АНАЛИЗ И ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В КАЗАХСТАНЕ
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. Казахстану, вошедшему в систему мировых рынков на
рубеже 20 и 21 веков, с одной стороны, задача достижения устойчивого
экономического роста облегчается возможностью применения накопленной к
настоящему моменту времени теоретической базы, а так же опыта развитых и
новых индустриальных стран. С другой стороны, наличие преобладающих
тенденций short-termism (краткосрочность спекулятивных интересов
инвесторов) в мировой экономике, а так же усиление межстрановой
конкуренции за финансовые ресурсы частного капитала как внешнего, так и
внутреннего, ставят перед Казахстаном трудную задачу спроектировать
индивидуальную оптимальную траекторию развития экономики с учетом
нейтрализации негативных влияний мирового финансового кризиса. В этих
условиях становятся необходимыми: адекватная оценка инвестиционных
процессов в стране; создание благоприятной инвестиционной среды,
стимулирование внутренних инвестиционных источников, в том числе, повышение
инвестиционной активности населения.
В условиях посткризисного периода основным источником экономического
роста становятся инвестиции, в связи с этим возникает необходимость
пересмотра инвестиционной политики государства. Государство должно стать
катализатором внутренних источников инвестиций. Необходимо разработать
механизм эффективной деятельности паевых инвестиционных фондов, в качестве
источника длинных денег, определить приоритетные направления
инвестирования. Актуальной становится задача разграничения полномочий и
совершенствования механизма функционирования национальных институтов
развития и задействования средств Национального фонда. Недостаточно полно
использованы внутренние источники инвестирования – этому препятствуют
низкие уровни корпоративного управления предприятиями и деловой активности
населения. Ограничены возможности рынка корпоративных ценных бумаг для
привлечения и аккумулирования частного национального и иностранного
капиталов и сбережений населения. В этой связи назрела необходимость найти
пути и методы активизации инвестиционных процессов и переключения на
долгосрочные инвестиционные цели.
Для вывода экономики на траекторию экономического роста необходимо
коренное изменение в тенденциях инвестиционной политики государства, резкое
увеличение объемов капитала, направляемого на производственные нужды,
повышение эффективности его использования. Все это требует разработки новых
подходов к исследованию влияния инвестиционных процессов на экономический
рост и повышения эффективности использования инвестиционных ресурсов.
Поэтому проблема, рассматриваемая в магистерской диссертации, является
актуальной и своевременной.
Степень изученности темы. Проблемы выбора приоритетов инвестиционной
политики в условиях модернизации экономики, эффективного использования
источников инвестирования, привлечения иностранного капитала в экономику
республики исследовались казахстанскими учеными-экономистами: А.
Алимбаевым, А. Алшановым, У. Баймуратовым, Ф. Днишевым, Г. Дугаловой, М.
Кенжегузиным, А. Кошановым, Н. Нурлановой, К. Окаевым, О. Сабденом и
другими.
Нельзя не отметить работы ученых СНГ: В. Бард, П. Бузулукова, В.
Катасонова, В. Мелехина, Г. Марченко, А. Расулева и других, подходы
которых к проблемам создания благоприятных экономических условий для
привлечения инвестиций внесли большой вклад в исследование закономерностей
инвестиционных процессов в условиях экономического роста.
В то же время, несмотря на имеющуюся методологическую базу по
исследованию влияния инвестиционных процессов на экономический рост,
изучение существующих методов выявило их недостаточную совершенность и
проблемы использования на практике, отсутствие единого подхода,
препятствующее эффективному управлению инвестиционными процессами для
достижения экономического роста. Эти доводы предопределили выбор темы, цель
и задачи магистерского исследования.
Цель и задачи исследования. Цель магистерской диссертации состоит в
том, чтобы на основе исследования теоретических взглядов и фундаментальных
исследований уровня накопления и инвестиций разработать практические
рекомендации по совершенствованию инвестиционной процесса в Казахстане.
Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения следующих
задач:
– определить теоретические подходы на проблему формирования
инвестиционного процесса;
– рассмотреть мировой опыт достижения высоких темпов роста экономики
посредством инвестиционной составляющей;
– провести анализ современного состояния инвестиционной деятельности
экономики Казахстана, выявить основные проблемы инвестиционного
процесса;
– предложить основные направления инвестирования в посткризисный
период с учетом поставленных государством задач.
Объектом исследования выступают инвестиционные процессы в Казахстане.
Предметом исследования являются специфика протекания инвестиционных
процессов в экономике Казахстана.
Теоретико-методологическую основу работы составили основные положения и
закономерности теории инвестирования экономики, изложенные в зарубежных и
отечественных литературных источниках.
В работе использованы законодательные и нормативные акты Республики
Казахстан, материалы Агентства по статистике РК, министерств и ведомств
республики, методические и справочные материалы. В процессе работы
применялись общие и частные методы экономических исследований: сравнений,
группировок, ранжирования, экспертный, статистический.
Основные защищаемые положения магистерской диссертации, выносимые на
защиту:
– авторская трактовка понятия инвестиций как главного фактора
экономического роста;
– рекомендации по совершенствованию инвестиционной процесса в
посткризисный период.
Новизна положений и результатов заключается в следующем:
– исследовано экономическое содержание производственных и
спекулятивных инвестиций в качестве альтернативы реальным и
финансовым, определены особенности оказываемого ими влияния на
макроэкономические процессы, и выявлена основополагающая роль
производственных инвестиций в формировании инвестиционного
потенциала экономического роста;
– проведен эконометрический анализ оценки влияния инвестиций по
отраслям экономики на ВВП;
– исходя из анализа мирового опыта, рекомендованы меры по усилению
роли государства в экономике Казахстана для развития инвестиционных
процессов.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в
использовании ключевых выводов работы в определении эффективности
инвестиционных процессов в государстве. Подходы к оценке эффективности
влияния инвестиционных процессов на экономический рост, предложения по
развитию эффективных направлений инвестирования могут быть рекомендованы
органам государственной власти при определении приоритетов и направлений
инвестиционной политики.
Полученные результаты могут быть использованы при чтении курсов лекций
по экономическим дисциплинам, в частности: организация инвестиционной и
инновационной деятельности; бизнес-проектирование инвестиционных проектов.
Ряд содержащихся в магистерской диссертации предложений могут найти
применение при совершенствовании законодательной базы в исследуемой
области.
Апробация работы. Основные результаты магистерского исследования
докладывались и обсуждались на международной научно-практических
конференциях молодых ученых Наука и образование: горизонты развития,
Қазақстан республикасының модернизациялану жағдайындағы саясаттудың
экономиканың және құқықтың өзекті мәселелері и докладывались в сборнике
молодых ученых ИМиД PhD, КазНПУ им.Абая. По теме диссертации опубликованы 2-
е научные работы, объемом 0,6 п.л.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех
разделов, заключения, списка использованных источников и приложений. Текст
магистерской диссертации изложен на 85 страницах, включает 8 таблиц и 1
рисунок.
ГЛАВА 1. ПОДХОДЫ К ФОРМИРОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
1.1 Инвестиционный процесс: содержание и ключевые формы
Инвестиционный процесс в своем развитии прошел ряд стадий [1]. По мере
развития разделения труда, усложнения производственных процессов, появления
все новых и новых разновидностей инвестиционных товаров ценные бумаги
начинают приобретать совершенно особую роль на инвестиционном рынке. Тем
самым ценная бумага становится потенциальной формой выражения любого
инвестиционного товара. Исторически и логически инвестиционный процесс
развивался последовательно от прямых инвестиций в реальные активы или
ценные бумаги к косвенным инвестициям в портфель имущественных ценностей
или ценных бумаг.
Итак, инвестиционный процесс, опосредованный ценными бумагами, можно
назвать простой формой инвестиционного процесса. Ценные бумаги, являясь
заменителями всех других инвестиционных товаров, значительно облегчают
широкой массе людей, имеющих свободные денежные средства - инвесторам -
участие в инвестиционном процессе. С социально-экономической точки зрения
ценная бумага является инвестиционным товаром. Ей присущи все качества
инвестиционного товара: массовость, стандартность, взаимозаменяемость,
неопределенность и непредсказуемость изменения цены. Однако только ценная
бумага доводит эти качества до высокой степени универсальности. Ценная
бумага по сути замещает собой любой другой инвестиционный товар. Инвестору
достаточно вложить свои средства в ценную бумагу, не вдаваясь в подробности
развития производства, конъюнктуры товарных рынков и т. п. Присущая ценной
бумаге степень универсальности является ее отличительной особенностью.
Как ценная бумага обыкновенная акция выделяется из всех других видов
ценных бумаг тем, что она опосредует отношения совладения имущественными
ценностями. Обыкновенная акция выступает титулом, свидетельством
собственности на реальный капитал, является свидетельством участия в
капитале фирмы.
Действительно, ведь чтобы формально участвовать в управлении делами
акционерного общества, входить в совет директоров, необходимо иметь
достаточный для этого контрольный пакет акций. Для мелкого же инвестора,
владеющего несколькими акциями, эти акции представляются простыми
процентными бумагами, ничем не отличающимися от облигаций или других
деловых бумаг, правда, долги по акциям не всегда возвращаются. Формальное
же право участия заложено в акции нормативными документами. Реализовать это
право можно путем голосования на общем собрании акционеров.
С появлением на рынке все большего числа инвестиционных инструментов и
глобализации инвестиционного процесса для рядового инвестора усложняется
процесс инвестирования в ценные бумаги. Доступ к инвестированию в ценные
бумаги затруднен для многих рядовых инвесторов. Во-первых, не у всех
инвесторов может быть необходимое количество средств, чтобы обеспечить
необходимый уровень диверсификации. Во-вторых, покупая акции неполными
лотами, придется заплатить относительно большие комиссионные брокеру, что
приведет к дополнительным издержкам. В-третьих, не каждый мелкий инвестор
располагает временем для выбора альтернативных решений, а также
необходимыми профессиональными знаниями.
Для удовлетворения этих потребностей на международном рынке капитала
появилось огромное количество различных форм коллективного инвестирования.
Инструменты коллективного инвестирования становятся все более важным
элементом роста международных рынков капитала. Этот процесс находит свое
отражение в мобилизации частных сбережений в различного рода коллективных
инвестиционных схемах с одновременным уменьшением числа вкладов на
депозитных счетах коммерческих банков. Наиболее распространенной и
перспективной формой коллективного инвестирования во всем мире стали
инвестиционные компании.
Инвестиционная компания – это специально организованная форма
финансового посредника. Она привлекает средства инвесторов и приобретает на
них финансовые активы. В свою очередь, инвесторы получают определенные
права в отношении приобретенных компанией финансовых активов и получаемой
от них прибыли [2]. Таким образом, инвестиционные компании объединяют
капиталы многих инвесторов, ставящих перед собой одинаковые инвестиционные
цели. Инвестиционные компании отличаются друг от друга по многим
характеристикам, и их трудно классифицировать. Здесь и далее мы будем
следовать обычной западной практике и под инвестиционной компанией будем
понимать только тех финансовых посредников, которые не привлекают средства
на депозит.
