Анализ заемных источников и их роль в достижении устойчивости корпорации
КАЗАХСКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ АЛЬ-ФАРАБИ
Высшая школа Экономики и Бизнеса
Кафедра Финансы
Курсовая работа
Анализ заемных источников и их роль в достижении устойчивости корпорации
Выполнила: Бейсебаева Макпал
Магистрант 1 курса Финансы
Проверил: Казбеков Б.К.
Д.Э.Н., Профессор кафедры Финансы
Алматы 2012
Содержание
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3
1. Теоретические основы формирования заемного капитала предприятия
1. Сущность заемного капитала предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..5
2. Основные элементы политики управления заемным капиталом
предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..9
2.Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств на
примере АО Ульбинский металлургический завод.
2.1. Особенности привлечения заемного капитала ... ... ... ... ... ... ... ... .15
2.2. Структура заемного капитала АО Ульбинский металлургический
завод ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..20
3. Основные направления совершенствования процесса привлечения заемного
капитала
3.1. Привлечение заемного капитала на основе выбора оптимального источника
финансирования ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .30
3.2 Новые возможности АО Ульбинский металлургический завод на
международном рынке ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 32
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..41
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...43
Введение
Актуальность темы исследования. В современных условиях перед
предприятиями остро стоит проблема привлечения ресурсов для финансирования
процессов обновления основных средств, расширения производства и
совершенствования национальной экономики в целом. Эта проблема особенно
актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило задачу
увеличения темпов роста национальной экономики. Значительная часть
отечественных компаний продолжает рассчитывать на собственные средства в
тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения ресурсов
с целью увеличения темпов экономического роста предприятия.
В настоящее время основными способами привлечения заемного капитала
являются банковский кредит, эмиссионное финансирование, лизинг. В
большинстве случаев в качестве заемных источников предприятия используют
банковский кредит, что объясняется тем, что при получении банковского
кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии.
Здесь снимается часть проблем, обусловленных спецификой банковского
кредитования, что связано с упрощенными требованиями к заявочным
документам, с относительно короткими сроками рассмотрения заявок на выдачу
кредита, с гибкостью условий заимствования и форм обеспечения займов, с
упрощением доступности денежных средств и.т.д.
Лизинг, как и эмиссионное финансирование, использует меньшая доля
казахстанских предприятий. Его катализатором является спрос, а на данном
этапе развития экономики этот важный элемент рыночных отношений только
начинает набирать обороты.
Необходимость выявления причин, влияющих на развитие рынка заемного
капитала, а также условий, способствующих эффективному привлечению заемного
капитала казахстанскими предприятиями для увеличения темпов роста, придают
теме исследования особую актуальность.
Степень разработанности проблемы. Вопросы привлечения средств
рассматривались в литературе достаточно подробно. Этой проблематикой
занимались такие российские ученые, как: И.Т. Балабанов В.В. Ковалев,
Стоянова, Э.А. и др. Значительный вклад в изучение этой тематики внесли
зарубежные экономисты, рассмотрев привлечение заемного капитала достаточно
подробно. Среди них можно выделить работы Бригхема, У. Шарпа и др.
Однако вопрос выбора источников финансирования деятельности предприятий
по-прежнему остается дискуссионным.
Целью данной работы является исследование теоретических и практических
вопросов привлечения заемного капитала отечественными предприятиями,
разработка рекомендаций по выбору заемного источника финансирования и
совершенствование процессов исследования заемного капитала.
Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:
- исследовать сущность заемного капитала предприятия;
- рассмотреть и проанализировать элементы, формирующие цену капитала;
- разработать методические рекомендации по формированию бюджета движения
денежных средств, при оценке потребности предприятия во внешнем
финансировании;
- выявить особенности источников привлечения заемного капитала;
- рассмотреть процесс привлечения заемного капитала и разработать
рекомендации по его совершенствованию;
- провести сравнительный анализ стоимости заемных источников и оценить их
эффективность.
Объектом исследования являются АО Ульбинский металлургический завод,
привлекающий заемный капитал.
Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие на
предприятии в процессе привлечения заемного капитала.
Для решения поставленных в работе задач использованы такие общенаучные
методы, как категориальный, субъектно-объектный, системный подходы, а также
методы сравнительного анализа, статистической обработки информации,
экономико-математического моделирования, экспертных оценок.
Теоретическая значимость исследования заключается в развитии
теоретических положений и методических рекомендаций по определению
потребности предприятия в заемном капитале, классификации и выбору его
источников.
1. Теоретические основы формирования заемного капитала предприятия
1.1. Сущность заемного капитала предприятия
Финансирование за счет заемного капитала – это предоставление денежных
средств кредиторами на условиях возвратности и платности. Содержание
данного способа состоит не в участии своими денежными средствами в капитале
предприятия, а в обычных кредитных отношениях между заемщиком и
заимодавцем.
Предоставление предприятию кредита предполагает дополнительные затраты
заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение
налогооблагаемой прибыли за счет включения в издержки производства и
обращения суммы процентов за кредит.
Финансирование за счет заемных средств подразделяется на два вида:
1) за счет краткосрочного кредита;
2) за счет долгосрочного кредита.
Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования
оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного
производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров
генерирует неплатежи в хозяйстве и может рассматриваться как беспроцентный
кредит поставщику.
Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется банками на условиях
кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества.
Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на
обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.
Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (в основные
средства) включают затраты на новое строительство, на расширение,
реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на
приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и др.
Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных
(чистая прибыль и амортизационные отчисления), так и за счет привлеченных
средств (средств инвесторов).
По сравнению с финансированием через займы, получаемые с фондового
рынка (эмиссия корпоративных облигаций), использование долгосрочных ссуд
под долговое обязательство обеспечивает заемщику следующие преимущества:
1) не расходуются средства на печатание ценных бумаг или их учет на
электронных носителях, на эмиссию, рекламу и размещение;
2) правовые отношения между заемщиком и кредитором известны
ограниченному кругу лиц;
3) условия предоставления кредита определяются партнерами по каждой
сделке;
4) короче период между подачей заявки и получением ссуды по
сравнению с поступлением средств с фондового рынка;
5) ограничения на выпуск облигаций акционерного общества. Так,
выпуск облигаций без обеспечения имуществом допускается не ранее
третьего года его существования и при условии надлежащего
утверждения к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов
и полной оплаты уставного капитала. Общество не в праве
эмитировать облигации, если количество объявленных акций
определенных категорий и типов меньше количества категорий и
типов, право на приобретение, которых предоставляют данные
ценные бумаги.
Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют
долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ
финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. В
последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных
промышленных проектов. Таким образом, если предприятие располагает
ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с
экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако
они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного
финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного
капитала.
Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без
постоянного привлечения заемного капитала. Использование заемного капитала
позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности
предприятия, обеспечить более эффективное использование собственных
средств, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в
конечном итоге — повысить рыночную стоимость предприятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на
предприятиях ряда отраслей народного хозяйства объем используемых заемных
финансовых средств значительно превосходит объем собственного капитала. В
связи с этим привлечение и использование заемных финансовых средств
является важнейшим аспектом финансовой деятельности предприятия,
направленной на достижение высоких конечных результатов хозяйствования.
Можно выделить различные формы привлечения заемных средств. Так, заемный
капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности
предприятия в следующих основных формах:
а) в денежных средствах в национальной валюте;
б) в денежных средствах в иностранной валюте;
в) в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа сырья,
материалов, товаров);
г) в форме предоставления к использованию на арендной основе основных
фондов;
д) в иных формах (предоставление с отсрочкой платежа отдельных
нематериальных активов и т. п.).
Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием
самостоятельно, исходя из целей и специфики его хозяйственной деятельности.
Рис. 1. Формы привлечения заемных средств.
Исходя из состава заемных средств, в финансовой практике основными
кредиторами предприятия являются:
а) коммерческие банки и другие учреждения, предоставляющие кредиты в
денежной форме (ипотечные банки, трастовые компании и т. п.);
б) поставщики и покупатели продукции (коммерческий кредит поставщиков и
авансовые платежи покупателей);
в) фондовый рынок (выпуск облигаций и других ценных бумаг, кроме акций) и
другие источники. Основные поставщики заемных средств
Рис. 2. Основные поставщики заемных средств.
В какой бы форме не привлекались заемные средства, они должны быть
обеспечены соответствующими активами предприятия. Особое значение
обеспеченность соответствующими ликвидными активами приобретает при
привлечении заемных средств в денежной форме (при их привлечении в товарной
форме обеспечением выступают сами товары, а при их привлечении в форме
арендуемого имущества — сами арендуемые основные фонды).
