Понятие, задачи и цели мирового фондового рынка
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 2
1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА В
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ ГОСУДАРСТВА
1. История возникновения рынка ценных бумаги и основные
тенденции развития мирового фондового
рынка ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .4
2. Понятие, задачи и цели мирового фондового
рынка ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... ..17
2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В
РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
1. История становления фондового рынка в
Казахстане ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ..2 6
2. Финансовые инструменты фондового рынка
Казахстана ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... 38
3. Перспективы развития фондового рынка Казахстана в
контексте мирового фондового рынка ... ... ... ... ... ... ..61
3. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА
КАЗАХСТАНА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... 73
СПИСОК
СОКРАЩЕНИЙ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... .75
СПИСОК
ЛИТЕРАТУРЫ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ..76
ПРИЛОЖЕНИЯ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ..7 9
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. На современном этапе развития
экономика Казахстана претерпела значительные институциональные
преобразования, целью которых являлось создание необходимых
предпосылок для экономического роста. Одним из главных индикаторов
макроэкономического развития, отражающих стабильность общества,
является степень развитости фондового рынка. Роль регулятора
экономической системы для фондового рынка заключается в
перераспределении финансовых ресурсов, создании механизма
направления инвестиционного капитала в производство.
Международный опыт показывает, что с помощью эффективно
действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять
средства между отраслями, концентрировать их на наиболее
перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е.
способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в
экономике. Посредством рынка ценных бумаг появляется возможность
получения средств и их вовлечения в инвестиционную сферу без
инфляционной эмиссии денежных знаков и кредитов Национального
Банка. Кроме того, посредством выпуска некоторых видов ценных бумаг
(векселей, чеков и т.д.) осуществляется колоссальная экономия денег
в обращении.
Таким образом, ценные бумаги способны выполнять самые
разнообразные функции управления, регулирования товарно-денежных
отношений, рыночных отношений, выступая в роли средства
финансирования, кредитования и перераспределения финансовых
ресурсов, вложения денежных накоплений. В условиях перехода
Казахстана к рыночной экономике и при стремлении к созданию
цивилизованного государства построение и развитие рынка ценных
бумаг является закономерной необходимостью. Поэтому актуальность
анализа развития рынка ценных бумаг в Казахстане не вызывает
сомнений. Анализ дает возможность оценить накопленный опыт развития
фондового рынка, критично взглянуть на его современное состояние и
особенности национальной экономики.
Формирование фондового рынка в Казахстане с точки зрения
правовых, экономических и организационных основ практически
завершено. Однако отсутствие механизма привлечения портфельных
инвестиций, в том числе, иностранных, стало одной из причин
замедленного развития отечественного фондового рынка. Именно
иностранные портфельные инвестиции могут стать переходной формой
инвестирования производственного сектора развивающейся экономики в
условиях отсутствия достаточных собственных средств как у
предприятия, так и у населения.
Дефицит внутренних инвестиционных ресурсов определил основные
направления формирования системы аккумулирования средств у
населения. Создание национальных инвесторов в лице пенсионных
накопительных фондов позволяет рассматривать дальнейшее
совершенствование фондового рынка как реального механизма
инвестирования производственного сектора отечественной экономики.
Эти и другие аспекты формирования развития фондового рынка
Казахстана и его влияние на приток иностранных инвестиций
приобретают большую научно-практическую и народнохозяйственную
значимость и актуальность, что и определяет тему работы.
Степень изученности проблемы. Общие теоретические и научно-
практические аспекты проблемы становления, функционирования и
дальнейшего развития фондового рынка отражены в работах зарубежных
ученых таких, как У.Ф.Шарп, У.Бевер, Дж.М.Кейнс, Дж. Стиглиц,
Л.Тевено и других, в работах российских авторов Б.Б.Рубцова,
Р.Ю,Тихонова, Ю.Р.Тихонова.
В работах отечестенных исследователей Е.Б.Жатканбаева,
С.В.Агальцова, Ф.С.Карагусова, А.Т.Рахимжанова, М.Б.Кенжегузина,
К.Б.Шалгимбаева, Г.Н.Шалгимбаевой, С.К.Искендирова, Б.Есенова
хорошо рассмотрены проблемы становления и развития рынка ценных
бумаг в Казахстане, и даются практические рекомендации по его
совершенствованию.
Цель и задачи дипломной работы. Цель работы является изучение
процесса формирования и последовательного развития мирового
фондового рынка и отечественного рынка ценных бумаг. Достижение
вышеизложенной цели осуществлено на основе решения следующих задач:
1) анализа истории становления мирового рынка ценных бумаг и
его основных тенденций развития;
2) изучение развития рынка ценных бумаг в Казахстане;
3) анализа видов финансовых инструментов, обращающихся на
отечественном рынке ценных бумаг, как потенциально
привлекательных источников вложения денежных средств;
4) выявлении причин, тормозящие развитие фондового рынка в
Казахстане;
5) перспективы дальнейшего развития фондового рынка Казахстана
и влияние на этот процесс изменения ситуаций на мировых
фондовых рынках;
6) технический анализ валютных операции проводимых на фондовом
рынке.
Предметом исследования являются проблемы становления и развития
казахстанского фондового рынка в контексте экономического развития
нашей страны.
Объектом исследования является казахстанский фондовый рынок.
Структура работы включает введение, три главы, заключение,
список использованных источников, приложения. Работа изложена на 84
странице компьютерного набора.
Теоретической и методологической основой работы служат научные
труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов,
законодательные и нормативные акты Республики Казахстан
(Национальные программы, Указы Президента РК, Постановления и
Положения и др.). информационной базой работы послужили отчетные
материалы Казахстанской фондовой биржи, специализированные
периодические издания по рынку ценных бумаг, статистические данные
Агентства по статистике РК и Национальной комиссии по ценным
бумагам РК. В работе также использованы статистические данные
организации экономического развития и сотрудничества (ОЭСР),
Мировой федерации бирж (МФБ), Банка международных расчетов (БМР),
Международного валютного фонда (МВФ).
1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА В
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ ГОСУДАРСТВА
1.1. История возникновения рынка ценных бумаг и основные тенденции
развития мирового фондового рынка
История рынка ценных бумаг насчитывает, по крайней мере,
несколько столетий. Его формирование началось еще в позднее
средневековье, предшественниками были средневековые вексельные
ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие
и исчезавшие в XIII-XIV вв.
Хотя некоторые авторы склонны относить начало формирования
многих современных экономических институтов, в том числе и рынка
ценных бумаг, к ранней римской истории.
Но считается, что такой подход не оправдан, поскольку это
начало, в большинстве, не имело преемственного продолжения.
Подлинным истоком современного рынка ценных бумаг можно считать
европейскую экономику XIII-XIV вв. Социально-экономическими
основами зарождения экономических отношений, когда начался выпуск и
обращение особого экономического инструмента – ценной бумаги, на
микроуровне являлись окончательное экономическое укрепление
городов, создание материальных условий для их самостоятельности и
независимости аграрного сектора, возникновение благоприятной почвы
для расширенного развития ремесел и торговли, увеличение масштабов
товарного и денежного рынка, заметные изменения в социальном
устройстве некоторых территориальных образований (уничтожение
крепостного права и образование республиканских основ
государственного устройства в части Европы).
Самым важным по значению в экономике, самым обширным по охвату
территорий и количеству участников и довольно высокоразвитым
средневековым рынком ценных бумаг являлся рынок векселей. Известно,
что присредиземноморские города стали наводняться большим
количеством вексельных документов, начиная с XIII в. Тогда же это
привело к началу формирования организованных локальных рынков
векселей (например, в итальянском г.Пьяченце). на которых многие
купцы из многих городов Германии, Франции, Италии, а также арабы и
византийцы регулярно проводили расчеты и взаимозачеты по сделкам.
Чуть позднее вексельный оборот охватил всю Европу, утратив
разграниченный, региональный характер. Начиная с XIII в.,
коммерческий кредит в виде вексельного обращения под действием
определенных изменений в производстве и торговле и по причине
неспособности металлических денег в полной мере выполнять стоящие
перед ними экономические задачи становится неотъемлемым звеном
экономической системы средневековья. Функциональными экономическими
основами данного рынка выступают замещение вексельными оборотами
передвижения людей, товаров и наличности, облегчение и ускорение
торговых оборотов и умножение прибыли.
В силу того, что функционирование торговой и ремесленной
отраслей хозяйства в средние века было сопряжено с рядом сложностей
и проблем, их организация стала облачаться в корпоративные рынки.
Новые организационно-правовые формы хозяйственных субъектов несли в
себе, во-первых, особые почти не известные ранее внутрифирменные
экономические отношения, и, во-вторых, подстегиваемые их
экономическими интересами межфирменные отношения (конкуренция) и
новые формы отношения между ними и государством или муниципальными
властями (протекционизм). В городах стали появляться цехи, ганзы,
гильдии, товарищества, компании.
Социальной основой формирования нового института выступил
господствовавший в то время сословный строй. Его законы, во-первых,
не позволили высшей касте общества – дворянскому сословию –
узурпировать товарный оборот с его прибылями, во-вторых,
сосредоточив в данной сфере экономики ограниченные в правах и
источниках доходов слои общества, заставили людей искать способы
объединяться. Однако естественный отбор среди этих объединений
определил базовый экономический признак – специализацию на основе
разделения труда.