Эти инвестиционные компании обычно существуют в одной из
организационных форм: открытые инвестиционные компании, называемые обычно
взаимными фондами, и закрытые инвестиционные фонды. Инвестору теперь нет
необходимости следить за колебаниями рыночных курсов тех или иных ценных
бумаг, прибегать к сложным математическим вычислениям с целью защиты своих
вкладов от разного рода рисков, заниматься вопросами бухучета и
налогообложения.
Таким образом, денежные средства граждан, финансовые ресурсы
(инвестиционный потенциал) населения, направляемые в производство, проходят
еще одну стадию опосредования. Форма инвестиционного процесса, которую
можно назвать фондовой, примет следующий вид. При фондовой форме
инвестиционного процесса капитал-функция максимально отделяется от капитала-
собственности. Вкладчик инвестиционного фонда, формально владеющий
пропорционально своему вкладу долей каждой акции из активов фонда, реально
не может участвовать в управлении акционерными обществами, акциями которых
владеет фонд. Формально его волю и интерес на собрании акционеров
акционерного общества представляют менеджеры фонда, которым он передал эти
полномочия при покупке акций фонда.
Итак, рассмотренные простая и фондовая формы инвестиционного процесса,
с одной стороны, последовательно все более отдаляют капитал-функцию от
капитала-собственности, а с другой – это особенно характерно для фондовой
формы, при которой разрозненные финансовые ресурсы путем опосредования
аккумулируются и направляются на покупку инвестиционных товаров. С
появлением фондовой формы инвестиционного процесса облегчается перелив
капиталов из одних отраслей в другие. Инвестиционные фонды – эти гигантские
смесители капиталов – позволяют рядовым инвесторам избегать рисков,
связанных с инвестициями в ценные бумаги, путем диверсификации вложений.
Критерии целесообразности инвестирования. Каждый инвестор при принятии
решения о том, хочет ли он иметь данный вид ценных бумаг в своем портфеле,
должен иметь определенные критерии для сравнения. Каждый актив имеет свою
текущую рыночную цену (это единственное, что известно наверняка),
предполагаемый поток будущих платежей (дивидендов, купонных платежей),
имеющий свою индивидуальную длительность (например, у облигации это срок
погашения; у обыкновенной акции этот период, как правило, нормативно не
определен; у фьючерса это срок исполнения контракта и т. д.), неизвестную
нам будущую цену продажи на каждый момент времени в будущем.
Инвестор выступает на рынке как хеджер – сторона, желающая
застраховаться от риска неожиданного изменения цены. Поэтому инвестора
устраивает схема, при которой не работающий сейчас в реальном секторе
капитал приносил бы доход на уровне среднего.
Для инвестора акция не просто предмет купли-продажи, но и владение
частью реального актива, поток будущих дивидендов, возможность доступа к
управлению корпорацией. Источники риска, связанные с вложениями в ценные
бумаги, разнообразны. При этом речь идет только о риске того, что мы
получим не такую доходность, какую ожидали. Если быть более точным, то риск
связан с тем, что мы получим доходность меньше, чем ожидали, или убыток.
Обладатели облигаций корпорации должны получить заранее оговоренные
платежи, поэтому здесь нет неопределенности по Dt и Рг Однако во всех
случаях есть опасность, что дела корпорации пойдут плохо и она станет
неплатежеспособной или обанкротится. Перейдем к формальным определениям
доходности и риска. Заранее заметим, что если определение доходности не
вызывает особых споров и хорошо понятно интуитивно, то с определением риска
дело обстоит значительно сложнее.
Пусть R – доходность финансового актива. Выше уже было сказано, что R
является случайной величиной. Ожидаемой доходностью называется величина
E(R) – математическое ожидание случайной величины R. Это определение
соответствует стандартной интерпретации математического ожидания как
среднего значения величины с учетом распределения ее вероятностей. Понятие
риска, принятое при построении современной теории портфеля Г.Марковица и
САРМ (Capital Asset Pricing Model — модель ценообразования на капитальные
активы) [3], определяется как стандартное отклонение. Однако можно
показать, что это определение является более или менее адекватным
интуитивному пониманию только в случае нормально распределенных случайных
величин. С другой стороны, теория стохастического доминирования, кажущаяся
более адекватной по теоретической постановке, не стала еще сколько-нибудь
мощным аналитическим аппаратом.
Дисперсия одинаково наказывает за отклонения от среднего в меньшую
сторону п за отклонения в большую сторону. Если мы ограничиваемся
рассмотрением нормального распределения, которое симметрично относительно
среднего, то мы как бы преувеличиваем ошибку вдвое. Однако уже отмечалось,
что абсолютная величина риска не имеет наглядной интерпретации – для
минимизации же величины риска безразлично, минимизировать данную величину
или вдвое меньшую.
Для несимметричных распределений сказанное выше уже несправедливо. Для
них сейчас принято рассматривать нижний риск (down-side risk), учитывающий
только отклонения вниз от среднего, определяемый как корень из полувариации
(semi-variation):
Здесь через индекс - обозначена отрицательная часть числа. Аналог
теории портфеля Г. Марковица, построенный с использованием полувариации,
называется постсовременной теорией портфеля? Интерес к использованию полу-
вариации проявился лишь в конце 1980-х гг. в связи с тем, что в портфеле
инвестора значительную роль стали играть не отдельные виды ценных бумаг, а
вложения во взаимные и другие инвестиционные фонды. Последние составляют
свои портфели с использованием производных инструментов (фьючерсы,
опционы), хеджируя с их помощью риски. Тем самым по таким активам имеется
нижний предел доходности, очень близкий к максимуму функции плотности
распределения вероятностей доходности этого актива.
Диверсификация сокращает риск. Это главное преимущество инвестирования
в инвестиционные фонды. Но все-таки существует опасность, что весь рынок
ценных бумаг будет показывать плохие результаты. Этот риск высок для
инвесторов, которые ограничивают себя инвестициями только во
внутринациональные ценные бумаги. Распределяя активы среди различных рынков
ценных бумаг, можно уменьшить риск, не только не жертвуя доходами, но и в
течение длительных периодов получать более высокие доходы. Это и есть суть
международной диверсификации.
Возможности для международного инвестирования. Современные коммуникации
открывают для инвесторов большие возможности за пределами национальных
границ. Несмотря на то что США остаются крупнейшим финансовым рынком в
мире, значение их потенциала уменьшилось на мировом рынке ценных бумаг.
Так, в начале 70-х гг. около 70% стоимости рынка ценных бумаг в мире были
американскими, но уже к 1980 г. эта доля уменьшилась до чуть больше 50%, а
к 1992 г. стала около 40%. В дополнение к этому соответственно возросла
пропорция ВНП, производимого в других странах. Замечательные возможности
роста можно найти на более чем 40 рынках ценных бумаг в мире, особенно на
рынках развивающихся стран. Многие крупные и успешные компании мира
располагаются за пределами США [4].
Для индивидуальных инвесторов ценных бумаг инвестирование в иностранные
рынки рискованнее, чем инвестирование внутри страны. Сложнее получить
значимую и своевременную информацию об иностранных компаниях и
анализировать финансовые сообщения и другие данные. Существует большое
разнообразие иностранных рынков. Так, рынки в развивающихся странах более
изменчивы, менее ликвидны, чем рынки США, Японии и Англии. Расходы по
сделкам на таких рынках могут быть очень высокими, к тому же многие из этих
рынков значительно менее подвержены регулированию. Инвестиционные фонды
предлагают идеальный способ инвестирования в иностранные ценные бумаги, так
как они управляются опытными портфельными менеджерами. Менеджеры
международных фондов значительно облегчают работу, посещая компании,
встречаясь с ведущими менеджерами, клиентами, банкирами, бухгалтерами.
Проведение исследований на местах является очень важным фактором для
принятия разумного решения, когда печатная информация неадекватна.
Как отмечалось раньше, глобальные инвесторы могут получить больше
дохода на данный уровень риска. В дополнение к этому определенные рынки
предлагают лучшие цены, чем другие, давая иностранным покупателям широкие
возможности для поиска необходимых сделок и эффективной ценовой политики. С
другой стороны, поскольку экономики США, Англии и Японии более зрелые, чем
другие, то можно ожидать, что они будут расти с меньшей скоростью, чем
экономики в развивающихся странах. Следовательно, можно ожидать уменьшения
риска при вложении в экономики с разными уровнями развития, поскольку
различные рынки ценных бумаг не двигаются в одном направлении. Степень
взаимосвязи ценовых движений между международными рынками может быть
достаточно низкой, особенно между рынками таких развивающихся стран, как
Чили, Греция, Индонезия, Мексика, Филиппины, Таиланд.
Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение инвестиций
различных форм и уровней. Осуществление инвестиционного процесса в
экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из
которых являются: достаточный для функционирования инвестиционной сферы
ресурсный потенциал; существование экономических субъектов, способных
обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах; механизм
трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной
деятельности.
В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством
механизма инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок – сложное
динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими
основными элементами, как инвестиционный спрос и предложение, конкуренция,
цена. Условия осуществления инвестиционного процесса в рыночной экономике
приобретают специфические формы, отражающие особенности взаимодействия
субъектов инвестирования в системе рыночных отношений [5]:
– наличие значительного инвестиционного капитала с диверсифицированной
по формам собственности структурой, характеризующейся преобладанием
частного инвестиционного капитала по сравнению с государственным;
– многообразие субъектов инвестиционной деятельности в аспекте
отношений собственности и институциональной организации, разделение функций
государства и частных инвесторов в инвестиционном процессе; наличие
разветвленной сети финансовых посредников, способствующих реализации
инвестиционного спроса и предложения;
– наличие развитого многосегментного рынка объектов инвестиционной
деятельности, выступающих в форме инвестиционных товаров;
– распределение инвестиционного капитала по объектам инвестирования в
соответствии с экономическими критериями оценки привлекательности
инвестиций через механизм инвестиционного рынка.
Понятие инвестиционного рынка. В экономических публикациях встречаются
различные подходы к пониманию инвестиционного рынка. В отечественной
экономической литературе, где в последние годы термин "инвестиционный
рынок" получил широкое распространение, его наиболее часто рассматривают
как рынок инвестиционных товаров. Причем одни авторы, отождествляющие
понятие "инвестиций" с понятием "капитальные вложения", под инвестиционными
товарами подразумевают только определенные разновидности объектов вложений
(основной капитал, строительные материалы и строительно-монтажные работы),
другие трактуют инвестиционный рынок более широко - как рынок объектов
инвестирования во всех его формах. Зарубежные экономисты под инвестиционным
рынком, как правило, понимают фондовый рынок, так как доминирующей формой
инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются вложения в ценные бумаги.
