АНАЛИЗ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. Создание условий для цивилизованного и динамично
развивающегося рынка, формирование конкурентоспособной экономики – ключевой
элемент в числе национальных приоритетов в любой стране. В условиях
мирового финансового кризиса проблемы устойчивого развития экономики
особенно обостряются, поскольку от способности противостояния кризисным
проявлениям зависит не только экономическая, но и политическая
независимость государства. В таких условиях многие проблемы формирования
конкурентоспособности страны с позиций ее финансового обеспечения еще более
обостряются и пока остаются нерешенными.
Научная новизна: В рамках дипломной работы получены результаты,
имеющие элементы научной новизны:
- на основе научного обобщения теоретических подходов и выбора
обоснованных критериев представлено определение понятия фондовый рынок,
соответствующее объективным реалиям рыночной экономики;
- проведен комплексный анализ казахстанской фондовой биржи, выявлены
закономерности и особенности развития, определена ее роль в повышении
эффективности использования финансовых ресурсов;
- научно обобщены и систематизированы предложения по
совершенствованию механизма государственного регулирования фондового рынка,
включающие рекомендации по корректировке действующего законодательства,
механизмы защиты инвесторов, оптимизацию рынка в кризисных условиях;
- обоснованы рекомендации по расширению спектра финансовых
инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования.
Одним из объективных показателей экономики страны служит уровень
развития финансового рынка, который призван обеспечить рациональное
межотраслевое перераспределение финансовых ресурсов, создать эффективный
механизм направления инвестиционного капитала в производственную сферу.
Проблема дефицита ликвидности, растущая потребность казахстанских компаний
в финансовых ресурсах для поддержания темпов отечественного производства и
укрепления конкурентоспособности производимой продукции и услуг повышает
значение фондового рынка.
Особенности развития фондового рынка определяют характерные черты его
функционирования, которые показывают, что и в условиях финансового кризиса
трансграничные потоки капитала продолжают иметь место, хотя происходят в
иных объемах, в других направлениях и даже в ином качестве. Одним из
главных приоритетов в рамках антикризисных программ становится формирование
и направление финансовых потоков на развитие реального сектора экономики и
решение социальных проблем общества.
В результате проводимых в Республике Казахстан экономических реформ
сформировались определенные правовые, экономические и организационные
основы для развития отечественного фондового рынка. В то же время
финансовый кризис обозначил, а в некоторых случаях усилил ряд проблем,
сдерживающих его дальнейшее развитие. Наиболее остры в настоящее время
проблемы дефицита надежных финансовых инструментов для инвестирования,
слабость механизма привлечения портфельных инвестиций.
Решение этих проблем во многом зависит от инфраструктуры финансового
рынка. Кроме того, недостаточная эффективность существующего механизма
государственного регулирования рынка ценных бумаг, недоверие потенциальных
отечественных инвесторов к портфельному инвестированию еще более усилились
в условиях общемирового кризиса.
Все это обуславливает объективную необходимость совершенствования
механизма функционирования фондового рынка в республике. Проблемы
становления и развития казахстанского фондового рынка, повышения его
значимости в финансовом обеспечении потребностей реального сектора
экономики республики еще не нашли в исследованиях ученых достаточного
отражения.
В связи с этим представляется актуальным теоретико-методологическое
обоснование механизма повышения эффективности использования финансовых
ресурсов Казахстана и определение перспективных направлений развития
фондового рынка.
Цель и задачи дипломной работы. Целью дипломной работы является
выработка рекомендаций по совершенствованию функционирования фондового
рынка Казахстана в целях повышения эффективности использования финансовых
ресурсов. Достижение поставленной цели предполагает последовательное
решение следующих задач:
- на основе анализа экономической сущности фондового рынка, выявить
его организационную структуру, рассмотреть основные этапы формирования
фондовой биржи, сравнить деятельность лидирующих бирж Мира;
- проанализировать и выявить основные тенденции изменения динамики,
объема и структуры казахстанского фондового рынка, а также основные
факторы, сдерживающие его развитие;
- на основе SWOT-анализа (выявление слабых и сильных сторон) развития
фондового рынка Казахстана разработать модель оценки его эффективности с
позиции межотраслевого значения;
- разработать практические рекомендации по совершенствованию механизма
функционирования фондового рынка, как инструмента повышения эффективности
использования финансовых ресурсов;
- обосновать перспективы развития фондового рынка в современных
условиях.
Таким образом, объектом исследования дипломной работы является
фондовая биржа Казахстана, а также фондовый рынок в целом в условиях
рыночной экономики.
Общие теоретические и научно-практические проблемы функционирования
фондовых рынков освещены в трудах таких российских ученых как: Рубцов Б.,
Додонов В.Ю. и др.
Среди казахстанских ученых в наибольшей степени проблемы развития
фондового рынка отражены в трудах Адамбековой А.А., Арыстанов А.К.,
Шалгимбаевой Г.Н., Акишева А.С., Байманова М.К., Кучукова А.Б. и др.
Отдельные теоретические и научно-практические аспекты управления
финансовыми ресурсами рассмотрены в трудах казахстанских ученых-
экономистов: Сыгаева А., Кумашева А., Имамниязова Г.А., Досанов М.К.,
Водолазкин В., Бертаева К.Ж., Аскаров Т.К., Аманбаев А.Б.
С точки зрения авторов, в зарубежной и отечественной литературе
неоднозначно трактуется содержание понятия фондовый рынок, не выявлены
основные тенденции в развитии его форм и видов, недостаточно раскрыта
значимость фондового рынка в обеспечении финансовыми ресурсами реального
сектора экономики. Некоторые проблемы развития фондового рынка в условиях
финансового кризиса в теоретическом и практическом плане нуждаются в
научном исследовании.
Все эти факторы обуславливают необходимость исследования проблем
развития фондового рынка в целях более эффективного использования
накопленных в стране финансовых ресурсов и привлечения внешних инвестиций
для решения антикризисных задач.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
1. Предпосылки возникновения фондовой биржи
Стратегической задачей современного этапа развития экономики
Казахстана является реализация антикризисных мероприятий и достижение
прежних темпов экономического развития и придания им признака устойчивости.
Несмотря на значимость и четкость формулировки, не существует однозначного
решения данной задачи. Вместе с тем, мировой опыт показывает, что
необходимым условием достижения этой цели является привлечение
инвестиционных ресурсов и создание механизма их эффективного использования.
В силу этого наличие эффективно функционирующего фондового рынка –
важнейшая черта любой развитой экономики.
В результате формирования и развития в Республике Казахстан рыночных
отношений сформировались определенные правовые, экономические и
организационные основы для развития отечественного финансового рынка.
Мировой финансовый кризис, вызванный проблемами на американском рынке
ипотеки, выйдя за рамки финансовой системы, перерос в кризис экономический,
к которому экономика Казахстана оказалась крайне называемой второй волны
мирового финансового кризиса проявились на состоянии практических всех
сегментов финансового рынка и экономики Казахстана. Происходящие глобальные
изменения в мировой экономике перед большими вызовами, связанными с
необходимостью принятия мер по преодолению кризиса. В русле общемировых
тенденций двигался и Казахстан, разработав в дополнение к комплексу ранее
принятых мер, План совместных действий Правительства РК, Национального
банка РК и агентства по стабилизации экономики и финансовой системы на 2009-
2010 годы. Наравне с принятием мер по минимизации системных рисков, сегодня
большое внимание уделяется вопросам своевременного выявления и оперативного
управления рисками финансовых организаций рискам регулярно проводился
мониторинг и анализ текущей деятельности финансовых институтов, в том числе
прогнозный анализ текущей чувствительности к чрезвычайным рискам, которые
могут подвергнуть их стрессовым ситуациям.
Правовая база функционирования фондового рынка представлена пакетом
документов, регулирующих весь спектр правовых отношений участников, порядок
размещения государственных ценных бумаг, погашения, вторичных нормативных
актов следует назвать Гражданский Кодекс РК О рынке ценных бумаг, Закон
РК О государственном и гарантированном государственном заимствовании и
долге, Положения о порядке выпуска, обращения и погашения различных видов
государственных ценных бумаг.
Следует отметить, что создание нормативно-правовой базы фондового
рынка в Казахстане происходило с определенными трудностями. Объясняется это
тем, что при прежней системе ведения хозяйства такого рынка вообще не
существовало, а опыт стран со сходной программой перехода от плановой
экономики к рыночной изучался недостаточно.
В период 1991-1994 гг. в Казахстане происходило значительное падение
производства продукции и добавленной стоимости, плановое хозяйство сменила
квази-рыночная, сильно сегментированная система, ориентированная на
минимизацию налоговых платежей. Быстрая либерализация банковской
деятельности создала отрыв кредитной системы от реального сектора. [18]
Анализируя ход процесса становления отечественного фондового рынка,
казахстанские специалисты отмечают, что объективные и субъективные
предпосылки формирования фондового рынка начали появляться в республике в
начале 90-х годов. Было издано множество законодательных актов, зачастую
противоречащих друг другу и не имеющих достаточной правовой базы. Для
упорядочения правовых отношений, возникающих в процессе выпуска, движения и
налогообложения ценных бумаг, только с 1995 года началась работа по изданию
новых и приведению имеющихся законодательных актов в соответствии с
требованиями времени.
До весны 1994 года казахстанское законодательство подразумевало
существование только четырех возможных видов субъектов фондового рынка –
эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров) и фондовых бирж.
