Денежно-кредитная политика в условиях финансовой нестабильности
АО Казахский университет технологии и бизнеса
Кафедра Экономика, учет и аудит
Жабагинова Молдир Акбайновна
Тема магистерского проекта: Денежно-кредитная политика в условиях финансовой нестабильности
Код - 6М050600 - Экономика
Проект на соискание степени магистра экономики и бизнеса
Научный руководитель: д.э.н., профессор Дугалова Г.Н.
Нур-Султан, 2019 г.
АО Казахский университет технологии и бизнеса
Кафедра Экономика, учет и аудит
Допущен к зaщите
Зaв. кафедрой
____ __________ 2019 г.
МАГИСТЕРСКИЙ ПРОЕКТ
на тему: Денежно-кредитная политика в условиях финансовой нестабильности
по специaльности: 6М050600 - Экономика
Выполнила: _______Жабагинова М.А.
Нaучный руководитель:________д.э.н., профессор Дугалова Г.Н.
Нормоконтроль: __________
Нур-Султан, 2019 г.
СОДЕРЖАНИЕ
НОРМАТИВНЫЕ ССЫЛКИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 3
ОПРЕДЕЛЕНИЯ, ОБОЗНАЧЕНИЯ, СОКРАЩЕНИЯ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... 4
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .5
1 Теоретические основы денежно-кредитной политики ... ... ... ... ... ... 19
2 Анализ денежно-кредитной политики в Республике Казахстан ... ... ... 47
3 Перспективы реализации денежно-кредитной политики в Республике Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..62
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...65
Список использованных источников ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... 68
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. В условиях относительно благоприятной экономической конъюнктуры и, тем более, в условиях финансового кризиса, значение и роль денежно-кредитной политики, как составной части экономической политики государства неуклонно возрастет. Проведение взвешенной денежно-кредитной политики способно обеспечить создание оптимальных условий для эффективного взаимодействия банковского сектора и субъектов экономики, содействовать решению комплекса социально-экономических задач, стоящих перед страной.
Денежно - кредитная политика - один из важных элементов экономической политики государства, которая нацелена на достижение макроэкономической стабильности. В рамках экономической системы денежно-кредитная политика лишь способствует достижению установленной общей цели, так как ее цели являются частью глобальной стратегии. В соответствии со статьей 29 Закона Республики Казахстан от 30 марта 1995 года О Национальном Банке Республики Казахстан Национальный Банк является основным органом, определяющим и осуществляющим государственную денежно-кредитную политику Республики Казахстан.
Финансовая сфера Казахстана продолжает совершенствоваться, в частности, Указом Президента Республики Казахстан О дальнейшем совершенствовании системы государственного управления Республики Казахстан от 31 декабря 2003 года реорганизовано государственное учреждение Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Ранее в данной сфере был принят специальный Закон РК О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций от 4 июля 2003 года. Таким образом, в свете принятия этих законодательных актов Национальный банк сосредоточился на выполнении классических функций центрального банка - реализации денежно-кредитной политики, валютном регулировании, организации платежной системы, ведении денежно-банковской статистики, формировании и прогнозе платежного баланса.
Введение национальной валюты ознаменовало собой не только важную экономическую веху, но и важный шаг на пути создания нового государства. Являясь основой для проведения взвешенной денежно - кредитной политики, тенге способствует достижению высоких экономических показателей. Осмотрительная налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика привела к резкому снижению инфляции, а экспортные показатели часто были впечатляющими, это обусловило Казахстану и относительную устойчивость по отношению к глобальному экономическому спаду.
Основной целью осуществляемой Нацбанком денежно-кредитной политики является поддержание стабильности национальной валюты, повышение ликвидности банковской системы и обеспечение адекватных условий для развития рынка. Банковской системе Республики Казахстан принадлежит важнейшая роль в достижении макроэкономической стабилизации, созданию условий для осуществления системных преобразований и формирования на этой основе предпосылок для преодоления спада производства и последующего роста инвестиций и производства.
Задачей денежно-кредитной политики Национального Банка Казахстана является обеспечение внутренней и внешней устойчивости национальной валюты Республики Казахстан. Следует отметить, что эффективное управление денежным обращением монетарными властями достигается при наличии четко разработанной стратегии. Определение стратегии денежно-кредитной политики предполагает два этапа: определение основной конечной цели; определение промежуточной цели, выбор инструментов их реализации и полномочий, которые могут быть делегированы монетарным властям. Очевидно, что конечной целью денежно-кредитной политики является обеспечение стабильности цен, полная занятость и рост реальных объемов производства, которые достигаются путем проведения текущей денежно-кредитной политики, ориентированной на более конкретные цели. Безусловно, среди конечных целей существует одна ответственность, которая лежит на центральном банке: снижение темпов инфляции для сохранения внутренней и внешней устойчивости национальной валюты.
Национальный Банк Республики Казахстан использует классические денежно-кредитные инструменты: регулирование объема предоставляемых банком кредитов при финансировании определения официальной ставки рефинансирования, установления нормы обязательных резервов, проведения интервенции на валютном рынке и операций как с государственными ценными бумагами, так и с ценными бумагами Нацбанка.
Степень разработанности проблемы. Теоретические исследования влияния денежно-кредитной сферы на макроэкономические показатели в условиях сформировавшейся рыночной экономики, а также проблемы регулирования денежного и кредитного обращения широко проводились зарубежными авторами (А. Смита, М. Фридмена, Дж. М. Кейнса, И. Фишера, И. Слоу, Д. Доллана и др)., а также учеными - экономистами стран СНГ (В.В Усова, Р.М.Нуреева, В.Богачева, С.К.Семенова и других). Исследования некоторых аспектов теории ДКП, механизма ее реализации в разной мере освещаются в исследованиях казахстанских ученых: Искакова З.Д, Нурсеит А.Ш, Ли В.Д, Калиевой Г.Т, Аймановой Л.Б. и других. Однако многие вопросы денежно-кредитного регулирования, совершенствования методов и инструментов ДКП нуждаются в дальнейшем исследовании, что обусловило выбор темы магистерского проекта.
Целью магистерского проекта является определение перспектив дальнейшего развития и совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Казахстан.
Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:
определить экономическое содержание денежно-кредитной политики;
определить место денежно-кредитной политики в системе экономического регулирования;
проанализировать современные тенденции развития денежно-кредитной политики в Казахстане на основе систематизации внутренних и внешних факторов;
выявить проблемы развития денежно-кредитной политики в Республике Казахстан.
Объект исследования - денежно-кредитная политика Национального Банка Республики Казахстан.
Предметом исследования - основные особенности, направления и инструменты денежно-кредитной политики Республики Казахстан.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики проведения денежно-кредитной политики, законодательные и иные нормативные документы, публикации в периодической печати. Методология исследования базируется на системном анализе, что обеспечивает его целостность и всесторонность, на единстве теории и практики.
Практическая значимость и апробация магистерского проекта заключается в том, что основные положения, рекомендации и выводы ориентированы на их практическое применение в деятельности Национального Банка Республики Казахстан при разработке и реализации денежно-кредитной политики.
Основные положения работы, выносимые на защиту:
уточнено экономическое содержание денежно-кредитной политики: рассматривается стратегия и тактика уполномоченного органа государства (в нашей стране - НБ РК) по обеспечению стабильного сбалансированного функционирования денежно-кредитной системы государства с целью развития банковского сектора, микрофинансовых организаций и его позитивного влияния на структуру экономики, а также на экономический рост и повышение благосостояния граждан;
выявлены основные факторы, влияющие на формирование и эффективность практической реализации денежно-кредитной политики в Республики Казахстан (макроэкономические, социальные, структурные, бюджетные факторы, а также факторы, связанные с глобализацией и либерализацией финансовых рынков). Анализ позволил сделать вывод, что при разработке денежно-кредитной политики необходимо проводить комплексную оценку всех факторов, влияющих на ее проведение и при этом определять их взаимосвязь в плане воздействия на применение инструментов денежно-кредитной политики;
обосновано, что в текущих условиях целесообразно пересмотреть цели денежно-кредитной политики в сторону большей ориентации на поддержание стабильного курса национальной валюты и устойчивого экономического роста, поскольку кризисное снижение темпов роста денежной массы создает благоприятные условия для сдерживания экономического развития. В качестве приоритетных целей определены: в макроэкономическом плане - ориентация на сохранение рабочих мест; в банковской системе - укрепление ресурсной базы банков.
Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретические и методические разработки, а также конкретные научные результаты, полученные автором докладывались и обсуждались на научно-практической конференции Новые Возможности развития в условиях четвертой промышленной революции, на тему: Денежно-кредитная политика в современных условиях.-Астана - 2018.