В наиболее общем виде инвестиционный рынок может рассматриваться как
форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих
инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется
определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, конкуренции и
объемами реализации. Посредством инвестиционного рынка в рыночной экономике
осуществляется кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных
ресурсов (инвестиционный спрос) во вложения, определяющие будущий прирост
капитальной стоимости (реализованные инвестиционный спрос и предложение).
Конъюнктура инвестиционного рынка. Конъюнктура инвестиционного рынка –
совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса,
предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном
рынке или сегменте инвестиционного рынка. Циклическое развитие и постоянная
изменчивость инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного
изучения текущей конъюнктуры, выявления основных тенденций ее развития и
прогнозирование будущей конъюнктуры. Конъюнктурный цикл инвестиционного
рынка включает четыре стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослабление и спад
конъюнктуры.
Подъем конъюнктуры инвестиционного рынка происходит, как правило, в
связи с общим повышением деловой активности в экономике. Он проявляется в
увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении
инвестиционного рынка. Конъюнктурный бум выражается в резком возрастании
объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличении предложения и спроса
на объекты инвестирования при опережающем росте последнего, соответствующем
повышении цен на объекты инвестирования, доходов инвесторов и
инвестиционных посредников.
Ослабление конъюнктуры имеет место при снижении инвестиционной
активности в результате общеэкономического спада. Данная стадия
характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на объекты
инвестирования при некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем
снижением цен на объекты инвестирования, уменьшением доходов инвесторов и
инвестиционных посредников.
Спад конъюнктуры на инвестиционном рынке отличается критически низким
уровнем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предложения на
объекты инвестирования при превышении предложения. На стадии конъюнктурного
спада цены на инвестиционные объекты существенно снижаются, доходы
инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений,
инвестиционная деятельность в ряде случаев становится убыточной.
Инвестиционный спрос. Различают потенциальный и реальный инвестиционный
спрос. Потенциальный инвестиционный спрос отражает величину
аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть
направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвестиционный
капитал. Реальный инвестиционный спрос характеризует действительную
потребность хозяйственных субъектов в инвестировании и представляет собой
инвестиционные ресурсы, которые непосредственно предназначены для
инвестиционных целей – планируемые или преднамеренные инвестиции.
Инвестиционное предложение. Инвестиционное предложение составляет
совокупность объектов инвестирования во всех его формах: вновь создаваемые
и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги,
научно-техническая продукция, имущественные и интеллектуальные права и др.
Объекты инвестиционной деятельности отражают спрос на инвестиционный
капитал.
Воплощая инвестиционный спрос и предложение, инвестиционный капитал и
объекты инвестиционной деятельности, выступающие в форме инвестиционных
товаров, находятся на различных, противостоящих полюсах инвестиционного
рынка. В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционный рынок можно
рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала,
размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров,
представляющих объекты вложений инвесторов. Данный подход обусловлен
рассмотренным выше двойственным характером инвестиций, выступающих, с одной
стороны, как ресурсы (инвестиционный капитал), а с другой стороны, как
вложения (инвестиционные товары), и отражает специфику инвестиций в
рыночных условиях.
Рынок инвестиционного капитала. На рынке инвестиционного капитала
осуществляется движение инвестиций. Он характеризуется предложением
инвестиционного капитала со стороны инвесторов, выступающих при этом в роли
продавцов, и спросом на инвестиции со стороны субъектов инвестиционной
деятельности, выступающих в роли покупателей.
Инвестиционный капитал составляют элементы капитальных ценностей,
которые могут принимать как материальную, так и денежную форму Несмотря на
разнообразие форм инвестиций, как уже отмечалось, все они являются
результатом накопления капитала. Обмен инвестиций на рынке инвестиционного
капитала производится исходя из ожидаемой отдачи от них в будущем, которая
должна превосходить доход.
Рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиционных товаров предполагает
процесс обмена объектов инвестиционной деятельности. На этом рынке
инвестиционный спрос представляют инвесторы, выступающие как покупатели
инвестиционных товаров, а инвестиционное предложение - производители
инвестиционных товаров или другие участники инвестиционной деятельности,
являющиеся продавцами объектов вложений для инвесторов.
Инвестиционные товары. Объекты инвестиционных вложений составляют
особый вид товаров, представленных элементами капитального имущества,
которые в отличие от потребительских товаров используются в различных
сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта) в
перспективе.
Инвестиционные товары, как и инвестиции, характеризуются качественной
разнородностью. Они могут существовать в материальной форме (элементы
физического капитала), в денежной форме (деньги, целевые денежные вклады,
паи, ценные бумаги), а также и в материальной и в денежной форме (основной
и оборотный капитал, научно-техническая продукция и т.д.). Их обобщающей
характеристикой является способность приносить доход.
Определенные виды инвестиций и инвестиционных товаров в силу их
связанности в производительной форме не могут непосредственно обращаться на
инвестиционном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой они обычно
замещаются на рынке долговыми обязательствами или свидетельствами о
вложении капитала, дающими право на присвоение дохода (долговыми и долевыми
ценными бумагами). Обращаясь на инвестиционных рынках, финансовые
инструменты, возникшие на основе реального капитала и являющиеся его
представителями, приобретают самостоятельное значение, собственные формы и
закономерности функционирования.
Структура инвестиционного рынка. Обособление реального и финансового
капиталов лежит в основе выделения двух основных форм функционирования
инвестиционного рынка: первичного - в форме оборота реального капитала и
вторичного - в форме обращения опосредствующих перелив реального капитала
финансовых активов. С возрастанием роли научно-технического прогресса в
общественном воспроизводстве возникает инновационный сегмент
инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды реальных
нематериальных активов – научно-техническую продукцию, интеллектуальный
потенциал.
Многообразие форм инвестиций и инвестиционных товаров обусловливает
сложную структуру инвестиционных рынков, которые могут быть
классифицированы по различным критериям. Обобщающим признаком этой
классификации является выделение основных объектов инвестирования.
Исходя из этого инвестиционный рынок может рассматриваться как
совокупность рынков объектов реального и финансового инвестирования. В свою
очередь рынок объектов реального инвестирования включает рынок капитальных
вложений, недвижимого имущества, прочих объектов реального инвестирования,
рынок объектов финансового инвестирования - фондовый рынок, денежный рынок
и др. Функционирование инвестиционного рынка складывается под воздействием
множества факторов различного характера и направленности. Основным
фактором, определяющим в конечном счете общее состояние и масштабы
инвестиционного рынка, выступает формирование совокупного инвестиционного
спроса и предложения.
Динамизм спроса и предложения. Западные экономические теории при
анализе проблем инвестирования исходят из модели рынка совершенной
конкуренции, которому внутренне присущи подвижность и дискретность
инвестиционного спроса и предложения.
Различные направления экономической мысли неоднозначно определяют
характер причинно-следственных связей в исследуемых экономических
процессах. Если отправным пунктом кейнсианской теории является изменчивость
инвестиционного спроса, то неоклассическая концепция, а также теория
экономики предложения определяющую роль отводят предложению, в том числе
инвестиционных ресурсов. Динамизм спроса и предложения выступает как общая
закономерность развития инвестиционного рынка в условиях свободной
конкуренции. В реальной экономической действительности возможность
реализации этой закономерности зависит от степени монополизации рынка; в
условиях ограничения конкуренции, когда гибкость элементов рынка в
существенной степени утрачивается, она проявляется лишь как тенденция.
Анализ рассматриваемой закономерности предполагает выявление действия
механизмов, формирующих и изменяющих равновесие на инвестиционном рынке,
факторов, обусловливающих изменчивость инвестиционного спроса и
предложения. Факторы, определяющие формирование инвестиционного спроса.
Инвестиционный спрос характеризуется высокой степенью подвижности и
формируется под воздействием целого комплекса факторов, среди которых можно
условно выделить макро- и микроэкономические факторы.
На макроэкономическом уровне факторами, определяющими инвестиционный
спрос, являются: национальный объем производства, величина накоплений,
денежных доходов населения, распределение получаемых доходов на потребление
и сбережение, ожидаемый темп инфляции, ставка ссудного процента, налоговая
политика государства, условия финансового рынка, обменный курс денежной
единицы, воздействие иностранных инвесторов, изменение экономической и
политической ситуации и др. Рассмотрим основные макроэкономические факторы,
влияющие на инвестиционный спрос.
Важным макроэкономическим показателем, воздействующим на инвестиционный
спрос, является объем произведенного национального продукта. Его увеличение
при прочих равных условиях ведет к возрастанию инвестиционного спроса и
наоборот. В таком же направлении действует изменение величины накопления,
денежных доходов населения. Вместе с тем определяющее значение имеют не
столько абсолютные размеры этих показателей, сколько относительные:
соотношение между накоплением и потреблением в рамках используемого
национального продукта, распределение полученного дохода на сбережение и
потребление.
Сбережения, под которыми в рыночной экономике понимается часть дохода,
не используемая для потребления, являются источником инвестиционных
ресурсов. Величина реальных ресурсов для сбережений, которыми располагает
экономика на каждом конкретном этапе ее развития, в решающей степени
зависит от того, какие приоритеты лежат в основе распределения
произведенного продукта – текущее потребление или накопление.
В свою очередь изменение нормы сбережений существенно влияет на сдвиги
в структуре общественного продукта. При уменьшении нормы сбережений
происходит рост потребления и снижение уровня инвестиций, в результате чего
выбытие капитала превышает инвестиции. Это вызывает нарушение равновесия в
экономике. По мере уменьшения сбережений объемы производства, инвестиций и
потребления также снижаются: происходит восстановление равновесия на ином
технологическом уровне.
Увеличение нормы сбережения обусловливает другой сценарий
экономического развития, характеризующийся падением уровня потребления и
увеличением уровня инвестиций. Рост инвестиций через определенный временной
лаг приводит к накоплению капитала в производстве, уровень накопления и
уровень инвестиций повышаются до тех пор, пока не достигнут оптимального с
позиции устойчивости экономики значения. При этом в результате роста
сбережений обеспечивается более высокий уровень потребления.
Значительное воздействие на инвестиционный спрос оказывает ожидаемый
темп инфляции. В наиболее общем смысле повышение темпов инфляции вызывает
обесценение доходов, которые предполагается получить от инвестиций. Кроме
того, инфляция оказывает негативное влияние на объем инвестиций по целому
ряду направлений: через сдерживание движущих сил экономического роста в
долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и расширения
производства, обесценение производственных фондов во всех функциональных
формах, инфляционное налогообложение прибыли, перелив денежных средств из
сферы производства в сферу обращения, уменьшение реальных доходов и
сбережений, снижение емкости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов
инфляции, а также инфляционных ожиданий препятствует активизации
инвестиционной деятельности.
