Формирование рынка ценных бумаг
Содержание
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3
Глава 1. Мировой Рынок ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... 5
1.1. История возникновения и развития ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ..5
1.2. Виды ценных бумаг и их характеристики ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8
Глава 2. формирование рынока ценных бумаг ... ... ... ... ... ...14
2.1. Происхождение, сущность и принципы формирования фондового рынка ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .1 4
2.2. Этапы становления Казахстанского рынка ценных бумаг и перспективы его развития на современном этапе ... ... ... ... ... ... ..17
глава 3. Сущность деятельности государства на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 23
3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг ... ... ... ... ... .23
3.2. Совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг как основа его эффективного функционирования ... ... ... ... ... ... ... .25
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 33
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... .35
Введение
Актуальность темы заключается в том что, без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной экономики Республики Казахстан не возможно.
В экономически развитых странах почти 50 процентов финансовых ресурсов составляют акции, облигации. Необходимость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с непременной необходимостью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита государственного бюджета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики государства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-третьих, оно позволяет государству проводить политику разгосударствления и приватизации государственной собственности, т. е. через рынок ценных бумаг население может обрести в частную собственность государственные предприятия.
Основная цель развития рынка ценных бумаг - содействовать эффективному развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.
Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится в стадии становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.
Вкладчиков прежде всего интересуют доходность и надежность ценных бумаг. Инфляционное обеспечение денег постоянно вносит свои коррективы. Любой инвестор стремится получить не только существенный прирост своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно быстрее. Никто не желает в условиях постоянного роста цен оставлять свои средства в неликвидных ценных бумагах на длительный срок. Таким образом, общее состояние экономики, рост цен, банкротство финансовых институтов накладывают определенные ограничения на становление и нынешнее состояние рынка ценных бумаг в Казахстане.
С формированием экономической системы, а также с принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг. Преобразование государственных предприятий в акционерные общества позволило использовать им один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций - выпуск акций.
Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъектам экономики возможность привлечения необходимых инвестиционных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, а выпуск облигаций обеспечивает получение денежных ресурсов на более выгодных, чем у банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также прибегает не к эмиссии денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг.
Во всех странах во многих отношениях рынок ценных бумаг является лучшим и наиболее доступным механизмом финансирования экономического роста.
Сложная организационно-экономическая система с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов - это реально существующий рынок капиталов. В организационном плане он состоит из следующих основных элементов:
эмитенты, т.е. хозяйствующие субъекты, выпускающие различные виды ценных бумаг;
инвесторы, т. е. физические и юридические лица, обладающие временно свободными денежными средствами;
профессиональные участники рынка ценных бумаг: финансовые брокеры, дилеры, кастодианы, инвестиционные управляющие и др.
потенциальные инвестиционные инвесторы: инвестиционные компании, страховые компании, фирмы, пенсионные фонды и другие фонды специального назначения;
специализированные организации по хранению ценных бумаг, ведению реестра держателей ценных бумаг, взаиморасчетам по операциям с ценными бумагами; депозитарии, кастодианы, клиринговые организации, независимые регистраторы;
фондовая биржа и др.
Для руководства, координации и регулирования деятельности этой сложной структуры необходимы хорошие современные законы и нормативные документы и собственно государственные органы.
Основными задачами работы является:
логическое развертывание этапов формирования Казахстанского рынка ценных бумаг;
отслеживание цепи хронологических событий, вызванных тем или иным нормативным актом или экономической ситуацией в стране;
выделение специфических сторон какого-либо вопроса или проблемы, получившей в казахстанских условиях первостепенное значение;
попытка собрать и привести мнения различных ученых на сложившуюся ситуацию в экономике и способы решения существующих проблем;
выявить основные элементы, характеризующие сегодняшнее положение Казахстанского рынка ценных бумаг (РЦБ);
каковы дальнейшие пути развития РЦБ и возможные решения существующих проблем и задач.
Глава 1. Мировой Рынок ценных бумаг
1.1. История возникновения и развития ценных бумаг
Капитал, представленный в ценных бумагах: акциях, векселях, облигациях и других их формах - фиктивный капитал. Его возникновение и обращение тесным образом связано с функционированием реального капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - это отражение в ценных бумагах.
Действительный капитал вложен в производство и функционирует в этой сфере, тогда как ценные бумаги представляют собой бумажный дубликат капитала.
Появление фиктивного капитала связано с потребностью привлечения все большего объема кредитных средств вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фиктивный капитал исторически начинает развиваться на основе ссудного, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде дивидендов на отданный взаймы капитал.
Появившись, фиктивный капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Стоимость фиктивного капитала может колебаться в больших пределах по отношению к размеру функционирующего капитала, как превышая его в несколько раз, так и сокращаясь, практически до нуля.
Независимая от производственного капитала жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.
Основные функции фиктивного капитала заключаются в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.
Другая функция - информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование фиктивного капитала способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных средств в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.
Использование ценных бумаг в качестве способа подтверждения определенных имущественных отношений между людьми обусловлено развитием рынка как сферы обмена одних материальных благ на другие посредством денег. Ведь именно отсутствие в силу любых причин денег (для того, чтобы оплатить приобретенные товары в момент их получения) лежит в основе возникновения векселя. Идея же вексельного обязательства заключается в том, что покупатель может отсрочить оплату купленных товаров наличными деньгами, выдав продавцу гарантию выплаты всей суммы обязательства в определенный срок (на определенную дату). Такая гарантия оформлялась в виде векселя, который является первым известным истории общества видом ценной бумаги. В настоящее время вексель используется в основном как средство расчетов, а операции с векселями осуществляются преимущественно с участием банков.
Сходным с векселем, но имеющим несколько иной режим обращения платежным инструментом, является чек. С векселем чек объединяет и обращение в единой сфере - на денежном рынке. Однако плательщиком по чеку всегда является только банк.
Если вексель как денежный документ в своем появлении имел экономические предпосылки уже в древние (в Китае) и средние века (Европа), то остальные известные сегодня виды ценных бумаг появились в XVIII в. с возникновением крупного машинного производства и развитием капиталистических отношений. Для создания мануфактуры нередко требовалось наличие довольно большой суммы денег, которую один или несколько людей просто не. имели. Но такую сумму можно собрать, если много людей вложат в создание мануфактуры каждый определенное количество денег. А для того, чтобы эти вкладчики были заинтересованы рискнуть своими деньгами, их можно заинтересовать возможностью получать часть будущей прибыли, а также правом в определенной мере управлять вложенными средствами путем участия в голосовании по принятию наиболее важных производственных решений, Таким образом появились акции, которые в настоящее время представляют собой обязательство акционерного общества как лица, выпустившего акцию в обращение, выплачивать ее владельцу часть своей чистой прибыли в виде дивиденда и предоставить этому владельцу возможность участвовать в управлении акционерным обществом путем голосования, а в случае ликвидации общества владельцу гарантируется передача части имущества общества на сумму, равную стоимости соответствующей акции.
В некоторых случаях владельцы мануфактур, нуждаясь в средствах на развитие своего производства, не желают при этом допускать к управлению посторонних лиц. Выход в данной ситуации был найден в виде возможности выпускать долговые ценные бумаги, подтверждающие отношения займа между собственниками предприятия и вкладчиками, Привлекательными моментами для этих вкладчиков являются два: гарантированное периодическое получение заранее определенного размера дохода в виде процента от стоимости долговой ценной бумаги и возврат всей суммы займа через определенный период (на определенную дату). Гарантией возврата заемных средств, как правило, являлось предприятие как собственное имущество капиталиста-заемщика. Описанные долговые отношения, как правило, удостоверялись так называемыми промышленными. облигациями.
В Казахстане такие долговые ценные бумаги называются облигациями юридических лиц.
Примерно в одно время с появлением акций и облигаций в обращении появились различные виды государственных ценных бумаг, причиной чего явилось жесткое разграничение государственной и частной собственности и увеличение государственных расходов на содержание государственных институтов и объектов общественного пользования (дороги, приюты и т.п.), охрану границ, обеспечение общественного порядка и национальной безопасности и др. Для выполнения своих функций государство занимает деньги у своих граждан (в настоящее время - и у частных юридических лиц) на условиях возврата и выплаты периодического дохода в виде процентов. Гарантиями возврата заемных средств выступают государственная казна и иное имущество, находящееся в государственной собственности. Таким образом, государственные ценные бумаги в сущности являются долговыми ценными бумагами, К ним относятся облигации государственного займа, казначейские боны и др.
Особым видом государственных ценных бумаг можно признать выпускаемые местными исполнительными органами долговые ценные бумаги, эмиссии которых гарантируются местным бюджетом и остальным имуществом эмитента - местного государственного органа.
