ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ И ФИНАНСИРОВАНИЯ
ПЛАН
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...5
ГЛАВА 2. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ
КАПИТАЛОВ И ЕВРОРЫНКА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 11
ГЛАВА 3. ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ
И ФИНАНСИРОВАНИЯ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .17
ГЛАВА 4. ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ В МИРОВОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .28
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .39
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..40
ВВЕДЕНИЕ
С получением суверенитета, перед Республикой Казахстан встала проблема выхода на международный рынок. Одной из основных проблем препятствующих выходу Казахстана на международный рынок является проблема конвертируемости тенге. Фактически казахстанский тенге является частично конвертируемой валютой при наличии ряда валютных ограничений. Уже только по этой причине Казахстан не может быть полноправным участником мирового валютного рынка.
Внутренний валютный рынок Казахстана фактически еще не сложился, он находится в стадии формирования. В связи с небольшим размером казахстанского рынка любой крупный финансовый институт, в том числе, иностранный, в состоянии вызвать небольшие потрясения, если увидит в этом для себя ощутимую выгоду. Всем известно, что в периоде погашения внешних долгов коммерческими банками происходит изъятие с рынка значительных валютных средств, что сильно сказывается на курсе того же тенге. Валютное законодательство не полно и противоречиво. Специфика отечественного валютного рынка определяется тем, что при его возникновении правительство встало на путь ведения внутренней конвертируемости тенге. Свободная купля-продажа валюты быстро привела к долларизации отечественной экономики, уровень которой не снижается, а растет.1
Объем иностранной валюты, обращающейся внутри страны, на конец 2001г. превысил объем денежной массы, который по данным Национально банка Казахстана составляет около 170 млрд. тенге. Фактически важнейшие функции тенге в стране выполняет иностранная валюта. В долларовых ценах выражается стоимость многих товаров и услуг: жилье, автомобили мебель, туристические путевки и др.
Слабость казахстанского тенге обусловлена еще и тем, что из-за жесткой монетарной политики правительства, экономика перенасытилась денежными суррогатами - векселями, казначейскими обязательствами и другими видами псевдоденег, общий объем которых в настоящее время соизмерим с объемом денежной массы тенге. Национальный банк Казахстана вынужден установить предельные границы изменения обменного курса тенге по отношению к доллару - так называемый валютный коридор. Это значит, что в стране создан и поддерживается механизм постоянной поддержки курса тенге по отношению к доллару. Время от времени Национальный банк модифицирует его, но не устраняет вовсе.
Целью написания данной работы является раскрытие сущности финансового рынка и посредников, определение его состава. С целью раскрытия данной темы я ставлю перед собой следующие задачи:
определение понятия финансового рынка и финансовых посредников, указание на основные финансовые потоки и финансовые центры;
раскрытие структуры мирового рынка ссудных капиталов и еврорынка;
раскрытие форм и источников международных кредитов и финансирования;
рассмотрение новых информационных технологий в мировой банковской системе.
Методологической базой для написания данной работы послужили литература экономического характера (см. список литературы) и материалы собранные со средств массовой информации. Данная тема широко освещена в СМИ в связи с ее актуальностью на данный момент.
Работа состоит из введения, четырех глав, заключения и списка использованной литературы. В первой главе рассматривается понятие финансового рынка и финансовых посредников, во второй – структура мирового рынка ссудного капитала и еврорынка, в третьей – формы и источники международных кредитов и финансирования, в четвертой – рассмотрены информационные технологии применяемые в банковской системе и перспективы их дальнейшего развития. В заключении будут сделаны выводы, в которых я постараюсь отразить свою собственную точку зрения по данной теме.
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ
Наиболее полные данные о мировом валютном рынке собираются и обобщаются Банком международных расчетов (БМР) в рамках проводимых раз в три года при содействии центральных банков обзоров положения на мировом рынке валют и финансовых дериватов. Такие обзоры проводились трижды - в 1989, 1992 и 1999 гг. Последний из них включал 26 стран и находящихся в них 2414 финансовых институтов, которые сообщили в свои ЦБ, а те - в БМР по определенной методологии данные о своих операциях на валютном рынке в течение апреля 1999 г. Традиционно валютный рынок делится на сделки спот, а также валютные дериваты - прямые форварды, свопы, фьючерсы и опционы.
Несмотря на развитие новых форм торговлей валютой, рынок спот продолжает играть весьма существенную роль в мировом валютном рынке. Рынок характеризуется участием практически всех стран и практически всех валют, высокой стандартизированностью и автоматизированностью сделок, обычно большими объемами каждой из них.
Размер рынка торговли валютой несравним и превосходит на порядок все остальные формы международных экономических отношений, такие как торговля товарами, торговля услугами, международное движение капитала, рабочей силы или технологии. Международный оборот рынка валюты составил в середине 1999 г. около 1,2 трлн. долл. в день и увеличивается примерно на 10% в год. При сохранении существующей тенденции к 2000 г. ежедневный оборот на валютном рынке достигнет 2 трлн. долл. Примерно 41% всех сделок с валютой составляют сделки спот, 53 - прямые форварды и свопы и около 6% - фьючерсы и опционы, причем доля сделок своп постепенно сокращается, прямых форвардов и свопов - увеличивается, а фьючерсы и опционы продолжают оставаться небольшим сегментом рынка.
На мировом валютном рынке происходит торговля практически всеми существующими валютами. Поскольку в сделку вовлечены две валюты и каждая сторона учитывает сделки отдельно, при обобщении сумма оборота неизбежно составляет 200%.
Несмотря на некоторое снижение роли доллара в начале 90-х гг., что произошло из-за роста объема сделок с участием немецкой марки, доллар продолжает доминировать на мировом валютном рынке. Наиболее активно торгуемые пары валют следующие: доллар-марка, доллар-иена, доллар-фунт, доллар- франк, доллар-канадский доллар, французский франк-марка, доллар-лира, марка-иена, марка-фунт. Как видно, семь из десяти пар валют, которыми происходит наиболее активная торговля на мировом рынке, имеют доллар одной из сторон сделки. На торговлю между долларом и маркой и долларом и иеной приходится половина оборота мировой торговли валютой. Столь высокая значимость доллара объясняется даже не тем, что США, с одной стороны, и ФРГ и Япония - с другой, являются крупнейшими торговыми партнерами в мире, а тем, что доллар используется в качестве "проводниковой валюты" ("vehicle currency") при торговле практически всеми другими валютами - 97% канадских долларов, 95% австралийских долларов и 88% японских иен продаются сначала за доллары, на которые потом покупается необходимая валюта.
Роль отдельных валют на мировом валютном рынке
1999 г.
2001 г.
2003 г.
Доллар США
90
82
83
Немецкая марка
27
40
37
Японская Иена
27
23
24
Фунт стерлингов
15
14
10
Французский франк
2
4
8
Швейцарский франк
10
9
7
Канадский доллар
1
3
3
Австралийский доллар
2
2
3
Экю
1
3
2
Другие валюты
25
20
23
Итого
200
200
200
Сделки на валютном рынке могут совершаться как партнерами внутри страны, так и партнерами, находящимися в разных странах. На сделки внутри страны приходится примерно 47% всех сделок с валютой, причем доля внутреннего рынка постепенно увеличивается, тогда как на сделки с валютой между странами приходится примерно 53% и их доля в мировом валютном обороте несколько сокращается (табл. 5.1). Однако за этими усредненными показателями скрывается большое разнообразие. Например, в Бахрейне международные сделки с валютой абсолютно доминируют над местными, составляя 91%, тогда как в Японии на внешние валютные операции приходится только 9% оборота валютного рынка, а остальные валютные сделки совершаются между банками внутри страны.
Географически валютный рынок сильно концентрирован. В трех городах (Лондоне, Нью-Йорке и Токио) происходит 55% мировой торговли валютой, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 30%, и темпы развития этого рынка сильно превосходят все остальные валютные центры. Лондон является крупнейшей площадкой по торговле американским долларом и немецкой маркой, превосходя даже Нью-Йорк и Франкфурт. Обороты торговли валютой в этих трех городах составляют от 161 до 464 млрд. долл. в день. В следующую группу входят Сингапур, Гонконг, Цюрих и Франкфурт, где ежедневные обороты составляют 76-105 млрд. долл. В рамках каждой из стран торговля валютой также сильно концентрирована - в среднем 11 % финансовых институтов осуществляют 75% торговли валютой. В Лондоне доля 10 крупнейших банков в этом бизнесе составляет 44%, в Нью-Йорке - 47, в Токио - 51%. Иностранные банки играют активную роль на валютных рынках: в Лондоне на них приходится 79% торговли валютой, в Токио - 49, в Нью-Йорке - 46%.2
Технически сделки на валютном рынке могут совершаться либо напрямую между торгующими сторонами, обычно между банками, по телефону, телексу или электронной торговой системе, либо через валютного брокера, который сводит заявки на покупки и продажу валюты в межбанковской торговле. В торговле через брокера основную роль продолжает играть квотирование цен по телефону между различными трейдерскими центрами (voice brokers), тогда как электронные брокеры (electronic brokers) действуют преимущественно на оптовом рынке и в торговле очень ограниченным набором пар валют.
