контрольного или эталонного портфеля, который представляет собой наилучший
или оптимальный портфель при заданных целях управления резервами и
параметрах риска. Для того чтобы инвестиционные операции могли
руководствоваться эталонным портфелем[9], необходимо тщательно проработать
его конструкцию, в том числе номинальный размер, структуру по ценным
бумагам и правила ребалансирования. Определение эталонного портфеля может
исходить из признанных контрольных показателей отрасли или напоминать
такие показатели, используемые и публикуемые ведущими инвестиционными
домами. Многие управляющие резервами, пользуясь отраслевыми показателями,
предпочитают устанавливать и строить свои контрольные показатели или
эталоны с учетом целей, деятельности и рисков органа по управлению
резервами. Выбор состава валют в рамках контрольного портфеля должен
осуществляться с учетом соображений ликвидности, а также валютного риска.
Орган по управлению резервами может, например, при желании хранить
некоторую сумму дополнительной ликвидности в основной валюте интервенции
или в конкретных валютах для обслуживания долга. Он может также при
желании рассмотреть целесообразность хранения других ведущих ликвидных
валют в целях хеджирования валютного риска портфеля по отношению к другим
обязательствам.
Ряд органов по управлению резервами также разбивает свои портфели
резервов на транши в соответствии с ликвидностью и инвестиционными
задачами. Ликвидный транш отражает необходимость в операции иили
интервенции на базе оценки потенциальной потребности в ликвидности по
первому требованию. Такие портфели обычно вкладываются в наиболее
ликвидные и наименее рискованные инструменты. Для резервов, которые
хранятся в качестве дополнительного запаса, с меньшей вероятностью того,
что они потребуются, можно создать инвестиционный транш, в котором
больше внимания уделяется доходности наряду с безопасностью и
ликвидностью. Относительный размер каждого транша можно установить в
рамках оценки достаточности резервов и у каждого транша будет отдельный
контрольный показатель или эталон, отражающий разные задачи. В некоторых
странах разбивка на транши используется для прививки иммунитета балансу
резервов от рыночного и валютного рисков при помощи задания характеристик
конкретного портфеля активов, соответствующих характеристикам группы
встречных иностранных обязательств.
В основах управления рисками к средствам, переданным на внешнее
управление, должны применяться те же принципы и показатели, что и к
средствам, управление которыми ведется собственными силами. Многие органы
по управлению резервами передают часть своих резервов на управление
нескольким внешним учреждениям. Внешние управляющие имеют навыки, которых
не достает органу по управлению резервами, или могут обеспечить степень
безопасности внешних операций, которой не в состоянии добиться этот орган.
Они располагают, например, навыками и налаженными системами ведения
инвестиционных операций со специализированными инструментами на рынках,
для которых управляющий резервами не намерен развивать свои мощности. Или
же они могут предоставить доступ к новым рынкам и деятельности или новым
инвестиционным стратегиям, в рамках которых орган по управлению резервами
стремится расширить свою деятельность.
Надежное управление рисками, связанными со средствами, переданными на
внешнее управление, начинается с тщательного выбора авторитетных внешних
управляющих и ясного изложения, поручаемых им задач, наряду с
согласованными договоренностями об ожидаемых результатах и отслеживании
ошибок. Эти механизмы должны быть четко изложены в отдельных письменных
контрактах с каждым назначенным управляющим для обеспечения
ответственности. Также важно, чтобы назначение внешнего управляющего не
привело к согласию органа по управлению резервами на операции и риски,
которые он не стал бы рассматривать при обычных обстоятельствах.
Назначение внешних управляющих может повлиять на выбор управляющим
резервами хранителя своих иностранных ценных бумаг.
За степенью риска следует непрерывно следить, чтобы определить, не
вышел ли он за рамки допустимых пределов. Регулярный мониторинг играет
чрезвычайно важную роль в выявлении и ограничении любых кумулятивных
потерь, возникающих в связи с любыми отклонениями от принятого эталона,
любого отставания портфеля от эталона и увеличения риска, связанного с
самим эталоном и вызванного развитием событий на рынке или структурными
изменениями. Стратегии управления резервами отражают различные варианты
методов, которые обычно называются активным и пассивным управлением. Эти
определения могут истолковываться по-разному. Иногда пассивной считается
стратегия с покупкой и длительным владением. Согласно другой, более
распространенной точке зрения, пассивное управление - это управление, при
котором характеристики портфеля в плане риска повторяют характеристики
эталона. В таких случаях управляющие портфелем не обращают внимания на
рыночные тенденции (то есть, они принимают норму прибыли,
предусматриваемую эталонным портфелем). Со временем, однако, приходится
проводить операции для удержания портфеля в рамках, соответствующих
принятым заранее эталонным значениям. В настоящей работе рассматривается
именно этот вид пассивного управления. Активное управление подразумевает
отклонения фактического портфеля от эталонного в связи с учетом
управляющими резервами динамики рынка или некоторых его компонентов.