С развитием банковской деятельности получили распространение и такие виды ценных бумаг, эмитентами которых выступают только банки. Например, банковские (депозитные) сертификаты. Однако юридическая теория еще не дала четкого ответа на природу этих инструментов: являются ли они ценными бумагами либо это разновидность контракта. Сфера их обращения, на наш взгляд, - денежный рынок.
Экономика как Казахстана, так и любой другой страны вряд ли способна эффективно (при отсутствии каких-либо специфических экономических или аномальных политических условий) справляться со своими задачами без системы специализированных рынков ценных бумаг. Для создания привлекательных и безрисковых условий для инвесторов необходима целенаправленная экономическая политика государства. Особую роль в создании таких условии играет развитие фондового рынка. Его рост, значительная финансовая емкость и направление использования в немалой степени предопределяют его решающее воздействие на стабильность макроэкономической ситуации в республике и масштабы инвестирования. Механизм рынка ценных бумаг осуществляет обслуживание инвестиционного процесса, устроенного таким образом, что инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы экономики, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.
Именно по фондовому рынку можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых активов в воспроизводственный процесс, мотивационной базе и самой культуре предпринимательства.
1.2. Виды ценных бумаг и их характеристики
Акция представляет собой ценную бумагу, титул собственности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в капитал акционерного общества.
Она дает право ее владельцу принимать участие в делах АО, получая определенный дивиденд на вложенный капитал, соответствующий сумме принадлежащих владельцу акций. По существу владелец акций является акционером. Но его отличие от владельца ценной бумаги с фиксированным доходом заключается в том, что в результате покупки акций он сам участвует в капитале общества, в то время как покупатель промышленной облигации выступает кредитором, претендующим не только на получение определенного фиксированного процента, обусловленного договором, но и на погашение облигации в установленный срок. Акционер не является кредитором АО и поэтому не имеет права требовать от фирмы выплаты постоянных дивидендов и выкупа своей акции, если курс ее . будет снижаться. Величина годовых доходов (дивидендов) акционеров зависит от прибыли, указанной в балансе. На общем собрании акционеров решается вопрос об использовании этой прибыли, куда входят и вопросы определения и выплаты доли этой прибыли в форме дивидентов. Распределение прибыли происходит пропорционально количеству акций, принадлежащих конкретным акционерам.
Если АО функционирует эффективно, у него создаются возможности для увеличения акционерного капитала. Однако владельцы акций не стремятся расширять число акционеров, каждый акционер получает преимущественное право на приобретение вновь выпускаемых акций. Любой акционер может приобрести новые акции, сумма которых должна быть пропорциональна величине "старых акций".
На рынке ценных бумаг, в первую очередь на фондовой бирже, акции одного и того же предприятия в течение времени могут иметь различную цену (курс), несмотря на то, что реальные фонды компании без каких-либо колебаний развиваются. Прибыль АО используется следующим образом: одна ее часть распределяется между акционерами, другая - направляется в резервы акционерной компании и служит для расширения ее капитала или для выплат дивидентов в период спада производства
или кризисов.
Обычно АО проводит такую политику, которая способствует формированию резервов, или так называемых "заемных резервов", в основном в форме прироста "скрытых резервов", И только после того, как накопления исчерпываются, акционерная компания снижает дивиденды. Это первый сигнал о приближающемся крахе акционерного общества. Обладатели акций пытаются избавиться от акций, которые начинают приносить меньше дивидендов. Начинается паника, а это ведет к падению курса акции даже ниже ее номинальной цены. Если же акционерное общество перестает существовать, обладатели акций полностью теряют средства, вложенные в данное АО, а акция превращается в простую никому не нужную бумагу.
При нормальном функционировании акционерного общества обладатель акции получает соответствующие дивиденды на свои акции. Например, на акцию в 50 тенге доход составляет 6 тенге. Поэтому дивиденд в 6 тенге на одну акцию означает, что акционер получает по 12% годовых. Акции по номинальной цене, как правило, продаются в момент формирования акционерного общества. В последующем они реализуются но более высокому курсу.В этом случае фактический уровень дохода (рендита) исчисляется по следующей формуле:
Если акция номинальной стоимостью 50 тенге приобретена по курсу 250 тенге и по ней выплачивается дивиденд 10 тенге, то мы имеем следующий показатель годового дохода:
Но указанный доход акции едва ли можно считать привлекательным для вкладчика. Гораздо более важный стимул - это ожидание повышения цены акции, продажа которой может обеспечить более значительный доход (прибыль). Именно ожидание, что курс акции будет расти, воздействует на вкладчика наиболее сильно,
Цена, по которой акции продаются и покупаются на фондовых биржах и в банках, называется курсом акции. Он зависит в основном от двух факторов: от размера дивиденда и уровня ссудного процента. Разумеется, чем выше дивиденд, выплачиваемый по акции, тем дороже акция, т.е. выше ее курс.
Покупая акции, владелец денежных средств всегда сравнивает получаемый по ним дивиденд с тем доходом, который он мог бы гарантированно получить, вложив свой капитал в банк или промышленную компанию, приобретая облигации с гарантированным твердым доходом. Уровень банковского процента - действительный фактор, влияющий на повышение или понижение курса акции: чем выше банковский процент, тем ниже при прочих равных условиях курс акции на фондовой бирже, и наоборот. Предположим, что акция номинальной стоимостью 100 тенге ежегодно приносит дивиденд в размере 12 тенге, а уровень ссудного процента - 4. Тогда эта акция будет котироваться на бирже по курсу 300 тенге, поскольку именно такая сумма, положенная в банк из расчета 4% годовых, принесет доход в сумме 12 тенге.
Таким образом, курс акций представляет собой капитализированный дивиденд, исчисляемый по формуле:
При данном значении этих величин курс акций испытывает постоянные колебания в зависимости от изменений соотношения между спросом на те или иные акции и их предложением. Эти колебания наиболее чувствительны в период спада производства и кризиса, что, как правило, связано с циклическим характером производства или периодом интенсивной структурной перестройки промышленного производства, когда резко сокращается производство одних товаров и налаживается производство других, а это сопряжено с уменьшением дивидендов в одних фирмах и их ростом в других. Во время кризисов, когда дивиденды сокращаются, а норма ссудного процента достигает своего максимума, курс акции резко падает. Механизм этих колебаний широко используется наиболее предприимчивыми обладателями производственных активов в процессе биржевых сделок.
Курс акций формируется под воздействием многих факторов самой различной направленности. С одной стороны, он зависит от величины ссудного процента, поскольку средства, вложенные в акционерное общество посредством приобретения акции, в какой-то мере сходны с деньгами, предоставляемыми в кредит. Поэтому вознаграждение в форме процента является экономически обоснованным. С другой стороны, на величину дивиденда оказывают самое непосредственное воздействие успехи предпринимательской деятельности данного акционерного общества. В этом отношении дивиденд прямо и непосредственно связан с величиной создаваемой прибыли в соответствующем акционерном обществе.
Указанные факторы характеризуются разной направленностью в своем влиянии на величину курса акций.
Из факторов, воздействующих на цену акции, следует выделить величину той прибыли, которая распределяется среди держателей акций, и прибыли, которая остается в АО в качестве средств, идущих на формирование различных фондов соответствующих предприятий, входящих в данное акционерное общество.
На уровень курса акций влияют такие мощные факторы, как спрос и предложение на ценные бумаги. Здесь возможен и ажиотажный спрос, и разные другие воздействия на спрос и предложение, что и определяет в конечном счете цену акций. За каждой из этих сторон, в свою очередь, стоит множество рациональных и иррациональных действий членов общества, обладающих соответствующим "финансовым" мышлением.
Современная практика определения первоначальной стоимости акций ориентируется не на уровень дивиденда, а на величину всей чистой прибыли, включая нераспределенную, в расчете на одну акцию. Рыночная стоимость акции определяется в этом случае по формуле: курс равен величине чистой прибыли в расчете на акцию, умноженной на среднее соотношение курсчистая прибыль на акцию, рассчитанная для сопоставления предприятий.
Акционерные общества эмитируют (выпускают) различные виды акций, дающие те или иные преимущества их обладателям; различные акции на предъявителя и так называемые именные акции. Акция на предъявителя означает юридическое удостоверение того, что ее владелец - акционер компании. При выпуске именных акций владельцами акционерного общества являются только те держатели акций, которые внесены в акционерную книгу компании. В разных странах функционируют различные правовые акты, регулирующие деятельность акционерных обществ. В одних преобладают акции на предъявителя, в других -именные. Каждый вид акций имеет свои преимущества и недостатки. Акции на предъявителя более просты и удобны в торговых операциях. В этом случае компания не знает имени их владельцев. Продажа и покупка акций при этом может представлять непредвиденные последствия и всякого рода неудобства для акционеров фирмы, в том числе и для учредителей АО.