Структура и объем магистерского проекта: Цель и задачи работы определили структуру магистерского проекта, состоящую из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО - КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
Под денежно-кредитной политикой государства понимается совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.
Денежно-кредитная политика - важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики.
Основой развития и надежного, устойчивого функционирования банковской системы является формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики, позволяющего государству эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность банковских институтов, добиваться стабилизации денежного обращения. Наделенный государством особыми правами Национальный банк является проводником общегосударственной политики стабилизации экономики, товарно-денежной сбалансированности. Переход к рыночной экономике предполагает повышение эффективности и оперативности осуществления денежно-кредитной политики на макроуровне. [1]
Денежно-кредитная политика на макроуровне представляет собой целенаправленную деятельность Национального банка (при содействии Министерства экономики и финансов и при необходимости иных центральных ведомств) по выполнению общегосударственных задач. Основным объектом денежно-кредитного регулирования выступает совокупная наличная и безналичная денежная масса в экономике. Конечная цель данного регулирования со стороны Национального банка заключается в обеспечении товарно-денежной сбалансированности в хозяйстве, стимулировании экономического роста, достижении стабильности национальной валюты, урегулировании государственного долга.
Регулируя денежную массу, государство может влиять на цены, инвестиционные проекты и потребление населения, объем национального производства, инфляцию и темпы экономического роста. Денежная политика, как и фискальная, может служить средством стабилизации, но может и отрицательно воздействовать на экономику.
В любой, даже самой маленькой, стране мира есть свой центральный банк. Он выполняет 2 основные задачи. Первая задача - центральный банк должен обеспечить стабильность функционирования банковской и финансовой систем. В частности, он должен предупреждать возникновение финансовой паники, вероятность которой в финансовой системе с широким набором посреднических институтов весьма велика. При выполнении этой задачи центральный банк играет роль кредитора в последней инстанции. [1]
Во многих странах с рыночной экономикой центральные банки обладают определенной независимостью от исполнительных органов, которая рассматривается как гарантия эффективности их деятельности. Однако независимость центрального банка в любом случае относительна - это независимость в рамках правительственных структур. Центральный банк рассматривается как разработчик и проводник государственной экономической политики, он включен в общий механизм государственного управления. [2]
Денежно-кредитная политика представляет собой одно из направлений государственной политики регулирования экономики. Объектами регулирования выступают спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, частных банков и небанковских организаций. Проводником денежно-кредитной политики государства является центральный банк, или банк банков. Он наделен монопольным правом денежной эмиссии, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса. Нередко центральный банк выступает агентом правительства при обслуживании государственного бюджета и надзорным органом банковской системы. В разных странах его называют национальным, эмиссионным или резервным банком. Центральный банк является носителем денежно-кредитного суверенитета. [2]
Теоретические основы денежно-кредитной политики (monetary sovereignty) затрагивают сразу несколько областей: экономику, право и политику. Возможно, именно по этой причине она всесторонне не изучалась, и полного определения суверенитета не существует. Большое число авторов считает синонимами денежно-кредитного суверенитета такие термины, как автономия и независимость, однако это не совсем верно. Одно из первых определений денежно-кредитного суверенитета попытался дать американский экономист К. Курихара. В 1949 г. он писал: Денежно-кредитный суверенитет является попыткой изолировать внутреннюю экономику от негативных последствий депрессии. Такое определение слишком специфично, ведь Курихара изучал экономическую историю. В 1995 г. югославский экономист Д. Дукич подошел к определению совершенно иначе: Денежно-кредитный суверенитет в современном значении подчеркивает суверенное право государства через Центробанк регулировать во всех отношениях денежную эмиссию и проводить денежно-кредитную политику в целях достижения запланированных экономической политикой задач. Формулировка Дукича кажется наиболее точной. Исходя из нее можно выделить несколько составных элементов суверенитета: правомерный приоритет национального правительства в монопольном выпуске денег; возможность использования разнообразных регулирующих мер, включая валютный контроль и контроль за движением капитала; наличие носителя денежно-кредитного суверенитета (института центрального банка) с дискреционными полномочиями; плавающий валютный курс и отсутствие внешних денежных обязательств или соглашений. Какие выгоды получает страна, если она сохраняет денежно-кредитный суверенитет. Главным преимуществом является независимость экономической политики. Центральный банк имеет широкие возможности выбора стратегии денежно-кредитной политики.
В соответствии с поставленной целью, центральный банк страны выполняет несколько функций: проводит денежно-кредитную политику, ориентированную на долгосрочные цели экономического роста и низкой устойчивой инфляции; содействует развитию конкурентоспособной банковской системы, финансовых рынков; способствует эффективному функционированию платежной системы; действует в качестве финансового агента правительства. Денежно-кредитная политика зиждется на определенных принципах, т.е. нормах проведения политики центрального банка. К принципам реализации денежно-кредитной политики относятся: выбор явного номинального якоря денежно-кредитной политики; экономическая и политическая независимость центрального банка; подотчетность центрального банка обществу; высокая транспарентность и открытость денежно-кредитной политики. Для сохранения ценовой стабильности страны экспериментировали с тем или иным якорем денежно-кредитной политики, которым выступала промежуточная цель политики центрального банка. Номинальный якорь денежно-кредитной политики является своеобразным ограничителем стоимости внутренних денег. На вопрос, какие функции он выполняет, существует два ответа. Во-первых, он способствует поддержанию ценовой стабильности, поскольку благодаря ему закрепляются инфляционные ожидания. Во-вторых, номинальный якорь обеспечивает дисциплину денежно-кредитной политики, в результате чего исчезает так называемая проблема временной несогласованности. Эта проблема возникает в связи с тем, что денежные власти часто склонны отдавать предпочтение краткосрочным задачам в экономике и игнорируют более важные долгосрочные цели. Центральный банк в ходе реализации денежно-кредитной политики проводит таргетирование промежуточных целей. [3]
Таргетирование представляет собой крайне специализированный термин, и большинство экономических словарей не дают его описания. Под таргетированием следует понимать применение инструментов экономической политики для достижения количественных ориентиров целевой переменной, входящих в сферу ответственности органа регулирования. В связи с тем, что центральный банк не в состоянии достичь конечную цель напрямую, он действует опосредованно, через промежуточной цели. В международной практике наибольшее распространение получило несколько вариантов таргетирования: таргетирование инфляции: промежуточная цель денежно-кредитной политики отсутствует, совпадает с конечной целью или выступает прогноз инфляции; таргетирование валютного курса: промежуточная целью выступает обменный курс национальной валюты; денежное таргетирование: промежуточной целью являются денежно-кредитные агрегаты; таргетирование номинального дохода: промежуточная цель заключается в приросте номинального ВВП. Самым простым номинальным якорем денежно-кредитной политики является фиксированный валютный курс. Однако в ряде случаев установление постоянного ориентира обменного курса невозможно, в связи с чем многим странам приходится прибегать к другим режимам денежно-кредитной политики, таким как денежное и инфляционное таргетирование. Денежное таргетирование, или установление целевых ориентиров прироста денежной массы, получило распространение со второй половины 1970-х годов. В тот период времени большинство стран отказалось от таргетирования процентной ставки и валютного курса и перешло к таргетированию различных денежных агрегатов: внутреннего кредита, денежной базы и т.д.
Из стран, перешедших на инфляционный ориентир, только 14% имеют одну промежуточную цель денежно-кредитной политики. В 1990-х годах из более сотни стран, заявивших о новых явных целях денежно-кредитной политики, 22 государства в конечном счете от них отказалось. 17 стран отошло от таргетирования валютного курса. Отказ от той или иной разновидности фиксированного валютного курса произошел преимущественно по причине валютных кризисов. Португалия, Турция, Испания, Македония, Чехия, Польша, Южная Корея, ЮАР, Индонезия, Мексика, Швейцария, Колумбия, Перу и Великобритания прекратили таргетировать денежные агрегаты. Официальное объяснение смены целей денежно-кредитной политики состояло в том, что прирост агрегата денежной массы больше не занимает первое место в иерархии индикаторов центральных банков. Пока ни одного случая отказа от инфляционного ориентира зарегистрировано не было. [4]
Главное место в инструментарии денежно-кредитной политики центрального банка занимают операционные (тактические) цели. Управление ими является первым этапом в длинной трансмиссионной цепочке, определяющей, как центральный банк влияет на экономику. Обладая монопольным правом на денежную эмиссию, центральный банк может регулировать либо цену, либо количество денег. В первом случае он управляет краткосрочными процентными ставками, а во втором денежной базой либо ее компонентами, такими как банковские резервы, чистые иностранные активы, внутренний кредит. В принципе таргетирование цены и количества денег представляет собой две стороны одного и того же процесса. Если центральный банк обладает абсолютно совершенной информацией о трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики, то ему безразлично, какие операционные цели использовать. Однако в экономическом мире преобладает информационная асимметрия, и центральному банку приходится выбирать наиболее подходящие цели для своей политики. Неопределенность изменения процентных ставок на денежном рынке вынуждает его прибегать к количественному таргетированию, а нестабильность спроса на деньги к ценовому таргетированию.