На мезоэкономическом уровне за каждой такой организацией, как
правило, стояла не просто доля рынка, обслуживаемая ее участниками,
но монополия на эту долю, ставшая экономическим фундаментом для
дальнейшего развертывания корпоративных отношений. Со временем
монополия крупных торговых ассоциаций приобрела определенную
специфику. Ее вряд ли можно назвать чистой монополией; отдельно
взятая гильдия, компания и т.п. контролировала либо какой-то товар
или группу товаров, либо торговый маршрут, либо территориальный
сегмент рынка. Нарушить этот контроль было довольно трудно, однако
вероятность этого была не слишком малой. Поэтому, взятые вместе
несколько таких ассоциаций, имеющих близкие экономические интересы,
образовывали рынок, близкий по характеристикам к современным
олигополистическим отраслям. Его отличительными чертами были:
высокая капиталоемкость бизнеса; высокий уровень эффективного
минимума предприятий; низкая эффективность от операций, нацеленных
на передел рынка и нарушающих его равновесие; трудности
проникновения в отрасль новых участников и др. Более наглядно это
отражено в таблице 1.
Такие условия работы диктовали предприятиям соответствующие
стандарты для организаций внутрифирменных отношений. Жестко
регламентированные гильдии и компании стали сменяться ассоциациями
с ограниченной ответственностью участников. Начиная приблизительно
с XV в. начался широкий процесс организаций компаний, называемых
англичанами компаниями совместных фондов (Joint Stock Companies), в
которых практиковалось аккумулирование средств инвесторов с целью
коммерческого путешествия, причем доли на которые дробились
предприятие, стали иметь определенное хождение от одного владельца
к другому.
Очевидно, преемником данной средневековой формой долевого
предприятия в современной экономике является не что иное, как
акционерное общество. Приобретая долю в торговом предприятии,
средневековый предприниматель вступал в отношения совладения с
такими же инвесторами, как и он. Возможность покупки подобных долей
выступала при этом как тенденция к образованию рынка, на котором бы
уравновешивались спрос и предложение на этот товар – товар-капитал,
впоследствии – фиктивный капитал. Эта тенденция, в конечном счете,
сформировала один из сегментов современного рынка ценных бумаг –
рынок корпоративных акций.
Таблица 1. Олигополистические признаки крупной средневековой
торговли
Характеристики Крупная средневековая Олигополистические
торговля Рынки
Способы организацийАссоциирования, Ассоциирования,
объединения слияния
- высокая
капиталоемкость
особые клейма; соглашения с реклама;
иноземцами; отлаженные патенты;
пути и отточенный механизм владение сырьем;
доставки товаров; специфика специфика товаров и
товаров и определенные определенные требования
требования к их качеству к их качеству
Способы индивидуальный контроль над Индивидуальный контроль
Ценообразования ценами ограничен взаимной над
зависимостью; ценами ограничен взаимной
включение страховой премии зависимостью;
метод издержки плюс
Итак, в результате эволюционных процессов развития мировой
торговли появились первые профессиональные участники рынка ценных
бумаг и первых бирж, на которых совершались сделки и с товарами и с
векселями. Первыми биржами, на которых производились операции с
ценными бумагами, считаются созданные в XV в. учреждение в
Антверпене (1531 г.) и Лионе. Но в силу различных причин, во второй
половине XVI в. эти биржи прекратили свое существование.
Являясь признаком и элементом развитого товарного хозяйства,
фондовый рынок возникает раньше там, где раньше создаются условия
для свободного развития товарно-денежных отношений. Поэтому не
случайно родиной первых фондовых рынков и стали две страны, в
которых раньше других сформировались капиталистические отношения.
Несмотря на то, что отдельные элементы фондового рынка
появляются и во Франции еще в XIV в. (в1304 г. король Филипп IV
Красивый специальным указом ввел профессию менялы (courratier de
change) – предшественника современного биржевого посредника), а в
XVIII в. история знает немало примеров различных афер и скандалов,
связанных с ценными бумагами[1], современный рынок возникает лишь в
начале XIX в., при этом долгое время его развитие связано не с
потребностями хозяйства, а почти исключительно потребностями
бюджета.
Тем не менее, фондовый рынок в современном понимании зародился
в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности
государства и появлением акционерных компаний.
Так как расходы по освоению внешних рынков сбыта и источников
сырья оказались неприемлемыми для отдельных индивидуумов,
следствием явилось возникновение акционерных обществ – английских
и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова
залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.
Акции торговых компаний, вскоре после их создания, стали
объектами сделок купли-продажи, как в Англии, так и в
Голландии[2]1.
Однако, вплоть до XIX в. акционерные общества оставались
редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю
фондового оборота.
Большая часть операций с ценными бумагами осуществлялись с
государственными ценными бумагами, которые способствовали
возникновению современных фондовых бирж и инвестиционных
институтов.
Старейшей фондовой биржей из сохранившихся до настоящего
времени считается Амстердамская, которая была организована в 1611
г.
Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей
универсальной, осуществлявшей торговлю, как различными товарами,
так и ценными бумагами. Именно здесь апробировались все методы
торговли ценными бумагами, существующие и поныне – срочные сделки,
в т.ч. сделки с премией (опцион), репортные и депортные операции,
маржевые сделки и др.[3]
Что касается акций, то регулярные торги на протяжении
длительного времени обеспечивали акции Объединенной Ост-Индской
компании – первой акционерной компании в Нидерландах. В число
прочих фондовых ценностей входили облигации правительства
Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских
городов.
Второй акционерной компанией, чьи акции стали обращаться на
Амстердамской бирже, стала Вест-Индская компания.
В XVIII в. среди эмитентов появились английские Ост-Индская
компания, Компания Южных морей, Банк Англии, правительства
европейских государств. К примеру, в 1747 г. на Амстердамской бирже
котировалось 44 вида ценных бумаг1.
Вторым по времени возникновения фондовым рынком мира является
рынок Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая
специализированная фондовая биржа (в 1773 г. лондонские брокеры,
осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами,
арендовали для своих встреч часть Королевской меняльни, в
результате чего появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа),
и рядом с неорганизованным стал быстро развиваться организованный
рынок, способствующий развитию промышленности и торговли.
Фондовые биржи также появились в Ливерпуле – они
специализировались на акциях страховых компаний и американских
эмитентов, Манчестере – на железных дорогах и текстильных
предприятиях, Глазго – на судостроении и металлургии, в Кардифе – в
добывающей промышленности. Однако доминирующее положение на
фондовом рынке занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым финансовым
центром считался уже не Амстердам, а столица Англии.
Вплоть до середины прошлого века основными видами ценных бумаг
на Лондонской бирже являлись государственные облигации, поскольку в
Англии в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX в.)
существовало законодательное ограничение на создание акционерных
обществ. Причиной тому послужил крах Компаний Южных морей, после
чего в 1720 г. был принят закон, согласно которому статус
ограниченной ответственности можно было получить лишь на
основании специального акта парламента.
С 1708 до 1826 гг. только Банк Англии имел привилегию быть
акционерным обществом, все остальные банки могли действовать как
индивидуальные предприятия или товарищества. Эти запреты,
препятствующие появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно
были отменены в начале второй половины XIX в., после чего АО стали
преобладающей формой организации крупного бизнеса и, одновременно,
возросла роль фондовой биржи как специализированного рынка акций.
Аналогичную эволюцию претерпели фондовые биржи и на
американском континенте. Там первая фондовая биржа возникла в 1791
г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с
финансовыми инструментами им заключавшие сделки, как и их
лондонские коллеги, в кофейнях, подписали соглашение о создании Нью-
Йоркской фондовой биржи. Основными положениями этого соглашения
были: заключение сделок только между членами фондовой биржи и
фиксированный размер комиссионных.
Несомненно, одной из основополагающих структур фондового рынка
США является Нью-Йоркская фондовая биржа. Это связано с тем, что
она сыграла и играет огромную роль в развитии рынка капитала
Америки и всего мира. К сожалению, на стадии формирования биржи
никто не предпринимал серьезной попытки систематизировать,
тщательно и беспристрастно исследовать ее развитие. Лишь немногие
авторы проявили заинтересованность к истории финансового развития
США на ранних этапах, не смотря на всю огромную значимость
финансовых учреждений как фактора экономического роста. Поэтому
попытаемся на основе обобщения разрозненных сведений выделить
основные черты его развития в длительной и полной событиями
хронологии.
Существуют большие сомнения по поводу того, когда в Нью-Йорке
начал функционировать рынок ценных бумаг. Некоторые сделки с
ценными бумагами, вероятно, были заключены в 1725 г. Эти операции
проводились на аукционном рынке, где до 1788 г. продавались и
покупались различные товары и ценные бумаги. Рынок ценных бумаг,
как таковой, не имел большого значения – это продолжалось до
создания федерального правительства в 1790г.
Первый секретарь казначейства США, Александр Гамильтон
рекомендовал правительству погасить старые облигации революционного
военного займа. В результате огромная спекуляция охватила всю
страну – были сделаны крупные состояния.
Второй по значению в отношении спекуляции с облигациями
военного займа была спекуляция акциями First Bank of the United
States. Этот банк, зарегистрированный в 1791 г., выпустил акции с
номиналом $100, курс которых в течении года поднялся до $195. Был
проявлен огромный интерес к ним не только со стороны финансистов и
брокеров, но и государственных официальных лиц.
Поскольку первые дилеры в области ценных бумаг были не столько
брокерами, сколько купцами и аукционистами, купля-продажа ценных
бумаг стала их специальностью только с началом спекуляции в 1790
г., после подписания соглашения под платаном, имевшего два
положения:
1) Брокеры должны совершать сделки только друг с другом;
2) Размеры комиссионных стали фиксированными, составив величину
0,25 %.
Несмотря на то, что это соглашение централизовало рынок , не
было большого объема торговли, кроме сделок с правительственными
ценными бумагами.
В 1793 . был построен Tontine Coffee House - самое крупное
строение на Уолл-Стрит, ставшее первым местом размещения вновь
созданной брокерской организации.
После того, как закончилась спекуляция облигациями военного
займа и акциями First Bank, бизнес опустился до очень низкого
уровня. К примеру, на период 10 марта 1815 г., согласно New-York
Commercial Advertised, на рынке котировались акции 24 компаний.