Органом государственного регулирования фондового рынка в этот период
выступало Министерство финансов. На начальном этапе развития не удалось
добиться создания необходимой инфраструктуры и соответствующей работы
отечественного фондового рынка. На это повлияли следующие факторы: высокие
темпы инфляции, стагнация производства, доминирование государственного
сектора, профессиональная неготовность большинства хозяйствующих субъектов
к осуществлению деятельности на фондовом рынке.
Проведение программы массовой приватизации, начавшейся в 1993 г., не
могло не сказаться на процессе формирования рынка акций РК. Можно сказать,
что благодаря процессу приватизации и корпоратизации и был создан фондовый
рынок страны. Определенную роль в реализации приватизационной программы
играли инвестиционные сертификаты населения республики.
Потребность в ускоренном формировании внутриказахстанского рынка
капитала на текущей стадии экономических реформ обусловили необходимость
разработки пакета основополагающих документов для регулирования различных
аспектов его деятельности. В марте 1997 года был прият Закон РК О рынке
ценных бумаг. [15]
Помимо общезаконодательных норм, большое значение имеет специальное
законодательство, непосредственно направленное на регламентацию указанных
отношений. Речь идет о принятом в декабре 1996 года законе Республики
Казахстан О бюджетной системе. Указанный закон регламентирует финансовые
отношения, складывающиеся в процессе формирования бюджетов различных
уровней, и содержит определение государственного заимствования как процесс
привлечения, освоения и погашения государственных займов, выраженных в
форме договора или государственных ценных бумаг. Принятие этих
законодательных и нормативных актов ознаменовало начало формирования
фондового рынка на цивилизованной основе. Процесс регламентации
профессиональных участников фондового рынка также происходил поэтапно.
В течение 1997 года была практически полностью создана базовая
инфраструктура казахстанского фондового рынка: появились первые банки-
кастодианы, система регистраторов, причем если на начало года в Казахстане
существовало только 4 регистратора, то на конец года уже 34.
После завершения массовой приватизации, правительство начало продажу
государственных пакетов акций в крупнейших, стратегических предприятиях
страны портфельным инвесторам (Программа Голубые фишки), а также вывод на
фондовый рынок акций компаний второго эшелона. Вызванный проведением
Программы Голубые фишки бурный рост числа профессиональных посредников
достиг своего пика в середине 1998 г. С этого времени происходит неуклонное
сокращение численности брокеров-дилеров. При этом банковские организации
концентрируют свою деятельность на рынке государственных ценных бумаг и
облигаций, а небанковские – на рынке акций. Не спекулятивный по своему
характеру фондовый рынок Казахстана не требует большого числа брокеров-
дилеров. Поэтому после сворачивания программ продажи государственных
пакетов акций (1999 г.) и завершения масштабной скупки акций ведущих
компаний у населения, число брокеров-дилеров – небанковских организаций
начало постепенно сокращаться (с 45 на 01.01.1999 до 26 на 01.01.2001).
[18]
Важнейшим событием, произошедшим в 1997 году, стало принятие закона О
пенсионном обеспечении в РК, в соответствии с которым с 1998 года в стране
вводилась в действие накопительная пенсионная система. В ноябре 1997 года
Указом Президента РК было утверждено новое положение о Национальной
комиссии РК по ценным бумагам, изменившее ее статус и принципы управления.
В 1997 году была сформирована депозитарная система РК, которая состоит
из двух уровней. Первый уровень представлен Центральным депозитарием ценных
бумаг, который осуществляет учет и хранение корпоративных ценных бумаг
казахстанских эмитентов. На втором уровне депозитарной системы находятся
кастодианы, осуществляющие следующие функции: контроль за исполнением
сделок с ценными бумагами клиентов, обеспечение сохранности и учета
портфеля ценных бумаг и предназначенных к сделке денежных средств клиентов,
осуществление деятельности в качестве номинального держателя ценных бумаг,
выполнение функции платежного агента по сделкам с ценными бумагами
клиентов.
В течение 1997 года была практически создана базовая инфраструктура
казахстанского рынка ценных бумаг. В марте 1997 года были приняты 2 закона
– О рынке ценных бумаг и О регистрации сделок с ценными бумагами в РК,
Правительство утвердило пакет нормативных и правовых актов, регулирующих
лицензирование и осуществление профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг: брокерско-дилерской, кастодиальной, Центрального депозитария,
по ведению реестра держателей ценных бумаг. По результатам проведенного
тендера, победителем которого стало совместное предложение Национального
банка РК и Казахстанской фондовой биржи, было создание ЗАО Центральный
депозитарий технической инфраструктуры фондового рынка, построенной по
рекомендациям группы тридцати - фактического международного стандарта в
области расчета по ценным бумагам. С созданием Центрального депозитария
было завершено построение базовой институциональной и технической
инфраструктуры. [17]
С 15 июня 1998 года на фондовой бирже начались регулярные торги по
нелистинговым негосударственным эмиссионным ценным бумагам, что, по сути,
разрешило проблему создания внебиржевой котировочной системы.
1998 год стал годом совершенствования законодательства в области
разработки нормативных правовых актов по накопительной пенсионной системе:
появились 8 компаний по управлению пенсионными активами (КУПА) , ставшие
крупнейшими институциональными инвесторами на казахстанском фондовом рынке.
Благодаря операциям КУПА была восстановлена доходность еврооблигаций
Казахстана, которая резко упала по причине инвесторской паники в результате
российского финансового кризиса.
В июле 1999 года на казахстанском фондовом рынке появился
принципиально новый финансовый инструмент – муниципальные облигации
местного исполнительного органа Мангистауской области. С этого момента в
Казахстане берет начало развитие рыка муниципальных ценных бумаг, имеющего
решающее значение в финансовом развитии регионов.
2000 год стал периодом высокой эмиссионной активности организаций –
эмитентов негосударственных облигаций. В отличие от предыдущих лет, когда
облигации выпускали банки второго уровня либо мелкие и средние предприятия,
на рынок капиталов вышли крупнейшие казахстанские предприятия, в том числе
национальные компании. Таким образом, в 2000 г. Выявилась диспропорция в
развитии фондового рынка в сторону облигаций по отношению к акциям. [19]
В 2000 году развитие рынка государственных ценных бумаг
характеризовалось в целом положительно. Стабильность обменного курса тенге
обусловила повышение интереса инвесторов к тенговым инструментам, обращении
ценных бумаг, номинированных в тенге, за 2000 год вырос в 1,7 раза и
составил 109,5 млрд.тенге. Из наиболее значительных событий казахстанского
рынка государственных ценных бумаг этого года следует выделить:
- отказ Министерства финансов от осуществления заимствований на
внутреннем рынке в иностранной валюте;
- удлинение сроков заимствования Министерства финансов;
- снижение объема заимствований Министерства финансов;
- сокращение процентных ставок заимствования.
Наиболее значимым событием этого периода следует признать Указ
Президента Республики Казахстан О мерах по организации единой системы
государственного регулирования финансового рынка от 11 июля 2001тгода №
654. В целях повышения эффективности системы государственного регулирования
финансового рынка РК и надзора за складывающимся на нем отношениями, в
соответствии с данным документом упразднена Национальная комиссия РК по
ценным бумагам с передачей ее функций и полномочий Национальному Банку РК.
[22]
Развитие финансового рынка РК в 2001-2002 годах характеризуется
активизацией сектора корпоративных облигаций.
В июле 2003 года принят Закон РК О государственном регулировании и
надзоре финансового рынка и финансовых организаций, в соответствии с
которым надзорные функции Национального Банка были переданы новому
Агентству РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых
организаций как единому надзорному органу. Передача надзорных функций
соответствует международной практике, прежде всего, целям ускоренного
развития финансовой системы РК, учитывает тенденции мировой практики в этом
вопросе. Новый закон определил статус, задачи, функции и полномочия
Агентства, являясь правовой базой внедрения единой системы финансового
надзора. Тем самым полностью исключена возможность конфликта интересов
центрального банка страны и регулятора рынка. По оценкам экспертов
совместной миссии МВФ и МБРР по Программам оценки финансового сектора и
борьбы с отмыванием денег, работавшей в Казахстане в 2004 году, имеющаяся
законодательная база в настоящее время в значительной степени соответствует
наилучшей международной практике.
В Казахстане практически осуществлен переход с небанковской
(американской) модели регулирования фондового рынка на модель единого
регулирования финансового рынка и финансовых организаций. Это позволит
взаимоувязать секторы финансового рынка, и осуществлять их комплексное
управление с учетом интересов всех его участников.
Исследуя инфраструктуру казахстанского фондового рынка, академик
Баймуратов У.Б. выделяет следующие ее составляющие (в соответствии с
рисунком 1): регулятивную, институциональную, техническую и информационно-
образовательную. Выражая солидарность с представленной структурой, вместе с
тем, следует отметить следующее.
В условиях казахстанского фондового рынка, когда технологии отношений
с инвесторами и инвестиционная культура в целом только развиваются, следует
подчеркнуть важность профессиональных посредников. Это связано с тем, что
не все компании, являющиеся потенциальными эмитентами, четко представляют
себе схему выпуска ценных бумаг и те функции, которые выполняют в этом
процессе профессиональные консультанты.
Регулятивная инфраструктура
Рисунок 1. Инфраструктура фондового рынка в Республике Казахстан
Источник: по данным источника [20]
В условиях казахстанского фондового рынка, когда технологии отношений
с инвесторами и инвестиционная культура в целом только развиваются, следует
подчеркнуть важность профессиональных посредников. Это связано с тем, что
не все компании, являющиеся потенциальными эмитентами, четко представляют
себе схему выпуска ценных бумаг и те функции, которые выполняют в этом
процессе профессиональные консультанты.