Известно что, процентная ставка влияет на ликвидность и портфели банков, поскольку се изменение неизбежно отражается на кредитной политике банков и их кэш-потоках. Как следствие этого, стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках. Двумя другими факторами, обусловливающими популярность процентной ставки в качестве операционной цели, выступают финансовая либерализация и технические инновации в банковском деле. И то, и другое приводит к нестабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги, в результате чего количественное таргетирование перестает нормально работать. Количественные цели обычно выбираются в качестве операционной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен национальная финансовая система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики. Кроме того, количественные цели задают тон денежно-кредитной политике во время гиперинфляции и в последующий период снижения инфляции. Нетрудно догадаться, что количественное таргетирование предпочитают страны с неразвитой экономикой. Среди промышленно развитых стран длительное использование количественных целей встречается достаточно редко. В Соединенных Штатах ФРС таргетировала на заёмные банковские резервы в течение трех лет с 1979. Но 1981 г. Новая Зеландия до 1989 г. таргетировала избыточные резервы (расчетные остатки) банковского сектора. Швейцария вплоть до 1999 г. таргетировала денежную базу в качестве операционной и промежуточной цели. Во многих странах для увеличения эффективности количественного таргетирования был введен ряд ограничительных мер, включая контроль над движением капитала, жесткое регулирование банковской сферы и финансовые репрессии. Все эти меры способствовали увеличению стабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги. Однако даже финансовые репрессии мало помогают в случае переходной экономики. [5]
Выбор между количественным и ценовым таргетированием крайне затруднен. С одной стороны, наблюдается нестабильность связи между денежным предложением и ценами, а, с другой стороны, отсутствует четкая взаимозависимость между процентными ставками и инфляцией. Некоторые страны с переходной экономикой нашли выход из проблемы в таргетировании компонентов денежной базы, однако многие из компонентов, например, избыточные банковские резервы обладают повышенной волатильностью, что затрудняет реализацию денежно-кредитной политики. Количественное таргетирование обладает рядом преимуществ перед ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или разного рода финансовых потрясений. Когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж, количественное таргетирование обеспечивает своеобразный буфер, который позволяет процентным ставкам автоматически корректироваться и тем самым помогать стабилизировать валютный курс. В случае ценового таргетирования центральный банк в таких обстоятельствах будет вынужден резко повысить ставку рефинансирования, что негативно отразится на банковской системе. Денежно-кредитная политика осуществляется путем установления: официальной ставки рефинансирования; уровней ставок вознаграждения по основным операциям денежно-кредитной политики; нормативов минимальных резервных требований; в исключительных случаях прямых количественных ограничений на уровень и объемы отдельных видов операций. [6]
Направления и формы валютной политики определяются экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, вмешательство во внутренние дела других государств. Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика - совокупность краткосрочных мер, направленных па повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, функционирование валютного рынка. В международной практике применяются следующие основные формы валютной политики: дисконтная, девизная. Дисконтная политика - изменение учетной ставки центрального банка страны, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса - с другой. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя.
Денежно-кредитная политика зависит от притока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда определяют движение капиталов. В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Это объясняется, прежде всего, противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Девизная политика - метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты. В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т.е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золото-валютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям своп. [7] Средством реализации валютной политики выступает валютное регулирование. Валютное регулирование и валютный контроль как инструменты денежно-кредитной политики направлены на сферу обращения валютных ценностей, связанных с внешней торговлей и перемещением капитала, операциями с наличной иностранной валютой и обеспечение стабильности и конвертируемости казахстанского тенге. Цель и задачи такой системы определяются текущим состоянием и перспективами развития казахстанской экономики, проводимой денежно-кредитной политики и направлены на защиту казахстанской экономики от противоправных действий в сфере валютно-финансовых отношений.
Одним из важнейших макроэкономических показателей, влияющих на состояние внутренней и внешней торговли, на тарифы, темпы роста инфляции, динамику цен, а через них и на финансовое положение фирм, структуру и динамику производства, на занятость является валютный курс. Валютный курс - цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты.
Валютный курс очень подвижен, на него влияют состояние платежного баланса страны, уровень инфляции, соотношение спроса и предложения на иностранную валюту, конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке, политические и военные факторы, а также целый ряд косвенных факторов, оказывающих временное или постоянное влияние на динамику курса валюты. В международной торговле нередко возникают ситуации, при которых невозможно или невыгодно осуществлять непосредственно покупку интересующей иностранной валюты. В этом случае используются кросс-курсы. Кросс-курс - это соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к курсу третьей валюты. Таким образом, вначале приобретается валюта третьей стороны, а затем покупается интересующая валюта. Использование кросс-курсов это - довольно трудоемкое и иногда рисковое занятие. В целях диверсификации рисков на валютном рынке используют следующие виды курсов: спот-курс и форвардный курс. Спот-курс - цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны, установленная на момент заключения сделки (при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки). Форвардный курс - цена, по которой данная валюта продается при условии поставки ее на определенную дату в будущем. При заключении форвардных сделок стороны пытаются предвидеть величину обменного курса. Между курсами спот и форвард существует соотношение: курс форвард=курс спот+ форвардный дифференциал, где под форвардным дифференциалом понимается разница между спот и форвардным курсом. При сделках на срок котируются форвардные дифференциалы, а не срочные курсы. Проводимая в последние годы органами государственного регулирования валютная политика направлена на то, чтобы валютный курс превратился в реальную экономическую категорию. [8]
На формирование валютного курса оказывают влияние различные факторы, которые должны учитываться при валютном регулировании. В зависимости от преимущественной ориентации факторов различаются теоретические подходы к формированию валютных курсов при обеспечении соответствующих технических процедур. В настоящее время наиболее распространены теории: паритет покупательной способности, баланс процентных ставок, денежная теория валютного курса, общая теория валютного курса. Основная идея теории паритета покупательной способности была выдвинута в трудах британских экономистов XIX в., в частности, Давида Рикардо. Шведский экономист Г. Кассель в начале XX в. сделал теорию популярной, превратив ее в центральную часть теории валютных курсов. Паритет покупательной способности - равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран. Покупательная способность национальной валюты каждой страны зависит от уровня ее внутренних цен. Отталкиваясь oт идей Д. Рикардо о сравнительных преимуществах, можно с известной степенью условности утверждать, что в результате роста внутренних цен покупательная способность национальной валюты должна сократиться, что приведет к пропорциональному обесценению ее валютного курса. Если уровень внутренних цен снижается, то покупательная способность национальной валюты растет, что приводит к пропорциональному росту ее валютного курса. Согласно теории абсолютного ППС, обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. [8]
Edf=PdPf; (1)
где, Рd - уровень внутренних цен.
Рf - уровень цен за рубежом,
Еdf - валютный курс.
В качестве индексов используется обычно индекс потребительских цен ИПЦ, индекс оптовых цен или дефлятор ВНП, каждый из которых своим способом измеряет относительное движение этих цен к текущему году но сравнению с годом, избранным как базовый. Фактически прогнозирование валютного курса на базе теории относительного ППС означает экстраполяцию текущего курса на будущий период на базе соотношения темпов инфляции в двух странах. Нетрудно заметить, что ценовой коэффициент формулы относительного ППС - отношение инфляции внутри страны к темпу инфляции за рубежом - является, по сути, обратным ценовому коэффициенту в формуле реального валютного курса - отношение темпа инфляции за рубежом к ее темпу у себя в стране. Из этого следует, что теория ППС срабатывает, если реальный валютный курс не меняется с течением времени. Если внутренний темп инфляции выше зарубежного, то прогнозируемый на основе относительного ППС валютный курс в текущем году будет ниже, чем в базовом году.
