АНАЛИЗ ВАЛОВОГО ВНЕШНЕГО ДОЛГА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН

Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 57 страниц
В избранное:

СОДЕРЖАНИЕ

стр.

СОКРАЩЕНИЯ И ОБОЗНАЧЕНИЯ 3

ВВЕДЕНИЕ 4

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ОБСЛУЖИВАНИЯ ВНЕШНЕГО ДОЛГА

1. 1 Влияние международной миграции капитала и уровня платежеспособности страны на формирование внешнего долга государства 8

1. 2 Мировой опыт формирования и обслуживания внешнего долга 28

2 АНАЛИЗ ВАЛОВОГО ВНЕШНЕГО ДОЛГА РЕСПУБЛИКИ КАЗАХСТАН

2. 2 Состав, структура и динамика валового внешнего долга Казахстана 61

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

СОКРАЩЕНИЯ И ОБОЗНАЧЕНИЯ

АВМЕКАМ

АБР

АФН

ВВП

БРК

ЕБРР

МБРР

МВФ

МФК

МФО

НБРК

ПБ

ППС

РК

РФ

СНГ

ЦБ

ЭТУ

Специальные валютные государственные казначейские обязательства;

Азиатский банк развития;

Агентство по регулированию и надзору финансовых рынков и финансовых организаций РК;

Валовой внутренний продукт;

АО «Банк Развития Казахстана»;

Европейский банк реконструкции и развития;

Международный банк реконструкции и развития;

Международный валютный фонд;

Международная финансовая корпорация;

Международные финансовые организации;

Национальный Банк Республики Казахстан;

Платежный баланс;

Паритет покупательной способности;

Республика Казахстан;

Российская Федерация;

Содружество независимых государств;

Центральные банки;

Экспорт товаров и услуг.

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы исследования. Одной из наиболее актуальных проблем, на данном этапе развития экономики нашей страны, является отсутствие государственной политики регулирования процесса формирования валового внешнего долга Казахстана.

Будущее всей страны, устойчивый социальный, политический и экономический рост в большой степени зависят от уровня, состава и структуры внешнего долга. Оптимальное формирование внешнего долга Казахстана, а также его эффективное обслуживание позволяют сокращать внешнюю задолженность, не препятствуя внутренним процессам развития в государстве.

Мировой опыт по решению данных проблем огромен, но для того, чтобы правильно его использовать и применять к конкретной экономике, необходимо детально изучить механизм формирования и обслуживания внешнего долга. Особенного внимания заслуживают страны, которые добились существенного облегчения долгового бремени за счет комплексного подхода к проблеме и успешного использования различных финансовых методов ее разрешения.

В первые годы независимости Казахстан нуждался в дополнительных финансовых ресурсах, так как собственные средства были весьма ограничены, а потребности в них возрастали с каждым днем. Как доказано на практике, привлечение внешних заимствований - более приоритетный способ покрытия государственных расходов чем эмиссия наличных денег, которая приводит к увеличению темпов инфляции.

С развитием системы внешних заимствований в Казахстане постепенно менялась как структура валового внешнего долга, так и стоимость его обслуживания.

В последние годы в нашей республике при постепенном снижении обязательств по государственному и гарантированному государством внешнему долгу наблюдается устойчивая тенденция роста негарантированной части внешнего долга республики. Такая динамика обусловлена заемными операциями банков второго уровня и предприятий и ростом межфирменной задолженности, не обеспеченной государственными гарантиями. Отечественные банки и крупные компании, пользуясь хорошими условиями для заимствований, продолжают привлекать ресурсы с внешних рынков.

Основным недостатком внешних заимствований является то, что высокие выплаты по погашению и обслуживанию внешнего долга отвлекают финансовые ресурсы из реального сектора экономики, а несвоевременное погашение внешнего долга чревато последствиями для экономической безопасности страны. Размер валового внешнего долга приближается к размерам ВВП. С каждым днем растут платежи по погашению и обслуживанию внешнего долга, которые уже составляют миллиарды долларов в год.

1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ОБСЛУЖИВАНИЯ ВНЕШНЕГО ДОЛГА

1. 1 Влияние международной миграции капитала и уровня платежеспособности страны на формирование внешнего долга государства

Со времени образования и становления государств, возникали и росли их потребности, которые в свою очередь требовали финансирования. Финансовые ресурсы государство пополняло путем налоговых поступлений или неналоговых платежей. Позже выяснилось, что данных финансовых ресурсов недостаточно и государство стало искать новые пути пополнения бюджета. Единственным выходом оказались внешние и внутренние займы.