Основной смысл коммерческой торговли валютой на мировом рынке, которая осуществляется в значительной мере в, форме сделок спот, заключается в стремлении участников получить прибыль на различиях в валютных курсах в географически разных валютных центрах, так называемом арбитраже.
Арбитраж (arbitrage) - операция, предполагающая покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную продажу на другом рынке и получение прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи.
Арбитраж уравнивает спрос и предложение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя национальные валютные рынки в единый мировой. Например, если курс в Нью-Йорке составляет 1 долл. = 1,6 немецкой марки, а во Франкфурте 1 долл. = 1,5 немецкой марки, арбитражист, обычно коммерческий банк или валютный дилер, купит доллары за марки во Франкфурте и немедленно продаст их в Нью-Йорке, заработав при этом по 0,1 марки на каждый доллар. Несмотря на то что прибыль кажется маленькой и, кроме того, из нее надо вычесть издержки на совершение операции (международный телефонный звонок, стоимость перевода денег и пр.), если сумма, вовлеченная в одну операцию, достаточно велика, прибыль (так же, как и убыток) арбитражиста всего за несколько минут работы может быть весьма внушительной. Арбитраж между двумя валютами называется двухпунктовым арбитражем (two-point arbitrage), между тремя - трехпунктовым (three-point arbitrage) и предусматривает игру на возможных расхождениях в кросс-курсах нескольких валют. Например, при курсах 1 долл. = 1,6 немецкой марки = 0,6 фунта одновременно в Нью-Йорке, Лондоне и Франкфурте никакой возможности для трехстороннего арбитража нет. Но если курс в Нью-Йорке составит 1 долл. = 1,5 немецкой марки, тогда как в других центрах - 1 долл. = 1,6 немецкой марки, то станет выгодным купить доллар по 1,5 марки в Нью-Йорке, затем за доллар приобрести 0,6 фунта и продать его за 1,6 марки, опять-таки получив 0,1 марки прибыли на каждый доллар, но уже путем проводки операции через фунт. Большая подвижность валютных курсов, сложность и огромные размеры валютного рынка привели к возникновению специфической группы рисков, которые необходимо учитывать в международных операциях.
Здесь стоит остановиться и рассказать о посредниках на финансовом рынке. Противоположным понятию хеджирования является спекуляция на валютных курсах, которая не носит отрицательного оттенка, а является одной их легальных форм валютного бизнеса. В целях страховки от валютных рисков банки обычно пытаются уравнять свои рисковые валютные активы и пассивы, с тем чтобы чистая открытая позиция (net open position) была минимальной. Спекулянты, напротив, стремятся держать большие открытые позиции в той или иной валюте, полагая, что ее курс изменится в их пользу и ее удастся конвертировать в другую валюту с прибылью. Прибыль или убыток спекулянта равен разности между курсом спот, по которому он купил валюту, и курсом спот, по которому ему удалось ее продать. Держать открытые позиции за счет собственных средств невыгодно, поэтому спекулянты также используют форвардный рынок. Например, если, с точки зрения спекулянта, курс спот определенной валюты через три месяца будет выше, чем курс трехмесячного форвардного контракта, то он купит такой контракт и, если не ошибся, получит валюту через три месяца по курсу, зафиксированному три месяца назад, и немедленно перепродаст ее по более высокому курсу рынка спот, получив тем самым прибыль. Когда спекулянт покупает валюту не с целью перепродать ее в будущем по более высокому курсу, он принимает длинную позицию (long position). Если, напротив, спекулянт занимает валюту или продает ее по форвардному курсу с целью последующей покупки по более низкому курсу, чтобы погасить свой заем, спекулянт принимает короткую позицию (short position). С точки зрения международной макроэкономики хеджирование имеет ярко выраженный стабилизационный эффект, поскольку позволяет избежать или хотя бы ограничить валютные риски и предотвратить частое разорение финансовых посредников и других фирм, вовлеченных в международные операции. Валютная спекуляция, однако, может иметь как стабилизирующий, так и дестабилизирующий макроэкономический эффект. Спекуляция стабилизирует макроэкономику, если спекулянты покупают валюту, когда курс ее низкий, в расчете на то, что в дальнейшем он вырастет. Спекуляция дестабилизирует макроэкономику, когда спекулянты продают валюту, курс которой низок, в надежде на еще большее его падение.3
Риск изменения валютного курса возникает не только для импортеров или экспортеров товаров и услуг, но и для инвесторов. Для того чтобы осуществить инвестицию за рубеж, надо сначала, как минимум, конвертировать национальную валюту в валюту той страны, в которую осуществляется инвестиция. Когда настанет время репатриировать прибыль или весь вложенный капитал, валютный курс может быть ниже, чем в момент совершения инвестиции, что приведет к потерям. Наиболее четко этот риск виден на примере портфельных инвестиций в форме краткосрочных банковских депозитов или приобретения правительственных ценных бумаг. Краткосрочный капитал мигрирует из страны в страну, привлекаемый различиями в процентных ставках, осуществляя тем самым процентный арбитраж. Однако для осуществления инвестиции национальная валюта должна быть сначала превращена в валюту той страны, куда осуществляется инвестиция, в результате чего возникает валютный риск. Им можно пренебречь, но его можно и покрыть за счет механизма форвардных контрактов.
Незащищенный процентный арбитраж (uncovered interest arbitrage) - покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции без использования механизмов хеджирования валютного риска.
Защищенный процентный арбитраж (covered interest arbitrage) - покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции и одновременная форвардная продажа иностранной валюты для хеджирования валютного риска.
Страхование от изменения валютного курса заключается в форвардной продаже валюты, эквивалентной по размерам масштабам инвестиции, плюс процент, который будет получен на инвестицию. Если процент по инвестициям в США составляет 10, а в России - 30%, то инвестиции в российские ГКО прибыльны для американцев до тех пор, пока валютный курс рубля в течение срока инвестиции не падает более чем на 20%. Если такая уверенность есть (инвестор верит в возможности правительства удержать курс в пределах валютного коридора), можно осуществить незащищенный процентный арбитраж. Если же такой уверенности нет (несмотря на заверения правительства о сохранении валютного коридора, валютные резервы исчерпаны и поддерживать курс нечем), то весьма желательно осуществить защищенный процентный арбитраж. Для этого американский инвестор одновременно с покупкой рублей за доллары продает форвардный контракт или опцион на продажу этих же рублей за доллары в сумме размера инвестиции плюс предполагаемый процент по инвестиции на срок инвестиции по тому же курсу, по какому он купил рубли на рынке спот. Если в момент репатриации инвестиции курс рубля обесценится больше, чем получаемый по инвестициям процент, то инвестор реализует опцион и получает назад долларовую сумму изначальной инвестиции плюс прибыль от разности процентов.
Помимо риска изменения курса валюты участники валютного рынка вынуждены учитывать и риск, возникающий в связи с громадным объемом расчетов и платежей. По оценкам, на мировом валютном рынке происходит около 150 тыс. двусторонних платежей в день.
Одно из решений проблемы расчетных рисков на мировом валютном рынке заключается в создании глобальной многосторонней системы расчетов, независимой от национальных правительств и отдельных банков и наделенной правом принуждения банков к исполнению контрактов по торговле валютой. Пока такой системы не существует, БМР предлагает усовершенствовать существующие расчетные механизмы, два из которых - двусторонние и два - многосторонние. SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) - система двусторонних межбанковских зачетов, обслуживавшая в 2000 г. 27 финансовых институтов и примерно 1000 сделок в день; FXNET - двусторонняя система зачетов, обслуживающая 70 банков. Двусторонние системы только автоматически взаимозачитывают обязательства банков друг перед другом, но не имеют автоматической системы расчетов и платежей. Многосторонние системы: ECHO (Exchange Clearing House) - система многосторонних зачетов, используемая примерно 21 банком, и MULTINET, начавшая функционирование в конце 2000 г. Многосторонние системы, которые находятся пока на стадии становления, позволяют взаимозачитывать требования нескольких банков друг к другу, имеют механизмы, обеспечивающие продолжение платежей в случае банкротства одного из банков и взыскания с него причитающихся сумм во избежание "эффекта домино".