Следующей важной теорией, рассматриваемой в экономической литературе, является теория влияния процентных ставок на валютный курс. Валюты будут перемещаться в те страны, где процентная ставка выше. В принципе, возможна ситуация, когда денежный рынок окажется в состоянии полного баланса, когда вложения в активы внутри страны и за рубежом будут приносить один и тот же процент с учетом изменений в валютном курсе. Поэтому для потенциальных инвесторов будет принципиально безразлично, в активах какой страны держать свои сбережения. Паритет процентных ставок - это такой уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту. Если преград для международного передвижения финансовых активов не существует, то капитал будет перемещаться из страны с низкой процентной ставкой в страну с высокой процентной ставкой. [9]
Теория паритета процентных ставок как основы определения валютного курса в будущем была бы неполной, если не учитывать влияние инфляции. Из общей экономической теории известно, что номинальная процентная ставка всегда включает в себя ожидаемый уровень инфляции с тем, чтобы доход банка по предоставляемым кредитам всегда был положительным. Инвесторы, выбирая, в какой стране и в какой валюте вложить капитал, обязательно оценивают темп грядущего обесценивания этой валюты, чтобы получить положительный процент. Как известно, инвестора интересует реальная процентная ставка, номинальная процентная ставка, объявленная банком, минус темп инфляции.
Впервые связь между процентной ставкой и темпом инфляции четко описал И. Фишер. Он доказал, что рост прогнозируемого уровня инфляции приводит к пропорциональному росту процентных ставок и, напротив, снижение уровня прогнозируемой инфляции ведет к снижению уровня процентных ставок. Обычно эту закономерность, относящуюся к одной стране, и называют эффектом Фишера. Однако, используя знания об относительном ППС и паритете процентных ставок, можно определить закономерности изменения валютного курса, исходя из относительных изменений инфляции и процентных ставок между двумя странами. С одной стороны, в соответствии с теорией относительного ППС изменение обменного курса между валютами двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен (инфляции) в этих странах. С другой стороны, из условия паритета процентных ставок следует, что изменение обменного курса между валютами двух стран равняется разности процентных ставок между этими странами. Объединяя эти условия в одно уравнение, можно установить закономерность изменения валютного курса, которая развивает эффект Фишера в его изначальном толковании. [10]
Рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты. Рост номинальной процентной ставки из-за роста инфляционных ожиданий ведет к падению курса национальной валюты. Регулирующим параметром для данной теории выступает процентная ставка. К инструментам регулирования процентных ставок и, соответственно, курса валют мы можем отнести, прежде всего, дисконтную политику. Дисконтная политика является инструментом прямого регулирования. Сущность ее заключается в регулировании процентных ставок центральным банком страны. Однако процентные ставки можно регулировать и с помощью инструментов косвенного денежно-кредитного регулирования. Денежная теория валютного курса ставит валютный курс в зависимость от спроса и предложения на валюту. При этом равновесный валютный курс устанавливается в известной точке пересечения двух кривых. Несложно заметить, что денежная теория валютного курса явно связана с теорией курса, определяемого на основе ППС.
Рid =Еdf х Рif; (2)
где
Рif - цена товара внутри страны;
Рid - цена товара за рубежом;
Еdf-валютный курс.
Естественно, она имеет и все недостатки теории ППС. Добавляются еще и ограничения чисто монетарного свойства, которые, с одной стороны, упрощают теоретический ход монетарной иерархией, а, с другой, усложняют его, поскольку абстрагируются от других существенных факторов, которые более основательно учтены в ценовой теории. [10]
Мировой финансовый кризис в 2008-2010 годах, затронувший все рынки без исключения, внес свои коррективы в денежную-кредитную политику многих развитых стран. Сложившаяся кризисная ситуация не позволяла дальше применять меры только традиционной денежно-кредитной политики. Начиная с 2008 года Федеральная резервная система США (далее - ФРС), Европейский центральный банк (далее - ЕЦБ), и Банк Англии - центральный банк самого крупного и экономически развитого государства Евросоюза, не входящего в Еврозону, - практически одновременно перешли к использованию нетрадиционных мер денежно-кредитной политики, именуемых количественным смягчением. Даже сам факт изобретения метода количественного смягчения запутан в противоречиях. Некоторые относят первенство Кейнсу, другие говоря, что это Банк Японии, впервые применивший такую политику, третьи - цитируют экономиста Ричарда Вернера, придумавшего данный термин. Швеция первой в мире столкнулась с феноменальной ситуацией, когда программа количественного смягчения привела к обратному эффекту, а именно к заметному росту доходности государственных облигаций, что говорит о провале. [11]
На современном этапе основным инструментом денежно - кредитной политики центральных банков развитых стран (ФРС, ЕЦБ, и Банка Англии) традиционно являются операции покупки и продажи ценных бумаг на открытом рынке. С их помощью регулируется размер денежной базы, включающей наличные деньги в обращении и банковские резервы, состоящие из средств на счетах коммерческих банков в центральном банке и кассовых остатков. Как правило, операции покупки и продажи ценных бумаг являются операциями РЕПО, т.е. операциями, предусматривающими обратную продажу (покупку) ценных бумаг по цене, равной изначальной цене покупки (продажи) плюс сумма, равная установленному проценту от изначальной цены покупки (продажи). РЕПО является аналогом кредитования под залог ценных бумаг. Благодаря этому механизму центральный банк сглаживает колебания банковских резервов для достижения поставленных целей денежно-кредитной политики, но при этом не финансирует корпоративный или государственный долг.
Рост стоимости активов влияет на поведение экономических агентов. Если экономические агенты хранят свои сбережения в акциях и облигациях, то рост стоимости ценных бумаг повышает их благосостояние и положительно влияет на их потребительские решения. В то же время компании в случае удачного размещения ценных бумаг на рынке получают возможность привлечь больший объем денежных средств, что должно положительно сказаться на их дальнейшей деятельности. [11]
В 2008 - 2011 гг. американский экономист Пол Кругман неоднократно утверждал, что большая часть развитых стран, включая США, Японию и ЕС, находилась в условиях ликвидной ловушки. Он отметил, что утроение денежной базы США в период между 2008 и 2011 гг. не дало существенного эффекта на экономику страны в виде изменения отечественных индексов и цен на сырьевые товары.
Для выхода из ловушки ликвидности центральный банк должен воздействовать на уровень цен в экономике. Рост инфляции и инфляционных ожиданий ускорит обесценение наличных денег, т. е приведет к снижению реальной доходности хранения денег. Экономический агент не может самостоятельно увеличить номинальную доходность хранения денег и номинальную доходность к погашению облигаций, которая остается минимальной из-за нулевых процентных ставок в экономике. Для того чтобы не лишиться своих сбережений из-за развития инфляционных процессов, ему придется изменить отношение к риску, инвестировать в производство, и пытаться добиться такой номинальной доходности инвестиций в производство, которая будет превышать инфляцию.
Таким образом, когда стоимость заимствования падает, потребители и бизнес занимают больше денег и приобретают больше товаров, что стимулирует экономику, цены начинают расти, приводя к инфляции. Это может быть как хорошо, так и плохо, в зависимости от размера инфляции. Общепринято считать, что небольшой уровень инфляции благоприятен для экономики, т.к. он стимулирует траты и инвестиции. Если цены растут, инвесторы скорее купят или инвестируют в активы, т.к. они убеждены, что получат за них прибыль в будущем. Если цены не растут, или даже падают, то инвесторы скорее будут держать деньги при себе, потому что они не хотят инвестировать во что - то, что со временем будет дешеветь.
2 АНАЛИЗ ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Кафедра Экономика, учет и аудит
Жабагинова Молдир Акбайновна
Тема магистерского проекта: Денежно-кредитная политика в условиях финансовой нестабильности
Код - 6М050600 - Экономика
Проект на соискание степени магистра экономики и бизнеса
Научный руководитель: д.э.н., профессор Дугалова Г.Н.
Нур-Султан, 2019 г.
АО Казахский университет технологии и бизнеса
Кафедра Экономика, учет и аудит
Допущен к зaщите
Зaв. кафедрой
____ __________ 2019 г.
МАГИСТЕРСКИЙ ПРОЕКТ
на тему: Денежно-кредитная политика в условиях финансовой нестабильности
по специaльности: 6М050600 - Экономика
Выполнила: _______Жабагинова М.А.
Нaучный руководитель:________д.э.н., профессор Дугалова Г.Н.
Нормоконтроль: __________
Нур-Султан, 2019 г.
СОДЕРЖАНИЕ
НОРМАТИВНЫЕ ССЫЛКИ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .. 3
ОПРЕДЕЛЕНИЯ, ОБОЗНАЧЕНИЯ, СОКРАЩЕНИЯ ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... 4
ВВЕДЕНИЕ ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... .5
1 Теоретические основы денежно-кредитной политики ... ... ... ... ... ... 19
2 Анализ денежно-кредитной политики в Республике Казахстан ... ... ... 47
3 Перспективы реализации денежно-кредитной политики в Республике Казахстан ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ..62
Заключение ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...65
Список использованных источников ... ... ... ... ... ... . ... ... ... ... ... 68
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. В условиях относительно благоприятной экономической конъюнктуры и, тем более, в условиях финансового кризиса, значение и роль денежно-кредитной политики, как составной части экономической политики государства неуклонно возрастет. Проведение взвешенной денежно-кредитной политики способно обеспечить создание оптимальных условий для эффективного взаимодействия банковского сектора и субъектов экономики, содействовать решению комплекса социально-экономических задач, стоящих перед страной.