В условиях развитой рыночной экономики формирование инвестиционного
спроса связано с функционированием финансового рынка, опосредствующего
движение инвестиционного капитала, а также доходов от вложенных активов.
Аккумулируя сбережения отдельных инвесторов, финансово-кредитная система
образует основной канал инвестиционного спроса. Особенно важную роль при
этом играют банки, которые могут использовать не только сбережения, но и
обращающиеся денежные средства, эмиссию. Конъюнктура фондового и кредитного
рынка, определяя условия инвестиционных вложений, воздействует на объем и
структуру инвестиций. Доходы от инвестирования, принимающие на финансовом
рынке форму дивиденда и процента, воспроизводят потенциальный
инвестиционный спрос, который может быть реализован путем реинвестирования.
1.2 Содержание инвестиционной составляющей экономического роста
Необходимым условием развития экономики, успешной реализации
структурных преобразований, укрепления конкурентных позиций на мировом
рынке являются инвестиционные ресурсы. Появление экономического феномена
новых индустриальных стран Юго-Восточной Азии, переход к широко
фронтальному развитию современных наукоемких отраслей стало возможным
благодаря быстрому росту инвестиций в экономику этих стран.
Для оценки инвестиционной активности и степени влияния инвестиций на
развитие национальной экономики, определения эффективности их
использования, необходимо уточнить социально-экономическое содержание
понятия инвестиции.
В силу того, что инвестиции определяют процесс производств материальных
благ и товаров необходимо иметь в виду, что категория инвестиция может
быть экономической и правовой. В экономической литературе дано достаточно
много определений, но не все определения, предлагаемые различными авторами
являются исчерпывающими, что вызвано сложностью и многоаспектностью самого
явления. Наиболее распространенное определение: инвестиции - это все виды
имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых инвестором в
объекты предпринимательской деятельности. В экономическом смысле инвестиции
определяются, как процесс вложения живого труда и овеществленного труда
для создания производственных мощностей, с помощью которого в процессе
производства живой труд создает большую стоимость, чем потребляет.
Как показывает анализ экономической литературы, термин капитальные
вложения - это, как правило, финансовые затраты на воспроизводство
основных фондов. Так например, Хачатуров Г.И. предлагает под капитальными
вложениями понимать затраты на воспроизводство основных фондов, их
увеличение и совершенствование. М.И. Кулагин предлагает понимать под
инвестициями в экономическом смысле долгосрочные вложения средств в
промышленность, транспорт, сельское хозяйство и в другие отрасли
национальной экономики с целью получения прибыли [6].
Еще более пространственные определения дают зарубежные экономисты. В
частности, Дж.М. Кейнс считал, что инвестициями являются текущий прирост
ценности капитального имущества в результате производственной деятельности
данного периода или та часть доходов за данный период, которая не была
использована для приобретения.
По мнению А.Г. Богатырева, приведенные определения инвестиций содержат
характерные признаки: это процесс затрат живого и овеществленного труда, то
есть инвестиционные средства расходуются на предметы и средства труда, а
также на труд вложенный в производство материальных и духовных благ, то
есть в дело, предприятие, это накопленная и неиспользованная для
потребления часть доходов за определенный период производственной
деятельности и вновь вложенная в производство [6].
Закон Республики Казахстан от 8 января 2003г. 373-II Об инвестициях
также дает определение понятия инвестиции [7]. Согласно этому закону
инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей,
вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях получения
дохода. Перечень этих имущественных прав, перечисленных в законе довольно
обширный, например, к инвестициям относят любое право на осуществление
деятельности, основанное на лицензии или в иной форме предоставленное
государственным органом, а также прибыль, полученная и реинвестированная на
территории Республики Казахстан.
По мнению автора магистерской диссертации, определение охватывающее
многоаспектность инвестиций, следующее: Инвестиции выражают все виды
имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты
предпринимательской деятельности и иных видов деятельности, в результате
которой формируется прибыль, и создается мультипликативный эффект в
экономике.
К инвестициям относятся движимое и недвижимое имущество и имущественные
права, право удержания, облигации и другие долговые обязательства, акции, а
также иные формы участия в коммерческих организациях и требования денежных
сумм, товаров, услуг и любого иного исполнения по договорам, связанным с
инвестициями. Кроме того, к этому перечню добавлены право на результаты
интеллектуальной деятельности, включая авторские права, патенты, товарные
знаки, промышленные образцы, технологические процессы, ноу-хау, нормативно-
техническую, архитектурную, конструкторскую и технологическую проектную
документацию.
Теоретически существует деление инвестиций на финансовые и реальные
(инвестиции в нефинансовые активы) [8, с.5]. Финансовые вложения
предприятий – вложения в ценные бумаги, процентные облигации
государственных и местных займов, уставные капиталы других предприятий,
созданных на территории страны или за ее пределами, различные финансовые
инструменты и другие. Вложения в ценные бумаги называют портфельными
инвестициями. Реальные инвестиции ( это вложения в основной капитал, в
нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, НИОКР и
т.д.), в прирост оборотных средств, на приобретение недвижимости и объектов
природопользования, затраты на капитальный ремонт и др. Но и здесь
возникает спорный вопрос. Если недвижимость куплена с целью перепродажи, то
она не может классифицироваться как реальная инвестиция, а должна
классифицироваться как финансовая, имея под собой краткосрочную
спекулятивную цель.
Существующее деление инвестиций на реальные и финансовые не вполне
точно передает смысл их различия; на наш взгляд, все же более обоснованным
является деление инвестиций на производственные и спекулятивные.
Производственные инвестиции оказывают непосредственное воздействие на
совокупное предложение, и в промежутке на совокупный спрос, так как часть
инвестиций идет на покупку оборудования, товарно-материальных ценностей, на
выплату заработной платы. Таким образом, идет наполнение экономического
роста страны и со стороны совокупного предложения, и со стороны совокупного
спроса. Спекулятивные инвестиции в силу своей краткосрочности эффект
оказывают на совокупный спрос, и их влияние на процесс производства скорей
негативен, нежели позитивен, так как их быстрая и высокая окупаемость
способствуют отвлечению инвестиций из реального сектора. Кроме того,
значительное присутствие данного вида инвестиций подогревает экономику
изнутри, способствуя большей инфляции.
Присутствие и того, и другого вида инвестиций является естественным для
стран рыночной экономики, но они принесут положительный эффект только в
случае достижения баланса между ними. Данные о соотношении оборотов в
мировой экономике инвестиций реального и финансового сектора
свидетельствуют о том, что инвестиции в реальный сектор экономики
малочисленны. В целом капитализация мировых рынков акций выросла за 20 лет
в 13 раз, в то время как совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза. В итоге
соотношение капитализации к ВВП в мире повысилось с 23 до 118 % [9].
В развитых странах рыночной экономики, давно прошедших период
индустриального становления, существование рынка спекулятивных инвестиций
не затрудняет поступательного развития экономики в целом, хотя иногда
является источником возникновения спонтанных кризисов. В случае Казахстана
это деление делает затруднительным экономический рост, отвлекая
значительную часть ресурсов на спекулятивные операции.
Классическое понимание механизма инвестирования сводится к процессу
образования инвестиционных источников у одних хозяйствующих субъектов,
представляющему собой ни что иное, как накопление сбережений и
самостоятельное использование либо передачу части этого накопления другим
хозяйствующим субъектам с целью получения большего дохода в будущем. Таким
образом, мы видим, что инвестиционный механизм представляет собой
взаимодействие той и другой группы, а точнее представляет собой механизм
трансформации сбережений в инвестиции.
По характеру принадлежности и возникающей ответственности источники
инвестирования делятся на собственные и привлеченные, экономическая суть
которых сводится к следующему. Привлеченные источники инвестирования (займы
банков, векселя, облигационные займы, и др.), увеличивая наши финансовые
ресурсы в момент осуществления займа, уменьшают наши будущие финансовые
поступления на сумму этого займа.
Объектами инвестирования являются инвестиционные проекты, основные
средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, интеллектуальные
ценности, другие объекты собственности, имущественные права. Субъекты
инвестиционной деятельности – инвесторы (поставщики инвестиций на рынок) и
участники, обеспечивающие осуществление инвестиций. И в качестве
участников, и в качестве инвесторов могут выступить предприятия,
привлекающие займы, выпускающие акции, государство, финансовые институты,
физические лица.
Субъекты инвестиционного рынка реализуют инвестиционный спрос и
предложение через инвестиционный рынок, где происходит процесс обмена.
Основным мотивом для принятия решения относительно инвестирования является
превышение уровня ожидаемого дохода над уровнем дохода в настоящий момент.
В момент реализации инвестиций на рынке в качестве альтернативы
рассматриваются различные объекты инвестирования, сопоставляются доходности
и риски вложений в альтернативные объекты. На основании проведенного
анализа и сопоставления обычно принимается решение в пользу наиболее
оптимального с точки зрения риска и доходности объекта инвестирования.
Участники инвестирования делятся на профессиональных и обычных.
Несмотря на общий мотив и принципы инвестирования, обычные участники менее
информированы относительно имеющихся альтернативных объектов, применяют
упрощенные методы сравнительного анализа, и более склонны к импульсивному,
поверхностному восприятию информации. Профессиональные участники используют
разработанные методы оценки эффективности инвестиций, используют методы
фундаментального и технического анализа, более информированы и способны к
адекватной оценке ситуации на рынке. Асимметричность информации и реакции
участников инвестирования создает естественную среду для реализации
инвестиционного процесса.
В качестве инвесторов и потребителей, инвестиционных благ могут
выступать: государственные и местные органы власти; граждане; предприятия
финансового и нефинансового сектора; некоммерческие организации; а так же
иностранные физические и юридические лица, государства и международные
организации. Инвестиционная активность в стране зависит от существующего
инвестиционного климата, побуждающего все сектора экономики, а так же
внешних инвесторов к активному процессу инвестирования.
Инвестиционный климат – совокупность политических, социальных,
экономических, организационно-правовых, ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Актуальность темы. Казахстану, вошедшему в систему мировых рынков на
рубеже 20 и 21 веков, с одной стороны, задача достижения устойчивого
экономического роста облегчается возможностью применения накопленной к
настоящему моменту времени теоретической базы, а так же опыта развитых и
новых индустриальных стран. С другой стороны, наличие преобладающих
тенденций short-termism (краткосрочность спекулятивных интересов
инвесторов) в мировой экономике, а так же усиление межстрановой
конкуренции за финансовые ресурсы частного капитала как внешнего, так и
внутреннего, ставят перед Казахстаном трудную задачу спроектировать
индивидуальную оптимальную траекторию развития экономики с учетом
нейтрализации негативных влияний мирового финансового кризиса. В этих
условиях становятся необходимыми: адекватная оценка инвестиционных
процессов в стране; создание благоприятной инвестиционной среды,
стимулирование внутренних инвестиционных источников, в том числе, повышение
инвестиционной активности населения.