Привлечение внешних заимствований подразумевает собой установление долгосрочных взаимовыгодных финансовых отношений между странами, где присутствуют избыточные финансовые ресурсы и государствами, которые нуждаются в иностранных инвестициях для достижения поставленных социально-экономических целей.

В целях понимания тенденций формирования внешнего долга необходимо изучить основные моменты становления и развития экономических отношений, связанных с внешним долгом, с формами и методами привлечения заемных средств.

Нехватка собственных финансовых ресурсов для развития государства в своей подоплеке имеет несколько макроэкономических причин. Первой причиной, которая при дальнейшем развитии может привести к кризису всю экономику страны, является международная миграция капитала [1, часть I, с. 285-318] .

По источникам происхождения капитал, находящийся в движении на мировом рынке, делится на:

- официальный (государственный) капитал - средства из государственного бюджета, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. В эту категорию движения капитала относятся все государственные займы, ссуды, гранты, помощь, которые предоставляются одной страной другой стране на основе межправительственных соглашений. Официальным также считается капитал, которым распоряжаются международные межправительственные организации от лица своих членов (кредиты МВФ, Всемирного банка, расходы ООН на поддержание мира) . Источником официального капитала являются средства государственного бюджета;

- частный (негосударственный) капитал - средства частных (негосударственных) фирм, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за рубеж или принимаемые из-за рубежа по решению их руководящих органов и их объединений. В эту категорию капитала относят инвестиции капитала за рубеж частными фирмами, предоставление торговых кредитов, межбанковское кредитование. Источником данного вида капитала являются средства частных фирм, собственные или заемные, не связанные с государственным бюджетом. Несмотря на самостоятельность фирм в принятии решения о международном перемещении принадлежащего им капитала, правительство оставляет за собой право регулировать и контролировать данные потоки.

По характеру использования:

- предпринимательский капитал - средства прямо или косвенно вкладываемые в производство с целью получения прибыли;

- ссудный капитал - средства, даваемые взаймы с целью получения процента.

По сроку вложения:

- среднесрочный и долгосрочный капитал - вложения капитала сроком более чем на 1 год. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций, так же как и ссудный капитал в виде государственных кредитов, обычно являются долгосрочным;

- краткосрочный капитал - вложения капитала сроком менее чем на 1 год, преимущественно в форме торговых кредитов;

По цели вложения:

- прямые инвестиции - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Они практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относительно небольших по объему зарубежных инвестиций фирм, принадлежащих государству;

- портфельные инвестиции - вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования.

Предприятие с иностранными инвестициями может иметь форму:

- дочерней компании - предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет более 50% капитала;

- ассоциированной компании - предприятия, в котором прямой инвестор-нерезидент владеет менее 50% капитала;

- филиала - предприятия, полностью принадлежащего прямому инвестору.

Основным фактором, вызывающим миграцию капитала в мировой экономике является изменение валютного курса, который взаимосвязан с основными макроэкономическими показателями той или иной страны. Валютный курс косвенно влияет на привлекательность государства как объекта инвестирования. Поэтому, рассмотрим основные теории формирования валютного курса [1, часть II, с. 80-91] .

Первой теорией валютного курса является паритет покупательной способности, ППС - равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран.

Исходя из гипотезы ППС, существует возможность арбитражных операций, так как на разных рынках цены различны. Это должно привести к изменению спроса и предложения, и корректировке цен.

Закон одной цены - в условиях совершенной конкуренции один и тот же товар в различных странах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте.

Если Рd - цена товара внутри страны,

Рf - цена одного и того же товара за рубежом,

Е d/f - валютный курс,

то закон одной цены выражается формулой:

Рd = Е d/f * Рf, (1)

откуда валютный курс выражается как

Е d/f = Рd . (2)

Рf

В отличие от теории паритета покупательной способности, закон одной цены относится к цене одного конкретного торгуемого товара, который продается в нескольких странах. Закон одной цены в чистом виде не соблюдается, так как не учитываются такие факторы как несовершенство конкуренции, наличие транспортных издержек и межстрановых торговых барьеров, различия в качестве товаров.

Паритет покупательной способности говорит о том, что покупательная способность национальной валюты каждой страны зависит от уровня ее внутренних цен. В результате роста внутренних цен покупательная способность национальной валюты сокращается, что приводит к пропорциональному обесценению ее валютного курса, и наоборот.

Теория абсолютного паритета покупательной способности - обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах.