Денежно - кредитная политика - один из важных элементов экономической политики государства, которая нацелена на достижение макроэкономической стабильности. В рамках экономической системы денежно-кредитная политика лишь способствует достижению установленной общей цели, так как ее цели являются частью глобальной стратегии. В соответствии со статьей 29 Закона Республики Казахстан от 30 марта 1995 года О Национальном Банке Республики Казахстан Национальный Банк является основным органом, определяющим и осуществляющим государственную денежно-кредитную политику Республики Казахстан.
Финансовая сфера Казахстана продолжает совершенствоваться, в частности, Указом Президента Республики Казахстан О дальнейшем совершенствовании системы государственного управления Республики Казахстан от 31 декабря 2003 года реорганизовано государственное учреждение Агентство Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций. Ранее в данной сфере был принят специальный Закон РК О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций от 4 июля 2003 года. Таким образом, в свете принятия этих законодательных актов Национальный банк сосредоточился на выполнении классических функций центрального банка - реализации денежно-кредитной политики, валютном регулировании, организации платежной системы, ведении денежно-банковской статистики, формировании и прогнозе платежного баланса.
Введение национальной валюты ознаменовало собой не только важную экономическую веху, но и важный шаг на пути создания нового государства. Являясь основой для проведения взвешенной денежно - кредитной политики, тенге способствует достижению высоких экономических показателей. Осмотрительная налогово-бюджетная и денежно-кредитная политика привела к резкому снижению инфляции, а экспортные показатели часто были впечатляющими, это обусловило Казахстану и относительную устойчивость по отношению к глобальному экономическому спаду.
Основной целью осуществляемой Нацбанком денежно-кредитной политики является поддержание стабильности национальной валюты, повышение ликвидности банковской системы и обеспечение адекватных условий для развития рынка. Банковской системе Республики Казахстан принадлежит важнейшая роль в достижении макроэкономической стабилизации, созданию условий для осуществления системных преобразований и формирования на этой основе предпосылок для преодоления спада производства и последующего роста инвестиций и производства.
Задачей денежно-кредитной политики Национального Банка Казахстана является обеспечение внутренней и внешней устойчивости национальной валюты Республики Казахстан. Следует отметить, что эффективное управление денежным обращением монетарными властями достигается при наличии четко разработанной стратегии. Определение стратегии денежно-кредитной политики предполагает два этапа: определение основной конечной цели; определение промежуточной цели, выбор инструментов их реализации и полномочий, которые могут быть делегированы монетарным властям. Очевидно, что конечной целью денежно-кредитной политики является обеспечение стабильности цен, полная занятость и рост реальных объемов производства, которые достигаются путем проведения текущей денежно-кредитной политики, ориентированной на более конкретные цели. Безусловно, среди конечных целей существует одна ответственность, которая лежит на центральном банке: снижение темпов инфляции для сохранения внутренней и внешней устойчивости национальной валюты.
Национальный Банк Республики Казахстан использует классические денежно-кредитные инструменты: регулирование объема предоставляемых банком кредитов при финансировании определения официальной ставки рефинансирования, установления нормы обязательных резервов, проведения интервенции на валютном рынке и операций как с государственными ценными бумагами, так и с ценными бумагами Нацбанка.
Степень разработанности проблемы. Теоретические исследования влияния денежно-кредитной сферы на макроэкономические показатели в условиях сформировавшейся рыночной экономики, а также проблемы регулирования денежного и кредитного обращения широко проводились зарубежными авторами (А. Смита, М. Фридмена, Дж. М. Кейнса, И. Фишера, И. Слоу, Д. Доллана и др)., а также учеными - экономистами стран СНГ (В.В Усова, Р.М.Нуреева, В.Богачева, С.К.Семенова и других). Исследования некоторых аспектов теории ДКП, механизма ее реализации в разной мере освещаются в исследованиях казахстанских ученых: Искакова З.Д, Нурсеит А.Ш, Ли В.Д, Калиевой Г.Т, Аймановой Л.Б. и других. Однако многие вопросы денежно-кредитного регулирования, совершенствования методов и инструментов ДКП нуждаются в дальнейшем исследовании, что обусловило выбор темы магистерского проекта.
Целью магистерского проекта является определение перспектив дальнейшего развития и совершенствования денежно-кредитной политики в Республике Казахстан.
Достижение поставленной цели предопределило постановку и решение следующих задач:
определить экономическое содержание денежно-кредитной политики;
определить место денежно-кредитной политики в системе экономического регулирования;
проанализировать современные тенденции развития денежно-кредитной политики в Казахстане на основе систематизации внутренних и внешних факторов;
выявить проблемы развития денежно-кредитной политики в Республике Казахстан.
Объект исследования - денежно-кредитная политика Национального Банка Республики Казахстан.
Предметом исследования - основные особенности, направления и инструменты денежно-кредитной политики Республики Казахстан.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых в области теории и практики проведения денежно-кредитной политики, законодательные и иные нормативные документы, публикации в периодической печати. Методология исследования базируется на системном анализе, что обеспечивает его целостность и всесторонность, на единстве теории и практики.
Практическая значимость и апробация магистерского проекта заключается в том, что основные положения, рекомендации и выводы ориентированы на их практическое применение в деятельности Национального Банка Республики Казахстан при разработке и реализации денежно-кредитной политики.
Основные положения работы, выносимые на защиту:
уточнено экономическое содержание денежно-кредитной политики: рассматривается стратегия и тактика уполномоченного органа государства (в нашей стране - НБ РК) по обеспечению стабильного сбалансированного функционирования денежно-кредитной системы государства с целью развития банковского сектора, микрофинансовых организаций и его позитивного влияния на структуру экономики, а также на экономический рост и повышение благосостояния граждан;
выявлены основные факторы, влияющие на формирование и эффективность практической реализации денежно-кредитной политики в Республики Казахстан (макроэкономические, социальные, структурные, бюджетные факторы, а также факторы, связанные с глобализацией и либерализацией финансовых рынков). Анализ позволил сделать вывод, что при разработке денежно-кредитной политики необходимо проводить комплексную оценку всех факторов, влияющих на ее проведение и при этом определять их взаимосвязь в плане воздействия на применение инструментов денежно-кредитной политики;
обосновано, что в текущих условиях целесообразно пересмотреть цели денежно-кредитной политики в сторону большей ориентации на поддержание стабильного курса национальной валюты и устойчивого экономического роста, поскольку кризисное снижение темпов роста денежной массы создает благоприятные условия для сдерживания экономического развития. В качестве приоритетных целей определены: в макроэкономическом плане - ориентация на сохранение рабочих мест; в банковской системе - укрепление ресурсной базы банков.
Апробация и внедрение результатов исследования. Теоретические и методические разработки, а также конкретные научные результаты, полученные автором докладывались и обсуждались на научно-практической конференции Новые Возможности развития в условиях четвертой промышленной революции, на тему: Денежно-кредитная политика в современных условиях.-Астана - 2018.
Структура и объем магистерского проекта: Цель и задачи работы определили структуру магистерского проекта, состоящую из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО - КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
Под денежно-кредитной политикой государства понимается совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.
Денежно-кредитная политика - важнейший метод государственного регулирования общественного воспроизводства с целью обеспечения наиболее благоприятных условий для развития рыночной экономики.
Основой развития и надежного, устойчивого функционирования банковской системы является формирование гибкого механизма денежно-кредитного регулирования экономики, позволяющего государству эффективно воздействовать на хозяйственную активность, контролировать деятельность банковских институтов, добиваться стабилизации денежного обращения. Наделенный государством особыми правами Национальный банк является проводником общегосударственной политики стабилизации экономики, товарно-денежной сбалансированности. Переход к рыночной экономике предполагает повышение эффективности и оперативности осуществления денежно-кредитной политики на макроуровне. [1]
Денежно-кредитная политика на макроуровне представляет собой целенаправленную деятельность Национального банка (при содействии Министерства экономики и финансов и при необходимости иных центральных ведомств) по выполнению общегосударственных задач. Основным объектом денежно-кредитного регулирования выступает совокупная наличная и безналичная денежная масса в экономике. Конечная цель данного регулирования со стороны Национального банка заключается в обеспечении товарно-денежной сбалансированности в хозяйстве, стимулировании экономического роста, достижении стабильности национальной валюты, урегулировании государственного долга.
Регулируя денежную массу, государство может влиять на цены, инвестиционные проекты и потребление населения, объем национального производства, инфляцию и темпы экономического роста. Денежная политика, как и фискальная, может служить средством стабилизации, но может и отрицательно воздействовать на экономику.