Итак, торговля валютой на мировом рынке осуществляется путем сделок спот, обмена двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух рабочих дней; прямых форвардов, структурно близких к сделкам спот, сделок по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня; свопов, сделок, предусматривающих обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен такими же количествами валют в согласованную дату в будущем; фьючерсов, стандартизированных форвардных контрактов, торговля которыми происходит на биржах; и опционов, контрактов, дающих покупателю право, которое не является его обязательством, купить или продать валюту на основе стандартного контракта в определенный день по зафиксированной цене. Оборот мирового валютного рынка составил в 1999 г. 1,2 трлн. долл. в день и может достичь 2 трлн. к 2000 г. В структуре торговли 41% приходится на сделки спот, 53 - на фьючерсы и свопы и 6% - на форварды и опционы. Доллар продолжает доминировать на мировом валютном рынке. На него приходится 83% (из 200%) всех сделок с валютой. Наиболее активно торгуемые пары валют следующие: доллар-марка, доллар-иена, доллар- фунт, доллар-франк, доллар-канадский доллар, французский франк- марка, доллар-лира, марка-иена, марка-фунт. Географически валютный рынок сильно концентрирован: в Лондоне, Нью-Йорке и Токио происходит 55% мировой торговли валютой, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 30%. Основной смысл коммерческой торговли валютой на мировом рынке заключается в арбитраже, предполагающем покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную продажу на другом рынке и получение прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи. В связи с использованием нескольких валют в международных сделках возникают валютные риски, которые могут быть связаны потенциальной возможностью изменения валютного курса и расчетными рисками, возникающими в результате сбоев в системе международных расчетов по валютным операциям. Риски изменения валютного курса погашаются путем компенсационных действий, предпринимаемых покупателем или продавцом на валютном рынке, чтобы предохранить свой доход в будущем от изменения валютного курса, так называемого хеджирования. Расчетные риски предлагается минимизировать путем создания многосторонней расчетной системы.
ГЛАВА 2. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ
КАПИТАЛОВ И ЕВРОРЫНКА
Миграция денежного капитала осуществляется между странами через механизм мирового рынка ссудных капиталов. Этот рынок представляет собой совокупность спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов разных стран. Его основная функциональная задача состоит в том, чтобы собирать и перераспределять финансовые ресурсы во всемирном масштабе.
Ссудный капитал - это предоставление кредитов в денежной или товарной (отсрочка платежа за поставленные товары) форме с целью получения высокого процента из-за рубежа. Формирование мирового рынка ссудных капиталов является основой единого мирового хозяйственного комплекса.
Международное движение ссудного капитала связано с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами. Данный рынок не существует как единый рынок, а охватывает не только мировые финансовые институты, но и национальные кредитные рынки, которыми пользуются компании, осуществляющие внешнеэкономические операции. Мировой рынок ссудных капиталов представляет собой систему отношений по накоплению и перераспределению ссудных капиталов между странами и обслуживает кругооборот функционирующего капитала, когда на одних участках временно освобождается часть средств, а на других - возникает спрос на них.
Необходимую валюту можно купить на валютном рынке, а можно взять в долг. Для этой цели существует мировой рынок ссудных капиталов, или банковских кредитов, и рынок ценных бумаг. Предпосылкой формирования этого рынка явилось быстрое развитие кредитных отношений на международном уровне. Мировой рынок ссудных капиталов возник на базе национальных рынков развитых стран - США, Англии, Франции, Германии, Швейцарии, которые сформировали систему перелива капиталов в рамках мирового хозяйства, что отражает естественный процесс объединения рынков промышленно развитых стран. Объективной основой формирования рынка ссудных капиталов явились дальнейшее развитие МРТ и интернационализация производства на его основе.
Мировой рынок ссудных капиталов имеет свою специфическую структуру управления, основой которой являются профессиональные участники рынка, выступающие в роли посредников между заемщиками и кредиторами разных стран. К их числу относятся финансовые компании, фондовые биржи, крупнейшие транснациональные банки и другие кредитно-финансовые учреждения. Все эти финансовые организации собирают огромные денежные средства, поступающие на мировой рынок капиталов от официальных институтов, частных корпораций, пенсионных фондов, банков, страховых компаний и т.д. Основными же заемщиками на мировом рынке капиталов являются государственные органы, ТНК, международные и региональные организации.
В настоящее время мировой рынок ссудных капиталов включает в себя целый ряд международных финансовых центров, которые собирают и перераспределяют по всему миру огромные массы ссудных капиталов. В этих центрах производится подавляющая часть всех международных валютных, депозитных, кредитных, эмиссионных и страховых операций.4
Важнейшим финансовым центром мира является Нью-Йорк, где расположен емкий рынок капитала США. Это комплексный рынок ценных бумаг, велика его роль в выпуске акций и облигаций. Нью-йоркская фондовая биржа - крупнейшая фондовая биржа в мире.
В Европе ведущим финансовым центром по праву считается Лондон, так как он занимает первое место по валютным, депозитным и кредитным операциям. Здесь же располагается большой рынок драгоценных металлов. В то же время в Западной Европе крупными финансовыми центрами стали Цюрих и Франкфурт-на-Майне, специализирующиеся на предоставлении долгосрочных займов, а также Люксембург, занимающийся осуществлением краткосрочных и среднесрочных кредитных операций.
В последние десятилетия выросли новые финансовые рынки на Востоке - в Токио, Сингапуре, Гонконге. Этому способствует быстрое развитие экономики Японии и других азиатских регионов, которые завоевывают прочное положение в мировой торговле и превращаются в кредиторов западных стран. Наконец, совсем недавно возникли финансовые центры на бывших задворках мирового хозяйства - Бахрейне, Панаме, на Багамских, Каймановых и нидерландских Антильских островах. Они функционируют на офшорных началах, т.е. финансовые операции здесь не подвергаются национальному регулированию. Как правило, они имеют льготные валютные режимы, что и привлекает сюда транснациональные банки и корпорации. В этих налоговых гаванях иногда лишь регистрируются сделки, совершаемые в различных частях света.
Центральным звеном современного мирового рынка ссудных капиталов является так называемый рынок евровалют, который сформировался на рубеже 60-х гг. Его возникновение было вызвано медленным развитием международных финансовых операций, контролируемых национальными правительствами, и отвечало требованиям роста мирового хозяйства. Быстрорастущий еврорынок обладает единым механизмом в сфере международных кредитов. Среди них выделяются рынок еврокредитов и рынок еврооблигаций, составляющие единый рынок евровалют, который, возник в конце 50-х годов. Еврорынок кредитов характеризуется огромными масштабами, универсальностью, отсутствием временных и пространственных границ. Преимущество этого рынка состоит, прежде всего, в более низких процентных ставках по сравнению с национальными у рынками кредита. Это связано с крупными размерами сделок и отсутствием ограничивающего регулирования. Движение денежного капитала между странами осуществляется на условиях срочности, возвратности и платности. Еврорынок - это вненациональный рынок ссудных капиталов. Слово евро в данном случае не означает, что рынок ограничен пределами Западной Европы, а свидетельствует о том, что определенная валюта - доллар, марка, фунт и т.д. - находится на счетах иностранных банков, которые используют ее для предоставления ссуд. При этом ссудные операции на еврорынке производятся в валюте, являющейся иностранной как для кредитора, так и для заемщика. Например, коммерческий банк в Париже предоставляет кредит турецкому бизнесмену в немецких марках. Евровалютные операции проводятся на особых банковских счетах, изолированных от счетов в национальных валютах. Они не контролируются государственными финансовыми организациями. Отсутствие государственного контроля за деятельностью евро-рынка стало мощным стимулом для его развития.
Операции рынка евровалют сосредоточились в основном в крупнейших финансовых центрах Западной Европы - Лондоне, Париже, Цюрихе и других городах. Крупные партии валют поступают из США и Западной Европы. Эти же регионы являются крупнейшими заемщиками евровалют, да еще Япония, Канада и Швеция.
Следует отметить, что деятельность рынка евровалют с момента его формирования развивалась высокими темпами. Если в 1979 г. общий объем его операций составил 1 трлн. долл., то в 1988 г. он уже превысил 5 трлн. долл.
Международный рынок ссудных капиталов является динамично развивающимся рынком. Это говорит о возрастании роли внешних источников финансирования в современных условиях. Нормальное расширение компаний невозможно без своевременного притока денег, предоставляемых международными банками. Только за период с 1993 по 1999г. он увеличился вдвое. В общей структуре заимствований наибольший удельный вес имеют облигационные, синдицированные займы (еврокредиты) и евровекселя. Подобная форма кредитования позволяет распределить риски между участниками группы кредиторов и усилить их позиции по отношению к заемщикам.
В качестве источника ссудного капитала в основном используются государственные средства, хотя значительны объемы кредитования и из частных источников. Основными заемщиками на рынке еврокредитов являются ТНК, правительства, международные финансовые opганизации. В платежном балансе ссуды фиксируются в разделе прочих инвестиций. В качестве кредиторов выступают мировые финансовые институты, государства, отдельные государственные органы, валютно-кредитные организации (МВФ, МБРР и др.).
Можно осуществить финансирование прямым путем за счет получения займов посредством продажи облигаций. Займы в евровалюте предоставляются промышленным объединениям для финансирования масштабных проектов или государству для покрытия дефицита платежного баланса с плавающими процентными ставками. Существует четыре вида ссуд в евровалюте:
ссуда с фиксированной процентной ставкой, которая предоставляется на срок до двух лет;
ссуда с плавающей процентной ставкой или ролловерная ссуда, предоставляемая на срок до пяти лет, но процентная ставка постоянно пересматривается;
резервный кредит;
синдикативный кредит, который представляет собой крупную ссуду, собираемую синдикатом банков и предоставляемую на длительный срок.
