ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

Тип работы: Дипломная работа
Бесплатно: Антиплагиат
Объем: 82 страниц
В избранное:

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 5

ГЛАВА 1.ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ 7

1.1 Основы деятельности фондовой биржи 8
1.2. Зарубежный опыт функционирования фондовых бирж 14
1.3. Возникновение и развитие Казахстанской фондовой биржи 23

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КАЗАХСТАНСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА 29

2.1. Оценка деятельности KASE 30
2.2. Оценка деятельности РФЦА 48
2.3. Направления совершенствования деятельности фондовых бирж Казахстана 53

ГЛАВА 3. ПУТИ И МЕХАНИЗМЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ..62

3.1. Методы антикризисного регулирования фондовой биржи ... ... ... ... ..63
3.2. Меры и механизмы посткризисного регулирования фондовой биржи ... ... ... ... ... ... ... .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 74

ЗАКЛЮЧЕНИЕ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 83

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 84

ВВЕДЕНИЕ

Общая характеристика работы и актуальность темы. В последнее десятилетие произошли качественные перемены в экономике страны, сопоставимые с революционными, глобальными преобразованиями, и деятельность хозяйствующих субъектов в условиях рыночных отношений стала силой государственного масштаба.
В результате изменений в экономике, в том числе и в финансовой сфере, в обществе появилась потребность в фондовых биржах как особенном институте, способствующем трансформации сбережений (накоплений) в инвестиции и обеспечивающем развитие эффективных направлений в бизнесе. Но фондовые биржи в Казахстане, заявив о себе, не смогли за прошедшее время стать вровень с зарубежным аналогом развитых стран, не вышли на решение современных задач биржевого дела, адекватных проявившейся потребности, и соответственно не стали полноправными участниками экономических отношений в масштабах страны. Это произошло из-за совершенных ошибок в реформировании реального сектора экономики, скоротечной приватизации, непродуманной политики в эмиссии государственных ценных бумаг. Результатом оказалось низкое доверие инвесторов к операциям на фондовом рынке и фондовым биржам, что в целом привело к снижению инвестиционной активности юридических и физических лиц. Вместе с этими внешними факторами стоят и внутренние (эндогенные) факторы организации и деятельности фондовых бирж, внесших свою лепту в несбывшиеся ожидания от появления этого рыночного института. Все это определило существо современных проблем функционирования фондовых бирж, проблем оценки их вклада в воспроизводственный процесс.
Развитию фондовых бирж, обеспечивающих концентрацию спроса и предложения, придается чрезвычайно большое значение. В настоящее время роль бирж даже выходит за рамки организованных рынков ценных бумаг. Именно с помощью этого элемента инфраструктуры должны формироваться объективные цены, создаваться необходимая организационная структура фондового рынка на территории нашей страны, и главное, решаться проблемы ликвидности капиталов.
Совершенствование учетной и аналитической работы у организаторов биржевой торговли в определенной степени способствует созданию нормальных условий обращения ценных бумаг.
Авторы современных научных трудов рассматривают в основном организационную сторону функционирования фондовых бирж и отдельные учетные и аналитические вопросы. В публикациях, появившихся в течение нескольких последних лет, вопросы методики учета и анализа организаторов биржевой торговли не находят должного отражения, что оправдано отсутствием опыта их учета, анализа и контроля. Недостаточная теоретическая разработка и большое практическое значение вышеуказанных проблем определяют особую актуальность исследования данных вопросов.
Степень изученности проблемы. Методология организации фондового рынка отражена в трудах многих ученых-экономистов. У отечественных авторов наибольший интерес вызывают работы зарубежных ученых Г. Дефоссе [7], Дж. О'Брайен, С. Шривастава [37] и российских Алексеева М.Ю. [1], Алехина Б.И. [2], Галанова В.А. [42], Грязновой А.Г. [6], Жукова Е.Ф. [12], а также казахстанских ученых - Пусурманова Г. [39], Рыскильдина А.[41], Сейткасимова Г.С., Ильясова А.А. [43] и т.д.
Изучение вышеуказанных работ показало, что вопросы бухгалтерского учета и анализа на фондовых биржах требуют дальнейшего исследования, как в практическом, так и в теоретическом плане. Все это определило выбор темы дипломной работы.
Цель дипломной работы. Основная цель работы определена следующим образом: на основе изучения теории и практики организации фондовой биржи в РК, анализа функционирования фондовых бирж, проанализировать практику работы Казахстанской Фондовой биржи.
Задачи исследования. В соответствии с целью дипломной работы, поставлены следующие задачи теоретического и прикладного характера:
:: изучить теоретические вопросы, касающиеся работы фондовых бирж;
:: проанализировать современное состояние Казахстанской фондовой биржи (KASE) и РФЦА;
:: разработать конкретные рекомендации по совершенствованию работы фондовой биржи.
Предмет исследования - организация работы Казахстанской фондовой биржи.
Объектами исследования являются казахстанская фондовая биржа (KASE) и РФЦА.
Методологическая основа работы базируется на принципах изучения системы приемов и способов, присущих финансовому анализу хозяйственной деятельности KASE.
Теоретической базой дипломного исследования явились труды отечественных и зарубежных экономистов-исследователей по рассматриваемой проблеме.
Информационную базу работы составили нормативно-правовые акты Республики Казахстан в области рынка ценных бумаг и фондовой биржи, данные статистической отчетности KASE и РФЦА;
Структура дипломной работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы. В первой главе описывается теоретические основы фондовой биржи, возникновение и развитие фондовой биржи. Во второй главе дан анализ деятельности фондовой биржи. В третьей главе описаны пути и механизмы совершенствования деятельности фондовой биржи.