В любой, даже самой маленькой, стране мира есть свой центральный банк. Он выполняет 2 основные задачи. Первая задача - центральный банк должен обеспечить стабильность функционирования банковской и финансовой систем. В частности, он должен предупреждать возникновение финансовой паники, вероятность которой в финансовой системе с широким набором посреднических институтов весьма велика. При выполнении этой задачи центральный банк играет роль кредитора в последней инстанции. [1]
Во многих странах с рыночной экономикой центральные банки обладают определенной независимостью от исполнительных органов, которая рассматривается как гарантия эффективности их деятельности. Однако независимость центрального банка в любом случае относительна - это независимость в рамках правительственных структур. Центральный банк рассматривается как разработчик и проводник государственной экономической политики, он включен в общий механизм государственного управления. [2]
Денежно-кредитная политика представляет собой одно из направлений государственной политики регулирования экономики. Объектами регулирования выступают спрос и предложение на денежном рынке, изменяющиеся в результате действий денежных властей, частных банков и небанковских организаций. Проводником денежно-кредитной политики государства является центральный банк, или банк банков. Он наделен монопольным правом денежной эмиссии, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса. Нередко центральный банк выступает агентом правительства при обслуживании государственного бюджета и надзорным органом банковской системы. В разных странах его называют национальным, эмиссионным или резервным банком. Центральный банк является носителем денежно-кредитного суверенитета. [2]
Теоретические основы денежно-кредитной политики (monetary sovereignty) затрагивают сразу несколько областей: экономику, право и политику. Возможно, именно по этой причине она всесторонне не изучалась, и полного определения суверенитета не существует. Большое число авторов считает синонимами денежно-кредитного суверенитета такие термины, как автономия и независимость, однако это не совсем верно. Одно из первых определений денежно-кредитного суверенитета попытался дать американский экономист К. Курихара. В 1949 г. он писал: Денежно-кредитный суверенитет является попыткой изолировать внутреннюю экономику от негативных последствий депрессии. Такое определение слишком специфично, ведь Курихара изучал экономическую историю. В 1995 г. югославский экономист Д. Дукич подошел к определению совершенно иначе: Денежно-кредитный суверенитет в современном значении подчеркивает суверенное право государства через Центробанк регулировать во всех отношениях денежную эмиссию и проводить денежно-кредитную политику в целях достижения запланированных экономической политикой задач. Формулировка Дукича кажется наиболее точной. Исходя из нее можно выделить несколько составных элементов суверенитета: правомерный приоритет национального правительства в монопольном выпуске денег; возможность использования разнообразных регулирующих мер, включая валютный контроль и контроль за движением капитала; наличие носителя денежно-кредитного суверенитета (института центрального банка) с дискреционными полномочиями; плавающий валютный курс и отсутствие внешних денежных обязательств или соглашений. Какие выгоды получает страна, если она сохраняет денежно-кредитный суверенитет. Главным преимуществом является независимость экономической политики. Центральный банк имеет широкие возможности выбора стратегии денежно-кредитной политики.
В соответствии с поставленной целью, центральный банк страны выполняет несколько функций: проводит денежно-кредитную политику, ориентированную на долгосрочные цели экономического роста и низкой устойчивой инфляции; содействует развитию конкурентоспособной банковской системы, финансовых рынков; способствует эффективному функционированию платежной системы; действует в качестве финансового агента правительства. Денежно-кредитная политика зиждется на определенных принципах, т.е. нормах проведения политики центрального банка. К принципам реализации денежно-кредитной политики относятся: выбор явного номинального якоря денежно-кредитной политики; экономическая и политическая независимость центрального банка; подотчетность центрального банка обществу; высокая транспарентность и открытость денежно-кредитной политики. Для сохранения ценовой стабильности страны экспериментировали с тем или иным якорем денежно-кредитной политики, которым выступала промежуточная цель политики центрального банка. Номинальный якорь денежно-кредитной политики является своеобразным ограничителем стоимости внутренних денег. На вопрос, какие функции он выполняет, существует два ответа. Во-первых, он способствует поддержанию ценовой стабильности, поскольку благодаря ему закрепляются инфляционные ожидания. Во-вторых, номинальный якорь обеспечивает дисциплину денежно-кредитной политики, в результате чего исчезает так называемая проблема временной несогласованности. Эта проблема возникает в связи с тем, что денежные власти часто склонны отдавать предпочтение краткосрочным задачам в экономике и игнорируют более важные долгосрочные цели. Центральный банк в ходе реализации денежно-кредитной политики проводит таргетирование промежуточных целей. [3]
Таргетирование представляет собой крайне специализированный термин, и большинство экономических словарей не дают его описания. Под таргетированием следует понимать применение инструментов экономической политики для достижения количественных ориентиров целевой переменной, входящих в сферу ответственности органа регулирования. В связи с тем, что центральный банк не в состоянии достичь конечную цель напрямую, он действует опосредованно, через промежуточной цели. В международной практике наибольшее распространение получило несколько вариантов таргетирования: таргетирование инфляции: промежуточная цель денежно-кредитной политики отсутствует, совпадает с конечной целью или выступает прогноз инфляции; таргетирование валютного курса: промежуточная целью выступает обменный курс национальной валюты; денежное таргетирование: промежуточной целью являются денежно-кредитные агрегаты; таргетирование номинального дохода: промежуточная цель заключается в приросте номинального ВВП. Самым простым номинальным якорем денежно-кредитной политики является фиксированный валютный курс. Однако в ряде случаев установление постоянного ориентира обменного курса невозможно, в связи с чем многим странам приходится прибегать к другим режимам денежно-кредитной политики, таким как денежное и инфляционное таргетирование. Денежное таргетирование, или установление целевых ориентиров прироста денежной массы, получило распространение со второй половины 1970-х годов. В тот период времени большинство стран отказалось от таргетирования процентной ставки и валютного курса и перешло к таргетированию различных денежных агрегатов: внутреннего кредита, денежной базы и т.д.
Из стран, перешедших на инфляционный ориентир, только 14% имеют одну промежуточную цель денежно-кредитной политики. В 1990-х годах из более сотни стран, заявивших о новых явных целях денежно-кредитной политики, 22 государства в конечном счете от них отказалось. 17 стран отошло от таргетирования валютного курса. Отказ от той или иной разновидности фиксированного валютного курса произошел преимущественно по причине валютных кризисов. Португалия, Турция, Испания, Македония, Чехия, Польша, Южная Корея, ЮАР, Индонезия, Мексика, Швейцария, Колумбия, Перу и Великобритания прекратили таргетировать денежные агрегаты. Официальное объяснение смены целей денежно-кредитной политики состояло в том, что прирост агрегата денежной массы больше не занимает первое место в иерархии индикаторов центральных банков. Пока ни одного случая отказа от инфляционного ориентира зарегистрировано не было. [4]
Главное место в инструментарии денежно-кредитной политики центрального банка занимают операционные (тактические) цели. Управление ими является первым этапом в длинной трансмиссионной цепочке, определяющей, как центральный банк влияет на экономику. Обладая монопольным правом на денежную эмиссию, центральный банк может регулировать либо цену, либо количество денег. В первом случае он управляет краткосрочными процентными ставками, а во втором денежной базой либо ее компонентами, такими как банковские резервы, чистые иностранные активы, внутренний кредит. В принципе таргетирование цены и количества денег представляет собой две стороны одного и того же процесса. Если центральный банк обладает абсолютно совершенной информацией о трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики, то ему безразлично, какие операционные цели использовать. Однако в экономическом мире преобладает информационная асимметрия, и центральному банку приходится выбирать наиболее подходящие цели для своей политики. Неопределенность изменения процентных ставок на денежном рынке вынуждает его прибегать к количественному таргетированию, а нестабильность спроса на деньги к ценовому таргетированию.