Финансовый консультант – организация, осуществляющая консультирование
эмитента ценных бумаг, которые предполагаются к включению в официальный
список биржи. Финансовый консультант на первом этапе – этапе определения
формы внешнего инвестирования – поможет выбрать наиболее подходящий способ
привлечения инвестиций для данного эмитента, а в случае с облигациями –
определить структуру и условия выпуска.
Маркет-мэйкер – это член фондовой биржи, признанный фондовой биржей в
качестве маркет-мэйкера и принявший на себя обязательство постоянно
объявлять и поддерживать котировки по ценным бумагам и в соответствии с
внутренними документами фондовой биржи.
За завершающий этап организации облигационного займа – размещение
ценных бумаг – отвечает андеррайтер. Это профессиональный участник рынка,
обладающий лицензией на осуществление брокерской и дилерской деятельности и
оказывающий услуги эмитенту по выпуску и размещению эмиссионных ценных
бумаг.
Следует также упомянуть о роли аудиторов и юридических консультантов в
процессе привлечения инвестиций аудитор отвечает за независимую оценку
финансового состояния эмитента, в некотором роде гарантирует прозрачность
финансовых потоков, что является немаловажным фактором, влияющим на
инвестиционную привлекательность компании. Задача юридического консультанта
– обеспечить надлежащее правовое обеспечение всему процессу размещения
ценных бумаг. [24]
Если в развитых страх, имеющих длительную историю фондового рынка,
культура отношений с инвесторами как отдельный аспект бизнес-деятельности
сформировалась уже достаточно давно, то в Казахстане выстраивание системы
отношений эмитента с инвесторами и практическое применение этой системы во
многом определяется профессионализма посредников.
Важным шагом для развития казахстанского фондового рынка являлось
создание Регионального финансового центра г. Алматы – стратегического
государственного проекта по активному привлечению большого числа инвесторов
и эмитентов, включая нерезидентов, путем создания экономических стимулов в
виде предоставления налоговых преференций, упрощенной процедуры
лицензирования и допуска финансовых инструментов к обращению специальной
торговой площадке. В этих целях была разработана Концепция развития г.
Алматы как регионального централизованного финансового центра, в которой
были отражены двенадцать основополагающих условий: высокая концентрация
местного капитала, либеральный режим ввоза иностранных капиталов, высокий
квалифицированный уровень местных профессиональных финансовых посредников,
либеральный режим допуска на рынок иностранных профессиональных финансовых
посредников, развитая и качественная инфраструктура, широкий спектр
финансовых инструментов, благоприятный налоговый климат, стабильность и
конвертируемость национальной валюты, благоприятный валютный режим в
отношении репатриации капитала прибыли от его применения, разнообразный и
комфортный бизнес и бытовой сервис, развитая индустрия отдыха и развлечений
с поддержанием девственной красоты природных объектов, высокий уровень
общественной безопасности. Выполнение данных условий должно привлечь в
республику деньги иностранных индивидуальных и институциональных
инвесторов.
В качестве места дислокации такого центра г. Алматы, как город
республиканского значения, выбран не случайно: именно здесь расположены 29
из 34 действующих в республике банков, включая Национальный Банк РК, 28 из
39 страховых (перестраховочных) организаций, 12 из 14 накопительных
пенсионных фондов, представительства двух десятков крупнейших банков
Германии, США, Франции, Китая и других стран ближнего и дальнего зарубежья,
Казахстанская фондовая биржа, около трети казахстанских страховых компаний,
а также до 80% кредитного и более половины депозитного рынков. Немалую роль
в выборе места сыграли такие факторы, как географическая близость к центрам
мировой торговли и производства, наличие развитых транспортной и социальной
инфраструктур, сети связи и телекоммуникаций, а также политическая
стабильность. Инвестиции в строительство офисного комплекса РФЦА составят
более трех миллиардов долларов. На территории офисного комплекса
предполагалось в период с 2007 по 2009 годы построить 30 зданий общей
площадью более 1 млн. кв.м. [33]
Агентство по регулированию деятельности регионального финансового
центра Алматы (АРД РФЦА) – исполнительный орган РФЦА, - утвердило перечень
рейтинговых агентств, чьи оценки будут признаны этим ведомством: Moody’s
Investors Service, Standard & Poor’s, Fitch. В числе утвержденных
Агентством фондовых бирж можно назвать NYSE (США), London Stock Exchange
(Великобритания), Tokyo Stock Exchange (Япония), SWX Swiss Exchange
(Швейцария), Shanghai Stock Exchange (Китай), Singapore Exchange
(Сингапур), ЗАО Фондовая биржа Московская межбанковская валютная биржа, а
также АО Казахстанская фондовая биржа (KASE).
Предполагается, что в список потенциальных эмитентов войдут
казахстанские компании, а также компании из России, Украины и центрально-
азиатского региона. Для этого была разработана маркетинговая стратегия,
предусматривающая три этапа. Первый этап охватывает 2007 год и ориентирован
на привлечение казахстанских, а также российских и украинских эмитентов и
участников. Второй этап был рассчитан на 2008-2009 годы и был сосредоточен
на других странах СНГ и областях Китая, граничащих с Казахстаном. Третий
этап – с 2009 года – предусматривает нашу деятельность в азиатских странах
и странах Персидского залива. Инвесторами в РФЦА, как ожидалось, стали
казахстанские пенсионные фонды, страховые организации, казахстанские банки
и компании.
В 2008 году произошло объединение KASE и РФЦА, в ходе которого были
введены новые листинговые требования, которые предполагают структурное
изменение существующей площадки. В частности изменена структура
официального списка для будущей объединенной площадки. Так, спектр
негосударственных ценных бумаг, допущенных к обращению, будет разделен на
две основные группы: акции и долговые ценные бумаги. В свою очередь, сектор
акций будет разделен на три категории: Blue Chips (голубые фишки), Mid Cap
(акции компаний второго эшелона из числа устойчиво работающих эмитентов),
Start Up (акции перспективных, растущих эмитентов, в том числе и венчурных
компаний). Ведение в действие площадки Start Up значительно облегчит
требования к капиталу и сроку существования компании. Эта площадка –
возможность для предприятий малого и среднего бизнеса разместить на рынке
свои акции. Требованиями для выхода компаний на данную площадку являются:
наличие собственного капитала не менее 60 млн.тенге; предоставление
финансовой отчетности за 1 год или на последнюю дату, составленную по
стандартам IFRS или GAAP аудитором, соответствующим квалификационным
требованиям РФЦА; наличие кодекса корпоративного управления; определение
маркетмейкера по ценным бумагам компании. [15]
Одной из основных мер Правительства республики, способствовавших
развитию фондового рынка, стало введение с января 2007 года льготы по
налогу на прирост стоимости ценных бумаг только по открытым (рыночным)
сделкам. При этом данная льгота распространяется как на резидентов, так и
нерезидентов. До введения этой льготы 85% всех сделок, совершаемых на
фондовом рынке акций, приходилось на прямые сделки, которые проходили без
участия в торгах иных инвесторов, кроме двух договорившихся по сделке
сторон. Они договаривались между собой об определенной цене и
регистрировали на бирже сделку, в которую уже никто не мог вклиниться с
другими ценовыми предложениями, чтобы поучавствовать в торгах.
Таким образом, анализ процесса формирования фондового рынка в
Казахстане позволяет нам сделать следующие выводы.
1. Формирование фондового рынка в Казахстане осуществляется в
соответствии с закономерностями становления и развития рыночных отношений,
общими тенденциями развития экономической и финансовой систем.
Законодательство в целом соответствует объективным требованиям каждого
этапа развития рынка государственных обязательств.
2. Развитие инструментальной структуры фондового рынка осуществляется
постепенно и характеризуется постепенным развитием рынка акций и
корпоративных облигаций, с учетом тенденций развития мирового фондового
рынка.
3. Институциональная составляющая также совершенствуется. Четко
определена роль государства в регулировании финансового рынка.
Для определения этапов развития фондового рынка нами принималось во
внимание следующее:
- взаимосвязь и взаимообусловленность трех составляющих: правовой
основы, инструментальной структуры и системы учреждений и организаций,
объединенных под понятием инфраструктуры финансового рынка;
- выделение наиболее значимых событий, определяющих дальнейший ход
развития фондового рынка;
- соответствие содержания каждого этапа развития фондового рынка
объективным требованиям общеэкономического развития Казахстана.
Принимая во внимание вышеизложенное, можно выделить, пять этапов
становления и развития фондового рынка в Казахстане (таблица 1).
Первый этап охватывает период до 1994 года и характеризуется
отсутствием концептуальных подходов к выпуску и обращению ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг осуществлялась на основе Временных правил, практически
в условиях правового вакуума. Покрытие бюджетного дефицита осуществлялось
за счет прямого кредитования Национальным Банком Правительства РК, что, по
сути, означало использование эмиссионных механизмов, использование
инфляционных источников.
Второй этап включает 1995-1998 годы. Данный период отличается
совершенствованием законодательной базы и инфраструктуры рынка, появлением
новых видов ценных бумаг. Приняты основные законы по регламентированию
отношений участников рынка, утверждена и реализована государственная
Программа развития рынка ценных бумаг на 1996-1998 годы, начало пенсионной
реформы.