ГЛАВА 1.ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ
1.1 Основы деятельности фондовой биржи

Фондовая биржа - организованный рынок ценных бумаг, это свобод - ный рынок акций, облигаций и других ценных бумаг (фондов). На этом рын - ке владельцы ценных бумаг совершают при помощи членов биржи (высту - пающих в качестве посредников) сделки купли-продажи. Предметами сделки на бирже ценных бумаг являются ценные бумаги, т.е. акции и облигации ак - ционерных обществ, государственные облигации, казначейские векселя, де - позиты, сертификаты банков, иностранная валюта и драгоценные металлы. Членами могут быть представители брокерских (посреднических) фирм, представители дилерских фирм, банков, ассоциаций, индивидуальные тор - говцы ценными бумагами и кредитно-финансовые учреждения. Круг ценных бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен [6]. Для того, чтобы попасть в число компаний, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций. Роль биржи в хозяйственной жизни страны определяет - ся исторически сложившимися масштабами использования акционерной формы предприятий, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, активностью операций с ними и значением акций и облигаций как объекта помещения денежных средств.
Признаки классической фондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колебляемость цен и т.д.);
3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в каче - стве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стан - дартных торговых процедур;
5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
6) установление официальных (биржевых) котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).
Наиболее полно сущность фондовой биржи проявляется при выполне - нии ею в экономике следующих функций:
- мобилизация и концентрация временно свободных денежных накоп - лений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевыми посредниками на фондовом рынке;
- финансирование и кредитование производства и расходов пра - вительства страны;
- концентрация операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень, спроса и предложения, и формирование фиктивно - го капитала.
К функциям фондовой биржи также относятся:
а) создание постоянно действующего рынка;
б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и финансовых инстру - ментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посред - ников;
д) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.
Фондовая биржа строит свою деятельность на следующих принципах:
- личное доверие между брокером и клиентом, поскольку сделки на бирже заключаются устно и затем оформляются юридически;
- гласность и открытость обо всех сделках, совершаемых на бирже;
- жесткое регулирование администрацией фондовой биржи и аудито - рами деятельности финансовых посредников путем установления правил торговли и учета [1].
Предметами сделки на бирже ценных бумаг являются ценные бумаги, т.е. акции и облигации акционерных обществ, государственные облигации, казначейские векселя, депозиты, сертификаты банков, иностранная валюта и драгоценные металлы. Членами могут быть представители брокерских (по - среднических) фирм, представители дилерских фирм, банков, ассоциаций, индивидуальные торговцы ценными бумагами и кредитно-финансовые учре - ждения. Круг ценных бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Для того, чтобы попасть в число компаний, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавли - вают правила ведения биржевых операций. Роль биржи в хозяйственной жизни страны определяется исторически сложившимися масштабами ис - пользования акционерной формы предприятий, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, активностью операций с ними и значением акций и облигаций как объекта помещения денежных средств.
Фондовая биржа приравнивает к ценным бумагам платежные средства всех видов иностранной валюты, драгоценных металлов. Фондовая биржа является обществом; ограниченной ответственностью, работает на принципе самоокупаемости, но не предусматривает цели получения прибыли. Фондо - вые биржи создаются в целях содействия мобилизации и рациональному пользованию финансовых ресурсов путем их перераспределения на коммер - ческой основе между юридическими и физическими лицами, в целях содей - ствия становлению и развитию цивилизованного рынка ценных бумаг, обес - печения проведения справедливых, честных бумаг, обеспечения защиты ин - тересов клиентов. Фондовая биржа является юридическим лицом, и финан - сирование деятельности биржи осуществляется за счет продажи мест на бирже, ежегодных членских взносов и комиссионных сборов. Фондовая бир - жа несет ответственность по своим обязательствам в пределах принадлежащего ей имущества, на которое может быть обращено взыскание. Прибыль, полученная фондовой биржей, после уплаты соответствующих налогов, воз - мещения материальных, и приравненных к ним затрат, направляется для формирования следующих фондов: резервный, фонд развития биржевой дея - тельности, фонд материального поощрения персонала фондовой биржи. На бирже осуществляются кассовые и срочные сделки.