Методы VaR[10] или иные методологии моделирования также могут составлять
неотъемлемую часть системы управления риском и мониторинга.
Управляющие резервами должны быть в курсе потенциальных финансовых
потерь и других последствий фактического риска, на который они готовы
пойти, и быть в состоянии о них отчитаться. Для активного управления на
основе предположений о движении процентных ставок или обменных курсов или
выбора органом по управлению резервами более высокой приемлемой степени
риска в своих эталонных портфелях необходимо, чтобы этот орган был в
состоянии отслеживать и контролировать любые кумулятивные финансовые
потери. Это подразумевает необходимость в конкретных и отслеживаемых
лимитах риска, очерчивающих рамки, в которых управляющие могут отклоняться
от принятого контрольного показателя, а также в надежной и точной системе
учета, которая позволяет измерять и учитывать риски и потери. Помимо
возможных финансовых потерь существуют и другие последствия, связанные,
например, с риском отрицательных сигналов относительно денежно-кредитной и
валютной политики участникам рынка, ущербом для репутации органа по
управлению резервами и, возможно, нарушением страной своих обязательств по
Статьям соглашения МВФ. В связи с последним необходимо, чтобы органы по
управлению резервами осуществляли жесткий контроль обязательств своей
страны по сотрудничеству с Фондом и другими государствами-членами в
обеспечении упорядоченности валютных режимов и последовательности политики
в отношении резервных активов в целях содействия совершенствованию
международного надзора за международной ликвидностью. Соответственно в
механизмы надлежащего управления для предотвращения таких случаев можно
включить требование о том, что изменения принятых за эталон параметров или
политики распределения активов в портфеле должны утверждатся
Инвестиционным комитетом.
Основы управления рисками должны также решать проблемы рисков, связанных с
использованием производных финансовых инструментов и другими валютными
операциями. Как уже отмечалось выше, в рамках операций по управлению
резервами могут использоваться производные финансовые инструменты. Для их
применения требуется наличие достаточно развитых систем управления
резервами, способных правильно определять стоимость конкретных производных
инструментов и, следовательно, степень связанных с ними рисков. Поскольку
применение производных и других структурированных финансовых инструментов
расширяется, вопросы правового риска становятся особенно актуальными. В
этой связи, уменьшение риска может включать в себя применение стандартной
юридической документации и проведения периодических обзоров документации.
Помимо операций по управлению резервами некоторые органы по управлению
резервами также выполняют ряд других функций, связанных с выраженными в
иностранной валюте как балансовыми, так и забалансовыми активами и
обязательствами[11]. Примеры другой валютной деятельности включают эмиссию
выраженных в иностранной валюте ценных бумаг в целях финансирования
кредитов отечественным субъектам, механизмы поддержки доступа экспортеров
к финансированию до и после отгрузки, размещение депозитов в зарубежных
дочерних структурах органа по управлению резервами, гарантии и
аккредитивы. В некоторых случаях иностранным надзорным органам выдавались
обязательства по поддержке капитала и ликвидности зарубежных дочерних
структур органа по управлению резервами. Хотя такие операции сами по себе
не входят в определение операций по управлению резервами, они, тем не
менее, бывают важным компонентом более широких полномочий органа по
управлению резервами и включают принятие решений относительно политики
использования валютных ресурсов страны.
По этой причине орган по управлению резервами может подвергаться ряду
дополнительных рисков, для управления которыми необходим координированный
и последовательный подход. В этой связи возможно применение системы
комплексного управления рисками по активам и обязательствам, которая
позволяет ослабить совокупный риск баланса органа по управлению резервами
в целом, уменьшая при этом риск потери или снижения качества резервов.