Третий этап включает 1999-2004 году. Он характеризуется появлением
новых финансовых инструментов – валютных нот, муниципальных облигаций,
государственных ценных бумаг в иностранной валюте. Переход к новой
пенсионной системе предполагает изменение механизма размещения
государственных ценных бумаг за счет появления новых участников рынка –
пенсионных фондов с установлением обязательной доли активов в виде
государственных ценных бумаг.
Четвертый этап охватывает период 2005-2007 годы. На данном этапе
происходит активное формирование инфраструктуры – лицензированных
регистраторов, развитие кастодиальных услуг, формирование системы
саморегулируемых организаций участников рынка. РФЦА определен в качестве
прорывного проекта, благодаря которому станут реальностью развитый фондовый
рынок и его интеграция с международными рынками капитала. Посредством РФЦА
планируется привлечь портфельные инвестиции в экономику РК, а для
казахстанского капитала будет значительно облегчен выход на зарубежные
фондовые рынки.
Таблица 1.
Этапы становления фондового рынка в Казахстане
Этапы развития фондовогоГоды Краткая характеристика
рынка этапа
I этап – зарождение До 1994 Отсутствие
рынка концептуальных подходов
к выпуску и обращению
ценных бумаг;
осуществление эмиссии
ценных бумаг на основе
Временных правил;
покрытие бюджетного
дефицита за счет
кредитов Национального
Банка;
массовая приатизация.
II этап – становление 1995-1998 Совершенствование
законодательной базы и
инфраструктуры рынка;
прекращение деятельности
ПИФов, увеличение числа
участников фондового
рынка, создание
организаций
инфраструктуры;
утверждение и реализация
государственной
Программы развития рынка
ценных бумаг на
1996-1998 годы, начало
пенсионной реформы.
III этап – формирование 1999-2004 Дальнейшее
инфраструктуры совершенствование
правовой базы, появление
новых инвесторов в лице
НПФ, страховых
организаций и паевых
инвестиционных фондов;
расширение видов ценных
бумаг, эмиссия
муниципальных облигаций;
активизация сегмента
негосударственных ценных
бумаг.
IV этап – развитие 2005-2007 Принятие Программы
развития ценных бумаг РК
на 2005-2007 годы;
нацеленность на
обеспечение прозрачности
функционирования рынка;
расширение возможностей
для выпуска ценных
бумаг, защиты прав
инвесторов и обеспечение
добросовестной
конкуренции; позитивные
качественные изменения в
инфраструктуре; создание
регионального
финансового центра г.
Алматы (РФЦА);
объединение торговых
площадок KASE и РФЦА.
V этап – развитие 2008 и по настоящее Развитие фондового рынка
время в условиях финансового
кризиса. Принятие Плана
совместных действий
Правительства РК,
Национального Банка РК и
Агентства по
стабилизации экономики и
финансовой системы на
2009-2010 годы
включающего меры по
развитию рынка ценных
бумаг.
VI этап - перспектива 2010 и ближайшие годы Планы АРД РФЦА, РФЦА и
KASE о продвижении
казахстанского рынка
ценных бумаг на
международный уровень
Примечание: составлена автором на основе данных [18]
Пятый этап включает период возникновения мирового финансового кризиса
и реализацию антикризисных мер по преодолению его последствий. На данном
этапе происходит значительное сокращение темпов развития показателей
фондового рынка, институциональные инвесторы в лице накопительных
пенсионных фондов и инвестиционных фондов демонстрируют ухудшение
показателей инвестиционной доходности своей деятельности, а в большинстве
случаев и ее убыточности. Происходит пересмотр инвестиционной стратегии не
только брокерских и инвестиционных компаний, но и коммерческих банков, доля
государственных ценных бумаг в инвестиционных портфелях институтов снова
возрастает. На фоне постоянного кризиса ликвидности растет уровень и объем
операций РЕПО, присутствуют факты мошенничества и нарушения платежной
дисциплины со стороны участников сделок РЕПО.
Важным условием обеспечения стабильности фондового рынка является его
эффективное регулирование, прежде всего, государством. Именно оно должно
обеспечить справедливость, прозрачность рынка, снижение системного риска и
защиту интересов инвесторов и санкции за их нарушение. Эффективность
саморегулирования напрямую зависит от правильности определения его места во
всей системе регулирования. Саморегулируемые организации могут лишь
дополнять государственное регулирование и должны находиться под контролем
со стороны государства. [19]
Таким образом был сформирован фондовый рынок РК, параллельно с этапами
возникновения фондового рынка, была структуирована Казахстанская фондовая
биржа.
15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта –
тенге. На второй день после этого события – 17 ноября 1993 года –
Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских
коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший
до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа)
являлся структурным подразделением Национального Банка. Основными задачами,
поставленными перед новой биржей, являлись организация и развитие
национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое
лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием
"Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме
акционерного общества закрытого типа.
Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская
фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.
03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием
"Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось
необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим
законодательством. [27]
В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией
торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года
Биржевой совет поручил Правлению биржи начать проработку вопроса о развитии
биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления
дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение
изменить наименование биржи на "Казахстанская межбанковская валютно-
фондовая биржа" (в зарегистрированном написании – "КАЗАХСТАНСКАЯ
МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была
перерегистрирована 12 июля 1995 года.
С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и
фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики
Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала
подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до
этого времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой
бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только
регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики).
Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве
фондовой биржи была внесена также и в имеющий силу закона указ Президента
Республики Казахстан "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995
года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов
вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным
бумагам.
02 октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление
биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии
ограничивалось правом на организацию торгов только государственными ценными
бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на
бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой
сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю,
торги государственными облигациями имели эпизодический, нерегулярный
характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена
остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными
ценными бумагами не проводились. Активизация биржевого рынка долговых
обязательств государства началась лишь в 1998 году после запуска в
Казахстане накопительной пенсионной системы.
Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал
запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию
лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена
валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована
под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября этого же года
получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан
по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.
Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития
организованного рынка ценных бумаг, биржа проводила работу по развитию
срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию
нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае
этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению,
первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время
нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале
1998 года. Данный сектор рынка удалось восстановить только в марте 1999
года.
Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05
марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными
бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло
решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО
"Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было
зарегистрировано 30 июля 1997 года. [27]
1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных
ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных
участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными
активами, которые в силу требований законодательства были обязаны
оперировать только на организованном фондовом рынке. В том же году при
помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в
Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных
еврооблигаций Республики Казахстан. С 15 июля того же года биржа запустила
в эксплуатацию котировочную торговую систему, что, по сути, разрешило
проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций,
первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля того
же года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора
операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля
первого аукциона по размещению муниципальных облигаций.
07 января 2007 года вступил в действие приказ Председателя Агентства
Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального
финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) от 15 декабря 2006 года № 74,
определяющий биржу оператором специальной торговой площадки РФЦА, первые
торги на которой состоялись 27 февраля 2007 года. [29]
08 августа 2007 года со вступлением в силу закона Республики Казахстан
"О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты
Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра
города Алматы" от 21 июля 2007 года биржа утратила свой статус
некоммерческой организации, а ее акции стали доступны к покупке любыми
заинтересованными лицами (ранее круг акционеров биржи был законодательно
ограничен только профессиональными участниками рынка ценных бумаг и другими
организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных
бумаг, но имеющими в соответствии с законодательством Республики Казахстан
право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми
инструментами). [23]
С этой же даты был изменен принцип голосования на общем собрании
акционеров биржи (вместо "один акционер – один голос" – "одна акция – один
голос") и введено ограничение на максимальное количество акций биржи,
которое может принадлежать ее одному акционеру совместно с его
аффилиированными лицами. Это ограничение составляет 20 % от общего
количества размещенных акций биржи для любых акционеров биржи, кроме АО
"РФЦА" (право владения и пользования государственным пакетом акций которого
принадлежит АРД РФЦА), которое вправе владеть до четверти от общего
количества размещенных акций биржи (в настоящее время названное общество
владеет 13,75 % от общего количества размещенных акций биржи).
23 августа 2007 года годовое общее собрание акционеров биржи утвердило
первую в истории биржи стратегию ее развития на 2007–2010 годы,
предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 года.
Стратегия развития биржи на 2011-2013 годы была утверждена Биржевым
советом 24 фераля 2011 года.
Подводя итог вышеизложенному, следует отметить, что в настоящее время
в Казахстане сформирована достаточно развитая инфраструктура национального
фондового рынка, отвечающая основным международным требованиям.
Сформированы и функционируют основополагающие системы институциональных
инвесторов-банки второго уровня, пенсионные фонды и страховые организации,
активизируется деятельность паевых инвестиционных фондов. Однако ни то, ни
другое пока не выступает стимулом щля активизации эмиссионной деятельности
казахстанских компаний и определяет дефицит надежных финансовых
инструментов.
1.2 Сущность, функции и роль фондовой биржи
Фондовый рынок во всех странах во многом является лучшим и наиболее
доступным механизмом финансирования экономического роста и усиления
национальной конкурентоспособности. Исторически рынок ценных бумаг
сформировался для продвижения капитала от тех, кто располагает свободными
денежными средствами, к тем, кто имеет в них потребность. Сегодня рынки
ценных бумаг с эффективными инфраструктурами в экономически развитых
странах мира выполняют неоценимо важную роль трансформации сбережений в
инвестиции, позволяя избежать омертвления капитала в рыночной экономике,
выступают важным механизмом перераспределения ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Актуальность темы. Создание условий для цивилизованного и динамично
развивающегося рынка, формирование конкурентоспособной экономики – ключевой
элемент в числе национальных приоритетов в любой стране. В условиях
мирового финансового кризиса проблемы устойчивого развития экономики
особенно обостряются, поскольку от способности противостояния кризисным
проявлениям зависит не только экономическая, но и политическая
независимость государства. В таких условиях многие проблемы формирования
конкурентоспособности страны с позиций ее финансового обеспечения еще более
обостряются и пока остаются нерешенными.