В условиях посткризисного периода основным источником экономического
роста становятся инвестиции, в связи с этим возникает необходимость
пересмотра инвестиционной политики государства. Государство должно стать
катализатором внутренних источников инвестиций. Необходимо разработать
механизм эффективной деятельности паевых инвестиционных фондов, в качестве
источника длинных денег, определить приоритетные направления
инвестирования. Актуальной становится задача разграничения полномочий и
совершенствования механизма функционирования национальных институтов
развития и задействования средств Национального фонда. Недостаточно полно
использованы внутренние источники инвестирования – этому препятствуют
низкие уровни корпоративного управления предприятиями и деловой активности
населения. Ограничены возможности рынка корпоративных ценных бумаг для
привлечения и аккумулирования частного национального и иностранного
капиталов и сбережений населения. В этой связи назрела необходимость найти
пути и методы активизации инвестиционных процессов и переключения на
долгосрочные инвестиционные цели.
Для вывода экономики на траекторию экономического роста необходимо
коренное изменение в тенденциях инвестиционной политики государства, резкое
увеличение объемов капитала, направляемого на производственные нужды,
повышение эффективности его использования. Все это требует разработки новых
подходов к исследованию влияния инвестиционных процессов на экономический
рост и повышения эффективности использования инвестиционных ресурсов.
Поэтому проблема, рассматриваемая в магистерской диссертации, является
актуальной и своевременной.
Степень изученности темы. Проблемы выбора приоритетов инвестиционной
политики в условиях модернизации экономики, эффективного использования
источников инвестирования, привлечения иностранного капитала в экономику
республики исследовались казахстанскими учеными-экономистами: А.
Алимбаевым, А. Алшановым, У. Баймуратовым, Ф. Днишевым, Г. Дугаловой, М.
Кенжегузиным, А. Кошановым, Н. Нурлановой, К. Окаевым, О. Сабденом и
другими.
Нельзя не отметить работы ученых СНГ: В. Бард, П. Бузулукова, В.
Катасонова, В. Мелехина, Г. Марченко, А. Расулева и других, подходы
которых к проблемам создания благоприятных экономических условий для
привлечения инвестиций внесли большой вклад в исследование закономерностей
инвестиционных процессов в условиях экономического роста.
В то же время, несмотря на имеющуюся методологическую базу по
исследованию влияния инвестиционных процессов на экономический рост,
изучение существующих методов выявило их недостаточную совершенность и
проблемы использования на практике, отсутствие единого подхода,
препятствующее эффективному управлению инвестиционными процессами для
достижения экономического роста. Эти доводы предопределили выбор темы, цель
и задачи магистерского исследования.
Цель и задачи исследования. Цель магистерской диссертации состоит в
том, чтобы на основе исследования теоретических взглядов и фундаментальных
исследований уровня накопления и инвестиций разработать практические
рекомендации по совершенствованию инвестиционной процесса в Казахстане.
Реализация поставленной цели обусловила необходимость решения следующих
задач:
– определить теоретические подходы на проблему формирования
инвестиционного процесса;
– рассмотреть мировой опыт достижения высоких темпов роста экономики
посредством инвестиционной составляющей;
– провести анализ современного состояния инвестиционной деятельности
экономики Казахстана, выявить основные проблемы инвестиционного
процесса;
– предложить основные направления инвестирования в посткризисный
период с учетом поставленных государством задач.
Объектом исследования выступают инвестиционные процессы в Казахстане.
Предметом исследования являются специфика протекания инвестиционных
процессов в экономике Казахстана.
Теоретико-методологическую основу работы составили основные положения и
закономерности теории инвестирования экономики, изложенные в зарубежных и
отечественных литературных источниках.
В работе использованы законодательные и нормативные акты Республики
Казахстан, материалы Агентства по статистике РК, министерств и ведомств
республики, методические и справочные материалы. В процессе работы
применялись общие и частные методы экономических исследований: сравнений,
группировок, ранжирования, экспертный, статистический.
Основные защищаемые положения магистерской диссертации, выносимые на
защиту:
– авторская трактовка понятия инвестиций как главного фактора
экономического роста;
– рекомендации по совершенствованию инвестиционной процесса в
посткризисный период.
Новизна положений и результатов заключается в следующем:
– исследовано экономическое содержание производственных и
спекулятивных инвестиций в качестве альтернативы реальным и
финансовым, определены особенности оказываемого ими влияния на
макроэкономические процессы, и выявлена основополагающая роль
производственных инвестиций в формировании инвестиционного
потенциала экономического роста;
– проведен эконометрический анализ оценки влияния инвестиций по
отраслям экономики на ВВП;
– исходя из анализа мирового опыта, рекомендованы меры по усилению
роли государства в экономике Казахстана для развития инвестиционных
процессов.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в
использовании ключевых выводов работы в определении эффективности
инвестиционных процессов в государстве. Подходы к оценке эффективности
влияния инвестиционных процессов на экономический рост, предложения по
развитию эффективных направлений инвестирования могут быть рекомендованы
органам государственной власти при определении приоритетов и направлений
инвестиционной политики.
Полученные результаты могут быть использованы при чтении курсов лекций
по экономическим дисциплинам, в частности: организация инвестиционной и
инновационной деятельности; бизнес-проектирование инвестиционных проектов.
Ряд содержащихся в магистерской диссертации предложений могут найти
применение при совершенствовании законодательной базы в исследуемой
области.
Апробация работы. Основные результаты магистерского исследования
докладывались и обсуждались на международной научно-практических
конференциях молодых ученых Наука и образование: горизонты развития,
Қазақстан республикасының модернизациялану жағдайындағы саясаттудың
экономиканың және құқықтың өзекті мәселелері и докладывались в сборнике
молодых ученых ИМиД PhD, КазНПУ им.Абая. По теме диссертации опубликованы 2-
е научные работы, объемом 0,6 п.л.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, трех
разделов, заключения, списка использованных источников и приложений. Текст
магистерской диссертации изложен на 85 страницах, включает 8 таблиц и 1
рисунок.
ГЛАВА 1. ПОДХОДЫ К ФОРМИРОВАНИЮ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА
1.1 Инвестиционный процесс: содержание и ключевые формы
Инвестиционный процесс в своем развитии прошел ряд стадий [1]. По мере
развития разделения труда, усложнения производственных процессов, появления
все новых и новых разновидностей инвестиционных товаров ценные бумаги
начинают приобретать совершенно особую роль на инвестиционном рынке. Тем
самым ценная бумага становится потенциальной формой выражения любого
инвестиционного товара. Исторически и логически инвестиционный процесс
развивался последовательно от прямых инвестиций в реальные активы или
ценные бумаги к косвенным инвестициям в портфель имущественных ценностей
или ценных бумаг.
Итак, инвестиционный процесс, опосредованный ценными бумагами, можно
назвать простой формой инвестиционного процесса. Ценные бумаги, являясь
заменителями всех других инвестиционных товаров, значительно облегчают
широкой массе людей, имеющих свободные денежные средства - инвесторам -
участие в инвестиционном процессе. С социально-экономической точки зрения
ценная бумага является инвестиционным товаром. Ей присущи все качества
инвестиционного товара: массовость, стандартность, взаимозаменяемость,
неопределенность и непредсказуемость изменения цены. Однако только ценная
бумага доводит эти качества до высокой степени универсальности. Ценная
бумага по сути замещает собой любой другой инвестиционный товар. Инвестору
достаточно вложить свои средства в ценную бумагу, не вдаваясь в подробности
развития производства, конъюнктуры товарных рынков и т. п. Присущая ценной
бумаге степень универсальности является ее отличительной особенностью.
Как ценная бумага обыкновенная акция выделяется из всех других видов
ценных бумаг тем, что она опосредует отношения совладения имущественными
ценностями. Обыкновенная акция выступает титулом, свидетельством
собственности на реальный капитал, является свидетельством участия в
капитале фирмы.
Действительно, ведь чтобы формально участвовать в управлении делами
акционерного общества, входить в совет директоров, необходимо иметь
достаточный для этого контрольный пакет акций. Для мелкого же инвестора,
владеющего несколькими акциями, эти акции представляются простыми
процентными бумагами, ничем не отличающимися от облигаций или других
деловых бумаг, правда, долги по акциям не всегда возвращаются. Формальное
же право участия заложено в акции нормативными документами. Реализовать это
право можно путем голосования на общем собрании акционеров.
С появлением на рынке все большего числа инвестиционных инструментов и
глобализации инвестиционного процесса для рядового инвестора усложняется
процесс инвестирования в ценные бумаги. Доступ к инвестированию в ценные
бумаги затруднен для многих рядовых инвесторов. Во-первых, не у всех
инвесторов может быть необходимое количество средств, чтобы обеспечить
необходимый уровень диверсификации. Во-вторых, покупая акции неполными
лотами, придется заплатить относительно большие комиссионные брокеру, что
приведет к дополнительным издержкам. В-третьих, не каждый мелкий инвестор
располагает временем для выбора альтернативных решений, а также
необходимыми профессиональными знаниями.
Для удовлетворения этих потребностей на международном рынке капитала
появилось огромное количество различных форм коллективного инвестирования.
Инструменты коллективного инвестирования становятся все более важным
элементом роста международных рынков капитала. Этот процесс находит свое
отражение в мобилизации частных сбережений в различного рода коллективных
инвестиционных схемах с одновременным уменьшением числа вкладов на
депозитных счетах коммерческих банков. Наиболее распространенной и
перспективной формой коллективного инвестирования во всем мире стали
инвестиционные компании.
Инвестиционная компания – это специально организованная форма
финансового посредника. Она привлекает средства инвесторов и приобретает на
них финансовые активы. В свою очередь, инвесторы получают определенные
права в отношении приобретенных компанией финансовых активов и получаемой
от них прибыли [2]. Таким образом, инвестиционные компании объединяют
капиталы многих инвесторов, ставящих перед собой одинаковые инвестиционные
цели. Инвестиционные компании отличаются друг от друга по многим
характеристикам, и их трудно классифицировать. Здесь и далее мы будем
следовать обычной западной практике и под инвестиционной компанией будем
понимать только тех финансовых посредников, которые не привлекают средства
на депозит.
Эти инвестиционные компании обычно существуют в одной из
организационных форм: открытые инвестиционные компании, называемые обычно
взаимными фондами, и закрытые инвестиционные фонды. Инвестору теперь нет
необходимости следить за колебаниями рыночных курсов тех или иных ценных
бумаг, прибегать к сложным математическим вычислениям с целью защиты своих
вкладов от разного рода рисков, заниматься вопросами бухучета и
налогообложения.