Кроме перечисленных, существуют краткосрочные займы, которые предоставляются правительствам и компаниям других государств на срок до года. Движение краткосрочных капиталов в первую очередь связано с состоянием текущих платежей страны (дефицит баланса) или же является результатом разницы в процентных ставках, когда капитал ищет более прибыльного использования. Однако преобладающей формой краткосрочных кредитов являются межбанковские кредиты. Новой формой краткосрочных кредитов являются евровалютные сертификаты, которые обладают более высокой ликвидностью, продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг и, соответственно, пользуются большим спросом.
На рынке среднесрочных еврокредитов получили широкое распространение евроноты, которые являются ценными бумагами, выпускаемые корпорациями сроком от 3 до 6 месяцев по изменяющейся процентной ставке, в основе которой лежит ЛИБОР.
В настоящее время на еврорынке основной формой кредита являются кредиты со сроком погашения от одного до десяти лет, которые предоставляют международные синдикаты банков, временно созданных для совместного проведения банковских операций и уменьшения риска.
Заемный капитал является источником ресурсов как для развитых, так и для развивающихся стран, а также стран с переходной экономикой. Основными крупнейшими пользователями мирового финансового рынка остаются промышленно развитые страны. Об этом свидетельствует таблица
Таблица 2
Распределение международных средств по группам заемщиков
(млрд.долл.)
Группы стран
1992
1998
Страны ОЭСР
546.2
853.2
Развивающиеся страны
36.8
85.8
Страны Центральной и Восточной Европы
1.5
3.8
Прочие страны
25.2
24.8
На долг ОЭСР приходится более 80 % всех заимствованных ресурсов. А самыми большими заемщиками являются США, Япония и Германия. Широко используют этот рынок развивающиеся страны. Ряд новых индустриальных стран становятся активными участниками интернационализации финансовых рынков и выступают не только заемщиками, но н экспортерами капитала. Это относится, прежде всего, к таким странам, как Южная Корея, Бразилия, Аргентина, Гонконг, Таиланд, Индонезия, Китай. Они значительно превосходят страны Центральной и Восточной Европы.
В современных условиях на мировых финансовых рынках усложнилось положение развивающихся стран, поскольку появились более мощные конкуренты по привлечению ресурсов в лице стран с переходной экономикой, которые обладают развитым научно-индустриальным потенциалом, квалифицированной рабочей силой, высокообразованным и культурным населением. Многие отрасли и предприятия этих стран остро нуждаются в модернизации, а в составе экспорта преобладает сырье и материалы. Общей тенденцией развития международного кредитного рынка является быстрый рост задолженности бывших соц. стан международным финансовым организациям (МВФ, МБРР, ЕБРР).
Привлечение капитала из-за рубежа в форме заимствований является наиболее простой формой получения средств из-за рубежа, поскольку в ее основе лежит только одно требование - вернуть долги в срок. Этот путь дает им возможность увеличить потребление в настоящем и решить некоторые текущие финансовые проблемы. Однако в дальнейшем предстоит выплата этой суммы с процентом, а значит, в будущем страна должна сократить потребление. С этих позиций определенное преимущество имеют прямые зарубежные инвестиции.
Роль государства в инвестировании капитала
Заметно изменилась и роль государства в деле вывоза капитала за границу. Хотя частные инвестиции по-прежнему увеличиваются быстрее государственных, но этот рост происходит в значительной мере за счет реинвестиций прибылей, полученных от уже вложенного капитала. А вот доля государственных средств с начала 70-х гг. составила около половины всех финансовых ресурсов, вывозимых из промышленно развитых стран в развивающиеся государства.
Но государство не ограничивается своей ролью крупнейшего экспортера капитала. Одновременно возросло его значение как гаранта вывоза частного капитала. Так, во всех промышленно развитых странах созданы специальные государственные организации и банки, занимающиеся страхованием экспортных кредитов. Например, в США эту функцию выполняет Экспортно-импортный банк.
Влияние государства на международные инвестиции проявляется также в создании ряда международных кредитно-финансовых учреждений, с помощью которых государственные денежные средства инвестируются в разных странах. К их числу относятся Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международный валютный фонд (МВФ), Международная финансовая корпорация (МФК), Международная ассоциация развития (MAP). В Европе организованы Европейский инвестиционный банк, а также Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и другие.
Воздействие развитых государств на движение капитала осуществляется, например, путем стимулирования экспорта-импорта капитала на национальном и межгосударственном уровнях. Политика государства в отношении перемещения капитала в форме займов, портфельных инвестиций и т.п. строится на основе устранения всех возможных ограничений в его движении. В отношении прямых иностранных инвестиций государство оставляет за собой право принимать любые ограничения, направленные на защиту национальных интересов в экономике. Характерно, что вывоз капитала за границу регулируется в меньшей степени, чем приток иностранных капиталов.
ГЛАВА 3. ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ И ФИНАНСИРОВАНИЯ
В международной практике все ценные бумаги, подтверждающие долговые обязательства государства или частных фирм, относят к рынку фиксированного дохода (fixed income market), хотя на практике доход по ним далеко не всегда может быть фиксированным.
На международном кредитном рынке обращаются долговые обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Эти долговые обязательства могут принимать многообразные конкретные формы. По методологии Мирового банка, по сроку погашения долговые обязательства бывают долгосрочными (со сроками погашения более одного года), краткосрочными (со сроком погашения до одного года) и кредитами МВФ, которые, хотя и носят краткосрочный характер, не классифицируются по сроку погашения; по типу заемщика - государственными, гарантированными государством и частными; по типу кредитора они делятся на официальный долг и частный долг. Официальные долговые обязательства подразделяются на обязательства перед международными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обязательства делятся на долг коммерческим банкам, облигации и прочий долг.
Долгосрочные долговые обязательства разделяются на:
Государственный долг (public debt) -долг, который приобретают центральное или местное правительство и автономные правительственные учреждения. Государственный долг возникает в результате получения двусторонних кредитов от других правительств, центральных банков, правительственных учреждений и государственных экспортно-импортных банков. Государственным также считается долг, возникший в результате получения кредитов от международных организаций и региональных банков развития.
Гарантированный государством долг (publicly guranteed debt) - долг частных фирм, платежи по которым гарантируются государством.
Частный негарантированный долг (private nonguranteed debt) - долг частных фирм, платежи по которым не гарантируются государством. Частный долг возникает преимущественно в результате получения фирмами банковских кредитов, размещения ими корпорационных облигаций на финансовом рынке и получения других кредитов.
Краткосрочный долг не разделяется на государственный и частный. В числе прочих сегментов мирового кредитного долга, которые обычно показываются отдельно в статистике, - уровень концессионного долга, в котором кредиты, полученные под процент более низкий, чем рыночный, составляют более 25%; относительный размер кредитов, полученных под плавающий процент; объем задолженности государственного и частного сектора.
Когда частной фирме требуются дополнительные инвестиции, она может осуществить их за счет двух источников - собственных и внешних, причем получить средства извне она может как на внутреннем рынке страны, так и за рубежом. Практически во всех развитых странах 50-70% новых инвестиций осуществляются за счет собственных средств фирм, которые не прибегают к займам. Оставшиеся 30-50% финансируются за счет двух источников: долг (debt) и акции (equities). Когда же правительству требуются дополнительные средства для финансирования дефицита бюджета или осуществления инвестиционных программ, в его распоряжении имеется всего один внешний источник - межгосударственный заем.5
В целом долговые источники международного финансирования делятся на:
Ноты и коммерческие бумаги (notes and commercial paper, CP) - средне и краткосрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Расписки используются небольшими фирмами как субститут банковских займов. Такие расписки выпускаются относительно небольшим числом фирм. В США, например, 1700 мелких и средних компаний выпускают более половины всех долговых расписок. Еврокоммерческие бумаги (Euro commercial paper - ЕСР) отличаются тем, что они продаются за пределами тех стран, где они выпущены. Небольшие фирмы, выпускающие для заимствования на рынке краткосрочные расписки, подвергают себя определенному риску, ибо такие расписки могут оказаться непроданными. Для страховки от этого риска фирма может прибегнуть к созданию долговых обязательств с банковской поддержкой (note issuance facility - NIF), которая представляет собой договор между фирмой-заемщиком, выпускающей расписки, и группой банков, которые гарантируют покупку этих расписок в течение определенного периода времени в будущем. Механизм по размещению расписок типичен для еврорынков - кредитов, размещаемых за пределами стран, где находятся заемщики, где расписки, размещаемые с помощью этого механизма, называются евронотами (Euronotes).