Научная новизна: В рамках дипломной работы получены результаты,
имеющие элементы научной новизны:
- на основе научного обобщения теоретических подходов и выбора
обоснованных критериев представлено определение понятия фондовый рынок,
соответствующее объективным реалиям рыночной экономики;
- проведен комплексный анализ казахстанской фондовой биржи, выявлены
закономерности и особенности развития, определена ее роль в повышении
эффективности использования финансовых ресурсов;
- научно обобщены и систематизированы предложения по
совершенствованию механизма государственного регулирования фондового рынка,
включающие рекомендации по корректировке действующего законодательства,
механизмы защиты инвесторов, оптимизацию рынка в кризисных условиях;
- обоснованы рекомендации по расширению спектра финансовых
инструментов в целях увеличения возможностей для инвестирования.
Одним из объективных показателей экономики страны служит уровень
развития финансового рынка, который призван обеспечить рациональное
межотраслевое перераспределение финансовых ресурсов, создать эффективный
механизм направления инвестиционного капитала в производственную сферу.
Проблема дефицита ликвидности, растущая потребность казахстанских компаний
в финансовых ресурсах для поддержания темпов отечественного производства и
укрепления конкурентоспособности производимой продукции и услуг повышает
значение фондового рынка.
Особенности развития фондового рынка определяют характерные черты его
функционирования, которые показывают, что и в условиях финансового кризиса
трансграничные потоки капитала продолжают иметь место, хотя происходят в
иных объемах, в других направлениях и даже в ином качестве. Одним из
главных приоритетов в рамках антикризисных программ становится формирование
и направление финансовых потоков на развитие реального сектора экономики и
решение социальных проблем общества.
В результате проводимых в Республике Казахстан экономических реформ
сформировались определенные правовые, экономические и организационные
основы для развития отечественного фондового рынка. В то же время
финансовый кризис обозначил, а в некоторых случаях усилил ряд проблем,
сдерживающих его дальнейшее развитие. Наиболее остры в настоящее время
проблемы дефицита надежных финансовых инструментов для инвестирования,
слабость механизма привлечения портфельных инвестиций.
Решение этих проблем во многом зависит от инфраструктуры финансового
рынка. Кроме того, недостаточная эффективность существующего механизма
государственного регулирования рынка ценных бумаг, недоверие потенциальных
отечественных инвесторов к портфельному инвестированию еще более усилились
в условиях общемирового кризиса.
Все это обуславливает объективную необходимость совершенствования
механизма функционирования фондового рынка в республике. Проблемы
становления и развития казахстанского фондового рынка, повышения его
значимости в финансовом обеспечении потребностей реального сектора
экономики республики еще не нашли в исследованиях ученых достаточного
отражения.
В связи с этим представляется актуальным теоретико-методологическое
обоснование механизма повышения эффективности использования финансовых
ресурсов Казахстана и определение перспективных направлений развития
фондового рынка.
Цель и задачи дипломной работы. Целью дипломной работы является
выработка рекомендаций по совершенствованию функционирования фондового
рынка Казахстана в целях повышения эффективности использования финансовых
ресурсов. Достижение поставленной цели предполагает последовательное
решение следующих задач:
- на основе анализа экономической сущности фондового рынка, выявить
его организационную структуру, рассмотреть основные этапы формирования
фондовой биржи, сравнить деятельность лидирующих бирж Мира;
- проанализировать и выявить основные тенденции изменения динамики,
объема и структуры казахстанского фондового рынка, а также основные
факторы, сдерживающие его развитие;
- на основе SWOT-анализа (выявление слабых и сильных сторон) развития
фондового рынка Казахстана разработать модель оценки его эффективности с
позиции межотраслевого значения;
- разработать практические рекомендации по совершенствованию механизма
функционирования фондового рынка, как инструмента повышения эффективности
использования финансовых ресурсов;
- обосновать перспективы развития фондового рынка в современных
условиях.
Таким образом, объектом исследования дипломной работы является
фондовая биржа Казахстана, а также фондовый рынок в целом в условиях
рыночной экономики.
Общие теоретические и научно-практические проблемы функционирования
фондовых рынков освещены в трудах таких российских ученых как: Рубцов Б.,
Додонов В.Ю. и др.
Среди казахстанских ученых в наибольшей степени проблемы развития
фондового рынка отражены в трудах Адамбековой А.А., Арыстанов А.К.,
Шалгимбаевой Г.Н., Акишева А.С., Байманова М.К., Кучукова А.Б. и др.
Отдельные теоретические и научно-практические аспекты управления
финансовыми ресурсами рассмотрены в трудах казахстанских ученых-
экономистов: Сыгаева А., Кумашева А., Имамниязова Г.А., Досанов М.К.,
Водолазкин В., Бертаева К.Ж., Аскаров Т.К., Аманбаев А.Б.
С точки зрения авторов, в зарубежной и отечественной литературе
неоднозначно трактуется содержание понятия фондовый рынок, не выявлены
основные тенденции в развитии его форм и видов, недостаточно раскрыта
значимость фондового рынка в обеспечении финансовыми ресурсами реального
сектора экономики. Некоторые проблемы развития фондового рынка в условиях
финансового кризиса в теоретическом и практическом плане нуждаются в
научном исследовании.
Все эти факторы обуславливают необходимость исследования проблем
развития фондового рынка в целях более эффективного использования
накопленных в стране финансовых ресурсов и привлечения внешних инвестиций
для решения антикризисных задач.
1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
1. Предпосылки возникновения фондовой биржи
Стратегической задачей современного этапа развития экономики
Казахстана является реализация антикризисных мероприятий и достижение
прежних темпов экономического развития и придания им признака устойчивости.
Несмотря на значимость и четкость формулировки, не существует однозначного
решения данной задачи. Вместе с тем, мировой опыт показывает, что
необходимым условием достижения этой цели является привлечение
инвестиционных ресурсов и создание механизма их эффективного использования.
В силу этого наличие эффективно функционирующего фондового рынка –
важнейшая черта любой развитой экономики.
В результате формирования и развития в Республике Казахстан рыночных
отношений сформировались определенные правовые, экономические и
организационные основы для развития отечественного финансового рынка.
Мировой финансовый кризис, вызванный проблемами на американском рынке
ипотеки, выйдя за рамки финансовой системы, перерос в кризис экономический,
к которому экономика Казахстана оказалась крайне называемой второй волны
мирового финансового кризиса проявились на состоянии практических всех
сегментов финансового рынка и экономики Казахстана. Происходящие глобальные
изменения в мировой экономике перед большими вызовами, связанными с
необходимостью принятия мер по преодолению кризиса. В русле общемировых
тенденций двигался и Казахстан, разработав в дополнение к комплексу ранее
принятых мер, План совместных действий Правительства РК, Национального
банка РК и агентства по стабилизации экономики и финансовой системы на 2009-
2010 годы. Наравне с принятием мер по минимизации системных рисков, сегодня
большое внимание уделяется вопросам своевременного выявления и оперативного
управления рисками финансовых организаций рискам регулярно проводился
мониторинг и анализ текущей деятельности финансовых институтов, в том числе
прогнозный анализ текущей чувствительности к чрезвычайным рискам, которые
могут подвергнуть их стрессовым ситуациям.
Правовая база функционирования фондового рынка представлена пакетом
документов, регулирующих весь спектр правовых отношений участников, порядок
размещения государственных ценных бумаг, погашения, вторичных нормативных
актов следует назвать Гражданский Кодекс РК О рынке ценных бумаг, Закон
РК О государственном и гарантированном государственном заимствовании и
долге, Положения о порядке выпуска, обращения и погашения различных видов
государственных ценных бумаг.
Следует отметить, что создание нормативно-правовой базы фондового
рынка в Казахстане происходило с определенными трудностями. Объясняется это
тем, что при прежней системе ведения хозяйства такого рынка вообще не
существовало, а опыт стран со сходной программой перехода от плановой
экономики к рыночной изучался недостаточно.
В период 1991-1994 гг. в Казахстане происходило значительное падение
производства продукции и добавленной стоимости, плановое хозяйство сменила
квази-рыночная, сильно сегментированная система, ориентированная на
минимизацию налоговых платежей. Быстрая либерализация банковской
деятельности создала отрыв кредитной системы от реального сектора. [18]
Анализируя ход процесса становления отечественного фондового рынка,
казахстанские специалисты отмечают, что объективные и субъективные
предпосылки формирования фондового рынка начали появляться в республике в
начале 90-х годов. Было издано множество законодательных актов, зачастую
противоречащих друг другу и не имеющих достаточной правовой базы. Для
упорядочения правовых отношений, возникающих в процессе выпуска, движения и
налогообложения ценных бумаг, только с 1995 года началась работа по изданию
новых и приведению имеющихся законодательных актов в соответствии с
требованиями времени.
До весны 1994 года казахстанское законодательство подразумевало
существование только четырех возможных видов субъектов фондового рынка –
эмитентов, инвесторов, посредников (брокеров и дилеров) и фондовых бирж.