Известно что, процентная ставка влияет на ликвидность и портфели банков, поскольку се изменение неизбежно отражается на кредитной политике банков и их кэш-потоках. Как следствие этого, стабилизация процентной ставки на денежном рынке способствует успешному управлению ликвидностью в коммерческих банках. Двумя другими факторами, обусловливающими популярность процентной ставки в качестве операционной цели, выступают финансовая либерализация и технические инновации в банковском деле. И то, и другое приводит к нестабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги, в результате чего количественное таргетирование перестает нормально работать. Количественные цели обычно выбираются в качестве операционной цели, когда межбанковский денежный рынок неэффективен национальная финансовая система недостаточно развита. В таких обстоятельствах именно денежные агрегаты, а не процентная ставка играют основную роль в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики. Кроме того, количественные цели задают тон денежно-кредитной политике во время гиперинфляции и в последующий период снижения инфляции. Нетрудно догадаться, что количественное таргетирование предпочитают страны с неразвитой экономикой. Среди промышленно развитых стран длительное использование количественных целей встречается достаточно редко. В Соединенных Штатах ФРС таргетировала на заёмные банковские резервы в течение трех лет с 1979. Но 1981 г. Новая Зеландия до 1989 г. таргетировала избыточные резервы (расчетные остатки) банковского сектора. Швейцария вплоть до 1999 г. таргетировала денежную базу в качестве операционной и промежуточной цели. Во многих странах для увеличения эффективности количественного таргетирования был введен ряд ограничительных мер, включая контроль над движением капитала, жесткое регулирование банковской сферы и финансовые репрессии. Все эти меры способствовали увеличению стабильности денежного мультипликатора и функции спроса на деньги. Однако даже финансовые репрессии мало помогают в случае переходной экономики. [5]
Выбор между количественным и ценовым таргетированием крайне затруднен. С одной стороны, наблюдается нестабильность связи между денежным предложением и ценами, а, с другой стороны, отсутствует четкая взаимозависимость между процентными ставками и инфляцией. Некоторые страны с переходной экономикой нашли выход из проблемы в таргетировании компонентов денежной базы, однако многие из компонентов, например, избыточные банковские резервы обладают повышенной волатильностью, что затрудняет реализацию денежно-кредитной политики. Количественное таргетирование обладает рядом преимуществ перед ценовым таргетированием в случае банковского кризиса или разного рода финансовых потрясений. Когда страна сталкивается с внезапным оттоком капитала за рубеж, количественное таргетирование обеспечивает своеобразный буфер, который позволяет процентным ставкам автоматически корректироваться и тем самым помогать стабилизировать валютный курс. В случае ценового таргетирования центральный банк в таких обстоятельствах будет вынужден резко повысить ставку рефинансирования, что негативно отразится на банковской системе. Денежно-кредитная политика осуществляется путем установления: официальной ставки рефинансирования; уровней ставок вознаграждения по основным операциям денежно-кредитной политики; нормативов минимальных резервных требований; в исключительных случаях прямых количественных ограничений на уровень и объемы отдельных видов операций. [6]
Направления и формы валютной политики определяются экономическим положением стран, эволюцией мирового хозяйства, расстановкой сил на мировой арене. Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран: партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, вмешательство во внутренние дела других государств. Валютная политика в зависимости от ее целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, проводимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую политику. Текущая валютная политика - совокупность краткосрочных мер, направленных па повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, функционирование валютного рынка. В международной практике применяются следующие основные формы валютной политики: дисконтная, девизная. Дисконтная политика - изменение учетной ставки центрального банка страны, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса - с другой. Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты. Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя.
Денежно-кредитная политика зависит от притока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда определяют движение капиталов. В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Это объясняется, прежде всего, противоречивостью ее внутренних и внешних целей. Девизная политика - метод воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты. В целях повышения курса национальной валюты центральный банк продает, а для снижения скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т.е. вмешательства центрального банка в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты путем купли-продажи иностранной валюты. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золото-валютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям своп. [7] Средством реализации валютной политики выступает валютное регулирование. Валютное регулирование и валютный контроль как инструменты денежно-кредитной политики направлены на сферу обращения валютных ценностей, связанных с внешней торговлей и перемещением капитала, операциями с наличной иностранной валютой и обеспечение стабильности и конвертируемости казахстанского тенге. Цель и задачи такой системы определяются текущим состоянием и перспективами развития казахстанской экономики, проводимой денежно-кредитной политики и направлены на защиту казахстанской экономики от противоправных действий в сфере валютно-финансовых отношений.
Одним из важнейших макроэкономических показателей, влияющих на состояние внутренней и внешней торговли, на тарифы, темпы роста инфляции, динамику цен, а через них и на финансовое положение фирм, структуру и динамику производства, на занятость является валютный курс. Валютный курс - цена единицы иностранной валюты, выраженная в единицах национальной валюты.
Валютный курс очень подвижен, на него влияют состояние платежного баланса страны, уровень инфляции, соотношение спроса и предложения на иностранную валюту, конкурентоспособность товаров данной страны на мировом рынке, политические и военные факторы, а также целый ряд косвенных факторов, оказывающих временное или постоянное влияние на динамику курса валюты. В международной торговле нередко возникают ситуации, при которых невозможно или невыгодно осуществлять непосредственно покупку интересующей иностранной валюты. В этом случае используются кросс-курсы. Кросс-курс - это соотношение между двумя валютами, которое устанавливается из их курса по отношению к курсу третьей валюты. Таким образом, вначале приобретается валюта третьей стороны, а затем покупается интересующая валюта. Использование кросс-курсов это - довольно трудоемкое и иногда рисковое занятие. В целях диверсификации рисков на валютном рынке используют следующие виды курсов: спот-курс и форвардный курс. Спот-курс - цена единицы иностранной валюты одной страны, выраженная в единицах валюты другой страны, установленная на момент заключения сделки (при условии обмена валютами банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки). Форвардный курс - цена, по которой данная валюта продается при условии поставки ее на определенную дату в будущем. При заключении форвардных сделок стороны пытаются предвидеть величину обменного курса. Между курсами спот и форвард существует соотношение: курс форвард=курс спот+ форвардный дифференциал, где под форвардным дифференциалом понимается разница между спот и форвардным курсом. При сделках на срок котируются форвардные дифференциалы, а не срочные курсы. Проводимая в последние годы органами государственного регулирования валютная политика направлена на то, чтобы валютный курс превратился в реальную экономическую категорию. [8]
На формирование валютного курса оказывают влияние различные факторы, которые должны учитываться при валютном регулировании. В зависимости от преимущественной ориентации факторов различаются теоретические подходы к формированию валютных курсов при обеспечении соответствующих технических процедур. В настоящее время наиболее распространены теории: паритет покупательной способности, баланс процентных ставок, денежная теория валютного курса, общая теория валютного курса. Основная идея теории паритета покупательной способности была выдвинута в трудах британских экономистов XIX в., в частности, Давида Рикардо. Шведский экономист Г. Кассель в начале XX в. сделал теорию популярной, превратив ее в центральную часть теории валютных курсов. Паритет покупательной способности - равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран. Покупательная способность национальной валюты каждой страны зависит от уровня ее внутренних цен. Отталкиваясь oт идей Д. Рикардо о сравнительных преимуществах, можно с известной степенью условности утверждать, что в результате роста внутренних цен покупательная способность национальной валюты должна сократиться, что приведет к пропорциональному обесценению ее валютного курса. Если уровень внутренних цен снижается, то покупательная способность национальной валюты растет, что приводит к пропорциональному росту ее валютного курса. Согласно теории абсолютного ППС, обменный курс между валютами двух стран равен соотношению уровней цен в этих странах. [8]
Edf=PdPf; (1)
где, Рd - уровень внутренних цен.
Рf - уровень цен за рубежом,
Еdf - валютный курс.
В качестве индексов используется обычно индекс потребительских цен ИПЦ, индекс оптовых цен или дефлятор ВНП, каждый из которых своим способом измеряет относительное движение этих цен к текущему году но сравнению с годом, избранным как базовый. Фактически прогнозирование валютного курса на базе теории относительного ППС означает экстраполяцию текущего курса на будущий период на базе соотношения темпов инфляции в двух странах. Нетрудно заметить, что ценовой коэффициент формулы относительного ППС - отношение инфляции внутри страны к темпу инфляции за рубежом - является, по сути, обратным ценовому коэффициенту в формуле реального валютного курса - отношение темпа инфляции за рубежом к ее темпу у себя в стране. Из этого следует, что теория ППС срабатывает, если реальный валютный курс не меняется с течением времени. Если внутренний темп инфляции выше зарубежного, то прогнозируемый на основе относительного ППС валютный курс в текущем году будет ниже, чем в базовом году.
Следующей важной теорией, рассматриваемой в экономической литературе, является теория влияния процентных ставок на валютный курс. Валюты будут перемещаться в те страны, где процентная ставка выше. В принципе, возможна ситуация, когда денежный рынок окажется в состоянии полного баланса, когда вложения в активы внутри страны и за рубежом будут приносить один и тот же процент с учетом изменений в валютном курсе. Поэтому для потенциальных инвесторов будет принципиально безразлично, в активах какой страны держать свои сбережения. Паритет процентных ставок - это такой уровень процентных ставок внутри страны и за рубежом, при котором равные по размеру депозиты в каждой из них дают одинаковый доход при переводе в одну валюту. Если преград для международного передвижения финансовых активов не существует, то капитал будет перемещаться из страны с низкой процентной ставкой в страну с высокой процентной ставкой. [9]
Теория паритета процентных ставок как основы определения валютного курса в будущем была бы неполной, если не учитывать влияние инфляции. Из общей экономической теории известно, что номинальная процентная ставка всегда включает в себя ожидаемый уровень инфляции с тем, чтобы доход банка по предоставляемым кредитам всегда был положительным. Инвесторы, выбирая, в какой стране и в какой валюте вложить капитал, обязательно оценивают темп грядущего обесценивания этой валюты, чтобы получить положительный процент. Как известно, инвестора интересует реальная процентная ставка, номинальная процентная ставка, объявленная банком, минус темп инфляции.