Банковские займы (bank loans) - займы, выдаваемые банками частному бизнесу как ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...5
ГЛАВА 2. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ
КАПИТАЛОВ И ЕВРОРЫНКА ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 11
ГЛАВА 3. ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ
И ФИНАНСИРОВАНИЯ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .17
ГЛАВА 4. ИНФОРМАЦИОННЫЕ ТЕХНОЛОГИИ В МИРОВОЙ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .28
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .39
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..40
ВВЕДЕНИЕ
С получением суверенитета, перед Республикой Казахстан встала проблема выхода на международный рынок. Одной из основных проблем препятствующих выходу Казахстана на международный рынок является проблема конвертируемости тенге. Фактически казахстанский тенге является частично конвертируемой валютой при наличии ряда валютных ограничений. Уже только по этой причине Казахстан не может быть полноправным участником мирового валютного рынка.
Внутренний валютный рынок Казахстана фактически еще не сложился, он находится в стадии формирования. В связи с небольшим размером казахстанского рынка любой крупный финансовый институт, в том числе, иностранный, в состоянии вызвать небольшие потрясения, если увидит в этом для себя ощутимую выгоду. Всем известно, что в периоде погашения внешних долгов коммерческими банками происходит изъятие с рынка значительных валютных средств, что сильно сказывается на курсе того же тенге. Валютное законодательство не полно и противоречиво. Специфика отечественного валютного рынка определяется тем, что при его возникновении правительство встало на путь ведения внутренней конвертируемости тенге. Свободная купля-продажа валюты быстро привела к долларизации отечественной экономики, уровень которой не снижается, а растет.1
Объем иностранной валюты, обращающейся внутри страны, на конец 2001г. превысил объем денежной массы, который по данным Национально банка Казахстана составляет около 170 млрд. тенге. Фактически важнейшие функции тенге в стране выполняет иностранная валюта. В долларовых ценах выражается стоимость многих товаров и услуг: жилье, автомобили мебель, туристические путевки и др.
Слабость казахстанского тенге обусловлена еще и тем, что из-за жесткой монетарной политики правительства, экономика перенасытилась денежными суррогатами - векселями, казначейскими обязательствами и другими видами псевдоденег, общий объем которых в настоящее время соизмерим с объемом денежной массы тенге. Национальный банк Казахстана вынужден установить предельные границы изменения обменного курса тенге по отношению к доллару - так называемый валютный коридор. Это значит, что в стране создан и поддерживается механизм постоянной поддержки курса тенге по отношению к доллару. Время от времени Национальный банк модифицирует его, но не устраняет вовсе.
Целью написания данной работы является раскрытие сущности финансового рынка и посредников, определение его состава. С целью раскрытия данной темы я ставлю перед собой следующие задачи:
определение понятия финансового рынка и финансовых посредников, указание на основные финансовые потоки и финансовые центры;
раскрытие структуры мирового рынка ссудных капиталов и еврорынка;
раскрытие форм и источников международных кредитов и финансирования;
рассмотрение новых информационных технологий в мировой банковской системе.
Методологической базой для написания данной работы послужили литература экономического характера (см. список литературы) и материалы собранные со средств массовой информации. Данная тема широко освещена в СМИ в связи с ее актуальностью на данный момент.
Работа состоит из введения, четырех глав, заключения и списка использованной литературы. В первой главе рассматривается понятие финансового рынка и финансовых посредников, во второй – структура мирового рынка ссудного капитала и еврорынка, в третьей – формы и источники международных кредитов и финансирования, в четвертой – рассмотрены информационные технологии применяемые в банковской системе и перспективы их дальнейшего развития. В заключении будут сделаны выводы, в которых я постараюсь отразить свою собственную точку зрения по данной теме.
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ФИНАНСОВЫХ ПОСРЕДНИКОВ
Наиболее полные данные о мировом валютном рынке собираются и обобщаются Банком международных расчетов (БМР) в рамках проводимых раз в три года при содействии центральных банков обзоров положения на мировом рынке валют и финансовых дериватов. Такие обзоры проводились трижды - в 1989, 1992 и 1999 гг. Последний из них включал 26 стран и находящихся в них 2414 финансовых институтов, которые сообщили в свои ЦБ, а те - в БМР по определенной методологии данные о своих операциях на валютном рынке в течение апреля 1999 г. Традиционно валютный рынок делится на сделки спот, а также валютные дериваты - прямые форварды, свопы, фьючерсы и опционы.
Несмотря на развитие новых форм торговлей валютой, рынок спот продолжает играть весьма существенную роль в мировом валютном рынке. Рынок характеризуется участием практически всех стран и практически всех валют, высокой стандартизированностью и автоматизированностью сделок, обычно большими объемами каждой из них.
Размер рынка торговли валютой несравним и превосходит на порядок все остальные формы международных экономических отношений, такие как торговля товарами, торговля услугами, международное движение капитала, рабочей силы или технологии. Международный оборот рынка валюты составил в середине 1999 г. около 1,2 трлн. долл. в день и увеличивается примерно на 10% в год. При сохранении существующей тенденции к 2000 г. ежедневный оборот на валютном рынке достигнет 2 трлн. долл. Примерно 41% всех сделок с валютой составляют сделки спот, 53 - прямые форварды и свопы и около 6% - фьючерсы и опционы, причем доля сделок своп постепенно сокращается, прямых форвардов и свопов - увеличивается, а фьючерсы и опционы продолжают оставаться небольшим сегментом рынка.
На мировом валютном рынке происходит торговля практически всеми существующими валютами. Поскольку в сделку вовлечены две валюты и каждая сторона учитывает сделки отдельно, при обобщении сумма оборота неизбежно составляет 200%.
Несмотря на некоторое снижение роли доллара в начале 90-х гг., что произошло из-за роста объема сделок с участием немецкой марки, доллар продолжает доминировать на мировом валютном рынке. Наиболее активно торгуемые пары валют следующие: доллар-марка, доллар-иена, доллар-фунт, доллар- франк, доллар-канадский доллар, французский франк-марка, доллар-лира, марка-иена, марка-фунт. Как видно, семь из десяти пар валют, которыми происходит наиболее активная торговля на мировом рынке, имеют доллар одной из сторон сделки. На торговлю между долларом и маркой и долларом и иеной приходится половина оборота мировой торговли валютой. Столь высокая значимость доллара объясняется даже не тем, что США, с одной стороны, и ФРГ и Япония - с другой, являются крупнейшими торговыми партнерами в мире, а тем, что доллар используется в качестве "проводниковой валюты" ("vehicle currency") при торговле практически всеми другими валютами - 97% канадских долларов, 95% австралийских долларов и 88% японских иен продаются сначала за доллары, на которые потом покупается необходимая валюта.
Роль отдельных валют на мировом валютном рынке
1999 г.
2001 г.
2003 г.
Доллар США
90
82
83
Немецкая марка
27
40
37
Японская Иена
27
23
24
Фунт стерлингов
15
14
10
Французский франк
2
4
8
Швейцарский франк
10
9
7
Канадский доллар
1
3
3
Австралийский доллар
2
2
3
Экю
1
3
2
Другие валюты
25
20
23
Итого
200
200
200
Сделки на валютном рынке могут совершаться как партнерами внутри страны, так и партнерами, находящимися в разных странах. На сделки внутри страны приходится примерно 47% всех сделок с валютой, причем доля внутреннего рынка постепенно увеличивается, тогда как на сделки с валютой между странами приходится примерно 53% и их доля в мировом валютном обороте несколько сокращается (табл. 5.1). Однако за этими усредненными показателями скрывается большое разнообразие. Например, в Бахрейне международные сделки с валютой абсолютно доминируют над местными, составляя 91%, тогда как в Японии на внешние валютные операции приходится только 9% оборота валютного рынка, а остальные валютные сделки совершаются между банками внутри страны.
Географически валютный рынок сильно концентрирован. В трех городах (Лондоне, Нью-Йорке и Токио) происходит 55% мировой торговли валютой, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 30%, и темпы развития этого рынка сильно превосходят все остальные валютные центры. Лондон является крупнейшей площадкой по торговле американским долларом и немецкой маркой, превосходя даже Нью-Йорк и Франкфурт. Обороты торговли валютой в этих трех городах составляют от 161 до 464 млрд. долл. в день. В следующую группу входят Сингапур, Гонконг, Цюрих и Франкфурт, где ежедневные обороты составляют 76-105 млрд. долл. В рамках каждой из стран торговля валютой также сильно концентрирована - в среднем 11 % финансовых институтов осуществляют 75% торговли валютой. В Лондоне доля 10 крупнейших банков в этом бизнесе составляет 44%, в Нью-Йорке - 47, в Токио - 51%. Иностранные банки играют активную роль на валютных рынках: в Лондоне на них приходится 79% торговли валютой, в Токио - 49, в Нью-Йорке - 46%.2
Технически сделки на валютном рынке могут совершаться либо напрямую между торгующими сторонами, обычно между банками, по телефону, телексу или электронной торговой системе, либо через валютного брокера, который сводит заявки на покупки и продажу валюты в межбанковской торговле. В торговле через брокера основную роль продолжает играть квотирование цен по телефону между различными трейдерскими центрами (voice brokers), тогда как электронные брокеры (electronic brokers) действуют преимущественно на оптовом рынке и в торговле очень ограниченным набором пар валют.