Таким образом, денежные средства граждан, финансовые ресурсы
(инвестиционный потенциал) населения, направляемые в производство, проходят
еще одну стадию опосредования. Форма инвестиционного процесса, которую
можно назвать фондовой, примет следующий вид. При фондовой форме
инвестиционного процесса капитал-функция максимально отделяется от капитала-
собственности. Вкладчик инвестиционного фонда, формально владеющий
пропорционально своему вкладу долей каждой акции из активов фонда, реально
не может участвовать в управлении акционерными обществами, акциями которых
владеет фонд. Формально его волю и интерес на собрании акционеров
акционерного общества представляют менеджеры фонда, которым он передал эти
полномочия при покупке акций фонда.
Итак, рассмотренные простая и фондовая формы инвестиционного процесса,
с одной стороны, последовательно все более отдаляют капитал-функцию от
капитала-собственности, а с другой – это особенно характерно для фондовой
формы, при которой разрозненные финансовые ресурсы путем опосредования
аккумулируются и направляются на покупку инвестиционных товаров. С
появлением фондовой формы инвестиционного процесса облегчается перелив
капиталов из одних отраслей в другие. Инвестиционные фонды – эти гигантские
смесители капиталов – позволяют рядовым инвесторам избегать рисков,
связанных с инвестициями в ценные бумаги, путем диверсификации вложений.
Критерии целесообразности инвестирования. Каждый инвестор при принятии
решения о том, хочет ли он иметь данный вид ценных бумаг в своем портфеле,
должен иметь определенные критерии для сравнения. Каждый актив имеет свою
текущую рыночную цену (это единственное, что известно наверняка),
предполагаемый поток будущих платежей (дивидендов, купонных платежей),
имеющий свою индивидуальную длительность (например, у облигации это срок
погашения; у обыкновенной акции этот период, как правило, нормативно не
определен; у фьючерса это срок исполнения контракта и т. д.), неизвестную
нам будущую цену продажи на каждый момент времени в будущем.
Инвестор выступает на рынке как хеджер – сторона, желающая
застраховаться от риска неожиданного изменения цены. Поэтому инвестора
устраивает схема, при которой не работающий сейчас в реальном секторе
капитал приносил бы доход на уровне среднего.
Для инвестора акция не просто предмет купли-продажи, но и владение
частью реального актива, поток будущих дивидендов, возможность доступа к
управлению корпорацией. Источники риска, связанные с вложениями в ценные
бумаги, разнообразны. При этом речь идет только о риске того, что мы
получим не такую доходность, какую ожидали. Если быть более точным, то риск
связан с тем, что мы получим доходность меньше, чем ожидали, или убыток.
Обладатели облигаций корпорации должны получить заранее оговоренные
платежи, поэтому здесь нет неопределенности по Dt и Рг Однако во всех
случаях есть опасность, что дела корпорации пойдут плохо и она станет
неплатежеспособной или обанкротится. Перейдем к формальным определениям
доходности и риска. Заранее заметим, что если определение доходности не
вызывает особых споров и хорошо понятно интуитивно, то с определением риска
дело обстоит значительно сложнее.
Пусть R – доходность финансового актива. Выше уже было сказано, что R
является случайной величиной. Ожидаемой доходностью называется величина
E(R) – математическое ожидание случайной величины R. Это определение
соответствует стандартной интерпретации математического ожидания как
среднего значения величины с учетом распределения ее вероятностей. Понятие
риска, принятое при построении современной теории портфеля Г.Марковица и
САРМ (Capital Asset Pricing Model — модель ценообразования на капитальные
активы) [3], определяется как стандартное отклонение. Однако можно
показать, что это определение является более или менее адекватным
интуитивному пониманию только в случае нормально распределенных случайных
величин. С другой стороны, теория стохастического доминирования, кажущаяся
более адекватной по теоретической постановке, не стала еще сколько-нибудь
мощным аналитическим аппаратом.
Дисперсия одинаково наказывает за отклонения от среднего в меньшую
сторону п за отклонения в большую сторону. Если мы ограничиваемся
рассмотрением нормального распределения, которое симметрично относительно
среднего, то мы как бы преувеличиваем ошибку вдвое. Однако уже отмечалось,
что абсолютная величина риска не имеет наглядной интерпретации – для
минимизации же величины риска безразлично, минимизировать данную величину
или вдвое меньшую.
Для несимметричных распределений сказанное выше уже несправедливо. Для
них сейчас принято рассматривать нижний риск (down-side risk), учитывающий
только отклонения вниз от среднего, определяемый как корень из полувариации
(semi-variation):
Здесь через индекс - обозначена отрицательная часть числа. Аналог
теории портфеля Г. Марковица, построенный с использованием полувариации,
называется постсовременной теорией портфеля? Интерес к использованию полу-
вариации проявился лишь в конце 1980-х гг. в связи с тем, что в портфеле
инвестора значительную роль стали играть не отдельные виды ценных бумаг, а
вложения во взаимные и другие инвестиционные фонды. Последние составляют
свои портфели с использованием производных инструментов (фьючерсы,
опционы), хеджируя с их помощью риски. Тем самым по таким активам имеется
нижний предел доходности, очень близкий к максимуму функции плотности
распределения вероятностей доходности этого актива.
Диверсификация сокращает риск. Это главное преимущество инвестирования
в инвестиционные фонды. Но все-таки существует опасность, что весь рынок
ценных бумаг будет показывать плохие результаты. Этот риск высок для
инвесторов, которые ограничивают себя инвестициями только во
внутринациональные ценные бумаги. Распределяя активы среди различных рынков
ценных бумаг, можно уменьшить риск, не только не жертвуя доходами, но и в
течение длительных периодов получать более высокие доходы. Это и есть суть
международной диверсификации.
Возможности для международного инвестирования. Современные коммуникации
открывают для инвесторов большие возможности за пределами национальных
границ. Несмотря на то что США остаются крупнейшим финансовым рынком в
мире, значение их потенциала уменьшилось на мировом рынке ценных бумаг.
Так, в начале 70-х гг. около 70% стоимости рынка ценных бумаг в мире были
американскими, но уже к 1980 г. эта доля уменьшилась до чуть больше 50%, а
к 1992 г. стала около 40%. В дополнение к этому соответственно возросла
пропорция ВНП, производимого в других странах. Замечательные возможности
роста можно найти на более чем 40 рынках ценных бумаг в мире, особенно на
рынках развивающихся стран. Многие крупные и успешные компании мира
располагаются за пределами США [4].
Для индивидуальных инвесторов ценных бумаг инвестирование в иностранные
рынки рискованнее, чем инвестирование внутри страны. Сложнее получить
значимую и своевременную информацию об иностранных компаниях и
анализировать финансовые сообщения и другие данные. Существует большое
разнообразие иностранных рынков. Так, рынки в развивающихся странах более
изменчивы, менее ликвидны, чем рынки США, Японии и Англии. Расходы по
сделкам на таких рынках могут быть очень высокими, к тому же многие из этих
рынков значительно менее подвержены регулированию. Инвестиционные фонды
предлагают идеальный способ инвестирования в иностранные ценные бумаги, так
как они управляются опытными портфельными менеджерами. Менеджеры
международных фондов значительно облегчают работу, посещая компании,
встречаясь с ведущими менеджерами, клиентами, банкирами, бухгалтерами.
Проведение исследований на местах является очень важным фактором для
принятия разумного решения, когда печатная информация неадекватна.
Как отмечалось раньше, глобальные инвесторы могут получить больше
дохода на данный уровень риска. В дополнение к этому определенные рынки
предлагают лучшие цены, чем другие, давая иностранным покупателям широкие
возможности для поиска необходимых сделок и эффективной ценовой политики. С
другой стороны, поскольку экономики США, Англии и Японии более зрелые, чем
другие, то можно ожидать, что они будут расти с меньшей скоростью, чем
экономики в развивающихся странах. Следовательно, можно ожидать уменьшения
риска при вложении в экономики с разными уровнями развития, поскольку
различные рынки ценных бумаг не двигаются в одном направлении. Степень
взаимосвязи ценовых движений между международными рынками может быть
достаточно низкой, особенно между рынками таких развивающихся стран, как
Чили, Греция, Индонезия, Мексика, Филиппины, Таиланд.
Инвестиционный процесс выступает как совокупное движение инвестиций
различных форм и уровней. Осуществление инвестиционного процесса в
экономике любого типа предполагает наличие ряда условий, основными из
которых являются: достаточный для функционирования инвестиционной сферы
ресурсный потенциал; существование экономических субъектов, способных
обеспечить инвестиционный процесс в необходимых масштабах; механизм
трансформации инвестиционных ресурсов в объекты инвестиционной
деятельности.
В рыночном хозяйстве инвестиционный процесс реализуется посредством
механизма инвестиционного рынка. Инвестиционный рынок – сложное
динамическое экономическое явление, которое характеризуется такими
основными элементами, как инвестиционный спрос и предложение, конкуренция,
цена. Условия осуществления инвестиционного процесса в рыночной экономике
приобретают специфические формы, отражающие особенности взаимодействия
субъектов инвестирования в системе рыночных отношений [5]:
– наличие значительного инвестиционного капитала с диверсифицированной
по формам собственности структурой, характеризующейся преобладанием
частного инвестиционного капитала по сравнению с государственным;
– многообразие субъектов инвестиционной деятельности в аспекте
отношений собственности и институциональной организации, разделение функций
государства и частных инвесторов в инвестиционном процессе; наличие
разветвленной сети финансовых посредников, способствующих реализации
инвестиционного спроса и предложения;
– наличие развитого многосегментного рынка объектов инвестиционной
деятельности, выступающих в форме инвестиционных товаров;
– распределение инвестиционного капитала по объектам инвестирования в
соответствии с экономическими критериями оценки привлекательности
инвестиций через механизм инвестиционного рынка.
Понятие инвестиционного рынка. В экономических публикациях встречаются
различные подходы к пониманию инвестиционного рынка. В отечественной
экономической литературе, где в последние годы термин "инвестиционный
рынок" получил широкое распространение, его наиболее часто рассматривают
как рынок инвестиционных товаров. Причем одни авторы, отождествляющие
понятие "инвестиций" с понятием "капитальные вложения", под инвестиционными
товарами подразумевают только определенные разновидности объектов вложений
(основной капитал, строительные материалы и строительно-монтажные работы),
другие трактуют инвестиционный рынок более широко - как рынок объектов
инвестирования во всех его формах. Зарубежные экономисты под инвестиционным
рынком, как правило, понимают фондовый рынок, так как доминирующей формой
инвестиций в развитом рыночном хозяйстве являются вложения в ценные бумаги.