Кассовые сделки -- сделки, по которым ценные бумаги оплачиваются наличными в день совершения операций или по истечению 1-3 дней.
По срочным операциям расчеты производятся через определенный промежуток времени, обычно в пределах месяца по курсам, зафиксирован - ным в момент заключения сделки. Срочные сделки делятся на: твердые, ус - ловные и пролонгационные.
Участники твердых сделок берут на себя обязательства по поставке и покупке ценных бумаг в определенный срок, и условия сделок не подлежат изменению. При условных сделках один из участников имеет право отказать - ся от выполнения своих обязательств, уплатив при этом другому определен - ную сумму премии. В зависимости от того, кто из участников и каким обра - зом имеет право на изменение условий сделки, различают сделки с предвари - тельной премией, сделки с обратной премией, опцион, стеллаж. При сделке с предварительной премией покупатель сохраняет за собой право отказаться от приема ценных бумаг, уплатив за это продавцу определенную сумму денег. Обратная сделка предполагает случай, когда продавец отказывается от условий сделки и уплачивает покупателю премию. При опционе одна из сторон сделки предоставлял право выбора между альтернативными условиями. Стеллаж представляет собой комбинацию права выбора: либо купить, либо продать акции по заранее установленному курсу. Пролонгационные сделки заключаются в том, что предоставляется отсрочка платежа. Они делятся на:
- репортные сделки (продажа ценных бумаг банку по курсу дня с усло - вием их покупки через определенный срок по повышенному курсу);
- депозитная сделка (покупка ценных бумаг по курсу дня и с условием обратной продажи через определенный срок по пониженному курсу).
Как отмечал А. Филиппов, биржи первого типа -- это доступное для всех собрание. Такие биржи либо вообще не имели каких-то законодательных норм, регулирующих их деятельность, либо это регулирование было весьма ограниченным. Правительство брало на себя только функцию общего надзора за порядком на биржах. Любой желающий мог стать участником биржевого торга, а биржевое помещение предоставлялось правительством или какой-либо компанией. Биржи такого типа существовали в Голландии, Бельгии и Франции [3].
Второй тип бирж -- это всесторонне регламентируемое государством собрание. Биржевая торговля здесь регулируется законодательством и находится под строгим контролем администрации. Посетители и участники биржи не организованы в корпорации, а сама биржа представляет собой открытое собрание. Члены биржевого комитета назначаются не биржей, а соответствующей государственной инстанцией. К такому типу относилось большинство германских бирж, за исключением бирж в ганзейских городах.
Третий тип бирж -- биржа закрытого типа, но всесторонне регламентируемая государством. В этом случае участники биржевой торговли объединены в корпорацию, и биржевой комитет избирается из их числа. Данный комитет строго подчиняется правительственному органу. Как и во втором случае, деятельность этих бирж регламентируется законом и находится под административным контролем. Во многих случаях помимо членов биржевых корпораций на торг допускаются посторонние лица, но, как правило, по особому разрешению и с ограниченными правами. Такой тип бирж встречался в Австро-Венгрии и России.
И наконец, четвертый тип биржи -- свободная корпорация или частное учреждение. В этом случае биржа создается без вмешательства государства и представляет собой частную компанию, которая отождествляется с биржей (так происходило в США и иногда в Великобритании), либо эта компания одной из своих целей ставит содержание и заведование биржей (Великобритания). Специального биржевого законодательства в этом случае или может не быть, или оно очень ограничено. Руководство биржей осуществляет биржевой комитет, который наделен широкими полномочиями и избирается общим собранием членов биржи. Такой тип биржи является естественно, закрытым.
Среди участников биржевой торговли особое положение с самого начала занимали биржевые посредники (брокеры и маклеры). В первый период существования фондовых бирж маклерская должность была официальной профессией, занятием цехового характера. Маклеры назначались городскими советниками или купеческой корпорацией и приводились к присяге на верность долгу. Только маклеры могли выпускать биржевые бюллетени, получать вознаграждение и осуществлять биржевое посредничество.
Одновременно практически везде действовало правило, по которому посредник не мог заключать сделки за свой счет. В основе данного правила лежала идея, что тот, кто является посредником между двумя лицами, не должен заниматься теми же делами, что и эти лица. Подобное положение биржевых посредников сыграло свою положительную роль в первый период формирования биржевого фондового рынка, но уже в конце XIX в. оно утратило смысл. В переходный период формирования бирж на многих из них действовали как официальные маклеры, так и свободные, которые не были связаны правилами профессии и часто брали меньшее вознаграждение. Постепенно на биржах стали стираться различия между двумя категориями посредников, и в итоге биржевое посредничество перестало быть привилегией отдельных лиц. При этом на многих биржах, в частности германских, в данный период был отменен институт официальных маклеров, но действовали так называемые курсовые маклеры, которые имели привилегию участвовать в официальном установлении курсов.