Основной смысл коммерческой торговли валютой на мировом рынке, которая осуществляется в значительной мере в, форме сделок спот, заключается в стремлении участников получить прибыль на различиях в валютных курсах в географически разных валютных центрах, так называемом арбитраже.
Арбитраж (arbitrage) - операция, предполагающая покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную продажу на другом рынке и получение прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи.
Арбитраж уравнивает спрос и предложение на валюту и поэтому способствует устранению на какое-то время различий в валютном курсе между географически разными рынками, объединяя национальные валютные рынки в единый мировой. Например, если курс в Нью-Йорке составляет 1 долл. = 1,6 немецкой марки, а во Франкфурте 1 долл. = 1,5 немецкой марки, арбитражист, обычно коммерческий банк или валютный дилер, купит доллары за марки во Франкфурте и немедленно продаст их в Нью-Йорке, заработав при этом по 0,1 марки на каждый доллар. Несмотря на то что прибыль кажется маленькой и, кроме того, из нее надо вычесть издержки на совершение операции (международный телефонный звонок, стоимость перевода денег и пр.), если сумма, вовлеченная в одну операцию, достаточно велика, прибыль (так же, как и убыток) арбитражиста всего за несколько минут работы может быть весьма внушительной. Арбитраж между двумя валютами называется двухпунктовым арбитражем (two-point arbitrage), между тремя - трехпунктовым (three-point arbitrage) и предусматривает игру на возможных расхождениях в кросс-курсах нескольких валют. Например, при курсах 1 долл. = 1,6 немецкой марки = 0,6 фунта одновременно в Нью-Йорке, Лондоне и Франкфурте никакой возможности для трехстороннего арбитража нет. Но если курс в Нью-Йорке составит 1 долл. = 1,5 немецкой марки, тогда как в других центрах - 1 долл. = 1,6 немецкой марки, то станет выгодным купить доллар по 1,5 марки в Нью-Йорке, затем за доллар приобрести 0,6 фунта и продать его за 1,6 марки, опять-таки получив 0,1 марки прибыли на каждый доллар, но уже путем проводки операции через фунт. Большая подвижность валютных курсов, сложность и огромные размеры валютного рынка привели к возникновению специфической группы рисков, которые необходимо учитывать в международных операциях.
Здесь стоит остановиться и рассказать о посредниках на финансовом рынке. Противоположным понятию хеджирования является спекуляция на валютных курсах, которая не носит отрицательного оттенка, а является одной их легальных форм валютного бизнеса. В целях страховки от валютных рисков банки обычно пытаются уравнять свои рисковые валютные активы и пассивы, с тем чтобы чистая открытая позиция (net open position) была минимальной. Спекулянты, напротив, стремятся держать большие открытые позиции в той или иной валюте, полагая, что ее курс изменится в их пользу и ее удастся конвертировать в другую валюту с прибылью. Прибыль или убыток спекулянта равен разности между курсом спот, по которому он купил валюту, и курсом спот, по которому ему удалось ее продать. Держать открытые позиции за счет собственных средств невыгодно, поэтому спекулянты также используют форвардный рынок. Например, если, с точки зрения спекулянта, курс спот определенной валюты через три месяца будет выше, чем курс трехмесячного форвардного контракта, то он купит такой контракт и, если не ошибся, получит валюту через три месяца по курсу, зафиксированному три месяца назад, и немедленно перепродаст ее по более высокому курсу рынка спот, получив тем самым прибыль. Когда спекулянт покупает валюту не с целью перепродать ее в будущем по более высокому курсу, он принимает длинную позицию (long position). Если, напротив, спекулянт занимает валюту или продает ее по форвардному курсу с целью последующей покупки по более низкому курсу, чтобы погасить свой заем, спекулянт принимает короткую позицию (short position). С точки зрения международной макроэкономики хеджирование имеет ярко выраженный стабилизационный эффект, поскольку позволяет избежать или хотя бы ограничить валютные риски и предотвратить частое разорение финансовых посредников и других фирм, вовлеченных в международные операции. Валютная спекуляция, однако, может иметь как стабилизирующий, так и дестабилизирующий макроэкономический эффект. Спекуляция стабилизирует макроэкономику, если спекулянты покупают валюту, когда курс ее низкий, в расчете на то, что в дальнейшем он вырастет. Спекуляция дестабилизирует макроэкономику, когда спекулянты продают валюту, курс которой низок, в надежде на еще большее его падение.3
Риск изменения валютного курса возникает не только для импортеров или экспортеров товаров и услуг, но и для инвесторов. Для того чтобы осуществить инвестицию за рубеж, надо сначала, как минимум, конвертировать национальную валюту в валюту той страны, в которую осуществляется инвестиция. Когда настанет время репатриировать прибыль или весь вложенный капитал, валютный курс может быть ниже, чем в момент совершения инвестиции, что приведет к потерям. Наиболее четко этот риск виден на примере портфельных инвестиций в форме краткосрочных банковских депозитов или приобретения правительственных ценных бумаг. Краткосрочный капитал мигрирует из страны в страну, привлекаемый различиями в процентных ставках, осуществляя тем самым процентный арбитраж. Однако для осуществления инвестиции национальная валюта должна быть сначала превращена в валюту той страны, куда осуществляется инвестиция, в результате чего возникает валютный риск. Им можно пренебречь, но его можно и покрыть за счет механизма форвардных контрактов.
Незащищенный процентный арбитраж (uncovered interest arbitrage) - покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции без использования механизмов хеджирования валютного риска.
Защищенный процентный арбитраж (covered interest arbitrage) - покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции и одновременная форвардная продажа иностранной валюты для хеджирования валютного риска.
Страхование от изменения валютного курса заключается в форвардной продаже валюты, эквивалентной по размерам масштабам инвестиции, плюс процент, который будет получен на инвестицию. Если процент по инвестициям в США составляет 10, а в России - 30%, то инвестиции в российские ГКО прибыльны для американцев до тех пор, пока валютный курс рубля в течение срока инвестиции не падает более чем на 20%. Если такая уверенность есть (инвестор верит в возможности правительства удержать курс в пределах валютного коридора), можно осуществить незащищенный процентный арбитраж. Если же такой уверенности нет (несмотря на заверения правительства о сохранении валютного коридора, валютные резервы исчерпаны и поддерживать курс нечем), то весьма желательно осуществить защищенный процентный арбитраж. Для этого американский инвестор одновременно с покупкой рублей за доллары продает форвардный контракт или опцион на продажу этих же рублей за доллары в сумме размера инвестиции плюс предполагаемый процент по инвестиции на срок инвестиции по тому же курсу, по какому он купил рубли на рынке спот. Если в момент репатриации инвестиции курс рубля обесценится больше, чем получаемый по инвестициям процент, то инвестор реализует опцион и получает назад долларовую сумму изначальной инвестиции плюс прибыль от разности процентов.
Помимо риска изменения курса валюты участники валютного рынка вынуждены учитывать и риск, возникающий в связи с громадным объемом расчетов и платежей. По оценкам, на мировом валютном рынке происходит около 150 тыс. двусторонних платежей в день.
Одно из решений проблемы расчетных рисков на мировом валютном рынке заключается в создании глобальной многосторонней системы расчетов, независимой от национальных правительств и отдельных банков и наделенной правом принуждения банков к исполнению контрактов по торговле валютой. Пока такой системы не существует, БМР предлагает усовершенствовать существующие расчетные механизмы, два из которых - двусторонние и два - многосторонние. SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) - система двусторонних межбанковских зачетов, обслуживавшая в 2000 г. 27 финансовых институтов и примерно 1000 сделок в день; FXNET - двусторонняя система зачетов, обслуживающая 70 банков. Двусторонние системы только автоматически взаимозачитывают обязательства банков друг перед другом, но не имеют автоматической системы расчетов и платежей. Многосторонние системы: ECHO (Exchange Clearing House) - система многосторонних зачетов, используемая примерно 21 банком, и MULTINET, начавшая функционирование в конце 2000 г. Многосторонние системы, которые находятся пока на стадии становления, позволяют взаимозачитывать требования нескольких банков друг к другу, имеют механизмы, обеспечивающие продолжение платежей в случае банкротства одного из банков и взыскания с него причитающихся сумм во избежание "эффекта домино".