Акции также подразделяются на обычные и привилегированные. Обычные акции предоставляют право владельцам акций получать дивиденд, соответствующий доходу в акционерном обществе на основе предусмотренного акционерного права. Привилегированные акции имеют определенные преимущества по сравнению с обычными акциями для их обладателей, проявляющиеся в различных формах. Одна из них состоит в том, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированно определенная норма дохода, т.е. до того, как будет известна величина доходов на все акции акционерного общества.
Существует два вида привилегированных акций. Первый из них - акции с фиксированным дивидендом, когда независимо от результатов деятельности акционерного общества их владельцу выплачивается запланированный заранее доход. Эта форма привилегированных акций по своей сути почти ничем не отличается от облигаций. Такие акции более надежны, но в то .же время они не допускают увеличения дивиденда. Для привилегированных акций компания устанавливает стабильную цену акции при ее продаже. В этом случае их бывшие владельцы не могут участвовать в распределении прибыли через реализацию (продажу) акций по биржевому курсу. Среди привилегированных акций существуют акции, которые кроме фиксированного дохода имеют еще такое дополнение, как выплата некоторого количества дохода в ограниченных размерах. Например, за каждый пункт дивиденда обычной акции, превышающего уровень 10%, по привилегированной акции дополнительно выплачивается 0,5% до максимального уровня дивиденда в 20%. Кроме того, обладатели привилегированных акций, когда происходит ликвидация компании, имеют преимущественное право при разделе имущества акционерного общества.
До того, как происходит погашение обычных акций, владельцам привилегированных акций выплачивается сумма, превышающая их номинальную стоимость, т.е. они покрываются по рыночному курсу. И тем не менее для акционеров, имеющих привилегированные акции, есть свои негативные стороны, проявляющиеся при ликвидации АО, Акционерное общество, как правило, имеет значительные законодательно-правомерно скрытые резервы, распределение которых приходится на обычные акции, в результате чего погашение обычных акций происходит по курсу, значительно превышающему их номинальную стоимость.
Экономическая природа облигаций характеризуется тремя особенностями - облигация: 1) инструмент концентрации капиталов, используемых для кредитования хозяйственной деятельности; 2) недорогой и, следовательно, сравнительно легкодоступный и легко циркулирующий долговой инструмент;
3) долгосрочное долговое обязательство.
По мере поступательного развития хозяйственной системы и постепенного усложнения общественных и хозяйственных задач потребность в долгосрочном кредите приобретает более важное значение как для публичных организаций, заинтересованных в распределении расходов на свои общественные назначения на достаточно продолжительный срок, занимающий много лет, так и для различных хозяйственных организаций, стремящихся к скорейшей мобилизации капитала для финансирования затрат путем реализации займа взамен не всегда выгодного для них с этой точки зрения выпуска акций.
Облигация в силу своих технических свойств юридического и финансового характера оказывается наиболее пригодной к тому, чтобы служить орудием долгосрочного кредита.
Облигации содержат следующие основные элементы: надпись, что это облигация; название и место нахождения эмитента облигации; имя покупателя либо надпись, что облигация выписана на предъявителя; номинальную стоимость; размер процентов, если это предусмотрено; долю в прибыли, если это предусмотрено; сроки погашения и выплаты процентов; место и дату выпуска, а также серию и номер облигации; образцы подписей уполномоченных лиц эмитента и права, вытекающие из облигации. Обязательный реквизит целевых облигаций - указание товара, под которой они выпускаются. Кроме основной части к облигации может прилагаться купонный лист на выплату процентов.
Купон на выплату процентов содержит следующие основные элементы: порядковый номер купона на выплату процентов; номер облигации, по которой выплачиваются проценты; название эмитента; год выплаты процентов и образцы подписей уполномоченных лиц эмитента облигации. Классификацию облигаций проводят в зависимости от метода обеспечения или по правам эмитентов и держателей.
В зависимости от наличия обеспечения облигации делятся на закладные и беззакладные.
Закладные облигации обеспечиваются юридическими документами. Закладная находится у кредитора до момента расчета. При выпуске закладных облигаций важная роль отводится посреднику, который соблюдает интересы держателей.
Беззакладные облигации - это просто обещание вернуть долг, не подкрепленное обеспечением имущества общества.
В зависимости от прав, предоставляемых эмитентом держателям, может существовать множество категорий облигаций,
Отзывные облигации дают эмитенту право досрочно погасить их по цене, несколько превышающей номинальную. Чем меньше времени до официального срока погашения, тем меньше "отзывная цена". Соответственно, процент, выплачиваемый по таким облигациям, непостоянен.
Облигации отложенного фонда представляют собой бумаги, выпускаемые на средства, получаемые от прибыли. Выкуп идет постадийно, равными партиями, что обеспечивает высокое качество таких бумаг. Ежегодные выплаты по облигациям отложенного фонда, называемые аннуитетами, содержат часть номинальной стоимости плюс годовой процент,
Выплата по доходным облигациям зависит от того, была ли прибыль у общества в истекшем финансовом году. Таким образом, в части получения интереса эти облигации похожи на обыкновенные акции.
Облигации с расширением дают держателю право с повышенным процентом продлить срок погашения.
Облигации с сужением предоставляют возможность в течение установленного условиями выпуска срока сдать облигации.
Сериальные облигации обеспечивают наряду с ежегодными выплатами части основного долга выплату повышаемых год от года процентов.
Конвертируемые облигации, т.е. обращаемые в обыкновенные или привилегированные акции, выпускаются для "привязывания" инвесторов к акционерному обществу. Как правило, обменять облигации на акции держатель должен в установленный условиями выпуска срок по фиксированной заранее цене. В случае конверсии держатель иногда получает небольшую премию. Акционерное общество в условиях выпуска иногда может оставить право на проведение конверсии за собой.
Облигации с ордером (отрывным талоном) дают право на покупку новых облигаций или акций общества по финансированной цене.
Облигации могут также продаваться в связке с акциями, здесь применяется хорошо известный бывшим советским гражданам принцип торговли "с нагрузкой".
Глава 2. формирование рынока ценных бумаг
2.1. Происхождение, сущность и принципы формирования фондового рынка
Первоначально "биржами" в Западной Европе назывались собрания представителей купеческого сословия. Позже под ними стали понимать особый рынок, на котором совершались сделки по купле-продаже товаров, ценных бумаг. Традиционно различают два вида бирж: фондовые, совершающие операции с деньгами и их заменителями, и товарные, на которых заключаются сделки по продаже и покупке товаров без предъявления последних и без наличных денег.
Всюду и везде люди на протяжении веков торговали между собой. Для этого они выбирали наиболее удобные, доступные для встреч площадки: на перекрестках путей, городских улиц, на речных переправах.
Происхождение слова "биржа" обычно связывают с площадью бельгийского города Брюгге. Свое название она получила по имени одноименной посреднической фирмы, располагавшейся тут же и имевшей здесь дом, украшенный гербом с изображением трех кошельков (кошелек - beurs, голл.).
С конца XV в. на этой площади для обсуждения своих профессиональных вопросов регулярно собирались купцы и совершались различные сделки.
Биржа в современном ее понимании - продукт сравнительно недавнего прошлого, хотя биржевые собрания, напоминающие современные, были известны еще Древнему Риму. По свидетельству Тита Ливия, в V в. до н. э. в Риме собрания торговцев проходили в специально построенном для этого здании.
В средние века биржевые собрания возникли в Италии: в Венеции на "Rialto", во Флоренции на "Mercatonuo", в Генуе на "Pizza de Banchi", a также в крупных городах Прованса (Франция) и Каталонии (Испания). Такие собрания учреждаются в Германии - в Нюрнберге, Аугсберге. По устройству и организации все они имели мало общего с современными биржами. С последними их сближало только то, что это были собрания купечества в определенном месте для заключения торговых сделок, их предметом со временем стали платежные средства, ссудные капиталы и страховые риски, которые и сейчас входят в биржевой обиход.
Средневековые биржи не были структурированы. В лучшем случае они представляли собой толкучку. Там ничего не знали о биржевой технике, котировке курсов и многом другом.
Заслуга первых бирж состояла в том, что ими были образованы постоянно действующие собрания, положено начало выработки общих правил ведения операций и техники биржевого дела. Тогда же стало формироваться "биржевое мнение" о ценах меновых благ, являющихся предметом биржевого оборота. Эти цены стали записываться при помощи особых прейскурантов, "курсовых" бюллетеней и сообщаться в другие места, что давало возможность торговцу ориентироваться в складывающейся конъюнктуре, своевременно и выгодно купить и продать товар. Все это делало биржу необходимым учреждением торгового мира.