Почти все были государственными ценными бумагами и акциями банков,
только одна компания была из обрабатывающей промышленности.
Значительный шаг на пути создания более формальной организации
был сделан брокерами в 1817 г. В то время нью-йоркские брокеры
далеко отставали от конкурирующей организации в Филадельфии.
Последняя действовала в качестве организованного совета брокеров с
1790 г.; она включала президента, секретаря и полную организацию со
своими правилами. На основе изучения опыта данной организации
группа из Нью-Йорка организовала свою собственную ассоциацию, очень
похожую на филадельфийскую2.
Новая организация стала называться Нью-Йоркским фондовым и
биржевым советом. С этого времени процедуры купли-продажи стали
более регулярными.
В конце 1850-х гг. объем спекуляций значительно возрос. Так, в
1856 г. объем торговли достиг 1 млн. акций, в 1857 г. – уже 71 млн.
акций.
2Есенов Б. Эволюция и основные тенденции развития мирового
фондового рынкаЕвразийское сообщество,2000г. №2(30),с.66
Именно во второй половине XIX в. - начале XX в., создавались
империи финансовых магнатов прошлого – Вандербильта, Моргана,
Гарримана, Рокфеллера, Гоулда, Хэллета, Трейверса, Джерома, Марса,
Кука, Кина, Сейджа и др.
На рубеже двух столетий произошло заметное расширение объемов
торговли на NYSE. Годовой объем торговли, составлявший в 1896 г.
лишь 57 млн. акций, в 1901 г. вырос до 265 млн. Торговля
облигациями за тот же период увеличилась с 394 млн. долл. до 1
млрд. долл.
В 1899 г. только промышленные корпорации эмитировали новые
ценные бумаги на сумму 2 244 млн. долл. Новые эмиссии
железнодорожных компаний в том же году составили 107 млн. долл. и
увеличились до 527 млн. долл. через три года. В истории развития
США 20-е гг. были названы Новой эрой.
После первой мировой войны США вышли сильнейшей и самой
здоровой страной в мире и в силу этого стали крупнейшими
кредиторами. Они начали вывозить капитал за границу, которые за
десятилетия составили 15 млрд. долл., служили серьезной поддержкой
внешней торговли страны. правительство благоприятствовало крупному
бизнесу и монополистические объединения возникали везде – в
банковском деле, коммунальном хозяйстве, производстве автомобиля,
продовольствия, кинофильмов, а несколько позднее – в нефтедобыче,
производстве электрического оборудования и т.п.
В результате огромное количество новых эмиссий акций,
поступивших на рынок капиталов, возросло с 1822 в 1921 г. до
6417 в 1929 г. В 1929 г.
62 % всех новых эмиссий ценных бумаг приходилось на акции, по
сравнению с 15 % в 1921 г. В 1929 г. рынок капиталов поглотил
новые эмиссии акций на общую сумму 5 924 млн. долл. по сравнению
всего лишь 1 087 млн. долл. тремя годами ранее. Цены на акции
росли в той же необычной пропорции. Рыночная стоимость всех
зарегистрированных на бирже акций увеличилась с 27,1 млрд. долл. в
начале 1925 г. до 89,7 млрд. долл. в сентябре 1929 г.
С быстрым ростом объема биржевой торговли на рынке появлялось
все большее количество участников.
Ежегодный объем торговли возрос со 171 млн. акций в 1921 г. до
450 млн. в 1925 и 1926 гг., 920 млн. в 1928 г. и 1,1 млрд. в 1929
г. Переломный этап в развитии США и всей капиталистической
экономики – мировой экономический кризис 1929-1933 гг. – Великая
депрессия.
Злоупотребление на фондовом рынке были одной из причин
тяжелейшего спада в мировой экономике, при котором сокращение
производства составляло в отдельных странах 50 %, а уровень
безработицы доходил до 30 %.
Кризису предшествовали безудержная спекуляция на рынке акций,
колоссальное разбухание фиктивного капитала и отрыв курсовой
стоимости акций от бухгалтерской, или балансовой, стоимости.
Совокупная курсовая стоимость акций Нью-Йоркской фондовой биржи
в течении нескольких лет сократилось до 17 % от до кризисного
уровня – с 89 до 15 млрд. долл.; курсы акций ведущих американских
корпораций упали во много раз: РКА – в 33 раза, Крайслер – в
27, Дженерал моторз – в 80, Дженерал электрик – в 11 раз.
Именно в США биржевой кризис принял самые разрушительные формы.
Однако именно в США возникла в 30-х гг. первая в мире наиболее
жесткая и эффективная система государственного регулирования
отрасли.
До 1929 г. в США не было закона, регулирующего рынок, и на
фондовом рынке происходили любые махинации (продажа воздуха,
ценовые манипуляции, шантаж и внедрение управляющих инвестиционных
компаний в штаты корпораций, скупки контрольных пакетов и
неприемлемые требования к администрации корпораций). В течение 30-х
гг. проводились расследования деятельности инвестиционных трастов и
банков о злоупотреблениях на фондовом рынке, и в 1940 г. были
приняты два важных закона: Закон Об инвестиционных трастах и
инвестиционных компаниях и Закон Об инвестиционных
консультантах. После принятия этих законов количество сильных
злоупотреблений значительно сократилось, а интересы инвесторов
получили достойную защиту.
Конгресс США принял ряд законов, защищающих интересы мелких
инвесторов. В 1933 г. был принят Закон О ценных бумаг, призванный
гарантировать всем участникам рынка доступ к важной информации,
позволяющей принимать инвестиционные решения.
В процессе регистрации эмитенту надлежало раскрыть всю
информацию касающуюся его деятельности. Регистрация была возложена
на общественную Комиссию США по ценным бумагам и биржам.
Многие профессионалы фондового рынка, ряд ученых-экономистов,
особенно неолиберального толка, подвергают сомнению необходимость
столь жесткой системы регулирования. Видимо, именно этот факт
повлек за собой менее разрушительные процессы после второй мировой
войны, нежели в 1929-1932 гг. Не было и столь серьезных потерь для
инвесторов в связи с банкротством акционерных компаний.
Очевидно, что одной из причин стабилизации капитализма после
второй мировой войны, которые очень разнообразны и достаточно
обстоятельно рассмотрены в зарубежной и отечественной
экономической литературе, явилось установление честных правил
игры на финансовом рынке, введение жестких стандартов ведения
бизнеса в этой области.
Позитивным аспектом для развития рынка ценных бумаг послужил
принцип раскрытия информации, сформулированный в 1933 г. в Законе
США о ценных бумагах, который получил отражение в соответствующих
нормативных актах большинства стран мира. Во всех развитых
государствах, и особенно в США, соответствующие регулирующие органы
требуют неукоснительного соблюдение этого принципа. Тем самым
достигается прозрачность рынка, резко снижаются, хотя и не
устраняются полностью, возможности для мошенничества инвесторов.
Рынок ценных бумаг продолжает выполнять свою основную
макроэкономическую функцию, передовая свои денежные ресурсы от
сберегателей (источников денежного капитала) потребителям денежного
капитала (заемщикам). В ряде стран его роль даже возросла, хотя и
не повсеместно. Различна также роль отдельных сегментов фондового
рынка: рынка акций и облигаций.
Во многих странах, особенно англосаксонских, в послевоенных
активах финансово-кредитной системы уменьшался удельный вес
коммерческих банков и повышался небанковских учреждений, прежде
всего, пенсионных фондов и инвестиционных компаний. Оборотной
стороной этого процесса является повышения значения эмиссии ценных
бумаг в финансировании капиталовложений. Этот процесс можно
охарактеризовать как секьюритизация (от англ. securities – ценные
бумаги). Особенно заметно секьюритизация проявляется на
международном рынке капиталов. Если еще в 70-е гг. большую часть
финансовых ресурсов, направляющихся в развивающиеся страны из
частных источников, составляли банковские ссуды, то после долгового
кризиса начала 80-х гг. соотношение начинает быстро меняться в
пользу ценных бумаг.
В начале 90-х г. доля банковских ссуд не превышала 10 % всех
чистых частных инвестиций в развивающиеся страны. Заметные
изменения претерпели фондовые биржи – как основные организаторы
торговли фондовыми ценностями. Обще количество мест повсеместно
сократилось, а в некоторых странах в результате этого процесса
консолидации функционирует всего одна биржа (Англия, Австралия,
Франция, близка к этому и Германия). В США в 20-е гг. насчитывалось
примерно 30 фондовых бирж – в настоящее время их осталось 7 .
Колоссальные изменения претерпели методы биржевой торговли.
Повсеместно традиционная торговля с голоса или открытого
выкрика, преобладающая еще в начале 80-х гг., уступает место
электронным системам торговли, при которых сделки осуществляются
через терминалы компьютеров (см. Приложение А).
Одна из особенностей послевоенного развития фондового рынка –
его интернационализация. Практически полная отмена в 70-х гг.
ограничений на перемещение капитала в развитых странах привела к
тому, что рынок ценных бумаг в полном смысле стал международным.
Процесс интернационализации заметно ускорился в 80-е гг. В
течение 10 лет доля международных операций с ценными бумагами в ВВП
увеличился с 9 до 93 % - в США, с8 до 58 % - в Германии и с 7 до
119 % - в Японии. В 1993 г. объем межстранового перемещения
капитала, связанного с покупкой акций, достиг 188 млрд. долл., из
которых 61 млрд. долл. пришелся на возникающие фондовые рынки
(табл. 2).