Для оценки риска и уязвимости портфеля резервов орган по управлению
резервами должен проводить регулярные стресс-тесты для определения
потенциального воздействия макроэкономических и финансовых переменных или
шоков. Такие стресс-тесты могут преследовать ряд целей и нередко
проводятся с помощью финансовых моделей различной сложности - от простых
основанных на определенном сценарии, до комплексных, требующих применения
продвинутых методов статистики и моделирования. Одной из задач стресс-
теста, как правило, является определение степени риска изменений в
рыночных факторах портфеля, например, изменений обменных курсов или
процентных ставок, и для ее решения нередко применяются модели VaR.
Вторая задача - оценка возможного воздействия на уровень официальных
валютных резервов, которые могут оказать внешние шоки, условные
обязательства, возможно, материализующиеся при таких шоках, а также
внезапное востребование резервов, вытекающее из изменения направления
краткосрочных потоков капитала или закрытия открытой валютной позиции
коммерческой банковской системы. Проведение стресс-тестов в указанном
контексте качественно отличается от измерения изменений в рыночной
стоимости портфеля и бывает особенно полезным для разработки стратегии
управления активами и пассивами и размещения активов в целях обеспечения
наличия резервов в периоды внешнего давления.
ГЛАВА 2 Мировой опыт и практика управления резервами в центральных
банках.
2.1 Опыт центральных банков стран с развитой экономикой в
управлении активами.
С начала 2006 г. курсы основных мировых валют к доллару США выросли.
Так, курс фунта стерлингов к доллару США повысился на 10,7% и достиг по
состоянию на 31.10.2006 1,91 долл. США за фунт, курс евро вырос на 7,7% —
до 1,28 долл. США за евро, курс доллара США к японской иене снизился в
январе—октябре 2006 г. на 0,7% и составил 116,98 иены за доллар США[12].
Указанная динамика курсов валют складывалась на фоне диспропорций в
структуре торгового оборота стран — основных участниц мировой торговли и
различий в проводимой ими денежно-кредитной политике. Кроме того,
определенное воздействие на курсовые соотношения оказывала информация о
возможности дальнейшей валютной диверсификации структуры резервных активов
ряда центральных банков, имеющих наибольший объем резервов, так как их
спрос на доллар США играет важную роль в поддержании его курса. На рисунке
2.1. можно увидеть, что в течение 2006 года наблюдалось некоторое
ослабление доллара США к ведущим мировым валютам на фоне диспропорций в
структуре торгового оборота стран — основных участниц мировой торговли.
Источник: Обзор деятельности Банка России по управлению резервными
валютными активами. Выпуск 1, 2007.
Рисунок 2.1 Чувствительность доллара США к ведущим мировым валютам.
За период с января 2006 г. по январь 2007 г. совокупные мировые
валютные резервы увеличились на 18,8% — до 4806 млрд. долл. США, в том
числе на 4,8% за счет роста объемов валютных резервов Китая и на 3%
—России[13], что отражено в таблице 2.1. Валютные резервы России возросли
на 68% и составили 296 млрд. долл. США. Россия переместилась с пятого места
в мире по объему валютных резервов на третье, а Китай обогнал Японию и
занял лидирующую позицию. Увеличение резервов в странах—лидерах по объему
валютных резервов связано с проводимой центральными банками политикой
сдерживания чрезмерного укрепления национальной валюты в условиях
значительного профицита торгового баланса.
Таблица 2.1. Валютные резервы стран мира[14].
Страны Объем резервов Доля в Прирост за год
, совокупных ,
млрд. долл. СШАмировых %
резервах, %
1. Китай 987,9 20,6 24,4
2. Япония 875,9 18,2 6,3
3. Россия [15] 295,6 6,1 68,0
4. Тайвань 266,1 5,5 5,1
5. Южная Корея 238,9 5,0 14,8
6. Индия 170,2 3,5 23,1
7. Сингапур 136,8 2,8 17,3
8. Гонконг 132,7 2,8 6,8
9. Бразилия 81,7 1,7 31,6
10. Малайзия 79,3 1,7 10,6
11. США 41,0 0,9 10,2
12. Европейский 38,8 0,8 1,3
Центральный банк
13. Германия 38,3 0,8 -3,9
14. Великобритания 40,2 0,8 15,2
15. Франция 36,4 0,8 42,4
16. Италия 25,7 0,6 6,2
17. Саудовская Аравия 23,1 0,5 -6,8
Совокупный объем 4806,2 100 18,8
резервов
2.1.1 Народный Банка Китая.