По степени обеспечения заемных средств, привлекаемых в денежной форме,
служащего гарантией полного и своевременного их возврата, выделяют такие их
виды:
а) бланковый или необеспеченный кредит. Этот вид кредита выдается, как
правило, предприятию, которое хорошо зарекомендовало себя своевременным
возвратом и выполнением всех условий кредитного договора. В финансовой
практике такая категория предприятий характеризуется специальным термином —
первоклассный заемщик;
б) обеспеченный кредит. В современной финансовой практике используются
следующие виды кредитного обеспечения: поручительство (гарантия) —
обязательство третьей стороны (оформленное специальным документом —
авалем) перед кредитором оплатить при наступлении гарантийного случая
задолженность предприятия-заемщика (одной из разновидностей гарантии
является страхование ответственности заемщика за непогашение кредита
страховой компанией); залог — способ обеспечения, при котором кредитор
(залогодержатель) приобретает право в случае неисполнения предприятием-
заемщиком своих обязательств по кредитному договору получить удовлетворение
за счет заложенного имущества. При залоге имущество остается до
предъявления претензий в пользовании предприятия-заемщика;
заклад — способ обеспечения, при котором имущество заемщика до возврата
ссуды передается кредитору (например, ценные бумаги
Рис. 3. Виды заемных средств в денежной форме.
Использование заемного капитала для финансирования деятельности
предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот
источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал. Кроме того,
привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам
существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е.
расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного
капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.
1.2 Основные элементы политики управления заемным капиталом
предприятия
Необходимость привлечения заемных средств вызывает потребность в
формировании и реализации политики управления заемным капиталом.
Политика управления заемным капиталом представляет собой часть общей
корпоративной финансовой политики, которая заключается в обеспечении
наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из
различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Формирование данной политики должно происходить с учетом следующих
условий:
— наличие широких возможностей привлечения источников финансирования
текущей деятельности предприятия;
— стоимость заемных ресурсов ниже, чем стоимость собственного
капитала предприятия;
— привлечение заемных средств обеспечивает рост финансового
потенциала для увеличения активов при возрастании объема продаж
товаров и услуг;
— привлечение заемных средств увеличивает рентабельность
использования собственного капитала в результате действия эффекта
финансового рычага;
— использование заемных ресурсов генерирует риск снижения финансовой
устойчивости и потери платёжеспособности;
— активы, сформированные за счет заемных средств, позволяют получить
меньшую прибыль из-за суммы выплачиваемого процента.
Процесс формирования политики управления заемным капиталом
предполагает реализацию следующих этапов:
1. Проведение анализа сложившейся практики привлечения и использования
заемных средств, в том числе:
➢ изучение общего объема привлечения заемных средств и оценка
его динамики в сопоставлении с объемами активов;
➢ сравнение темпов динамики изменения заемного капитала с
темпами изменения собственного капитала предприятия;
➢ проведение анализа в динамике основных форм привлечения
заемных средств и объемов заимствования по длительности
использования;
➢ проведение оценки состава кредиторов и условий
кредитования, выявление соответствия конъюнктуре финансового
и товарного рынков;
➢ оценивается эффективность использования заемных средств с
помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.
2. Постановка цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде:
➢ определение источников формирования недостающих объемов
ресурсов;
➢ пополнение постоянной части оборотных активов;
➢ обеспечение формирования переменной части оборотных активов;
➢ обеспечение социальных программ;
➢ обеспечение других временных нужд.
➢ Определение оптимального размера заимствования:
➢ выявление лимита использования заемных средств в бизнесе;
➢ определение уровня эффекта финансового рычага,
обеспечивающего приемлемый уровень заимствования;
3. Определение стоимости привлечения заемного капитала из различных
источников:
➢ проведение оценки внешних и внутренних источников;
➢ определение общего размера средств, необходимых для
обеспечения желаемого уровня заимствований;
4. Определение структуры объема заемных средств:
➢ выявление средств, привлекаемых на краткосрочной и
долгосрочной основе, оценка состава кредиторов;
➢ формирование приемлемых условий привлечения заимствований.
Определение форм привлечения заемных средств. Указанные формы
различаются в разрезе финансового, товарного кредита, прочих форм. Выбор
конкретной формы привлечения заемных средств осуществляется в зависимости
от особенностей организации хозяйственной деятельности и целей
корпоративной финансовой политики предприятия.
Определение состава основных кредиторов по формам привлечения заемных
средств, к которым могут относиться постоянные поставщики, имеющие
возможность предоставить товарный кредит, коммерческие банки, другие
кредиторы.
Политика управления заёмным капиталом предприятия представляет собой
систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений,
регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих
наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в
соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия.
На первом этапе формирования заемного капитала необходимо определиться
с источниками и объемами привлечения финансовых ресурсов, затем
производится оценка эффективности определенного источника привлечения
ресурсов, оптимизация форм привлечения, оценка риска, связанного с
формированием капитала. Основными объектами управления при формировании
заемного капитала являются его стоимость (цена) и структура. Субъектная
структура определяется в соответствии с внешними источниками финансирования
деятельности предприятия, которые включают в себя различные формы займов и
кредитов (рис. 4) .
Рис.4 - Формирование заемной политики предприятия
Многообразие источников и условий предложения заемного капитала
определяет необходимость осуществления сравнительной оценки эффективности
формирования заемных инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных его
элементов.
Особенности оценки и управления стоимостью заемного капитала в разрезе
базовых его элементов приведены на рис. 5.
Рис. 5 - Система базовых элементов оценки и управления стоимостью
заемного капитала предприятия
Внешними условиями эффективного формирования заёмной политики
предприятия являются:
▪ развитие финансового (фондового) рынка и его инфраструктуры,
обеспечивающей организацию движения финансовых потоков,
доступность финансовой информации для принятия управленческих
решений;
▪ развитие кредитно-банковского рынка, институтов общества,
акционерной собственности и устойчивость денежного обращения.
Формирование эффективных условий привлечения кредита. Основными
условиями являются:
• срок предоставления кредита;
• ставка процента за кредит;
• условия выплаты суммы процента;
• условия выплаты суммы основного долга;
• прочие условия, связанные с получением кредита.
Обеспечение эффективного использования кредитов. В качестве основных
критериев оценки эффективности выступают показатели оборачиваемости и
рентабельности заемного капитала.
Обеспечение условий своевременных расчетов по полученным кредитам.
Таким образом, политика привлечения заемного капитала позволяет решить
проблемы обеспечения предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов
для организации эффективной хозяйственной деятельности.
Политика привлечения заемного капитала включает в себя политику
управления кредитными ресурсами и политику управления внутренней
кредиторской задолженностью.
Политика управления кредитными ресурсами предполагает реализацию общих
принципов корпоративной финансовой политики в рамках привлечения
дополнительных финансовых ресурсов с участием внешних кредиторов, в том
числе банков, инвестиционных компаний, других юридических и физических лиц.
Основными направлениями данной политики являются:
• формирование долгосрочных кредитных источников финансирования
деятельности предприятия;
• формирование краткосрочных кредитных источников финансирования
деятельности предприятия.
Первое направление предполагает управление кредитными ресурсами,
которые привлекаются на предприятие сроком более года. В частности, к таким
источникам могут относиться долгосрочные банковские ссуды, ипотечные
кредиты, эмиссия облигаций, использование финансового лизинга и т.д.
Так, например, осуществление эмиссии облигаций ориентировано на
привлечение необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения
на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.
Управление данным источником кредитных ресурсов включает в себя:
• проведение исследования возможностей эффективного размещения
предполагаемой эмиссии облигаций предприятия;
• формулировку целей привлечения облигационного займа;
• проведение оценки собственного кредитного рейтинга;
• определение объема эмиссии облигаций;
• определение условий эмиссии облигаций - вид, номинал, период
обращения, порядок погашения, средний уровень доходности и т.д.;
• проведение оценки стоимости облигационного займа;
• формирование фонда погашения облигаций.
Управление краткосрочными кредитными ресурсами предприятия
предполагает использование заемных средств, привлеченных на срок менее
одного года. К таким источникам можно отнести краткосрочные банковские
ссуды (в том числе овердрафт, кредитная линия и др.), товарный кредит и
т.п.