Новый этап в развитии биржи начинается в конце XVII в., когда на биржевых торгах появляется неизвестный доселе товар - акция. Она становится предметом биржевой торговли. Появление акций стало поворотом в биржевом деле, что предопределялось развитием колониальной торговли, способствовавшей созданию акционерных компаний, в которых капитал образуется в результате выпуска и размещения акций и облигаций. В то время при отсутствии политической и экономической стабильности вкладывать свое состояние в неизвестное дело желающих было мало, но рискнуть частью - на это охотники находились. Возможность частичного участия в подобных коммерческих начинаниях и давала акция. Первой компанией, выпустившей акции, которые широко покупались и продавались на бирже, являлась Ост-Индская компания в Лондоне, где в 1773г. была официально зарегистрирована фондовая биржа, ставшая со временем крупнейшим мировым центром торговли ценными бумагами. Позже фондовые биржи создаются в Глазго, Ливерпуле, Манчестере, Бирмингеме и других городах.
Со временем количество находившихся в обращении акций заметно возросло. Они начинают дополнять процентные бумаги других общественных и частных обществ, государственными ценными бумагами, создавая тем самым рынок ценных бумаг, который олицетворяла биржа. Она превращалась в центр, распределяющий эти бумаги не только между банками, но и частными лицами. К ней стекались все свободные деньги, и они направлялись туда, где в них имелась необходимость. Обороты бирж росли, активно шел процесс первоначального накопления капитала.
Теоретические основы рынка ценных бумаг разрабатывались в трудах таких выдающихся ученых, как Бернулли, Мальтус, Рикардо, Миль, Маршалл, позже Кейнс, Гильфердинг и других.
В настоящее время свыше 50 процентов торговли на Лондонской бирже приходится на ценные бумаги иностранных эмитентов.
Как для всякой коммерческой организации, для деятельности биржи особо важными являются социально-политические условия, в рамках которых они работают. Внешние условия либо ускоряют, либо, наоборот, замедляют, затормаживают характер, количество и быстроту биржевых операций. Расцвет биржевой активности приходится на XIX в.
Конец XVIII и первая четверть XIX в. стали периодом крупных государственных займов, вызвавших появление на денежном рынке невиданного до этого времени количества фондов. Биржа все больше превращается в механизм долгосрочных вложений капиталов в крупные отрасли экономики.
С середины 30-х гг. XIX в. начался период банковского и железнодорожного грюндерства, 50-60-е гг. отмечены массовой "учредительной горячкой" во всех областях приложения труда и капитала. Мощное железнодорожное строительство, развитие морского и речного пароходства, успехи в области коммуникаций - создание телефона, телеграфа, совершенствование работы почты открыли громадные возможности для концентрации спроса и предложения ценных бумаг в таком масштабе, который был совершенно неизвестен предшествующим векам.
Фондовая биржа - организованный рынок ценных бумаг, это свободный рынок акций, облигаций и других ценных бумаг (фондов). На этом рынке владельцы ценных бумаг совершают при помощи членов биржи (высыпающих в качестве посредников) сделки купли-продажи. Предметами сделки на бирже ценных бумаг являются ценные бумаги, т.е. акции и облигации акционерных обществ, государственные облигации, казначейские векселя, депозиты, сертификаты банков, иностранная валюта и драгоценные металлы. Членами могут быть представители брокерских (посреднических) фирм, представители дилерских фирм, банков, ассоциаций, индивидуальные торговцы ценными бумагами и кредитно-финансовые учреждения. Круг ценных бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Для того, чтобы попасть в число компаний, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций. Роль биржи в хозяйственной жизни страны определяется исторически сложившимися масштабами использования акционерной формы предприятий, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, активностью операций с ними и значением акций и облигаций как объекта помещения денежных средств.
Фондовая биржа приравнивает к ценным бумагам платежные средства всех видов иностранной валюты, драгоценных металлов. Фондовая биржа является обществом с ограниченной ответственностью, работает на принципе самоокупаемости, но не предусматривает цели получения прибыли. Фондовые биржи создаются в целях содействия мобилизации и рациональному использованию финансовых ресурсов путем их перераспределения на коммерческой основе между юридическими и физическими лицами, в целях содействия становлению и развитию цивилизованного рынка ценных бумаг, обеспечения проведения справедливых, честных бумаг, обеспечения защиты интересов клиентов. Фондовая биржа является юридическим лицом, и финансирование деятельности биржи осуществляется за счет продажи мест на бирже, ежегодных членских взносов и комиссионных сборов. Фондовая биржа несет ответственность по своим обязательствам в пределах принадлежащего ей имущества, на которое может быть обращено взыскание. Прибыль, полученная фондовой биржей после уплаты соответствующих налогов, возмещения материальных и приравненных к ним затрат, направляется для формирования следующих фондов: резервный, фонд развития биржевой деятельности, фонд материального поощрения персонала фондовой биржи. На бирже осуществляются кассовые и срочные сделки.
Кассовые сделки - сделки, по которым ценные бумаги оплачиваются наличными в день совершения операций или по истечению 1-3 дней.
По срочным операциям расчеты производятся через определенный промежуток времени, обычно в пределах месяца по курсам, зафиксированным в момент заключения сделки. Срочные сделки делятся на твердые, условные и пролонгационные.
2.2. Этапы становления казахстанского рынка ценных бумаг и перспективы его развития на современном этапе
К основным проблемам фондового рынка Республики Казахстан можно отнести: небольшие объемы; высокий инвестиционный риск ценных бумаг; недостаточно развитая институциональная инфраструктура, низкий потенциальный спрос на ценные бумаги; незадействованность средств населения как мощного источника инвестиций; изолированность различных секторов фондового рынка, затрудняющая перелив капитала между ними, проблема привлечения портфельных инвестиций; несовершенство системы регулирования развития рынка ценных бумаг; проблема соблюдения прав акционеров.
Создание рынка ценных бумаг Казахстана началось еще в бытность Советского Союза. Появившиеся в 1990-1991 гг. первые акционерные общества уже к концу 1991 г. выпустили свои первые акции. В том же году были организованы Алматинская и Казахстанская фондовые биржи, объединившиеся в декабре 1994 г. в Центрально-азиатскую фондовую биржу. Первыми законодательными актами, регулирующими зарождающиеся РЦБ, стали Постановления Верховного Совета Республики от 11 июня 1991 г о введении в действие Закона "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР"
В ноябре 1991 г. Кабинет Министров своим Постановлением № 701 утверждает разработанное Минфином "Положение о ценных бумагах"
В 1992 г. процедура регистрации и выпуска в обращение ценных бумаг регулировалась на основе Временных правил, впоследствии переработанных в "Инструкцию о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг акционерных обществ и Инвестиционных фондов".
В 1993 г. был введен закон, запрещающий депозитным банкам работать на рынке корпоративных ценных бумаг.
В начале 1994 г. в записке Управления государственных ценных бумаг и финансового рынка Минфина Республики Казахстан "О состоянии дел на рынке ценных бумаг" предлагается создать комиссию по ценным бумагам и акционерным обществам.
11 марта 1994 г. выходит Указ Президента РК "О выделении части государственного пакета акций для продажи руководителям государственных акционерных обществ", узаконивающий присваивание госсобственности власть имущими.
20 марта 1994 г. издается Указ Президента "О товарных биржах", замененный впоследствии 7 апреля на новый с таким же названием. А уже 4 ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Введение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... . ... .3
Глава 1. Мировой Рынок ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... 5
1.1. История возникновения и развития ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ..5
1.2. Виды ценных бумаг и их характеристики ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..8
Глава 2. формирование рынока ценных бумаг ... ... ... ... ... ...14
2.1. Происхождение, сущность и принципы формирования фондового рынка ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .1 4
2.2. Этапы становления Казахстанского рынка ценных бумаг и перспективы его развития на современном этапе ... ... ... ... ... ... ..17
глава 3. Сущность деятельности государства на рынке ценных бумаг ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 23
3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг ... ... ... ... ... .23
3.2. Совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг как основа его эффективного функционирования ... ... ... ... ... ... ... .25
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... 33
Список использованной литературы ... ... ... ... ... ... ... ... ... .35
Введение
Актуальность темы заключается в том что, без развития рынка ценных бумаг финансовое обеспечение рыночной экономики Республики Казахстан не возможно.