Биржевой доход маклеров получил название куртажа -- от латинского сигеге (бежать). Чтобы посредничать в купле-продаже, маклерам приходилось бегать от одного клиента к другому, за что они и получали вознаграждение.
Несколько по-другому складывалась система посредничества на Парижской бирже. Довольно долгое время там действовали два класса маклеров: паркет и кулисса. Паркет представлял собой официальных маклеров, которые собирались на бирже в отведенном для них месте, куда вход был разрешен только им. Эти посредники были фактически чиновниками на государственной службе, которым предоставлялась монополия посредничества в операциях. Торговый устав того времени запрещал совершение сделок всем, кто не являлся паркетом. Этим же посредникам обеспечивались высокие доходы в силу их монопольного положения.
В конце XIX в. на Парижской бирже при ее огромных оборотах действовало только 70 маклеров [4]. Свободные маклеры получили название кулисса. Состав кулиссы со временем менялся. Если сначала в нее входили только свободные маклеры, то впоследствии этой деятельностью стали заниматься многие банкирские дома, которые выступали в качестве комиссионеров для своих клиентов и заключали сделки между собой.
Таким образом, хотя Парижская биржа и была организована демократично, но ее основное ядро -- биржевые посредники -- Составляли привилегированную группу лиц.
В дальнейшем биржевая торговля во Франции претерпела те же изменения, что и в Германии. Со временем исчезло различие между паркетом и кулиссой, а потом было отменено и правило, запрещающее маклерам самостоятельно вести биржевые операции.
Определяя суть биржи как организации, можно отметить, что она является самостоятельным специализированным учреждением, юридическим лицом, выражающим интересы добровольного объединения посредников и их служащих, для проведения торговых операций в специальном месте по совместно разработанным и соблюдаемым правилам.
С юридической точки зрения биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединениями, создаваемыми в различных правовых формах. На ранних этапах во всех странах биржи создавались как товарищества с ограниченной ответственностью, а затем как акционерные общества. Указанием на сохранение статуса акционерного общества в названии американских бирж служит сокращение Inc.. Но большинство американских бирж США так же, как и европейских, зарегистрировано в качестве бесприбыльных учреждений [5].
Основная функция фондовой биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов, которое опосредует распределение и перераспределение национального дохода как в целом в народном хозяйстве, так и между социальными группами, отраслями и сферами экономики.
Фондовая биржа выполняет следующие функции:
- мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;
- кредитование и финансирование государства и частного сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и перепродажи на вторичном, а также кредитование и финансирование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на вторичном рынке;
- концентрацию операций с ценными бумагами, установление на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и предложения.
Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на котором происходит продажа впервые выпущенных бумаг (или новых партий таких бумаг), а под вторичным рынок, на котором ведется торговля уже обращающимися бумагами. Биржевая котировка акций имеет важное значение для компании, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов ею служит благоприятная картина биржевых показателей их акций (рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и т.д.).
Движение курсов акций находится под влиянием многих экономических и политических факторов, к которым относятся:
oo доходность (текущий и ожидаемый процент по облигациям, ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);
oo величина ссудного процента, которая в свою очередь зависит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране, уровня деловой активности, величины государственного долга и его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;
oo степень риска вложений, на которую оказывает влияние устойчивость, сбалансированность и перспективы роста экономики, надежность банковской системы;
Курс облигаций колеблется в менее значительных пределах по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитываются условия погашения займа и надежность заемщика.
Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, рискованность и ликвидности (возможности быстрой реализации, то есть превращения в деньги) помещения в них средств по сравнению с другими формами инвестиций. Поскольку на бирже котируется одновременно большое количество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом движутся в разных направлениях, для оценки среднего изменения цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наиболее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.
Фондовые биржи могут быть организованы как частные акционерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции, например, фондовые биржи фактически являются правительственными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не может контролировать непосредственно их деятельность. Особый вид регулирования деятельности организованного фондового рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными предприятиями, на 50% принадлежащими правительству [8].
Принципы организации фондовой биржи Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах своего устройства и работы она пользуется полной самостоятельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов участников биржи, приобретших на ней место, ежегодных взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги, сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками биржи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистрацию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи консультативных посреднических, информационных, юридический и прочих видов услуг).
Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являющихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофициальные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида подобных рынков - регулируемый и нерегулируемый, наблюдение за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.
Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бумагами (специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам, удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи). Юридические лица представлены на бирже специализированными кредитно-финансовыми институтами, в состав которых входят, прежде всего, узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммерческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее членов.
Основные черты функционирования фондовых бирж Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Одну из них составляют брокеры (биржевые маклеры) - посредники при заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бумаг, валют и других финансовых активов, получающие за посредничество определенное вознаграждение (комиссионные, или куртаж, в соответствии с установленным процентом). Ставка комиссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости от объема сделки.
Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посреднические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по поручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную часть посреднических операций осуществляют крупные брокерские фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с банками.
Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры (джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки только между собой и с брокерами. Посредническими операциями дилеры не занимаются и, как правило, не имеют право заключать сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров формируется за счет разницы между курсом продавца и курсом покупателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бумаг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по которым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джобберов в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать сделки только за свой счет, является характерной чертой биржевых систем этих стран.
Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бумагами, выделяют медведей и быков. Биржевые спекулянты, играющие на понижение, продают на срок ценные бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низкому курсу и продать их по более высокой цене, установленной в договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение, напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожидании повышения курса и надеются впоследствии их выгодно продать.
По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии членами фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры. По своему статусу - это государственные служащие, приведенные к присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совладельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы. Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже - они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бумагами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии являются специальные представители банков и так называемые свободные (частные) маклеры, действующие на бирже самостоятельно. Банковские представители выполняют операции от имени и за счет банка, который они представляют, или выступают как комиссионеры при проведении операций для клиентов банка. Лишь они передают на биржу поручения, касающиеся покупки, или продажи ценных бумаг [9].