Итак, торговля валютой на мировом рынке осуществляется путем сделок спот, обмена двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение до двух рабочих дней; прямых форвардов, структурно близких к сделкам спот, сделок по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты спустя более чем два рабочих дня; свопов, сделок, предусматривающих обмен определенным количеством двух валют и обратный обмен такими же количествами валют в согласованную дату в будущем; фьючерсов, стандартизированных форвардных контрактов, торговля которыми происходит на биржах; и опционов, контрактов, дающих покупателю право, которое не является его обязательством, купить или продать валюту на основе стандартного контракта в определенный день по зафиксированной цене. Оборот мирового валютного рынка составил в 1999 г. 1,2 трлн. долл. в день и может достичь 2 трлн. к 2000 г. В структуре торговли 41% приходится на сделки спот, 53 - на фьючерсы и свопы и 6% - на форварды и опционы. Доллар продолжает доминировать на мировом валютном рынке. На него приходится 83% (из 200%) всех сделок с валютой. Наиболее активно торгуемые пары валют следующие: доллар-марка, доллар-иена, доллар- фунт, доллар-франк, доллар-канадский доллар, французский франк- марка, доллар-лира, марка-иена, марка-фунт. Географически валютный рынок сильно концентрирован: в Лондоне, Нью-Йорке и Токио происходит 55% мировой торговли валютой, причем Лондон абсолютно доминирует с долей в 30%. Основной смысл коммерческой торговли валютой на мировом рынке заключается в арбитраже, предполагающем покупку валюты или другого актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленную продажу на другом рынке и получение прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи. В связи с использованием нескольких валют в международных сделках возникают валютные риски, которые могут быть связаны потенциальной возможностью изменения валютного курса и расчетными рисками, возникающими в результате сбоев в системе международных расчетов по валютным операциям. Риски изменения валютного курса погашаются путем компенсационных действий, предпринимаемых покупателем или продавцом на валютном рынке, чтобы предохранить свой доход в будущем от изменения валютного курса, так называемого хеджирования. Расчетные риски предлагается минимизировать путем создания многосторонней расчетной системы.
ГЛАВА 2. СТРУКТУРА МИРОВОГО РЫНКА ССУДНЫХ
КАПИТАЛОВ И ЕВРОРЫНКА
Миграция денежного капитала осуществляется между странами через механизм мирового рынка ссудных капиталов. Этот рынок представляет собой совокупность спроса и предложения на ссудный капитал заемщиков и кредиторов разных стран. Его основная функциональная задача состоит в том, чтобы собирать и перераспределять финансовые ресурсы во всемирном масштабе.
Ссудный капитал - это предоставление кредитов в денежной или товарной (отсрочка платежа за поставленные товары) форме с целью получения высокого процента из-за рубежа. Формирование мирового рынка ссудных капиталов является основой единого мирового хозяйственного комплекса.
Международное движение ссудного капитала связано с межгосударственными кредитами и банковскими депозитами. Данный рынок не существует как единый рынок, а охватывает не только мировые финансовые институты, но и национальные кредитные рынки, которыми пользуются компании, осуществляющие внешнеэкономические операции. Мировой рынок ссудных капиталов представляет собой систему отношений по накоплению и перераспределению ссудных капиталов между странами и обслуживает кругооборот функционирующего капитала, когда на одних участках временно освобождается часть средств, а на других - возникает спрос на них.
Необходимую валюту можно купить на валютном рынке, а можно взять в долг. Для этой цели существует мировой рынок ссудных капиталов, или банковских кредитов, и рынок ценных бумаг. Предпосылкой формирования этого рынка явилось быстрое развитие кредитных отношений на международном уровне. Мировой рынок ссудных капиталов возник на базе национальных рынков развитых стран - США, Англии, Франции, Германии, Швейцарии, которые сформировали систему перелива капиталов в рамках мирового хозяйства, что отражает естественный процесс объединения рынков промышленно развитых стран. Объективной основой формирования рынка ссудных капиталов явились дальнейшее развитие МРТ и интернационализация производства на его основе.
Мировой рынок ссудных капиталов имеет свою специфическую структуру управления, основой которой являются профессиональные участники рынка, выступающие в роли посредников между заемщиками и кредиторами разных стран. К их числу относятся финансовые компании, фондовые биржи, крупнейшие транснациональные банки и другие кредитно-финансовые учреждения. Все эти финансовые организации собирают огромные денежные средства, поступающие на мировой рынок капиталов от официальных институтов, частных корпораций, пенсионных фондов, банков, страховых компаний и т.д. Основными же заемщиками на мировом рынке капиталов являются государственные органы, ТНК, международные и региональные организации.
В настоящее время мировой рынок ссудных капиталов включает в себя целый ряд международных финансовых центров, которые собирают и перераспределяют по всему миру огромные массы ссудных капиталов. В этих центрах производится подавляющая часть всех международных валютных, депозитных, кредитных, эмиссионных и страховых операций.4
Важнейшим финансовым центром мира является Нью-Йорк, где расположен емкий рынок капитала США. Это комплексный рынок ценных бумаг, велика его роль в выпуске акций и облигаций. Нью-йоркская фондовая биржа - крупнейшая фондовая биржа в мире.
В Европе ведущим финансовым центром по праву считается Лондон, так как он занимает первое место по валютным, депозитным и кредитным операциям. Здесь же располагается большой рынок драгоценных металлов. В то же время в Западной Европе крупными финансовыми центрами стали Цюрих и Франкфурт-на-Майне, специализирующиеся на предоставлении долгосрочных займов, а также Люксембург, занимающийся осуществлением краткосрочных и среднесрочных кредитных операций.
В последние десятилетия выросли новые финансовые рынки на Востоке - в Токио, Сингапуре, Гонконге. Этому способствует быстрое развитие экономики Японии и других азиатских регионов, которые завоевывают прочное положение в мировой торговле и превращаются в кредиторов западных стран. Наконец, совсем недавно возникли финансовые центры на бывших задворках мирового хозяйства - Бахрейне, Панаме, на Багамских, Каймановых и нидерландских Антильских островах. Они функционируют на офшорных началах, т.е. финансовые операции здесь не подвергаются национальному регулированию. Как правило, они имеют льготные валютные режимы, что и привлекает сюда транснациональные банки и корпорации. В этих налоговых гаванях иногда лишь регистрируются сделки, совершаемые в различных частях света.
Центральным звеном современного мирового рынка ссудных капиталов является так называемый рынок евровалют, который сформировался на рубеже 60-х гг. Его возникновение было вызвано медленным развитием международных финансовых операций, контролируемых национальными правительствами, и отвечало требованиям роста мирового хозяйства. Быстрорастущий еврорынок обладает единым механизмом в сфере международных кредитов. Среди них выделяются рынок еврокредитов и рынок еврооблигаций, составляющие единый рынок евровалют, который, возник в конце 50-х годов. Еврорынок кредитов характеризуется огромными масштабами, универсальностью, отсутствием временных и пространственных границ. Преимущество этого рынка состоит, прежде всего, в более низких процентных ставках по сравнению с национальными у рынками кредита. Это связано с крупными размерами сделок и отсутствием ограничивающего регулирования. Движение денежного капитала между странами осуществляется на условиях срочности, возвратности и платности. Еврорынок - это вненациональный рынок ссудных капиталов. Слово евро в данном случае не означает, что рынок ограничен пределами Западной Европы, а свидетельствует о том, что определенная валюта - доллар, марка, фунт и т.д. - находится на счетах иностранных банков, которые используют ее для предоставления ссуд. При этом ссудные операции на еврорынке производятся в валюте, являющейся иностранной как для кредитора, так и для заемщика. Например, коммерческий банк в Париже предоставляет кредит турецкому бизнесмену в немецких марках. Евровалютные операции проводятся на особых банковских счетах, изолированных от счетов в национальных валютах. Они не контролируются государственными финансовыми организациями. Отсутствие государственного контроля за деятельностью евро-рынка стало мощным стимулом для его развития.
Операции рынка евровалют сосредоточились в основном в крупнейших финансовых центрах Западной Европы - Лондоне, Париже, Цюрихе и других городах. Крупные партии валют поступают из США и Западной Европы. Эти же регионы являются крупнейшими заемщиками евровалют, да еще Япония, Канада и Швеция.
Следует отметить, что деятельность рынка евровалют с момента его формирования развивалась высокими темпами. Если в 1979 г. общий объем его операций составил 1 трлн. долл., то в 1988 г. он уже превысил 5 трлн. долл.
Международный рынок ссудных капиталов является динамично развивающимся рынком. Это говорит о возрастании роли внешних источников финансирования в современных условиях. Нормальное расширение компаний невозможно без своевременного притока денег, предоставляемых международными банками. Только за период с 1993 по 1999г. он увеличился вдвое. В общей структуре заимствований наибольший удельный вес имеют облигационные, синдицированные займы (еврокредиты) и евровекселя. Подобная форма кредитования позволяет распределить риски между участниками группы кредиторов и усилить их позиции по отношению к заемщикам.
В качестве источника ссудного капитала в основном используются государственные средства, хотя значительны объемы кредитования и из частных источников. Основными заемщиками на рынке еврокредитов являются ТНК, правительства, международные финансовые opганизации. В платежном балансе ссуды фиксируются в разделе прочих инвестиций. В качестве кредиторов выступают мировые финансовые институты, государства, отдельные государственные органы, валютно-кредитные организации (МВФ, МБРР и др.).
Можно осуществить финансирование прямым путем за счет получения займов посредством продажи облигаций. Займы в евровалюте предоставляются промышленным объединениям для финансирования масштабных проектов или государству для покрытия дефицита платежного баланса с плавающими процентными ставками. Существует четыре вида ссуд в евровалюте:
ссуда с фиксированной процентной ставкой, которая предоставляется на срок до двух лет;
ссуда с плавающей процентной ставкой или ролловерная ссуда, предоставляемая на срок до пяти лет, но процентная ставка постоянно пересматривается;
резервный кредит;
синдикативный кредит, который представляет собой крупную ссуду, собираемую синдикатом банков и предоставляемую на длительный срок.