Функциями центрального банка наделен Народный банк Китая. Народный
банк Китая (НБК) был создан 1 декабря 1948г. на базе слияния Народного
банка Северного Китая, Народного Бэйхайского банка и Северо-Западного
крестьянского банка. Изначально на НБК были возложены следующие функции:
выполнение операций государственного казначейства; контроль над частными
кредитами; размещение государственных займов; контроль над операциями с
иностранной валютой и драгоценными металлами.
С сентября 1983г. в соответствии с решением Центрального народного
правительства — Государственного совета КНР (Госсовет) — НБК выполняет
функции центрального банка КНР и не занимается промышленно-торговыми
кредитами и сбережениями. Его капиталы полностью финансируются государством
и являются государственной собственностью.
НБК управляет денежной политикой государства, применяя следующие
регуляторы:
⇨ формирование установленных пропорций требований отчислений в
депозитный резервный фонд от кредитно-денежных организаций;
⇨ определение базовой процентной ставки центрального банка;
⇨ осуществление переучета векселей кредитно-денежных организаций,
открывших счета в НБК;
⇨ предоставление кредитов коммерческим банкам;
⇨ покупка и продажа на открытом рынке облигаций государственного займа,
других правительственных облигаций и валюты.
В числе многочисленных полномочий НБК особого внимания заслуживает так
называемое принятие управления коммерческим банком.
Если коммерческий банк находится в кризисном состоянии или под угрозой
кризиса доверия, серьезно влияющего на интересы вкладчиков, НБК может
принять на себя управление данным банком.
Принимая на себя управление коммерческим банком, НБК начинает проводить
по отношению к нему необходимые меры, призванные защитить интересы
вкладчиков и восстановить способность коммерческого банка к нормальному
хозяйствованию. Вопрос о принятии управления решает НБК, он также оповещает
о решении и организует его исполнение. Реализация такого управления
осуществляется со дня принятия соответствующего решения. По завершении
срока управления он может быть продлен по решению НБК (при этом
максимальный срок управления не должен превышать двух лет).
Принятие управления прекращается либо по истечении установленного
решением НБК срока управления, либо после восстановления способности
коммерческого банка к нормальной хозяйственной деятельности, либо при
слиянии коммерческого банка или объявлении его банкротом в соответствии с
законом до истечения срока управления.
2. Банк Японии.
Банк Японии (BOJ) , в Японии называемый Nihon Ginko или Nichigin,
является центральным банком Японии.
Банк является:
• Единым эмиссионным центром (эмиссионным банком);
• непосредственно банком правительства;
• кредитором последней инстанции (кредитором последней надежды)
коммерческих банков;
• проводником денежно-кредитной политики.
Банк Японии не является частью правительства, хотя правительству
принадлежит контрольный пакет акций Банка. Банк и его главный акционер –
правительство часто стремятся к двум противоречивым целям: ограничению
инфляции и увеличению темпов экономического роста. Банк предпочел бы
контролировать уровень инфляции, тогда как правительство предпочло бы
стимулировать рост.
В процессе выполнения своих функций Банк Японии решает три основные
задачи:
• формирует курс национальной валюты, регулируя объем находящейся в
обращении денежной массы, поддерживая стабильность иены внутри
страны и за рубежом;
• регулирует денежное обращение, устанавливая официальную процентную
ставку, а также посредством ряда многих других мер;
• совместно с другими правительственными органами поддерживает в
надлежащем порядке кредитную систему.
В исполнении этих миссий Банк осуществляет следующие виды деятельности:
1. Выпуск и управление денежными знаками национальной валюты (банкнотами);
2. Руководство монетарной политикой. В этом смысле миссия Банка Японии
заключается в обеспечении ценовой стабильности или иными словами создания
экономических условий, при которых не было бы ни инфляции, ни дефляции.
Банк Японии контролирует общий объем денег в экономике и уровень ставок на
ежедневной базе через операции на денежном рынке, т.е. операции по продаже
покупке инструментов денежного рынка, таких как японских правительственных
облигаций (JGS) с частными финансовыми институтами. Политика Банка Японии
направлена на стабилизацию цен, тем самым, содействие стабильному
экономическому развитию, в ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