При разработке политики привлечения банковских кредитов учитываются
общие принципы корпоративной финансовой политики предприятия, в этой связи,
основными этапами ее формирования являются:
• постановка целей использования привлекаемого банковского
кредита;
• проведение оценки собственной кредитоспособности;
• выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита;
• изучение и оценка условий проведения банковского кредитования, в
том числе особое внимание уделяется предельному размеру кредита,
сроку, валюте кредитования, виду кредитной ставки, форме
кредита, условиям погашения основного долга, выбору формы
обеспечения;
• корректировка кредитных условий в процессе заключения кредитного
договора;
• формирование условий эффективного использования банковского
кредита;
• организация и проведение контроля за текущим обслуживанием
банковского кредита;
• обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного
долга по банковским кредитам.
Привлечение товарного кредита ориентировано на использование заемных
средств, обеспечивающих максимальное удовлетворение потребности в
финансировании формирования производственных запасов предприятия и снижение
общей стоимости привлекаемых финансовых ресурсов. Механизм использования
товарного кредита можно свести к следующим основным этапам:
• формирование принципов привлечения товарного кредита и
определение основных его видов;
• расчет среднего периода использования товарного кредита;
• оптимизация условий привлечения товарного кредита;
• минимизация стоимости привлечения товарного кредита;
• формирование условий эффективного использования товарного
кредита;
• обеспечение своевременности расчетов по товарному кредиту.
Наряду с политикой управления кредитными ресурсами на предприятии
разрабатывается политика управления внутренней кредиторской задолженностью,
которая включает в себя мероприятия по своевременному ее начислению и
погашению. С этой целью реализуются следующие мероприятия:
• проводится анализ внутренней кредиторской задолженности
предприятия в предшествующем периоде;
• определяется состав внутренней кредиторской задолженности
предприятия в будущем периоде;
• устанавливается периодичность выплат по отдельным видам
внутренней кредиторской задолженности;
• делается прогноз средней суммы начисленных платежей по отдельным
видам внутренней кредиторской задолженности;
• делается прогноз средней суммы и размера прироста внутренней
кредиторской задолженности по предприятию в целом;
• оценивается эффективность от прироста внутренней кредиторской
задолженности предприятия в будущем периоде;
• разработка и реализация мероприятий по обеспечению контроля за
своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе
отдельных видов внутренней кредиторской задолженности.
Подводя итог, хотелось бы заметить, что эффективная организация
политики управления заемным капиталом предприятия позволит повысить отдачу
политики управления собственными средствами предприятия через действие
эффекта финансового рычага, и как следствие, увеличить рыночную стоимость
предприятия.
2.Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств на
примере АО Ульбинский металлургический завод.
2.1 Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств.
Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств
принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки
влияния результатов использования заемного капитала на финансовые
показатели деятельности предприятия в целом.
Использование заемного капитала при определенных условиях выгодно
экономически для предприятия, и эффективное управление им приводит к
увеличению объемов производства, прибыли, росту рентабельности собственного
капитала. И наоборот, неправильный подход к формированию заемных источников
предприятия может весьма неблагоприятно сказаться на его финансовом
состоянии.
При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые
задачи:
• минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного
капитала;
• увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования
заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической
целесообразности привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния
использования заемных средств на рентабельность собственного капитала
основывается на соотношении, получившем название эффекта финансового
левериджа (рычага) .
Леверидж (рычаг) — это рычаг управления, в том числе финансового.
Менеджеры используют рычаг для увеличения доходности бизнеса и роста
благосостояния собственников.
В финансовом управлении принято выделять финансовый и операционный
леверидж. О последнем речь пойдет в книге позже.
Эффект финансового левериджа (рычага) — это приращение к чистой
рентабельности собственных средств предприятия (изменение показателя
прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного
капитала),несмотря на платность последнего. Таким образом, эффект
финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет
привлечения заемных средств.
Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения
собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского
кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость
предприятия. Уровень финансового рычага зависит от условий кредитования,
уровня налогообложения, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов,
ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам, займам и др.
Эффект финансового рычага (ЭФР) измеряется дополнительной рентабельностью
собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств
(кредитов) по сравнению с рентабельностью капитала финансово независимой
организации:
ЭФР = (1 — Н п100) X (ЭР- ССПО, X ЗК СК
где Н п — ставка налога на прибыль, в %;
ЭР — экономическая рентабельность, в %;
ССЛС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам);
ЗК — стоимость заемного капитала;
СК — стоимость собственного капитала;
(ЭР — ССПС) — дифференциал рычага;
ЗКСК— плечо рычага.
Показатель экономической рентабельности определяется как отношение
прибыли до уплаты процентов и налогов к средней стоимости активов
предприятия.
На основании формулы эффекта финансового рычага можно сформулировать два
важнейших правила:
• если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта
финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом необходимо внимательно
следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового
рычага кредитор склонен компенсировать возрастание собственного риска
повышением процентной ставки по кредиту;
• риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше
дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.
Таким образом, экономический смысл положительного ЭФР состоит в том, что
повышения рентабельности собственного капитала можно достичь расширением
заемного финансирования. Возможные последствия привлечения заемных средств
можно выразить следующей формулой:
Р с.к. (ROE) = P а ± ЭФР
где Р с.к. — рентабельность собственного капитала;
Р а — рентабельность активов.
По второй концепции эффект финансового рычага основан на приоритетной
роли фондового рынка в принятии финансовых решений . Идея состоит в оценке
уровня риска по колебаниям прибыли, вызванным финансовыми издержками фирмы
по обслуживанию долга. В рамках этого подхода ключевым является показатель
прибыли, приходящейся на акцию (earnings per share — EPS), который получил
официальное признание и в нашей стране.
Для оценки экономической целесообразности привлечения заемных средств
рассмотрим на примере АО Ульбинский металлургический завод.
Основной целью АО является получение прибыли путем производства и
реализации высокотехнологичной продукции из урана, бериллия, тантала и
производной от него продукции и иной деятельности.
Основными видами деятельности АО являются:
• производство, переработка, хранение, транспортировка и реализация
соединений обедненного, природного, регенерированного и низкообогащенного
урана, хранение, транспортировка, переработка соединений
высокообогащенного урана, таблеток топлива для АЭС, соединений природного
и металлического тория;
• обращение с ядерными материалами, источниками ионизирующего излучения и
радиоактивными отходами производства;
• проектирование, модернизация и изготовление транспортных упаковочных
комплектов для перевозки ядерного топлива;
сбор (заготовка), хранение, переработка и реализация отходов:
- сверхпроводящих материалов, содержащих в основе ниобий и титан,
- бериллия, его сплавов и лигатур, бериллийсодержащих материалов,
- молибдена, образующихся при производстве топливных таблеток,
- ниобия, тантала;
• переработка, утилизация, хранение, транспортировка и захоронение
радиоактивных отходов;
• добыча, обогащение руд и получение цветных, редких, редкоземельных,
тугоплавких металлов и их соединений, захоронение отходов производства;
Тыс.тенге
Собственный капитал 43921192 88,4%
Заемный капитал 5776352 11,6%
Долгосрочные обязательства 1569265
Краткосрочные обязательства 4207096
Баланс 49697553 100%
Рис.4. Структура капитала АО Ульбинский металлургический завод.
Как видно из приведенной выше таблицы 4 структура капитала на
предприятии стабильна и основную часть составляет собственный капитал
88,4%, а объем заемного капитала составляет 11,6%.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличения уровня эффекта
финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо
внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциал׃ при наращивании
плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего
риска повышением цены своего товара - кредита. Риск кредитора выражен
величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск.
Цена заемного капитала
Цена заемного капитала Кз находится как относительная величина,
выраженная в процентах.
Кз=(затраты по привлечению заемных средств *100%)сумма заемных средств.
затраты по привлечению заемных средств = 776154361
сумма заемных средств = 5776352000
Кз=7761543615776352000*100%=13,4%
К издержкам по привлечению кредитов относят в первую очередь проценты по
кредитам, которые корпорация в соответствии с договором должна выплачивать
кредитной организации, выдавший кредит. Здесь надо иметь в виду, что цена
различных видов заемных средств должна определяться с учетом
налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов.
Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств
принимается на основе сравнительного анализа их цены, а так же оценки
влияния использования заемного капитала на финансовые показатели
деятельности корпорации в целом. Эффективное управление заемным капиталом
увеличивает рентабельность собственных средств.
РСС=23*ЭР+ЭФР
РСС - рентабельность собственных средств на предприятиях использующих
заемные средства;
ЭР – экономическая рентабельность;
ЭФР – эффект финансового рычага.
ЭР= Прибыльсумма актива*100%
Прибыль = 14385383
Сумма актива = 49697553
ЭР = 1438538349697553*100%=28,9%
Данный показатель экономической рентабельности означает, что при
привлечении заемного капитала доходность составит 28,9%. При большом
количестве данного показателя, соответственно прибыли будет больше.