1.2. Зарубежный опыт функционирования фондовых бирж

В настоящее время фондовые биржи всего мира переживают период быстрых и глубоких изменений. В мировой экономике сформировалась структура глобальных рынков капитала, в рамках которой различаются два типа фондовых бирж: глобальные фондовые биржи и региональные фондовые биржи. Каждый тип биржи имеет свою рыночную нишу и экономическую специализацию. Одновременно усиливается конкуренция за инвесторов и эмитентов внутри каждого типа бирж.
Глобальные фондовые биржи
Глобальные биржи - это биржи, которые доминируют в экономическом сообществе. Глобальные биржи характеризуются наиболее высокой капитализацией и объемами торгов, наибольшей ликвидностью. На глобальной бирже обращаются ценные бумаги и производные финансовые инструменты самых известных компаний, а также депозитарные расписки и вторичные размещения иностранных компаний.
Клиентами глобальной биржи являются как местные, региональные, так и иностранные инвесторы со всего мира. Примерами глобальных бирж могут служить Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и Лондонская фондовая биржа (LSE). В Азии статус глобальной биржи имеет Токийская фондовая биржа. Подобного статуса пытается достичь и американская электронная биржа NASDAQ.
Глобальные фондовые биржи предоставляют наиболее эффективный доступ к капиталам крупных институциональных инвесторов. Российские компании присутствуют на Нью-Йоркской и Лондонской фондовых биржах. Планируется выход компании Роснефть на Токийскую фондовую биржу.
Наиболее престижным местом для размещения считается Нью-Йорк. В отличие от европейских инвесторов, многие американские институциональные инвесторы покупают ценные бумаги только тех компаний, которые прошли листинг в США. Кроме того, на европейских биржах доминируют институциональные инвесторы, в то время как на американских фондовых рынках значительную роль играют розничные инвесторы, которые в совокупности контролируют значительные капиталы.
Токийская фондовая биржа.
Это одна из трех крупнейших бирж мира и по объему торговли успешно конкурирует с Нью-Йоркской фондовой биржей, которую она в 1990 при объеме продаж в 1,2 трлн. долл. даже превзошла. Торговля облигациями ведется в Токио с 1870-х годов, а указ об учреждении Токийской фондовой биржи вышел 15 мая 1878. Акции крупнейших торговых компаний Японии, называемых "дзайбацу", начали обращаться на бирже в конце 19 в. Незадолго до окончания Второй мировой войны фондовый рынок временно перестал функционировать, а когда торги возобновились, он уже регулировался рядом законов, принятых во время американской оккупации Японии, среди которых особое место занимает Закон о ценных бумагах и биржах 1948.
В 1949 были вновь открыты фондовые биржи в Токио и семи других городах страны. Акции крупнейших компаний котируются в рамках т.н. "первой секции" биржи. В разных местах торгового зала первой секции ведется торговля наиболее активно продаваемыми и покупаемыми акциями 150 эмитентов, сгруппированных по отраслям: в одном месте торгуют акциями автомобильных компаний, в другом - компаний электронной промышленности и т.д.
Торговлей занимаются служащие фирм-членов биржи, которые передают приказы на покупку или продажу "брокерам брокеров", заключающим сделки непосредственно друг с другом. Акции всех прочих компаний продаются и покупаются через введенную в действие в 1982 электронную систему, называемую компьютерной системой передачи и исполнения приказов. Включение акций в котировочный лист производится с одобрения Токийской фондовой биржи и министерства финансов; акции могут быть лишены листинга, если компания-эмитент перестает удовлетворять соответствующим требованиям.