В экономически развитых странах почти 50 процентов финансовых ресурсов составляют акции, облигации. Необходимость развития рынка ценных бумаг на данном этапе объясняется в основном тремя причинами: во-первых, оно непосредственно связано с непременной необходимостью изыскания дополнительных финансовых ресурсов для финансирования экономики и социальной сферы, покрытия дефицита государственного бюджета; во-вторых, оно - часть денежно-кредитной политики государства, необходимая для регулирования денежного обращения в стране; в-третьих, оно позволяет государству проводить политику разгосударствления и приватизации государственной собственности, т. е. через рынок ценных бумаг население может обрести в частную собственность государственные предприятия.
Основная цель развития рынка ценных бумаг - содействовать эффективному развитию экономики Республики Казахстан, ускорению финансовой стабилизации и экономическому росту на основе активизации работы всех субъектов рыночной экономики, в первую очередь, населения.
Рынок ценных бумаг в Казахстане в настоящее время находится в стадии становления. Это не обособленная система, а сегмент рынка, который не может функционировать без всестороннего развития рыночной экономики в целом. Состояние финансового рынка зависит от ряда факторов, среди которых главную роль играют темпы инфляции. Дело в том, что при спаде производства и безудержном росте инфляции многие преимущества фондового рынка, всегда считающегося надежным средством защиты сбережений от инфляции, становятся абсурдом.
Вкладчиков прежде всего интересуют доходность и надежность ценных бумаг. Инфляционное обеспечение денег постоянно вносит свои коррективы. Любой инвестор стремится получить не только существенный прирост своего капитала в номинальном виде, но и сделать это как можно быстрее. Никто не желает в условиях постоянного роста цен оставлять свои средства в неликвидных ценных бумагах на длительный срок. Таким образом, общее состояние экономики, рост цен, банкротство финансовых институтов накладывают определенные ограничения на становление и нынешнее состояние рынка ценных бумаг в Казахстане.
С формированием экономической системы, а также с принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг. Преобразование государственных предприятий в акционерные общества позволило использовать им один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций - выпуск акций.
Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъектам экономики возможность привлечения необходимых инвестиционных ресурсов. Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, а выпуск облигаций обеспечивает получение денежных ресурсов на более выгодных, чем у банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также прибегает не к эмиссии денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг.
Во всех странах во многих отношениях рынок ценных бумаг является лучшим и наиболее доступным механизмом финансирования экономического роста.
Сложная организационно-экономическая система с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов - это реально существующий рынок капиталов. В организационном плане он состоит из следующих основных элементов:
эмитенты, т.е. хозяйствующие субъекты, выпускающие различные виды ценных бумаг;
инвесторы, т. е. физические и юридические лица, обладающие временно свободными денежными средствами;
профессиональные участники рынка ценных бумаг: финансовые брокеры, дилеры, кастодианы, инвестиционные управляющие и др.
потенциальные инвестиционные инвесторы: инвестиционные компании, страховые компании, фирмы, пенсионные фонды и другие фонды специального назначения;
специализированные организации по хранению ценных бумаг, ведению реестра держателей ценных бумаг, взаиморасчетам по операциям с ценными бумагами; депозитарии, кастодианы, клиринговые организации, независимые регистраторы;
фондовая биржа и др.
Для руководства, координации и регулирования деятельности этой сложной структуры необходимы хорошие современные законы и нормативные документы и собственно государственные органы.
Основными задачами работы является:
логическое развертывание этапов формирования Казахстанского рынка ценных бумаг;
отслеживание цепи хронологических событий, вызванных тем или иным нормативным актом или экономической ситуацией в стране;
выделение специфических сторон какого-либо вопроса или проблемы, получившей в казахстанских условиях первостепенное значение;
попытка собрать и привести мнения различных ученых на сложившуюся ситуацию в экономике и способы решения существующих проблем;
выявить основные элементы, характеризующие сегодняшнее положение Казахстанского рынка ценных бумаг (РЦБ);
каковы дальнейшие пути развития РЦБ и возможные решения существующих проблем и задач.
Глава 1. Мировой Рынок ценных бумаг
1.1. История возникновения и развития ценных бумаг
Капитал, представленный в ценных бумагах: акциях, векселях, облигациях и других их формах - фиктивный капитал. Его возникновение и обращение тесным образом связано с функционированием реального капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - это отражение в ценных бумагах.
Действительный капитал вложен в производство и функционирует в этой сфере, тогда как ценные бумаги представляют собой бумажный дубликат капитала.
Появление фиктивного капитала связано с потребностью привлечения все большего объема кредитных средств вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фиктивный капитал исторически начинает развиваться на основе ссудного, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде дивидендов на отданный взаймы капитал.
Появившись, фиктивный капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Стоимость фиктивного капитала может колебаться в больших пределах по отношению к размеру функционирующего капитала, как превышая его в несколько раз, так и сокращаясь, практически до нуля.
Независимая от производственного капитала жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.
Основные функции фиктивного капитала заключаются в мобилизации денежных средств вкладчиков для целей организации и расширения производства.
Другая функция - информационная. Она состоит в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вкладывания своих капиталов. В целом же функционирование фиктивного капитала способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных средств в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.
Использование ценных бумаг в качестве способа подтверждения определенных имущественных отношений между людьми обусловлено развитием рынка как сферы обмена одних материальных благ на другие посредством денег. Ведь именно отсутствие в силу любых причин денег (для того, чтобы оплатить приобретенные товары в момент их получения) лежит в основе возникновения векселя. Идея же вексельного обязательства заключается в том, что покупатель может отсрочить оплату купленных товаров наличными деньгами, выдав продавцу гарантию выплаты всей суммы обязательства в определенный срок (на определенную дату). Такая гарантия оформлялась в виде векселя, который является первым известным истории общества видом ценной бумаги. В настоящее время вексель используется в основном как средство расчетов, а операции с векселями осуществляются преимущественно с участием банков.
Сходным с векселем, но имеющим несколько иной режим обращения платежным инструментом, является чек. С векселем чек объединяет и обращение в единой сфере - на денежном рынке. Однако плательщиком по чеку всегда является только банк.
Если вексель как денежный документ в своем появлении имел экономические предпосылки уже в древние (в Китае) и средние века (Европа), то остальные известные сегодня виды ценных бумаг появились в XVIII в. с возникновением крупного машинного производства и развитием капиталистических отношений. Для создания мануфактуры нередко требовалось наличие довольно большой суммы денег, которую один или несколько людей просто не. имели. Но такую сумму можно собрать, если много людей вложат в создание мануфактуры каждый определенное количество денег. А для того, чтобы эти вкладчики были заинтересованы рискнуть своими деньгами, их можно заинтересовать возможностью получать часть будущей прибыли, а также правом в определенной мере управлять вложенными средствами путем участия в голосовании по принятию наиболее важных производственных решений, Таким образом появились акции, которые в настоящее время представляют собой обязательство акционерного общества как лица, выпустившего акцию в обращение, выплачивать ее владельцу часть своей чистой прибыли в виде дивиденда и предоставить этому владельцу возможность участвовать в управлении акционерным обществом путем голосования, а в случае ликвидации общества владельцу гарантируется передача части имущества общества на сумму, равную стоимости соответствующей акции.
В некоторых случаях владельцы мануфактур, нуждаясь в средствах на развитие своего производства, не желают при этом допускать к управлению посторонних лиц. Выход в данной ситуации был найден в виде возможности выпускать долговые ценные бумаги, подтверждающие отношения займа между собственниками предприятия и вкладчиками, Привлекательными моментами для этих вкладчиков являются два: гарантированное периодическое получение заранее определенного размера дохода в виде процента от стоимости долговой ценной бумаги и возврат всей суммы займа через определенный период (на определенную дату). Гарантией возврата заемных средств, как правило, являлось предприятие как собственное имущество капиталиста-заемщика. Описанные долговые отношения, как правило, удостоверялись так называемыми промышленными. облигациями.
В Казахстане такие долговые ценные бумаги называются облигациями юридических лиц.
Примерно в одно время с появлением акций и облигаций в обращении появились различные виды государственных ценных бумаг, причиной чего явилось жесткое разграничение государственной и частной собственности и увеличение государственных расходов на содержание государственных институтов и объектов общественного пользования (дороги, приюты и т.п.), охрану границ, обеспечение общественного порядка и национальной безопасности и др. Для выполнения своих функций государство занимает деньги у своих граждан (в настоящее время - и у частных юридических лиц) на условиях возврата и выплаты периодического дохода в виде процентов. Гарантиями возврата заемных средств выступают государственная казна и иное имущество, находящееся в государственной собственности. Таким образом, государственные ценные бумаги в сущности являются долговыми ценными бумагами, К ним относятся облигации государственного займа, казначейские боны и др.