Органом государственного регулирования фондового рынка в этот период
выступало Министерство финансов. На начальном этапе развития не удалось
добиться создания необходимой инфраструктуры и соответствующей работы
отечественного фондового рынка. На это повлияли следующие факторы: высокие
темпы инфляции, стагнация производства, доминирование государственного
сектора, профессиональная неготовность большинства хозяйствующих субъектов
к осуществлению деятельности на фондовом рынке.
Проведение программы массовой приватизации, начавшейся в 1993 г., не
могло не сказаться на процессе формирования рынка акций РК. Можно сказать,
что благодаря процессу приватизации и корпоратизации и был создан фондовый
рынок страны. Определенную роль в реализации приватизационной программы
играли инвестиционные сертификаты населения республики.
Потребность в ускоренном формировании внутриказахстанского рынка
капитала на текущей стадии экономических реформ обусловили необходимость
разработки пакета основополагающих документов для регулирования различных
аспектов его деятельности. В марте 1997 года был прият Закон РК О рынке
ценных бумаг. [15]
Помимо общезаконодательных норм, большое значение имеет специальное
законодательство, непосредственно направленное на регламентацию указанных
отношений. Речь идет о принятом в декабре 1996 года законе Республики
Казахстан О бюджетной системе. Указанный закон регламентирует финансовые
отношения, складывающиеся в процессе формирования бюджетов различных
уровней, и содержит определение государственного заимствования как процесс
привлечения, освоения и погашения государственных займов, выраженных в
форме договора или государственных ценных бумаг. Принятие этих
законодательных и нормативных актов ознаменовало начало формирования
фондового рынка на цивилизованной основе. Процесс регламентации
профессиональных участников фондового рынка также происходил поэтапно.
В течение 1997 года была практически полностью создана базовая
инфраструктура казахстанского фондового рынка: появились первые банки-
кастодианы, система регистраторов, причем если на начало года в Казахстане
существовало только 4 регистратора, то на конец года уже 34.
После завершения массовой приватизации, правительство начало продажу
государственных пакетов акций в крупнейших, стратегических предприятиях
страны портфельным инвесторам (Программа Голубые фишки), а также вывод на
фондовый рынок акций компаний второго эшелона. Вызванный проведением
Программы Голубые фишки бурный рост числа профессиональных посредников
достиг своего пика в середине 1998 г. С этого времени происходит неуклонное
сокращение численности брокеров-дилеров. При этом банковские организации
концентрируют свою деятельность на рынке государственных ценных бумаг и
облигаций, а небанковские – на рынке акций. Не спекулятивный по своему
характеру фондовый рынок Казахстана не требует большого числа брокеров-
дилеров. Поэтому после сворачивания программ продажи государственных
пакетов акций (1999 г.) и завершения масштабной скупки акций ведущих
компаний у населения, число брокеров-дилеров – небанковских организаций
начало постепенно сокращаться (с 45 на 01.01.1999 до 26 на 01.01.2001).
[18]
Важнейшим событием, произошедшим в 1997 году, стало принятие закона О
пенсионном обеспечении в РК, в соответствии с которым с 1998 года в стране
вводилась в действие накопительная пенсионная система. В ноябре 1997 года
Указом Президента РК было утверждено новое положение о Национальной
комиссии РК по ценным бумагам, изменившее ее статус и принципы управления.
В 1997 году была сформирована депозитарная система РК, которая состоит
из двух уровней. Первый уровень представлен Центральным депозитарием ценных
бумаг, который осуществляет учет и хранение корпоративных ценных бумаг
казахстанских эмитентов. На втором уровне депозитарной системы находятся
кастодианы, осуществляющие следующие функции: контроль за исполнением
сделок с ценными бумагами клиентов, обеспечение сохранности и учета
портфеля ценных бумаг и предназначенных к сделке денежных средств клиентов,
осуществление деятельности в качестве номинального держателя ценных бумаг,
выполнение функции платежного агента по сделкам с ценными бумагами
клиентов.
В течение 1997 года была практически создана базовая инфраструктура
казахстанского рынка ценных бумаг. В марте 1997 года были приняты 2 закона
– О рынке ценных бумаг и О регистрации сделок с ценными бумагами в РК,
Правительство утвердило пакет нормативных и правовых актов, регулирующих
лицензирование и осуществление профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг: брокерско-дилерской, кастодиальной, Центрального депозитария,
по ведению реестра держателей ценных бумаг. По результатам проведенного
тендера, победителем которого стало совместное предложение Национального
банка РК и Казахстанской фондовой биржи, было создание ЗАО Центральный
депозитарий технической инфраструктуры фондового рынка, построенной по
рекомендациям группы тридцати - фактического международного стандарта в
области расчета по ценным бумагам. С созданием Центрального депозитария
было завершено построение базовой институциональной и технической
инфраструктуры. [17]
С 15 июня 1998 года на фондовой бирже начались регулярные торги по
нелистинговым негосударственным эмиссионным ценным бумагам, что, по сути,
разрешило проблему создания внебиржевой котировочной системы.
1998 год стал годом совершенствования законодательства в области
разработки нормативных правовых актов по накопительной пенсионной системе:
появились 8 компаний по управлению пенсионными активами (КУПА) , ставшие
крупнейшими институциональными инвесторами на казахстанском фондовом рынке.
Благодаря операциям КУПА была восстановлена доходность еврооблигаций
Казахстана, которая резко упала по причине инвесторской паники в результате
российского финансового кризиса.
В июле 1999 года на казахстанском фондовом рынке появился
принципиально новый финансовый инструмент – муниципальные облигации
местного исполнительного органа Мангистауской области. С этого момента в
Казахстане берет начало развитие рыка муниципальных ценных бумаг, имеющего
решающее значение в финансовом развитии регионов.
2000 год стал периодом высокой эмиссионной активности организаций –
эмитентов негосударственных облигаций. В отличие от предыдущих лет, когда
облигации выпускали банки второго уровня либо мелкие и средние предприятия,
на рынок капиталов вышли крупнейшие казахстанские предприятия, в том числе
национальные компании. Таким образом, в 2000 г. Выявилась диспропорция в
развитии фондового рынка в сторону облигаций по отношению к акциям. [19]
В 2000 году развитие рынка государственных ценных бумаг
характеризовалось в целом положительно. Стабильность обменного курса тенге
обусловила повышение интереса инвесторов к тенговым инструментам, обращении
ценных бумаг, номинированных в тенге, за 2000 год вырос в 1,7 раза и
составил 109,5 млрд.тенге. Из наиболее значительных событий казахстанского
рынка государственных ценных бумаг этого года следует выделить:
- отказ Министерства финансов от осуществления заимствований на
внутреннем рынке в иностранной валюте;
- удлинение сроков заимствования Министерства финансов;
- снижение объема заимствований Министерства финансов;
- сокращение процентных ставок заимствования.
Наиболее значимым событием этого периода следует признать Указ
Президента Республики Казахстан О мерах по организации единой системы
государственного регулирования финансового рынка от 11 июля 2001тгода №
654. В целях повышения эффективности системы государственного регулирования
финансового рынка РК и надзора за складывающимся на нем отношениями, в
соответствии с данным документом упразднена Национальная комиссия РК по
ценным бумагам с передачей ее функций и полномочий Национальному Банку РК.
[22]
Развитие финансового рынка РК в 2001-2002 годах характеризуется
активизацией сектора корпоративных облигаций.
В июле 2003 года принят Закон РК О государственном регулировании и
надзоре финансового рынка и финансовых организаций, в соответствии с
которым надзорные функции Национального Банка были переданы новому
Агентству РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых
организаций как единому надзорному органу. Передача надзорных функций
соответствует международной практике, прежде всего, целям ускоренного
развития финансовой системы РК, учитывает тенденции мировой практики в этом
вопросе. Новый закон определил статус, задачи, функции и полномочия
Агентства, являясь правовой базой внедрения единой системы финансового
надзора. Тем самым полностью исключена возможность конфликта интересов
центрального банка страны и регулятора рынка. По оценкам экспертов
совместной миссии МВФ и МБРР по Программам оценки финансового сектора и
борьбы с отмыванием денег, работавшей в Казахстане в 2004 году, имеющаяся
законодательная база в настоящее время в значительной степени соответствует
наилучшей международной практике.
В Казахстане практически осуществлен переход с небанковской
(американской) модели регулирования фондового рынка на модель единого
регулирования финансового рынка и финансовых организаций. Это позволит
взаимоувязать секторы финансового рынка, и осуществлять их комплексное
управление с учетом интересов всех его участников.
Исследуя инфраструктуру казахстанского фондового рынка, академик
Баймуратов У.Б. выделяет следующие ее составляющие (в соответствии с
рисунком 1): регулятивную, институциональную, техническую и информационно-
образовательную. Выражая солидарность с представленной структурой, вместе с
тем, следует отметить следующее.
В условиях казахстанского фондового рынка, когда технологии отношений
с инвесторами и инвестиционная культура в целом только развиваются, следует
подчеркнуть важность профессиональных посредников. Это связано с тем, что
не все компании, являющиеся потенциальными эмитентами, четко представляют
себе схему выпуска ценных бумаг и те функции, которые выполняют в этом
процессе профессиональные консультанты.
Регулятивная инфраструктура
Рисунок 1. Инфраструктура фондового рынка в Республике Казахстан
Источник: по данным источника [20]
В условиях казахстанского фондового рынка, когда технологии отношений
с инвесторами и инвестиционная культура в целом только развиваются, следует
подчеркнуть важность профессиональных посредников. Это связано с тем, что
не все компании, являющиеся потенциальными эмитентами, четко представляют
себе схему выпуска ценных бумаг и те функции, которые выполняют в этом
процессе профессиональные консультанты.