Таблица 2. Чистый приток акционерного капитала из-за рубежа
(в млрд. долл. США)
Годы Развитые Развивающиеся рынки
рынки
1986 38,6
3,3
1989 76,5
10,1
1991 84,9 1
5,8
1992 31,9
21,9
1993 126,5
61,2
1994 62,0
39,9
Источник: материалы Мирового Банка (Baring Securities Cross-
Border Analysis)
Из данных таблицы 2 видна тенденция увеличения доли
межстранового перемещения капитала в развивающиеся рынки. Это
говорит о нарождающемся росте развивающихся рынков, отличающихся
боле выгодными условиями вложения инвестиций.
Почти 40 % всего мирового рынка ценных бумаг приходится на США;
свыше 20 % - на Японию, а в целом страны Большой пятерки – 75 %.
Однако еще в 70-е г. доля США превышала 60 %, снижение этого
показателя, в первую очередь, связано с повышением удельного веса
Японии на мировом рынке ценных бумаг, особенно в 70-е и 80-е гг.
(табл. 3).
Таблица 3. Структура мирового рынка ценных бумаг (млрд. долл.
США, 1994 г.)
Страны Облигации Акции Всего
США 9 282 5 028 14 310
Япония 4 256 3 719 7 975
ФРГ 1 421 499 1 920
Великобритания 645 1 158 1 803
Франция 1 112 452 1 564
Прочие 7 713 3 707 11 420
Весь мир 24 429 14 563 38 992
Источник: Российский экономический журнал, №9, 1993, стр.44
Здесь показывается доля, занимаемая в номинальном исчислении
отдельных мировых фондовых рынков, в особенности Японии, которая
претендует на доминирующую роль в финансовом мире.
В 90-х гг. наиболее серьезные изменения на мировом фондовом
рынке связаны с быстрым ростом рынка ценных бумаг ряда
развивающихся государств Латинской Америки и Азии, которые
буквально за какие-нибудь 5-7 лет достигли качественных и
количественных параметров развитых фондовых рынков европейских
стран.
Особое место на рынке ценных бумаг принадлежит наиболее
интернациональному его сегменту – рынку евробумаг, в первую
очередь рынку еврооблигаций. Возникший ориентировочно в 50- 60-е г.
в связи с существовавшими тогда ограничениями на перемещение
капиталов между странами, этот рынок отнюдь не исчез после их
отмены. Больше того, он продолжает расти опережающими темпами, и
его объем (по совокупной задолженности) в 1994 г. оценивался в 2
400 млрд. долл. (т.е. примерно 10 % мирового рынка облигации).
Возникший как изначально абсолютно свободный от какого-либо
регулирования, рынок еврооблигаций, тем не менее, в настоящее время
является рынком очень респектабельным, на котором действуют очень
четкие правила поведения. При отсутствии наднациональных
государственных органов регулирования рынок контролируется и
регулируется непосредственно его профессиональными участниками,
прежде всего, транснациональными банками, объединенными в
Ассоциацию участников международных фондовых рынков.
В целом основными тенденциями развития современного мирового
рынка на нынешнем этапе являются:
1) концентрация и централизация капиталов;
2) интернационализация и глобализация рынка;
3) нововведения на рынке;
4) секьюритизация;
5) интеграция с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два
аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах,
которые свойственны этому рынку, как и любому другому. С одной
стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых эта
деятельность становится основной, профессиональной, а с другой –
идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на
основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация
капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры
рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на
фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ или других
организаторов рынка, а также наиболее известных фондовых компаний,
которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В то же
время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие
капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что
национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой
рынок ценных бумаг, по отношению, к которому национальные рынки
становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает
возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги,
обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает
глобальный характер. Национальные рынки - это просто составные
части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком
глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу
составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Надежность
рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового
инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности
рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и
значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет
к разрушению экономического процесса, к разрушению воспроизводства
вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы
вера в этот рынок была поколеблена, и массы людей вложивших свои
сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг
потеряли бы их в результате катаклизмов или мошенничества. Все
участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том,
чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в
первую очередь самым главным участником рынка – государством.
Но есть и другая причина данного процесса – фискальная.
Усиление контроля и организованности рынка позволяет каждому
государству увеличивать налогооблагаемую базу и размеры налоговых
поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более
перекрываются возможности для отмывания денег, получаемых от
незаконных видов бизнеса.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего
внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние
десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в своих
современных формах и размерах был бы просто
невозможен.Компьютеризация позволила совершить революцию как в
обслуживании рынка, прежде всего, через современные системы
быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и
между ними, так и в способах торговли 3.
Компьютерная революция открыла колоссальные возможности для
расширения и углубления фондового рынка и существенным образом
изменила общую картину функционирования рынка ценных бумаг, раскрыв
перспективу электронных систем торговли, более эффективных и
надежных, заметно обогатив практику организации инфраструктуры
исследуемого рынка. Эти же тенденции закономерным итогом имели
упорядочение срочного рынка, переход к стандартизации торговли (на
уровне организации – к биржевым методам; на уровне товара – к
определению основных предметов торговли – фьючерсов, опционов,
форвардов). Начало современной срочной торговле положило открытие
Чикагской опционной биржи в 1973 г.
Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке
ценных бумаг, это:
1) новые инструменты данного рынка;
2) новые системы торговли ценными бумагами;
3) новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются многочисленные
виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их
видов и разновидностей.
Новые системы торговли – системы, основанные на использования
компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю
в полностью автоматическом режиме, без посредников, без
неопосредствованных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка – это современные информационные
системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания
рынка ценных бумаг.
Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств в
форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы
капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных
бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
3Есенов Б. Эволюция и основные тенденции развития мирового
фондового рынкаЕвразийское сообщество,2000г. №2(30),с.66
Таблица 4. Классификация социально-экономических основ рынка ценных
бумаг
Макроэкономический 1) развитие производительных сил;
2) развитие разделения и комбинирование труда и
обособление
различных отраслей экономики;
3) расширение товарного и денежного рынка;
4) неспособность денежных знаков выполнять в полной
мере
задачи по обеспечению оборота товаров в экономике;
5) усиление роли государства в экономической сфере;
6) проявление ассоциированных интересов в форме
стремления к
осуществлению капиталоемких компаний (военных,
экономических и пр.)
7) установление особых условий для функционирования
предпринимательства;
8) зарождение и развитие капиталистических форм
собственности,
появление в обществе новых социальных слоев
(буржуазия,
управленцы, рантье, белые воротнички и т.д.);
9) совершенствование старых и создание новых
институтов и
механизмов кредитно-денежной политики и
кредитно-денежного
обращения и обращения ценных бумаг.
Мезоэкономический 1) специализация в финансовой сфере, выделение
различных
кредитных операций в самостоятельные формы,
относящиеся
к сфере рынка ценных бумаг;
2) полная или частичная монополия как необходимое
условие для функционирования предприятий в отдельных
отраслях хозяйства;
3) становление олигополистических отраслей.
Микроэкономический 1) экономические интересы субъектов хозяйства,
их стремление к умножению капиталов;
2) развитие и воспроизводство экономических отношений
по поводу займа и совладения, ставших основой
инструмента их реализации – ценной бумаги.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению
других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения,
взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг
оттягивает на себя капиталы, но, с другой – перемещает эти капиталы
через механизм рынка ценных бумаг на другие рынки, способствуя тем
самым их развитию. Например, все более широкое распространение
получает выпуск долговых ценных бумаг под гарантии страховых
компаний. Т.е. инструментарий страхового рынка используется для
страхования рисков на рынке ценных бумаг, и выплаты доходов по ним
ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что в
свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных
фьючерсных контрактов и опционов и т.п.
Таким образом, анализ эволюции рынка ценных бумаг и развития
современного мирового фондового рынка позволяет сделать вывод о
том, что социально-экономическими основами, повлиявшими на
формирование различных сегментов рынка ценных бумаг, явились
факторы, представляющие макро-, мезо- и микроэкономические уровни
экономической системы в их тесном взаимодействии. Важнейшие
социально-экономические основы рынка ценных бумаг классифицирована
в виде табл.4.
Следствиями рынка ценных бумаг стали:
1)секьюритизация бизнеса как закономерный процесс,
удовлетворяющий потребностям хозяйствующих субъектов, отвечающий
экспансионным устремлениям капитала, условно отражающий
функционирование данных предприятий;
2) подключение механизмов рынка к организации процессов
перелива капиталов и направления инвестиционных потоков;
3) замена в ряде отраслей конкуренции монополий и олигополий;
4) расширение возможностей фирм в процессах диверсификации,
специализации, усиления позиций в перспективных отраслях;
5) вторжение сильных корпораций в новейшие отрасли, ускорение
проникновения научно-технических новшеств в производство;
6) расширение экспорта капитала, усиление государственного
контроля и регулирования в сфере бизнеса.
2. Понятие, задачи и цели фондовых рынков в экономике
государства
Понятие фондового рынка в отечественной и зарубежной
литературе
Как правило, термин фондовый рынок используется в современной
отечественной экономической литературе как синоним термина рынок
ценных бумаг. Хотя некоторые авторы дают несколько иную трактовку
термина фондовый рынок. Одни понимают под ним только рынок
классических долгосрочных биржевых ценных бумаг: акций и облигаций.
Т.е., ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 2
1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА В
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ ГОСУДАРСТВА
1. История возникновения рынка ценных бумаги и основные
тенденции развития мирового фондового
рынка ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .4
2. Понятие, задачи и цели мирового фондового
рынка ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... ..17
2. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В
РЕСПУБЛИКЕ КАЗАХСТАН
1. История становления фондового рынка в
Казахстане ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ..2 6
2. Финансовые инструменты фондового рынка
Казахстана ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... 38
3. Перспективы развития фондового рынка Казахстана в
контексте мирового фондового рынка ... ... ... ... ... ... ..61
3. ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА
КАЗАХСТАНА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ... 73
СПИСОК
СОКРАЩЕНИЙ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... .75
СПИСОК
ЛИТЕРАТУРЫ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ..76
ПРИЛОЖЕНИЯ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... .