Особым видом государственных ценных бумаг можно признать выпускаемые местными исполнительными органами долговые ценные бумаги, эмиссии которых гарантируются местным бюджетом и остальным имуществом эмитента - местного государственного органа.
С развитием банковской деятельности получили распространение и такие виды ценных бумаг, эмитентами которых выступают только банки. Например, банковские (депозитные) сертификаты. Однако юридическая теория еще не дала четкого ответа на природу этих инструментов: являются ли они ценными бумагами либо это разновидность контракта. Сфера их обращения, на наш взгляд, - денежный рынок.
Экономика как Казахстана, так и любой другой страны вряд ли способна эффективно (при отсутствии каких-либо специфических экономических или аномальных политических условий) справляться со своими задачами без системы специализированных рынков ценных бумаг. Для создания привлекательных и безрисковых условий для инвесторов необходима целенаправленная экономическая политика государства. Особую роль в создании таких условии играет развитие фондового рынка. Его рост, значительная финансовая емкость и направление использования в немалой степени предопределяют его решающее воздействие на стабильность макроэкономической ситуации в республике и масштабы инвестирования. Механизм рынка ценных бумаг осуществляет обслуживание инвестиционного процесса, устроенного таким образом, что инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы экономики, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.
Именно по фондовому рынку можно судить об уровне развития инвестиционных процессов, эффективности вовлечения совокупных финансовых активов в воспроизводственный процесс, мотивационной базе и самой культуре предпринимательства.
1.2. Виды ценных бумаг и их характеристики
Акция представляет собой ценную бумагу, титул собственности, письменное свидетельство, удостоверяющее вложение средств в капитал акционерного общества.
Она дает право ее владельцу принимать участие в делах АО, получая определенный дивиденд на вложенный капитал, соответствующий сумме принадлежащих владельцу акций. По существу владелец акций является акционером. Но его отличие от владельца ценной бумаги с фиксированным доходом заключается в том, что в результате покупки акций он сам участвует в капитале общества, в то время как покупатель промышленной облигации выступает кредитором, претендующим не только на получение определенного фиксированного процента, обусловленного договором, но и на погашение облигации в установленный срок. Акционер не является кредитором АО и поэтому не имеет права требовать от фирмы выплаты постоянных дивидендов и выкупа своей акции, если курс ее . будет снижаться. Величина годовых доходов (дивидендов) акционеров зависит от прибыли, указанной в балансе. На общем собрании акционеров решается вопрос об использовании этой прибыли, куда входят и вопросы определения и выплаты доли этой прибыли в форме дивидентов. Распределение прибыли происходит пропорционально количеству акций, принадлежащих конкретным акционерам.
Если АО функционирует эффективно, у него создаются возможности для увеличения акционерного капитала. Однако владельцы акций не стремятся расширять число акционеров, каждый акционер получает преимущественное право на приобретение вновь выпускаемых акций. Любой акционер может приобрести новые акции, сумма которых должна быть пропорциональна величине "старых акций".
На рынке ценных бумаг, в первую очередь на фондовой бирже, акции одного и того же предприятия в течение времени могут иметь различную цену (курс), несмотря на то, что реальные фонды компании без каких-либо колебаний развиваются. Прибыль АО используется следующим образом: одна ее часть распределяется между акционерами, другая - направляется в резервы акционерной компании и служит для расширения ее капитала или для выплат дивидентов в период спада производства
или кризисов.
Обычно АО проводит такую политику, которая способствует формированию резервов, или так называемых "заемных резервов", в основном в форме прироста "скрытых резервов", И только после того, как накопления исчерпываются, акционерная компания снижает дивиденды. Это первый сигнал о приближающемся крахе акционерного общества. Обладатели акций пытаются избавиться от акций, которые начинают приносить меньше дивидендов. Начинается паника, а это ведет к падению курса акции даже ниже ее номинальной цены. Если же акционерное общество перестает существовать, обладатели акций полностью теряют средства, вложенные в данное АО, а акция превращается в простую никому не нужную бумагу.
При нормальном функционировании акционерного общества обладатель акции получает соответствующие дивиденды на свои акции. Например, на акцию в 50 тенге доход составляет 6 тенге. Поэтому дивиденд в 6 тенге на одну акцию означает, что акционер получает по 12% годовых. Акции по номинальной цене, как правило, продаются в момент формирования акционерного общества. В последующем они реализуются но более высокому курсу.В этом случае фактический уровень дохода (рендита) исчисляется по следующей формуле:
Если акция номинальной стоимостью 50 тенге приобретена по курсу 250 тенге и по ней выплачивается дивиденд 10 тенге, то мы имеем следующий показатель годового дохода:
Но указанный доход акции едва ли можно считать привлекательным для вкладчика. Гораздо более важный стимул - это ожидание повышения цены акции, продажа которой может обеспечить более значительный доход (прибыль). Именно ожидание, что курс акции будет расти, воздействует на вкладчика наиболее сильно,
Цена, по которой акции продаются и покупаются на фондовых биржах и в банках, называется курсом акции. Он зависит в основном от двух факторов: от размера дивиденда и уровня ссудного процента. Разумеется, чем выше дивиденд, выплачиваемый по акции, тем дороже акция, т.е. выше ее курс.
Покупая акции, владелец денежных средств всегда сравнивает получаемый по ним дивиденд с тем доходом, который он мог бы гарантированно получить, вложив свой капитал в банк или промышленную компанию, приобретая облигации с гарантированным твердым доходом. Уровень банковского процента - действительный фактор, влияющий на повышение или понижение курса акции: чем выше банковский процент, тем ниже при прочих равных условиях курс акции на фондовой бирже, и наоборот. Предположим, что акция номинальной стоимостью 100 тенге ежегодно приносит дивиденд в размере 12 тенге, а уровень ссудного процента - 4. Тогда эта акция будет котироваться на бирже по курсу 300 тенге, поскольку именно такая сумма, положенная в банк из расчета 4% годовых, принесет доход в сумме 12 тенге.
Таким образом, курс акций представляет собой капитализированный дивиденд, исчисляемый по формуле:
При данном значении этих величин курс акций испытывает постоянные колебания в зависимости от изменений соотношения между спросом на те или иные акции и их предложением. Эти колебания наиболее чувствительны в период спада производства и кризиса, что, как правило, связано с циклическим характером производства или периодом интенсивной структурной перестройки промышленного производства, когда резко сокращается производство одних товаров и налаживается производство других, а это сопряжено с уменьшением дивидендов в одних фирмах и их ростом в других. Во время кризисов, когда дивиденды сокращаются, а норма ссудного процента достигает своего максимума, курс акции резко падает. Механизм этих колебаний широко используется наиболее предприимчивыми обладателями производственных активов в процессе биржевых сделок.
Курс акций формируется под воздействием многих факторов самой различной направленности. С одной стороны, он зависит от величины ссудного процента, поскольку средства, вложенные в акционерное общество посредством приобретения акции, в какой-то мере сходны с деньгами, предоставляемыми в кредит. Поэтому вознаграждение в форме процента является экономически обоснованным. С другой стороны, на величину дивиденда оказывают самое непосредственное воздействие успехи предпринимательской деятельности данного акционерного общества. В этом отношении дивиденд прямо и непосредственно связан с величиной создаваемой прибыли в соответствующем акционерном обществе.
Указанные факторы характеризуются разной направленностью в своем влиянии на величину курса акций.
Из факторов, воздействующих на цену акции, следует выделить величину той прибыли, которая распределяется среди держателей акций, и прибыли, которая остается в АО в качестве средств, идущих на формирование различных фондов соответствующих предприятий, входящих в данное акционерное общество.
На уровень курса акций влияют такие мощные факторы, как спрос и предложение на ценные бумаги. Здесь возможен и ажиотажный спрос, и разные другие воздействия на спрос и предложение, что и определяет в конечном счете цену акций. За каждой из этих сторон, в свою очередь, стоит множество рациональных и иррациональных действий членов общества, обладающих соответствующим "финансовым" мышлением.
Современная практика определения первоначальной стоимости акций ориентируется не на уровень дивиденда, а на величину всей чистой прибыли, включая нераспределенную, в расчете на одну акцию. Рыночная стоимость акции определяется в этом случае по формуле: курс равен величине чистой прибыли в расчете на акцию, умноженной на среднее соотношение курсчистая прибыль на акцию, рассчитанная для сопоставления предприятий.