Кроме перечисленных, существуют краткосрочные займы, которые предоставляются правительствам и компаниям других государств на срок до года. Движение краткосрочных капиталов в первую очередь связано с состоянием текущих платежей страны (дефицит баланса) или же является результатом разницы в процентных ставках, когда капитал ищет более прибыльного использования. Однако преобладающей формой краткосрочных кредитов являются межбанковские кредиты. Новой формой краткосрочных кредитов являются евровалютные сертификаты, которые обладают более высокой ликвидностью, продаются и покупаются на вторичном рынке ценных бумаг и, соответственно, пользуются большим спросом.
На рынке среднесрочных еврокредитов получили широкое распространение евроноты, которые являются ценными бумагами, выпускаемые корпорациями сроком от 3 до 6 месяцев по изменяющейся процентной ставке, в основе которой лежит ЛИБОР.
В настоящее время на еврорынке основной формой кредита являются кредиты со сроком погашения от одного до десяти лет, которые предоставляют международные синдикаты банков, временно созданных для совместного проведения банковских операций и уменьшения риска.
Заемный капитал является источником ресурсов как для развитых, так и для развивающихся стран, а также стран с переходной экономикой. Основными крупнейшими пользователями мирового финансового рынка остаются промышленно развитые страны. Об этом свидетельствует таблица
Таблица 2
Распределение международных средств по группам заемщиков
(млрд.долл.)
Группы стран
1992
1998
Страны ОЭСР
546.2
853.2
Развивающиеся страны
36.8
85.8
Страны Центральной и Восточной Европы
1.5
3.8
Прочие страны
25.2
24.8
На долг ОЭСР приходится более 80 % всех заимствованных ресурсов. А самыми большими заемщиками являются США, Япония и Германия. Широко используют этот рынок развивающиеся страны. Ряд новых индустриальных стран становятся активными участниками интернационализации финансовых рынков и выступают не только заемщиками, но н экспортерами капитала. Это относится, прежде всего, к таким странам, как Южная Корея, Бразилия, Аргентина, Гонконг, Таиланд, Индонезия, Китай. Они значительно превосходят страны Центральной и Восточной Европы.
В современных условиях на мировых финансовых рынках усложнилось положение развивающихся стран, поскольку появились более мощные конкуренты по привлечению ресурсов в лице стран с переходной экономикой, которые обладают развитым научно-индустриальным потенциалом, квалифицированной рабочей силой, высокообразованным и культурным населением. Многие отрасли и предприятия этих стран остро нуждаются в модернизации, а в составе экспорта преобладает сырье и материалы. Общей тенденцией развития международного кредитного рынка является быстрый рост задолженности бывших соц. стан международным финансовым организациям (МВФ, МБРР, ЕБРР).
Привлечение капитала из-за рубежа в форме заимствований является наиболее простой формой получения средств из-за рубежа, поскольку в ее основе лежит только одно требование - вернуть долги в срок. Этот путь дает им возможность увеличить потребление в настоящем и решить некоторые текущие финансовые проблемы. Однако в дальнейшем предстоит выплата этой суммы с процентом, а значит, в будущем страна должна сократить потребление. С этих позиций определенное преимущество имеют прямые зарубежные инвестиции.
Роль государства в инвестировании капитала
Заметно изменилась и роль государства в деле вывоза капитала за границу. Хотя частные инвестиции по-прежнему увеличиваются быстрее государственных, но этот рост происходит в значительной мере за счет реинвестиций прибылей, полученных от уже вложенного капитала. А вот доля государственных средств с начала 70-х гг. составила около половины всех финансовых ресурсов, вывозимых из промышленно развитых стран в развивающиеся государства.
Но государство не ограничивается своей ролью крупнейшего экспортера капитала. Одновременно возросло его значение как гаранта вывоза частного капитала. Так, во всех промышленно развитых странах созданы специальные государственные организации и банки, занимающиеся страхованием экспортных кредитов. Например, в США эту функцию выполняет Экспортно-импортный банк.
Влияние государства на международные инвестиции проявляется также в создании ряда международных кредитно-финансовых учреждений, с помощью которых государственные денежные средства инвестируются в разных странах. К их числу относятся Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Международный валютный фонд (МВФ), Международная финансовая корпорация (МФК), Международная ассоциация развития (MAP). В Европе организованы Европейский инвестиционный банк, а также Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и другие.
Воздействие развитых государств на движение капитала осуществляется, например, путем стимулирования экспорта-импорта капитала на национальном и межгосударственном уровнях. Политика государства в отношении перемещения капитала в форме займов, портфельных инвестиций и т.п. строится на основе устранения всех возможных ограничений в его движении. В отношении прямых иностранных инвестиций государство оставляет за собой право принимать любые ограничения, направленные на защиту национальных интересов в экономике. Характерно, что вывоз капитала за границу регулируется в меньшей степени, чем приток иностранных капиталов.
ГЛАВА 3. ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ МЕЖДУНАРОДНЫХ КРЕДИТОВ И ФИНАНСИРОВАНИЯ
В международной практике все ценные бумаги, подтверждающие долговые обязательства государства или частных фирм, относят к рынку фиксированного дохода (fixed income market), хотя на практике доход по ним далеко не всегда может быть фиксированным.
На международном кредитном рынке обращаются долговые обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника. Эти долговые обязательства могут принимать многообразные конкретные формы. По методологии Мирового банка, по сроку погашения долговые обязательства бывают долгосрочными (со сроками погашения более одного года), краткосрочными (со сроком погашения до одного года) и кредитами МВФ, которые, хотя и носят краткосрочный характер, не классифицируются по сроку погашения; по типу заемщика - государственными, гарантированными государством и частными; по типу кредитора они делятся на официальный долг и частный долг. Официальные долговые обязательства подразделяются на обязательства перед международными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обязательства делятся на долг коммерческим банкам, облигации и прочий долг.
Долгосрочные долговые обязательства разделяются на:
Государственный долг (public debt) -долг, который приобретают центральное или местное правительство и автономные правительственные учреждения. Государственный долг возникает в результате получения двусторонних кредитов от других правительств, центральных банков, правительственных учреждений и государственных экспортно-импортных банков. Государственным также считается долг, возникший в результате получения кредитов от международных организаций и региональных банков развития.
Гарантированный государством долг (publicly guranteed debt) - долг частных фирм, платежи по которым гарантируются государством.
Частный негарантированный долг (private nonguranteed debt) - долг частных фирм, платежи по которым не гарантируются государством. Частный долг возникает преимущественно в результате получения фирмами банковских кредитов, размещения ими корпорационных облигаций на финансовом рынке и получения других кредитов.
Краткосрочный долг не разделяется на государственный и частный. В числе прочих сегментов мирового кредитного долга, которые обычно показываются отдельно в статистике, - уровень концессионного долга, в котором кредиты, полученные под процент более низкий, чем рыночный, составляют более 25%; относительный размер кредитов, полученных под плавающий процент; объем задолженности государственного и частного сектора.
Когда частной фирме требуются дополнительные инвестиции, она может осуществить их за счет двух источников - собственных и внешних, причем получить средства извне она может как на внутреннем рынке страны, так и за рубежом. Практически во всех развитых странах 50-70% новых инвестиций осуществляются за счет собственных средств фирм, которые не прибегают к займам. Оставшиеся 30-50% финансируются за счет двух источников: долг (debt) и акции (equities). Когда же правительству требуются дополнительные средства для финансирования дефицита бюджета или осуществления инвестиционных программ, в его распоряжении имеется всего один внешний источник - межгосударственный заем.5
В целом долговые источники международного финансирования делятся на:
Ноты и коммерческие бумаги (notes and commercial paper, CP) - средне и краткосрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Расписки используются небольшими фирмами как субститут банковских займов. Такие расписки выпускаются относительно небольшим числом фирм. В США, например, 1700 мелких и средних компаний выпускают более половины всех долговых расписок. Еврокоммерческие бумаги (Euro commercial paper - ЕСР) отличаются тем, что они продаются за пределами тех стран, где они выпущены. Небольшие фирмы, выпускающие для заимствования на рынке краткосрочные расписки, подвергают себя определенному риску, ибо такие расписки могут оказаться непроданными. Для страховки от этого риска фирма может прибегнуть к созданию долговых обязательств с банковской поддержкой (note issuance facility - NIF), которая представляет собой договор между фирмой-заемщиком, выпускающей расписки, и группой банков, которые гарантируют покупку этих расписок в течение определенного периода времени в будущем. Механизм по размещению расписок типичен для еврорынков - кредитов, размещаемых за пределами стран, где находятся заемщики, где расписки, размещаемые с помощью этого механизма, называются евронотами (Euronotes).
Банковские займы (bank loans) - займы, выдаваемые банками частному бизнесу как ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