Если Рd - уровень внутренних цен,

Рf - уровень цен за рубежом,

Е d/f - валютный курс,

то валютный курс выражается как:

Е d/f = Рd . (3)

Рf

Данная формула очень близка к формуле, вытекающей из закона одной цены. Отличие заключается в том, что закон одной цены кладет в основу валютного курса цену одного и того же товара в нескольких странах, а теория абсолютного ППС - соотношение уровня цен на все товары в этих странах. Если закон одной цены соблюдается для каждого товара, то и теория абсолютного ППС соблюдается для двух стран в целом.

На основе теории абсолютного ППС определяется одна из разновидностей расчетного равновесного курса.

Валютный курс на основе абсолютного ППС - курс, который уравнивает цену корзины одинаковых товаров в двух странах.

Способом укрепления национальной валюты является снижение внутренней инфляции и укрепление покупательной способности национальной валюты внутри страны.

Теория относительного паритета покупательной способности немного углубляет абсолютную теорию паритета покупательной способности тем, что в основу положены не абсолютные уровни цен в двух странах, а их относительные величины - изменение с течением времени.

Теория относительного паритета покупательной способности - изменение обменного курса между валютами двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен в этих странах.

Если Р0d - уровень внутренних цен в базовом году,

Р0f - уровень цен за рубежом в базовом году,

Е 0d/f - валютный курс в базовом году,

Р1d - уровень внутренних цен в текущем году,

Р1f - уровень цен за рубежом в текущем году,

Е 1d/f - валютный курс в текущем году,

то валютный курс на основе теории относительного ППС:

Е 1d/f = Е 0d/f * Р1d/ Р0d . (4)

Р1f/ Р0f

В качестве индексов используется обычно индекс потребительских цен - ИПЦ, индекс оптовых цен или дефлятор ВНП.

Прогнозирование валютного курса на базе теории относительного ППС означает экстраполяцию текущего курса на будущий период на базе соотношения темпов инфляции в двух странах. При неизменном реальном валютном курсе, если внутренний темп инфляции выше зарубежного, то прогнозируемый на основе относительного ППС валютный курс будет ниже, чем в базовом.

Альтернативным способом определения равновесного валютного курса на базе теории относительного ППС является следующий:

пd - пf = Еt+1 - Еt . (5)

Еt

Где левая сторона - различия в темпах инфляции внутри страны (пd) и за рубежом (пf), а правая - изменение курса национальной валюты.

В целом теории, основанные на ППС, не совсем точно отражают валютный курс по следующим причинам:

- отсутствие чистой конкуренции, наличие торговых барьеров и транспортных расходов;

- существование большого числа неторгуемых товаров и услуг, цены которых входят в индекс потребительских цен, но никогда не пересекают границы;

- изменения условий торговли в группе торгуемых товаров, что приводит к изменению удельного веса этих товаров в индексе цен разных стран и т. д.

Краткосрочные колебания валютного курса зависят от колебаний процентной ставки как на национальном, так и на международных рынках.

Цены товаров изменяются с некоторым временным лагом после того, как изменились соответствующие макроэкономические условия, и не успевают за изменением валютного курса.

Процентная ставка, представляющая собой доход на приносящие доход финансовые активы, так же как и валютный курс, значительно быстрее реагирует на изменение макроэкономических условий. При размещении своих средств любому инвестору необходимо учитывать три экономических показателя: процентную ставку у себя в стране, процентную ставку за рубежом и динамику валютного курса.

Допустим, что

rd - процентная ставка внутри страны;

rf - процентная ставка за рубежом;

Еt - обменный курс национальной валюты в момент времени t;

Еt+1 - обменный курс национальной валюты в момент времени t+1 в будущем (форвардный курс) ;

м - ожидаемый доход от инвестиций.

Период котировки процентной ставки и валютного курса одинаковый. Тогда ожидаемый доход от инвестиций в иностранные ценные бумаги составит:

м = rf + Еt+1 - Еt , (6)

Еt

При сравнении внутренней процентной ставки с ожидаемым доходом от инвестирования за рубежом, получаем:

м = rd - (rf + Еt+1 - Еt ) . (7)

Еt

- если разность положительна, то инвестиции внутри страны выгоднее;

- если разность отрицательна, то инвестиции за рубежом приносят больший доход.

При свободе международного передвижения капитала спрос на национальные и зарубежные активы определяется исключительно уровнем выплачиваемого по ним дохода - процентной ставки с поправкой на уровень прогнозируемого валютного курса.