Впервые связь между процентной ставкой и темпом инфляции четко описал И. Фишер. Он доказал, что рост прогнозируемого уровня инфляции приводит к пропорциональному росту процентных ставок и, напротив, снижение уровня прогнозируемой инфляции ведет к снижению уровня процентных ставок. Обычно эту закономерность, относящуюся к одной стране, и называют эффектом Фишера. Однако, используя знания об относительном ППС и паритете процентных ставок, можно определить закономерности изменения валютного курса, исходя из относительных изменений инфляции и процентных ставок между двумя странами. С одной стороны, в соответствии с теорией относительного ППС изменение обменного курса между валютами двух стран пропорционально относительному изменению уровня цен (инфляции) в этих странах. С другой стороны, из условия паритета процентных ставок следует, что изменение обменного курса между валютами двух стран равняется разности процентных ставок между этими странами. Объединяя эти условия в одно уравнение, можно установить закономерность изменения валютного курса, которая развивает эффект Фишера в его изначальном толковании. [10]
Рост номинальной процентной ставки из-за роста реальной процентной ставки ведет к росту курса национальной валюты. Рост номинальной процентной ставки из-за роста инфляционных ожиданий ведет к падению курса национальной валюты. Регулирующим параметром для данной теории выступает процентная ставка. К инструментам регулирования процентных ставок и, соответственно, курса валют мы можем отнести, прежде всего, дисконтную политику. Дисконтная политика является инструментом прямого регулирования. Сущность ее заключается в регулировании процентных ставок центральным банком страны. Однако процентные ставки можно регулировать и с помощью инструментов косвенного денежно-кредитного регулирования. Денежная теория валютного курса ставит валютный курс в зависимость от спроса и предложения на валюту. При этом равновесный валютный курс устанавливается в известной точке пересечения двух кривых. Несложно заметить, что денежная теория валютного курса явно связана с теорией курса, определяемого на основе ППС.
Рid =Еdf х Рif; (2)
где
Рif - цена товара внутри страны;
Рid - цена товара за рубежом;
Еdf-валютный курс.
Естественно, она имеет и все недостатки теории ППС. Добавляются еще и ограничения чисто монетарного свойства, которые, с одной стороны, упрощают теоретический ход монетарной иерархией, а, с другой, усложняют его, поскольку абстрагируются от других существенных факторов, которые более основательно учтены в ценовой теории. [10]
Мировой финансовый кризис в 2008-2010 годах, затронувший все рынки без исключения, внес свои коррективы в денежную-кредитную политику многих развитых стран. Сложившаяся кризисная ситуация не позволяла дальше применять меры только традиционной денежно-кредитной политики. Начиная с 2008 года Федеральная резервная система США (далее - ФРС), Европейский центральный банк (далее - ЕЦБ), и Банк Англии - центральный банк самого крупного и экономически развитого государства Евросоюза, не входящего в Еврозону, - практически одновременно перешли к использованию нетрадиционных мер денежно-кредитной политики, именуемых количественным смягчением. Даже сам факт изобретения метода количественного смягчения запутан в противоречиях. Некоторые относят первенство Кейнсу, другие говоря, что это Банк Японии, впервые применивший такую политику, третьи - цитируют экономиста Ричарда Вернера, придумавшего данный термин. Швеция первой в мире столкнулась с феноменальной ситуацией, когда программа количественного смягчения привела к обратному эффекту, а именно к заметному росту доходности государственных облигаций, что говорит о провале. [11]
На современном этапе основным инструментом денежно - кредитной политики центральных банков развитых стран (ФРС, ЕЦБ, и Банка Англии) традиционно являются операции покупки и продажи ценных бумаг на открытом рынке. С их помощью регулируется размер денежной базы, включающей наличные деньги в обращении и банковские резервы, состоящие из средств на счетах коммерческих банков в центральном банке и кассовых остатков. Как правило, операции покупки и продажи ценных бумаг являются операциями РЕПО, т.е. операциями, предусматривающими обратную продажу (покупку) ценных бумаг по цене, равной изначальной цене покупки (продажи) плюс сумма, равная установленному проценту от изначальной цены покупки (продажи). РЕПО является аналогом кредитования под залог ценных бумаг. Благодаря этому механизму центральный банк сглаживает колебания банковских резервов для достижения поставленных целей денежно-кредитной политики, но при этом не финансирует корпоративный или государственный долг.
Рост стоимости активов влияет на поведение экономических агентов. Если экономические агенты хранят свои сбережения в акциях и облигациях, то рост стоимости ценных бумаг повышает их благосостояние и положительно влияет на их потребительские решения. В то же время компании в случае удачного размещения ценных бумаг на рынке получают возможность привлечь больший объем денежных средств, что должно положительно сказаться на их дальнейшей деятельности. [11]
В 2008 - 2011 гг. американский экономист Пол Кругман неоднократно утверждал, что большая часть развитых стран, включая США, Японию и ЕС, находилась в условиях ликвидной ловушки. Он отметил, что утроение денежной базы США в период между 2008 и 2011 гг. не дало существенного эффекта на экономику страны в виде изменения отечественных индексов и цен на сырьевые товары.
Для выхода из ловушки ликвидности центральный банк должен воздействовать на уровень цен в экономике. Рост инфляции и инфляционных ожиданий ускорит обесценение наличных денег, т. е приведет к снижению реальной доходности хранения денег. Экономический агент не может самостоятельно увеличить номинальную доходность хранения денег и номинальную доходность к погашению облигаций, которая остается минимальной из-за нулевых процентных ставок в экономике. Для того чтобы не лишиться своих сбережений из-за развития инфляционных процессов, ему придется изменить отношение к риску, инвестировать в производство, и пытаться добиться такой номинальной доходности инвестиций в производство, которая будет превышать инфляцию.
Таким образом, когда стоимость заимствования падает, потребители и бизнес занимают больше денег и приобретают больше товаров, что стимулирует экономику, цены начинают расти, приводя к инфляции. Это может быть как хорошо, так и плохо, в зависимости от размера инфляции. Общепринято считать, что небольшой уровень инфляции благоприятен для экономики, т.к. он стимулирует траты и инвестиции. Если цены растут, инвесторы скорее купят или инвестируют в активы, т.к. они убеждены, что получат за них прибыль в будущем. Если цены не растут, или даже падают, то инвесторы скорее будут держать деньги при себе, потому что они не хотят инвестировать во что - то, что со временем будет дешеветь.
2 АНАЛИЗ ... продолжение
Вы можете абсолютно на бесплатной основе полностью просмотреть эту работу через наше приложение.
Похожие работы
Дисциплины
- Информатика
- Банковское дело
- Оценка бизнеса
- Бухгалтерское дело
- Валеология
- География
- Геология, Геофизика, Геодезия
- Религия
- Общая история
- Журналистика
- Таможенное дело
- История Казахстана
- Финансы
- Законодательство и Право, Криминалистика
- Маркетинг
- Культурология
- Медицина
- Менеджмент
- Нефть, Газ
- Искуство, музыка
- Педагогика
- Психология
- Страхование
- Налоги
- Политология
- Сертификация, стандартизация
- Социология, Демография
- Статистика
- Туризм
- Физика
- Философия
- Химия
- Делопроизводсто
- Экология, Охрана природы, Природопользование
- Экономика
- Литература
- Биология
- Мясо, молочно, вино-водочные продукты
- Земельный кадастр, Недвижимость
- Математика, Геометрия
- Государственное управление
- Архивное дело
- Полиграфия
- Горное дело
- Языковедение, Филология
- Исторические личности
- Автоматизация, Техника
- Экономическая география
- Международные отношения
- ОБЖ (Основы безопасности жизнедеятельности), Защита труда
Реферат
Курсовая работа
Дипломная работа
Материал
Диссертация
Практика
-
-
-
1‑10 стр.
11‑20 стр.
21‑30 стр.
31‑60 стр.
61+ стр.
Основное
Кол‑во стр.
Доп.
Поиск
Ничего не найдено :(
Недавно просмотренные работы
Просмотренные работы не найдены
Заказ
Антиплагиат
Просмотренные работы
ru
ru/