Финансовый консультант – организация, осуществляющая консультирование
эмитента ценных бумаг, которые предполагаются к включению в официальный
список биржи. Финансовый консультант на первом этапе – этапе определения
формы внешнего инвестирования – поможет выбрать наиболее подходящий способ
привлечения инвестиций для данного эмитента, а в случае с облигациями –
определить структуру и условия выпуска.
Маркет-мэйкер – это член фондовой биржи, признанный фондовой биржей в
качестве маркет-мэйкера и принявший на себя обязательство постоянно
объявлять и поддерживать котировки по ценным бумагам и в соответствии с
внутренними документами фондовой биржи.
За завершающий этап организации облигационного займа – размещение
ценных бумаг – отвечает андеррайтер. Это профессиональный участник рынка,
обладающий лицензией на осуществление брокерской и дилерской деятельности и
оказывающий услуги эмитенту по выпуску и размещению эмиссионных ценных
бумаг.
Следует также упомянуть о роли аудиторов и юридических консультантов в
процессе привлечения инвестиций аудитор отвечает за независимую оценку
финансового состояния эмитента, в некотором роде гарантирует прозрачность
финансовых потоков, что является немаловажным фактором, влияющим на
инвестиционную привлекательность компании. Задача юридического консультанта
– обеспечить надлежащее правовое обеспечение всему процессу размещения
ценных бумаг. [24]
Если в развитых страх, имеющих длительную историю фондового рынка,
культура отношений с инвесторами как отдельный аспект бизнес-деятельности
сформировалась уже достаточно давно, то в Казахстане выстраивание системы
отношений эмитента с инвесторами и практическое применение этой системы во
многом определяется профессионализма посредников.
Важным шагом для развития казахстанского фондового рынка являлось
создание Регионального финансового центра г. Алматы – стратегического
государственного проекта по активному привлечению большого числа инвесторов
и эмитентов, включая нерезидентов, путем создания экономических стимулов в
виде предоставления налоговых преференций, упрощенной процедуры
лицензирования и допуска финансовых инструментов к обращению специальной
торговой площадке. В этих целях была разработана Концепция развития г.
Алматы как регионального централизованного финансового центра, в которой
были отражены двенадцать основополагающих условий: высокая концентрация
местного капитала, либеральный режим ввоза иностранных капиталов, высокий
квалифицированный уровень местных профессиональных финансовых посредников,
либеральный режим допуска на рынок иностранных профессиональных финансовых
посредников, развитая и качественная инфраструктура, широкий спектр
финансовых инструментов, благоприятный налоговый климат, стабильность и
конвертируемость национальной валюты, благоприятный валютный режим в
отношении репатриации капитала прибыли от его применения, разнообразный и
комфортный бизнес и бытовой сервис, развитая индустрия отдыха и развлечений
с поддержанием девственной красоты природных объектов, высокий уровень
общественной безопасности. Выполнение данных условий должно привлечь в
республику деньги иностранных индивидуальных и институциональных
инвесторов.
В качестве места дислокации такого центра г. Алматы, как город
республиканского значения, выбран не случайно: именно здесь расположены 29
из 34 действующих в республике банков, включая Национальный Банк РК, 28 из
39 страховых (перестраховочных) организаций, 12 из 14 накопительных
пенсионных фондов, представительства двух десятков крупнейших банков
Германии, США, Франции, Китая и других стран ближнего и дальнего зарубежья,
Казахстанская фондовая биржа, около трети казахстанских страховых компаний,
а также до 80% кредитного и более половины депозитного рынков. Немалую роль
в выборе места сыграли такие факторы, как географическая близость к центрам
мировой торговли и производства, наличие развитых транспортной и социальной
инфраструктур, сети связи и телекоммуникаций, а также политическая
стабильность. Инвестиции в строительство офисного комплекса РФЦА составят
более трех миллиардов долларов. На территории офисного комплекса
предполагалось в период с 2007 по 2009 годы построить 30 зданий общей
площадью более 1 млн. кв.м. [33]
Агентство по регулированию деятельности регионального финансового
центра Алматы (АРД РФЦА) – исполнительный орган РФЦА, - утвердило перечень
рейтинговых агентств, чьи оценки будут признаны этим ведомством: Moody’s
Investors Service, Standard & Poor’s, Fitch. В числе утвержденных
Агентством фондовых бирж можно назвать NYSE (США), London Stock Exchange
(Великобритания), Tokyo Stock Exchange (Япония), SWX Swiss Exchange
(Швейцария), Shanghai Stock Exchange (Китай), Singapore Exchange
(Сингапур), ЗАО Фондовая биржа Московская межбанковская валютная биржа, а
также АО Казахстанская фондовая биржа (KASE).
Предполагается, что в список потенциальных эмитентов войдут
казахстанские компании, а также компании из России, Украины и центрально-
азиатского региона. Для этого была разработана маркетинговая стратегия,
предусматривающая три этапа. Первый этап охватывает 2007 год и ориентирован
на привлечение казахстанских, а также российских и украинских эмитентов и
участников. Второй этап был рассчитан на 2008-2009 годы и был сосредоточен
на других странах СНГ и областях Китая, граничащих с Казахстаном. Третий
этап – с 2009 года – предусматривает нашу деятельность в азиатских странах
и странах Персидского залива. Инвесторами в РФЦА, как ожидалось, стали
казахстанские пенсионные фонды, страховые организации, казахстанские банки
и компании.
В 2008 году произошло объединение KASE и РФЦА, в ходе которого были
введены новые листинговые требования, которые предполагают структурное
изменение существующей площадки. В частности изменена структура
официального списка для будущей объединенной площадки. Так, спектр
негосударственных ценных бумаг, допущенных к обращению, будет разделен на
две основные группы: акции и долговые ценные бумаги. В свою очередь, сектор
акций будет разделен на три категории: Blue Chips (голубые фишки), Mid Cap
(акции компаний второго эшелона из числа устойчиво работающих эмитентов),
Start Up (акции перспективных, растущих эмитентов, в том числе и венчурных
компаний). Ведение в действие площадки Start Up значительно облегчит
требования к капиталу и сроку существования компании. Эта площадка –
возможность для предприятий малого и среднего бизнеса разместить на рынке
свои акции. Требованиями для выхода компаний на данную площадку являются:
наличие собственного капитала не менее 60 млн.тенге; предоставление
финансовой отчетности за 1 год или на последнюю дату, составленную по
стандартам IFRS или GAAP аудитором, соответствующим квалификационным
требованиям РФЦА; наличие кодекса корпоративного управления; определение
маркетмейкера по ценным бумагам компании. [15]
Одной из основных мер Правительства республики, способствовавших
развитию фондового рынка, стало введение с января 2007 года льготы по
налогу на прирост стоимости ценных бумаг только по открытым (рыночным)
сделкам. При этом данная льгота распространяется как на резидентов, так и
нерезидентов. До введения этой льготы 85% всех сделок, совершаемых на
фондовом рынке акций, приходилось на прямые сделки, которые проходили без
участия в торгах иных инвесторов, кроме двух договорившихся по сделке
сторон. Они договаривались между собой об определенной цене и
регистрировали на бирже сделку, в которую уже никто не мог вклиниться с
другими ценовыми предложениями, чтобы поучавствовать в торгах.
Таким образом, анализ процесса формирования фондового рынка в
Казахстане позволяет нам сделать следующие выводы.
1. Формирование фондового рынка в Казахстане осуществляется в
соответствии с закономерностями становления и развития рыночных отношений,
общими тенденциями развития экономической и финансовой систем.
Законодательство в целом соответствует объективным требованиям каждого
этапа развития рынка государственных обязательств.
2. Развитие инструментальной структуры фондового рынка осуществляется
постепенно и характеризуется постепенным развитием рынка акций и
корпоративных облигаций, с учетом тенденций развития мирового фондового
рынка.
3. Институциональная составляющая также совершенствуется. Четко
определена роль государства в регулировании финансового рынка.
Для определения этапов развития фондового рынка нами принималось во
внимание следующее:
- взаимосвязь и взаимообусловленность трех составляющих: правовой
основы, инструментальной структуры и системы учреждений и организаций,
объединенных под понятием инфраструктуры финансового рынка;
- выделение наиболее значимых событий, определяющих дальнейший ход
развития фондового рынка;
- соответствие содержания каждого этапа развития фондового рынка
объективным требованиям общеэкономического развития Казахстана.
Принимая во внимание вышеизложенное, можно выделить, пять этапов
становления и развития фондового рынка в Казахстане (таблица 1).
Первый этап охватывает период до 1994 года и характеризуется
отсутствием концептуальных подходов к выпуску и обращению ценных бумаг.
Эмиссия ценных бумаг осуществлялась на основе Временных правил, практически
в условиях правового вакуума. Покрытие бюджетного дефицита осуществлялось
за счет прямого кредитования Национальным Банком Правительства РК, что, по
сути, означало использование эмиссионных механизмов, использование
инфляционных источников.
Второй этап включает 1995-1998 годы. Данный период отличается
совершенствованием законодательной базы и инфраструктуры рынка, появлением
новых видов ценных бумаг. Приняты основные законы по регламентированию
отношений участников рынка, утверждена и реализована государственная
Программа развития рынка ценных бумаг на 1996-1998 годы, начало пенсионной
реформы.