Деньги перемещаются в те страны, где процентная ставка выше, но возможна и ситуация, когда вложения в активы внутри страны и за рубежом будут приносить один и тот же процент с учетом изменений в валютном курсе - паритет процентных ставок - такой уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту.

Если преград для международного передвижения финансовых активов не существует, то капитал будет перемещаться из страны с низкой процентной ставкой в страну с высокой процентной ставкой до тех пор, пока уровень процента в обеих странах не выровняется. То есть, как и действие закона единой цены, выравнивающего цену одинаковых товаров, выраженных в одной валюте, на основе международного арбитража сравняются и процентные ставки. Это означает, что доход в будущем на инвестиции внутри страны должен быть равным доходу в будущем на инвестиции за рубежом, выраженному в национальной валюте:

1 + rd = (1 + rf) * Еt+1 , (8) Еt

Разность между процентными ставками внутри страны и за рубежом равняется изменению валютного курса национальной валюты по отношению к зарубежной валюте в течение того же периода, на который устанавливаются процентные ставки.

rd - rf = Еt+1 - Еt . (9)

Еt

Теория паритета процентных ставок как основы определения валютного курса в будущем не учитывает влияние инфляции. Связь между процентной ставкой и темпом инфляции описана английским экономистом И. Фишером.

Эффект Фишера - в долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции:

rd - rf = пd - пf = Еt+1 - Еt . (10) Еt

Из уравнения видна прямая связь между номинальной процентной ставкой, темпом инфляции и валютным курсом: изменение валютного курса равно разнице в уровнях инфляции между странами и равно разнице в уровнях номинальных процентных ставок в них. Эффект Фишера обобщает взаимосвязь между валютным курсом, процентной ставкой и инфляцией.

Кроме валютного курса, процентной ставки и инфляции, не менее важным аспектом, влияющим на международную миграцию капитала, является состояние платежного баланса национальной экономики. В ПБ отражаются все международные операции страны. Информация о состоянии платежного баланса всегда учитывается инвестором при принятии решения о размещении своего капитала [2] .

В платежном балансе фиксируются денежные потоки по различным видам операций за определенный промежуток времени. Статьи платежного баланса соответственно разделены на две основные части: 1) счета текущих операций, фиксирующие трансграничное движение реальных активов и доходов, ; 2) счета движения капитала, отражающие международные операции с активами. К последним относятся международные кредиты, приобретение ценных бумаг и реальных активов.

Счет текущих операций отражен в уравнении:

СА = EX - IM + NTr + NI, (11)

где СА - счет текущих операций,

EX - объем экспорта,

IM - объем импорта,

NTr - чистые трансферты,

NI - чистый доход от зарубежных инвестиций.

Счет движения капитала:

NFI = CI - CO. (12)

где NFI (net foreign investment) - счет движения капитала (чистые зарубежные инвестиции),

СI (capital inflow) - приток капитала, то есть полный объем приобретенных иностранцами отечественных активов,

CO (capital outflow) - отток капитала, или приобретение резидентами зарубежных активов.

Сумма счета по текущим операциям и счета движения капитала составляют платежный баланс страны, который выражается уравнением:

BP = CA + NFI. (13)

Если речь идет о внешнеэкономических операциях, данный баланс за определенный период должен быть равен нулю. Однако внешнеэкономические операции центрального денежного института страны (центрального банка) выделяются, как правило, в отдельную статью, сальдо которой - это изменение общего количества зарубежных активов (прежде всего золота и национальной валюты) во владении центрального банка - IR, тогда:

BP = CA + NFI = IR. (14)

Если суммарный импорт всеми резидентами товаров, услуг и активов превышает экспорт - это означает отрицательное сальдо (дефицит) платежного баланса, которое может финансироваться за счет снижения общего количества золотовалютных резервов центрального банка, и наоборот.

Рассмотрев основные факторы, воздействующие на международную миграцию капитала, перейдем непосредственно к ее влиянию на отдельную открытую экономику. Модель, описывающая основные макроэкономические взаимосвязи открытой экономики получила название IS-LM-BP. Кейнсианская модель, показывающая такое соотношение уровня доходов и процентной ставки, при котором обеспечивается одновременное равновесие в трех секторах - реальном, денежном и внешнем, - которое может достигаться путем отдельного или одновременного использования инструментов государственной экономической политики - бюджетных расходов, регулирования денежной массы и валютного курса [2] .

Она показывает способы установления равновесия в:

... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.