СРСП- средняя расчетная ставка процента
СРСП= Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за
анализируемый период общая сумма заемных средств, используемых
в анализируемом периоде * 100%
Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый
период = 776154361
Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде =
5776352000
СРСП = 7761543615776352000*100%=13,4%
Плечо рычага- характеризует силу воздействия финансового рычага.
Плечо рычага = заемный капиталсобственный капитал
Заемный капитал = 5776352
Собственный капитал = 43921192
Плечо рычага =439211925776352=0,13
Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и
средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
Дифференциал = (1-ставка кпн) *(ЭР-ЭФР)
Дифференциал = (1-0,2)*(28,9-13,4)=0,8*15,5=12,4%
Дифференциал показывает риск кредитора. Чем больше значение дифференциала
тем меньше риск кредитора.
Эффект финансового рычага.
ЭФР = (1-ставка кпн) *(ЭР-ЭФР)*ЗССС
Экономическая рентабельность=28,9%
Средняя расчетная ставка процента=13,4
Плечо рычага=0,13
ЭФР = (1-0,2)*(28,9-13,44)*0,13=1,6%
Финансовый рычаг характеризует влияние использования заемных средств на
изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. В результате
эффекта финансового рычага можно получить приращение рентабельности
собственного капитала за счет использования заемных средств несмотря на
платность заемных средств (с другой стороны, если цена заемного капитала
больше, чем экономическая рентабельность активов предприятия, то эффект
финансового рычага приводит к снижению рентабельности собственного
капитала, т.е. действует во вред предприятию).
Рентабельность собственных средств на предприятиях использующих
заемные средства;
РСС= (1-ставка кпн) *ЭР+ЭФР
РСС=(1-0,2)*28,9+1,6=24,72%
Таким образом при расчете эффективности заемного капитала в АО
Ульбинский металлургический завод на предприятии стабильна и основную
часть составляет собственный капитал 88,4%, а объем заемного капитала
составляет 11,6%. Показатель экономической рентабельности означает, что при
привлечении заемного капитала доходность составит 28,9%. При большом
количестве данного показателя, соответственно прибыли будет больше.
Дифференциал показывает риск кредитора. На предприятии этот коэффициент
равен 12,4%. Это означает, что риск сравнительно высокий. Финансовый рычаг
характеризует влияние использования заемных средств на изменение
коэффициента рентабельности собственного капитала и составляет 1,6%. На
предприятии значение этого коэффициента значительно низкий, но если плечо
рычага показывает что собственный капитал больше заемного то, предприятие
сможет расплатиться по процентам за кредиты.
Показатель РСС показывает как заемный капитал увеличивает рентабельность
собственного капитала предприятия. По расчетам в АО Ульбинский
металлургический завод данный показатель составляет 24,72%. На практике
чем больше показатель РСС тем прибыльнее будет привлечение заемного
капитала.
Неправильный подход к формированию заемных источников может отрицательно
отразиться на финансовом состоянии корпорации, так как требования
кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-
хозяйственной деятельности корпорации. В то же время использование заемного
капитала может быть крайне выгодным для собственников корпорации, поскольку
позволяет достичь увеличения объемов производства, дохода и роста
рентабельности без дополнительных вложении крайне дефицитного финансового
ресурса – собственного капитала. Поэтому перед финансовым менеджером стоят
две достаточно противоречивые задачи – как при привлечении заемного
капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе
с тем увеличить рентабельность собственного капитала.
Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность
собственного капитала построен на учете действия финансового рычага.
Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за
счет привлечения заемных средств. Уровень эффекта финансового рычага
зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении
кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.
Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то
возникает положительный эффект финансового рычага.
2.2. Структура заемного капитала АО Ульбинский металлургический завод
Заемный капитал представляется основными структурными разделами
пассива баланса. Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют
определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного
капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и
краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись
средства, кому обязано за них предприятие.
Пассивы 2011 2010
III. Краткосрочные обязательства
Краткосрочные финансовые обязательства 1 994 350 2 341 444
Обязательства по налогам 152 870 131 211
Обязательства по другим обязательным и 56 075 70 706
добровольным платежам
Краткосрочная кредиторская задолженность 1 540 915 1 156 015
Краткосрочные оценочные обязательства 233 505 464 054
Прочие краткосрочные обязательства 229 381 386 691
Итого краткосрочных обязательств 4 207 096 4 550 121
IV. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные финансовые обязательства 458 348 394 886
Долгосрочная кредиторская задолженность 9 907 1 318
Долгосрочные оценочные обязательства 455 097 346 999
Отложенные налоговые обязательства 407 065 313 218
Прочие долгосрочные обязательства 238 848 257 176
Итого долгосрочных обязательств 1 569 265 1 313 597
V. Капитал
Выпущенный капитал 2 755 985 2 755 985
Резервы 23 188 403 132
Нераспределенный доход (непокрытый убыток) 41 142 019 40 598 097
Доля меньшинства 0 -5 125
Итого капитал 43 921 192 43 752 089
Баланс (стр.300+стр.400+стр.500) 49 697 553 49 615 807
Рис.5 Структура заемного капитала.
Таким образом, структура заемного капитала в 2010 году может быть
представлена в виде следующей диаграммы (1).
Диаграмма-1 Структура заемного капитала 2010 года.
Как видно из диаграммы большую часть заемного капитала в 2010 году
составляет финансовая задолженность – 40%. 20% занимает краткосрочная
кредиторская задолженность. Но этот пунк означает, что в скором времени
компания сможет расплатиться за свою задолженность, так как она является
краткосрочной. И означает задолженность перед поставщиками и подрядчиками.
В общей сумме заемного капитала долгосрочные обязательства занимают
небольшую долю. Так существует задолженность по налогам. Это означает что,
что предприятие вовремя не выполняет свои налоговые обязательства, а,
следовательно, это может повлечь за собой начисление штрафов и пеней.
Условия формирования высоких конечных результатов деятельности
предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры
капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала
представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств,
используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это
комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна
уравновешиваться с активами предприятия.
В структуре заемного капитала в 2011 году можно заменить изменения. В
2011 году увеличилась доля долгосрочных финансовых обязательств. Составляют
8%. А так же увеличилась доля отложенных налоговых обязательств.
Необходимо отметить, что в течение всего анализируемого периода большую
часть заемных средств занимает именно задолженность по налогам и сборам,
что отрицательно характеризует структуру заемного капитала. Очень
незначительна задолженность перед поставщиками и подрядчиками – это можно
характеризовать как положительный фактор, так как отсутствие задолженности
перед поставщиками повышает уровень доверия к фирме и появляется
возможность получения коммерческого или товарного кредита.
Тыс. тенге 2010 2009
НаименовВалюта займа Номинальная ставка %
ание по
кредитор
а по
займу
Минимальные % Основная Минимальные % Основная
арендные сумма арендные сумма
платежи платежи
Менее 1 81338 10,149 71189 117666 6,596 111070
года
От 1 до 67944 9,023 58921 131377 1,318 130,059
5 лет
149282 19172 130110 249043 7,914 241129
Рис.7 Обязательства по финансовой аренде
Займы
В данном пояснении представлена информация об условиях заемных и кредитных
соглашений.
Тыс. тенге
Долгосрочные обязательства 2010 2009
Обеспеченные банковские займы 134,600
Необеспеченные выпущенные облигации с
фиксированной ставкой ___%, выраженные в
тенге
Долгосрочные кредиты от вне банковских
учреждений
Обязательства перед держателями 264,827 264,827
привилегированных акций
Обязательства по финансовой аренде (лизинг)57,921 ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Высшая школа Экономики и Бизнеса
Кафедра Финансы
Курсовая работа
Анализ заемных источников и их роль в достижении устойчивости корпорации
Выполнила: Бейсебаева Макпал
Магистрант 1 курса Финансы
Проверил: Казбеков Б.К.
Д.Э.Н., Профессор кафедры Финансы
Алматы 2012
Содержание
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3
1. Теоретические основы формирования заемного капитала предприятия
1. Сущность заемного капитала предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..5
2. Основные элементы политики управления заемным капиталом
предприятия ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..9
2.Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств на
примере АО Ульбинский металлургический завод.
2.1. Особенности привлечения заемного капитала ... ... ... ... ... ... ... ... .15
2.2. Структура заемного капитала АО Ульбинский металлургический
завод ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..20
3. Основные направления совершенствования процесса привлечения заемного
капитала
3.1. Привлечение заемного капитала на основе выбора оптимального источника
финансирования ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .30
3.2 Новые возможности АО Ульбинский металлургический завод на
международном рынке ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 32
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..41
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...43
Введение
Актуальность темы исследования. В современных условиях перед
предприятиями остро стоит проблема привлечения ресурсов для финансирования
процессов обновления основных средств, расширения производства и
совершенствования национальной экономики в целом. Эта проблема особенно
актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило задачу
увеличения темпов роста национальной экономики. Значительная часть
отечественных компаний продолжает рассчитывать на собственные средства в
тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения ресурсов
с целью увеличения темпов экономического роста предприятия.