Третий этап включает 1999-2004 году. Он характеризуется появлением
новых финансовых инструментов – валютных нот, муниципальных облигаций,
государственных ценных бумаг в иностранной валюте. Переход к новой
пенсионной системе предполагает изменение механизма размещения
государственных ценных бумаг за счет появления новых участников рынка –
пенсионных фондов с установлением обязательной доли активов в виде
государственных ценных бумаг.
Четвертый этап охватывает период 2005-2007 годы. На данном этапе
происходит активное формирование инфраструктуры – лицензированных
регистраторов, развитие кастодиальных услуг, формирование системы
саморегулируемых организаций участников рынка. РФЦА определен в качестве
прорывного проекта, благодаря которому станут реальностью развитый фондовый
рынок и его интеграция с международными рынками капитала. Посредством РФЦА
планируется привлечь портфельные инвестиции в экономику РК, а для
казахстанского капитала будет значительно облегчен выход на зарубежные
фондовые рынки.
Таблица 1.
Этапы становления фондового рынка в Казахстане
Этапы развития фондовогоГоды Краткая характеристика
рынка этапа
I этап – зарождение До 1994 Отсутствие
рынка концептуальных подходов
к выпуску и обращению
ценных бумаг;
осуществление эмиссии
ценных бумаг на основе
Временных правил;
покрытие бюджетного
дефицита за счет
кредитов Национального
Банка;
массовая приатизация.
II этап – становление 1995-1998 Совершенствование
законодательной базы и
инфраструктуры рынка;
прекращение деятельности
ПИФов, увеличение числа
участников фондового
рынка, создание
организаций
инфраструктуры;
утверждение и реализация
государственной
Программы развития рынка
ценных бумаг на
1996-1998 годы, начало
пенсионной реформы.
III этап – формирование 1999-2004 Дальнейшее
инфраструктуры совершенствование
правовой базы, появление
новых инвесторов в лице
НПФ, страховых
организаций и паевых
инвестиционных фондов;
расширение видов ценных
бумаг, эмиссия
муниципальных облигаций;
активизация сегмента
негосударственных ценных
бумаг.
IV этап – развитие 2005-2007 Принятие Программы
развития ценных бумаг РК
на 2005-2007 годы;
нацеленность на
обеспечение прозрачности
функционирования рынка;
расширение возможностей
для выпуска ценных
бумаг, защиты прав
инвесторов и обеспечение
добросовестной
конкуренции; позитивные
качественные изменения в
инфраструктуре; создание
регионального
финансового центра г.
Алматы (РФЦА);
объединение торговых
площадок KASE и РФЦА.
V этап – развитие 2008 и по настоящее Развитие фондового рынка
время в условиях финансового
кризиса. Принятие Плана
совместных действий
Правительства РК,
Национального Банка РК и
Агентства по
стабилизации экономики и
финансовой системы на
2009-2010 годы
включающего меры по
развитию рынка ценных
бумаг.
VI этап - перспектива 2010 и ближайшие годы Планы АРД РФЦА, РФЦА и
KASE о продвижении
казахстанского рынка
ценных бумаг на
международный уровень
Примечание: составлена автором на основе данных [18]
Пятый этап включает период возникновения мирового финансового кризиса
и реализацию антикризисных мер по преодолению его последствий. На данном
этапе происходит значительное сокращение темпов развития показателей
фондового рынка, институциональные инвесторы в лице накопительных
пенсионных фондов и инвестиционных фондов демонстрируют ухудшение
показателей инвестиционной доходности своей деятельности, а в большинстве
случаев и ее убыточности. Происходит пересмотр инвестиционной стратегии не
только брокерских и инвестиционных компаний, но и коммерческих банков, доля
государственных ценных бумаг в инвестиционных портфелях институтов снова
возрастает. На фоне постоянного кризиса ликвидности растет уровень и объем
операций РЕПО, присутствуют факты мошенничества и нарушения платежной
дисциплины со стороны участников сделок РЕПО.
Важным условием обеспечения стабильности фондового рынка является его
эффективное регулирование, прежде всего, государством. Именно оно должно
обеспечить справедливость, прозрачность рынка, снижение системного риска и
защиту интересов инвесторов и санкции за их нарушение. Эффективность
саморегулирования напрямую зависит от правильности определения его места во
всей системе регулирования. Саморегулируемые организации могут лишь
дополнять государственное регулирование и должны находиться под контролем
со стороны государства. [19]
Таким образом был сформирован фондовый рынок РК, параллельно с этапами
возникновения фондового рынка, была структуирована Казахстанская фондовая
биржа.
15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта –
тенге. На второй день после этого события – 17 ноября 1993 года –
Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских
коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший
до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа)
являлся структурным подразделением Национального Банка. Основными задачами,
поставленными перед новой биржей, являлись организация и развитие
национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое
лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием
"Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме
акционерного общества закрытого типа.
Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская
фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения.
03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием
"Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось
необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим
законодательством. [27]
В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией
торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года
Биржевой совет поручил Правлению биржи начать проработку вопроса о развитии
биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления
дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение
изменить наименование биржи на "Казахстанская межбанковская валютно-
фондовая биржа" (в зарегистрированном написании – "КАЗАХСТАНСКАЯ
МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была
перерегистрирована 12 июля 1995 года.
С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и
фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики
Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала
подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до
этого времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой
бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только
регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики).
Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве
фондовой биржи была внесена также и в имеющий силу закона указ Президента
Республики Казахстан "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995
года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов
вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным
бумагам.
02 октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление
биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии
ограничивалось правом на организацию торгов только государственными ценными
бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на
бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой
сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю,
торги государственными облигациями имели эпизодический, нерегулярный
характер, и через год – 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена
остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными
ценными бумагами не проводились. Активизация биржевого рынка долговых
обязательств государства началась лишь в 1998 году после запуска в
Казахстане накопительной пенсионной системы.
Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал
запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию
лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена
валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована
под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября этого же года
получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан
по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.
Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития
организованного рынка ценных бумаг, биржа проводила работу по развитию
срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию
нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае
этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению,
первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время
нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале
1998 года. Данный сектор рынка удалось восстановить только в марте 1999
года.
Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05
марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными
бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло
решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО
"Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было
зарегистрировано 30 июля 1997 года. [27]
1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных
ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных
участников рынка ценных бумаг – компаний по управлению пенсионными
активами, которые в силу требований законодательства были обязаны
оперировать только на организованном фондовом рынке. В том же году при
помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в
Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных
еврооблигаций Республики Казахстан. С 15 июля того же года биржа запустила
в эксплуатацию котировочную торговую систему, что, по сути, разрешило
проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.
С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций,
первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля того
же года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора
операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля
первого аукциона по размещению муниципальных облигаций.
07 января 2007 года вступил в действие приказ Председателя Агентства
Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального
финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) от 15 декабря 2006 года № 74,
определяющий биржу оператором специальной торговой площадки РФЦА, первые
торги на которой состоялись 27 февраля 2007 года. [29]
08 августа 2007 года со вступлением в силу закона Республики Казахстан
"О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты
Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра
города Алматы" от 21 июля 2007 года биржа утратила свой статус
некоммерческой организации, а ее акции стали доступны к покупке любыми
заинтересованными лицами (ранее круг акционеров биржи был законодательно
ограничен только профессиональными участниками рынка ценных бумаг и другими
организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных
бумаг, но имеющими в соответствии с законодательством Республики Казахстан
право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми
инструментами). [23]
С этой же даты был изменен принцип голосования на общем собрании
акционеров биржи (вместо "один акционер – один голос" – "одна акция – один
голос") и введено ограничение на максимальное количество акций биржи,
которое может принадлежать ее одному акционеру совместно с его
аффилиированными лицами. Это ограничение составляет 20 % от общего
количества размещенных акций биржи для любых акционеров биржи, кроме АО
"РФЦА" (право владения и пользования государственным пакетом акций которого
принадлежит АРД РФЦА), которое вправе владеть до четверти от общего
количества размещенных акций биржи (в настоящее время названное общество
владеет 13,75 % от общего количества размещенных акций биржи).
23 августа 2007 года годовое общее собрание акционеров биржи утвердило
первую в истории биржи стратегию ее развития на 2007–2010 годы,
предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 года.
Стратегия развития биржи на 2011-2013 годы была утверждена Биржевым
советом 24 фераля 2011 года.
Подводя итог вышеизложенному, следует отметить, что в настоящее время
в Казахстане сформирована достаточно развитая инфраструктура национального
фондового рынка, отвечающая основным международным требованиям.
Сформированы и функционируют основополагающие системы институциональных
инвесторов-банки второго уровня, пенсионные фонды и страховые организации,
активизируется деятельность паевых инвестиционных фондов. Однако ни то, ни
другое пока не выступает стимулом щля активизации эмиссионной деятельности
казахстанских компаний и определяет дефицит надежных финансовых
инструментов.
1.2 Сущность, функции и роль фондовой биржи
Фондовый рынок во всех странах во многом является лучшим и наиболее
доступным механизмом финансирования экономического роста и усиления
национальной конкурентоспособности. Исторически рынок ценных бумаг
сформировался для продвижения капитала от тех, кто располагает свободными
денежными средствами, к тем, кто имеет в них потребность. Сегодня рынки
ценных бумаг с эффективными инфраструктурами в экономически развитых
странах мира выполняют неоценимо важную роль трансформации сбережений в
инвестиции, позволяя избежать омертвления капитала в рыночной экономике,
выступают важным механизмом перераспределения ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