В наиболее общем виде инвестиционный рынок может рассматриваться как
форма взаимодействия субъектов инвестиционной деятельности, воплощающих
инвестиционный спрос и инвестиционное предложение. Он характеризуется
определенным соотношением спроса, предложения, уровнем цен, конкуренции и
объемами реализации. Посредством инвестиционного рынка в рыночной экономике
осуществляется кругооборот инвестиций, преобразование инвестиционных
ресурсов (инвестиционный спрос) во вложения, определяющие будущий прирост
капитальной стоимости (реализованные инвестиционный спрос и предложение).
Конъюнктура инвестиционного рынка. Конъюнктура инвестиционного рынка –
совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса,
предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном
рынке или сегменте инвестиционного рынка. Циклическое развитие и постоянная
изменчивость инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного
изучения текущей конъюнктуры, выявления основных тенденций ее развития и
прогнозирование будущей конъюнктуры. Конъюнктурный цикл инвестиционного
рынка включает четыре стадии: подъем, конъюнктурный бум, ослабление и спад
конъюнктуры.
Подъем конъюнктуры инвестиционного рынка происходит, как правило, в
связи с общим повышением деловой активности в экономике. Он проявляется в
увеличении спроса на объекты инвестирования, росте цен на них, оживлении
инвестиционного рынка. Конъюнктурный бум выражается в резком возрастании
объемов реализации на инвестиционном рынке, увеличении предложения и спроса
на объекты инвестирования при опережающем росте последнего, соответствующем
повышении цен на объекты инвестирования, доходов инвесторов и
инвестиционных посредников.
Ослабление конъюнктуры имеет место при снижении инвестиционной
активности в результате общеэкономического спада. Данная стадия
характеризуется относительно полным удовлетворением спроса на объекты
инвестирования при некотором избытке их предложения, стабилизацией, а затем
снижением цен на объекты инвестирования, уменьшением доходов инвесторов и
инвестиционных посредников.
Спад конъюнктуры на инвестиционном рынке отличается критически низким
уровнем инвестиционной активности, резким снижением спроса и предложения на
объекты инвестирования при превышении предложения. На стадии конъюнктурного
спада цены на инвестиционные объекты существенно снижаются, доходы
инвесторов и инвестиционных посредников падают до самых низких значений,
инвестиционная деятельность в ряде случаев становится убыточной.
Инвестиционный спрос. Различают потенциальный и реальный инвестиционный
спрос. Потенциальный инвестиционный спрос отражает величину
аккумулированного экономическими субъектами дохода, который может быть
направлен на инвестирование и составляет потенциальный инвестиционный
капитал. Реальный инвестиционный спрос характеризует действительную
потребность хозяйственных субъектов в инвестировании и представляет собой
инвестиционные ресурсы, которые непосредственно предназначены для
инвестиционных целей – планируемые или преднамеренные инвестиции.
Инвестиционное предложение. Инвестиционное предложение составляет
совокупность объектов инвестирования во всех его формах: вновь создаваемые
и реконструируемые основные фонды, оборотные средства, ценные бумаги,
научно-техническая продукция, имущественные и интеллектуальные права и др.
Объекты инвестиционной деятельности отражают спрос на инвестиционный
капитал.
Воплощая инвестиционный спрос и предложение, инвестиционный капитал и
объекты инвестиционной деятельности, выступающие в форме инвестиционных
товаров, находятся на различных, противостоящих полюсах инвестиционного
рынка. В зависимости от исходной позиции анализа инвестиционный рынок можно
рассматривать в двух аспектах: как рынок инвестиционного капитала,
размещаемого инвесторами, и как рынок инвестиционных товаров,
представляющих объекты вложений инвесторов. Данный подход обусловлен
рассмотренным выше двойственным характером инвестиций, выступающих, с одной
стороны, как ресурсы (инвестиционный капитал), а с другой стороны, как
вложения (инвестиционные товары), и отражает специфику инвестиций в
рыночных условиях.
Рынок инвестиционного капитала. На рынке инвестиционного капитала
осуществляется движение инвестиций. Он характеризуется предложением
инвестиционного капитала со стороны инвесторов, выступающих при этом в роли
продавцов, и спросом на инвестиции со стороны субъектов инвестиционной
деятельности, выступающих в роли покупателей.
Инвестиционный капитал составляют элементы капитальных ценностей,
которые могут принимать как материальную, так и денежную форму Несмотря на
разнообразие форм инвестиций, как уже отмечалось, все они являются
результатом накопления капитала. Обмен инвестиций на рынке инвестиционного
капитала производится исходя из ожидаемой отдачи от них в будущем, которая
должна превосходить доход.
Рынок инвестиционных товаров. Рынок инвестиционных товаров предполагает
процесс обмена объектов инвестиционной деятельности. На этом рынке
инвестиционный спрос представляют инвесторы, выступающие как покупатели
инвестиционных товаров, а инвестиционное предложение - производители
инвестиционных товаров или другие участники инвестиционной деятельности,
являющиеся продавцами объектов вложений для инвесторов.
Инвестиционные товары. Объекты инвестиционных вложений составляют
особый вид товаров, представленных элементами капитального имущества,
которые в отличие от потребительских товаров используются в различных
сферах экономической деятельности с целью получения дохода (эффекта) в
перспективе.
Инвестиционные товары, как и инвестиции, характеризуются качественной
разнородностью. Они могут существовать в материальной форме (элементы
физического капитала), в денежной форме (деньги, целевые денежные вклады,
паи, ценные бумаги), а также и в материальной и в денежной форме (основной
и оборотный капитал, научно-техническая продукция и т.д.). Их обобщающей
характеристикой является способность приносить доход.
Определенные виды инвестиций и инвестиционных товаров в силу их
связанности в производительной форме не могут непосредственно обращаться на
инвестиционном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой они обычно
замещаются на рынке долговыми обязательствами или свидетельствами о
вложении капитала, дающими право на присвоение дохода (долговыми и долевыми
ценными бумагами). Обращаясь на инвестиционных рынках, финансовые
инструменты, возникшие на основе реального капитала и являющиеся его
представителями, приобретают самостоятельное значение, собственные формы и
закономерности функционирования.
Структура инвестиционного рынка. Обособление реального и финансового
капиталов лежит в основе выделения двух основных форм функционирования
инвестиционного рынка: первичного - в форме оборота реального капитала и
вторичного - в форме обращения опосредствующих перелив реального капитала
финансовых активов. С возрастанием роли научно-технического прогресса в
общественном воспроизводстве возникает инновационный сегмент
инвестиционного рынка, связанный с вложениями в определенные виды реальных
нематериальных активов – научно-техническую продукцию, интеллектуальный
потенциал.
Многообразие форм инвестиций и инвестиционных товаров обусловливает
сложную структуру инвестиционных рынков, которые могут быть
классифицированы по различным критериям. Обобщающим признаком этой
классификации является выделение основных объектов инвестирования.
Исходя из этого инвестиционный рынок может рассматриваться как
совокупность рынков объектов реального и финансового инвестирования. В свою
очередь рынок объектов реального инвестирования включает рынок капитальных
вложений, недвижимого имущества, прочих объектов реального инвестирования,
рынок объектов финансового инвестирования - фондовый рынок, денежный рынок
и др. Функционирование инвестиционного рынка складывается под воздействием
множества факторов различного характера и направленности. Основным
фактором, определяющим в конечном счете общее состояние и масштабы
инвестиционного рынка, выступает формирование совокупного инвестиционного
спроса и предложения.
Динамизм спроса и предложения. Западные экономические теории при
анализе проблем инвестирования исходят из модели рынка совершенной
конкуренции, которому внутренне присущи подвижность и дискретность
инвестиционного спроса и предложения.
Различные направления экономической мысли неоднозначно определяют
характер причинно-следственных связей в исследуемых экономических
процессах. Если отправным пунктом кейнсианской теории является изменчивость
инвестиционного спроса, то неоклассическая концепция, а также теория
экономики предложения определяющую роль отводят предложению, в том числе
инвестиционных ресурсов. Динамизм спроса и предложения выступает как общая
закономерность развития инвестиционного рынка в условиях свободной
конкуренции. В реальной экономической действительности возможность
реализации этой закономерности зависит от степени монополизации рынка; в
условиях ограничения конкуренции, когда гибкость элементов рынка в
существенной степени утрачивается, она проявляется лишь как тенденция.
Анализ рассматриваемой закономерности предполагает выявление действия
механизмов, формирующих и изменяющих равновесие на инвестиционном рынке,
факторов, обусловливающих изменчивость инвестиционного спроса и
предложения. Факторы, определяющие формирование инвестиционного спроса.
Инвестиционный спрос характеризуется высокой степенью подвижности и
формируется под воздействием целого комплекса факторов, среди которых можно
условно выделить макро- и микроэкономические факторы.
На макроэкономическом уровне факторами, определяющими инвестиционный
спрос, являются: национальный объем производства, величина накоплений,
денежных доходов населения, распределение получаемых доходов на потребление
и сбережение, ожидаемый темп инфляции, ставка ссудного процента, налоговая
политика государства, условия финансового рынка, обменный курс денежной
единицы, воздействие иностранных инвесторов, изменение экономической и
политической ситуации и др. Рассмотрим основные макроэкономические факторы,
влияющие на инвестиционный спрос.
Важным макроэкономическим показателем, воздействующим на инвестиционный
спрос, является объем произведенного национального продукта. Его увеличение
при прочих равных условиях ведет к возрастанию инвестиционного спроса и
наоборот. В таком же направлении действует изменение величины накопления,
денежных доходов населения. Вместе с тем определяющее значение имеют не
столько абсолютные размеры этих показателей, сколько относительные:
соотношение между накоплением и потреблением в рамках используемого
национального продукта, распределение полученного дохода на сбережение и
потребление.
Сбережения, под которыми в рыночной экономике понимается часть дохода,
не используемая для потребления, являются источником инвестиционных
ресурсов. Величина реальных ресурсов для сбережений, которыми располагает
экономика на каждом конкретном этапе ее развития, в решающей степени
зависит от того, какие приоритеты лежат в основе распределения
произведенного продукта – текущее потребление или накопление.
В свою очередь изменение нормы сбережений существенно влияет на сдвиги
в структуре общественного продукта. При уменьшении нормы сбережений
происходит рост потребления и снижение уровня инвестиций, в результате чего
выбытие капитала превышает инвестиции. Это вызывает нарушение равновесия в
экономике. По мере уменьшения сбережений объемы производства, инвестиций и
потребления также снижаются: происходит восстановление равновесия на ином
технологическом уровне.
Увеличение нормы сбережения обусловливает другой сценарий
экономического развития, характеризующийся падением уровня потребления и
увеличением уровня инвестиций. Рост инвестиций через определенный временной
лаг приводит к накоплению капитала в производстве, уровень накопления и
уровень инвестиций повышаются до тех пор, пока не достигнут оптимального с
позиции устойчивости экономики значения. При этом в результате роста
сбережений обеспечивается более высокий уровень потребления.