В настоящее время основными способами привлечения заемного капитала
являются банковский кредит, эмиссионное финансирование, лизинг. В
большинстве случаев в качестве заемных источников предприятия используют
банковский кредит, что объясняется тем, что при получении банковского
кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии.
Здесь снимается часть проблем, обусловленных спецификой банковского
кредитования, что связано с упрощенными требованиями к заявочным
документам, с относительно короткими сроками рассмотрения заявок на выдачу
кредита, с гибкостью условий заимствования и форм обеспечения займов, с
упрощением доступности денежных средств и.т.д.
Лизинг, как и эмиссионное финансирование, использует меньшая доля
казахстанских предприятий. Его катализатором является спрос, а на данном
этапе развития экономики этот важный элемент рыночных отношений только
начинает набирать обороты.
Необходимость выявления причин, влияющих на развитие рынка заемного
капитала, а также условий, способствующих эффективному привлечению заемного
капитала казахстанскими предприятиями для увеличения темпов роста, придают
теме исследования особую актуальность.
Степень разработанности проблемы. Вопросы привлечения средств
рассматривались в литературе достаточно подробно. Этой проблематикой
занимались такие российские ученые, как: И.Т. Балабанов В.В. Ковалев,
Стоянова, Э.А. и др. Значительный вклад в изучение этой тематики внесли
зарубежные экономисты, рассмотрев привлечение заемного капитала достаточно
подробно. Среди них можно выделить работы Бригхема, У. Шарпа и др.
Однако вопрос выбора источников финансирования деятельности предприятий
по-прежнему остается дискуссионным.
Целью данной работы является исследование теоретических и практических
вопросов привлечения заемного капитала отечественными предприятиями,
разработка рекомендаций по выбору заемного источника финансирования и
совершенствование процессов исследования заемного капитала.
Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:
- исследовать сущность заемного капитала предприятия;
- рассмотреть и проанализировать элементы, формирующие цену капитала;
- разработать методические рекомендации по формированию бюджета движения
денежных средств, при оценке потребности предприятия во внешнем
финансировании;
- выявить особенности источников привлечения заемного капитала;
- рассмотреть процесс привлечения заемного капитала и разработать
рекомендации по его совершенствованию;
- провести сравнительный анализ стоимости заемных источников и оценить их
эффективность.
Объектом исследования являются АО Ульбинский металлургический завод,
привлекающий заемный капитал.
Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие на
предприятии в процессе привлечения заемного капитала.
Для решения поставленных в работе задач использованы такие общенаучные
методы, как категориальный, субъектно-объектный, системный подходы, а также
методы сравнительного анализа, статистической обработки информации,
экономико-математического моделирования, экспертных оценок.
Теоретическая значимость исследования заключается в развитии
теоретических положений и методических рекомендаций по определению
потребности предприятия в заемном капитале, классификации и выбору его
источников.
1. Теоретические основы формирования заемного капитала предприятия
1.1. Сущность заемного капитала предприятия
Финансирование за счет заемного капитала – это предоставление денежных
средств кредиторами на условиях возвратности и платности. Содержание
данного способа состоит не в участии своими денежными средствами в капитале
предприятия, а в обычных кредитных отношениях между заемщиком и
заимодавцем.
Предоставление предприятию кредита предполагает дополнительные затраты
заемщика на его погашение и уплату процентов, а также понижение
налогооблагаемой прибыли за счет включения в издержки производства и
обращения суммы процентов за кредит.
Финансирование за счет заемных средств подразделяется на два вида:
1) за счет краткосрочного кредита;
2) за счет долгосрочного кредита.
Краткосрочный привлеченный капитал служит источником финансирования
оборотных активов (товарно-материальных запасов, заделов незавершенного
производства, сезонных затрат и др.) Предоплата заказчиком товаров
генерирует неплатежи в хозяйстве и может рассматриваться как беспроцентный
кредит поставщику.
Краткосрочный привлеченный капитал предоставляется банками на условиях
кредитного договора с заемщиком под реальное обеспечение его имущества.
Долгосрочный привлеченный капитал (в форме кредита) направляется на
обновление основных фондов и приобретение нематериальных активов.
Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (в основные
средства) включают затраты на новое строительство, на расширение,
реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, на
приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательные работы и др.
Финансирование капитальных вложений осуществляется как за счет собственных
(чистая прибыль и амортизационные отчисления), так и за счет привлеченных
средств (средств инвесторов).
По сравнению с финансированием через займы, получаемые с фондового
рынка (эмиссия корпоративных облигаций), использование долгосрочных ссуд
под долговое обязательство обеспечивает заемщику следующие преимущества:
1) не расходуются средства на печатание ценных бумаг или их учет на
электронных носителях, на эмиссию, рекламу и размещение;
2) правовые отношения между заемщиком и кредитором известны
ограниченному кругу лиц;
3) условия предоставления кредита определяются партнерами по каждой
сделке;
4) короче период между подачей заявки и получением ссуды по
сравнению с поступлением средств с фондового рынка;
5) ограничения на выпуск облигаций акционерного общества. Так,
выпуск облигаций без обеспечения имуществом допускается не ранее
третьего года его существования и при условии надлежащего
утверждения к этому времени двух годовых бухгалтерских балансов
и полной оплаты уставного капитала. Общество не в праве
эмитировать облигации, если количество объявленных акций
определенных категорий и типов меньше количества категорий и
типов, право на приобретение, которых предоставляют данные
ценные бумаги.
Среди заемных источников финансирования - главную роль обычно играют
долгосрочные кредиты банков. Это наиболее распространенный способ
финансирования предприятий. Условия финансирования в банках различны. В
последнее время появились примеры успешного финансирования долгосрочных
промышленных проектов. Таким образом, если предприятие располагает
ликвидным обеспечением и условия предоставления займа приемлемы с
экономической точки зрения, то можно прибегнуть к банковским займам. Однако
они вряд ли могут быть единственным инструментом долгосрочного
финансирования. Обычно используется комбинация акционерного и заемного
капитала.
Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без
постоянного привлечения заемного капитала. Использование заемного капитала
позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности
предприятия, обеспечить более эффективное использование собственных
средств, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в
конечном итоге — повысить рыночную стоимость предприятия.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на
предприятиях ряда отраслей народного хозяйства объем используемых заемных
финансовых средств значительно превосходит объем собственного капитала. В
связи с этим привлечение и использование заемных финансовых средств
является важнейшим аспектом финансовой деятельности предприятия,
направленной на достижение высоких конечных результатов хозяйствования.
Можно выделить различные формы привлечения заемных средств. Так, заемный
капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности
предприятия в следующих основных формах:
а) в денежных средствах в национальной валюте;
б) в денежных средствах в иностранной валюте;
в) в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа сырья,
материалов, товаров);
г) в форме предоставления к использованию на арендной основе основных
фондов;
д) в иных формах (предоставление с отсрочкой платежа отдельных
нематериальных активов и т. п.).
Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием
самостоятельно, исходя из целей и специфики его хозяйственной деятельности.
Рис. 1. Формы привлечения заемных средств.
Исходя из состава заемных средств, в финансовой практике основными
кредиторами предприятия являются:
а) коммерческие банки и другие учреждения, предоставляющие кредиты в
денежной форме (ипотечные банки, трастовые компании и т. п.);
б) поставщики и покупатели продукции (коммерческий кредит поставщиков и
авансовые платежи покупателей);
в) фондовый рынок (выпуск облигаций и других ценных бумаг, кроме акций) и
другие источники. Основные поставщики заемных средств
Рис. 2. Основные поставщики заемных средств.
В какой бы форме не привлекались заемные средства, они должны быть
обеспечены соответствующими активами предприятия. Особое значение
обеспеченность соответствующими ликвидными активами приобретает при
привлечении заемных средств в денежной форме (при их привлечении в товарной
форме обеспечением выступают сами товары, а при их привлечении в форме
арендуемого имущества — сами арендуемые основные фонды).