... ... ... ... ... ... ... ... ..7 9
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. На современном этапе развития
экономика Казахстана претерпела значительные институциональные
преобразования, целью которых являлось создание необходимых
предпосылок для экономического роста. Одним из главных индикаторов
макроэкономического развития, отражающих стабильность общества,
является степень развитости фондового рынка. Роль регулятора
экономической системы для фондового рынка заключается в
перераспределении финансовых ресурсов, создании механизма
направления инвестиционного капитала в производство.
Международный опыт показывает, что с помощью эффективно
действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределять
средства между отраслями, концентрировать их на наиболее
перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е.
способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в
экономике. Посредством рынка ценных бумаг появляется возможность
получения средств и их вовлечения в инвестиционную сферу без
инфляционной эмиссии денежных знаков и кредитов Национального
Банка. Кроме того, посредством выпуска некоторых видов ценных бумаг
(векселей, чеков и т.д.) осуществляется колоссальная экономия денег
в обращении.
Таким образом, ценные бумаги способны выполнять самые
разнообразные функции управления, регулирования товарно-денежных
отношений, рыночных отношений, выступая в роли средства
финансирования, кредитования и перераспределения финансовых
ресурсов, вложения денежных накоплений. В условиях перехода
Казахстана к рыночной экономике и при стремлении к созданию
цивилизованного государства построение и развитие рынка ценных
бумаг является закономерной необходимостью. Поэтому актуальность
анализа развития рынка ценных бумаг в Казахстане не вызывает
сомнений. Анализ дает возможность оценить накопленный опыт развития
фондового рынка, критично взглянуть на его современное состояние и
особенности национальной экономики.
Формирование фондового рынка в Казахстане с точки зрения
правовых, экономических и организационных основ практически
завершено. Однако отсутствие механизма привлечения портфельных
инвестиций, в том числе, иностранных, стало одной из причин
замедленного развития отечественного фондового рынка. Именно
иностранные портфельные инвестиции могут стать переходной формой
инвестирования производственного сектора развивающейся экономики в
условиях отсутствия достаточных собственных средств как у
предприятия, так и у населения.
Дефицит внутренних инвестиционных ресурсов определил основные
направления формирования системы аккумулирования средств у
населения. Создание национальных инвесторов в лице пенсионных
накопительных фондов позволяет рассматривать дальнейшее
совершенствование фондового рынка как реального механизма
инвестирования производственного сектора отечественной экономики.
Эти и другие аспекты формирования развития фондового рынка
Казахстана и его влияние на приток иностранных инвестиций
приобретают большую научно-практическую и народнохозяйственную
значимость и актуальность, что и определяет тему работы.
Степень изученности проблемы. Общие теоретические и научно-
практические аспекты проблемы становления, функционирования и
дальнейшего развития фондового рынка отражены в работах зарубежных
ученых таких, как У.Ф.Шарп, У.Бевер, Дж.М.Кейнс, Дж. Стиглиц,
Л.Тевено и других, в работах российских авторов Б.Б.Рубцова,
Р.Ю,Тихонова, Ю.Р.Тихонова.
В работах отечестенных исследователей Е.Б.Жатканбаева,
С.В.Агальцова, Ф.С.Карагусова, А.Т.Рахимжанова, М.Б.Кенжегузина,
К.Б.Шалгимбаева, Г.Н.Шалгимбаевой, С.К.Искендирова, Б.Есенова
хорошо рассмотрены проблемы становления и развития рынка ценных
бумаг в Казахстане, и даются практические рекомендации по его
совершенствованию.
Цель и задачи дипломной работы. Цель работы является изучение
процесса формирования и последовательного развития мирового
фондового рынка и отечественного рынка ценных бумаг. Достижение
вышеизложенной цели осуществлено на основе решения следующих задач:
1) анализа истории становления мирового рынка ценных бумаг и
его основных тенденций развития;
2) изучение развития рынка ценных бумаг в Казахстане;
3) анализа видов финансовых инструментов, обращающихся на
отечественном рынке ценных бумаг, как потенциально
привлекательных источников вложения денежных средств;
4) выявлении причин, тормозящие развитие фондового рынка в
Казахстане;
5) перспективы дальнейшего развития фондового рынка Казахстана
и влияние на этот процесс изменения ситуаций на мировых
фондовых рынках;
6) технический анализ валютных операции проводимых на фондовом
рынке.
Предметом исследования являются проблемы становления и развития
казахстанского фондового рынка в контексте экономического развития
нашей страны.
Объектом исследования является казахстанский фондовый рынок.
Структура работы включает введение, три главы, заключение,
список использованных источников, приложения. Работа изложена на 84
странице компьютерного набора.
Теоретической и методологической основой работы служат научные
труды зарубежных и отечественных ученых-экономистов,
законодательные и нормативные акты Республики Казахстан
(Национальные программы, Указы Президента РК, Постановления и
Положения и др.). информационной базой работы послужили отчетные
материалы Казахстанской фондовой биржи, специализированные
периодические издания по рынку ценных бумаг, статистические данные
Агентства по статистике РК и Национальной комиссии по ценным
бумагам РК. В работе также использованы статистические данные
организации экономического развития и сотрудничества (ОЭСР),
Мировой федерации бирж (МФБ), Банка международных расчетов (БМР),
Международного валютного фонда (МВФ).
1. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ ФОНДОВОГО РЫНКА В
ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИСТЕМЕ ГОСУДАРСТВА
1.1. История возникновения рынка ценных бумаг и основные тенденции
развития мирового фондового рынка
История рынка ценных бумаг насчитывает, по крайней мере,
несколько столетий. Его формирование началось еще в позднее
средневековье, предшественниками были средневековые вексельные
ярмарки и постоянные вексельные рынки, время от времени возникавшие
и исчезавшие в XIII-XIV вв.
Хотя некоторые авторы склонны относить начало формирования
многих современных экономических институтов, в том числе и рынка
ценных бумаг, к ранней римской истории.
Но считается, что такой подход не оправдан, поскольку это
начало, в большинстве, не имело преемственного продолжения.
Подлинным истоком современного рынка ценных бумаг можно считать
европейскую экономику XIII-XIV вв. Социально-экономическими
основами зарождения экономических отношений, когда начался выпуск и
обращение особого экономического инструмента – ценной бумаги, на
микроуровне являлись окончательное экономическое укрепление
городов, создание материальных условий для их самостоятельности и
независимости аграрного сектора, возникновение благоприятной почвы
для расширенного развития ремесел и торговли, увеличение масштабов
товарного и денежного рынка, заметные изменения в социальном
устройстве некоторых территориальных образований (уничтожение
крепостного права и образование республиканских основ
государственного устройства в части Европы).
Самым важным по значению в экономике, самым обширным по охвату
территорий и количеству участников и довольно высокоразвитым
средневековым рынком ценных бумаг являлся рынок векселей. Известно,
что присредиземноморские города стали наводняться большим
количеством вексельных документов, начиная с XIII в. Тогда же это
привело к началу формирования организованных локальных рынков
векселей (например, в итальянском г.Пьяченце). на которых многие
купцы из многих городов Германии, Франции, Италии, а также арабы и
византийцы регулярно проводили расчеты и взаимозачеты по сделкам.
Чуть позднее вексельный оборот охватил всю Европу, утратив
разграниченный, региональный характер. Начиная с XIII в.,
коммерческий кредит в виде вексельного обращения под действием
определенных изменений в производстве и торговле и по причине
неспособности металлических денег в полной мере выполнять стоящие
перед ними экономические задачи становится неотъемлемым звеном
экономической системы средневековья. Функциональными экономическими
основами данного рынка выступают замещение вексельными оборотами
передвижения людей, товаров и наличности, облегчение и ускорение
торговых оборотов и умножение прибыли.
В силу того, что функционирование торговой и ремесленной
отраслей хозяйства в средние века было сопряжено с рядом сложностей
и проблем, их организация стала облачаться в корпоративные рынки.
Новые организационно-правовые формы хозяйственных субъектов несли в
себе, во-первых, особые почти не известные ранее внутрифирменные
экономические отношения, и, во-вторых, подстегиваемые их
экономическими интересами межфирменные отношения (конкуренция) и
новые формы отношения между ними и государством или муниципальными
властями (протекционизм). В городах стали появляться цехи, ганзы,
гильдии, товарищества, компании.
Социальной основой формирования нового института выступил
господствовавший в то время сословный строй. Его законы, во-первых,
не позволили высшей касте общества – дворянскому сословию –
узурпировать товарный оборот с его прибылями, во-вторых,
сосредоточив в данной сфере экономики ограниченные в правах и
источниках доходов слои общества, заставили людей искать способы
объединяться. Однако естественный отбор среди этих объединений
определил базовый экономический признак – специализацию на основе
разделения труда.
На мезоэкономическом уровне за каждой такой организацией, как
правило, стояла не просто доля рынка, обслуживаемая ее участниками,
но монополия на эту долю, ставшая экономическим фундаментом для
дальнейшего развертывания корпоративных отношений. Со временем
монополия крупных торговых ассоциаций приобрела определенную
специфику. Ее вряд ли можно назвать чистой монополией; отдельно
взятая гильдия, компания и т.п. контролировала либо какой-то товар
или группу товаров, либо торговый маршрут, либо территориальный
сегмент рынка. Нарушить этот контроль было довольно трудно, однако
вероятность этого была не слишком малой. Поэтому, взятые вместе
несколько таких ассоциаций, имеющих близкие экономические интересы,
образовывали рынок, близкий по характеристикам к современным
олигополистическим отраслям. Его отличительными чертами были:
высокая капиталоемкость бизнеса; высокий уровень эффективного
минимума предприятий; низкая эффективность от операций, нацеленных
на передел рынка и нарушающих его равновесие; трудности
проникновения в отрасль новых участников и др. Более наглядно это
отражено в таблице 1.