Значительное воздействие на инвестиционный спрос оказывает ожидаемый
темп инфляции. В наиболее общем смысле повышение темпов инфляции вызывает
обесценение доходов, которые предполагается получить от инвестиций. Кроме
того, инфляция оказывает негативное влияние на объем инвестиций по целому
ряду направлений: через сдерживание движущих сил экономического роста в
долгосрочном аспекте, ограничение процессов накопления и расширения
производства, обесценение производственных фондов во всех функциональных
формах, инфляционное налогообложение прибыли, перелив денежных средств из
сферы производства в сферу обращения, уменьшение реальных доходов и
сбережений, снижение емкости внутреннего рынка и т.д. Поэтому рост темпов
инфляции, а также инфляционных ожиданий препятствует активизации
инвестиционной деятельности.
В условиях развитой рыночной экономики формирование инвестиционного
спроса связано с функционированием финансового рынка, опосредствующего
движение инвестиционного капитала, а также доходов от вложенных активов.
Аккумулируя сбережения отдельных инвесторов, финансово-кредитная система
образует основной канал инвестиционного спроса. Особенно важную роль при
этом играют банки, которые могут использовать не только сбережения, но и
обращающиеся денежные средства, эмиссию. Конъюнктура фондового и кредитного
рынка, определяя условия инвестиционных вложений, воздействует на объем и
структуру инвестиций. Доходы от инвестирования, принимающие на финансовом
рынке форму дивиденда и процента, воспроизводят потенциальный
инвестиционный спрос, который может быть реализован путем реинвестирования.
1.2 Содержание инвестиционной составляющей экономического роста
Необходимым условием развития экономики, успешной реализации
структурных преобразований, укрепления конкурентных позиций на мировом
рынке являются инвестиционные ресурсы. Появление экономического феномена
новых индустриальных стран Юго-Восточной Азии, переход к широко
фронтальному развитию современных наукоемких отраслей стало возможным
благодаря быстрому росту инвестиций в экономику этих стран.
Для оценки инвестиционной активности и степени влияния инвестиций на
развитие национальной экономики, определения эффективности их
использования, необходимо уточнить социально-экономическое содержание
понятия инвестиции.
В силу того, что инвестиции определяют процесс производств материальных
благ и товаров необходимо иметь в виду, что категория инвестиция может
быть экономической и правовой. В экономической литературе дано достаточно
много определений, но не все определения, предлагаемые различными авторами
являются исчерпывающими, что вызвано сложностью и многоаспектностью самого
явления. Наиболее распространенное определение: инвестиции - это все виды
имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых инвестором в
объекты предпринимательской деятельности. В экономическом смысле инвестиции
определяются, как процесс вложения живого труда и овеществленного труда
для создания производственных мощностей, с помощью которого в процессе
производства живой труд создает большую стоимость, чем потребляет.
Как показывает анализ экономической литературы, термин капитальные
вложения - это, как правило, финансовые затраты на воспроизводство
основных фондов. Так например, Хачатуров Г.И. предлагает под капитальными
вложениями понимать затраты на воспроизводство основных фондов, их
увеличение и совершенствование. М.И. Кулагин предлагает понимать под
инвестициями в экономическом смысле долгосрочные вложения средств в
промышленность, транспорт, сельское хозяйство и в другие отрасли
национальной экономики с целью получения прибыли [6].
Еще более пространственные определения дают зарубежные экономисты. В
частности, Дж.М. Кейнс считал, что инвестициями являются текущий прирост
ценности капитального имущества в результате производственной деятельности
данного периода или та часть доходов за данный период, которая не была
использована для приобретения.
По мнению А.Г. Богатырева, приведенные определения инвестиций содержат
характерные признаки: это процесс затрат живого и овеществленного труда, то
есть инвестиционные средства расходуются на предметы и средства труда, а
также на труд вложенный в производство материальных и духовных благ, то
есть в дело, предприятие, это накопленная и неиспользованная для
потребления часть доходов за определенный период производственной
деятельности и вновь вложенная в производство [6].
Закон Республики Казахстан от 8 января 2003г. 373-II Об инвестициях
также дает определение понятия инвестиции [7]. Согласно этому закону
инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей,
вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности в целях получения
дохода. Перечень этих имущественных прав, перечисленных в законе довольно
обширный, например, к инвестициям относят любое право на осуществление
деятельности, основанное на лицензии или в иной форме предоставленное
государственным органом, а также прибыль, полученная и реинвестированная на
территории Республики Казахстан.
По мнению автора магистерской диссертации, определение охватывающее
многоаспектность инвестиций, следующее: Инвестиции выражают все виды
имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты
предпринимательской деятельности и иных видов деятельности, в результате
которой формируется прибыль, и создается мультипликативный эффект в
экономике.
К инвестициям относятся движимое и недвижимое имущество и имущественные
права, право удержания, облигации и другие долговые обязательства, акции, а
также иные формы участия в коммерческих организациях и требования денежных
сумм, товаров, услуг и любого иного исполнения по договорам, связанным с
инвестициями. Кроме того, к этому перечню добавлены право на результаты
интеллектуальной деятельности, включая авторские права, патенты, товарные
знаки, промышленные образцы, технологические процессы, ноу-хау, нормативно-
техническую, архитектурную, конструкторскую и технологическую проектную
документацию.
Теоретически существует деление инвестиций на финансовые и реальные
(инвестиции в нефинансовые активы) [8, с.5]. Финансовые вложения
предприятий – вложения в ценные бумаги, процентные облигации
государственных и местных займов, уставные капиталы других предприятий,
созданных на территории страны или за ее пределами, различные финансовые
инструменты и другие. Вложения в ценные бумаги называют портфельными
инвестициями. Реальные инвестиции ( это вложения в основной капитал, в
нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, НИОКР и
т.д.), в прирост оборотных средств, на приобретение недвижимости и объектов
природопользования, затраты на капитальный ремонт и др. Но и здесь
возникает спорный вопрос. Если недвижимость куплена с целью перепродажи, то
она не может классифицироваться как реальная инвестиция, а должна
классифицироваться как финансовая, имея под собой краткосрочную
спекулятивную цель.
Существующее деление инвестиций на реальные и финансовые не вполне
точно передает смысл их различия; на наш взгляд, все же более обоснованным
является деление инвестиций на производственные и спекулятивные.
Производственные инвестиции оказывают непосредственное воздействие на
совокупное предложение, и в промежутке на совокупный спрос, так как часть
инвестиций идет на покупку оборудования, товарно-материальных ценностей, на
выплату заработной платы. Таким образом, идет наполнение экономического
роста страны и со стороны совокупного предложения, и со стороны совокупного
спроса. Спекулятивные инвестиции в силу своей краткосрочности эффект
оказывают на совокупный спрос, и их влияние на процесс производства скорей
негативен, нежели позитивен, так как их быстрая и высокая окупаемость
способствуют отвлечению инвестиций из реального сектора. Кроме того,
значительное присутствие данного вида инвестиций подогревает экономику
изнутри, способствуя большей инфляции.
Присутствие и того, и другого вида инвестиций является естественным для
стран рыночной экономики, но они принесут положительный эффект только в
случае достижения баланса между ними. Данные о соотношении оборотов в
мировой экономике инвестиций реального и финансового сектора
свидетельствуют о том, что инвестиции в реальный сектор экономики
малочисленны. В целом капитализация мировых рынков акций выросла за 20 лет
в 13 раз, в то время как совокупный ВВП увеличился в 2,5 раза. В итоге
соотношение капитализации к ВВП в мире повысилось с 23 до 118 % [9].
В развитых странах рыночной экономики, давно прошедших период
индустриального становления, существование рынка спекулятивных инвестиций
не затрудняет поступательного развития экономики в целом, хотя иногда
является источником возникновения спонтанных кризисов. В случае Казахстана
это деление делает затруднительным экономический рост, отвлекая
значительную часть ресурсов на спекулятивные операции.
Классическое понимание механизма инвестирования сводится к процессу
образования инвестиционных источников у одних хозяйствующих субъектов,
представляющему собой ни что иное, как накопление сбережений и
самостоятельное использование либо передачу части этого накопления другим
хозяйствующим субъектам с целью получения большего дохода в будущем. Таким
образом, мы видим, что инвестиционный механизм представляет собой
взаимодействие той и другой группы, а точнее представляет собой механизм
трансформации сбережений в инвестиции.
По характеру принадлежности и возникающей ответственности источники
инвестирования делятся на собственные и привлеченные, экономическая суть
которых сводится к следующему. Привлеченные источники инвестирования (займы
банков, векселя, облигационные займы, и др.), увеличивая наши финансовые
ресурсы в момент осуществления займа, уменьшают наши будущие финансовые
поступления на сумму этого займа.
Объектами инвестирования являются инвестиционные проекты, основные
средства, ценные бумаги, научно-техническая продукция, интеллектуальные
ценности, другие объекты собственности, имущественные права. Субъекты
инвестиционной деятельности – инвесторы (поставщики инвестиций на рынок) и
участники, обеспечивающие осуществление инвестиций. И в качестве
участников, и в качестве инвесторов могут выступить предприятия,
привлекающие займы, выпускающие акции, государство, финансовые институты,
физические лица.
Субъекты инвестиционного рынка реализуют инвестиционный спрос и
предложение через инвестиционный рынок, где происходит процесс обмена.
Основным мотивом для принятия решения относительно инвестирования является
превышение уровня ожидаемого дохода над уровнем дохода в настоящий момент.
В момент реализации инвестиций на рынке в качестве альтернативы
рассматриваются различные объекты инвестирования, сопоставляются доходности
и риски вложений в альтернативные объекты. На основании проведенного
анализа и сопоставления обычно принимается решение в пользу наиболее
оптимального с точки зрения риска и доходности объекта инвестирования.
Участники инвестирования делятся на профессиональных и обычных.
Несмотря на общий мотив и принципы инвестирования, обычные участники менее
информированы относительно имеющихся альтернативных объектов, применяют
упрощенные методы сравнительного анализа, и более склонны к импульсивному,
поверхностному восприятию информации. Профессиональные участники используют
разработанные методы оценки эффективности инвестиций, используют методы
фундаментального и технического анализа, более информированы и способны к
адекватной оценке ситуации на рынке. Асимметричность информации и реакции
участников инвестирования создает естественную среду для реализации
инвестиционного процесса.
В качестве инвесторов и потребителей, инвестиционных благ могут
выступать: государственные и местные органы власти; граждане; предприятия
финансового и нефинансового сектора; некоммерческие организации; а так же
иностранные физические и юридические лица, государства и международные
организации. Инвестиционная активность в стране зависит от существующего
инвестиционного климата, побуждающего все сектора экономики, а так же
внешних инвесторов к активному процессу инвестирования.
Инвестиционный климат – совокупность политических, социальных,
экономических, организационно-правовых, ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