По степени обеспечения заемных средств, привлекаемых в денежной форме,
служащего гарантией полного и своевременного их возврата, выделяют такие их
виды:
а) бланковый или необеспеченный кредит. Этот вид кредита выдается, как
правило, предприятию, которое хорошо зарекомендовало себя своевременным
возвратом и выполнением всех условий кредитного договора. В финансовой
практике такая категория предприятий характеризуется специальным термином —
первоклассный заемщик;
б) обеспеченный кредит. В современной финансовой практике используются
следующие виды кредитного обеспечения: поручительство (гарантия) —
обязательство третьей стороны (оформленное специальным документом —
авалем) перед кредитором оплатить при наступлении гарантийного случая
задолженность предприятия-заемщика (одной из разновидностей гарантии
является страхование ответственности заемщика за непогашение кредита
страховой компанией); залог — способ обеспечения, при котором кредитор
(залогодержатель) приобретает право в случае неисполнения предприятием-
заемщиком своих обязательств по кредитному договору получить удовлетворение
за счет заложенного имущества. При залоге имущество остается до
предъявления претензий в пользовании предприятия-заемщика;
заклад — способ обеспечения, при котором имущество заемщика до возврата
ссуды передается кредитору (например, ценные бумаги
Рис. 3. Виды заемных средств в денежной форме.
Использование заемного капитала для финансирования деятельности
предприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот
источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал. Кроме того,
привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам
существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е.
расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного
капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.
1.2 Основные элементы политики управления заемным капиталом
предприятия
Необходимость привлечения заемных средств вызывает потребность в
формировании и реализации политики управления заемным капиталом.
Политика управления заемным капиталом представляет собой часть общей
корпоративной финансовой политики, которая заключается в обеспечении
наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из
различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Формирование данной политики должно происходить с учетом следующих
условий:
— наличие широких возможностей привлечения источников финансирования
текущей деятельности предприятия;
— стоимость заемных ресурсов ниже, чем стоимость собственного
капитала предприятия;
— привлечение заемных средств обеспечивает рост финансового
потенциала для увеличения активов при возрастании объема продаж
товаров и услуг;
— привлечение заемных средств увеличивает рентабельность
использования собственного капитала в результате действия эффекта
финансового рычага;
— использование заемных ресурсов генерирует риск снижения финансовой
устойчивости и потери платёжеспособности;
— активы, сформированные за счет заемных средств, позволяют получить
меньшую прибыль из-за суммы выплачиваемого процента.
Процесс формирования политики управления заемным капиталом
предполагает реализацию следующих этапов:
1. Проведение анализа сложившейся практики привлечения и использования
заемных средств, в том числе:
➢ изучение общего объема привлечения заемных средств и оценка
его динамики в сопоставлении с объемами активов;
➢ сравнение темпов динамики изменения заемного капитала с
темпами изменения собственного капитала предприятия;
➢ проведение анализа в динамике основных форм привлечения
заемных средств и объемов заимствования по длительности
использования;
➢ проведение оценки состава кредиторов и условий
кредитования, выявление соответствия конъюнктуре финансового
и товарного рынков;
➢ оценивается эффективность использования заемных средств с
помощью показателей оборачиваемости и рентабельности.
2. Постановка цели привлечения заемных средств в предстоящем периоде:
➢ определение источников формирования недостающих объемов
ресурсов;
➢ пополнение постоянной части оборотных активов;
➢ обеспечение формирования переменной части оборотных активов;
➢ обеспечение социальных программ;
➢ обеспечение других временных нужд.
➢ Определение оптимального размера заимствования:
➢ выявление лимита использования заемных средств в бизнесе;
➢ определение уровня эффекта финансового рычага,
обеспечивающего приемлемый уровень заимствования;
3. Определение стоимости привлечения заемного капитала из различных
источников:
➢ проведение оценки внешних и внутренних источников;
➢ определение общего размера средств, необходимых для
обеспечения желаемого уровня заимствований;
4. Определение структуры объема заемных средств:
➢ выявление средств, привлекаемых на краткосрочной и
долгосрочной основе, оценка состава кредиторов;
➢ формирование приемлемых условий привлечения заимствований.
Определение форм привлечения заемных средств. Указанные формы
различаются в разрезе финансового, товарного кредита, прочих форм. Выбор
конкретной формы привлечения заемных средств осуществляется в зависимости
от особенностей организации хозяйственной деятельности и целей
корпоративной финансовой политики предприятия.
Определение состава основных кредиторов по формам привлечения заемных
средств, к которым могут относиться постоянные поставщики, имеющие
возможность предоставить товарный кредит, коммерческие банки, другие
кредиторы.
Политика управления заёмным капиталом предприятия представляет собой
систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений,
регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих
наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в
соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия.
На первом этапе формирования заемного капитала необходимо определиться
с источниками и объемами привлечения финансовых ресурсов, затем
производится оценка эффективности определенного источника привлечения
ресурсов, оптимизация форм привлечения, оценка риска, связанного с
формированием капитала. Основными объектами управления при формировании
заемного капитала являются его стоимость (цена) и структура. Субъектная
структура определяется в соответствии с внешними источниками финансирования
деятельности предприятия, которые включают в себя различные формы займов и
кредитов (рис. 4) .
Рис.4 - Формирование заемной политики предприятия
Многообразие источников и условий предложения заемного капитала
определяет необходимость осуществления сравнительной оценки эффективности
формирования заемных инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных его
элементов.
Особенности оценки и управления стоимостью заемного капитала в разрезе
базовых его элементов приведены на рис. 5.
Рис. 5 - Система базовых элементов оценки и управления стоимостью
заемного капитала предприятия
Внешними условиями эффективного формирования заёмной политики
предприятия являются:
▪ развитие финансового (фондового) рынка и его инфраструктуры,
обеспечивающей организацию движения финансовых потоков,
доступность финансовой информации для принятия управленческих
решений;
▪ развитие кредитно-банковского рынка, институтов общества,
акционерной собственности и устойчивость денежного обращения.
Формирование эффективных условий привлечения кредита. Основными
условиями являются:
• срок предоставления кредита;
• ставка процента за кредит;
• условия выплаты суммы процента;
• условия выплаты суммы основного долга;
• прочие условия, связанные с получением кредита.
Обеспечение эффективного использования кредитов. В качестве основных
критериев оценки эффективности выступают показатели оборачиваемости и
рентабельности заемного капитала.
Обеспечение условий своевременных расчетов по полученным кредитам.
Таким образом, политика привлечения заемного капитала позволяет решить
проблемы обеспечения предприятия достаточным объемом финансовых ресурсов
для организации эффективной хозяйственной деятельности.
Политика привлечения заемного капитала включает в себя политику
управления кредитными ресурсами и политику управления внутренней
кредиторской задолженностью.
Политика управления кредитными ресурсами предполагает реализацию общих
принципов корпоративной финансовой политики в рамках привлечения
дополнительных финансовых ресурсов с участием внешних кредиторов, в том
числе банков, инвестиционных компаний, других юридических и физических лиц.
Основными направлениями данной политики являются:
• формирование долгосрочных кредитных источников финансирования
деятельности предприятия;
• формирование краткосрочных кредитных источников финансирования
деятельности предприятия.
Первое направление предполагает управление кредитными ресурсами,
которые привлекаются на предприятие сроком более года. В частности, к таким
источникам могут относиться долгосрочные банковские ссуды, ипотечные
кредиты, эмиссия облигаций, использование финансового лизинга и т.д.
Так, например, осуществление эмиссии облигаций ориентировано на
привлечение необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения
на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида.
Управление данным источником кредитных ресурсов включает в себя:
• проведение исследования возможностей эффективного размещения
предполагаемой эмиссии облигаций предприятия;
• формулировку целей привлечения облигационного займа;
• проведение оценки собственного кредитного рейтинга;
• определение объема эмиссии облигаций;
• определение условий эмиссии облигаций - вид, номинал, период
обращения, порядок погашения, средний уровень доходности и т.д.;
• проведение оценки стоимости облигационного займа;
• формирование фонда погашения облигаций.
Управление краткосрочными кредитными ресурсами предприятия
предполагает использование заемных средств, привлеченных на срок менее
одного года. К таким источникам можно отнести краткосрочные банковские
ссуды (в том числе овердрафт, кредитная линия и др.), товарный кредит и
т.п.
При разработке политики привлечения банковских кредитов учитываются
общие принципы корпоративной финансовой политики предприятия, в этой связи,
основными этапами ее формирования являются:
• постановка целей использования привлекаемого банковского
кредита;
• проведение оценки собственной кредитоспособности;
• выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита;
• изучение и оценка условий проведения банковского кредитования, в
том числе особое внимание уделяется предельному размеру кредита,
сроку, валюте кредитования, виду кредитной ставки, форме
кредита, условиям погашения основного долга, выбору формы
обеспечения;
• корректировка кредитных условий в процессе заключения кредитного
договора;
• формирование условий эффективного использования банковского
кредита;
• организация и проведение контроля за текущим обслуживанием
банковского кредита;
• обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного
долга по банковским кредитам.