Такие условия работы диктовали предприятиям соответствующие
стандарты для организаций внутрифирменных отношений. Жестко
регламентированные гильдии и компании стали сменяться ассоциациями
с ограниченной ответственностью участников. Начиная приблизительно
с XV в. начался широкий процесс организаций компаний, называемых
англичанами компаниями совместных фондов (Joint Stock Companies), в
которых практиковалось аккумулирование средств инвесторов с целью
коммерческого путешествия, причем доли на которые дробились
предприятие, стали иметь определенное хождение от одного владельца
к другому.
Очевидно, преемником данной средневековой формой долевого
предприятия в современной экономике является не что иное, как
акционерное общество. Приобретая долю в торговом предприятии,
средневековый предприниматель вступал в отношения совладения с
такими же инвесторами, как и он. Возможность покупки подобных долей
выступала при этом как тенденция к образованию рынка, на котором бы
уравновешивались спрос и предложение на этот товар – товар-капитал,
впоследствии – фиктивный капитал. Эта тенденция, в конечном счете,
сформировала один из сегментов современного рынка ценных бумаг –
рынок корпоративных акций.
Таблица 1. Олигополистические признаки крупной средневековой
торговли
Характеристики Крупная средневековая Олигополистические
торговля Рынки
Способы организацийАссоциирования, Ассоциирования,
объединения слияния
- высокая
капиталоемкость
особые клейма; соглашения с реклама;
иноземцами; отлаженные патенты;
пути и отточенный механизм владение сырьем;
доставки товаров; специфика специфика товаров и
товаров и определенные определенные требования
требования к их качеству к их качеству
Способы индивидуальный контроль над Индивидуальный контроль
Ценообразования ценами ограничен взаимной над
зависимостью; ценами ограничен взаимной
включение страховой премии зависимостью;
метод издержки плюс
Итак, в результате эволюционных процессов развития мировой
торговли появились первые профессиональные участники рынка ценных
бумаг и первых бирж, на которых совершались сделки и с товарами и с
векселями. Первыми биржами, на которых производились операции с
ценными бумагами, считаются созданные в XV в. учреждение в
Антверпене (1531 г.) и Лионе. Но в силу различных причин, во второй
половине XVI в. эти биржи прекратили свое существование.
Являясь признаком и элементом развитого товарного хозяйства,
фондовый рынок возникает раньше там, где раньше создаются условия
для свободного развития товарно-денежных отношений. Поэтому не
случайно родиной первых фондовых рынков и стали две страны, в
которых раньше других сформировались капиталистические отношения.
Несмотря на то, что отдельные элементы фондового рынка
появляются и во Франции еще в XIV в. (в1304 г. король Филипп IV
Красивый специальным указом ввел профессию менялы (courratier de
change) – предшественника современного биржевого посредника), а в
XVIII в. история знает немало примеров различных афер и скандалов,
связанных с ценными бумагами[1], современный рынок возникает лишь в
начале XIX в., при этом долгое время его развитие связано не с
потребностями хозяйства, а почти исключительно потребностями
бюджета.
Тем не менее, фондовый рынок в современном понимании зародился
в конце XVI в. в связи с усилением эмиссионной активности
государства и появлением акционерных компаний.
Так как расходы по освоению внешних рынков сбыта и источников
сырья оказались неприемлемыми для отдельных индивидуумов,
следствием явилось возникновение акционерных обществ – английских
и голландских компаний по торговле с Ост-Индией, компании Гудзонова
залива, которые и стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.
Акции торговых компаний, вскоре после их создания, стали
объектами сделок купли-продажи, как в Англии, так и в
Голландии[2]1.
Однако, вплоть до XIX в. акционерные общества оставались
редкостью и их ценные бумаги обеспечивали незначительную долю
фондового оборота.
Большая часть операций с ценными бумагами осуществлялись с
государственными ценными бумагами, которые способствовали
возникновению современных фондовых бирж и инвестиционных
институтов.
Старейшей фондовой биржей из сохранившихся до настоящего
времени считается Амстердамская, которая была организована в 1611
г.
Амстердамская биржа вплоть до 1913 г. была биржей
универсальной, осуществлявшей торговлю, как различными товарами,
так и ценными бумагами. Именно здесь апробировались все методы
торговли ценными бумагами, существующие и поныне – срочные сделки,
в т.ч. сделки с премией (опцион), репортные и депортные операции,
маржевые сделки и др.[3]
Что касается акций, то регулярные торги на протяжении
длительного времени обеспечивали акции Объединенной Ост-Индской
компании – первой акционерной компании в Нидерландах. В число
прочих фондовых ценностей входили облигации правительства
Голландии, администрации Амстердама и некоторых других голландских
городов.
Второй акционерной компанией, чьи акции стали обращаться на
Амстердамской бирже, стала Вест-Индская компания.
В XVIII в. среди эмитентов появились английские Ост-Индская
компания, Компания Южных морей, Банк Англии, правительства
европейских государств. К примеру, в 1747 г. на Амстердамской бирже
котировалось 44 вида ценных бумаг1.
Вторым по времени возникновения фондовым рынком мира является
рынок Великобритании. Именно на территории Англии появилась первая
специализированная фондовая биржа (в 1773 г. лондонские брокеры,
осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами,
арендовали для своих встреч часть Королевской меняльни, в
результате чего появилась первая в мире Лондонская фондовая биржа),
и рядом с неорганизованным стал быстро развиваться организованный
рынок, способствующий развитию промышленности и торговли.
Фондовые биржи также появились в Ливерпуле – они
специализировались на акциях страховых компаний и американских
эмитентов, Манчестере – на железных дорогах и текстильных
предприятиях, Глазго – на судостроении и металлургии, в Кардифе – в
добывающей промышленности. Однако доминирующее положение на
фондовом рынке занимал Лондон, и в начале XIX в. мировым финансовым
центром считался уже не Амстердам, а столица Англии.
Вплоть до середины прошлого века основными видами ценных бумаг
на Лондонской бирже являлись государственные облигации, поскольку в
Англии в течение длительного времени (с 1720 г. до середины XIX в.)
существовало законодательное ограничение на создание акционерных
обществ. Причиной тому послужил крах Компаний Южных морей, после
чего в 1720 г. был принят закон, согласно которому статус
ограниченной ответственности можно было получить лишь на
основании специального акта парламента.
С 1708 до 1826 гг. только Банк Англии имел привилегию быть
акционерным обществом, все остальные банки могли действовать как
индивидуальные предприятия или товарищества. Эти запреты,
препятствующие появлению акций на рынке ценных бумаг, окончательно
были отменены в начале второй половины XIX в., после чего АО стали
преобладающей формой организации крупного бизнеса и, одновременно,
возросла роль фондовой биржи как специализированного рынка акций.
Аналогичную эволюцию претерпели фондовые биржи и на
американском континенте. Там первая фондовая биржа возникла в 1791
г. в Филадельфии. В 1792 г. 24 нью-йоркских брокера, работавшие с
финансовыми инструментами им заключавшие сделки, как и их
лондонские коллеги, в кофейнях, подписали соглашение о создании Нью-
Йоркской фондовой биржи. Основными положениями этого соглашения
были: заключение сделок только между членами фондовой биржи и
фиксированный размер комиссионных.
Несомненно, одной из основополагающих структур фондового рынка
США является Нью-Йоркская фондовая биржа. Это связано с тем, что
она сыграла и играет огромную роль в развитии рынка капитала
Америки и всего мира. К сожалению, на стадии формирования биржи
никто не предпринимал серьезной попытки систематизировать,
тщательно и беспристрастно исследовать ее развитие. Лишь немногие
авторы проявили заинтересованность к истории финансового развития
США на ранних этапах, не смотря на всю огромную значимость
финансовых учреждений как фактора экономического роста. Поэтому
попытаемся на основе обобщения разрозненных сведений выделить
основные черты его развития в длительной и полной событиями
хронологии.
Существуют большие сомнения по поводу того, когда в Нью-Йорке
начал функционировать рынок ценных бумаг. Некоторые сделки с
ценными бумагами, вероятно, были заключены в 1725 г. Эти операции
проводились на аукционном рынке, где до 1788 г. продавались и
покупались различные товары и ценные бумаги. Рынок ценных бумаг,
как таковой, не имел большого значения – это продолжалось до
создания федерального правительства в 1790г.
Первый секретарь казначейства США, Александр Гамильтон
рекомендовал правительству погасить старые облигации революционного
военного займа. В результате огромная спекуляция охватила всю
страну – были сделаны крупные состояния.
Второй по значению в отношении спекуляции с облигациями
военного займа была спекуляция акциями First Bank of the United
States. Этот банк, зарегистрированный в 1791 г., выпустил акции с
номиналом $100, курс которых в течении года поднялся до $195. Был
проявлен огромный интерес к ним не только со стороны финансистов и
брокеров, но и государственных официальных лиц.
Поскольку первые дилеры в области ценных бумаг были не столько
брокерами, сколько купцами и аукционистами, купля-продажа ценных
бумаг стала их специальностью только с началом спекуляции в 1790
г., после подписания соглашения под платаном, имевшего два
положения:
1) Брокеры должны совершать сделки только друг с другом;
2) Размеры комиссионных стали фиксированными, составив величину
0,25 %.
Несмотря на то, что это соглашение централизовало рынок , не
было большого объема торговли, кроме сделок с правительственными
ценными бумагами.
В 1793 . был построен Tontine Coffee House - самое крупное
строение на Уолл-Стрит, ставшее первым местом размещения вновь
созданной брокерской организации.