Акционерные общества эмитируют (выпускают) различные виды акций, дающие те или иные преимущества их обладателям; различные акции на предъявителя и так называемые именные акции. Акция на предъявителя означает юридическое удостоверение того, что ее владелец - акционер компании. При выпуске именных акций владельцами акционерного общества являются только те держатели акций, которые внесены в акционерную книгу компании. В разных странах функционируют различные правовые акты, регулирующие деятельность акционерных обществ. В одних преобладают акции на предъявителя, в других -именные. Каждый вид акций имеет свои преимущества и недостатки. Акции на предъявителя более просты и удобны в торговых операциях. В этом случае компания не знает имени их владельцев. Продажа и покупка акций при этом может представлять непредвиденные последствия и всякого рода неудобства для акционеров фирмы, в том числе и для учредителей АО.
Акции также подразделяются на обычные и привилегированные. Обычные акции предоставляют право владельцам акций получать дивиденд, соответствующий доходу в акционерном обществе на основе предусмотренного акционерного права. Привилегированные акции имеют определенные преимущества по сравнению с обычными акциями для их обладателей, проявляющиеся в различных формах. Одна из них состоит в том, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированно определенная норма дохода, т.е. до того, как будет известна величина доходов на все акции акционерного общества.
Существует два вида привилегированных акций. Первый из них - акции с фиксированным дивидендом, когда независимо от результатов деятельности акционерного общества их владельцу выплачивается запланированный заранее доход. Эта форма привилегированных акций по своей сути почти ничем не отличается от облигаций. Такие акции более надежны, но в то .же время они не допускают увеличения дивиденда. Для привилегированных акций компания устанавливает стабильную цену акции при ее продаже. В этом случае их бывшие владельцы не могут участвовать в распределении прибыли через реализацию (продажу) акций по биржевому курсу. Среди привилегированных акций существуют акции, которые кроме фиксированного дохода имеют еще такое дополнение, как выплата некоторого количества дохода в ограниченных размерах. Например, за каждый пункт дивиденда обычной акции, превышающего уровень 10%, по привилегированной акции дополнительно выплачивается 0,5% до максимального уровня дивиденда в 20%. Кроме того, обладатели привилегированных акций, когда происходит ликвидация компании, имеют преимущественное право при разделе имущества акционерного общества.
До того, как происходит погашение обычных акций, владельцам привилегированных акций выплачивается сумма, превышающая их номинальную стоимость, т.е. они покрываются по рыночному курсу. И тем не менее для акционеров, имеющих привилегированные акции, есть свои негативные стороны, проявляющиеся при ликвидации АО, Акционерное общество, как правило, имеет значительные законодательно-правомерно скрытые резервы, распределение которых приходится на обычные акции, в результате чего погашение обычных акций происходит по курсу, значительно превышающему их номинальную стоимость.
Экономическая природа облигаций характеризуется тремя особенностями - облигация: 1) инструмент концентрации капиталов, используемых для кредитования хозяйственной деятельности; 2) недорогой и, следовательно, сравнительно легкодоступный и легко циркулирующий долговой инструмент;
3) долгосрочное долговое обязательство.
По мере поступательного развития хозяйственной системы и постепенного усложнения общественных и хозяйственных задач потребность в долгосрочном кредите приобретает более важное значение как для публичных организаций, заинтересованных в распределении расходов на свои общественные назначения на достаточно продолжительный срок, занимающий много лет, так и для различных хозяйственных организаций, стремящихся к скорейшей мобилизации капитала для финансирования затрат путем реализации займа взамен не всегда выгодного для них с этой точки зрения выпуска акций.
Облигация в силу своих технических свойств юридического и финансового характера оказывается наиболее пригодной к тому, чтобы служить орудием долгосрочного кредита.
Облигации содержат следующие основные элементы: надпись, что это облигация; название и место нахождения эмитента облигации; имя покупателя либо надпись, что облигация выписана на предъявителя; номинальную стоимость; размер процентов, если это предусмотрено; долю в прибыли, если это предусмотрено; сроки погашения и выплаты процентов; место и дату выпуска, а также серию и номер облигации; образцы подписей уполномоченных лиц эмитента и права, вытекающие из облигации. Обязательный реквизит целевых облигаций - указание товара, под которой они выпускаются. Кроме основной части к облигации может прилагаться купонный лист на выплату процентов.
Купон на выплату процентов содержит следующие основные элементы: порядковый номер купона на выплату процентов; номер облигации, по которой выплачиваются проценты; название эмитента; год выплаты процентов и образцы подписей уполномоченных лиц эмитента облигации. Классификацию облигаций проводят в зависимости от метода обеспечения или по правам эмитентов и держателей.
В зависимости от наличия обеспечения облигации делятся на закладные и беззакладные.
Закладные облигации обеспечиваются юридическими документами. Закладная находится у кредитора до момента расчета. При выпуске закладных облигаций важная роль отводится посреднику, который соблюдает интересы держателей.
Беззакладные облигации - это просто обещание вернуть долг, не подкрепленное обеспечением имущества общества.
В зависимости от прав, предоставляемых эмитентом держателям, может существовать множество категорий облигаций,
Отзывные облигации дают эмитенту право досрочно погасить их по цене, несколько превышающей номинальную. Чем меньше времени до официального срока погашения, тем меньше "отзывная цена". Соответственно, процент, выплачиваемый по таким облигациям, непостоянен.
Облигации отложенного фонда представляют собой бумаги, выпускаемые на средства, получаемые от прибыли. Выкуп идет постадийно, равными партиями, что обеспечивает высокое качество таких бумаг. Ежегодные выплаты по облигациям отложенного фонда, называемые аннуитетами, содержат часть номинальной стоимости плюс годовой процент,
Выплата по доходным облигациям зависит от того, была ли прибыль у общества в истекшем финансовом году. Таким образом, в части получения интереса эти облигации похожи на обыкновенные акции.
Облигации с расширением дают держателю право с повышенным процентом продлить срок погашения.
Облигации с сужением предоставляют возможность в течение установленного условиями выпуска срока сдать облигации.
Сериальные облигации обеспечивают наряду с ежегодными выплатами части основного долга выплату повышаемых год от года процентов.
Конвертируемые облигации, т.е. обращаемые в обыкновенные или привилегированные акции, выпускаются для "привязывания" инвесторов к акционерному обществу. Как правило, обменять облигации на акции держатель должен в установленный условиями выпуска срок по фиксированной заранее цене. В случае конверсии держатель иногда получает небольшую премию. Акционерное общество в условиях выпуска иногда может оставить право на проведение конверсии за собой.
Облигации с ордером (отрывным талоном) дают право на покупку новых облигаций или акций общества по финансированной цене.
Облигации могут также продаваться в связке с акциями, здесь применяется хорошо известный бывшим советским гражданам принцип торговли "с нагрузкой".
Глава 2. формирование рынока ценных бумаг
2.1. Происхождение, сущность и принципы формирования фондового рынка
Первоначально "биржами" в Западной Европе назывались собрания представителей купеческого сословия. Позже под ними стали понимать особый рынок, на котором совершались сделки по купле-продаже товаров, ценных бумаг. Традиционно различают два вида бирж: фондовые, совершающие операции с деньгами и их заменителями, и товарные, на которых заключаются сделки по продаже и покупке товаров без предъявления последних и без наличных денег.
Всюду и везде люди на протяжении веков торговали между собой. Для этого они выбирали наиболее удобные, доступные для встреч площадки: на перекрестках путей, городских улиц, на речных переправах.
Происхождение слова "биржа" обычно связывают с площадью бельгийского города Брюгге. Свое название она получила по имени одноименной посреднической фирмы, располагавшейся тут же и имевшей здесь дом, украшенный гербом с изображением трех кошельков (кошелек - beurs, голл.).
С конца XV в. на этой площади для обсуждения своих профессиональных вопросов регулярно собирались купцы и совершались различные сделки.
Биржа в современном ее понимании - продукт сравнительно недавнего прошлого, хотя биржевые собрания, напоминающие современные, были известны еще Древнему Риму. По свидетельству Тита Ливия, в V в. до н. э. в Риме собрания торговцев проходили в специально построенном для этого здании.
В средние века биржевые собрания возникли в Италии: в Венеции на "Rialto", во Флоренции на "Mercatonuo", в Генуе на "Pizza de Banchi", a также в крупных городах Прованса (Франция) и Каталонии (Испания). Такие собрания учреждаются в Германии - в Нюрнберге, Аугсберге. По устройству и организации все они имели мало общего с современными биржами. С последними их сближало только то, что это были собрания купечества в определенном месте для заключения торговых сделок, их предметом со временем стали платежные средства, ссудные капиталы и страховые риски, которые и сейчас входят в биржевой обиход.
Средневековые биржи не были структурированы. В лучшем случае они представляли собой толкучку. Там ничего не знали о биржевой технике, котировке курсов и многом другом.