Привлечение товарного кредита ориентировано на использование заемных
средств, обеспечивающих максимальное удовлетворение потребности в
финансировании формирования производственных запасов предприятия и снижение
общей стоимости привлекаемых финансовых ресурсов. Механизм использования
товарного кредита можно свести к следующим основным этапам:
• формирование принципов привлечения товарного кредита и
определение основных его видов;
• расчет среднего периода использования товарного кредита;
• оптимизация условий привлечения товарного кредита;
• минимизация стоимости привлечения товарного кредита;
• формирование условий эффективного использования товарного
кредита;
• обеспечение своевременности расчетов по товарному кредиту.
Наряду с политикой управления кредитными ресурсами на предприятии
разрабатывается политика управления внутренней кредиторской задолженностью,
которая включает в себя мероприятия по своевременному ее начислению и
погашению. С этой целью реализуются следующие мероприятия:
• проводится анализ внутренней кредиторской задолженности
предприятия в предшествующем периоде;
• определяется состав внутренней кредиторской задолженности
предприятия в будущем периоде;
• устанавливается периодичность выплат по отдельным видам
внутренней кредиторской задолженности;
• делается прогноз средней суммы начисленных платежей по отдельным
видам внутренней кредиторской задолженности;
• делается прогноз средней суммы и размера прироста внутренней
кредиторской задолженности по предприятию в целом;
• оценивается эффективность от прироста внутренней кредиторской
задолженности предприятия в будущем периоде;
• разработка и реализация мероприятий по обеспечению контроля за
своевременностью начисления и выплаты средств в разрезе
отдельных видов внутренней кредиторской задолженности.
Подводя итог, хотелось бы заметить, что эффективная организация
политики управления заемным капиталом предприятия позволит повысить отдачу
политики управления собственными средствами предприятия через действие
эффекта финансового рычага, и как следствие, увеличить рыночную стоимость
предприятия.
2.Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств на
примере АО Ульбинский металлургический завод.
2.1 Оценка экономической целесообразности привлечения заемных средств.
Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств
принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки
влияния результатов использования заемного капитала на финансовые
показатели деятельности предприятия в целом.
Использование заемного капитала при определенных условиях выгодно
экономически для предприятия, и эффективное управление им приводит к
увеличению объемов производства, прибыли, росту рентабельности собственного
капитала. И наоборот, неправильный подход к формированию заемных источников
предприятия может весьма неблагоприятно сказаться на его финансовом
состоянии.
При привлечении заемного капитала необходимо решить две противоречивые
задачи:
• минимизировать финансовый риск, связанный с привлечением заемного
капитала;
• увеличить рентабельность собственного капитала за счет использования
заемных средств. Тем самым необходимо определить границу экономической
целесообразности привлечения заемных средств. Механизм оценки влияния
использования заемных средств на рентабельность собственного капитала
основывается на соотношении, получившем название эффекта финансового
левериджа (рычага) .
Леверидж (рычаг) — это рычаг управления, в том числе финансового.
Менеджеры используют рычаг для увеличения доходности бизнеса и роста
благосостояния собственников.
В финансовом управлении принято выделять финансовый и операционный
леверидж. О последнем речь пойдет в книге позже.
Эффект финансового левериджа (рычага) — это приращение к чистой
рентабельности собственных средств предприятия (изменение показателя
прибыли на акцию), получаемое благодаря использованию кредита (заемного
капитала),несмотря на платность последнего. Таким образом, эффект
финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за счет
привлечения заемных средств.
Используя этот показатель, можно определить эффективность соотношения
собственных и заемных средств и рассчитать максимальный предел банковского
кредитования, за порогом которого нарушается финансовая устойчивость
предприятия. Уровень финансового рычага зависит от условий кредитования,
уровня налогообложения, наличия льгот при налогообложении кредитов, займов,
ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам, займам и др.
Эффект финансового рычага (ЭФР) измеряется дополнительной рентабельностью
собственного капитала, полученной за счет использования заемных средств
(кредитов) по сравнению с рентабельностью капитала финансово независимой
организации:
ЭФР = (1 — Н п100) X (ЭР- ССПО, X ЗК СК
где Н п — ставка налога на прибыль, в %;
ЭР — экономическая рентабельность, в %;
ССЛС — средняя расчетная ставка процентов по кредитам (заемным средствам);
ЗК — стоимость заемного капитала;
СК — стоимость собственного капитала;
(ЭР — ССПС) — дифференциал рычага;
ЗКСК— плечо рычага.
Показатель экономической рентабельности определяется как отношение
прибыли до уплаты процентов и налогов к средней стоимости активов
предприятия.
На основании формулы эффекта финансового рычага можно сформулировать два
важнейших правила:
• если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта
финансового рычага, то оно выгодно. Но при этом необходимо внимательно
следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового
рычага кредитор склонен компенсировать возрастание собственного риска
повышением процентной ставки по кредиту;
• риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше
дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.
Таким образом, экономический смысл положительного ЭФР состоит в том, что
повышения рентабельности собственного капитала можно достичь расширением
заемного финансирования. Возможные последствия привлечения заемных средств
можно выразить следующей формулой:
Р с.к. (ROE) = P а ± ЭФР
где Р с.к. — рентабельность собственного капитала;
Р а — рентабельность активов.
По второй концепции эффект финансового рычага основан на приоритетной
роли фондового рынка в принятии финансовых решений . Идея состоит в оценке
уровня риска по колебаниям прибыли, вызванным финансовыми издержками фирмы
по обслуживанию долга. В рамках этого подхода ключевым является показатель
прибыли, приходящейся на акцию (earnings per share — EPS), который получил
официальное признание и в нашей стране.
Для оценки экономической целесообразности привлечения заемных средств
рассмотрим на примере АО Ульбинский металлургический завод.
Основной целью АО является получение прибыли путем производства и
реализации высокотехнологичной продукции из урана, бериллия, тантала и
производной от него продукции и иной деятельности.
Основными видами деятельности АО являются:
• производство, переработка, хранение, транспортировка и реализация
соединений обедненного, природного, регенерированного и низкообогащенного
урана, хранение, транспортировка, переработка соединений
высокообогащенного урана, таблеток топлива для АЭС, соединений природного
и металлического тория;
• обращение с ядерными материалами, источниками ионизирующего излучения и
радиоактивными отходами производства;
• проектирование, модернизация и изготовление транспортных упаковочных
комплектов для перевозки ядерного топлива;
сбор (заготовка), хранение, переработка и реализация отходов:
- сверхпроводящих материалов, содержащих в основе ниобий и титан,
- бериллия, его сплавов и лигатур, бериллийсодержащих материалов,
- молибдена, образующихся при производстве топливных таблеток,
- ниобия, тантала;
• переработка, утилизация, хранение, транспортировка и захоронение
радиоактивных отходов;
• добыча, обогащение руд и получение цветных, редких, редкоземельных,
тугоплавких металлов и их соединений, захоронение отходов производства;
Тыс.тенге
Собственный капитал 43921192 88,4%
Заемный капитал 5776352 11,6%
Долгосрочные обязательства 1569265
Краткосрочные обязательства 4207096
Баланс 49697553 100%
Рис.4. Структура капитала АО Ульбинский металлургический завод.
Как видно из приведенной выше таблицы 4 структура капитала на
предприятии стабильна и основную часть составляет собственный капитал
88,4%, а объем заемного капитала составляет 11,6%.
Если новое заимствование приносит предприятию увеличения уровня эффекта
финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо
внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциал׃ при наращивании
плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего
риска повышением цены своего товара - кредита. Риск кредитора выражен
величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск.
Цена заемного капитала
Цена заемного капитала Кз находится как относительная величина,
выраженная в процентах.
Кз=(затраты по привлечению заемных средств *100%)сумма заемных средств.
затраты по привлечению заемных средств = 776154361
сумма заемных средств = 5776352000
Кз=7761543615776352000*100%=13,4%
К издержкам по привлечению кредитов относят в первую очередь проценты по
кредитам, которые корпорация в соответствии с договором должна выплачивать
кредитной организации, выдавший кредит. Здесь надо иметь в виду, что цена
различных видов заемных средств должна определяться с учетом
налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов.
Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств
принимается на основе сравнительного анализа их цены, а так же оценки
влияния использования заемного капитала на финансовые показатели
деятельности корпорации в целом. Эффективное управление заемным капиталом
увеличивает рентабельность собственных средств.