После того, как закончилась спекуляция облигациями военного
займа и акциями First Bank, бизнес опустился до очень низкого
уровня. К примеру, на период 10 марта 1815 г., согласно New-York
Commercial Advertised, на рынке котировались акции 24 компаний.
Почти все были государственными ценными бумагами и акциями банков,
только одна компания была из обрабатывающей промышленности.
Значительный шаг на пути создания более формальной организации
был сделан брокерами в 1817 г. В то время нью-йоркские брокеры
далеко отставали от конкурирующей организации в Филадельфии.
Последняя действовала в качестве организованного совета брокеров с
1790 г.; она включала президента, секретаря и полную организацию со
своими правилами. На основе изучения опыта данной организации
группа из Нью-Йорка организовала свою собственную ассоциацию, очень
похожую на филадельфийскую2.
Новая организация стала называться Нью-Йоркским фондовым и
биржевым советом. С этого времени процедуры купли-продажи стали
более регулярными.
В конце 1850-х гг. объем спекуляций значительно возрос. Так, в
1856 г. объем торговли достиг 1 млн. акций, в 1857 г. – уже 71 млн.
акций.
2Есенов Б. Эволюция и основные тенденции развития мирового
фондового рынкаЕвразийское сообщество,2000г. №2(30),с.66
Именно во второй половине XIX в. - начале XX в., создавались
империи финансовых магнатов прошлого – Вандербильта, Моргана,
Гарримана, Рокфеллера, Гоулда, Хэллета, Трейверса, Джерома, Марса,
Кука, Кина, Сейджа и др.
На рубеже двух столетий произошло заметное расширение объемов
торговли на NYSE. Годовой объем торговли, составлявший в 1896 г.
лишь 57 млн. акций, в 1901 г. вырос до 265 млн. Торговля
облигациями за тот же период увеличилась с 394 млн. долл. до 1
млрд. долл.
В 1899 г. только промышленные корпорации эмитировали новые
ценные бумаги на сумму 2 244 млн. долл. Новые эмиссии
железнодорожных компаний в том же году составили 107 млн. долл. и
увеличились до 527 млн. долл. через три года. В истории развития
США 20-е гг. были названы Новой эрой.
После первой мировой войны США вышли сильнейшей и самой
здоровой страной в мире и в силу этого стали крупнейшими
кредиторами. Они начали вывозить капитал за границу, которые за
десятилетия составили 15 млрд. долл., служили серьезной поддержкой
внешней торговли страны. правительство благоприятствовало крупному
бизнесу и монополистические объединения возникали везде – в
банковском деле, коммунальном хозяйстве, производстве автомобиля,
продовольствия, кинофильмов, а несколько позднее – в нефтедобыче,
производстве электрического оборудования и т.п.
В результате огромное количество новых эмиссий акций,
поступивших на рынок капиталов, возросло с 1822 в 1921 г. до
6417 в 1929 г. В 1929 г.
62 % всех новых эмиссий ценных бумаг приходилось на акции, по
сравнению с 15 % в 1921 г. В 1929 г. рынок капиталов поглотил
новые эмиссии акций на общую сумму 5 924 млн. долл. по сравнению
всего лишь 1 087 млн. долл. тремя годами ранее. Цены на акции
росли в той же необычной пропорции. Рыночная стоимость всех
зарегистрированных на бирже акций увеличилась с 27,1 млрд. долл. в
начале 1925 г. до 89,7 млрд. долл. в сентябре 1929 г.
С быстрым ростом объема биржевой торговли на рынке появлялось
все большее количество участников.
Ежегодный объем торговли возрос со 171 млн. акций в 1921 г. до
450 млн. в 1925 и 1926 гг., 920 млн. в 1928 г. и 1,1 млрд. в 1929
г. Переломный этап в развитии США и всей капиталистической
экономики – мировой экономический кризис 1929-1933 гг. – Великая
депрессия.
Злоупотребление на фондовом рынке были одной из причин
тяжелейшего спада в мировой экономике, при котором сокращение
производства составляло в отдельных странах 50 %, а уровень
безработицы доходил до 30 %.
Кризису предшествовали безудержная спекуляция на рынке акций,
колоссальное разбухание фиктивного капитала и отрыв курсовой
стоимости акций от бухгалтерской, или балансовой, стоимости.
Совокупная курсовая стоимость акций Нью-Йоркской фондовой биржи
в течении нескольких лет сократилось до 17 % от до кризисного
уровня – с 89 до 15 млрд. долл.; курсы акций ведущих американских
корпораций упали во много раз: РКА – в 33 раза, Крайслер – в
27, Дженерал моторз – в 80, Дженерал электрик – в 11 раз.
Именно в США биржевой кризис принял самые разрушительные формы.
Однако именно в США возникла в 30-х гг. первая в мире наиболее
жесткая и эффективная система государственного регулирования
отрасли.
До 1929 г. в США не было закона, регулирующего рынок, и на
фондовом рынке происходили любые махинации (продажа воздуха,
ценовые манипуляции, шантаж и внедрение управляющих инвестиционных
компаний в штаты корпораций, скупки контрольных пакетов и
неприемлемые требования к администрации корпораций). В течение 30-х
гг. проводились расследования деятельности инвестиционных трастов и
банков о злоупотреблениях на фондовом рынке, и в 1940 г. были
приняты два важных закона: Закон Об инвестиционных трастах и
инвестиционных компаниях и Закон Об инвестиционных
консультантах. После принятия этих законов количество сильных
злоупотреблений значительно сократилось, а интересы инвесторов
получили достойную защиту.
Конгресс США принял ряд законов, защищающих интересы мелких
инвесторов. В 1933 г. был принят Закон О ценных бумаг, призванный
гарантировать всем участникам рынка доступ к важной информации,
позволяющей принимать инвестиционные решения.
В процессе регистрации эмитенту надлежало раскрыть всю
информацию касающуюся его деятельности. Регистрация была возложена
на общественную Комиссию США по ценным бумагам и биржам.
Многие профессионалы фондового рынка, ряд ученых-экономистов,
особенно неолиберального толка, подвергают сомнению необходимость
столь жесткой системы регулирования. Видимо, именно этот факт
повлек за собой менее разрушительные процессы после второй мировой
войны, нежели в 1929-1932 гг. Не было и столь серьезных потерь для
инвесторов в связи с банкротством акционерных компаний.
Очевидно, что одной из причин стабилизации капитализма после
второй мировой войны, которые очень разнообразны и достаточно
обстоятельно рассмотрены в зарубежной и отечественной
экономической литературе, явилось установление честных правил
игры на финансовом рынке, введение жестких стандартов ведения
бизнеса в этой области.
Позитивным аспектом для развития рынка ценных бумаг послужил
принцип раскрытия информации, сформулированный в 1933 г. в Законе
США о ценных бумагах, который получил отражение в соответствующих
нормативных актах большинства стран мира. Во всех развитых
государствах, и особенно в США, соответствующие регулирующие органы
требуют неукоснительного соблюдение этого принципа. Тем самым
достигается прозрачность рынка, резко снижаются, хотя и не
устраняются полностью, возможности для мошенничества инвесторов.
Рынок ценных бумаг продолжает выполнять свою основную
макроэкономическую функцию, передовая свои денежные ресурсы от
сберегателей (источников денежного капитала) потребителям денежного
капитала (заемщикам). В ряде стран его роль даже возросла, хотя и
не повсеместно. Различна также роль отдельных сегментов фондового
рынка: рынка акций и облигаций.
Во многих странах, особенно англосаксонских, в послевоенных
активах финансово-кредитной системы уменьшался удельный вес
коммерческих банков и повышался небанковских учреждений, прежде
всего, пенсионных фондов и инвестиционных компаний. Оборотной
стороной этого процесса является повышения значения эмиссии ценных
бумаг в финансировании капиталовложений. Этот процесс можно
охарактеризовать как секьюритизация (от англ. securities – ценные
бумаги). Особенно заметно секьюритизация проявляется на
международном рынке капиталов. Если еще в 70-е гг. большую часть
финансовых ресурсов, направляющихся в развивающиеся страны из
частных источников, составляли банковские ссуды, то после долгового
кризиса начала 80-х гг. соотношение начинает быстро меняться в
пользу ценных бумаг.
В начале 90-х г. доля банковских ссуд не превышала 10 % всех
чистых частных инвестиций в развивающиеся страны. Заметные
изменения претерпели фондовые биржи – как основные организаторы
торговли фондовыми ценностями. Обще количество мест повсеместно
сократилось, а в некоторых странах в результате этого процесса
консолидации функционирует всего одна биржа (Англия, Австралия,
Франция, близка к этому и Германия). В США в 20-е гг. насчитывалось
примерно 30 фондовых бирж – в настоящее время их осталось 7 .
Колоссальные изменения претерпели методы биржевой торговли.
Повсеместно традиционная торговля с голоса или открытого
выкрика, преобладающая еще в начале 80-х гг., уступает место
электронным системам торговли, при которых сделки осуществляются
через терминалы компьютеров (см. Приложение А).
Одна из особенностей послевоенного развития фондового рынка –
его интернационализация. Практически полная отмена в 70-х гг.
ограничений на перемещение капитала в развитых странах привела к
тому, что рынок ценных бумаг в полном смысле стал международным.
Процесс интернационализации заметно ускорился в 80-е гг. В
течение 10 лет доля международных операций с ценными бумагами в ВВП
увеличился с 9 до 93 % - в США, с8 до 58 % - в Германии и с 7 до
119 % - в Японии. В 1993 г. объем межстранового перемещения
капитала, связанного с покупкой акций, достиг 188 млрд. долл., из
которых 61 млрд. долл. пришелся на возникающие фондовые рынки
(табл. 2).