Для Токийского фондового рынка рассчитываются два основных индекса курсов акций - "Никкей" и "ТОПИКС". Внебиржевой фондовый рынок начал функционировать в Японии в 1990-х годах и по своим характеристикам сходен с электронной системой NASDAQ. Число фирм-членов Токийской фондовой биржи превышает сотню; некоторые из этих фирм - крупные международные компании по работе с ценными бумагами и инвестиционные банки, такие, как "Морган Стэнли", "Соломон бразерс" и "Джардин Флеминг". Что касается японских фирм-членов биржи, то они, как правило, имеют большое сходство с универсальными американскими инвестиционными банками, причем несколько крупнейших фирм такого рода фактически контролируют фондовый рынок. На Токийской фондовой бирже ведется также торговля опционами, фьючерсными контрактами и облигациями.
Сингапурская фондовая биржа
Сингапур - крупнейший финансовый центр в Юго-Восточной Азии. Оборот сингапурской биржи ценных бумаг в 2008 году составил более 430 млрд. долл. США. По количеству крупных банков Сингапур занимает третье место в мире после Лондона и Нью-Йорка.
До создания финансового центра в Сингапуре на государственном уровне проводилась политика стимулирования инвесторов для развития финансового и производственного секторов. Сингапурская фондовая биржа (SGX) была создана 1 декабря 1999 года в результате слияния SES, Сингапурской биржи акций и SIMEX, биржи производных инструментов.
Сингапурский финансовый центр использовал свои конкурентные преимущества как азиатской региональной базы для транснациональных корпораций и иностранных инвесторов. При этом он сумел предложить рынку новые уникальные продукты, которых в то время не предлагал еще никто. Так, Сингапур был первым рынком, где торговались фьючерсы на японский индекс Nikkei 225, в то время как в самой Японии такие фьючерсы еще не предлагались. Другим важным фактором стали стабильность и честность судебной и регулятивной системы. Функционирование правовых и регулирующих институтов Сингапура оценивается как самое эффективное среди азиатских финансовых центров. Также для привлечения управляющих фондами Сингапур в течение нескольких лет предоставлял стимулы в виде налоговых льгот.
Нью-йоркская фондовая биржа (NYSE)
Является наиболее престижной национальной биржей в США. На ней зарегистрировано более 3000 самых известных в мире компаний. NYSE предоставляет крупным организациям наиболее ликвидный и тщательно регулируемый рынок. Листинг на этой бирже позволяет компаниям получать внешний капитал, увеличить ликвидность своих акций, расширить розничную и институциональную инвесторскую базу, облегчить процесс слияний и поглощений, повысить узнаваемость имени компании, ее продуктов и услуг. Представители NYSE, принимая решения о листинге, обращают внимание не только на количественные и качественные критерии, которым должна соответствовать иностранная компания, но и на стратегическую значимость компании для национальных интересов США, позицию компании в своей отрасли, а также на перспективы развития отрасли и рынков компании. На Нью-Йоркской фондовой бирже размещены Американские депозитарные расписки (АДР) таких российских компаний, как Вымпелком, МТС, Вим-Билль-Дан, Татнефть, Ростелеком.
Электронная биржа NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations)
Является крупнейшей электронной биржей в мире. Сделки с ценными бумагами осуществляются с терминалов многочисленных удаленных компьютеров. На этой бирже зарегистрировано более 5 тыс. компаний. Традиционно NASDAQ расценивается как торговая площадка для сектора высоких технологий и телекоммуникаций. Однако сейчас ситуация изменилась: 28% компаний, прошедших листинг, принадлежат сектору информационных технологий, почти 40% относятся к финансовому сектору и здравоохранению, и менее 1% приходится на телекоммуникационные компании. Одно из преимуществ NASDAQ по сравнению с NYSE состоит в том, что это электронная биржа. На ней можно осуществлять трансакции на 30% быстрее, чем на Нью-Йоркской бирже. Поэтому инвесторы подвергаются меньшему риску изменения цены при совершении трансакций. The NASDAQ Stock Market состоит из двух уровней:
NASDAQ National Market System - для более крупных и имеющих определенную репутацию эмитентов. На этой бирже представлены акции многих известных компаний технологического сектора, например: Microsoft, Oracle, Cisco Systems и др.;
NASDAQ Small Cap market. Эта система предназначена для менее крупных и известных компаний. Кроме того, в системе NASD действуют еще две электронные системы, доступ к которым открыт только для профессионалов фондового рынка.
PORTAL. Электронная система торговли ценными бумагами категории Rule 144A и Regulation S как американских, так и иностранных эмитентов, работающая в режиме реального времени. Значительная доля АДР российских компаний относится к вышеназванным категориям и торгуется в этой системе. PORTAL работает с 1990 года и соединяет друг с другом квалифицированных институциональных инвесторов. PORTAL предоставляет возможности как для первичного размещения частных ценных бумаг категории Rule 144А, так и для вторичной торговли этими бумагами.
Летом 2004 года NASDAQ создал подразделение по работе в России и странах СНГ.
В России NASDAQ планирует привлекать компании топливно-энергетического сектора, а также технологические и телекоммуникационные компании. В первую очередь NASDAQ стремится привлечь компании, которые экспортируют или потенциально могут экспортировать свою продукцию в США.
Лондонская фондовая биржа (LSE)
Является крупнейшей в Европе. Листинг на ней прошли более 2800 компаний. Лондонская биржа состоит из двух отделений:
Основная биржа (The Main Market) является наиболее престижной биржевой площадкой Европы для крупных и известных компаний. Всего на основной площадке Лондонской фондовой биржи котируется порядка 1800 компаний. Около 350 компаний из 54 стран используют Лондонскую фондовую биржу для листинга своих ценных бумаг и доступа к рынкам капитала.
Традиционно иностранные компании размещали в Лондоне Глобальные депозитарные расписки (GDR). В 1998 году на Лондонской бирже были размещены первые Европейские депозитарные расписки (EDR). АДР также могут пройти листинг на Лондонской фондовой бирже. Для этого необходимо соблюдение четырех условий: компания должна назначить спонсора (инвестиционный банк); иметь проверенные аудиторами финансовые отчеты за 3 года; после осуществления эмиссии не менее 25% АДР должно находиться в руках независимых лиц; минимальный размер выпуска должен составлять не менее 700 тыс. фунтов стерлингов (около $1 млн).
Лукойл разместил в Лондоне в 1997 году, а в 2002 году - АДР 1 уровня, а также АДР категории Rule 144A и Regulation S. На Лондонской фондовой бирже также размещены АДР ОМЗ, Сибнефти, Юкоса, Татнефти, Норильского никеля, Ростелекома, Сургутнефтегаза, РАО ЕЭС, Wimm Bill Foods. В феврале 2005 года российская компания Система провела на основной площадке Лондонской биржи крупнейшее среди российских компаний IPO в форме GDR. На сайте Лондонской фондовой биржи в настоящее время создан специальный раздел на русском языке для клиентов из России и СНГ.
В целях создания гибкой и практичной процедуры регулирования для небольших развивающихся компаний, которых хотели привлечь, в 1995 году Лондонская Фондовая Биржа основала Альтернативную Площадку (AIM). Принимая во внимание, что руководство таких компаний не имеет опыта в управлении открытыми акционерными обществами, и, не желая при этом нанимать дополнительных контролеров, Биржа решила передать ответственность за текущее регулирование AIM третьим лицам.
Был представлен ... продолжение

Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.