Заслуга первых бирж состояла в том, что ими были образованы постоянно действующие собрания, положено начало выработки общих правил ведения операций и техники биржевого дела. Тогда же стало формироваться "биржевое мнение" о ценах меновых благ, являющихся предметом биржевого оборота. Эти цены стали записываться при помощи особых прейскурантов, "курсовых" бюллетеней и сообщаться в другие места, что давало возможность торговцу ориентироваться в складывающейся конъюнктуре, своевременно и выгодно купить и продать товар. Все это делало биржу необходимым учреждением торгового мира.
Новый этап в развитии биржи начинается в конце XVII в., когда на биржевых торгах появляется неизвестный доселе товар - акция. Она становится предметом биржевой торговли. Появление акций стало поворотом в биржевом деле, что предопределялось развитием колониальной торговли, способствовавшей созданию акционерных компаний, в которых капитал образуется в результате выпуска и размещения акций и облигаций. В то время при отсутствии политической и экономической стабильности вкладывать свое состояние в неизвестное дело желающих было мало, но рискнуть частью - на это охотники находились. Возможность частичного участия в подобных коммерческих начинаниях и давала акция. Первой компанией, выпустившей акции, которые широко покупались и продавались на бирже, являлась Ост-Индская компания в Лондоне, где в 1773г. была официально зарегистрирована фондовая биржа, ставшая со временем крупнейшим мировым центром торговли ценными бумагами. Позже фондовые биржи создаются в Глазго, Ливерпуле, Манчестере, Бирмингеме и других городах.
Со временем количество находившихся в обращении акций заметно возросло. Они начинают дополнять процентные бумаги других общественных и частных обществ, государственными ценными бумагами, создавая тем самым рынок ценных бумаг, который олицетворяла биржа. Она превращалась в центр, распределяющий эти бумаги не только между банками, но и частными лицами. К ней стекались все свободные деньги, и они направлялись туда, где в них имелась необходимость. Обороты бирж росли, активно шел процесс первоначального накопления капитала.
Теоретические основы рынка ценных бумаг разрабатывались в трудах таких выдающихся ученых, как Бернулли, Мальтус, Рикардо, Миль, Маршалл, позже Кейнс, Гильфердинг и других.
В настоящее время свыше 50 процентов торговли на Лондонской бирже приходится на ценные бумаги иностранных эмитентов.
Как для всякой коммерческой организации, для деятельности биржи особо важными являются социально-политические условия, в рамках которых они работают. Внешние условия либо ускоряют, либо, наоборот, замедляют, затормаживают характер, количество и быстроту биржевых операций. Расцвет биржевой активности приходится на XIX в.
Конец XVIII и первая четверть XIX в. стали периодом крупных государственных займов, вызвавших появление на денежном рынке невиданного до этого времени количества фондов. Биржа все больше превращается в механизм долгосрочных вложений капиталов в крупные отрасли экономики.
С середины 30-х гг. XIX в. начался период банковского и железнодорожного грюндерства, 50-60-е гг. отмечены массовой "учредительной горячкой" во всех областях приложения труда и капитала. Мощное железнодорожное строительство, развитие морского и речного пароходства, успехи в области коммуникаций - создание телефона, телеграфа, совершенствование работы почты открыли громадные возможности для концентрации спроса и предложения ценных бумаг в таком масштабе, который был совершенно неизвестен предшествующим векам.
Фондовая биржа - организованный рынок ценных бумаг, это свободный рынок акций, облигаций и других ценных бумаг (фондов). На этом рынке владельцы ценных бумаг совершают при помощи членов биржи (высыпающих в качестве посредников) сделки купли-продажи. Предметами сделки на бирже ценных бумаг являются ценные бумаги, т.е. акции и облигации акционерных обществ, государственные облигации, казначейские векселя, депозиты, сертификаты банков, иностранная валюта и драгоценные металлы. Членами могут быть представители брокерских (посреднических) фирм, представители дилерских фирм, банков, ассоциаций, индивидуальные торговцы ценными бумагами и кредитно-финансовые учреждения. Круг ценных бумаг, с которыми проводятся сделки, ограничен. Для того, чтобы попасть в число компаний, ценные бумаги которых допущены к биржевой торговле, компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продаж, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций и т.д. Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций. Роль биржи в хозяйственной жизни страны определяется исторически сложившимися масштабами использования акционерной формы предприятий, степенью рассредоточения собственности на ценные бумаги, активностью операций с ними и значением акций и облигаций как объекта помещения денежных средств.
Фондовая биржа приравнивает к ценным бумагам платежные средства всех видов иностранной валюты, драгоценных металлов. Фондовая биржа является обществом с ограниченной ответственностью, работает на принципе самоокупаемости, но не предусматривает цели получения прибыли. Фондовые биржи создаются в целях содействия мобилизации и рациональному использованию финансовых ресурсов путем их перераспределения на коммерческой основе между юридическими и физическими лицами, в целях содействия становлению и развитию цивилизованного рынка ценных бумаг, обеспечения проведения справедливых, честных бумаг, обеспечения защиты интересов клиентов. Фондовая биржа является юридическим лицом, и финансирование деятельности биржи осуществляется за счет продажи мест на бирже, ежегодных членских взносов и комиссионных сборов. Фондовая биржа несет ответственность по своим обязательствам в пределах принадлежащего ей имущества, на которое может быть обращено взыскание. Прибыль, полученная фондовой биржей после уплаты соответствующих налогов, возмещения материальных и приравненных к ним затрат, направляется для формирования следующих фондов: резервный, фонд развития биржевой деятельности, фонд материального поощрения персонала фондовой биржи. На бирже осуществляются кассовые и срочные сделки.
Кассовые сделки - сделки, по которым ценные бумаги оплачиваются наличными в день совершения операций или по истечению 1-3 дней.
По срочным операциям расчеты производятся через определенный промежуток времени, обычно в пределах месяца по курсам, зафиксированным в момент заключения сделки. Срочные сделки делятся на твердые, условные и пролонгационные.
2.2. Этапы становления казахстанского рынка ценных бумаг и перспективы его развития на современном этапе
К основным проблемам фондового рынка Республики Казахстан можно отнести: небольшие объемы; высокий инвестиционный риск ценных бумаг; недостаточно развитая институциональная инфраструктура, низкий потенциальный спрос на ценные бумаги; незадействованность средств населения как мощного источника инвестиций; изолированность различных секторов фондового рынка, затрудняющая перелив капитала между ними, проблема привлечения портфельных инвестиций; несовершенство системы регулирования развития рынка ценных бумаг; проблема соблюдения прав акционеров.
Создание рынка ценных бумаг Казахстана началось еще в бытность Советского Союза. Появившиеся в 1990-1991 гг. первые акционерные общества уже к концу 1991 г. выпустили свои первые акции. В том же году были организованы Алматинская и Казахстанская фондовые биржи, объединившиеся в декабре 1994 г. в Центрально-азиатскую фондовую биржу. Первыми законодательными актами, регулирующими зарождающиеся РЦБ, стали Постановления Верховного Совета Республики от 11 июня 1991 г о введении в действие Закона "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР"
В ноябре 1991 г. Кабинет Министров своим Постановлением № 701 утверждает разработанное Минфином "Положение о ценных бумагах"
В 1992 г. процедура регистрации и выпуска в обращение ценных бумаг регулировалась на основе Временных правил, впоследствии переработанных в "Инструкцию о правилах выпуска и регистрации ценных бумаг акционерных обществ и Инвестиционных фондов".
В 1993 г. был введен закон, запрещающий депозитным банкам работать на рынке корпоративных ценных бумаг.
В начале 1994 г. в записке Управления государственных ценных бумаг и финансового рынка Минфина Республики Казахстан "О состоянии дел на рынке ценных бумаг" предлагается создать комиссию по ценным бумагам и акционерным обществам.
11 марта 1994 г. выходит Указ Президента РК "О выделении части государственного пакета акций для продажи руководителям государственных акционерных обществ", узаконивающий присваивание госсобственности власть имущими.
20 марта 1994 г. издается Указ Президента "О товарных биржах", замененный впоследствии 7 апреля на новый с таким же названием. А уже 4 ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
Реферат
Курсовая работа
Дипломная работа
Материал
Диссертация
Практика
-
-
-
1‑10 стр.
11‑20 стр.
21‑30 стр.
31‑60 стр.
61+ стр.
Основное
Кол‑во стр.
Доп.
Поиск
Ничего не найдено :(
Недавно просмотренные работы
Просмотренные работы не найдены
Заказ
Антиплагиат
Просмотренные работы
ru
ru/