РСС=23*ЭР+ЭФР
РСС - рентабельность собственных средств на предприятиях использующих
заемные средства;
ЭР – экономическая рентабельность;
ЭФР – эффект финансового рычага.
ЭР= Прибыльсумма актива*100%
Прибыль = 14385383
Сумма актива = 49697553
ЭР = 1438538349697553*100%=28,9%
Данный показатель экономической рентабельности означает, что при
привлечении заемного капитала доходность составит 28,9%. При большом
количестве данного показателя, соответственно прибыли будет больше.
СРСП- средняя расчетная ставка процента
СРСП= Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за
анализируемый период общая сумма заемных средств, используемых
в анализируемом периоде * 100%
Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый
период = 776154361
Общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде =
5776352000
СРСП = 7761543615776352000*100%=13,4%
Плечо рычага- характеризует силу воздействия финансового рычага.
Плечо рычага = заемный капиталсобственный капитал
Заемный капитал = 5776352
Собственный капитал = 43921192
Плечо рычага =439211925776352=0,13
Дифференциал – разница между экономической рентабельностью активов и
средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
Дифференциал = (1-ставка кпн) *(ЭР-ЭФР)
Дифференциал = (1-0,2)*(28,9-13,4)=0,8*15,5=12,4%
Дифференциал показывает риск кредитора. Чем больше значение дифференциала
тем меньше риск кредитора.
Эффект финансового рычага.
ЭФР = (1-ставка кпн) *(ЭР-ЭФР)*ЗССС
Экономическая рентабельность=28,9%
Средняя расчетная ставка процента=13,4
Плечо рычага=0,13
ЭФР = (1-0,2)*(28,9-13,44)*0,13=1,6%
Финансовый рычаг характеризует влияние использования заемных средств на
изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. В результате
эффекта финансового рычага можно получить приращение рентабельности
собственного капитала за счет использования заемных средств несмотря на
платность заемных средств (с другой стороны, если цена заемного капитала
больше, чем экономическая рентабельность активов предприятия, то эффект
финансового рычага приводит к снижению рентабельности собственного
капитала, т.е. действует во вред предприятию).
Рентабельность собственных средств на предприятиях использующих
заемные средства;
РСС= (1-ставка кпн) *ЭР+ЭФР
РСС=(1-0,2)*28,9+1,6=24,72%
Таким образом при расчете эффективности заемного капитала в АО
Ульбинский металлургический завод на предприятии стабильна и основную
часть составляет собственный капитал 88,4%, а объем заемного капитала
составляет 11,6%. Показатель экономической рентабельности означает, что при
привлечении заемного капитала доходность составит 28,9%. При большом
количестве данного показателя, соответственно прибыли будет больше.
Дифференциал показывает риск кредитора. На предприятии этот коэффициент
равен 12,4%. Это означает, что риск сравнительно высокий. Финансовый рычаг
характеризует влияние использования заемных средств на изменение
коэффициента рентабельности собственного капитала и составляет 1,6%. На
предприятии значение этого коэффициента значительно низкий, но если плечо
рычага показывает что собственный капитал больше заемного то, предприятие
сможет расплатиться по процентам за кредиты.
Показатель РСС показывает как заемный капитал увеличивает рентабельность
собственного капитала предприятия. По расчетам в АО Ульбинский
металлургический завод данный показатель составляет 24,72%. На практике
чем больше показатель РСС тем прибыльнее будет привлечение заемного
капитала.
Неправильный подход к формированию заемных источников может отрицательно
отразиться на финансовом состоянии корпорации, так как требования
кредиторов должны быть удовлетворены независимо от результатов финансово-
хозяйственной деятельности корпорации. В то же время использование заемного
капитала может быть крайне выгодным для собственников корпорации, поскольку
позволяет достичь увеличения объемов производства, дохода и роста
рентабельности без дополнительных вложении крайне дефицитного финансового
ресурса – собственного капитала. Поэтому перед финансовым менеджером стоят
две достаточно противоречивые задачи – как при привлечении заемного
капитала не допустить критической потери финансовой независимости и вместе
с тем увеличить рентабельность собственного капитала.
Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность
собственного капитала построен на учете действия финансового рычага.
Эффект финансового рычага отражает принцип роста доходов собственников за
счет привлечения заемных средств. Уровень эффекта финансового рычага
зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении
кредитов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.
Если рентабельность активов выше, чем реальная цена заемного капитала, то
возникает положительный эффект финансового рычага.
2.2. Структура заемного капитала АО Ульбинский металлургический завод
Заемный капитал представляется основными структурными разделами
пассива баланса. Сведения, которые приводятся в пассиве баланса, позволяют
определить, какие изменения произошли в структуре собственного и заемного
капитала, сколько привлечено в оборот предприятия долгосрочных и
краткосрочных заемных средств, т.е. пассив показывает, откуда взялись
средства, кому обязано за них предприятие.
Пассивы 2011 2010
III. Краткосрочные обязательства
Краткосрочные финансовые обязательства 1 994 350 2 341 444
Обязательства по налогам 152 870 131 211
Обязательства по другим обязательным и 56 075 70 706
добровольным платежам
Краткосрочная кредиторская задолженность 1 540 915 1 156 015
Краткосрочные оценочные обязательства 233 505 464 054
Прочие краткосрочные обязательства 229 381 386 691
Итого краткосрочных обязательств 4 207 096 4 550 121
IV. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные финансовые обязательства 458 348 394 886
Долгосрочная кредиторская задолженность 9 907 1 318
Долгосрочные оценочные обязательства 455 097 346 999
Отложенные налоговые обязательства 407 065 313 218
Прочие долгосрочные обязательства 238 848 257 176
Итого долгосрочных обязательств 1 569 265 1 313 597
V. Капитал
Выпущенный капитал 2 755 985 2 755 985
Резервы 23 188 403 132
Нераспределенный доход (непокрытый убыток) 41 142 019 40 598 097
Доля меньшинства 0 -5 125
Итого капитал 43 921 192 43 752 089
Баланс (стр.300+стр.400+стр.500) 49 697 553 49 615 807
Рис.5 Структура заемного капитала.
Таким образом, структура заемного капитала в 2010 году может быть
представлена в виде следующей диаграммы (1).
Диаграмма-1 Структура заемного капитала 2010 года.
Как видно из диаграммы большую часть заемного капитала в 2010 году
составляет финансовая задолженность – 40%. 20% занимает краткосрочная
кредиторская задолженность. Но этот пунк означает, что в скором времени
компания сможет расплатиться за свою задолженность, так как она является
краткосрочной. И означает задолженность перед поставщиками и подрядчиками.
В общей сумме заемного капитала долгосрочные обязательства занимают
небольшую долю. Так существует задолженность по налогам. Это означает что,
что предприятие вовремя не выполняет свои налоговые обязательства, а,
следовательно, это может повлечь за собой начисление штрафов и пеней.
Условия формирования высоких конечных результатов деятельности
предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры
капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала
представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств,
используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это
комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна
уравновешиваться с активами предприятия.
В структуре заемного капитала в 2011 году можно заменить изменения. В
2011 году увеличилась доля долгосрочных финансовых обязательств. Составляют
8%. А так же увеличилась доля отложенных налоговых обязательств.
Необходимо отметить, что в течение всего анализируемого периода большую
часть заемных средств занимает именно задолженность по налогам и сборам,
что отрицательно характеризует структуру заемного капитала. Очень
незначительна задолженность перед поставщиками и подрядчиками – это можно
характеризовать как положительный фактор, так как отсутствие задолженности
перед поставщиками повышает уровень доверия к фирме и появляется
возможность получения коммерческого или товарного кредита.
Тыс. тенге 2010 2009
НаименовВалюта займа Номинальная ставка %
ание по
кредитор
а по
займу
Минимальные % Основная Минимальные % Основная
арендные сумма арендные сумма
платежи платежи
Менее 1 81338 10,149 71189 117666 6,596 111070
года
От 1 до 67944 9,023 58921 131377 1,318 130,059
5 лет
149282 19172 130110 249043 7,914 241129
Рис.7 Обязательства по финансовой аренде
Займы
В данном пояснении представлена информация об условиях заемных и кредитных
соглашений.
Тыс. тенге
Долгосрочные обязательства 2010 2009
Обеспеченные банковские займы 134,600
Необеспеченные выпущенные облигации с
фиксированной ставкой ___%, выраженные в
тенге
Долгосрочные кредиты от вне банковских
учреждений
Обязательства перед держателями 264,827 264,827
привилегированных акций
Обязательства по финансовой аренде (лизинг)57,921 ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