Таблица 2. Чистый приток акционерного капитала из-за рубежа
(в млрд. долл. США)
Годы Развитые Развивающиеся рынки
рынки
1986 38,6
3,3
1989 76,5
10,1
1991 84,9 1
5,8
1992 31,9
21,9
1993 126,5
61,2
1994 62,0
39,9
Источник: материалы Мирового Банка (Baring Securities Cross-
Border Analysis)
Из данных таблицы 2 видна тенденция увеличения доли
межстранового перемещения капитала в развивающиеся рынки. Это
говорит о нарождающемся росте развивающихся рынков, отличающихся
боле выгодными условиями вложения инвестиций.
Почти 40 % всего мирового рынка ценных бумаг приходится на США;
свыше 20 % - на Японию, а в целом страны Большой пятерки – 75 %.
Однако еще в 70-е г. доля США превышала 60 %, снижение этого
показателя, в первую очередь, связано с повышением удельного веса
Японии на мировом рынке ценных бумаг, особенно в 70-е и 80-е гг.
(табл. 3).
Таблица 3. Структура мирового рынка ценных бумаг (млрд. долл.
США, 1994 г.)
Страны Облигации Акции Всего
США 9 282 5 028 14 310
Япония 4 256 3 719 7 975
ФРГ 1 421 499 1 920
Великобритания 645 1 158 1 803
Франция 1 112 452 1 564
Прочие 7 713 3 707 11 420
Весь мир 24 429 14 563 38 992
Источник: Российский экономический журнал, №9, 1993, стр.44
Здесь показывается доля, занимаемая в номинальном исчислении
отдельных мировых фондовых рынков, в особенности Японии, которая
претендует на доминирующую роль в финансовом мире.
В 90-х гг. наиболее серьезные изменения на мировом фондовом
рынке связаны с быстрым ростом рынка ценных бумаг ряда
развивающихся государств Латинской Америки и Азии, которые
буквально за какие-нибудь 5-7 лет достигли качественных и
количественных параметров развитых фондовых рынков европейских
стран.
Особое место на рынке ценных бумаг принадлежит наиболее
интернациональному его сегменту – рынку евробумаг, в первую
очередь рынку еврооблигаций. Возникший ориентировочно в 50- 60-е г.
в связи с существовавшими тогда ограничениями на перемещение
капиталов между странами, этот рынок отнюдь не исчез после их
отмены. Больше того, он продолжает расти опережающими темпами, и
его объем (по совокупной задолженности) в 1994 г. оценивался в 2
400 млрд. долл. (т.е. примерно 10 % мирового рынка облигации).
Возникший как изначально абсолютно свободный от какого-либо
регулирования, рынок еврооблигаций, тем не менее, в настоящее время
является рынком очень респектабельным, на котором действуют очень
четкие правила поведения. При отсутствии наднациональных
государственных органов регулирования рынок контролируется и
регулируется непосредственно его профессиональными участниками,
прежде всего, транснациональными банками, объединенными в
Ассоциацию участников международных фондовых рынков.
В целом основными тенденциями развития современного мирового
рынка на нынешнем этапе являются:
1) концентрация и централизация капиталов;
2) интернационализация и глобализация рынка;
3) нововведения на рынке;
4) секьюритизация;
5) интеграция с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два
аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах,
которые свойственны этому рынку, как и любому другому. С одной
стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых эта
деятельность становится основной, профессиональной, а с другой –
идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на
основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация
капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры
рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на
фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ или других
организаторов рынка, а также наиболее известных фондовых компаний,
которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В то же
время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие
капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что
национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой
рынок ценных бумаг, по отношению, к которому национальные рынки
становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает
возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги,
обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает
глобальный характер. Национальные рынки - это просто составные
части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком
глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу
составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Надежность
рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового
инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности
рынка и усилением государственного контроля за ним. Масштабы и
значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет
к разрушению экономического процесса, к разрушению воспроизводства
вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы
вера в этот рынок была поколеблена, и массы людей вложивших свои
сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг
потеряли бы их в результате катаклизмов или мошенничества. Все
участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том,
чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в
первую очередь самым главным участником рынка – государством.
Но есть и другая причина данного процесса – фискальная.
Усиление контроля и организованности рынка позволяет каждому
государству увеличивать налогооблагаемую базу и размеры налоговых
поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более
перекрываются возможности для отмывания денег, получаемых от
незаконных видов бизнеса.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего
внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние
десятилетия. Без компьютеризации рынок ценных бумаг в своих
современных формах и размерах был бы просто
невозможен.Компьютеризация позволила совершить революцию как в
обслуживании рынка, прежде всего, через современные системы
быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и
между ними, так и в способах торговли 3.
Компьютерная революция открыла колоссальные возможности для
расширения и углубления фондового рынка и существенным образом
изменила общую картину функционирования рынка ценных бумаг, раскрыв
перспективу электронных систем торговли, более эффективных и
надежных, заметно обогатив практику организации инфраструктуры
исследуемого рынка. Эти же тенденции закономерным итогом имели
упорядочение срочного рынка, переход к стандартизации торговли (на
уровне организации – к биржевым методам; на уровне товара – к
определению основных предметов торговли – фьючерсов, опционов,
форвардов). Начало современной срочной торговле положило открытие
Чикагской опционной биржи в 1973 г.
Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке
ценных бумаг, это:
1) новые инструменты данного рынка;
2) новые системы торговли ценными бумагами;
3) новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются многочисленные
виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их
видов и разновидностей.
Новые системы торговли – системы, основанные на использования
компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю
в полностью автоматическом режиме, без посредников, без
неопосредствованных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка – это современные информационные
системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания
рынка ценных бумаг.
Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств в
форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы
капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных
бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
3Есенов Б. Эволюция и основные тенденции развития мирового
фондового рынкаЕвразийское сообщество,2000г. №2(30),с.66
Таблица 4. Классификация социально-экономических основ рынка ценных
бумаг
Макроэкономический 1) развитие производительных сил;
2) развитие разделения и комбинирование труда и
обособление
различных отраслей экономики;
3) расширение товарного и денежного рынка;
4) неспособность денежных знаков выполнять в полной
мере
задачи по обеспечению оборота товаров в экономике;
5) усиление роли государства в экономической сфере;
6) проявление ассоциированных интересов в форме
стремления к
осуществлению капиталоемких компаний (военных,
экономических и пр.)
7) установление особых условий для функционирования
предпринимательства;
8) зарождение и развитие капиталистических форм
собственности,
появление в обществе новых социальных слоев
(буржуазия,
управленцы, рантье, белые воротнички и т.д.);
9) совершенствование старых и создание новых
институтов и
механизмов кредитно-денежной политики и
кредитно-денежного
обращения и обращения ценных бумаг.
Мезоэкономический 1) специализация в финансовой сфере, выделение
различных
кредитных операций в самостоятельные формы,
относящиеся
к сфере рынка ценных бумаг;
2) полная или частичная монополия как необходимое
условие для функционирования предприятий в отдельных
отраслях хозяйства;
3) становление олигополистических отраслей.
Микроэкономический 1) экономические интересы субъектов хозяйства,
их стремление к умножению капиталов;
2) развитие и воспроизводство экономических отношений
по поводу займа и совладения, ставших основой
инструмента их реализации – ценной бумаги.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению
других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения,
взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг
оттягивает на себя капиталы, но, с другой – перемещает эти капиталы
через механизм рынка ценных бумаг на другие рынки, способствуя тем
самым их развитию. Например, все более широкое распространение
получает выпуск долговых ценных бумаг под гарантии страховых
компаний. Т.е. инструментарий страхового рынка используется для
страхования рисков на рынке ценных бумаг, и выплаты доходов по ним
ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что в
свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных
фьючерсных контрактов и опционов и т.п.
Таким образом, анализ эволюции рынка ценных бумаг и развития
современного мирового фондового рынка позволяет сделать вывод о
том, что социально-экономическими основами, повлиявшими на
формирование различных сегментов рынка ценных бумаг, явились
факторы, представляющие макро-, мезо- и микроэкономические уровни
экономической системы в их тесном взаимодействии. Важнейшие
социально-экономические основы рынка ценных бумаг классифицирована
в виде табл.4.
Следствиями рынка ценных бумаг стали:
1)секьюритизация бизнеса как закономерный процесс,
удовлетворяющий потребностям хозяйствующих субъектов, отвечающий
экспансионным устремлениям капитала, условно отражающий
функционирование данных предприятий;
2) подключение механизмов рынка к организации процессов
перелива капиталов и направления инвестиционных потоков;
3) замена в ряде отраслей конкуренции монополий и олигополий;
4) расширение возможностей фирм в процессах диверсификации,
специализации, усиления позиций в перспективных отраслях;
5) вторжение сильных корпораций в новейшие отрасли, ускорение
проникновения научно-технических новшеств в производство;
6) расширение экспорта капитала, усиление государственного
контроля и регулирования в сфере бизнеса.
2. Понятие, задачи и цели фондовых рынков в экономике
государства
Понятие фондового рынка в отечественной и зарубежной
литературе
Как правило, термин фондовый рынок используется в современной
отечественной экономической литературе как синоним термина рынок
ценных бумаг. Хотя некоторые авторы дают несколько иную трактовку
термина фондовый рынок. Одни понимают под ним только рынок
классических долгосрочных биржевых ценных бумаг: акций и облигаций.
Т.е., ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
Реферат
Курсовая работа
Дипломная работа
Материал
Диссертация
Практика
-
-
-
1‑10 стр.
11‑20 стр.
21‑30 стр.
31‑60 стр.
61+ стр.
Основное
Кол‑во стр.
Доп.
Поиск
Ничего не найдено :(
Недавно просмотренные работы
Просмотренные работы не найдены
Заказ
Антиплагиат
Просмотренные работы
ru
ru/